Analyse

financire

Concepts fondamentaux,
Objectifs et approches
de lanalyse financire

Sens des termes :

Finance :
Cest lallocation optimale des ressources financires rares des
emplois multiples.

Gestion financire :
A ce niveau, on met laccent sur lacte de gestion ; et tout acte de gestion
comprend les tapes suivantes :
Objectifs
Moyens

Dcisions

Action de Contrle

Mise en oeuvre

Lanalyse financire :
Cest un ensemble de rflexions et de travaux qui permettent, partir
de ltude de documents comptables et financiers, de caractriser la
situation financire dune entreprise, dinterprter ses rsultats et de
prvoir son volution plus ou moins long terme, afin de prendre les
dcisions qui dcoulent de ce travail de rflexions.

Le diagnostic financier :
Cest laction qui consiste identifier un dysfonctionnement en reprant
ses signes ou ses symptmes.
Tout diagnostic comprend trois tapes :
Lidentification des signes de difficults financires
Lidentification des causes de dysfonctionnements
Le pronostic et les recommandations

Objectifs de lanalyse financire :

Impratifs de lentreprise

Assurer sa continuit et
son dveloppement

Payer ses cranciers et

partenaires

Rmunrer
ses actionnaires

Objectifs de lanalyse financire

Rentabilit

Liquidit

Solvabilit

Indpendance

ressortde
decette
cetteanalyse
analyseque
queles
lesdiffrents
diffrentsacteurs
acteurssintressant
sintressantlalasant
santde
de
IlIlressort
lentrepriseauront
aurontdes
desobjectifs
objectifsetetdes
desintrts
intrtsdivergents
divergents
lentreprise

Diversits des
utilisateurs

Multiplicits des
objectifs

Multiplicits des
concepts

Varits des
approches

dirigeants
dentreprise

Maintien et
dveloppement

Rentabilit

Approche
conomique

Salaris

Partage de la valeur
ajoute

Croissance quilibre

Approche sociale

Actionnaires

Profit et cration de
la valeur

Rentabilit des
capitaux propres

Approche financire

Apporteurs
extrieurs

Scurits des fonds

avancs

Solvabilit et
liquidit

Approche
patrimoniale

Enanalyse
analysefinancire,
financire,ililny
nyaapas
pasune
uneapproche
approcheou
ouune
unemthode,
mthode,mais
maisdes
des
En
approchesou
oudes
desmthodes.
mthodes.
approches
Cesapproches
approchesne
nesont
sontpas
pasexclusives
exclusivesmais
maiscomplmentaires
complmentaires
Ces

Approches de lanalyse financire :

On distingue essentiellement deux approches :
Approche patrimoniale ;
Approche fonctionnelle.

Approche patrimoniale :
L'analyse financire base sur une approche patrimoniale repose sur ltude de
la solvabilit, cest--dire sa capacit couvrir ses dettes exigibles laide de
ses actifs liquides. Lobjectif de lapproche patrimoniale est de diagnostiquer le
risque
dilliquidit
et
dinsolvabilit
de
lentreprise.

Approche fonctionnelle :
L'analyse financire actuelle est base sur l'analyse fonctionnelle des
oprations ralises par l'entreprise. On distingue essentiellement trois
fonctions
:
exploitation,
investissement,
financement.

Analyse fonctionnelle
Regroupements des
diffrentes oprations
Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique

Fonction dexploitation
Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions

Mthodologie de diagnostic financier :

Des principes respecter :
Lentreprise est un sujet vivant, son tude ne peut se mener quen
tant lcoute des signaux quelle met ;
Lanalyse se conduit selon le principe de la disjonction et de la
conjonction ;
Exprience et intuition sont partie intgrante de la rflexion ;
La mise en oeuvre des techniques et outils est fonction des analystes et
des objectifs qui dterminent les approches.

tapes du diagnostic financier :

1- Fixer les objectifs de lanalyse

9- dcision suivi

2- Choix de lapproche
ou des approches

8- recommandations

3- collecte et mise en forme

des informations
comptables et extra comptables

7- diagnostic - synthse

4- Calculs

6- interprtation

5- constats

Schma densemble des outils de lanalyse financire :

Analyse financire

Apprcier la structure
financire

Approche
fonctionnelle

Approche
financire

Mesurer lactivit et
les rsultats

valuer la rentabilit

tat de solde Rentabilit

Rentabilit
de gestion dexploitation conomique

Bilan fonctionnel
FR/BFR/T
Ratios
Bilan liquidit
FR liquidit
Ratios

Indicateurs
Dactivit
De rsultats

Taux de rotation de
lactif conomique
Seuil de
rentabilit

Analyser la dynamique
des flux

Rentabilit
financire

Tableaux
de flux

Tableau de
financement

Effet de levier
Taux de rotation des
Capitaux propres

Lanalyse financire sappuie sur des principes simples :

Produire ou
vendre

conomiques
Moyens

Bilan

Financiers
Permettent un
niveau dactivit
dgage des
rsultats

Produire ou vendre requiert des moyens conomiques ;

Ces moyens conomiques requirent des moyens financiers ;
Utiliser ces moyens permet datteindre un niveau dactivit ;
Ce niveau dactivit permet de dgager des rsultats.

