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GESTION FINANCIRE
Plan du cours : o Sance 1 : Gnralits sur la finance de lentreprise. o Sance 2 : Les dcisions dinvestissement dans lentreprise. o Sance 3 : Les critres de choix dun projet dinvestissement. o Sance 4 : Les techniques de calcul (exercices). o Sance 5 : Les dcisions de financement. o Sance : Les critres de slection des modes de financement.

o Sance ! : Exercices sur le co t dune source de financement. o Sance " : !ontr"le. o Sance # : Le choix dune structure optimale de financement. o Sance 1$ : Exercices dapplication. o Sance 11 : Le plan de financement. o Sance 12 : Limpact des dcisions de financement sur la trsorerie (Exercices). o Sance 13 : #$nthse et prparation pour lexamen. o Sance 14 : Examen %inal.

GNRA%ITS S&R %A FINANCE 'E %(ENTREPRISE

&omaine de la finance de lentreprise. !ircuit financier et cration de la valeur. Limportance du dia'nostic financier.

I)

'o*a+ne de la ,+nance de l(en-re.r+se :

La mondialisation des marchs de la concurrence( volution des )esoins et des ha)itudes de consommation( innovations technolo'iques( * %ace + ces dfis( lentreprise doit adopter de fa,on r'ulire son mode dor'anisation et daction. La finance occupe actuellement une place centrale dans les diffrents aspects de la vie

conomique du fait que la plupart des dcisions et des vnements( vcus par tout a'ent conomique( ont une traduction financire. .n parle( en 'nral( de finance dentreprise pour couvrir un ensem)le de dmarches et disciplines dont lo)jet est le phnomne de finance. /utrement dit( sont senses appartenir au domaine de la finance dentreprise( toutes oprations et t0ches lis dune part + la lev des fonds ncessaires au dveloppement de lentreprise et dautre part au centrale de la conformit de lusa'e de ces fonds aux o)jectifs de lentreprise. %es a/es .r+or+-a+res de la ,+nance d(en-re.r+se : %a co**un+ca-+on .da0o0+1ue : !omprendre lvolution et les attentes des marchs financiers (celle des actionnaires) et les faire parta'er. La liaison entre strat'ie et finance. 1n s$stme de contr"le de 'estion simple. La 'estion des risques financiers + mo$en et + lon' terme.

La fonction financire au sein de lentreprise est considre comme lappareil or'anisationnel char' de la 'estion financire. Alors 1u(es-2ce 1ue la 0es-+on ,+nanc+3re 4 2 La 'estion financire consiste en un certain nom)re de dcisions qui sont des dcisions prstrat'iques de politique financire et des choix dinvestissement jusqu+ celles purement technique de 'estion de trsorerie mais dans tout les cas la dmarche financire est sem)la)le( il sa'it damliorer la renta)ilit de lentreprise tout en contr"lant son risque. E,,+cac+- e- E,,+c+ence : Lefficacit implique la ralisation do)jectif. Lefficience implique la ralisation de lo)jectif mais + quel prix.

'+a0nos-+c ,+nanc+er e- d+a0nos-+c d(ense*5le : dia'nostic financier constitue un volet important du dia'nostic densem)le. 3"le dinformation et de communication. !omprendre lvolution passe de lentreprise. 4u'er son potentiel de dveloppement. !ontraintes majeurs de lanal$se financiers.

La maximisation de lanal$se financire. Les proccupations de la solva)ilit.

%e ra+sonne*en- ,+nanc+er : #on o)jectif est la cration de la valeur et donc lenrichissement des actionnaires. #es dimensions 6 la renta)ilit et le risque. !es deux dimensions conditionnent lensem)le des dcisions financires. II) %e *od3le du c+rcu+- ,+nanc+er :

!$cle dinvestissement

/cquisition dimmo)ilisation 6 89ncorporelle. 8!orporelle. 8%inancires.

)

a -

'c+de ur

8%ond. 8/pport personnel. 8.r'anisme financier

3investissement
7 )

!$cle de financement

%lux de cession

C6cle d(e*.lo+
5

E-a-

%lux de liquidit dexploitation

7 a

3em)oursement de dette. 3munrer les actionnaires.

1 6 Le flux de financement. -a 6 Le flux dinvestissement. -) 6 La cession. 7a et 7) 6 rmunration et rem)oursement des cranciers. Le circuit financier et la cration de valeur 6 Le principe sous8jacent au circuit financier est celui de la cration de la valeur. III) %es c6cles ,+nanc+ers : 1) %e c6cle d(+n7es-+sse*en- : Linvestissement est toutes dpenses qui conduisent + lacquisition ou + la cration dun actif en vue de crer de la valeur.

Le c$cle dinvestissement dsi'ne toutes les oprations relatives + lacquisition ou + la cration de mo$ens ou de produits corporels( incorporels ou financiers. 9l en'lo)e 'alement les mo$ens dexploitation qui sont accessoires + linvestissement principal. Le c$cle dinvestissement est par dfinition un c$cle lon'. 2) %e c6cle de ,+nance*en- : 9l correspond aux oprations de financement du c$cle dinvestissement. La dcision dau'menter le capital ou de contracter un emprunt fixe la structure de financement de lentreprise pour plusieurs annes( il sa'it donc de ressources sta)les. Les ressources et les emplois lon's sont qualifis dac$cliques. En ralit( ce nest vrai que dans le court terme. Le financement et linvestissement sont soumis + des c$cles mais il sa'it de c$cle de lon'ue dure. 3) %e c6cle d(e/.lo+-a-+on : S-oc: Produ+F+n+s :ente Cl+en Encaissement Trsorer+e &caissement Trans,or*a-+ on S-oc: 9a-+3re Pre*+3re /chat de matire premire Fourn+sseu r

%ES 'CISIONS '(IN8ESTISSE9ENT 'ANS %(ENTREPRISE

La politique de croissance et de la continuit de lentreprise repose sur lacquisition du capital fixe de production et de commercialisation ce qui se traduit financirement par laffection des ressources + des emplois + lon' terme. La dcision dinvestir ou dimmo)iliser des capitaux + lon' terme est une dcision importante se caractrisant par un manque de flexi)ilit. Linvestissement en'a'e lentreprise sur une lon' priode( la plupart des dcisions dinvestissement sont irrversi)les. La dcision dinvestissement influence et dtermine( dans une lar'e mesure( la classe de risque et la renta)ilit de lentreprise. &ans ce contente( le 'estionnaire doit optimiser lutilisation des ressources de lentreprise de fa,on + naccepter que les projets qui sont suscepti)les dau'menter la valeur de lentreprise et par consquent contri)uer + maximiser la richesse des actionnaires.

I)

%es d+,,ren-s -6.es d(+n7es-+sse*en- :

Linvestissement cest 2 lchan'e dune somme dar'ent prsente et certaine contre lesprance des revenus futurs tals dans le temps <. &iffrentes cat'ories peuvent =tre distin'ues en fonction de la nature ou lo)jet li + la nature de lentreprise. Selon l(o5;e-( on peut distin'uer quelques cat'ories 6 %es +n7es-+sse*en-s de re*.lace*en- : sont destins + renouveler les actifs productifs uss ou o)soltes afin de maintenir le potentiel productif de lentreprise. %es +n7es-+sse*en-s d(e/.ans+on <cro+ssance= : qui permettent + lentreprise daccro>tre la capacit de production et de commercialisation des produits existants. %(+n7es-+sse*en- de .roduc-+7+- : les investissements de productivit visent + rduire les co ts unitaires ou + au'menter les niveaux de production( ils se com)inent 'nralement avec linvestissement de remplacement. %(+n7es-+sse*en- s-ra-0+1ue : + caractre dfensif ou offensif. Selon la na-ure( on distin'ue 6 %(+n7es-+sse*en- co**erc+al : il comprend tout ce qui concoure positionnement de produit ainsi que dans le dveloppement de ses ventes. au

%(+n7es-+sse*en- ,+nanc+er : concerne lacquisition des titres financiers afin do)tenir un revenu. %(+n7es-+sse*en- +**a-r+el : comprend essentiellement les dpenses en capital humain et les dpenses lies + la recherche et au dveloppement. Selon l(c>elonne*en- des ,lu/ ,+nanc+ers : o ?oint input @ ?oint output. o !ontinuous input @ ?oint output. o ?oint input @ !ontinuous output. o !ontinuous input @ !ontinuous output.

