Annrep 2013 12 31 en 00 2014 04 09 3030033

RAPPORT ANNUEL INCLUANT LES ÉTATS FINANCIERS AUDITÉS
Au 31 décembre 2013
Lux International Strategy

SICAV (R.C.S. B 52470)
www.ca-luxembourg.com
Table of Contents
Table des Matières
Page
Management and Administration

Organisation et Administration 3
Board of Directors
Conseil d'Administration 4
Management’s Report 5
Rapport de Gestion 19
Report of the Réviseur d’entreprises agréé 33

Rapport du Réviseur d’entreprises agréé 35
Combined
Globalisé 37
Lux International Strategy - Serenity 42

Lux International Strategy - Active Management 51
Lux International Strategy - Equity 63
Lux International Strategy - Belgian Value Fund 72
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe 80
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America 88
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia 96
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds 104
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus 110
Lux International Strategy - Mixed 2 117
Notes to the financial statements 183

Notes aux états financiers 202
No subscriptions can be received on the basis of financial reports alone. Subscriptions can only be received on the basis of the
latest prospectus dated December 2012 with addendum dated 1 October 2013 accompanied by the latest annual report as well as by
the latest semi-annual report, if published after the latest annual report and the Key Investor Information Document.
Aucune souscription ne peut être enregistrée sur le seul fondement des états financiers. Pour être recevable, une souscription doit
être effectuée après remise du prospectus en vigueur daté de décembre 2012 avec addendum datant du 1 octobre 2013 accompagné
du dernier rapport annuel et du rapport semestriel, si celui-ci est plus récent que le rapport annuel et du document d’information clé
pour l’investisseur.
Page / Page 2
Management and Administration
Organisation et Administration
PRINCIPAL DISTRIBUTOR/
DISTRIBUTEUR PRINCIPAL
Crédit Agricole Luxembourg
39, Allée Scheffer
L - 2520 Luxembourg
INVESTMENT MANAGER/
GESTIONNAIRE EN INVESTISSEMENT
Crédit Agricole Luxembourg
39, Allée Scheffer
L - 2520 Luxembourg
For the Sub-Fund/

pour le compartiment Lux International Strategy - Belgian Value Fund :
Crédit Agricole Van Moer Courtens
19, Drève du Prieuré
B - 1160 Bruxelles
For the Sub-Fund/

pour le compartiment Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia :
Crédit Agricole (Suisse) SA
4, quai Général-Guisan
CH - 1204 Geneva
CUSTODIAN AND CENTRAL ADMINISTRATION AGENT/

BANQUE DÉPOSITAIRE ET ADMINISTRATION CENTRALE
CACEIS Bank Luxembourg
5, Allée Scheffer
L - 2520 Luxembourg
AUDITOR/
CABINET DE RÉVISION AGRÉÉ
Deloitte Audit, Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L - 2220 Luxembourg
CONDUCTING OFFICERS/
DIRIGEANTS AGRÉÉS
M. Sébastien ALUSSE, Crédit Agricole Luxembourg, Luxembourg

M. Hervé PODEVYN, Crédit Agricole Van Moer Courtens, Bruxelles
(until May 16, 2013 / jusqu’au 16 mai 2013)
M. Jean-Marc SERVAIS, Luxcellence Management Company S.A, Luxembourg
(since November 5, 2013/depuis le 5 Novembre 2013)
Page / Page 3
Board of Directors
Conseil d’Administration
CHAIRMAN/
PRÉSIDENT
M. Jean-François ABADIE, Administrateur Délégué, Crédit Agricole Luxembourg
DIRECTORS/
ADMINISTRATEURS
Mme Marie-Claire ACHENNE, Crédit Agricole Luxembourg

M. Lieven VAN DAMME, Crédit Agricole Luxembourg
M. Arnaud de FAGES, Crédit Agricole Luxembourg
(until April 9, 2013 / jusqu’au 9 avril 2013)
M. Jacques MAHAUX, Vice-Président du Comité Exécutif, Crédit Agricole Luxembourg
M. Thierry ROCHELLE, Crédit Agricole Luxembourg
M. Olivier CHATAIN, Crédit Agricole Luxembourg
Mme Nora LEMHACHHECHE, Crédit Agricole Luxembourg
Page / Page 4
Management report
The markets in 2013:
Overall, the abundant liquidity generated by expansionary monetary policies has continued to support
the risky assets during 2013. However, both equity and bond markets reacted in very different ways to
the events that marked the year.
Firstly, the first quarter was marked by a moderate macro-economic trend in the United States and
positive corporate results while the situation in Europe did not improve. The U.S. stock market took
advantage of the upturn in consumer confidence while Europe saw a resurgence of political risks and
sovereign debt problems. The Japanese equity market stood out with a very strong growth in the
quarter, in relation with the weakening of the Yen and the considerable announced changes in
economic policy which boosted confidence.
Emerging countries have experienced mixed fortunes with South East Asia which significantly
outperformed all global markets to achieve a very high valuation in comparison with historic levels.
North-east Asia, more cyclical because of greater dependence on exports, and greater sensitivity to
Chinese risks, achieved significantly worse performance, although maintaining acceptable, even
attractive, valuations. South Korea meanwhile had to face two specific risks: the North Korean
political risk and the weakening of the Yen.
To start with, the obligations of the safest countries saw their rates go back up with improved
confidence while risk premiums became lower on peripheral European countries. Later in the quarter,
with the failure of political elections in Italy and the Cyprus crisis, the "Core" rates started to fall in
contrast to risk premiums.
After an initial concern about the slowdown in liquidity injections by the FED (U.S. Federal Reserve)
during the month of April, equity markets remained buoyant until 22 May, supported by the
accommodative monetary policy in Japan and England and the message sent by Mario Draghi. But
while the commitment of the ECB (European Central Bank) and Mr. Draghi were maintained, the
publication of the minutes of the FOMC (Monetary Policy Committee of the U.S. Federal Reserve)
and Mr. Bernanke's speech of 22 May ("the FED could slow the pace of its purchases over the next
committees if the labour market continued to improve") triggered a return of aversion to risks in the
equity markets. But this time, the fall in equities was accompanied by rising bond yields in the safest
markets, with U.S. and German markets at the top. In fact up until now the central banks, in the
framework of their monetary policies, had provided very strong support to government bonds,
allowing their rates to remain at levels well below the indicative "norm" represented by the expected
nominal growth. This aversion to risks also had an influence on the bonuses of peripheral European
bonds and private issuers.
Emerging markets suffered massive selling flows. In fact, the abundance of cash flow, which was one
of the main engines for growth in emerging market assets since March 2009, was threatened by the
FED's change of course. Investors decided to take profits at the same time and without discrimination
on their equity, debt and currency exposures in these countries. In general, the countries the most
economically dependent on external funding sources and already weakened by current account balance
deficits were the most affected by the movements of capital outflows (South Africa, Turkey and
India). Fears of a slowdown in China were also a catalyst for the decline in emerging countries. South
Asian countries emerged as being too expensive in relation to deteriorating macro-economic
fundamentals. Northern countries have shown fundamentals of better quality and were supported, for a
change, by the recovery, albeit modest, in developed countries.
Page / Page 5
Management report
Nevertheless, concerns about FED policy but also as regards China's growth relaxed in September
with the good news that came mainly from developed countries. In fact, through its communications,
the FED clearly implied its intention to smoothly manage the departure for its ultra accommodative
monetary policy because any violent increase would be too expensive in terms of growth points,
especially as again the new debt ceiling is nearer and there might be a risk of an administrative
shutdown.
The FED's caution can be linked with the low intensity of the overseas recovery after a crisis of this
magnitude. Unemployment is certainly falling but we must also take into account a lower
participation rate. Wealth effects support consumption but the savings rate is rising and wage increases
are limited.
In Europe, the positive news that emerged while the consensus remained very negative also fuelled a
return to optimism. Systemic risk became more remote and the political upheavals of Portugal then
Italy eased gradually.
In China, growth fears also faded with better macro-economic data in terms of exports and a rapid
response from the authorities with regards to market pressures.
From the 3rd quarter, equity markets generally recovered well with Europe clearly outperforming the
United States. In Europe, the political tensions relaxed and the equity markets in peripheral countries
outperformed but continued to sustain volatility. The earnings momentum became stable. The
valuations in particular remained attractive and purchasing flows were numerous. Thus, stocks with
low valuation levels were favoured, with a strong recovery of cyclical but also financial sectors.
During that period, the performance of various bond segments remained very scattered. The U.S. yield
curve has been and remains particularly steep, the long rates fluctuated between 2.5% -3%. European
rates followed the U.S. rates. Despite the political turmoil in the peripheral countries, the government
bonds of these countries outperformed. There is a marked relaxation in Spain with a visible macro-
economic improvement and a funding program for 2013 ended in September. Corporate bonds have
seen their premiums remain stable in the quarter and their performances have therefore followed the
evolution of state borrowing rates. With regard to High-Yield bonds, the differences between the
United States and Europe have increased. U.S. companies have entered a cycle of increasing their
debt. Thus, during the period of rising rates of U.S. state debt, American high-yield bonds suffered
more than European bonds. Convertible bonds benefited from favourable equity markets and the
relaxation over the long-term rates.
The recovery of emerging countries in September after a violent capital flight during the summer was
only short-term, the capital flows carried on weighing on these countries whether on the shares or on
debt and currencies.
At year-end, other factors supporting liquidity contributed to rising markets: the appointment of
Yellen, more favourable to an extension of "tapering" (end of the FED's asset purchasing policy), a
halt to the shutdown in the U.S., and finally the lower rates of the ECB.
Page / Page 6
Management report
Lux International Strategy - Serenity
Strategy
Faced with the modest global macroeconomic environment (3%) but improving and extremely
accommodative monetary policies, throughout the year we have limited the rate sensitivity of our bond
portfolio against the low rates and the risk of an increase thereof.
We have gradually reduced investments in European investment grade corporate bonds whose returns
are insufficient to offset higher rates of the Core countries to increase our investments in the
borrowing of peripheral states (Italy, Spain) offering larger bonuses and just when the systemic risk
was in decline. These trade-offs were favourable to the portfolio thanks to lower bonuses of the
peripheral countries which offset the increase in rates occurred on Core State government bonds. Thus,
overall, our portfolio has not suffered very much from the rise in interest rates.
During the first quarter, we strengthened the emerging debt in local currency both for its high yield
and the appreciation potential of these currencies against the Euro. This investment provided a
diversification in relation to the evolution of systemic European risk, with the euro depreciating in the
phases of risk aversion and resulting in higher risk premiums on our bonds issued by peripheral
countries. Unfortunately, this investment has been strongly affected by rising interest rates and the
falling currency values in emerging countries. We withdrew quickly amid signs of relaxation in these
markets, allowing us to avoid the second wave of decline.
After the phase of rising interest rates, we took the opportunity of strengthening our bond exposure:
from July, on the European high performance bond market and in September on European peripheral
bonds, both corporate and government. We also invested in the short-term emerging debt in external
currency (euro or dollar hedging) and were able to benefit from lower performance premiums in these
markets. At year-end, faced with the return of tensions on emerging equities, we chose nevertheless to
take our profits.
Despite rising interest rates, the annual portfolio performance is positive.
Lux International Strategy - Active Management, Lux International Strategy - Mixed 5, Lux
International Strategy - Mixed 8, Lux International Strategy - Mixed 12, Lux International
Strategy - Mixed 15 and Lux International Strategy - Mixed 19
Strategy
accommodative monetary policies, our preference throughout the year was for equities markets.
In terms of allocation, we strengthened U.S. holdings in February (at the expense of Europe) as well as
Asia with a focus on South Asia (ASEAN) countries in the first instance, where domestic consumption
fuelled the markets.
In addition, and to limit the volatility of the portfolio, we invested in convertible bonds, liable to take
advantage of the favourable evolution of shares with a downside protection.
Page / Page 7
Management report
Taking advantage of a market downturn, we invested in the Japanese market by covering the Yen. We
considered that the structural reforms related to "Abenomics" are an opportunity for businesses and
equity markets in the longer term.
During the second half however, we rebalanced the portfolio towards Europe by reducing emerging
countries. Europe is supported by flow dynamics, attractive valuations and a positive macroeconomic
momentum, even if it is low in absolute terms. On the other hand, emerging countries are threatened
by rate increases implemented to defend the falling currencies. This decrease fuels inflation, while rate
increases compress credit.
While in the first half, we adopted a fundamental approach to the choice of our assets by favouring the
selection of quality values, we gradually focused on smart value companies that are more sensitive to
the overall market movements and reducing the growth bias of the portfolio, particularly at European
level. Thus, our position on the Small Caps and the orientation of the portfolio towards more cyclical
Value stocks and funds has been positive.
Within emerging countries, we reduced exposure to Asia and sold our positions in the funds invested
in the BRIC (large emerging countries such as Brazil, Russia, India and China) to guide us to New
Frontiers markets: these small countries are close to the emerging nations and have a strong growth
rate thanks to favourable demographics. The emerging markets were heavily shaken in 2013 but with
our investments on the "New Frontiers" and our movement towards North Asia, we have avoided the
worst. The growth differential between developed economies and emerging economies, although in
decline in recent times, is still in favour of emerging nations. This is mainly maintained by sustainable
factors such as demography, urbanisation and the emergence of an increasingly consumer-oriented
middle class. We believe that the emerging markets will continue providing great opportunities for
performance but we must discriminate between good and bad students and in the short-term support a
volatility regime that is higher than in the past.
As for the bond market, throughout the year we limited the interest rate sensitivity of our bond
portfolio against low interest rates and the risk of an increase thereof.
We have gradually reduced investments in European investment grade corporate bonds whose returns
are insufficient to offset higher rates of the Core countries to increase our investments in the
borrowing of peripheral states (Italy, Spain) offering larger bonuses and just when the systemic risk
was in decline. These trade-offs were favourable to the portfolio thanks to lower bonuses of the
peripheral countries which offset the increase in rates occurred on Core State government bonds. Thus,
overall, our portfolio has not suffered very much from the rise in interest rates.
During the first quarter, we strengthened the emerging debt in local currency both for its high yield
and the appreciation potential of these currencies against the Euro. This investment provided a
diversification in relation to the evolution of systemic European risk, with the euro depreciating in the
phases of risk aversion and resulting in higher risk premiums on our bonds issued by peripheral
countries. Unfortunately, this investment has been strongly affected by rising interest rates and the
falling currency values in emerging countries. We withdrew quickly amid signs of relaxation in these
markets, allowing us to avoid the second wave of decline.
After the phase of rising interest rates, we took the opportunity of strengthening our bond exposure
from July, on the European high performance bond market and in September on European peripheral
bonds, both corporate and governmental.
We also invested in the short-term emerging debt in external currency (euro or dollar hedging) and
were able to benefit from lower performance premiums in these markets. At year-end, faced with the
return of tensions on emerging market equities, we chose to take our profits.
Page / Page 8
Management report
Cash compensation being zero and the fact that the bond market volatility should increase, we invested
in a fund that seeks absolute equity market performance through long/short arbitrage positions on the
neutral international equity market. With convertibles, such investment makes it possible to be
exposed to equities but with a very limited volatility.
Lux International Strategy - Equity
Strategy
accommodative monetary policies, our preference throughout the year was for equities markets.
In terms of allocation, we strengthened U.S. holdings in February (at the expense of Europe) as well as
Asia with a focus on South Asia (ASEAN) countries in the first instance, where domestic consumption
fuelled the markets.
Taking advantage of a market downturn, we invested in the Japanese market by covering the Yen. We
considered that the structural reforms related to "Abenomics" are an opportunity for businesses and
equity markets in the longer term.
During the second half however, we rebalanced the portfolio towards Europe by reducing emerging
countries. Europe is supported by flow dynamics, attractive valuations and a positive macroeconomic
momentum, even if it is low in absolute terms. On the other hand, emerging countries are threatened
by rate increases implemented to defend the falling currencies. This decrease fuels inflation, while rate
increases compress credit.
In the first half, meanwhile, we adopted a fundamental approach to the choice of our assets by
favouring the selection of quality values, we gradually focused on smart value companies that are
more sensitive to the overall market movements and reduced the growth bias of the portfolio,
particularly at European level. Thus, our position on the Small Caps and the orientation of the
portfolio towards more cyclical Value stocks and funds has been positive.
Within emerging countries, we reduced exposure to Asia and sold our positions in the funds invested
in the BRIC to guide us to New Frontiers markets: these small countries are close to the emerging
nations and have a strong growth rate thanks to favourable demographics. The emerging markets were
heavily shaken in 2013 but with our investments on the "New Frontiers" and our movement towards
North Asia, we have avoided the worst. The growth differential between developed economies and
emerging economies, although in decline in recent times, is still in favour of emerging nations. This is
mainly maintained by sustainable factors such as demography, urbanisation and the emergence of an
increasingly consumer-oriented middle class. We believe that the emerging markets will continue
providing great opportunities for performance but we must discriminate between good and bad
students and in the short-term support a volatility regime that is higher than in the past.
Page / Page 9
Management report
Lux International Strategy - Belgian Value Fund
Market Point :
In 2013, the European markets recorded double-digit performances, the MSCI Europe index showing
a gain of 16.43% at 31 December 2013 . The markets have overall shown more uniformity in 2012 and
the Belgian market has seen a similar progression with a BEL20 up 18.10%.
The Eurozone particularly benefited from a better orientation of macroeconomic data from the end of
the first half taking even the status of pleasant surprise of the summer 2013. In fact, it officially
marked its exit from recession by reviving growth in the second quarter in a context where the PMI
(Purchasing Managers’ Index), IFO (Name of the institute publishing an activity index in Germany)
indicators and consumer confidence tended to improve.
Another point of support, the risk of peripheral debt, which penalised the performance of European
markets in recent years, substantially dissipated throughout 2013. The rates of the peripheral countries
largely realigned with German rates, indicating a significant reduction of concerns in the area.
The Belgian benchmark yield was also closer to the Bund, the spread for 10-year bonds going from 74
points at the end 2012 to 63 points at the end of 2013.
The strategy of the Lux International Strategy - Belgian Value Fund sub-fund consists in investing in
under-valued companies, or those benefiting from a leading market position or niche, and which
generate added value . Companies having a significant portion of their turnover in emerging countries
are equally prioritised. Finally, the sub-fund also invests in two specific segments of the Belgian
market: the holdings showing a significant discount in relation with their intrinsic value and the Sicafi
characterised by a high dividend yield and low volatility.
At the end of 2013, total assets in the sub-fund amounted to €27,605,864.37.
At 31 December 2013, the main positions in shares of the sub-fund were as follows:
AGEAS 8.74% GBL 4.83%

SOLVAY 8.33% GDF-SUEZ 4.64%
DELHAIZE 6.57% ACKERMANS & VAN HAAREN 4.47%
CFE 5.68% COFINIMMO 3.79%
UMICORE 4.93% SOFINA 3.75%
The sub-fund's investments focused on shares meeting the criterion "value", that is to say, undervalued
companies, quoting below their intrinsic value (as for TUBIZE FIN, GBL and SOFINA holdings, as
well as the BEFIMMO and COFINIMMO Sicafis) or with a P / E below market or competitors (such
as DELHAIZE, which earlier this year was trading at a price / earnings ratio of 9).
The industrial stocks and the technological stocks were overweight. By contrast, we stayed very
under-exposed on the consumer Staples sector. This sector undoubtedly included many quality
players, but the valuations on which it was handled did not allow sufficient appreciation potential to be
considered.
With regard to financial sectors, we stayed away from the more resilient banking stocks (still too risky
although showing some signs of improvement) and we favoured the more resilient insurance sector
more likely to benefit from the rise in rates in the long-term. The less favourable prospects (especially
in terms of earnings growth) led us to also underweight the telecoms and utilities sectors.
Page / Page 10
Management report
The values having outperformed in 2013 were values with low P/E such as DELHAIZE (+46.3%) or
AGEAS (+47.9%) but also a series of mid-cap having received a better valuation by the investors due
to better than expected results, such as ARSEUS (+81.2%), RTL GROUP (+53.7%), CFE (+49.7%),
ECONOCOM (+40.8%), SIOEN (+ 32.2%) or better future prospects due to improved market
conditions as for EXMAR (+54.1%).
Moreover, as often happened in the past during periods of market increase, the holdings discount
decreased, resulting in an increase higher than the underlying values such as TUBIZE FIN (+47.1%),
ACKERMANS & VAN HAAREN (+38.8%) and SOFINA (+23.1%). The only two values of the
portfolio in decline in 2013 were FLUXYS (-13.6%) due to the sharp decline in income and
UMICORE (-16.8%), which suffered greatly from the fall in precious metals in 2013.
Outlook for 2014:
Europe should return to growth in 2014, although the rate of this expected growth is still low. In order
to support this growth, central banks should continue their accommodative monetary policy and
interest rates are expected to remain at historically low levels, which is likely to support the stock
market.
Despite the increase occurred in 2013, European markets are still reasonably valued. The values of the
sub-fund Lux International Strategy - Belgian Value Fund supported by good earnings prospects,
strong balance sheets of companies and high profitability should remain positively oriented in 2014.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe
Market Point :
In 2013, the European markets recorded double-digit performances, the MSCI Europe index showing
a gain of 16.43% at 31 December 2013. The markets have generally shown more consistency than in
2012; whereas Germany is still once more at the top of the main markets in the area with a
performance of 23.55%, this time, Spain is not very far away, with a gain of 20.45%. Despite good
economic fundamentals, the market performance of the United Kingdom appears among the most
disappointing with a smaller gain of 10.6% (EUR).
The Eurozone particularly benefited from a better orientation of macroeconomic data from the end of
the first half taking even the status of pleasant surprise of the summer 2013. In fact, it officially
marked its exit from recession in reviving growth in the second quarter in a context where the PMI,
IFO and consumer confidence tended to be better.
Another point of support, the risk of peripheral debt, which penalised the performance of European
markets in recent years, substantially dissipated throughout 2013.
The rates of the peripheral countries largely realigned with German rates, indicating a significant
reduction of concerns in the area.
Page / Page 11
Management report
What were the investment themes in 2013?
During the year, the operators gradually abandoned the more defensive issues (but also the most
highly valued) to focus on researching "cheap" opportunities, those whose valuation write-downs
would enable significant upgrading potential.
In this context, we focused on two themes for the year:
- Smart Value portfolios: Within the pocket of the most attractive securities on strict valuation
criteria (called Value), we sought players with the most solid fundamentals. These files can
enjoy the movement of revaluation of assets while maintaining a reasonable risk profile. We
group these files under the name "Smart Value" where we find companies such as Michelin,
Rexel, Deutsche Post, DNB, BNP, Scor, and Astrazeneca. We strongly reinforced this theme
from June to make it our policy choice for the end of the year.
- "Quality at Reasonable Price" titles: If the values structurally related to quality had already
benefited from a strong rerating, there was a series of relatively attractive values on these
aspects of quality and yet which remained with relatively attractive valuation levels. On this
part of the rating (QARP: Quality At a Reasonable Price), the upside potential could continue
to operate. Some of our key positions, Sanofi, Nutreco, Rexam, Fresenius, Roche, SES,
Compass, etc. fitted particularly into this theme.
We have also developed in our portfolio several more fundamental themes. As an example, here are
some of our expectations:
• The revival of the Aerospace cycle (EADS, Meggitt)
• The recourse to structurally increased outsourcing (Babcock, Compass, Serco, Cap Gemini,
Atos)
• The ageing of the population and the changes in the healthcare market (Sanofi, Fresenius,
Roche, Bayer, AstraZeneca)
• Technological mobility (Gemalto, AMS, ASML, Ericsson, Atos)
On a sector basis these gambles have resulted in heavy overweights on discretionary consumption,
industrial corporations and technology. Apart from the fact that the titles of these areas responded
well to the type of values that we wanted, they also met the recovery specifics that we have observed
at world level. Its main drivers are issued from service and consumer activities; however, the sectors
related to the growth of world trade, major infrastructure programs and cyclical growth remained far
behind in this cycle.
This has strengthened our large underweight positions in the areas of Materials and Energy.
By contrast, we stayed very under-exposed in the Consumer Staples sector. This sector undoubtedly
included many quality players, but the valuations on which it was handled did not allow to us to find
sufficient appreciation potential.
We also remained cautious on the most domestic sectors within the Eurozone, especially the telecoms
and the energy and utilities sectors.
As for the financial sector, although the banks have shown some signs of improvement in their results,
we favoured the more resilient insurance sector more likely to benefit from the rise in rates in the long-
term.
Page / Page 12
Management report
Performance drivers in 2013:
This is mainly the good positioning in terms of themes that allowed the sub-fund to outperform in
2013.
The QARP theme has in fact revealed a good reward-risk ratio in the first part of the year while the
Smart Value theme began to outperform slightly from June.
However it should be noted that in the second half of the year, the market was characterised by a
significant catch-up of values with less good qualities. The Deep Value, much more risky, benefited
from the economic improvement of the Eurozone and the research for riskier opportunities from
operators. Our structural bias towards the search for "quality" temporarily penalised us in this phase.
At the sector level, our choices have generally proved successful. Basic Resources, Energy and
Consumer Staples lagged behind with sometimes negative performance. However technology,
automotive and industrial corporations showed performances at the top of the table.
In terms of geographical area, although we enjoyed our overweight over Germany, our weak position
in Spain was more damaging for us in the second half of the year.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America outperformed its Benchmark by +6.81%.
The sub-fund has an exceptional Information Ratio (measure of the risk-adjusted return of a financial
security) of +3.35 over 12 months.
Market Point :
In 2013, the U.S. markets managed to reach new heights in excess of the highest previous ones
observed in 2000 and 2007.
The financial crisis seems far away now. Since the lowest of March 2009, the MSCI USA rebounded
by around 160%!
The U.S. recovery, largely supported by the monetary policy, is real although modest. The
macroeconomic indicators improved during the year. Employment is recovering, house prices are
rising and the U.S. consumer remains the main driver of the economy. In fact, the increase in market
share has created a very positive wealth effect for households, especially the most affluent households
who hold more shares in their private holdings. This wealth effect more than offsets the tax increases
that affected these same Americans.
What were the investment themes in 2013?
Energy Revolution Theme:
The growth of the production of oil and gas in North America gives a significant advantage to the
United States.
Let us recall that during the gold rush in the nineteenth century, it was rarely the gold diggers who
made a fortune but more often the sellers of shovels and pickaxes.
Page / Page 13
Management report
In this case, we mainly play the American energy revolution through companies operating just on the
outskirts of this topic rather than betting on owners and producers of resources. This is the case of
Flowserve, which manufactures pipelines and refiners (Valero and Phillips 66), chemical companies
(LyondellBasell and Eastman Chemical), Halliburton for oil services and transport services with
Union Pacific and Kirby.
Theme of Health without patent:
Health expenditures grow structurally faster than U.S. growth for demographic reasons. This sector is
closely linked to patents, but these have drawbacks (R&D expenses, litigation risks, etc.) and this is
why we favour health players who do not have a patent.
Our bets: AmerisourceBergen, McKesson, CVS Caremark, ICON, Mylan and Cerner.
Online Theme:
Internet sales continue to post growth in the order of 10% per year, but they still do not account for
10% of purchases made by individuals in the United States and even less than 2% in the BRIC. The
development of mobile internet and the arrival of young people into the labour market will increase
online sales further. We play the companies that benefit from the growth of online sales, such as
Domino's Pizza, Priceline.com, Google, Facebook, Qualcomm, Macy's, Visa, Mastercard, Vantiv,
NXP Semiconductors, Alliance Data Systems or Fedex.
Performance drivers in 2013:
In 2013, we were totally absent from the utilities and telecoms sectors. These two sectors were the two
worst performers of the year on U.S. markets.
The energy and materials sectors were underweighted throughout the year. This gamble was a winner
since these sectors have underperformed.
Conversely, we remained overweight in 4 sectors that have achieved the best four performances,
namely Discretionary Consumption, Health, Industrial and Financial sectors.
Most importantly, it should be noted that the monitoring of the quantitative methodology we
developed was rewarded in 2013. This confirms our approach and confirms the ability of the process
to generate alpha.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia
Market environment
An unstable environment
2013 was a year of major transition in the international environment of the Asian markets, which were
profoundly affected and generally recessive. This transition was synchronous - almost - in the U.S.,
China and Japan, and mainly concerned monetary policies. In Japan, newly elected Shinzo Abe
initiated his policy based on three pillars: a massive monetary expansion, the weakening of the Yen
and structural reforms (for the longer term) to get the country out of deflation by restoring its
flexibility.
Page / Page 14
Management report
In China, the ten-year political changeover in November resulted in the publication of an ambitious
program of reforms. An implicit component of this project was initiated in May-June: the clear
tightening of the monetary policy to trigger the fight against the uncontrolled growth of credit within
the financial sector, via the "parallel" banking system. Finally, in the United States we saw the
beginnings of the tightening phase of the monetary policy, with the change in tone of the FED which,
since March but especially in May, started talking about the next reduction in the amounts of liquidity
injected via bond purchases (Tapering).
Contrasting macro situations

