ROYAUME DU MAROC

-------------HAUT-COMMISSARIAT AU PLAN

PROSPECTIVE MAROC 2030

LE SYSTME FINANCIER MAROCAIN

Rapport prpar par Mr Khalid HAMMES

Vice Doyen lUniversit Mohamed V
pour le compte du Haut Commissariat au Plan
Mai 2006

TABLES DES MATIERES

Introduction
I- Etat des lieux
1- Situation, rforme et mutation
1.1- Le systme bancaire
1.2- Les compartiments de march
2- Les facteurs porteurs
2.1- Le systme bancaire
2.2- Les compartiments de march
3- Les facteurs de blocage
3.1- Le systme bancaire
3.2- Les compartiments de march
II- Lanalyse rtrospective
1- Historique des rformes : contenu et objectif
1.1- Les rformes menes dans le cadre de la politique dajustement
1.2- La rforme financire
1.3- Le prolongement et lapprofondissement des rformes
2- Rsultats des rformes et situation actuelle : les objectifs ont-ils t atteints ?
3- Les tendances lourdes et les germes de changement
3.1- Les tendances lourdes
3.2- Les germes de changement
III- Les options de changement
1- Le scnario tendanciel
2- Le scnario alternatif ou volontariste

,1752'8&7,21

Le systme financier marocain a t profondment rform, depuis le dbut des

annes 90, autour de nombreux axes notamment le dcloisonnement des
marchs de capitaux par la transformation des relations entretenues entre les
diffrents lments constitutifs du systme financier, la libralisation des
oprations financires et la rforme du cadre rglementaire des banques et du
march financier. Ainsi ont t introduits, dans le cadre de la loi bancaire de
1993 et des textes attenants, le dsencadrement du crdit, la suppression
progressive des emplois obligatoires, la libralisation des taux dintrts
dbiteurs en 1996 et, la mme anne, le lancement dun march des changes
interbancaire. A partir de 2000, un nouveau plan comptable pour les
tablissements de crdit a t adopt. Cette libralisation de lactivit bancaire
sest ralise dans un cadre prudentiel renforc (notamment en matire de
classification des crances douteuses provisionner) que le systme bancaire a
globalement su intgrer, exception faite des anciens organismes financiers
spcialiss. Le march financier, quant lui, aprs sa modernisation par une
batterie de mesures, en 1993, a connu, en 2004, une mise jour de son
infrastructure et de ses rgles de fonctionnement et un renforcement des
pouvoirs de lautorit de march. En 2006, la promulgation de la nouvelle loi
bancaire apporte deux lments fondamentaux que sont dune part, des
nouvelles rgles prudentielles dans le cadre de Bles II qui sont plus qualitatives
et spcifiques et qui ncessitent le recours de nouveaux profils en matire de
ressources humaines et des moyens techniques sophistiqus et dautre part,
lautonomie de la banque centrale, seule institution charge de veiller la
rgulation et la surveillance du systme bancaire et de conduire la politique
montaire.

Pour la plupart, ces rformes ont soit atteint leurs objectifs soit runissent toutes
les conditions pour atteindre les rsultats escompts, et dun point de vue
institutionnel le Maroc dispose actuellement du systme financier le plus
structur de la rive sud de la mditerrane et certainement le plus performant,
qui affiche des taux de rentabilit rels trs attrayants, les meilleurs aprs ceux
observs en Afrique du Sud. Cependant, rares sont les institutions ou entreprises
financires qui peuvent se prvaloir dune taille susceptible de concurrencer les
plus grandes banques dAfrique du Sud ou mme dEgypte. La recherche de la
taille critique passe par un mouvement de concentration et pose la question des
modalits et des formes de ladite concentration. Le problme de lintgration des
structures de march inluctable pour la survie du march nest quant lui et
lheure actuelle pas encore pos.

,/(7$7'(6/,(8;

 6LWXDWLRQUpIRUPHHWPXWDWLRQ
/HV\VWqPHEDQFDLUH

Ces dernires annes ont enregistr une amlioration intressante du

fonctionnement des mcanismes concurrentiels du systme bancaire et un dbut
de concentration qui nest toutefois pas toujours le reflet dun aiguisement de la
concurrence. La concentration observe au sein du systme bancaire marocain
reste moins importante par rapport celle observe dans la plupart des pays
dvelopps. En France, par exemple, 10% des tablissements de crdit
concentrent prs de 90% de lactivit bancaire alors quau Maroc prs de 20%
des tablissements de crdit concentrent seulement prs de 64% de lactivit
bancaire, en 2004, et aucune banque marocaine, lexception peut tre du
groupe Attijariwafa Bank, na encore atteint une taille critique des premires
banques gyptiennes et algriennes dans le monde arabe et des banques sudafricaine en Afrique comme le montrent les indicateurs suivants:

Le total bilan de la premire banque marocaine (Attijariwafa Bank)

est infrieur celui des trois premires banques gyptiennes
(National Bank of Egypt, Banque Misr et Banque du Caire) ;

Le total du bilan de la premire banque sud-africaine

(Amalgamated Banks of Saouth Afriqua ltd) fait plus de 4 fois celui
de la premire banque marocaine ;

Le total bilan de la premire banque marocaine (Attijariwafa Bank)

reprsente le tiers de la deuxime banque sud-africaine (First
National Bank Holding ltd).

Aussi, une amlioration des conditions de la concurrence devrait normalement

conduire une rduction assez significative du nombre des tablissements
bancaires et par l augmenter la taille critique des banques marocaines.
Il est relever, en outre, que la mutation actuelle observe dans les pays
dvelopps tarde de dessiner au Maroc notamment pour les activits hors
bilancielles qui traduisent ltat de dveloppement du service bancaire autre que
le crdit. Ainsi, en 2004, la part du hors bilan reprsente prs de 15% du total
bilan dont prs de 80% consiste en des engagements traditionnels
(CREDOC ) alors que dans les pays dvelopps les engagements du hors
bilan reprsentent plusieurs fois le total bilan.
Par ailleurs, les banques marocaines sintressent comme dans la plupart des
pays dvelopps aux activits de march. Pratiquement toutes les banques
marocaines ont filialis les activits de march (socit de bourse et socit de
gestion). Mais lesdites banques nutilisent que trs peu les opportunits
offertes par les compartiments de march aussi bien au niveau de leurs
ressources que de leurs emplois lexception de quelques OFS (CIH, BNDE)
qui ont lev des capitaux dans le seul et unique objectif de leur recapitalisation
ou de quelques oprations au profit des salaris dans le cadre des stock-options.
Ainsi, il est relever que la part des rsultats des oprations de march dans le
PNB est infrieure 10% comme lindique le graphique suivant :
9HQWLODWLRQGX31%GHO
HQVHPEOHGHVEDQTXHVHQ

100%
50%
0%
2002
marge d'intrt

2003

marge sur commissions

2004
rsultats des oprations de march

Il est noter, par ailleurs, que lessentiel des ressources des banques marocaines
provient encore des dpts vue et terme comme le montre le graphique
suivant :

6WUXFWXUHGHVUHVVRXUFHVGHVEDQTXHVjILQ

4,60%

3,80%

4,90%

7,60%

79,10%

Dpts de la clientle
Titres de crances mis

fonds propres
Autres

Dettes envers les EC

Les mutations les plus importantes sont toutefois le produit de la nouvelle

rglementation concernant la gestion des tablissements bancaires et notamment
le rle des administrateurs. En effet, lesdits tablissements sont tenus de se doter
dun systme de contrle interne leur permettant de sassurer que les oprations
ralises sont conformes aux dispositions lgales et rglementaires en vigueur
ainsi quaux orientations des organes de gestion et que les limites fixes par ces
organes pour la prise de risques sont strictement respectes. Ce dispositif doit
galement garantir la fiabilit des conditions de collecte, de traitement, de
diffusion et de conservation des donnes comptables et financires.

