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Audit et

Certification des
comptes des
OPCVM
Mmoire de fin dtudes prpar par :

Anass ZAKARIA
Amine TAZI

2006 / 2007

Remerciements

Nous tenons remercier toutes les quipes daudit du Cabinet Masnaoui-Mazars qui ont, de prs
ou de loin, contribuer au bon droulement de notre stage de fin dtudes.
Aussi saisissons-nous loccasion pour remercier tout le corps professoral et administratif de
lISCAE qui durant tout notre cursus nous a inculqu le sens de lexcellence. Puisse-t-il trouver
dans ce travail le tmoignage de notre sincre gratitude.
Nous remercions toutes les personnes - parents, amis, collgues - qui dune manire ou dune
autre ont contribu llaboration de ce mmoire.
Merci vous

Introduction et intrt du sujet

mergence du march financier et boursier marocain semble devenir un attrait important


linvestissement. Dans un mme lan, la Bourse de Casablanca offre aujourdhui de
belles perspectives de croissance et de scurit. En effet, les diffrentes rformes dont a
fait lobjet notre place boursire ne sont pas sans donner un bien utile coup de pouce lensemble
des activits qui sy rattachent.
Dans un march financier rgi par les lois de loffre et de la demande des valeurs mobilires, la
Bourse de Casablanca joue de plus en plus son rle de lieu de rencontre entre les diffrentes
parties prenantes. Toutefois, limage du march boursier est globalement floue auprs du grand
public, du fait de la mconnaissance profonde de ses produits et de ses mcanismes de
fonctionnement. De plus, la notion de long terme nest pas associe au march boursier.
Autrement dit, la Bourse est surtout connue comme un lieu de spculation et non comme un
espace dinvestissement et dpargne de moyen-long terme, et ce encore auprs dun public
relativement averti.
Les Organismes de Placement Collectif des Valeurs Mobilires sont donc ns de la ncessit de
palier cette incertitude ressentie par les investisseurs et les pargnants une fois face aux marchs
financiers. Michel Fourier disait que Dvoiler les intrigues de la Bourse et des courtiers, c'est
entreprendre un des travaux d'Hercule. . Quen est-il donc du citoyen Lambda ?
Au Maroc, les OPCVM se sont dvelopps trs tardivement. En effet, le Maroc a entrepris depuis
le dbut de la dcennie 90 une profonde modernisation de son systme financier.
Elle a dbut par la mise en place d'un cadre juridique rnov pour les tablissements de crdit
travers la loi bancaire de 1993, puis s'est poursuivi par la refonte de l'organisation du march
boursier selon les normes prvalentes dans les systmes financiers dvelopps, ainsi fut opre:
La privatisation de la socit gestionnaire de la bourse des valeurs de Casablanca,
La professionnalisation du mtier d'intermdiation par la cration de socits de bourse,
L'institution d'une nouvelle autorit de tutelle, le Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires CDVM ,
Enfin l'introduction d'un nouveau vhicule d'pargne pour les particuliers: les Organismes
de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM).
Depuis leur lancement effectif en 1995, les OPCVM ont connu un essor important et continuent
jouer un rle significatif dans le dveloppement du march financier marocain et connaissent une
croissance soutenue que ce soit en terme de nombre d'entits ou de volumes d'pargne drains.
Cette volution positive rsulte de la combinaison d'un ensemble de facteurs lis, au-del du
principe mme qui prside au fonctionnement de OPCVM savoir les avantages que procure une
gestion professionnelle de l'pargne collective, aux particularits du cadre juridique, comptable et
fiscal qui rgit la vie des OPCVM.

Ce secteur financier brassant dimportantes liquidits, il est vident de le retrouver au centre des
prrogatives de lauditeur quil soit expert comptable ou commissaire aux comptes, et ce dans
une optique de renforcement de la scurit financire relative au contrle des comptes et la
transparences des entits gestionnaires.
A cet effet, nous avons prvu darticuler le prsent mmoire autour du plan que vous retrouverez
dans les pages qui suivent et qui permettra de rpondre la problmatique traitant de lapproche
daudit adquate ces organismes spcifiques. Daprs les missions menes au sein du Cabinet
Masanaoui-Mazars, une approche par le risque semble tre recommande pour la certification des
comptes de ces organismes. Les procds et mthodes que lon vous exposera sont donc une
thorisation de travaux pratiques que lon a men tout au long de la priode de notre stage.

Introduction

1re partie : Le Cabinet Masnaoui-Mazars.

Chapitre 1 : Histoire du Groupe Masnaoui-Mazars

Chapitre 2 : Les mtiers du Groupe

2me partie : Les Organismes de Placement Collectif des Valeurs


Mobilires : Dfinitions, environnement et mcanismes de
fonctionnement
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SECTION I : Aperu gnral

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Chapitre 1 : Dfinitions

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Chapitre 2 : Classifications des OPCVM

13

5. Classification juridique

13

a. SICAV
b. FCP

5. Classification selon les modes de placement


a.
b.
c.
d.

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OPCVM actions
OPCVM obligataires
OPCVM diversifis
OPCVM montaires

5. Classification selon laffectation du rsultat

16

a. Fonds de distribution
b. Fonds de capitalisation

Chapitre 3 : Place des OPCVM dans lconomie

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1. Le circuit bancaire
2. Le circuit boursier
3. Naissance des OPCVM

Chapitre 4 : Rgles de fonctionnement des OPCVM


1. Fonctionnement des SICAV

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18

a. Oprations de fusion, absorption, fusion-scission et scission


b. Dissolution des SICAV

2. Fonctionnement des FCP


3. Organes de gestion

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19

a. La socit gestionnaire
b. Ltablissement dpositaire

Chapitre 5 : Etablissements de contrle des OPCVM


1. CDVM

21
21

a. Dnomination
b. Missions
c. Relations du CDVM avec le commissaire aux comptes

2. Etablissements dpositaires

SECTION II : Environnement juridique, comptable et fiscal


Chapitre 1 : Rglementations juridiques
5. Lois sappliquant aux SICAV

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23
23
23

a. La constitution
b. Gestion, fonctionnement et information

5. Lois sappliquant aux FCP


5. Lois communes aux SICAV et FCP

Chapitre 2 : Rglementations comptables


1. Principes comptables
2. Rgles de comptabilisation et dvaluation des actifs des OPCVM
3. Documents comptables et financiers exigs des OPCVM

Chapitre 3 : Rglementations fiscales


1. Rgime fiscal des OPCVM
2. Imposition des porteurs de parts des OPCVM

3me partie : Dmarche et approche de laudit des OPCVM


Chapitre 1 : Approche par le risque
1.
2.
3.
4.
5.

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29

31
31
33
45

49
49
50

51
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Le risque : Dfinition
Risque lgal et rglementaire
Risques dontologiques
Risques lis au contrle interne
Risques oprationnels

52
54
56
60

Chapitre 2 : Spcificits comptables

66

1.
2.
3.
4.

Nouvelle notion de capital


Permanence dvaluation des actifs
Composition du rsultat
Rgularisation des revenus

Chapitre 3 : La dmarche spcifique daudit des OPCVM


1.
2.
3.
4.
5.

Objectifs des missions daudit


Prise de connaissance de lentit audite
Evaluation du contrle interne
Apprciation de traitements comptables et contrle des comptes
Lventuelle certification

Conclusion / Annexes

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71
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86

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Premire Partie :
Le Cabinet Masanoui-Mazars

Chapitre 1 : Prsentation du Groupe Masnaoui-Mazars :


1. Lhistoire du Groupe
La Politique de marocanisation de certaines activits introduite en 1973 par les pouvoirs publics avec
lobjectif de crer une dynamique de dveloppement rapide de lconomie, a ouvert la voie aux
comptences
nationales
pour
participer

la
conduite
de
ce
changement.
Revenant de Paris o il a obtenu le Diplme de l'Institut du Droit des Affaires (Universit Panthon
Sorbonne) et accompli son stage rglementaire dexpertise comptable, Abdelkader MASNAOUI fonde
alors la socit fiduciaire SOFI qui, ds 1976, dispose dune reprsentation Casablanca, Rabat et
Knitra.
Lactivit de Casablanca devenant autonome, elle est structure en 1980 sous la dsignation CABINET
MASNAOUI qui renforce ses comptences pour accompagner, en particulier, le dveloppement du tissu
industriel et commercial dans le centre de Casablanca et sa rgion.
En 1986, les politiques de stabilisation et dajustement structurel menes par les pouvoirs publics ont
abouti faire merger la ncessit de rationaliser la gestion des entreprises publiques et de rvaluer la
pertinence du maintien du capital public dans un certain nombre de secteurs marchands.
MASNAOUI sest fortement impliqu dans la construction de toutes les rformes juridiques, fiscales,
comptables et financires qui taient ncessaires pour amliorer le cadre gnral de lactivit conomique
du Maroc et favoriser ainsi sa libralisation progressive, tout en renforant les capacits de gestion des
entreprises.
Cette participation a consacr le Cabinet comme un intervenant crdible et reconnu auprs des
Administrations de lEtat et des Entreprises Publiques.
En 1996, le Cabinet acquiert une dimension internationale en devenant membre de MAZARS, premire
organisation europenne d'origine francophone qui regroupe ce jour plus de 6000 collaborateurs
travers le monde avec une implantation dans 58 pays d'Europe, d'Amrique, d'Asie et d'Afrique.
L'organisation internationale MAZARS sappuie aujourdhui au Maroc sur une quipe dune centaine de
collaborateurs qui apportent, au quotidien, aux entreprises europennes leur comptence et leur exprience
avec le souci permanent de crer et consolider avec elles des liens de collaboration durable.

2. Le crdo Masnaoui
Dans un monde de plus en plus globalis, le Maroc a opt dlibrment pour une trs forte politique de
proximit et de voisinage avec lEurope et vit, depuis dix ans, une profonde mutation la fois dans ses
institutions publiques, sa lgislation, sa socit et son conomie.
Dans cette dynamique, Instances Politiques, Pouvoirs Publics, Chefs dEntreprises, Managers et Leaders
dOpinion intresss par le succs de cette politique, oeuvrent au quotidien pour en faire une ralit de
tous les jours.
Ds 1992, le Cabinet sest lui-mme pleinement inscrit dans cette vision en choisissant de sintgrer
MAZARS, premire Organisation Europenne dAudit et de Conseil dorigine Francophone.
Ce choix lui donne aujourdhui la capacit de matriser parfaitement la double culture maghrbine et
europenne grce notamment au recrutement de collaborateurs dorigine marocaine laurats des plus
prestigieuses universits et coles franaises.
Ce positionnement spcifique appuy par une trs forte volont de participation la dynamique de
changement en cours, conforte notre Cabinet dans son rle dacteur crdible la fois auprs des dcideurs
marocains que des entreprises europennes qui souhaitent investir au Maroc et plus largement au
Maghreb.

Chapitre 2 : Les mtiers du Groupe


1. Audit et Expertise Comptable
Evoluant au cur des dispositifs comptables et financiers ainsi que des systmes de management
des entreprises, les quipes dauditeurs de MASNAOUI AUDIT ET CONSEIL sont en mesure,
grce leurs capacits de benchmarking acquises travers de multiples missions, de situer le
niveau des risques potentiels daudit dans chacune des fonctions de lentit contrle et de
lvaluer par rapport aux meilleures pratiques de management gnralement suivies.
Ainsi au-del des rapports lgaux dAudit et de Commissariat aux Comptes exprimant leur
opinion sur les tats financiers, les auditeurs sattachent particulirement faire ressortir
lintention des dirigeants tous les points damlioration de lorganisation et du contrle interne
susceptibles de renforcer lEntreprise dans sa stratgie de prvention des risques
Par ailleurs, ces quipes interviennent auprs des entreprises dans lesquelles elles n'assurent pas
de mission d'audit pour les aider notamment :
Renforcer leur systme, procdures et structure d'audit interne
Elaborer et aider la mise en place de leur contrle de gestion ainsi que leur systme de
reporting
Accompagner leurs Directions Financires dans la mise en oeuvre d'tudes de rentabilit et
d'apprciation des performances
Soutenir leur Direction Gnrale dans le processus rglementaire d'introduction en Bourse
Optimiser leurs cots de fonctionnement administratif en ralisant l'externalisation de leurs
services administratif et comptable

2. Ingnierie juridique, fiscale et financire :


Les entreprises se crent, investissent, se dveloppent, se structurent et changent de propritaires.
Ces diffrentes oprations, qui sont autant dtapes cruciales dans la leur vie, requirent un
accompagnement attentif et comptent qui les aide :
Dfinir avec prcision les contours de chacune de ces mutations en fonction de son
contexte juridique, fiscal et financier spcifique
Prsenter, le cas chant, diffrentes alternatives de financement et identifier avec
rigueur la nature et la taille des risques associs, en valuant les niveaux de
rentabilit lis chaque scnario possible
Assurer le succs de ces oprations en veillant tablir toutes les conventions qui
retracent fidlement les droits et obligations des parties en prsence, dans le
respect des rgles et procdures lgales en vigueur.

MASNAOUI CORPORATE CONSULTING est l'entit ddie au sein du Cabinet pour


rpondre lensemble de ces besoins en assurant des missions :
Dtudes de faisabilit juridique, fiscale et financire des projets ainsi que la
ralisation des oprations juridiques de cration, daugmentation de capital, dappui
dans la recherche de financements
Daccompagnement des investisseurs trangers dans le lancement et la mise en place
de leurs projets dimplantation au Maroc
Dassistance juridique et fiscale des entreprises dans leurs oprations de
restructuration ainsi que dans la matrise de leurs obligations lgales et loptimisation
des cots associs
De diagnostic, daudit et de due diligence en matire juridique, fiscale et sociale

3. Conseil en systmes de gestion


Les quipes de MASNAOUI MANAGEMENT CONSULTING matrisent tous les leviers de la
transformation de l'entreprise : Stratgie, Systmes de Pilotage et Matrise des Cots, Processus
Oprationnels et Fonctionnels, Ressources Humaines et Accompagnement au Changement. Pour
chaque client, elles imaginent et aident la mise en place de solutions parfaitement adaptes
son contexte spcifique.

4. Conseil en systme dinformation


La dmarche de Conseil en Systmes d'Information qui est dveloppe au niveau de l'entit
MASNAOUI INFORMATION SYSTEMS, vise accompagner l'entreprise dans le cycle de
vie de gestion de son systme d'information : Dfinition des Choix Stratgiques, Intgration
et mise en oeuvre des solutions choisies et Audit et Evaluation du Systme mis en place.

5. Rfrences du groupe dans le secteur financier


Acred,
Attijari Cetelem,
Attijari Locabail,
Attijariwafabank,
Banque Centrale Populaire,
BMCE Bank,
BMCI Leasing,
BMCI Salaf,
BNP Paribas,
Caisse Centrale de Garantie (CCG),
Chaabi Leasing,
Crdit du Maroc
Maghreb Titrisation ,
Maroc Invest Finance Group,
Socit Gnrale Marocaine de Banques,

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Deuxime Partie :
Les Organismes de Placement
Collectif des Valeurs Mobilires:
Dfinitions, environnement et
mcanismes de fonctionnement

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SECTION I : Aperu gnral


Chapitre 1 : Dfinitions
Les OPCVM (ou Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilires) sont rgis par le
dahir portant loi n 1-93-213 du 4 Rebia II (21 septembre 1993). Selon cette loi, les OPCVM sont
en fait un terme gnrique qui regroupe diffrents supports de gestion collective.
Ainsi, les OPCVM sont des structures dpargne collective. En effet, plusieurs pargnants
mettent en commun leurs investissements dans un portefeuille constitu principalement de
valeurs mobilires et dont ils dlguent la gestion des professionnels. Ces derniers ont pour rle
de faire fructifier cette pargne en profitant des performances du march financier.
Les pargnants ne sont donc plus dtenteurs directs de ces titres spcifiques, mais propritaires de
parts ou dactions de lOPCVM, tant elle-mme investie en valeurs mobilires.
Les OPCVM de droit marocain sont astreints investir en valeurs cotes sur la place de
Casablanca. A la bourse de Casablanca, les OPCVM (comme tout autre investisseur) ont accs
deux types de march :
- March officiel : C'est un march o se confrontent les offres et les demandes
permettant ainsi l'tablissement d'un cours en cas d'accord
entre un acheteur et un vendeur.
- March des cessions directes : Les parties se mettent d'accord sur une opration et informent
la bourse de sa ralisation. Le cours de la transaction n'est pas retenu comme tant un prix de
march.
Les instruments financiers ngociables la bourse de Casablanca sont :
- les actions,
- les obligations,
- les titres de crances ngociables.

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Chapitre 2 : Classifications des OPCVM :


1. Classification juridique
Le Dahir portant loi n 1-93-213 du 4 Rebia II (21 septembre 1993), autorise la cration
de deux types d'O.P.C.V.M. :
a. Les Socits d'Investissement Capital Variable (SICAV)
Une SICAV est une socit qui a pour objectif de mettre en commun les risques et les bnfices
d'un investissement en valeurs mobilires (actions, obligations,etc), titres de crances
ngociables, repos et autres instruments financiers autoriss soit par la rglementation soit par les
statuts de la SICAV. D'un point de vue juridique, les SICAV ont une personnalit morale. La
socit dispose d'un conseil d'administration et les actionnaires de la SICAV bnficient d'un
droit de vote l'assemble gnrale annuelle.
Si vous disposez de 100 dhs, vous pourrez peut tre vous acheter une seule action de la socit A.
Si le cours de l'action de la socit A dgringole, vous perdez beaucoup. l'inverse, si cette
action grimpe, vous gagnez beaucoup. Votre situation est donc plutt risque.
Si vous vous regroupez avec 9 autres personnes disposant galement de 100 dhs chacune, vous
tous, vous possdez 1000 dhs. Vous dcidez de crer ensemble une socit (Une SICAV) au
capital de 1000 dhs dont vous possdez chacun 10 % des parts (soit 100 dhs). Cette socit va
pouvoir investir dans une action de la socit A, mais aussi dans 5 de la socit B et peut tre 3
de la socit C. Indirectement, grce vos parts de la SICAV, vous possdez donc 1/10e d'action
A, 5/10e d'action B et 3/10 d'action C. Si l'action A dgringole, votre perte sera limite. Par
contre, si elle grimpe, votre gain sera limit. De plus, les hausses ou les baisses de chaque action
du portefeuille seront attnues par celles des autres actions.
En investissant dans une SICAV, plutt que directement dans l'action (On parle alors de titre
vif ), vous avez donc rduit le risque (et le potentiel de gain) de votre investissement.
Il sagit donc dune socit anonyme qui a pour objet exclusif la gestion d'un portefeuille de
valeurs mobilires et de liquidits, dont les actions sont mises et rachetes tout moment la
demande de tout souscripteur ou actionnaire.
La socit fait des achats et des ventes dactions composants la SICAV. Ces achats et ces ventes
sont excuts la demande des actionnaires. Le prix fix pour ces oprations correspond au prix
de la valeur liquidative majore des frais et commissions.
Cest la forme la plus courante que peut prendre un OPCVM. Elle est doublement rglemente
puisquelle est rgie la fois :
- par des textes de lois de la socit anonyme
- et par ceux rgissant les OPCVM.
Il est noter que les SICAV ne connaissent ni parts de fondateurs, ni droits prfrentiels de
souscription aux augmentations de capital qui se font tout moment.
Une nouvelle notion doit tre intgre pour la comprhension du mode de fonctionnement des
SICAV. Cest La notion de variabilit du capital qui est duale en fait. Dune part, elle fait
rfrence au fait quau passif de la SICAV, le capital varie au gr des souscriptions et des rachats
quotidiens des actions. Dautre part, il faut noter que lActif de cette SICAV, qui est constitu
presque exclusivement de valeurs mobilires, a une valorisation qui volue en fonction des
changements que connaissent chacune des valeurs mobilires. Cela a pour effet de faire varier

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continuellement la valeur de laction mise par la SICAV, laquelle est value une valeur dite la
valeur liquidative.
Le placement en SICAV est matrialis par des actions.
b. Les Fonds Communs de Placement (FCP)
Le FCP se distingue de la SICAV par son statut juridique. Un FCP est une coproprit de valeurs
mobilires qui met des parts. Il n'a pas de personnalit morale. Chaque porteur de part dispose
d'un droit de coproprit sur les actifs du fonds, droit proportionnel au nombre de parts
possdes.
Les FCP sont soumis des rglementations diffrentes de celles des SICAV (capital minimum
plus faible, pas d'obligation de publier ses rsultats...).
L'investissement dans un FCP est matrialis par des parts sociales ou des certificats de
coproprit.
Dans la pratique, on retient gnralement la forme de la SICAV pour la commercialisation
d'OPCVM grand public, tandis que l'on adopte le statut de FCP pour des OPCVM plus
spcifiques, voire ddis un ou plusieurs institutionnels, ou qui investissent dans des secteurs
particuliers tels que l'agroalimentaire, les cimenteries ...etc.

2. Classification selon les modes de placement :


Selon la nature de ces valeurs et leur prpondrance dans le portefeuille gr par
l'OPCVM, ce dernier est rput fait partie de l'une des familles suivantes :
a. OPCVM Actions :
Investis minimum hauteur de 60% en actions de socits cotes la Bourse de Casablanca, ils
sont plus risqus car plus volatiles, gnralement plus performants mais sur un horizon temporel
plus long. Ces OPCVM s'adressent l'pargnant prt prendre des risques et immobiliser son
placement relativement longtemps.
b. OPCVM Obligataires ou de taux :
Investis minimum hauteur de 90% en obligations, ils sont gnralement dfinis pour une
maturit prcise (dure de vie moyenne des obligations en portefeuille). Ces OPCVM sont
destins aux pargnants recherchant un placement moyen terme, peu risqu, mais dont la
performance, modeste, est rgulire dans le temps.
c. OPCVM Diversifis :
Sont composs part gale d'actions et de produits de taux; ils permettent l'pargnant de
profiter au mieux du dynamisme de la Bourse et de bnficier de la scurit des placements
obligataires. Cette famille rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas d'une autre catgorie.

d. OPCVM Montaires :
Investis en obligations et titres de crances ngociables court terme, les OPCVM montaires
sont destins principalement aux institutionnels et aux entreprises pour une optimisation de la
gestion de leur trsorerie.

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La distinction entre ces quatre grandes familles se base essentiellement sur l'importance
relative qui y est accorde chacune des deux composantes du couple Risque/Rentabilit
sachant que ces deux grandeurs sont en gnral positivement corrles.
Il serait enfin intressant de faire une comparaison des deux principaux types de valeurs
mobilires constituant l'actif des OPCVM, savoir l'Action et l'Obligation.

