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LA CRISE FINANCIÈRE :
CINQ ANS PLUS TARD
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Bureau exécutif du Président

Septembre 2013

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Ce rapport a été préparé par le Conseil économique national, le
Conseil des conseillers économiques du Président, le Conseil de la
politique intérieure et l'Office de la gestion et du budget.

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RÉSUMÉ EXÉCUTIF
Il y a cinq ans cette semaine, une crise financière sans précédent depuis des générations a
secoué Wall Street, transformant une récession qui martelait déjà Main Street en la pire crise
économique depuis la Grande Dépression. Dans les mois qui ont précédé l'entrée en fonction du
président Obama, l'économie se contractait à un rythme de plus de 8 %. Les entreprises
supprimaient 800 000 emplois par mois. Les banques avaient cessé de prêter aux familles et aux
petites entreprises. L'industrie automobile américaine iconique - le cœur de la fabrication
américaine - était au bord de l'effondrement. Cette crise allait finalement coûter à des millions
d'Américains leur emploi, leur maison et leurs économies, et l'érosion de la sécurité de la classe
moyenne, qui durait depuis des décennies, a été mise à nu pour que tous puissent la voir et la
ressentir. Le président Obama a agi rapidement pour sauver l'industrie automobile, réduire les
impôts des familles de la classe moyenne et maintenir les enseignants dans les salles de classe et
les premiers intervenants dans nos rues. Il s'est attaqué à Wall Street, en mettant fin aux plans
de sauvetage des contribuables, en instaurant de nouvelles règles strictes pour les grandes
banques et en établissant de nouvelles protections des consommateurs qui répriment les pires
pratiques des prêteurs hypothécaires et des sociétés de cartes de crédit. Il a modifié un code des
impôts trop biaisé en faveur des Américains les plus riches, en accordant des réductions
d'impôts à 98 % des travailleurs américains, et a demandé aux dirigeants de payer un peu plus.
Et il a pris en charge un système de santé en panne et a investi dans de nouvelles technologies
américaines pour renverser notre dépendance au pétrole étranger. Cinq ans plus tard,
l'Amérique s'est battue pour revenir en arrière. Grâce à ces choix difficiles, au cours des trois
dernières années et demie, nos entreprises ont créé sept millions et demi de nouveaux emplois.
Les fabricants ajoutent des emplois pour la première fois depuis le milieu des années 1990. Nous
produisons plus d'énergie renouvelable que jamais, et nos exportations atteignent des sommets
historiques. Les coûts des soins de santé augmentent au rythme le plus lent depuis 50 ans - et
notre déficit a diminué de 50 % depuis que le président est entré en fonction. Grâce à la
détermination et à la résilience du peuple américain, nous avons déblayé les décombres de la
crise financière et commencé à jeter les bases d'une croissance économique plus forte et plus
durable. Et la dernière chose que nous pouvons nous permettre en ce moment est la décision
d'une minorité de républicains au Congrès de replonger notre économie dans la crise en
refusant de payer les factures de notre pays ou en fermant le gouvernement. Comme l'a dit le
président Obama, nous n'en sommes pas encore là où nous devons être - les défis auxquels est
confrontée la classe moyenne n'ont pas été créés du jour au lendemain, et ils ne seront pas
résolus du jour au lendemain. C'est pourquoi nous devons continuer à construire sur cette base
en nous concentrant sur les pierres angulaires d'une vie de classe moyenne solide et sûre : un
bon emploi, une éducation de qualité, un logement à soi, des soins de santé abordables quand on
en a besoin et une retraite sûre. C'est la conviction qui anime le président Obama depuis qu'il
s'est présenté pour la première fois à ce poste : notre économie fonctionne mieux lorsqu'elle se
développe non pas du haut vers le bas, mais à partir de la classe moyenne, et nous sommes plus
forts lorsque tous ceux qui travaillent dur ont une chance de progresser. Ce rapport décrit 15
éléments clés de la réponse aux crises financières. Il donne un aperçu de l'état de l'économie et
du système financier, des mesures prises par l'administration en collaboration avec la Réserve
fédérale et d'autres régulateurs, et de la situation actuelle :