Faced with these three changes, Asian countries were divided into three groups according to the
structure of their economies, the strength of their external accounts and the development of their
markets. Korea, and to a lesser extent Taiwan, mainly reacted to the fall of the Yen, which penalises
the competitiveness of their exports. From a macro point of view, these two countries confirmed
during the first and second quarter that they have reached the bottom of their cycle. Their currencies,
with many others, fell sharply when China restricted liquidity in the interbank market in June, but
recovered soon after without the central banks having to act, reflecting their strong external accounts.
At the other end of the spectrum, we find India and Indonesia, which were mostly sensitive to fears of
restriction of the global liquidity, and the external accounts deficit of which precipitated the fall of
currencies and a rise in inflation (imported energy, food, etc.).
The central banks tightened the monetary conditions that helped stem the fall of the currency,
especially in India, without however achieving a return of confidence. Indonesia is, furthermore,
impacted by an activity rather late in the growth cycle and rapid credit growth, accentuating
inflationary pressures and raising fears of overheating. Finally, Thailand, the Philippines and
Malaysia, where the activity has been preserved due to strong domestic economies, but whose
currencies - no more than the over-valued stock markets - have weathered the monetary storm of the
summer before the torments of autumn: a devastating typhoon in the Philippines and political crisis in
Thailand.
Market Performance and valuation
Burdened by these uncertainties, the markets have overall performed disappointingly (in USD). In the
first quarter, ASEAN (the Philippines and Indonesia in particular) had the best performances. Then,
after a second negative quarter overall, North Asia progressed well in the third quarter, driven by
China and Hong Kong, which benefited from expectations concerning the plenum (and reassuring
speeches from Chinese authorities and the FED). South Korea was also boosted by a cheap and
cyclical market, and the rebound of the currency due to the decline in risk aversion from mid-August.
Strategy
The sub-fund entered 2013 by maintaining its overweight position in certain ASEAN markets, in
particular the Philippines, Indonesia and Thailand. The fundamentals appear attractive to the
companies benefiting from strong domestic growth, based on consumption and infrastructure
development.
Page / Page 15
Management report
The major contributors to this theme being at that time companies such as Indocement Tunggal
(cement and building materials producer in Indonesia) and Metro Pacific Investments (infrastructure
developer in the Philippines). Earlier this year, with the economic outlook in mature economies (in
particular Western Europe) appearing uncertain, we maintained an underweight position in the
companies most integrated into the global trade, namely cyclical businesses from North Asia,
especially South Korean and Taiwanese. Consequently, the sub-fund was underweight in the
technology sector. During the first quarter we gradually increased the number of companies held in the
sub-fund to, firstly, improve the diversification of the sub-fund and, secondly, to accommodate a
substantial increase in the assets of the sub-fund over the period. Thus, the number of shares held went
from 33 in December 2012 to 53 at the end of March 2013.
The valuations of equity markets of ASEAN nations gradually became less attractive in the second
quarter of 2013. The equity and currency markets, as well as the currencies of some countries such as
India and Indonesia, suffered a reversal of sentiment from global investors. In fact, fears of a
tightening of the monetary policy in the United States heavily penalised the actions of countries with
substantial current account deficits. In this context, we have reduced our exposure to India, gradually
reducing our exposure to two banks (HDFC Bank & ICICI Bank), as well as under-weighting
Indonesia. In parallel we started to strengthen the sub-fund's exposure to Northeast Asia by increasing
our positions in South Korea and China, notably consumer sectors (Samsonite International, Intimate
Retail Group) and health, a long-term strategic theme, by initiating positions in the securities, namely
Sino Biopharmaceutical (drug production) and Sinopharm Group (distribution of drugs). We also
continued to diversify our exposure by increasing the number of companies held, reaching 60 by end
of June 2013.
In the second half, we continued to gradually increase our exposure on Northeast Asia, overweighting
the technology sector through positions in Taiwanese companies enjoying a competitive advantage in
their product segments, namely Largan Precision, King Yuan Electronics and Mediatek. We have also
increased our exposure to cyclical sectors in South Korea. These companies seemed to be attractive
because they are highly integrated into global trade and well positioned to take advantage of the
gradual improvement seen in the U.S. and European economies. We have increased our exposure to
the automotive sectors (Hyundai Motor Company & Hyundai Mobis) and Korean technology
companies (LG Corp.). This reinforcement was carried out at the expense of our exposition on the
Indian banks and Indocement Tunggal (Indonesia). In an environment that remains uncertain,
especially the timing of U.S. monetary tightening, we maintained our overweight on Malaysian
companies (rather defensive market), in particular in the energy sector (SapuraKencana Petroleum)
and telecommunications (Axiata Group). At mid-December 2013, the sub-fund holds 63 securities.
Over the coming months, the Chinese stock market appears attractive following the conclusions of the
Third Plenum of the 18th Central Committee of the Communist Party, with the announcement of a
plan of ambitious reforms in the coming years. However, in the short term, China's economic recovery
will be confirmed by figures that meet or exceed expectations in order to reassure international
investors and improve sentiment towards the Asian equity markets. Korean technological and cyclical
companies should also be in an advantageous position within the framework of an overall economic
recovery, albeit weak, the valuations and forecasts of earnings growth providing support to some
market leaders, especially Samsung Electronics, which remains a substantial position of the sub-fund,
in December 2013.
Page / Page 16
Management report
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds and Lux International Strategy - CA
Indosuez - Bonds Plus
The bond markets:
"Within our mandate the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it
will be enough. "These words pronounced by Mario Draghi in the summer of 2012 marked a major
turning point in the life of the financial markets in 2012.
Six months later, the progress was spectacular: Italy, which was refinancing its 10-year debt to at 6%,
did so earlier this year at 4.2% and Spain went from more than 7.5% to 5.1%. Better yet, the Spanish
Prime Minister said that, unless there is a new degradation of its debt, he would not even call upon the
WTO plan.(Outright Monetary Transactions) It is surely too early to declare victory but the famous
guarantee referred to by Mario Draghi will perhaps never have to be executed.
In 2013, the process of stabilisation of European debts continued, validated by the notations on the rise
of the rating agencies. In mid-December 2013, the Italian 10-year bond was at 4.10%, at the same
level as Spain. Portugal, meanwhile, was able to fend off the prospect of a restructuring of its debt
while testing the appetite of investors in the primary market.
Thus the ECB, with a few well-chosen words, will have "turned" a negative dynamic on the debts of
the Eurozone (according to Eurostat, 8,524 billion euros of outstanding debt all the same!).
New in 2013, the concerns came from the FED and its desire to get out of Quantitative Easing,
suspected by the market to be in place for an eternity (QEternity). The concern not to feed excessive
bubbles, especially in emerging markets, led the Central Bank to separate the traditional monetary
policy driven by FED Funds rates ('forward guidance') and the non-conventional policy (EQ). By
announcing a programme of tapered disinvestment (Tapering) in the summer, the FED caused a brutal
return of aversion to risk, a forced exit of risky assets, and high currency volatility: in a word, an
unwinding of the carry trade comparable to what had caused the collapse of the LTCM hedge fund in
1998. Therefore, June was particularly violent, especially on the markets addicted to liquidity: the risk
premium in emerging countries increased from 400bps to 280bps or capital losses on the funds of
emerging debt of more than 11% between the beginning of May and end of June since then, the
outflow on this asset class was on average $1 bn per week.
Through spill over, all asset classes suffered, as evidenced by the performance of equity markets: the
CAC 40 lost up to 11% over the period, before picking up until the end of the year.
As for the Core interest rates, the projects of progressive withdrawal of liquidity caused tensions: the
10-year U.S. rate rose from 1.6% to 3%, while the German 10-year rose from 1.2% to 2% in
September before resuming a downward momentum on inflation funds in the eurozone.
Over the whole credit asset class, the general dynamic was compression premiums.
Page / Page 17
Management report
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds
The investment themes in 20 13 were:

A low duration to AAA countries in the area
More than half of the investments in Spain and Italy
From September, the Core duration was reduced and the propmtion of peripheral countries was
increased up to 62%, including a line of 2% in Pmtugal. The tracking error of the sub-fund remained
high because of the duration and credit gamble, which generated over performance and less volatility
than the benchmark.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus
The sub-fund was managed very conservatively throughout the year in accordance with the investment
restrictions (no more than 40% of BBB in particular) and a duration between 2 and 3. The limitations
in terms of rating led to a restriction of investments in the peripheral corporates, which limited the
performance of the fund. The investment thematic that strengthened at the end of the year was that of
financial corporations, both Senior and Perpetual.
Lux International Strategy - Mixed 2 and Lux International Strategy - Mixed 11
Strategy
In early 2013, the pottfolio was invested in a balanced way up to 42.80% in equities, 46.40% in
corporate bonds and 10.80% in liquid assets; these liquid assets enabled us to take advantage of
potential oppmtunities for upcoming purchase.
During March 2013, still in an environment of very low rates, we then completed our exposure to high
yield corporate bonds.
In July, we determined certain bond positions against the purchase of shares: around 10% of bond
positions with the lowest yield at maturity were sold to release the cash needed to purchase shares.
Faced with this reduction in bond exposure, equity weighting now reached more than 55% of the
portfolio at the end of September. \
However, over the year, the equity portfolio remained broadly stable in terms of signatures: 2 equity
holdings were sold for 4 new positions purchased.
Indeed, these are some old gambles that settled, carried out on a basis of stock picking which simply
completed during the year: At the end of November, 3 positions reach a weight between 5.69% and
9.14% of net assets.
At year-end, the portfolio's exposure still remains balanced at 54% in equities, 44% in corporate bonds
and 2% in liquid assets.
Rapport de Gestion
Les marchés en 2013 :
Globalement, la liquidité abondante générée par les politiques monétaires expansives a continué à
porter les actifs risqués au cours de l’année 2013. Toutefois, les marchés actions comme obligataires
ont réagi de manière très différenciée face aux évènements qui ont émaillé l’année.
Tout d’abord, le premier trimestre a été marqué par une tendance macro-économique modérée aux
Etats-Unis et des résultats d’entreprises positives tandis que la situation en Europe ne s’améliorait pas.
Le marché actions US a profité de l’embellie de la confiance des consommateurs tandis que l’Europe a
vu resurgir les risques politiques et les problèmes de dette souveraine. Le marché d’actions japonais
s’est distingué avec une très forte progression au cours du trimestre, en relation avec l’affaiblissement
du Yen et les changements considérables en termes de politique économique annoncés qui ont dopé la
confiance.
Les pays émergents ont connu des fortunes diverses avec l’Asie du Sud Est qui a largement
surperformé l’ensemble des marchés mondiaux pour atteindre des niveaux de valorisation très élevés
relativement à son historique. L’Asie du Nord, plus cyclique car plus dépendante des exportations,
plus sensible aux risques chinois, a réalisé une performance nettement moins bonne, et gardé des
valorisations acceptables voire attractives. La Corée du Sud quant à elle a dû faire face à deux risques
spécifiques: le risque politique nord-coréen et l’affaiblissement du Yen.
Les obligations des pays les plus sûrs ont vu dans un premier temps leur taux remonter avec
l’amélioration de la confiance alors que les primes de risques se réduisaient sur les pays périphériques
européens. Par la suite au cours du trimestre, avec l’échec des élections politiques en Italie puis la crise
chypriote, les taux « Core » sont repartis à la baisse à l’inverse pour les primes de risques.
Après une première inquiétude sur le ralentissement des injections de liquidités par la FED (Réserve
Fédérale Américaine) au cours du mois d’avril, les marchés actions sont restés bien orientés jusqu’au
22 mai, aidé par la politique monétaire accommodante du Japon et de l’Angleterre et les propos de M.
Dragui. Mais alors que l’engagement de la BCE (Banque Centrale Européenne) et de M. Dragui se
sont maintenus, la publication du compte rendu du FOMC (Comité de politique monétaire de la
Réserve Fédérale Américaine) et le discours de M. Bernanke du 22 mai (« la FED pourrait ralentir le
rythme de ses achats au cours des prochains comités si le marché du travail continuait à s’améliorer »)
a déclenché un retour de l’aversion aux risques sur les marchés actions. Mais cette fois-ci, la chute des
actions a été accompagnée par la remontée des rendements obligataires des marchés les plus sûrs, US
et Allemagne en tête. En effet, les banques centrales ont été jusqu’ici, dans le cadre de leurs politiques
monétaires, des soutiens très solides aux emprunts d’Etat, permettant à leurs taux de demeurer à des
niveaux bien inférieurs à la « norme » indicative qu’est la croissance nominale anticipée. L’aversion
aux risques a également joué sur les primes de rendement des obligations des pays périphériques
européens et des émetteurs privés.
Les marchés émergents ont subis des flux vendeurs massifs. En effet, l’abondance de flux de liquidités,
qui avait été l’un des principaux moteurs de la progression des actifs des pays émergents depuis mars
2009, a été menacée par le changement de cap de la FED. Les investisseurs ont décidé de prendre des
bénéfices dans le même temps et sans discrimination sur leurs expositions aux actions, dettes et
devises de ces pays. D'une manière générale, les pays les plus dépendants économiquement de sources
de financement externes et déjà affaiblis par des soldes de balances courantes déficitaires ont été les
plus touchés par les mouvements de sorties de capitaux (Afrique du Sud, Turquie et Inde). Les craintes
de ralentissement de la Chine ont également été un catalyseur de la baisse des pays émergents. Les
pays du Sud asiatique sont apparus comme étant trop chers au regard de fondamentaux macro-
économiques en dégradation. Les pays du Nord ont affiché des fondamentaux de bien meilleure
qualité et ont été soutenus, une fois n’est pas coutume, par la reprise même modeste des pays
développés.
Page / Page 19
Rapport de Gestion
Les inquiétudes quant à la politique de la FED mais aussi du côté de la croissance chinoise se sont
néanmoins détendues en septembre, avec de bonnes nouvelles qui sont venues surtout des pays
développés. En effet, à travers ses communications, la FED a laissé clairement entendre son intention
de gérer en douceur cette sortie de politique monétaire ultra accommodante puisque toute hausse trop
violente coûte cher en points de croissance, d’autant qu’à nouveau le plafond de la dette et le risque de
shut down des administrations se rapprochent.
La prudence de la FED est à mettre en relation avec la faible intensité de la reprise outre-Atlantique,
après une crise de cette ampleur. Le chômage baisse certes mais il faut tenir compte d’un taux de
participation en baisse également. Les effets richesse soutiennent la consommation mais le taux
d’épargne est en hausse et les progressions salariales sont limitées.
En Europe, des nouvelles positives alors que le consensus restait très négatif, a également alimenté le
retour à l’optimisme. Le risque systémique s’est éloigné, les soubresauts de la politique portugaise
puis italienne se sont détendus progressivement.
En Chine, les craintes sur la croissance se sont également estompées avec de meilleures données
macro-économiques en termes d’exportations et la réaction rapide des autorités face aux tensions sur
les marchés.
A partir du 3ème trimestre, les marchés actions se sont globalement bien repris avec une nette
surperformance de l’Europe sur les Etats-Unis. En Europe, les tensions politiques se sont détendues et
les marchés actions des pays périphériques ont surperformé mais ont continué à entretenir la volatilité.
La dynamique bénéficiaire s’est stabilisée. Les valorisations surtout sont restées attractives et les flux
acheteurs ont été nombreux. Ainsi, les actions avec des niveaux de valorisation faibles ont été
favorisées, avec une forte reprise des cycliques mais aussi des financières.
Au cours de cette période, les performances des différents segments obligataires sont restées très
dispersées. La courbe des taux US a été et reste particulièrement pentue, les taux longs ont fluctué
dans une fourchette 2,5%-3%. Les taux européens ont suivi les taux américains. Malgré les
soubresauts politiques dans les pays périphériques, les obligations gouvernementales de ces pays ont
surperformé. On note une nette détente du côté de l’Espagne avec une amélioration macro-
économique visible et un programme de financement pour 2013 terminé en septembre. Les obligations
d’entreprises ont vu leur prime rester stable au cours du trimestre et leurs performances ont donc suivi
l’évolution des taux des emprunts d’états. Sur le High Yield, les différences entre les Etats-Unis et
l’Europe ont été croissantes. Les entreprises américaines sont entrées dans un cycle d’augmentation de
leur endettement. Ainsi, dans la phase de hausse des taux des emprunts d’états US, les obligations
High Yield américaines ont souffert davantage que les obligations européennes. Les obligations
convertibles ont profité de l’évolution favorable des marchés actions et de l’accalmie sur les taux longs.
La reprise des pays émergents à partir de septembre après une violente fuite des capitaux au cours de
l’été n’a été que de courte durée, les flux de capitaux ont continué à peser sur ces pays que ce soit sur
les actions comme sur la dette et les devises.
En fin d’année, d’autres facteurs soutenant la liquidité sont venus alimentés la hausse des marchés : la
nomination de Yellen, plus favorable à un report du « tapering » (fin de la politique d’achats d’actifs
par la FED), l’arrêt du shut down aux US, et enfin la baisse des taux de la BCE.
Page / Page 20
Rapport de Gestion
Stratégie
Face à l’environnement macro-économique mondial modeste (3%) mais en amélioration et les

politiques monétaires extrêmement accommodantes, nous avons limité tout au long de l’année, la
sensibilité taux de nos obligations dans le portefeuille face au niveau bas des taux et le risque de
remontée de ceux-ci.
Nous avons réduit progressivement les investissements sur les obligations privées investment grade
européennes dont les rendements sont insuffisants pour compenser une hausse des taux des pays Core
pour augmenter nos investissements sur les emprunts d’états périphériques (Italie, Espagne) offrant
des primes plus importantes et alors que le risque systémique refluait. Ces arbitrages ont été favorables
au portefeuille grâce à une baisse des primes de rendement des pays périphériques qui a compensé la
hausse des taux intervenue sur les emprunts d’Etats Core. Notre portefeuille a ainsi globalement peu
souffert de la remontée des taux.
Au cours du premier trimestre, nous avions renforcé la dette émergente en devise locale à la fois pour
son rendement élevé et le potentiel d’appréciation de ces devises contre euro. Cet investissement
offrait une diversification par rapport à l’évolution du risque systémique européen, l’euro se
dépréciant dans les phases d’aversion aux risques et donc de hausse des primes de risques de nos
obligations émises par les pays périphériques. Malheureusement, cet investissement a été fortement
affecté par la hausse des taux et la baisse des devises des pays émergents. Nous sommes sortis
rapidement à la faveur de l’accalmie sur ces marchés, ce qui nous a permis d’éviter la deuxième vague
de baisse.
Après la phase de remontée des taux, nous en avons profité pour renforcer notre exposition obligataire :
à partir de juillet, sur le marché des obligations à haut rendement européennes et en septembre sur les
obligations périphériques européennes à la fois corporates et gouvernementales. Nous avons
également investi dans la dette court terme émergente en devise externe (euro ou dollar hedgée) et
avons pu bénéficier de la baisse des primes de rendement sur ces marchés. En fin d’année, face au
retour des tensions sur les actions émergentes, nous avons préféré toutefois prendre nos profits.
Malgré la hausse des taux, la performance annuelle du portefeuille est positive.
Lux International Strategy - Active Management, Lux International Strategy - Mixed 5, Lux
International Strategy - Mixed 8, Lux International Strategy - Mixed 12, Lux International
Strategy - Mixed 15 et Lux International Strategy - Mixed 19
Stratégie

politiques monétaires extrêmement accommodantes, nous avons privilégié les marchés actions tout au
long de l’année.
En termes d’allocation, nous avons renforcé les US dès février (au détriment de l’Europe), ainsi que
l’Asie en privilégiant les pays du Sud de l’Asie (ASEAN) dans un premier temps, où la consommation
domestique portait les marchés.
En complément et pour limiter néanmoins la volatilité du portefeuille, nous avons investi dans des
obligations convertibles, susceptible de profiter de l’évolution favorable des actions avec une
protection à la baisse.
Page / Page 21
Rapport de Gestion
A la faveur d’un repli du marché, nous avons investi sur le marché japonais en couvrant le Yen. Nous
avons considéré que les réformes structurelles liés à « Abenomics » sont une opportunité pour les
entreprises et les marchés actions à plus long terme.
Au cours du second semestre néanmoins, nous avons rééquilibré le portefeuille vers l’Europe par la
réduction des pays émergents. L’Europe est soutenue par une dynamique de flux, des valorisations
attractives et un momentum macro-économique positif, même si faible en absolu. De l’autre côté, les
pays émergents sont menacés par les hausses de taux mises en œuvre pour défendre les devises qui
baissent. Cette baisse alimente l’inflation, tandis que les hausses des taux compriment le crédit.
Alors qu’au cours du premier semestre, nous avons privilégié une approche fondamentale sur le choix
de nos valeurs en privilégiant la sélection sur des valeurs de qualité, nous avons progressivement mis
l’accent sur les sociétés « smart value », plus sensibles à l’évolution globale des marchés et réduit le
biais « growth » du portefeuille, notamment au niveau européen. Ainsi, notre positionnement sur les
Small caps et l’orientation du portefeuille vers des valeurs plus cycliques et des fonds « Value » ont
été positifs.
Au sein des pays émergents, nous avons réduit l’exposition à l’Asie et vendus nos positions sur le
fonds investi sur les BRIC (les grands pays émergents que sont le Brésil, la Russie, l’Inde et la Chine)
pour nous orienter vers les marchés Nouvelles Frontières: ces petits pays sont proches des pays
émergents et disposent d’un taux de croissance en forte croissance grâce à une évolution
démographique favorable. Les marchés émergents ont été fortement secoués en 2013 mais nos
investissements sur les « New Frontiers » et notre mouvement vers le Nord de l’Asie nous ont évité le
pire. Le différentiel de croissance entre les économies développées et les économies émergentes, bien
qu'en repli ces derniers temps, demeure toujours en faveur des émergentes. Ceci est notamment
entretenu par les facteurs durables que sont la démographie, l’urbanisation et l’émergence d’une classe
moyenne de plus en plus consommatrice. Nous sommes convaincus que les pays émergents
continueront d'offrir de belles opportunités de performance mais il faut faire preuve de discrimination
entre bons et mauvais élèves et supporter à court terme un régime de volatilité plus élevé que par le
passé.
Du coté obligataire, nous avons limité tout au long de l’année, la sensibilité taux de nos obligations
dans le portefeuille face au niveau bas des taux et le risque de remontée de ceux-ci.
Nous avons réduit progressivement les investissements sur les obligations privées investment grade
européennes, dont les rendements sont insuffisants pour compenser une hausse des taux des pays Core,
pour augmenter nos investissements sur les emprunts d’états périphériques (Italie, Espagne) offrant
des primes plus importantes et alors que le risque systémique refluait. Ces arbitrages ont été favorables
au portefeuille grâce à une baisse des primes de rendement des pays périphériques qui a compensé la
hausse des taux intervenue sur les emprunts d’Etats Core. Notre portefeuille a ainsi globalement peu
souffert de la remontée des taux.
Au cours du premier trimestre, nous avions renforcé la dette émergente en devise locale à la fois pour
son rendement élevé et le potentiel d’appréciation de ces devises contre euro. Cet investissement
offrait une diversification par rapport à l’évolution du risque systémique européen, l’euro se
dépréciant dans les phases d’aversion aux risques et donc de hausse des primes de risques de nos
obligations émises par les pays périphériques. Malheureusement, cet investissement a été fortement
affecté par la hausse des taux et la baisse des devises des pays émergents. Nous sommes sortis
rapidement à la faveur de l’accalmie sur ces marchés, ce qui nous a permis d’éviter la deuxième vague
de baisse.
Après la phase de remontée des taux, nous avons profité pour renforcer notre exposition à partir de
juillet, sur le marché des obligations à haut rendement européennes et en septembre sur les obligations
périphériques européennes à la fois corporates et gouvernementales.
Page / Page 22
Rapport de Gestion
Nous avons également investi dans la dette court terme émergente en devise externe (euro ou dollar
hedgée) et avons pu bénéficier de la baisse des primes de rendement sur ces marchés. En fin d’année,
face au retour des tensions sur les actions émergentes, nous avons préféré prendre nos profits.
La rémunération du cash étant nulle et le fait que la volatilité des marchés obligataires devrait
augmenter, nous avons investi dans un fonds qui recherche la performance absolue sur les marchés
actions par des positions d’arbitrage long/short equity market neutral international. Avec les
convertibles, cet investissement permet d’être exposé aux actions mais avec une volatilité très limitée.
Stratégie

politiques monétaires extrêmement accommodantes, nous avons privilégié les marchés actions tout au
long de l’année.
En termes d’allocation, nous avons renforcé les US dès février (au détriment de l’Europe), ainsi que
l’Asie en privilégiant les pays du Sud de l’Asie (ASEAN) dans un premier temps, où la consommation
domestique portait les marchés.
En complément et pour limiter néanmoins la volatilité du portefeuille, nous avons investi dans des
obligations convertibles, susceptible de profiter de l’évolution favorable des actions avec une
protection à la baisse.
A la faveur d’un repli du marché, nous avons investi sur le marché japonais en couvrant le Yen. Nous
avons considéré que les réformes structurelles liés à « Abenomics » sont une opportunité pour les
entreprises et les marchés actions à plus long terme.
Au cours du second semestre néanmoins, nous avons rééquilibré le portefeuille vers l’Europe par la
réduction des pays émergents. L’Europe est soutenue par une dynamique de flux, des valorisations
attractives et un momentum macro-économique positif, même si faible en absolu. De l’autre côté, les
pays émergents sont menacés par les hausses de taux mises en œuvre pour défendre les devises qui
baissent. Cette baisse alimente l’inflation, tandis que les hausses des taux compriment le crédit.
Alors qu’au cours du premier semestre, nous avons privilégié une approche fondamentale sur le choix
de nos valeurs en privilégiant la sélection sur des valeurs de qualité, nous avons progressivement mis
l’accent sur les sociétés « smart value », plus sensibles à l’évolution globale des marchés et réduit le
biais « growth » du portefeuille, notamment au niveau européen. Ainsi, notre positionnement sur les
Small caps et l’orientation du portefeuille vers des valeurs plus cycliques et des fonds « Value » ont
été positifs.
Au sein des pays émergents, nous avons réduit notre exposition sur l’Asie et vendu nos positions sur le
fonds investi sur les BRIC pour nous orienter vers les marchés Nouvelles Frontières: ces petits pays
sont proches des émergents et disposent d’un taux de croissance en forte croissance grâce à une
évolution démographique favorable. Les marchés émergents ont été fortement secoués en 2013 mais
nos investissements sur les « New Frontiers » et notre mouvement vers le Nord de l’Asie nous ont
évité le pire. Le différentiel de croissance entre les économies développées et les économies
émergentes, bien qu'en repli ces derniers temps, demeure toujours en faveur des émergentes. Ceci est
notamment entretenu par les facteurs durables que sont la démographie, l’urbanisation et l’émergence
d’une classe moyenne de plus en plus consommatrice. Nous sommes convaincus que les pays
émergents continueront d'offrir de belles opportunités de performance mais il faut faire preuve de
discrimination entre bons et mauvais élèves et supporter à court terme un régime de volatilité plus
élevé que par le passé.
Page / Page 23
Rapport de Gestion
Point Marché :
En 2013, les marchés européens ont enregistré des performances à deux chiffres, l’indice MSCI
Europe affichant un gain de 16,43%. Les marchés auront globalement fait preuve de plus
d’homogénéité qu’en 2012 et le marché belge a connu une progression similaire avec un BEL20 en
hausse de 18,10%.
La Zone Euro a particulièrement profité d’une meilleure orientation des données macroéconomiques
dès la fin du premier semestre s'octroyant même le statut de bonne surprise de l'été 2013. En effet, elle
a officiellement marqué sa sortie de récession en renouant avec la croissance dès le deuxième trimestre
dans un contexte où les indicateurs PMI, IFO et la confiance du consommateur se sont
tendanciellement améliorés.
Autre point de soutien, le risque sur les dettes périphériques qui avait pénalisé les performances des
marchés européens au cours des dernières années s'est sensiblement dissipé tout au long de 2013. Les
taux des pays périphériques ont largement reconvergé vers les taux allemands, signe d'une diminution
sensible des inquiétudes sur la zone. Le rendement du benchmark belge s’est également rapproché du
Bund, le spread pour les obligations à 10 ans passant de 74 points fin 2012 à 63 points fin 2013.
La stratégie du compartiment Lux International Strategy - Belgian Value Fund est d’investir dans des
entreprises sous-évaluées, ou bénéficiant d’une position de leader de marché ou de niche, et qui
génèrent de la valeur ajoutée. Les entreprises ayant une part importante de leur chiffre d’affaires dans
les pays émergents sont également privilégiées. Enfin, le compartiment investit également dans deux
segments particuliers du marché belge : les holdings affichant une forte décote par rapport à leur
valeur intrinsèque, ainsi que les Sicafi caractérisées par un rendement de dividende élevé et une faible
volatilité.
Fin 2013, les actifs totaux du compartiment totalisaient 27.605.864,37 EUR.
Au 31 décembre 2013, les principales positions en actions du compartiment étaient les suivantes :
AGEAS 8,74% GBL 4,83%

