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Gestion Des Investissements - Cas Corriges PDF
Gestion Des Investissements - Cas Corriges PDF
GESTION DES
IMMOBILISATIONS ET
DES INVESTISSEMENTS
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Analyse des immobilisations et des investissements
.
1. CAS DE SYNTHESE .................................................................................................................................. 3
1.1. CALCUL DE RENTABILITE D’IMMOBILISATIONS ACQUISES .................................................................... 3
1.2. IMMOBILISATIONS PRODUITES, CALCUL DE RENTABILITE ET COMPTABILISATION ................................. 3
1.3. OPTIMISER L’UTILISATION D’UN INVESTISSEMENT ............................................................................... 3
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Analyse des immobilisations et des investissements
1. Cas de synthèse
La société Clamart est spécialisée dans les vêtements de sport (anoraks) pour conditions extrêmes (randonnées
en montagne, expéditions polaires). Elle possède plusieurs brevets et veut innover dans des procédés impliquant
des textiles combinant des qualités de chaleur, légèreté et haute résistance.
Pour cela, elle envisage d’acheter un brevet sur une nouvelle fibre auprès d’une grande société chimique. La
fabrication de vêtements comportant cette fibre nécessite l’emploi de 2 nouvelles machines. Il est attendu que
cette nouvelle ligne de vêtements permettra à la société Clamart de devenir leader sur ce secteur.
Les prévisions liées au projet portent sur 5 ans. Au-delà de ce délai, la direction estime que les prévisions ne sont
plus fiables.
Coût de l’investissement
Prévisions d’exploitation
Années 1 2 3 4 5
Nombre d'unités vendues 20 000 25 000 30 000 50 000 50 000
Prix de vente 200 200 200 200 200
Coût unitaire 80 80 80 80 80
Pour fabriquer ces anoraks, il est nécessaire d’utiliser de nouveaux locaux. La société Clamart n’envisage pas
l’achat de locaux, mais a trouvé des locaux à louer bien adaptés à la nouvelle fabrication au prix de 180 000 €
annuels.
A partir du tableau précédent des prévisions d’exploitation, il est possible de déduire le chiffre d’affaires et le
coût de production prévisionnel.
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d'affaires 4 000 000 5 000 000 6 000 000 10 000 000 10 000 000
Coût de production 1 600 000 2 000 000 2 400 000 4 000 000 4 000 000
Construisons maintenant le tableau d’amortissement de la machine en dégressif sur 8 ans (voir le chapitre sur les
amortissements pour une explication précise).
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Analyse des immobilisations et des investissements
Il est donc maintenant possible de construire le tableau prévisionnel des flux de trésorerie sur 5 ans, en rajoutant
l’année 0 qui correspond à celle où l’investissement est réalisé.
Années 0 1 2 3 4 5
Recettes d'exploitation 4 000 000 5 000 000 6 000 000 10 000 000 10 000 000
Chiffre d'affaires 4 000 000 5 000 000 6 000 000 10 000 000 10 000 000
Dépenses d'exploitation 2 722 500 3 040 234 3 381 106 4 938 607 4 908 062
1 - Coûts de fabrication 1 780 000 2 180 000 2 580 000 4 180 000 4 180 000
Coût de fabrication
variable 1 600 000 2 000 000 2 400 000 4 000 000 4 000 000
Loyers 180 000 180 000 180 000 180 000 180 000
2 - Somme
amortissements 942 500 860 234 801 106 758 607 728 062
Amortissement machines 292 500 210 234 151 106 108 607 78 062
Amortissement brevet 650 000 650 000 650 000 650 000 650 000
Revenu imposable 1 277 500 1 959 766 2 618 894 5 061 393 5 091 938
Revenu après impôts 851 667 1 306 510 1 745 929 3 374 262 3 394 626
CAF 1 794 167 2 166 745 2 547 035 4 132 869 4 122 687
Recette exceptionnelle
Valeur résiduelle 199 491
BFR -120 000 120 000
Dépense exceptionnelle
Investissement -4 290 000
Flux net de trésorerie -4 410 000 1 794 167 2 166 745 2 547 035 4 132 869 4 442 178
Calculons maintenant les flux de trésorerie actualisés aux taux de 8% et 15% et la valeur actuelle nette
correspondante.
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Analyse des immobilisations et des investissements
Il est rappelé que la valeur actuelle nette est la somme des flux de trésorerie actualisés.
