ANALYSE FINANCIERE

Chapitre I : Etat Des Soldes de Gestion (ESG)

L'ESG comporte deux tableaux:
9 Tableau de Formation de Rsultat (TFR) qui analyse en cascade les tapes
ncessaires de la formation des rsultats;
9 Le Tableau de calcul de l'Autofinancement (AF) de l'exercice qui passe par la
dtermination de la capacit d'autofinancement (CAF).

Section I : Tableau de Formation de Rsultat (TFR):

Le TFR permet de dgager des indicateurs de gestion suivants:

A- La Marge Brute : c'est le solde de gestion fondamental des

entreprises commerciales.

Marge Brute: Ventes de marchandises Achats revendus de marchandises

Taux de Marge Brute = Marge Brute

Ventes de marchandises

Ce taux peut tre significatif si on le compare avec les taux de marge de la branche
d'activit de l'entreprise.
Exemple:
Taux de Marge Brute obtenu par un commerce de confection est de 30%
Taux de Marge Brute moyenne dans la branche "confection" est de 40%

La Marge Brute obtenue par l'entreprise est infrieure la marge moyenne de la

branche est a priori inquitante moins qu'elle ne rsulte pas d'une politique
dlibre savoir par exemple forte rduction des prix donc rduction du taux de
marge destine accrotre sensiblement les ventes.

Exemple: Chiffre d'affaires: 8 000 000 dh de 8 000 units avec un taux de marge
brut ralis de 30%.
L'entreprise dcide de baisser ses prix unitaires de vente de 5% alors les cots restent
inchangs; elle est rcompense par une augmentation de 30% des quantits vendues.
TF: Analyser le rsultat de cette action commerciale

Q PU M Augmentation Baisse de
de 30% 5% TOTAL
Ventes de marchandises 800 10 8 000 1 040 9,5 9 880
Achats revendues de M/ses 5 600 5 600
Marge Brute 2 400 4 280
Taux de marge 30 % 43%

La Marge Brute peut tre aussi inquitante due une baisse de rentabilit.
Exemple:
1999 2000 2001 2002
Vente de M/ses 8 000 8 500 8 880 9 160
Achats revendues de M/ses 6 409 6 943 7 321 7 654
Marge Brute 1 591 1 557 1 559 1 506
Taux de marge 19% 18% 17% 16%

1
 B- Production de l'exercice : concerne les entreprises de fabrication ou
de transformation de biens et services. C'est le total labor par
l'entreprise

Production de l'exercice = Production vendus production stocke +

production immobilise

C- La Valeur Ajoute

VA = (Marge Brute + Production de l'exercice) Consommation de

l'exercice (achats consomms de matires et fournitures + Autres
charges externes)

La VA permet de nous indiquer sur le degr de rmunration de facteur de

production interne de l'entreprise.
La valeur ajoute peut nous indiquer sur le degr d'intgration conomique de
l'entreprise dans le tissu conomique de sa branche par la mesure de taux de Valeur
Ajoute par rapport la production (VA/Production)

Exemple: Dans une branche d'activit de textile, le taux moyen VA/production

Est de 40%. L'entreprise MESBAH appartenant cette branche prsente un taux
de 55%.

Ceci dit que l'entreprise effectue certainement elle-mme des oprations confies
des fournisseurs ou des sous-traitants chez des concurrents.

Structure interne de l'entreprise: analyse du contenu de la VA principalement par

des ratios: Charges de personnel ; Amortissement
VA VA

D- Excdent Brut d'Exploitation (EBE): ou Insuffisance Brut

d'Exploitation (IBE):
EBE c'est la diffrence entre les produits d'exploitation (autres que les produits
financiers et les reprises de charges) et les charges d'exploitation (autres que les
charges financires et les dotations aux amortissements et aux provisions)

EBE = (VA + Subventions d'exploitation) (impts et taxes + charges de

personnel)

