Complément de cours : Fluctuations économiques et courbe de Philips

Le monde moderne considère les cycles conjoncturels un peu comme les égyptiens
observaient Jadis les crues du Nil. Il s’agit d’un phénomène récurrent qui affecte tout le
monde et dont les causes naturelles ne sont pas perceptibles (John Bates Clark, 1988) 1 . De
même, les fluctuations économiques sont un problème récurrent pour les économistes et les
responsables politiques. Aux Etats-Unis, si le taux de croissance annuels du PIB est de 3,5%,
on montre que cette croissance n’a pas été régulière. Elle est fréquemment interrompue par
des épisodes de récession pendant lesquels revenus et emploi diminuent.

Ces fluctuations de la production et de l’emploi sont appelées les cycles conjoncturels. Bien
que le terme de « cycle » suggère régularité et prévisibilité, ni l’un, ni l’autre ne se vérifie aux
USA où deux récessions se sont succédé en 1980 et 1982 avant qu’une troisième ne
surviennent en 1990. Selon les classiques, l’évolution des variables nominales n’affecte en
rien les variables réelles (dichotomie classique) et notamment la production et l’emploi.

Ces théories classiques, si elles s’avèrent utiles pour expliquer les tendances à long terme y
compris la croissance économique de décennie en décennie, nombreux sont les économistes
qui pensent que la dichotomie classique ne se vérifie pas dans le court terme, raison pour
laquelle, les théories classiques n’expliquent pas les fluctuations d’années en années de la
production et de l’emploi.

Ce chapitre propose une interprétation des fluctuations économiques de courts termes

proposés par les économistes. Commençons par caractériser le contexte de long terme avant
d’introduire le modèle de l’offre et de la demande agrégée. Ce modèle met en évidence la
manière dont les chocs sur l’économie suscitent des fluctuations de court terme de la
production et de l’emploi. Tout comme l’Egypte s’est efforcée de contenir les inondations de
la vallée du Nil en construisant le barrage d’Assouan, les sociétés modernes tentent d’atténuer
le cycle conjoncturel à l’aide de politiques économiques adéquates. Nous mettrons surtout en
avant l’impact des politiques monétaires et budgétaires sur le cycle conjoncturel, car ces
politiques peuvent tout aussi bien stabiliser qu’exacerber les fluctuations économiques.

I. Les horizons temporels en Macro-économie

1. La différence entre court et long terme

Avant d’entamer la construction d’un modèle de fluctuation économique de court terme, on

peut se poser une question fondamentale : Pourquoi les économistes ont-ils besoin de modèles
différents pour divers horizons temporels ? Comme rappeler, la réponse est que la théorie
macro-économique classique vaut pour le long terme, mais pas pour le court terme.

1
Economiste américains néoclassique, il est l’un des pionniers du marginalisme, enseignant à l’Université de
Colombia.
Pour la plupart des économistes, la différence fondamentale entre court et long terme réside
dans le comportement des prix. A long terme les prix sont flexibles et réagissent aux
variations de l’offre et de la demande. A court terme de nombreux prix restent fixé à un
niveau prédéterminé.

C’est donc parce que les prix se comportent différemment à court terme et à long terme que
les politiques économiques ont des impacts différents sur ces horizons temporels différents.

Exemple : Supposons une réduction de 5 % de la masse monétaire. A Long terme et selon la

dichotomie classique, MV = PT. Si la masse monétaire diminue de 5 %, les prix vont
également diminuer de 5 % (tous les prix y compris les salaires), mais les variables réelles
restent inchangées. Résultat : Si la masse monétaire (M) diminue de 5 %, le niveau général
des prix (P) diminue aussi de 5 %, mais le niveau de la production et de l’emploi reste
inchangé.

Cependant à Court terme, de nombreux prix ne réagissent pas aux modifications de la

politique monétaire. Ainsi, suite à une diminution de la masse monétaire, toutes les
entreprises ne réduisent pas les salaires automatiquement ; de même, tous les magazines ne
modifient pas automatiquement les prix qu’ils affichent, toutes les entreprises de vente par
correspondances ne publient pas de nouvelles liste de prix et les restaurants ne modifient pas
leur menu.

On n’observe pas alors une modification des prix qui sont dit rigides (manque d’ajustement
rapide et intégral des prix). Cette rigidité des prix à Court terme implique que l’impact à court
terme d’une variation de la masse monétaire n’est pas identique à son impact à long terme.

Comme on peut l’observer, la dichotomie classique ne se vérifie pas. Les variables nominales
peuvent avoir un impact sur les variables réelles et l’économie peut dans ce cas s’écarter de
l’équilibre annoncé par le modèle classique.

Exemple : l’énigme de la rigidité des prix

Le blé, le soja, la viande échangés sur les marchés organisés, les prix varient de minute en
minute. Cependant, pour la plupart des biens, les prix se modifient rarement. Selon un
sondage, 39 % des entreprises modifient leur prix une fois par an et 10 % moins d’une fois
(Alain Blinder, 1994). Les raisons : Au niveau des magazines, les prix sont rarement
modifiés ; les éditions attendent que les prix réels s’érodent de 25 % avant de relever leur prix
nominal. Si l’inflation est de 4 % par an, ceci signifie que le prix d’un magazine n’augmentera
que tous les 6 ans. Mais pourquoi, maintenir les prix inchangés aussi longtemps ; réponse
difficile. Cependant, il ne semble pas couteux de changer les prix sur la page de garde, est-ce
parce que cela entrainerait une diminution de la demande ? Difficile dans de nombreux cas
d’expliquer la rigidité au niveau micro-économique. Nous attèlerons simplement à établir un
lien entre rigidité des prix et fluctuation économique de court terme.
 2. Le modèle d’offre et de demande agrégées

Dans le modèle classique, les prix sont flexibles à Lt. La quantité produite est donc fonction
de la capacité à offrir des biens et services et cette capacité dépend à son tour des quantités
disponibles de K et L d’une part et d’autre part de la technologie. C’est l’essence des modèles
classiques de base ainsi que du modèle de croissance de solow.

La flexibilité des prix favorise l’ajustement automatique entre offre et demande. Par contre, en
présence de prix rigides, la production dépend également de la demande de biens et services,
qui dépend à son tour de la politique monétaire et budgétaire et de divers facteurs.

En d’autres termes, la rigidité des prix justifie l’utilisation des politiques monétaires et
budgétaire pour stabiliser l’économie à court terme.

II. La demande Agrégée

La demande agrégée est la relation entre la quantité de production demandée et le niveau

général des prix. Pour dériver très simplement cette relation, on peut utiliser la théorie
quantitative de la monnaie.
MV = PT

L’offre de monnaie détermine la valeur nominale de la production laquelle est équivalente en

produit du niveau des prix et de la quantité produite.
On peut réécrire cette équation en termes d’offre et de demande d’encaisse monétaire réelles,
M M d
soit : P
=
P ( )
=kY
avec
1
k= =
V quantité d’encaisse par niveau de revenu.

L’offre d’encaisse = demande d’encaisse et les deux sont proportionnelle au revenu.

Si V et M sont fixés, l’équation quantitative de la monnaie traduit une relation inverse entre P
et Y dont les différentes combinaisons décrivent la demande agrégée.

Plus le niveau des prix P est élevé, plus est réduite le niveau des encaisses réelles (M/P) et en
conséquence, plus est faible la quantité demandée Y de biens et service.

Demande agrégée
Y
M et V détermine la valeur nominale de la production PY ; si on stabilise M et V, et si P
augmente, Y diminue. Si on suppose que V est constant, alors la valeur nominale de la
production PY est alors déterminée par l’offre de monnaie. Dans ce cas, si l’offre de monnaie
augmente, la courbe se déplace vers la droite et si M diminue, on a un déplacement vers la
gauche. Cette démarche rejoint le modèle IS/LM

Hausse de l’offre de monnaie Réduction de l’offre de monnaie

III. L’offre agrégée

Par elle-même, la courbe de demande agrégée ne nous dit rien du niveau général des prix ou
de la quantité produite.