Action

Obligation

Catgorie de titre

Titre de proprit reprsentant une


fraction du capital de l'entreprise

Titre de crance reprsentant une fraction de


la dette de l'entreprise

Dure de vie

Illimite

Limite (de quelques jours plusieurs annes)

Rmunration

Variable: le dividende reprsentant une


partie du bnfice de l'entreprise

Fixe: le coupon reprsentant l'intrt que


l'entreprise s'est engage verser aux
cranciers lors de l'mission

Evaluation du cours

Il est fonction de l'anticipation des


investisseurs
de
bnfices
que
l'entreprise est capable de gnrer

Il est fonction des taux de rmunration


attendus par les investisseurs compars au
coupon de l'obligation; il n'est donc pas aux
rsultats de l'entreprise.

Risque / Rentabilit

L'action est une valeur mobilire


volatile, donc risque. Elle est d'autant
plus volatile que les rsultats de
l'entreprise sont le plus souvent
difficiles prvoir. L'esprance de gain
est d'autant plus leve que le risque
pris est grand.

L'obligation est une valeur mobilire moins


risque que l'action et donc moins
rmunratrice.

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3. Classification selon laffectation du rsultat :


Cette classification nous met face deux catgories de fonds soumises des rgimes fiscaux
diffrents :
a. Des Fonds de distribution :
On distribue aux actionnaires les revenus dgags par le portefeuille du fonds sous forme de
coupon, et ce, selon une priodicit mentionne sur la fiche signaltique et dtermine par le
gestionnaire.
Le jour du dtachement du coupon du Fonds, la valeur de sa part baisse du montant du coupon
distribu.
b. Des Fonds de capitalisation :
On intgre dans le capital les revenus gnrs par le portefeuille de la SICAV ou du FCP
(dividendes, coupons et intrts essentiellement).
Les actionnaires du Fonds ralisent leurs profits sous forme de plus-value qu'ils dgagent lors de
la cession d'une partie ou de la totalit des actions ou des parts du Fonds.

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Chapitre 3 : Place des OPCVM dans lconomie


Les OPCVM ont t crs pour faciliter les changes sur les marchs financiers. Ces organismes
sont grs par des spcialistes financiers pour le compte des pargnants dsireux de placer des
fonds en Bourse sans pour autant avoir les grer ou sexposer au risque boursier. Les OPCVM
jouent un rle significatif sur le march financier en canalisant lpargne.
Les deux grands circuits qui constituent le march financier sont le circuit financier et le circuit
boursier. Les uns ayant des besoins de financement et les autres de capacits de financement, la
fonction du march financier en est toute justifie.

1. Le circuit bancaire :
Les banques utilisent les dpts des pargnants, en majorit des mnages, pour rpondre aux
besoins de financement des entreprises en leur octroyant des crdits rmunrs par des intrts.
Ces dits intrts rmunrent les pargnants entre autres. Les banques couvrent le risque de
linsolvabilit de lentreprise. Ainsi, elle est sera toujours redevable aux pargnants dans le cas de
sa dfaillance. Ce circuit offre la scurit lpargnant, mais contre une faible rmunration et
une immobilisation oblige de lpargne.

2. Le circuit boursier :
Les pargnants investissent directement sur le march boursier en actions et/ou obligations
mises par les entreprises. Les pargnants sexposent de ce fait directement au risque de
dfaillance de lentreprise et ne profitent donc pas de la scurit offerte par le circuit bancaire.
Toutefois, les rendements prsentent une esprance bien plus leve.

3. Naissance des OPCVM


Le lgislateur a cr les OPCVM afin dassurer aux pargnants un accs performant et scuris
la Bourse. Les OPCVM se chargent donc de la gestion des pargnes et contribuent de ce fait au
financement de lconomie en canalisant lpargne vers la Bourse. Ceci a permis en effet un
dveloppement important du taux dpargne et une redynamisation des marchs financiers.
Au Maroc, les OPCVM permettront une collecte structure de lpargne et sa redirection pratique
vers des milieux porteurs. Cette canalisation via les OPCVM cote de plus, moins cher qu
travers le circuit bancaire classique. La naissance de ces organismes dmocratisera laccs des
classes moyennes aux mcanismes lmentaires de lconomie librale.
Les OPCVM ont dmontr depuis leur cration des avantages indniables par rapport des
produits de placement similaires. Ces organismes doivent leur suprmatie la gestion
professionnelle dont ils font lobjet et lassurance de performance quils offrent autant aux
petits placeurs quaux clients importants.

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Chapitre 4 : Rgles de fonctionnement des OPCVM


1. Fonctionnement des SICAV
La SICAV est gre dans lintrt exclusif de lensemble de ses actionnaires et en conformit
avec ses statuts. Les administrateurs sont nomms par lassemble gnrale ordinaire. La dure
de leur mandat ne peut excder 6 ans. Ils sont rligibles, sauf disposition contraire des statuts. Ils
peuvent tre rvoqus tout moment par lassemble gnrale.
a. Oprations de fusion, absorption, fusion-scission et scission
Une SICAV peut en absorber une autre ou participer avec une autre SICAV la constitution
dune nouvelle SICAV par voie de fusion. La SICAV peut aussi faire apport de son patrimoine
des SICAV existantes ou participer avec celles-ci la constitution dune nouvelle SICAV, par
voie de fusion-scission.
Une SICAV peut enfin faire apport de son patrimoine de nouvelles SICAV par voie de scission.
Tout projet de fusion, fusion- scission, scission ou absorption concernant une ou plusieurs
SICAV est subordonn un nouvel agrment qui est dlivr par le CDVM. La demande
dagrment est prsente par chacune des SICAV concernes; elle est accompagne d'un dossier
comprenant les documents fixs par le CDVM.
Lassemble gnrale de la SICAV qui dcide lune de ces oprations, donne pouvoir au conseil
dadministration de procder, sous le contrle de son commissaire aux comptes, lvaluation
des actifs et la dtermination de la parit dchange une date quelle fixe. La certification des
comptes de cette SICAV par son commissaire aux comptes dispense de leur approbation
ultrieure par lassemble gnrale.
b. Dissolution des SICAV
Le rachat par les SICAV de leurs actions, comme lmission dactions nouvelles, peuvent tre
suspendus titre provisoire lorsque des circonstances exceptionnelles lexigent et si lintrt des
actionnaires le commande, dans les conditions fixes par les statuts.
Une SICAV doit suspendre le rachat de ses actions lorsque son capital atteint la moiti du
montant minimum. Les missions et les rachats dactions sont obligatoirement suspendus lorsque
le capital demeure pendant plus de deux mois infrieur la moiti du montant minimum. Le
CDVM doit tre inform sans dlai de la dcision de suspension et des motifs la justifiant. Les
administrateurs doivent, dans un dlai de deux mois compter de la date de la suspension des
missions et des rachats runir lassemble gnrale pour se prononcer soit sur la dissolution de
la SICAV, soit sur une des oprations de fusion, fusion- scission, scission ou absorption. La
rsolution de lassemble gnrale relative la dissolution de la SICAV, est publie sans dlai au
Bulletin officiel et dans un journal dannonces lgales. En cas de cessation des fonctions de
ltablissement dpositaire pour quelque cause que ce soit, son remplacement doit avoir lieu sans
dlai, la requte de la SICAV. Si le remplaant propos par la SICAV n'est pas approuv
lexpiration dun dlai de 45 jours, la SICAV est dissoute de droit. La SICAV est galement
dissoute de droit si elle ne propose pas un nouvel tablissement dpositaire au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires, lexpiration d'un dlai d'un mois compter de la date de
cessation des fonctions de ltablissement dpositaire dfaillant.

18

2. Fonctionnement des FCP


Lintrt exclusif des porteurs de parts. Ltablissement de gestion doit excuter ses obligations
avec la diligence dun mandataire. A ce titre :
- Il exerce tous les droits attachs aux titres composant le portefeuille du FCP ;
- Il reprsente le FCP lgard des tiers et peut ester en justice pour dfendre ou faire valoir les
droits et intrts des porteurs de parts ;
- Il ne peut utiliser les actifs du FCP pour ces besoins propres.
Par consquent, le FCP ne rpond pas des obligations de ltablissement de gestion ou des
porteurs de parts, il ne rpond que des obligations et frais mis expressment sa charge par son
rglement de gestion.
De mme, les porteurs de parts ne sont tenus des dettes contractes par ltablissement de gestion
pour le compte de la coproprit qu concurrence des actifs du FCP et proportionnellement
leur quote-part.

3. Organes de gestion
a. La socit gestionnaire :
La socit de gestion assure la gestion administrative de lOPCVM dans tous ses aspects du
traitement comptable de son fonctionnement.
Cette gestion administrative comprend :
- la tenue de la comptabilit ;
- le calcul et le suivi de la valeur liquidative ;
- lenregistrement des souscriptions et rachats dactions de SICAV ou parts de FCP ;
- ltablissement des lments constitutifs des publications priodiques ;
- le suivi de la vie sociale des SICAV (assembles et conseils).
Le rle du grant consiste, en outre, slectionner les titres quil souhaite dtenir en portefeuille.
Le grant est inform en continu par des services en ligne, par les analystes, les courtiers, Il
peut tout moment dcider dacqurir un nouveau titre, daccrotre le volume dun titre quil
possde dj ou encore vendre des titres dtenus. Selon les choix du grant et les cours boursiers,
la VL de lOPCVM augmente ou baisse. Toutefois cette slection dactifs est contrainte par les
engagements contractuels rattachs lOPCVM, figurant sur la notice dinformation dpose au
CDVM. Le gestionnaire peroit des commissions plafonnes au taux fix par arrt ministriel
2% de la moyenne des actifs nets, constats lors de ltablissement de la dernire valeur
liquidative de chaque mois.

19

b. Ltablissement dpositaire :
L'tablissement dpositaire d'un OPCVM est investi de deux fonctions majeures : la fonction de
conservation des actifs; le contrle de la rgularit des dcisions de l'OPCVM. De surcrot, il est
amen intervenir de faon particulire certaines tapes de la vie de l'OPCVM.
L'tablissement exerant la fonction de conservation des actifs doit ouvrir au nom de l'OPCVM
un compte espces et un compte de titres.
Les attributions et les responsabilits du dpositaire sont de trois ordres : celles lies la garde
des avoirs en dpt et leur restitution ; celles lies au dpouillement des ordres et celles lies
l'obligation d'informer la socit de gestion ou la SICAV des oprations relatives aux titres
conservs pour son compte.

20

Chapitre 5 : Etablissements de contrle des OPCVM


1.

Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires :


a. Dnomination

Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires est dot de la personnalit morale et de


lautonomie financire. Il est rgi par les dispositions du dahir portant loi n 1-93-212 du 21
septembre 1993 tel que modifi et complt par la loi 23-01 et des textes pris pour son
application.
Le CDVM est soumis la tutelle de lEtat, laquelle a pour objet de faire respecter, par les organes
du CDVM., les dispositions dudit dahir portant loi, en particulier celles relatives aux missions
imparties cet organisme et, de manire gnrale, de veiller lapplication de la lgislation et de
la rglementation concernant les tablissements publics.
b. Missions
Le CDVM est charg de s'assurer de la protection de lpargne investie en valeurs mobilires et
de proposer cette fin les mesures ncessaires.
A ce titre, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires contrle que linformation devant
tre fournie, par les personnes morales faisant appel public lpargne, aux porteurs de valeurs
mobilires et au public est tablie et diffuse conformment aux lois et rglements en vigueur et
sassure de lgalit de traitement des porteurs de valeurs mobilires.
Il veille au bon fonctionnement des marchs de valeurs mobilires et en particulier sassure de
lquit, de la transparence et de lquit de ces marchs. Il assiste le gouvernement dans
lexercice de ses attributions en matire de rglementation de ces marchs.
Pour lexcution de ses missions, le CDVM peut dicter des circulaires qui sappliquent aux
divers organismes ou personnes quil est amen contrler. Ces circulaires fixent :
- les rgles de pratique professionnelle qui sappliquent ces organismes, dans le cadre des
relations entre eux, ainsi que dans le cadre de leurs relations avec les pargnants.
- Les rgles dontologiques permettent dviter les conflits dintrt et dassurer le respect des
principes dquit, de transparence, dintgrit du march et de primaut de lintrt du client
- Les modalits techniques ou pratiques dapplication des dispositions lgislatives ou
rglementaires qui leur sont applicables.
c. Relations du CDVM avec le commissaire aux comptes
Le CDVM peut tout moment demander aux commissaires aux comptes des OPCVM
communication des documents sur la base desquels ils ont procd aux certifications des
comptes. Il peut galement leur demander de procder auprs de ces mmes socits toute
analyse complmentaire ou vrification qui lui paratrait ncessaire.
Dans ce cas, les frais et honoraires sont la charge du CDVM.
En outre, le commissaire aux comptes porte la connaissance du CDVM les irrgularits et
inexactitudes, significatives, releves dans lexercice de ses fonctions, et ce, ds quil en a pris
connaissance. Par ailleurs, ds lors quun commissaire aux comptes souscrit ou cde des actions
ou des parts de lOPCVM quil contrle, il doit en informer, sans dlai, le CDVM.

21

2. Etablissements dpositaires :
Afin de remplir la mission de contrle de la rgularit des dcisions de l'OPCVM, le dpositaire
veillera ce que la socit de gestion ou la SICAV fournisse toutes informations lui permettant
d'oprer ses contrles. De mme, il lui revient de connatre et d'tre en mesure d'apprcier les
procdures et les systmes informatiques utiliss par la socit de gestion ou la SICAV, dans le
respect des rgles de dontologie et d'indpendance des parties.
Cette fonction porte sur la rgularit des dcisions de l'OPCVM l'exclusion de tout contrle
d'opportunit. Elle s'exerce a posteriori et de manire permanente.
En voici les diffrents contrles :
a. Contrle de la rgularit des dcisions dinvestissement :
Vrification du respect des rgles d'investissement et des ratios rglementaires et vrification du
respect de la classification de l'OPCVM et des rgles spcifiques d'investissement mentionnes
dans la notice d'information.
b. Contrle de ltablissement de la valeur liquidative :
Ltablissement dpositaire apprcie la cohrence du calcul de la valeur liquidative, notamment
travers des sondages. A ce titre, il doit veiller ce que la SICAV ou ltablissement de gestion lui
communique les mthodes dvaluation des actifs.
c. Contrle des ordres de la SICAV ou de ltablissement de gestion :
Ltablissement dpositaire vrifie la conformit des ordres de la SICAV ou de ltablissement de
gestion avec la rglementation en vigueur et les statuts ou rglement de gestion de lOPCVM
concern. Il sassure notamment du respect par la SICAV ou ltablissement de gestion des rgles
prudentielles, de la classification des fonds, de lorientation dinvestissement et de la politique de
placement telles que spcifies dans la note dinformation.
d. Contrle du respect des rgles relatives au montant minimum du capital
dune SICAV ou de lactif net dun FCP :
Lorsque le capital dune SICAV ou lactif net dun FCP atteint la moiti des montants minimaux
respectifs prvus larticle 31 du Dahir portant loi n 1-93-213 du 21 septembre 1993 relatif aux
OPCVM, ltablissement dpositaire en avertit sans dlai la SICAV ou ltablissement de gestion
du FCP et demande la suspension des rachats. Sans prjudice de lobligation dinformation qui
incombe la SICAV et ltablissement de gestion, ltablissement dpositaire avertit sans dlai
le CDVM de cette situation. Si la situation nest pas rgularise dans un dlai de deux mois
suivant la date de suspension des rachats, ltablissement dpositaire demande la SICAV ou
ltablissement de gestion de suspendre galement lmission des titres de lOPCVM.
Ltablissement dpositaire en avertit sans dlai le CDVM. Les ordres de rachat et de
souscription ne sont excuts que si lactif utilis pour le calcul de la valeur liquidative qui
devrait leur tre applique est suprieur au seuil prcit.

22

SECTION II : Environnement juridique, comptable et fiscal


Chapitre 1 : Rglementations juridiques
1. Rgles juridiques des SICAV
a. Constitution
Les formalits de constitution dune SICAV se prsentent comme suit :
i. Lagrment :
Laspect le plus particulier de la constitution dun OPCVM par rapport une autre entit est
lagrment pralable des projets de statuts par le ministre charg des Finances, aprs avis du
CDVM.
Selon larticle 32 du dahir relatif aux OPCVM, la demande dagrment est transmise par les
fondateurs au CDVM qui la soumet au Ministre pour agrment.
Cette demande doit lui permettre dapprcier la qualit :





Des fondateurs (aussi appels organismes promoteurs)


Des dirigeants (administrateurs) de la SICAV envisage (honoraires, comptence)
De ltablissement dpositaire
Du commissaire aux comptes.

Elle doit lui permettre dapprcier galement le respect des normes lgales et rglementaires en
matire de rdaction des statuts (SICAV).
Le dpt de la demande dagrment doit tre attest par un rcpiss dlivr par le CDVM et le
refus dagrment doit tre motiv (en vertu des dispositions de larticle 34 dernier alina).
ii. Contenu de la fiche dagrment :
La fiche dagrment dcrit les principales caractristiques de lOPCVM :





Identification de lOPCVM et de ses acteurs


Caractristiques de la gestion
Modalits de fonctionnement de lOPCVM
Nom et rmunration des commissaires aux comptes
 Les dlgataires de la gestion.

Un modle type de la fiche dagrment est fourni par le CDVM, dans le guide de cration.

23

iii. Le projet de statut de la SICAV :


Les projets de statuts soumis agrment au Ministre des Finances doivent contenir au moins les
lments suivants tels que stipuls dans larticle 16 du dahir de 1993 relatif aux
OPCVM :
 La dnomination et la dure de la SICAV ainsi que la dnomination de ltablissement
dpositaire
 La consistance des apports constituant le capital social (SICAV) qui doivent tre
intgralement souscrits et librs
 Les noms des premiers administrateurs et la dure de leur mandat, qui ne peut excder
trois ans
 La politique dinvestissement notamment les buts spcifiques que lOPCVM vise et les
critres dont il sinspire
 Les modalits et la priodicit de calcul de la valeur liquidative
 Les modalits dvaluation des valeurs dtenues en portefeuille
 Les modalits daffectation des rsultats et de distribution des revenus
 Les commissions perues loccasion de la souscription ou du rachat des actions ainsi
que le montant maximum des frais de gestion
 Les dates douverture et de clture des comptes de lOPCVM
 La nature et la frquence des informations fournir aux actionnaires
 Les modalits damendement des statuts
 Les modalits dmission et de rachat des actions, ainsi que les conditions dans lesquelles
lmission et le rachat peuvent tre suspendus
 Le montant du capital ou de lactif net au-dessous duquel il peut tre procd au rachat
des actions
 Le nom du premier commissaire aux comptes, dsign pour trois exercices
 La liste des premiers souscripteurs
 Les cas de dissolution de lOPCVM, sans prjudice des causes lgales, ainsi que les
conditions de liquidation et les modalits de rpartition des actifs.
iv. Constitution de la SICAV :
Aprs agrment, la constitution de la SICAV rsulte de la signature des statuts par les premiers
actionnaires. Les formalits suivantes sont ensuite accomplies :
 Libration intgrale des actions
 Substitution dans les statuts la liste des premiers souscripteurs de la liste des premiers
actionnaires, mentionnant les versements effectus par chacun deux
 Intgration dans les statuts de lvaluation des apports en nature au vu du rapport des
commissaires aux comptes, annex audits statuts.

24

v. Acquisition de la personnalit morale:


Dans les 30 jours qui suivent la constitution de la SICAV, une copie des documents suivants doit
tre dposs au greffe du tribunal de premire instance :
 Statuts
 Acte dagrment
 Certificat dlivr par ltablissement dpositaire attestant du dpt du capital initial
La personnalit morale est alors acquise et dans le mme dlai de trente jours, les formalits
suivantes sont accomplies :
 Extrait des pices ci-dessus publier au bulletin officiel et dans un journal dannonces
lgales
 Envoi au CDVM dune copie du certificat de dpt du capital initial.
vi. La note dinformation et la fiche signaltique:
La note dinformation soumise au visa du CDVM et la fiche signaltique destines tre mises
la disposition du public, doivent tre tablies conformment un modle type labor par le
CDVM.
Aprs visa par ce dernier, la note dinformation est publie dans un journal dannonces lgales.
b. Gestion, fonctionnement et information:
Larticle 6 du dahir relatif aux OPCVM prvoit les dispositions suivantes :
 LAGO peut se tenir sans quun quorum soit requis, de mme que lAGE lors de la
deuxime convocation
 En cas daugmentation de capital, les actionnaires nont pas de droit prfrentiel de
souscription aux actions nouvelles

 Les avantages particuliers tels que parts de fondateurs ou titres similaires ne peuvent
tre stipuls dans les statuts
 LAGO doit se runir dans les 5 mois suivant la clture de lexercice
 La constitution dun fonds de rserves nest pas obligatoire tel que prvu par larticle
36 de la loi du 11 Aot 1922.
 Les variations de capital se font tout moment et de plein droit sous rserve toutefois
des dispositions des statuts et de celles prvues dans les articles 42, 43 et 49 du dahir
relatif aux OPCVM.

