Analyse des comptes annuels

1. Le contexte de l’analyse des comptes annuels

1.2 Analyse financière c’est quoi ?
Une analyse financière est une étude évaluant la situation financière d’une société à un moment
défini. On obtient une évaluation de sa rentabilité, sa solvabilité, sa liquidité.
Redéfinissions chacun de ces éléments :
- La liquidité mesure : La capacité de payer ou de rembourser directement ses dettes
- La solvabilité mesure : La capacité de rembourser ses dettes à échéance.
- La rentabilité mesure : La capacité de dégager un bénéfice
3 notions importante pour le calcul de ratios
1.3 Les documents de base
Le diagnostic financier s’établi à partir des documents publiés par l’entreprise tels que le bilan, le
compte de résultats, l’annexe et le bilan social :
- Le bilan : permet l’analyse du patrimoine de l’entreprise, les ressources et les utilisations.
- Le compte de résultats permet l’analyse de l’origine exacte des résultats de l’entreprise.
- L’annexe : reprend le détail de certains postes et des mentions particulières qui l’aideront dans
l’interprétation de ses calculs.
- Le rapport de gestion : rapport fait par l’organe de gestion de l’entreprise
Les administrateurs vont présenter la gestion de l’entreprise, à l’AG il y a un vote pour décharger la
responsabilité des administrateurs  groupe de personnes physiques ou morales qui sont en charge
de la stratégie de l’entreprise.
De plus le rapport du réviseur (organe indépendant de l’entreprise) doit permettre à l’utilisateur
externe de vérifier la légalité des comptes de l’entreprise. Il est à compléter si possible avec des
- Données qualitatives : comme l’ambiance de travail.
- Les indicateurs internes : comme l’absentéisme, la productivité.
1.4 Schéma complet <> schéma abrégé ?
Il est plus facile de faire une analyse des comptes annuel avec schéma complet
1.5 Pour qui ?
De nombreuses personnes souhaite évaluer la situation financière d’une entreprise :
- les actionnaires
- les personnes qui veulent faire un rachat
- les assureurs / banquiers (pour la capacité à rembourser)
L’analyse doit les aider à comprendre et interpréter les données financières publiées par l’entreprise.
L’analyse financière permet d’établir :
- L’analyse chronologique pour suivre l’évolution de différents paramètres dans le temps
- Un tableau de bord avec des indicateurs de performance
- Des orientations stratégiques
Pour la compléter, il est utile de réaliser une étude comparative avec d’autres société du même
secteur.
1.6 La période d’étude
Un diagnostic doit donc s’inscrire dans la durée : 3 ans minimum
1.7 Disposition légale
La plus grande partie de l’année on a analysé les grandes entreprises car elles comportent plus
d’informations sur la BNB.
Les grandes entreprises suivent un schéma comptable complet et dépasse plus d’un des critères
suivants.
- Nombre moyen de travailleurs occupé/an 50
- CA annuel HTVA (comptes 70): 9 000 000 €
- Total bilan : 4 500 000 €
2. Les comptes annuels
Les comptes annuels comprennent, entre-autre, les éléments suivants :
- Le bilan
- Le compte de résultat
- L’annexe (les annexes et le bilan social)
2.1 Le bilan
Le bilan permet d’analyser les avoir et les dettes de l’entreprise. Il permet d’analyser son patrimoine.
Les actifs (emplois) sont classés par ordre de liquidité croissante plus je monte dans les actifs plus il
est difficile de transformer le poste en argent liquide.
Le passif (les ressources) est classé par ordre d’exigibilité croissant plus je monte dans le passif moins
je dois rembourser rapidement. Les capitaux propres ne sont jamais à rembourser.
A. L’actif restructuré
On cherche la valeur du patrimoine pour revendre notre entreprise. Pour cela on a besoin d’une
présentation restructurée de l’actif effectué par l’analyse financière.
Dans l’actif restructuré il y a
- Les actifs fixes ou immobilisés qui sont des investissements indispensables à la réalisation de l’objet
social et leur période de réalisation est supérieur à 1 ans.
Ils comprennent :
II. Les immobilisations incorporelles 21
III. Les immobilisations corporelles 22 à 27
IV. Les immobilisations financières 28
V. Les créances à plus d’un an 29
– Les frais de R&D
- Les actifs circulant qui sont les postes de l’actif dont la période de rotation est inférieure à 1 an.
Ils comprennent :
VI. Stock et commandes en cours d’exécutions 30 à 37
VII. Les créances à un an au plus 40 à 41
VIII. Les placements en trésorerie 50 à 53
IX. Les valeurs disponibles 54 à 58
X. Les comptes de réalisation de l’actif 490 et 491
Ceux-ci peuvent être réparti entre différentes masses
° Le réalisable est égal à la somme des stocks et les commandes en cours d’exécution, des créances à
un an au plus, des placements de trésorerie et des comptes de régularisation (assimilés à des
créances à court terme). (30 à 7 + 40 à 41 + 490/1)
° Le disponible reprend l’ensemble des liquidités de l’entreprise c’est-à-dire les montants des
comptes courants bancaires et les montants détenus en caisse. (54 à 58)
Remarque
1. les frais d’établissement
Ils constituent des actifs fictifs : se sont des frais portés à l’actif pour être amortis max 5 ans. Ils n’ont
pas de valeur économique car ce ne sont pas des investissements durables.
Dans le bilan condensé, il faudra les éliminer de l’actif et les déduire des capitaux propres au passif.
2. immobilisations incorporelles
Il faut analyser les différents comptes à partir de l’annexe
- Frais de recherche et développement (#210) à éliminer de l’actif et à déduire des capitaux propres.
- Concessions, brevets, licences, savoir-faire, marques et goodwill (#211) : si on manque de
renseignements concrets on les maintiendra dans les actifs fixes.
3. les créances à plus d’un an
Les créances à plus d’un an doivent être assimilées aux actifs fixes étant donné que l’entreprise ne
pourra les récupéré qu’à long terme.
B. Le passif
On a aussi besoin d’une présentation restructurée du passif effectuée par l’analyse financière.
Dans le passif restructuré il y a :
- les capitaux propre, sont les apports de fonds des actionnaires et les résultats antérieurs non
distribués.
Ils comprennent :
I. Capital (10)
II. Primes d'émissions (11)
III. Les plus-value de réévaluation (12)
IV. Les réserves (13)
V. les pertes/bénéfices reporté(e)s (14)
- les frais d'établissements et frais de R et D
- les dettes à long termes (les capitaux à long terme), regroupent les subsides en capital, les
provisions pour risques et charges + impôts différés et les dettes à plus d'un an.
Elles comprennent :
VI. Les subsides en capital (15)
VII. Les provision pour risques et charges + les impôts différés (16)
VIII. Les dettes à plus d'un an (17)