On a donc besoin d’une autre relation de P et Y susceptible de rejoindre cette courbe de

demande agrégée, soit une courbe d’offre agrégée. Les deux courbes permettent de déterminer
le niveau général des prix.

L’offre agrégée (OA) établit une relation entre Y et P. Comme les prix sont flexible à Long
terme et rigide à court terme, la relation dépend de l’horizon temporel.

On a donc la courbe d’offre agrégée de court terme (OACT) et la courbe d’offre agrégée de
long terme (OALT).

III.1. La courbe d’offre agrégée de long terme (OALT).

A long terme, l’offre agrégée dépend du

P capital, du travail et de la technologie
disponible.
Y=F ( K , L)
C’est le niveau de production de plein emploi
ou niveau naturel de production qui utilise
totalement les ressources disponibles. Ici, le
chômage se situe également à son niveau
naturel.
Y Y
 Si l’offre agrégée de long terme est verticale, la variation de
la demande agrégée (variation de la masse monétaire)
Y affecte non pas la production, mais le niveau général des
prix. De même, une contraction de la demande agrégée
réduit le niveau général des prix, mais laisse inchangé la
production.

Cette schématisation est conforme à la dichotomie

classique car le niveau de la production est indépendant de
l’offre de monnaie.

Le niveau de production à long terme est appelé niveau de production de Plein emploi ou
niveau naturel de production. C’est le niveau de production pour lequel les ressources de
l’économie sont totalement utilisées et où le chômage est à son niveau naturel.

III.2. La courbe d’offre agrégée de court terme

A court terme, les prix sont rigides. Ce qui empêche la courbe d’offre agrégée d’être verticale.
Supposons que les entreprises viennent de publier leur liste de prix et qu’il serait couteux pour
elles d’en publier une deuxième liste. Tous les prix sont figés à des niveaux prédéterminés. A
ces prix, les entreprises sont prêtes à vendre les quantités demandées par leurs clients et à
embaucher le nombre de travailleurs nécessaire à la production de cette quantité demandée.
Le niveau des prix étant fixé, on représente cette situation par la courbe d’offre agrégée
horizontales.

P OACT

IV. Chocs sur l’offre et la demande agrégée

IV.1. Chocs sur la demande agrégée

Ici, l’équilibre se situe à l’intersection de la courbe OACT et de la DA. Si la masse monétaire

diminue, la demande agrégée baisse et le revenu aussi. C’est parce que les prix ne s’ajuste pas
instantanément que la baisse de la demande agrégée réduit à court terme le revenu national.
En effet, après une chute de la DA, les entreprise se retrouvent avec un niveau trop élevé de
leur prix. La faible demande et le prix élevé se combinent pour réduire les ventes de leurs
produits. Ce qui les contraint à réduire leurs emplois et leur production. L’économie entre en
récession (graphique A).

A. Impact d’une diminution de l’offre de monnaie à Court terme B. Impact d’une diminution de l’offre de monnaie à long terme
P
P OALT

P A B OACT
P B A OACT DA1

C
DA2
DA2
DA1
Y
Y2 Y1 Y Y

Mais au fil du temps, en réaction à la faiblesse de la demande, les salaires et les prix
diminuent. La réduction progressive du niveau générale des prix pousse l’économie vers le
bas, le long de la courbe de DA jusqu’au point où se situe le nouvel équilibre de long terme.
A ce point, production et emploi retrouvent leur niveau naturel avec des prix plus bas.

Un déplacement de la demande agrégée affecte donc la production à court terme, mais cet
effet s’atténue à mesure que les entreprises ajustent leur prix (graphique B).

Finalement, la baisse de la DA suite à une baisse de la masse monétaire à court terme avec des
prix rigides entraîne une diminution des ventes, de la production et de l’emploi. En réaction,
les prix vont commencer à diminuer, les salaires aussi et au fur et à mesure, on assiste à une
convergence vers le niveau naturel de production et d’emploi avec un prix plus faible à long
terme.

Dans le cas où l’offre de monnaie augmente, on assistera à une réaction contraire. La

demande Agrégée va augmenter, la production, les ventes et l’emploi également. En réaction,
les prix vont également augmenter. Au fur et mesure, on retrouve le niveau naturel de
production et d’emploi, mais avec des prix élevé.
 L’accroissement de la DA augmente les
ventes, l’emploi et la production. On
P
OALT assiste à une expansion de l’économie.
En réaction, les prix vont augmenter, les
PLT salaires aussi et au fur et à mesure, on
retrouve le niveau naturel de production
et d’emploi, mais avec des prix plus
PCT OACT élevés. La hausse des prix réduit la
DA2
DA1 quantité demandée de bien, la production
et l’économie se rapproche de son
niveau nature de production.
Y Y

Pour atténuer cette expansion et maintenir la production à son niveau naturel, la banque
centrale peut décider de diminuer l’offre de monnaie afin d’éliminer l’impact des chocs de la
demande. Mais, il faut bien contrôler l’offre de monnaie.

IV.2. Chocs sur la l’offre agrégée

Les chocs sur l’offre modifient les coûts de production et en conséquence, les prix. On parle
de chocs de prix.

Exemple :

- Sécheresse qui détruit les récoltes ; la réduction de l’offre de produits alimentaire

pousse à la hausse les prix de ceux-ci ;
- Nouvelle législation de protection de l’environnement qui exige des émissions moins
polluante, les entreprises répercutent les coûts additionnels sur leurs clients, les prix
augmentent ;
- Une hausse des exigences salariales des syndicats qui se traduit par un relèvement des
salaires et des prix des biens et services ;
- Le développement de cartel des producteurs pétrolier qui restreint la concurrence et
pousse les prix à la hausse.
 A. Choc négatif sur l’offre

P On assiste à un déplacement de
OALT l’équilibre de A à B. Ce qui augmente
les prix. La quantité produite diminue en
B C dessous de son niveau naturel. On parle
P’ OACT2 de stagflation (baisse de la production et
P OACT1
de l’emploi) suivie d’une augmentation
A de l’inflation.
DA

Y Y

Que faire dans cette situation ? Soit maintenir inchangé la DA, les prix vont par la suite
diminuer et restaurer la production à son niveau nature (plein emploi) et à l’ancien niveau des
prix. Mais ce résultat ne peut être obtenu qu’au prix d’une pénible récession.

La deuxième possibilité consiste à augmenter la DA pour rapprocher l’économie de son taux

naturel. Si cela coïncide avec le choc sur l’offre agrégée, l’économie rejoint immédiatement le
point C à partir du point A (Graphique ci-dessous). On dit que la Banque centrale
accompagne le choc d’offre. Mais cette possibilité à un revers non négligeable à savoir le
relèvement permanent du niveau général des prix. En effet, Il n’est pas possible d’ajuster la
demande agrégée pour préserver à la fois le plein emploi et la stabilité des prix.

B. Choc négatif sur l’offre avec ajustement de la demande agrégée

P
OALT

B C OACT2

A OACT1

DA2
DA1

Y Y
 I. L’Offre agrégée : Modèle avec prix rigides

Ce modèle suppose que les entreprises n’ajustent pas automatiquement les prix aux variations
de la demande. En effet, ces prix sont quelque fois fixés dans le cadre de contrats à long terme
entre producteurs et consommateurs. Même en l’absence de tels contrats, les entreprises
évitent de modifier leur prix dans le souci de ne pas contrarier leurs clients habituels par des
fréquences de modifications des prix.

D’autres prix sont rigides en raison de la structuration des marchés: une fois imprimés et
distribués, les catalogues ou les listes de prix, il peut être couteux de les modifier. En effet
l’ajustement d’un prix induit des coûts comme par exemple, la réimpression des catalogues
(menu cost). Il n’est donc pas nécessairement optimal de modifier instantanément les prix
lorsque la demande se modifie

Afin de comprendre la contribution des prix rigides à l’explication de la courbe d’offre

agrégée croissance, il faut prendre en compte la décision des entreprises individuelles quant à
leur prix. En additionnant les offres individuelles on obtient la courbe d’offre globale. En
situation de Concurrence Pure et Parfaite, on suppose que les prix sont fixés par le marché.
Pour prendre en compte la fixation des prix par les entreprises, il est nécessaire de leur
attribuer un certain pouvoir de monopole. Ceci implique donc de lever l’hypothèse de
Concurrence Pure et Parfaite. Soit la décision de prix d’une entreprise qui contrôle plus ou
moins les variations de prix de ses produits.