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I. L'administration a réagi à la crise avec rapidité et exhaustivité : Dans les six mois qui ont
suivi son entrée en fonction, le président Obama a agi avec une rapidité et une force presque
sans précédent, en prenant les mesures clés suivantes :

- Signature de la loi de relance dans les 30 jours suivant l'entrée en vigueur

- Annonce d'un cadre pour un nouveau plan de stabilité financière dans les trois semaines
suivant l'entrée en fonction
- Mettre en œuvre les principales étapes de ce plan dans les quatre mois suivant son entrée en
fonction, notamment le test de résistance, les nouvelles mesures en matière de logement, le
soutien aux petites entreprises et aux petites banques et les efforts visant à relancer les marchés
des valeurs mobilières qui soutiennent les prêts à la consommation
- Prendre des mesures pour soutenir l'industrie automobile américaine dans les cinq mois
suivant son entrée en fonction

II. Les efforts de l'administration ont permis de stabiliser le système financier tout en
récupérant les investissements des contribuables : Lorsque le président Obama est entré en
fonction, le système financier était encore au bord du gouffre, malgré la mise en œuvre initiale
du Troubled Asset Relief Program (TARP). Dès son entrée en fonction, le président a continué à
utiliser les ressources du TARP pour soutenir notre système financier, mais il a également
étendu de manière significative son utilisation pour aider des millions de familles touchées par
la crise du logement, restructurer l'industrie automobile et soutenir les petites entreprises.

- On s'attend à ce que le gouvernement fédéral tire profit de la réponse à la crise financière : Alors
que les estimations initiales du Bureau du budget du Congrès prévoyaient que le programme
TARP coûterait plus de 350 milliards de dollars, le Trésor a déjà reçu près de 422 milliards de
dollars en paiements en espèces provenant des investissements du gouvernement dans le TARP
et du soutien à AIG, soit plus que les 421 milliards de dollars qu'il a déboursés par le biais du
TARP - avec d'autres remboursements attendus. Des mesures plus larges de la réponse du
gouvernement fédéral à la crise prévoient également que le gouvernement recevra un bénéfice
global.

III. Le Trésor a plus que récupéré ses investissements dans les banques : Le Trésor a géré
de manière agressive le portefeuille d'investissement des banques TARP de manière à équilibrer
le désir de se retirer de ces investissements dès que possible avec l'objectif de maximiser le
rendement pour les contribuables.

- Le gouvernement fédéral a réalisé un rendement de près de 28 milliards de dollars sur les

investissements de la banque TARP : Malgré les craintes initiales que les investissements TARP
dans les banques coûtent aux contribuables des centaines de milliards de dollars, le Trésor a
récupéré 28 milliards de dollars de plus que ce qui avait été déboursé jusqu'à présent sur ses
investissements bancaires - recevant 273 milliards de dollars en retour après avoir investi 245
milliards de dollars - tout en atteignant les objectifs politiques initiaux de stabilisation des
banques et de préservation des prêts.

IV. Les tests de stress ont permis de renforcer la confiance dans le système bancaire sans
mettre en péril les nouveaux fonds des contribuables : en février 2009, l'administration et
les autorités fédérales de régulation des banques ont annoncé des tests de stress complets des
plus grandes banques du pays afin de réduire l'incertitude concernant leur solvabilité, de
contribuer à stabiliser le système financier et de s'assurer qu'elles étaient en mesure de
continuer à prêter.

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- Les tests de stress ont permis aux banques de lever plus de 80 milliards de dollars de nouveaux
capitaux privés sans soutien gouvernemental supplémentaire : Quelques mois après la publication
des résultats, les plus grandes banques du pays ont levé plus de 80 milliards de dollars de
capitaux propres auprès de sources privées, sans qu'aucune grande banque n'ait besoin d'un
soutien gouvernemental supplémentaire en dehors de la participation de General Motors
Acceptance Corporation (GMAC) au programme automobile.