25

Par ailleurs, les principales rgles de fonctionnement des SICAV sont les suivantes :
 Daprs les articles 39, 40 et 94 du dahir relatif aux OPCVM, les actions des SICAV
sont entirement libres lors de leur mission et sont obligatoirement nominatives et
le montant du capital est gal tout moment la valeur de lactif net, dduction faite
des sommes distribuables, soit le rsultat net augment du report nouveau et
major ou minor du solde du compte de rgularisation des revenus affrents
lexercice clos.
 Les administrateurs en cours de vie sociale sont nomms par lassemble gnrale
ordinaire pour 6 annes au maximum, sont rligibles, sauf disposition contraire des
statuts, et sont rvocables tout moment par lAGO.
 Une SICAV doit suspendre le rachat de ses actions lorsque son capital atteint la
moiti du montant minimum prvu par le Ministre charg des Finances. Lorsque le
capital reste infrieur cette limite pendant plus de 2 mois, elle doit suspendre
obligatoirement le rachat et lmission des actions et informer sans dlai le CDVM
de la dcision de suspension et des motifs qui la justifient ; de plus, les administrateurs
doivent dans un dlai de 2 mois qui suit la suspension, runir lassemble gnrale
pour se prononcer sur la dissolution de la socit ou sa fusion avec une autre SICAV.
De mme, elle peut suspendre titre provisoire les missions et les rachats dactions
en cas de circonstances importantes, ou si lintrt des actionnaires le commande
conformment aux statuts.
 En cas de cessation dactivit de ltablissement dpositaire, celui-ci doit tre
remplac sans dlai ; dans le cas contraire, aprs lexpiration du dlai dun mois ou si
son remplacement nest pas approuv, la SICAV est dissoute de droit.
 Cest lassemble gnrale qui dcide de la dissolution de la SICAV dont la rsolution
doit tre publie sans dlai au Bulletin Officiel et dans un journal dannonces lgales.
A dfaut dassemble, tout intress peut demander la dissolution devant les
tribunaux. Larticle 49 du dahir relatif aux OPCVM, indique les causes de liquidation
des SICAV sans prjudice des causes lgales :
 Quand lassemble gnrale a dcid la dissolution anticipe
 En cas de cessation des fonctions de ltablissement dpositaire, si son
remplacement na pas t approuv dans le dlai prvu de deux mois, ou si
un remplacement na pas t propos lexpiration du dlai dun mois
 En cas de retrait dagrment
 Dans tous les autres cas prvus dans les statuts.
Le fait entranant ltat de liquidation doit tre immdiatement publi au bulletin officiel et dans
un journal annonces lgales et lmission et le rachat des actions sont interdits ds la
survenance du fait entranant la liquidation.
Une SICAV en vertu des dispositions de larticle 46, peut en absorber une autre, participer
une autre SICAV, lui apporter son patrimoine, et ce, par voie de fusion, de fusion-scission.
Toutes autres oprations de fusion, de scission, dabsorption ou de fusion-scission sont interdites.

26

i. Linformation des actionnaires et des tiers :


En ce qui concerne linformation des actionnaires et des tiers, celle-ci est trs importante et
troitement rglemente car le dveloppement dun march financier repose avant tout sur la
confiance des investisseurs et des pargnants. Lintgrit du march doit tre assure par un
ensemble de principes et de rgles qui concernent aussi bien les entreprises cotes que les
intermdiaires financiers.
Ainsi les SICAV, sont tenues de publier les informations suivantes :
La valeur liquidative : elle est affiche le premier jour ouvrable qui suit sa
dtermination et est dtermine au moins chaque vendredi.
Les prix de souscription et de rachat sont galement affichs.
Le rapport semestriel : il est publi dans un dlai de 30 jours compter de la fin du
premier semestre de chaque exercice. Les informations que le rapport semestriel doit comprendre
sont :
la ventilation de lactif
la ventilation du portefeuille titres
la ventilation du passif
le nombre dactions ou de parts en circulation
le rappel de lorientation de la politique de placement
la ventilation des revenus de la SICAV par catgorie
les indications des mouvements intervenus dans les actifs de la SICAV au
cours de la priode de rfrence
le compte de produits et charges
les valeurs liquidatives constates au dbut et la fin de la priode de
rfrence.
Le rapport annuel : publi, au plus tard, six mois aprs la clture de lexercice. Il
comprend :
les tats financiers
linventaire des actifs certifis par le dpositaire
un commentaire sur les activits de lexercice coul
le nombre dactions en circulation
lindication de la politique de placement suivie
la ventilation des revenus par catgorie dOPCVM
les plus values ou moins values ralises
laffectation des rsultats
les valeurs liquidatives constates au dbut et la fin de lanne

27

2. Rgles juridiques des FCP :


a. Les formalits de constitution:
Les formalits de constitution des FCP sont quasi identiques celles des SICAV lexception
des points suivants :
Selon larticle 22 du dahir de 1993 relatif aux OPCVM, le projet de rglement de
gestion (quivalent des statuts) doit tre tabli linitiative conjointe dun
tablissement de gestion et dun tablissement dpositaire, fondateurs dudit FCP .
Il n y a pas de premiers administrateurs dans le projet de rglement de gestion
Le dpt au greffe du rglement de gestion, de lacte dagrment et du certificat
attestant du dpt des apports initiaux (tous ces documents tablis en double
exemplaire), ne confre pas la personnalit juridique au FCP.
b. Les rgles de fonctionnement:
Celles-ci sont peu prs similaires celles des SICAV, lexclusion des principaux points
suivants :
Larticle 51 du dahir de 1993, relatif aux OPCVM stipule que ltablissement de gestion
met des certificats nominatifs, reprsentatifs dune ou plusieurs parts quil gre, et la
souscription de parts dun FCP emporte acceptation du rglement de gestion.
Larticle 52 prcise en outre que cet tablissement gre le FCP en conformit avec le
rglement de gestion an tant que mandataire. A ce titre :
- il exerce tous les droits attachs aux titres composant le portefeuille du FCP
- il reprsente le FCP lgard des tiers et peut ester en justice
Dans un FCP, on ne parle pas de capital social mais dactif net reprsentant des apports,
de mme que les souscriptions dtiennent des parts de FCP et non des actions.
Larticle 58 prcise que les porteurs de parts ainsi que leurs hritiers, ayant droits ou
cranciers ne peuvent provoquer le partage en cours dexistence par distribution entre eux
des liquidits et autres valeurs inscrites lactif du fonds. Par ailleurs, les porteurs de
parts ne sont pas tenus des dettes contractes par ltablissement de gestion pour le
compte de la coproprit qu concurrence des actifs du FCP et proportionnellement
leur quote-part.
Selon larticle 59, le FCP nest pas tenu responsable des obligations de ltablissement de
gestion ou des porteurs de parts ; il ne rpond que des obligations et frais mis
expressment sa charge par son rglement de gestion .
Larticle 60 prcise que ltablissement de gestion peut effectuer des apports dactifs
compris dans un FCP, mme en liquidation, un autre FCP dont il assure la gestion, sous
rserve des articles 74 et 75, qui fixe des conditions et des procdures bien dfinies.
Les cas de dissolution dun FCP sont prvus enfin, dans larticle 62 du dahir de 1993
relatif aux OPCVM, qui stipule que la dissolution intervient :
- lexpiration de la dure du FCP qui est fixe dans le rglement de gestion (ce
cas de dissolution nest pas prvu dans larticle 49 sur la dissolution dune SICAV
bien que la dure dune SICAV soit prvue dans ses statuts).
- en cas de retrait dagrment
- et dans tous les autres cas prvus par le rglement de gestion.
28

3. Lois communes aux SICAV et FCP


Les FCP et les SICAV prsentent de nombreuses similitudes. Les principales dispositions
communes aux SICAV et aux FCP sont rgies par les articles suivants :
 L'article 37 du dahir relatif aux OPCVM oblige ces derniers faire tat dans tous leurs
actes, factures, annonces, publications ou autres documents, de leur dnomination suivie
de la mention SICAV ou FCP, et les documents doivent en outre mentionner la
dnomination et l'adresse des tablissements de gestion et de l'tablissement dpositaire.
 L'valuation des valeurs apportes l'OPCVM ou dtenues par lui est effectue dans les
conditions fixes par le Ministre charg des Finances, aprs avis du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires, en tenant compte notamment des transactions
opres sur ces valeurs et de leur cotation sur un march rglement (Art 66)
er

me

 Sauf dans les cas prvus aux articles 42,43 (1 et 2

alinas) 49 (3

me

alina), 53,54, et

me

63 (2 alina) du prsent dahir portant loi, les souscriptions sont reues et les rachats
effectues tout moment la prochaine valeur liquidative, majore ou diminue, selon le
cas, des commissions vises l'article 73 du prsent dahir portant loi. Cette valeur
liquidative est dtermine au moins chaque vendredi (article 68).
 La SICAV et son tablissement dpositaire ainsi que l'tablissement de gestion et
l'tablissement dpositaire d'un FCP sont responsables individuellement ou solidairement,
selon le cas, envers les tiers ou envers les actionnaires ou porteurs de parts, soit des
infractions aux dispositions lgales ou rglementaires applicables aux OPCVM, soit de la
violation des statuts ou du rglement de gestion, soit de leurs fautes (article 70).
 Le tribunal saisi de l'action en responsabilit prvue l'article 70 du prsent dahir portant
loi peut prononcer la demande de tout actionnaire ou porteur de parts la rvocation des
dirigeants de la SICAV, de l'tablissement de gestion ou de l'tablissement dpositaire
(article 71)
 Les oprations de fusion, fusion-scission, scission ou absorption, et liquidation sont rgies
par les articles 74 76 du dahir prcit, de mme que la politique de placement des
OPCVM, et les obligations comptables sont communes aux deux entits et sont
dtermines respectivement par les articles 78 84, et 91 84

29

En matire d'information, les dispositions sont les suivantes :


 Aprs constitution tout OPCVM est tenu de soumettre au visa du CDVM une note
d'information tablie conformment un modle type. Aprs visa, la note est publie dans
un journal d'annonces lgales et tenue la disposition du public.
 La valeur liquidative ainsi que le prix de souscription et de rachat sont affichs dans les
locaux des OPCVM ainsi qu'aux guichets des tablissements habilits recevoir les
ordres de souscriptions et de rachats.
 Les OPCVM sont tenus de publier dans un journal d'annonces lgales, un rapport annuel
par exercice, qui doit contenir bilan, CPC, tat des soldes de gestion, inventaire des actifs,
et commentaire sur l'activit coule ainsi que d'autres renseignements, et un rapport
semestriel couvrant les 6 premiers mois de l'anne. Ce rapport semestriel est publi dans
un dlai de trente jours compter de la fin du premier semestre de chaque anne. Les
rapports annuels et semestriels doivent tre tenus la disposition des actionnaires ou
porteurs de parts aux lieux indiqus dans la note d'information.
 Pralablement la diffusion de ces rapports, les documents comptables qu'ils contiennent
doivent tre certifis par le commissaire aux comptes. Les documents contenus dans le
rapport annuel doivent d'ailleurs tre remis au commissaire aux comptes au plus tard
quatre mois aprs la clture de l'exercice, ceux contenus dans le rapport semestriel devant
l'tre au plus tard trente jours aprs la fin du premier semestre de l'exercice.
 Les sanctions disciplinaires et pnales existantes pour les SICAV et les FCP sont
prcises par les articles 110 126. En effet le dahir de 1993 prvoit des sanctions
disciplinaires et pnales rsumes comme suit :
 Le CDVM peut adresser un avertissement ou un blme tout OPCVM ou tout
tablissement dpositaire pour tous les cas prvus dans l'article 110. Si ceux-ci sont rests
sans effets ou si l'OPCVM ne remplit plus les conditions au vu desquelles l'agrment lui a
t dlivr ou n'en a pas fait usage dans les six mois, le CDVM peut proposer au Ministre
charg des Finances le retrait de l'agrment.
 Les sanctions pnales prvues sont par ailleurs cites dans les articles 113 124 ; elles
vont de 5 000 MAD 50 000 MAD voire mme 100 000 MAD ainsi que des peines
d'emprisonnement pour des cas prcis. Ces amendes peuvent aller jusqu' 2 millions de
dirhams, notamment l'encontre des dirigeants qui auront effectu des placements sans
agrment.
 Ainsi l'article 121 prvoit un emprisonnement de 6 mois 2 ans et une amende de 5000
100000 MAD ou une de ces deux peines seulement pour tout commissaire aux comptes
qui, soit en son nom personnel, soit titre d'associ dans une socit de commissaires aux
comptes, aura sciemment donn ou confirm des informations mensongres sur la
situation d'un OPCVM, ou qui,en infraction aux dispositions de l'article 104 (sur les
irrgularits ou inexactitudes que le commissaire aux comptes doit relever et transmettre
au CDVM), n'aura pas port la connaissance du conseil dontologique des valeurs
mobilires ainsi qu' celle de l'assemble gnrale de la SICAV ou de l'tablissement de
gestion du FCP les irrgularits ou inexactitudes qu'il aura releves dans l'exercice de sa
mission. De mme, sera puni de ces peines tout commissaire aux comptes qui n'aura pas
convoqu l'assemble gnrale dans les conditions prvues au deuxime alina de l'article
50.

30

Chapitre 2 : Rglementations comptables :


4. Principes comptables :
a. Les principes gnraux adapts aux OPCVM :
Les principes gnraux adapts aux OPCVM se prsentent comme suit :

Image fidle, comparabilit et continuit de lactivit : La comptabilit est un systme


dorganisation de linformation financire permettant de saisir, classer, enregistrer des
donnes de base chiffres et prsenter des tats refltant une image fidle du patrimoine,
de la situation financire et du rsultat de lentit la date de clture. La comptabilit
permet deffectuer des comparaisons priodiques et dapprcier lvolution de lentit
dans une perspective de continuit dactivit.

Rgularit, sincrit : La comptabilit est conforme aux rgles et procdures en vigueur


qui sont appliques avec sincrit afin de traduire la connaissance que les responsables de
ltablissement des comptes ont de la ralit et de l'importance relative des vnements
enregistrs. Dans le cas exceptionnel o l'application d'une rgle comptable se rvle
impropre donner une image fidle, il y est drog. La justification et les consquences
de la drogation sont mentionnes dans lETIC.

Prudence : La valorisation du patrimoine la valeur actuelle est effectue sur la base


dapprciations prudentes, pour viter le risque de transfert, sur des priodes venir,
dincertitudes prsentes susceptibles de grever le patrimoine et le rsultat de lentit. Ce
principe est toutefois cart ds lors quil remet cause le principe dgalit des porteurs de
parts.

Permanence des mthodes : La cohrence des informations comptables au cours des


priodes successives implique la permanence dans lapplication des rgles et procdures.
Toute exception ce principe de permanence doit tre justifie par un changement
exceptionnel dans la situation de lentit ou par une meilleure information dans le cadre
dune mthode prfrentielle. Les mthodes prfrentielles sont celles considres comme
conduisant une meilleure information par lorganisme normalisateur.

31

b. Les principes spcifiques aux OPCVM :

Rsultat net : Le rsultat net est dfini par larticle 93 de la loi prcite: les produits sont
constitus par les revenus du portefeuille (intrts, arrrages, primes et lots, dividendes,
jetons de prsence) majors du produit des sommes momentanment disponibles. Les
frais de gestion et les charges sur emprunts simputent sur ces produits. Les plus ou moins
values latentes ou ralises et les commissions de souscription et de rachat ne constituent
pas des produits. Les frais de ngociation notamment ne constituent pas des charges.

Sommes attribuables : L'article 94 de la loi sur les OPCVM les dfinit comme suit :
Les sommes distribuables par un organisme de placement collectif en valeurs mobilires
sont gales au rsultat net augment du report nouveau et major ou diminu du solde
du compte de rgularisation des revenus affrents lexercice clos.

Rgularisation des revenus : Conformment l'article 94 de la loi instituant les


OPCVM, le compte de rgularisation permet d'assurer une rpartition quitable du rsultat
distribuable entre tous les ayants droit, il est crdit des revenus avancs par les nouveaux
souscripteurs et dbit des revenus incorpors dans le prix des parts ou actions rachetes.

Actif net : L'article 7 de la loi sur les OPCVM dfinit l'actif net d'un OPCVM comme
tant gal l'actif comptable diminu des dettes du dit OPCVM. L'article 8 de la mme
loi dfinit l'actif d'un OPCVM comme tant gal l'ensemble des liquidits et valeurs
mobilires figurant l'actif de son bilan. L'article 12 de cette loi prcise que les liquidits
d'un OPCVM sont les fonds dposs vue ou pour une priode n'excdant pas 2 ans.

Capital : Le capital est gal tout moment la valeur de lactif net, dduction faite des
sommes distribuables. En consquence, sont notamment inclus dans le montant du capital
: les souscriptions nettes de rachats, les plus ou moins values latentes, les plus ou moins
values ralises, les commissions de souscription ou de rachat, les frais de constitution,
fusion ou apports, les versements en garantie de capital ou de performance reus par
lOPCVM, les diffrences de change, les frais de ngociation des instruments financiers.
Les frais de constitution sont constitus par les droits denregistrement, les honoraires des
commissaires aux comptes, davocats...lis la constitution et les dbours rsultant des
formalits lgales de publication (frais de greffes, frais dinsertion). Le capital dun
OPCVM varie donc en fonction des souscriptions et des rachats et de la variation de
valeur des actifs et des passifs.

Valorisation du patrimoine la valeur actuelle : L'article 13 de la loi autorise les


OPCVM valoriser leurs titres la valeur de march. A dfaut de march, l'OPCVM peut
valuer ses titres en appliquant une mthode financire condition de respecter le
principe de la permanence des mthodes.

Valeur liquidative : C'est la valeur de l'action de la SICAV ou la part du FCP. La valeur


liquidative (par abrviation VL) est gale l'actif net de l'OPCVM divis par le nombre
d'actions ou de parts en circulation. Au moment de son calcul, la VL tient compte des plus
ou moins values latentes et ralises ainsi que des gains ou pertes enregistrs.

32

2. Rgles de comptabilisation et dvaluation des actifs des OPCVM


Les OPCVM ont le choix de tenir leur comptabilit frais inclus ou frais exclus coupon inclus ou
coupon exclu. L'achat comme la vente de valeurs mobilires entranent des frais (frais de
ngociation, T.V.A., impt de bourse, ...). Par consquent, l'OPCVM a le choix d'valuer ses
titres frais inclus ou frais exclus condition de respecter le principe de la permanence des
mthodes.
Le choix entre ces deux mthodes n'engendre pas d'incidence ni sur la dtermination de la valeur
liquidative, ni sur le rsultat net tel qu'il est dfini l'article n93 de la loi instituant les OPCVM.
Cependant, ces deux mthodes (frais inclus, frais exclus) donnent lieu deux schmas de
comptabilisation diffrents. L'acquisition par un OPCVM d'une obligation ou d'un TCN engendre
l'encaissement d'un coupon selon l'chancier du titre acquis. L'OPCVM peut, selon son choix,
tenir sa comptabilit coupon couru ou coupon encaiss.
 Coupon couru : cette mthode consiste inscrire en revenu, le montant quotidien du
coupon.
 Coupon encaiss : cette mthode consiste n'enregistrer le coupon en revenu qu' la
tombe de celui-ci.
Ces deux mthodes donnent lieu deux critures comptables diffrentes sans influencer la valeur
liquidative. De plus, le rsultat distribuable est diffrent selon qu'on opte pour l'une ou l'autre des
deux mthodes.
a. Comptes de bilan :
Les actifs et passifs des OPCVM sont essentiellement de nature financire. Lensemble des
lments qui concourent au calcul de la valeur liquidative est inscrit au bilan dun OPCVM. Le
total des capitaux propres, reprsentatif du montant de lactif net, est inscrit au passif du bilan.
i. Actif
Un actif est un lment du patrimoine ayant une valeur conomique positive pour l'entit, cest-dire une ressource que lentit contrle du fait dvnements passs et dont elle attend des
avantages conomiques futurs. Le contrle desdits avantages suppose que lentit en ait la
matrise et quelle assume tout ou partie des risques y affrents. Il sentend du contrle de droit
sur la ressource. Lactif est constitu de lensemble des biens et droits acquis par lOPCVM. De
par la dfinition lgale de lobjet des OPCVM, les instruments financiers en portefeuille et les
liquidits constituent lessentiel de leur actif. Les SICAV peuvent en outre dtenir les
immobilisations ncessaires leur fonctionnement.

33

Actif immobilis : Classe 2 :


La SICAV tant autorise dtenir les biens et meubles ncessaires l'exercice de leur activit,
seules les variations ngatives sont prises en compte dans le compte : "Diffrence d'estimation sur
immobilisation".
23. Immobilisations corporelles : Terrains / Constructions / Autres
24. Immobilisations financires : Dpts terme / Autres
2.8. Amortissement des immobilisations : Corporelles

Portefeuille titres : Classe 3 :


Le portefeuille titre comprend :
3.1. Obligations actions et valeurs assimiles ngocies sur les marchs rglements
3.1.1. Obligations et valeurs assimiles
Evaluation : Les obligations sont valorises au prix de march,
dfaut, l'utilisation d'une mthode financire peut tre adopte pour la
dtermination du cours.
Comptabilisation : Au niveau de la comptabilisation des produits
obligataires, l'OPCVM a le choix entre la comptabilisation coupon
couru ou la comptabilisation coupon encaiss. Les deux mthodes
(coupon couru, coupon encaiss) n'ont pas d'incidence sur la valeur
liquidative mais conduisent deux schmas comptables diffrents :
o Coupon encaiss : La mthode du coupon encaiss consiste
n'enregistrer au rsultat les revenus des placements que le jour
du dtachement du coupon. Les coupons courus tant
comptabiliss en diffrence d'estimation sur obligation.
Les achats et ventes sont enregistrs sur la base du prix
d'acquisition, coupon couru inclus.
Achat : le compte 311 : "Obligations et valeurs
assimiles" est dbit par le crdit d'un compte de
trsorerie. Le dtachement du coupon est enregistr dans
le compte : "Produit sur obligations et valeurs
assimiles" par le dbit d'un compte de trsorerie.
Vente : les ventes ainsi que les remboursements sont
comptabiliss au crdit du compte 312 pour le dbit d'un
compte de trsorerie. Les plus-values de cessions sont
enregistres dans le compte : "Plusvalues sur obligations
et valeurs assimiles". Les moins values de cessions sont
enregistres dans le compte : "Moins-values sur
obligations et valeurs assimiles".
o Coupon couru : La mthode du coupon couru consiste
enregistrer les revenus des placements en produits (classe 7) au
fur et mesure de leur acquisition. Cependant les diffrences
d'estimation sur le principal sont enregistres en classe 1. Les

34

achats et les ventes sont comptabilises sur la base du prix


d'acquisition coupon couru exclu.
Achats : le compte 311 : "Obligations et valeurs
assimiles" est dbit par le crdit d'un compte de
trsorerie. Le coupon couru l'achat est inscrit au dbit
du compte 318.1 : "Intrts courus sur obligations".
Ventes : les ventes ou remboursements sont
comptabiliss au crdit du compte 311 : "Obligations et
valeurs assimiles" pour le prix d'acquisition coupons
courus, par le dbit d'un compte de trsorerie. Le
coupon couru la vente est enregistr en classe 7 :
"Produit sur obligation". Les plus-values ralises sont
enregistres au compte 107.2.1.1. : "Plus-values sur
obligations". Les moins values ralises sont
enregistres au compte 107.2.2.1. : "Moins-values sur
obligations". Durant la dtention du titre, le coupon
couru est enregistr au compte 318.1 : "Intrts courus
sur obligations". Ce compte est dbit du montant du
coupon couru la date d'entre du titre et crdit du
coupon couru la vente. Pendant la dtention du titre le
compte est dbit des revenus gnrs au fur et mesure
par l'obligation par le crdit du compte : "Produit sur
obligations". A la date du dtachement de coupon, la
prcdente criture est extourne. On crdite le poste :
"Produit sur obligations" et on dbite un compte de
trsorerie.
3.1.2. Actions et valeurs assimiles
Evaluation : son portefeuille action aux cours probables de
ngociation. Les achats et ventes d'actions sont comptabilises sur la
base du prix d'acquisition, frais inclus ou exclus selon l'option choisie
par l'OPCVM. Dans le cas o l'OPCVM comptabilise frais exclus, le
montant des frais est port au dbit du compte 107.1 : Frais de
ngociation.
Achat daction : Le poste 312 Actions cotes et valeurs assimiles
est dbit par le crdit d'un compte de trsorerie (classe 5). Au
dtachement des dividendes, le produit est comptabilis en classe 7
(compte 701.2. : produit sur actions et valeurs assimiles) par le dbit
d'un compte de trsorerie.
Vente dactions : La vente d'actions gnre des plus ou moins-values.
La sortie des titres est comptabilise par le crdit du poste 312 pour
leur prix d'acquisition. Les plus ou moins values sont enregistres en
classe1 (compte 107.2.1.2. : plus-values sur actions ou le compte :
107.2.2.2. moins-values sur actions).