Le prix désiré « P » de cette entreprise dépend de deux variables macro-économiques :

- Le niveau général des prix : une augmentation de celui-ci augmente les coûts de
production et plus ce niveau général est élevé, plus l’entreprise est tentée d’augmenter
ses prix.) ;
- Le niveau du revenu agrégé (Y) : Y augmente, la demande du produit de l’entreprise
et comme le coût de production augmente avec le niveau de production, plus la
demande augmente, plus l’entreprise souhaite obtenir un prix élevé.
Le prix désiré par l’entreprise s’écrit comme suit :

p=P+a(Y −Y ) p =prix désiré.

Avec

Ce prix est fonction du niveau générale du prix et de l’écart entre la production agrégé et le
niveau naturel de celui-ci (Y −Y ) ; le paramètre ‘’a’’ mesure l’ampleur de la réaction du ^prix
désiré par rapport au niveau générale de la production Agrégé avec a > 0.

Supposons qu’il ait deux catégories d’entreprises. Les prix des premières sont flexible et les
prix des secondes rigides. Les entreprises à prix flexibles fixent leur prix selon l’équation
précédente :

p=P+a(Y −Y )
Les entreprises à prix rigides annoncent leur prix à l’avance en fonction des conditions
économiques auxquelles elles s’attendent. Elles fixent leur prix selon l’équation suivante :

p=P e +a(Y e−Y e )

,

L’exposant « e » est une variable anticipé de la composante.

Si ces dernières s’attendent à ce que la production atteigne son niveau naturel de sorte que :
a(Y e−Y e )=0
e
Dans ce cas les entreprises à prix rigides fixe leur prix de sorte que p=P . Elles fixent leur
prix sur la base des prix auxquels elles s’attendent de la part des autres entreprises. Sur la base
de ce principe de fixation des prix par les deux entreprises et en supposant qu’il y a « s »
entreprises à prix rigide et « «1−s » entreprises à prix flexible, le niveau général des prix
devient :

P=sP e+(1−s) [ P+a(Y −Y ]

On a les prix pondérés par leur poids.

On part peut manipuler cette équation en soustrayant (1−s)P des deux membres de
l’équation, on obtient :

P−(1−s)P=sP e +(1−s) [ P+a(Y −Y ] −(1−s) P

sP=sP e+(1−s) [ a(Y −Y ]

En divisant les deux membres de l’équation par s, on obtient :

(1−s )
P=P e + [(Y −Y ]
s

Les deux termes de cette équation s’expriment comme suit :

- Lorsque les entreprises s’attendent à un niveau de prix élevé, elle en conclut à une
hausse de leurs coûts. Dans ce cas les entreprises fixent leur prix à l’avance et relève
ceux-ci. Ceci induit les autres entreprises à relever leur propres prix. Ainsi
e
l’anticipation des prix élevé P induit un niveau effectif élevé des prix P .
- Une production élevée induit une demande également forte des biens produits. Dans
ce cas, les entreprises avec prix flexible établissent leur prix à un niveau élevé ce qui
induit une hausse du niveau générale des prix.

L’impact du niveau de la production sur celui des prix est fonction de la proportion des
entreprises dont les prix sont flexibles.
En définitive le niveau général des prix dépend du niveau anticipé des prix déterminé par
les entreprises à prix rigides et du niveau de la production dont l’impact sur le niveau
générale des prix est fonction de la proportion des entreprises dont les prix sont flexibles.

En réaménagement algébriquement les termes de l’équation précédente, on obtient une

forme plus familière de la courbe d’offre Agrégé :

s
e α=
Y =Y +α( P−P ) Avec (1−s )a

Comme dans les variations précédentes de la courbe d’offre globale, cette dernière analyse
sous l’hypothèse d’une rigidité des prix nous dit que l’écart de la production par rapport à
son niveau naturel est positivement associé à l’écart du niveau effectif des prix par rapport
au niveau anticipé de ceux-ci.

Ce modèle est concentré sur le marché des biens et service. Voyons ce qui se passa sur le
marché du travail. Si le prix est fixé à Court terme par les entreprises, toute réduction de la
DA diminue la vente de la production qui réagit en réduisant sa demande de travail.
Cependant, il y a une différence entre ce modèle et le modèle avec erreur des travailleurs.
Dans ces modèles, les fluctuations de la production sont associées à des déplacements de
la courbe de demande de travail. Et ces déplacements de la demande de travail permettent
à l’emploi, la production et le salaire réel de varier dans le même sens. En conséquence, le
salaire réel est procyclique.

Exemple :

Lucas 1973 a expérimenté la courbe d’Offre Agrégé au niveau international. Avec une
base de données internationale, il a vérifié l’hypothèse d’information imparfaite des
entreprises. Un de ses résultats est que la seule de la courbe d’Offre Agrégé dépend de la
variabilité de la D.A.

Si DA varie beaucoup, la valeur de P beaucoup, la valeur de α faible et la pente est

élevée (pente=1/ α )

Si DA est stable, pente est plane et α est élevé.

Avec le modelé à prix rigide, c’est plutôt le taux moyen d’inflation qui affecte la pente de
la courbe d’OA. Si ce taux est élevé, la pente l’est également.

II. Synthèses et implication

Les 4 modèles que nous venons d’analyser ne sont pas nécessairement exclusifs les uns
des autres. Il n’est donc pas question d’accepter un et rejeter l’autre. Dans le monde réel,
les différentes imperfections peuvent coexister et contribuer chacune au comportement de
l’offre agrégée.

Finalement, même si les 4 modèles diffèrent dans leurs hypothèses, leurs implications
pour l’économie sont identiques.
 L’équation suivante les résume :

Y =Y +α( P−Pe )
Cette «équation relie les écarts de la production par rapport à son taux naturel aux écarts
des niveaux effectifs des prix par rapport à leur niveau anticipé. La production s’écarte de
son niveau naturel Y dès que le niveau général des prix P est différent de son niveau
anticipé. Si le niveau effectif des prix est supérieur à son niveau anticipé, la production
excède son niveau naturel. En revanche, lorsque le niveau effectif des prix est inférieur à
son niveau anticipé, la production est inférieure à son niveau naturel.

P
OALT

e
P > Pe OACT(Y =Y + α ( P−P ) )
P= P e

P < Pe

Cette équation d’offre agrégée peut être utilisée pour montrer comment les économies
réagissent à une hausse non anticipée de la DA provoquée par exemple par une expansion
budgétaire non anticipée.

A Court terme, l’équilibre se déplace du point A au Impact des déplacements de la demande agrégée sur les fluctuations de Ct et
point B. La hausse de DA relève le niveau effectif des de Lt.
prix de P1 à P2. Comme ce niveau de prix attendu P2 n’a
pas été anticipé, le niveau attendu P2 anticipé ne P DA1 DA2 OALT
change pas et la production augmente de Y 1 à Y2. La Hausse des OACT2
hausse non anticipé de la demande agrégée déclenche Prix à Lt
donc une expansion de l’économie. P3 =Pe3 C OACT1
Cette expansion est cependant non identifiée dans le
P2
long terme. Le niveau anticipé des prix augmente pour B
s’ajuster aux nouvelles conditions. Ce qui provoque un P1 =Pe1= P e2 A
glissement vers le haut de la courbe d’offre agrégée de
Variation de Y
court terme. A mesure que le niveau anticipé
Hausse des à Court terme
augmente de passant à un troisième niveau (
P2 à Prix à Ct
Pe3 ), l’équilibre de l’économie se déplace de B vers C,
Y 1 =Y 3 =Y Y2 Y
Cette analyse met en lumière un important principe pour chacun des 4
le niveau effectif s’élève de de
P2à
P
3 et la
modèles de l’offre agrégée : La neutralité monétaire à L t et la non neutralité à
production baisse de Y2 à Y3. En d’autres termes, Ct sont parfaitement compatibles. La non neutralité monétaire à C t est
l’économie revient à son niveau de production représenté par les déplacements de A à B. La neutralité par le passage de A à
d’équilibre de long terme, avec un niveau de prix plus C. Au total, les effets à Ct et à LT de la monnaie peuvent être réconciliés en
élevé. mettant en avant l’ajustement des anticipations relatives au niveau des prix.