- Les tests de stress sont désormais un modèle aux États-Unis et dans le monde entier : Aujourd'hui,
les tests de stress modelés sur les tests de stress de l'époque de la crise ont été adoptés dans le
cadre de la surveillance régulière aux États-Unis, et les tests de stress ont été adoptés comme
une norme dans la communauté réglementaire mondiale.

V. Le gouvernement a réalisé un bénéfice sur ses investissements dans AIG : après être
intervenue pour stabiliser AIG pendant la crise financière afin d'éviter un choc plus important
dans l'économie mondiale, l'administration a pris des mesures immédiates pour restructurer
AIG et accélérer le calendrier de remboursement de l'aide du gouvernement.

- Plutôt que de perdre des dizaines de milliards de dollars, le gouvernement a obtenu un retour sur
investissement de 22,7 milliards de dollars dans AIG : malgré les prédictions répandues selon
lesquelles les contribuables américains allaient perdre des milliards sur les 182,3 milliards de
dollars d'aide à AIG, l'administration a réussi à récupérer 205 milliards de dollars, pour un
retour total positif pour les contribuables de 22,7 milliards de dollars, et le prêt d'AIG à la
Réserve fédérale a été entièrement remboursé.

VI. L'industrie automobile est à nouveau en pleine croissance : Lorsque le président Obama
est entré en fonction, l'industrie automobile était au bord de l'effondrement - et comme l'accès
au crédit pour les prêts automobiles s'est tari, les ventes d'automobiles ont chuté de 40 %.
L'administration a rapidement pris des mesures clés pour stabiliser l'industrie automobile et la
ramener à la viabilité.

- L'industrie automobile américaine est rentable, gagne des parts de marché et crée à nouveau des
emplois : Plus d'un million de personnes travaillent dans l'industrie automobile, conséquence
directe du sauvetage de l'industrie automobile, selon le Center for Automotive Research, un
organisme non partisan. Aujourd'hui, les trois grands sont rentables et gagnent des parts de
marché pour la première fois en 20 ans. Les ventes d'automobiles ont été plus élevées en août
qu'à n'importe quel autre mois en plus de 6 ans. L'industrie automobile crée des emplois au
rythme le plus rapide depuis 15 ans, avec plus de 340 000 emplois créés depuis juin 2009, date à
laquelle GM et Chrysler sont sortis de la faillite.

- Les contribuables américains sont remboursés bien plus que prévu. Malgré le concert
d'avertissements selon lesquels le gouvernement ne récupérerait pas la grande majorité de ses
investissements dans les entreprises automobiles, les contribuables américains constatent des
progrès, ayant récupéré 90 % du total investi dans Chrysler et une partie substantielle de ses
investissements dans GM. Ally, anciennement connu sous le nom de GMAC, a également annoncé
récemment un plan de remboursement de 6 milliards de dollars supplémentaires au
gouvernement ; le Trésor continue de travailler avec la société pour récupérer le reste de son
investissement.

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VII. Les politiques du Président ont soutenu les propriétaires et ont aidé à guérir notre
marché du logement : Pour stabiliser le marché du logement et aider les familles à éviter les
saisies, le président a pris des mesures audacieuses par le biais d'une série de programmes.

- Les efforts du président ont aidé près de 7 millions de familles à modifier leur hypothèque et 2,7
millions d'autres à refinancer leur hypothèque : Entre autres programmes, le président a lancé le
programme de modification de l'accession à la propriété (HAMP), qui a permis à 7 millions de
ménages de bénéficier d'une aide du gouvernement et du secteur privé, et le programme de
refinancement de l'accession à la propriété (HARP), un programme de refinancement qui a
presque triplé en volume après de nouvelles modifications du programme, passant de 400 000
propriétaires en 2011 à 1,1 million en 2012, aidant plus de 2,7 millions de personnes au total.