L'EBE est intressant dans l'analyse de la performance conomique de

l'entreprise

Exemple: Soit deux entreprises A et B appartenant la mme branche d'activit

industrielle. A est en perte de 1850 dh et B est en bnfice de 4 225 dh pour
l'exercice 2002 et ce pour des chiffres d'affaires comparables: 100 000 dh pour A
et 85 000 dh pour B.
L'analyse des comptes CPC des deux socits rvle:

A B
Dotations aux amortissements d'exploitation 8 800 4 200
Charges financires nette (moins produits 5 100 2 300
financiers)
Rsultat non courant - 1 300 1 250

2
Impts sur les rsultats 650 (CM) 4 425
Les autres charges et produits non ngligeables
Reconstituons l'EBE:
EBE de A = - 1 850 + 650 + 1 300 + 5 100 + 8 800 = 14 000
EBE de B = 4 225 + 2 275 1 250 + 2 300 + 4 200 =11 750
En % du CA:
Pour A : EBE = 14 % du CA
Pour B : EBE = 31,8 % du CA

Explication:
On constate que le rsultat dficitaire de A de 1 850 dh est l'oppos de celui de
B bnficiaire de 2 2275 dh; cette diffrence est essentiellement due:
- des amortissements trs suprieurs chez A (qui vont permettre un
renouvellement important des investissements)
- des charges financires suprieures chez A dues un financement par emprunt
alors que chez B le financement est ralis par capitaux propres
- des charges non courantes de 1 300 dh alors que B a bnfici de produits non
courant de 1 250 dh.

A B
EBE 14 000 11 750
Dotations aux amortissements d'exploitation 8 800 4 200
Rsultat d'exploitation 5 200 7 550
Rsultat financier - 5 100 - 2 300
Rsultat courant 100 5 250
Rsultat non courant - 1 300 1 250
Impts sur les rsultats - 650 (CM) - 2 275
Rsultat net - 1 850 4 225

Commentaire: Malgr des rsultats nets courant et d'exploitation de A infrieurs

B; l'entreprise A rvle un EBE suprieur: les performances conomiques de A
et de B sont sensiblement quivalents (14% du CA pour A; 13,8% pour B) et la
faiblesse des rsultats de A s'explique non pas par un rendement conomique
insuffisant mais par une politique d'amortissements lev ainsi que par des
charges financires lourdes (5% du CA).

E- Rsultat d'exploitation:

Rsultat d'exploitation = (EBE + autres charges d'exploitation + reprises

d'exploitation) (autres charges d'exploitation + dotations d'exploitation)

Exemple: Cas d'une socit "AMAL"

EBE 56 095,5
Autres produits + 1 440
Reprise d'exploitation + 496,5
Autres charges d'exploitation - 1 080
Dotation d'exploitation - 13 680
Rsultat d'exploitation 43 272

Prsentation du TFR
Exercice
1 Ventes de marchandises en l'tat 18 756

3
 2 - Achats revendus de marchandises 14 328
I = Marge Brute sur Ventes en l'tat 4 428
II + Production de l'exercice (3+4+5) 537 307,5
3 Ventes de biens et services produits 566 280
4 Variation de stocks de produits - 30 736,5
5 Immobilisations produites pour elle-mme 1 764
III - Consommation de l'exercice (6+7) 248 040
6 Achats consomms de matires et fournitures 235 152
7 Autres charges externes 12 888
IV = Valeur Ajoute = I + II + III 293 695,5
8 + Subventions d'exploitation -
V 9 - Impts et taxes 7 200
10 - Charges de personnel 230 400
= Excdent Brut d'exploitation (EBE) 56 095,5
= Insuffisance Brut d'Exploitation (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation 1 440
12 - Autres charges d'exploitation 1 080
13 + Reprises d'exploitation 496,5
14 - Dotations d'exploitation 13 680
VI = Rsultat d'exploitation (+ ou -) 43 272
VII + Rsultat financier 4 125
VIII = Rsultat courant (+ ou -) 47 397
IX + Rsultat non courant 97,5
15 - Impts sur les rsultats 16 623
X = Rsultat net de l'exercice (+ ou -) 30 871,5

Section II- Tableau de calcul de l'autofinancement

Il permet de donner une ide sur le rsultat de l'entreprise et sur les

ressources supplmentaires dont elle dispose.