Les instances dirigeantes doivent tre directement impliques dans la

conception, la mise en uvre (organe de direction) et lapprobation du systme
de contrle interne (conseil dadministration ou de surveillance). Lorgane
dadministration doit se faire assister par un comit daudit constitu, en partie,
dadministrateurs non dirigeants, charg notamment dvaluer la cohrence et
ladquation des dispositifs de contrle mis en place ainsi que la pertinence des
mesures correctrices adoptes pour combler les lacunes et insuffisances
constates. De plus, les tablissements de crdit, dune certaine taille, sont tenus
de dsigner un responsable du contrle interne, indpendant des entits
oprationnelles, charg du suivi des dispositifs du contrle interne.
Il est relever galement que le comportement des tablissements bancaires est
pratiquement le mme quelque soit la nature du capital (banques prives,
banques publiques, banques semi publiques, banques participation trangre).
Les banques capitaux franais ne sont pas plus agressives, plus innovantes ou
plus portes ltranger que les autres banques et se limitent finalement une
simple gestion de leurs parts de march.
Enfin, comme signal plus haut, lanne 2006, sera marque par lentre en
vigueur dune nouvelle loi bancaire et ladoption des nouveaux statuts de Bank
Al Maghrib en vue de confrer la Banque Centrale une plus grande autonomie
de nature de renforcer la fois, lefficacit de ses interventions et la crdibilit
de sa politique montaire.

/HVFRPSDUWLPHQWVGHPDUFKp

Les rformes entreprises ont permis de doter le systme financier national de

tous les compartiments de march (march montaire, march financier et
march de changes) o sont traits une varit de produits financiers (bons du
Trsor, titres de crance ngociables, actions, obligations) travers les
socits de bourse, les socits de gestion, les IVT
Lenvironnement lgal et rglementaire du march des capitaux est moderne et
plusieurs amendements aux textes de loi de 1993 ont t apports, rcemment,
dans lobjectif de suivre lvolution des places financires dveloppes et se
conformer aux normes internationales. On peut citer, titre dexemples, en
2004, la promulgation de lois concernant les offres publiques, les oprations de
pension ou la modernisation des lois relatives au march bousier qui a eu pour
apports principaux de revoir les conditions dintroduction sur le march boursier
et le renforcement du pouvoir du CDVM. Le march de capitaux est galement
dot dune infrastructure technique moderne, notamment sur le march financier
puisque la Bourse de Casablanca dispose doutils techniques comparables ceux
existants sur les bourses internationales et assure un rglement-livraison
simultan et une garantie de bonne fin des oprations. Par ailleurs, les titres sont
dmatrialiss et inscrits en compte au niveau du dpositaire central
(Maroclear).
Les rsultats sont extrmement ingaux et souvent marqus par une volution
assez erratique : Le march montaire demeure encore un simple march
interbancaire, le march des changes est caractris par un volume doprations
extrmement modeste et le march financier manque de papier
Aussi, malgr un cadre lgal et une infrastructure technique modernes et plus de
dix ans aprs la mise en place de la rforme des marchs de capitaux, on peut
relever que les compartiments de march ne jouent pas encore un rle

significatif dans le financement des investissements et ne constituent pas encore

un vritable outil alternatif au financement bancaire.
Les indicateurs sur les augmentations de capital en numraire, sur lvolution du
march des TCN et des obligations permettent daboutir un tel constat :
/HVDXJPHQWDWLRQVGHFDSLWDOHQQXPpUDLUH

Les metteurs inscrits la cote de la bourse des valeurs ont lev en moyenne,
entre 1993 et 2005, prs de 1 milliard de dirhams par an ce qui reprsente 0,93%
de la FBCF en 2005.

$XJPHQWDWLRQVGHFDSLWDOHQQXPpUDLUHPLOOLRQVGKV
3 000
2 500
2 000
1 500
1 000
500
0
1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

Il est noter dune part, que prs de 50% des metteurs ayant procd des
augmentations de capital en numraire sont des institutions financires
lesquelles ont lev, entre 1993 et 2005, prs de 60% du total des augmentations
de capital en numraire et que dautre part, la plus grosse opration a t luvre
du CIH qui a lev 2 milliards de dirhams en 2000.

/HVpPLVVLRQVVXUOHPDUFKpGHV7&1
9ROXPHGHVpPLVLRQVGH7&1HQPLOOLRQVGHGKV
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
BT

BSF

CD

En plus dune volution en dents de scie, il est relever le faible recours aux
billets de trsorerie de la part des entreprises marocaines (une dizaine
dmetteurs tels lONA, lONE...).
/HVpPLVVLRQVREOLJDWDLUHV

9ROXPHGHVpPLVVLRQVREOLJDWDLUHVHQPLOOLRQVGKV
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
0
1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

Aussi, il est noter que les missions sur le march obligataire se caractrisent
galement par une volatilit et quen 2005, le volume desdites missions a
baiss de prs de 40% par rapport lanne prcdente.
Mais l nest pas le plus important puisque mme dans les pays tradition
ancre de structure de march, le financement des investissements est
principalement dorigine bancaire et ces dernires annes le financement par le
march est de plus en plus marginalis, autour de 5% du financement des
investissements. Le march a des vertus pdagogiques en matire de
transparence, de structuration des entreprises, dvaluation, daudit et participe
lamlioration des conditions de financement bancaire. Aussi, le dveloppement
du march secondaire, de sa liquidit et du volume de transactions est de ce
point de vue aussi important que de nouvelles introductions ou des
augmentations de capital. Aussi, le march financier semble, depuis
lintroduction de Maroc Telecom, en dcembre 2004, connatre quelques
changements de structure qui risquent davoir des effets dentranement.

10

 /HVIDFWHXUVSRUWHXUV


/HV\VWqPHEDQFDLUH

Le systme bancaire semble dot dune apparente solidit comme le montrent

les indicateurs suivants :
/LPSRUWDQFHGHVIRQGVSURSUHV

Les ratios des rgles prudentielles dpassent largement ce qui est requis
notamment le ratio Cooke qui impose aux tablissements de crdit de
proportionner le montant de leurs fonds propres au niveau des risques de crdit
quils encourent, de manire respecter en permanence, sur base individuelle et
consolide, un ratio minimum de 8%. Aussi, le ratio moyen des banques est
estim 10,2% et 13,5% si lon ne tient compte que des banques
commerciales. Cependant, cette situation ne reflte pas toujours un signe dune
gestion optimale et rentable des ressources du systme bancaire.
8QHUHQWDELOLWpFRQIRUWDEOH

Cette aisance en matire de fonds propres renforce la structure oligopolistique

du secteur, la rentabilit trs confortable des banques les plus importantes tant
due en partie au maintien des petites banques les moins rentables.
,QGLFDWHXUVGDFWLYLWpHWGHUHQWDELOLWpGHVEDQTXHVVXUEDVHVRFLDOH
HQPLOOLDUGVGH'LUKDPV



Total bilan
367
384
417
Crdits par dcaissement (nets des provisions), y
2002
207
223
compris les concours aux socits de financement
Dpts de la clientle
275
300
327
31
27
32
)RQGVSURSUHV
3URGXLWQHWEDQFDLUH



5pVXOWDWEUXWGH[SORLWDWLRQ



Rsultat net
0,30
-0,55
3,47
Rendement moyen des emplois
6,50%
6,05%
5,56%
Cot moyen des ressources
2,72%
2,20%
1,92%
Coefficient moyen dexploitation
53,40%
53,60%
52,00%
Rentabilit des actifs (ROA)
0,08%
-0,13%
0,84%
Rentabilit des fonds propres (ROE)
1%
2%
11%

11

La rentabilit du secteur bancaire, malgr la diminution continue de la marge

dintermdiation de crdit, est encore apprciable. Ladite marge est passe de
6,3% en 1990 4% en 2004. Atout le plus important du systme bancaire
marocain, le cot des ressources qui nest pas appel connatre la mme
volution que celle des pays europens puisque la marge de progression des
dpts vue, qui nexigent quune faible rmunration ou mme aucune
rmunration, est trs importante. Le cot des ressources a de trs fortes chances
de rester relativement bas pendant encore de nombreuses annes.
(YROXWLRQGHODPDUJHJOREDOHG
LQWHUPpGLDWLRQGHVEDQTXHV
FRPPHUFLDOHVHQ

1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

Cot moyen des

principales
ressources

5
5,5
5,8
5
4,2
4,3
4,5
4
3,5
3
2,5
2,2
2


Marge globale
d'intermdiatio
n

6,3
6,3
5,8
5,5
5,7
5,8
5,4
5,5
5,5
4,6
4,4
4,3
4,1


Taux de rendement
des principaux
emplois
11
11,2
11,6
11,5
10,5
10
10,1
9,9
9,4
8,9
7,7
6,8
6,3
5,9
5,5

12

8QHVLWXDWLRQGHVXUOLTXLGLWp

Les liquidits des banques sont un niveau confortable (phnomne de

surliquidit) en dpit dun portefeuille important en bons du Trsor avec une
maturit longue et moyenne.

