Cours de Gestion D Entreprise

Universit Mohammed V
Cours de Gestion dEntreprise
Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

Pour plus dinformation veuillez consulter ce Site : http://www.basscom.fr.fm
1
Prof : Ghanam
2
Prof : Ghanam
Sommaire
Introduction................................................................................................................................................................... 3
I)
LEntreprise est un agent conomique............................................................................................................... 4
II)
LEntreprise met en uvre les moyens humains et matriels ............................................................................ 4
III)
fin de produire des biens et services .............................................................................................................. 5
IV)
Pour les mettre la disposition du march ........................................................................................................ 5
PARTIE I
: DIAGNOSTIC FINANCIER DE LENTREPRISE........................................................................6
CHAPITRE I : LES ETATS COMPTABLES ET DOCUMENTS DE SYNT HESE DE L ENTREPRISE .......................................... 7

Section 1
: Prsentation du CGNC et du PCG.................................................................................................7
I)
II)
III)
Les objectifs comptables fondamentaux............................................................................................................ 7

Les principes comptables fondamentaux........................................................................................................... 7
Observation et remarque sur le contenu et le fonctionnement de certains comptes.......................................... 8
Section 2
ETIC.
I)
II)
III)
IV)
V)
Le bilan ............................................................................................................................................................ 10
Le CPC............................................................................................................................................................. 12
LESG .............................................................................................................................................................. 12
Tableau de financement ................................................................................................................................... 13
LETIC............................................................................................................................................................. 13
CHAPITRE II
Section 1
I)
II)
III)
: Lanalyse de la comptabilit et de lactivit de lEntreprise...................................................19
Lanalyse du CA et de la production ............................................................................................................... 19
Section 3
I)
II)
III)
IV)
V)
: LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE LENTREPRISE ................................................................................... 13

: Lanalyse de lquilibre financier.................................................................................................13
Lactif net comptable ....................................................................................................................................... 13

Relation dquilibre financier fond de roulement : trsorerie nette............................................................... 14
Lapproche normative du BFR et prvision..................................................................................................... 17
Section 2
I)
: Prsentation des documents de synthses, bilan, CPC, ESG, Tableau de financement, et

10
: La mthode des ratios.....................................................................................................................21
Les ratios de rentabilit.................................................................................................................................... 22

Les ratios de liquidit....................................................................................................................................... 22
Les ratios de gestion......................................................................................................................................... 23
Les ratios de structure...................................................................................................................................... 23
Synthse de lanalyse par la mthode des ratios.............................................................................................. 23
Section 4
: Lanalyse par la mthode des flux de tableau de financement................................................24
I)
II)
III)
IV)
Dfinition et objectif ........................................................................................................................................ 24

Les types de tableau de financement................................................................................................................ 24
La prsentation du TF liquidit........................................................................................................................ 25
Commentaire et observation sur la construction dun TF................................................................................ 26
PARTIE II
LEVALUATION DES INVESTISSEMENTS ............................................................................27
INTRODUCTION.................................................................................................................................................................... 27
Limportance de la dcision dinvestissement.........................................................................................................27
Dfinition et classification des investissements.......................................................................................................27
Le financement de linvestissement (voir partie III) ...............................................................................................28
CHAPITRE I
LA DECISION DINVESTISSEMENT EN ECONOMIE CERTAINE............................................................... 28
Section 1
: Le cadre de la dcision dinvestissement dans lEntreprise....................................................28
I)
II)
Linvestissement lment de la stratgie de lEntreprise................................................................................. 28

Les paramtres dterminants dans la dcision dinvestissement ..................................................................... 29
Section 2
I)
II)
Section 3
I)
II)
CHAPITRE II
: Lvaluation des projets dinvestissement...................................................................................31
Les critres non fonds sur lactualisation : (Techniques)............................................................................... 32

Les critres fond sur lactualisation des cash-flow ........................................................................................ 33
: Analyse critique des critres de rentabilit et les consquences dun chois dun critre...36
Choix dun critre de rentabilit et problmatique de la taille et dure optimale dun projet......................... 36
Les hypothses de rinvestissement des flux de trsorerie et de classement des projets................................. 37
EVALUATION DES PROJET S DANS UNE ECONOMIE INCERTAINE ......................................................... 42

PARTIE III
: LES DECISIONS DE FINANCEMENT....................................................................................43
CHAPITRE I
Section 1
I)
II)
III)
: DECISION DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS ........................................................................ 43

: Financement long terme et tablissement du plan de financement.....................................43
La politique financire de lEntreprise............................................................................................................. 43

Les sources de financement des investissements............................................................................................. 44
Le cot de financement des investissements.................................................................................................... 44
Section 2
I)
II)
III)
3
Prof : Ghanam
: lments de gestion de trsorerie.................................................................................................45
Financement direct sur le march montaire ................................................................................................... 45

Le recours aux banques .................................................................................................................................... 46
Prsentation du budget de trsorerie ................................................................................................................ 46

4
Prof : Ghanam
Introduction
Lorsquun analyste financier possde un ou plusieurs bilan ou document analyser, il ne
doit pas commencer immdiatement calculer certains rapports (ratios, ...) ce qui importe au
premier lieu cest de prendre une vue globale de lentreprise et de la situer dans le contexte o
elle volue, pour cela en utilisera la dfinition classique de lEntreprise est partir de l on
recherchera les questions que lanalyste financier peut se poser :
1. lEntreprise est un agent conomique
2. elle met en uvre un certain nombre de moyens
3. fin de produire des biens et services
4. quelle mettra la disposition du march
I)
LEntreprise est un agent conomique
Les questions quun analyste financier peut se poser sont les suivantes :
qui est lEntreprise
quelle est sa forme juridique
quelle est son anciennet
quelle est la rpartition de son capital
quelle est sa pyrnite (longvit)
Donc autant de question poser pour aboutir une analyse approfondie
Pour la forme juridique selon les choix juridiques qui sont effectuer lengagement des
actionnaires est diffrents et par consquent les garantie apporte au tiers nont pas le mme
poids par consquent il est ncessaire de faire une distinction entre la socit de personnes et
la socit de capitaux.
Il est intressant dexaminer lhistorique de lEntreprise pour comprendre quel stade
elle se situe dans son dveloppement au moment de ltude.
La rpartition du capital indique le degr de louverture de lEntreprise vis vis de
lextrieur par exemple une Entreprise de type familiale na pas les mmes obligations de
distribution de rsultat quune Entreprise au capital ouvert.
La pyrnite est intimement lie au type mme de lEntreprise par exemple pour une
affaire familiale il est souhaitable de se poser la question de succession notamment lge lev
dun dirigeant soulve les interrogations sur la continuit de lEntreprise.
La pyrnite galement lie la personnalit du dirigeant (profil, formation,
comptences professionnel, moralit, fortune personnel)
II)
LEntreprise met en uvre les moyens humains et matriels
Pour les moyens humains : les types de questions quon peut se poser :
la production
le travail ncessite-t- il une haute technicit
Y a-t-il une souplesse dans la reconversion du personnel en cas de changement dans le
processus de fabrication.

5
Prof : Ghanam
Pour les moyens matriels :

Pour assurer la fonction de production lEntreprise devra acqurir des lments matriels
indispensables son activit (terrain, btiment, machine, ), le choix de ces facteurs
constitue les dcisions importantes dont dfendra une bonne partie le succs ou lchec de
lEntreprise
III)
fin de produire des biens et services
Le type de question quon peut se poser :
que produit lEntreprise

quelle est sa nature, sa forme, sa prsentation
existe il des contraintes rglementaires sa fabrication
existe il des produits de substitution
existe il des contraintes dapprovisionnement
IV)
Pour les mettre la disposition du march
On tudiera lenvironnement de lEntreprise travers ltude de la conjoncture de

secteur et du march de lEntreprise. Le type de question poser :
quelle est la taille des Entreprises concurrentes

Quel est le degr de concentration dans le secteur
la croissance de secteur est il soumit aux alas de la mode
de quelle puissance dispose lEntreprise vis vis de ses fournisseurs et ses clients
est elle en mesure dimposer des dlais de rglement ou bien doit elle les subie
ces dbouchs dpendent ils dun seul client ou bien de plusieurs
Le march est il concurrentiel au quel cas lEntreprise doit rduire sa marge
bnficiaire pour se maintenir sur son march.
A cette prsentation complte de lEntreprise, il convient la suite de poser la

problmatique et dindiqu lobjet de ltude et enfin de prciser la qualit de lanalyste
financier charg de ltude (banquier,).

Partie I
6
Prof : Ghanam
: Diagnostic financier de lEntreprise
Introduction : la finance de lEntreprise et objectifs de lEntreprise selon la thorie

Financire
La finance de lEntreprise :
La discipline finance Entreprise cest dvelopp ces dernires annes trs rapidement
on distingue les finances dEntreprise publiques de la finance dEntreprise prive qui englobe
des plusieurs sous disciplines allant de la gestion financire au politique financire, mais aussi
au march des capitaux. La dlimitation du domaine de la finance dEntreprise a t
schmatise par trois approches soient restreintes, soit au contraire large.
Premire approche : son sens appartenir au domaine de la finance de lEntreprise
toutes les tches et toutes les oprations se caractrisant par des mouvements de fonds
Deuxime approche : font partie au domaine de la finance de lEntreprise, les tches
lies lobtention des capitaux dont lEntreprise besoin pour financer son
dveloppement.
Troisime approche : comme partie du domaine de la finance de lEntreprise, les
tches lies : dune part la leve des capitaux ncessaires au maintien et
lextension de lactivit de lEntreprise et dautre part lie au contrle de la conformit
de lusage de ses fonds avec les objectifs de lEntreprise.
Schmatiquement il apparat que lapproche n 1 est trot large, lapproche n 2 est trs
restreint et lapproche n 3 semble tre privilgie par la thorie financire, en dautres termes
cette 3me approche considre que la finance dEntreprise doit se prononcer sur une srie de
question tel que :
Quel volume total de fonds devrait tre investi dans lEntreprise ?

A quel rythme ce volume doit il crotre ?
Quel type dactif lEntreprise devrait tre possder ?
Quelle structure de bilan en terme dactif et de passif doit caractriser lEntreprise ?
Objectif de lEntreprise selon la thorie financire :

La thorie de lEntreprise fixer des objectifs volutifs au fur est mesure des
dveloppements de ltat de connaissance conceptuelle est thorique de lEntreprise, en effet
lobjectif de maximisation de profit par lgalisation des recettes marginales et des cots
marginaux retenus traditionnellement par lconomie noclassique connue plusieurs
volution, cet objectif voluer de la maximisation vers loptimisation sous contrainte de
fonction un seul objectif ou plusieurs objectifs et puis il y a eu les thories
comportementales de lEntreprise qui ont retenu les objectifs relatifs au niveau de satisfaction
dterminer dans le cadre de fonction dutilit, est diffrentes volutions montres que la finalit
dune Entreprise na pas reu lunanimit, aujourdhui la thorie financire semble retenir
pour lEntreprise lobjectif final doptimisation de sa valeur.
Ce principe doptimisation de la valeur de march semble tre un objectif relativement
complet dans la mesure ou il rpond au proccupation des divers parties prenantes de
lEntreprise (actionnaires) travers lamlioration de leur rmunration immdiate sous forme
de bnfice distribuer (dividendes) ou long terme sous forme de plus value, il y a les salaries

7
Prof : Ghanam
travers laugmentation de leurs salaires et les effectifs aussi et de limage de marque de

lEntreprise et il y a les partenaires de lEntreprise (lEtat, les banquiers,)
On retiendra donc cet objectif doptimisation de la valeur comme finalit de lEntreprise.
ChapitreI : Les tats comptables et documents de synthse de lEntreprise
Le plan comptable gnral dfinie un cadre gnral de comptabilisation, avant dtudier
les documents de synthses nous essaierons dans une premire section de faire une
prsentation du PCG et de CGNC (code gnral de normalisation comptable)
Section 1 : Prsentation du CGNC et du PCG
Le CGNC retrace un cadre rglementaire de droit comptable pour lensemble des
critures comptables est applicable toutes les Entreprise quelque soit leurs objets, leurs
formes juridique ou leurs taille.
I)
Les objectifs comptables fondamentaux
Deux objectifs principaux :

1. Servir du support linformation et aux systmes de gestion de lEntreprise
2. Fournir une image aussi fidle que possible de ce que reprsente lEntreprise tous les
utilisateurs de linformation comptable. Pour atteindre ses objectifs le systme
comptable de lEntreprise doit obir et observ lapplication de certains principes
comptables fondamentaux.
II)
Les principes comptables fondamentaux
Le lgislateur a adopt un ensemble de convention appel principes comptables

fondamentaux, pour rgir les techniques et les mthodes de comptabilisation dans un cadre
normalis unanimement et universellement admis ses principes sont au nombre de sept :
A Principe de continuit dexploitation
Lobjectif principal de ce principe est que lEntreprise va enregistrer ces oprations est
tablir ces tats de synthse dans une hypothse de continuit des activits et non dans une
hypothse de cessation ou de liquidation.
B Principe de permanence des mthodes
LEntreprise doit obir tablir ces tats de synthse on appliquant les rgles
dvaluation et de prsentation et en cas de changement est si cela affecte dune manire
significative est importante le rsultat de lEntreprise cela doit tre mentionn est justifier sur
les tats des informations complmentaires (ETIC)
C Les cots historiques
LEntreprise doit maintenir les lments dactifs ou de passif comptabilises leurs
valeurs dentr exprim en DH courant, une rvaluation de ses lments est possible mais
omettre les incidence fiscales qui peuvent en dcoul.