II)

%es -a.es de la dc+s+on d(+n7es-+sse*en- :

Linvestissement est un processus dcisionnel qui se droule en plusieurs tapes 6 1) %a conce.-+on du .ro;e- :

!est une tape intellectuelle( une rflexion sur lentreprise( son environnement( ses o)jectifs et ses rsultats qui appellent + prendre conscience dun pro)lme et + proposer des solutions. La crativit( lima'ination joue aussi un r"le essentiel de dclanchement de processus dinvestissement en formulant un ensem)le de proposition concernant la vente de produits nouveaux et de services ori'inaux. 2) %a .rslec-+on : Le )on sens( lintuition et lexprience restent + ce stade le meilleur mo$en pour liminer les propositions irralisa)les ou non renta)les. 3) %(-ude du .ro;e- .rslec-+onn : !est ltude de faisa)ilit( cette tape concerne toutes les fonctions et touts les services de lentreprise. a) %(-ude co**erc+ale : Elle est sans doute la plus importante( la renta)ilit dun projet est essentiellement fonction du chiffre daffaires ralis( il sa'it de dterminer le prix de vente possi)le( dvaluer les quantits que lentreprise peut couler de dfinir la politique de distri)ution et de communication tout en tenant compte des contraintes internes et externes de lentreprise. 5) %(-ude -ec>n+co2cono*+1ue :

!o t dexploitation (char'es fixes( char'es varia)les( *). Bontant des investissements ncessaires. Les )esoins en personnel (qualification et le nom)re).

c) %(-ude de .ersonnel : !onsiste + prvoir les )esoins en personnel ainsi que les plans de formation et les notifications ventuelles de lor'ani'ramme existent. d) %(-ude de ,+nance*en- : &ans cette phase prparatoire + la prise de dcision( les services financiers procdent + lexamen de diffrentes sources de financement existantes et dterminent 6 Le montant de lautofinancement disponi)le.

Les possi)ilits de lemprunt + lon' et mo$en terme. Le recoure ventuelle + lau'mentation du capital. Le co t des capitaux. !ette tude fixe les 'randes options de financement( le plan dfinitif ne sera arr=t quaprs avoir slectionner le projet qui sera ralis. 4) Slec-+on e- ,+nance*en- : 9l $ a lieu de choisir le projet quaprs tude( oD se rvle le projet le plus renta)le et celui le pus confort + la strat'ie de lentreprise. 5) Ral+sa-+on? su+7+? con-r@le : La dcision dinvestissement est prise( il est important de planifier en termes de temps la ralisation du projet ainsi que la date de lancement de lactivit. 1n suivi troit de la ralisation du projet est donc ncessaire. III) %es .ara*3-res d-er*+nan-s de la dc+s+on d(+n7es-+sse*en- :

La dpense dinvestissement 2

<.

o Les cash8floEs prvisionnels. o Le taux dactualisation. o La dure de vie. o La valeur rsiduelle.

1) %a d.ense d(+n7es-+sse*en- : 6 !est le montant des dpenses que lentreprise consacre + la ralisation dun projet dinvestissement. 9l comprend 6 Les frais dtude et de recherche technique et commerciale. Les frais de formation personnelle. Le co t total dacquisition des immo)ilisations corporelles. Le co t dacquisition des immo)ilisations incorporelles.

Le )esoin de financement dexploitation (G%E) induit par investissement.

a) %es .ro5l3*es .oss .our l(7alua-+on du Ca.+-al : 1= %es as.ec-s ,+scau/ : Les dpenses dinvestissement inscrites dans le compte de rsultats rduisant la )ase imposa)le et permettent donc de raliser une conomie dimp"t sur les )nfices. 2= %e coA- d(o..or-un+- : ?our certains projets dinvestissement( lentreprise peut utiliser une immo)ilisation dj+ existante dans le patrimoine de lentreprise (exemple 6 construire un locale sur un terrain qui appartient dj+ + lentreprise). !a sera une erreur de compter pour H &I les actifs ncessaires + la ralisation de cet investissement m=me en la)sence de sortie de fond( ce qui reviendra + sous8estimer le capital investi et donc + survaluer la renta)ilit prvisionnel. 9l faut se relancer + vendre le terrain par exemple et de lutiliser pour la construction de locale. Lentreprise refuse immdiatement une liquidit immdiate contre un revenu futur cest le co t dopportunit. 2) %es cas>2,loBs .r7+s+onnels <C)F= Les cash8floEs prvisionnels correspondent au flux de trsorerie net en'endr chaque anne par lexploitation du projet( leur dtermination se fait au niveau du compte de produits et char'es prvisionnels.

%a s6n->3se des ,lu/ :

3) %e -au/ d(ac-ual+sa-+on : Lactualisation permet de transformer en &I daujourdhui les diffrents flux montaires du projet et les rendre compara)les. Le taux dactualisation correspond au taux choisi par linvestisseur( ce taux peut =tre rapproch par un co t dopportunit du capital ou par le co t majeur pondr du capital utilis par lentreprise. 4) %a dure de 7+e : La dure de vie conomique de linvestissement est la priode pendant laquelle linvestissement permettra do)tenir des revenus. 5) %a 7aleur rs+duelle : La valeur finale + la fin de la dure de vie conomique des diffrents lments investis lors de la ralisation du projet. !est un revenu supplmentaire qui sajoute au cash8floE de la dernire anne.

%ES CRITCRES 'E CDOIE '(&N PROFET '(IN8ESTISSE9ENT

La notion des cash8floEs 6 o Le dlai de rcupration. o La valeur actuelle nette. o Le taux de rendement interne.

1H

o Lindice de profita)ilit.

I)

%e dla+ de rcu.ra-+on ')R :

Le dlai de rcupration est le temps ncessaire pour que lentreprise rcupre linvestissement initial 'r0ce aux rentres nettes de trsorerie rsultats du projet. 9l se calcule + travers le cumul des cash8floEs actualiss annuelles d'a's par linvestissement jusqu+ ce que le rsultat devienne suprieur ou 'ale au capital investi. ?lus le dlai de rcupration est court( plus linvestissement est intressant. &onc le critre de dlai de rcupration est )ien adopt pour le choix dun projet quand il est difficile de faire les prvisions + plus de 5 ou 7 ans. En r'le 'nrale( il vaut mieux ne pas utiliser uniquement le critre de dlai de rcupration qui ne donne pas une mesure de la renta)ilit des projets. II) %a 7aleur ac-uelle ne--e <8AN= :

La valeur actuelle nette correspond + lexcdent des cash8floEs actualiss sur le montant du capital investi.

' 6 &penses dinvestissement. CF 6 !ash8floEs annuel + la date 2 t <. r 6 Kaux dactualisation. n 6 La dure de vie.

