Université de Paris TCF 2

20 juin 2020 Durée 1h

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Exercice
La société Léon souhaite absorber la société Gauthier. Le capital de la société Léon appartient
à 100 % à M. Léon. Le capital de la société Gauthier appartient à 100 % à Mme Gauthier. Les
deux sociétés ne sont pas sous contrôle commun. Le bilan de la société Gauthier est présenté
ci-dessous :
Actif Bilan Gauthier au 31/12/2019 Passif

Montant Amortis. Net

Brut Capital 100 000
(100 000 actions de 1 €)
Logiciels 30 000 30 000
Terrain à bâtir 145 000 145 000 Réserves 790 000
Bâtiment 27 000 18 200 8 800 Report à nouveau - 85 000
Matériel 1 127 000 200 000 927 000

Stocks 90 000 90 000 Dettes 484 800

Banque 89 000 89 000

Total 1 508 000 218 200 1 289 800 Total 1 289 800

Après expertise, il apparaît que la valeur réelle des actifs de la société Gauthier diffère de ce
qui est inscrit à son bilan. La valeur réelle des actifs inscrits au bilan est la suivante :

Eléments du bilan Gauthier Valeurs réelles

Logiciels 100 000
Terrain à bâtir 300 000
Bâtiment 900 000
Matériel 827 000
Stocks 80 000
Banque 89 000

Le bilan de la société Léon est présenté ci dessous :

Actif Bilan au 31/12/2019 Passif

Montant Amortis. Net

Brut Capital 1 500 000
(15 000 actions de 100 €)
Terrain à bâtir 567 000 567 000 Réserves 900 000
Bâtiment 3 120 000 1 760 000 1 360 000 Report à nouveau 120 000
Matériel 870 000 97 000 773 000

Stocks 1 830 000 20 000 1 810 000 Dettes 3 297 000

Clients 416 000 16 000 400 000
Banque 907 000 907 000

Total 7 710 000 1 893 000 5 817 000 Total 5 817 000

Après expertise, il existe, au bilan de la société Léon, une plus-value latente globale de + 610
000 €.
Travail à faire :
1) Calculer la valeur (ANCC) de ces deux sociétés et la valeur mathématique
2) Calculer la parité d’échange
3) Calculer le nombre d’actions Léon à créer et la prime de fusion
4) Etablir le bilan après fusion de Léon et la nouvelle répartition du capital
5) Quels seront les conséquences fiscales de cette opération de fusion ?
6) Quel est l’intérêt d’acquérir cette cible par une fusion plutôt que par une acquisition en
numéraire ? Plus généralement, quelles sont les principales conditions à réunir pour réussir
une opération de fusion ? (répondez brièvement)
7) La société Léon envisage par ailleurs d’investir à la fin de l’année 2020 une somme de
500.000 € dans un projet qui pourrait générer les free cash flows suivants pour les cinq
prochaines années : + 50.000 € en 2021 ; + 55.000 € en 2022 ; + 60.000 € en 2023 ; + 65.000
€ en 2024 et + 70 000 € en 2025. Si l’on prend l’hypothèse d’un taux d’actualisation de 9 % et
d’un taux de croissance de ce free cash flow à l’infini de + 2 % à partir de 2025, quelle serait
la valeur actuelle de ce projet ? Ce projet vous semble t-il intéressant ?