Remarque : Les provisions sont assimilées à des dettes, pourquoi ?

Les provisions représentent un montant d'argent mis de côté pour faire face à une dépense future,
certaine (le montant reste incertain) = assimilées à une dette à long terme.

Les capitaux permanents, ce sont des fonds que l'entreprise peut utiliser à long terme et pour
financer des investissement (Capitaux permanents = les dettes à long termes + les capitaux propre)

- Les dettes à court terme, sont la soustraction des dettes à court terme au capitaux circulants ou
temporaires.
Elles comprennent :
IX. Dettes à un an au plus (42/8)
X. Compte de régularisation (492/3)
2.2 L'équilibre financier minimum
Les actifs fixes doivent être financé par des capitaux permanents.
Les sources de financement doivent rester à disposition de l'entreprise pour une période au moins
aussi longue que les biens acquis grâce à elle.

2.3 Le compte de résultat

On distinguera
Le résultat d'exploitation (9901), il provient de l'activité normale de l'entreprise, de son objet social.
Et
Le résultat financier (75-65), il provient des activités financières en général, les dividendes, les
escomptes, les intérêts.
Dans le compte de résultat restructuré on a :
La marge brute = (70+76A) – (60/1)
Le résultat d'exploitation = (75/6B) – (60/6) sans le 65 car il est dans le Ré Ex Av Im
Le résultat d'exercice avant impôt = (75/6B) –ou+ (65/6B)
Le résultat net = résultat d'exercice avant impôt – (67/68) + (77/78)

3. L'actif net
Première façon de le calculer :
L'actif net correspond Actif total, diminué des actifs "sans valeur" et des dettes
Actif net = Actif total – Frais établissement et frais R&D – Les provision et impôts différés – Les dettes
à plus d'un an – Les dettes à court terme – Les comptes des régularisation – Le subside en capital

