Chapitre 2:

Marché boursier marocain :

organisation et fonctionnement
 Bourse des Valeurs de Casablanca
• Un bref aperçu historique
• Principales étapes de la réforme de la Bourse de Casablanca
• Principaux intervenants
• Organigramme
• Structure du marché
• Système de cotation électronique
• Critères d’introduction en bourse
• Indicateurs de la bourse
• Pour dynamiser le marché boursier marocain

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 Bourse des Valeurs de Casablanca:
Bref aperçu historique

• 07 novembre 1929: création de la Bourse des valeurs

de Casablanca sous l’appellation « Office de
Compensation des Valeurs Mobilières »
• 1948: Office de Cotation des Valeurs Mobilières.
• 1967: Etablissement public doté de l’autonomie
financière
• 1993: Grande réforme de la Bourse de Casablanca
(société anonyme de droit privé)

3
Historique de la réforme de la Bourse de Casablanca
• Septembre 1993: promulgation des 3 textes de lois relatifs à la bourse
des valeurs, CDVM, et OPCVM

• Juillet 1994: Création du CDVM

• Février 1995: Création APSB

• Août 1995: Création de la SBVC (signature du cahier de charges)

• Novembre 1995: Création des OPCVM

• Décembre 1996: Loi no 35-96 instituant Maroclear

• Mars 1997: démarrage de la cotation électronique

• Octobre 1998: Démarrage de Maroclear

• Septembre 2000: création d’un 3ème compartiment à la Bourse

4
• Mai 2001: délai de dénouement théorique des transactions (règlement-
livraison) passe de J+5 à J+3. Le dénouement devient alors glissant et
quotidien.
• Décembre 2001: Lancement des nouveaux indices MASI MADEX
• Mars 2002: Démarrage du système de garantie de bonne fin des
opérations boursières
• Avril 2004: Aménagement des textes de loi régissant la Bourse des
Valeurs, avec la loi 52-01 amendant le dahir n° 1-93-211 du 21
septembre 1993 relatif à la Bourse des Valeurs
• Janvier 2005: application des nouveaux critères de séjour à la cote
– Mise en place de nouvelles conditions d'admission pour le Marché
Obligataire et marché des fonds
– Instauration de critères de séjour à la cote pour le Marché des
Actions (3 compartiments)
• Mai 2007 : Promulgation des nouvelles lois relative à:
– Bourse des Valeurs
– Conseil Déontologique des Valeurs
– Offres publiques
(loi n°45-06 relative à l’inscription des titres de capital d’une personne morale cotée
sur le marché marocain et hors du Maroc; loi 44-06 relative à l’élaboration des
comptes consolidés pour les personnes morales faisant appel public à l’épargne par
émission obligataire ou autres titres de créances ; loi 46-06 relative à l’obligation
5 de
dépôt d’une offre publique de retrait en cas de radiation)
• Juin 2007: Promulgation de l’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances
n° 1137-07 ayant modifié l’article 3.7.8 du Règlement Général de la Bourse des
Valeurs
• Mars 2008: Mise en place de la version 900 du nouveau système de
cotation
• Avril 2009: Passage de la Bourse de Casablanca d'un modèle de
gouvernance duale avec Directoire et Conseil de Surveillance vers
un modèle avec conseil d'Administration et Direction Générale
• Janvier 2011, la Bourse de Casablanca met en place, en
partenariat avec FTSE Group, une nouvelle série d’indices qui se
compose de deux indices : le FTSE CSE Morocco 15 Index et FTSE
CSE Morocco All-Liquid Index
• Avril 2011: la Bourse de Casablanca participe à la création de
l’Association des Bourses Francophone d’Afrique (ABFA)
• Juillet 2011: mise en place d’une offre financière au profit des PME
pour les inciter à s’inscrire à la cote, valable du 1er juillet au 31
décembre 2012, consistant à octroyer un chèque de 500 000
MAD aux entreprises remplissant ces critères
• Avril 2013: Publication au bulletin officiel de la loi n°43-
12 relative à la transformation du CDVM en AMMC
(Autorité Marocaine du Marché des Capitaux)
• Juin 2014: Promulgation de la loi n°42-12 relative au
marché à terme d’instruments financiers (MATIF)
– Institution des règles d’organisation, de gestion et de contrôle
d’un marché à terme organisé
– Création d’une société gestionnaire du marché à terme qui aura