8
Prof : Ghanam
D Principe de spcialisation de lexercice

La vie de lEntreprise et son activit sont continue jusquau jour de sa liquidation ou de
sa dissolution par convention la vie de lEntreprise est dcoupe en exercices annuels, les
charges et les produits doivent tre rattach lexercice comptable qui le concerne, par
consquent toute charge et tout produit comme au cours dun exercice, mais ce rattachement
un exercice antrieur doit tre intgr (charge a pay et les produit a recevoir) est toutes
charges et produits comptabilis au courant de lexe rcice, mais qui concerne lexercice
ultrieur doivent tre extrait des lments constitutifs des rsultats de lexercice en cours est
inscrit dans un compte de rgulation charge et produit constates davances.
E Principe de prudence
Selon ce principe les incertitudes prsente susceptible dentraner des charges ou des
pertes supplmentaires ou de dmunie les produits doivent tre pris en considration dans le
calcule du rsultat de lEntreprise, par consquent les produits ne sont comptabiliss que
lorsquils sont effectifs, par contre les charges mme probables doivent tre enregistr.
F Principe de clart
Les oprations comptables doivent tre inscrite dans les comptes sous la rubrique
adquate avec la bonne dnomination et sans compensation entre elle.
G Principe dimportance significative
Les tats de synthses doivent rvler tous les lments dans limportance peut affecter
les valuations et les dcisions et toute information susceptible dinfluencer lopinion que
peut avoir lutilisateur des tats de synthse. Quant lapprciation du patrimoine de la
situation et du rsultat de lEntreprise, le lgislateur na pas fix du seuil prcis, les experts
comptables retient une variation de plus ou moins de 10%.
III)
Observation et remarque sur le contenu et le fonctionnement de

certains comptes.
A La logique de classification des comptes dans le PCG

Le PCG est divis en 10 classes numrots de 1 0, est adopte une logique de placement
par nature dopration par ailleurs un certain paralllisme caractrise la codification des
comptes, ce paralllisme ce situe au niveau de 2me et de 3me chiffre, exp. 61 charge
dexploitation et 71 produits dexploitation ; 619 dotation aux amortissement et provision
dexploitation, 719 reprise sur lamortissement et provision dexploitation.
B Signification de certaines chiffres de codification
0 en 3me position indique le poste qui le caractrise
4 en 2me position cest un compte de crance ou de dette 3421 clients, 4411
fournisseurs.
7 en 2me position cest un compte dcart de conversion.
8 en 2me position cest un compte damortissement ou provision 2832 amortissement
des constructions, 2851 provision pour dprciation de TP.
9
Prof : Ghanam
C Le fonctionnement de certaines comptes

1 Les primes dmission : ses primes sont la reprsentation de la partie des
apports dans le capital cest lexcdent du prix dmission sur la valeur nominale
Situation 1 : 1000 * 100 = 100 000
Situation 2 : augmentation du capital 1000 nouvelle au prix dmission 300

1000 * 300 = 300 000
k2 = 2000 *100 = 200 000 et primes dmission = 1000 * 200 = 200 000
2
Les rserves : il existe plusieurs catgories de rserve :
Rserve lgale : 5% du rsultat avec un plafond de 10% du capital social.
Rserve statutaire : sont prvoyait par les statuts de lEntreprise.
Rserves facultatives : qui ne sont pas dcid par les statuts mais par rsolution de
lassembl gnral.
3
Les dettes de financement :
Ils regroupent les emprunts obligataires, les emprunts auprs des tablissements de
crdit, les avances de lEtat, les fournisseurs dimmobilisations, les dpts et cautionnement
reus et les autres dettes de financement de plus dun an.
4
Les carts de conversion passif et actif :
Les cart de conversion passif caractrises soit une augmentation des crances, soit une
diminution de dette, le plan comptable distingue entre les carts de conversion long terme
(immobilisation, passif stable) et court terme (actif et passif circulant)
Le principe de fonctionnement de ces comptes est le mme.
Ces carts de conversion concernent les lments dactifs et de passifs conclut en devise
trangre et traduit en Dh dans la comptabilit de lEntreprise, lorsque le taux de change a
pour effet daugmenter le montant des crances immobilises ou de diminuer le montant des
dettes de financement, lEntreprise doit constater cette modification de valeurs et
mouvemente en consquence le compte cart de conversion passif dans la mesure ou il sagit
dun profit potentiel et non certain aucune incidence ne devra affecter le rsultat de lexercice
(principe de prudence), les cart de conversion actif sont des comptes mouvementes en cas
de diminution du montant de la dette ou daccroissement du montant de lactif suite une
variation de change.
5
Immobilisation en non-valeur et immobilisation incorporelle :
Les immobilisations en non-valeurs sont des actifs fictif reprsent gnralement par des
frais et des charges assez lourde et important et quil concerne plusieurs exercices 3 5 ans.
Par contre les immobilisations incorporelles sont des actifs relle mais dans la
consistance est souvent matrielle, il sagit principalement du fonds commercial, des licences,
brevets, marques, celle-ci ne peuvent tre comptabilise que selles ont fait lobjet dune
acquisition justifier.

6
10
Prof : Ghanam
Les comptes dactifs circulant :
Ce sont les comptes correspondant la classe 3, il sagit principalement des stocks,

clients, titre et valeurs de placement, autres dbiteurs et comptes de rgulation de lactif
circulant.
7
Les comptes de passif circulant :
Ce sont les comptes de la classe 4, il sagit principalement des fournisseurs, les autres
crditeurs, comptes de rgulation de passif, parmi autres crditeurs on trouve le plus souvent
le compte courant associ qui correspond des prts consenti par des associs. Ils se trouvent
dans lEntreprise familiale, ses comptes courant associs sont relativement importants avec
une prsence quasi-permanente. Ses deux caractristiques font que certains analystes financier
on tendances les considrs comme des quasi- fond propres.
8 Les comptes de trsorerie actif et passif :

Trsorerie actif : il sagit des comptes banques, CCP, trsorerie gnrale et caisse, il sagit
du montant disponible et non encore utilis.
Trsorerie passif :
o Le crdit descompte : ce compte enregistre son crdit le montant nominal
des effets non chu et remis lescompte par le dbit du compte banque au
passage la banque prlve ses commissions et ses intrts.
o Crdit de trsorerie : il sagit principalement de dcouvert bancaire, les
facilits de caisse et autres crdit de trsorerie.
9
Les comptes de gestion :
Ce sont les comptes de la classe 6 et 7
Les dotations aux amortissement et aux provisions : on distingue les Dot. Dexploitation,
les Dot financires et les Dot non courantes.
Les reprises : on distingue les reprises dexploitation, les reprises financires et les
reprises non courantes.
Dans les charges et produits non courant lorsque lEntreprise procde une cession dactif
et dans la soucis dinformation et de transparence ne fait pas apparatre lincidence nette
de la cession sur le rsultat mais fait apparatre en charge non courant la VNA de lactif
cd et en produit la valeur de la cession par consquent la plus ou moins value sera prise
en charge dans le rsultat non courant comme une rsultante.
Section 2 : Prsentation des documents de synthses, bilan, CPC, ESG, Tableau de
financement, et ETIC.
Les principales tats de synthses qui devront tre tablie par lEntreprise sont : le bilan,
le CPC, le ESG, le tableau de financement et lETIC.
I)
Le bilan
Cest un compte de situation tablit une date donne lorsquil est sincre et fiable il
reflte en principe de manire relle la situation patrimoniale de lEntreprise, la prsentation
du bilan se fait en deux colonnes actif et passif, le passif reprsente la structure des ressources
11
Prof : Ghanam
mise la disposition de lEntreprise, lactif schmatise les emplois effectus des ressources et
puisque ressources Emplois fait partie dune mme ralit conomique do lgalit
ressources = Emplois ou Actif = Passif.
A Lactif du bilan
Il comprend trois classes :
1 Lactif immobilis
Immobilisation en non-valeur
Immobilisation incorporelle
Immobilisation corporelle
Immobilisation financire
Lcart de conversion actif
2
Lactif circulant
Qui comprend principalement deux catgories :
Les stocks
Les crances de lactif circulant
3 La trsorerie actif
Sont les disponibilit en banques et en caisse
B Le passif du bilan
Il comprend trois masses galement :
1
Le financement permanent
Qui comprend quatre rubriques :
Les capitaux propres (capital social, rserves, report nouveau,)
Les capitaux propres assimils qui comprennent les subvention et les provisions
rglementes
Les provision durables pour risques et charges
Les dettes de financement
Remarques :
Les capitaux propres et les capitaux propres assimils, ils reprsentent lassise financire
de lEntreprise et ils schmatisent son degrs de libert daction sur le plan financier, plus
une Entreprise dispose de fonds propres plus son autonomie financire est meilleur et plus
sa capacit daction est large. Ces fonds propres reprsentent pour les bayeurs de fonds
les banquiers une garantie des encours quils acceptent consentir lEntreprise. Il
indique galement le degr de confiance que les promoteurs accord leur Entreprise.
Les provisions durables pour risques et charges, ils sont constituer pour couvrir des
risques et des charges ventuels dont la ralisation napparatrai que dans un dlai
lointains, il sagit alors de ressources stable maintenu dans lEntreprise.
Les dettes de financement : il sagit de lensemble des dettes caractre financier

contract par lEntreprise sous forme demprunt obligataire, emprunt bancaire, ou autres

12
Prof : Ghanam
dettes auprs de fournisseurs (exp. : dquipement). Ses emprunts reste dans la rubrique
dettes de financement jusqu leurs extinction total ou partiel.
2
Le Passif circulant
Il regroupe lensemble des dettes non financire que se soit dexploitation ou hors
exploitation, ils comprennent principalement les fournisseurs et les autres dettes du passif
circulant.
3 La trsorerie passif
Ce sont des ressources de trsorerie mise la disposition de lEntreprise. Elle comprenne
principalement lescompte reus, le dcouvert bancaire, les facilit de caisse et tout autre
crdit de trsorerie.
Remarque : les engagements hors bilan refltes les engagement donns ou reus par
lEntreprise vis--vis du tiers et qui la date de ltablissement du bilan ne se sont pas
matrialis est demeure sans incidence sur la situation active et passive de lEntreprise exp.
Reu des cautions bancaires.
II)
Le CPC
Le CPC regroupe lensemble des comptes ayant caractris les oprations de lEntreprise.
Les oprations dexploitation regroupent tous les produits et les charges dexploitation de
lEntreprise et qui se solde par un rsultat dexploitation.
Les oprations financires qui regroupe les produits et les charges ayant trait lutilisation
de largent et qui se solde par rsultat financire.
Les oprations dexploitations et les oprations financires schmatises ce quon appelle

les oprations courantes.
En fin les oprations non courantes, ils regroupent les oprations exceptionnelles et se
solde par un rsultat non courante.
La sommation du rsultat courante et du rsultat non courante donne le rsultat avant

impt du quelle en dduit lIS pour avoir une rsultat net.
III)
LESG
LESG comprend deux tableaux le premier TFR tableau de formation du rsultat et le

deuxime tableau du calcule de lautofinancement.
A Le TFR
Il a pour objet dexpliciter les principaux soldes de gestion dgag par lEntreprise des
niveaux de signification conomique externe diffrent, il sagit notamment des concepts de
production de consommation intermdiaire de valeur ajoute, lexcdent brute dexploitation,
du rsultat brute dexploitation et du rsultat net.
Linterprtation de ses soldes vient enrichir celle du CPC.
B Le tableau de dtermination de la CAF et de lautofinancement
Quil tablit le montant de la CAF dgager par lEntreprise au cours de lexercice, cette
CAF peut tre calcule de manire additive ou soustractive.
IV)
13
Prof : Ghanam
Tableau de financement
Cest un tableau de flux financiers qui a pour objectif dexpliciter lensemble des
ressources dont a peu disposer lEntreprise au cours de lexercice et les emplois qui lon a
effectu. Le TF peut chercher expliciter ses ressources et ses emplois de diffrentes
manires exp. : par nature dopration ou bien un TF qui distingue ses volutions des
quilibres financier en terme de variation de fond de roulement, variation de BFR et variation
de la trsorerie.
V)
LETIC
LETIC a pour objet dinformer lanalyste externe de toute modification ayant