#i la valeur actuelle nette est positive( cela nimplique que le projet est renta)le parce que 6 o La dpense dinvestissement est rcupre par les flux de revenu. o !es m=mes flux permettent la rmunration du capital investi au taux 2 r < (taux dactualisation). o 9l reste un surplus appel :/L (valeur actuelle nette) qui revient + lentreprise et donc un investissement est dautant plus intressant que sa :/L est plus 'rande. III) Ind+ce de .ro,+-a5+l+- <IP= :

11

Lindice de profita)ilit mesure la renta)ilit des cash8floEs actualiss par rapport + la dpense dinvestissement ralise.

9l mesure lavanta'e induit par un dlai de rcupration (&3) de capital investi. ?our quun investissement soit accepta)le( il faut que son indice de profita)ilit (9?) soit suprieur + 1. ?lus lindice est 'rand( plus linvestissement est important. I8) %e -au/ de ren-a5+l+- +n-erne <TRI= :

Le taux renta)ilit interne est le taux 2 r < qui rend la valeur actuelle des cash8 floEs 'ale + celle de la dpense dinvestissement. Le taux de renta)ilit interne est dtermin par itration successif qui consiste + choisir un taux et + calculer la valeur actuelle nette (:/L). #i celle8ci est positive( on au'mente le taux pris( et on calcule une autre :/L n'ative de fa,on + dterminer le K39 par interpolation qui est 'ale au taux pour lequel la :/L est nulle. E/erc+ce 1 : #oit un projet dinvestissement de 1H.HHH &I permettant do)tenir des cash8floEs de 6 /nne 1 6 5.HHH &I /nne - 6 7.HHH &I /nne 5 6 ;.HHH &I /nne 7 6 -.HHH &I

Le taux dactualisation est de 1HM. 1= !alculeN la :/L. 2= !alculeN l9? O Corr+0 : 1= La :/L est 6

1-

1= L9? est 6

E/erc+ce 2 : 1n investissement 2 P < de 1;H.HHH &I dont la dure conomique est de 7 ans( permet do)tenir les cash8floEs suivants 6 /nne 1 6 7H.HHH &I /nne - 6 CH.HHH &I /nne 5 6 FH.HHH &I /nne 7 6 AH.HHH &I

Le taux dactualisation est de 15M. 1= !alculeN la :/L du projet. 2= Le projet est8il accepta)le + un taux de -HM O 3= &termine le K39 de linvestissement. Corr+0 : 1= La :/L du projet est 6

15

Le projet est donc renta)le. 2= Le projet est8il accepta)le + un taux de -HM O

Le projet est renta)le + -HM. 3= .n calcule K39 par itration 6 .n calcule :/L au taux de -5M.

-HM P -5M

Q C.1C; H 8 -HHA

!est le taux pour lequel la :/L est nulle. ?our que le projet soit accepta)le( il faut que le taux de renta)ilit minimum exi' par linvestisseur soit suprieur + --(57M. E/erc+ce 3 : #oit un projet dinvestissement dont les caractristiques sont 6 &penses dinvestissement 6 1FH.HHH &I

17

!ash8floEs 'nr annuellement 6 AH.HHH &I &ure 6 ; ans

!alculeN le K39 de cet investissement et le compareN avec un autre projet dont les dpenses dinvestissement est de --C.;HH &I( les cash8floEs sont de CH.HHH &I et la dure de ; ans. Corr+0 : ?rojet 1 6

&aprs la ta)le financire (ta)le 7) 6

&ans la ta)le 7( on cherche le K39 dont la dure est de ; ans et la valeur actuelle est de 5. &aprs la ta)le 7( le K39 est de -HM. ?rojet - 6

&aprs la ta)le 7( le K39 est de 1A(-;M. !ommentaire 6 le projet 1 sera retenu parce quil un taux suprieur + celui du projet -.
No-e 6 Le dlai de rcupration est calcul quand il $ a une visi)ilit de cash8floEs oD lentrepreneur veut rcuprer son capital.

1;

E/erc+ce 4 : #oit deux projets dinvestissement dont le co t initial est identique AH millions. Le cash8floE du projet 1 est de -H millions pendant 7 ans. Le projet - est de 1H millions en anne 1 et -( 5H millions en anne 5 et de 7H millions en anne 7. !ompareN les deux projets en calculant le dlai de rcupration du !apital au taux 1HM et au taux -HM et en calculant le K39. Corr+0 : E/erc+ce 5 : Lanal$se dun projet dinvestissement comporte 6 &es dpenses dinvestissement de 1H.HHH &I en'a' en totalit + la date 2 H < et amortissa)le en linaire sur ; ans. 1ne variation de G%3 n'li'ea)le. 1n chiffre daffaires 6 o /nne 1 6 1.HHH &I o /nne - 6 1.1HH &I o /nne 5 6 1.-1H &I o /nne 7 6 1.551 &I o /nne ; 6 1.7A7 &I &es char'es :aria)les de AHM du chiffre daffaires. &es char'es fixes values + -HH &I hors amortissement. 1ne valeur rsiduelle 'ale + 1-(-7 nette dimp"t. 1n taux de renta)ilit minimum exi' de 1HM. 1n taux dimp"t de 5HM.

1= &termineN les cash8floEs. 2= !alculeN la :/L et l9? du projet. Corr+0 : Rlments 1 5 7 ;

1A

!hiffre daffaire !har'es fixes !har'es varia)les /mortissement 3sultat avant limp"t 8 9mp"t sur la socit (9#) 3sultat net

1.HHH -HH AHH -HH H H H

1.1HH -HH AAH -HH 7H 1-F

1.-1H -HH C-A -HH F7 -;(;F(F

1.551 -HH CJF(A -HH 15-(A 5J(CJ-(AF -J-(AF

1.7A7 -HH FCF(7 -HH 1F;(A ;;(AF 1-J(J5-J(J-

!ash8floEs -HH --F -;F(F !ash8floEs (; anne) S 5-J(J- Q 1-(-7 S 57-(1A

&onc le projet nest pas renta)le parce quun dirham investi nous perdre H(JC &I.

%A 'ECISION 'E FINANCE9ENT

1ne fois le choix du projet dinvestissement est effectu( il reste )ien souvent pour lentreprise + dterminer le meilleur mode de financement. Les entreprises ont des possi)ilits nom)reuses et varies pour se financer mais la connaissance( des caractristiques des diffrentes possi)ilits de financement( est essentielle pour optimiser le couple renta)ilit@risque. Le choix dfinitif va ainsi porter sur le financement le moins co teux en le tenant compte dans nos calculs de limpact de la fiscalit. ?rincipales sources de financement 6 I) %e ,+nance*en- .ar ,onds .ro.res :

Lautofinancement. Lau'mentation du !apital.

1C

1) %(au-o,+nance*en- : Lautofinancement prsente le surplus montaire 'nr par lentreprise et conserv dura)lement pour assurer le financement de ses activits. Le niveau de cette ressource est fonction de la !/% et de sa politique de dividendes. Lautofinancement permet 6 Le financement de lactif conomique (Ensem)le des immo)ilisations Q G%3). Le rem)oursement de dettes financires. &accro>tre la capacit dendettement. !alcule de ratio de rem)oursement de la dette calcul dTaprs la !/%( plus la !/% est importante( plus le ratio est important.

Lautofinancement (n) S !/% (n) U &ividendes distri)ues au cours de lexercice (n) Ra..el : Le !/% nous permet de 6 3munrer les associs. 3enouveler et accro>tre les investissements. 3em)ourser les emprunts. %inancer laccroissement du G%3. Besurer lindpendance financire de lentreprise.