SOLVAY 8,33% GDF-SUEZ 4,64%
DELHAIZE 6,57% ACKERMANS & VAN HAAREN 4,47%
CFE 5,68% COFINIMMO 3,79%
UMICORE 4,93% SOFINA 3,75%
Les investissements du compartiment ont privilégié les actions répondant au critère « value », c'est-à-
dire des entreprises sous-évaluées, cotant en dessous de leur valeur intrinsèque (c’est le cas des
holdings TUBIZE FIN, GBL et SOFINA, ainsi que des Sicafi BEFIMMO et COFINIMMO) ou
présentant un P/E inférieur au marché ou aux concurrents (comme DELHAIZE qui en début d’année
se traitait à un rapport cours/bénéfice de 9).
Les valeurs industrielles et les valeurs technologiques ont été surpondérées. Par contre, nous sommes
restés très sous-exposés sur le secteur des « consumer Staples ». Ce secteur comprenait
incontestablement de nombreux acteurs de qualité, mais les niveaux de valorisation sur lesquels il se
traitait, ne permettaient plus d'envisager des potentiels d'appréciation suffisants.
En ce qui concerne les financières, nous sommes restés à l’écart des valeurs bancaires (encore trop
risquées bien qu’ayant montré quelques signes d'amélioration) et sommes restés plus favorables au
secteur des assurances, plus résilient et plus à même de profiter de la remontée des taux à long terme.
Les perspectives moins favorables (notamment en terme de croissance bénéficiaire) nous ont incité à
sous-pondérer aussi les secteurs des télécommunications et des services publics.
Page / Page 24
Rapport de Gestion
Les valeurs ayant le mieux performé en 2013 étaient des valeurs ayant un faible P/E comme
DELHAIZE (+46,3%) ou AGEAS (+47,9%) mais aussi une série de moyennes capitalisations ayant
bénéficié d’une meilleure valorisation par les investisseurs suite à des résultats meilleurs que prévus,
comme ARSEUS (+81,2%), RTL GROUP (+53,7%), CFE (+49,7%), ECONOCOM (+40,8%),
SIOEN (+32,2%) ou de meilleures perspectives futures suite à une amélioration de la conjoncture
comme pour EXMAR (+54,1%).
Par ailleurs, comme cela s’est souvent produit par le passé en période de hausse boursière, la décote
des holdings a diminué, entraînant une hausse plus forte que les sous-jacents pour des valeurs comme
FIN. TUBIZE (+47,1%), ACKERMANS & VAN HAAREN (+38,8%) et SOFINA (+23,1%). Les
deux seules valeurs du portefeuille en baisse en 2013 furent FLUXYS (-13,6%) suite à la forte baisse
du résultat et UMICORE (-16,8%) qui a fort souffert de la chute des métaux précieux en 2013.
Perspectives pour 2014 :
L’Europe devrait retrouver le chemin de la croissance en 2014, bien que le taux de cette croissance
attendue soit encore faible. Pour soutenir cette croissance, les banques centrales devraient poursuivre
leur politique monétaire accommodante et les taux d’intérêt devraient se maintenir à un niveau
historiquement bas, ce qui est de nature à soutenir les marchés boursiers. Malgré la hausse intervenue
en 2013, les marchés européens sont encore valorisés raisonnablement. Les valeurs du compartiment
Lux International Strategy - Belgian Value Fund, soutenues par de bonnes perspectives bénéficiaires,
des bilans solides et une rentabilité élevée, devraient rester favorablement orientées en 2014.
Point Marché :
En 2013, les marchés européens ont enregistré des performances à deux chiffres, l’indice MSCI
Europe affichant un gain de 16,43% au 31 décembre 2013. Les marchés auront globalement fait
preuve de plus d’homogénéité qu’en 2012; si l’Allemagne se positionne encore une fois en tête des
principaux marchés de la zone avec une performance de 23,55%, l’Espagne n’est cette fois-ci pas très
loin, avec un gain de 20,45%. Malgré des bons fondamentaux économiques, la performance boursière
du Royaume-Uni apparaît parmi les plus décevantes avec un gain plus limité de 10,6% (EUR).
La Zone Euro a particulièrement profité d’une meilleure orientation des données macroéconomiques
dès la fin du premier semestre s'octroyant même le statut de bonne surprise de l'été 2013. En effet, elle
a officiellement marqué sa sortie de récession en renouant avec la croissance dès le deuxième trimestre
dans un contexte où les indicateurs PMI (indicateur des directeurs d’achats), IFO (nom de l’institut qui
publie un indicateur d’activités en Allemagne) et la confiance du consommateur se sont
tendanciellement améliorés.
Autre point de soutien, le risque sur les dettes périphériques qui avait pénalisé les performances des
marchés européens au cours des dernières années s'est sensiblement dissipé tout au long de 2013.
Les taux des pays périphériques ont largement reconvergé vers les taux allemands, signe d'une
diminution sensible des inquiétudes sur la zone.
Quelles ont été les thématiques d’investissements en 2013 ?
Au cours de l’année, les opérateurs ont progressivement abandonné les dossiers les plus défensifs
(mais aussi les plus chèrement valorisés) pour privilégier la recherche d'opportunités "bon marché",
celles dont la décote de valorisation permettait d'entrevoir des potentiels de rattrapage significatifs.
Page / Page 25
Rapport de Gestion
Dans ce contexte, nous avions privilégié deux thématiques pour l’année :
- Les dossiers « smart Value » : Au sein de la poche des titres les plus attractifs sur des critères
stricts de valorisation (appelé Value), nous avons recherché les acteurs aux fondamentaux les
plus solides. Ces dossiers peuvent profiter du mouvement de revalorisation des actifs tout en
conservant un profil de risque raisonnable. Nous regroupons ces dossiers sous l'appellation
"Smart Value", nous retrouvons des sociétés telles que Michelin, Rexel, Deutsche Post,
DNB, BNP, Scor, Astrazeneca. Nous avons fortement renforcé cette thématique à partir du
mois de juin pour en faire notre choix d’orientation pour la fin de l’année.
- Les titres de "Qualité à Prix Raisonnable" : Si les valeurs structurellement associées à la

qualité avaient déjà profité d'un fort "rerating", il existait toute une série de valeurs
relativement attractives sur ces aspects de qualité et qui demeuraient pourtant sur des niveaux
de valorisation relativement intéressants. Sur cette partie de la cote (QARP : Quality At a
Reasonnable Price), le potentiel de revalorisation pouvait continuer de s'opérer. Certaines de
nos principales positions, Sanofi, Nutreco, Rexam, Fresenius, Roche, SES, Compass...
répondaient particulièrement à cette thématique.
Nous avons également développé au sein de notre portefeuille plusieurs thématiques d'ordre plus
fondamentales, à titre d'illustration, voici certaines de nos convictions :
• Le renouveau du cycle de l'Aéronautique (EADS, Meggitt)
• Le recours structurellement accru à la sous-traitance (Babcock, Compass, Serco, Cap Gemini,
Atos)
• Le vieillissement de la population et les évolutions du marché de la santé (Sanofi, Fresenius,
Roche, Bayer, Astrazeneca)
• La mobilité technologique (Gemalto, AMS, ASML, Ericsson, Atos)
Ces paris se sont traduits sur le plan sectoriel par de fortes surpondérations sur la consommation
discrétionnaire, des industrielles et de la technologie. En dehors du fait que les titres de ces secteurs
répondaient bien à la typologie de valeurs que nous recherchions, ils répondaient également aux
spécificités de la reprise que nous connaissons au niveau mondial. Ses principaux moteurs proviennent
des activités de services et du consommateur, en revanche, les secteurs liés à la croissance du
commerce mondial, aux grands programmes d'infrastructure et à la croissance cyclique sont restés
jusqu’à maintenant en retrait dans ce cycle.
Ceci a conforté nos larges sous-pondérations sur les secteurs des "Materials" et de l'Energie.
Nous sommes également restés très sous-exposés sur le secteur des consumer Staples. Ce secteur
comprenait incontestablement de nombreux acteurs de qualité, mais les niveaux de valorisation sur
lesquels il se traitait, ne permettaient plus d'envisager des potentiels d'appréciation suffisants.
Nous sommes également restés prudents sur les secteurs les plus domestiques au sein de la Zone Euro
notamment les télécoms et le secteur de l’énergie et des Services Publics.
En ce qui concerne le secteur des financières, si les bancaires ont montré quelques signes
d'amélioration dans leur dynamique de résultat, nous sommes restés plus favorable au secteur des
assurances, plus résilient et plus à même de profiter de la remontée des taux à long terme.
Moteurs de performance en 2013 :
C’est principalement le bon positionnement en termes de thématiques qui a permis au compartiment

de surperformer en 2013.
La thématique QARP a en effet affiché un très bon couple rendement-risque sur la première partie de
l’année alors que la thématique « Smart Value » a commencé à surperformer très sensiblement à partir
du mois de juin.
Page / Page 26
Rapport de Gestion
A noter néanmoins que sur la deuxième partie de l’année, le marché a été marqué par un rattrapage
sensible des valeurs de moins bonnes qualités. Les « Deep Value », beaucoup plus risquées, ont
profité de l’amélioration économique de la Zone Euro et de la recherche d’opportunités plus risquées
de la part des opérateurs. Notre biais structurel vers la recherche de « qualité » nous a temporairement
pénalisé dans cette phase.
Sur le plan sectoriel, nos choix se sont globalement avérés judicieux. Les Basic Ressources, l’Energie
et le Consumer Staples sont ressortis en queue de peloton avec des performances parfois négatives. En
revanche la technologie, l’automobile et les industriels ont affiché des performances qui se sont situées
en haut de tableau.
En termes de zone géographique, si nous avons bénéficié de notre surexposition sur l’Allemagne,
notre faible positionnement sur l’Espagne nous a été plus préjudiciable sur la deuxième partie de
l’année.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America a une avance sur son benchmark de
+6,81%.
Le compartiment présente un Ratio d’Information (mesure du rendement d'une garantie financière
ajustée au risque) exceptionnel à +3,35 sur 12 mois.
Point Marché :
En 2013, les marchés américains sont parvenus à atteindre de nouveaux sommets en dépassant les
anciens plus hauts observés en 2000 et en 2007.
La crise financière semble bien loin maintenant. Depuis les plus bas taux de mars 2009, le MSCI USA
a rebondi de 160% !
La reprise américaine, largement soutenue par la politique monétaire, est certes modeste mais réelle.
Les indicateurs macroéconomiques se sont améliorés au cours de l’année. L’emploi repart, les prix des
maisons augmentent et le consommateur américain reste le premier moteur de l’économie. En effet, la
hausse du marché action a créé un effet richesse très favorable pour les ménages et ce, tout
particulièrement, pour les foyers les plus aisés qui détiennent plus d’actions dans leur patrimoine. Cet
effet richesse a plus que compensé les hausses d’impôts qui touchaient ces mêmes américains.
Quelles ont été les thématiques d’investissements en 2013 ?
Thématique Révolution Energétique :
La croissance de la production de gaz et de pétrole en Amérique du Nord donne un avantage

significatif aux Etats-Unis.
Rappelons-nous que lors de la ruée vers l’or au XIX siècle, ce sont rarement les chercheurs d’or qui
ont fait fortune mais le plus souvent les vendeurs de pelles et de pioches.
Dans le cas présent, nous jouons principalement la révolution énergétique américaine par
l’intermédiaire de sociétés qui évoluent justement en périphérie de cette thématique plutôt que de jouer
les propriétaires et producteurs des ressources. C'est le cas de Flowserve qui fabrique des pipelines,
des raffineurs (Valero et Phillips 66), des sociétés chimiques (LyondellBasell et Eastman Chemical),
de Halliburton pour les services pétroliers et des services de transports avec Union Pacific et Kirby.
Page / Page 27
Rapport de Gestion
Thématique de la Santé sans brevet :
Les dépenses de santé croissent structurellement plus vite que la croissance américaine pour des
raisons démographiques. Ce secteur est très lié aux brevets, mais ceux-ci présentent des inconvénients
(dépenses de R&D, risques de procès...) et, c'est pourquoi, nous privilégions les acteurs de la santé qui
n'ont pas de brevet.
Nos paris : AmerisourceBergen, McKesson, CVS Caremark, ICON, Mylan et Cerner.
Thématique "On line" :
Les ventes sur internet continuent à afficher des croissances de l'ordre de 10% par an mais elles ne
représentent toujours pas 10% des achats effectués par les particuliers aux Etats-Unis et même moins
de 2% dans les BRIC. Le développement de l'internet mobile et l'arrivée des jeunes sur le marché du
travail vont encore permettre aux ventes en ligne d'augmenter. Nous jouons des sociétés qui
bénéficient de la croissance des ventes sur internet telles que Domino's Pizza, Priceline.com, Google,
Facebook, Qualcomm, Macy's, Visa, Mastercard, Vantiv, NXP Semiconductors, Alliance Data
Systems ou encore Fedex.
Moteurs de performance en 2013 :
En 2013, nous avons été totalement absents des secteurs des télécommunications et des services
publics. Ces 2 secteurs ont réalisé les 2 plus mauvaises performances de l’année sur les marchés
américains.
Les secteurs de l'énergie et des matériaux ont été sous pondérés tout au long de l’année. Ce pari a été
gagnant puisque ces secteurs ont sous-performé.
A l’inverse, nous sommes restés surpondérés sur les 4 secteurs qui ont réalisé les 4 meilleures
performances à savoir : la Consommation Discrétionnaire, la Santé, les Industrielles et les Financières.
Enfin et surtout, il convient de noter que le suivi de notre méthodologie quantitative développée par
nos soins a été payante en 2013. Ceci nous conforte dans notre approche et confirme la capacité du
processus à générer de l’alpha.
Environnement de marchés
Un environnement instable
2013 aura été une année de transition majeure dans l’environnement international des marchés
asiatiques, ayant sur eux des effets prononcés et globalement récessifs. Cette transition a été synchrone
– ou presque – aux Etats-Unis, en Chine et au Japon, et a surtout concerné les politiques monétaires.
Au Japon, Shinzo Abe, nouvellement arrivé au pouvoir, a mis en branle sa politique générale basée sur
trois piliers : une expansion monétaire massive, l’affaiblissement du Yen et des réformes structurelles
(à plus long terme) visant à sortir le pays de la déflation en lui redonnant de la flexibilité.
En Chine, l’alternance politique décennale a débouché en novembre sur la publication d’un

programme de réformes très ambitieux. Un volet implicite de ce projet a été entamé en mai-juin : le
resserrement franc de la politique monétaire pour enclencher la lutte contre la croissance anarchique
du crédit au sein du secteur financier, via le système bancaire « parallèle ». Aux Etats-Unis enfin, on a
vu les prémisses de la phase de resserrement de la politique monétaire, avec le changement de ton de
Page / Page 28
Rapport de Gestion
la Fed qui a, dès le mois de mars mais surtout en mai, commencé à évoquer la réduction prochaine des
montants de liquidité injectés via les achats d’obligations (le « tapering »).
Des situations macro contrastées

Confrontés à ces trois changements, les pays asiatiques se sont scindés en trois groupes selon la
structure de leurs économies, la solidité de leurs comptes externes, et la valorisation de leurs marchés.
La Corée et dans une moindre mesure Taiwan ont surtout réagi à la chute du Yen qui pénalise la
compétitivité de leurs exportations. D’un point de vue macro, ces deux pays ont confirmé durant le
premier et second trimestre avoir atteint le point bas de leur cycle. Leurs devises ont, avec beaucoup
d’autres, chuté fortement lorsque la Chine a restreint la liquidité sur le marché interbancaire en juin,
mais pour se reprendre rapidement après sans que les banques centrales aient eu à agir, reflet de leurs
comptes externes solides. A l’autre extrémité du spectre, on retrouve l’Inde et l’Indonésie qui ont
surtout été sensibles aux craintes de restriction de la liquidité globale, et dont les comptes externes
déficitaires ont précipité la chute des devises et un regain d’inflation (énergie importée, nourriture…).
Les banques centrales ont resserré les conditions monétaires ce qui a permis d’enrayer la chute de la
devise, en Inde surtout, sans pour autant permettre un retour de la confiance. L’Indonésie est en outre
pénalisée par une activité plutôt en fin de cycle haussier et une croissance rapide du crédit, accentuant
les pressions inflationnistes et faisant craindre une surchauffe. Enfin, la Thaïlande, les Philippines et la
Malaisie où l’activité a été préservée en raison de la robustesse des économies domestiques, mais dont
les devises – pas plus que les marchés boursiers sur-évalués – n’ont résisté à la tempête monétaire de
l’été, avant les tourments de l’automne : typhon dévastateur aux Philippines et crise politique en
Thaïlande.
Performance et valorisation des marchés
Plombés par ces incertitudes, les marchés ont dans l’ensemble réalisé une performance décevante (en
USD). Le premier trimestre, l’ASEAN (et en particulier les Philippines et l’Indonésie) ont connu les
meilleures performances. Puis, après un second trimestre négatif dans l’ensemble, c’est le Nord de
l’Asie qui a bien monté au troisième trimestre, tiré par la Chine et Hong Kong qui ont profité des
attentes concernant le plénum (et des discours rassurants des autorités chinoises et la Fed). La Corée
du Sud a aussi été dopée par un marché peu cher et cyclique, et par le rebond net de la devise suite à la
baisse de l’aversion au risque à partir de mi-août.
Stratégie
Le compartiment a abordé l’année 2013 en maintenant sa surpondération sur certains marchés de

l’ASEAN, en particulier les Philippines, l’Indonésie et la Thaïlande, les fondamentaux apparaissant
attractifs sur les sociétés bénéficiant d’une forte croissance domestique, basée sur la consommation et
le développement des infrastructures.
Les contributeurs majeurs sur ce thème étant à ce moment-là des sociétés telles que Indocement
Tunggal (producteur de ciment et matériaux de construction en Indonésie) et Metro Pacific
Investments (développeur d’infrastructures aux Philippines). En début d’année les perspectives
économiques dans les économies matures (et notamment l’Europe occidentale) apparaissant
incertaines, nous avions maintenu une sous-pondération sur les sociétés les plus intégrées dans le
Page / Page 29
Rapport de Gestion
commerce global, à savoir les entreprises cycliques d’Asie du nord, en particulier sud-coréennes et
taïwanaises. En conséquence le compartiment était sous-pondéré sur le secteur technologique. Au
cours du premier trimestre nous avons progressivement augmenté le nombre de sociétés détenues dans
le compartiment afin, d’une part, d’améliorer la diversification du compartiment et, d’autre part,
d’accommoder une augmentation substantielle des actifs du compartiment sur la période. Ainsi, le
nombre de titres détenus est passé de 33 en décembre 2012 à 53 fin mars 2013.
Les valorisations des marchés actions des nations de l’ASEAN sont progressivement devenues moins
attractives au deuxième trimestre 2013. Les marchés actions ainsi que les devises de certains pays
comme l’Inde et l’Indonésie ont souffert d’un retournement du sentiment des investisseurs globaux.
En effet, les craintes d’un resserrement de la politique monétaire aux Etats-Unis ont lourdement
pénalisé les actions des pays ayant des déficits courants substantiels. Dans ce contexte, nous avons
réduit notre exposition à l’Inde, en réduisant progressivement notre exposition à deux banques (HDFC
Bank & ICICI Bank), ainsi qu’en sous-pondérant l’Indonésie.
En parallèle nous avons commencé à renforcer l’exposition du compartiment sur l’Asie du nord en
augmentant nos positions en Corée du Sud et en Chine, notamment sur les secteurs de la
consommation (Samsonite International, Intime Retail Group) et de la santé, thème stratégique de long
terme, en initiant des positions sur les titres Sino Biopharmaceutical (production de médicaments) et
Sinopharm Group (distribution de médicaments). Nous avons également continué à diversifier notre
exposition en augmentant le nombre de sociétés détenues pour atteindre 60 fin juin 2013.
Au cours du second semestre, nous avons continué à progressivement renforcer notre exposition sur
l’Asie du nord, surpondérant le secteur technologique à travers des positions sur des sociétés
taïwanaises bénéficiant d’un avantage compétitif sur leurs segments de produits, notamment Largan
Precision, King Yuan Electronics ou Mediatek. Nous avons également renforcé notre exposition aux
secteurs cycliques en Corée du Sud. Ces entreprises nous sont apparues attractives car fortement
intégrées au commerce mondial et bien positionnées pour profiter de l’amélioration progressive
constatée dans les économies américaine et européennes. Nous avons renforcé notre exposition aux
secteurs automobile (Hyundai Motor Company & Hyundai Mobis) et technologique coréens (LG
Corp.). Ce renforcement s’est effectué au détriment de notre exposition sur les banques indiennes et
Indocement Tunggal (Indonésie). Dans un environnement qui demeure incertain, notamment le
calendrier de resserrement monétaire américain, nous avons maintenu notre surpondération sur des
sociétés malaisiennes (marché plutôt défensif),
notamment dans le secteur de l’énergie (SapuraKencana Petroleum) et des télécommunications

(Axiata Group). A mi-décembre 2013, le compartiment détient 63 titres.
Sur les prochains mois, le marché actions chinois apparaît attractif suite aux conclusions du troisième
plenum du 18e comité central du Parti communiste ayant annoncé un plan de réformes ambitieuses sur
les prochaines années. Cependant, à court terme, la reprise économique chinoise devra être confirmée
par des chiffres conformes ou supérieurs aux attentes afin de rassurer les investisseurs internationaux
et améliorer le sentiment envers les marchés actions asiatiques. Les sociétés cycliques et
technologiques coréennes devraient également être en position avantageuse dans le cadre d’une reprise
économique globale, même faible, les valorisations et les prévisions de croissance des bénéfices
Page / Page 30
Rapport de Gestion
apportant un soutien à certains leaders de marché, notamment Samsung Electronics, qui demeure une
position substantielle du compartiment, en décembre 2013.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds et Lux International Strategy - CA Indosuez -

Bonds Plus
Les marchés obligataires:
« Within our mandate the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it
will be enough. » Ces mots prononcés par Mario Draghi l’été 2012 ont marqué un tournant majeur de
la vie des marchés financiers en 2012.
Six mois plus tard, le chemin parcouru était spectaculaire : l’Italie, qui refinançait sa dette à 10 ans à
6%, le faisait en début d’année à 4,2% et l’Espagne était passée de plus de 7,5% à 5,1%. Mieux
encore, le Premier ministre espagnol déclarait que, sauf dégradation nouvelle de sa dette, il ne ferait
même pas appel au plan OMT. Il est sûrement trop tôt pour crier victoire mais la fameuse garantie
évoquée par Mario Draghi n’aura peut-être jamais à être exercée.
Au cours de l’année 2013 le processus de stabilisation des dettes européennes se poursuivait, validé
par les notations en hausse des agences de rating. Mi-décembre 2013, le 10 ans Italien s’affichait à
4,10%, au même niveau que l’Espagne. Le Portugal quant à lui parvenait à repousser les perspectives
d’une restructuration de sa dette tout en venant tester l’appétence des investisseurs sur le marché
primaire.
Ainsi la BCE en quelques mots bien choisis aura « retourné » une dynamique négative sur les dettes de
la zone euro (selon Eurostat, 8,524 milliards d’euros d’encours tout de même !).
Fait nouveau de l’année 2013, les inquiétudes sont venues de la Fed et de son souci de se sortir du
Qantitative Easing, suspecté par le marché d’être en place pour une éternité (QEternity). Le souci de
ne pas alimenter de bulles excessives, en particulier dans les marchés émergents conduisait la Banque
Centrale a dissocier politique monétaire traditionnelle pilotée par les taux Fed Funds (« forward
guidance ») et la politique non conventionnelle (QE). En annonçant à l’Eté un programme de
désinvestissement progressif (Tapering), la Fed provoquait un brutal retour de l’aversion pour le
risque, une sortie forcée des actifs risqués, une forte volatilité des devises : en un mot, un
débouclement du « carry trade » comparable à ce qui avait provoqué en 1998 la faillite du hedge fund
LTCM.
Ainsi, le mois de juin était particulièrement violent notamment sur les marchés drogués à la liquidité :
la prime de risque des pays émergents passait de 280pb à 400pb, soit des pertes en capital sur les fonds
de dettes émergentes de plus de 11% entre début Mai et fin Juin. Depuis cette date, les flux sortant sur
cette classe d’actifs étaient en moyenne de $1 bn par semaine.
Par contagion, l’ensemble des classes d’actifs souffraient comme en témoignaient les performances
des marchés actions : le CAC 40 perdait jusqu’à 11% sur la période, avant de se reprendre jusqu’à la
fin de l’année.
Page / Page 31
Rapport de Gestion
Concernant les taux d'interet Core, les projets de retraits progressifs de la liquidite provoquaient des
tensions: le taux 10 ans US passait de 1.6% a 3% tandis que le 10 ans allemand remontait de 1.2%
jusqu'a 2% en septembre, avant de reprendre une dynamique baissiere sur fonds d'inflation en zone
Euro.
Sur I' ensemble de la classe d'actifs Credit, la dynamique generale etait ala compression des primes.
Les themes d'investissements en2013 ont ete:

Une faible duration aux pays AAA de la zone
Plus de la moitie des investissements sur l'Espagne et l'Italie
A partir de septembre, la duration Core fut reduite et Ia pmi des pays peripheriques fut augmentee
jusqu'a 62% avec notamment une ligne de 2% en Portugal. La tracking error du compatiiment est
restee elevee du fait du pm·i de duration et de credit, qui a genere de la surperformance et une moindre
volatilite que le benchmark.
Le compatiiment fut gere de maniere tres prudente pendant toute l'annee en respectant les contraintes
d'investissement (pas plus de 40% de BBB notamment) et une duration comprise entre 2 et 3. Les
limites en termes de rating ont conduit a limiter les investissements sur les corporates peripheriques, ce
qui a limite la performance du portefeuille. La thematique d'investissement renforcee en fin d'annee a
ete celle des financieres, tant Senior que Perpetuelles.
Lux International Strategy- Mixed 2 et Lux International Strategy- Mixed 11
Strategie
Pour les deux compmtiments, debut 2013, le portefeuille etait investi de maniere equilibree a hauteur
de 42,80% en actions, 46,40% en obligations d'entreprises et 10,80% de liquidites; ces liquidites
devant nous permettre de profiter d'eventuelles opportunites d'achat a venir.
Courant mars 2013, dans un environnement de taux toujours tres bas, nous avons alors complete notre
exposition en obligations d' entreprises a haut rendement.
C'est en juillet, que nous avons arbitre cettaines !ignes obligataires contre des achats actions : de
l'ordre de 10% des !ignes obligataires ayant le rendement a maturite le plus faible ont ete vendues afin
de liberer le cash necessaire a l'achat d'actions.
Face a cette reduction de !'exposition obligataire, la ponderation actions a alors atteint plus de 55% du
portefeuille fin septembre.
Cependant sur l'annee, le potiefeuille actions est reste globalement stable en terme de signatures : 2
!ignes actions ont ete vendues pour 4 nouvelles !ignes achetees.
En effet, ce sont certains anciens paris tranches realises sur une base de stock picking qui ont
simplement ete completes en cours d'annee : 3 !ignes atteignent fin novembre une ponderation
comprise entre 5,69% et 9,14% de l'actifnet.
Fin d'annee, !'exposition du portefeuille reste toujours equilibree a 54% en actions, 44% en
obligations d'entreprises et 2% de liquidites.
Deloitte Audit
Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
B.P.1173
L-1011 Luxembourg
Tel: +352 451 451

Fax: +352 451 452 992
www.deloitte.lu
REPORT OF THE REVISEUR D’ENTREPRISES AGRÉÉ
To the shareholders of Lux International Strategy

5, Allée Scheffer
L-2520 Luxembourg
Following our appointment by the annual general meeting of the shareholders of Lux International
Strategy (the “Fund”) dated April 9, 2013, we have audited the accompanying financial statements of
the Fund and of each of its sub-funds, which comprise the combined statement of net assets, the
statement of net assets and the securities portfolio of each of its sub-funds as at December 31, 2013 as
well as the combined statement of operations and changes in net assets, the statement of operations and
changes in net assets of each of its sub-funds for the year then ended, and a summary of significant
accounting policies and other explanatory notes to the financial statements.
Responsibility of the Board of Directors of the Fund for the financial statements
The Board of Directors of the Fund is responsible for the preparation and fair presentation of these
financial statements in accordance with the Luxembourg legal and regulatory requirements relating to
the preparation of the financial statements and for such internal control as the Board of Directors of the
Fund determines is necessary to enable the preparation of the financial statements that are free from
material misstatement, whether due to fraud or error.
Responsibility of the réviseur d’entreprises agréé
Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We
conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing as adopted for Luxembourg
by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. Those standards require that we comply with
ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance whether the financial
statements are free from material misstatement.
An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in
the financial statements. The procedures selected depend on the réviseur d’entreprises agréé’s
judgement, including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements,
whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the réviseur d’entreprises agréé
considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the financial
statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the
purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity’s internal control.
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR

RCS Luxembourg B 67.895
Page / Page 33
Deloitte.
An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the
reasonableness of accounting estimates made by the Board of Directors of the Fund, as well as
evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that the audit evidence we
have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion.
Opinion
In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of Lux
International Strategy and of each of its sub-funds as of December 31, 2013 and of the results of their
operations and changes in their net assets for the year then ended in accordance with the Luxembourg
legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements.
Emphasis ofmatter
Without qualifying our opinion, we draw attention to note 16 to the financial statements (Difference
between net asset value and net asset value per share of the sub-fund Lux International Strategy- Mixed
19 as published as at December 31, 2013 and those reported in these financial statements) which
describes the reason of the difference between the net asset value and net asset value per share of the
sub-fund Lux International Strategy - Mixed 19 reported in these financial statements and the ones
published as at December 31, 2013.
Other matter
Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our
mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the
standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. However, we
have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements
taken as a whole.
Luxembourg, Apr I 7, 2014

560, rue de Neud rf
L-2220 Luxembo rg
Societe a responsabilite limitee au capital de 35.000 EUR

Page 1 Page 34
Deloitte Audit
Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
B.P.1173
L-1011 Luxembourg
Tel: +352 451 451

Fax: +352 451 452 992
www.deloitte.lu
RAPPORT DU REVISEUR D’ENTREPRISES AGRÉÉ
Aux actionnaires de Lux International Strategy

5, allée Scheffer,
L-2520 Luxembourg
Conformément au mandat donné par l'assemblée générale des actionnaires du 9 avril 2013, nous avons
effectué l'audit des états financiers ci-joints de Lux International Strategy (le “Fonds”) et de chacun de
ses compartiments, comprenant l’état globalisé du patrimoine, l’état du patrimoine et l’état du
portefeuille-titres de chacun de ses compartiments au 31 décembre 2013 ainsi que l’état globalisé des
opérations et des variations des actifs nets, l’état des opérations et des variations des actifs nets de
chacun de ses compartiments pour l'exercice clos à cette date, et un résumé des principales méthodes
comptables et d'autres notes explicatives aux états financiers.
Responsabilité du Conseil d’Administration du Fonds pour les états financiers
Le Conseil d’Administration du Fonds est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de

ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à
l’établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg ainsi que d’un contrôle
interne qu’il juge nécessaire pour permettre l’établissement d’états financiers ne comportant pas
d’anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs.
Responsabilité du réviseur d’entreprises agréé
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous
avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d’Audit telles qu’adoptées pour le
Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur financier. Ces normes requièrent de notre
part de nous conformer aux règles d’éthique et de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir une
assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d’anomalies significatives.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant
les montants et les informations fournies dans les états financiers. Le choix des procédures relève du
jugement du réviseur d’entreprises agréé, de même que l’évaluation du risque que les états financiers
comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs. En
procédant à cette évaluation du risque, le réviseur d’entreprises agréé prend en compte le contrôle
interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation sincère des états financiers afin
de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une
opinion sur le fonctionnement efficace du contrôle interne de l’entité.
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR

Page / Page 35
Deloitte
Un audit comporte egalement !'appreciation du caractere approprie des methodes comptables retenues et
le caractere raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d' Administration du Fonds, de
meme que !'appreciation de Ia presentation d'ensemble des etats financiers. Nous estimons que les
elements probants recueillis sont suffisants et appropries pour fonder notre opinion.
Opinion
A notre avis, les etats financiers donnent une image fidele du patrimoine et de Ia situation financiere de
Lux International Strategy et de chacun de ses compartiments au 31 decembre 2013, ainsi que du
resultat de leurs operations et des changements de leurs actifs nets pour l'exercice clos a cette date,
conformement aux prescriptions legales et reglementaires relatives a l'etablissement et Ia presentation
des etats financiers en vigueur au Luxembourg.
Paragraphe d'observation
Sans remettre en cause notre opinion, no us attirons I' attention sur Ia note 16 aux etats financiers
(Difference entre Ia valeur nette d'inventaire et Ia valeur nette d'inventaire par action du compartiment
Lux International Strategy- Mixed 19 telles que publiees au 31 decembre 2013 et celles reportees dans
les presents etats financiers) qui decrit Ia raison pour laquelle Ia valeur nette d'inventaire et Ia valeur
nette d'inventaire par action du compartiment Lux International Strategy - Mixed 19 telles que
reportees dans les presents etats financiers different de celles publiees au 31 decembre 2013.
Autre sujet
Les informations supplementaires incluses dans le rapport annuel ont ete examinees dans le cadre de
notre mission, mais n'ont pas fait !'objet de procedures d'audit specifiques seton les normes decrites ci-
avant. Par consequent, nous n'emettons pas d'opinion sur ces informations. Neanmoins, ces
informations n'appellent pas d'observation de notre part dans le contexte des etats financiers pris dans
leur ensemble.
Luxembourg, le 7 avril2014
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
a
Societe responsabilite limitee au capital de 35.000 EUR
Page I Page 36
Combined
Globalisé
Page / Page 37
Combined
Globalisé
Financial Statements as at 31/12/13
Etats Financiers au 31/12/13
Statement of net assets as at 31/12/13
Etat du Patrimoine au 31/12/13
Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
823,492,915.92
Actifs
Securities portfolio at market value Note

2 749,973,327.80
Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Note
Cost price 671,503,762.26
Prix d'acquisition
Unrealised profit on the securities portfolio 78,469,565.54
Plus-value non réalisée sur le portefeuille-titres
Cash at banks and liquidities

68,546,718.75
Avoirs en banque et liquidités
Interest receivable Note
2 2,460,382.70
Intérêts à recevoir Note
Receivable on securities sold
108,862.93
À recevoir sur vente de titres
Subscriptions receivable
1,157,080.63
Souscriptions à recevoir
Dividends receivable
206,175.90
Dividendes à recevoir
Unrealised net appreciation on forward foreign exchange contracts Note
2, 7 86,679.53
Plus-value non réalisée sur contrats de change à terme Note
Unrealised net appreciation on financial futures Note
2, 8 932,027.36
Plus-value non réalisée sur "futures" Note
Other assets
21,660.32
Autres actifs
Liabilities
4,724,327.50
Passifs
Bank overdrafts
574,637.80
Dettes bancaires à vue
Payable on securities purchased
1,123,974.74
À payer sur achat de titres
Accrued administration fees
79,715.53
Frais administratifs à payer
Redemptions payable
1,635,921.74
Rachats à payer
Unrealised net depreciation on forward foreign exchange contracts Note
2, 7 23,757.05
Moins-value non réalisée sur contrats de change à terme Note
Management fees payable
1,064,173.15
Commission de gestion à payer
Accrued custodian and sub-custodian fees
33,370.26
Frais de banque dépositaire et sous-dépositaire à payer
The accompanying notes form an integral part of these financial statements

Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers
Page / Page 38
Combined
Globalisé
Expressed in
EUR
Exprimé en
Accrued audit fees

131,671.20
Frais d'audit à payer
Other liabilities
57,106.03
Autres passifs
Net asset value

818,768,588.42
Valeur nette d'inventaire

Page / Page 39
Combined
Globalisé
Statement of Operations and Changes in Net Assets from 01/01/13 to 31/12/13
Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 01/01/13 au 31/12/13
Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
17,496,853.39
Revenus
Net dividends Note

2 9,816,831.78
Dividendes nets Note
Net interests on bonds Note
2 7,139,677.45
Intérêts nets sur obligations Note
Bank interests on cash account
48,250.69
Intérêts bancaires à vue
Securities lending income Note
9 347,756.17
Revenus sur prêt de titres Note
Other income
144,337.30
Autres revenus
Expenses
16,923,986.89
Dépenses
Management fees Note

4 4,838,393.61
Commissions de gestion Note
Custodian & sub-custodian fees
588,735.33
Commissions de banque dépositaire et sous-dépositaire
Subscription tax Note
3 197,495.29
Taxe d'abonnement Note
Administration fees Note
5 1,008,322.18
Frais administratifs Note
Audit fees
127,100.53
Frais d'audit
Bank interest on overdrafts
212,872.37
Intérêts bancaires sur découvert
Legal fees
167,082.24
Frais légaux
Transaction costs Note
15 8,306,958.92
Coûts de transaction Note
Other expenses
1,477,026.42
Autres dépenses
Net income from investments

572,866.50
Revenus nets des investissements
Net realised profit / loss on:
Bénéfice net / Perte nette réalisé(e) sur :
- sales of investment securities Note
2 43,956,223.22
- vente de titres Note
- options Note
2 23,733.99
- options Note

Page / Page 40
Combined
Globalisé
Expressed in
EUR
Exprimé en
- forward foreign exchange contracts Note

2 315,617.05
- contrats de change à terme Note
- financial futures Note
2 3,082,663.93
- "futures" Note
- foreign exchange Note
2 -2,773,352.74
- change Note
Net realised profit

45,177,751.95
Bénéfice net réalisé
Movement in net unrealised appreciation / depreciation on:
Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur :
- investments
44,389,829.12
- portefeuille-titres
2 -11,460.62
2 909,380.97
- "futures" Note
Increase in net assets as a result of operations

90,465,501.42
Augmentation des actifs nets résultant des opérations
Dividends paid Note

14 -1,511,945.13
Dividendes payés Note
Subscription capitalisation shares
435,394,295.59
Souscriptions actions de capitalisation
Subscription distribution shares
61,653,115.49
Souscriptions actions de distribution
Redemption capitalisation shares
-537,688,004.18
Rachats actions de capitalisation
Redemption distribution shares
-20,385,512.69
Rachats actions de distribution
Increase in net assets

27,927,450.50
Augmentation des actifs nets
Reevaluation of opening consolidated NAV

-5,043,605.88
Réévaluation des actifs nets au début de l'année
Net assets at the beginning of the year

795,884,743.80
Actifs nets au début de l'année
Net assets at the end of the year

818,768,588.42
Actifs nets à la fin de l'année

Page / Page 41
- Serenity
Page / Page 42

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
102,674,239.11
Actifs

2 87,501,381.34
Cost price 86,613,602.39
Prix d'acquisition
Unrealised profit on the securities portfolio 887,778.95

14,084,172.82
2 1,085,752.02
2,678.00
Other assets
254.93
Autres actifs
Liabilities
590,077.51
Passifs
Bank overdrafts
2.12
77,091.79
7,940.93
Redemptions payable
210,473.53
Rachats à payer
268,508.34
4,451.28
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
12,409.52
Autres passifs
Net asset value

102,084,161.60

Page / Page 43
Changes in number of shares outstanding from 01/01/13 to 31/12/13
Changements dans le nombre d'actions en circulation du 01/01/13 au 31/12/13
Shares Shares
outstanding as at outstanding as at
01/01/13 Shares issued Shares redeemed 31/12/13
Actions en Actions souscrites Actions rachetées Actions en
circulation au circulation au
01/01/13 31/12/13
Class I
Capitalisation shares 38.64 265.00 0.00 303.64

Actions de capitalisation
Class P
Capitalisation shares 144,518.17 26,974.69 100,560.48 70,932.38

Distribution shares 3,693.25 8,164.05 4,890.65 6,966.65
Actions de distribution
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Année clôturée le:
Total Net Assets

EUR 102,084,161.60 196,854,737.19 154,783,671.82
Actifs Nets Totaux
Class I EUR EUR EUR
Capitalisation shares
Number of shares
303.64 38.64 17.14
Nombre d'actions
Net asset value per share
1,103.52 1,093.87 1,035.36
Valeur nette d'inventaire par action

Page / Page 44
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 102,084,161.60 196,854,737.19 154,783,671.82
Actifs Nets Totaux
Class P EUR EUR EUR
Number of shares
70,932.38 144,518.17 121,045.34
Nombre d'actions
1,339.26 1,336.62 1,273.77
Distribution shares
Number of shares
6,966.65 3,693.25 605.81
Nombre d'actions
969.18 987.27 960.52
Dividend per share
Dividende par action 20.00 20.00 61.67

Page / Page 45
Securities portfolio as at 31/12/13
Portefeuille-titres au 31/12/13
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Quantity Denomination Market value assets
Devise de
Quantité Dénomination Valeur d'évaluation % actifs
cotation
nets
Transferable securities admitted to an official stock exchange listing and/or dealt in

68,785,555.85 67.38%
on another regulated market
Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs et/ou
négociées sur un autre marché réglementé
Bonds 55,595,400.21 54.46%
Obligations
Brazil 949,605.01 0.93%
Brésil
440,050 TELEMAR NORTE LESTE 5.125 10-17 15/12S EUR 469,642.93 0.46%
440,050 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 479,962.08 0.47%
Czech Republic 235,171.30 0.23%
République Tchèque
220,025 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 235,171.30 0.23%
Denmark 241,334.20 0.24%
Danemark
220,025 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 241,334.20 0.24%
Finland 443,790.00 0.43%
Finlande
440,050 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 443,790.00 0.43%
France 4,375,777.36 4.29%
France
220,025 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 224,161.26 0.22%
286,032 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 304,023.66 0.30%
330,037 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 338,733.67 0.33%
440,050 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 490,694.89 0.48%
80,969 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 84,011.14 0.08%
330,037 RCI BANQUE EMTN 5.625 11-15 05/10A EUR 355,106.82 0.35%
770,087 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 813,619.78 0.80%
880,099 UNIBAIL RODAMCO 1.625 12-17 26/06A EUR 886,603.11 0.87%
880,099 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 878,823.03 0.86%
Germany 3,073,343.83 3.01%
Allemagne
415,329 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 442,574.21 0.43%
361,155 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 411,601.53 0.40%
1,805,777 DEUTSCHLAND REP 1.50 13-23 15/05U EUR 1,745,102.67 1.72%
440,050 METRO AG EMTN 7.625 09-15 05/03A EUR 474,065.42 0.46%
Italy 19,311,827.92 18.92%
Italie
594,067 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 657,632.11 0.64%
1,805,777 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 1,895,253.00 1.86%
1,805,777 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 1,886,765.85 1.85%
1,805,777 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 1,901,356.53 1.86%
1,805,777 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 1,935,341.25 1.90%
1,805,777 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 1,920,407.47 1.88%
1,805,777 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 1,957,606.47 1.92%
1,805,777 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 1,957,642.59 1.92%
1,805,777 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 1,851,336.51 1.81%
1,805,777 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 1,890,919.14 1.85%
220,025 TELECOM ITALIA 6.125 12-18 14/12A EUR 243,041.59 0.24%
440,050 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 476,340.47 0.47%
704,079 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 738,184.94 0.72%
Luxembourg 6,305,905.05 6.18%
Luxembourg
1,805,777 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 1,818,019.93 1.78%
1,805,777 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 1,878,188.41 1.84%
902,888 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 960,357.23 0.94%
330,037 GAZ CAPITAL SA 8.125 09-15 04/02A EUR 354,219.02 0.35%
759,086 GLENCORE FINANCE 5.25 10-17 22/03A EUR 842,243.36 0.83%
442,250 MICHELIN LUX SCS 8.625 09-14 24/04A EUR 452,877.10 0.44%

Page / Page 46
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Portugal 861,292.31 0.84%

Portugal
902,888 PORTUGUESE OT'S 4.80 10-20 15/06A EUR 861,292.31 0.84%
Spain 13,477,841.60 13.20%
Espagne
220,025 GAS NATURAL SDG EMTN 5.00 12-18 13/02A EUR 247,004.24 0.24%
726,082 RED ELECT FINANCE 4.75 11-18 16/02A EUR 811,178.61 0.79%
2,708,665 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 2,761,402.85 2.71%
902,888 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 934,128.32 0.92%
2,708,665 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 2,821,020.58 2.75%
902,888 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 962,415.82 0.94%
902,888 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 959,752.29 0.94%
902,888 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 934,850.63 0.92%
902,888 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 931,961.39 0.91%
902,888 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 949,974.01 0.93%
902,888 SPANISH GOVT 3.00 10-15 30/04A EUR 924,088.20 0.91%
220,025 TELEFONICA EMIS SA 5.496 09-16 01/04A EUR 240,064.66 0.24%
Sweden 878,876.94 0.86%
Suède
440,050 TELIASONERA 4.75 07-17 07/03A EUR 490,483.67 0.48%
385,043 TELIASONERA AB -60- 5.125 09-14 13/03A EUR 388,393.27 0.38%
The Netherlands 2,800,154.55 2.74%
Pays-Bas
220,025 ENEL FINANCE INTL 4.00 09-16 14/09A EUR 234,465.02 0.23%
110,012 IBERDROLA INTL 4.50 12-17 21/09A EUR 121,208.36 0.12%
660,074 IBERDROLA INTL BV 4.25 12-18 11/10A EUR 726,345.84 0.71%
704,079 LANXESS FINANCE 4.125 11-18 23/05A EUR 769,086.98 0.75%
220,025 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 238,946.93 0.23%
660,074 URENCO FRANCE EMTN 4.00 10-17 05/05A EUR 710,101.42 0.70%
United Kingdom 1,430,572.61 1.40%
Royaume-Uni
660,074 BP CAPITAL MKTS PLC 3.83 10-17 06/10A EUR 720,187.36 0.70%
440,050 IMPERIAL TOBACCO FIN. 7.25 08-14 15/09A EUR 459,777.01 0.45%
220,025 ROYAL BK SCOTLAND SUB 6.934 08-18 09/04A EUR 250,608.24 0.25%
United States of America 1,209,907.53 1.19%
Etats-Unis d'Amérique
440,050 BANK OF AMERICA CORP 4.625 10-17 07/08A EUR 486,267.99 0.48%
660,074 WACHOVIA CORP -SUB- 4.375 06-18 27/11A EUR 723,639.54 0.71%
Floating rate bonds 13,190,155.64 12.92%
Obligations à taux flottant
Australia 440,813.49 0.43%
Australie
440,050 NATIONAL AUSTRALIA BK FL.R 11-14 07/04Q EUR 440,813.49 0.43%
France 6,106,644.06 5.99%
France
1,805,777 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 1,808,449.32 1.77%
880,099 CNCEP EMTN FL.R 04-XX 29/07A EUR 896,521.82 0.88%
660,074 CREDIT LOGEMENT SUB FL.R 07-17 15/06Q EUR 646,219.41 0.63%
880,099 ELECT.DE FRANCE FL.R 13-XX 29/01A EUR 945,613.75 0.93%
1,805,777 SOCIETE GENERALE FL.R 13-15 14/01Q EUR 1,809,839.76 1.78%
Italy 2,141,470.69 2.10%
Italie
220,025 BANCA IMI -34- FL.R 09-16 18/12A EUR 217,875.33 0.21%
440,050 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 444,150.85 0.44%
440,050 INTESA SAN PAOLO FL.R 11-14 12/05Q EUR 440,780.07 0.43%
660,074 SAN PAOLO IMI -SUB- FL.R 06-18 26/06A EUR 612,423.61 0.60%
440,050 TELECOM ITALIA SPA FL.R 07-16 07/06Q EUR 426,240.83 0.42%
Luxembourg 664,991.93 0.65%
Luxembourg
660,074 HANNOVER FINANCE EMTN FL.R 04-24 26/02A EUR 664,991.93 0.65%

Page / Page 47
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

Pays-Bas
1,805,777 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 1,811,013.52 1.77%
United Kingdom 440,608.45 0.43%
Royaume-Uni
440,050 VODAFONE GROUP EMTN FL.R 07-14 06/06Q EUR 440,608.45 0.43%
330,037 BANK OF AMERICA FL.R 07-17 23/05M EUR 320,013.96 0.31%
330,037 JPMORGAN CHASE SUB FL.R 07-17 31/05M EUR 326,875.43 0.32%
946,107 MORGAN STANLEY FL.R 06-16 13/04Q EUR 937,724.11 0.92%
Shares/Units of UCITS/UCIS
18,715,825.49 18.33%
Actions/Parts d'OPCVM/OPC
Shares/Units in investment funds 18,715,825.49 18.33%
Actions/Parts de fonds d'investissements
Ireland 11,218,809.44 10.99%
Irlande
17 AMUNDI TRESO EONIA ISR FCP CAP EUR 3,725,053.94 3.65%
64,881 MUZINICH FDS SH DUR HY FD -R HDG- CAP EUR 7,493,755.50 7.34%
Luxembourg 7,497,016.05 7.34%
Luxembourg
51,056 AXA IMFIIS US SHORT DUR HY -I- CAP EUR EUR 7,497,016.05 7.34%
Total securities portfolio 87,501,381.34 85.71%
Total portefeuille-titres

Page / Page 48

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
3,268,650.34
Revenus

2 3,260,321.48
174.26
9 8,154.60
Expenses
2,528,233.57
Dépenses

4 1,455,283.10
99,975.02
3 60,803.78
5 123,556.79
Audit fees
9,279.81
Frais d'audit
3,007.59
Legal fees
31,315.40
Frais légaux
15 573,084.24
Other expenses
171,927.84
Autres dépenses

740,416.77
2 1,984,271.15
2 -1.97
- change Note
Net realised profit

2,724,685.95
- investments
-2,703,113.31

Page / Page 49

Expressed in
EUR
Exprimé en

21,572.64
Dividends paid Note

14 -123,090.08
36,237,171.62
Class I 290,246.55
Class P 35,946,925.07

7,948,299.79
Class P 7,948,299.79

-134,112,199.82
Class P -134,112,199.82

-4,742,329.74
Class P -4,742,329.74
Decrease in net assets

-94,770,575.59
Diminution des actifs nets

196,854,737.19

102,084,161.60

Page / Page 50
- Active Management
Page / Page 51
Lux International Strategy - Active Management

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
90,023,244.00
Actifs

2 79,523,857.32
Cost price 73,774,523.80
Prix d'acquisition

10,066,333.14
2 348,351.21
29,480.69
9,291.14
2, 7 4,768.24
2, 8 40,707.72
Other assets
454.54
Autres actifs
Liabilities
616,567.50
Passifs

50,404.32
4,608.37
Redemptions payable
181,304.27
Rachats à payer
358,368.30
3,768.59
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
8,913.65
Autres passifs

Page / Page 52

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net asset value

89,406,676.50

Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class P


Page / Page 53
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 89,406,676.50 125,538,270.42 106,433,070.40
Actifs Nets Totaux
Class P EUR EUR EUR
Number of shares
58,843.16 97,039.10 93,672.38
Nombre d'actions
1,290.75 1,211.09 1,110.31
Distribution shares
Number of shares
11,212.97 6,909.37 2,282.75
Nombre d'actions
1,199.95 1,160.08 1,063.61
Dividend per share