3RUWHIHXLOOHGHERQVGX7UpVRUGHO
HQVHPEOHGHVEDQTXHV
HQPLOOLRQVGKV
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

0DWXULWpGHVVRXVFULSWLRQVGHVERQVGX7UpVRUSDUOHV
EDQTXHVSDUYRLHG
DGMXGLFDWLRQHQPLOOLRQVGKV
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Court terme

Moyen terme

Long terme

13

La surliquidit observe actuellement et depuis maintenant quelques annes

dans le systme bancaire marocain est dans une large mesure la consquence du
maintien un niveau trs lev, malgr une volution en dents de scie, des
transferts des RME et des recettes de privatisation.
7UDQIHUWVGHV50(HQPLOOLRQVGKV
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

5HFHWWHVGHSULYDWLVDWLRQHQPLOOLRQVGKV
25000
20000
15000
10000
5000
0
1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

14

Cette tendance pourrait nanmoins enregistrer des changements plus ou moins

importants dans le cas dune dynamisation plus importante de la concurrence qui
aurait pour rsultat de plus grandes facilits daccs au crdit bancaire.
La mobilisation de lpargne par les banques est actuellement beaucoup moins
dveloppe par rapport ce qui est observ dans les conomies dveloppes
principalement cause de la surliquidit existante. Mais le potentiel de
lamlioration de lpargne susceptible dtre collecte par les banques est
extrmement important. Les banques marocaines ne sont en outre pas toujours
motives ou contraintes de mettre en place un ventail large de taux dintrt
(fixe, variable, mixte) cause de la faiblesse de la concurrence. A ce niveau,
une grande dynamisation de la concurrence qui est attendue va amliorer non
seulement les conditions de mobilisation de lpargne mais en mme temps
faciliter laccs au crdit bancaire pour la grande majorit des entreprises
pouvant offrir des comptes dexploitation viables.
8QHPDvWULVHGHVGpSHQVHV

Les banques marocaines semblent gnralement bien gres et les filiales de

banques franaises ne se signalent pas par une qualit de gestion diffrente des
banques capitaux marocains, en particulier les banques prives font preuve de
prudence dans leur gestion. Les indicateurs defficacit de la gestion montrent
que les dpenses, y compris les dpenses de personnel ont connu une sensible
diminution dans plusieurs tablissements bancaires.

15

/DPDUJHGHSURJUHVVLRQGXWDX[GHEDQFDULVDWLRQ

Les marges de progression du taux de bancarisation demeurent encore trs

importantes. En effet, la bancarisation au Maroc demeure encore modeste
cause de plusieurs facteurs notamment limportance du secteur informel, la
rticence utiliser des moyens de paiement scripturaux. Le nombre global des
comptes ouverts auprs des banques et de Barid Al Maghrib slve 10
millions, en 2004, soit par rapport la population totale, un taux de
bancarisation de 34%. Hors Barid Al Maghrib, ledit taux est de 24%.
8QULVTXHGHWDX[UHODWLYHPHQWOLPLWp

Le Risque de taux apparat matris car lessentiel des taux pratiqus sont des
taux fixes. Ceci rsulte de la surliquidit qui permet aux banques de faire ce
quelles veulent notamment vis--vis des demandeurs de crdit et de la faiblesse
de la concurrence au sein du systme bancaire.
Les banques commerciales ne semblent pas tre vulnrables au risque de
change, alors que les banques spcialises y sont exposes en raison de leurs
emprunts en devises. Dailleurs la position de change des banques commerciales
est largement infrieure aux rgles prudentielles mises en place par BAM.

En conclusion, le systme bancaire dispose dun certain nombre datouts

importants mme sil est encore plomb par la situation du CIH et du Crdit
Agricole. La privatisation partielle du CIH et la rvision des conditions de
fonctionnement du Crdit Agricole ainsi que sa recapitalisation par lEtat
devraient allger le poids des crances douteuses dans le systme bancaire
marocain. Ce qui ouvrirait la voie une plus grande flexibilit de la politique
des changes et louverture du compte capital.





16

/HVFRPSDUWLPHQWVGHPDUFKp

 8QHWUqVJUDQGHYRORQWpGHO(WDWSRXUGpYHORSSHUODWWUDFWLYLWpGX
PDUFKp

LEtat a montr, depuis le lancement du mouvement de rformes en 1993, sa

dtermination en vue de dvelopper les compartiments de march et notamment
le march financier. Aujourdhui, les pouvoirs publics sapprtent a mettre en
place dautres rformes en vue de dvelopper lattractivit du march (mise en
place de march de produits drivs).



8QFDGUHUpJOHPHQWDLUHUpFHQWHWPRGHUQH

Aprs les rformes entames au dbut de la dcennie 90, au milieu des annes
90 et au dbut de la dcennie 2000, la plupart des compartiments de march sont
actuellement dots dune rglementation qui rpond aux normes internationales
en la matire.



8QPRXYHPHQWGHSULYDWLVDWLRQTXLDG\QDPLVpOHPDUFKp

Incontestablement, les entreprises privatises par le biais du march financier

ont cr une dynamique dans le dveloppement de la Bourse des Valeurs de
Casablanca. Lintroduction dune dizaine dentreprises dont la BMCE, Samir,
Sonasid, BCP et surtout Maroc Telecom ont permis dattirer et de mobiliser une
pargne relativement importante qui a dpass de loin celle qui tait offerte. A
titre dexemple, lopration de Maroc Telecom a suscit une demande de 192
milliards de dirhams contre une offre de 8,9 milliards de dirhams (taux de sursouscription = 21,5 fois) et avec un nombre record de 130 000 souscripteurs.

17

Aussi en 2005, la capitalisation boursire des entreprises privatises reprsente

54% de la capitalisation boursire totale. Il est relever que ce chiffre passe
prs de 20% si lon ne tient pas compte de Maroc Telecom.
3RLGVGHVHQWUHSULVHVSULYDWLVpHVGDQVOD&%HQHQ




CB Autres entreprises



CB des entreprises privatises

8QHLQIUDVWUXFWXUHWHFKQLTXHGHVSOXVPRGHUQH

Linfrastructure technique des marchs joue un rle de plus en plus important

dans le dveloppement de ces derniers notamment en matire de scurisation et
de suivi des transactions. Dans ce cadre, la Bourse des valeurs de Casablanca a
mis en place des systmes et des outils qui sont comparables ceux fonctionnant
sur les marchs dvelopps. Il est noter, que dans la continuit de la
modernisation de son infrastructure technique, la Bourse de Casablanca
sapprte moderniser son systme de cotation dici fin 2005.


8QHWHQGDQFHjODEDLVVHGHVFRWVGHWUDQVDFWLRQV

Les cots pays par les investisseurs quils soient nationaux ou trangers jouent
un rle important dans le recours au march. Il est relever cet gard que les
commissions payes par lesdits investisseurs ont enregistr une tendance la
baisse depuis la fin de la dcennie 90 :

18

Cest ainsi que le taux de commissions sur les transactions en actions la

Bourse de Casablanca est pass de 0,24% 0,14% en dcembre 1998 puis
0,10% en janvier 2000 alors que celui correspondant aux obligations est pass
de 0,07% 0,012% puis 50 dirhams par transaction, en 2004. Quant au taux de
commission revenant lautorit de march lors du dpt dune note
dinformation, il est pass de 0,1% 0,05% en septembre 2000.