CPC
ESG

analyse des performances dactivit

Cette analyse se fait partir du CPC en calculant des rsultats partiels ; il

sagit des soldes intermdiaires de gestion.

Le calcul de ces soldes intermdiaires de gestion permet :

Dapprcier la performance de lentreprise et la cration des
richesses gnre par son activit;
De dcrire la rpartition de cette richesse cre par lentreprise ;
De comprendre la formation du rsultat en la dcomposant.
Ces soldes intermdiaires de gestion sanalyse de lamont vers laval, en
partant du chiffre daffaires jusquau rsultat net comptable.

Mode de calcul et signification des diffrents soldes de gestion :

Ventes de marchandise en ltat
- Achats revendus de marchandises
--------------------------------------------------------------= Marge commerciale sur ventes en ltat
+ Production de lexercice
ventes de biens /services produits
variation stocks de produits
immobilisations produites par lentreprise pour elle mme
- Consommation de lexercice
achats consomms de matires et fournitures
autres charges externes
--------------------------------------------------------------= Valeur ajoute
+ Subvention dexploitation
- Impts et taxes
- charges du personnel
--------------------------------------------------------------= Excdent brut dexploitation

+ Autres produits dexploitation

- Autres charges dexploitation
+ Reprises dexploitation; transfert de charges
- Dotations dexploitation
-------------------------------------------------------= Rsultat dexploitation
+/- Rsultat financier
-------------------------------------------------------= Rsultat courant
+/- Rsultat non courant
- Impts sur les rsultats
-------------------------------------------------------= Rsultat net de lexercice

Marge commerciale = ventes de marchandises en ltat diminues des

RRRA par lentreprise achats revendus de marchandises nets des RRRO
sur achats
La MC intresse uniquement les entreprises commerciales ou lactivit de
ngoce des entreprises mixtes et en constitue la principale ressource ; elle est
donc vue comme un indicateur fondamental de la performance dune
entreprise commerciale.
Elle dpend :
des quantits vendues par ligne de produit ;
de lvolution de la marge pratique sur chaque ligne de produit ;
de la pondration entre lignes de produits dans lensemble des produits
vendus.

Taux de marque
Marge commerciale
Ventes de marchandises HT
Ce ratio mesure lvolution de la performance de lactivit commerciale de
lentreprise.

Taux de marge :
Marge commerciale
Achats de marchandises HT
Ce ratio mesure lvolution de la performance de la politique des
approvisionnements de lentreprise.

Production de lexercice = ventes de biens et services produits variation

de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme.

Cest un solde qui concerne les entreprises industrielles et prestataires de

services.
La production rsulte de trois composantes principales, cest un indicateur
htrogne :
la production vendue, value au prix de vente ;
la production stocke, value au cot de production;
la production ralise par lentreprise pour elle mme, value au cot
de production.

Seule la production vendue enrichit lentreprise pour lexercice considre.

Son volution sapprcie au regard des variables du marketing mix

Valeur ajoute = marge commerciale + production de lexercice

consommation externe de lexercice ( achats consomms de matires +
autres charges externe).

La VA permet dvaluer le poids conomique de l'entreprise : la valeur

ajoute mesure la richesse cre par l'entreprise et sa contribution
l'conomie du pays.
Il permet de mesurer le taux dintgration de lentreprise ( accroissement
de lactivit de transformation sans changement du volume dactivit )

Diffrentes parties prenantes bnficient de la rpartition de la valeur ajoute

produite en particulier le personnel, ltat, les actionnaires, les bailleurs de
fonds et lentreprise elle-mme.

Personnel
Frais de personnel / VA %

Etat
Impts et taxes / VA %

Rmunration des
bnficiaires de la VA

Bailleur de fonds
Frais financiers / VA %

Actionnaires
Dividendes / VA %

Entreprise
autofinancement / VA %

Taux de croissance de la valeur ajoute :

VA n VA n-1
VA n-1
Lvolution de la valeur ajoute est un indicateur de croissance plus
significatif que le taux de croissance du chiffre daffaires.

Taux dintgration :

VA

CA HT ou production de lexercice
Il mesure le taux dintgration de lentreprise dans le processus de
production ainsi que le poids de charges externes.

Taux de rendement du capital et de la main doeuvre :

VA

VA

Capitaux investis

Effectifs

Ces ratios sont des indicateurs du nombres de DH de VA crs par DH de

capitaux investis et par tte demploy.