Page / Page 54
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

40,609,523.13 45.42%
Shares 18,551,154.24 20.74%
Actions
Austria 70,649.09 0.08%
Autriche
2,031 OMV AG EUR 70,649.09 0.08%
Denmark 213,925.83 0.24%
Danemark
27 A.P. MOELLER-MAERSK -B- A/S DKK 213,925.83 0.24%
France 3,106,515.54 3.46%
France
3,338 ATOS EUR 219,591.03 0.25%
7,153 BNP PARIBAS SA EUR 405,240.67 0.45%
5,354 BOUYGUES EUR 146,817.69 0.16%
4,375 CAP GEMINI SA EUR 214,967.56 0.24%
1,208 CASINO GUICHARD PERRACHON SA EUR 101,173.04 0.11%
21,642 HAVAS SA EUR 129,507.44 0.14%
4,071 MICHELIN SA REG SHS EUR 314,454.20 0.35%
8,075 REXEL SA EUR 154,031.39 0.17%
2,624 SANOFI EUR 202,345.69 0.23%
11,112 SCOR SE ACT PROV REGROUPEMENT EUR 295,203.28 0.33%
3,181 SEB SA EUR 209,007.71 0.23%
5,176 SOCIETE GENERALE SA EUR 218,514.02 0.24%
5,132 TOTAL SA EUR 228,513.14 0.26%
5,034 UBISOFT ENTERTAINMENT EUR 51,747.00 0.06%
4,514 VINCI SA EUR 215,401.68 0.24%
Germany 2,349,923.96 2.63%
Allemagne
660 ADIDAS NAMEN AKT EUR 61,172.01 0.07%
1,896 ALLIANZ SE REG SHS EUR 247,195.15 0.28%
674 BASF - NAMEN AKT EUR 52,251.48 0.06%
3,218 BAYER AG REG SHS EUR 328,051.70 0.37%
2,508 BMW AG EUR 213,731.35 0.24%
13,700 DEUTSCHE POST NAMEN EUR 363,051.46 0.40%
2,992 FRESENIUS AG EUR 333,876.52 0.37%
4,326 KUKA AG EUR 147,306.65 0.16%
3,232 LEONI AG EUR 175,615.27 0.20%
1,273 MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 203,899.89 0.23%
1,096 VOLKSWAGEN VORZ.AKT EUR 223,772.48 0.25%
Ireland 194,355.10 0.22%
Irlande
995 ALLEGION PLC WI USD 31,912.48 0.04%
988 ICON PLC USD 28,988.27 0.03%
2,985 INGERSOLL-RAND USD 133,454.35 0.15%
Jersey Island 347,938.86 0.39%
Ile de Jersey
20,977 WPP 2012 PLC GBP 347,938.86 0.39%
Norway 616,966.03 0.69%
Norvège
24,158 DNB NOK 313,542.97 0.35%
17,542 TELENOR AS NOK 303,423.06 0.34%
Panama 86,718.25 0.10%
Panama
746 COPA HOLDINGS SA USD 86,718.25 0.10%

Page / Page 55
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 158,733.46 0.18%

Suède
17,895 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 158,733.46 0.18%
Switzerland 746,154.27 0.83%
Suisse
1,874 ACE LTD REG SHS USD 140,780.46 0.16%
891 ROCHE HOLDING AG GENUSSSCHEIN CHF 181,104.06 0.20%
3,402 TE CONNECTIVITY LTD REG SHS USD 136,064.68 0.15%
599 THE SWATCH GROUP CHF 288,205.07 0.32%
Pays-Bas
2,112 ASML HLDG EUR 143,731.45 0.16%
2,560 DSM KONINKLIJKE EUR 146,316.07 0.16%
7,196 EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE EUR 401,634.08 0.46%
2,250 GEMALTO NV EUR 179,988.50 0.20%
20,095 KONINKLIJKE AHOLD NV EUR 262,240.73 0.29%
1,437 LYONDELLBASELL -A- USD 83,724.03 0.09%
2,288 NUTRECO N.V. EUR 82,636.54 0.09%
3,660 NXP SEMICONDUCTORS USD 122,000.49 0.14%
8,932 ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 231,380.06 0.26%
United Kingdom 2,347,805.70 2.63%
Royaume-Uni
9,711 ABERDEEN ASSET MANAGEMENT PLC GBP 58,356.96 0.07%
5,102 ASTRAZENECA PLC GBP 219,206.02 0.25%
10,048 BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PLC GBP 163,643.34 0.18%
67,072 BT GROUP PLC GBP 305,855.49 0.34%
28,368 CENTRICA PLC GBP 118,552.51 0.13%
20,879 COMPASS GROUP PLC GBP 242,921.06 0.27%
14,091 IMI PLC GBP 258,278.00 0.29%
24,564 KINGFISHER PLC GBP 113,580.22 0.13%
107,646 LEGAL GENERAL GROUP PLC GBP 288,133.40 0.32%
20,829 MEGGITT PLC GBP 132,056.37 0.15%
20,278 PRUDENTIAL PLC GBP 326,594.87 0.37%
18,918 REXAM PLC GBP 120,627.46 0.13%
1,687 ABBOTT LABORATORIES LTD USD 46,931.23 0.05%
1,318 AETNA INC USD 65,604.41 0.07%
1,381 AGCO CORP USD 59,341.94 0.07%
1,505 ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP USD 287,087.01 0.31%
4,156 ALLSTATE CORP USD 164,511.40 0.18%
3,509 AMERIPRISE FINANCIAL INC USD 293,003.68 0.32%
3,668 AMERISOURCEBERGEN CORP USD 187,164.40 0.21%
758 AMGEN INC USD 62,817.63 0.07%
218 APPLE INC USD 88,908.83 0.10%
13,235 BANK OF AMERICA CORP USD 149,550.68 0.17%
2,156 BOEING CO COM. USD 213,518.18 0.24%
651 CAPITAL ONE FINANCIAL CORP USD 36,196.24 0.04%
1,457 CBS -B- USD 67,392.61 0.08%
865 CELGENE CORP USD 106,114.46 0.12%
1,576 CERNER CORP USD 63,751.68 0.07%
1,642 CHEVRON CORP USD 148,830.15 0.17%
1,969 CISCO SYSTEMS INC USD 32,079.84 0.04%
2,283 CITIGROUP USD 86,322.32 0.10%
4,053 COMCAST CORP USD 152,851.90 0.17%
5,181 CVS CAREMARK CORP USD 269,076.46 0.29%
2,644 DIRECTV USD 132,563.39 0.15%
3,128 DOMINO PIZZA INC USD 158,118.07 0.18%
1,008 EASTMAN CHEMICAL CO USD 59,052.93 0.07%
1,560 EMC CORP USD 28,475.07 0.03%

Page / Page 56
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
2,318 FACEBOOK -A- USD 91,963.75 0.10%

889 FEDEX CORP USD 92,779.16 0.10%
2,314 FLOWSERVE USD 132,401.92 0.15%
893 GAP INC USD 25,332.10 0.03%
3,335 GILEAD SCIENCES INC USD 181,862.21 0.20%
298 GOOGLE INC USD 242,152.36 0.27%
2,029 HALLIBURTON USD 74,712.13 0.08%
1,032 INGREDION USD 51,279.57 0.06%
2,862 JPMORGAN CHASE CO USD 121,455.33 0.14%
1,116 KIRBY CORP. USD 80,347.25 0.09%
5,462 LINCOLN NATIONAL CORP USD 204,630.62 0.23%
4,279 MACYS USD 165,841.87 0.19%
258 MASTERCARD INC -A- USD 156,449.15 0.17%
1,608 MCKESSON CORP USD 188,318.39 0.21%
1,040 MEDTRONIC INC USD 43,318.33 0.05%
3,704 MONDELEZ INTERNATIONAL INC USD 94,883.46 0.11%
7,066 MYLAN INC USD 222,558.36 0.25%
1,135 OCCIDENTAL PETROLEUM CORP USD 78,357.53 0.09%
1,945 ORACLE CORP USD 54,010.13 0.06%
659 PHILIP MORRIS INTL USD 41,668.70 0.05%
1,511 PHILLIPS 66 USD 84,549.72 0.09%
123 PRICELINE.COM INC USD 103,812.94 0.12%
1,846 QUALCOMM INC USD 99,468.05 0.11%
1,580 TIME WARNER USD 79,941.93 0.09%
5,081 TJX COS INC USD 235,010.94 0.26%
1,695 UNION PACIFIC CORP USD 206,667.10 0.23%
2,965 VALERO ENERGY USD 108,463.93 0.12%
2,926 VANTIV INC -A- USD 69,239.27 0.08%
687 VISA INC -A- USD 110,984.29 0.12%
1,965 WALMART STORES USD 112,217.07 0.13%
4,367 WELLS FARGO AND CO USD 143,874.13 0.16%
Bonds 17,824,590.40 19.94%
Obligations
Brazil 305,351.02 0.34%
Brésil
141,501 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 154,334.60 0.17%
70,750 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 75,620.70 0.08%
Denmark 77,602.41 0.09%
Danemark
70,750 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 77,602.41 0.09%
Finland 142,703.26 0.16%
Finlande
141,501 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 142,703.26 0.16%
France 1,407,056.69 1.57%
France
70,750 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 72,080.36 0.08%
91,975 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 97,760.58 0.11%
106,125 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 108,921.78 0.12%
141,501 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 157,785.80 0.18%
26,036 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 27,014.27 0.03%
247,626 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 261,624.18 0.29%
283,001 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 282,590.67 0.32%
Germany 984,616.52 1.10%
Allemagne
132,971 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 141,693.37 0.16%

Page / Page 57
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
115,627 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 131,777.24 0.15%

578,133 DEUTSCHLAND REP 1.50 13-23 15/05U EUR 558,707.41 0.62%
Italy 6,185,781.30 6.92%
Italie
191,026 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 211,465.43 0.24%
578,133 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 606,779.14 0.68%
578,133 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 604,061.91 0.68%
578,133 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 608,733.23 0.68%
578,133 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 619,613.68 0.69%
578,133 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 614,832.52 0.69%
578,133 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 626,742.05 0.70%
578,133 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 626,753.62 0.69%
578,133 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 592,718.95 0.66%
578,133 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 605,391.61 0.68%
141,501 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 153,170.06 0.17%
226,401 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 237,367.66 0.27%
Luxembourg 2,021,188.31 2.26%
Luxembourg
578,133 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 582,052.41 0.65%
578,133 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 601,315.78 0.68%
289,066 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 307,465.40 0.34%
Portugal 275,749.04 0.31%
Portugal
Spain 4,316,845.36 4.83%
Espagne
867,199 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 884,083.36 1.00%
289,066 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 299,068.03 0.33%
867,199 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 903,170.41 1.02%
289,066 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 308,124.48 0.34%
289,066 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 307,271.73 0.34%
289,066 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 299,299.28 0.33%
289,066 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 298,374.27 0.33%
289,066 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 304,141.14 0.34%
Sweden 282,607.99 0.32%
Suède
The Netherlands 900,406.02 1.01%
Pays-Bas
70,750 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 76,834.78 0.09%
Royaume-Uni

Page / Page 58
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
United States of America 389,052.82 0.44%

Australia 141,746.15 0.16%
Australie
France 1,958,566.79 2.19%
France
578,133 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 578,988.29 0.65%
578,133 SOCIETE GENERALE FL.R 13-15 14/01Q EUR 579,433.46 0.65%
Italy 688,602.37 0.77%
Italie
141,501 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 142,819.29 0.16%
Luxembourg 213,832.03 0.24%
Luxembourg
Pays-Bas
578,133 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 579,809.24 0.65%
Royaume-Uni
38,914,334.19 43.53%
France 3,720,745.92 4.16%
France
31,404 VENDOME SELECTION EUROPE FCP CAP EUR 3,720,745.92 4.16%
Ireland 12,915,829.57 14.45%
Irlande
16,784 AMUNDI ETF TOPIX EUR HEDGE FCP EUR 2,815,348.16 3.15%
1,036,362 J O HAMB EU SLCT VL - SHS CLASS -B- EUR EUR 1,890,324.29 2.11%
46,548 MUZINICH FDS SH DUR HY FD -R HDG- CAP EUR 5,376,294.00 6.02%
29,128 MW GAVEKAL UCITS ASIAN OPP UCITS FD -C- EUR 2,833,863.12 3.17%
Luxembourg 22,277,758.70 24.92%
Luxembourg
153,630 AMUNDI BOND EURO HIGH YIELD -A- CAP EUR 2,879,026.20 3.22%
36,629 AXA IMFIIS US SHORT DUR HY -I- CAP EUR EUR 5,378,602.36 6.03%
137,030 FIDELITY FUNDS SICAV AME FD -A- USD CAP USD 1,646,806.34 1.84%
138,390 FRANK TEMP INV FRONTIER MKT -A- CAP USD 1,931,303.53 2.16%
157,745 JP MORGAN FD US SELECT 130/30 -A-USD CAP USD 1,646,194.06 1.84%
166,860 JPMF EUR.STRAT.VALUE -A(ACC)EUR- CAP EUR 2,085,750.00 2.33%
300,199 LO FUNDS CONVERTIBLE BOND -P- CAP EUR EUR 4,829,151.21 5.40%

Page / Page 59
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
16,180 ML INV SOL MARSHALL WACE TOPS -EU C ACC- EUR 1,880,925.00 2.10%

Page / Page 60

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
1,620,711.54
Revenus
Net dividends Note

2 668,199.19
2 927,219.79
4,522.10
9 20,570.94
Other income
199.52
Autres revenus
Expenses
3,093,061.33
Dépenses

4 1,716,700.22
69,692.10
3 37,836.97
5 77,206.83
Audit fees
9,514.56
Frais d'audit
19,567.72
Legal fees
23,191.02
Frais légaux
15 715,711.21
Other expenses
423,640.70
Autres dépenses
Net loss from investments

-1,472,349.79
Pertes nettes des investissements
2 7,063,779.56
- options Note
2 1,381.71
- options Note
2 2,407.52
2 212,123.00
- "futures" Note

Page / Page 61

Expressed in
EUR
Exprimé en

2 -791,034.83
- change Note
Net realised profit

5,016,307.17
- investments
2,011,405.68
2 4,768.24
2 39,621.44
- "futures" Note

7,072,102.53
Dividends paid Note

14 -305,967.31
27,989,402.25
Class P 27,989,402.25

8,169,876.86
Class P 8,169,876.86

-75,904,125.62
Class P -75,904,125.62

-3,152,882.63
Class P -3,152,882.63

-36,131,593.92

125,538,270.42

89,406,676.50

Page / Page 62
- Equity
Page / Page 63

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
21,577,963.43
Actifs

2 19,708,411.21
Cost price 17,206,774.54
Prix d'acquisition

1,794,840.69
38,916.42
4,699.42
5,323.63
2, 7 2,863.37
2, 8 22,684.74
Other assets
223.95
Autres actifs
Liabilities
199,293.52
Passifs

27,651.32
1,663.89
Redemptions payable
82,268.01
Rachats à payer
75,005.74
879.16
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
2,625.40
Autres passifs

Page / Page 64

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net asset value

21,378,669.91

Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class P

Distribution shares 394.00 421.00 203.00 612.00

Page / Page 65
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 21,378,669.91 29,240,037.66 28,637,469.38
Actifs Nets Totaux
Class P EUR EUR EUR
Number of shares
22,708.73 36,007.70 40,804.24
Nombre d'actions
917.43 803.27 701.55
Distribution shares
Number of shares
612.00 394.00 16.00
Nombre d'actions
890.66 802.61 705.65
Dividend per share

Page / Page 66
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

10,722,941.13 50.16%
Shares 10,722,941.13 50.16%
Actions
Austria 42,425.44 0.20%
Autriche
1,219 OMV AG EUR 42,425.44 0.20%
Denmark 128,464.46 0.60%
Danemark
France 1,865,491.57 8.73%
France
2,004 ATOS EUR 131,866.46 0.62%
4,296 BNP PARIBAS SA EUR 243,350.80 1.15%
3,215 BOUYGUES EUR 88,165.39 0.41%
2,628 CAP GEMINI SA EUR 129,090.03 0.60%
725 CASINO GUICHARD PERRACHON SA EUR 60,755.36 0.28%
12,996 HAVAS SA EUR 77,770.42 0.36%
2,444 MICHELIN SA REG SHS EUR 188,832.68 0.88%
4,849 REXEL SA EUR 92,497.29 0.43%
1,576 SANOFI EUR 121,510.48 0.57%
6,673 SCOR SE ACT PROV REGROUPEMENT EUR 177,272.33 0.83%
1,910 SEB SA EUR 125,511.08 0.59%
3,108 SOCIETE GENERALE SA EUR 131,219.71 0.61%
3,082 TOTAL SA EUR 137,224.27 0.64%
2,711 VINCI SA EUR 129,350.72 0.61%
Germany 1,411,151.26 6.60%
Allemagne
1,139 ALLIANZ SE REG SHS EUR 148,442.99 0.69%
1,932 BAYER AG REG SHS EUR 196,998.11 0.92%
1,506 BMW AG EUR 128,347.67 0.60%
8,227 DEUTSCHE POST NAMEN EUR 218,015.79 1.03%
1,797 FRESENIUS AG EUR 200,495.96 0.94%
2,598 KUKA AG EUR 88,459.02 0.41%
1,941 LEONI AG EUR 105,458.61 0.49%
765 MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 122,443.79 0.57%
658 VOLKSWAGEN VORZ.AKT EUR 134,377.46 0.63%
Ireland 105,786.31 0.49%
Irlande
538 ICON PLC USD 15,778.14 0.07%
1,625 INGERSOLL-RAND USD 72,638.40 0.34%
Ile de Jersey
12,597 WPP 2012 PLC GBP 208,940.53 0.98%
Norway 370,493.86 1.73%
Norvège
14,507 DNB NOK 188,285.48 0.88%
10,534 TELENOR AS NOK 182,208.38 0.85%
Panama 47,200.22 0.22%
Panama

Page / Page 67
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 95,320.93 0.45%

Suède
10,746 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 95,320.93 0.45%
Switzerland 432,509.65 2.02%
Suisse
1,020 ACE LTD REG SHS USD 76,625.96 0.36%
1,852 TE CONNECTIVITY LTD REG SHS USD 74,059.18 0.35%
Pays-Bas
1,269 ASML HLDG EUR 86,312.08 0.40%
1,537 DSM KONINKLIJKE EUR 87,864.17 0.41%
4,322 EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE EUR 241,185.01 1.13%
1,351 GEMALTO NV EUR 108,084.77 0.51%
782 LYONDELLBASELL -A- USD 45,570.49 0.21%
1,374 NUTRECO N.V. EUR 49,624.01 0.23%
1,992 NXP SEMICONDUCTORS USD 66,404.12 0.31%
United Kingdom 1,409,879.21 6.59%
Royaume-Uni
3,064 ASTRAZENECA PLC GBP 131,635.26 0.62%
6,034 BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PLC GBP 98,269.35 0.46%
40,277 BT GROUP PLC GBP 183,669.07 0.86%
17,035 CENTRICA PLC GBP 71,191.89 0.33%
8,462 IMI PLC GBP 155,098.35 0.73%
12,508 MEGGITT PLC GBP 79,301.08 0.37%
11,361 REXAM PLC GBP 72,437.92 0.34%
918 ABBOTT LABORATORIES LTD USD 25,544.38 0.12%
717 AETNA INC USD 35,708.09 0.17%
752 AGCO CORP USD 32,299.46 0.15%
819 ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP USD 156,259.72 0.73%
2,262 ALLSTATE CORP USD 89,542.56 0.42%
1,910 AMERIPRISE FINANCIAL INC USD 159,480.13 0.74%
1,997 AMERISOURCEBERGEN CORP USD 101,872.46 0.48%
413 AMGEN INC USD 34,191.26 0.16%
119 APPLE INC USD 48,392.54 0.23%
7,204 BANK OF AMERICA CORP USD 81,399.53 0.38%
1,173 BOEING CO COM. USD 116,216.66 0.54%
793 CBS -B- USD 36,681.40 0.17%
471 CELGENE CORP USD 57,757.46 0.27%
858 CERNER CORP USD 34,699.66 0.16%
894 CHEVRON CORP USD 81,007.35 0.38%
1,072 CISCO SYSTEMS INC USD 17,460.87 0.08%
1,242 CITIGROUP USD 46,984.72 0.22%
2,206 COMCAST CORP USD 83,196.37 0.39%
2,820 CVS CAREMARK CORP USD 146,456.69 0.69%
1,439 DIRECTV USD 72,153.45 0.34%
1,703 DOMINO PIZZA INC USD 86,062.72 0.40%
549 EASTMAN CHEMICAL CO USD 32,142.15 0.15%
849 EMC CORP USD 15,498.81 0.07%

Page / Page 68
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
1,262 FACEBOOK -A- USD 50,055.31 0.23%

484 FEDEX CORP USD 50,499.14 0.24%
1,260 FLOWSERVE USD 72,065.56 0.34%
486 GAP INC USD 13,788.11 0.06%
1,815 GILEAD SCIENCES INC USD 98,986.50 0.46%
162 GOOGLE INC USD 131,802.06 0.62%
1,104 HALLIBURTON USD 40,665.37 0.19%
562 INGREDION USD 27,911.17 0.13%
1,558 JPMORGAN CHASE CO USD 66,107.40 0.31%
607 KIRBY CORP. USD 43,732.52 0.20%
2,973 LINCOLN NATIONAL CORP USD 111,379.21 0.52%
2,329 MACYS USD 90,266.73 0.42%
875 MCKESSON CORP USD 102,500.56 0.48%
566 MEDTRONIC INC USD 23,577.90 0.11%
2,016 MONDELEZ INTERNATIONAL INC USD 51,644.49 0.24%
3,846 MYLAN INC USD 121,137.17 0.57%
618 OCCIDENTAL PETROLEUM CORP USD 42,649.53 0.20%
1,059 ORACLE CORP USD 29,397.39 0.14%
822 PHILLIPS 66 USD 46,019.90 0.22%
1,005 QUALCOMM INC USD 54,139.86 0.25%
860 TIME WARNER USD 43,511.91 0.20%
2,766 TJX COS INC USD 127,915.03 0.60%
923 UNION PACIFIC CORP USD 112,487.65 0.53%
1,614 VALERO ENERGY USD 59,036.26 0.28%
1,592 VANTIV INC -A- USD 37,686.51 0.18%
374 VISA INC -A- USD 60,408.08 0.28%
1,070 WALMART STORES USD 61,079.07 0.29%
8,985,470.08 42.03%
France 1,576,731.84 7.38%
France
13,308 VENDOME SELECTION EUROPE FCP CAP EUR 1,576,731.84 7.38%
Ireland 4,069,754.45 19.03%
Irlande
8,929 AMUNDI ETF TOPIX EUR HEDGE FCP EUR 1,497,750.46 7.00%
525,679 J O HAMB EU SLCT VL - SHS CLASS -B- EUR EUR 958,838.50 4.49%
16,581 MW GAVEKAL UCITS ASIAN OPP UCITS FD -C- EUR 1,613,165.49 7.54%
Luxembourg 3,338,983.79 15.62%
Luxembourg
70,418 FIDELITY FUNDS SICAV AME FD -A- USD CAP USD 846,273.14 3.96%
51,051 FRANK TEMP INV FRONTIER MKT -A- CAP USD 712,442.93 3.33%
78,266 JP MORGAN FD US SELECT 130/30 -A-USD CAP USD 816,767.72 3.82%
77,080 JPMF EUR.STRAT.VALUE -A(ACC)EUR- CAP EUR 963,500.00 4.51%

Page / Page 69

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
394,656.37
Revenus
Net dividends Note

2 379,681.89
2,094.69
9 10,836.60
Other income
2,043.19
Autres revenus
Expenses
872,359.94
Dépenses

4 365,492.38
17,595.19
3 9,889.19
5 31,081.51
Audit fees
8,745.32
Frais d'audit
10,195.03
Legal fees
8,881.67
Frais légaux
15 286,885.19
Other expenses
133,594.46
Autres dépenses

-477,703.57
2 3,603,451.48
- options Note
2 719.42
- options Note
2 387.55
2 102,251.95
- "futures" Note
2 -378,511.11
- change Note

Page / Page 70

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

2,850,595.72
- investments
662,749.00
2 2,863.37
2 21,849.57
- "futures" Note

3,538,057.66
Dividends paid Note

14 -7,176.00
8,364,641.81
Class P 8,364,641.81

361,101.78
Class P 361,101.78

-19,947,959.88
Class P -19,947,959.88

-170,033.12
Class P -170,033.12

-7,861,367.75

29,240,037.66

21,378,669.91

Page / Page 71
- Belgian Value Fund
Page / Page 72

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
27,676,777.62
Actifs

2 27,082,463.82
Cost price 23,569,144.15
Prix d'acquisition

531,049.63
2 383.56
51,330.46
8,927.50
Other assets
2,622.65
Autres actifs
Liabilities
70,913.25
Passifs

3,400.00
56,211.44
1,120.02
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
2,706.79
Autres passifs
Net asset value

27,605,864.37

Page / Page 73
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I

Class P

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 27,605,864.37 12,856,737.74 0.00
Actifs Nets Totaux
Class I EUR EUR EUR
Number of shares
7,529.96 8,839.94 0.00
Nombre d'actions
1,320.00 1,082.32 0.00

Page / Page 74
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 27,605,864.37 12,856,737.74 0.00
Actifs Nets Totaux
Class P EUR EUR EUR
Number of shares
2,792.52 1,307.40 0.00
Nombre d'actions
1,306.36 1,083.94 0.00
Distribution shares
Number of shares
10,973.00 1,709.50 0.00
Nombre d'actions
1,277.52 1,095.04 0.00
Dividend per share

Page / Page 75
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

26,958,082.62 97.65%
Shares 26,747,921.85 96.89%
Actions
Belgium 22,786,549.32 82.54%
Belgique
14,500 ACKERMANS AND VAN HAAREN NV EUR 1,234,820.00 4.47%
78,000 AGEAS NOM EUR 2,414,100.00 8.74%
13,624 ARSEUS SA EUR 376,567.36 1.36%
150 BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE SA EUR 445,950.00 1.62%
15,500 BARCO NV EUR 878,850.00 3.18%
5,950 BEFIMMO SCA EUR 300,177.50 1.09%
28,000 BELGACOM SA EUR 602,140.00 2.18%
5,000 BREDERODE SA EUR 137,500.00 0.50%
600 CIE DU BOIS SAUVAGE EUR 128,418.00 0.47%
24,200 CIE.ENTREPRISES CFE EUR 1,567,192.00 5.68%
11,664 COFINIMMO SA EUR 1,046,844.00 3.79%
7,075 COLRUYT EUR 287,103.50 1.04%
26,989 COMPAGNIE MARITIME BELGE SA EUR 610,221.29 2.21%
350 CORONA LOTUS EUR 249,770.50 0.90%
6,300 D'IETEREN EUR 228,060.00 0.83%
108,000 ECONOCOM GROUP SA/NV -D- EUR 896,400.00 3.25%
14,000 ELIA SYSTEM OPERATOR SA EUR 471,800.00 1.71%
7,700 EVS BROADCAST EQUIPMENT SA EUR 361,823.00 1.31%
59,886 EXMAR EUR 664,734.60 2.41%
12,040 FINANCIERE DE TUBIZE EUR 567,084.00 2.05%
9,300 FLUXYS BELGIUM -D- EUR 250,914.00 0.91%
1,500 GREENYARD FOODS NV EUR 16,335.00 0.06%
20,000 GROUPE BRUXELLES LAMBERT GBL EUR 1,334,600.00 4.83%
42,000 GROUPE DELHAIZE EUR 1,814,400.00 6.57%
5,000 IMMOBILIERE DE BELGIQUE EUR 179,950.00 0.65%
15,226 MELEXIS NV EUR 352,938.68 1.28%
32 REAL SOFTWARE EUR 3.52 0.00%
30,500 SIOEN INDUSTRIES EUR 258,945.00 0.94%
5,200 SIPEF EUR 300,040.00 1.09%
12,500 SOFINA SA EUR 1,034,875.00 3.75%
20,000 SOLVAY EUR 2,300,000.00 8.33%
40,050 UMICORE EUR 1,359,897.75 4.93%
1,371 WERELDHAVE BELGIUM EUR 114,094.62 0.41%
France 1,282,125.00 4.64%
France
75,000 GDF SUEZ SA EUR 1,282,125.00 4.64%
Luxembourg 228,749.95 0.83%
Luxembourg
2,461 RTL GROUP EUR 228,749.95 0.83%
Pays-Bas
5,000 ACCELL GROUP NV EUR 67,000.00 0.24%
40,000 AEGON NV EUR 274,480.00 0.99%
25,000 KONINKLIJKE BOSKALIS WESTMINSTER NV EUR 960,125.00 3.49%
2,136 ROYAL DUTCH SHELL PLC GBP 55,530.87 0.20%
10,000 ROYAL PHILIPS ELECTRONICS NV EUR 266,450.00 0.97%
19 UNILEVER NV EUR 556.23 0.00%
5,500 WOLTERS KLUWER NV EUR 114,097.50 0.41%