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Diffrences destimation sur actions : Dans le cas d'une plus-value


latente le compte 372 est dbit par le crdit d'un compte de classe1
"Variations des diffrences d'estimation sur actions".

3.1.3. Obligations en instance de cotation et valeurs assimiles


3.1.4. Actions en instance de cotation et valeurs assimiles.
3.1.8. Intrts courus sur obligations et valeurs assimiles
3.2. Titres de crances ngociables
3.2.1. Bon du Trsor
3.2.2. Billets de trsorerie
3.2.3. Certificats de dpt
3.2.6. Autres titres de crances ngociables
3.2.8. Intrt couru sur TCN et valeurs assimiles
Evaluation : Les TCN sont valus au prix de march ou dfaut de
cotation, par une mthode financire. Cette mthode s'applique aux
TCN : d'une dure de vie infrieure ou gale 3 mois ; d'une dure de
vie l'mission suprieure 3 mois mais acquise par l'OPCVM moins
de 3 mois avant l'chance du titre. Les titres sont valoriss en
linarisant, sur la dure de vie restante, la diffrence entre la dernire
valeur de march et la valeur de remboursement.
Comptabilisation : Comme pour les obligations, l'OPCVM peut
comptabiliser les TCN coupon couru ou coupon encaiss.
3.3. Titres d'OPCVM
3.3.1. Titres d'OPCVM cots
3.3.2. Titres d'OPCVM non cots
Evaluation : Les actions ou parts d'OPCVM sont valoriss au prix de
march. Ce prix tant la valeur liquidative (hors commission d'entre et
de sortie).
Comptabilisation : Les achats sont comptabiliss au prix d'acquisition
par le dbit du compte 312 "Actions ou valeurs assimiles et le crdit
d'un compte de trsorerie". Les dividendes perus sont comptabiliss au
compte 703.1 : "Produit en parts ou actions d'OPCVM". Les ventes
sont enregistres au crdit du compte 312 pour leur prix d'acquisition.
Les plus values sont enregistres au compte 107.2.1.4. : "Plus-values
sur actions en parts d'OPCVM". Les moins-values sont enregistres au
compte 107.2.2.4. : "Moins-values sur actions ou parts d'OPCVM".
Durant la dtention du titre, les plus-values latentes sont enregistres au
compte : "Diffrence d'estimation sur parts d'OPCVM" par le crdit du
compte de classe 1 : "Variation des diffrences d'estimation sur titres
d'OPCVM".
3.6. Autres valeurs ngocies sur les marchs rglements
Les comptes rservs aux autres titres sont prvus pour les produits
autres que ceux cits jusqu' prsent (or,...). Le fonctionnement de ces
comptes est similaire ceux vu prcdemment.

36

3.7. Diffrence d'estimation du portefeuille


3.7.1. Diffrence d'estimation sur obligations et valeurs assimiles
3.7.2. Diffrence d'estimation sur actions et valeurs assimiles
3.7.3. Diffrence d'estimation sur TCN et valeurs assimiles
3.7.4. Diffrence d'estimation sur titres d'OPCVM
3.7.5. Diffrence d'estimation sur autres valeurs mobilires
Compte de trsorerie : Classe 5 :
5.1. Banques - Organismes et tablissements financiers
5.1.1. Oprations vue (enregistre les mouvements en numraire.)
5.1.2. Oprations terme
5.1.2.1. Dpt terme (enregistre au dbit les dpts terme.)
5.1.2.2. Emprunt terme (enregistre au crdit les emprunts terme.)
5.1.3. Devises
5.1.3.1. achat de devises
5.1.3.2. Vente de devises
5.1.4. Dpt vue rmunr (est dbit du montant des dpts terme
rmunr.)
5.1.6. Socits de bourse et autres intermdiaires (enregistre les mouvements en
numraire.)
5.1.7. Autres organismes financiers
5.1.8. Intrts courus.
Les dpts ainsi que les emprunts terme sont ventils par classe d'chance (2 ans, > 2 ans,
...). Conformment la loi instituant les OPCVM, seuls les dpts terme ayant une chance
infrieure 2 ans font partie des liquidits de l'OPCVM.

37

ii. Passif
Un passif est un lment du patrimoine ayant une valeur conomique ngative pour lentit, cest-dire une obligation de lentit lgard dun tiers, dont il est probable ou certain quelle
provoquera une sortie de ressources au bnfice de ce tiers, sans contrepartie au moins
quivalente attendue de celui-ci. Lensemble de ces lments est dnomm passif externe. Le
passif externe est constitu dinstruments financiers (droits de crance dtenus par des tiers sur
lOPCVM et librables en instruments financiers) et de dettes (droits de crance dtenus par des
tiers sur lOPCVM et librables en espces).
Comptes de capitaux : classe 1 :
11. Capital
111. Capital (en dbut d'exercice) :
Ce poste est dbit ou crdit en fin d'exercice, du solde des comptes
112, 113, 115, 116, 117 et s'il y a lieu du solde du compte "Rsultat
affecter" (solde dbiteur ou crditeur).
112. Souscriptions et rachats
112.1. Souscriptions
112.2. Rachats

Ce poste est crdit (souscription) ou dbit (rachat) du montant de la


valeur liquidative des parts souscrites ou rachetes, dduction faite des
sommes portes aux divers comptes de rgularisation au compte 171 :
"Rgularisation des revenus de l'exercice clos" pour les revenus acquis
lors de l'exercice prcdent et non encore distribu, rapportes au
nombre de parts souscrites ou rachetes et au compte : "Rgularisation
des revenus de l'exercice en cours", pour le montant de la quote-part
reprsentative du revenu, acquis lors de l'exercice en cours rapportes
au nombre de parts souscrites ou rachetes.

113. Commissions
113.1. Commissions de souscriptions
113.2. Commissions de rachats
113.9. Rtrocessions
Ce compte est crdit du montant total des commissions de
souscription et/ou de rachat telles qu'elles sont prvues par les statuts
ou rglement de l'OPCVM. Les rtrocessions des commissions de
souscriptions et/ou de rachat dues au tiers, mouvementent au dbit le
sous compte : 1139 "Rtrocessions sur commissions de souscriptions et
de rachats".
115. Variation des diffrences d'estimation
Les OPCVM valorisent les lments de leur actif la valeur de march.
Cette valorisation priodique conduit une comptabilisation des gains
et pertes latentes, gaux la diffrence entre la valeur de march et le
"prix de revient" incluant ou pas les frais selon la mthode retenue par
38

l'OPCVM et incluant ou pas le coupon couru, selon que l'OPCVM est


en coupon couru ou coupon encaiss. Le poste 115 enregistre donc les
plus ou moins-values latentes sur les lments d'actif. La contrepartie
est assure par le compte : "Diffrence d'estimation" rattach la
nature du titre concern. Le poste 115 est sold en dbut d'exercice par
le dbit ou le crdit du poste : 111 "Capital en dbut d'exercice".
116. Frais de ngociation
116.1 Frais d'achat
116.2 Frais de vente
Ce poste enregistre les frais affrents aux ngociations de titres. Il est
utilis par les O.P.C.V.M. qui comptabilisent selon la mthode des frais
exclus.
117. Plus ou moins values
117.1 Plus-values
17.2.2 Moins-values
Ce poste comptabilise les plus ou moins-values ralises sur cessions
ou remboursements sur les diffrents lments d'actif.
16. Report nouveau
160 Report nouveau
160.1. Report nouveau d'arrondissement des coupons
160.2. Report nouveau des lots et primes de remboursement
160.3. Autre report nouveau
Lors de l'affectation des rsultats de l'exercice N, ce poste est crdit
du montant de l'arrondissement au dirham infrieur du coupon payer.
Sur l'exercice suivant, ce poste sera dbit et ainsi momentanment
sold lors de l'affectation des rsultats de l'exercice N + 1.
17. Rgularisation
170 Comptes de rgularisation.
170.1. Rgularisation du report nouveau
170.2. Rgularisation du report nouveau sur arrondissement des coupons
170.3. Rgularisation du report nouveau des lots et primes de remboursement
Ce poste enregistre au crdit pour chaque part ou action souscrite, et au
dbit pour chaque part ou action rachete, tout au long de l'exercice la
quote-part du report nouveau comprise dans la valeur liquidative des
parts ou actions souscrites ou rachetes.
171. Rgularisation des revenus de l'exercice clos (en instance d'affectation).
Ce compte est crdit lors des souscriptions et dbit lors des rachats
entre la date de clture de l'exercice et la date d'affectation des rsultats
de la quote-part des revenus affrents l'exercice prcdent compris
dans la valeur liquidative des parts ou actions souscrites ou rachetes.

39

A la date de mise en paiement du dividende ce poste est sold par le


compte "Actionnaire ou porteurs de parts".
18. Rsultat en instance daffectation.
180. Rsultat en instance daffectation.
19. Rsultat de l'exercice affecter.
190. Rsultat de l'exercice affecter (solde crditeur)
191. Rsultat de l'exercice affecter (solde dbiteur)
Ces comptes enregistrent les soldes des comptes de rsultats affecter
de l'exercice ds l'ouverture de l'exercice suivant.
Comptes de tiers : Classe 4 :
4.0. Oprateurs crditeurs et comptes rattachs
4.0.1. Souscription payer
4.1. Oprateurs dbiteurs et comptes rattachs
4.1.1. Souscription titre rductible
4.1.2. Coupon recevoir
4.1.4. Obligations amorties
4.2. Personnel et comptes rattachs
4.3. Scurit sociale et autres organismes sociaux
4.4. Etat
4.4.1. Etat avoir fiscal et crdit d'intrt rcuprer
4.4.2. Autres impts taxes et versements assimils
4.5. Actionnaires ou porteurs de parts
4.6. Dbiteurs et crditeurs divers
4.7. Comptes transitoires et d'attente
4.8. Comptes d'ajustement
4.8.6. Charges constates d'avance
4.8.8. Compte de rpartition priodique des frais

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b. Comptes de rsultat :
i. Produits : Classe 7
7.0. PRODUITS SUR OPERATIONS FINANCIERES
7.0.1. Produits sur obligations, actions et valeurs assimiles ngocies en
bourse
7.0.1.1. Sur obligations et valeurs assimiles
Les coupons des obligations ordinaires sont comptabiliss au crdit du
compte 701.1 par le dbit d'un compte de trsorerie.
7.0.1.2. Sur actions et valeurs assimiles
Les dividendes des actions y sont enregistrs au crdit par le dbit d'un
compte de trsorerie.
7.0.1.3. Sur obligations en instance de cotation et valeurs assimiles
7.0.1.4. Sur actions en instance de cotation et valeurs assimiles
7.0.1.5. Lots et primes de remboursement
Dans ce compte on enregistre les produits issus du remboursement
l'chance (primes de remboursement).
7.0.2. Produits sur titres de crances ngociables
7.0.2.1. Sur bons du Trsor
On y enregistre les produits gnrs par les Bons du Trsor.
7.0.2.2. Sur billets de trsorerie
Les produits qui y sont comptabiliss proviennent des billets de
trsorerie.
7.0.2.3. Sur certificats de dpt
Dans ce compte on comptabilise les produits des certificats de dpts.
7.0.2.4. Sur bons de socits et institutions financires spcialises
On y enregistre les produits engendrs par les bons de socits et
institutions financires spcialises.
7.0.2.5. Sur autres titres de crances ngociables
7.0.3. Produits sur titres d'OPCVM
7.0.3.1. Sur titres d'OPCVM cots
Dans ce compte on enregistre les dividendes verss par les SICAV.
7.0.3.2. Sur titres d'OPCVM non cots
On y comptabilise les dividendes verss par les FCP.
7.0.4. Produits divers sur oprations financires
7.0.4.1. Intrts sur comptes vue
On y enregistre les revenus du dpt vue.
7.0.4.2. Intrts sur dpt terme.
On y comptabilise les intrts engendrs par un dpt terme.
7.0.4.3. Autres
7.1. AUTRES PRODUITS

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Dans ce compte on comptabilise les revenus d'oprations prciser


dans une annexe jointe aux comptes de rsultat.

7.7. REGULARISATION DES REVENUS DE L'EXERCICE EN COURS


Ce poste est crdit (souscription) ou dbit (rachat) de la quote-part
des revenus (montant net de l'exercice en cours), comprise dans la
valeur liquidative des parts souscrites ou rachetes.
7.9. ACOMPTES SUR DIVIDENDES
7.9.1. Produits utiliss
Lors d'un versement d'un acompte sur dividende ce compte est crdit
du montant des produits utiliss (acompte unitaire x nombre de parts
la date de versement du dit acompte) par le dbit du poste des produits.
7.9.2. Frais de gestion imputs
ii. Charges : Classe 6 :
6.0. Charges sur oprations financires
6.0.8. Charges diverses sur oprations financires
6.0.8.1. Charges sur emprunts
On comptabilise les charges affrentes aux emprunts contracts et qui
font l'objet d'un enregistrement dans le compte "Emprunt terme" de la
classe 5.
6.0.8.3. Agios
On y enregistre les charges affrentes aux dcouverts bancaires
comptabiliss dans le compte "Banque (solde crditeur)" de la classe 5.
6.0.8.4. Autres
6.1. Frais de gestion
Ces frais comprennent lensemble des dpenses engages par
lOPCVM pour son fonctionnement, y compris les frais de liquidation
loccasion de sa dissolution, et les dotations aux amortissements pour
les SICAV. Ces frais ne comprennent pas les charges des emprunts.
Les charges se rpartissent entre :
o Charges internes :
- Frais de personnel,
- Loyer,
- Etc.
o Charges externes :
- Publication des cours,
- Gestion financire,
- Cotisation OPCVM
6.1.1. Charges externes
6.1.3. Impts taxes et versements assimils

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6.1.4. Charges de personnel


6.1.5. Autres charges de gestion courante
6.1.6. Charges exceptionnelles
6.1.7. Dotation aux frais budgtiss
Ce compte enregistre les frais de gestion budgtiss priodiquement.
Au fur et mesure que les paiements des charges s'effectuent,
l'OPCVM extourne ce compte ainsi que le compte "Comptes
d'affectation priodique des charges". Ceux-ci vont tre enregistrs au
dbit des comptes de charge concerns et crdits d'un compte de
trsorerie.
6.1.8. Dotation aux amortissements
On y enregistre les dotations aux amortissements relatives aux biens
(meubles et immeubles) ncessaires au bon fonctionnement de
l'OPCVM.
c. Mthodes dvaluation des actifs :
i. Evaluation des titres de capital :
Actions cotes : Les actions cotes la Bourse des valeurs sont values leur dernier
cours cot sur le march central. Lorsque la valeur rserve la hausse ou la baisse, le
cours de rfrence donn par la Bourse des valeurs est retenu pour lvaluation.
Actions non cotes : La valorisation d'une action non cote est ralise au regard dune
approche multicritre fonde sur les mthodes financires reconnues (mthode
dactualisation des flux de trsorerie, mthode des multiples, mthode patrimoniale).
Ladite approche est valide au pralable par le commissaire aux comptes des OPCVM et
est soumise lavis du CDVM.
Actions ou parts dOPCVM : Les parts ou actions dOPCVM sont values leur
dernire valeur liquidative connue, quelle que soit la priodicit de calcul de cette
dernire.
Parts de Fonds de Placements Collectifs en Titrisation : Les parts de Fonds de
Placements Collectifs en Titrisation (FPCT) sont values la dernire valuation connue
prvue par larticle 49 de la loi n10-98 relative la Titrisation de crances hypothcaires,
qui dispose : Lvaluation des parts mises par les FPCT consiste au calcul priodique,
par ltablissement gestionnaire, dune valeur thorique des parts du FPCT. Les mthodes
et priodicits dvaluation des parts mises par les FPCT doivent figurer au niveau du
rglement de gestion.
ii. Evaluation des titres de crances coupons annuels
et taux fixes remboursables in fine
Les titres de crances mis par les metteurs publics ou privs sont valus sur la base de la
courbe des taux de rfrence publie quotidiennement par Bank Al-Maghrib. Ladite courbe est
dtermine partir des taux de rendement des dernires transactions sur les bons du Trsor mis
par adjudication effectues sur les marchs primaire et/ou secondaire affrents ces bons,
majors, le cas chant, dune marge reprsentative des caractristiques intrinsques de
43

lmetteur des titres. Les titres de crances coupons annuels et taux fixe remboursables in
fine sont valus en actualisant lensemble des montants restant percevoir sur la dure de vie
restante courir jusqu lchance de ces titres.
iii. Evaluation des autres titres de crances :
La valorisation des autres titres de crances est ralise grce une mthode financire reconnue.
Ladite mthode est valide au pralable par le commissaire aux comptes de lOPCVM et est
soumise lavis du CDVM.

44

3. Documents comptables et financiers exigs des OPCVM :


Les OPCVM se doivent de prsenter priodiquement des rapports au Conseil Dontologique des
Valeurs Mobiliers suivant des modalits de transmission, de publication et de diffusion fixes.
Des documents complmentaires doivent galement tre prsents.
a. Le rapport annuel
Le rapport annuel doit contenir les lments d'information suivants :
La dnomination et la nature juridique ;
La classification de l'OPCVM ("actions", "diversifis", "obligations", "montaires") ;
La politique d'affectation des rsultats (distribution, capitalisation ou autre) ;
La politique de placement1 (rappeler l'orientation de la politique de placement et indiquer
la gestion mise en oeuvre lors de l'exercice).
De plus, lOPCVM doit prsenter les documents comptables suivants :
Le bilan : Il dcrit sparment les lments dactif et de passif de l'entit et fait apparatre
de faon distincte lactif net dont le montant est reprsentatif des capitaux propres. Les
lments dactif et de passif sont valus sparment. Aucune compensation ne peut tre
opre entre les postes d'actif et de passif. Le bilan d'ouverture d'un exercice correspond
au bilan de clture avant rpartition de l'exercice prcdent.
Le CPC : Le compte de rsultat prsente les produits et les charges de l'exercice. Aucune
compensation ne peut tre opre entre les postes de produits et de charges.
LESG
LETIC : LEtat des Informations Complmentaires (ETIC) complte et commente
linformation donne par le bilan, le compte de rsultat et ltat des soldes de gestion. Elle
comporte toutes les informations dimportance significative. L'ETIC des OPCVM
comporte :
o La ventilation de l'actif : Il s'agit de ventiler les crances par chance de
recouvrement (plus d'un an, moins d'un an, chues et non recouvres) et de donner
le dtail des comptes financiers - actif.
o La ventilation du passif : Il s'agit de ventiler les dettes par chance de
remboursement (plus d'un an, moins d'un an, chues et non payes).
o L'volution du nombre d'actions ou de parts en circulation et de la valeur
liquidative
o La ventilation des revenus de l'OPCVM par catgorie
o Les plus ou moins values ralises
o L'affectation des rsultats
L'inventaire des actifs certifi par le dpositaire

45

Le rapport de certification du commissaire aux comptes des documents comptables


contenus dans le rapport annuel.
Les documents annuels sont arrts au dernier jour de l'exercice, que ce jour soit ouvr ou fri.
LOPCVM doit remettre un commentaire sur les activits de lexercice coul. Ce commentaire
doit comporter, notamment, une analyse sur l'volution de la politique de placement de l'OPCVM
au cours de l'anne avec une apprciation des risques actions et de taux.
Le rapport annuel doit tre publi dans un journal dannonces lgales au plus tard six mois aprs
la clture de lexercice. En outre, il doit tre mis la disposition des porteurs dactions ou de
parts au sige de lOPCVM et auprs du rseau de commercialisation.
Le rapport annuel doit tre transmis au CDVM au plus tard le jour de sa publication dans un
journal d'annonces lgales. La date de publication et la dnomination du journal d'annonces
lgales utilis doivent tre communiques au CDVM dans les mmes dlais.
En outre, les OPCVM sont tenus dadresser au CDVM, dans les mmes dlais, le rapport de
certification du commissaire aux comptes, ainsi que lEtat des informations complmentaires,
non publi, prvu par le plan comptable des OPCVM.
b. Le rapport semestriel
Le rapport semestriel qui couvre les six premiers mois de l'exercice doit contenir les lments
d'information suivants :
La dnomination et la nature juridique ;
La classification de l'OPCVM ("actions", "diversifis", "obligations", "montaires") ;
La politique d'affectation des rsultats (distribution, capitalisation ou autre) ;
La politique de placement (rappeler l'orientation de la politique de placement et indiquer
la gestion mise en oeuvre lors de l'exercice).
De plus, lOPCVM doit prsenter les documents comptables suivants :
Le compte de produits et charges
La ventilation de l'actif
La ventilation du passif
L'volution du nombre d'actions ou de parts et de la valeur liquidative
La ventilation des revenus de l'OPCVM par catgorie
La ventilation du portefeuille titres : Il s'agit de l'inventaire des actifs.
L'indication des mouvements intervenus dans les actifs de l'OPCVM2.
Le rapport de certification du commissaire aux comptes des documents comptables
contenus dans le rapport semestriel.
Les documents semestriels sont arrts au dernier jour du premier semestre de l'exercice, que ce
jour soit ouvr ou fri.
Le rapport semestriel doit tre publi dans un journal dannonces lgales dans un dlai de trente
jours compter de la fin du premier semestre de chaque exercice. En outre, il doit tre mis la
disposition des porteurs dactions ou de parts au sige de lOPCVM et du rseau de
commercialisation.