Excdent brut dexploitation = VA + subvention dexploitation impts

et taxes charges de personnels.
LEBE constitue la premire ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du
seul fait de ses oprations d'exploitation.
Cest le premier rsultat de la performance industrielle et commerciale de
l'entreprise

Gestion
commerciale

Gestion de
production

Gestion de
personnel

Constitution du
rsultat
EBE
Mesure de la performance

Gestion des
approvisionnements

Cest un solde indpendant :

de la politique d'investissement
amortissements dans le calcul du solde) ;

(pas

de

dotations

aux

de la politique de financement (pas de charges financires dans le

calcul du solde) ;
de la forme juridique (pas d'incidence de la fiscalit).
Cest donc un bon indicateur qui permet de faire des comparaisons interentreprises, particulirement au sein du mme secteur.
Il reprsente une trsorerie potentielle gnre par lexploitation ; il constitue
la base de calculs financiers ( CAF, ETE, rentabilit conomique brute)

Partage de la valeur ajoute :

EBE
VA

Il mesure la part de richesse qui sert rmunrer les apporteurs de

capitaux et renouveler le capital investi.

Poids de lendettement :
Charges dintrts
EBE
Il mesure le poids de lendettement de lentreprise.

Taux de marge brute ou rentabilit de lactivit ou taux profitabilit :

EBE

Ou

CA HT

EBE
Production

Il mesure la capacit de lentreprise gnrer une rentabilit partir du

chiffre daffaires.

Taux de rentabilit conomique :

EBE
Actif conomique ou capitaux investis
Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser ses investissements.

Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitation autres

charges dexploitation dotations dexploitation + reprises dexploitation
Cest le rsultat des oprations correspondant au mtier de base de
l'entreprise.

Rsultat financier = produits financiers charges financires

Cest le solde dcoulant des produits et des charges relatifs aux dcisions
financires de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la
performance de lentreprise quant sa politique de financement.

Rsultat courant = rsultat dexploitation + ou - rsultat financier

Cest un rsultat des oprations normales et habituelles de l'entreprise. On
parle de rsultat reproductible .

Rsultat non courant = produits non courants charges non courantes

Cest un rsultat des oprations caractre non rptitif.

Rsultat net = rsultat courant +ou rsultat non courant impt sur le
rsultat
Cest une base de calcul de la rpartition des bnfices entre les actionnaires.

Taux de marge nette :

Rsultat net
CA HT

Il mesure la capacit de lentreprise gnrer un bnfice net partir du

chiffre daffaires.

Taux de rentabilit financire :

Rsultat net
Capitaux propres
Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser les fonds propres
apports par les associs.

Retraitements de certains postes du CPC :

De faon obtenir des indicateurs pertinents, il est indispensable de

retraiter certains postes, condition que leur montant soit significatif.
Ces retraitements permettront une approche conomique de l'entreprise et
favoriseront des comparaisons dans le temps et entre entreprises du mme
secteur d'activit.

1- Charges de personnel extrieur :

Justificatif
Justificatif

lmentdu
ducot
cotdu
dufacteur
facteurtravail
travail
lment

Retraitement
Retraitement

Retirerdes
descharges
chargesexternes
externeset
et
Retirer
ajouteraux
auxcharges
chargesdu
dupersonnel
personnel
ajouter

2- Loyers de location-financement :

Justificatif
Justificatif

Harmonisationde
detraitement
traitementavec
avecdes
des
Harmonisation
immobilisationsacquises
acquiseset
etfinances
finances
immobilisations
paremprunt
emprunt
par

Retraitement
Retraitement

Lesloyers
loyersretirs
retirsdes
descharges
chargesexternes
externes
Les
sontventils
ventilsen
endotations
dotationsaux
aux
sont
amortissementset
etcharges
chargesdintrt
dintrt
amortissements

3- Subventions dexploitation

Justificatif
Justificatif

Compensentl'insuffisance
l'insuffisanced'un
d'unprix
prix
Compensent
devente
vente
de

Retraitement
Retraitement

Ajouterla
laproduction
productionde
delexercice
lexercice
Ajouter

4- Impts et taxes

Justificatif
Justificatif

Retraitement
Retraitement

Considrscomme
comme::
Considrs
desrmunrations
rmunrationsdes
desservices
services
des
paysltat
ltat
pays
destaxes
taxesrelatives
relativesdes
descharges
charges
des
depersonnel
personnel
de

Ajouter aux consommations intermdiaires

Ou
Aux charges de personnel

Capacit dautofinancement
Et
autofinancement

Dfinition de la CAF :
La capacit d'autofinancement est la ressource interne dgage
par les oprations enregistres en produits et charges au cours
d'une priode et qui reste la disposition de l'entreprise aprs
encaissement des produits et dcaissement des charges
concerns.

Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des

partenaires de l'entreprise.

Internes
Ressources de
lentreprise

Externes

Entreprise

CAF

Associs

Apport en capital

Prteurs

Emprunts

Etat

Subvention
dinvestissement

A quoi sert la CAF ?

