4.

Le marché des TCN

Comme pour la plupart des nouveaux

instruments financiers, les autorités
monétaires se sont inspirées des techniques
françaises, lesquelles se sont inspirées des
techniques américaines

Les TCN
L’introduction des TCN en 1996, années d’ouverture
du marché monétaire élargi. Ils sont accessibles à
tous les participants du marché monétaire.

Ils se distinguent en fonction des catégories d’agents

émetteurs. En dehors de cela, leurs caractéristiques
globales sont très proches.

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Caractéristiques des TCN
On distingue 4 types de TCN en fonction des
émetteurs:

1. Les bons de trésor

2. Les CDN
3. Les BSF
4. Les Billets de Trésorerie

Marché primaire des TCN

Présentation d’une notice d’information

Agrément par le CDVM

Information de BAM

Lancement de l’émission

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Les bonds de trésor
Les Bons du Trésor négociables sont des Titres
émis exclusivement par le Trésor pour répondre à
ses besoins de financement sur une durée
déterminée, moyennant un rendement qui dépend
de la durée du placement et qui obéit aux lois de
l’offre et de la demande.
Ce produit d’épargne présente les caractéristiques
ci-dessous :
Durée : A partir d’une semaine à 30 ans.
Taux : fixe.
Intérêts : Post-comptés.
Amortissement : in-fine.

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Montant minimum et inscription en
compte
Le montant minimum des bons émis par le trésor
dans le cadre des adjudications est de 250 000 dhs

Ce montant a été aligné sur celui des autres TCN

Les BDT sont souscrits par voie d’adjudication

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Adjudication des BDT
Les BDT sont émis au gré du Trésor dans le cadre
de séances d’adjudication périodiques portant sur
différentes maturités : court terme (13, 26, 52
semaines), moyen terme (2, 5 ans) et long terme
(10, 30 ans).

Organismes intervenants
Les dépôts des plis aux adjudications des BDT ne
peut être effectué que par les établissements admis
à présenter des soumissions ou agrées par le
ministère des finance en qualité D’IVT.

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Les établissements admis à présenter
des soumissions
BAM en distingue 2 catégories :

- Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur

propre compte et pour celui de leur clientèle;

- Ceux qui ne sont habilités à soumissionner que

pour leur propre compte.

Catégorie n°1

CDG CNCA
ARAB BANK CITIBANK
BCP CDM
BCM SGMB
CIH SMDC
BMCE BMCI
BNDE ATTIJARI WAFABANK

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Catégorie n°2
- CMM
- Dar ad-damane
- SCR
- OPCVM
- Sociétés de bourse
- Organismes de retraites et de
prévoyance sociale

Les intermédiaires en valeur du trésor

« IVT »
- BCP
- BCM
- BMCE
- CDG
- CTIYBANK
- BMCI

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Les missions des « IVT »
- Animer le marché des valeurs du trésor
- Ils sont tenus d’acquérir 10% au moins des
montants adjugés au cours de chaque semestre
(titres CMLT)
- Détenir une part minimale représentant 10%, au
moins, des transactions semestrielles sur le
marché secondaire

L’assimilation des BDT

L’assimilation consiste à rattacher une catégorie de
bons à une ligne d’emprunt présentant les mêmes
caractéristiques.

Autrement dit, les nouveaux bons du trésor

assimilables sont assortis de mêmes conditions
d’échéance et de taux que les émissions auxquelles
ils sont rattachés.

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Exemple d’assimilation de BDT.
Le 15/01/97, le trésor a émis des bons à 2 ans de
100 dh, au taux nominal de 10% et à échéance du
15/01/99.

Le 15/07/97, le trésor peut émettre par

assimilation sur cette ligne des bons à deux ans,
au taux nominal de10% l’an et à échéance du
15/01/99.

Exemple d’assimilation de BDT.

Les prix qui seront offerts par les

soumissionnaires seront fonction du taux
de rendement escompté. Trois cas de figure
peuvent se présenter.