Le !/% est la diffrence entre les produits encaissa)les et les char'es dcaissa)les. !/% S rsultat net Q dotation de lexercice (autres que celles relatives au actif et passif circulant de trsorerie) U reprise sur amortissement et sur provision (autres que celles relatives au actif et passif et + la trsorerie) Q valeurs nettes damortissement des immo)ilisations cdes U produits de cession dimmo)ilisation. Le !/% est un indicateur potentiel de la capacit de lentreprise + 'nrer des flux par sa propre activit( elle ne prend pas en compte les dcala'es financiers et les variations de stocVs.

1F

Le !/% est un flux de fonds et non un flux de trsorerie. Lautofinancement est une ressource potentielle( ce nest pas la trsorerie. &eux composantes au sein de lautofinancement 6 o Lautofinancement de maintien. o Lautofinancement de croissance. %(au-o,+nance*en- de *a+n-+en permet( de renouveler le potentiel de production cest le r"le de lamortissement( et de faire face au risque de dprciation dactif cest le r"le des provisions. Lautofinancement de croissance S lautofinancement total U lautofinancement de maintien %(au-o,+nance*en- de cro+ssance permet de couvrir les )esoins lis + lexpansion de lentreprise (cest le r"le des )nfices misent en rserve). 2) %(au0*en-a-+on du Ca.+-al : .n a 7 procds 6 ?ar un rapport espce. ?ar des apports en nature. ?ar incorporation des rserves. ?ar transformation des dettes en !apital.

a) Par un a..or- en nu*ra+re : 9l revient + mettre de nouvelles actions contre un apport dar'ent + lentreprise. !ette au'mentation du !apital est accompa'ne dun droit de souscription prfrentielle qui consiste + accorder aux anciens actionnaires une priorit pour souscrire de nouvelles missions dactions. 5) Par des a..or-s en na-ure : Les apports en nature se traduisent par des apports soit dactif immo)ilis( soit dactif circulant. c) Par +ncor.ora-+on des rser7es :

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Wui consiste + prlever dans les rserves pour accro>tre le !apital en chan'e lactionnaire re,oit des actions 'ratuites et le port de telles au'mentations et de consolidation le !apital social. d) Par -rans,or*a-+on des de--es en Ca.+-al : !e procd fait passer le prteur dun statut de crancier + un statut dactionnaire( elle consolide en consquence la structure financire et amliore la capacit dendettement de lentreprise. II) %e ,+nance*en- .ar ende--e*en- G lon0 -er*e : 1) %(e*.run- class+1ue au.r3s des -a5l+sse*en-s de crd+- : #es caractristiques 6 Le montant. La dure. Le taux dintr=t. Les 'aranties. Les modalits de rem)oursement.

2) %(e*.run- o5l+0a-a+re : !onsiste en lmission do)li'ations auprs du pu)lic par lintermdiaire du s$stme )ancaire. #es caractristiques 6 #a valeur nominale. #on prix dmission. #on prix de rem)oursement. #on taux dintr=t.

3) %e crd+- 5a+l : !est un contrat de location portant sur un )ien meu)le ou immeu)le assorti dune option dachat + un prix fix + lavance. a) Crd+- 5a+l *o5+l+er :

-H

9l porte sur les machines ou sur des vhicules( le contrat prvoit 6 La dure de la priode irrvoca)le. Le montant et la priode irrvoca)le. La pouvoir de rachat.

5) %e crd+- 5a+l +**o5+l+er : 9l porte sur les immeu)les + usa'e professionnel( ses caractristiques 6 Lon'ue dure de contrat. 9ndexation des lo$ers et de la valeur rsiduelle. ?r8lo$ers.

c) %a cess+on 5a+l : .pration qui consiste + cder des )iens immo)iliers ou des )iens dquipement + une socit de crdit )ail qui en laisse la jouissance sous la )ase dun contrat de crdit )ail. %es a7an-a0es du crd+- 5a+l : o %acilit et rapidit do)tention. o Laffecte pas la capacit dendettement. o 1ne assurance contre le risque technique. o ?ermet aux ?BE renta)les de financer leur dveloppement (fai)le capacit dendettement m=me sils sont renta)les). %es +ncon7n+en-s du crd+- 5a+l : o Bo$en 'nralement plus co teux. o Le co t effectif du crdit )ail S Lo$ers verss nets dimp"ts Q supplments dimp"ts d + la non compta)ilisation des dotations des amortissements et la valeur de rachat du )ien.

III)

%e ,+nance*en- .ar ende--e*en- G cour- -er*e)

-1

1) %es crd+-s d(esco*.-e : Lescompte commercial permet de mo)iliser les crances dune entreprise sur sa clientle matrialis par des effets de commerce. 9l est donc lopration par laquelle la )anque met + la disposition dun porteur des effets sur le montant de sa crance non chu diminu da'ios. 2) %es crd+-s de -rsorer+e : #ont mis en place par les )anques + la disposition des entreprises( dans le G%E excde les possi)ilits du fonds de roulement. ?ar exemple( facilits de caisse ou la dcouverte * 3) %es crd+-s .ar s+0na-ure : .n distin'ue 5 formes dinterventions 6 Len'a'ement par un tiers ou si'nataire de leffet qui se porte 'arant du paiement. Lacceptation 6 en'a'ement donn dans le )ut de mo)ilisation du crdit. La caution 6 qui est un en'a'ement pris + l'ard des cranciers qui lacceptent( de satisfaire + lo)li'ation du d)iteur si celui8ci n$ satisfait pas lui8m=me.

%ES CRITERES 'E SE%ECTION 'ES 9O'ES 'E FINANCE9ENT

Le choix dune structure de financement optimal peut =tre schmatis par le souci de minimiser les co ts de ressources mise + la disposition de lentreprise. !e choix intervient dans le cadre de certaines contraintes qui limite le champ des possi)ilits. Les contraintes + respecter lors dune dcision de financement 6 R'le dquili)re financier minimum 6 cTest8+8dire les emplois sta)les doivent =tre financs par les ressources sta)les. R'le de lendettement maximum 6 le montant de dettes de financement ne doit pas excder le montant des fonds propres. R'le de la capacit de rem)oursement 6 le montant de dettes de financement ne doit pas prsenter plus de 7 fois la !/%. R'le minimum de la !/% 6 lentreprise doit autofinancer une partie de linvestissement pour lequel elle sollicite des crdits. Conclusion 6 la prise en considration de ces contraintes conduit + liminer s$stmatiquement certains modes de financement.

--

I)

%es cr+-3res de c>o+/ :

%e co t rel 6 pour dterminer le co t dune source de financement( il faut comparer le !apital mis + la disposition de lentreprise et les sommes qui doivent =tre verss en contre partie en prenant en considration les conomies dimp"ts. Le co t de source de financement est le taux dactualisation pour lequel il $ a une quivalence entre le !apital et lensem)le des sommes rellement dcaisses en conter partie. %es dcaissements rels 6 il sa'it de calculer pour chaque source de financement( les sommes des dcaissements nets actualises qui correspond au total des rem)oursements qui seront de encaisss par lentrepreneur. !es rem)oursements doivent =tre nets dconomies fiscales et actualiss + la priode initiale du fait que leur dcaissement intervient de manire tale dans le temps. !e critre de dcaissement rel permet de comparer des formules mixtes de financement. La dtermination des dcaissements nets actualiss effectus + partir dun ta)leau damortissement induit par les sources de financement. Le dcideur choisira la source de financement qui se matrialisera par la somme des dcaissements rels la plus fai)le. II) Ra..el sur les *odal+-s de re*5ourse*en- :

o 3em)oursement par annuit constante. o 3em)oursement par amortissement constant. o 3em)oursement in %ine. E/erc+ce : #oit un emprunt de 1.HHH &I rem)oursa)le sur 7 ans( avec un taux dintr=t de 1HM. ?rsenter le ta)leau damortissement demprunt correspondant + chacune des modalits. 3em)oursement par annuit constante 6