pour vocation de concevoir ces différents instruments en
fonction de la liquidité des actifs sous-jacents et des besoins des
investisseurs
– Mise en place d’une chambre de compensation afin
d’assurer le fonctionnement et le bon déroulement des
opérations, sécuriser les positions ouvertes sur le
marché en agissant en tant que contrepartie centrale
• 15 octobre 2015: Publication de la loi relative au
marché à terme d’instruments sur le Bulletin Officiel du
15 Octobre 2015.
• Juin 2016: fin du processus de démutualisation du capital
de la Bourse de Casablanca
L’ouverture de son capital à d’autres intervenants de la place a
constitué le chantier le plus important de l’année 2016 en vue de:
– rationalisation de son actionnariat
– implication des principaux intervenants du marché des capitaux
dans la définition de sa stratégie de développement
– amélioration de sa gouvernance et de son processus de prise de
décision
• 1er août 2016: implémentation de la nouvelle plateforme
technologique «Millenium» acquise auprès de Millennium IT, filiale
technologique du London Stock Exchange Group (LSEG) . C’est
une solution intégrée de cotation et de négociation (Millennium
Exchange) et un outil de surveillance du marché (Millennium
Surveillance)
• Cette nouvelle plateforme permet aussi la cotation de nouveaux
instruments et produits financiers: Exchange Traded Fund (ETF), les
Organismes de Placement Collectif Immobilier (OPCI), les bons du
Trésor et les produits dérivés (Options, Futurs, Swaps)
 Principaux intervenants
• Société gestionnaire: Bourse de Casablanca
• Sociétés de bourses (au nombre de 17 en février
2021) chargées de l’intermédiation boursière
• Sociétés de gestion - ASFIM- (au nombre de 17)
chargées de la gestion des fond et portefeuilles
• AMMC (remplaçant le CDVM): Gendarme de la
Bourse
• APSB (Association des SDB)
• Dépositaire central: MAROCLEAR
(dématérialisation des titres et gestion des comptes
en titres)
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10
 Vision BVC
la Bourse de Casablanca S.A s’est tracée une vision claire et
ambitieuse de ses objectifs:
• Accompagner le développement économique du pays
– financement économique du pays en favorisant la mise en relation des
investisseurs et des émetteurs.
• Répondre aux besoins des acteurs du marché
– Fournir aux investisseurs et opérateurs un marché moderne, liquide et
transparent
– leur proposer des prestations de services de qualité
• Développer le marché boursier
– Consolider puis accélérer le développement du marché boursier
• Se positionner parmi les leaders boursiers africains
– En tant que troisième bourse africaine, réduire l’écart pour devenir leader
en Afrique Occidentale
– Epouser les Best Practices internationales en termes d’organisation et de
marché.
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Organigramme de la Bourse de Casablanca
 Gouvernance de la Bourse de Casablanca
La Bourse de Casablanca est une société anonyme à conseil
d'administration et direction générale

Placée sous la tutelle du Ministère de l'Economie et des Finances,

elle exerce dans le cadre d’un cahier des charges et obéit à des
règles définies dans un règlement général

Le Conseil d’Administration de la BVC est composé de 12

administrateurs dont deux indépendants

M. Hamid TAWFIkI est Président du CA depuis le 17/06/2016, pour un

mandat de deux ans renouvelé une fois

M. Tarik SENHAJI occupe la fonction de Directeur Général depuis

avril 2020

Le 17 juin 2016, le processus de démutualisation de la Bourse de

Casablanca a été achevé et de nouveaux membres du conseil
d’administration ont été nommés.
13
 Structure du marché
La Bourse des Valeurs : est un marché réglementé, régi par la loi
19-14 et les textes pris pour son application, sur lequel sont
négociés publiquement les instruments financiers

Marché réglementé :
« un marché d’instruments financiers institué par la loi et géré par
un organisme qui facilite et garantit un fonctionnement régulier et
transparent des négociations des instruments financiers.