Page / Page 76
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Bonds 210,160.77 0.76%

Obligations
Belgium 210,160.77 0.76%
Belgique
200,000 IMMOBEL REGS 7.00 11-16 21/12A EUR 210,160.77 0.76%
Other transferable securities
61.20 0.00%
Autres valeurs mobilières
Warrants, Rights 61.20 0.00%
Warrants, Droits
Belgium 46.63 0.00%
Belgique
6,058 AGEAS STRIP VVPR EUR 6.06 0.00%
880 ANH.-B.INBV STRIP STRIP VVPR EUR 0.88 0.00%
124 ARSEUS STRIP VVPR EUR 0.12 0.00%
80 BREDERODE SA STRIP VVPR EUR 0.08 0.00%
29,000 DEXIA STRIP VVPR EUR 29.00 0.00%
10,406 GROUPE BRUXELLES LAMBERT SA STRIP VVPR EUR 10.41 0.00%
70 ION BEAM APPLICATIONS STRIP VVPR EUR 0.07 0.00%
6 KBC GROUPE STRIP VVPR EUR 0.01 0.00%
France 14.57 0.00%
France
14,574 GDF SUEZ STRIP VVPR RIGHT EUR 14.57 0.00%
124,320.00 0.45%
Shares/Units in investment funds 124,320.00 0.45%
France 124,320.00 0.45%
France
3,000 LYXOR ETF BEL 20 EUR 124,320.00 0.45%

Page / Page 77

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
767,408.51
Revenus
Net dividends Note

2 708,238.97
2 10,624.66
9 48,544.88
Expenses
540,775.15
Dépenses

4 174,462.13
12,587.62
3 7,540.30
5 47,179.54
Audit fees
7,075.11
Frais d'audit
148.89
Legal fees
20,707.53
Frais légaux
15 237,699.45
Other expenses
33,374.58
Autres dépenses

226,633.36
2 1,126,294.59
2 -122.84
- change Note
Net realised profit

1,352,805.11
- investments
2,742,886.87

Page / Page 78

Expressed in
EUR
Exprimé en

4,095,691.98
Dividends paid Note

14 -429,896.60
9,398,736.85
Class I 5,304,528.30
Class P 4,094,208.55

15,134,245.82
Class P 15,134,245.82

-9,054,361.73
Class I -6,675,284.55
Class P -2,379,077.18

-4,395,289.69
Class P -4,395,289.69

14,749,126.63

12,856,737.74

27,605,864.37

Page / Page 79
- CA Indosuez - Equities Europe
Page / Page 80

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
190,555,481.49
Actifs

2 183,137,704.23
Cost price 149,844,355.72
Prix d'acquisition

6,521,251.30
2 16.52
579,559.12
78,018.83
2, 7 78,460.65
2, 8 154,495.51
Other assets
5,975.33
Autres actifs
Liabilities
1,913,276.61
Passifs
Bank overdrafts
495,668.05
858,070.23
21,110.29
Redemptions payable
445,188.37
Rachats à payer
72,098.78
7,647.38
Accrued audit fees
7,475.00

Page / Page 81

Expressed in
EUR
Exprimé en
Other liabilities
6,018.51
Autres passifs
Net asset value

188,642,204.88

Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I
Capitalisation shares 5,544,992.02 2,324,143.45 3,207,382.07 4,661,753.40

Class P
Capitalisation shares 0.00 95,134.81 2,820.00 92,314.81


Page / Page 82
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 188,642,204.88 171,833,688.99 76,601,797.37
Actifs Nets Totaux
Class I EUR EUR EUR
Number of shares
4,661,753.40 5,544,992.02 3,154,712.88
Nombre d'actions
34.82 29.28 23.79
Distribution shares
Number of shares
833,901.03 378,753.37 72,696.64
Nombre d'actions
28.68 25.02 21.15
Dividend per share
Class P EUR EUR EUR
Number of shares
92,314.81 0.00 0.00
Nombre d'actions
26.21 0.00 0.00

Page / Page 83
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

183,137,704.23 97.08%
Shares 183,137,704.23 97.08%
Actions
Austria 1,162,521.72 0.62%
Autriche
33,415 OMV AG EUR 1,162,521.72 0.62%
Denmark 3,520,122.17 1.87%
Danemark
446 A.P. MOELLER-MAERSK -B- A/S DKK 3,520,122.17 1.87%
France 51,117,314.82 27.10%
France
54,922 ATOS EUR 3,613,342.19 1.92%
117,708 BNP PARIBAS SA EUR 6,668,183.27 3.54%
88,106 BOUYGUES EUR 2,415,866.29 1.28%
71,998 CAP GEMINI SA EUR 3,537,263.61 1.88%
19,873 CASINO GUICHARD PERRACHON SA EUR 1,664,789.43 0.88%
356,121 HAVAS SA EUR 2,131,028.24 1.13%
66,981 MICHELIN SA REG SHS EUR 5,174,303.45 2.74%
132,874 REXEL SA EUR 2,534,566.84 1.34%
43,174 SANOFI EUR 3,329,572.43 1.77%
182,855 SCOR SE ACT PROV REGROUPEMENT EUR 4,857,532.18 2.57%
52,347 SEB SA EUR 3,439,195.10 1.82%
85,164 SOCIETE GENERALE SA EUR 3,595,620.18 1.91%
84,441 TOTAL SA EUR 3,760,154.45 1.99%
74,275 VINCI SA EUR 3,544,406.97 1.88%
Germany 38,667,697.40 20.50%
Allemagne
10,865 ADIDAS NAMEN AKT EUR 1,006,577.56 0.53%
31,205 ALLIANZ SE REG SHS EUR 4,067,564.46 2.16%
11,096 BASF - NAMEN AKT EUR 859,791.38 0.46%
52,948 BAYER AG REG SHS EUR 5,398,048.64 2.86%
41,269 BMW AG EUR 3,516,921.99 1.86%
225,433 DEUTSCHE POST NAMEN EUR 5,973,965.28 3.18%
49,228 FRESENIUS AG EUR 5,493,895.25 2.91%
71,187 KUKA AG EUR 2,423,912.11 1.28%
53,188 LEONI AG EUR 2,889,726.73 1.53%
20,950 MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 3,355,146.58 1.78%
18,036 VOLKSWAGEN VORZ.AKT EUR 3,682,147.42 1.95%
Jersey Island 5,725,289.22 3.03%
Ile de Jersey
345,177 WPP 2012 PLC GBP 5,725,289.22 3.03%
Norway 10,152,096.86 5.38%
Norvège
397,521 DNB NOK 5,159,309.37 2.73%
288,651 TELENOR AS NOK 4,992,787.49 2.65%
Sweden 2,611,938.80 1.38%
Suède
294,467 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 2,611,938.80 1.38%
Switzerland 7,722,421.55 4.09%
Suisse
14,655 ROCHE HOLDING AG GENUSSSCHEIN CHF 2,980,044.12 1.58%
9,859 THE SWATCH GROUP CHF 4,742,377.43 2.51%
The Netherlands 23,825,459.98 12.63%
Pays-Bas
34,760 ASML HLDG EUR 2,365,082.55 1.25%

Page / Page 84
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
42,121 DSM KONINKLIJKE EUR 2,407,612.21 1.28%

118,417 EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE EUR 6,608,837.25 3.50%
37,016 GEMALTO NV EUR 2,961,687.62 1.57%
330,662 KONINKLIJKE AHOLD NV EUR 4,315,137.59 2.29%
37,656 NUTRECO N.V. EUR 1,359,773.60 0.72%
146,973 ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 3,807,329.16 2.02%
United Kingdom 38,632,841.71 20.48%
Royaume-Uni
83,957 ASTRAZENECA PLC GBP 3,607,007.02 1.91%
165,340 BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PLC GBP 2,692,730.11 1.43%
1,103,664 BT GROUP PLC GBP 5,032,812.93 2.67%
466,793 CENTRICA PLC GBP 1,950,766.30 1.03%
343,564 COMPASS GROUP PLC GBP 3,997,234.84 2.12%
231,865 IMI PLC GBP 4,249,931.39 2.25%
404,202 KINGFISHER PLC GBP 1,868,947.87 0.99%
1,771,296 LEGAL GENERAL GROUP PLC GBP 4,741,198.25 2.51%
342,732 MEGGITT PLC GBP 2,172,970.56 1.15%
333,674 PRUDENTIAL PLC GBP 5,374,076.73 2.86%
311,300 REXAM PLC GBP 1,984,909.44 1.05%

Page / Page 85

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
4,904,204.62
Revenus
Net dividends Note

2 4,709,883.37
28,545.79
9 165,775.46
Expenses
3,441,860.35
Dépenses

4 267,579.11
113,016.58
3 18,211.65
5 244,438.80
Audit fees
7,730.06
Frais d'audit
155,129.23
Legal fees
23,399.08
Frais légaux
15 2,513,818.36
Other expenses
98,537.48
Autres dépenses

1,462,344.27
2 16,614,117.26
2 10,068.69
2 -521,551.89
- "futures" Note
2 -683,509.27
- change Note
Net realised profit

16,881,469.06

Page / Page 86

Expressed in
EUR
Exprimé en

- investments
13,348,144.68
2 78,460.65
2 196,359.16
- "futures" Note

30,504,433.55
Dividends paid Note

14 -537,303.27
76,211,799.12
Class I 73,789,936.85
Class P 2,421,862.27

17,994,779.24
Class I 17,994,779.24

-101,630,132.62
Class I -101,559,238.22
Class P -70,894.40

-5,735,060.13
Class I -5,735,060.13

16,808,515.89

171,833,688.99

188,642,204.88

Page / Page 87
- CA Indosuez - Equities America
Page / Page 88

Expressed in
USD
Exprimé en
Assets
270,241,101.12
Actifs

2 231,428,548.78
Cost price 181,198,557.29
Prix d'acquisition

37,238,922.75
454,814.50
141,878.07
2, 8 976,632.75
Other assets
304.27
Autres actifs
Liabilities
824,718.91
Passifs

72,138.25
28,272.99
Redemptions payable
610,602.32
Rachats à payer
84,984.30
10,067.38
Accrued audit fees
10,300.17
Other liabilities
8,353.50
Autres passifs
Net asset value

269,416,382.21

Page / Page 89
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I

Class P
Capitalisation shares 0.00 89,059.81 5,620.00 83,439.81

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

USD 269,416,382.21 121,374,056.83 50,601,341.58
Actifs Nets Totaux
Class I USD USD USD
Number of shares
6,088,630.84 3,872,303.18 1,866,833.53
Nombre d'actions
41.22 30.43 26.68
Distribution shares
Number of shares
463,223.13 134,418.77 33,451.80
Nombre d'actions
35.07 26.29 23.65
Dividend per share

Page / Page 90
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

USD 269,416,382.21 121,374,056.83 50,601,341.58
Actifs Nets Totaux
Class P USD USD USD
Number of shares
83,439.81 0.00 0.00
Nombre d'actions
26.61 0.00 0.00

Page / Page 91
Expressed in
Exprimé en USD
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

231,428,548.78 85.90%
Shares 231,428,548.78 85.90%
Actions
Ireland 6,060,711.05 2.25%
Irlande
22,520 ALLEGION PLC WI USD 995,149.14 0.37%
22,370 ICON PLC USD 903,961.65 0.34%
67,558 INGERSOLL-RAND USD 4,161,600.26 1.54%
Panama 2,704,195.69 1.00%
Panama
16,890 COPA HOLDINGS SA USD 2,704,195.69 1.00%
Switzerland 8,633,055.73 3.20%
Suisse
42,404 ACE LTD REG SHS USD 4,390,055.62 1.63%
76,991 TE CONNECTIVITY LTD REG SHS USD 4,243,000.11 1.57%
Pays-Bas
32,521 LYONDELLBASELL -A- USD 2,610,824.89 0.97%
82,831 NXP SEMICONDUCTORS USD 3,804,426.31 1.41%
38,181 ABBOTT LABORATORIES LTD USD 1,463,489.33 0.54%
29,826 AETNA INC USD 2,045,788.33 0.76%
31,264 AGCO CORP USD 1,850,501.30 0.69%
34,049 ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP USD 8,952,434.68 3.33%
94,061 ALLSTATE CORP USD 5,130,073.94 1.90%
79,417 AMERIPRISE FINANCIAL INC USD 9,136,938.42 3.40%
83,011 AMERISOURCEBERGEN CORP USD 5,836,478.35 2.17%
17,159 AMGEN INC USD 1,958,885.89 0.73%
4,941 APPLE INC USD 2,772,506.08 1.03%
299,521 BANK OF AMERICA CORP USD 4,663,543.35 1.73%
48,782 BOEING CO COM. USD 6,658,286.42 2.47%
14,733 CAPITAL ONE FINANCIAL CORP USD 1,128,732.73 0.42%
32,971 CBS -B- USD 2,101,551.00 0.78%
19,585 CELGENE CORP USD 3,309,041.43 1.23%
35,666 CERNER CORP USD 1,988,013.28 0.74%
37,155 CHEVRON CORP USD 4,641,074.58 1.72%
44,560 CISCO SYSTEMS INC USD 1,000,368.09 0.37%
51,657 CITIGROUP USD 2,691,849.21 1.00%
91,725 COMCAST CORP USD 4,766,487.77 1.77%
117,239 CVS CAREMARK CORP USD 8,390,799.40 3.12%
59,832 DIRECTV USD 4,133,816.85 1.53%
70,793 DOMINO PIZZA INC USD 4,930,706.46 1.83%
22,819 EASTMAN CHEMICAL CO USD 1,841,488.71 0.68%
35,306 EMC CORP USD 887,957.85 0.33%
52,466 FACEBOOK -A- USD 2,867,769.78 1.06%
20,124 FEDEX CORP USD 2,893,197.63 1.07%
52,376 FLOWSERVE USD 4,128,781.41 1.53%
20,214 GAP INC USD 789,948.69 0.29%
75,464 GILEAD SCIENCES INC USD 5,671,136.24 2.10%
6,738 GOOGLE INC USD 7,551,206.04 2.80%
45,907 HALLIBURTON USD 2,329,800.62 0.86%
23,358 INGREDION USD 1,599,086.85 0.59%
64,764 JPMORGAN CHASE CO USD 3,787,426.38 1.41%
25,245 KIRBY CORP. USD 2,505,524.45 0.93%
123,618 LINCOLN NATIONAL CORP USD 6,381,139.57 2.37%
96,846 MACYS USD 5,171,563.10 1.92%

Page / Page 92
Expressed in
Exprimé en USD
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
5,839 MASTERCARD INC -A- USD 4,878,663.09 1.81%

36,385 MCKESSON CORP USD 5,872,464.00 2.18%
23,538 MEDTRONIC INC USD 1,350,825.73 0.50%
83,819 MONDELEZ INTERNATIONAL INC USD 2,958,817.37 1.10%
159,912 MYLAN INC USD 6,940,192.90 2.58%
25,694 OCCIDENTAL PETROLEUM CORP USD 2,443,477.59 0.91%
44,021 ORACLE CORP USD 1,684,235.65 0.63%
14,913 PHILIP MORRIS INTL USD 1,299,384.29 0.48%
34,183 PHILLIPS 66 USD 2,636,573.01 0.98%
2,785 PRICELINE.COM INC USD 3,237,271.36 1.20%
41,775 QUALCOMM INC USD 3,101,781.64 1.15%
35,756 TIME WARNER USD 2,492,885.09 0.93%
114,993 TJX COS INC USD 7,328,510.22 2.72%
38,361 UNION PACIFIC CORP USD 6,444,644.51 2.39%
67,109 VALERO ENERGY USD 3,382,306.40 1.26%
66,211 VANTIV INC -A- USD 2,159,136.49 0.80%
15,542 VISA INC -A- USD 3,460,900.59 1.28%
44,470 WALMART STORES USD 3,499,343.33 1.30%
98,822 WELLS FARGO AND CO USD 4,486,527.64 1.67%

Page / Page 93

Expressed in
USD
Exprimé en
Income
1,801,197.91
Revenus
Net dividends Note

2 1,779,801.54
11,326.15
9 10,070.22
Expenses
3,007,396.63
Dépenses

4 280,551.72
135,787.16
3 20,881.12
5 274,536.88
Audit fees
10,744.85
Frais d'audit
10,721.27
Legal fees
24,010.42
Frais légaux
15 2,145,921.85
Other expenses
104,241.36
Autres dépenses

-1,206,198.72
2 12,543,548.76
- options Note
2 29,580.57
- options Note
2 4,501,780.52
- "futures" Note
2 -408,522.39
- change Note
Net realised profit

15,460,188.74

Page / Page 94

Expressed in
USD
Exprimé en

- investments
39,888,024.24
2 890,707.00
- "futures" Note

56,238,919.98
Dividends paid Note

14 -84,624.91
171,821,734.88
Class I 169,556,977.95
Class P 2,264,756.93

12,516,135.94
Class I 12,516,135.94

-90,012,700.80
Class I -89,866,042.80
Class P -146,658.00

-2,437,139.71
Class I -2,437,139.71

148,042,325.38

121,374,056.83

269,416,382.21

Page / Page 95
- CA Indosuez - Equities Asia
Page / Page 96

Expressed in
USD
Exprimé en
Assets
118,781,734.67
Actifs

2 116,506,407.20
Cost price 113,121,755.30
Prix d'acquisition

2,055,264.61
219,633.04
Other assets
429.82
Autres actifs
Liabilities
365,745.31
Passifs
Bank overdrafts
0.04
12,200.96
Redemptions payable
170,779.31
Rachats à payer
157,542.84
4,897.20
Accrued audit fees
10,300.17
Other liabilities
10,024.79
Autres passifs
Net asset value

118,415,989.36

Page / Page 97
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I (EUR)
Capitalisation shares 402,785.00 2,620,123.42 1,002,110.48 2,020,797.94

Class I (USD)
Capitalisation shares 759,371.56 2,913,224.39 1,828,870.34 1,843,725.61

Class P
Capitalisation shares 0.00 60,566.00 0.00 60,566.00

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

USD 118,415,989.36 34,346,620.54 73,528,350.94
Actifs Nets Totaux
Class I (EUR) EUR EUR EUR
Number of shares
2,020,797.94 402,785.00 2,250,475.00
Nombre d'actions
21.08 21.63 18.11
Distribution shares
Number of shares
139,322.75 15,113.32 23,157.29
Nombre d'actions
21.32 22.35 18.97
Dividend per share

Page / Page 98
Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

USD 118,415,989.36 34,346,620.54 73,528,350.94
Actifs Nets Totaux
Class I (USD) USD USD USD
Number of shares
1,843,725.61 759,371.56 830,242.57
Nombre d'actions
29.07 28.54 23.53
Distribution shares
Number of shares
23,290.36 32,797.68 27,039.21
Nombre d'actions
22.50 22.56 18.96
Dividend per share
Class P USD USD USD
Number of shares
60,566.00 0.00 0.00
Nombre d'actions
24.55 0.00 0.00

Page / Page 99
Expressed in
Exprimé en USD
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

116,506,407.20 98.39%
Shares 116,506,407.20 98.39%
Actions
Bermuda 5,015,076.76 4.24%
Bermudes
517,000 HAIER ELECTRONICS GROUP CO LTD HKD 1,490,488.75 1.26%
48,000 JARDINE MATHESON HLD USD 2,584,320.00 2.19%
534,000 KUNLUN ENERGY HKD 940,268.01 0.79%
Cayman Islands 14,084,057.61 11.89%
Iles Caïmans
5,680 BAIDU - SHS -A- ADR REPR 1 SH -A- USD 1,010,358.40 0.85%
1,212,000 INTIME RETAIL HKD 1,262,905.80 1.07%
21,311 NETEASE.COM ADR REPR.SHS USD 1,675,044.60 1.41%
306,000 SANDS CHINA LTD HKD 2,529,852.91 2.14%
2,180,000 SINO BIOPHARMACEUTICAL HKD 1,829,087.52 1.54%
35,900 TENCENT HOLDINGS LTD HKD 2,341,471.71 1.98%
703,000 WANT WANT CHINA HKD 1,017,903.58 0.86%
2,322,000 XINYI GLASS HOLDINGS LTD HKD 2,077,311.40 1.75%
1,512,000 XINYI SOLAR HOLDINGS LTD HKD 340,121.69 0.29%
China 10,407,395.49 8.79%
Chine
5,378,000 AGRICULTURAL BANK OF CHINA -H- HKD 2,628,124.25 2.22%
3,614,000 CHINA COMM CONSTRUCTION -H- HKD 2,892,091.92 2.44%
734,800 HAITONG SECURITIES CO LTD -H- HKD 1,278,637.69 1.08%
2,102,000 PETROCHINA CO LTD -H- HKD 2,298,986.23 1.94%
466,800 SINOPHARM GROUP CO LTD HKD 1,309,555.40 1.11%
Hong Kong 12,166,935.48 10.27%
Hong-Kong
1,788,000 CHINA EVERBRIGHT LTD HKD 2,847,813.32 2.41%
1,756,000 CHINA OVERSEAS HKD 1,659,492.08 1.40%
976,000 CHINA OVERSEAS LAND INVESTMENT LTD -RC- HKD 2,763,294.85 2.33%
4,404,000 COUNTRY GARDEN HOLDINGS HKD 2,670,259.37 2.25%
793,500 TECHTRONIC INDUSTRIES CO LTD HKD 2,226,075.86 1.88%
India 6,756,873.52 5.71%
Inde
35,238 HOUSING DEVT FINANCE ADR REPR 3 SHS USD 1,213,596.72 1.02%
23,435 ICICI BANK ADR REPR.2 SHS USD 871,078.95 0.74%
41,353 INFOSYS TECHNOLOGIES ADR REPR.1 SHS USD 2,340,579.80 1.98%
63,199 LARSEN TOUBRO GDR-GL.DEPOS.REC.REPR 1SH USD 1,134,422.05 0.96%
38,870 TATA MOTORS LTD ADR REPR 5 SHS USD 1,197,196.00 1.01%
Indonesia 1,990,908.24 1.68%
Indonésie
1,508,000 BANK MANDIRI IDR 1,006,128.19 0.85%
587,500 INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA IDR 984,780.05 0.83%
Italy 1,336,192.37 1.13%
Italie
148,500 PRADA SPA HKD 1,336,192.37 1.13%
Luxembourg 1,636,170.51 1.38%
Luxembourg
539,700 SAMSONITE INTERNATIONAL SA HKD 1,636,170.51 1.38%
Malaysia 7,283,505.04 6.15%
Malaisie
610,900 AXIATA GROUP MYR 1,281,382.20 1.08%
639,600 CIMB GROUP HOLDINGS BHD MYR 1,490,211.37 1.26%
1,012,500 GAMUDA BHD MYR 1,473,623.14 1.24%
1,130,200 SAPURAKENCANA BHD MYR 1,634,560.09 1.38%

Page / Page 100
Expressed in
Exprimé en USD
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
1,945,300 UEM LAND HOLDINGS BHD MYR 1,403,728.24 1.19%

Philippines 2,173,853.06 1.84%
Philippines
11,987,800 METRO PACIFIC INVESTMENTS CORP PHP 1,183,012.41 1.00%
373,420 SECURITY BANK CORP PHP 990,840.65 0.84%
Singapore 6,718,451.74 5.67%
Singapour
2,484,000 CAPITALMALLS SGD 3,861,813.54 3.26%
542,000 SATS SGD 1,384,327.34 1.17%
2,410,600 YOMA STRATEGIC HOLDINGS LTD SGD 1,472,310.86 1.24%
South Korea 24,009,175.24 20.28%
Corée du Sud
24,161 CHEIL INDUSTRIAL INC KRW 1,959,200.81 1.65%
21,380 HOTEL SHILLA LTD KRW 1,329,704.61 1.12%
8,593 HYUNDAI MOBIS KRW 2,276,434.66 1.92%
16,170 HYUNDAI MOTOR CO LTD KRW 3,446,930.61 2.91%
46,486 LG CORP KRW 2,767,552.66 2.34%
3,184 NAVER KRW 2,191,882.36 1.85%
6,405 NHN ENTERTAINMENT CORP KRW 569,855.70 0.48%
1,174 ORION CORPORATION KRW 1,037,824.58 0.88%
3,148 SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD KRW 3,912,735.99 3.31%
16,943 SK HOLDINGS - SHS KRW 3,064,724.68 2.59%
8,381 YUHAN CORP KRW 1,452,328.58 1.23%
Taiwan 17,879,798.17 15.10%
Taïwan
1,360,349 CHENG SHIN RUBBER INDUSTRY CO LTD TWD 3,565,734.49 3.01%
6,337,000 CHINA DEVELOPMENT BANK FINANCIAL HDG CO TWD 1,954,926.55 1.65%
3,246,000 KING YUAN ELECTRICS TWD 2,328,897.92 1.97%
87,000 LARGAN PRECISION CO LTD TWD 3,522,981.45 2.98%
100,000 MEDIA TEK INCORPORATION TWD 1,481,981.04 1.25%
1,431,000 TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING CO LTD TWD 5,025,276.72 4.24%
Thailand 5,048,013.97 4.26%
Thaïlande
220,500 ADVANCED INFO SERV.UNITS NON VOTING D.R. THB 1,264,034.11 1.06%
799,900 C.P.ALL-UNITS NON-VOTING DEPOSIT.RECEIPT THB 980,853.81 0.83%
239,200 KASIKORNBANK UNITS NVDR THB 1,066,922.23 0.90%
1,220,700 MINOR INTL -UNITS- NON-VOTING DEPOS.REC. THB 711,002.52 0.60%
2,741,200 SINO-THAI ENGRG.CONST. NON.VOT.DEP.RECEI THB 1,025,201.30 0.87%

Page / Page 101

Expressed in
USD
Exprimé en
Income
2,260,459.78
Revenus
Net dividends Note

2 2,049,876.46
3,909.27
9 11,181.97
Other income
195,492.08
Autres revenus
Expenses
4,442,839.64
Dépenses

4 577,170.90
142,691.21
3 18,260.62
5 181,680.55
Audit fees
9,783.93
Frais d'audit
18,167.53
Legal fees
25,893.81
Frais légaux
15 2,902,244.60
Other expenses
566,946.49
Autres dépenses

-2,182,379.86
2 4,396,924.48
2 -680,859.91
- change Note
Net realised profit

1,533,684.71

Page / Page 102

Expressed in
USD
Exprimé en
- investments
-2,403,423.94
Decrease in net assets as a result of operations

-869,739.23
Diminution des actifs nets résultant des opérations
Dividends paid Note

14 -64,936.99
162,971,405.88
Class I (EUR) 76,283,223.36
Class I (USD) 85,188,519.76
Class P 1,499,662.76

4,085,227.34
Class I (EUR) 3,891,232.25
Class I (USD) 193,995.09

-81,471,364.97
Class I (EUR) -28,705,654.51
Class I (USD) -52,765,710.46

-581,223.21
Class I (EUR) -179,743.33
Class I (USD) -401,479.88

84,069,368.82

34,346,620.54

118,415,989.36

Page / Page 103
- CA Indosuez - Bonds
Page / Page 104


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
28,499,722.58
Actifs

2 24,607,819.66
Cost price 24,280,765.64
Prix d'acquisition

3,502,202.27
2 319,620.69
69,946.51
Other assets
133.45
Autres actifs
Liabilities
138,453.19
Passifs
Bank overdrafts
0.07
2,471.94
Redemptions payable
118,887.03
Rachats à payer
7,457.90
1,202.22
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
959.03
Autres passifs
Net asset value

