Institut Supérieur de Comptabilité Année Universitaire 2018/2019

Et d’Administration des Entreprises

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Examen du Master Professionnel en Comptabilité
Session de Rattrapage

Epreuve : Finances de Marchés

Partie I Produits dérivés
Durée : 1 heure
Nombre de pages : 2

Partie I- Questions conceptuelles (4 points)

1. Définir les notions suivantes :

a. Position longue - Vente à découvert.
b. Dans quels cas sont-elles avantageuses ?
c. Décrire le mécanisme de la vente à découvert
2. Sachant que l’équation théorique fondamentale en matière d’évaluation des contrats à terme est
VA(F) = S + M, avec :

S = le prix comptant actuel du contrat

F = la valeur du contrat a la livraison
M = la valeur actuelle du coût de détention de l'actif au comptant jusqu’à la livraison

Que se passe-t-il lorsque cette égalité ne tient pas?

Comment rétablir l’égalité ? Envisager les deux cas

Partie II – Exercices (6 points)

Exercice 1 : (1,5 points)

Un compte sur marge a permis d’acheter 500 actions sur marge à 40 dollars l’action. 5000 $ sont
empruntés au courtier pour compléter l’achat. Déterminez la marge réelle:

a. Quand l'achat est fait;

b. Si le prix de l'action atteint 45 $ par action;

c. Si le prix des actions tombe à 30 $ par action.

Solution ex 1 :
a. La valeur de l’achat est égale a = 500 x 40 = $20000.
La Marge initiale est (20000 – 5000)/20000 = 0,75 = 75 %.
b. La marge devient lorsque le prix monte est:
[(45 x 500) - 5000]/(45 x 500) = 0,77778 = 77,778 %
c. La marge devient lorsque le prix baisse est:
[(30 x 500) - 5000]/(30 x 500) = 0,66667 = 66,667 %

Exercice 2: (4,5 points)

Une action se négocie à 50 $ et versera un dividende de 3 $ dans 4 mois. Le taux sans risque est
de 5% (en capitalisation continue) pour toutes les échéances.
1) Déterminer le prix d’équilibre à terme de l’action à 3 mois et à 6 mois
2) Supposez maintenant que vous achetez aujourd'hui 100 actions à terme pour une
échéance à 6 mois au prix déterminé à la question 1. Après un mois, les actions se négocient
à 52 $, les taux d'intérêt ont baissé à 4,50% et la société a annoncé que le dividende sera
de 2 $ (au lieu de 3,00 $). Déterminez le prix d’équilibre de votre transaction (c'est-à-dire
l'achat à terme des 100 actions initiales).
Solution 2 :
1) Valeur de F à 3-mois :
F3 = 50*e0.05*(3/12) = 50,62892
1) Valeur de F à 6-mois :
F6 = (50– 3*e-0.05*(4/12)) *e0.05*(6/12) = (50 – 3*0,97347)* e0.05*(6/12)
= 48,24065
2) The F price after 1 month
F5 = (52 –2*e-0.045*(3/12)) e0.045*(5/12) = (52 – 1,9776) *e0.045*(5/12)
= 50,96914
La valeur de l’achat de 100 à terme est:

V = 100*(50,969– 50,6289)* e-0.045*(5/12))

= 33,37825