/DSUpVHQFHGHVLQYHVWLVVHXUVpWUDQJHUV

La part dtenue par les investisseurs trangers dans la capitalisation boursire est
apprciable : elle est ainsi, passe de 21% 28% en 2005 suite lintroduction
du groupe Vivendi dans le capital de Maroc Telecom. En outre, il est noter que
plus de 90% des investissements trangers constituent des participations
stratgiques alors que le flottant dtenu par lesdits investisseurs qui pourrait
rapidement se diriger vers dautres marchs mergents le cas chant, constitue
moins de 2% de la capitalisation boursire, en 2005.

9HQWLODWLRQGHODFDSLWDOLVDWLRQERXUVLqUHHQ

100,00%
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
2003
CB dtenue par les nationaux

2004
CB dtenue par trangers




19

 /HVIDFWHXUVGHEORFDJH

/HV\VWqPHEDQFDLUH


/HPRQWDQWpOHYpGHVFUpDQFHVHQVRXIIUDQFH

Le systme bancaire souffre du montant lev des crances en souffrance,

surtout dans les anciens OFS. La situation financire des banques spcialises
continue constituer le segment le plus faible du secteur bancaire, reprsentant
50 pour cent du total des crances en souffrance. Les banques marocaines sont
trs saines mais le poids des crances douteuses par rapport un systme bancaire
trs structur demeure trop lev ceci malgr limportance des garanties exiges
par les banques marocaines. Tant que le poids des crances douteuses reste
important, laccs au crdit principalement pour les PME demeurera difficile
et/ou onreux et la prise de conscience de la gravit de cette question et la mise
en place des mesures allant dans le sens de lallgement du poids de ce fardeau
amliorera de manire significative lintgration du systme bancaire dans le
systme productif.


3UpSRQGpUDQFHGHOLQWHUPpGLDWLRQGHFUpGLW

Un systme bancaire moderne mais qui tarde connatre la mme volution que
celle enregistre par les pays dvelopps puisque lessentiel du PNB bancaire
provient encore des revenus de lintermdiation de crdit. Les activits de
services sont peu dveloppes et dune manire gnrale, le hors bilan des
banques marocaines est en de des potentialits que peut offrir le systme.


/DIDLEOHVVHGHODFRQFXUUHQFH

Les vulnrabilits structurelles de la position de liquidit du systme bancaire :

freine la concurrence.

20

/HVFRPSDUWLPHQWVGHPDUFKp


/DIDLEOHVVHGHODOLTXLGLWpGXPDUFKp

La liquidit est llment central du dveloppement du march financier, or la

Bourse de Casablanca souffre dun manque de liquidit comme lindique le
graphique suivant :

(YROXWLRQGXUDWLRGHOLTXLGLWp
16,00%



14,00%
12,00%
10,00%



8,00%






6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
2001

2002

2003

2004

2005

ratio de liquidit

Malgr les hausses enregistres, en 2004 et 2005, le ratio de liquidit1 de la

Bourse de Casablanca est encore loin de celui enregistr sur les marchs
dvelopps voire les marchs mergents qui affichent des ratios de plus de 40%.
Aussi, il est noter dune part, que seule une dizaine de valeurs ont un niveau de
liquidit relativement satisfaisant, et dautre part, que le ratio de liquidit le plus
lev, en 2005, a atteint prs de 28% et a t enregistr par Sonasid.

Ratio de liquidit = volume sur le march central / capitalisation boursire

21



/DIDLEOHVVHGHVLQWURGXFWLRQV

Le nombre dmetteurs qui ont rejoint la cote de la bourse des valeurs demeure
faible. Aussi, en lespace de 13 ans (1993-2005), la Bourse de Casablanca a
enregistr 28 introductions dont 9 dans le cadre du processus de privatisation.

(YROXWLRQGHVpPHWWHXUVFRWpVjOD%RXUVHGH&DVDEODQFD
70


60



50













3
2

2
1











2
1

3
2

40
30
20

18

10
5

4
0

4
1

0
0

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Nombre de socits cotes



Introductions

Radiations

/DIDLEOHVVHGXYROXPHGHWUDQVDFWLRQV

Depuis 2003, le volume des transactions enregistr la Bourse de Casablanca

connat certes une progression mais il demeure relativement faible notamment
sur le march central. Aussi, le volume moyen quotidien trait sur le march
central a t de lordre de 65 millions de dirhams en 2004. Cette situation est
due essentiellement la faiblesse du flottant dun nombre important
dentreprises cotes : la capitalisation boursire flottante de 20% des metteurs
constituent prs de 80% de la capitalisation boursire totale flottante.

22

9ROXPHWRWDOGHVWUDQVDFWLRQVHQPLOOLRQVGKV
160 000,00
140 000,00
120 000,00
100 000,00
80 000,00
60 000,00
40 000,00
20 000,00
0,00
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
march central

march de blocs

Autres :offres publiques, introductions, apports de titres et transferts

Cette volution en dents de scie est somme toute assez modeste malgr les trs
fortes progressions (1998, 1999, 2003 et 2005) qui ne concernent que certaines
entreprises

(holding)

ou

un

nombre

limit

dactivits

conomiques

(principalement le secteur financier2 et les tlcommunications depuis 2005).

9HQWLODWLRQGXYROXPHGHWUDQVDFWLRQV0&HW0%HQ

100%
80%
60%
40%
20%
0%
2003
Secteur financier

2004
Holding

2005

Tlcommunication

Autres

Secteur financier : banques, socits de financement et assurances

23

,,/$1$/<6(5(75263(&7,9(

 +LVWRULTXHGHVUpIRUPHVFRQWHQXHWREMHFWLI
Depuis le dbut des annes quatre-vingts, le Maroc a t contraint de changer de
politique

conomique.

Une

politique

conomique

de

stabilisation

et

dajustement a remplac celle dexpansion pratique durant les annes soixante

et soixante-dix. Les rformes mises en uvre par les pouvoirs publics durant les
annes quatre-vingt-dix et celles durant le dbut des annes 2000 constituent un
prolongement et un approfondissement des rformes financires et du secteur
financier inities partir de la deuxime moiti de la dcennie 80.
/HVUpIRUPHVPHQpHVGDQVOHFDGUHGHODSROLWLTXHGDMXVWHPHQW

Pour faire face la dgradation de la situation financire intrieure et extrieure

au cours des annes quatre-vingts, qui tait marque par la crise de
lendettement et les perspectives peu favorables pour les exportations des
phosphates et leurs drivs (principales produits lexportation), des politiques
dajustement ont t adoptes dans le cadre du Programme dAjustement
Structurel.
Les principaux objectifs assigns par ce programme sont :
-

La rduction des dpenses publiques caractre conomique et social

afin de sauvegarder les quilibres financiers internes et de comprimer le
dficit budgtaire ;

La dvaluation de la monnaie et la libralisation du commerce extrieur

pour encourager les exportations, dcourager les importations et, par
consquent, quilibrer la balance commerciale et le compte capital.

Ces objectifs intermdiaires cherchaient le rtablissement de lquilibre des

grandeurs macroconomiques et la croissance conomique sur des bases plus
saines.

24

Afin datteindre ces objectifs, plusieurs mesures ont t adoptes :

-

La libralisation du commerce extrieur travers une simplification et un

allgement des procdures administratives et de la rglementation rgissant
les changes de biens, de services, de transferts et de mouvements de
capitaux (convertibilit partielle du Dirham) ;

La libralisation des prix de la quasi-totalit des produits et des services.

La rforme fiscale (loi de avril 1984) qui cherche moderniser et

simplifier le systme fiscal marocain (TVA, IS et IGR) fin damliorer le
financement public au Maroc.