&aprs la ta)le ; 6 Lannuit 6

-5

9ntr=t 6

/nnes 1 5 7

!apital au d)ut de priode 1.HHH CF7(;5 ;7C(;1 -;A(CJ

/mortissement -1;(7C -5C(H-AH(C-FA(CJ

&j+ rem)ours

9ntr=t 1HH CF(7; ;7(C; -F(AF

/nnuit 51;(7C 51;(7C 51;(7C 51;(7C

3em)oursement par amortissement constant 6

/mortissement 6

/nnes 1 5 7

!apital au d)ut de priode 1.HHH C;H ;HH -;H

/mortissement -;H -;H -;H -;H

9ntr=t 1HH C; ;H -;

/nnuit 5;H 5-; 5HH -C;

EEERCICES S&R %E CO&T '(&NE SO&RCE 'E FINANCE9ENT

EEERCICE 1 : Le responsa)le de la socit P vous demande de le conseiller sur le choix de financement dun investissement de -HHH &I trs renta)le pour lequel il est possi)le 6 #oit dau'menter le !apital. #oit de conclure un contrat de crdit )ail.

-7

Le projet est amortissa)le linairement sur 7 ans. Le co t total de crdit )ail est de dure de 7 ans et donne lieu + des redevances trimestrielles de 1AH chacune. En admettant que lau'mentation du !apital nentra>ne pas de frais et que 6 Le taux dactualisation est de 1HM. Limp"t sur socit est de 5HM.

%ondeN votre choix sur les dcaissements rels entrains par chacune des sources de financement envisa'es. Corr+0 : 1er choix 6 /u'mentation du !apital.

9nvestissement 6 -HHH &I /mortissement annuel 6

Economie fiscale 6

&caissement rel actualis 6

23*e choix 6 !rdit )ail.

3edevance annuel 6

#ortie de fonds rels 6

&caissement rel actualis 6

!hoix de la source de financement 6

-;

?uisque les dcaissements rels du crdit )ail sont infrieurs + celui de lau'mentation du !apital( on prendra( comme choix de source de financement( le crdit )ail qui est profita)le. EEERCICE 2 : ?our financer un matriel de 5HH &I amortissa)le en d'ressif sur ; ans( une entreprise a le choix entre 6 Emprunt de -7H X Kaux dintr=t de 1HM X 3em)oursa)le en ; ans par annuits constantes et un autofinancement de AH &I. !rdit )ail sur ; ans X lo$er annuel 'ale + FH &I. En reconnaissant le taux actualis de AM et limp"t sur socit de 5HM. Wuel choix doit =tre effectu en se )asant sur les sorties de fonds rels entra>nes par chacune des formules. Corr+0 : 1er choix 6 Emprunt.

o ?remirement( lla)oration du ta)leau damortissement 6 ?our calculer le taux d'ressif( on passe les tapes suivantes 6 1= !alcul de taux normal 6 1HH@n S 1HH@; ans S -HM 3appel 6 #i la dure est infrieure de 5 ans( on multiplie par 1(;. #i la dure est entre 5 ans et ; ans( on multiplie par -. #i la dure est suprieure + ; ans( on multiplie par 5.

2= ?uisque la dure de lemprunt est de ; ans( on multiplie par -. &onc( le calcul du taux d'ressif est 6

?our lamortissement( on multiplie le capital en d)ut de priode avec le taux d'ressif 6

&onc( le capital de fin de priode est de 6

-A

/insi de suite( jusqu+ la quatrime anne oD le taux d'ressif devient ;HM parce que lamortissement est devenu infrieur + 7HM. ?uis( + la dernire anne le taux d'ressif est de 1HHM afin damortir le capital en fin de priode (!.%.? en anne ; S H). /nnes 1 5 7 ; !apital en d)ut de priode 5HH 1FH 1HF A7(F 5-(7 Kaux 7HM 7HM 7HM ;HM 1HHM /mortissement 1-H C75(5-(7 5-(7 !apital en fin de priode 1FH 1HF A7(F 5-(7 H

o &euximement( le calcul du total des dcaissements rels actualiss 6

Lamortissement dans le ta)leau prcdent

* *

/nne s 1 5 7

!.&.? -7H -HH(C 1;C(7 -

9ntr= t -7 -H(HC 1;(C7 1H(JF

/morti . 5J(575(7C(;F ;-(55

!.%.? -HH(C 1;C(7 1HJ(F

/nnuit s A5(5A5(5A5(5A5(5-

E.%@/. !. 5A -1(A 1-(JA J(C-

E.%@9ntr =t C(A(H7(C5(-J

&.3 -H(1 5;(A F

&.3 /ctualis 1F(-J -J(7F 57(-C 57(57

-C

;C(; H ; 1HJ(F ;C(; ;(C; ;C(; A5(5J(C1(C-

7;(A ;H(J ;1(1 7

51(C;

C)')P 6 !apital en d)ut de priode E)F 6 Economies %iscales A)C) 6 /mortissement compta)le ')R 6 &caissement rel

23*e choix 6 !rdit Gail.

/nnuits 6 FH &I Economie %iscale 6 FH Y H(5 S -7 &caissement rel 6 FH -7 S ;A &caissement rel actualis 6

Le choix dune source 6

.n a les dcaissements rels actualiss de lemprunt com)in + lautofinancement tant infrieurs + celui de crdit )ail. Le choix donc est lemprunt. EEERCICE 3 : Le responsa)le de la socit Zaram vous demande de le conseiller sur le choix du financement dun matriel de -.HHH.HHH &I amortissa)le en d'ressif sur ; ans( et pour le quel il est possi)le 6 #oit de financer ce matriel entirement par fonds propres. #oit emprunter 1.FHH.HHH &I X taux dintr=t 1HM X rem)oursa)le sur ; ans par annuit constante et autofinancement de -HH.HHH &I. #oit de conclure un contrat de !rdit X dure de ; ans X avec des redevances annuelles de A7H.HHH &I chacune.

-F

En admettant un taux dactualisation de FM et un imp"t sur socit de 5HM( dtermineN le choix en se )asant sur les dcaissements rels. Corr+0 : !apital en /nnes d)ut de priode 1 -HH 1-H 5 C7 7J(-7; -7(A /mortissement 6 Kaux 7HM 7HM 7HM ;HM 1HHM /mortissement FH 7F --(F -7(A -7(A !apital en fin de priode 1-H C7J(-7(A H

/nne s 1 5 7 ;

!.&.? 1FH 1;H(;1 11F(HF F-(5-F 75(HC

9ntr=t 1F 1;(H;1 11(FHF F(-5 7(5H

/morti. -J(7J 5-(75 5;(AF5J(-; 7(7-

/nnuit 7C(7J 7C(7J 7C(7J 7C(7J 7C(7J

E.%@/. ! -7 17(7 A(F7 C(5F C(5F

E.%@9ntr =t ;(7 7(;1 5(;7 -(7A 1(-J

&.3 1F(H7 -F(;F 5C(11 5C(A; 5F(F-

&.3 actualis 1A(7H -5(A1 -C(FF -;(C1 -7(1H

Crd+- 5a+l : /nnuit 6 A7 Economie %iscale 6 A7 Y H(5 S 1J(&caissement rel S A7 U 1J(- S 77(F &caissement rel actualis 6

Le choix dune source 6

.n a les dcaissements rels actualiss de lemprunt com)in + lautofinancement tant infrieurs + celui de crdit )ail. Le choix donc est lemprunt.