Les règles de ce marché doivent fixer notamment, les conditions

d’admission, de cotation et de radiation des instruments financiers,
les dispositions d’organisation et les conditions de suspension des
négociations desdits instruments financiers, ainsi que les règles
relatives à l’enregistrement et à la publicité desdites
négociations.» Article 1 de la loi 19-14 16
 Instruments financiers
• Instruments financiers : « les instruments financiers tels que
définis par l’article 2 de la loi n°44-12 relative à l’appel public à
l’épargne et aux informations exigées des personnes morales et
organismes faisant appel public à l’épargne, à l’exclusion des
instruments financiers à terme » Article 1 de la loi 19-14 : Les
titres de capital, les titres de créances et les titres d’OPC

• Titres de capital représentés par les actions et autres donnant ou

pouvant donner accès, directement ou indirectement, au capital ou
aux droits de vote, transmissible par inscription en compte ou par
tradition
• Titres de créance qui représentent chacun un droit de créance sur
la personne morale qui les émet, transmissibles par inscription en
compte ou par tradition, à l’exclusion des effets de commerce
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 Instruments financiers
Titres négociables émis par des OPC

• Les organismes de placement collectif en valeurs mobilières

(OPCVM)

• Les organismes de placement collectif en capital (OPCC)

• Les fonds de placement collectif en titrisation (OPCT)

• Les organismes de placement collectif immobilier (OPCI)

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 Structure du marché
• Le Marché Central :
Toute transaction sur une valeur mobilière cotée à la Bourse de
Casablanca doit passer par le marché central. De ce fait, le
système de négociation de la Bourse de Casablanca est celui
d'un marché centralisé gouverné par les ordres et animé par les
Sociétés de Bourse.
• Le Marché de Blocs :
En raison de l'absence de contrepartie suffisante sur la feuille
de marché au moment où ils sont présentés, certains ordres
d'investisseurs institutionnels, du fait de leur importance, ne
peuvent être exécutés totalement sur le marché central. Ils sont
traités sur le marché des Blocs (taille minimum de blocs TMB)
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 Principes régissant le marché secondaire
- Modèle de marché
• Marché centralisé et dirigé par les ordres
• Passage obligé par le marché pour toute transaction sur titres
cotés
• Passage obligé par les intermédiaires agrées (sociétés de bourse)
• Transparence des ordres et des transactions
• Un marché central et un marché de blocs
• Encadrement des cours par le principe de réservation

- Modèle post-marché
• Régime de titres dématérialisés avec un dépositaire central
• Dénouement des transactions sécurisé et automatisé
• Système de garantie de bonne fin des transactions
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 Négociation des instruments financiers
• Négociation faite d’une manière automatique sur une
plateforme technologique, fournie par LSEG
Technologies, filiale technologique du London Stock
Exchange Group (LSEG) et l’un des principaux
développeurs mondiaux de systèmes de trading de haute
performance

• Négociation sur trois types de carnets: carnet d’ordres

central, carnet d’ordres de Blocs et carnet d’ordres
d’enchères

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 Carnets d’ordres
• Carnet d’ordres central (Normal Order Book) : correspond au
marché central, sur lequel sont transmis les ordres sans condition de
taille.
• Carnet d'ordres de blocs (Normal Order Book) : réservé aux ordres
de blocs, qui permet l’exécution des ordres compatibles. Les ordres
doivent respecter les conditions de taille et de prix
• Carnet d'ordres d'enchères (Auctions Order Book) : pouvant être
utilisé occasionnellement pour réaliser des opérations d'enchères en
dehors du carnet d'ordres central. Il peut notamment être utilisé pour
la réalisation des ventes aux enchères des titres saisis

Sur les carnets d’ordres central et d’enchères, les ordres sont classés
et exécutés selon deux règles de priorité :
• priorité par rapport au prix d'abord ;
• puis priorité par rapport au temps de la saisie de l’ordre