Remboursement
des emprunts

Lemprunt est une

anticipation de la CAF

Financement des
investissements

Financement total ou partiel

Augmentation des
capitaux propres

Amlioration du fonds
de roulement

Distribution des
dividendes

En fonction de la politique
de distribution
de lentreprise

Capacit
dautofinancement

Calcul de la CAF ?

La CAF peut tre calcule selon deux mthodes :

La mthode soustractive dite galement la mthode explicative ; calcule
partir lE.B.E ;
La mthode additive dite galement la mthode vrificative ; calcule
partir du rsultat net comptable.

La mthode soustractive :
Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant
dans la dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette
mthode doit toujours tre prfre l'approche vrificative.
Le calcul de la CAF est plus ou moins long selon que l'on connat ou non
l'excdent brut d'exploitation (EBE).
Excdent brut dexploitation (EBE)
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Produits financiers
- Charges financires
+ Produits non courants
- Charges non courantes
- impts sur les bnfices
= CAF

La mthode additive :
La CAF calcule prcdemment peut tre contrle en partant du rsultat
de l'exercice.
Rsultat net de lexercice
+ dotations dexploitation
+ dotations financires
+ dotations non courantes
- Reprises dexploitation
- Reprises financires
- Reprises non courantes
- Produits des cessions dimmobilisations
+ VNA des immobilisations cdes
= Capacit dautofinancement

Notion de lautofinancement :
L'autofinancement est la part de la CAF consacre au financement de
l'entreprise. C'est la ressource interne disponible aprs rmunration des
associs.

Autofinancement de l'exercice (n)

=
CAF (n)
Dividendes verss durant l'exercice (n) et relatifs aux rsultats de l'exercice n 1

Ressource de financement
gnre rgulirement par
lentreprise
Avantages
Ressource de financement
nentranant pas de
paiement dintrts

Lautofinancement
Un autofinancement
excessive peut
dtourner les actionnaires
Inconvnients

Un autofinancement
excessive par rapport au
moyen de financement peut
entraner un ralentissement
de dveloppement

analyse du bilan
et de la
structure financire
De
Lentreprise

Lanalyse du bilan
Par analyse du bilan on sintresse la sant financire de
lentreprise, cest dire la solidit de ses structures
financires, en portant un jugement sur sa solvabilit, sa
liquidit et son aptitude faire face aux risques.
en fonction des objectifs poursuivis par lanalyste,
lexpression de lquilibre financier privilgiera une
approche liquidit (financire et patrimoniale) ou bien une
approche fonctionnel

Le bilan fonctionnel
Il a pour rle de :
Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise
Dterminer lquilibre financier, en comparant les
diffrentes masses du bilan classes par fonction.
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose lentreprise et en observant le degr de couverture
des emplois par les ressources.

La logique du bilan fonctionnel

Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont
lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce faire,
lentreprise doit investir et trouver les ressources financires ncessaires son
fonctionnement et sa croissance.

Analyse fonctionnelle
Regroupements des
diffrentes oprations
Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique

Fonction dexploitation
Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions

Bilan comptable

Une analyse conomique

de lentreprise

Les postes du bilan sont

classs en masses homognes
daprs leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement

Bilan fonctionnel

La structure du bilan fonctionnel

le bilan comptable ne permet pas doprer cette lecture fonctionnelle. Il
est donc ncessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan
comptable pour obtenir le bilan fonctionnel. Lanalyse fonctionnelle
procde au classement des emplois et des ressources en quatre masses
homognes.
Lentreprise possde des ressources
Ressources stables
Passifs circulants

Cycle long de financement

Dettes lies au cycle dexploitation

Ces ressources servent financer des emplois

Emplois stables

Cycle long dinvestissement

Actifs circulants

Biens et crances lis au cycle

dexploitation

Reclasser

Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :

Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts
aux ressources stables
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres

Intgrer

Des lments hors bilan : Financement de crdit bail

Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements
que lentreprise aurait pratiqus, le solde sajoute aux dettes

Corriger

Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de conversion

liminer

Les primes de remboursement des emprunts :

elles peuvent tre limines et simultanment dduites des emprunts
obligataires correspondants. Ceux ci figurent alors pour leur valeur
dmission et non pour leur valeur de remboursement

Le Fonds de Roulement Net Global

(FRNG)

Le FRNG compare les ressources durables (reprsentant le cycle de

financement ) aux emplois stables (reprsentant le cycle dinvestissement).

FRNG = RS ES

Emplois stables

Ressources
durables

FRNG

Le FRNG reprsente une ressource durable ou structurelle mise la

disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle
dexploitation ayant un caractre permanent.
Il est pour lentreprise une marge de scurit financire destine
financer une partie de lactif circulant. Son augmentation accrot les
disponibilit de lentreprise.

Le Besoin en Fonds de Roulement

Pour tre signifiant, le FRNG doit tre comparer au BFR ; de mme pour
en dterminer le niveau satisfaisant.