Années 0 1 2 3 4 5
Flux net de trésorerie -4 410 000 1 794 167 2 166 745 2 547 035 4 132 869 4 442 178
Actualisés à 8% -4 410 000 1 661 265 1 857 634 2 021 919 3 037 782 3 023 272
VAN à 8% 7 191 872
Actualisés à 15% -4 410 000 1 560 145 1 638 370 1 674 717 2 362 981 2 208 547
VAN à 15% 5 034 761
La VAN étant positive pour un taux d’actualisation de 15%, nous pouvons en déduire que le taux d’actualisation
est supérieur à 15%.
Pour acheter les machines, la société Clamart a le choix entre deux types de financements :
Il est demandé de
- Calculer le paiement annuel lié au crédit amortissable
- Calculer la répartition entre intérêt et capital remboursé
- Calculer le capital restant dû
Années 1 2 3 4 5
Paiement dont
- Intérêt
- Capital remboursé
Capital restant dû
Calculer le taux d’intérêt annuel correspondant au contrat de crédit-bail (vous considérerez que le
contrat de crédit-bail peut être comparé à un projet d’investissement avec
- un premier flux négatif correspondant au montant financé = -1 040 000
- 59 flux positifs correspondant aux loyers = 20 000 59 fois
ème
- un 60 flux positif = 32 000 1 fois
correspondant au loyer (20 000) plus la levée d’option (12000) dans le cas où le locataire veut
devenir propriétaire à l’issue de la période de location.
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Analyse des immobilisations et des investissements
- comparer les avantages et inconvénients de chacune de ces deux formules selon les critères
suivants
o Coût
o Risque
Les paiements annuels liés au crédit amortissable sont calculés à l’aide de la formule (voir chapitre sur les crédits
amortissables).
r * C0
F1 =
1 − (1 + r ) − N
On sait également calculer le premier flux d’intérêt et le premier flux de remboursement de capital (cf. chapitre
sur les crédits amortissables).
Le contrat de crédit-bail peut être vu (du point de vue du crédit-bailleur ou du point de vue, symétrique, du
locataire comme un projet d’investissement avec
- un premier flux négatif correspondant au montant financé = -1 040 000
- 59 flux positifs correspondant aux loyers = 20 000 59 fois
- un 60ème flux positif = 32 000 1 fois
correspondant au loyer (20 000) plus la levée d’option (12000) dans le cas où le locataire veut devenir
propriétaire à l’issue de la période de location.
Attention, le taux obtenu, de 0,51%, est mensuel car il correspond aux périodes de paiement.
Il faut le multiplier par 12 (approximation admise) pour obtenir un taux annuel de 6,13%.
On constate que le taux d’intérêt correspondant au contrat de crédit-bail est supérieur à celui du prêt amortissable
et que le contrat de crédit-bail a donc un coût supérieur à celui du prêt classique.
L’entreprise qui finance ses équipements en crédit-bail n’en a pas la propriété. Ces équipements ne sont donc pas
inscrits en immobilisations et le risque de dépréciations éventuelles n’est donc pas supporté par l’entreprise.
Exposé du cas
Le cas suivant comporte une étude sur des immobilisations acquises et des immobilisations produites.
Le logiciel GAUSS (immobilisation acquise) est utilisé pour créer le logiciel "Calcul Plus" (immobilisation
produite).
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Analyse des immobilisations et des investissements
Acquisition d’immobilisations
La société « Cognitive » est spécialisée dans les techniques scientifiques d’analyses de données avec des
applications aussi diverses que la météorologie, la prospection pétrolière, la recherche médicale. Elle utilise des
mathématiciens et physiciens de haut niveau. Pour l'industrie pétrolière, elle a mis au point des méthodes
d'analyse des données géologiques dans le but d’en tirer des conclusions sur la fragilité des terrains, les
probabilités de séisme, la présence de couches pétrolifères, …
Pour développer et mettre en œuvre de nouveaux modèles de calcul, elle envisage de créer un nouveau logiciel,
nommé « Calcul Plus ».
Les durées d’utilisation économique prévues pour ces deux équipements achetés (matériel et logiciel) sont
respectivement
- 4 ans pour le matériel
- 8 ans pour le logiciel GAUSS
La société adopte un amortissement dégressif pour les ordinateurs et a reçu l’autorisation de la part de
l’administration fiscale d’adopter l’amortissement fiscal sur un an pour le logiciel GAUSS.