- Le marché du logement revient maintenant, avec des prix qui ont augmenté de 12 % au cours de
l'année dernière : Aujourd'hui, le marché du logement revient en partie grâce aux vastes mesures
prises par le président. Les prix des logements ont augmenté au rythme le plus rapide depuis
sept ans, ce qui a permis à 5 millions de propriétaires de sortir de l'ornière au cours des six
derniers trimestres. Le président continue de se battre pour que des mesures supplémentaires
soient prises afin que chaque famille responsable ait une chance équitable de se refinancer et
qu'aucune communauté ne soit laissée pour compte par la reprise.

VIII. Les efforts de l'administration Obama ont soutenu les petites entreprises : Les petites
entreprises ayant du mal à accéder au crédit, l'administration a pris des mesures pour soutenir
les petites entreprises.

- L'administration a fourni un soutien essentiel aux petites entreprises : Parmi de nombreuses

autres mesures, l'administration a fourni des capitaux aux petites banques, a soutenu la liquidité
du marché des prêts de la SBA et a adopté une loi sur l'emploi dans les petites entreprises qui
prévoit des allégements fiscaux et soutient l'accès au crédit pour les entrepreneurs. Si beaucoup
a été accompli, il reste encore beaucoup à faire pour garantir que les petites entreprises
continuent à avoir un large accès au crédit et qu'elles restent le moteur de la croissance de notre
économie.

IX. Une action immédiate a permis de relancer le flux de crédit aux familles américaines :
Lorsque les marchés des capitaux se sont gelés et que le financement s'est tari, les banques ont
réduit les prêts aux consommateurs et aux entreprises afin de préserver les liquidités. En
débloquant les marchés des valeurs mobilières qui jouent un rôle crucial dans les prêts aux
consommateurs et aux entreprises, la réponse de l'administration a débloqué les tuyaux de
crédit du système financier.

- Les consommateurs ont plus facilement accès à un crédit abordable : depuis la récession, le prix
des prêts automobiles et des emprunts par carte de crédit s'est considérablement amélioré et les
banques ont commencé à assouplir leurs normes de prêt, tout en signalant une plus forte
demande des consommateurs dans la plupart des catégories de prêts.

X. La richesse des ménages a commencé à se redresser : En raison de la crise financière, la

richesse des ménages a diminué de 19 000 milliards de dollars - la valeur des comptes de
retraite ayant chuté de 2 800 milliards de dollars entre septembre 2007 et décembre 2008. Bien
que de nombreuses familles ne se soient toujours pas remises de la

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La réponse de l'administration a permis de mettre les familles sur la voie de la reprise.

- Les Américains ont récupéré près de 15 000 milliards de dollars en valeur nette des ménages :
Bien qu'il reste encore beaucoup à faire pour se remettre des effets de la crise financière et que
les progrès aient été inégaux jusqu'à présent, à la fin de 2012, les Américains avaient récupéré
14 700 milliards de dollars de valeur nette globale des ménages, ce qui représente 91 % des
pertes dues à la récession.

XI. Les protections financières des consommateurs les plus solides de l'histoire sont mises
en œuvre : La crise financière a mis en évidence l'une des lacunes les plus flagrantes de notre
cadre réglementaire : l'absence d'une agence de surveillance pour protéger les consommateurs
de produits et services financiers. Le président s'est battu pour obtenir et faire adopter les
protections financières des consommateurs les plus solides de l'histoire avec la loi Dodd-Frank
sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, qui a créé le Bureau de
protection financière des consommateurs (CFPB) et lui a confié une mission : protéger les
familles lorsqu'elles prennent des décisions financières importantes.

- De nouvelles protections substantielles des consommateurs ont été mises en place : Le Bureau a
déjà lancé un certain nombre de nouvelles exigences et initiatives afin de garantir que les
processus de prêt hypothécaire et autres prêts à la consommation soient transparents et
simples, et de donner aux consommateurs les informations financières nécessaires pour prendre
des décisions d'emprunt.

XII. La réforme financière a contribué à réduire la prise de risques excessifs : Au cours de la

période précédant la crise financière, de nombreuses grandes banques ont pris des risques
excessifs sans mesures de protection appropriées, tandis que les activités de grande envergure
de type bancaire en dehors du système bancaire réglementé se sont considérablement
développées.