BFR = actif circulant HT passif circulant HT

BFR = BFR dexploitation + BFR hors exploitation

Le besoin en fonds de roulement dexploitation

Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par
les ressources dexploitation.
Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de
fabrication et de ventes. Il cre des :

Flux rels

Flux financiers

De matires premires

De dcaissements

De marchandises

Dencaissements

De produits

Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les flux
financiers font natre des dettes et des crances :

Dlais entre achat-production-vente

Dlais entre achats et dcaissements

Stocks

Besoins

Dettes fRS

Ressources

Crances clts

Besoins

Dlais entre ventes et encaissements

Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins dexploitation
qui nest pas assure par les ressources dexploitation.

BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation

Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification
conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un
caractre reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et
prvisible.
Il est constitu de :
Besoins

Ressources

Crances diverses
Capital souscrit, appel non verss
T.V.P

Dettes sur acquisition dimmobilisation

Dettes fiscales (impts sur les socits)
Autres dettes diverses

La Trsorerie
Son rle est primordial : toutes les oprations de lentreprise se
matrialisent par les flux dentre ou des flux de sortie de trsorerie.
La trsorerie exprime le surplus ou linsuffisance de marge de scurit
financire aprs le financement du besoin en fonds de roulement.
La trsorerie permet dtablir lquilibre entre le FRNG et le BFR.

TN = FRNG - BFR
TN = TA - TP

Deux situations de trsorerie sont possibles :

Trsorerie positive : FRNG > BFR
Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des excdents de
trsorerie.
Trsorerie ngative : FRNG < BFR
Lquilibre financier nest pas respect.
Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le besoin en
fonds de roulement.
Elle est dpendante des banques.

BFRE
Emplois
dexploitation

Emplois
Stables

Ressources
Dexploitation

Ressources
durables
FRNG

BFRHE
Emplois
Hors
exploitation

Ressources hors
Dexploitation
BFRE
Trsorerie

Emplois
de
Trsorerie

BFRHE
Ressources
De
Trsorerie

TRESORERIE

FRNG

Le bilan financier
Il a pour rle de :
prsenter le patrimoine rel de lentreprise : les postes du bilan
sont valus leur valeur vnale
dterminer quilibre financier, en comparant les diffrentes
masses du bilan classes par ordre de liquidit ou dexigibilit et
en observant le degr de couverture du passif exigible par les
actifs liquides
valuer la capacit de lentreprise faire face ses dettes
moins dun an
estimer la solvabilit de lentreprise : lactif est-il suffisant pour
couvrir toutes les dettes.

Le bilan liquidit intresse particulirement

tous ceux qui sont attentifs au degr de
solvabilit de lentreprise, au premier rang
desquels se trouvent les cranciers

La logique du bilan financier

Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale de
lentreprise
Bilan comptable

Une analyse de la liquidit et

de la solvabilit de lentreprise
Les postes du bilan sont classs
en masses homognes daprs leur
degr de liquidit et dexigibilit
Bilan financier

La structure du bilan
Lentreprise possde des actifs dont le dlai de transformation en monnaie
est plus ou moins long.
Actif plus dun an

Biens
et

Actif moins dun an

crances

Ces actifs servent faire face aux passifs plus ou moins exigibles

Passif plus dun an

Capitaux propres
et

passif moins dun an

dettes

Reclasser

Les postes du bilan comptable selon leur liquidit et leur exigibilit

Actif immobilis en valeur nette
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres

Corriger

Certains postes de limpt latent :

Subventions dinvestissement, provisions rglements, provisions pour
Risques et charges.

Le concept de fonds de roulement financier ou de

liquidit

Le FRF compare le financement permanent ( plus dun an ) lactif

immobilis net ( plus dun an ).

FRF = Financement Permanent Actif Immobilis net

 Le FRF permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ; il

est un indicateur de sa solvabilit et de son risque de cessation de
paiements.
Le FRF reprsente un marge de scurit financire de lentreprise
et une garantie de remboursement des dettes moins dun an
pour les cranciers.

Deux situations peuvent se prsenter :

FRF positif : lquilibre financier est respect. Lentreprise en
principe solvable.
FRF ngatif : lquilibre financier nest pas respect des risques
dinsolvabilit sont probables.

Les ratios issus du bilan fonctionnel

Parmi les ratios, on distingue gnralement :

Les ratios de structure financire : rapport entre des postes du bilan
fonctionnel ;
Les ratios dactivit : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un flux
de la priode ;
Les ratios de rentabilit : rapport entre postes de lESG et une masse de
ressources du bilan fonctionnel.

Les ratios de structure financire :

Taux dendettement :
DLMT
Capitaux propres
Il mesure lindpendance lentreprise.