Production d’immobilisations
Le logiciel "Calcul Plus" que la société « Cognitive » envisage de développer se fera à partir des ordinateurs et
du langage GAUSS grâce à une équipe d’ingénieurs.
Le projet débute le 1/3/N et doit finir le 1/3/N+1.
Il commence par 1 semaine de formation au langage GAUSS destiné à l’équipe qui va développer le logiciel. La
société qui fournit GAUSS propose un coût de formation et d’assistance forfaitaire de 2.500 euros.
Les coûts mensuels de l’équipe qui va développer le logiciel sont les suivants :
- salaires : 36.200 euros mensuels,
- charges sociales : 7.800 euros mensuels.
Cette équipe utilise 1/10 de locaux loués par l’entreprise dont les coûts mensuels sont les suivants :
- loyers : 15.450 euros mensuels
- charges liées au bâtiment : 1.200 euros.
Le 1/3/N, la société « Cognitive » a déjà reçu une importante commande de la part d’une entreprise pétrolière
pour un montant de 32.000 euros HT.
D'autre part, les dirigeants de la société prévoient que la réalisation du logiciel « Calcul Plus » leur apportera les
recettes supplémentaires suivantes :
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Analyse des immobilisations et des investissements
Questions posées
Pour les 2 premières questions, vous présenterez l’actif immobilisé selon le tableau suivant :
Frais d'établissement
incorporelles
Constructions
corporelles
Clôture au 31/12/N
Vous vous placerez le 31/12/N, vous calculerez le coût des immobilisations acquises et des immobilisations
produites et procéderez aux enregistrements comptables nécessaires :
- Enregistrement de la valeur brute des immobilisations (acquises et en cours),
- Enregistrement des amortissements dans le bilan et le compte de résultat, vous ferez attention de
calculer et d’enregistrer les amortissements dérogatoires,
- Enregistrement de la valeur nette des immobilisations
Clôture au 31/12/N+1
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Analyse des immobilisations et des investissements
Le projet s’est bien terminé le 1/3/N+1 comme prévu. Le logiciel « Calcul Plus » a donc été mis en service à
cette date et a été utilisé par les équipes de « Cognitive » pour améliorer les analyses de données fournies à leurs
clients.
Il vous est demandé de procéder aux enregistrements comptables suivants :
- Enregistrement de la valeur brute des immobilisations (acquises et produites),
- Enregistrement des amortissements dans le bilan et des dotations aux amortissements dans le compte de
résultat, vous ferez attention de calculer et d’enregistrer les amortissements dérogatoires,
- Enregistrement de la valeur nette des immobilisations
Corrigé :
Coûts indirects
Loyers 15 450,00 10% 10 15 450,00 2 3 090,00
Charges liées aux locaux 1 200,00 10% 10 1 200,00 2 240,00
Coût total 456 650,00 91 330,00 547 980,00
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Analyse des immobilisations et des investissements
4.1 – année N
Date : 31/12/N
N°
compte Libellé Débit Crédit
232 Immobilisations incorporelles en cours 456 650,00
721 Production d'immobilisations incorporelles 456 650,00
Date : 1/3/N+1
N°
compte Libellé Débit Crédit
2051 Logiciels 547 980,00
232 Immobilisations incorporelles en cours 456 650,00
44562 TVA déductible sur immobilisations 107 404,08
721 Production d'immobilisations incorporelles 91 330,00
404 TVA collectée 107 404,08
Ce calcul va servir à la fois à répondre à cette question et à la question sur le tableau des flux
de trésorerie.