Imperfection des marchés

Travail Biens et services
 Salaires nominaux rigides
Illusion monétaires, salariés se
fondent sur le salaire nominaux
et non sur le salaire rigide
Information imparfaite : les offreurs
confondent variation du niveau général
des prix et variation de leur prix
Prix rigides, prix des biens sont fixés

Inflation, chômage et courbe de Phillips

Deux des objectifs de la politique économique sont un faible niveau d’inflation et un

chômage réduit, mais ces deux objectifs sont souvent conflictuels.

Si on prend le cas d’utilisation de la politique budgétaire ou monétaire en vue de susciter

une expansion suivi de la demande globale, ceci déplace l’économie le long de la courbe
d’offre Agrégé de Court terme vers un point ou production et prix sont plus élevés. C’est
le passage du point A au B (courbe synthèse et implication des modèles d’offre Agrégé,
chapitre précèdent).

L’accroissement de la production signifie une baisse du chômage, car les entreprises ont
besoin de plus de travailleur pour atteindre le niveau de la production déterminée. Mais la
hausse de niveau de prix par rapport à celui de l’année antérieure signifie accélération de
l’inflation.

On voit donc que les politiques d’expansion qui consistent à déplacer l’économie le long
de la courbe d’offre Agrégée de cout terme conduisent à réduire le taux de chômage et à
accroitre le taux d’inflation.

En sens inverse, les politiques de contraction de la demande Agrégée se traduisent par

plus de chômage et moins d’inflation.

Cette section est précisément consacrée à ce véritable arbitrage entre inflation et chômage.
Cet arbitrage est représenté par la courbe de Phillips. La courbe de Phillips est le reflet de
la courbe d’offre agrégée de court terme : « Quand les politiques économiques déplacent
l’économie le long de cette dernière, chômage et inflation évoluent en sens opposé.
L’expression de la courbe OACT sous la forme de la courbe de Phillips prend tout son
sens en raison de l’importance du chômage et de l’inflation en tant que mesure du
comportement économique.

I. De la courbe OACT à la courbe de Phillips

 La courbe de Phillips sous sa forme moderne identifie trois sources d’inflation :

- L’inflation anticipée,
- L’écart du chômage par rapport à son niveau naturel appelé chômage conjoncturel,
- Les chocs de l’offre.

L’expression suivante exprime ces trois facteurs :

Π=Π e−β ( μ−μ n )+ν

L’équation montre qu’un chômage élevé tend à réduire l’inflation. Cette équation synthétise la
relation entre inflation et chômage.

Pour montrer que la courbe de Phillips et la courbe d’offre agrégée exprime la même relation,
1
Y =Y + α ( P−Pe )⇒ P=Pe + ( Y −Y )
nous partons de l’équation d’OACT : α

On peut transformer cette équation pour y faire apparaître une relation inflation chômage.
Ajoutons donc au membre de la droite un choc de l’offre ( ν ) (évènement exogène comme la
hausse du prix du pétrole en 1970 par l’OPEP.

1
P=P e + ( Y −Y )+ ν
α

Si on retranche les prix de l’année antérieure des deux membres de l’équation, on a :

1
Pt −Pt−1 =Pet −P t−1 + (Y −Y )+υ
α

Soit Pt −Pt−1 =∏ ¿ ¿= différence entre le niveau des prix courant et le niveau antérieur
e
P −Pt−1 =∏ ¿ ¿= inflation anticipé
e

Finalement, on a :

e 1
∏ ¿ ∏ + α (Y −Y )+ν
Enfin, pour passer de la production au chômage, faisons appel à la loi d’Okun qui établit une
relation entre ces deux variables. Une des formulations de cette loi est que l’écart de la
production par rapport à son taux naturel est une relation inverse de l’écart du chômage par
rapport à son taux naturel :

1
(Y −Y )=−β ( μ−μ n )
α

1
(Y −Y )
En remplaçant α par sa valeur, on obtient :
 e
∏ ¿∏ n
+ β( μ−μ )+ν

Cette équation qui découle de l’OACT établit une relation entre variable réelle (chômage) et
variables nominales (inflation et inflation anticipée). Ceci invalide à court terme la dichotomie
classique. L’équation de l’OACT établit une relation entre production et variation anticipée
des prix. L’équation de Philips établit une relation entre chômage et variation non anticipée
des prix. L’équation de l’OACT se prête bien à l’analyse de la production du niveau des prix
alors que l’équation de Phillips est plus commode pour étudier le chômage et l’inflation, mais
fondamentalement, il s’agit des deux faces d’une même pièce.

La courbe de Phillips du nom de l’économiste néo-zélandais A. W. Phillips a été transformée

après sa découverte en 1958. Au départ Phillips a observé une relation négative entre taux de
chômage et taux de variation du taux de salaire monétaire. Celle utilisée aujourd’hui comporte
trois différences :

- La nouvelle courbe substitue la hausse des prix à la hausse des salaires ; cette
différence n’est cependant pas essentielle, vue la forte corrélation entre les deux
variables ;
- La nouvelle courbe tient compte de l’inflation anticipée. En élaborant leur modèle
avec erreur des travailleurs, Friedman et Phepls Edmond ont mis en avant au cours des
années 1960, l’impact important des anticipations sur l’offre agrégée ;
- Cette courbe inclut des chocs sur l’offre. C’est l’OPEP qui est à la base de cette
innovation. Au cours des années 1970, l’OPEP a provoqué d’importantes hausses des
prix mondiaux du pétrole, ceci a contribué à sensibiliser les économistes à
l’importance des chocs d’offre sur l’OACT.

Si on s’en tient à la relation taux de chômage et taux de variation du taux de salaire monétaire
Philippe montre qu’il existe un taux de chômage non accélération d’inflation. Ce taux de
5,5% est le niveau du taux de chômage non accélérateur de l’inflation susceptible d’assurer
une stabilité du taux de salaire monétaire. Ce taux de chômage sera par la suite appelé
NAWRU (Non accelering Waye Rate of Unemployment = taux de chômage non accélérateur
de salaire).

Mais les mesures effectuées montrent que ce taux varie d’un pays à l’autre. A la suite de ce
travail de Alban Phillips, les investigations vont continuer dans deux direction (Empirique et
Théorique).

L’enjeu s’est amplifié, lorsque suite, à l’application des politique Keynésienne entre 1940-
1950, l’inflation devenait peu maitrisable. C’est Paul Samuelson et Robert Solow qui en 1959
transformèrent la relation taux de chômage et taux de variation du taux de salaire monétaire
en taux de chômage et taux d’inflation. Finalement NAWRU devient NAIRU (Non
Accelering Inflation Rate of Unemployment).

II. Les anticipations adaptatives et l’inertie de l’inflation

Pour que la courbe de Phillips aide à analyser les décisions de politiques économiques, il faut
connaitre les déterminants de l’inflation anticipée. L’hypothèse la plus simple est que les gens
construisent leur anticipation sur la base de l’inflation qu’ils ont récemment observée. Cette
hypothèse est appelé anticipation adaptative. Si les gens s’attendent à ce que les prix
augmentent au même rythme que l’année passée, on a :
e e
∏ ¿ ∏t−1 ¿ ¿ et la courbe de phillips devient : ∏ ¿ ∏t −1 + β( μ−μn )+ν

L’inflation est donc fonction de l’inflation passée, du chômage conjoncturel et d’un choc de
l’offre. Lorsque la courbe de Phillips est écrite sous cette forme, le taux de chômage naturel
est appelé NAIRU (taux de chômage qui n’accélère pas l’inflation). Dans cette formulation,
l’inertie de l’inflation est captée par ∏t−1 .
¿¿

Si le chômage est à son taux naturel (NAIRU), et en l’absence de choc d’offre, les prix vont
continuer à croître au taux d’inflation courant sans accélération ni décélération. L’origine de
cette inertie réside dans le fait que, fondée sur l’inflation passée, les anticipations de
l’inflation future influence les prix et les salaires que fixent les agents économique.