La privatisation ou le dsengagement de lEtat des entreprises publiques

(loi 39-89 du 11 avril 1990) avait comme objectifs une rduction de la
fonction conomique de lEtat, un soulagement des finances publiques et
une dynamisation de la Bourse des valeurs de Casablanca.

La nouvelle politique montaire a t marque par labandon progressif

des modes dintervention administrs et la monte des mcanismes
indirects. Les principales mesures de cette politique sont :
La suppression de lencadrement du crdit ;
La libralisation des taux dintrts crditeurs et dbiteurs ;
La modulation des volumes et des taux de refinancement auprs de
Bank Al Maghrib
Le maniement de la rserve montaire comme filet de scurit ;
La dynamisation du march montaire ;
La cration de nouveaux marchs concurrentiels de largent
mme de permettre une allocation optimale des ressources entre les
diffrents oprateurs conomiques ;
Labandon progressif, sur une priode transitoire, des emplois
obligatoires et des financements privilgis.

25

/DUpIRUPHILQDQFLqUH


Pendant longtemps, le systme financier marocain a t domin par un secteur

bancaire et une pargne constitue principalement par les dpts vues et
terme. La rforme financire a touch le cadre rglementaire et a largi les
canaux de collecte de lpargne, les possibilits de financement et, dune
manire gnrale, les possibilits dintermdiation pour toute sorte dopration
financire.


7UDQVIRUPDWLRQGXV\VWqPHEDQFDLUH

Dans le cadre des ses orientations explicites, la loi bancaire de juillet 1993 a eu
pour objet :
- Dunifier le dispositif juridique applicable lensemble des tablissements
bancaires et financiers afin de crer les conditions de la concurrence ;
- Dlargir le cadre de la concertation entre les autorits montaires et la
profession ;
- De renforcer la protection des dposants et des emprunteurs en renforant
les droits et la protection des ces derniers et en mettant en place des
moyens de contrle adapts, ainsi quun rgime de sanctions profondment
ramnag.
Les structures du systme bancaire marocain sont organises autour des autorits
de tutelle et de contrle, des organes de consultation et de coordination, des
banques et des socits de financement.
A travers les avis du Conseil National de la Monnaie et de lEpargne (CNME),
du Comit des Etablissements de Crdit (CEC) et/ ou de la Commission de
Discipline des Etablissements de Crdit, le Ministre de Finance exerce une
tutelle et un contrle sur le systme bancaire. Bank Al Maghrib est la deuxime
entit de surveillance du systme bancaire et financier marocain. Son pouvoir de
contrle et de dissuasion a t redfini et largie avec le loi bancaire de 1993.

26

Les organes de consultation et de coordination sont : le Conseil National de la

Monnaie et de lEpargne (CNME), le Comit des Etablissements de Crdit
(CEC), la Commission de Discipline des Etablissements de Crdit et les
associations professionnelles dont notamment le Groupement Professionnel des
Banques au Maroc (GPBM) et lAssociation Professionnelle des Socits de
Financement (APSF).
Pour exercer leurs activits, les tablissements de crdit ainsi que leurs
dirigeants doivent dun cot satisfaire un certain nombre de conditions et
dexigences nouvelles et respecter un ensemble de rgles, dun autre cot. Ces
conditions et rgles sont :
- Lhonorabilit des personnes ;
- Le non-cumul de fonctions ;
- Lagrment par le Ministre des Finances ;
- Le respect normes prudentielles (capital minimum, coefficients de liquidit,
de solvabilit, de division des risques et de tout autre ratio prvu par Bank
Al Maghrib) ;
- Le respect des rgles comptables tablies par Bank Al Maghrib ;
- Ladhsion une organisation professionnelle ;

'\QDPLVDWLRQGHVPDUFKpVGHVFDSLWDX[


/HPDUFKpPRQpWDLUH

/HPDUFKpLQWHUEDQFDLUH
Le march interbancaire permet aux banques dquilibrer leur trsorerie en
compensant entre elles les dficits ou les excdents ou en empruntant les
sommes complmentaires qui leur sont ncessaires auprs des diffrentes
banques spcialises.
Mais avant de recourir au march interbancaire pour leurs besoins en trsorerie,
les banques font gnralement un arbitrage entre les diffrentes possibilits de
refinancement auxquelles elles peuvent accder afin doptimiser lutilisation des
27

moyens financiers que ces possibilits procurent, en commenant par celles qui
offrent les taux les moins levs. Antrieurement la rforme de refinancement
de juin 1995,les banques pouvaient se procurer des avances soit sur le march
interbancaire soit par le rescompte auprs de Bank Al Maghrib des crdits
privilgis taux peu levs ou encore par les diffrentes avances que celles- ci
leur consentait sur le march montaire .
Depuis la mise en place de cette rforme, seul subsiste le recours au march
montaire, o les transactions interbancaires se sont dveloppes car elles
offrent des taux plus avantageux que ceux de Bank Al Maghrib tout en suivant,
la hausse comme la baisse, lvolution des taux directeurs de celle-ci.

/HPDUFKpGHVDGMXGLFDWLRQVGHVERQVGXWUpVRU
Le Trsor a eu accs aux circuits de financement du march montaire en 1983,
en mettant, de manire permanente, des Bons du Trsor 1 mois.
Ces bons, dont le taux dmission tait susceptible dtre adapt aux fluctuations
de ce march, avaient bnfici de lappui de lInstitut dEmission qui accordait,
sur eux, des avances aux taux descompte ( alors de 7%) et ce, jusquen janvier
1985.
A compter du 22 janvier 1985, les avances taux fixes de Bank Al Maghrib sur
le march montaire ont t remplaces par des concours taux variables et les
Bons du Trsor un mois ont t admis, en garantie de ces avances, au mme
titre que les effets de commerce rescomptables.
La technique des adjudications des Bons du Trsor na t introduite sur ce
march qu partir de 1989.

28

 /HPDUFKpGHVWLWUHVGHFUpDQFHVQpJRFLDEOH7&1
La cration des titres de crances ngociable (loi N35-94 du 26 janvier 1995)
sinscrit dans le mouvement douverture aux agents non financiers appels
intervenir plus activement sur le march montaire.
Les titres de crances ngociables contribueront en effet transformer davantage
encore ce march et renforcer son dcloisonnement que les adjudications des
Bons du Trsor avaient introduit puis dvelopp en lui permettant de devenir,
peu peu, accessible tous les oprateurs conomiques.
Les investisseurs pourraient ainsi mieux arbitrer entre les diffrents produits et
choisir la dure des placements qui leur convienne.
Ainsi, aux cts des Bons du Trsor qui bnficiaient dj du caractre
ngociable, la loi 35-94 a prvu trois autres titres de crances ngociables
savoir : les certificats de dpts, les bons des socits de financement et les
billets de trsorerie.

/HPDUFKpK\SRWKpFDLUH
La loi sur la titrisation dactifs a prvu lapplication de la technique de titrisation
sur les crances hypothcaires et sur les autres actifs. Les autorits ont limit,
dans une premire tape, ces oprations aux titrisations restreintes comportant
cession des crdits au logement garantis par hypothque et effectues par un
tablissement de crdit vis par la loi bancaire du 6 juillet 1993, comme cela
ressort d ailleurs des dispositions de la loi .
Le march hypothcaire, au Maroc reprsente plus de 15 milliards de dirhams
fin 1996, avec plus de 9 milliards de concours lhabitat pour le seul CIH, prs
de 5 milliards pour les banques primaires et 1 milliard pour les socits de
financement spcialises dans le crdit immobilier .

29



/HPDUFKpILQDQFLHU

Le systme de financement direct a t profondment rform partir de 1993.