%E CDOIE '(&NE STR&CT&RE OPTI9A%E 'E FINANCE9ENT

-J

I)

%e le7+er ,+nanc+er :

La recherche dindpendance et de scurit financire est o)tenue par une rduction de lendettement. En revanche( le dveloppement et la renta)ilit de lentreprise sont facilits par le recours au crdit. 9l sa'it de faire lquili)re par un taux dendettement qui assurera en m=me temps la renta)ilit et la scurit. 1) %a ren-a5+l+- cono*+1ue : Le ratio de renta)ilit conomique est un ratio de renta)ilit des actifs dexploitation.

2) %a ren-a5+l+- ,+nanc+3re : 3sultat %iscal est la renta)ilit calcule au niveau des seuils de capitaux propres mise + la disposition de lentreprise par les associs.

3sultat %iscal est fonction de la renta)ilit financire d'a' par lentreprise et la structure de financement adapte par celle8ci. 3) %e l+en en-re la ren-a5+l+- cono*+1ue e- la ren-a5+l+- ,+scale : !e lien est donn par le mcanisme de leffet de levier financier.

3% 6 Kaux de renta)ilit financier. 3E 6 Kaux de renta)ilit conomique. 9 6 !o t des capitaux emprunts. &@! 6 !apitaux emprunts@capitaux propres S )ras de levier .n dsi'ne par leffet du levier lamlioration ou d'radation du taux de 3sultat financier suite au recours + lendettement( la manire dont le levier financire a'it sur le taux de renta)ilit financier est fonction du diffrentielle mesur par le rapport &@!. ) et du )ras de levier

5H

Tro+s cas de ,+0ure :

Lorsque 6

X si'nifie que lau'mentation du &@! entrainera

une amlioration du 3%. &onc( lendettement est favora)le pour lentreprise( 2 effet de levier est positif <.
Lorsque 6

X lendettement est dfavora)le entra>ne une

d'radation du 3% et 2 effet de levier n'ative (effet de maintien) <.

Lorsque 6

X lendettement na aucun effet sur la 3%( 2 effet

de levier est nul <. 9l existe toutefois une limite + lexcdent m=me lorsque 6 .

Lentreprise endette prsente un risque plus important quune entreprise non endette( consquent( tout accroissement de lendettement est donc le risque qui se poursuis au point de vue des prteurs par une au'mentation de la prime de risque contenu dans le taux dintr=t( + lvidence( ce qui limite lentreprise + recourir + lendettement. E/erc+ce 1 : Le taux dendettement dune socit est de 15M. Les capitaux propres se reprsentent A-(;M de dettes. Wuel est le taux de renta)ilit conomique que devra prsenter cette entreprise pour que sa renta)ilit des capitaux propres soit 'ale + -HM. Solu-+on :

51

E/erc+ce 2 : Lentreprise P envisa'e un investissement de 1.HHH.HHH &I( elle tudie plusieurs modes de financement afin dapprcier linfluence de son endettement sur la renta)ilit de ces capitaux en fonction des h$pothses suivantes 6 %inancement sans emprunt. %inancement + 7HM par emprunt( taux dintr=t 1HM. %inancement + 7HM par emprunt( taux dintr=t FM. %inancement + AHM par emprunt( taux dintr=t FM.

.n donne le taux de renta)ilit conomique -HM taux dimposition 5HM( calculer la renta)ilit financire de chaque h$pothse et commenter les diffrents situations. Solu-+on 6
#ans Emprunt Bontant dinvestissement Emprunt Kaux de 3enta)ilit 3sultat dexploitation !har'es financires 3sultat net 9mp"t de socit 3L aprs 9mp"t 3enta)ilit financire 1 B&I H -HM -HH HHH H -HH HHH AH HHH 17H HHH 17H HHH@1 B&I 17M 7HM emprunt X taux dintr=t 1HM 1 B&I 7HH HHH -HM -HH HHH 7H HHH 1AH HHH 7F HHH 11- HHH 11- HHH@AHH HHH 1F(AM 7HM emprunt X taux dintr=t FM 1 B&I 7HH HHH -HM -HH HHH 5- HHH 1AF HHH ;H 7HH 11C AHH 11C AHH@AHH HHH 1J(AM AHM emprunt X taux dintr=t FM 1 B&I AHH HHH -HM -HH HHH 7F HHH 1;- HHH 7; AHH 1HA 7HH 1HA 7HH@7HH HHH -A(AM

Rsul-a- d(e/.lo+-a-+on H 9on-an- d(+n7es-+sse*en- I -au/ de ren-a5+l+- C>ar0es ,+nanc+3res H E*.run- I -au/ d(+n-rJRsul-a- Ne- H Rsul-a- d(e/.lo+-a-+on K C>ar0es ,+nanc+3res I*.@- de soc+- H Rsul-a- Ne- I 3$L Rsul-a- Ne- a.r3s I*.@- H Rsul-a- Ne- K IS Ren-a5+l+- ,+nanc+3re H Rsul-a- ne- a.r3s +*.@-M <9on-an- d(+n7es-+sse*en- K E*.run-= Les m=mes donnes mais avec une renta)ilit conomique S FM

5-

#ans Emprunt Bontant dinvestissement Emprunt Kaux de 3enta)ilit 3sultat dexploitation !har'es financires 3sultat net 9mp"t de socit 3L aprs 9mp"t 3enta)ilit financire 1 B&I H FM FH HHH H FH HHH -7 HHH ;A HHH ;A HHH@1 B&I ;(AM

7HM emprunt X taux dintr=t 1HM 1 B&I 7HH HHH FM FH HHH 7H HHH 7H HHH 1- HHH -F HHH -F HHH@AHH HHH 7(AM

7HM emprunt X taux dintr=t FM 1 B&I 7HH HHH FM FH HHH 5- HHH 7F HHH 17 7HH 55 AHH 55 AHH@AHH HHH ;(AM

AHM emprunt X taux dintr=t FM 1 B&I AHH HHH FM FH HHH 7F HHH 5- HHH J AHH -- 7HH -- 7HH@7HH HHH ;(AM

E/erc+ce 3 : Le pro'ramme dinvestissement dune socit se prsente comme suit 6 9mmo)ilisation net S C;-H G%3 S 55H La socit prvoie de raliser pour la 1 re anne dactivit un )nfice avant char'es financires et imp"t de J-H. ?our financer ce pro'ramme dinvestissement( la socit veut faire jouer leffet de levier pour au'menter la renta)ilit financire mais elle hsite du fait que sa )anque lui informe que le taux dintr=t sur les emprunts varie en fonction du de'r den'a'ement des associs dans le financement du projet et pour cette raison. .n a les trois cas de fi'ure suivants 6 #i le taux de financement par capitaux propres est de -HM( le taux dintr=t est de 11(;M. #i le taux de financement par capitaux propres est de 7HM X i S 1H(;M. #i le taux de financement est de ;HM X i S J(JM. Kravail + faire 6 si le taux dimposition est de 5HM que penseN vous du recours + lemprunt et quelle structure financire. !ette entreprise doit8elle apporter pour maximiser sa renta)ilit financire. Solu-+on : Tau/ de Ren-a5+l+- H Rsul-a- d(e/.lo+-a-+on K 9on-an- d(+n7es-+sse*en?our lh$pothse 1( on sait que lensem)le de financement contient les capitaux propres et les emprunts. /lors puisque les capitaux propres sont de -HM donc les emprunts sont de FHM.