Attention : l’énoncé indique que le mode d’amortissement normal pour le matériel est
l’amortissement dégressif => pas d’amortissement dérogatoire pour le matériel
Logiciel
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Analyse des immobilisations et des investissements
Matériel
Amortissement dégressif sur 4 ans, sur 11 mois l’année 1
- Pour le matériel
o débit du compte « 681 dotations aux amortissements et provisions – charges
d’exploitation »,
o crédit du compte « 2818 amortissement autres immobilisations corporelles »
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Analyse des immobilisations et des investissements
Date : 31/12/N
N°
compte Libellé Débit Crédit
Dotation aux amortissements et provisions
681 d'exploitation 9 713,54
2805 Amortissement logiciel GAUSS 546,88
2818 Amortissement ordinateurs 9 166,67
Amortissements
dérogatoires
Valeur Amortissement Amortissement
Années amortissable annuel fiscal Dotation Reprise
1 5 000,00 546,88 4 375,00 3 828,13 0,00
2 5 000,00 625,00 625,00 0,00 0,00
3 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
4 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
5 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
6 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
7 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
8 5 000,00 625,00 0,00 0,00 625,00
9 5 000,00 78,13 0,00 0,00 78,13
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Analyse des immobilisations et des investissements
6.1 – année N
Date : 31/12/N
N°
compte Libellé Débit Crédit
6872 Dotation aux provisions réglementées 3 828,13
145 Provisions réglementées 3 828,13
Amortissements
dérogatoires
Valeur Amortissement Amortissement
Années amortissable comptable fiscal Dotation Reprise
N+1 547 980,00 45 665,00 479 482,50 433 817,50 0,00
N+2 547 980,00 54 798,00 68 497,50 13 699,50 0,00
Date : 31/12/N+1
Attention, seuls les amortissements comptables rentrent dans le calcul de la valeur nette.
Les amortissements dérogatoires (amortissement fiscal – amortissement comptable) sont
comptés au passif en provisions réglementées.
8.1 – année N
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Analyse des immobilisations et des investissements
0 1 2 3 4 5
Années N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Recettes d'exploitation 32 000 650 000 700 000 800 000 1 500 000 3 000 000
Dépenses d'exploitation 12 214 303 901 363 034 563 034 655 423 1 255 423
Dépenses de formation 2 500
Charges de personnel 250 000 300 000 500 000 600 000 1 200 000
Somme amortissements 9 714 53 901 63 034 63 034 55 423 55 423
ordinateurs 9 167 7 611 7 611 7 611 0 0
logiciel GAUSS 547 625 625 625 625 625
logiciel CALCUL PLUS 45 665 54 798 54 798 54 798 54 798
Revenu imposable 19 786 346 099 336 966 236 966 844 577 1 744 577
Revenu après impôts 13 191 230 733 224 644 157 977 563 051 1 163 051
CAF 22 905 284 634 287 678 221 011 618 474 1 218 474
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Analyse des immobilisations et des investissements
Énoncé
La compagnie aérienne « Voyages Liberté » est spécialisée dans les vols moyen courrier
« low cost » vers les destinations européennes. Elle envisage de diversifier son activité vers
des voyages de prestige à plus forte marge et qualité de service.
Elle envisage d’acquérir un avion type « Falcon 50» de 10 places à prestations haut de gamme
pour proposer des voyages d’affaires avec un prix moyen de la place à 1 000 euros.
Le coût d’acquisition de cet avion est de 35 000 000 € HT. Sa durée de vie est de 20 ans.
La société « Voyages Liberté » envisage de garder cet avion 8 ans et espère le revendre
(valeur résiduelle) à l’issue de cette période à un prix qui dépendra de l’intensité de
l’utilisation.
Compte tenu de la régularité prévue des conditions d’utilisation, l’avion sera amorti sur 8 ans
en linéaire.
La société espère revendre l’avion au bout des 8 ans d’utilisation (valeur résiduelle) aux
conditions suivantes :
- 20 000 000 € dans l’hypothèse 1
- 12 000 000 € dans l’hypothèse 2
Hypothèse 1 Hypothèse 2
Activité
Distance moyenne du voyage 1 500 5 000
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Analyse des immobilisations et des investissements
Charges variables
Consommation de kérosène 0,05 litre par passager par kilomètre
Prix du kérosène 0,4 euros par litre
Charges fixes
Entretien 200 000 € 300 000 €
Frais de personnel (y compris hébergement) 450 000 € 620 000 €
Produits exceptionnels
Valeur résiduelle 20 000 000 € 12 000 000 €
Questions posées
Hypothèse 1 Hypothèse 2
Nombre de passagers par voyage 10 10
Prix place 1 200 2 500
Nombre de voyages par an 600 320
CA annuel 7 200 000 8 000 000
2) L’entreprise a choisi un mode d’amortissement linéaire parce qu’elle prévoir une utilisation
et une dépréciation régulière sur la période d’utilisation. L’amortissement dégressif, qui
prévoit une dépréciation plus forte sur les premiers années d’utilisation, et l’amortissement
par unités d’œuvre, qui prévoit des conditions d’utilisation différentes du bien (nombre de
voyages, nombre de kilomètres parcourus) pour chaque année ne sont pas adaptés.