Afin de russir lorganisation, le contrle et le fonctionnement du march
boursier, les pouvoirs publics ont promulgu respectivement :
- Le

dahir sur la Bourse des Valeurs (portant loi N 1-93-211 du 21

septembre 1993) modifi et complt par la loi 34-96 du 9 janvier 1997 qui
a ramnag lorganisation du march boursier tout en renforant les
mesures relatives sa surveillance ;
- Le dahir concernant la cration du Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires (CDVM) et les informations exiges des personnes morales
faisant appel public lpargne (Dahir portant loi N 1-93-212 du 21
septembre 1993) ;
- Le dahir portant loi N 1-93-212 du 21 septembre 1993 relative aux
Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM) ;
- Le dahir N 1-96-246 portant loi N 35-96 du 9 janvier 1997 relative la
cration dun dpositaire central et linstitution dun rgime gnral de
linscription en compte de certaines valeurs.


/HPDUFKpGHVFKDQJHV

Linstitution du march des changes3 au Maroc, en juin 1996, entre dans le cadre
du dmantlement des barrires douanires, suite ladhsion du Maroc au
GATT, de la libralisation progressive de la rglementation des changes et de la
ralisation de la convertibilit du dirham sur les oprations courantes, suite
ladhsion du Maroc depuis 1993 aux obligations de larticle VIII du FMI.
Les principales innovations rsident dans la possibilit confre aux entreprises
de pouvoir ngocier le dnouement de leurs oprations internationales tout en se
couvrant contre le risque de change et aux banques de pouvoir coter et excuter
3

Circulaire de lOffice des Changes N 1633 du premier avril 1996 relative linstitution
dun march des changes au Maroc et plusieurs autres circulaires de Bank Al Maghrib
(N9/G/96, N 61/DAI/96, N 473/DAI/96, 62/DAI/96, N 63/DAI/96, N 63/DAI/96,
N64/DAI/96).
30

directement entre elles les ordres dachat et de vente de la clientle, sans passer
par Bank Al Maghrib.
Le nouveau march des changes a confr des avantages non ngligeables aux
entreprises comme aux banques.
Pour les oprateurs conomiques, ce march permet de :
- Avoir une cotation la demande (celle-ci ntait disponible, auparavant
souvent que 48 heures aprs) ;
- Dnouer leurs oprations le jour "J" de lordre ;
- Ngocier le cours et choisir la banque devant procder aux transferts ou
aux rapatriements des devises objet doprations commerciales ou
financires dtermines ;
- Obtenir les mmes dates de valeurs que celles pratiques au plan mondial
en limitant celles-ci seulement deux jours (J + 2) au lieu de quatre jours
auparavant ;
- Limiter les frais lis lexcution des ordres, en mettant en concurrence les
banques ;
- Se couvrir contre le risque de change relatif aux transactions internationales
effectues.
Pour les banques, le nouveau march donne la possibilit de :
- Fournir une cotation instantane aux oprateurs notamment aux
investisseurs trangers ;
- Raliser des gains non ngligeables entre les cours dachat et les cours de
vente pratiqus ;
- Spculer sur les positions de change autorises ;
- Accomplir des oprations plus diversifies que par le pass notamment les
swaps et la couverture terme.

31

/HSURORQJHPHQWHWODSSURIRQGLVVHPHQWGHV UpIRUPHV

Le systme bancaire marocain a fonctionn pendant de longues annes dans le

cadre dun systme de "crdit administr" (encadrement du crdit et taux
dintrt dbiteur et crditeur fixs par les autorit montaires en fonction des
objectifs de la politique conomique). Dans un pareil systme le rle de la
banque centrale se rduit un simple contrle des tablissements de crdit. Le
ministre des finances, notamment la direction du trsor, dtermine lenveloppe
des crdits distribuer et la rpartition entre les diffrentes banques. Dans un tel
systme la concurrence entre les tablissements bancaires se rduit une
ngociation des banques avec la direction du trsor. Dans une situation de
demande de crdit excdentaire, les banques sont en situation trs confortable
vis--vis des demandeurs de crdit, elles peuvent imposer toute sorte de garantie
pour octroyer des crdits et choisir elles mme, et souvent en fonction de leur
seul intrt, les secteurs financer. Cette priode a concid avec une marge
dintermdiation extrmement leve, dimportants vides de financement, des
pans entiers de lconomie marocaine trouvaient des difficults accder au
crdit bancaire.
Cette situation telle que dcrite ne pouvait prvaloir que dans le cadre dune
conomie protge pouvant permettre aux entreprises non financires de
supporter des charges financires extrmement leves.
La leve progressive des barrires douanires (la protection de lentreprise
marocaine) a t initie paralllement une ouverture de plus en plus ample du
systme bancaire. Laction des pouvoirs publics a t double : dune part, le
plancher deffets publics a t supprim permettant aux banques dutiliser
librement leurs rserves pour des emplois plus lucratifs pour le systme
bancaire ; dautre part, la leve de lencadrement de crdit a t accompagne de
la libralisation des taux dintrt dbiteur et crditeur. En agissant ainsi les
pouvoirs publics mettent en place les conditions pour un fonctionnement rel du

32

march des capitaux et pour un dveloppement de la concurrence au sein du

systme bancaire : LEtat se financera comme tout agent conomique, limitant
ainsi les revenus de seigneuriage, et les banques ne seront plus soumises aux
dcisions de la direction du trsor. Cest le march qui, en principe, est cens
dterminer lenveloppe du crdit distribuer par le systme bancaire.
Un contrle purement administratif contraignant et rpressif doit ainsi se
substituer un contrle qualitatif mais exerc de plus en plus et davantage par
Bank Al Maghrib et qui porte sur le respect des rgles prudentielles. Le passage
dune situation une autre ne sest pas fait sans difficults.
Malgr de nombreuses injonctions des autorits publiques, les banques ont
continu pratiquer des ententes, la clientle des banques pouvant difficilement
faire jouer la concurrence son profit. En outre, le contrle par la banque
centrale na pas toujours atteint les objectifs souhaits. Dimportants
dysfonctionnements ont t observs notamment dans le cas de la BNDE, du
CIH
Un approfondissement des rformes a ainsi t jug ncessaire dans lobjectif de
limitation du poids des crances, dune amlioration de la qualit du contrle
exerc par la banque centrale et de la prparation des banques commerciales
faire face aux exigences de Ble II.










33

 5pVXOWDW GHV UpIRUPHV HW VLWXDWLRQ DFWXHOOH OHV REMHFWLIV RQWLOV pWp
DWWHLQWV"

Il est extrmement difficile de tenter de rapporter les rsultats aux objectifs car
les rformes engages se prsentent davantage sous la forme dun processus
cumulatif et continu que dtapes de changement parcourir. A titre
dillustration, peine la loi bancaire de 1993 est-elle entre en vigueur quune
nouvelle loi bancaire visant approfondir la prcdente commence tre
labore. Les rformes du march financier de 1993 ont trs rapidement t
suivies dautres rformes allant toujours dans le sens de lapprofondissement des
prcdentes. Il est noter que la plupart des rformes ne visent pas lever les
dysfonctionnements des prcdentes mais sinscrivent dans lapprofondissement
des prcdentes.
Cette situation est due lvolution extrmement rapide observe dans le
changement de fonctionnement du secteur financier ( lchelon national et
international). A peine les oprateurs deviennent ils familiariss avec le ratio
Cooke quun nouveau ratio est propos et bientt impos toutes les banques
des systmes financiers structurs.
Le changement linternational concernant les recompositions des systmes
bancaires et des bourses, des organismes chargs de la collecte et du placement
de lpargne nationale et de la nature des relations quentretiennent les diffrents
lments entre eux font quil est plus intressant et plus utile de mettre en
vidence les principaux germes de changement que dventuels rsultats.
Toutefois, il est toujours possible de comparer ou de mettre en parallle
quelques statistiques : les rformes ont-elles largi les conditions daccs au
financement structur ? Les rformes ont-elles largi le financement structur
un nombre plus important de secteurs dactivit ? Le cot daccs au
financement structur est il plus comptitif quavant lentame de ces rformes et
dune manire gnrale lintgration du systme financier au secteur rel sest
elle amliore ?
34

La rponse lensemble de ces questions ne peut tre que positive.Toutefois

ltablissement de relations de causalit prcises entre la nature et la qualit des
rformes et les rsultats obtenus est difficile tablir.