55

?our lh$pothse -( les capitaux propres sont de 7HM. /lors les emprunts sont de AHM. C>ar0es ,+nanc+3res H E*.run- I Tau/ d(+n-rJ-

Bontant dinvestissement Emprunt Kaux de 3enta)ilit 3sultat dexploitation !har'es financires 3sultat Let 9# 5HM 3L aprs imp"t 3enta)ilit %inancire

I1 CF;H A-FH 11(CJ-H C--(1JC(F ;J(57 15F(7A F(JCM

ICF;H 7C1H 11(CJ-H 7J7(;; 7-A(7; 1-C(A5 -JC(F1H(57M

I5 CF;H 5J-; 11(CJ-H 5FF(;C ;51(75 1;J(7J 5C1(J7 1H(C;M

Le choix de lh$pothse se fait + travers la formule suivante 6

!ette formule nous donne une valeur qui doit =tre 'ale ou infrieure + 1. ?our lh$pothse 1( on a eu 7 comme rsultat. ?our lh$pothse -( on a eu 1(; comme rsultat. ?our lh$pothse 5( on a eu 1 comme rsultat.

&onc( on choisie celle qui a la valeur 'ale + 1 cTest8+8dire lh$pothse 5.

%E P%AN 'E FINANCE9ENT

In-roduc-+on : Le plan de financement est un document prvisionnel en 'nral ta)li pour une dure de 5 + A ans. 9l rcapitule les diffrents flux annuels rsultant des )esoins et des ressources de lentreprise. 9l est donc lexpression financire du projet dinvestissement( il permet aussi dassurer ladquation entre le montant des dpenses prvisionnelles et le montant des mo$ens financiers pour les raliser. Le plan de financement nest rien dautre quun ta)leau de flux prvisionnel ta)li + un horiNon temporel pluriannuel. Le plan de financement prsente donc 6 Les futurs emplois dura)les auxquelles lentreprise devra faire face pendant les annes en questions.

57

Les futures ressources dura)les dont disposera lentreprise pour chacun de ces m=mes annes. Les ru)riques fondamentales du plan de financement sont similaires + celles du ta)leau de financement( mais les modes dta)lissement de ces deux documents diffrents profondment. Le ta)leau de financement est un document prvisionnel dont les chiffres reposent sur des h$pothses et des estimations. 1) Cons-ruc-+on du .lan de ,+nance*en- : 1n plan de financement est construit en deux parties 6 La 1re partie prsente tous les )esoins de lentreprise. La -me partie prsente toutes les ressources dont elle peut disposer.

9l nexiste pas de modle officiel du plan de financement( la prsentation suivante est donc propose + titre indicatif. a) %es 5eso+ns de l(en-re.r+se :

Le pro'ramme + financer. Le pro'ramme antrieur. Les renouvellements courants. Les mo$ens de production. Les dpenses diverses. Les )esoins supplmentaires en fonds de 3oulement. Les retraits des comptes courants ventuels. La distri)ution des dividendes. 3em)oursement des crdits antrieurs.

!es diffrents )esoins seront calculs anne par anne et seront cumuls pour =tre approchs aux ressources. Re*ar1ue : Les acquisitions dimmo)ilisation sont + considrer pour leur montant (I.K) major de la K:/ non rcupra)le fiscalement. %es re*5ourse*en-s de de--e de ,+nance*en- 6 !ette ru)rique ne doit faire apparaitre en principe que la partie principale cTest8+8dire lamortissement des

5;

annuits + pa$er( en effet les char'es financires apparaissent en ressources sont dj+ dduites de la !/%. %a d+s-r+5u-+on des d+7+dendes : deux possi)ilits + envisa'er 6 1= #oit elle portait dans les emplois cest le cas lorsque lentreprise a dfinis les montants prvisionnels quelle envisa'e de distri)uer. 2= #oit les i'norer dans un premier temps. %es au0*en-a-+ons du NFR : le plan de financement doit prendre en compte les au'mentations du G%3 assur au projet. !es dernires sont appropries par les variations en G%3. Re*ar1ue : Le G%3 est en relation avec le chiffre daffaire. .n utilise la relation pour estimer la variation du G%3. .n utilise la relation qui existe entre le chiffre daffaire (I.K) et le G%3 dexploitation. 5) %es ressources .r7+s+onnelles : Les ressources sont multiples( il sa'it de toutes les ressources dura)les internes ou externes dont on peut )nficier lentreprise 6 Lau'mentation du capital. Les cessions dactifs. La !/%. Les prlvements sur fond de roulement. Les su)ventions et primes dquipement. La rcupration de la K:/. Le reliquat des crdits o)tenus. Les crdits demands. 3emarque 6 seule lau'mentation du capital par rapport en numraire et concurrence des seules sommes li)rs (constitue une ressource relle suscepti)le de financer les emplois). ?our les au'mentations des dettes de financement( il sa'it des dettes suprieures + une anne. 2) %(1u+l+5re du .lan de ,+nance*en- : La recherche de lquili)re doit se faire en deux phases 6

5A

?hase 1 6 Wualifi de phase de ralisation du pro'ramme ?hase - 6 !orrespond + la phase de rem)oursement des crdits

:rifier lquili)re en comparant les )esoins de financement aux ressources. Le plan de financement a pour o)jectif de veiller + lquili)re de financement du pro'ramme dinvestissement envisa'. !et quili)re sexprime en termes dadquation de ressources aux emplois sous divers plans 6 9l faut que les ressources puissent couvrir de manire suffisante les emplois. 9l faut que les ressources puissent couvrir les emplois atteint cTest8+8dire sans dcala'e temporaire. 9l faut quen fin noter que le co t de mise + disposition des ressources ne 'rve pas la renta)ilit prvisionnelle du projet. 9l sera utile de si'naler quil est rare quun plan de financement soit quili)r ds sa premire la)oration( il est donc frquent que les ajustements savrent ncessaire. 1n plan de financement quili)r est donc un frais de succession ditration. En effet( si la dernire li'ne de plan de financement 2 #olde cumul < indique un dficit important. Lentreprise doit rechercher de nouvelles ressources ou revoir + la )aisse des emplois envisa's. En revanche( si la dernire li'ne indique un excdent( lentreprise peut envisa'er dau'menter la distri)ution des dividendes( de placer les excdents de trsorerie ou de rem)ourser les emprunts par anticipation. E/erc+ce 1 : ?lan dinvestissement et de financement La socit #/Z9L/ #1& envisa'e de raliser un pro'ramme dinvestissement dont les prvisions sont comme suit (en &I) 6
?rvisions !onstruction Batriel et outilla'e Batriel de transport :/3. G%3 3sultat Let L FHH -HHH -HH JHH 1;HH LQ1 7HH 57HH -HH 17FH 1FHH LQ8 8 5HH 1FAA -1AH LQ5 8 8 5HH -1JH -5CA LQ7 8 8 5HH -;;H -;HH

.n vous communique par ailleurs les informations suivantes 6 La dure des amortissements est de 1H ans pour les constructions( ; ans pour le matriel de transport et le matriel et outilla'e. Lentreprise prvoit une au'mentation du capital de 1FHH la premire anne. 1ne su)vention dquipement de AHH la deuxime anne.