caractrise les normes comptables de lEntreprise, elle permet galement de donner des
informations sur la rpartition du capital, sur les rpartitions du participation de lEntreprise,
rpartition du rsultat de lEntreprise sur les oprations traites en devises et toute autre
information ayant eu une influence effective sur le rsultat de lEntreprise.
LETIC comporte trois catgories de tableaux :
1. Catgorie A : principe et mthode comptables
2. Catgorie B : de B1 B14 : information complmentaire au bilan et au CPC
3. Catgorie C : de C1 C5 : information complmentaire.
Chapitre II
: Le diagnostic financier de lEntreprise
Le diagnostic financier peut tre dfini comme une composante de lanalyse financire
ayant pour objet lapprciation de la sant conomique et financire de lEntreprise, cette
apprciation concerne aussi bien les performances commerciales, conomique, et financire
de lEntreprise que les quilibres financier qui en rsultent.
Section 1 : Lanalyse de lquilibre financier
Lapprciation de lquilibre financier seffectue une date donne on utilisant
principalement le bilan comme tat danalyse. Lanalyste financier est en fonction des
objectifs poursuivis pourra privilgie un ou plusieurs aspects dune quilibre financier : exp.
Lquilibre de la trsorerie, le risque dendettement dans laspect quilibre financier,
lautonomie financire.
En gnrale lapprciation de lanalys te doit lui permettre de se prononcer sur la sant
financire de lEntreprise travers plusieurs tapes complmentaires.
Lapprciation devra porter sur le fond de roulement schmatisant lquilibre financier stable,
le BFR (ou BFG) schmatisant la relation dquilibre cyclique et en fin la trsorerie nette
schmatisant le solde de la trsorerie rsultant des deux premire relations dquilibres.
Lanalyste financier devra aussi se proccuper de lapprciation de lactif net ou situation net
de lEntreprise.
I)
Lactif net comptable
Lactif net de lEntreprise peut tre dfini par la diffrence entre lactif total hors actif
fictif diminuer du passif exigible de lEntreprise. Lactif net schmatise le niveau du
patrimoine propre libre de toute dette appartenant lEntreprise, c'est dire cest la richesse
nette ou la surface financire de lEntreprise.
14
Prof : Ghanam
Actif net comptable = Actif total Actif fictif Passif exigible = Capitaux propres
Actif fictif
Lvaluation de lactif net prsente un intrt diffrent selon quil sagisse dun banquier,
dun investisseur, dun fiscaliste,.
Pour linvestisseur, il schmatise la valeur des fonds propres de lEntreprise.
Pour le banquier, il signifier la marge de scurit dont il dispose dans une optique liquidative.
Et pour le fiscaliste, cest le degr daccumulation de richesse travers le rinvestissement
des bnfices antrieurs mis en rserve.
Remarque : lactif net comptable rsulte de la diffrence entre les valeurs comptables de
lactif et du passif certain analyste calcule ce quon appelle lactif net rvaluer ou revaloriser,
pour avoir une apprciation plus raliste et plus proche de la valeur du march de lactif net, il
procde alors un ensemble de correction dans le cadre dun revalorisation des poste de
lactif principalement immobilis.
II)
Relation dquilibre financier fond de roulement : trsorerie

nette
Cette relation dquilibre permet dapprhender le degr dquilibre ou de dsquilibre

financier travers trois niveaux :
1er niveau : lquilibre financier stable : qui est apprci travers le FDR et qui consiste dans
le rapprochement entre les ressources stable dont dispose lEntreprise ses actifs immobiliss.
2me niveau : lquilibre financier cyclique : qui est apprci travers le BFR et qui consiste
rapprocher le volume des ressources circulants et les actifs circulants cest la mesure de
degr dquilibre financier de cycle dexploitation.
3me niveau : la liquidit plus prcisment la trsorerie : qui est une rsultante entre la
trsorerie actif et la trsorerie passif ou encore. FDR BFR
La relation dquilibre est donc :
FDR BFR = Trsorerie nette
Commentaire :
La logique de lquilibre financier veut notamment pour une Entreprise industrielle que
les ressources stables de lEntreprise puisse couvrir la totalit de ses actifs immobiliss et
dgag un excdent capable de contribuer au financement des besoins des cycles
dexploitation de lEntreprise, en dfinitive cette relation de lquilibre financier peut tre
approcher sur la base dun bilan fonctionnel ou comptable dans lequel les postes sont class
par nature et par objet des oprations comme il peut tre approcher sur la base dun bilan
financier on privilgiant la notion de liquidit et dexigibilit et en effectuant des reclassement
et des retraitement sur certain poste de bilan.
A Analyse fonctionnel du FDR, BFR, Trsorerie nette
Lapproche fonctionnelle privilgie le classement par nature et par objet des oprations.
1
Le fond de roulement fonctionnel
Il est dfini par lexcdent des ressources acycliques stable sur les emplois acycliques
immobiliss

15
Prof : Ghanam
FDR = Ressources stable (acyclique) Emploi stable (acyclique)

Les ressources stable = les fonds propres (capital social + rserve + les repos nouveaux
+ rsultat de lexercice + rsultat en instance daffection) + les subventions
dinvestissement + les provisions rglements + les dettes de financement
Actif immobilis = toutes les immobilisations est compris lactif fictif = immobilisation
en non valeur + immobilisation incorporelle + immobilisation corporelle +
immobilisation financire + les carts de conversion sur lactif immobilis.
2
Le BFR fonctionnel
Il est dfini par le besoin de financement ressenti par lEntreprise pour assurer la
continuit de son fonctionnement et de son activit. LEntreprise doit en effet, faire face un
ensemble de charge rsultant de lexercice de son activit avant quelle ne puisse encaisser le
produit de ses ventes, cest ce titre que lEntreprise doit mettre en place des possibilit de
financement stable pour couvrir au moins partiellement les besoins de financement ainsi
ressenti, le BFR est dfini par cart entre lensemble des postes dactifs circulant hors
trsorerie et lensemble des poste du passif circulant hors trsorerie.
Actif circulant h t = Stock + clients et comptes rattachs + dbiteurs divers + comptes de
rgularisation actif + carts de conversion sur actif circulant + le TVP
Passif circulant h t = fournisseurs et comptes rattachs + crditeur divers + comptes de
rgularisation passif + carts de conversion sur passif circulant.
Remarque : lorsque linformation est disponible, il est outil de rpartir le BFR dexploitation
et le BFR hors exploitation.
3
La trsorerie nette dans une approche fonctionnelle
Cest lcart entre FDR et BFR ou bien cart entre trsorerie actif et trsorerie passif,
peut tre positive ou ngative, sil est positive cela signifier que lEntreprise dispose dune
liquidit excdentaire rsultant dun excdent des ressources par rapport aux emplois, sil est
ngative, il schmatise une insuffisance en liquidit et le besoin de financement externe sous
forme de crdit bancaire de la trsorerie ou de recours direct au march financier pour les
grandes Entreprises afin de couvrir lexcdent des emplois par rapport aux ressources.
B FDR, BFR, Trsorerie nette dans une approche de liquidit
Lapproche liquidit privilgie une classification des postes du bilan en terme de
liquidit et dexigibilit croissante, divers retraitement et reclassement simposent alors
lanalyse financier dont le but dtablir un bilan liquidit ou financier.
1
Les principales oprations de reclassement
Les principales oprations de reclassement sont les suivantes :
Les stocks : il sagit du stock ne connaissant plus une rotation normale, mais une rotation
lente suprieur un an.
Les clients : dont le dlai de recouvrement est suprieur un an.

16
Prof : Ghanam
Dette long terme et moyen terme : pour lchance dont le remboursement

seffectuera dans un dlai infrieur un an.
Les comptes courants associs

2
Les principales oprations de retraitement
Les stocks invendable s : appel stock rsignol,
les clients insolvables,
les carts de conversion actif qui ne sont pas couvert par une provision
Et enfin les immobilisation en non valeur ou actif fictif.
Les rsultat de lexercice : si le bilan fonctionnel est un bilan avant rpartition du rsultat,
le bilan financier est toujours aprs rpartition du rsultat.
Remarque : le rsultat est affecte selon dcision de lAGO, soit en rserve, soit en dividende
distribuer, le reste en report nouveau.
Les provisions pour risques et charges : en tenant compte de laspect fiscal dune
ventuelle reprise sur provision.
Aprs avoir effectus ses oprations de reclassements et de retraitement, il y a lieu de

recalculer nouveau les lments de la relation de lquilibre financier qui sont :
FDR = Financement permanent Actif immobilis
BFR = Actif circulant ht Passif circulant ht
TN = FDR BFR ou TN = Trsorerie actif Trsorerie passif
3
Interprtation et analyse de la relation de lquilibre financier
La logique financire stipule quune Entreprise notamment industrielle doit pouvoir

dispose dun FDR positif c'est dire, dun excdent de ressources stable sur les
immobilisation, cet excdent conditionne la prsence dun quilibre de financement stable et
cet excdent simpose pour deux raisons :
o Le total des actif immobiliss doit tre financ par les ressources stable dont
lexigibilit doit permettre ses actif immobilis davoir le temps de gnrer
les cash-flow (flux de caisse) ncessaire au remboursement ventuels de ses
ressources stable.
o Un FDR positif simpose lEntreprise industrielle pour permettre galement
la couverture au moins partielle des besoins de financement rsultant de son
cycle dexploitation c'est dire du BFR, il sagit certes dune couverture stable
dun besoin cyclique, mais en perptuel permanence au sein de lEntreprise.
Les niveaux de FDR et BFR peuvent varier dune activit une autre en fonction des
caractristiques de linvestissement entrepris et de cycle dexploitation propre chaque type
dactivit. En effet, certains activits sont fortement capitalistique (exp. Les sidrurgies,
cimenteries, les raffinerie, ... ). Dautres activits sont intensit capitalistique faible (exp. : la
confection, commerce et service).
Les premiers ncessitent un FDR important par rapport au deuxime, le FDR dpend
galement de la taille des Entreprises, plus la taille est grande, plus le FDR et le BFR ressentie
sont levs. On dfinitive, la trsorerie nette est une rsultante de la relation dquilibre
financ ier global, il schmatise lorsquil sagit dun besoin de trsorerie le recourt au concours
bancaire du trsorerie, six cas de figure diffrents peuvent tre regarde :
17
Prof : Ghanam
BFR>0
FDR >0
TN>0
FDR <BFR
TN<0
BFR<0
TN>0
BFR>0
TN<0
FDR <0
BFR<0
III)
FDR >BFR
|FDR| >|BFR|
TN<0
|FDR| <|BFR|
TN>0
Lapproche normative du BFR et prvision
Lapproche normative a pour objet de permettre une apprciation du BFR norm qui
puisse facilit les comparaisons inter-Entreprises ainsi que les comparaisons dans le temps
pour une mme Entreprise. Lapproche normative facilite galement lanalyse qualitative de
la structure du BFR. Lapproche normative facilite en fin lapprciation prvisionnelle des
niveaux du BFR. Limportance cest de dfinir cette norme sur une base commune et la ralit
conomique de lEntreprise situe cet base commune au niveau de chiffre daffaire hors taxe,
en effet, le niveau du BFR est fondamentalement li pour une activit donne au volume
dactivit raliser par lEntreprise, se volume est schmatis par le CAHT : BFR = f(CA)
Par ailleurs, le BFR est galement influenc par les caractristiques interne de lEntreprise
donne (politique commerciale, politiques des approvisionnement, politiques de stockage,
.). Lexpression normative du BFR est ralise travers le nombre de jours CAHT .
Cette approche peut tre exprim de trois faons diffrents :
A
: Lexpression globale du BFR en jours CAHT
Il sagit de rapporter le montant du BFR au niveau du CA journalier, le BFR ne sera plus

exprim en Dh, mais en nombre de jours CAHT .
BFRdh
BFRjcaht =
CA HT
360 j
X
CA HT
* 360 j
BFRdh = X
B : Lexpression de chacun des composants du BFR en jour CAHT

Les stocks : (stocks / CAHT ) * 360 (stocks de mp, PE,)
Les clients : (clts / CAHT ) * 360
Les dbiteur divers : (DD / CAHT ) * 360
Les fournisseurs : (fournisseurs / CAHT ) * 360
Les crances divers : (CD / CAHT ) * 360

18
Prof : Ghanam
Cette mthode autorise une approche analytique et permet dexpliquer les causes du
niveau du BFR constat et des causes de sa variation dans le temps. Cette mthode peut tre
affine par les mthodes de temps dcoulement.
C
: Le BFR par la mthode des temps dcoulement
Cest une mthode plus volue qui permet non seulement une approche analytique, plus
prcise, mais galement renforce la qualit danalyse. La notion du temps dcoulement
signifie le dlai ncessaire lcoulement, c'est dire, la consommation pour le compte de
stock par exemple, ou de tout autre composante du BFR, et ceci en fonction du flux dactivit
qui est la base du poste en question : (exp. Client / CA ttc ; Feurs avec CA ttc). Le calcule
du BFR par la mthode des temps dcoulement se rsume ainsi :
Pour les stocks :
stocks de MP / Achats de MP ;
Stocks de PE / Achats de PE ;
Stocks de PF / Achats de PF
Remarque : les temps dcoulement ainsi dtermins, sont exprims en nombres de jours
htrognes dans la mesure ou chaque temps dcoulement exprime la dure dcoulement ou
de rotation du poste correspondant en fonction du flux dactivit qui lui correspond, en
consquence, pour le calcule du BFR, on ne peut pas faire la sommation algbrique des temps
dcoulement, ces derniers sont une tape danalyse et pour dtermin le BFR, il faut
rexprimer chacun des temps dcoulement en une unit de compte unique qui est le jour
CAht. Il faut en consquence utiliser les coefficients de pondration et pour la dtermination
du BFR, il faudra procder la multiplication de chaque composante en temps dcoulement
avec le coefficient de pondration correspondant pour obtenir le nombre de jour CAht de
chacun des composante du BFR et ce sont ces derniers qui peuvent faire lobjet de la
sommation algbrique pouvant synthtis le niveau global calcul du BFR.
D Expression du fonds de roulement et de la trsorerie nette en jours CAht
Lapprciation de lquilibre financier ne pourra se faire de manire norme (lapproche
normative) que si lon traduit galement le fonds de roulement et la trsorerie nette en jours
CAht : pour ces deux indicateurs, la notion de temps dcoulement na pas de sens, on les
traduits directement en jours de CAht :
FDRjCAht = (FDR / CAht ) * 360j
TNjCAht = (TN / CAh t ) * 360 j
Lquilibre financier sera exprim par la relation :
FDRjCAht BFR jCAht = TN jCAht
En dfinitive, cette relation dquilibre financier sinscrit dans le cadre de la logique de
lorthodoxie financire qui veut que le FDR soit positif toujours, et que celui-ci couvre de
manire significative le BFR ressenti par lEntreprise.
La TN apparat donc comme une rsultante positive ou ngative qui schmatise soit
lquilibre ou le dsquilibre financier global ou final de lEntreprise.