Actif net = Actif total – (20+210) – (15+16+17+42/8+492/3)

Deuxième façon de le calculer :

Actif net = fonds propres corrigés – actif "non-valeur"
Actif net = capital, prime d'émission, plus-value de réévaluation, réserve et Perte ou bénéfice reporté
– Frais établissement et frais R&D
Actif net = 10/14 – (20/210)

3.1 Risque financier

L'actif net comptable exprime la mesure de ce que l'entreprise peut perdre de sa liquidation, sans
compromettre le remboursement des créanciers.
Si l'actif net comptable = 0 alors c'est la faillite pour l'entreprise

Il faut tenir compte de la réalisation des actifs (l'ANC  l'ANR) pour ça il y a 2 méthodes
1°
Actif net réel = capital, prime d'émission, plus-value de réévaluation, réserve et Perte ou bénéfice
reporté – Frais établissement et frais R&D +ou- value de la réalisation des actifs
Actif net réel = 10/14 – (20/210) +ou- value de la réalisation des actifs
2°
Actif net réel = Actif total – Frais établissement et frais R&D – Les provision et impôts différés – Les
dettes à plus d'un an – Les dettes à court terme – Les comptes des régularisation – Le subside en
capital +ou- value de la réalisation des actifs (calcul via les données de l'ex)

Actif net réel = Actif total – (20+210) – (15+16+17+

3.2 La distribution du bénéfice

Le dividende est la partie des bénéfices réalisé que la société affecte à la rémunération de ses
actionnaires.
Aucune distribution ne peut être faite si l'actif net est, ou deviendrait, à la suite de la distribution,
inférieur au montant du capital libéré ou au capital appelé, augmenté de toutes les réserves que la
loi ou les statuts ne permettent pas de distribuer
En résumé :
Si Actif net ≤ capital libéré  pas de dividende possible

B. les capitaux indisponibles

Les capitaux indisponibles =
La prime d'émission (11)
+
La plus-value de réévaluation qui est maintenue au passif du bilan (12)
+
La réserve légale (13)
+
La réserve pour action propres (1310)
+
Réserve indisponible (1311)
+
Les subsides en capital 15
+
Le capital appelé
 Test de liquidité
 AN ≥ capital indisponible  ok l'entreprise dispose de liquidité suffisante
 AN ≥ capital libéré  ok l'entreprise dispose de liquidité suffisante
3.3 Entreprise en difficulté
Société anonyme
Si l'actif net est réduit à un montant inférieur au minimum du capital à libérer 61500€ tout intéressé
peut demander au tribunal de commerce la dissolution de la société.
1. Procédure d'alarme si :
AN < capital à libérer (min 61500€)
Ou,
AN < ½ capital social (100)
 Pour prendre la décision de dissolution, 50% du capital doit être représenté à l'AG et ¾ doivent se
mettre d'accord sur une décision.
2. Procédure d'alarme si :
AN < ¼ capital social (100)
 Pour prendre la décision de dissolution, 50% du capital doit être représenté à l'AG et ¼ doivent se
mettre d'accord sur une décision.
Si la procédure d'alarme n'est pas respectée notre responsabilité peut être engagé.

4 Analyse de l'équilibre financier à travers le bilan

4.1 la notion de fond de roulement net
Cette notion implique une correspondance entre le degré de liquidité des ses emplois et le degré de
liquidité de ses ressources
Les capitaux utilisés par l'entreprise pour financer ses biens et droits doivent rester à la disposition de
l'entreprise pendant un temps correspondant au moins à la durée de l'utilisation de ce bien ou de ce
droit.

Fond de roulement net = capitaux permanents – actifs fixes

= (10/4 + 15 + 16 + 17) - (20/8 + 29)
A. il est positif
1° l'entreprise a assez de capitaux permanent pour financer ses actif fixes
2° la règle de l'équilibre financier minimum est respectée (l'entreprise à une marge de sécurité à long
terme)
Utilité du FRN
Cette marge de sécurité va servir au financement de l'activité
1° Le stock minimum qui peut être considéré comme un emploi durable.
2° Le décalage entre les encaissements et les décaissements.
B. il est négatif
1° l'entreprise n'a pas assez de capitaux permanent pour financer ses actif fixes
2° la règle de l'équilibre financier minimum est respectée, l'entreprise n'a pas de marge de sécurité à
long terme.
Ici l'entreprise risque de rencontrer des problèmes de liquidité.