46

De mme que le rapport annuel, le rapport semestriel doit tre transmis au CDVM au plus tard le
jour de sa publication dans un journal d'annonces lgales. La date de publication et la
dnomination du journal d'annonces lgales utilis doivent tre communiques au CDVM dans
les mmes dlais.
c. Les documents complmentaires :
i. Documents trimestriels :
Les OPCVM sont tenus de transmettre au CDVM, au plus tard le 15 du mois qui suit celui de la
clture du trimestre, l'inventaire des actifs certifi par le dpositaire ainsi que le montant des frais
de gestion. En cas de jour fri, ce dlai est report au jour ouvr suivant. Linventaire des actifs
peut tre consult, tout moment, par le commissaire aux comptes et par les actionnaires ou
porteurs de parts.
ii. Documents mensuels :
Les documents mensuels doivent contenir les lments d'information suivants le bilan et le
rcapitulatif des commissions verses aux socits de bourse.
Les documents mensuels sont arrts au dernier jour du mois. Si ce jour est fri, ils sont arrts
au premier jour ouvr suivant.
Les documents mensuels doivent tre transmis au CDVM au plus tard le 10 du mois qui suit celui
de la clture. En cas de jour fri, ce dlai est report au jour ouvr suivant.

iii. Documents hebdomadaires :


Les documents hebdomadaires doivent contenir les lments d'information suivants :
Linventaire des transactions ralises avec les organismes apparents3 lOPCVM : il
sagit de transactions ralises sur des titres autres que ceux mis par lesdits organismes
apparents.
Linventaire des transactions ralises sur des titres :
o mis par des organismes apparents lOPCVM ;
o mis par un organisme non apparent mais qui ont t placs, dans le cadre dune
opration financire, par un organisme apparent lOPCVM;
o mis par un organisme non apparent mais dont le placement dans le cadre dune
opration financire, a t conseill par un organisme apparent lOPCVM.
La valeur liquidative
La ventilation simplifie de l'actif net
Les souscriptions et rachats
L'inventaire des actifs
Les documents hebdomadaires sont arrts tous les vendredis. Si ce jour est fri, ils sont arrts
au premier jour ouvr suivant.
Les documents hebdomadaires doivent tre transmis au CDVM le deuxime jour ouvr suivant le
jour de calcul de la valeur liquidative, avant 16h.

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iv. Documents juridiques :


Les SICAV et les tablissements de gestion de FCP sont tenus de transmettre au CDVM :
les procs verbaux des runions des Conseils dAdministration ;
les procs verbaux des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires;
tout communiqu de presse.
Les procs verbaux des runions des Conseils dAdministration, des Assembles Gnrales
Ordinaires et Extraordinaires doivent tre transmis 15 jours au plus tard aprs leur tenue. Les
communiqus de presse doivent tre transmis au plus tard le jour de leur publication.
v. Souscription par apport des titres :
Toute souscription par apport de titres est conditionne par la rdaction, par le commissaire aux
comptes de lOPCVM, dun rapport, transmis sans dlai au CDVM, accompagn des
informations suivantes :
dnomination de lOPCVM ;
metteur ;
nature des titres (actions, obligations, titres de crances ngociables) ;
valorisation unitaire ;
quantit ;
date du rapport du commissaire aux comptes ;
date dopration (qui doit tre postrieure la date du rapport du commissaire aux
comptes) ;
identit du souscripteur.

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Chapitre 3 : Rglementations fiscales


3. Rgime fiscal des OPCVM
Conformment l'article 106 de la loi n 1-93-213 relative aux OPCVM, ces derniers bnficient
de l'exonration des impts et droits suivants :
Droits d'enregistrement et de timbre relatifs aux variations du capital et aux
modifications des statuts et des rglements de gestion.
L'impt sur la patente
L'impt sur les socits (IS)
La participation la solidarit nationale
De plus en vertu du principe de la transparence fiscale, les OPCVM sont exonrs de :
La Taxe sur les. Produits des Actions ou parts sociales (TPA) : ils encaissent donc
l'intgralit des dividendes des actions
La Taxe sur les Produits de Placement Revenu Fixe (TPPRF): ils peroivent donc le
montant brut de chaque coupon et ce pour chaque obligation dtenue
La Taxe sur les Profits de Cessions d'Actions et Parts Sociales (TPCAPS)
D'autre part, les droits d'entre et de sortie ne sont pas soumis la TVA quant la partie affrente
au fonds. En revanche, les commissions perues par l'OPCVM en tant que rmunration des
prestations de services, imputer au rseau placeur, sont soumises la TVA au taux rduit de
7%. Ces commissions sont prleves par le rseau placeur lors des oprations de souscription, de
rachat, de placement, de gestion et de garde des valeurs mobilires; c'est donc le rseau placeur
qui est redevable de cette TVA.
En conclusion, le principe de base applicable aux OPCVM est celui de la transparence fiscale. Ce
sont les porteurs de parts de ces OPCVM qui sont imposs sur les revenus et les plus values
provenant de leurs placements.

49

3. Imposition des porteurs de parts des OPCVM :


Avant de traiter des diffrents rgimes fiscaux applicables, il est ncessaire de distinguer les
diffrents revenus procurs par les placements en OPCVM et qui servent dterminer l'impt. La
nature des revenus dgags dpend de la politique d'affectation des rsultats adopte par
l'OPCVM. Ainsi, un OPCVM distribuant servira ces membres ou ses actionnaires:
Des produits de placement revenu fixe s'il s'agit d'un OPCVM obligataire (coupons
d'obligation, titres de crances ngociables...). Ces produits sont soumis la TPPRF.
Des produits des actions et revenus assimils s'il s'agit d'un OPCVM Actions (dividendes,
droits prfrentiels de souscription...). Ces produits sont soumis la TPA.
En plus les porteurs de parts ou actionnaires peuvent raliser des plus values l'occasion de la
cession des parts d'OPCVM. Ces plus values sont soumisse la TPCAPS.
Par contre, un OPCVM capitalisant ne permet ses membres ou actionnaires que la ralisation
de profits nets l'occasion de la cession de leurs parts ou actions dans cet OPCVM.
Avant de dcrire les dispositions fiscales applicables chaque cas, il est indispensable de noter
l'important changement qu'a connu la fiscalisation des produits de l'pargne en 1999. En effet la
loi de Finances de 1999-2000 a instaur l'imposition des plus values ralises l'occasion de la
cession des parts d'OPCVM qui taient jusque l exonres de la TPCAPS en vertu de l'article 15
de la loi de Finances 1996-1997. Aprs cette distinction des diffrents types de revenus, voyons
le rgime fiscal applicable pour chaque cas selon que les porteurs de parts sont des personnes
physiques ou morales.

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Troisime Partie :
Dmarche et approche
de laudit des OPCVM

51

Les audits des comptes des OPCVM doivent tre conduits avec la plus grande rigueur et dans le
strict respect des normes professionnelles de lOrdre des Experts Comptables, telles qudictes
par la loi relative aux OPCVM, sous la surveillance du Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires.
Pour ce faire le commissaire aux comptes intervenant auprs de ces organismes doit baser sa
dmarche sur une approche pralable par les risques appuye par une bonne analyse des
procdures de contrle interne, laquelle approche, bien que trs usit dans laudit des entreprises
commerciales et industrielles, reste rarement voir jamais, dans certains de ses aspects, utilise
dans les OPCVM.
Le premier chapitre de cette partie se consacre la dfinition de cette approche par les risques.

Chapitre 1 : Approche par le risque


Quels sont les risques auxquels sont confronts les OPCVM et qui dfinissent en grande partie la
nature et ltendue de la dmarche du commissaire aux comptes intervenant pour la certification
des comptes de ces entits ?

1. Le risque : Dfinition
Le risque dsigne un danger bien identifi, associ loccurrence dun vnement ou dune srie
dvnements, parfaitement descriptibles, dont on ne sait pas sils se produiront mais dont on sait
quils sont susceptibles de se produire.
Le risque est la menace quun vnement, une action ou une absence daction affecte la capacit
de lOPCVM maximiser sa valeur et atteindre ses objectifs.
Le risque est galement la probabilit de voir survenir un vnement ayant un impact comptable
ou soumettant les OPCVM, leur socit de gestion ou leur dpositaire une sanction
disciplinaire. En termes daudit le risque est la probabilit que lauditeur exprime une opinion
incorrecte du fait derreurs significatives contenues dans les tats financiers.
Ce risque, appel risque daudit, se subdivise en trois composants : le risque inhrent, le risque li
au contrle et le risque de non dtection.
Le risque inhrent est la possibilit que le solde d'un compte ou qu'une catgorie de transactions
comporte des erreurs significatives isoles ou cumules des erreurs dans d'autres soldes ou
catgories de transactions, nonobstant les contrles internes existants.
Ex. : type d'oprations, volume d'oprations atypique, etc.
Ce risque est d principalement :
A lenvironnement lgal : Lvolution rcente des textes, leur complexit et leurs
difficults dapplication sont autant de facteurs de risques pour lauditeur.
A lorganisation des OPCVM : Les OPCVM dune socit de bourse ou dun grand
rseau bancaire prsentent une structure interne diffrente. Les objectifs fixs par les
conseils dadministration aux grants peuvent influencer les rsultats de lOPCVM, tout
comme le souci des performances par rapport la concurrence. La sensibilisation de la
direction et du personnel au contrle interne modifie lorganisation des OPCVM.
52

A la nature des transactions et leur mode de traitement : Les transactions rptitives


(achats dactions, ou dobligations par exemple) effectues sur des marchs connus,
traites par des systmes bien matrises, prsentent un risque moindre ou tout au moins
de nature diffrente que des transactions ponctuelles ou exceptionnelles effectues sur des
marchs trs spcialiss.
A la conception et au fonctionnement des systmes informatique : Les transactions
rptitives assures par un systme informatique, sont gnralement plus fiable que les
transactions exceptionnelles. En outre, mme si le fonctionnement thorique du systme
informatique parat satisfaisant, il faut vrifier son fonctionnement rel. Diffrents
facteurs, tels le taux de rotation du personnel et sa formation, peuvent accrotre ce risque.

Au secteur dactivit : Les OPCVM constituent une clientle rgie par un ensemble de
textes particuliers, dont la connaissance et la matrise sont indispensables lauditeur. De
plus, les OPCVM interviennent sur des marchs boursiers et sont, par consquent, expos
aux risque de march : risque de taux, risque de signature, risque de contrepartie et risque
de liquidit

Le risque li au contrle est le risque qu'une erreur significative dans un solde de compte ou
dans une catgorie de transactions, isole ou cumule des erreurs dans d'autres soldes ou
catgories de transactions, ne soit ni prvenue ou dtecte, et corrige en temps voulu par les
systmes comptables et de contrle interne. Ex. : rapprochement titres, etc.

Le risque de non-dtection est le risque que les contrles substantifs mis en oeuvre par
l'auditeur ne parviennent pas dtecter une erreur dans un solde de compte ou dans une catgorie
de transactions qui, isole ou cumule des erreurs dans d'autres soldes ou catgories de
transactions, serait significative. Ex. : comptes de + / - values, comptes de souscriptions / rachats,
etc.
L'auditeur doit acqurir une connaissance suffisante des systmes comptables et de contrle
interne pour planifier l'audit et concevoir une approche d'audit efficace. Il doit recourir son
jugement professionnel pour valuer le risque d'audit et dfinir des procdures d'audit visant le
rduire un niveau acceptable faible.

53

2. Risque lgal et rglementaire


Dans le but de protger les investisseurs et les pargnants contre les consquences dengagements
dpassant le niveau de risques initialement accept la souscription, des rgles prudentielles dont
lapplication est permanente ont t instaur par la circulaire du CDVM n12/01. Lobjectif tant
de diviser les risques inhrents la gestion dun portefeuille de valeurs mobilires.
La circulaire distingue trois principaux ratios :
Ratio emprunts despces
Ratio de liquidits
Ratio de division des risques
a. Ratio emprunts despces
Les emprunts despces auxquels un OPCVM est autoris procder ne peuvent aucun moment
excder 10% de ses actifs.
Le contrle du ratio emprunts despces seffectue sur la base de la "Ventilation simplifie de
lactif net".
Il se matrialise de la faon suivante : Emprunts despces / Total Actif < = 0.10
b. Ratio de liquidit
Les liquidits dtenues par un OPCVM ne peuvent aucun moment reprsenter plus de 15% de
ses actifs. On entend par liquidit les fonds dposs vue ou pour une dure nexcdant pas deux
ans.
Le contrle du ratio de liquidits seffectue sur la base de la "Ventilation simplifie de lactif net"
de la circulaire n04/00 du 4 dcembre 2000 relative aux documents comptables et financiers
exigs des OPCVM.
Il se matrialise de la faon suivante : Liquidits / Total Actif < = 0.15

c. Ratio de Division des risques


Un OPCVM ne peut employer en valeurs mobilires dun mme metteur plus de 10% de ses
actifs.
Il ne peut placer jusqu 100% de ses actifs dans des valeurs mobilires mises ou garanties par
lEtat.
De mme il peut dtenir plus de 10% dune mme catgorie de valeurs mobilires mises par un
mme metteur.
Enfin, Un OPCVM peut toutefois dtenir plus de 10% dune mme catgorie de valeurs
mobilires mises ou garanties par lEtat.
Le contrle des deux ratios de division des risques seffectue au niveau de l"Inventaire des
actifs".
Il se matrialise de la faon suivante : Le pourcentage des titres dtenus par lOPCVM et mis
par un mme metteur priv par rapport au total des actifs dtenus par lOPCVM, doit tre en
permanence infrieur ou gal 10%.

54

Le rapport entre la quantit de titres de mme catgorie, mis par un mme metteur priv,
dtenus par lOPCVM dune part, et la quantit globale de ces mmes titres existant sur le
march dautre part, doit tre en permanence infrieur ou gal 10%.
Sont considrs comme relevant dune mme catgorie de valeurs mobilires :
- Les actions, certificats dinvestissements, droits dattribution ou de souscription mis par un
mme metteur ;
- Les obligations et titres de crance ngociables mis par un mme metteur ;
- Les actions ou parts dun mme OPCVM.
d. Rgles prudentielles relatives aux titres dOPCVM

Imbrication dactifs
Le contrle de la rgle dimbrication des actifs seffectue sur la base de linventaire des actifs.
Ledit contrle consiste vrifier si lOPCVM ne dtient pas de titres dOPCVM ayant dclar
dans leur note dinformation que leur seuil dinvestissement en titres dOPCVM est suprieur
5%.
Investissement rciproque
Le contrle de la rgle dinvestissement rciproque consiste comparer linventaire des actifs de
lOPCVM avec ceux des OPCVM quil dtient en portefeuille.
Exemple :
Soient deux OPCVM A et B. Si lOPCVM A dtient dans son portefeuille des parts ou actions de
lOPCVM B, il est alors recommand que lOPCVM B ne dtienne pas de parts ou actions de
lOPCVM A.

55

3. Risques dontologiques
Les OPCVM, qui sont des professionnels de la gestion de lpargne publique pou le compte des
non professionnels, sont paradoxalement trs dpendants lgard des acteurs financiers qui
peuvent sen servir des fins personnelles. Ce risque de dtournement de lOPCVM de sa
vocation est accentu par une structure organisationnelle qui rend difficile la diffrentiation
physique des acteurs intrts divergents.
Ainsi, les OPCVM peuvent tre le moyen :
de gnrer des commissions par des achats/ventes excessifs ;
daffecter les blocs de titres achets au portefeuille propre lorsque le titre sapprcie ou
lOPCVM sil se dprcie ;
dutiliser les titres des clients par les traders pour leur propre compte ;
produire des commissions au dtriment de la surveillance de leurs performances ;
pour le groupe promoteur, dinciter les OPCVM souscrire aux titres quil met pour
rpondre
ses besoins de financement ;
de prise de participation favorise par un cumul de mandat par le gestionnaire (gestion de
fonds du groupe et des OPCVM) ;
de raliser des rmunrations ambigus et fixes par une hirarchie externe lOPCVM.
Dans cet esprit et pour viter de telles manoeuvres, le CDVM dfinit les rgles de conduite
tendant assurer lautonomie des gestionnaires et garantir les moyens adapts la gestion
collective de lpargne.
Dans le dveloppement qui va suivre nous prsenterons les principes de dontologie de gestion (
1), les pratiques dontologiques de gestion ( 2), les rgles dontologiques applicables aux
membres ( 3) ainsi que les dispositions gnrales relatives lorganisation interne ncessaire
la mise en place de ces rgles ( 4).
a. Principes de dontologie de gestion

Intrt exclusif des porteurs de parts ou actionnaires


La gestion de tout OPCVM doit tre effectue dans lintrt exclusif des porteurs de parts ou des
actionnaires et dans le respect de la politique dinvestissement dudit OPCVM. Cette activit doit
tre exerce dans la transparence et dans le respect permanent de la rglementation en vigueur.
Par consquent, les gestionnaires ainsi que les grants doivent, en tout temps, sabstenir dagir
dans le but de favoriser leurs propres intrts ou ceux de personnes autres que les porteurs de
parts ou actionnaires.
Egalit de traitement des portefeuilles grs
Les gestionnaires doivent grer les portefeuilles dont ils ont la charge avec la mme diligence.
Intrt conomique des investissements
Les oprations inities par les gestionnaires doivent tre exclusivement motives par lintrt
conomique desdites oprations.

56

b. Pratiques dontologiques de gestion


i. Oprations du gestionnaire ou du grant
Un gestionnaire ne peut effectuer doprations directes entre des OPCVM dont il assure la
gestion, sauf si des circonstances particulires lexigent. Ces oprations doivent tre effectues
dans les conditions du march, dans lintrt des OPCVM concerns et de ceux des porteurs de
parts et actionnaires desdits OPCVM et dans le respect de la politique dinvestissement desdits
OPCVM.
Le gestionnaire doit, le cas chant, en aviser le CDVM par crit, dans un dlai de cinq jours
ouvrs compter de la ralisation de lopration, en prcisant les caractristiques de lopration
et les raisons qui lont motive. Ces oprations doivent tre systmatiquement consignes dans un
registre spcialement ouvert cet effet.
De mme, le gestionnaire ne peut effectuer doprations entre un OPCVM dont il assure la
gestion et son propre compte.
A ce titre, tout gestionnaire ou grant qui souscrit aux OPCVM dont il assure la gestion doit
consigner lesdites souscriptions de manire chronologique dans un registre spcialement ouvert
cet effet.
Enfin, le gestionnaire ne peut acqurir, pour le compte dun OPCVM dont il assure la gestion, des
titres quil aurait lui-mme mis.
ii. Gestion pour le compte dorganismes lis au
gestionnaire
Le gestionnaire ne peut tre en charge de la gestion du portefeuille de ltablissement dpositaire
des OPCVM dont il assure la gestion. Il ne peut tre en charge de la gestion du ou des
portefeuilles des organismes lis au gestionnaire, sauf si ces portefeuilles sont sous forme
dOPCVM.
Lacquisition de titres mis par ltablissement dpositaire des fonds ou par les organismes lis
au gestionnaire doit tre exclusivement motive par lintrt conomique desdits titres.
iii. Crdit accord par un OPCVM
Un OPCVM ne peut accorder de crdits, moyennant ou non le paiement dintrts, un autre
OPCVM.
iv. Allocation des ordres
Le gestionnaire peut prsenter un intermdiaire un ordre unique pour le compte de plusieurs
OPCVM dont il assure la gestion. Il gestionnaire doit, dans ce cas, dfinir au pralable les rgles
daffectation des ordres groups. Il ne doit pas raffecter a posteriori les oprations effectues.
Dans le cas dune excution partielle dun ordre global, lallocation doit tre faite au prorata des
rgles daffectation pralablement tablies. Lorsque lexcution est ralise des cours diffrents,
un cours moyen pondr est appliqu aux OPCVM concerns.
57

Le gestionnaire doit tre tout moment en mesure de justifier la dfinition au pralable des rgles
daffectation des ordres groups quil a effectus.
v. Choix de lintermdiaire
Le choix, par un gestionnaire, de la socit de bourse, doit se faire dans lintrt exclusif des
porteurs de parts et actionnaires et dans le respect de la politique dinvestissement dudit OPCVM.
Ce choix doit se baser sur des critres de scurit, de cot et de qualit de service.
La frquence et le nombre des oprations effectues par un gestionnaire doivent tre strictement
motivs par lintrt des porteurs de parts et des actionnaires et respecter la politique
dinvestissement de lOPCVM.
Le gestionnaire ne peut recevoir de rtrocession de courtage1 de la part des socits de bourse
auxquelles il a recours dans lexercice de ses activits de gestion de portefeuille.
d. Rgles dontologiques applicables aux membres
Les membres ne peuvent :
Acheter, souscrire ou vendre des titres, directement ou par l'entremise ou au nom d'autres
personnes, partir du moment o le gestionnaire prend la dcision de vendre ou acheter
lesdits titres et ce, jusqu'au lendemain de la date de transmission de lordre par lOPCVM.
Acheter, souscrire ou vendre, directement ou par l'entremise ou au nom d'autres personnes,
des titres qu'ils comptent recommander l'achat ou la vente lOPCVM.
Ces rgles s'appliquent uniquement aux membres qui ont pris part la dcision d'achat, de
souscription ou de vente des titres en question ou qui en ont pris connaissance, et ne sappliquent
pas aux oprations dappel public lpargne.
Les membres ne peuvent procder des oprations de bourse par lentremise dune socit de
bourse autre que celle dsigne par le gestionnaire.
Les membres peuvent, dans le cadre dune opration financire, acqurir ou souscrire des titres
auprs dune autre socit de bourse que celle dsigne par le gestionnaire, lorsque ladite socit
nest pas membre du syndicat de placement. La souscription ou lacquisition doit tre dclare au
gestionnaire ds rception de lavis de confirmation.
Les membres qui interviennent dans la prise de dcisions d'investissement de lOPCVM ne
peuvent :
Accepter de poste d'administrateur d'une socit faisant appel public lpargne ou mettrice
de titres de crances sans l'accord de leur employeur ;
Accepter de rmunration extrieure sans l'accord pralable et crit de leur employeur ;
Accepter de gratification pouvant porter atteinte l'indpendance de leur gestion.
Lorsque leur rmunration comporte une partie variable lie la gestion de lOPCVM, les bases
de calcul ne peuvent faire rfrence qu' la qualit de la gestion apprcie dans le seul intrt des
actionnaires ou porteurs de parts, et dans le respect des objectifs de dure et de politique de
placement qui lui sont assigns.