28,361,269.39

Page / Page 105
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I
Capitalisation shares 1,741,318.19 1,758,345.74 962,557.61 2,537,106.32

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 28,361,269.39 18,881,747.87 5,309,503.50
Actifs Nets Totaux
Class I EUR EUR EUR
Number of shares
2,537,106.32 1,741,318.19 508,781.85
Nombre d'actions
11.18 10.84 10.44

Page / Page 106
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

24,607,819.66 86.77%
Bonds 21,495,167.90 75.79%
Obligations
Germany 1,490,181.92 5.25%
Allemagne
238,110 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 253,730.46 0.89%
207,053 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 235,973.63 0.83%
1,035,263 DEUTSCHLAND REP 1.50 13-23 15/05U EUR 1,000,477.83 3.53%
Italy 9,858,930.52 34.77%
Italie
1,035,263 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 1,086,559.92 3.83%
1,035,263 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 1,081,694.19 3.81%
1,035,263 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 1,090,059.11 3.84%
1,035,263 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 1,109,542.75 3.91%
1,035,263 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 1,100,981.13 3.88%
1,035,263 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 1,122,307.54 3.97%
1,035,263 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 1,122,328.25 3.97%
1,035,263 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 1,061,382.34 3.74%
1,035,263 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 1,084,075.29 3.82%
Luxembourg 2,669,636.99 9.41%
Luxembourg
1,035,263 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 1,042,281.74 3.68%
1,035,263 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 1,076,776.69 3.79%
517,631 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 550,578.56 1.94%
Portugal 493,784.06 1.74%
Portugal
Spain 6,982,634.41 24.62%
Espagne
1,552,894 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 1,583,128.83 5.58%
517,631 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 535,541.38 1.89%
1,552,894 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 1,617,308.03 5.70%
517,631 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 551,758.77 1.95%
517,631 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 550,231.75 1.94%
517,631 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 535,955.48 1.89%
517,631 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 534,299.05 1.88%
517,631 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 544,625.80 1.92%
France 2,074,386.84 7.32%
France
1,035,263 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 1,036,794.84 3.66%
1,035,263 SOCIETE GENERALE FL.R 13-15 14/01Q EUR 1,037,592.00 3.66%
Pays-Bas
1,035,263 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 1,038,264.92 3.66%

Page / Page 107

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
649,442.46
Revenus

2 647,911.93
22.69
9 1,507.84
Expenses
155,873.39
Dépenses

4 25,047.83
16,947.35
3 2,643.73
5 30,758.55
Audit fees
7,109.51
Frais d'audit
587.05
Legal fees
3,063.06
Frais légaux
15 52,374.07
Other expenses
17,342.24
Autres dépenses

493,569.07
2 205,466.51
Net realised profit

699,035.58
- investments
164,719.94

863,755.52

Page / Page 108

Expressed in
EUR
Exprimé en

19,219,426.10
Class I 19,219,426.10

-10,603,660.10
Class I -10,603,660.10

9,479,521.52

18,881,747.87

28,361,269.39

Page / Page 109
- CA Indosuez - Bonds Plus
Page / Page 110


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
11,403,473.49
Actifs

2 11,175,183.62
Cost price 11,125,015.50
Prix d'acquisition

28.06
2 228,252.23
Other assets
9.58
Autres actifs
Liabilities
154,459.77
Passifs
Bank overdrafts
78,942.34
31,983.89
1,395.32
Redemptions payable
30,883.55
Rachats à payer
2,785.60
462.21
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
531.86
Autres passifs
Net asset value

11,249,013.72

Page / Page 111
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Class I

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 11,249,013.72 56,928,627.03 37,005,092.27
Actifs Nets Totaux
Class I EUR EUR EUR
Number of shares
1,002,600.76 5,124,297.29 3,617,294.83
Nombre d'actions
11.22 11.11 10.23

Page / Page 112
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

11,175,183.62 99.34%
Bonds 7,821,770.90 69.53%
Obligations
Brazil 410,317.97 3.65%
Brésil
190,142 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 207,388.40 1.85%
95,071 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 101,615.94 0.90%
Denmark 104,278.89 0.93%
Danemark
95,071 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 104,278.89 0.93%
Finland 191,758.70 1.70%
Finlande
190,142 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 191,758.70 1.70%
France 1,890,744.16 16.80%
France
95,071 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 96,858.59 0.86%
123,593 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 131,366.59 1.17%
142,607 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 146,364.56 1.30%
190,142 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 212,025.98 1.88%
34,986 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 36,300.65 0.32%
332,749 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 351,559.67 3.13%
380,285 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 379,733.56 3.38%
Germany 204,840.49 1.82%
Allemagne
Italy 913,963.40 8.12%
Italie
256,692 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 284,158.44 2.53%
190,142 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 205,823.53 1.83%
304,228 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 318,964.78 2.83%
Luxembourg 712,668.57 6.34%
Luxembourg
Spain 560,964.06 4.99%
Espagne
Sweden 379,756.85 3.38%
Suède
Pays-Bas

Page / Page 113
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
95,071 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 103,247.37 0.92%

Royaume-Uni
Australia 190,472.56 1.69%
Australie
France 1,075,201.55 9.56%
France
Italy 925,315.16 8.23%
Italie
190,142 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 191,914.61 1.71%
Luxembourg 287,338.57 2.55%
Luxembourg
Royaume-Uni

Page / Page 114

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
778,345.33
Revenus

2 776,339.72
75.73
9 1,849.66
Other income
80.22
Autres revenus
Expenses
195,699.89
Dépenses

4 22,017.26
14,738.86
3 1,637.98
5 26,155.62
Audit fees
7,011.40
Frais d'audit
906.99
Legal fees
5,009.73
Frais légaux
15 106,404.33
Other expenses
11,817.72
Autres dépenses

582,645.44
2 444,274.45
2 -0.25
- change Note
Net realised profit

1,026,919.64

Page / Page 115

Expressed in
EUR
Exprimé en
- investments
-1,075,711.13
Decrease in net assets as a result of operations

-48,791.49
Diminution des actifs nets résultant des opérations

15,070,148.23
Class I 15,070,148.23

-60,700,970.05
Class I -60,700,970.05

-45,679,613.31

56,928,627.03

11,249,013.72

Page / Page 116
- Mixed 2
Page / Page 117

Lux International Strategy - Mixed 2

Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
23,252,013.37
Actifs

2 22,502,979.14
Cost price 26,104,814.31
Prix d'acquisition
Unrealised loss on the securities portfolio -3,601,835.17
Moins-value non réalisée sur le portefeuille-titres

564,292.95
2 179,029.47
Other assets
5,711.81
Autres actifs
Liabilities
31,697.52
Passifs
Bank overdrafts
1.66
833.33
2, 7 10,760.10
8,698.16
776.49
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
3,152.78
Autres passifs
Net asset value

23,220,315.85

Page / Page 118
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Capitalisation shares 1,557.00 0.00 2.00 1,555.00

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 23,220,315.85 21,677,522.16 18,755,061.53
Actifs Nets Totaux
Number of shares
1,555.00 1,557.00 1,557.15
Nombre d'actions
14,932.68 13,922.62 12,044.48

Page / Page 119
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

22,502,979.14 96.91%
Shares 12,404,336.14 53.42%
Actions
Belgium 2,125,000.00 9.15%
Belgique
50,000 AGEAS NOM EUR 1,547,500.00 6.66%
250,000 NYRSTAR EUR 577,500.00 2.49%
Canada 628,393.84 2.71%
Canada
200,000 LUNDIN MINING CORP CAD 628,393.84 2.71%
France 6,266,287.00 26.99%
France
50,000 EDF SA EUR 1,284,250.00 5.53%
55,000 ETABLISSEMENTS MAUREL ET PROM SA EUR 668,525.00 2.88%
200 LEGRAND SA EUR 8,012.00 0.03%
30,000 ORANGE EUR 270,000.00 1.16%
25,000 ORPEA SA EUR 1,056,000.00 4.55%
1,600,000 THEOLIA REGROUP.SHS EUR 1,920,000.00 8.28%
10,000 WENDEL SA EUR 1,059,500.00 4.56%
Israel 362,585.73 1.56%
Israël
12,500 MELLANOX TECHNOLOGIES LTD USD 362,585.73 1.56%
United Kingdom 1,390,925.48 5.99%
Royaume-Uni
500,000 AFREN PLC GBP 1,016,826.92 4.38%
3,000,000 CADOGAN PETROLEUM GBP 374,098.56 1.61%
36,500 BROOKDALE SENIOR LIVING INC USD 719,960.81 3.10%
75,500 WALTER ENERGY USD 911,183.28 3.92%
Bonds 6,749,108.00 29.07%
Obligations
Canada 325,698.00 1.40%
Canada
300,000 BOMBARDIER REGS EMTN 6.125 10-21 15/05S EUR 325,698.00 1.40%
France 1,602,274.00 6.91%
France
200,000 BNP PARIBAS 4.875 05-XX 17/10A EUR 193,770.00 0.83%
500,000 CRCAM EMTN SUB 3.90 10-21 19/04A EUR 523,615.00 2.26%
300,000 FAURECIA EMTN 8.75 12-19 15/06S EUR 345,087.00 1.49%
300,000 ITALCEMENTI FINANCE 6.625 10-20 19/03A EUR 326,778.00 1.41%
200,000 LABCO SAS 8.50 11-18 15/01S EUR 213,024.00 0.92%
Hungary 531,660.00 2.29%
Hongrie
500,000 MOL HUNGARIAN OIL 5.875 10-17 20/04A EUR 531,660.00 2.29%
Ireland 217,500.00 0.94%
Irlande
200,000 NARA CABLE FUNDING 8.875 10-18 01/12S EUR 217,500.00 0.94%
Italy 337,578.00 1.45%
Italie
300,000 BUZZI UNICEM 6.25 12-18 28/09A EUR 337,578.00 1.45%
Luxembourg 1,454,624.00 6.26%
Luxembourg
500,000 FIAT FINANCE TRADE 7.375 11-18 09/07A EUR 558,150.00 2.40%
200,000 HEIDELBERGCEMENT FIN 8.50 09-19 31/10S EUR 255,236.00 1.10%
300,000 TELENET FINANCE 6.625 11-21 15/02S EUR 325,425.00 1.40%

Page / Page 120
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
300,000 WIND ACQUI.FIN 7.375 12-18 15/02S EUR 315,813.00 1.36%

Portugal 199,894.00 0.86%
Portugal
200,000 REFER 5.875 09-19 18/02A EUR 199,894.00 0.86%
Spain 867,542.00 3.74%
Espagne
200,000 ABENGOA 9.625 09-15 25/02S EUR 215,738.00 0.93%
300,000 G CATALUNYA 4.30 06-16 15/11A EUR 307,803.00 1.33%
300,000 GAS NATURAL CAPITAL 5.125 09-21 02/11A EUR 344,001.00 1.48%
Sweden 341,364.00 1.47%
Suède
300,000 STENA AB 7.875 10-20 15/03S EUR 341,364.00 1.47%
Pays-Bas
300,000 EDP FINANCE 5.75 12-17 21/09A EUR 330,330.00 1.42%
Royaume-Uni
300,000 EC FINANCE REG S 9.75 10-17 01/08S EUR 327,888.00 1.41%
200,000 DEUTSCHE BANK 9.50 09-15 31/03A EUR 212,756.00 0.92%
France 1,904,555.00 8.20%
France
1,250,000 CASINO GUICHARD SUB FL.R 05-49 20/01A EUR 968,625.00 4.17%
200,000 SOCIETE GENE SA SUB FL.R 09-XX 04/09A EUR 239,000.00 1.03%
650,000 VINCI FL.R 06-49 13/11A EUR 696,930.00 3.00%
Luxembourg 1,440,250.00 6.20%
Luxembourg
2,500,000 FORTFINLUX SA REG-S FL.R 02-XX 29/11Q EUR 1,440,250.00 6.20%
Warrants, Rights 4,730.00 0.02%
Warrants, Droits
France 4,730.00 0.02%
France
55,000 MAUREL PROM (SHS) BON SOUS. 30.06.14 WAR EUR 4,730.00 0.02%

Page / Page 121

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
915,530.39
Revenus
Net dividends Note

2 239,899.02
2 640,091.49
49.18
9 35,311.99
Other income
178.71
Autres revenus
Expenses
115,540.62
Dépenses

4 33,620.85
11,289.07
3 11,213.87
5 12,895.31
Audit fees
7,083.40
Frais d'audit
211.79
Legal fees
3,543.39
Frais légaux
15 27,100.18
Other expenses
8,582.76
Autres dépenses

799,989.77
2 -15,938.84
2 151,288.41
2 -10,558.09
- change Note

Page / Page 122

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

924,781.25
- investments
695,517.01
2 -47,951.65

1,572,346.61

-29,552.92

1,542,793.69

21,677,522.16

23,220,315.85

Page / Page 123
- Mixed 5
Page / Page 124


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
6,261,018.65
Actifs

2 5,451,411.25
Cost price 5,244,202.26
Prix d'acquisition

767,004.36
2 41,021.44
248.56
2, 7 102.05
2, 8 1,213.33
Other assets
17.66
Autres actifs
Liabilities
31,623.95
Passifs

9,915.21
341.46
11,071.26
265.17
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
830.85
Autres passifs
Net asset value

6,229,394.70

Page / Page 125
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Capitalisation shares 543.00 0.00 41.50 501.50

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 6,229,394.70 6,533,485.82 6,423,079.41
Actifs Nets Totaux
Number of shares
501.50 543.00 567.50
Nombre d'actions
12,421.52 12,032.20 11,318.20

Page / Page 126
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

3,073,442.19 49.34%
Shares 478,125.81 7.68%
Actions
Austria 1,512.16 0.02%
Autriche
43 OMV AG EUR 1,512.16 0.02%
Denmark 4,578.82 0.07%
Danemark
France 66,491.23 1.08%
France
71 ATOS EUR 4,700.08 0.08%
153 BNP PARIBAS SA EUR 8,673.69 0.15%
115 BOUYGUES EUR 3,142.46 0.05%
94 CAP GEMINI SA EUR 4,601.12 0.07%
463 HAVAS SA EUR 2,771.95 0.04%
87 MICHELIN SA REG SHS EUR 6,730.51 0.12%
173 REXEL SA EUR 3,296.86 0.05%
56 SANOFI EUR 4,330.97 0.07%
238 SCOR SE ACT PROV REGROUPEMENT EUR 6,318.47 0.10%
68 SEB SA EUR 4,473.56 0.07%
111 SOCIETE GENERALE SA EUR 4,677.03 0.08%
110 TOTAL SA EUR 4,891.05 0.08%
108 UBISOFT ENTERTAINMENT EUR 1,107.58 0.02%
97 VINCI SA EUR 4,610.41 0.07%
Germany 50,297.27 0.81%
Allemagne
41 ALLIANZ SE REG SHS EUR 5,290.91 0.08%
69 BAYER AG REG SHS EUR 7,021.55 0.11%
54 BMW AG EUR 4,574.66 0.07%
293 DEUTSCHE POST NAMEN EUR 7,770.68 0.13%
64 FRESENIUS AG EUR 7,146.22 0.12%
93 KUKA AG EUR 3,152.92 0.05%
69 LEONI AG EUR 3,758.83 0.06%
Ireland 6,282.77 0.10%
Irlande
32 ICON PLC USD 937.08 0.02%
97 INGERSOLL-RAND USD 4,314.08 0.06%
Ile de Jersey
449 WPP 2012 PLC GBP 7,447.21 0.12%
Norway 13,205.41 0.21%
Norvège
517 DNB NOK 6,711.01 0.11%
375 TELENOR AS NOK 6,494.40 0.10%
Panama 2,803.28 0.05%
Panama

Page / Page 127
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 3,397.50 0.05%

Suède
383 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 3,397.50 0.05%
Switzerland 18,994.36 0.30%
Suisse
61 ACE LTD REG SHS USD 4,550.91 0.07%
110 TE CONNECTIVITY LTD REG SHS USD 4,398.46 0.07%
Pays-Bas
45 ASML HLDG EUR 3,076.40 0.05%
55 DSM KONINKLIJKE EUR 3,131.72 0.05%
154 EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE EUR 8,596.49 0.14%
48 GEMALTO NV EUR 3,852.44 0.06%
430 KONINKLIJKE AHOLD NV EUR 5,612.95 0.09%
49 NUTRECO N.V. EUR 1,768.74 0.03%
118 NXP SEMICONDUCTORS USD 3,943.82 0.06%
191 ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 4,952.41 0.08%
Royaume-Uni
208 ABERDEEN ASSET MANAGEMENT PLC GBP 1,249.06 0.02%
109 ASTRAZENECA PLC GBP 4,691.84 0.08%
215 BABCOCK INTERNATIONAL GROUP PLC GBP 3,502.58 0.06%
1,436 BT GROUP PLC GBP 6,546.47 0.11%
607 CENTRICA PLC GBP 2,537.48 0.04%
447 COMPASS GROUP PLC GBP 5,199.44 0.08%
302 IMI PLC GBP 5,528.13 0.09%
526 KINGFISHER PLC GBP 2,431.05 0.04%
446 MEGGITT PLC GBP 2,826.50 0.05%
434 PRUDENTIAL PLC GBP 6,990.37 0.10%
405 REXAM PLC GBP 2,581.89 0.04%
43 AETNA INC USD 2,120.74 0.03%
45 AGCO CORP USD 1,918.31 0.03%
134 ALLSTATE CORP USD 5,318.04 0.09%
113 AMERIPRISE FINANCIAL INC USD 9,471.72 0.15%
119 AMERISOURCEBERGEN CORP USD 6,050.33 0.10%
25 AMGEN INC USD 2,030.66 0.03%
7 APPLE INC USD 2,874.09 0.05%
428 BANK OF AMERICA CORP USD 4,834.41 0.08%
70 BOEING CO COM. USD 6,902.25 0.11%
47 CBS -B- USD 2,178.56 0.03%
28 CELGENE CORP USD 3,430.28 0.06%
51 CERNER CORP USD 2,060.85 0.03%
53 CHEVRON CORP USD 4,811.13 0.08%
64 CISCO SYSTEMS INC USD 1,037.02 0.02%
74 CITIGROUP USD 2,790.48 0.04%
131 COMCAST CORP USD 4,941.13 0.08%
167 CVS CAREMARK CORP USD 8,698.24 0.14%
85 DIRECTV USD 4,285.28 0.07%
101 DOMINO PIZZA INC USD 5,111.37 0.08%
50 EMC CORP USD 920.49 0.01%

Page / Page 128
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
75 FACEBOOK -A- USD 2,972.84 0.05%

29 FEDEX CORP USD 2,999.20 0.05%
75 FLOWSERVE USD 4,280.06 0.07%
29 GAP INC USD 818.89 0.01%
108 GILEAD SCIENCES INC USD 5,878.93 0.09%
10 GOOGLE INC USD 7,827.88 0.13%
66 HALLIBURTON USD 2,415.17 0.04%
33 INGREDION USD 1,657.68 0.03%
93 JPMORGAN CHASE CO USD 3,926.20 0.06%
36 KIRBY CORP. USD 2,597.33 0.04%
177 LINCOLN NATIONAL CORP USD 6,614.94 0.11%
138 MACYS USD 5,361.05 0.09%
120 MONDELEZ INTERNATIONAL INC USD 3,067.23 0.05%
228 MYLAN INC USD 7,194.48 0.12%
63 ORACLE CORP USD 1,745.95 0.03%
49 PHILLIPS 66 USD 2,733.18 0.04%
60 QUALCOMM INC USD 3,215.43 0.05%
51 TIME WARNER USD 2,584.22 0.04%
164 TJX COS INC USD 7,597.03 0.12%
96 VALERO ENERGY USD 3,506.24 0.06%
95 VANTIV INC -A- USD 2,238.25 0.04%
22 VISA INC -A- USD 3,587.71 0.06%
64 WALMART STORES USD 3,627.56 0.06%
141 WELLS FARGO AND CO USD 4,650.92 0.07%
Bonds 2,096,352.06 33.65%
Obligations
Brazil 36,102.52 0.58%
Brésil
16,730 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 18,247.42 0.29%
8,365 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 8,940.85 0.14%
Denmark 9,175.15 0.15%
Danemark
8,365 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 9,175.15 0.15%
Finland 16,872.21 0.27%
Finlande
16,730 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 16,872.21 0.27%
France 166,360.32 2.67%
France
8,365 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 8,522.26 0.14%
10,875 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 11,558.51 0.19%
12,548 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 12,878.13 0.21%
16,730 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 18,655.47 0.30%
3,078 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 3,193.98 0.05%
29,278 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 30,932.57 0.50%
33,460 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 33,411.50 0.53%
Germany 115,644.47 1.86%
Allemagne
15,599 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 16,621.78 0.27%

Page / Page 129
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
13,564 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 15,458.54 0.25%

Italy 726,271.44 11.65%
Italie
22,586 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 25,002.16 0.40%
67,820 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 71,180.13 1.14%
67,820 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 70,861.38 1.14%
67,820 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 71,409.36 1.15%
67,820 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 72,685.73 1.17%
67,820 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 72,124.86 1.16%
67,820 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 73,521.94 1.17%
67,820 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 73,523.30 1.17%
67,820 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 69,530.76 1.12%
67,820 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 71,017.36 1.14%
16,730 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 18,109.73 0.29%
26,768 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 28,064.66 0.45%
Luxembourg 237,592.27 3.81%
Luxembourg
67,820 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 68,279.49 1.10%
67,820 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 70,539.24 1.12%
33,910 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 36,068.19 0.58%
Portugal 32,347.60 0.52%
Portugal
Spain 506,787.13 8.14%
Espagne
101,730 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 103,710.18 1.66%
33,910 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 35,083.11 0.56%
101,730 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 105,949.24 1.71%
33,910 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 36,145.51 0.58%
33,910 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 36,045.48 0.58%
33,910 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 35,110.24 0.56%
33,910 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 35,001.73 0.56%
33,910 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 35,678.23 0.57%
Sweden 33,413.55 0.54%
Suède
Pays-Bas
8,365 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 9,084.39 0.15%
Royaume-Uni

Page / Page 130
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

Floating rate bonds 498,964.32 8.01%
Australia 16,759.05 0.27%
Australie
France 230,495.72 3.69%
France
67,820 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 67,920.04 1.09%
Italy 81,415.41 1.31%
Italie
16,730 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 16,885.93 0.27%
Luxembourg 25,281.97 0.41%
Luxembourg
Pays-Bas
67,820 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 68,016.35 1.09%
Royaume-Uni
2,377,969.06 38.17%
France 80,566.40 1.29%
France
680 VENDOME SELECTION EUROPE FCP CAP EUR 80,566.40 1.29%
Ireland 713,395.45 11.45%
Irlande
634 AMUNDI ETF TOPIX EUR HEDGE FCP EUR 106,347.16 1.71%
3,864 MUZINICH FDS SH DUR HY FD -R HDG- CAP EUR 446,292.00 7.15%
957 MW GAVEKAL UCITS ASIAN OPP UCITS FD -C- EUR 93,142.43 1.50%
Luxembourg 1,584,007.21 25.43%
Luxembourg
17,060 AMUNDI BOND EURO HIGH YIELD -A- CAP EUR 319,704.40 5.13%
3,027 AXA IMFIIS US SHORT DUR HY -I- CAP EUR EUR 444,484.68 7.13%
20,440 LO FUNDS CONVERTIBLE BOND -P- CAP EUR EUR 328,808.06 5.28%

Page / Page 131
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
1,660 ML INV SOL MARSHALL WACE TOPS -EU C ACC- EUR 192,975.00 3.10%

Page / Page 132

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
98,612.54
Revenus
Net dividends Note

2 12,664.27
2 85,268.97
112.17
9 567.13
Expenses
119,106.22
Dépenses

4 44,988.47
3,830.31
3 2,316.52
5 6,324.48
Audit fees
8,533.63
Frais d'audit
418.39
Legal fees
2,262.62
Frais légaux
15 23,378.97
Other expenses
27,052.83
Autres dépenses

-20,493.68
2 129,553.72
- options Note
2 39.19
- options Note
2 28.42
2 5,794.91
- "futures" Note
2 -18,473.32
- change Note

Page / Page 133

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

96,449.24
- investments
104,623.00
2 102.05
2 1,121.10
- "futures" Note

202,295.39

-506,386.51

-304,091.12

6,533,485.82

6,229,394.70

Page / Page 134
- Mixed 8
Page / Page 135


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
6,267,100.99
Actifs

2 5,503,018.86
Cost price 5,307,161.65
Prix d'acquisition

721,399.58
2 41,101.06
248.65
2, 7 102.26
2, 8 1,212.90
Other assets
17.68
Autres actifs
Liabilities
27,802.76
Passifs

9,935.41
2,155.94
5,418.51
261.62
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
831.28
Autres passifs
Net asset value

6,239,298.23

Page / Page 136
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Distribution shares 5,016.29 0.00 0.00 5,016.29

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 6,239,298.23 6,045,306.53 5,687,011.98
Actifs Nets Totaux
Distribution shares
Number of shares
5,016.29 5,016.29 5,016.29
Nombre d'actions
1,243.81 1,205.13 1,133.71

Page / Page 137
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

3,078,428.90 49.34%
Shares 478,416.40 7.67%
Actions
Austria 1,515.29 0.02%
Autriche
44 OMV AG EUR 1,515.29 0.02%
Denmark 4,588.32 0.07%
Danemark
France 66,629.08 1.08%
France
72 ATOS EUR 4,709.83 0.08%
115 BOUYGUES EUR 3,148.97 0.05%
94 CAP GEMINI SA EUR 4,610.66 0.07%
464 HAVAS SA EUR 2,777.70 0.04%
173 REXEL SA EUR 3,303.69 0.05%
56 SANOFI EUR 4,339.94 0.07%
68 SEB SA EUR 4,482.83 0.07%
110 TOTAL SA EUR 4,901.19 0.08%
97 VINCI SA EUR 4,619.97 0.07%
Germany 50,401.58 0.81%
Allemagne
54 BMW AG EUR 4,584.15 0.07%
93 KUKA AG EUR 3,159.46 0.05%
69 LEONI AG EUR 3,766.63 0.06%
Ireland 6,277.44 0.10%
Irlande
32 ICON PLC USD 936.29 0.02%
Ile de Jersey
450 WPP 2012 PLC GBP 7,462.66 0.12%
Norway 13,232.79 0.21%
Norvège
518 DNB NOK 6,724.92 0.11%
376 TELENOR AS NOK 6,507.87 0.10%
Panama 2,800.90 0.04%
Panama

Page / Page 138
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 3,404.54 0.05%

Suède
Suisse
Pays-Bas
45 ASML HLDG EUR 3,082.78 0.05%
48 GEMALTO NV EUR 3,860.42 0.06%
49 NUTRECO N.V. EUR 1,772.40 0.03%
Royaume-Uni
1,439 BT GROUP PLC GBP 6,560.04 0.11%
302 IMI PLC GBP 5,539.59 0.09%
447 MEGGITT PLC GBP 2,832.37 0.05%
406 REXAM PLC GBP 2,587.24 0.04%
43 AETNA INC USD 2,118.95 0.03%
45 AGCO CORP USD 1,916.68 0.03%
24 AMGEN INC USD 2,028.94 0.03%
7 APPLE INC USD 2,871.66 0.05%
70 BOEING CO COM. USD 6,896.40 0.11%
47 CBS -B- USD 2,176.70 0.03%
51 CERNER CORP USD 2,059.11 0.03%
74 CITIGROUP USD 2,788.11 0.04%
85 DIRECTV USD 4,281.65 0.07%
50 EMC CORP USD 919.71 0.01%

Page / Page 139
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
75 FACEBOOK -A- USD 2,970.33 0.05%