Le modèle de la demande et de l’offre agrégée interprète l’inertie de l’inflation sous la forme

de déplacement persistant vers le haut des courbes tant de la demande que de l’offre.

Si on prend le cas de l’offre agrégée, après une rapide hausse des prix, on s’attend à ce qu’elle
se poursuive. Comme la position de l’offre agrégée dépend du niveau anticipé des prix, elle se
déplace vers le haut au fil du temps jusqu’à ce qu’un évènement donnée, tel qu’une récession
viennent interrompre cette croissance et de modifier les anticipations quant à l’inflation.

De même, la courbe de demande agrégée doit également se déplacer vers le haut pour
confirmer les anticipations d’inflation. Le plus souvent, une hausse persistante de la demande
agrégée fait suite à une hausse tout aussi persistante de l’offre de monnaie. Si la banque
centrale décide soudainement d’interrompre la croissance monétaire, la demande agrégée se
stabilise. Le chômage important que ceci provoque réduit l’inflation de même que l’inflation
anticipée mettant de la sorte un terme à l’inertie de l’inflation.

III. Les deux causes de l’accélération et de la désaccelération de l’inflation

Le second et troisième terme de la courbe de Phillips exprime les deux facteurs susceptibles
n
de modifier le taux d’inflation. β ( μ−μ ) peut pousser l’inflation à la hausse ou à la baisse.
En présence d’un faible taux de chômage, le taux d’inflation tend à croître. On parle
d’inflation par la demande. C’est en effet, l’importance de la demande globale qui explique ce
taux d’inflation. Par contre, un taux de chômage élevé, tend à faire baisser le taux d’inflation
avec β mesurant la sensibilité de l’inflation au chômage conjoncturel.

Le troisième terme ν exprime l’influence des chocs d’offre. Ainsi, un choc négatif de l’offre
(augmentation des prix mondiaux des produits pétroliers en 1970 accroit la valeur de ν et
induit une hausse de l’inflation. On parle d’inflation induite par les coûts (les chocs négatifs
renchérissent les coûts de production.

IV. l’arbitrage à court terme entre l’inflation et le chômage

Quelle possibilité offre la courbe de Philippe au Pouvoir publics qui contrôle la demande
Agrégé à l’aide de la politique budgétait et monétaire. A tout moment, l’inflation anticipée et
les chocs d’offre leur échappe.

Pourtant en modifiant la demande Agrégée, ils peuvent influer sur la production, le chômage
et l’inflation. S’il y a accroissement de la Demande Agrégée, ceci réduit le chômage, mais
accroit l’inflation ; Si la Demande Agrégée est déprimée, le chômage augmente et l’inflation
diminue.

On peut représenter cette situation par le graphique ci-dessus pour illustrer l’arbitrage entre
inflation et chômage.

∏ ¿¿

μn μ

Les Pouvoirs publics peuvent s’efforcer d’agir sur la Demande Agrégée pour obtenir une
combinaison donnée d’inflation et de chômage situé sur cette courbe appelée courbe de
Philippe de court terme.

La position de cette courbe dépend de l’inflation anticipée. Si celle-ci augmente, la courbe se

déplace vers le haut et l’arbitrage des politiques économiques devient moins favorable car à
tout niveau de chômage correspond une inflation plus élevé.

∏ ¿¿

β
Cas des Etats-Unis

Au cours des années 1960, les politiques expansionnistes ont réduit le chômage et accru le
taux d’inflation. En 1964, une réduction fiscale associée à une expansion monétaire ont
permis de ramené le taux de chômage en dessous de 5%.

Cette expansion était expliquée par la guerre du Vietnam avec un accroissement des dépenses
publiques. Sur cette période, le chômage à atteint un niveau inférieur et l’inflation un niveau
supérieur à ce que les décideurs souhaitaient.

Dès le début des années 1970, les autorités se sont efforcées de réduire l’inflation héritée des
années 60. Les contrôles temporaires des prix et des salaires et la politique monétaire
restrictive ont en peu d’effet sur le taux d’inflation.

Les effets des contrôles ont disparu dès que ces contrôles ont été levés et la récession avait
une ampleur insuffisante pour compenser l’impact inflationniste du boom qui l’avait précédé.
En 1972, le taux de chômage était identique à ce qu’il était dix ans auparavant, mais
l’inflation était supérieure de 3 points à son niveau de la même période. En 1973, les
importants chocs provoqués par l’OPEP s’ajoutaient à cette situation (l’inflation croit
jusqu’à 10%).

En 1975, une récession survint et atténua le taux d’inflation mais la hausse des prix pétrolier
ramena l’inflation à son niveau élevé des années 1970.

En 1980, le taux d’inflation effectifs et anticipé était élevé. La BC Américaine a du prendre

des mesures visant à réduire l’inflation. La conséquence a été en 1982 et 1983, un chômage
élevé. L’inflation diminua de 10% à 3% sous l’effet de l’accroissement du chômage et de la
diminution des prix des produits pétroliers.

Dès 1987, le taux de chômage d’environ 6% était proche de la plus part des estimations de
son taux naturel. Il ne s’arrêta pas là cependant et baissa jusqu’à 5,2% en 1989, année ou
commença un niveau cycle d’inflation induite par la demande.

Les années 1990 furent marquées par une récession induite par divers chocs récessifs. Le
taux de chômage augmente à 7,3% dès 1992, mais l’inflation diminua seulement légèrement.
Au contraire des années antérieur, le chômage ne s’écarta pas de son niveau naturel, ce qui
explique le faible impact l’inflation.
Vers la fin de 1990, le chômage et l’inflation ont diminué tous deux et ont atteint leur faible
niveau. Pour certain, cela s’explique par la réduction du taux de chômage naturel expliqué
par la sortie du marché du travail des générations abondantes née dans les années 1950 et
1960.

Si c’est le cas, le taux de chômage peut rester inférieur à 5% sans chaque sur l’inflation.
Pour certains, cela provient de la robustesse du dollar due à la crise financière en Asie
(reprise de l’inflation induite par la demande).

Cette présentation de l’histoire macro-économique des Etats-Unis met en avant de

nombreuses causes de l’inflation et de la non stabilité de la courbe de Phillips à Long terme.

- Au cours des années 1960, c’est la faiblesse du chômage qui est à l’origine de
l’inflation élevé : vérification de la courbe de Phillips ;
- Dans les années 1980, le chômage élevé entraine une réduction de l’inflation de façon
substantielle ;
- Dans les années 1970, l’inflation est induite par les coûts, non vérification de la
courbe de Phillips,
- A la fin des années 1990, diminution de l’inflation et du chômage : non vérification de
la courbe de Phillips.

Estimation du NAIRU

L’une des difficultés de l’estimation du taux de chômage naturel est la prise en compte des
chocs d’offre. En effet, les chocs sur les fournitures de pétrole, les récoltes ou le progrès
technologique suscitent des variations de court terme de l’inflation.

L’accélération de l’inflation ne peut donc être interpréter avec certitude comme le résultat
d’un taux de chômage inferieur au taux naturel ou comme la conséquence d’un choc négatif
sur l’économie.

Les variations dans le temps du taux naturel créé en deuxième problème. Les évolutions
démographiques (vieillissement des générations du baby boom) les modifications de politique
(SMIG) et les changements constitutionnels (perte d’influence des syndicats) sont des
éléments qui influencent le niveau de chômage normal d’une économie.

Ces aspects rendent difficile l’estimation du taux naturel de chômage. Des techniques
statistiques peuvent cependant être utilisés en fixant des marges d’erreur (intervalle de
confiance ; mais il en résulte un degré d’imprécision des estimations.