A- Calcule de la CAF, de lAutofinancement et du Cash- Flow

La CAF appele galement marge brute dautofinancement elle correspond

la capacit de lEntreprise a gnrer des ressources internes par son activit.
La CAF peur tre calcule par 2 mthodes: additive et soustractive

a- Mthode prconise par le plan comptable marocain: mthode dite "additif"

partir du rsultat net de l'exercice:
Selon cette mthode, la CAF est l'ensemble de ressources internes que l'entreprise
conserve pour son financement.

CAF = Rsultat net de lexercice +3 types de dotations sur lments stables +

la VNA des immobilisations cdes les 3 types de reprises sur lments
stables les produits des cessions d'immobilisation.

Exemple: Cas de la socit "AMAL:

4
 Rsultat net 30 871,5
+ Dotations sur lments stables + 9 769,5
+VNA des immobilisations cdes + 432
- Reprises sur lments stables - 150,5
- Produits des cessions d'immobilisation - 648
CAF 40 274,5

b- Le calcul partir de l'EBE: mthode dite "soustractive".

CAF = EBE + Autres produits Autres charges + produits financiers

charges financiers +produits non courants charges non courants (corrigs
de la value sur cession dimmobilisation lIS)

Exemple: Mme exemple

EBE : 56 095,5
+ Autres produits d'exploitation : + 1 440
- Autres charges d'exploitation : - 1080
+ Produits financiers : + 6 576
- Charges financires : - 2 499
+ Produits non courants : + 142
- Charges non courantes : - 231
- Dotations d'exploitation sur lments circulaires : - 3 960
+ Reprises d'exploitation sur lments circulaires : + 414
- Impts sur le rsultat : - 16 623
CAF 40 274,50

La CAF peut tre interprte comme un indicateur de performance de

lEntreprise en ce sens quelle reprsente le potentiel de ressources internes propres
que peut dgager lEntreprise, plus la CAF est leve plus lEntreprise est
performante.

B- L'Autofinancement (AF)
La CAF peut tre rapproche utilement du CA mais aussi et surtout des
capitaux investis.
A partir de la CAF ont peut calculer lautofinancement qui reprsente le
potentiel des ressources internes que lEntreprise peut utiliser
.
AF = CAF Dividendes

L'autofinancement reprsente ainsi la ressource dont peut disposer

l'entreprise pour financer ses investissements (de maintien et de croissance)

Lautofinancement nest pas forcement disponible la clture de lexercice

parce que : premirement il rsulte de la notion de produits et de charges et non pas
des notions de recettes et dpenses, et deuximement parce que, il est dgag tout au
long de lanne au fur et mesure du droulement des activits et cest la notion de
Cash-flow qui rpond le mieux cette notion de disponibilit des ressources.
Le Cash-flow, ce terme signifie flux de caisse, il fait davantage rfrence la
diffrence entre recettes et dpenses. Le Cash-flow spcifie les ressources internes
dgages par lEntreprise et faisait tat de leurs disponibilits, ce titre, le Cash-flow

5
ne correspond pas lautofinancement bien que lusage fait un rapprochement
frquent entre ces deux concepts.