Risque ?
- Dépassement ou limite utilisation des crédits bancaires.
- Difficultés à respecter les échéances des dettes commerciales, fiscales et sociales (difficulté de
payer à temps)
- Dégradation de l'image de marque

Comment accroître son FRN ? Plusieurs pistes souvent conjuguées ensemble

1° Politique d'autofinancement
- L'entreprise peut augmenter son capital propre
- Elle peut faire appel aux actionnaires pour élargir ses fonds prorpres
2° L'entreprise doit reconstituer son endettement à moyen et/ou long terme. Elle cherchera a
convertir les crédit souscrit à court terme en crédit à moyen ou long terme.
3° Elle peut aussi réduire ses immobilisations  vendre une filiale

Quelques erreurs peuvent conduire à une diminution du FRN

- un surinvestissement
- une distribution excessive des bénéfices
- un endettement à terme trop court
- la dégradation des résultats de l'entreprise

4.2 La notion de besoin en fond de roulement

Le cycle d'exploitation de toute entreprise entraîne des mouvements de fonds réguliers
- Besoin : décaissement, les besoins liés à l'opération comme les salaires, les logiciels.
- Des ressources opérationnelles : encaissement, réalisation de ventes et encaissement d'argent.
Des décalages existent entre les encaissements et les décaissements.

Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins résultant de l'activité qui n'est pas
couverte par des ressources qui proviennent de l'activité.
Besoin en fond de roulement = Actif d'exploitation (besoin) – Passifs d'exploitation (ressource)
Actifs d'exploitation =
Stock et commandes en cours d'exécution (30/7)
+
Créances et commandes en cours d'exécution (40/1)
+
Compte de régularisation de l'actif (490/1)
Passif d'exploitation =
Dettes commerciales à un an au plus (44)
+
Dettes fiscales, sociale et salariales (45)
+
Acompte reçus sur commandes (46)
+
Comptes de régulation (492/3)
Nous retenons les éléments qui ne sont pas lié à la trésorerie, mais biens aux opérations. C'est
pourquoi les dettes financières sont exclues du calcul.

A. le BFR est positif

Les besoins créés par l'activité sont supérieurs aux ressources créées par l'activité.
Cela signifie que je vais payer plus tôt que je vais encaisser de l'argent. L'entreprise décaisse avant
d'encaisser et donc une partie du financement du cycle d'activité doit encore être couvert.
Le besoin en fond de roulement existe à long terme et est financé par le FRN.

Si le BFR est important il y a des pistes pour l'améliorer (faire diminuer le BFR) :
- Gestion client  Encaissement plus rapide
- On demande des délais plus larges au fournisseur  décaissement plus lent
- Stock  Rotation du stock et des produits, vente plus rapide
B. le BFR est négatif
Les actifs d'exploitation sont plus petits que les passifs d'exploitation.
Les besoins créés par l'activité sont inférieurs aux ressources créées par l'activité. L'activité génère
des ressources financières supplémentaires.
1° L'entreprise n'a pas besoin d'un fond de roulement net positif
2° Le BFR négatif existe constamment et sera une source de financement à long terme.

L'exemple classique d'un BFR négatif est celui des grandes entreprises de distribution
Ces moyens viendront s'ajouter au FRN de l'entreprise ou bien compenseront son absence éventuelle
Idéalement le FRN doit couvrir le BFR
FRN ≥ BFR  c'est bon pour l'entreprise
Plus le FRN est important plus l'autonomie financière de l'entreprise est importante.