L’implication est que les responsables politiques se heurtent à l’incapacité des économies à
lui dire exactement quel est le taux naturel de chômage si on souhaite maintenir le chômage à
son niveau naturel. Aux Etats-Unis, ce taux était de 6,2 % en 1990 à 95 % de chance.

∏t −∏t−1 ¿ a (μ t −u )
Soit trois périodes t = 0, 1, 2

∏1 −∏0 ¿
∏1 −∏0 ¿ a( μ0−u)⇒ a= μ1 −μ
¿

∏2 −∏1 ¿
a= ¿
∏2 −∏1 ¿ a ( μ t −u) ⇒ μ2 −μ

∏2 −∏1 ¿ ∏1 −∏0 ¿
a= ¿ ¿
μ2 −μ = μ1 −μ

( ∏1 −∏0 )μ 2−μ ( ∏2 −∏1 )=( ∏2 −∏1 )μ1 −μ( ∏2 −∏1 )

Après arrangement, on trouve

( ∏2 −∏1 ) μ1 −( ∏1 −∏0 ) μ 1
μ= ¿
∏0 + ∏2 +2 ∏1 ¿
V. LA CRITIQUE MONETARISTE, DE LA COURBE DE PHILLIPS

L’interprétation keynésienne de la courbe de Phillips fait l’objet d’une contestation théorique

par M. Friedman, conforté par les évolutions du chômage et de l’inflation à partir des années
1970.

1 INSTABILITE DE LA COURBE DE PHILLIPS ET CRITIQUE MONETAIRE

A. L’instabilité de la courbe de Phillips

Jusqu’aux années soixante, la courbe de Phillips est bien vérifiée dans les pays industrialisés :
il existe une relation décroissante entre inflation et chômage. La stagflation (récession+
chômage+ inflation), engendrée par les deux chocs pétroliers en 1973-1974 et 1979-1980,
crée une rupture : inflation et chômage progressent de concert. La courbe de Phillips semble
réapparaître dans la décennie 1990 au cours de laquelle des taux de chômage élevés sont
associés à des taux d’inflation faibles. Mais, pour un taux d’inflation identique 3% par
exemple aux Etats-Unis, le taux de chômage est nettement plus élevé que dans les années
1960, moins de 4% en 1967, plus de 7% en 1992. La courbe de Phillips s’est déplacée sur la
droite avec un NAIRU plus élevé. Ces évolutions sont difficilement explicables dans le cadre
du modèle de la synthèse.

B La critique monétariste de la courbe de Phillips

Pour les monétaristes, la monnaie est neutre. L’inflation s’explique par des facteurs
monétaires et n’a pas d’effet sur des variables réelles. A long terme, l’emploi se détermine sur
le marché du travail. L’équilibre est obtenu grâce à la flexibilité du salaire réel ( w/P). Le
chômage est volontaire et « naturel ». La production dont le niveau dépend de l’emploi est
toujours à son niveau maximum. La courbe d’offre globale est une droite verticale,
indépendante du niveau des prix.

A court terme, les imperfections du marché du travail et l’illusion monétaire des salaires
expliquent l’incidence des prix sur la production et le chômage. Si w est rigide à la hausse,
w/P diminue en cas d’inflation : les salariés réduisent leur offre de travail, le chômage
augmente. Si les salariés sont victimes d’illusion monétaire, s’ils sont mal informés sur le
niveau effectif des prix, ils surestiment ou sous-estiment w/P et prennent leurs décisions sur la
base d’informations erronées. S’ils surestiment w/P, ils augmentent leur offre de travail et le
chômage diminue. Cette situation ne dure pas. Lorsque les salariés s’aperçoivent que leur
pouvoir d’achat a diminué, ils demandent des augmentations de w. A terme, la production et
le chômage retrouvent leurs valeurs d’équilibre. Ce n’est donc pas l’inflation qui réduit le
chômage mais les erreurs d’anticipation sur l’évolution des prix.

2 LA COURBE DE PHILLIPS « AUGMENTEE DES ANTICIPATIONS »

A. La relation entre inflation/chômage doit tenir compte de l’inflation anticipée

Pour chaque niveau d’inflation anticipée, On peut construire une courbe de Phillips à Court
terme. A l’époque l, si l’inflation est correctement anticipée, le taux de chômage est égal au
taux naturel (point A du graphique ci-contre). Si, à l’époque 2, le gouvernement mène une
politique de relance et si les salariés, victimes d’illusion monétaire, sous-estiment l’inflation
(IIa= II1 <II2) le chômage diminue (point B). Quand l’illusion monétaire disparaît, W
augmente et w/P retrouve son niveau D’équilibre. Le chômage augmente jusqu’à son niveau
naturel (point C).Et ainsi de suite.

Inflation
Courbe de Phillips de long terme

∏3 ¿ ¿ D E

∏2 ¿ ¿ B C

∏1 ¿ ¿ A

μ1 μn μ = taux de chômage

Plus l’inflation augmente, plus les courbes de Philips à court terme se déplacent vers le haut
ce qui explique le déplacement de la courbe de Phillips vers la droite après les chocs
pétroliers. Pour un même taux de chômage, l’inflation est plus forte.

B L’arbitrage inflation/chômage n’existe pas à long terme

A long terme, la courbe de Phillips est verticale : le chômage ne peut descendre (ou
augmenter) en dessous de son taux naturel. Ce taux de chômage « naturel » est le NAIRU ou
le taux de chômage qui n’accélère pas l’inflation. A la différence de l’analyse de P.
Samuelson, ce n’est pas le taux de chômage compatible avec une inflation faible. Ici,
l’inflation peut être forte : ce qui la caractérise, c’est son niveau constant. Le taux de chômage
est indépendant du taux d’inflation.

La politique conjoncturelle est donc inutile et néfaste. Le chômage est « naturel », structurel.
Il ne peut être combattu que par des mesures comme la flexibilité du marché du travail, la
hausse de la productivité du travail ou l’incitation des agents à travailler. Il faut renoncer aux
politiques conjoncturelles d’inspiration keynésienne. La seule politique à adopter est une
politique de lutte contre l’inflation par restriction de la masse monétaire. L’analyse
monétariste de la courbe de Phillips ouvre la voie à de nouvelles recherches théoriques
réhabilitant la macroéconomie classique.

VI. La désinflation et le coefficient de sacrifice

Supposons une économie dont le chômage est à son taux naturel et dont le taux d’inflation est
égal à 6%. Qu’advient-il du chômage et de la production si la banque centrale a pour objectif
de réduire le taux d’inflation de 6 à 2%.

Il ressort de la courbe de Philips qu’en l’absence d’un choc positif de l’offre, il n’est possible
de réduire l’inflation qu’au prix d’une période de chômage élevé et de production en recul.
Mais de combien et pendant combien de temps le chômage doit-il excéder son taux naturel ?
Avant de décider de lutter contre l’inflation, les responsables politiques souhaitent connaître
le volume de production que cette politique fera perdre au cours de la période de transition
vers l’inflation réduite. Il est alors possible de comparer ce coût aux avantages d’une inflation
plus faible.

De nombreux chercheurs ont utilisé les données disponibles pour tenter de quantifier la
courbe de Philips. On synthétise souvent les résultats de ces recherches par un chiffre appelé
le coefficient de sacrifice, qui représente la part en pourcentage du PIB réel annuel à laquelle
il faut renoncer pour réduire l’inflation d’un point de pourcentage. En dépit d’une extrême
variance de ce coefficient de sacrifice, les estimations tendent à le situer aux alentours de
cinq : il faut renoncer à 5% du PIB d’une année pour faire baisser l’inflation d’un seul point
de pourcentage.

Il est également possible d’exprimer le coefficient de sacrifice en termes de chômage. Selon la

loi d’Okun, la variation d’un point de pourcentage du taux de chômage correspond à une
variation de deux points de pourcentage du PIB. En combinant ces deux conclusions, il suffit
qu’une réduction de 1% de l’inflation coûte environ 2,5 points de pourcentage de chômage
conjoncturel.