19
Prof : Ghanam
Section 2 : Lanalyse de la comptabilit et de lactivit de lEntreprise

Lanalyse de lactivit et des performances de rentabilit dune Entreprise se fait certes,
partir du CPC et de lESG. Elle a pour but dapprhender les niveaux et la structure du CA, la
croissance de lactivit, le taux dintgration ou le degr de transformation, celle a pour but
aussi dapprcier le niveau des toutes catgories de charges aussi que leur structure par
rapport au CA ou par rapport la production, elle a en fin pour but danalyser les niveaux de
rentabilits, chaque niveau avec une signification particulire et notamment de dgager le
rsultat net.
La CAF (capacit dautofinancement), lautofinancement et les cash-flow tout en
montant, les lments de passage entre ces diffrents agrgats.
Dans cette section on utilisera ltat des soldes de gestion comme document danalyse, il
importe de prciser la signification des principales rubriques de lESG, et le plus important
pour lanalyste cest de donner la signification de chacun de ses niveaux de marge.
I)
Lanalyse du CA et de la production
A Le Chiffre d'affaire
Le CA prsente le niveau des ventes factures, non pas forcment encaisses au cours de
lexercice, cest donc la notion du produit et non celle de charge. Lanalyste doit apprcier le
niveau du CA son volution dans le temps, sa structure en fonction des produits et des
marchs de lEntreprise.
B La production
Production = ventes ?stocks + production de lEntreprise Pour elle mme.
Le niveau de production est fondamentalement li au type dactivit, cest un indicateur de la
taille de lEntreprise.
C La valeur ajoute
Comptablement, la valeur ajoute se dfinit comme la diffrence entre la production et
les consommations intermdiaires, ces consommations correspondent aux achats consomms
de matires et fournitures et aux autres charges externes. La valeur ajoute une signification
trs importante pour lEntreprise, notamment pour son activit, elle correspond la richesse
effectivement produite par les moyens propres de lEntreprise.
Le taux de valeur ajoute (VA / CA) indique le taux de transformation qui caractrise
lEntreprise, plus ce taux est lev, plus lEntreprise conna t une activit transformatrice ou
intgre.
Au niveau macro-conomique, la somme des valeurs ajoutes de tous les agents conomiques
productifs = PIB
La valeur ajoute dune Entreprise correspond au premier niveau indicateur de performance
de lEntreprise. Cest la richesse produite par celle-ci.
Diffrentes parties prenantes prtendent la ralisation de cette valeur ajoute et contribuent
sa rpartition, en effet, le personnel, lEtat, les bailleurs de fonds, les actionnaires, et enfin
lEntreprise elle mme voudrant leur part dans cette valeur ajoute.
20
Prof : Ghanam
La valeur ajoute peut aussi tre approch par la sommation des ctes parts prises par les
intresss :
VA = Frais de personnel + autres charges internes + impts et taxes + prts financiers +
dotation aux Amrts et provisions + bnfices mis en rserves + dividendes distribues,
Cest pour cela que la valeur ajoute est souvent significative des caractristiques de
lEntreprise et des rapports de force en prsence.
D Lexcdent brut dexploitation EBE
LEBE et dfinit comme le premier niveau de rentabilit brut dgag par lEntreprise
aprs la seule rmunration du facteur travail principalement, et des impts et taxes
accessoirement.
EBE = VA FP IT + SE
LEBE permet lapprciation de la rentabilit conomique brut par rapport au volume
dactivit = EBE / CA (la rentabilit conomique brut) et le capital investi EBE / KI.
E Le rsultat dexploitation RE
Il est dfini comme le rsultat dgag par lactivit normale de lEntreprise en ne prenant
en compte que les seules oprations dexploitation.
RE = EBE + Autres pdts dexploitation Autres charges dexploitation dotations
dexploitation + reprises dexploitation.
F
Le rsultat courant RC
RC = RE + RF
G Le rsultat non courant RNC

RNC = pdts NC charges NC
H Le rsultat avant impt
RAI = RC + RNC
I Le rsultat net
RN = RAI IS
J Calcule de la CAF, de lautofinancement et du Cash-flow
La CAF appele galement marge brute dautofinancement elle correspond la capacit
de lEntreprise a gnrer des ressources internes par son activit, cest un concept double
porte en terme de ressources et en terme de performances :
En terme de ressources, elles ne sont que potentielles et pas forcment disponibles.
La performance est une performance dactivit qui regroupe le s notions de rsultats et

la notion cte part de valeur ajoute que lEntreprise garde.
La CAF peut tre calcule de deux manires : additive et soustractive.

1
21
Prof : Ghanam
Le calcule additif
CAF = rsultat net de lexercice + les trois types de dotations les trois types de reprises
+ la VA des immobilisation cdes les produits de cession des immobilisation.
2
Le calcule soustractif
CAF = EBE + Autres produits Autres charges + produits financiers charges

financiers +produits non courants charges non courants (corrigs de la value sur
cession dimmobilisation lIS)
La CAF peut tre interprte comme un indicateur de performance de lEntreprise en ce
sens quelle reprsente le potentiel de ressources internes propres que peut dgager
lEntreprise, plus la CAF est leve plus lEntreprise est performante.
La CAF peut tre rapproche utilement du CA mais aussi et surtout des capitaux investis.
A partir de la CAF ont peut calculer lautofinancement qui reprsente le potentiel des
ressources internes que lEntreprise peut utiliser.
Autofinancement = CAF Dividendes distribues
Lautofinancement nest pas forcement disponible la clture de lexercice parce que :
premirement il rsulte de la notion de produits et de charges et non pas des notions de
recettes et dpenses, et deuximement parce que, il est dgag tout au long de lanne au fur
et mesure du droulement des activits et cest la notion de Cash- flow qui rpond le mieux
cette notion de disponibilit des ressources.
Le Cash- flow, ce terme signifie flux de caisse, il fait davantage rfrence la diffrence
entre recettes et dpenses. Le Cash- flow spcifie les ressources internes dgages par
lEntreprise et faisait tat de leurs disponibilits, ce titre, le Cash-flow ne correspond pas
lautofinancement bien que lusage fait un rapprochement frquent entre ces deux concepts.
Cash-flow = Autofinancement ?BFR
Si la variation du BFR > 0 cela implique : Cash- flow < lautofinancement

Si la variation du BFR < 0 cela implique : Cash- flow > lautofinancement
Section 3 : La mthode des ratios
Cest une mthode de diagnostic complmentaire celle dj tudie. Elle doit complter
lapprciation de lanalyste par des approches relatives de concept financier et de rentabilit
travers des fractions appel ratios, ces rations tant eux mmes regroupes par famille
apportes significatives. Un ratio peut tre dfini comme le rapport entre deux grandeurs
conomico financire significative. Lanalyste peut dfinir une infinit de ratios, mais leurs
dmultiplications ne prsentent que peut dintrt, il doit donc en consquence opr un choix
et ne retenir quun nombre limit de ratios significatif pour chacune des proccupations et des
objectifs poursuivit par le diagnostic financier. On parle alors dune batterie de ratios, en fin,
il est frquent que lanalyste recours des mthodes de synthtisations pour rsumer et pour
conclure sur les enseignements procurer par la mthode des ratios, on parle de mthode de
score danalyse pyramidale, danalyse compars, danalyse discriminante,

22
Prof : Ghanam
Par ceci mthodologique nous allons compartiments notre batterie en quatre types de ratios :
1. Ratios de rentabilit
2. Ratios de liquidit
3. Ratios de gestion
4. Ratios de structure
I)
Les ratios de rentabilit
Rentabilit commerciale :
RBE
CA
EBE
CA
RN
CA
Rentabilit conomique :
EBE
KI
RBE
KI
RN
KI KI = AI + BFR
Rentabilit financire :
RN
KP KP =capitaux propres
Remarques :
1. Rentabilit conomique = EBE/ KI = (EBE / CA) * (CA / KI)
Rt * Rotation des invest
La rentabilit conomique de lEntreprise dpend de la rentabilit commerciale et de la
rotation des investissements.
2. Rentabilit financire = RN / KP = (RN / CA) * (CA / KI) * (KI / KP) (coefficient
dendettement)
La rentabilit financire dpend de la rentabilit conomique qui elle- mme est fonction de la
rentabilit commerciale et la rotation des investissements et dpend de la structure des
financements des investissements.
II)
Les ratios de liquidit
Liquidit gnrale :
Liquidit rduite :
Liquidit immdiate :
Scks + clt + T A
F + TP
clt + TA
F + TP
TA
F + TP

III)
23
Prof : Ghanam
Les ratios de gestion

SMP
Stocks :
clients :
SMP
* 360j
Achats consomms
SPE
SPE
PR - PE
* 360j
SPF
SPF
PR - PF
* 360j
clt et cptes rattacher

CAttc
fournisseurs :
IV)
Fr
Achatttc
Les ratios de structure
F. Permanent
Passif
Fds Propres
F. Permanent
CAF
Fds Propres
V)
Synthse de lanalyse par la mthode des ratios
Lanalyste financier pour raliser son diagnostic et facilit ses conclusions dispose de
plusieurs approches de synthtisation, les principales dentre-elles sont les synthses dans le
temps et dans lespace, il y a celle qui cherche tablir des notes moyennes quon appelle
mthode des scores, il existe aussi dautres mthodes fonds sur les relations conomiques et
financires appele mthode pyramidale et mthode discriminante. Dans cette section on va se
limiter la mthode des comparaisons dans le temps et dans lespace.
A Comparaison dans le temps
Lanalyste financier poursuit lobjectif danalyser lvolution dans le temps des
diffrents ratios famille par famille afin de dgager des conclusions de diagnostic par niveau
et par variation quant aux principales proccupations (Rentabilit, Liquidit, Gestion,
Structure)
Cette analyse permet une approche plus dynamique du diagnostic financier, mais il doit
tre complt par lanalyse de la situation et de comportement de lEntreprise par rapport aux
autres Entreprises appartenant au mme secteur dactivit.