Financement des emplois stables :

Ressources stables
Emplois stables

Les ratios dactivit ou de rotation :

Poids du BFRE:

BFRE
CA HT

Temps dcoulement :

Dlai en jours

Poste du bilan
Flux de la priode

analyse de la rentabilit
Et
Du risque

Produire ou
vendre

conomiques
Moyens

Bilan

Financiers
Permettent un
niveau dactivit
dgage des
rsultats

CPC
ESG

La rentabilit dexploitation : rsultat ( EBE, RE, RC ) / activit ( CA, P, VA )

La rentabilit conomique : rsultat ( EBE, RE, RC ) / moyens conomiques
La rentabilit financire : rsultat ( RAI, RNC ) / moyens financiers

La rentabilit dexploitation ou taux de marge dexploitation ou

taux de profitabilit
Elle se mesure partir de lESG. Lactivit dune entreprise doit permettre
de gnrer des rsultats.
Il sagit donc de comparer :
un niveau dactivit

Un rsultat dexploitation

Le levier dexploitation mesure la sensibilit du rsultat dexploitation une

variation du niveau dactivit.

e=

R/R
CA/CA

e=

CA
CA - SR

La rentabilit conomique
Elle mesure lefficacit des moyens conomiques de loutil de travail
travers les rsultats quils gnres et donc de sa performance industrielle.
Cest le reflet de sa gestion des sa position concurrentielle et de ses dcisions
stratgiques.
Il sagit donc de rapprocher :
Aux moyens conomiques

Un rsultat dexploitation

Le ratio de la rentabilit conomique peut scrire :

Re =

EBE
CE

EBE
CA

CA
CE

Taux de marge Taux de rotation du

dexploitation capital conomique

La rentabilit financire

Elle intresse lactionnaire qui peut apprcier ce qui rsulte de ses apports
soit directement sous forme de dividendes, soit indirectement sous forme de
plus value potentielle pour la part mise en rserve.

La rentabilit conomique permettait de juger de la bonne composition du

capital conomique (notamment travers son taux de rotation). La
rentabilit va permettre dapprcier la bonne composition du financement
travers leffet de levier.

Relation en taux de rentabilit conomique et taux de rentabilit

financire : effet de levier
Exemple :
Lentreprise ALPHA synthtise son bilan de la manire suivante :
Bilan

Actifs conomiques
A = 300 000

Capitaux propres
CP = 120 000
Dettes financires
D = 180 000

Le rsultat dexploitation (Rex) du dernier exercices slve 30 000 dh.

Le taux dintrt moyen (i) des dettes financires est estim 6%.

Hypothses retenues
Variables

Situation de
dpart

Niveau
dendettement

Augmentation du
cot de
lendettement

Diminution du
rsultat
dexploitation

H1

H2

H1

H2

H1

H2

A
CP
D
i
Rex

300 000
120 000
180 000
6%
30 000

300 000
200 000
100 000
6%
30 000

300 000
60 000
240 000
6%
30 000

300 000
120 000
180 000
8%
30 000

300 000
120 000
180 000
12%
30 000

300 000
120 000
180 000
6%
20 000

300 000
120 000
180 000
6%
10 000

Re= Rex/A

10%

10%

10%

10%

10%

6,67%

3,33%

Di
Rc

10 800
19 200

6 000
24 000

14 400
15 600

14 400
15 600

21 600
8 400

10 800
9 200

10 800
-800

rf = Rc/CP

16%

12%

26%

13%

7%

7,67%

-0,67%

analyse de la dynamique
des flux

Le tableau de financement

Lanalyse statique partir du bilan ne permet pas de dlivrer toutes les

informations pertinentes sur la situation financire dune entreprise.

Lanalyse dynamique consiste faire des comparaisons dans le temps entre

deux situations cest dire entre deux bilans.

Le tableau de financement permet une analyse fonctionnelle dynamique de

la situation financire de lentreprise.

Le tableau
tableau de
de financement
financement fait
fait apparatre
apparatre les
les mouvements
mouvements ou
ou les
les variations
variations
Le
demplois etet de
de ressources
ressources survenus
survenus pendant
pendant un
un exercice
exercice afin
afin dexpliquer
dexpliquer
demplois
lorigine de
de lala variation
variation du
du FRNG
FRNG etet danalyser
danalyser lutilisation
lutilisation de
de cette
cette
lorigine
variation.
variation.
Les oprations qui ont contribues lvolution du
patrimoine au cours dun exercice

Les ralisations dinvestissement et des

dsinvestissements

Le TF permet
Les moyens de financement utiliss
Les dividendes distribus
Lvolution des lments du cycle dexploitation

Le tableau
tableau de
de financement
financement fait
fait partie
partie des
des cinq
cinq tats
tats de
de synthse.
synthse. IlIl est
est
Le
obligatoire pour
pour les
les entreprises
entreprises qui
qui ont
ont un
un chiffre
chiffre daffaires
daffaires suprieur
suprieur 7,5
7,5
obligatoire
millionsde
deDHS.
DHS.
millions

Letableau
tableaude
definancement
financementcomporte
comportedeux
deuxtableaux
tableaux::
Le
Lasynthse
synthsedes
desmasses
massesdu
dubilan
bilan;;
La
Letableau
tableaudes
desemplois
emploisetetdes
desressources
ressources;;
Le