Il est désormais possible d’utiliser le coefficient de sacrifice pour estimer de combien et

pendant combien de temps le chômage doit croître pour réduire l’inflation. Si réduire
l’inflation d’un point de pourcentage exige le sacrifice de 5% du PIB annuel, faire baisser
l’inflation de 4 points de pourcentage demande un sacrifice de 20% du PIB annuel. La même
réduction de l’inflation exige 10 points de pourcentage de chômage conjoncturel.

Si, donc, la désinflation peut revêtir diverses formes, le sacrifice qu’elle implique revient dans
tous les cas à 20% du PIB annuel. Pour réduire l’inflation de 4%, on peut soit opter pour la
solution « dure » et renoncer à 10% de PIB pendant deux ans, soit choisir la solution
plus « douce » qui consiste à réduire le PIB de 5% pendant quatre ans, soit une solution plus
« molle » encore, qui consisterait à réduire le PIB de 2% pendant une décennie entière.

VII. Les anticipations rationnelles et la désinflation sans douleur

On a vu que les anticipations de l’inflation déterminent l’arbitrage à court terme entre

inflation et chômage. Mais comment les anticipations se constituent-elles ?

Nous avons jusqu’ici supposé que l’inflation anticipée était fonction de l’inflation observée au
cours de la période récente. Cette hypothèse des anticipations adaptatives est certes plausible,
mais elle est sans doute trop simple pour pouvoir s’appliquer dans toutes les circonstances.

Il est également possible de supposer que les gens ont des anticipations rationnelles. Ceci veut
dire qu’ils utilisent de manière optimale toute l’information disponible, y compris
l’information sur les politiques en vigueur actuellement, pour prévoir l’avenir. Comme les
politiques monétaire et budgétaire influencent l’inflation, l’inflation anticipée ne peut que
dépendre elle aussi des politiques monétaire et budgétaire en vigueur. Selon la théorie des
anticipations rationnelles, toute variation des politiques monétaire et budgétaire modifie les
anticipations et en conséquence, l’appréciation des nouvelles orientations des politiques
monétaire et budgétaire doit tenir compte de cet impact sur les anticipations. Si les gens
constituent rationnellement leurs anticipations, l’inflation est peut-être moins inerte qu’il n’y
apparaît à première vue.

Voici comme Thomas Sargent, l’un des plus ardents défenseurs des anticipations rationnelles,
décrit les implications de la courbe de Phillips :

Une autre approche des « anticipations rationnelles » nie toute dynamique intrinsèque au
processus actuel d’inflation. Dans ses termes, les entreprises et les travailleurs s’attendent
désormais à des taux d’inflation futurs élevés et ils passent des conventions sur cette base.
Selon cette approche, cependant, ce sont les politiques monétaire et budgétaire actuelles et
prévisibles qui amènent les gens à attendre des taux d’inflation plus élevés à l’avenir. … On
voit donc que la dynamique de l’inflation n’est qu’apparente : en fait, c’est la politique
persistante de déficits budgétaires et de rapide création monétaire qui confère sa dynamique
au taux d’inflation. Si cela est vrai, l’inflation peut être interrompue beaucoup plus
rapidement que ce que prétendent les tenants de la « dynamique inflationniste », et leurs
estimations du temps qu’il faut pour mettre un terme à l’inflation et du coût que ceci
représente en termes de renonciation à une partie du PIB sont erronées. … [Arrêter
l’inflation] exigerait en fait une modification du régime de politique économique :ce qu’il
faut, c’est un retournement radical de la politique économique qui consisterait pour le
gouvernement à s’engager sur des niveaux actuels et futurs de déficit de manière
suffisamment précise et contraignante pour que les gens aient confiance dans le respect de
ces engagements … La clarté et la fermeté de ces derniers détermineraient alors en partie le
temps et l’ampleur du sacrifice nécessaires pour réaliser ces objectifs.

Pour ceux qui croient aux anticipations rationnelles, la courbe de Phillips de court terme ne
représente donc pas de manière correcte les choix possibles. Ils sont convaincus qu’un
engagement crédible à réduire l’inflation doit amener les acteurs économiques rationnels à
réviser rapidement leurs anticipations de l’inflation. La théorie des anticipations rationnelles
rejette donc les estimations traditionnelles du coefficient de sacrifice, au motif qu’elles ne
permettent- pas d’évaluer l’impact de politiques différentes. Une politique crédible devrait,
selon eux, réduire les coûts de la lutte contre l’inflation bien en-dessous de ce qu’indique le
coefficient de sacrifice.

A l’extrême, on peut imaginer réduire le taux d’inflation sans aucun sacrifice du tout. La
désinflation sans douleur a cependant deux exigences : tout d’abord, le programme de
réduction de l’inflation doit être annoncé avant que travailleurs et entreprises, qui déterminent
les salaires et les prix, constituent leurs anticipations ; deuxièmement, travailleurs et
entreprises doivent croire dans cette annonce : c’est la condition sine qua non pour qu’ils
révisent à la baisse leurs anticipations de l’inflation. Si ses deux conditions sont satisfaites,
l’annonce déplace immédiatement l’arbitrage de court terme inflation et chômage vers le bas,
permettant un taux d’inflation inférieur sans hausse du chômage.

Si l’approche des anticipations rationnelles reste controversée, pratiquement tous les

économistes conviennent que les anticipations de l’inflation ont une certaine influence sur
l’arbitrage du court terme entre inflation et chômage. À ce titre, la crédibilité d’une politique
de réduction de l’inflation est l’un des déterminants du coût de cette politique.
Malheureusement, il est souvent difficile de prévoir la mesure dans laquelle les gens vont
percevoir la crédibilité de la nouvelle politique. Le rôle essentiel des anticipations complique
singulièrement la prévision des résultats de politiques différentes.

Etude de cas : Le coefficient de sacrifice en pratique

La courbe de Phillips avec anticipation adaptive implique que la réduction de l’inflation

exige une période de chômage élevé et de production faible. Au contraire, l’approche des
anticipations rationnelles suggère que réduire l’inflation peut être beaucoup moins coûteux.
Que nous apprennent à cet égard les désinflations observées ?

Prenons, par exemple, la désinflation américaine du début des années 1980. Cette décennie a
commencé avec l’un des taux d’inflation les plus élevés de l’histoire américaine. Au cours des
années qui suivirent, les politiques monétaires extrêmement restrictives de la banque centrale
américaine, présidée par Paul Volcker, ont ramené l’inflation à un taux nettement plus faible.
Il s’agit là d’une expérimentation en grandeur réelle qui permet d’estimer le coût en
production perdue d’un processus de désinflation.
Tout d’abord, de combien a baissé l’inflation ? Mesurée par le déflateur du PIB, l’inflation a
atteint un sommet de 9,7% en 1981. En 1985, elle n’était plus que de 3% : la banque centrale
a donc réussi à réduire l’inflation de 6,7 points de pourcentage en quatre ans.

De l’autre côté, de combien la production s’est –elle réduite au cours de cette période ? Le
tableau 13.1 montre les taux de chômage de 1982 à 1985. En supposant un taux de chômage
naturel de 6%, nous pouvons calculer le volume du chômage conjoncturel pour chacune des
années concernées. En les cumulant, nous obtenons 9,5 points de pourcentage de chômage
conjoncturel. Selon la loi d’Okun, 1 point de pourcentage de chômage équivaut à 2 points de
pourcentage de PIB. En conséquence, la désinflation a coûté 19 points de pourcentage de
PIB annuel.

Tableau 13.1 Le chômage au cours de la désinflation de la première moitié des années 1980 aux Etats-Unis

Année Taux de chômage Taux naturel Chômage cyclique

U – Un
1982 9,5% 6,0% 3,5%
1983 9,5 6,0 3,5
1984 7,4 6,0 1,4
1985 7,1 6,0 1,1
Total 9,5%

Nous sommes maintenant en mesure de calculer le coefficient de sacrifice correspondant à

cette période. Sachant que 19 points de pourcentage de PIB ont été perdus et que l’inflation a
diminué de 6,7 points de pourcentage, 19/6,7 de réduction de l’inflation. Le coefficient de
sacrifice dû à la désinflation en question peut donc être estimé à 2,8.