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 Modes de cotation

• Si un instrument est négocié sur plusieurs carnets d'ordres, la

Bourse définit un cycle de négociation (séance de négociation)
pour chaque carnet d'ordres, à travers les différentes phases de
négociation autorisées pour le carnet d'ordre concerné.
• Un cycle de négociation se compose de plusieurs phases qui
s'enchaînent. Chaque phase intervient selon les horaires définis par
la Bourse de Casablanca pour chaque Cycle de Négociation
• Une journée de bourse, permettant la négociation de l'ensemble
des instruments selon les différents carnets d'ordres, est organisée
de la manière suivante :

23
Journée de bourse

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 Système de cotation électronique

• Sur le marché central, les valeurs mobilières sont classées, en

fonction de leur liquidité, en deux catégories:
– les valeurs les moins liquides sont cotées au fixing (trois
cotations maximum par jour)
– les valeurs les plus liquides sont cotées en continu.

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Différents marchés et compartiments de la Bourse
• Il existe deux marchés à la Bourse de Casablanca
• Marché Principal
• Marché alternatif
• Le marché principal comprend 5 compartiments:
• Principal A
• Principal B
• Principal C
• Principal D
• Principal E
• Le marché alternatif comprend 3 compartiments:
• Alternatif A
• Alternatif B
• Alternatif C
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Différents marchés et compartiments de la Bourse
• Principal A et B destinés à la négociation des titres de capital en
fonction de leur capitalisation boursière
• Principal C pour la négociation des titres OP
• Principal D pour la négociations des titres de créances
• Principal E pour négocier:
• Titres de capital par les investisseurs qualifiés et tout investisseur
détenant une partie du capital de l’émetteur avant l’admission de ces
titres à la cote
• Titres de créances et OPC par investisseurs qualifiés
• Alternatif A pour négocier les actions émises par les PME
• Alternatif B pour négocier les obligations émises par les PME
• Alternatif C pour négocier:
• Actions émises par les PME, par les investisseurs qualifiés et tout
investisseur détenant une partie du capital de l’émetteur avant
l’admission de ces titres à la cote
• Obligations émises par les PME par investisseurs qualifiés
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 Investisseur Qualifié
• Un investisseur qualifié (IQ) est une personne morale
ou un organisme disposant des compétences et
moyens nécessaires pour appréhender les risques
inhérents aux opérations sur instruments financiers
• La liste des IQ est fixée par l’AMMC
• On entend par IQ:
➢ Banques
➢ OPCVM
➢ Entreprises d’assurances et de réassurance
➢ Organismes de pensions et de retraite
➢ Caisse de Dépôt et de Gestion
➢ Organismes de placement en capital-risque (OPCR)

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Critères d’introduction en Bourse: Marché Actions

FICHIER EXCEL:
Critères d’introduction en Bourse

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 Critères d’introduction en Bourse: Marché Actions
Marché Principal Alternatif
Compartiment A et B E A C
Nombre de titres 25% du capital si cap < 5
minimum Mdrs MAD
à diffuser dans le 20% du capital si 5 ≤ cap <
public 10 Mdrs MAD
15% du capital si 10 ≤ cap <
40 Mdrs MAD
10% du capital si cap ≥ 40
Mdrs MAD
Montant 1,25 Mds si 5 ≤ cap < 10
minimum Mdrs MAD
à diffuser dans le 2 Mds si 10 ≤ cap < 40 5 millions MAD
public Mdrs MAD
6 Mds si cap ≥ 40 Mdrs
MAD
Nombre
d’exercices 3 1 1 301
certifiés
 Critères d’introduction en Bourse: Marché Actions
Normes
Normes Marocaines en Normes Marocaines en
Comptes consolidés Marocaines en
vigueur ou, vigueur ou,
vigueur ou,
à défaut, normes
(Si l’entreprise à défaut, normes à défaut, normes
internationales (IF
dispose de filiales) internationales (IFRS/IAS) internationales (IFRS/IAS)
RS/IAS)
Si la date d’admission Si la date d’admission
Comptes semestriels
prévue intervient prévue intervient