Synthse des masses du bilan

Variations (N) (N 1)
Exercice
N

Exercice
N1

Emplois

Ou Ressources

+ Financement permanent (1)

- Actif immobilis (2)

X
X

X
X

X
X

Ou
Ou

X
X

= Fonds de roulement
fonctionnel (3) =(1)- (2)

(-)X

OU

(+) X

+ Actif circulant HT (4)

- Passif circulant HT (5)

X
X

X
X

X
X

Ou
Ou

X
X

= Besoin de financement
global (6) = (4)- (5)

( +) X

OU

(-) X

+ Trsorerie actif (7)

- Trsorerie passif (8)

X
X

X
X

X
X

Ou
Ou

X
X

= Trsorerie nette (9)= (7)- (8)

ou (3) - (6)

( +) X

OU

(-) X

 FRNG = Ressources stables de la priode Emplois de la priode

FRNG = BFR - TN

Utilisation de la FRNG :
trsorerie potentielle
dgager pendant lexercice
permet de :

Financer

Dgager

BFR : variation des dcalages

de paiement
TN : surplus de trsorerie
relle

Tableau des emplois et ressources

1- Ressources stables de la priode
postes

Mthode de calcul

observation

Capacit
dautofinancement

Information tire partir de ESG

Utiliser la mthode additive ou

soustractive

Cessions ou
rductions
dlments de
lactif immobilis

Mouvement du compte 751 produits de

cessions ; mouvements des crances
immobilises et des prts

Encaissement sur crances

immobilises et des prts, exclure les
intrts courus.

Augmentations des
capitaux propres

Bilan avant rpartition N

Bilan aprs rpartition N-1

Prendre laugmentation des apports

appels, et laugmentation des
subventions obtenus dans lexercice

Augmentation des
dettes financires

Mouvements des comptes 14 ;

Hors intrt courus des emprunts,

Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement

2- Emplois stables de la priode

postes

Mthode de calcul

observation

Distributions mises
en paiement au
cours de lexercice

Affectation des rsultats

Dividendes N-1 pays en N

Acquisition
dlments de
lactif immobilis

Mouvements des comptes

dimmobilisations

Y compris les augmentations des

crances immobilises et des prts

Rduction des
capitaux propres

Bilan avant rpartition N

Bilan aprs rpartition N-1

Retrait de lexploitant ou
remboursement de capital aux
associs

Remboursements
des dettes
financires

Mouvements des comptes 14 ;

Hors intrt courus des emprunts,

Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement

Immobilisations en
non valeurs

Mouvements des comptes

dimmobilisations

3- interprtation du tableau de financement

analyse
volution de la
liquidit de
lentreprise
volution de la
solvabilit de
lentreprise

volution de la
structure
financire de
lentreprise

calculs

Interprtation

FRNG = BFR + TN
Peut scrire
FRNG BFR = TN

La variation de la trsorerie
sexplique de la couverture du BFR
par le FRNG.
Si FRNG < BFR la trsorerie se
dgrade

Dettes financires stables / CAF

< 3 ou 4

Lentreprise doit pouvoir rembourser

des dettes stables en utilisant la
totalit de la CAF de 3ou 4 annes

Politique de financement : par

comparaison entre ressources stables et
dettes de financement
Politique dinvestissement :
inves/ DEP
Politique de distribution :
comparaison dividendes la CAF

Lautonomie financire est-elle

matrise ? et est-elle capable
dautofinancer sa croissance
Lentreprise est-elle capable au
minimum de renouveler ses moyens
de productions?
Lentre privilgie t-elle
lautofinancement ou la rmunration
de ses actionnaires?

analyse
volution des
conditions
dexploitation

calculs

Interprtation

volution du BFR :

Le BFR ne doit pas voluer plus que

proportionnellement au chiffre
daffaires. Un gonflement anormal
des stocks et des crances est de
rvlateur de difficults
commerciales.

BFR/BFR
CA/CA

AnalysePrvisionnelle
Prvisionnelle::la
laprvision
prvisiondu
duBFRE
BFRE
Analyse

Le cycle dexploitation gnre un besoin de financement, le

BFRE, qui ncessite, un financement stable du fait de son
renouvellement. Sa prvision est ncessaire.

Rentabilit des
investissements

laboration du plan
de financement

Complter le diagnostic

Le BFRE prvisionnel est dit normatif pour deux raisons :

Il sagit dun objectif ;
Il sagit dune valuation moyenne

Les prvisions du BFRE normatif supposent que :

le BFRE, donc ses composantes, est proportionnel lactivit,
cest dire au chiffre daffaire ;
lactivit se rpartit uniformment sur lanne

Calcul du BFRE prvisionnel partir du bilan historique :

En retenant lhypothse de proportionnalit du BFRE au chiffre daffaire hors taxes,
on obtient le rapport :
R = BFRE (n) / CA HT(n)
La prvision du BFRE (n+1) se fait sur la base de la prvision du CA HT(n+1) :
BFRE (n+1) = R x CA HT(n+1)

Exemple :
CA HT = 10 000 KDH ; BFRE = 1 700 KDH. Les prvisions font tat dun CA HT de
12 000 KDH pour lexercice n+1.