Cette valeur de 2,8 est inférieure eux estimations réalisées avant l’entrée en fonction de Paul
Volcker en tant que président de la banque centrale américaine. En d’autres termes, Volcker
a réduit l’inflation à un coût moindre que ne l’avaient prévu de nombreux économistes. L’une
des interprétations est que l’attitude résolue du président de la banque centrale américaine
est apparue suffisamment crédible pour influencer directement les anticipations de l’inflation.
Cette modification des anticipations n’a pas cependant eu l’ampleur suffisante pour rendre la
désinflation totalement sans douleur : en 1982, le chômage a atteint son volume le plus élevé
depuis la grande dépression.

Le même type d’analyse peut être appliqué à d’autres épisodes de la désinflation. Une étude
récente porte sur 65 désinflations survenues dans les 19 pays. Dans pratiquement tous les
cas, la réduction de l’inflation a impliqué une baisse temporaire de la production. L’ampleur
de cette baisse varie cependant considérablement. Selon l’étude, les désinflations rapides
coûtent généralement moins cher que les désinflations progressives. En d’autres termes, et
contrairement à ce que dit la courbe de Phillips avec anticipations adaptatives, l’approche
« dure » apparaît moins coûteuse que l’approche « douce ». Par ailleurs, le coefficient de
sacrifice est généralement d’autant plus faible que le processus des négociations salariales
collectives est souple. En tout état de cause, selon toujours la même étude, la réduction de
l’inflation a toujours un coût, mais celui-ci varie en fonction des politiques et des institutions.

VIII. L’hystérésis et la mise en question de l’hypothèse du taux naturel

Dans les quatre derniers chapitres, nous avons basés notre exposé des fluctuations
économiques sur l’hypothèse du taux naturel, que l’on peut synthétiser comme suit :
Les fluctuations de la demande agrégée n’affectent la production et l’emploi qu’à court terme.
A long terme, l’économie retourne à ses niveaux de production, d’emploi et de chômage
décrits par le modèle classique.
L’hypothèse du taux naturel permet aux macro-économistes d’étudier de manière distincte les
évolutions économiques à court termes. C’est l’une des expressions de la dichotomie
classique.
Récemment, certains économistes ont remis en question cette hypothèse du taux naturel en
suggérant que la demande agrégée pourrait très bien affecter la production et l’emploi à long
terme également. Ils ont mis en évidence une série de mécanismes par lesquels les récessions
pourraient laisser des cicatrices permanentes sur l’économie, en modifiant le taux de chômage
naturel. Cet effet est appelé hystérésis.
Une récession peut avoir des effets permanents par son impact sur les gens qu’elle contraint
au chômage. Ceux-ci, notamment, pourraient perdre une partie de leurs compétences, de leur
savoir-faire, de leur capacité à retrouver un emploi, et ceci même après le terme de la
récession. De même, une longue période de chômage peut modifier l’attitude d’une personne
envers le travail, de sorte qu’elle souhaite moins travailler. Dans les deux cas, la récession
inhibe de manière permanente le processus de la recherche d’un emploi et accroît le volume
du chômage frictionnel.
La récession peut également affecter de manière permanente l’économie en modifiant le
processus de détermination des salaires. Ceux qui perde leur emploi ont désormais moins
d’influence sur le processus de détermination des salaires, notamment parce qu’ils ne sont
plus aussi proche des syndicats. On dit dans ce cas, que celui qui était un « insider » est plus
préoccupé des salaires élevés que d’emploi, la récession pourrait pousser de manière
permanente le niveau des salaires réels au-delà de leur niveau d’équilibre et accroître ainsi le
volume du chômage structurel.
L’hystérésis constitue un sujet très controversé en économie. Certains économistes pensent
qu’elle éclaire la persistance du taux de chômage élevé en Europe, dans la mesure où, si la
hausse du chômage européen, entamé en début des années 1980, coïncide avec la désinflation,
elle s’est poursuivie bien après la stabilisation des prix. De surcroît, la hausse du chômage
semble relativement plus importante dans les pays, tels l’Espagne, l’Irlande ou l’Italie, qui ont
réalisé le plus gros effort de désinflation.
Toutefois, les économistes ne s’accordent pas encore, ni sur la réalité, ni sur l’ampleur,
éventuellement différente d’un pays à l’autre, de l’impact de l’hystérésis. Ce débat est
extrêmement important, cependant, car si elle existe, l’hystérésis accroît considérablement le
coût des récessions, soit le coefficient de sacrifice, car les économies qui en sont affectées
continuent de perdre une partie de leur production au-delà de la période de désinflation.

13.3 Conclusion

Ce chapitre a présenté quatre modèles de l’offre agrégée ainsi que l’arbitrage associé entre
inflation et chômage. Les prévisions de ces quatre modèles quant à l’économie agrégée sont
semblables. La courbe de Phillips, selon laquelle l’inflation est fonction de l’inflation
anticipée, du chômage conjoncturel et des chocs de l’offre, constitue un moyen commode
d’exprimer et d’analyser l’offre agrégée.

Tous les économistes, cependant, ne partagent pas les idées présentées dans ce chapitre. La
controverse est vive, par exemple, quant à l’importance effective des anticipations rationnelles
et à la pertinence de l’hypothèse d’hystérésis. Si vous êtes un peu frustrés devant ce paysage
un peu disparate, rassurez-vous, vous n’êtes pas les seuls. L’étude de l’offre agrégée demeure
l’un des domaines de recherche macroéconomique les moins stabilisés, et donc l’un des plus
intéressants.

Synthèse

1 Les quatre théories de l’offre agrégée – salaires rigides, erreur des travailleurs sur les
prix, information imparfaite et prix rigides – imputent chacune à une imperfection du marché
bien précise les écarts de la production et l’emploi par rapport à leurs taux naturels respectifs.
Les quatre théories ont pourtant la même conclusion : lorsque le niveau effectif des prix
excède leur niveau anticipé, la production augmente au-delà de son taux naturel ; lorsque le
niveau effectif des prix est inférieur à leur niveau anticipé, la production baisse en-deçà de
son taux naturel.

2 Les économistes expriment souvent l’offre agrégée sous la forme d’une relation
appelée courbe de Phillips. Selon celle-ci, l’inflation dépend de l’inflation anticipée, de l’écart
du chômage par rapport à son taux naturel et des chocs de l’offre ; Les responsables politiques
sont de ce fait, confrontés à un court terme entre inflation et chômage.

3 Si l’inflation anticipée est fonction de l’inflation effective observée au cours de la

période récente, elle fait preuve d’une certaine inertie : la réduction de l’inflation exige, soit
un choc positif de l’offre, soit une période de chômage élevé et de faible production. Si au
contraire, les gens ont des anticipations rationnelles, l’annonce crédible d’une modification de
la politique pourrait influencer directement les anticipations et, de ce fait, permettre une
réduction de l’inflation sans récession.

4 La plupart des économistes acceptent l’hypothèse du taux naturel, selon laquelle les
fluctuations de la demande agrégée n’ont que des effets à court terme sur la production et le
chômage. Certains économistes, pourtant, suggèrent que les récessions peuvent laisser des
cicatrices permanentes sur l’économie en accroissant le taux de chômage naturel.

Exercice sur la courbe de Phillips

1. Représentez graphiquement et commenter la courbe de Phillips. Exposer le passage de la

relation de Phillips à la relation taux d’inflation / taux de chômage.

2. Représentez graphiquement et exposer l’interprétation monétariste de la courbe de Phillips.

Expliquer ce à quoi correspond le « taux naturel de chômage ». Tenter d’expliquer en quoi
cette critique repose sur le retour à un cadre analytique de nature « classique ».

¿ ¿
a
3. Soit
w t =α−βU t +∂ P t
wt
= variation du salaire nominale
Ut
= taux de chômage
pat
= Niveau d’inflation anticipé
β >0 α>¿ ¿
Y =5 N 1 /2

En faisant l’hypothèse de l’application par les firmes d’un taux de marge fixe sur les coûts et en
supposant l’existence d’anticipation statique, déterminer la relation de Phillips de court terme et
celle de long terme. Déterminer le taux de chômage naturel.