Cash-flow = Autofinancement BFR

Si la variation du BFR > 0 cela implique : Cash-flow < lautofinancement

Si la variation du BFR < 0 cela implique : Cash-flow > lautofinancement

a- Les ratios d'Autofinancement

* Ratio d'Autofinancement = Autofinancement Indique quelle fraction des

Capitaux propres capitaux propres reprsente l'AF
(son montant put tre lev bien
que le rsultat net soit faible en
cas d'amortissement important
par exemple
* Autofinancement Indique la fraction de la VA
Valeur Ajoute consacre l'AF
* Autofinancement Montre dans quelle mesure l'AF
Investissement de l'exercice a pu contribuer
l'investissement.

b- Consquences de l'AF pour l'entreprise

Avantages:
- Autonomie vis--vis des tablissements de crdits
- En priode de hausse des prix, si l'entreprise incorpore dans ses prix de vente la
charge de financement, le cot est nul
Possibilit d'une ralisation rapide des investissements

Inconvnients:
- Limitation de distribution des dividendes (dans les socits de capitaux) ce qui
mcontente les actionnaires.

Tableau de calcul de CAF et l'autofinancement

Exercice
1 Rsultat de l'exercice (+ ou -)
2 + Dotations d'exploitation (1)
3 + Dotations financires (1)
4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d'exploitation (2)
6 - Reprises financires (2)
7 - Reprises non courantes (2) (3)
8 - Produits des cessions d'immobilisations
9 + VNA des immobilisations cdes
I = Capacit d'autofinancement
10 Distributions des bnfices

6
II Autofinancement
(1). A l'exclusion des dotations relatives aux actifs circulants et la trsorerie
(2). A l'exclusion des reprises relatives aux actifs circulants et la trsorerie
(3). Y compris reprises sur subventions d'investissement

A- Retraitements (crdits bail; personnel extrieur)

a- Principe de retraitement

Le dveloppement important du crdit- bail et des services de personnel

extrieur peut dans certains cas conduire une vritable dformation des soldes de
gestion.
En effet, crdit bail et personnel extrieur sont comptabiliss dans les autres charges
externes (comptes 6132 et 6135), donc dans les consommations de l'exercice qui
viennent rduire la VA alors qu'ils se substituent non des consommations mais
des emplois de la VA/
- Le crdit bail est un substitut de l'investissement direct, la charge de
"redevance" paye remplace ainsi les "dotations aux amortissements" et les "charges
financires".
- Le personnel extrieur est un substitut direct de l'embouche par le salari et
la charge du compte 6135 remplace ainsi celle de "rmunrations du personnel".

Dotations aux amortissements

6139 des immob corporelle

6132 Redevance de crdit bail

6311 Intrts des emprunts et dettes

6135 Rmunration du personnel

extrieur de l'entreprise 6171 Rmunration du personnel

Cette transformation est oprer non en comptabilit mais dans le calcul

extra comptable de gestion chaque fois que la redevance crdit bail et la charge du
service extrieur sont d'une importance significative (de nature fausser les soldes de
gestion).

b- Application: Cas d'une socit "SOMAR"

- Une redevance de crdit bail de 30 000 dh est analyse en:

* un amortissement de 20 000 dh
* une charge financire de 10 000 dh
- La rmunration du personnel extrieur figure pour 25 000 dh

- Montant des soldes de gestion aprs retraitement:

* Production de l'exercice 537 307,5
* Consommation de l'exercice (248 040 55 000) 193 040
Valeur Ajoute retraite 344 267,5

7
 * EBE: (56 095,50 + 55 000 25 000) 86 095,50
Est modifi du fait de l'accroissement de la VA et
De l'accroissement des charges de personnel

* Rsultat d'exploitation: (43 272 + 30 000 20 000) 53 272

Augment de 30 000 dh mais diminu de 20 000
(Dotations supplmentaires)

* Rsultat courant: (47 397 + 10 000 10 000) 47 397

Augment de 10 000 dh (rsultat d'exploitation) et
Diminu de 10 000 sh (charges financires supplmentaires)

* CAF: 40 274,5 + 20 000 60 274,5

Augment de 20 000 (dotations au lieu de consommations)

c- Autres retraitements possibles:

* Les subventions d'exploitation: considres comme des

complments du prix de ventes. Elles devraient tre rintgres dans
la VA.
* Transfert de charges: en cas o on dispose d'informations
suffisantes, on pourrait dduire les montants de ces produits des
charges correspondantes.