58

e. Moyens et organisation interne


i. Organisation interne
Tout gestionnaire doit mettre en place une organisation lui permettant :
Dexercer ses activits avec quit, diligence et impartialit dans lintrt exclusif des
porteurs de parts et des actionnaires ;
Dviter lapparition de conflits dintrt ;
Dassurer lautonomie des grants et la sparation des mtiers en prcisant les responsabilits,
les prrogatives et le champ daction de chacun ;
De retracer et dindividualiser tout ordre mis par les membres pour leur compte propre et ce,
quelle que soit linstitution de domiciliation de leurs comptes.
Cette organisation doit tre compatible avec les rgles de dontologie qui prvalent, assurant
ainsi une bonne sparation entre le dpositaire et le gestionnaire. Elle se manifeste par :
un personnel diffrent ;
un positionnement dans lorganigramme diffrent (fonctionnellement et hirarchiquement) ;
un cloisonnement satisfaisant des flux dinformation oraux, crits et informatiques ;
un cloisonnement des circuits de fonctionnement : les back offices des OPCVM ne doivent
pas tre communs avec ceux du dpositaire
un cloisonnement juridique par filialisation des gestions.
ii. Moyens humains et techniques
Tout gestionnaire doit se doter de moyens humains et techniques lui permettant dtre mme
dexercer convenablement ses activits, notamment :
De grants et de cadres comptents ;
Doutils et de moyens technologiques suffisants et performants ;
De procdures lui permettant deffectuer tous les rapprochements entre ses critures et celles
de ltablissement dpositaire des OPCVM.
Ces moyens doivent tre adapts son niveau dactivit et ses perspectives de dveloppement.

59

4. Risques lis au contrle interne :


Le contrle interne est lensemble des scurits contribuant la matrise e lentreprise.
Il a pour but dassurer la protection, la sauvegarde du patrimoine et la qualit de linformation
dune part et de lautre, lapplication des instructions de la directions et de favoriser
lamlioration des performances. Il se manifeste par lorganisation, les mthodes et procdures de
chacune des activits de lentreprise pour maintenir la prennit de celle-ci.1
La comprhension et lvaluation gnrale du contrle interne dun OPCVM, ainsi que
lvaluation du risque quune fraude conduise ltablissement dtats financiers errons, doivent
tre ralises pour chacune des cinq composantes du contrle interne de lOPCVM, savoir :
lenvironnement du contrle ;
le processus dvaluation du risque ;
les activits de contrle
linformation et la communication ;
le processus de suivi.
A noter que limportance relative des facteurs varie, entre autres, en fonction de la taille de
lentit, de sa complexit et de son actionnariat. Par exemple, une entit de petite taille qui
naurait pas de code de bonne conduite crit, peut avoir dvelopp la place une culture mettant
laccent sur lhonntet et le comportement tique de la direction. De la mme faon, elle na
forcment de membre indpendant ou externe dans son conseil dadministration, de service
daudit interne. Ces conditions naffectant pas forcment de faon ngative lvaluation du
contrle interne, ni lvaluation du risque quune fraude conduise ltablissement dtats
financiers errons.
Nous donnons un grand intrt cette partie du fait, dune part, de limportance de la matrise des
risques lis au contrle interne dans la dmarche daudit des OPCVM, et dautre part, du fait que
cette analyse est rarement utilise par les professionnelles du domaine.
a. Lenvironnement du contrle
Lenvironnement du contrle est le fondement de tous les composants du contrle interne.
Il se dcompose comme suit :
le style de management et son degr de sensibilit au contrle ;
lhonntet et lthique ;
le rle du conseil dadministration et/ou du comit daudit ;
la structure organisationnelle et la rpartition des pouvoirs et des responsabilits ;
la politique en matire de ressources humaines et la reconnaissance des comptences.
Pour dvelopper la comprhension de lenvironnement du contrle, il faut considrer chacun de
ces lments pris isolment et combins les uns avec les autres. Ainsi, des dficiences
significatives sur un de ces lments peuvent remettre en cause lefficacit des autres.

60

i. Le degr de sensibilit au contrle de la direction et le style


de management
Les facteurs de risque suivants existent-ils ?
Surveillance inadquate de la direction par le conseil dadministration et le comit daudit,
qui peut tre amplifie par une limitation volontaire de la communication.
Domination excessive des organes de direction par une personne ou un nombre limit de
personnes.
Choix agressifs de principes comptables, destimations comptables. Propension leve de la
direction ou des oprationnels manipuler les tats financiers, du fait de pression exerces
par des parties prenantes , dun intressement excessif aux rsultats ou dobjectifs
particulirement agressifs.
Insuffisance du management en termes de connaissance du mtier, de planification (plan
stratgique, plans dactions oprationnels,), de suivi de lactivit, et/ou de prise de
dcisions. Manque de connaissance ou de respect des obligations lgales ou rglementaires.
Attention insuffisante accorde aux activits de contrle interne, ou daudit externe, leurs
recommandations, et/ou limitation volontaire des travaux daudit (contraintes excessives et/ou
non justifies de planning, de budget, daccs linformation). Divergences de point de vue
frquentes en termes de contrles internes et de problmes comptables entre auditeurs et
direction.
Dans le pass, condamnations ou plaintes prononces contre la SICAV, ltablissement de
gestion des FCP, ou sa direction pour fraude ou non respect de la rglementation conomique ou
boursire.
ii. Lhonntet et lthique
Lefficacit des contrles ne peut tre envisage indpendamment de lintgrit et de lhonntet
du personnel qui les ont cres, administrs et qui en assure le suivi.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Absence dun code de valeurs, de bonne conduite, formel ou informel.
Inefficacit des moyens utiliss pour promouvoir lthique et en assurer sa
communication au personnel et aux parties prenantes.
Insuffisance des mesures prises par la direction pour assurer une application concrte de
lthique (suppression des lacunes organisationnelles favorisant la fraude, mise jour des
procdures, montrer lexemple).

61

Utilisation de lOPCVM des fins personnelles. Procdure dapprobation et de revue des


frais des dirigeants inadquate ou non applique.
iii. La structure organisationnelle et la rpartition des pouvoirs
et responsabilits
La structure organisationnelle est adquate si elle permet de planifier, excuter et contrler
efficacement les activits de lOPCVM, conformment aux objectifs fixs par la direction.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Structure organisationnelle confuse, instable, inadapte ou nassurant pas une sparation
suffisante des fonctions (entre gestionnaire et dpositaire, entre programmation et
oprations entre tche comptables et accs aux actifs).
Supervision et suivi insuffisants de lactivit par la direction, en particulier pour ce qui se
rapporte aux oprations dcentralises, au systme dinformations et la fonction
comptable.
Structure inadquate ou insuffisante de protection du systme dinformation (scurit
physique ou logique : accs au paramtrage, initiation et modification des transactions).
Prsence de transactions inhabituelles sans rapport apparent avec lobjet social ou sans
justificatif adquat.
iv. La politique et les pratiques en matires de ressources
humaines et la reconnaissance de comptence
Le politique et les pratiques en matires de ressources humaines concernent lembauche,
laffectation, la formation, lvaluation, le parrainage et la prise dactions correctrices.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Les procdures standard dembauche, de formation, de motivation, dvaluation, de
rmunration, de transfert ou d licenciement ne sont pas adaptes dans un ou plusieurs
services.
Le personnel ayant accs des actifs susceptibles dtre dtourns na pas fait lobjet de
procdures de recrutement adquates, connat une situation financire prcaire, a chang
de comportement ou de niveau de vie
Mcontentement du personnel (licenciements prvus demploys apprcis,
reconnaissance de la performance inadapte).
Des personnes exerant les fonctions d contrle cl ne prennent pas ou peu de vacances.

62

b. Le processus dvaluation du risque


Lvaluation du risque est le processus quutilise lOPCVM pour identifier et analyser les risques
(aussi bien internes quexternes). Ces risques sont lis au business, aux oprations, aux conditions
financires et comptables de lOPCVM.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Business et secteur dactivit : Certaines caractristiques du secteur dactivit
constituent un risque pour lOPCVM (baisse de marges, march en dclin, instable, trs
sensible aux rcentes volutions technologiques).
Oprations :
- Lenvironnement oprationnel de lOPCVM connat des volutions significatives
(changements concernant le management, le systme dinformation,
- Oprations trs sensibles aux variations de taux dintrts.
Conditions financires et comptabilit :
- Existence destimations importantes reposant sur des incertitudes ou des
jugements subjectifs, de transactions complexes.
- Dtrioration significative du rsultat. Risque de cessation de paiement.
- Difficults pour financer lactivit.
c. Activits de contrle, dinformation et de communication
Les activits de contrle sont les rgles et les procdures qui permettent de sassurer que les
instructions de la direction sont excutes. Le systme dinformation, qui inclut le systme
comptable, comprend les mthodes et traitements mis en oeuvre pour enregistrer, traiter, compiler
et transmettre les transactions de lentit. La communication implique la comprhension des rles
et des responsabilits individuels relatifs au contrle interne.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Insuffisance des moyens mis en oeuvre pour le service comptable (sous effectifs,
incomptence, rotations excessives du personnel, moyens financiers insuffisants)
Documentation des transactions non jour ou non pertinente. Disparition inexplique
dune partie de la comptabilit ou des pices comptables.
Inadaptation structurelle su systme dinformations, des contrles internes (en termes d
politique de dveloppement des systmes informatique et de contrle des comptes).
Incapacit du systme dinformation dlivrer linformation pertinente, dans des dlais
raisonnables, la personne adquate notamment en termes de comptes annuels et de
situations intermdiaires.
La technologie sur laquelle repose le systme dexploitation nest pas fiable (technologie
non standard, nombreuses volutions mal matrises ou douteuses).
Suivi et actions correctives insuffisantes du personnel comptent, qui ne tient pas compte
des informations manant des contrles et du systme dinformations.

63

Communication inefficace ou inadquate ne permettant pas :


o la remonte pertinente et lexploitation des informations internes, des informations
recueillies auprs des parties prenantes ;
o la diffusion dans lentit des objectifs et des plans dactions lis.
d. Le suivi
Il sagit du processus qui permet dvaluer la qualit, la performance du contrle interne dans la
dure, et notamment de sassurer de ladaptation de la politique et des activits de contrle
interne, en fonction de lvolution de lenvironnement.
Les facteurs de risque suivant existent-ils ?
Suivi insuffisant du contrle interne. Lauditeur doit prendre en considration la continuit de
fonctionnement des contrles, limplication de la direction, la mise jour des contrles suite aux
recommandations des auditeurs internes et externes, les ventuelles plaintes des utilisateurs, des
clients, limplication quotidienne des oprationnels.
Audit interne inefficace (sous-effectif, incomptence, dpendance hirarchique, limitation du
champ daction, exercice de responsabilits oprationnelles).
e. La dtection de la fraude
Lauditeur ce stade soit documenter ses conclusions auprs de membres d la direction, en
considrant leur comprhension du risque de fraude dans lentit, et sils ont connaissance de
fraudes importantes qui auraient t commises lencontre ou au sein de lorganisme.
Au termes de cette analyse, lauditeur va conclure sur les facteurs de risques identifis par lui, et
leurs effets sur :
lvaluation de lefficacit (ou linefficacit) du contrle interne de lOPCVM ;
lvaluation du risque quune fraude conduise ltablissement dtats financiers errons.
Lauditeur doit, ensuite, voir si, par rapport ces risques identifis, le processus didentification
des risques tablit par son client, permet didentifier et analyser chacun des risques, et le cas
chant si lOPCVM a pris des mesures appropries pour les limiter.
A noter que les procdures danalyse du contrle interne de lOPCVM audit, doivent tre
menes lors des premires tapes de laudit.

64

5. Risques oprationnels :

Le risque oprationnel se dfinit comme le risque de pertes rsultant de carences ou de


dfaillances attribuables des procdures, personnels et systmes internes ou des vnements
extrieurs. La dfinition inclut le risque juridique, mais exclut les risques stratgiques et
datteinte la rputation.
Par risques oprationnels, il faut entendre les risques que lorganisation, ses acteurs et
lenvironnement externe font courir la banque. Ils se dcomposent en 4 sous-ensembles :
le risque li au systme dinformation : dfaillance matrielle, bogue logiciel, obsolescence des
technologies (matriel, langages de programmation, SGBD,) ;
le risque li aux processus (saisies errones, non respect des procdures,) ;
le risque li aux personnes (absentisme, fraude, mouvements sociaux, mais aussi capacit de
l'entreprise assurer la relve sur les postes cls) ;
le risque li aux vnements extrieurs (terrorisme, environnement rglementaire)
Les OPCVM sont confronts de leur part quatre types de risques oprationnels :
a. Risque de dprciation des actifs
Le risque de dprciation des actifs est relatif au risque de taux encouru sur un engagement taux
fixe.
Ce risque dpend principalement de la volatilit des taux, de limportance de leffet de levier et
du degr de liquidit du march.
Ces risques peuvent tre matriss en fixant des limites une perte potentielle. Lauditeur doit
sassurer de lexistence et du respect de ces limites.

b. Risque de signature
Le risque de signature est encouru par un OPCVM porteur de valeurs mobilires en cas de
dfaillance de lmetteur.
Il concerne principalement les OPCVM montaires et peut tre gr par la fixation de limites
dengagement par metteur sur la base dun rating interne ou officiel.
Lauditeur doit donc sassurer de lexistence et du respect de ces limites.
c. Risque de contrepartie
Les OPCVM encourent un risque de dfaillance de la contrepartie sur les oprations de rmrs,
pensions, prts-emprunts de titres.
d. Risque de liquidit
Il concerne les oprations sur titres et se traduit par un dfaut de rglement ou de livraison
lchance.
Une dfaillance de la contrepartie peut donc exposer un OPCVM un risque de crdit ou un
risque de taux en cas de ncessit de refinancement.
65

Chapitre 2 : Spcificits comptables


Du point de vue comptable, l'originalit des OPCVM est due un ensemble de dispositions
originales qui drogent compltement certains principes comptables de base des entreprises
commerciales et industrielles.

1. Nouvelle notion de capital


La notion du capital est troitement rglemente par tous les textes juridiques et comptables.
Ainsi, l'augmentation et la rduction du capital d'une socit restent des oprations complexes
auxquelles il est souvent fait recours en dernier lieu. Ceci est d la signification mme du
capital :
D'abord il reprsente, thoriquement, le patrimoine des actionnaires.
Ensuite il est la garantie des tiers.
Enfin il sert, entre autres grandeurs, de base pour les analyses financires et de critre de
classification en matire juridique etc.
En dfinissant le capital des OPCVM comme tant gal tout moment la valeur de leur actif
net, dduction faite des sommes distribuables, la loi met le capital des OPCVM en relation troite
avec une grandeur qui fluctue tous les jours en fonction des variations du march des valeurs
mobilires.
Le capital n'a pas de valeur nominale et devient donc instable. Il varie tous les jours en fonction
de deux facteurs :
L'entre et la sortie de porteurs de parts qui entranent des variations du nombre de parts ou
d'actions de l'OPCVM
La variation de la valeur des actifs dtenus en portefeuille d'autre part.
En outre l'ouverture de l'exercice, le poste capital est dbit ou crdit du solde des postes
suivants : missions et rachats, commissions de souscription et de rachats, diffrences
d'estimation, frais de ngociation des titres et enfin plus ou moins values ralises. Dans le
cas des OPCVM capitalisant, le rsultat de l'exercice affecter (solde crditeur ou dbiteur)
est incorporer au capital.
Compte tenu d'une part que les OPCVM servant de cas pratiques dans le cadre de ce mmoire
sont tous des OPCVM capitalisant et d'autre part que cette politique d'affectation des rsultats est
la plus rpandue au Maroc; il est sous entendu dans ce qui suit, sous rserve de mention expresse
sinon, que les OPCVM procdent la capitalisation de leur rsultat en fin d'exercice.

66

2. Permanence dvaluation des actifs


Le CGNC consacre le principe du cot historique. Les actifs sont inscrits leur valeur d'entre,
valeur qu'ils conservent quelle que soit la variation de la valeur relle nonobstant les techniques
de provisionnement et d'amortissement qui ne permettent de traduire que la perte de valeur. La
rvaluation des actifs est rglemente et ne peut avoir lieu que sous des conditions dtermines
souvent par la loi de Finances.
L'galit des porteurs est l'un des piliers des OPCVM. En effet, ces derniers assurent tout
pargnant le mme traitement qu'il souscrive ou qu'il vende ses parts et ce quelque soit le montant
de l'opration. D'ailleurs, du fait des missions et rachats priodiques, les OPCVM procdent
une valuation permanente de leurs actifs de sorte que la VL traduise incessamment la juste
valeur du portefeuille.
Le principe de prudence retenu par le CGNC est ainsi ignor; les plus et moins values latentes
sont comptabilises et modifient le montant de l'actif net et donc de la valeur liquidative. Ainsi
les porteurs demandant le rachat ne sont pas lss et les souscripteurs qui entrent ne sont pas
avantags. Les modalits d'valuation seront examines ultrieurement.

3. Composition du rsultat
L'examen des composantes du rsultat des OPCVM, les charges et les produits, laisse perplexe le
non initi ou du moins toute personne y procdant pour la premire fois.
En effet, les charges et produits classiques des entreprises industrielles et commerciales sont
inexistants. Ainsi, il n'y a pas lieu de considrer de charges du personnel, de charges externes,
d'impts et taxes ou de dotations d'exploitation.
En fait les charges supportes par l'OPCVM et qui participent la dtermination du rsultat sont
soit :
Les charges financires (y compris les charges d'emprunt)
Les frais de gestion qui regroupent selon l'article 14 du dahir de 1993 l'ensemble des
charges d'exploitation encourues par un OPCVM, l'exclusion de la charge des emprunts.

Ainsi, outre les frais de personnel, les frais de gestion comprennent les frais de constitution et de
fusion, les frais d'impression des titres, les frais d'impression des documents d'information, les
frais de publication des cours et les frais de calcul de la VL. Toutefois les frais de gestion ne sont
pas dtermins par simple addition de l'ensemble de ces frais, leur montant est fonction d'un
pourcentage de l'actif net de l'OPCVM. De plus, le montant maximum des frais de gestion est
fix par le Ministre charg des Finances aprs avis du CDVM et doit obligatoirement tre
mentionn au niveau du rglement de gestion s'il s'agit d'un FCP et des statuts pour une SICAV.

67

Les produits qui participent la dtermination du rsultat d'un OPCVM se composent


essentiellement des revenus relatifs aux titres et aux liquidits tels que :
Les dividendes servis par les actions ;
Les intrts encaisss ;
Les coupons encaisss.
Mais galement :

Les intrts courus sur bons du trsor ;


Les produits courus sur pension ;
Etc.

Selon l'article 93 du dahir de 1993, le rsultat net d'un OPCVMest gal au


montant des intrts, arrrages, primes et lots, dividendes, jetons de prsence et
tous autres produits relatifs aux titres constituant son portefeuille, major du
produit des fonds momentanment disponibles et diminu du montant des frais
de gestion et de la charge des emprunts.

4. Rgularisation des revenus


La variation du capital des OPCVM ncessite la cration de comptes de rgularisation afin de
respecter l'galit des actionnaires dans leur perception du dividende. Etant donn que nous nous
plaons dans l'optique d'un OPCVM de capitalisation, ce dividende ne peut tre encaiss par le
porteur de parts qu'au moment du rachat sous la forme de plus values.
Les comptes de rgularisation ont pour objet de neutraliser l'incidence des missions et des
rachats sur le montant unitaire de dividende revenant chaque porteur. Tout porteur de parts
devant recevoir le mme dividende quelque soit la date de souscription, le compte de
rgularisation est aliment :
Au crdit par la fraction de la VL correspondant la quote-part des revenus
auxquels le souscripteur n'a pas droit mais qu'il est appel verser afin de pouvoir
ne bnficier le jour de sa sortie.
Au dbit par le versement que l'OPCVM effectue lors des rachats de parts ou
d'actions et correspondant la quote-part de revenus appartenant au porteur de
parts ou l'actionnaire sortant.

68

Chapitre 3 : La dmarche spcifique daudit des OPCVM

1. Objectifs des missions daudit

Laudit dun OPCVM a pour but dvaluer :


La qualit de la matrise des risques financiers et techniques gnrs par les oprations
traites ;
La qualit et la fiabilit des informations vhicules sur la nature des oprations traites,
des positions prises et de leur rentabilit, tant en interne quen externe ;
La contribution des diffrents services concerns (front-office, services administratifs et
comptables, contrle interne) cette matrise.
Cet objectif gnral peut tre affin pour ladapter aux aspects spcifiques dfinis dans lordre de
mission.
Les orientations majeures de la mission accomplir peuvent tre regroupes en trois grandes
classes essentielles. Ces classes sappuient sur la collecte (et lanalyse) des informations obtenues
soit pendant la phase de prparation, soit au dmarrage de la phase de pr-diagnostic:
Inventaire des applications de gestion et de traitement de ces activits et instruments ;
Revue des procdures de traitement ;
Examen des principales procdures comptables ;
Recensement de lensemble des activits, stratgies et instruments traits par lOPCVM ;
Analyse du mode dlaboration des rsultats comptables et de gestion, ainsi que de la
procdure de bouclage de ces rsultats.
Inventaire des diffrents tats de reporting et de leur mode dlaboration
De plus, comme toute mission daudit, laudit des OPCVM se doit dvaluer sept assertions
comme le montre le tableau suivant et ce, aussi bien pour les soldes que pour les flux.

69

2. Prise de connaissance de lentit audite


La premire tape dans toutes les missions d'audit lgal est la prise de connaissance de
l'organisme contrl. Cest une prise de contact qui permet au contrleur de situer l'entit dans
son environnement globale, la placer dans son contexte conjoncturel et d'affiner les informations
qui peuvent tre utile lors des contrles faire; en gnral les auditeurs constituent un dossier qui
contient toutes les donnes en relation avec la gestion et les caractristiques rglementaires,
notamment le statut ou rglement de gestion, la note d'information accompagne de la fiche
signaltique, l'agrment de constitution du CDVM, les contrats "frais de gestion " et une
description claire des procdures et du fonctionnement de l'OPCVM audit tout en insistant sur:
Les orientations et la nature des placements, les limites d'investissements placs et les ratios
prudentiels.
Les caractristiques quantitatives principales des placements savoir les valeurs d'origines, les
maturits, les taux de placement, l'historique des valeurs liquidatives et le volume des
transactions...
Lorganigramme de la SICAV ou le gestionnaire du FCP ;
Les dirigeants;
Les autoriss signer ;
Leffectif ;
Les logiciels utiliss.