35

 /HVWHQGDQFHVORXUGHVHWOHVJHUPHVGHFKDQJHPHQW

/HVWHQGDQFHVORXUGHV
/HVFUpDQFHVHQVRXIIUDQFH

Le systme bancaire souffre du montant lev des crances en souffrance,

surtout dans les banques spcialises : Les crances en souffrance s'lvent
16,5% des crdits distribus, mais tombent prs de 10% si lon carte les
banques publiques spcialises. Le problme des crances en souffrance est
aggrav par dimportants retards dans le recouvrement des crances via les
tribunaux.
'pSHQGDQFHjOpJDUGGHVGpS{WVjYXH

Cette situation permet au systme bancaire de disposer de ressources bon

march et de maintenir un niveau apprciable la marge dintermdiation de
crdit. Mais cela permet en mme temps dattnuer les consquences dune
concurrence cest dire les mutations attendues en matire de recomposition du
paysage du systme bancaire par des fusions-absorption susceptibles de
permettre au Maroc davoir des groupes bancaires ayant une taille critique
lchelon africain.
)LQDQFHPHQWLQVXIILVDQWGXVHFWHXUSURGXFWLI

La faiblesse du ratio des crdits allous lindustrie dans le total des emplois
bancaires, prs de 40% en 2004, ne peut tre seulement le rsultat de la sur
liquidit et/ou du niveau insuffisant des investissements raliss. Ledit ratio est
depuis ces 5 dernires annes largement infrieur ce qui observ dans la
plupart des pays comme la France, lEspagne

36

Aussi, il est noter que le concours aux mnages sous formes de crdits la
consommation et limmobilier slve lui tout seul prs de 28% de
lencours des crdits, en 2004.

5pSDUWLWLRQVHFWRULHOOHGHO
HQFRXUVGHVFUpGLWVSDU
GpFDLVVHPHQWjILQ
Autres services
12%

Secteur primaire
9%

Mnages
27%

Industrie de
transformation
19%

BTP
7%
Htellerie
4%
Activits financires
11%

Commerce,
rparation
8%

Transport et
telecom
3%

)DLEOHEDQFDULVDWLRQ

A fin dcembre 2004, les 17 banques agres marocaines offraient au pays un

guichet pour 17 000 habitants (1 pour 2 500 en France), soit un taux de
bancarisation qui ne concerne encore que le quart de la population totale, mais la
moiti de la population urbaine. Prs du tiers du rseau bancaire est concentr
sur lagglomration casablancaise.

37

8QGpEXWGHFRQFXUUHQFH

La trs grande diffrence dlasticit la baisse des taux crditeurs et dbiteurs

souligne le fait que la concurrence nest pas trs dveloppe sur le march. Les
marges dintrt, tout particulirement en ce qui concerne les banques
commerciales, ont t positivement influences par limportance des dpts
vue non rmunrs comme sources de fonds, mais la tendance est la baisse en
partie en raison de lintensification de la concurrence sur les taux dintrt et de
la diminution gnrale du niveau des taux. Mais la tendance la baisse des cots
du crdit est davantage due aux pressions exerces sur les banques par Bank Al
Maghrib et de manire gnrale les pouvoirs publics pour limiter sinon viter les
ententes ventuelles que pourraient passer les banques entre elles que par une
vritable intensification de la concurrence.
8QH VLWXDWLRQ ILQDQFLqUH JOREDOHPHQW VDLQH HW HQ DPpOLRUDWLRQ
FRQWLQXH

La restructuration des anciens OFS et leur ouverture au capital tranger et/ou

priv va permettre au CIH, par exemple, dexercer dans des conditions
extrmement comptitives un mtier quil matrise parfaitement savoir le
financement de lhabitat. Aussi, la restructuration en cours du Crdit Agricole va
certainement donner plus de visibilit et de rationalit au financement du secteur
agricole.
/LQIUDVWUXFWXUHOpJDOHDFWHXUVHWLQVWLWXWLRQV

Les mutations de comportement des oprateurs financiers semblent moins

rapides que celles du cadre rglementaire et dune manire gnrale des
transformations observes sur le plan international.

38

/HVQRXYHDX[PpWLHUV

La qualit et le prix des services offerts par les banques marocaines leur
clientle sont encore nettement moins intressants comparativement ceux
offerts par les banques franaises, espagnoles ou dans dautres pays europens.
A lexception de la baisse du cot daccs aux crdits et dun dbut
damlioration des conditions de leur accs, la concurrence au sein du systme
bancaire marocain tarde encore produire des rsultats perceptibles de
vritables changements. En outre, la banque marocaine dveloppe rarement de
nouveaux mtiers adapts la demande exprime ou potentielle de sa clientle.
La transposition simple sans efforts dadaptation de produits financiers
dvelopps dans dautres environnements demeure encore la rgle.
/DSDUWGHOD&%GDQVOH3,%

Les introductions lexception de IAM nont pas chang de manire

significative, le poids de la CB/PIB.

3RLGVGHOD&%GDQVOH3,%HQ
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
2001

2002

2003

2004

2005

39

Il est noter que sur les marchs dvelopps le poids de la capitalisation

boursire dpasse le PIB.
8QH DEVHQFH GH SDQV HQWLHUV GH OpFRQRPLH QDWLRQDOH HW OH SRLGV
GXVHFWHXUILQDQFLHU

Des pans entiers de lconomie nationale sont absents de la cote, notamment au

niveau de lindustrie ( lexception des cimenteries) et des services. A la veille
de lintroduction de Maroc Telecom, le secteur financier (banques, assurance,
socits de financement et holdings financiers) reprsentait prs de 60% de la
capitalisation boursire totale.

9HQWLODWLRQGHODFDSLWDOLVDWLRQERXUVLqUHSDUVHFWHXUHQ

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2003
Secteur financier

2004
Holding

2005

Tlcommunication

Autres

40

8Q QRPEUH GpPHWWHXUV LQIpULHXU DX JLVHPHQW GHV HQWUHSULVHV

SRWHQWLHOOHPHQWFRWDEOHV

Mme si le nombre dmetteurs inscrits sur le march financier ne constitue pas

un critre dterminant, il est relever que le faible nombre dentreprises cotes
la Bourse de Casablanca reste une tendance lourde depuis la dcennie 90. Le
chiffre des 54 entreprises inscrites fin 2005 est loin des 500 metteurs
potentiellement cotables uniquement dans le secteur des industries de
transformation. Cette situation est dautant plus dlicate que le lgislateur,
travers les amendements loi apports en 2004, a assoupli les conditions
dintroduction pour certains compartiments.
8QPDUFKpGRPLQpSDUOHFRPSDUWLPHQWDFWLRQV

Le march obligataire au sein de la Bourse de Casablanca narrive pas merger

et lessentiel des transactions sur obligations se droule sur le march de gr
gr.

9HQWLODWLRQGXYROXPHGHVWUDQVDFWLRQVDFWLRQVREOLJDWLRQV
HQ
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2001

2002
actions

2003

2004

2005

obligations

41

8Q DEVHQFH GDUELWUDJH HQWUH OHV GLIIpUHQWV FRPSDUWLPHQWV GH

PDUFKp

Les metteurs narbitrent pas encore entre les diffrents compartiments de

march en vue doptimiser leur politique de financement et le stade de
lunification des marchs de capitaux, que lon observe sur les marchs
dvelopps, nest pas encore atteint.




42

/HVJHUPHVGHFKDQJHPHQW

Deux lments importants vont constituer dans un avenir plus ou moins proche
le socle dimportants germes de changement :
/HVDFFRUGVGH%kOHV,,

Entre fin 2006 et fin 2007, la totalit des banques marocaines devrait tre
outille sur le plan matriel, technique et au niveau des ressources humaines
pour respecter les nouvelles normes prudentielles adoptes par Ble II. Ces
nouvelles normes devraient avoir pour consquences linstauration de nouveaux
rapports entre la banque et sa clientle, une analyse fine de la part des banques,
si elles veulent dvelopper leur niveau dactivit, des secteurs porteurs de ceux
qui le sont moins et un encouragement desdites banques aux entreprises pour
que

ces

dernires

sorientent

vers

les

activits

porteuses.

