Finance d’entreprise

Valorisation du fonds de
commerce (barème,
multiple, goodwill)
 Plan

Valorisation du
fonds de
commerce

La méthode
La méthode La méthode
du barème
du Goodwill des multiples
fiscal
 Introduction
L’évaluation du fonds de commerce (FDC) est un
sujet récurrent dans le cadre de la gestion des TPE
/ PME (et pas que).

L’appréciation de la valeur du fonds de commerce

se pose lorsque (non exhaustif) :

Le dirigeant désire céder uniquement le

fonds de commerce de sa société.

Dans le cadre d’une évaluation par une

approche patrimoniale (ou il convient
d’évaluer l’ensemble des actifs de
l’entreprise).
 Définition d’un FDC
Un fonds de commerce se définit comme la somme
d’immobilisations corporelles et incorporelles
permettant à un commerçant d’attirer et
d’exploiter une clientèle.

Le fonds de commerce est donc l’agrégat de deux

éléments :

Des immobilisations corporelles : c’est

l’appareil industriel qu’utilise l’entreprise

Des immobilisations incorporelles : c’est

la marque, la notoriété, la clientèle (...)
=> c’est le fonds commercial.
 Les coûts historiques
En comptabilité, le principe des coûts historiques
oblige à ne comptabiliser uniquement que les
éléments faisant l’objet d’un coût.

Ainsi, les immobilisations corporelles figurent au

bilan (valeurs brutes et valeurs nettes comptables)

En revanche, le fonds commercial n’est par

définition pas présent dans les comptes, puisqu’il
est créée par l’entrepreneur.

Ainsi se pose la question de l’évaluation

des actifs intangibles absents des comptes
(ou présents mais pas à leur juste valeur).
 La méthode du barème
La méthode du barème fiscal ou encore “le
barème des notaires” consiste à valoriser le fonds
de commerce d’une entreprise sur la base d’un
pourcentage du chiffre d’affaires.

Le pourcentage retenu est en accord avec la

probabilité de récurrence du chiffre d’affaires

Forte récurrence de Experts-Comptables,

chiffre d’affaires : Assurances (..)

Agences immobilières
Faible récurrence de
(transactions),
chiffre d’affaires :
Architectes..
 La méthode du barème
Exemple

L’entreprise X réalise une activité de {...}. Les

éditions Francis Lefèbvre proposent un barème
compris entre 20% et 30% du CA HT annuel.

Immobilisations corporelles (FDC ) : 30 k€

Chiffre d’affaires HT annuel : 250 k€

Barème Barème 20 % Barème 30 %

FDC 50 k€ 75 k€
 La méthode des multiples
Exemple

La plus-value calculée sur le fonds de commerce est

ensuite imputée aux capitaux propres :

Barème Barème 20 % Barème 30 %

FDC 50 k€ 75 k€

+ Value 50 - 30 = 20 k€ 75 - 30 = 45 €

Valeur comptable des Kp

Capitaux
propres (Kp) : Plus-value sur fonds de
commerce
 La méthode des multiples
Elle permet de valoriser le fonds de commerce de
l’entreprise sur la base de multiples de transactions
comparables (souvent l’EBE).

La logique est ensuite la même que pour le barème

fiscal, la plus-value sur fonds de commerce est
ajoutée à la valeur comptable des capitaux
propres.

Exemple

EBE 50 k€ Immo.
100 k€
Multiple EBE (x) 3 crp.
 La méthode des multiples
Exemple

EBE 50 k€
FDC 100 k€
Multiple EBE (x) 3

Valorisation du fonds de commerce :

FCD 50 k€ 3 150 k€

-FDC comptable (-) 100 k€

Plus-value 50 k€

Valeur des Kp. Kp 50 k€

 La méthode du Goodwill
La méthode du Goodwill stipule que la valeur des
actifs intangibles d’une entreprise correspond au
montant (actualisé) du superbénéfice qu’il procure.

Les hypothèses du Goodwill :

Le montant des capitaux propres hors FDC

(commercial) doivent rapporter un bénéfice
minimum correspondant au taux sans
risque (OAT 10 ans France).

L’excédent de bénéfice dégagé par la société

correspond à une rente, permis par le fonds
de commercial de l’entreprise.
 La méthode du Goodwill
Les hypothèses du Goodwill :

La valeur des actifs intangibles est ainsi

déterminée en actualisant ce “super bénéfice” sur
un horizon de temps infini.

Exemple

Capitaux propres 250 k€

Résultat 30 k€

Taux sans risque 3%

 La méthode du Goodwill

Exemple : bénéfice minimum

Ainsi, le bénéfice minimum que devraient

rapporter les capitaux de l’entreprise sans le FDC:

Taux sans
Capitaux propres
risque

3% 250 k€

Ainsi, sans le fonds commercial (actifs

intangibles), les capitaux devraient rapporter un
bénéfice minimum de 7,5k€.
 La méthode du Goodwill

Exemple : Super bénéfice

Bénéfice
Super bénéfice = Résultat
minimum

Super bénéfice = 30k€ 7,5 k€

Super bénéfice = 22,5 k€

Actualisation du super bénéfice au coût des fonds

propres : 30 %

22,5 k€
GW = GW = 75 k€
30 %
 La méthode du Goodwill

Ainsi, la valeur des capitaux propres serait la

suivante :

Capitaux propres comptables 250 k€

(+) Super bénéfice actualisé

75 k€
(GW)

Soit une valeur des capitaux propres de 325 k€

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