70

3. Evaluation du contrle interne


Lvaluation du contrle interne se compose, d'une description des procdures des diffrents
cycles tudis l'aide de questionnaires et de flowcharts (ou diagrammes de circulation) suivie
d'un ensemble de tests de conformit et de permanence qui permettent de vrifier la
comprhension et la rgularit des contrles des procdures dcrites auparavant. Les rsultats
obtenus conduisent l'auditeur recenser facilement les forces et les faiblesses du systme.
c. Lanalyse de lorganisation des OPCVM :

L'analyse de l'organisation de l'OPCVM est une tape primordiale qui permet de retracer les flux
et les circuits de l'information et de cerner d'une manire plus efficace le systme de gestion des
actifs; elle prcde le stade de l'valuation du contrle interne et permet entre autre d'estimer le
degr de satisfaction de l'organisation en question en:
S'assurant de la sparation des fonctions incompatibles; en utilisant la grille d'analyse des tches
qui touchent l'actif gr;
La grille d'analyse des fonctions
Tches
Oprations

Transmission Dpouillemen Rglement


Enregistreme
et excution t des ordres livraison des nt comptable
des ordres
excuts
titres

Valorisation
du
portefeuille

Actions
Obligations
TCN
Parts d'OPCVM
Trsorerie
Une bonne lecture de ce tableau permet de dtecter facilement l'existence ou non d'un quelconque
cumule de tches incompatibles, le contrleur le rempli en effectuant des entretiens oraux avec
les dirigeants ou par le biais de questionnaires sur les structures mis en uvre pour assurer
l'indpendance du gestionnaire et du dpositaire, les systmes de prises de dcision
d'investissement, l'existence ou non d'un manuel de procdure dfinissant avec prcision les
postes dtaills par service et en fin de compte sur l'indpendance du back-office ou la
comptabilit.

71

d. En Vrifiant lexistence des points de contrle et de surveillance :

Cette tape suppose quil y a une prsence rgulire des moyens humains mis en place qui
correspondent aux besoins de lOPCVM
Linterrogation principale que le contrleur doit poser est la suivante :
Existe-t-il vraiment un service au sein de ltablissement qui se charge de la mission daudit
interne ? et connatre avec exactitude les limites de son champ dintervention, sa position dans la
hirarchie et le nombre de personnes affectes ce service.
Le dtail de ces questions est dploy dans un questionnaire qui se penche sur les principales
tches effectues par les contrleurs internes, les documents rdigs aprs chaque contrle
ltendu de ces vrifications la manire dont elles sont effectues et les outils utiliss.
e. Le respect des rgles dontologiques :
Pour avoir la certitude que lOPCVM audit respecte les rgles dontologiques imposes par le
CDVM, le commissaire aux comptes doit se procurer toute la rglementation concernant les
SICAV et les FCP et leurs rgles de gestion, et vrifier que la bonne application de ce dispositif
juridique dans la gestion des actifs est assure, la publication des informations dune manire
priodique et permanente...
Ce test permet davoir une ide claire sur le niveau du risque rglementaire que peut laisser
apparatre le systme de contrle interne, tel que le manquement au respect des rgles
prudentielles, les pratiques professionnelles de dontologie
f. En analysant les moyens informatiques de lOPCVM contrl :
Cette analyse permet lauditeur de savoir si les moyens techniques utiliss sont adapts ou non
aux besoins de ltablissement en vrifiant le systme de sauvegarde et sa frquence, sans oublier
de faire quelques tests sur le mode de calcule des frais et le logiciel de la comptabilit.
Le risque inhrent ce niveau de lorganisation est celui de la comptabilisation des oprations
exceptionnelles que le systme informatique na pas lhabitude de traiter, le contrleur doit
retraiter lui-mme les oprations caractre non courant.

72

e. Les diffrents cycles dactivit :


i. Portefeuille titres :
L'analyse des procdures lies ce cycle important consiste examiner les diffrents
mouvements qui affectent la composition de l'actif de l'OPCVM, notamment les achats/ventes et
les plus ou moins values.
Mouvements achats/ventes :
Analyser les procdures en relation avec les achats et les ventes ralises, se fait sur la base d'un
questionnaire qui bute ce que le contrleur ait une parfaite connaissance des schmas
comptables et organisationnels, y compris les documents partir desquels le comptable passe les
critures et les moyens utiliss pour la validation de l'opration tout ceci est dans l'objectif de
permettre l'auditeur de s'assurer de la prise en mesure dans le traitement comptable des ordres
de vente ou d'achat des points suivants :
L'existence : pour tre certain de l'application de ce principe le contrleur doit vrifier
que les ordres passs et comptabiliss existent rellement en s'appuyant sur des pices
justificatives tel que l'avis d'opr, l'avis d'excution ou le contrat

L'exhaustivit : vrifier l'application de ce principe ncessite la vrification que tous les


ordres d'achats et de ventes sont parvenus au back-office et sont pris en compte dans la
valorisation du portefeuille sans retard ni dlai, l'auditeur dispose de multiples moyens
pour accomplir cette tche tel que la pr-numrotation des ordres , le problme qui se
pose, mme dans un march aussi calme que le march marocain, est que le nombre
d'oprations est trop nombreux pour les vrifier toutes, la solution la plus adquates est
de procder par sondages .

La ralit : en contrlant la conformit de l'ordre ce qui est nonc dans la pice qui le
justifie, et vrifier sa prise en compte dans le calcul des ratios.

La proprit : s'assurer que les ordres concernent un actif qui fait partie du portefeuille
de l'OPCVM contrl.

La valorisation : c'est l'un des points les important que le contrleur doit vrifier, son
outil est la comparaison des montants comptabiliss avec les documents correspondants
"avis d'opr, avis d'excution, contrats " aucun cart aussi minime soit-il ne doit tre
tolr, car c'est la base sur laquelle la valeur de l'actif net est dtermin.
L'imputation : s'assurer que le compte utilis pour la comptabilisation de l'opration est
conforme aux rgles comptables spcifiques pour les OPCVM, et respecte les principes
fondamentaux.
73

Plus ou moins values :


Le but de l'auditeur est de trouver une rponse pour la question suivante : le comptable
comptabilise-t-il la plus ou moins value ? Si la rponse est favorable, alors dans ce cas une
vrification du schma d'critures devient imprative. Seul le recalcule des plus ou moins value
raliss sur quelques oprations choisi selon une mthode que l'auditeur choisi, "au pif, les plus
importantes ou par produit (actions, obligations ou TCN)", et la comparaison avec ce qui est
retenu par l'organisme de gestion permet de porter un jugement digne de confiance.

ii.

Les souscriptions et les rachats :

L'analyse des procdures ce niveau des cycles de flux passe par l'numration et la description
des diffrentes tapes du contrle effectu sur les souscriptions et rachats de parts accompagne
d'une analyse critique de ces mme procdures en :
Notant les diffrents intervenant dans chaque tape afin de s'assurer de la sparation de
fonctions;
Examinant les pouvoirs du grant sur les souscriptions et rachats de parts ou d'actions;
Suivant l'volution des positions titres des OPCVM;
Faisant l'tude des procdures ventuelles d'annulation de certaines souscriptions ou
rachat auprs du dpositaire.
En ce qui concerne les tests de fonctionnement de ces procdures, l aussi, vu le nombre
important des souscriptions et des rachats hebdomadaires voire journaliers de parts, le contrleur
se voit dans l'impossibilit de les examiner toutes, procder par sondage reste toujours le meilleur
moyen de rduire le travail au maximum en gardant le mme niveau de confiance dans les
rsultats obtenus.
Les tests effectus sur l'chantillon d'ordres dtermin doit faire l'objet d'une vrification
exhaustive de la prsence de l'instruction du client, la prise en compte de l'incidence du
mouvement sur le compte client, la perception et la comptabilisation des droits d'entre ou de
sortie affrents ce mouvement et enfin l'impact le compte titre du client.

74

iii.

La valorisation :

L'analyse des procdures en relation avec la valorisation de l'actif gr ncessite le dressage d'un
diagramme des circuits et des services intervenant dans les oprations de valorisation qui doit
conserve, pour le mme ensemble de gestion, l'unicit de mthode de valorisation, en mettant
l'accent sur :
La concordance de la mthode utilise avec ce qui est nonc dans la note d'information
prsente et distribue aux actionnaires;
Les valeurs qui le composent ainsi que la source des cours utiliss dans l'opration pour
les actions, et les taux actuariels pour les TCN et les obligations;
Les caractristiques des ces mmes valeurs;

Les contrles qui permettent de s'assurer du bon fonctionnement des oprations de valorisations
visent essentiellement prouver que l'inventaire des actifs correspond avec la comptabilit et de
vrifier si la cohrence des volutions des valeurs est satisfaisante.
iv.

Les oprations de trsorerie :

De la mme faon, l'analyse des procdures de contrle interne des oprations sur la trsorerie
commence par dresser un diagramme pour visualiser les diffrentes tapes qui constituent le
processus de traitement, de placement et d'emprunt, ensuite vrifier l'existence de suivi journalier
des soldes, des dlai et dates d'enregistrement, des recoupements rguliers des positions espces
et enfin le timing et le support par lequel le grant est inform des montant des souscriptions et
des rachats.
L'auditeur est contraint de mettre en place un programme de tests qui vont lui assurer la ralit et
la permanence des contrles des procdures, le plus souvent le contrleur essaye partir des
relevs de comptes en espces de vrifier la mise en uvre relle et rgulire de rapprochements
de banque.

75

4. Apprciation de traitements comptables et contrle des comptes


En prenant les modalits de traitements comptables comme critre, nous pouvons distinguer deux
catgories doprations :
Les oprations effectues entirement, ou en grande partie, automatiquement par les
systmes informatiques en place : lassurance concernant la crdibilit de ces traitements
tant obtenue si la fiabilit des moyens informatiques est prouve. Vu leur caractre
itratif, ils ne ncessitent que des tests simples pour sassurer de leur cohrence. Ces
oprations comprennent le calcul des frais de gestion, le mcanisme de rgularisation des
revenus, la dtermination de la VL en divisant lactif net par le nombre de parts en
circulation, etc.
Les oprations ncessitant une intervention prpondrante du facteur humain et se
caractrisant dune part, par leur caractre original et dautre part, par le fait quelles ne
sont pas pralablement planifies.
Prenant par exemple lopration consistant acheter des actions la bourse de
Casablanca, cette opration est rcurrente dans la mesure o cest une opration de base dans la
gestion de tout portefeuille. Toutefois, considre dans ces dtails, elle est unique.
En effet, une opration dachat dactions se caractrise par :
La nature de laction achete
La quantit acquise, cest dire le nombre dactions
Le cours dachat de laction
La date de la transaction, etc.
Cette opration nest pas planifie dans la mesure o son excution nest pas automatique comme
cest le cas, pour le calcul des frais de gestion ou du coupon couru dune obligation. Elle mane
de la volont du gestionnaire.
Ce caractre volontariste et unique appelle lauditeur accorder une attention particulire aux
traitements comptables concernant ces oprations. Il est donc amen sassurer de leur bonne
excution en recourant essentiellement une slection par sondage dun chantillon auquel il
appliquera ses tests.
Parmi les principaux traitements comptables inclure dans cette catgorie et dont seront donns
des exemples dans ce qui suit figurent :
1. Les oprations dachat / vente de titres
2. Les oprations dachat et de vente temporaires de titres
3. Les oprations de souscriptions et de rachats.

76

g. Les oprations dachat / vente de titres :


Lachat et la vente de titres sont la base de toute gestion de portefeuille. Ce sont ces oprations
qui permettent, en premier lieu, de dgager des bnfices et de diversifier les risques. Ce sont
galement ces oprations qui influencent, en grande partie, positivement
et ngativement la performance du fonds.
Cette dernire reflte dailleurs, indpendamment des aspects conjoncturels et toute chose gale
par ailleurs, le professionnalisme et les aptitudes du gestionnaire. Il doit donc tre seul
responsable des dcisions de placements tout en respectant bien sr les orientations de la
direction gnrale et les objectifs de gestion. Ces oprations entranent galement lengagement
dun certain nombre de frais essentiellement des commissions et des taxes.
Nous prsenterons maintenant, un tableau rcapitulatif qui reprend, concernant le process dachat
et de vente de titres, le type de contrle effectu sur ce genre doprations et le test lui
correspondant.

PROCESS

CONTROLE

TEST

Achat / vente de titres

Contrle pour s'assurer que


l'achat ou la vente est intgr
en
comptabilit aprs obtention
et
matching de la confirmation
broker
Contrle pour s'assurer que
l'investissement est autoris
par
la notice d'information
Contrle pour s'assurer que
l'ordre d'achat ou de vente est
intgr la bonne date de VL
Rapprochement titres avec
dpositaire.

Tests comptables sur les


achats ventes de titres en
portefeuilles par famille
d'OPCVM
Entretien pour dcrire la
procdure en place ainsi
que les contrles existants.
Test sur l'existence des
rapprochements titre par
famille d'OPCVM.

77

h. Les oprations de souscription/rachat :


Avant de vrifier des oprations de souscription ou de rachat individualises au moyen de tests, il
est primordial pour lauditeur de commencer par lanalyse du circuit par lequel ces oprations
transitent.
Concrtement, il sagit de dterminer :
Qui est habilit recevoir les ordres de la clientle, sous quelle forme ces ordres se prsententils et par quel moyen sont-ils donns. A noter que les ordres peuvent tre excuts mme reus
indirectement (par tlphone ou email si le client est identifiable), condition de procder la
rgularisation au plus vite en tablissant un support crit probant.
Le canal de transmission au gestionnaire du fonds et au dpositaire.
Le circuit matris, il est possible daborder les oprations plus en dtail via la technique des
sondages.
Nous pouvons donc rsumer au travers du tableau suivant :

PROCESS

CONTROLE

TEST

SOUSCRIPTION /
RACHATS

Rapprochement du nombre
de parts
ou actions en circulation avec
le
dpositaire.
Contrle pour s'assurer que
la S/R
s'effectue la bonne VL.
Contrle pour s'assurer que
la S/R
s'effectue en temps et en
heure.
Contrles comptables pour
la
correcte comptabilisation des
S/R.

Tests comptables sur les


S/R par famille de fonds.
Entretien pour dcrire la
procdure en place
ainsi que les contrles
existants.

78

i. La certification des comptes:

Dans ce qui prcde nous avons, dabord, prsent et expliqu les spcificits comptables des
OPCVM et ce afin de faciliter la comprhension par la suite. Cette partie avait pour but, en
quelque sorte, darriver parler le mme langage .
Ensuite, ont t prsentes les dclinaisons de ces spcificits et cela au travers des mcanismes
comptables particuliers avec les principales zones de risque inhrentes chaque
mcanisme.
Cette manire de prsenter nest pas fortuite. Elle a pour ambition de sensibiliser progressivement
le lecteur aux risques apprcier lors de la conduite dune mission daudit. En effet, chaque
risque identifi appelle des diligences particulires.
Enfin, ont t abords les principaux traitements comptables auxquels se livre lOPCVM.
Lanalyse des 3 oprations, objet de ces traitements, est capitale dans la mesure o les deux
premires (Achat-vente de titres et Pensions) participent pour une grande part la formation du
rsultat tandis que la dernire constitue le principe mme du fonctionnement des OPCVM.
Ces jalons tant poss, la route est balise pour aborder la phase finale, savoir le contrle des
comptes en vue de LA CERTIFICATION
Dans cette partie, nous ne traiterons que les points les plus significatifs tant donn que le dtail
de chaque poste, son intrt et la mthode suivre pour vrifier ses mouvements peuvent, eux
seuls, faire lobjet dune thse. Par consquent, seront traits les 3 volets suivants :
Le portefeuille
Les charges et les produits
Les capitaux propres.
Par ailleurs, et dans le but dillustrer les diffrents contrles de comptes et leurs implications,
cette partie se basera sur un cas pratique. Il sagit des tats financiers du fonds TAWFIR
certifi par le cabinet MASNAOUI & Mazars au titre de lexercice 2006.
i. Le portefeuille :

Le portefeuille gr par un OPCVM reprsente en ralit lactif de cette entit. En effet, il


traduit les emplois qui ont t faits des ressources provenant des souscriptions. Cet actif
reprsente, comme nous lavons dj vu, la particularit dtre constamment rvalu mettant
mal deux principes comptables fondamentaux : celui de prudence, et celui du cot historique.
Toutefois, cette drogation nest pas aussi radicale quon pourrait le croire. Au niveau de la
comptabilit, les titres figurent toujours leur valeur historique et les intrts courus ne sont pas
pris en compte dans la dtermination du rsultat.
En ralit, la rvaluation des titres se fait par le truchement dun compte spcial dactif nomm
diffrences destimation et la constatation des produits non encore encaisss se fait via le
compte Intrts courus .
Avant de contrler la valorisation du portefeuille, il est impratif doprer au moins les
vrifications suivantes :
o Rapprochement de la situation titres du dpositaire avec celle du gestionnaire
o Contrle du respect des ratios rglementaires.

79

VALORISATION DU PORTEFEUILLE
Lactif de CD2G TAWFIR se prsente ainsi :

N compte
Variation
3111
518

Intitul

obligations et valeurs assimiles

31-dc-06

(1)

31-dc-05

1 967

1448

61

24

-19

-43

PORTEFEUILLE
37
37

Diff. D'estimation

PORTEFEUILLE ACTIF VALORISE


24
355
24

(2)

(3)

Portefeuille vendeur/oprations acq. Temp (4)

PORTEFEUILLE PASSIF VALORISE


25

(5)

-19

148

-43

123

(1)Ces comptes reprennent les valeurs dacquisition des titres (valeur historique)

(2) Le solde de ce compte est obtenu par diffrence entre la valeur historique des titres et leur
valeur actuelle obtenue aprs revalorisation. Gnralement, les auditeurs disposent de fichiers
informatiques (souvent de type Excel) leur permettant de vrifier les rvaluations dobligations
et de bons de trsor en fonction de la courbe des taux en vigueur. Ces diffrences destimation
traduisent des gains latents et leur variation relative la priode coule (32852 dans lexemple
est incorpore au capital louverture de lexercice).

(3) Le portefeuille Actif Valoris est obtenu en corrigeant la valeur historique des titres en
portefeuille du solde des diffrences destimation (et sil y a des intrts courus sur titres donns
en pension).
(4) Ce compte enregistre la valeur des titres reus en pension et qui nappartiennent donc pas au
fonds do leur dsignation par portefeuille passif.

80

(5) Le portefeuille Passif Valoris est obtenu en corrigeant la valeur des titres dtenus en pension
du montant des intrts courus y affrents et qui sont dailleurs comptabiliss par
lOPCVM propritaire des titres.
En valuant le portefeuille, lauditeur doit garder lesprit que ce dernier constitue le patrimoine
des pargnants et que toute omission, erreur ou lacune ce niveau se rpercute sur les autres
grandeurs tels les capitaux propres ou le rsultat.

ii. Lvolution des capitaux propres :

Lauditeur doit sassurer de la cohrence des mouvements de capitaux propres dautant plus que
ces derniers servent de base au calcul de la VL. En effet, la VL est gale lactif net divis par le
nombre de parts en circulation. Or, lactif net nest autre que les capitaux propres auxquels est
affect le rsultat.
Au 31/12/06, les capitaux propres de CD2G TAWFIR se prsentent ainsi :

N compte
Variation

Intitul

31-dc-06

31-dc-05

111
423

Capital

(1)

1061

638

112
267

Emission/rachat

(2)

620

353

115
37

Diffrence destimation

(3)

61

24

116
76

Frais de ngociation

-95

-19

117
-97

Plus ou moins values ralises

-259

-162

1388

834

(4)

TOTAL
554
18
0

Rsultat en instance daffectation

ACTIF NET

(5)

1388

834

554

81

Commentaires :
(1) Parmi les principes comptables de base des OPCVM figure lgalit entre le capital de clture
dun exercice et celui douverture du suivant. Ce capital douverture est gal aux capitaux propres
de lexercice coul auxquels est affect le rsultat ralis durant ce mme exercice. Il est donc
ncessaire de vrifier le respect de cet impratif dans le cadre de laudit.
(2) Le solde de ce compte traduit les ressources mises la disposition de lOPCVM grce aux
nouvelles souscriptions nettes des montants rembourss aux porteurs de parts qui se sont retirs
loccasion de rachats. Il permet de vrifier indirectement que le comptabilisation des
souscriptions et des rachats est exhaustive.
(3) Le solde de ce compte enregistre les pertes ou gains latents constats lors de la rvaluation
du portefeuille. Il correspond, comme nous lavons vu dans la section prcdente, la variation
du poste dactif diffrences destimation .
(4) Ce compte enregistre les plus ou moins values effectives, ralises lors de la cession
dlments de lactif, et qui sont comptabiliss comme les gains ou pertes latents en comptes de
capitaux.
(5) Le rsultat ralis en 2006 est ajout au montant des capitaux propres afin dobtenir lactif
net. Ce dernier, divis par le nombre de parts en circulation, permet dobtenir la
VL au 31/12/06. Il correspond galement au capital douverture de lexercice 2007.

82

iii.

Les charges et produits :

Le compte de rsultat de CD2G TAWFIR se prsente comme suit :


N compte
Variation
61
-9

Intitul

31-dc-04

charges sur oprations financires portefeuille (1)

65
frais de gestion
13,373

(2)

Total charges

72

31-dc-03

81

14,623

1,250

14,695

1,331

13,364
70
intrts courus sur obligations
87,297

(3)

94,198

6,901

700
produits encaisss
5,324

(4)

11,845

6,521

106,043

13,422

53,200

9,944

Total produits
92,621
88
rgularisation de revenus
43,256

(5)

Total compte de rgul

53,200

9,944

144,548

22,035

43,256
Rsultat

(6)

122,513

(1) CD2G TAWFIR donne des titres en pension afin de bnficier davances de trsorerie
rmunrs selon des taux ngocis. En contrlant ce compte, il serait intressant pour lauditeur
de faire le lien avec les tests quil aura effectus sur les pensions.
(2) Comme nous avons dj eu loccasion de le prciser, les frais de gestion sont calculs
loccasion de chaque VL sur la base dun pourcentage x, pralablement dfini par lOPCVM,
de lactif net. En contrlant ce compte, il est donc primordial de sassurer quil y a autant
dcritures que de VL avant de vrifier lestimation du montant de ces frais en reprenant les
calculs.