- La réforme de Wall Street comble les lacunes de la réglementation : Les réformes imposent les
normes les plus strictes aux plus grandes entreprises, limitent directement l'interconnexion et
permettent aux régulateurs d'identifier les risques qui s'accumulent en dehors du système
bancaire. En outre, de nombreux éléments du système "bancaire parallèle" sont devenus plus
petits et présentent moins de risques. L'impact de ces réformes souligne l'importance d'achever
le travail de mise en œuvre de la loi Dodd-Frank afin de garantir que les erreurs de la Grande
Récession ne se reproduisent plus jamais.

XIII. De nouveaux outils ont été mis en place pour garantir que la défaillance d'une grande
entreprise interconnectée ne mette plus le système en danger : lorsque la crise financière a
frappé, les régulateurs n'avaient pas d'outils efficaces pour résoudre la défaillance des grandes
entreprises. Des réformes clés permettront de garantir qu'aucune institution n'est "trop grande
pour faire faillite".

- Les grandes institutions déposent des "testaments de vie" et ne seront plus renflouées : Les
grandes banques et les entreprises désignées sont désormais tenues de rédiger un "testament
biologique" afin d'établir une feuille de route pour le règlement de la faillite de l'entreprise. De
nouveaux outils sont désormais disponibles pour résoudre de manière ordonnée et responsable
les faillites des institutions financières. Au niveau international, les régulateurs ont travaillé
ensemble pour aligner les normes et coordonner les actions en cas de faillite d'une grande
entreprise mondiale

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XIV. Les banques sont nettement mieux capitalisées, ce qui les rend plus aptes à résister
aux chocs futurs : La crise a prouvé que la plupart des banques ont maintenu un coussin de
capital de première catégorie inacceptablement bas - une mesure de capital de haute qualité et
absorbant les pertes.

- Le capital des banques a plus que doublé : Grâce aux nouvelles normes de fonds propres des
banques et aux tests de résistance, les fonds propres des banques ont doublé, passant d'un ratio
de fonds propres ordinaires de catégorie 1 de 5,6 % à 11,1 % au cours des cinq dernières
années, ce qui a considérablement accru la stabilité du système bancaire américain. Les banques
détiennent désormais des fonds propres suffisants pour que, même en cas de scénarios de stress
négatifs, elles en détiennent davantage que leurs niveaux de fonds propres réels en 2008.

XV. La réforme de Wall Street a réduit les risques sur le marché des produits dérivés :
Pour faire face aux risques posés par les produits dérivés, le président a préconisé des réformes
nationales et internationales fondamentales pour renforcer le marché des produits dérivés et la
surveillance de ses participants.

- La réforme de Wall Street aborde les risques liés aux produits dérivés : La loi Dodd-Frank établit
des exigences pour que les principaux opérateurs et participants de swaps soient soumis à une
plus grande surveillance, et exige que les produits dérivés de gré à gré normalisés soient
négociés sur des installations d'exécution de swaps et fassent l'objet d'une compensation
centrale, et que les données soient communiquées à des référentiels pour accroître la
transparence et la découverte des prix.

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TABLE DES MATIÈRES :
I. Rapidité et exhaustivité de la réponse aux crises
II. Programme de secours aux actifs en difficulté (TARP)
III. Investissements de la banque TARP
IV. Tests de stress
V. Groupe international américain (AIG)
VI. Industrie automobile
VII. Logement
VIII. Petites entreprises
IX. Prêts à la consommation
X. Richesse des ménages
XI. Bureau de la protection des consommateurs et de la protection
financière des consommateurs (CFPB)
XII. Prévention de la prise de risques excessifs
XIII. Limiter l'impact des entreprises défaillantes
XIV. Capital des banques
XV. Dérivés

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I. RAPIDITÉ ET EXHAUSTIVITÉ DE LA RÉPONSE AUX CRISES
CINQ ANS PLUS TÔT

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