5C

?our raliser son plan dinvestissement lentreprise a lintention demprunter 5HHH mais elle hsite encore dans le choix des modalits de rem)oursement 6 Emprunt de 5HHH lanne 1( taux de 17M et rem)oursement sur ; ans par amortissement constant. Emprunt de 5HHH lanne 1( taux de 17M et rem)oursement sur ; ans pour annuit constante. Solu-+on : Tau/ d(a*or-+sse*en- H 1$$Mn O n 6 La dure des amortissements.
3u)rique !onstruction Batriel et .utilla'e Batriel de transport :.. FHH 7HH -HHH 57HH -HH -HH 5HH 5HH 5HH Kaux damortisseme nt 1HM 1HM -HM -HM -HM -HM -HM -HM -HM 1 FH 8 7HH 8 7H 8 8 8 8 ;-H FH 7H 7HH AFH 7H 7H 8 8 8 1-FH 5 FH 7H 7HH AFH 7H 7H AH 8 8 157H 7 FH 7H 7HH AFH 7H 7H AH AH 8 17HH ; FH 7H 7HH AFH 7H 7H AH AH AH 17AH

&otation aux amortissements

?lan de financement dinvestissement demprunt 6 #olde S 3essources U Emplois

Emplois !onstruction Batriel et .utilla'e Batriel de Kransport :ariation de G%3 Kotal des emplois 3essources !/% /u'mentation du !apital #u)vention dquipement Kotal des ressources #olde (3 8 E) #olde !umul 1 FHH -HHH -HH JHH 5JHH 1 -H-H 1FHH 8 5F-H 8FH 8FH 7HH 57HH -HH 17FH ;7FH 5HFH 8 AHH 5AFH 81FHH 81FFH 5 8 8 5HH 1FAA -1AA 5 5;HH 8 8 5;HH 1557 8;7A 7 8 8 5HH -1JH -7JH 7 5CCA 8 8 5CCA 1-FA C7H ; 8 8 5HH -;;H -F;H ; 5JAH 8 8 5JAH 111H 1F;H

!/% S 3sultat Let Q &otations aux amortissements Re*5ourse*en- .ar a*or-+sse*en- cons-an- :
Emprunt 5HHH -7HH 1FHH 1-HH AHH 9ntr=t 7-H 55A -;1AF F7 /mortissemen t AHH AHH AHH AHH AHH /nnuit 1H-H J5A F;CAF AF7 9ntr=t Let d9mp"t -J7 -5;(1CA(7 11C(A ;F(F

/nnes 1 5 7 ;

5F

9ntr=t S 5HHH Y 17M S 7-H Kaux damortissement S 1HH@; S -HM /mortissement S 5HHH Y -HM S AHH /nnuit S 9ntr=t Q amortissement S 7-H Q AHH S 1H-H 9ntr=t net dimp"t S 9ntr=t U Les conomies fiscales S 7-H U (7-H Y H(5) S -J7
Elments Emplois /mortissement de lexploitation Kotal des emplois 3essources initiaux Emprunt 89ntr=t Let d9mp"t Kotal des ressources #olde #olde !umul 1 5JHH AHH 7;HH 5F-H 5HHH -J7 A;-A -H-A -H-A ;7FH AHH AHFH 5AFH 8 -5;(5777(F 8-A5;(8AHJ(5 -1AA AHH -CAA 5;HH 8 1CA(7 55-5(A ;;C(A 8;1(A 7 -7JH AHH 5HJH 5CCA 8 11C(A 5A;F(7 ;AF(7 ;1A(F ; -F;H AHH 57;H 5JAH 8 ;F(F 5JH1(7;1(JAF

Re*5ourse*en- .ar annu+- cons-an-e :

Lannuit 6

/nnes 1 5 7 ;

Emprunt 5HHH -;7A(1; -H-F(CJ 175F(JF CAA(;F

9ntr=t 7-H 5;A(7A -F7(H5 -H1(7; 1HC(5-

/mortissemen t 7;5(F; ;1C(5J ;FJ(F1 AC-(7 CAA(;5

/nnuit FC5(F; FC5(F; FC5(F; FC5(F; FC5(F;

9ntr=t Let d9mp"t -J7 -7J(; 1JF(F 171(H1 C;(1-

Elments Emplois /mortissement de lexploitation Kotal des emplois 3essources initiaux Emprunt 89ntr=t Let d9mp"t Kotal des ressources #olde #olde !umul

1 5JHH 7;5(F; 75;5(F; 5F-H 5HHH -J7 A;-A -1C-(1; -1C-(1;

;F7H ;1C(5J A5;C(5J 5AFH 8 -7J(; 575H(; 8-J-A(FJ 8C;7(C7

5 -1AA ;FJ(F1 -C;;(F1 5;HH 8 1JF(F 55H1(;7;(5J 8-HJ(5;

7 -7JH AC-(7 51A-(7 5CCA 8 171(H1 5A57(JJ 7C-(;J -A5(-7

; -F;H CAA(;5 5A1A(;5 5JAH 8 C;(15FF7(FF -AF(5; ;51(;J

E/erc+ce 2 :

5J

La socit P a envisa' de dvelopper ses installations industrielles en vue de dvelopper ses ventes locales et + ltran'er. Le projet dinvestissement prvoie les lments suivants 6 !onstruction 6 7HH HHH &I (-HH5) X 1;H HHH &I (-HH7) Batriel et .utilla'e 6 1 FHH HHH &I (-HH5) X 1 HHH HHH &I (-HH7)

En dehors de ce pro'ramme( la socit envisa'e pour ses investissements courants 6 1-H HHH &I (-HH5) 15H HHH &I (-HH7) 7HH HHH &I par an + partir de -HH;. La variation de G%3 devra pro'resser annuellement de -HH HHH &I en -HH5 et -AH HHH &I pour les annes suivantes. Les amortissements annuels sont de FHH HHH &I en -HH5 et de JHH HHH &I pour les annes suivantes. Les rem)oursements demprunt anciens sont de -7H HHH &I en -HH5( de -7H HHH &I en -HH7( de 1;H HHH &I en -HH;( de C; HHH &I en -HHA( de -H HHH &I en -HHC. Les )nfices annuels( aprs amortissement et aprs imp"t compte tenu de toutes les char'es financires( seraient de CHH HHH &I sur lesquels 15H HHH &I sont distri)us aux actionnaires chaque anne. Tra7a+l G ,a+re : %aire ltude de financement du projet dinvestissement et d'a'er les )esoins de financement qui en dcoule jusqu+ -HHJ inclus. Solu-+on :
Emplois !onstruction Batriel et .utilla'e :ariation du G%3 /mortissement de lemprunt &ividendes 9nvestissement Kotal des emplois 3essources !/% Kotal des ressources -HH5 7HH HHH 1 FHH HH H -HH HHH -7H HHH 15H HHH 1-H HHH - FJH HHH -HH5 1 ;HH HHH 1 ;HH -HH7 1;H HHH 1 HHH HH H -AH HHH -7H HHH 15H HHH 15H HHH 1 J1H HHH -HH7 1 AHH HHH 1 AHH -HH; 8 8 -AH HHH 1;H HHH 15H HHH 7HH HHH J7H HHH -HH; 1 AHH HHH 1 AHH -HHA 8 8 -AH HHH C; HHH 15H HHH 7HH HHH FA; HHH -HHA 1 AHH HHH 1 AHH -HHC 8 8 -AH HHH -H HHH 15H HHH 7HH HHH F1H HHH -HHC 1 AHH HHH 1 AHH -HHF 8 8 -AH HHH 8 15H HHH 7HH HHH CJH HHH -HHF 1 AHH HHH 1 AHH HHH -HHJ 8 8 -AH HHH 8 15H HHH 7HH HHH CJH HHH -HHJ 1 AHH HHH 1 AHH

7H
HHH 8 15JHHHH 8 15JHHHH HHH 851H HHH 81 CHH HHH HHH AAH HHH 8 1H7HHHH HHH C5; HHH 85H; HHH HHH CJH HHH 7F; HHH F1H HHH 1 -J; HHH HHH F1H HHH - 1H; HHH

#olde (3.E) #olde !umul

!/% S 3sultat Let ()nfices) Q &otations aux amortissements ?our lanne -HH5 S CHH HHH Q FHH HHH S 1 ;HH HHH ?our les autres annes S CHH HHH Q JHH HHH S 1 AHH HHH