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Analyse des immobilisations et des investissements
Hypothèse 1 Hypothèse 2
Activité
Distance moyenne du voyage 1 500 5 000
Nombre de passagers par voyage 10 10
Nombre de voyages par an 600 320
Consommation de kérosène en litres par
passager par kilomètre 0,05
Prix du kérosène en euros / litre 0,40
Dépenses de kérosène 180 000 320 000
Hypothèse 1 Hypothèse 2
Coût investissement 35 000 000 35 000 000
Valeur résiduelle 20 000 000 12 000 000
Base amortissable 15 000 000 23 000 000
5) Dans les deux hypothèses, le bien est amorti en mode linéaire sur 8 ans.
Les acquisitions ayant été effectuées en début d’année N, il n’y a aucun prorata de temps à
appliquer.
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Analyse des immobilisations et des investissements
Hypothèse 1
Hypothèse 2
Années 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Recettes d'exploitation
Chiffre d'affaires 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000
Dépenses d'exploitation 2 705 000 2 705 000 2 705 000 2 705 000 2 705 000 2 705 000 2 705 000 2 705 000
Charges de personnel 450 000 450 000 450 000 450 000 450 000 450 000 450 000 450 000
Entretien 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
Carburant (kérosène) 180 000 180 000 180 000 180 000 180 000 180 000 180 000 180 000
Amortissements 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000
Revenu imposable 4 495 000 4 495 000 4 495 000 4 495 000 4 495 000 4 495 000 4 495 000 4 495 000
Revenu après impôts 2 996 667 2 996 667 2 996 667 2 996 667 2 996 667 2 996 667 2 996 667 2 996 667
Amortissements 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000 1 875 000
CAF 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667
Recette exceptionnelle
Valeur résiduelle 20 000 000
Dépense exceptionnelle
Investissement 35 000 000
Flux net de trésorerie -35 000 000 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 4 871 667 24 871 667
Actualisés à 10% -35 000 000 4 428 788 4 026 171 3 660 155 3 327 414 3 024 922 2 749 929 2 499 935 11 602 816
VAN à 10% 320 130
Les calculs effectués sous EXCEL donnent, pour un taux d’actualisation de 10%, une VAN
égale à 320 130 €.
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Analyse des immobilisations et des investissements
Années 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Recettes d'exploitation
Chiffre d'affaires 8 000 000 8 000 000 8 000 000 8 000 000 8 000 000 8 000 000 8 000 000 8 000 000
Dépenses d'exploitation 4 115 000 4 115 000 4 115 000 4 115 000 4 115 000 4 115 000 4 115 000 4 115 000
Charges de personnel 620 000 620 000 620 000 620 000 620 000 620 000 620 000 620 000
Entretien 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000
Carburant (kérosène) 320 000 320 000 320 000 320 000 320 000 320 000 320 000 320 000
Amortissements 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000
Revenu imposable 3 885 000 3 885 000 3 885 000 3 885 000 3 885 000 3 885 000 3 885 000 3 885 000
Revenu après impôts 2 590 000 2 590 000 2 590 000 2 590 000 2 590 000 2 590 000 2 590 000 2 590 000
Amortissements 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000 2 875 000
CAF 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000
Recette exceptionnelle
Valeur résiduelle 12 000 000
Dépense exceptionnelle
Investissement 35 000 000
Flux net de trésorerie -35 000 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 5 465 000 17 465 000
Actualisés à 10% -35 000 000 4 968 182 4 516 529 4 105 935 3 732 669 3 393 335 3 084 850 2 804 409 8 147 551
VAN à 10% -246 540
Les calculs effectués sous EXCEL donnent, pour un taux d’actualisation de 10%, une VAN
négative égale à – 246 540 €.
10) La VAN est positive dans l’hypothèse 1, elle est négative dans l’hypothèse 2.
Bien que l’investissement soit utilisé de façon plus intense dans l’hypothèse 2 et génère
un CA supérieur à celui de l’hypothèse 1, les dépenses supplémentaires qui en découlent et la
dépréciation accrue de l’investissement ne rendent pas l’investissement attractif quand il est
utilisé sous l’hypothèse 2.
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