C. application
a) La réduction du BFR permet d'améliorer la trésorerie de l'entreprise.
b) Une entreprise qui arrive à réduire son BFR sera considérée comme moins risquée par les banques
c) Un allongement du délai de paiement accordé aux clients fait augmenter le BFR.
d) Un allongement du délai de paiement obtenu auprès des fournisseurs permet de diminuer le BFR.
e) Une réduction des délais de stockage conduit à une diminution du BFR
f) L'obtention d'acompte de la part des clients a pour effet une diminution du BFR

4.3 La notion de trésorerie

L'analyste doit pouvoir évaluer la liquidité de l'entreprise.
La trésorerie = fond de Roulement Net – Besoin en Fond de Roulement
A. Fond de Roulement Net > Besoin en Fond de Roulement
Trésorerie > 0
Des moyens financiers sont disponibles à long terme dans les disponibilités de l'entreprise.
Il existe un excédent de ressource permanentes qui se trouvent dans les disponibilités détenues par
l'entreprise.
On a une liquidité qui est bonne
B. Fond de Roulement Net < Besoin en Fond de Roulement
Il existe des actifs d'exploitation à financer, l'entreprise doit alors recourir à un crédit bancaire à
court terme.
Trésorerie < 0
Des moyens financiers à LT devront être financés par un crédit à CT.
On a un manque de liquidité, on ne sait pas honorer les dettes fournisseur à temps.
Cette situation devra absolument être changé le plus rapidement possible.

Un fond de roulement net faible mais supérieur au BFR peut provoquer un problème de rentabilité.
En effet, une trésorerie excessive, constitue une masse non investie dans des emplois rentables.
4.3.3 Comment maîtriser sa trésorerie nette
La maitrise de la trésorerie nette nécessite d'agir sur les variables du haut du bilan. Il s'agira
notamment de tenter
D'augmenter le fond de roulement net
L'entreprise doit dégager plus de fond de roulement pour permettre de financer son besoin en fond
de roulement.
- Augmenter ses capitaux permanents (en contractant un prêt bancaire à LT, en augmentant son
capital ou en capitalisant les bénéfices qu'elle a réalisés.)
- Diminuer ses actifs fixes (en investissant de manière plus intelligente et en se séparant des
investissements désuets).
Diminuer son besoin en fond de roulement
L'entreprise doit maitriser son BFR.
- En essayant de diminuer le crédit client (par exemple par un escompte attractif pour que les client
paient à la réception de la facture (pas d'escompte en assurance malheureusement)).
- En négociant un délai de paiement fournisseur le plus long possible
- En gérant ses stocks de manière à accélérer le délai de rotation des stocks.
5. Le cash-flow
Le cash-flow peut être utilisé :
- Soit pour autofinancer ses activités
- Soit pour rembourse les dettes

A. Capacité d'autofinancement
Le cash-flow peut notamment servir à
- Améliorer le fonds de roulement net
- Reconstituer la trésorerie
- Assurer ses investissements
- Rémunérer les actionnaires (dividendes)
B. Capacité de remboursement
- La solvabilité pour les banques
- La capacité de rembourser ses crédits

Ratio (r) = cash-flow / Dettes de l'entreprise * 100

Ce ratio indique la faction du principal des dettes que l'entreprise serait à même de rembourser si
elle ne se réservait aucune affectation à son cash-flow.

Si ce ratio augmente, l'entreprise est capable de rembourser plus/moins rapidement

Si ce ratio diminue, l'entreprise est capable de rembourser ses dettes moins rapidement
Si (r) = 10% l'entreprise est capable de rembourser ses dettes en 10 ans
Si (r) = 25% l'entreprise aura accès à des crédits bcp plus facilement.

5.2 Définition
Le résultat de l'exercice augmenté des charges "non décaissées" et diminuer des produits "non
encaissés".
5.3 Le calcul du cash-flow
Cash-flow = Bénéfice de l'exercice + Charges non décaissées – Produits non encaissés
5.5 En résumé
Le cash-flow est positif
- L'activité de l'entreprise génère des flux de trésorerie positifs
- Elle utiliser ceux-ci pour financer des investissements, honorer le remboursement des ses dettes
Le cash-flow est négatif
- La société a un problème de liquidités
- Elle a dû puiser dans ses placements de trésorerie ou dans ses valeurs disponibles pour honorer ses
échéances.
- Elle s'est donc appauvrie.