83

Revenons maintenant notre exemple, savoir le fonds CD2G TAWFIR pour enchaner avec le
compte intrts courus sur obligations .
(3) Drogeant au principe de prudence, les OPCVM comptabilisent en produits les intrts courus
sur titres. Lauditeur doit en apprcier le calcul et pour cela, il dispose des mmes moyens utiliss
pour dterminer la valeur actuelle des titres en portefeuille. En effet, le coupon couru est obtenu
via une formule en indiquant la date dmission, le montant facial, le taux nominal et lchance.
(4) Ce compte enregistre les produits effectivement encaisss par lOPCVM. Dans le cas de
CD2G TAWFIR, il sagit essentiellement de dtachements de coupons des titres arrivs
lchance, ou de lencaissement anticip loccasion des ventes de titres avant terme. Le
montant reu la cession se ventile comme suit :
* Lactif est crdit de la valeur historique du titre ainsi que des diffrences destimation qui lui
sont imputables.
* Les intrts courus sont dbits du montant des intrts calculs depuis lacquisition du titre par
le crdit du compte Produits encaisss.
* Le solde positif ou ngatif constitue le gain ou la perte effective ralis loccasion de cette
cession et est enregistr dans un compte de capital.
Lauditeur devra contrler attentivement lapplication de ce schma comptable qui comporte
principalement les risques suivants :
Double comptabilisation des produits en les constatant et au niveau des intrts courus et
de celui des produits effectivement encaisss do surestimation de la performance de
lOPCVM.
Omission de corriger les diffrences destimation du montant imput ce titre particulier.
Et enfin, la comptabilisation des plus ou moins values ralises dans un compte de capital
et non comme produits affecter.titre par le crdit du compte Produits encaisss.
* Le solde positif ou ngatif constitue le gain ou la perte effective ralis loccasion de cette
cession et est enregistr dans un compte de capital.
Lauditeur devra contrler attentivement lapplication de ce schma comptable qui comporte
principalement les risques suivants :
Double comptabilisation des produits en les constatant et au niveau des intrts courus et
de celui des produits effectivement encaisss do surestimation de la performance de
lOPCVM.
Omission de corriger les diffrences destimation du montant imput ce titre particulier.
Et enfin, la comptabilisation des plus ou moins values ralises dans un compte de capital
et non comme produits affecter.
(5) Le rsultat net dun OPCVM est dtermin comme suit : les produits sont diminus du
montant global des charges, et le solde obtenu est major ou minor du solde du compte
rgularisation des revenus (classe 8).
En contrlant ce compte, lauditeur peut rapprocher les critures quil comporte avec les tests
pralablement raliss sur les souscriptions et les rachats.

84

Gnralement, il y a autant de rgularisations que de comptes de charges et de produits afin de


ventiler le montant reu des souscriptions ou vers aux vendeurs de parts.
(6) Le rsultat final obtenu est affect aux capitaux propres afin de dterminer lactif net
comptable servant la dtermination de la VL.
La prsentation des contrles qui a t effectue ci-dessus nest pas exhaustive mais elle aborde
bel et bien lessentiel des examens que lauditeur est amen effectuer dans le cadre dune
mission de certification.
Certaines vrifications ont t volontairement ignores dans la mesure o elles sont communes
toutes les missions daudit tels les rapprochements bancaires et que le lecteur pourra aisment
retrouver dans tout manuel daudit.

85

5. Lventuelle certification
Commissariat aux comptes dans les OPCVM : Missions lgales
L'article 98 du dahir relatif aux OPCVM prcise que le conseil d'administration d'une SICAV ou
de l'tablissement de gestion d'un FCP dsigne un commissaire aux comptes pour une dure de 3
ans, choisi parmi les experts comptables inscrits l'ordre. Toute nomination doit tre approuve
par le CDVM
A dfaut de nomination, ou en cas d'empchement ou de faute du commissaire aux comptes,
l'article 99 prvoit que sa nomination ou son remplacement soit fait par ordonnance du prsident
du tribunal de premire instance du sige de l'OPCVM.
On distingue trois types de prrogatives incombant au commissaire aux comptes :
a. Certification des comptes annuels :
L'article 100 du dahir prcit stipule que Le commissaire aux comptes d'un OPCVM a pour
mission permanente, l'exclusion de toute immixtion dans la gestion, de vrifier les livres et les
valeurs de l'OPCVM et de contrler la rgularit et la sincrit des comptes de ce dernier. n
vrifie galement la sincrit des informations affrentes la situation financire, pralablement
leur diffusion.
Pour atteindre cet objectif, l'article 101 autorise le commissaire aux comptes oprer toute
poque de l'anne, toute vrification qu'il juge utile pour la ralisation de sa mission. Dans le
cadre de cette dernire il doit s'assurer :
Du respect des particularits comptables contenues dans le plan comptable des
OPCVM ;
Du respect de l'galit entre actionnaires ou porteurs ;
De la validit des mthodes d'valuation ;
Du respect des ratios de composition de l'actif prvus par la rglementation en
vigueur.

b. Certification des documents comptables publis :


L'article 90 du dahir de 1993 impose aux OPCVM de fournir au commissaire aux comptes au
plus tard 4 mois aprs la clture de l'exercice, les documents qu'ils publient dans le rapport
annuel. Ce dernier doit tre publi dans un journal d'annonces lgales au plus tard 6 mois aprs la
clture de l'exercice. Il contient le bilan, le CPC, l'inventaire des actifs certifis ainsi qu'un
commentaire sur les activits de l'exercice coul.
De mme, les OPCVM sont tenus au titre de ce mme article de mettre la disposition du
commissaire aux comptes au plus tard 30 jours aprs la fin du premier semestre l'tat du
patrimoine te l'volution de l'activit de l'OPCVM contenus dans le rapport semestriel.

86

Pralablement leur publication, les documents comptables contenus dans ces deux rapports
doivent tre certifis par le commissaire aux comptes.

c. Vrifications spcifiques

Durant la vie de l'OPCVM, le commissaire aux comptes peut tre amen effectuer un certain
nombre de missions spcifiques:
i. Apports en nature aux OPCVM :

Le commissaire aux comptes apprcie tout apport en nature un OPCVM et tablit sous sa
responsabilit un rapport relatif son valuation
ii. Fusion - Scission Absorption :

Lorsque le Conseil d'Administration ou l'Etablissement de gestion dcident l'une de ces


dmarches, il est tabli un projet de l'opration qui est communiqu au commissaire aux comptes
45 jours avant l'Assemble Gnrale Extraordinaire de la SICAV, ou la date fixe par le conseil
d'administration de l'tablissement de gestion du FCP. Ces oprations sont effectues par
l'OPCVM sous le contrle du commissaire aux comptes.
iii. Liquidation :
En cas de liquidation d'un OPCVM, les conditions de liquidation ainsi que les modalits de
rpartition des actifs sont dtermins par les statuts ou le rglement de gestion.
Pour la SICAV, ces dispositions doivent en outre tre en conformit avec le dahir relatif la
Socit Anonyme. Dans le cadre de la liquidation, le commissaire aux comptes a une mission de
contrle de l'valuation des actifs et tablit un rapport sur les conditions de liquidation.
iv. Rvocation de l'tablissement de gestion :
Le commissaire aux comptes doit tre inform, en vertu de l'article 56 du dahir de 1993, de tout
acte de rvocation de l'tablissement de gestion du FCP. Il peut au terme, de l'article 67, consulter
l'inventaire des actifs de l'OPCVM ainsi que le relev chronologique de ses oprations.
v. Convocation des assembles gnrales :
Selon l'article 50 du dahir relatif aux OPCVM, le commissaire aux comptes doit convoquer les
actionnaires de la SICAV l'assemble gnrale dans un dlai de 30 jours suivant toute
condamnation dfinitive prononce l'encontre de l'un de ses dirigeants et ce afin de se
prononcer sur le sort de la socit (Soit modification des statuts, soit dissolution).
De mme, il peut convoquer l'assemble gnrale s'il relve des irrgularits ou des inexactitudes
au cours de l'exercice de sa mission (Article 104).
87

Conclusion

es OPCVM tant des organismes faisant appel public lpargne, le lgislateur a tenu
rglementer tous les aspects de leur fonctionnement.. Il a en outre donn plusieurs entits le
droit de les contrler (CDVM, Ministre des Finances) et leur a prescrit le recours laudit
financier pour sassurer de la fiabilit de leurs traitements.
Cet audit, loin dtre une contrainte, est une assurance supplmentaire non seulement pour les
porteurs de parts qui voient leur pargne encore plus protge ; mais galement pour le
gestionnaire.
En effet, ce dernier est souvent obnubil par la performance et le gain au point de perdre de vue
ou dignorer les contraintes de scurit et les objectifs initiaux de gestion.
Laudit, grce son regard externe et indpendant, est donc dun apport indniable pour
lOPCVM et ce au-del de la simple certification de la comptabilit.
Dailleurs, le gestionnaire et lauditeur dveloppent souvent des relations de partenariat, le
second tant souvent un interlocuteur averti et un conseiller du premier.
Ainsi, le dveloppement des OPCVM dans notre pays contribuera sa croissance conomique, et
ceci par :
Une collecte structure de lpargne des investisseurs institutionnels et sa canalisation
vers les milieux productifs de lconomie.
Une fructification de lpargne populaire et la sensibilisation des classes moyennes aux
mcanismes lmentaires de lconomie librale. Cette fonction sociale et pdagogique a
plus dimportance encore dans un pays en pleine mutation sociale.
Dun autre cot, la rglementation des OPCVM a renforc les obligations de contrle des
commissaires aux comptes. En effet la nomination de celui ci se fait en pratique travers la
dlivrance dagrment par le CDVM, lequel agrment est subordonn la connaissance du
programme de travail arrt dun commun accord avec lOPCVM ou la socit de gestion.
Ce programme doit tre dtaill par rubrique de contrle et ventil selon la nature des
interventions.
En rsum, on peut dire que les OPCVM permettent par leur diversification et le savoir faire de
leurs grants dattnuer le risque de placement en valeurs mobilires et par leur ouverture tout
pargnant de bnficier dune gestion active et rglemente de son pargne.
Au Maroc, ils en sont encore leurs premiers pas qui dailleurs ont t srs. La mise niveau de
leur cadre juridique et fiscal, le dveloppement de leur audit par la formation de collaborateurs
spcialistes des OPCVM, et le dveloppement de la publicit autour de leurs avantages leur
permettront sans aucun doute datteindre leur objectif fondamental quon peut exprimer ainsi :
Canaliser lpargne et Financer la croissance.

88

Le secteur dactivit des OPCVM prsente galement certaines spcificits qui dcoulent en
premier lieu de la rglementation comptable qui leur est propre, savoir notamment :
Variation du capital ;
Egalit de traitement des porteurs de parts ;
Modalits particulires de dtermination du capital et des sommes distribuables ;
Evaluation des titres la valeur actuelle ;
Modalits de calcul de la valeur liquidative ;
Par consquent il apparat clair que la mthodologie daudit standardise ne peut tre transpose,
dans tous ses aspects, aux contrles effectus par le commissaires aux comptes en milieu
dOPCVM.
Le commissaire aux comptes doit plutt dfinir une approche spcifique adapte ces
organismes.
Les travaux du commissaire aux comptes feront donc l'objet d'une intervention spcifique. La
nature et l'tendue des tests mettre en oeuvre dpendront de l'approche d'audit et notamment de
l'valuation du risque li au contrle :
Approche oriente vers le contrle substantif des comptes, travaux spcifiques importants
;
Approche comportant des travaux importants d'analyse et des tests de fonctionnement du
contrle interne avec des travaux spcifiques complmentaires moindres.

Le fondement de lopinion de lauditeur se basera donc essentiellement sur lexamen du contrle


interne mis en place au sein de la structure de gestion de lOPCVM audit, do la ncessit
dune approche spcifique et mthodologique permettant de couvrir les multiples zones de risque.

89

Annexes

90

Annexe 1 : Feuille de Tte TAWFIR CD2G Capitaux Propres

CAPITAUX PROPRES

Solde au 30/06/2006

Solde au 31/12/05

capital en dbut d'ex


missions et rachats
diffrence d'estimation
frais de ngociation
plus ou moins values reues
rgul reo exercice clos
rsultat cde l'ex affecter

1 061 321 802


620 845 650
60 659 713
-94 501
-258 869 359
172 362 458

638 235 855


352 745 426
24 282 321
-19 099
-161 623 143

Total

1 656 225 763

Var

Var en %

Libelle
111
112
115
116
117
17
18

423 085 947


268 100 224
36 377 392
-75 402
-97 246 216
172 362 458
0

853 621 360

802 604 403

91

66%
76%
150%
395%
60%
#DIV/0!
#DIV/0!
94%

Annexe 2 : Feuille de Tte TAWFIR Les Titres

LES TITRES
Solde au
30/06/2006

Solde au 31/12/05

var

var en %

Libelle
310
311
32
32200
320
34881
31871
36
37
44881
355

actions
obligations et val assimiles
oprateurs dbiteurs
Coupon recevoir
Titres de crance ngociables
PTF ach/oprations acqu tempo titres
PTF Titres Acq Cession Tempo Titre
autres titres
diffrenvce d'estimation PTPT
Dettes reprsent. titres donns
PTF vend/oprations acqu temp

31 autres titres

18 383
1 967 334 829
13 497
0
43 500 000
198 371 070
121 227
2 293 768
60 659 713
-278 641 659
-19 252

18 383
1 448 645 625
13 497
1 054 000
5 405 725
0
0
2 723 096
24 282 321
-396 880 671
-43 430

0
518 689 204
0
-1 054 000
38 094 275
198 371 070
121 227
-429 328
36 377 392
118 239 012
24 178

0%
36%
0%
-100%
705%
#DIV/0!
#DIV/0!
-16%
150%
N/A
-56%

1 993 651 576

1 085 261 976

908 389 600

84%

92

Annexe 3 : Feuille de Tte TAWFIR Les Charges

LES CHARGES

Libelle

61 charges oprations fin. PTF


63 charges autres oprations fin.
65 frais de gestion
Total

Solde au
30/06/2006

Solde au
30/06/2005

var

var en %

3 269 993
1 856
7 893 870

728 831
3 348
3 601 881

2 541 162
-1 492
4 291 989

349%
-45%
119%

11 165 719

4 334 060

6 831 659

158%

93

Annexe 4 : Feuille de Tte TAWFIR Les Produits

PRODUITS

Libelle
71001-210
71001-320
71001-330
71001-340
71001-800
73210
73810
73881

coup encaisss oblig OBORD


Intrt sur BT

Solde au
30/06/2006

Solde au
30/06/2005

Var

127 361 922


447 114

Inrt sur BSF


Intrt encaisss autres titres
Intrt cpte vue
autres produits pension reue
autres produits pension

326 810 896


230 000
0
175 500
67 072
133 932
1 030 399
121 227

Total

328 569 026

Int E sur CD

Var en %

883 783
88 336
46 386
83 879
1 343

199 448 974


-217 114
0
-708 283
-21 264
87 546
946 520
119 884

157%
-49%
#DIV/0!
-80%
-24%
189%
1128%
8927%

128 912 763

199 656 263

155%

94

Annexe 5 : Feuille de Tte TAWFIR Compte de Rgularisation

COMPTES DE REGULARISATION

Libelle

8100-232

rgul rev FDG souscr


rgul rev oblig ordi souscr
rgul rev op fin. PTF souscr

8100-330

R. CDN sousc

8100-340

8100-320

R. rev CDN sousc C


reg autres titres sousc C
reg autres charges fin. Sousc C
reg r non courant sousc C
rgul rev FDG rachats
rgul rev oblig ordi rach
rgul rev op fin. PTF rach
R. rev bill tres rach C

8100-330

R. CDN rach C

8100-340

R. rev CDN rach C


reg autres titres rach C
reg autres charges fin. rach C
reg r non courant rach C

8100-060

8100-210

8100-800

8100-840

8100-900

8100-060

8100-210

8100-232

8100-800

8100-840

8100-900

88100 cptes de rgul

Solde au
30/06/2006

Solde au 31/12/05

-2 119 822
95 946 144
-696 840
57 575
50

15 094
303 064
0
1 986 780
-80 420 308
612 264
0
-64 475
-32
-12 393
-262 141
0
15 344 960 0

-7 028 511
207 557 038
-1 201 185
200 065
899 318
138 441
318 310
0
6 349 542
-179 985 067
1 060 177
-408 272

Var

Var en %

4 908 689

-70%

-111 610 894

-54%

#REF!

#REF!

-884 224

-98%

164 623

119%

#REF!

#REF!
0

#DIV/0!

-4 362 762

-69%

99 564 759

-55%

-447 913

-42%

408 272

-100%

-290 588

226 113

-0,77812229

-290 588
-823 096
-311 737
0

290 556

-100%

810 703

-98%

49 596

-16%

26 183 847

95

#DIV/0!

Annexe 6 : Balance TAWFIR CD2G au 31.12.06

No compte
11100
111
11211
11215
11221
11225
112
11520
115
11610--210
116
11720--210
11720--420
11730--210
117
18010
18
31000--111
310
31000--210
31001--210
311
34810
34880
32
31000--320
31000--330
31000--340
320
44881
350
44930
355
31000--800
39000
36
31700
37
32200
34890
42801
44550

Intitul
CAPITAL DEBUT D'EXERCICE
CAPITAL
SOUSCRIPTION EN CAPITAL
PRIME D'EMISSION EMISE
RACHAT EN CAPITAL
PRIME D'EMISSION RACH.
EMISSIONS ET RACHATS
DIFF.ESTIM/TITRES
DIFFERENCES D'ESTIMATION
FRAIS ACHAT OBL ORDINAIR
FRAIS DE NEGOCIATION
P.VAL.SUR OBLIG.ORDINAIR
PLUS VALUES SUR FCP
M. VAL.SUR OBLIG.ORDIN.
PLUS OU MOINS VALUES REA
RES INST AFFECT CREDIT
RESULTAT
ACTIONS COTEES
ACTIONS
OBLIGATIONS ORDINAIRES
Titres donne en pension
OBLIGATIONS ET VAL.ASSIM
DIVIDENDES 1999
AUTRES DEBITEURS DIVERS
OPERATEURS DEBITEURS
BILLETS DE TRESORERIE
CERTIFICARS DE DEPOT
B.S.F.
TITRES DE CREANCES NEGOC
Dettes repres.tit.donne
PTF ACHETEUR /OP.ACQ.TEM
INT.COUR.NON ECHUS PAYER
PTF VENDEUR /OP.ACQ.TEMP
AUTRES TITRES
PROV. DEP.
AUTRES TITRES
DIF. EST. TITRES
DIFFERENCE ESTIMATION PT
COUPONS A RECEVOIR
INTERETS
COMMISSION REG / LIV OBL
ETAT TVA FACTURE

Solde devise
rfrence
1 297 212 742,83
1 297 212 742,83
2 432 423 000,00
638 682 959,51
1 495 875 000,00
392 627 147,80
1 182 603 811,71
165 511 091,89
165 511 091,89
192 511,00
192 511,00
55 800 665,92
13 390,72
334 308 613,75
278 494 557,11

C
C
C
C
D
D
C
C
C
D
D
C
C
D
D

18 382,55
18 382,55
2 306 244 265,07
85 640 488,43
2 391 884 753,50
4 233,00
9 264,00
13 497,00

D
D
D
D
D
D
D
D

36 000 000,00
39 500 000,00
75 500 000,00
94 849 094,34
94 849 094,34
21 736,25
21 736,25
1 869 561,90
5 335,00
1 864 226,90
165 511 091,89
165 511 091,89

D
D
D
C
C
C
C
D
C
D
D
D

182 694,65 D
25 091,00 C
108 739,79 C

96

44560
44810
44920
44970
44
51200
50
51400
51
61810
61811
61
63210
63890
63
65610
65840
65
73110
70
71001--210
71001--320
71001--330
71001--340
71001--800
73210
73810
73880
700
88100--060
88100--210
88100--232
88100--320
88100--330
88100--340
88100--500
88100--800
88100--840
88110--060
88110--210
88110--232
88110--320
88110--330
88110--340
88110--500
88110--800
88110--840
88

ETAT TVA DUE


ETAB. DEPOS.CREDITEUR
AFFECT.PERIODIQUE CHARGE
CTE TRANS.ATTENTE CRED.
OPERATEURS CREDITEURS
DEPOT A TERME < 2 ANS
DEPOT COMPTE A TERME
BANQUE
COMPTES FINANCIERS - ACT
CHARGE SUR OP.FIN.PORTEF
Autres chrg.sur op.pens.
CHARGES OP. FINANCIERS P
INT.AGIOS CRS/BANQ.CRED.
AUTRES CHG OP. FIN. ANT
CHARGES AUTRES OPERATION
DOT. FRS GEST. BUDGETES
DOTATION AUX PROVISIONS
FRAIS DE GESTION
INT.COUR.CTE A TERME
INT. COURUS /OBL.CASH
COUP.ENCAI.OBLIG.OB.ORD.
INT.E.SUR B.T.
INT.E. SUR C.D.
INT.E.SUR B.S.F.
INT.ENC AUTRES TITRES
INTERET CTE A VUE
AUTRES PROD.PENSION
INTERET AUTRES OP. FIN.
PRODUITS ENCAISSES
REGUL REV FDG SOUS C
REG REV OBL.ORDIN SOUS C
REG.REV.OP.FIN.PTF SOU.C
R.REV BILL.TRES SOUS C
R.REV CDN SOUS C
R.REV B.S.F SOUS C
REGUL REV CTERME SOUS C
REG AUTRES TITRES SOUS C
REG.AUT.CHG.FIN. SOU.C
REGUL REV FDG RACH C
REG REV OBL ORDIN RACH C
REG.REV.OP.FIN.PTF RAC.C
R.REV BILL.TRES RACH C
R.REV CDN RACH C
R.REV B.S.F RACH C
REGUL REV CTERME RACH C
REG REV AUT.TITRE.RACH C
REG.AUT.CHG.FIN. RAC.C
REGULARISATIONS DE REVEN

5 429,41
22 319,39
2 254 778,59
13 497,00
2 247 160,53
351 768 991,63
351 768 991,63
17 583 366,98
17 583 366,98
6 169 626,05
21 693,32
6 147 932,73
22 319,39
108 739,79
131 059,18
18 152 951,71
13 497,00
18 166 448,71
1 768 991,63
1 768 991,63
406 003 891,50
138 000,00
230 000,00
553 987,50
123 099,22
186 761,42
5 242 807,28
13 893,94
412 492 440,86
20 124 846,65
589 577 562,33
7 869 633,07
118 215,82
335 966,82
595 385,86
864 943,18
143 395,52
5 450 842,57
15 459 323,48
433 875 900,15
5 763 422,39
94 401,28
260 637,53
436 892,09
808 737,63
107 621,19
4 160 639,24
150 569 749,14

C
C
C
C
C
D
D
D
D
D
C
D
D
D
D
D
D
D
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
D
C
D
C
C
C
C
C
C
C
D
C
D
D
D
D
D
D
C

97