Apprciation de la mthode :

Cette mthode
mthode ne
ne permet
permet pas
pas de
de calculer
calculer un
un BFRE
BFRE normal
normal etet moyen
moyen
Cette
prvisionneldans
dansles
lescas
cassuivants
suivants::
prvisionnel
Activit nouvelle
nouvelle :: cration
cration dentreprise,
dentreprise, lancement
lancement dun
dun produit
produit
Activit
nouveau;;
nouveau
Activit saisonnire
saisonnire :: les
les donnes
donnes du
du bilan
bilan ne
ne refltent
refltent pas
pas lactivit
lactivit
Activit
moyennede
delexercice
lexercice;;
moyenne
Situation anormal
anormal les
les postes
postes du
du bilan
bilan ne
ne refltent
refltent pas
pas toujours
toujours un
un
Situation
niveaunormal.
normal.
niveau

Calcul du BFRE prvisionnel par la mthode des temps

dcoulement :
1- Objectif de la mthode :

Cette mthode
mthode cherche
cherche calculer
calculer un
un BFRE
BFRE prvisionnel
prvisionnel pour
pour un
un niveau
niveau
Cette
moyen etet normal
normal dactivit,
dactivit, lele BFRE
BFRE est
est analys
analys en
en chacune
chacune de
de ses
ses
moyen
composantes.
composantes.
Cettemthode
mthoderetient
retientlalaproportionnalit
proportionnalitdu
duBFRE
BFREau
auCA
CAHT
HT
Cette

2- Principes de la mthode :
Exprimons, par simplification, le BFRE en fonction de ses trois principales
composantes :

BFRE = Stocks + Crances Dettes fournisseurs

BFRE = S + C - D

Divisons chacune des composantes par le CA moyen HT journalier :

BFRE x 360 = S x 360 + C x 360 - D x 360

CA HT
CA HT CA HT CA HT

Chacun des postes se trouve valu en jours chiffre daffaires hors taxes.
Par exemple :

D x 360
CA HT

dettes fournisseurs x 360 x

=
Achats TTC

achats TTC
CA HT

Soit en gnralisant :

Postes du BFRE en
jours CA HT

= Temps dcoulement
moyen en jours

x Coefficient de
structure

Les temps dcoulement sont des donnes techniques, provenant des services
comptents de lentreprise.
Temps dcoulement
moyen en jours

Montant moyen du poste du BFRE

x 360

Flux moyen de lanne entrant dans le

poste

Le montant moyen du poste du BFRE reprsente un stock au sens large cest dire
tout poste du BFR : stock de produits, matires, crances, dettes.
Le flux de la priode entrant dans le compte de stock.

Un ratio de temps d'coulement prcise la dure pendant laquelle un flux rel de

matires, crances ou dettes est rest immobilis dans l'entreprise.

Principaux ratios de temps dcoulement :

Il s'agit de ratios constats un instant donn, ne correspondant ni une
moyenne, ni un niveau normal d'activit.
Temps de stockage des marchandises

=
Stock de marchandises
-------------------------------------

x 360j
Cot annuel d'achat des
marchandises
Temps de stockage de produits finis

-----------------------------------

x 360j

Stock de produits finis

Cot annuel de production des

produits finis

Dlai de rglement des clients =

crances clients
---------------------------

x 360j
chiffre daffaires
TTC

Dlai de rglement des fournisseurs =

---------------------------

dettes fournisseurs

x 360j
achats et charges

externes TTC

Le coefficient de structure reprsente le poids du poste du BFRE pour un dh

de chiffre daffaires hors taxes. Les donns proviennent principalement de la
comptabilit analytique :

Coefficient de
structure

Flux moyen de lanne entrant dans le

poste
CA HT

x360j

Intrt de la mthode :
L'incidence d'une variation du chiffre d'affaires sur le BFRE peut tre
rapidement value.
Les temps d'coulement sont des variables d'action sur lesquelles les
responsables peuvent agir pour modifier le BFRE.
Le principal intrt de cette mthode est de pouvoir mesurer rapidement les
consquences d'une modification des conditions d'exploitation sur le niveau
du BFRE.

Une meilleure relance clients devrait permettre de rduire de 10 % le dlai de

rglement des clients. Quelle en est la consquence sur le BFRE ?

Le temps dcoulement baisse de 10 % de 33 soit 3,3 jours. Sachant que le

ratio de structure est de 1,2 cela reprsente une baisse du BFRE de 3,3 x 1,2 =
3,96 jours de chiffre d'affaires hors taxes, soit en valeur :
3,96 x 10 000 000 / 360 = 110 000dh.