6. les ratios
Dans la pratique il existe une 30ène de ratio, on va en distinguer 3.
Les ratios de liquidité : ces ratios mesurent la capacité de l'entreprise de faire face à ses engagements
financiers à court terme (dettes fournisseurs par exemple)
Les ratios de solvabilité : ces ratios indiquent la capacité de l'entreprise de faire face à ses
engagements financiers à l'échéance (remboursement des dettes a long terme banque par exemple.
Les ratios de rentabilité : ces ratios indiquent la capacité de l'entreprise à générer du bénéfice
(rentabilité de l'entreprise)
6.1 Les ratios de liquidité
6.1.1 Les ratios de liquidité au sens large
A. Réflexion
On veut mesurer la capacité que l'entreprise à a honoré ses dettes à court terme (les actifs circulant
avec les dettes à courts termes.
B. Signification
R > 1  L'entreprise est capable de faire face à ses dettes à court terme avec ses actifs circulants
R < 1  L'entreprise n'est pas capable de faire face à ses dettes à court terme avec ses actifs
circulants elle fait face à un manque de liquidité à court terme
R est trop élevé  Si le ratio est trop élevé cela veut dire qu'on a trop de liquidité et qu'il faudrait les
investir dans des postes de la comptabilité qui son plus rentables.

6.1.2 Le nombre de jours crédit client (days' receivables)

A. Réflexion
Nous voulons mesurer le temps accordé aux clients avant de payer leur créance ou le délai qui
s'écoule entre la vente et le paiement du client (créances commerciales avec le chiffre d'affaires +
tva)

B. Signification
Ce ratio représente la durée moyenne qui est nécessaire pour obtenir le paiement d'un créance.
1° Un délai de recouvrement de plus de 60 J peut mettre en évidence que l'entreprise
- Accorde un délai de paiement long au client
- Ne suit pas sont échéancier correctement
- à des clients à faible capacité de paiement
Cela entraine une influence négative sur la liquidité mais aussi sur la rentabilité de l'entreprise.
2° Un délai de recouvrement de moins de 60 jours signifie que les créances sont rapidement
transformées en argent.
La rentabilité de l'entreprise est influencée de façon positive par un emploi efficace.
Attention toute fois un délai de paiement long peut affecter la rentabilité mais peut aussi attirer de
nouveaux clients.
C. Liens
Si r   ° BFR  ° Trésorerie
Si r   ° BFR  ° Trésorerie

6.1.3 Nombre de jours de crédit fournisseur (day's payables)

A. Réflexion
On va mesurer le temps qui nous est accordé par les fournisseurs avant de payer nos dettes ou le
délai qui s'écoule entre l'achat et le paiement du fournisseur (dettes commerciales avec achat de
marchandises et SBD)

B. Signification
Ce ratio représente la durée moyenne octroyée par les fournisseurs pour payer les dettes
commerciales
1° Un délai de recouvrement de plus de 60 jours peut mettre en évidence que l'entreprise
- Manque de liquidité pour payer les fournisseurs
- À des fournisseurs qui lui accorde bcp de confiance et donc qui lui offre un délai de payement plus
long.
2° Un délai de recouvrement de moins de 60 jours peut mettre en évidence que l'entreprise
- Paye ses dettes rapidement au fournisseur
- À des liquidités assez importantes pour payer ses dettes rapidement
C. Liens
Si r   ° BFR  ° Trésorerie
Si r   ° BFR  ° Trésorerie

6.1.4 Comparaison
Si on compare les deux ratios il faut que :
Nombre de jours de crédit fournisseur > Le nombre de jours crédit client
Ainsi l'entreprise encaisse avant de devoir décaisser pour payer ses fournisseurs. Elle peut profiter à
LT de cette différence dans les délais de paiement et dispose de ressources de financement
supplémentaires.

6.2 Les ratios de solvabilité

6.2.1 Ratio des capitaux propres sur le total du bilan ou ratio d'autonomie financière
A. Réflexion
Le montant des capitaux propres est-il suffisant par rapport au total des ressources (capitaux propres
avec le total du passif ou le total de l'actif au choix)
B. Signification
Ce ratio mesure le degré d'autonomie financière de l'entreprise.
- Si ce ratio augmente, la dépendance financière de l'entreprise à l'égard de fonds de tiers diminue.
Elle est moins vulnérable
- Si ce ratio diminue, la dépendance financière de l'entreprise à l'égard de fonds de tiers augmente.
Elle est plus vulnérable.
La norme exige couramment un ratio entre 100 à 50 % pour être le moins dépendant financièrement
parlant.