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1. Taux du marché ne s’écartent pas de
10%

Le soumissionnaire qui désire placer ses

fonds à 10% déterminera son prix comme
suit :

10/(1+0,10) + (10+100)/(1+0,10)² =
9,09+90,91 = 100

2. Taux du marché est < au taux de

10%
Le soumissionnaire qui désirent placer ses
fonds à 8% par exemple, déterminera son
prix comme suit :

10/(1+0,08) + 10+100/(1+0,08)² =
9,26+94,31 = 103,57

10
3. Taux du marche sont > au taux de
10%

Le soumissionnaire qui désire placer ses

fonds à 11% par exemple, déterminera son
prix comme suit :

10/(1+0,11) + 10+100/(1+0,11)² = 9,01+89,28

= 98,29

Exemple d’une soumission à une

émission par assimilation
Caractéristiques des bons sur lesquels portent
l’émission par assimilation :
- nominal unitaire (n) 250 000
- Maturité initiale (mi) 52 semaines
- Date de jouissance 09/12/1996
- Date d’échéance 08/12/1997
- taux nominal (to) 9%
- Date de l’émission par 09/06/1997
Assimilation
- Maturité résiduelle (mr) 26 semaines

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 Exemple d’une soumission à une
émission par assimilation
Taux des BDT à cette date 8% (ti)
Taux de rendement exigé par le soumissionnaire 8%

Prix du bon : p = n*(1+to*mi/360)/(1+ti*mr/360) = 262,148

Coupon couru : cc =n*to*(mi-mr)/360 = 11,375
Prix pied de coupon (pc) = p – cc = 250,773
Prix pc pourcentage nominal
pc% = pc/n=100,31%

Certificats de dépôt négociables

Les certificats de dépôt sont des titres de créances
négociables émis exclusivement par les banques,
moyennant un rendement qui dépend de la durée
du placement et de la qualité de signature de
l’émetteur. Ces titres revêtent les caractéristiques
suivantes :
Durée : De 10 jours à 7 ans.
Taux : Fixe ou révisable.
Intérêts : Précomptés ou post-comptés pour les
titres à court terme, et post-comptés pour les titres
à moyen et long terme.
Amortissement : In-fine.

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Bons de sociétés de financement
Les Bons de sociétés de financement sont des titres émis
exclusivement par les sociétés de financement en vue de lever
des fonds par le biais du marché des capitaux moyennant un
rendement intégrant une prime de risque. Celle-ci dépend
essentiellement de la qualité de signature de l’emprunteur.
Ces titres présentant les caractéristiques suivantes :
Durée : De 2 à 7 ans.
Taux : Fixe ou variable.
Intérêts : Obligatoirement post-comptés.
Amortissement : In-fine.
Les émetteurs concernés :
1. Les sociétés de crédit à la consommation
2. Les sociétés de leasing

Billets de trésorerie
Ils représentent une source de financement pour les
personnes morales.
Les billets de Trésorerie sont des titres émis exclusivement
par les entreprises en vue de se financer, à court terme, par
le biais du marché des capitaux moyennant un rendement
attractif qui dépend de la signature de l’emprunteur et de la
durée de l’emprunt.
Ces titres présentent les caractéristiques suivantes :
Durée : De 10 jours à 1 an.
Taux : Fixe.
Intérêts : Peuvent être précomptés.
Amortissement : In-fine obligatoirement.

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Exercice 1
Soit un TCN d’une valeur nominale de
250000 Dhs, à 3.750% et d’une durée de 90
jours.
Calculer les intérêts postcomptés et la
valeur acquise à l’échéance.
Calculer les intérêts précomptés et le
capital initial

Exercice 2
Soit un TCN d’une valeur nominale de 250000
Dhs, à 3.75% et d’une durée de 90 jours. 58 jours
après la souscription, le porteur cherche à se
défaire du TCN. Le taux courant du marché
monétaire est de 3.95%.
Calculer le prix de cession dans le cas des
intérêts postcompés.
Calculer le prix de cession dans le cas des
intérêts précomptés.

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