24
Prof : Ghanam
B Comparaison dans lespace

Il sagit de positionner lEntreprise diagnostiqu par rapport aux moyens et par rapport
aux normes qui caractrise la branche dactivit laquelle appartiennent cette Entreprise. Les
valeurs dtermines de la branche seront utilises sous formes de normes.
Section 4 : Lanalyse par la mthode des flux de tableau de financement
Le tableau de financement a pour objectif de recenser les variations caractrisant les
postes de bilan au cours dun exercice, variation qui se matrialise par un flux dencaissement
ou dcaissement constat en emplois ou en ressources. Un autre instrument est la disposition
pour suivre les flux financiers de manire mensuel, cest le tableau de trsorerie qui recense
lensemble des recettes et des dpenses qui caractrise lEntreprise dune faon mensuel. Ce
deuxime instrument sera abord dans la troisime partie consacre au dcision de
financement dans cette partie en se limitera ltude du tableau de financement.
I)
Dfinition et objectif
Le tableau de financement appel galement TER tel quil est dfini par PCM doit
permettre de recenser lensemble des flux financier ayant caractris lEntreprise sur un
exercice donne. La prsentation du tableau de financement se faite en cascade (verticale) elle
privilgie la variation des ressources stables et les emplois stables, selon le PCM le tableau de
financement est dcoup en quatre ensemble, la variation des ressources stables et des
emplois stables qui permette de dgager la variation de FDR, ensuite la variation de BFR et
enfin, la variation de la TN. Dautres prsentations de tableau de financement sont possible en
particulier la prsentation en compte schmatique T avec les emplois du ct de dbit et les
ressources du ct de crdit. Quatre objectifs sont retenus dans llaboration de tableau de
financement :
1. Il doit recenser lensemble des emplois nouveaux et des ressources nouvelles
2. Il doit permettre danalyser et dexpliquer les variations du patrimoine au cours de
lexercice.
3. Il doit permettre dexpliquer le passage et la variation des diffrents postes dactif et
du passif entre deux bilans successifs.
4. Il doit permettre dexpliquer toute incidence financire de toutes les oprations
ralises par lEntreprise au cours de lexercice sur la trsorerie.
II)
Les types de tableau de financement
Diffrents types de tableau de financement peuvent tre dfinis sont accs sur la notion
emploi ressources, mais peuvent privilgie des logiques danalyse diffrentes, trois
prsentations peuvent tre distingues :
A Le TF qui privilgie la variation de la trsorerie Cest la proccupation du PCM (? TN, BFR,
FDR) et cest cette prsentation que nous allons retenir.
B Le deuxime type : Le TF qui privilgie la logique danalyse des flux financiers par nature des
oprations et on distinguent quatre type de trsorerie :
Les oprations dexploitation qui se soldent par un flux de trsorerie dexploitation
25
Prof : Ghanam
Les oprations dinvestissements qui se soldent par un flux de trsorerie

dinvestissement
Les oprations financires qui se soldent par un flux de trsorerie financier
Les oprations de rpartitions qui se soldent par un flux de trsorerie de rpartition
C La troisime prsentation privilgie la logique de ce quon appelle le tableau pluriannuels des
flux financiers qui privilgie lapparition du solde de trsorerie dexploitation duquel en dduit
les investissements, ensuite le solde financier et le solde de gestion, parmi ses diffrents
prsentations on retiendra la premire appel TF liquidit
III)
La prsentation du TF liquidit
Emplois
Ressources
I. Dividendes
I. CAF
II. Acquisitions dimmobilisation
II. Cession dimmobilisation
a. Incorporelle
a. Incorporelle
b. Corporelle
b. Corporelle
c. Financires
c. Financire
III. Rduction du capital
III. Augmentation du capital
IV. Remboursement demprunt
IV. Subvention dinvestissement
Total
V. Emprunts nouveaux
Total
?FDR
Emplois
Ressources
? Stock
? Stock
? Clients
?Clients
? Dbiteurs divers
? Dbiteurs divers
?Fournisseurs
? Fournisseurs
?Crditeurs divers
? Crditeurs divers
Total
Total
? BFR
Emplois
Ressources
? Trsorerie
? Trsorerie
Total
Total
? TN = ?FDR - ?BFR

IV)
26
Prof : Ghanam
Commentaire et observation sur la construction dun TF
La CAF : rsulte de lactivit de lEntreprise, cest une ressource interne et cest le

trait dunion entre le CPC et TF (flux financier), la CAF peut tre dtermine partir
de lEBE ou partir du rsultat nette comptable. On fait apparatre la CAF de
lexercice en ressource stable dans le TF et les dividendes apparatront en emplois.
Remarque : dans certains cas, il arrive quon prsente en ressource stable non pas la CAF,
mais lautofinancement, aprs dduction des dividendes vers au cours de lexercice.
Les cessions dimmobilisation : il faut distingu entre les vritables cessions et les
ventuels mouvements inter compte dactif immobilis, les cessions peuvent tre lu au
niveau de CPC dans le compte produit de cession dlment dactif par contre il y a
lieu de neutraliser les transfert dun montant dun compte un autre compte dactif
immobilis : exp. Avances sur immobilisation ou immobilisation en cours
Augmentation du capital : il sagit principalement des augmentations de capital par

apport en numraire ou en nature qui correspond un flux rel de ressources. Sont
donc exclus, les augmentations de capital par incorporation de rserve ou part transfert
de dette aussi toute augmentation de capital doit tre reprise en tant que ressources
pour le montant effectivement libr. en outre, les primes dmissions lors de
laugmentation du capital constituent effectivement des ressources stables qui doivent
apparatre dans le TF.
Les emprunts nouveaux : en ressources ne doivent apparatre que les ressources

demprunt nouvelle obtenus au cours de lexercice exclusion faite des concours
bancaire de trsorerie. Ses ressources doivent tre prise pour leur montant global sans
compensation avec les montants des remboursements demprunt.
Les dividendes : il sagit des dividendes distribus ou pays au cours de lexercice est
relatif lexercice N-1, et si ces dividendes non pas encore t rgl, ils apparatront
dans la rubrique crditeurs divers.
Acquisition dactif immobilis : on doit prendre en compte le montant brut des

investissements raliss, ce montant peut tre dtermin par la variation des
immobilisations brut entre lexercice N-1 et N, les cessions dactif ventuels doivent
tre galement pris pour leur montant brut.
Remboursement demprunts : ils apparaissent en emplois et en les dterminent

travers lquation suivante :
Dette de financement de N = Dette de financement de N-1 + Emprunts nouveaux

Remboursements
Les autres postes demplois et ressources cycliques : ces postes apparaissent dans le
TF en terme de variation en emplois comme en ressources pour le montant des
variations nette.

Partie II
27
Prof : Ghanam
Lvaluation des investissements
Introduction
Limportance de la dcision dinvestissement
La dcision dinvestissement fait partie des dcisions dites stratgiques, elle conditionne
le dveloppement de lEntreprise c'est dire la croissance et lamlioration de son potentiel de
production, de commercialisation et dorganisation. Cela exige des investissements matriels,
humains, commerciaux, organisationnels et financiers. La dcision dinvestissement est
importante parce quelle engage lavenir de lEntreprise sur le moyen de court terme et parce
quelle est difficilement rversible. La dcision dinvestissement est difficile parce que
lavenir est incertain et alatoire et parce que lEntreprise ne peut pas matriser cet avenir.
Dfinition et classification des investissements
Un investissement peut tre dfini comme un engagement certain et prsent de capitaux
et du travail dont lespoir de rendement futur et alatoire. Toute dcision dinvestissement
impose donc un arbitrage entre la certitude du prsent et lala du futur. En effet,
linvestisseur engage un capital prsent et disponible sous forme dtude de biens physiques
immobiliss, sous forme de capitaux circulant (BFR) et paralllement linvestisseur espre
raliser des revenus futur a chance plus ou moins lointaine et dont la ralisation est
incertain. Lobjet du calcule conomique est justement du pouvoir dcid entre la certitude du
prsent et lincertitude du futur, avec une connaissance de cause possible grce un travail
prvisionnel adquat. Cependant quelque soit la qualit de ce travail prvisionnel
linvestisseur ne pourra jamais limin le risque li son investissement. Il pourra toutes ou
plus sinformer au mieux sur les conditions dexploitation de son projet. Cette connaissance
interne et externe du projet permettra dattnuer les incertitudes et au mieux de mesurer le
risque associ au projet dinvestissement. La dcision dinvestissement ne rsulte pas
exclusivement du calcule conomique, mais, pour part, il rsulte de lesprit entrepreneuriale
de linvestisseur et de son flaire.
A Dfinition de la notion de projet dinvestissement
Un investissement ne peut tre considr comme projet que lorsquil sagit dun
programme complet et autonome. Un programme est considr comme complet lorsquil
constitue en lui- mme une entit exploitable c'est dire qui comporte lensemble des
lments ncessaires la ralisation de lactivit envisage. Il est autonome lorsque sa
viabilit conomique nest pas dpendante de la ralisation dun autre projet dinvestissement.
B Classification des investissements
Les investissements peuvent tre classs en diffrentes catgories selon langle sous
laquelle elles sont analyses et on distingue : La classification des investissements selon leurs
natures, selon leurs objet, selon leur morphologie financire.
o Selon la nature : On distingue les investissements industriels, financires,
commerciaux, humains, immatriels,
o Selon lobjet : On distingue des investissements de remplacement, de
modernisation, dexpansion, stratgiques,
28
Prof : Ghanam
o Selon la morphologie financire : Cette classification distingue

linvestissement en quatre catgories selon la morphologie dapparition des
flux financiers qui caractrisent linvestissement en terme de dpense et de flux
futur ou de cash-flow futur.
1.
2.
3.
4.
point input
point input
continus input
continus input
point output
continus output
point output
continus output
Le financement de linvestissement (voir partie III)

Conclusion : Dans cette partie en tudiera dans un premier chapitre la dcision
dinvestissements en conomie certaine et dans un deuxime chapitre la dcision
dinvestissement en conomie incertaine.
Chapitre I
La dcision dinvestissement en conomie certaine
Section 1 : Le cadre de la dcision dinvestissement dans lEntreprise

I)
Linvestissement lment de la stratgie de lEntreprise
La dcision de linvestissement ne peut ignorer lenvironnement conomique global de

lEntreprise ni ses objectifs et la stratgie quelle sest fixe. La dcision dinvestissement doit
par ailleurs, prendre en considration les forces et les faiblesses de lEntreprise,
linvestissement doit donc se justifier dabord par sa contribution aux objectifs de lEntreprise
avant les bnfices quils procurent
A Finalit et stratgie de lEntreprise
En admet que lEntreprise recherche long terme une optimisation de sa valeur
conomique (voir introduction). Cette finalit dfinie pour lEntreprise un ensemble
dobjectifs court terme atteindre et qui sont variables dans le temps, il sagit alors de
prciser ces objectifs avec les moyens qui permettre de les atteindre dans le cadre de ce quon
appelle la stratgie de lEntreprise. LEntreprise doit tenter dexpliciter cette stratgie, il sagit
en particulier de dfinir des objectifs chiffrs avec un calendrie r et ensuite de dfinir les voies
suivre pour atteindre ses objectifs et dans le cadre de la voie choisie prciser les
programmes daction et en dfinitive la dcision dinvestissement doit tre confronte la
stratgie choisie pour en apprcie la confo rmit.
B Les tapes de la dcision dinvestissement
On distingue cinq tapes dans la dcision dinvestissement :
1
Le recensement des besoins et la gnration des projets
Avec laide de lexcutif est sur incitation de la direction et en fonction de la stratgie

dfinie les besoins de lEntreprise doivent tre prcis. Il sagit de recenser par exemple les
problmes de fabrication qui peuvent provenir dune insuffisance dquipement ou dune
mauvaise organisation de lusine ou dune surcapacit ou insuffisance des moyens utilis, les
problmes concerne galement les difficults dexploitation des opportunits des marchs qui
peuvent provenir de linexistence dune politique commerciale, de linsuffisance de la force
29
Prof : Ghanam
de vente, de linadquation des produits au march, une fois que ce besoin tait dfini
lEntreprise doit sattacher rechercher les projets pouvant rpondre ses besoins et cest ce
quon appelle le processus de gnration des projets et dans cette phase on doit essayer de
dfinir toute les alternatives possibles pouvant rpondre ses besoins.
2
La phase de prslection des projets
Il sagit dune premire apprciation des projets travers en particulier leur

confrontation la stratgie dEntreprise et ces moyens. Cest un premier tri pour ne retenir
que les projets qui corrobore avec la stratgie et les moyens de lEntreprise.
3
La phase dvaluation des projets
Cette phase a pour objet principal de dterminer la viabilit conomique et financire des
projets, ce qui consiste faire lvaluation de la rentabilit en tenant compte de lactualisation
des flux financiers. Cette actualisation impose de dterminer et destimer diffrents
paramtres sur le plan commerciale (dterminer les prix, les quantits en tenant compte de la
concurrence), sur le plan techniques (problme de stockage, dapprovisionnement, de cycle de
production), sur le plan fiscale (avantages fiscaux ventuels), sur le plan juridiques, point de
vue financier (emprunts ou autofinancement, taux ventuel).
On conclusion ses estimations se trouve la base de la dtermination des flux financiers
futur et la qualit de lvaluation des projets dpend en premier lieu de la qualit de ses
estimations.
4
La slection des projets et financement
Dans le cadre de toute dcision dinvestissement on a plusieurs alternative, aprs

lvaluation de la rentabilit et de risque des projets, il importe de slectionner parmi les
diffrents projets acceptables ce qui sont effectivement ralisable c'est dire quil faut
slectionner les projets les plus rentables en tenant compte du capital investir, de la dure de
vie du projet et dans cette optique les besoins et les ressources de financement, ainsi que la
structure et la chronologie des flux associs aux projets.
5
Phase de la ralisation et du contrle des investissements
Il sagit de faire le suivie travers en particulier la confrontation des ralisations avec les
prvisions.
II)
Les paramtres dterminants dans la dcision dinvestissement
La dtermination des donnes de base et la plus difficile et ses donnes de base

constituent la dterminante de la dcision dinvestissement, il sagit de la dpense
dinvestissement quon note Do , des flux nets de trsorerie ou cash- flow quon note CFt , le
taux dactualisation qui correspond au cot de capital utilis que lon note a, ensuite la dure
de vie conomique de projet d et en fin la valeur rsiduelle du projet
A La dpense dinvestissement
Le montant de linvestissement correspond lensemble des fonds effectivement
concerner et dcaisser par lEntreprise pour raliser linvestissement, il intgre le cot
dacquisition ou de construction, les cots annexes de transport et de mise en place, la valeur
30
Prof : Ghanam
des biens utiliss dans le projet et qui sont dj proprit de lEntreprise, les frais dtude, les
acquisitions de brevet, les cots dembauche et les formation des personnels directement lis
au projet.
Le montant de linvestissement doit tre diminue de la valeur rsiduelle des anciens
quipements, cela correspond aux dsinvestissements raliser en fin de dure de vie.
Le montant de linvestissement doit tre rduit de la valeur de cession des biens anciens
en tenant compte des incidences fiscales relatives aux plus ou moins value raliser lors de la
cession.
Le montant de linvestissement doit tenir compte galement des frais de publicit de
lancement de formation de personnels inscrits comme charge dans le compte du rsultat en
tenant compte des incidences fiscales galement (conomie de limpt).
Le montant de linvestissement doit en fin prendre en compte la variation nette du BFR
lie la ralisation du projet.
Do =
Montant de - Cession
linvestissement
+ conomie dIS (moins value)
+
- supplment dIS (plus value)
Charges ventuels lis aux