6.2.2 Couverture de fonds de tiers par le cash-flow

A. Réflexion
Le cash-flow peut-être définit comme le flux net de liquidités susceptible d'être engendré par
l'entreprise durant l'exercice.
Il peut être utilisé soit pour rembourser les dettes soit pour financer ses activités.
B. Signification
En comparant le cash-flow aux dettes de l'entreprise, il indique le potentiel de remboursement du
principal des dettes. La capacité de remboursement des dettes à court terme.
Ce ratio indique la fraction du principal des dettes que l'entreprise serait à même de rembourser si
elle ne se réservait aucune affectation pour son cash-flow.
- Si ce ratio augmente, l'entreprise est capable de rembourser ses dettes plus rapidement.
- Si ce ratio augmente, l'entreprise est capable de rembourser ses dettes moins rapidement.
La norme couramment exigée est de 3 à 4 ans ou moins (entre 33% et 25%).

6.3 Les ratios de rentabilité

6.3.1 Marge nette sur ventes (EBIT earnings before interest and taxes).
A. Réflexion
On analyse la rentabilité de l'activité. Il faut donc comparer les bénéfices d'exploitation et le chiffre
d'affaire.
B. Signification
La marge nette sur ventes exprime la rentabilité de l'activité commerciale, la profitabilité de
l'exploitation.
Elle ne tient pas compte des résultats financiers et des impôts.
- Si la rentabilité est positive, l'entreprise réalise un bénéfice suffisant grâce à son activité. L'activité
commerciale est rentable et permet de rémunérer les fonds propres (dividendes) et les fonds de tiers
(intérêts).
- Si la rentabilité est positive, l'entreprise réalise un bénéfice suffisant grâce à son activité. L'activité
commerciale n'est pas rentable et ne permet pas de rémunérer les fonds propres (dividendes) et les
fonds de tiers (intérêts).

Toutefois, dans l'interprétation de ce ratio, il faudra tenir compte d'autres facteurs tels que les
produits financiers ou de la vitesse de rotation. Cette rentabilité dépend fortement de l'activité
exercée.
Ce ratio donne la productivité du chiffre d'affaires et montre qu'une augmentation du chiffre
d'affaires ne correspond pas nécessairement à une augmentation du bénéfice.

6.3.2. Rentabilité nette des capitaux propres après impôts (return on equity ou ROE)
A. Réflexion
Nous allons analyser la rentabilité des fonds propres. Il nous faut donc comparer le bénéfice de
l'exercice après impôt et capitaux propres.
B. Signification
Ce ratio exprime la rentabilité de la valeur comptable des moyens propres dont dispose l'entreprise.
- Si cette rentabilité est suffisante l'entreprise réalise un bénéfice acceptable : il est possible de
distribuer un dividende si la liquidité le permet. L'entreprise n'aura pas de mal à trouver des associés
qui voudront investir des capitaux à risques dans l'entreprise.
- Si la rentabilité est insuffisante, l'entreprise aura du mal à trouver des associés qui voudront investir
des capitaux à risques dans l'entreprise. Comme une entreprise suppose des risques, l'actionnaire
attend un niveau de rentabilité supérieur à celui d'un placement sans risque (par exemple des
obligations d'état, des bons de caisse un compte épargne).
6.4 Applications
Vrai ou faux
Si le ratio de liquidité au sens large est inférieur
à 1 l'entreprise est capable d'honorer ses dettes
à un an au plus au moyen de ses actifs
circulants.
Un ratio de liquidité au sens large devrait au
moins être égal à 2 voire 3, afin d'assurer la
liquidité de l'entreprise.
Le ratio nombre de jours client devrait toujours
être plus grand que le ratio nombre de jours
fournisseur.
Plus le ratio capital propre sur total du bilan
augmente, plus l'entreprise dépend de fonds de
tiers.
Si le ratio fonds de tiers sur le cash-flow est égal
à 20%, cela signifie que l'entreprise aura besoin
de 6 ans pour rembourser ses dettes (à
condition qu'elle ne réserve aucune autre
affectation au cash-flow).
Le cash-flow représente l'ensemble des
liquidités qu'une entreprise encaisse au cours
d'une année d'activité.
Le cash-flow peut servir soit à rembourser des
dettes, soit à financer des investissements, soit
à rémunérer les capitaux propres.
Le ratio de rentabilité des fonds propres donne
une information intéressante aux actionnaires
d'une société.