sociaux et plus de neuf mois après la plus de neuf mois après la

consolidés clôture du dernier exercice clôture du dernier exercice

Convention
d’assistance avec
une SDB Minimum 2 ans
ou un conseiller en
investissement
Contrat de liquidité Minimum 2 ans
Période de
détentions des titres
2 ans
par les actionnaires 31
majoritaires
 Critères d’introduction en Bourse: Obligations
Marché Principal Marché Alternatif
Compartiment D E B C
Montant total
minimum de 100 millions MAD 20 millions MAD
l’émission
Montant minimum
20 millions MAD 10 millions MAD
par tranche
Nombre
d’exercices 2 2 2 2
certifiés
Normes Normes Normes Normes
Comptes
Marocaines en Marocaines en Marocaines en Marocaines en
consolidés
vigueur ou, vigueur ou, vigueur ou, vigueur ou,
à défaut, normes à défaut, normes à défaut, normes à défaut, normes
(Si l’entreprise
internationales (IF internationales (IF internationales (IF internationales (IF
dispose de filiales)
RS/IAS) RS/IAS) RS/IAS) RS/IAS)
Si la date Si la date
Comptes d’admission prévue d’admission prévue
semestriels intervient plus de intervient plus de
neuf mois - neuf mois
sociaux et après la clôture du après la clôture du
consolidés dernier exercice dernier exercice
Maturité minimale
2 ans 2 ans 2 ans 2 ans
32
des titres
 Critères d’introduction en Bourse: Titres OPC
Marché Principal
Compartiment C E
Montant total minimum de
100 millions MAD
l’émission

Montant minimum par tranche 20 millions MAD

Nombre d’exercices certifiés 2 2

Normes Marocaines en vigueur Normes Marocaines en vigueur
Comptes consolidés
ou, ou,
(Si l’entreprise dispose de à défaut, normes à défaut, normes
filiales) internationales (IFRS/IAS) internationales (IFRS/IAS)
Si la date d’admission prévue
Comptes semestriels
intervient plus de neuf mois
-
après la clôture du dernier
sociaux et consolidés
exercice
Contrat de liquidité Peut être éxigé
Contrat d'apport de liquidité Peut être éxigé
Maturité minimale des titres 2 ans 2 ans
33
 Coût d’une transaction boursière
Toute transaction sur le marché boursier est réalisée par
l'intermédiaire d'une société de bourse.

Toute transaction boursière est soumise à des commissions

rémunérant les prestations de la société gestionnaire (Bourse de
Casablanca), et de la société de bourse intermédiaire, soit:

Commissions de négociation, 0.1% H.T. du montant des

transactions sur les actions.

La commission est de 0.005% plafonnée à 5 000 DH H.T. pour les

obligations.

Le montant total des commissions est lui même soumis à la TVA à

hauteur de 10%.
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Commissions des transactions boursières

35
Commissions des transactions boursières

36
Commissions des transactions boursières

37
 Pour dynamiser le marché boursier marocain

• Favoriser la venue en bourse des émetteurs

– Poursuite du programme de privatisations par l’intermédiaire de
la bourse
– Promotion de la bourse en tant que source de financement
– Réglementation visant à protéger les émetteurs
– Avantages fiscaux pour les émetteurs
• Dynamiser l’investissement en bourse
– Maintien d’une proportion significative de capital sur le marché
– Mise à disposition des informations financières et boursières …
– Égalité d’accès et de traitement des investisseurs
– Promotion de l’épargne interne

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Quelques chiffres
 Dernières introductions en Bourse
Tiker Dernières sociétés introduites Dates d’introduction
ARD ARADEI CAPITAL 14.12.2020
MUT MUTANDIS SCA 18.12.2018
IMO IMMORENTE INVEST 11.05.2018
MSA SODEP-Marsa Maroc 19.07.2016
AFM AFMA 15.12.2015
TMA TOTAL MAROC 29.05.2015
RDS RES DAR SAADA 18.12.2014
TQM TAQA MOROCCO 24.12.2013
AFI AFRIC INDUSTRIES SA 05.01.2012
S2M S.M MONETIQUE 27.12.2011
JET JET CONTRACTORS 09.12.2011
STR STROC Industrie 30.06.2011
SAH SAHAM 22.11.2010
NKL ENNAKL 13.07.2010
Capitalisation boursière et volume transactions
2015-2019
44
45
46
47
48
49