projets conomie dIS
+ ?BFR
Remarque : au cas ou la dcision dinvestissement est rpartie sur plusieurs priodes, il

importe dactualiser les dpenses successives la dpense initiale.
B Les flux nets de trsorerie ou cash-flow
Sur le plan de la rentabilit conomique dun projet, la principale motivation de
linvestisseur est de rcuprer une somme ou moins gale ce quil a investi augmenter de
intrts quaurait pu lui rapporter son capital sil avait t plac ailleurs. Il sagit donc de
prciser la srie de cash- flow ingaux dans le temps qui sont gnrs tout au long de la dure
de vie du projet, il faut estimer tous les flux de trsorerie lis lexploitation du projet sur sa
dure de vie, il faut raisonner en terme de flux, encaissement dcaissement et non pas en
terme de bnfice comptable produits et charges et il importe dtablir avec soins dans un
tableau la chronologie dapparitions de ses flux.
Remarques :
Dans le cadre de lvaluation de la rentabilit dun projet, il ne faut pas intgrer les flux
lis sont financement, c'est dire il faut exclure les frais financiers lies au financements de
projet.
Il faut raisonner en terme de cash- flow diffrentiels c'est dire le cash- flow obtenu par le
nouveau projet moins le cash-flow obtenu sans le nouveau projet.
CF diffrentiel = CF nouveau projet CF sans nouveau projet
C Le taux dactualisation
Les flux de trsorerie dgager par un projet ne peuvent tre comparable qua la condition
de ramener leurs valeurs respectives au mme instant, la technique de lactualisation permet
cette homognisation des flux et impose le choix dun taux dactualisation, trois concepts
dans la dtermination dun taux dactualisation :

31
Prof : Ghanam
1 La premire conception consiste considrer le taux dactualisation comme

un taux explicite au quel cas il est not ce et correspond au taux des capitaux emprunts.
2 La deuxime conception : le taux dactualisation peut tre considr comme un
cot implicite, un cot dopportunit des capitaux qui est cens rmunrer limmobilisation des fonds,
pendant une certaine priode et cette rmunration doit reflter les possibilits de placements externes
dont peut disposer linvestisseur.
3 La troisime conception : le taux dactualisation est considr comme un
cot moyen des capitaux investies dans le projet, il sagit dune moyenne des cots respectifs
des diffrents sources de financements utiliser dans le projet :
KE
KP
a = ce
+ cp
KI
KI
Ce : cot explicite
KE : capitaux tranger
KI : capitaux investie
KP : capitaux propres
Cp : cot des fonds propres
En dfinitive, lensemble des prvisions des flux de trsorerie doivent tre actualis au
taux de a, et ce taux reprsente une espce de rentabilit minimum exig par le projet :
0
Do
CFt1 /(1+a)
CFt2 /(1+a)2
CFt3 /(1+a)3
CFt4 /(1+a)4 CFt5 /(1+a)5
6
CFt6 /(1+a)6
.. SCFt /(1+a)i
avec i = 1.... n
D Dure de vie du projet

La dure de vie du projet cest la priode de temps pendant laquelle linvestissement est
suppos rester en exploitation dans des conditions conomique acceptable. Gnralement la
dure de vie conomique et infrieur la dure de vie physique ou technique, dans les plupart
des cas la dure de vie conomique ne gure dpasser 10 ans qui est considre comme une
horizon maximum pour des prvisions conomique.
E La valeur rsiduelle
La valeur rsiduelle cest la valeur de cession des lments de lactif correspondant au
dsinvestissement induit par le rsultat du projet.
Remarques :
Dans certains cas on peut avoir une valeur rsiduelle ngative
Il faut prendre en compte une ventuelle rcupration du BFR dans la valeur

rsiduelle.
Dans tous les cas, la valeur rsiduelle est intgre dans le dernier cash-flow
Section 2 : Lvaluation des projets dinvestissement
Quelque soit le degr de complexit des critres qui seront utiliss, la viabilit ou la non
viabilit des rsultats obtenues dpendent avant tout de la qualit de lestimation des
dterminants des paramtres de la dcision dinvestissement. Lvaluation des projets na pas
pour but de dterminer le montant exacte des profits raliss mais simplement de situer le
niveau de rentabilit permettant une comparaison des projets sur la base des hypothses
similaire et/ou homogne.
I)
32
Prof : Ghanam
Les critres non fonds sur lactualisation : (Techniques)
A Le taux de rendement comptable

La TRC rapporte la moyenne de la srie des bnfices comptables gnrs par
linvestissement pendant sa dure de vie au capital investie.
TRC =
SRC
n
Do
Entre deux projets en choisira celui qui prsente le TRC le plus lev. Ce taux prsente des
avantages et des inconvnients.
1
Avantages : il est facile et rapide calculer
2 Inconvnients :
Economiquement et financirement il est critiquable car le rsultat comptable
nintgre pas tous les flux financiers du faite de convention denregistrement
comptable et fiscal.
Il nutilise pas la technique de lactualisation
B Le taux de rendement limite
Ce critre sappuie sur la notation dconomie de cot et considre que le rendement

dun investissement correspond une situation antrieure.
TRL =
CAE - CNE + (Do/n)

Do
Si lentrepreneur si fixe un taux de rendement minimum que lon note

accepte linvestissement, et si TRL<
rmin on rejette linvestissement.
rmin, si TRL > rmin on
C Le dlai de rcupration ou le pay-back

Le dlai de rcupration correspond la priode ncessaire pour rcuprer le capital
investie, cest donc la priode pendant laquelle la somme cumul des cash- flow dgag par
linvestissement couvre la dpense initiale plus cette priode est courte plus le projet serait
intressant, pour le calcule de ce dlai on distingue entre deux cas :
1
Cas des cash-flow gaux dans le temps

DR =
Do
CFt
Exemple : soit deux projets A et B,

Pour le projet A : Do = 10 000 ; d = 5 ans ; CFt = 3 100 ; VR = 0
Pour le projet B : Do = 12 000 ; CFt = 2 200 ; d = 10 ans VR = 0
TAF : choisir quel projet retenir entre ces deux projets selon le dlai de rcupration.
Pour A
10 000
DR =
3,23 3 ans et 3 mois
3 100

33
Prof : Ghanam
Pour B
12 000
DR =
5,5 5 ans et 6 mois
2 200
Selon le critre de dlai de rcupration cest le projet A qui sera retenu.

2 Cash-flow ingaux
Exemple : deux projets A et B
Pour A : Do = 10 000, d = 6 ans
Pour B : Do = 12 000, d = 10 ans
A
CFt1
3000
CFt2
4500
CFt3
2500
CFt4
2000
CFt5
2000
CFt6
1000
CFt7
--CFt8
--CFt9
--CFt10
---
SCFA
3000
7500
10000
---------------
B
1000
2000
2000
3000
3500
3500
3000
2000
2000
1000
SCFB
1000
3000
5000
8000
11500
15000
---------
TAF : quel projet retenir selon la mthode de dlai de rcupration

DRA = 3 ans ; DRB = 5 ans et qlq chose
Daprs le critre de dlai de rcupration cest le projet A qui sera retenu, et dans les
deux cas linvestisseur peut comparer les dlai de rcupration calcul un dlai quil estime
comme le maximum acceptable. Ce critre contient des avantages et des inconvnients :
a Avantages :
Il est simple, facile calculer et comprendre et il est trs utilis dans la ralit.
b Inconvnients :
Ce critre ne tient pas compte de la rentabilit globale des projets dans la mesure ou il
ne prend pas en compte les flux qui apparaissent aprs le dlai de rcupration.
Ce critre ne prend pas en considration la morphologie et la chronologie dapparition
des cash-flows de chaque projet ni lactualisation de ces flux, ce critre pnalise donc
les investissements lourdes et importants.
II)
Les critres fond sur lactualisation des cash-flow
Rappel de la notion dactualisation

Une somme disponible dans le prsent est prfrable la mme somme disponible au
terme dune certaine priode, car limmobilisation de cette somme prive linvestisseur de la
possibilit de laffecter un emplois rmunrer, par consquent il subit un cot dopportunit,
on outre, il subit une dprciation montaire.
La technique dactualisation permet au dcideur darbitrer entre le prsent et le futur sur
la base dune hypothse au taux dactualisation, ce taux est conomiquement et
financirement conu comme un taux de rentabilit minimum exig par le dcideur et qui
34
Prof : Ghanam
correspond dans la majorit des cas un cot moyen pondr des capitaux utilis et ce taux
dactualisation est not : a.
A Le critre de dlai de rcupration actualis
Il consiste dterminer la priode au bout de laquelle le cumul de CFt actualis au taux
a dgager par le projet couvre la dpense initiale.
Exemple : soit le projet A
d
Do
CFt
0
100
--1
50
40
2
--70
3
--70
4
--50
5
--60
Calculer le DR actualiser au taux de a = 10% ?
Rponse :
d
Do
CFt Coefficient dactualisation
0
100
--1/(1+1,1)0 = 1
1
50
40
1/(1+1,1)1 = 0,909
2
--70
1/(1+1,1)2 = 0,826
3
--70
1/(1+1,1)3 = 0,751
4
--50
1/(1+1,1)4 = 0,683
5
--60
1/(1+1,1)5 = 0,621
CFt actualis
-100
-9,09
57,8
52,6
34,1
37,3
CFt actualis cumul

-100
-109,9
-51,3
1,3
35,4
72,7
Le DR 3 ans
Tout en assurant une rmunration au taux de 10% le cash-flow dgag couvre la
dpense initiale au bout de 3 ans. En consquence ce critre lve la critique relative la
mconnaissance de la dprciation montaire, mais il pche toujours par la non prise en
compte de la rentabilit apparaissant aprs le dlai de rcupration en dfinitive ce critre sera
utilis dans des conditions particulirement risques (risque commerciale, risque politique)
B Le critre de la valeur actuel nette
Le critre a pour objet la dtermination du rsultat obtenu sur une opration
dinvestissement. Ce rsultat est gale = -Do + S CFt / (1-a)t
Remarque :
Certains analystes ajoutent la valeur rel pour le calcule de la VAN cela es vrai si elle na pas
t intgre dans le dernier cash- flow.
Le critre de la VAN consiste donc dgager un rsultat actualis dgager par le projet. Cest
donc un montant et non pas un taux ou un dure. Le projet est rentable si VAN > 0 et non
rentable si VAN < 0. Entre deux projets on choisira celui qui prsente le VAN le plus lev.
Ce critre est apprcie par les analystes tant donne que les cash- flows ont dj couveront un
taux de rmunration minimum qui est le taux dactualisation.
Remarques :
1. VAN est sensible la valeur choisie du t aux dactualisation, et cette sensibilit est
ingale selon les projets et en fonction de la chronologie dapparition des cash- flows
respectifs.
35
Prof : Ghanam
2. VAN suppose implicitement une hypothse de rinvestissement des cash- flows

dgags au taux dactualisation a (cette hypothse nest pas toujours vrai, voire
section suivante)
Les avantages de ce critre sont facile mettre en uvre partir du moment o nous
avons dtermin les dpenses les CFt a. ce critre intgre le cot des capitaux travers
lactualisation des CF.
C Lindice de profitabilit (IP)
Consiste rapporter la somme des CFt actualise
SCFt
B - Do + Do
IP = (1+a) t =
= 1+
Do
Do
VAN
Do
Si IP > 1 : cest un projet rentable et si IP < 1 : le projet et non rentable.

Les mmes remarques adresses la VAN sont valables au IP.
D Le taux interne du rendement TIR
t
Cest le taux ro qui annule le VAN cest donc le taux qui galise le Do et le SCFt / (1+
ro )
TIR = ro
Do = SCFt / (1+ ro )t
Le TIR est une rsultante de calcul dans la mesure o cest le taux qui ralise lgalit. ro
le taux qui annule lquation polynme de degr n, ro est dtermin par itration successive
soit manuellement soit par ordinateur le TIR ro cest le taux pour lequel on ralise une
opration blanche (ni perte ni profit) donc si SCFt / (1+ro )t < Do cela signifie que le TIR (ro )
est infrieur r1 il faut donc diminuer r1 pour trouver ro et vis versa.
Remarque : dans un calcule manuel il est souhaitable pour commencer une premire
estimation du ro par lusage de linverse du dlai de rcupration. (1 / DR)
Exemple : soient deux projets A et B :
1. dterminer les VAN aux taux dactualisation : 13%, 14%, 15%
2. calculer les TIR des projets A et B
Do
CFt1
CFt2
CFt3
CFt4
CFt5
S CFt / (1+a)t
VAN
A
1000
300
400
300
200
200
----
B
1010
100
200
500
500
300
----
Taux 13%
1/(1,13)t
A
B
0,88
264
88
0,78
312
156
0,69
207
345
0,61
122
305
0,54
108
162
---1013 1056
13
46
13%< ro A < 14% et 14%< ro A < 15%
Taux
14%
A
995
-5
B
1030
20
15%
A
mthodes dinterpolation linaire.

