31 mars 2014

1ES Devoir n°5 (2 heures) Thème E4 : La monnaie et le financement

Épreuve composée

Troisième partie : Raisonnement s’appuyant sur un dossier documentaire

Il est demandé au candidat de traiter le sujet :
- en développant un raisonnement ;
- en exploitant les documents du dossier ;
- en faisant appel à ses connaissances personnelles ;
- en composant une introduction, un développement, une conclusion.
Il sera tenu compte, dans la notation, de la clarté de l'expression et du soin apporté à la présentation.

Comment l’activité économique des entreprises est-elle financée ?

Vous répondrez à cette question à l’aide du dossier documentaire et de vos connaissances.

Document 1

http://www.statapprendre.education.fr/insee/invest/pourquoi/financement_interne.htm

Document 2

http://www.statapprendre.education.fr/insee/invest/pourquoi/taux_de_marge_taux_investissement.htm

Document 3
Document 4
Le taux d'intérêt appliqué aux emprunteurs est égal à
un taux de référence plus un écart (spread) plus ou
moins grand. [...]
Les États sont souvent considérés comme les
emprunteurs les plus sûrs du marché, surtout
lorsqu'ils s'endettent en leur propre monnaie. [...]
Ainsi, les États bénéficient des taux d'intérêt les plus
bas du marché (sauf cas exceptionnel d'un État
lourdement endetté). Ces taux servent de référence
aux autres emprunteurs (entreprises et ménages). [...]
Les autres agents doivent généralement payer un taux
d'intérêt supérieur à ce taux de référence. L'écart,
appelé prime de risque, ou spread, rémunère le
risque. En évaluant les risques de défaut des
31 mars 2014
emprunteurs, les agences de notation contribuent à
déterminer ces spreads. [...]
Les taux d'intérêt bancaires, eux aussi, tiennent
compte des risques de défaut. Le taux de référence
est alors le taux interbancaire correspondant à la
maturité de l'emprunt. Un spread est ajouté au taux
interbancaire pour fixer le taux demandé aux
entreprises. [...]
Les agences de notation classent les États et les
grandes entreprises selon leur risque de défaut en leur
attribuant des notes.
A. Bénassy-Quéré, L. Boone et V. Coudert, Les Taux
d'intérêt, La Découverte, coll. Repères, 2003.
 31 mars 2014
Troisième partie : Raisonnement s’appuyant sur un dossier documentaire

Comment l’activité économique des entreprises est-elle financée ?

Vous répondrez à cette question à l’aide du dossier documentaire et de vos connaissances.

Introduction
 Accroche : cf. p112 « sensibilisation » : EDF lance un emprunt obligataire auprès du public pour financer ses investissements. Si vous
commencez par une citation, il faut l’expliquer et faire le lien avec le sujet !
 Définition des notions du sujet : quelles ressources financières une entreprise peut-elle utiliser pour financer son projet d’investissement
(FBCF) ? Comment un État peut-il financer son déficit budgétaire ?
 Délimitation du sujet dans le temps et l’espace : depuis les années 50 ; en France
 Annonce du plan

I ) L’importance du financement interne : l’autofinancement (document 1 : mécanisme ? lecture ? calculs ?)

L’autofinancement ou financement interne suppose d'être en CF et d'avoir une épargne (S), c’est-à-dire des bénéfices précédents mis en réserve.
Avantage : c’est la solution la plus confortable car elle n’entraîne pas de dépendance (aucun endettement)
Inconvénient : le coût d’opportunité (un manque à gagner) : l’entreprise renonce, en investissant ses bénéfices (achat d'un équipement productif),
au revenu qu’ils auraient rapporté s’ils avaient été placés. Il faudrait alors calculer la différence entre le taux de rentabilité économique et le taux
d'intérêt réel.
Malheureusement, l’autofinancement est rarement suffisant pour financer un investissement (le taux d’autofinancement est rarement supérieur à
100 : l’épargne brute est rarement supérieure à la FCBF), et il faut alors recourir aux autres formes de financement.

II ) Le financement externe indirect (document 2 et 3)

En cas de BF, les ménages et la plupart des PME n’ont pas d’autres choix que le recours au crédit bancaire en faisant appel aux banques ; on
parle alors de financement externe indirect ou financement intermédié.
C’est la fonction économique des entreprises financières (les banques) de faire se rencontrer les BF et les CF des différents agents économiques.
Les banques ont donc un rôle d’intermédiaire : financement indirect.

 Le taux d’intérêt correspond à la rémunération du prêteur ou d'un placement (+) et le coût du crédit pour l'emprunteur (-). Il rémunère à la
fois le renoncement à la liquidité (1) et le risque de crédit (2).
(1) Le taux d’intérêt est le prix du temps ; il mesure la préférence pour le présent. Il est proportionnel à la durée du placement (ou de
l’emprunt).
(2) Le taux d’intérêt pratiqué par les banques est proportionnel au risque de crédit.

 Le risque de crédit (ou risque de solvabilité financière) est le risque de non-remboursement des dettes ou de report de l’échéance par les
emprunteurs ou débiteurs.
Dans cette évaluation du risque de crédit, le prêteur se trouve dans une situation d’asymétrie d’information dans laquelle l’emprunteur
dispose de plus d’informations sur lui-même et sur son projet que le prêteur, ce qui explique la nécessité, pour les banques, de réunir le
maximum d’informations avant d’octroyer un crédit.
Ce risque de crédit est évalué par des entreprises privées indépendantes : les agences de notation financière comme Moody's, Standard and
Poor's ou Fitch. Elles évaluent le risque de crédit des emprunteurs : entreprise, État, collectivité territoriale (communes, départements,
régions). Plus le risque de crédit est élevé, plus la note sera faible et plus l'entreprise trouvera des fonds à des taux d'intérêt élevés. La
différence de niveaux entre les taux d'intérêt constituera la prime de risque.

III ) Le financement externe direct (le rôle joué par la Bourse) (document 2)

Les grandes entreprises peuvent aussi s’adresser aux marchés des capitaux : on parle alors de financement externe direct : la bourse est le lieu où
s’échange les actions et des obligations. Ces SQS ont donc recours à l’emprunt (obligations) et/ou l’augmentation de capital (émission de
nouvelles actions).

Actions ? Obligations ? (définitions, avantages ? inconvénients ?)

Conclusion : Bilan