Aussi,

laccompagnement bancaire par le crdit va tre beaucoup plus qualitatif sur les
capacits de lentreprise raliser des rsultats et beaucoup moins adosss des
garanties que pourraient apporter lentreprise.
8QPRXYHPHQWGHFRQFHQWUDWLRQHWGHUHVWUXFWXUDWLRQ

Bien quencore relativement lent se dessiner, le mouvement de concentration

va dans les prochaines annes changer le paysage du systme bancaire marocain.
La banque marocaine est actuellement performante dans la cration dune
activit bancaire dans de nombreux pays dAfrique sub-sahariennes mais elle est
loin davoir la taille critique susceptible de lui permettre de supporter la
concurrence que pourraient lui faire les banques trangres qui sinstalleraient
au Maroc. Par ailleurs, la recherche dconomies dchelles dans le systme
bancaire lchelon international est loin dtre achev.

43

Des rapprochements entre banques marocaines susceptibles de crer des ples et

un adossement de grands groupes trangers vont certainement tre les options
ou les variables de changement que suivra prochainement le systme bancaire
marocain.
Par ailleurs, depuis lintroduction de Maroc Telecom, fin 2004, les mutations
observes sur le march financier semblent constituer dimportants germes de
changements :
'HVLQWURGXFWLRQVTXDOLWDWLYHV

En plus du secteur de tlcommunication, la cote a enregistr lavnement de

nouvelles entreprises appartenant de nouveaux secteurs que sont lindustrie
pharmaceutique (Sothma), les concessions de services publics (Lydec) et le
tourisme (Risma). Par ailleurs, il est relever lintrt que commence porter
certaines PME caractre familial au march financier. Ainsi, Dari Couspate, en
plus de son introduction la cote, a lev prs de 30 millions de dirhams pour
financer lextension de sa capacit de production et dautres PME seraient sur le
point de suivre son exemple. Aussi, lintgration du march financier au secteur
rel commence se dessiner.
8QH DXJPHQWDWLRQ GX YROXPH GH WUDQVDFWLRQV QRWDPPHQW VXU OH
PDUFKpFHQWUDO

Le volume de transactions enregistr par la Bourse de Casablanca connat une

volution indniable la hausse, notamment depuis 2005. Il est relever que le
germe de changement notable dans cette volution est laugmentation du volume
de transactions sur le march central au dtriment du march de blocs : Ainsi, le
volume moyen trait quotidiennement sur le march central est pass de 67
millions de dirhams en 2001 157 millions en 2005 et prs de 330 millions
lors du premier trimestre 2006.

44

9ROXPHGHWUDQVDFWLRQVHQPLOOLRQVGHGKV
100 000
90 000
80 000
70 000
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000
0
2001

2002

2003

March central

2004

2005

1T2006

March de blocs

8QHSURJUHVVLRQGHODSSHOSXEOLFjOpSDUJQH

La rforme du systme financier ayant pour objectif principal de diversifier les

sources de financement des entreprises, lvolution de lappel public lpargne
est, cet gard, un indicateur non ngligeable. Certes, lappel public lpargne
en est encore ses premiers balbutiements puisque, la sur liquidit quasi
structurelle observe ces dernires annes ne contraint pas les banques
constituer une partie de leurs ressources partir du march. Toutefois, le recours
mme sil est encore timide de quelques entreprises telles Daricouspate (agroindustrie), Settavex (textile), Autoroute du Maroc, Lydec (infrastructure), Risma
(Tourisme)constitue des germes de changement qui pourraient reconfigurer
les modalits de financement du secteur productif.

45

En outre, un dveloppement plus significatif de linvestissement productif et son

financement par les secteur bancaire et/ou un amenuisement des transferts des
RME vont contraindre les banques non seulement dvelopper le taux de
bancarisation mais recourir de plus en plus lappel public lpargne et
mettre en place des produits financiers susceptibles de lui permettre daccder
aisment lpargne des mnages marocains.

46

,,,/(6237,216'(&+$1*(0(17

/HVFpQDULRWHQGDQFLHO
Les mutations observes ces 20 dernires annes dans la structuration, le
fonctionnement et le comportement de la banque au niveau international sont
tellement nombreuses et profondes quelles ont totalement transform le
paysage et ce, dans la plupart des pays europens. Laccumulation des directives
de la Commission Europenne tendant renforcer lhomognisation et
lunification dans les pays de lUnion Europenne vont se traduire dans les
toutes prochaines annes par lmergence de vritables groupes bancaires
europens. Les entits destines avoir un rayonnement national tant
ventuellement les institutions charges de la rgulation et du contrle. En outre,
les discussions actuelles dans le cadre de lOMC et laccord de libre-change
sign avec les USA englobant la libralisation des services financiers auront,
une fois abouties ou entre en vigueur, dimportantes rpercussions dans le sens
de lapprofondissement de louverture et de la concurrence et de lacclration
du dveloppement du mouvement de concentration.
Lensemble des ces lments influencera directement ou indirectement sur
lvolution du systme bancaire marocain surtout si lon ajoute la libralisation
inluctable plus ou moins proche du compte capital. Si la libralisation du
compte capital permet damliorer lattrait des investissements trangers aussi
bien directs que de portefeuille, elle prsente des risques graves de distorsions
(cas de la Turquie).
Aussi, le scnario tendanciel renferme des variables de changement tel quil
serait difficile de parler dun simple prolongement des tendances observes
actuellement. La plupart de ces variables de changement sont connues, leurs
consquences beaucoup moins et les mutations de comportement quelles vont
produire, trs peu. Il est, nanmoins, possible dimaginer deux types

de

tendance : lun que lon pourrait qualifier dvolution parfaitement matrise et

47

par les pouvoirs publics et par les oprateurs et lautre qui chappe toute
matrise et/ou faiblement matris.

48

/H6FpQDULRDOWHUQDWLIRXYRORQWDULVWH
Dans le scnario alternatif, il sagit de prendre en compte les paramtres de
changement sus voqus et essayer de les faire voluer dans le cadre des
objectifs recherchs :
-

Lamlioration des conditions de financement ;

La limitation des vides de financement ;

La matrise de lvolution des diffrents comportements du systme

financier marocain mais dans un cadre de louverture et de la concurrence
interne et externe ;

La mise en place de toutes les conditions dun systme financier

comptitif et performant mais en mme temps capable dabsorber les chocs
internes et externes.

Dans le scnario alternatif, devront tre analyses les conditions mettre en

place pour amliorer la mobilisation de lpargne des mnages, lpargne du
secteur informel et lpargne institutionnelle (laccent sera mis davantage sur
cette dernire).
Considr par lensemble des oprateurs financiers occidentaux comme le plus
performant dans la rgion mditerranenne du sud, le secteur financier marocain
enregistre des amliorations continues depuis le nouveau cadre rglementaire
mis en place en 1993 en matire de conditions daccs au financement
bancaires, de cot de financement, de gestion des crances douteuses, de cot de
transactions des valeurs mobilires, de lamlioration des performances des
autorits de contrle et de surveillance et de modernisation du systme
informatique.
La projection des tendances actuelles permettrait de supposer quil ny a pas de
grandes entraves aux fusions-acquisitions et si les pouvoirs publics sont vigilants
pour radiquer et juguler toute forme dentente, la tendance est une amlioration
du fonctionnement de la finance direct : augmentation significative du nombre

49

dintroductions, augmentation du volume des transactions, amlioration du

flottant, augmentation sensible de lappel public lpargne
Cependant, dans le cadre de louverture :
-

Le march financier risque de disparatre. comment faire pour que la

Bourse de Casablanca soit adoss un rseau de bourse performante ?

Le systme bancaire : les dpts baissant, les ressources du systme

bancaire risquent de connatre une rosion assez importante qui impactera
la rentabilit des banques.

50