B
1002
-8
36
Prof : Ghanam
Le TIR du projet B est suprieur celui du projet A par consquent daprs le critre du
TIR on choisira le projet B. en dfinitive le TIR dun projet ne prend sa pleine signification
pour lapprciation de lopportunit de linvestissement que lorsquil est compar une
norme ou un taux de rendement minimum exig par le dcideur (cot de capitaux i), i est
appel galement taux de rejet si ro > i le projet est intressant et vise versa.
Section 3 : Analyse critique des critres de rentabilit et les consquences dun
chois dun critre
la VAN et le TIR sont fonds sur lactualisation, seulement ladoption de l un des critres
nest pas neutre dans le processus dvaluation du projet dans la mesure ou ces critres
peuvent aboutir des choix diffrents tant au niveau de la taille des investissements, de leur
dure de vie et de la morphologie de leur cash-flow, le TIR comme la VAN sont calculs sur
la base des mmes CFt
VAN
ro
tx
la VAN est un rsultat (bnfice ou perte) actualis et elle rsulte dun choix appropri de
taux dactualisation a, le TIR cest le taux qui annule la VAN.
Au dessus de laxe des abscisse, la VAN > 0 et le taux dactualisation a < ro, et au dessous
de cet axe la VAN < 0 et a > ro .
I)
Choix dun critre de rentabilit et problmatique de la taille et

dure optimale dun projet.
A Problme de taille optimale

Ce problme pose la question du choix entre un investissement de 1000 et une rentabilit
de 100 et un investissement de 3000 et une rentabilit de 300. Le TIR choisira en priorit les
projets de petites tailles taux de rendement lev au dtriment de projet plus important et
moins rentable en taux et plus rentable en valeur absolue.
TIR
Do
B Le problme de la dure de vie optimale

Ce problme pose la question de la dure de vie qui maximise la rentabilit des projets
selon les deux critres VAN et TIR l encore le TIR aboutit une dure de vie optimale plus
courte de celle dtermine par la VAN.
Remarque :
Lusage du TIR, prfrent les projets de taille minimum et de courte dure de vie peut aboutir
au gaspillage dopportunit dinvestissement importante qui pourrai acclrer la croissance et
le dveloppement de lEntreprise, par ailleurs, en situation de rationnement de capital
lutilisation de la VAN qui favorise les projets de longue dure et de taille important pourrai
aboutir au gaspillage des ressources rares. En dfinitive le choix de lun ou de lautre critre

37
Prof : Ghanam
doit intgrer les considrations de politique gnrale et aussi les considrations de

lenvironnement de lEntreprise (concurrence, la possibilit de rinvestissement,)
II)
Les hypothses de rinvestissement des flux de trsorerie et de

classement des projets.
A Les hypothses de rinvestissement des flux inhrent aux deux critres VAN et
TIR
1
Cas de la VAN
Le critre de la VAN admet que les cash-flow dgags sont rinvestis au taux
dactualisation a qui correspond au cot des capitaux.
Soit lexemple suivant : Do = 4000 ; a = 12%
1
1000
893
CFt
CFt / (1+a)t
VAN =
-Do +
2
2000
1594
3
2000
1424
4
1500
952
5
900
510
?CFt
(1+a)t
= -4000 + 5373
VAN = 1373
d'une autre faon
-4000(1+0,12) 5 + 1000(1,12) 4 + 2000(1,12)3 +2000(1,12) 2 + 1500(1,12) + 900
VAN =
(1,12) 5
On peut calculer la VAN en admettant que Do est capitalise pendant cinq ans, ainsi que,
les CFt dgags par le projet.
Cela veut dire que le critre de la VAN admet implicitement le rinvestissement des cashflow annuels au taux dactualisation a, alors que cette hypothse nest toujours valable.
2
le critre du TIR
le critre du TIR admet le critre de rinvestissement des cash- flow annuels au taux ro .
CFt
CFt / (1+ ro )t
TIR = ro / Do
4000 =
4000 =
2
2000
1280
3
2000
1024
4
1500
117
5
900
295
4016
? CFt
(1 +ro)t
1000
2000
+
-1,25
(1,25)2
12260
=
(1,25)5
1
1000
800
2000
(1,25)3
1500
(1,25)4
900
(1,25)5
4000

38
Prof : Ghanam
Le critre du TIR fait apparatre que linvestissement peut tre considr comme un capital
initialement investie au taux ro pendant cinq ans. Il peut tre aussi considr comme une srie
des cash-flow capitaliss annuellement au mme taux ro , on constate donc que ro ne peut tre
le TIR du projet que si les cash- flow successifs dgags sont rinvesties au mme taux ro et ce
jusqu la fin de la dure de vie du projet. Cette hypothse de rinvestissement des CFt au
taux de a et au taux ro nest pas forcement ralise et valable, elle peut se rvler peu
conforme la ralit surtout dans le cadre du TIR, en effet, les possibilits de
rinvestissement des CFt sont fonctions de la destination effectives de ses cash-flow. Le taux
de rinvestissement serait alors soit le cot des capitaux emprunt lorsque les CFt sont positifs
ou en fin on peut utilis un taux moyen de rentabilit de lEntreprise. En dfinitive rien ne
garantie que les CFt pourront tre rinvesties au taux a ou ro . Il faut donc tenir compte des
possibilits demplois rels des cash-flow et donc tenir compte dun taux dinvestissement
explicite et raliste qui sera alors c si les CFT sont positifs et k si les CFt sont ngatifs et
dans ce cas lorsque lcart entre a et ro dune part et c et k dautres parts est important
on doit calculer la VAN globale ou intgr et le TIR globale ou intgr.
3
Calcul de la VAN globale ou intgr et le TIR global ou intgr
Pour le distingu du TIR normal on le note r*, cest un taux dactualisation qui galise
la valeur capitalis au taux de rinvestissement c ou k des CFt dgags par les projets la
dpense initiale Do.
Pour le calcul de r*, il faut observer les deux tapes :
1er tape : il faut calculer la valeur capitalise des CFt au taux c ou k jusqu la fin du
dure de vie du projet.
2me tape : il faut dterminer le taux dactualisation r* qui galise cette valeur
capitalise des CFt la dpense initiale Do
Exemple : prenant lexemple prcdent avec c = 10%
1er tape : SCFt (1 + c)n-t
= 1000(1,1)4 + 2000(1,1)3 + 2000(1,1)2 + 1500(1,1) + 900
= 9096
me
2 tape : TIRG = r* / Do = SCFt / (1 + r*)5
4000 = 9096 / (1 + r*)5
(1 + r*)5 = 9096 / 4000 = 2,274
r* = 18%
en dautre terme :
n-t
TIRG = r* / (1 + r*)n = ? CFt (1 + c)
Do
Cette mme hypothse de rinvestissement des cash- flow au taux de a dans le cadre de
la VAN ne peut tre vrifi et ce de la mme manire que dans le TIR. En conclusion,
lorsquune hypothse de rinvestissement est adopte pour un projet, il faut galement
ladopter pour tous les autres projets concurrent de manire ce quil soit homogne et
comparable.

39
Prof : Ghanam
B La VAN et TIR divergence de classement des projets dinvestissement

Les critres de la VAN et du TIR peuvent classer diffremment les projets dinvestissement
dont les morphologies de cash- flow sont diffrents, ainsi le critre de la VAN peut prfrer un
projet A un projet B et simultanment le critre du TIR peut privilgie le projet B du projet
A. deux questions se posent alors :
quelles sont les conditio ns dapparition de cette situation de divergence
comment remdier cette situation divergente lorsquelle apparatre ?
1 Les conditions dapparition dune divergence de classement de projets selon les
critres de rentabilit adoptes par VAN et TIR
CFt
Do = 4000
Prj A
1000
2000
2000
1500
900
7400
1
2
3
4
5
Total
Prj B
200
500
1500
3000
3500
8700
Question : Calculer la VAN des deux projets au taux dactualisation a = 12% et les TIR des
deux projets A et B ?
CFt
CFt/(1+a)t
1/(1+a)t
Do = 4000 Prj A Prj B
A
B
1
1000
200
0,893
893
177
2
2000
500
0,717
1594
398
3
2000
1500
0,712
1424
1068
4
1500
3000
0,685
952
1905
5
900
3500
0,587
510
1985
Total
7400
8700
---5373
5532
VAN
- Do
? CFt
(1+a)t
2500
-4000 +
5373 =
1373
VANB =
-4000 +
5532 =
1532
VANA > VANB c'est le projet B qu'on doit retenir
VAN
2000
VANA =
annes
1500
Projet A
1000
Projet B
500
TIR
= ro / -Do =
? CFt
(1+ro)
TIRA
roA
25%
TIRB
roB
21,50%
TIRA > TIRB
0
t
c'est le projet A qu'on doit retenir

40
Prof : Ghanam
Cette divergence de choix selon les deux critres rsulte dune part, dune diffrence dans la
chronologie dapparition des cash- flows. Dautre part les cash- flows de chaque projet son
suppos tre investis au taux de 12% dans le cadre de la VAN et au taux de 25% pour A et au
taux de 21,5% pour B dans le cadre du TIR. En dfinitive, diffrentes cas peuvent se prsenter
lors du classement des deux projets selon les deux critres VAN et TIR et on peut le montr
travers la reprsentation courbes de la VAN suivants diffrents niveaux des taux
dactualisation.
a
0%
5%
12%
20%
30%
A
3400
2432
1373
464
-370
B
4700
3148
1532
235
-876
5000
4000
3000
2000
1000
21,5% TIRB
A
B
25% TIR A
16%
0%
5%
-1000
12%
20%
30%
taux d'indiffrence
-2000
pour tous dactualisation infrieur au taux dindiffrence i les VANA < VAN B alors que le
TIRA > TIRB Pour tous taux dactualisation gale au taux dindiffrence i les VAN sont
gales, alors que les TIRA > TIRB pour ces deux situation a <= i, il y a diffrence du
classement des projets selon les critres adopts et pour tous taux dactualisation a > i il y a
convergence de classement VAN A > VAN B et TIRA > TIRB.
2 Comment remdier cette divergence de classement
En calculant la VAN globale ou intgr ou le TIR global ou intgr on aura une convergence
dans les classements des projets dinvestissement.
VANG ou I
TIRG ou I
? CFt(1+c)t
-Do(1+c)n +
(1+a) n
r* /
-Do(1+c)n
(1+r*) n
Revoyer la sance
passe pour les
calcules
? CFt(1+c)t
=
(1+r*)n

41
Prof : Ghanam
C Condition dapparition de TIR multiples

Deux question :
1. quelles sont les conditions dapparition du TIR multiples ?
2. comment remdier cette situation ?
1
Conditions dapparition du TIR multiples
Le TIR dun projet cest un taux unique, alors que les projets dinvestissements
complexes qui se caractrisent par des sorties de fonds importantes au cours de leur dure de
vie peuvent se caractriser par plusieurs TIR et on maximum qui peuvent y avoir autant de
TIR quil y a de changement de signe des cash- flows dans lquation polynmes des CFt.
Exemple :
Soit un projet A ayant les caractristiques suivantes :
Do = 10.000 ; dure de vie = 2 ans ; CFt1 = 50.000 ; CFt2 = 50.000
So VAN Do < 0
1er changement de signe
S1
-Do + [50.000 / (1+ro )1 ] > 0
2me changement
1
2
S2
-Do + [50.000 / (1+ro ) ] [50.000 / (1+ ro ) ] < 0
de signe
2
1
?CFt
-Do(1+ro) + 50000(1+ro) - 50000(1+ro)0
TIR = ro / -Do =
=
(1+ro)t
(1+ro)2
-10.000 (1+ro)2 + 50.000 (1+ro) 50.000 = 0
-10.000 ro2 + 30.000 ro 10.000 = 0
? = b 2 4ac = 5 * 108
x1,2 = (-b v? / 2a)
x1 = 38%
Au maximum
A peut avoir
deux TIR
x2 = 262%
2 La rponse lventualit du TIR multiple : TIRG ouI

Deux tapes pour le calcule du TIRGouI :
il faut dabord calculer les valeurs capitalises des CFt associs au projet, or cest flux change
de signe et on peut considr alors quun CFt positif est une ressource rinvestissable par un
taux de rendement r raliste et tous CFt ngatif correspond en faite un besoin qui doit tre
couvert par lEntreprise au taux k
r
si CFt > 0
C
K
si CFt < 0
Do = 10.000 ; CFt1 = 50.000 ; CFt2 = -50.000
r = 14%
C
K = 11%
1er tape : SCFt(1+c)n-t = 50.000(1,14)1 50.000(1,11)0 = 7.000
2me tape : r* / 10.000 = 7.000 / (1+r*)2 do (1+r*)2 = 7.000 / 10.000 = 0,7 r* = - 16,3%
Do = 10.000
1 3.000
-10 <0
2 9.000
-10 + 3 < 0
3 -4.000 -10 +3 +9 > 0
Deux TIR
4 5.000
-10 +3 +9 -4 < 0
-10 +3 +9 -4 +5 > 0

42
Prof : Ghanam
1er tape : SCFt(1+c)n-t = 3000(1,14)3 + 9000(1,14)2 4000(1,11)1 + 50.000 = 16.694

2me tape : r* / (1+r*)4 = 16.694 / 10.000 = 1.6694
13,51 < r* < 13,75
On conclusion le TIRGouI rsout la problmatique de la multiplicit des TIR dans la
mesure ou la srie des CFt annuels est remplacs par un seul terme qui est la valeur capitalise
au taux Cdes diffrents CFt, par ailleurs, lorsquon calcul le TIR GouI dun projet donn, il
faut galement le calculer pour tous les projets concurrent de manire ce quil soit
comparable, en dfinitive lutilisation du TIRGouI et de la VAN GouI simpose dans trois cas :
1. Pour remdier lhypothse de rinvestissement des CFt un taux irraliste
2. Pour remdier lhypothse de classement des projets selon les critres retenus VAN
ou TIR.
3. Pour remdier lhypothse dapparition du TIR multiple
Chapitre II
Evaluation des projets dans une conomie incertaine
Cette partie ne sera pas pris en considration ni dans le cours ni dans

lexamen

Partie III
43
Prof : Ghanam
: Les dcisions de financement
Chapitre I
: Dcision de financement des investissements
Les dcisions de financement, on peut les segmenter en deux catgories :
le financement long terme travers ltablissement du plan de financement
le financement court terme travers le budge t de trsorerie. Ces derniers

viennent complter le plan de financement dans leur aspect court terme.
Les plans de financements sont gnralement tablis sur une dure de 5 ans alors que le
budget de trsorerie prend une priodicit annuelle.
Section 1 : Financement long terme et tablissement du plan de financement
Dans cette section on tudiera la politique financire dune Entreprise, les sources de
financement des investissements et en fin le cot de financement des investissements.
I)
La politique financire de lEntreprise
Il sagit de rpondre la question suivante :
Quels sont les besoins de lEntreprise et les ressources pour y faire face ?
Quels sont les diffrentes possibilits de financement et le choix des structures

financire ?
Quelle est la politique dendettement de lEntreprise ?

A La dtermination des besoins et des ressources de financement
Il sagit dtablir le plan de financement

Rubriques
Besoins
1. Les investissements
Incorporels
Corporels
Financires
2. Variation du BFR
3. Remboursement dEmprunt
4. Rduction du capital
5. Dividende
Total Besoins
Ressources
1. CAF
2. Cession dimmobilisation
3. Augmentation du capital
4. Emprunt moyen et long terme
Total Ressources
Solde (Ressources Besoins)
Solde cumul

44
Prof : Ghanam
B Les diffrents possibilits de financement et le choix dune structure

financire
Le choix consiste dcider entre les capitaux permanents (financement long terme) et
le financement court terme et au sein du long terme faire le choix entre laugmentation de
capital et lendettement terme.
Daprs lorthodoxie financire les immobilisations et le BFR doivent tre financs par
les capitaux permanents long terme.
Pour le choix entre laugmentation du capital et lendettement, il faut analyser la
politique dendettement de lEntreprise.
C La politique dendettement de lEntreprise
Il consiste a calculer le ratio ou le coefficient dendettement (D LT / KP), il permet de
mesurer lautonomie financire du projet et/ou la dpendance vis--vis des bailleurs de fonds,
en ralit, il faut aussi mesurer lincidence de lendettement sur la rentabilit, (leffet de
levier) de mesurer le risque qui dcoule de lendettement et enfin de mesurer le degr de
flexibilit de lEntreprise ou du projet.
II)
Les sources de financement des investissements
Il y a des ressources internes, et la ressource internes par excellence cest la CAF, une
foie que nous avons puise toutes les possibilits internes, il restera faire le choix dans les
ressources externes entre laugmentation du capital et les emprunts long et moyen terme.
A Les augmentations du capital
Il existe beaucoup de type daugmentation du capital, en numraire, en nature, par
incorporation des rserves, par compensation des dettes.
Remarque :
En finance seul laugmentation en numraire et en nature qui sont considrs comme des
sources de financement des investissements.
B Le financement par emprunt
Plusieurs possibilits offertes : les emprunts obligataires (pour les grandes Entreprises),
le TCN et tous les emprunts bancaires, le leasing.
III)
Le cot de financement des investissements
Sur le plan financier le cot de financement cest le taux actuariale telque :

Vo =
? Frais
(1+i)t
cot de K propres = Vo =
? Div
(1+i)t
valeur vnale
(1+i)n

45
Prof : Ghanam
n dettes bancaires = Vo
n leasing = Vo
? F(1-t) + Principal
(1+i)t
? L(1-t)
(1+i)t
VR(i-t)
(1+i)n
Cette rgle sapplique tous les modes de financement et on compare les diffrents cots
pour opter pour un mode de financement adquat, en ralit on finance les investissements par
ces diffrents modes de financement et on calcul le cot du capital quon compare au taux de
rentabilit du projet. Si le taux de rentabilit est suprieur au cot de capital le projet est
adopt et sil est infrieur, le projet est rejet.
On conclusion, pour toute tude de financement, il faut slectionner les diffrents types
de financements en respectant la politique financire de lEntreprise.
Calculer les diffrents cots de financement
Calculer le cot de capital qui est une moyenne pondre des diffrents cots de
financement.
Faire la comparaison avec le taux de rentabilit.
Section 2 : lments de gestion de trsorerie
LEntreprise dispose de plusieurs possibilits de financement de ces besoins de trsorerie
en sollicitant les bailleurs de fonds, en particulier les banques ou bien en sollicitant
directement le march montaire parce quil peut le faire.
I)
Financement direct sur le march montaire
Recettes
1. Recettes dexploitation
Ventes
Produits accessoires
2. Recettes hors exploitation
Cession
Augmentation de
capital
Emprunts
Total recettes
Dpenses
1. Dpenses dexploitation
Achats
Autres charge s externes
Impts et taxes
Frais financiers
Autres charges
dexploitation
2. Dpenses hors exploitation
Investissements
Remb. Demprunt
46
Prof : Ghanam
Diminution du capital
Dividendes
Total dpenses
Soldes simples
Soldes cumuls
Actions correctives
Excdent placement
Besoins
dcouvert
escompte
Le march montaire peut tre dfinit comme le march de largent cour t terme,
offreurs et demandeurs de liquidit se rencontre sur le march par le biais de plusieurs
instruments financier, comme les billets de trsorerie, les bons de trsor, les certificats de
dpt, tout ces instruments on les appelles titre de crance ngociable, ils sont ngocies sur le
march boursier, c'est dire liquide.
II)
Le recours aux banques
Les banques offrent les grands familles de financement court terme, le financement par
dcaissement, et le financement par signature, le financement par dcaissement sont multiple,
on trouve le dcouvert et lescompte, accessoirement on trouve les annonces sur le march, le
crdit documentaires, les warrants, les mobilisations des crances nes sur ltranger (les
spots, les crdits de compagne, le crdit rela is)
Les crdits par signature ne se matrialise pas par un dcaissement de trsorerie de la
banque, mais consiste en un engagement de la banque de payer la place de son client le
moment venu au cas o ce derniers savre tre dfaillant, il sagit en particulier, les avales
deffet et des cautions bancaires donnes.
III)
Prsentation du budget de trsorerie
Un budget de trsorerie a pour objectif de dterminer les soldes de trsorerie,

caractrisant lactivit de lEntreprise sur un priode de temps prvisionnelle qui ne dpasse
pas gnralement une anne, cette priode est dcoupe en sous priodes mensuelles, cet
horizon et choisit de manire a permettre au trsorerie la prise de dcision corrective
suffisamment a temps pour agir sur les causes des soldes qu ils cherchent modifier, le
principe est donc que le trsorerie puisse avoir un horizon suffisant pour permettre de suivre
le dnouement de toutes oprations dexploitation et hors exploitation ralise par
lEntreprise.
Le budget de trsorerie est compartiment en trois sous ensembles :
1. La premire consiste recenser lensemble des recettes et les dpenses, en distinguant
entre ce qui est exploitation et ce qui est hors exploitation.
2. la deuxime concerne les lignes de soldes simples et soldes cumuls, ce sont les soldes
cumuls qui reprsentent la structure de la trsorerie effective prvue la fin de
chaque mois.
3. la troisime concerne les dcision correctives du trsorerie relative au possibilit de
financement en cas de besoin de trsorerie et possibilit de placement en cas
dexcdent de trsorerie.
47
Prof : Ghanam
Quelques observations sur certaines composantes du budget de trsorerie.
Le budget de trsorerie ne recense que les seuls encaissements et

dcaissements effectifs prvus, les recettes sur vente par exemple doivent tenir
compte des conditions de ventes accordes aux clients, il en est de mme pour
les dpenses sur achats qui doivent tenir compte des conditions de paiements
des fournisseurs.
Les recettes hors exploitation et dpenses hors exploitation doit recenser tout
flux dencaissement ou dcaissement qui ne provient dactivit dexploitation,
en loccurrence, laugmentation du capital, emprunt nouveau, cession dactif,
subvention ventuelle.
Les recettes sur ventes sont toujours exprimes en TTC dans les budgets de
trsorerie contrairement au budget dexploitation.
Les soldes simples ne refltes que les soldes du mois, les soldes cumuls par
contre tablissent des soldes de trsorerie atteint ou prvu la fin de chaque
mois, compte tenu de lhistorique ce sont ces soldes cumuls qui importent au
trsorerie et qui orientent ces dcisions correctives.


Cours de Gestion D Entreprise

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Cours de Gestion D Entreprise

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Universit Mohammed V

Cours de Gestion dEntreprise

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

: DIAGNOSTIC FINANCIER DE LENTREPRISE........................................................................6

CHAPITRE I : LES ETATS COMPTABLES ET DOCUMENTS DE SYNT HESE DE L ENTREPRISE .......................................... 7

Les objectifs comptables fondamentaux............................................................................................................ 7

: Lanalyse de la comptabilit et de lactivit de lEntreprise...................................................19

Lanalyse du CA et de la production ............................................................................................................... 19

: LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE LENTREPRISE ................................................................................... 13

Lactif net comptable ....................................................................................................................................... 13

: Prsentation des documents de synthses, bilan, CPC, ESG, Tableau de financement, et

: La mthode des ratios.....................................................................................................................21

Les ratios de rentabilit.................................................................................................................................... 22

: Lanalyse par la mthode des flux de tableau de financement................................................24

Dfinition et objectif ........................................................................................................................................ 24

LEVALUATION DES INVESTISSEMENTS ............................................................................27

Linvestissement lment de la stratgie de lEntreprise................................................................................. 28

: Lvaluation des projets dinvestissement...................................................................................31

Les critres non fonds sur lactualisation : (Techniques)............................................................................... 32

EVALUATION DES PROJET S DANS UNE ECONOMIE INCERTAINE ......................................................... 42

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

: LES DECISIONS DE FINANCEMENT....................................................................................43

: DECISION DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS ........................................................................ 43

La politique financire de lEntreprise............................................................................................................. 43

: lments de gestion de trsorerie.................................................................................................45

Financement direct sur le march montaire ................................................................................................... 45

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

LEntreprise est un agent conomique

LEntreprise met en uvre les moyens humains et matriels

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

Pour les moyens matriels :

fin de produire des biens et services

Le type de question quon peut se poser :

que produit lEntreprise

Pour les mettre la disposition du march

On tudiera lenvironnement de lEntreprise travers ltude de la conjoncture de

quelle est la taille des Entreprises concurrentes

A cette prsentation complte de lEntreprise, il convient la suite de poser la

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

: Diagnostic financier de lEntreprise

Introduction : la finance de lEntreprise et objectifs de lEntreprise selon la thorie

Quel volume total de fonds devrait tre investi dans lEntreprise ?

Objectif de lEntreprise selon la thorie financire :

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

travers laugmentation de leurs salaires et les effectifs aussi et de limage de marque de

Les objectifs comptables fondamentaux

Deux objectifs principaux :

Les principes comptables fondamentaux

Le lgislateur a adopt un ensemble de convention appel principes comptables

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan

D Principe de spcialisation de lexercice

Observation et remarque sur le contenu et le fonctionnement de

A La logique de classification des comptes dans le PCG

C Le fonctionnement de certaines comptes

Situation 1 : 1000 * 100 = 100 000

Situation 2 : augmentation du capital 1000 nouvelle au prix dmission 300

Les rserves : il existe plusieurs catgories de rserve :

Rserve lgale : 5% du rsultat avec un plafond de 10% du capital social.

Rserve statutaire : sont prvoyait par les statuts de lEntreprise.

Les dettes de financement :

Les carts de conversion passif et actif :

Immobilisation en non-valeur et immobilisation incorporelle :

Ce Cours a t trait par Bassidi Hassan