29 FEDEX CORP USD 2,996.66 0.05%
75 FLOWSERVE USD 4,276.43 0.07%
29 GAP INC USD 818.20 0.01%
10 GOOGLE INC USD 7,821.25 0.13%
33 INGREDION USD 1,656.27 0.03%
36 KIRBY CORP. USD 2,595.12 0.04%
138 MACYS USD 5,356.51 0.09%
228 MYLAN INC USD 7,188.38 0.12%
63 ORACLE CORP USD 1,744.47 0.03%
49 PHILLIPS 66 USD 2,730.86 0.04%
51 TIME WARNER USD 2,582.03 0.04%
164 TJX COS INC USD 7,590.59 0.12%
94 VANTIV INC -A- USD 2,236.35 0.04%
22 VISA INC -A- USD 3,584.67 0.06%
Bonds 2,100,018.92 33.66%
Obligations
Brazil 36,194.58 0.58%
Brésil
16,773 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 18,293.95 0.29%
8,386 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 8,963.65 0.14%
Denmark 9,198.55 0.15%
Danemark
8,386 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 9,198.55 0.15%
Finland 16,915.23 0.27%
Finlande
16,773 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 16,915.23 0.27%
France 166,784.56 2.67%
France
8,386 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 8,544.00 0.14%
10,902 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 11,587.99 0.19%
12,580 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 12,910.98 0.21%
16,773 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 18,703.04 0.30%
3,086 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 3,202.12 0.05%
29,352 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 31,011.45 0.50%
33,545 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 33,496.70 0.53%
Germany 115,822.99 1.86%
Allemagne
15,620 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 16,644.35 0.27%

Page / Page 140
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
13,582 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 15,479.53 0.25%

Italy 727,353.40 11.67%
Italie
22,643 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 25,065.92 0.40%
67,912 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 71,276.77 1.14%
67,912 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 70,957.59 1.14%
67,912 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 71,506.32 1.15%
67,912 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 72,784.41 1.17%
67,912 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 72,222.78 1.16%
67,912 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 73,621.77 1.18%
67,912 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 73,623.13 1.18%
67,912 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 69,625.16 1.12%
67,912 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 71,113.79 1.14%
16,773 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 18,155.91 0.29%
26,836 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 28,136.22 0.45%
Luxembourg 237,989.61 3.81%
Luxembourg
67,912 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 68,372.19 1.10%
67,912 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 70,635.01 1.12%
33,956 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 36,117.17 0.58%
Portugal 32,391.53 0.52%
Portugal
Spain 507,534.04 8.13%
Espagne
101,868 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 103,850.98 1.66%
33,956 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 35,130.75 0.56%
101,868 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 106,093.09 1.70%
33,956 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 36,194.58 0.58%
33,956 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 36,094.41 0.58%
33,956 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 35,157.91 0.56%
33,956 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 35,049.25 0.56%
33,956 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 35,726.68 0.57%
Sweden 33,498.76 0.54%
Suède
Pays-Bas
8,386 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 9,107.56 0.15%
Royaume-Uni

Page / Page 141
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

Australia 16,801.79 0.27%
Australie
France 230,921.47 3.69%
France
67,912 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 68,012.26 1.09%
Italy 81,623.02 1.31%
Italie
16,773 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 16,928.99 0.27%
Luxembourg 25,346.44 0.41%
Luxembourg
Pays-Bas
67,912 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 68,108.69 1.09%
Royaume-Uni
2,424,589.96 38.86%
France 74,405.44 1.19%
France
Ireland 695,824.79 11.15%
Irlande
Luxembourg 1,654,359.73 26.52%
Luxembourg
92 LION-INTERGST VAR MO EUR -PRIVATE- CAP EUR 118,427.79 1.90%

Page / Page 142
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
1,600 ML INV SOL MARSHALL WACE TOPS -EU C ACC- EUR 186,000.00 2.98%

Page / Page 143

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
93,993.61
Revenus
Net dividends Note

2 11,992.91
2 81,356.32
105.70
9 538.68
Expenses
106,889.00
Dépenses

4 21,448.00
3,698.32
3 2,237.91
5 22,421.53
Audit fees
8,509.88
Frais d'audit
390.63
Legal fees
661.07
Frais légaux
15 26,854.72
Other expenses
20,666.94
Autres dépenses

-12,895.39
2 115,332.48
- options Note
2 38.00
- options Note
2 24.82
2 5,467.47
- "futures" Note
2 -16,766.54
- change Note

Page / Page 144

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

91,200.84
- investments
101,559.71
2 102.26
2 1,128.89
- "futures" Note

193,991.70

193,991.70

6,045,306.53

6,239,298.23

Page / Page 145
- Mixed 11
Page / Page 146


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
23,220,824.90
Actifs

2 22,502,979.14
Cost price 26,104,943.39
Prix d'acquisition
Unrealised loss on the securities portfolio -3,601,964.25

533,272.39
2 179,029.47
Other assets
5,543.90
Autres actifs
Liabilities
33,920.42
Passifs

833.33
2, 7 12,996.95
8,691.14
775.39
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
3,148.61
Autres passifs
Net asset value

23,186,904.48

Page / Page 147
Shares Shares
01/01/13 31/12/13

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 23,186,904.48 21,678,066.37 18,754,814.06
Actifs Nets Totaux
Number of shares
1,552.90 1,557.00 1,557.08
Nombre d'actions
14,931.36 13,922.97 12,044.89

Page / Page 148
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

22,502,979.14 97.05%
Shares 12,404,336.14 53.49%
Actions
Belgium 2,125,000.00 9.16%
Belgique
50,000 AGEAS NOM EUR 1,547,500.00 6.67%
250,000 NYRSTAR EUR 577,500.00 2.49%
Canada 628,393.84 2.71%
Canada
200,000 LUNDIN MINING CORP CAD 628,393.84 2.71%
France 6,266,287.00 27.03%
France
50,000 EDF SA EUR 1,284,250.00 5.55%
55,000 ETABLISSEMENTS MAUREL ET PROM SA EUR 668,525.00 2.88%
200 LEGRAND SA EUR 8,012.00 0.03%
30,000 ORANGE EUR 270,000.00 1.16%
25,000 ORPEA SA EUR 1,056,000.00 4.55%
1,600,000 THEOLIA REGROUP.SHS EUR 1,920,000.00 8.29%
10,000 WENDEL SA EUR 1,059,500.00 4.57%
Israel 362,585.73 1.56%
Israël
12,500 MELLANOX TECHNOLOGIES LTD USD 362,585.73 1.56%
United Kingdom 1,390,925.48 6.00%
Royaume-Uni
500,000 AFREN PLC GBP 1,016,826.92 4.39%
3,000,000 CADOGAN PETROLEUM GBP 374,098.56 1.61%
36,500 BROOKDALE SENIOR LIVING INC USD 719,960.81 3.11%
75,500 WALTER ENERGY USD 911,183.28 3.92%
Bonds 6,749,108.00 29.11%
Obligations
Canada 325,698.00 1.40%
Canada
300,000 BOMBARDIER REGS EMTN 6.125 10-21 15/05S EUR 325,698.00 1.40%
France 1,602,274.00 6.92%
France
200,000 BNP PARIBAS 4.875 05-XX 17/10A EUR 193,770.00 0.84%
500,000 CRCAM EMTN SUB 3.90 10-21 19/04A EUR 523,615.00 2.26%
300,000 FAURECIA EMTN 8.75 12-19 15/06S EUR 345,087.00 1.49%
300,000 ITALCEMENTI FINANCE 6.625 10-20 19/03A EUR 326,778.00 1.41%
200,000 LABCO SAS 8.50 11-18 15/01S EUR 213,024.00 0.92%
Hungary 531,660.00 2.29%
Hongrie
500,000 MOL HUNGARIAN OIL 5.875 10-17 20/04A EUR 531,660.00 2.29%
Ireland 217,500.00 0.94%
Irlande
200,000 NARA CABLE FUNDING 8.875 10-18 01/12S EUR 217,500.00 0.94%
Italy 337,578.00 1.46%
Italie
300,000 BUZZI UNICEM 6.25 12-18 28/09A EUR 337,578.00 1.46%
Luxembourg 1,454,624.00 6.28%
Luxembourg
500,000 FIAT FINANCE TRADE 7.375 11-18 09/07A EUR 558,150.00 2.42%
300,000 TELENET FINANCE 6.625 11-21 15/02S EUR 325,425.00 1.40%

Page / Page 149
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
300,000 WIND ACQUI.FIN 7.375 12-18 15/02S EUR 315,813.00 1.36%

Portugal 199,894.00 0.86%
Portugal
200,000 REFER 5.875 09-19 18/02A EUR 199,894.00 0.86%
Spain 867,542.00 3.74%
Espagne
200,000 ABENGOA 9.625 09-15 25/02S EUR 215,738.00 0.93%
300,000 G CATALUNYA 4.30 06-16 15/11A EUR 307,803.00 1.33%
300,000 GAS NATURAL CAPITAL 5.125 09-21 02/11A EUR 344,001.00 1.48%
Sweden 341,364.00 1.47%
Suède
300,000 STENA AB 7.875 10-20 15/03S EUR 341,364.00 1.47%
Pays-Bas
300,000 EDP FINANCE 5.75 12-17 21/09A EUR 330,330.00 1.42%
Royaume-Uni
300,000 EC FINANCE REG S 9.75 10-17 01/08S EUR 327,888.00 1.41%
200,000 DEUTSCHE BANK 9.50 09-15 31/03A EUR 212,756.00 0.92%
France 1,904,555.00 8.22%
France
1,250,000 CASINO GUICHARD SUB FL.R 05-49 20/01A EUR 968,625.00 4.18%
200,000 SOCIETE GENE SA SUB FL.R 09-XX 04/09A EUR 239,000.00 1.03%
650,000 VINCI FL.R 06-49 13/11A EUR 696,930.00 3.01%
Luxembourg 1,440,250.00 6.21%
Luxembourg
2,500,000 FORTFINLUX SA REG-S FL.R 02-XX 29/11Q EUR 1,440,250.00 6.21%
Warrants, Droits
France 4,730.00 0.02%
France
55,000 MAUREL PROM (SHS) BON SOUS. 30.06.14 WAR EUR 4,730.00 0.02%

Page / Page 150

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
915,752.84
Revenus
Net dividends Note

2 239,899.01
2 640,091.49
48.95
9 35,713.39
Expenses
116,554.64
Dépenses

4 33,613.39
11,551.31
3 11,209.87
5 11,999.96
Audit fees
7,083.39
Frais d'audit
212.60
Legal fees
7,413.58
Frais légaux
15 27,843.07
Other expenses
5,627.47
Autres dépenses

799,198.20
2 -15,939.33
2 151,288.40
2 -10,477.78
- change Note
Net realised profit

924,069.49

Page / Page 151

Expressed in
EUR
Exprimé en

- investments
696,693.41
2 -50,188.50

1,570,574.40

-61,736.29

1,508,838.11

21,678,066.37

23,186,904.48

Page / Page 152
- Mixed 12
Page / Page 153


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
2,342,816.02
Actifs

2 2,112,217.51
Cost price 1,964,626.63
Prix d'acquisition

220,126.63
2 9,041.65
239.84
2, 7 121.84
2, 8 1,056.85
Other assets
11.70
Autres actifs
Liabilities
16,582.95
Passifs

3,218.05
1,452.81
2,140.38
99.95
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
471.76
Autres passifs
Net asset value

2,326,233.07

Page / Page 154
Shares Shares
01/01/13 31/12/13

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 2,326,233.07 2,590,746.44 2,412,222.46
Actifs Nets Totaux
Number of shares
1,835.80 2,177.80 2,208.87
Nombre d'actions
1,267.15 1,189.62 1,092.06

Page / Page 155
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

1,055,145.62 45.36%
Shares 477,990.60 20.55%
Actions
Austria 1,805.32 0.08%
Autriche
52 OMV AG EUR 1,805.32 0.08%
Denmark 5,466.51 0.23%
Danemark
France 79,381.71 3.41%
France
85 ATOS EUR 5,611.27 0.24%
137 BOUYGUES EUR 3,751.68 0.16%
112 CAP GEMINI SA EUR 5,493.13 0.24%
553 HAVAS SA EUR 3,309.34 0.14%
206 REXEL SA EUR 3,936.01 0.17%
67 SANOFI EUR 5,170.60 0.22%
81 SEB SA EUR 5,340.84 0.23%
131 TOTAL SA EUR 5,839.26 0.25%
115 VINCI SA EUR 5,504.22 0.24%
Germany 60,048.30 2.58%
Allemagne
64 BMW AG EUR 5,461.54 0.23%
111 KUKA AG EUR 3,764.17 0.16%
83 LEONI AG EUR 4,487.55 0.19%
Ireland 5,069.81 0.22%
Irlande
26 ALLEGION PLC WI USD 832.45 0.04%
26 ICON PLC USD 756.17 0.03%
Ile de Jersey
536 WPP 2012 PLC GBP 8,890.99 0.38%
Norway 15,765.52 0.68%
Norvège
617 DNB NOK 8,012.06 0.35%
448 TELENOR AS NOK 7,753.46 0.33%
Panama 2,262.06 0.10%
Panama

Page / Page 156
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 4,056.16 0.17%

Suède
Suisse
Pays-Bas
54 ASML HLDG EUR 3,672.81 0.16%
57 GEMALTO NV EUR 4,599.30 0.20%
58 NUTRECO N.V. EUR 2,111.64 0.09%
Royaume-Uni
1,714 BT GROUP PLC GBP 7,815.61 0.34%
360 IMI PLC GBP 6,599.86 0.28%
532 MEGGITT PLC GBP 3,374.47 0.15%
483 REXAM PLC GBP 3,082.43 0.13%
34 AETNA INC USD 1,711.30 0.07%
36 AGCO CORP USD 1,547.94 0.07%
20 AMGEN INC USD 1,638.61 0.07%
6 APPLE INC USD 2,319.21 0.10%
56 BOEING CO COM. USD 5,569.67 0.24%
17 CAPITAL ONE FINANCIAL CORP USD 944.19 0.04%
38 CBS -B- USD 1,757.95 0.08%
41 CERNER CORP USD 1,662.98 0.07%
51 CISCO SYSTEMS INC USD 836.81 0.04%
60 CITIGROUP USD 2,251.74 0.10%
69 DIRECTV USD 3,457.94 0.15%
41 EMC CORP USD 742.78 0.03%

Page / Page 157
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
60 FACEBOOK -A- USD 2,398.89 0.10%

23 FEDEX CORP USD 2,420.16 0.10%
60 FLOWSERVE USD 3,453.73 0.15%
23 GAP INC USD 660.79 0.03%
8 GOOGLE INC USD 6,316.59 0.27%
27 INGREDION USD 1,337.64 0.06%
29 KIRBY CORP. USD 2,095.87 0.09%
112 MACYS USD 4,326.02 0.19%
184 MYLAN INC USD 5,805.48 0.25%
51 ORACLE CORP USD 1,408.87 0.06%
39 PHILLIPS 66 USD 2,205.49 0.09%
41 TIME WARNER USD 2,085.30 0.09%
133 TJX COS INC USD 6,130.30 0.26%
76 VANTIV INC -A- USD 1,806.12 0.08%
18 VISA INC -A- USD 2,895.05 0.12%
Bonds 468,081.92 20.12%
Obligations
Brazil 7,629.20 0.33%
Brésil
3,535 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 3,856.05 0.17%
1,768 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 1,889.38 0.08%
Denmark 1,938.89 0.08%
Danemark
1,768 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 1,938.89 0.08%
Finland 3,565.44 0.15%
Finlande
3,535 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 3,565.44 0.15%
France 35,155.33 1.51%
France
1,768 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 1,800.92 0.08%
2,298 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 2,442.55 0.11%
2,652 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 2,721.41 0.12%
3,535 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 3,942.28 0.17%
651 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 674.96 0.03%
6,187 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 6,536.68 0.28%
7,071 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 7,060.53 0.30%
Germany 26,176.75 1.13%
Allemagne
3,574 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 3,808.57 0.16%

Page / Page 158
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
3,108 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 3,542.04 0.15%

Italy 164,979.11 7.10%
Italie
4,773 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 5,283.46 0.23%
15,540 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 16,309.58 0.70%
15,540 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 16,236.55 0.70%
15,540 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 16,362.11 0.70%
15,540 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 16,654.56 0.73%
15,540 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 16,526.05 0.71%
15,540 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 16,846.17 0.73%
15,540 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 16,846.48 0.73%
15,540 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 15,931.66 0.68%
15,540 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 16,272.29 0.70%
3,535 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 3,826.95 0.16%
5,657 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 5,930.63 0.25%
Luxembourg 53,322.95 2.29%
Luxembourg
15,540 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 15,644.95 0.67%
15,540 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 16,162.74 0.69%
7,770 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 8,264.34 0.36%
Portugal 7,411.85 0.32%
Portugal
Spain 115,241.61 4.95%
Espagne
23,309 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 23,763.23 1.02%
7,770 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 8,038.63 0.35%
23,309 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 24,276.27 1.03%
7,770 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 8,282.06 0.36%
7,770 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 8,259.14 0.36%
7,770 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 8,044.85 0.35%
7,770 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 8,019.99 0.34%
7,770 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 8,174.99 0.35%
Sweden 7,060.96 0.30%
Suède
Pays-Bas
884 IBERDROLA INTL 4.50 12-17 21/09A EUR 973.79 0.04%
1,768 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 1,919.72 0.08%
Royaume-Uni

Page / Page 159
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

Australia 3,541.53 0.15%
Australie
France 51,128.79 2.20%
France
15,540 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 15,562.60 0.67%
Italy 17,204.74 0.74%
Italie
3,535 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 3,568.34 0.15%
Luxembourg 5,342.59 0.23%
Luxembourg
Pays-Bas
15,540 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 15,584.66 0.67%
Royaume-Uni
1,057,071.89 45.44%
France 100,234.08 4.31%
France
Ireland 354,537.87 15.24%
Irlande
Luxembourg 602,299.94 25.89%
Luxembourg
983 AXA IMFIIS US SHORT DUR HY -I- CAP EUR EUR 144,343.72 6.20%
10 LION-INTERGST VAR MO EUR -PRIVATE- CAP EUR 12,890.10 0.55%

Page / Page 160
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
452 ML INV SOL MARSHALL WACE TOPS -EU C ACC- EUR 52,545.00 2.26%

Page / Page 161

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
34,650.74
Revenus
Net dividends Note

2 13,250.66
2 20,850.48
98.28
9 451.32
Expenses
67,868.13
Dépenses

4 8,979.53
1,560.24
3 926.03
5 17,594.04
Audit fees
8,501.00
Frais d'audit
442.07
Legal fees
499.19
Frais légaux
15 17,417.24
Other expenses
11,948.79
Autres dépenses

-33,217.39
2 129,489.98
- options Note
2 32.93
- options Note
2 64.24
2 4,545.12
- "futures" Note
2 -14,383.88
- change Note

Page / Page 162

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

86,531.00
- investments
71,716.25
2 121.84
2 1,037.24
- "futures" Note

159,406.33

-423,919.70

-264,513.37

2,590,746.44

2,326,233.07

Page / Page 163
- Mixed 15
Page / Page 164


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
3,101,985.70
Actifs

2 2,729,180.34
Cost price 2,448,256.85
Prix d'acquisition

367,068.01
2 2,889.70
486.93
2, 7 261.12
2, 8 2,078.49
Other assets
21.11
Autres actifs
Liabilities
19,444.97
Passifs

3,365.95
1,469.23
4,756.36
128.23
Accrued audit fees
9,200.00
Other liabilities
525.20
Autres passifs
Net asset value

3,082,540.73

Page / Page 165
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Capitalisation shares 28,060.50 0.00 2,531.00 25,529.50

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 3,082,540.73 3,096,083.90 2,812,601.83
Actifs Nets Totaux
Number of shares
25,529.50 28,060.50 28,060.50
Nombre d'actions
120.74 110.34 100.23

Page / Page 166
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

1,168,332.75 37.90%
Shares 980,200.81 31.80%
Actions
Austria 3,868.99 0.13%
Autriche
111 OMV AG EUR 3,868.99 0.13%
Denmark 11,715.33 0.38%
Danemark
France 170,123.74 5.52%
France
183 ATOS EUR 12,025.58 0.39%
293 BOUYGUES EUR 8,040.25 0.26%
240 CAP GEMINI SA EUR 11,772.38 0.38%
1,185 HAVAS SA EUR 7,092.28 0.23%
442 REXEL SA EUR 8,435.30 0.27%
144 SANOFI EUR 11,081.16 0.36%
174 SEB SA EUR 11,446.00 0.37%
281 TOTAL SA EUR 12,514.19 0.41%
247 VINCI SA EUR 11,796.16 0.38%
Germany 128,690.14 4.17%
Allemagne
137 BMW AG EUR 11,704.68 0.38%
164 FRESENIUS AG EUR 18,284.26 0.59%
237 KUKA AG EUR 8,067.03 0.26%
177 LEONI AG EUR 9,617.31 0.31%
Ireland 9,707.98 0.31%
Irlande
49 ICON PLC USD 1,447.96 0.05%
Ile de Jersey
1,149 WPP 2012 PLC GBP 19,054.36 0.62%
Norway 33,787.24 1.10%
Norvège
1,323 DNB NOK 17,170.72 0.56%
961 TELENOR AS NOK 16,616.52 0.54%
Panama 4,331.54 0.14%
Panama

Page / Page 167
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Sweden 8,692.80 0.28%

Suède
Suisse
Pays-Bas
116 ASML HLDG EUR 7,871.24 0.26%
123 GEMALTO NV EUR 9,856.81 0.32%
125 NUTRECO N.V. EUR 4,525.47 0.15%
Royaume-Uni
3,673 BT GROUP PLC GBP 16,749.72 0.55%
1,554 CENTRICA PLC GBP 6,492.36 0.21%
772 IMI PLC GBP 14,144.22 0.46%
1,141 MEGGITT PLC GBP 7,231.88 0.23%
1,036 REXAM PLC GBP 6,605.99 0.21%
66 AETNA INC USD 3,276.92 0.11%
69 AGCO CORP USD 2,964.11 0.10%
38 AMGEN INC USD 3,137.72 0.10%
11 APPLE INC USD 4,440.97 0.14%
108 BOEING CO COM. USD 10,665.16 0.35%
73 CBS -B- USD 3,366.24 0.11%
79 CERNER CORP USD 3,184.38 0.10%
114 CITIGROUP USD 4,311.77 0.14%
132 DIRECTV USD 6,621.50 0.21%
78 EMC CORP USD 1,422.32 0.05%

Page / Page 168
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
116 FACEBOOK -A- USD 4,593.56 0.15%

44 FEDEX CORP USD 4,634.29 0.15%
116 FLOWSERVE USD 6,613.43 0.21%
45 GAP INC USD 1,265.33 0.04%
15 GOOGLE INC USD 12,095.42 0.39%
52 INGREDION USD 2,561.40 0.08%
56 KIRBY CORP. USD 4,013.32 0.13%
214 MACYS USD 8,283.75 0.27%
353 MYLAN INC USD 11,116.72 0.36%
97 ORACLE CORP USD 2,697.79 0.09%
75 PHILLIPS 66 USD 4,223.23 0.14%
79 TIME WARNER USD 3,993.07 0.13%
254 TJX COS INC USD 11,738.71 0.38%
146 VANTIV INC -A- USD 3,458.48 0.11%
34 VISA INC -A- USD 5,543.63 0.18%
Bonds 153,922.69 4.99%
Obligations
Brazil 2,202.43 0.07%
Brésil
1,021 VALE EMTN 4.375 10-18 24/03A EUR 1,113.18 0.03%
Czech Republic 545.43 0.02%
510 CEZ EMTN 5.75 09-15 20/05A EUR 545.43 0.02%
Denmark 559.73 0.02%
Danemark
510 TDC AS EMTN 5.875 09-15 16/12A EUR 559.73 0.02%
Finland 1,029.28 0.03%
Finlande
1,021 FORTUM OYJ 4.625 09-14 20/03A EUR 1,029.28 0.03%
France 10,148.78 0.33%
France
510 ALSTOM 2.25 12-17 11/10A EUR 519.90 0.02%
663 GECINA 4.25 11-16 03/02A EUR 705.12 0.02%
765 GECINA EMTN 4.50 10-14 19/09A EUR 785.63 0.03%
1,021 LEGRAND SA 4.375 11-18 21/03A EUR 1,138.08 0.04%
188 PPR SA 3.75 10-15 08/04A EUR 194.85 0.01%
765 RCI BANQUE EMTN 5.625 11-15 05/10A EUR 823.60 0.03%
1,786 RHODIA 7.00 10-18 15/05S EUR 1,887.03 0.06%
2,041 VIVENDI SA 2.375 13-19 21/01A EUR 2,038.26 0.06%
Germany 8,859.79 0.29%
Allemagne
1,240 BRD GOVT 3.50 05-16 04/01A EUR 1,321.33 0.04%

Page / Page 169
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
1,078 BRD -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 1,228.86 0.04%

Italy 56,247.28 1.81%
Italie
1,378 ENI SPA 4.25 12-20 03/02A EUR 1,525.25 0.05%
5,391 ITALY 4.50 12-15 15/07S EUR 5,658.39 0.18%
5,391 ITALY BTP 3.50 12-17 01/11S EUR 5,633.04 0.18%
5,391 ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 5,676.60 0.18%
5,391 ITALY BTP 4.25 03-19 01/02S EUR 5,778.07 0.19%
5,391 ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 5,733.48 0.19%
5,391 ITALY BTP 4.75 12-17 01/05S EUR 5,844.55 0.18%
5,391 ITALY BTP 4.75 12-17 01/06S EUR 5,844.65 0.18%
5,391 ITALY BTPS 3.75 10-21 01/03S EUR 5,527.27 0.18%
5,391 ITALY BTPS 4.50 13-23 01/05S EUR 5,645.45 0.18%
510 TELECOM ITALIA 6.125 12-18 14/12A EUR 563.68 0.02%
1,021 TERNA 4.125 12-17 17/02A EUR 1,104.78 0.04%
1,633 UNICREDIT 4.375 12-15 11/09A EUR 1,712.07 0.06%
Luxembourg 17,727.76 0.58%
Luxembourg
5,391 EFSF 1.125 12-17 30/11A EUR 5,427.80 0.18%
5,391 EFSF 2.00 12-17 15/05A EUR 5,607.44 0.19%
2,696 EFSF 2.625 12-19 02/05A EUR 2,867.20 0.09%
765 GAZ CAPITAL SA 8.125 09-15 04/02A EUR 821.54 0.03%
Portugal 2,571.44 0.08%
Portugal
Spain 39,373.91 1.28%
Espagne
510 GAS NATURAL SDG EMTN 5.00 12-18 13/02A EUR 572.88 0.02%
8,087 SPAIN 2.75 12-15 31/03A EUR 8,244.33 0.27%
2,696 SPAIN 3.25 10-16 30/04A EUR 2,788.89 0.09%
8,087 SPAIN 4.00 12-15 30/07A EUR 8,422.32 0.28%
2,696 SPAIN 4.10 08-18 30/07A EUR 2,873.35 0.09%
2,696 SPAIN 4.25 11-16 31/10A EUR 2,865.39 0.09%
2,696 SPAIN 4.40 04-15 31/01A EUR 2,791.05 0.09%
2,696 SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 2,782.42 0.09%
2,696 SPAIN STRIP 3.80 06-17 31/01A EUR 2,836.20 0.09%
510 TELEFONICA EMIS SA 5.496 09-16 01/04A EUR 556.79 0.02%
Sweden 2,038.38 0.07%
Suède
893 TELIASONERA AB -60- 5.125 09-14 13/03A EUR 900.80 0.03%
Pays-Bas
510 ENEL FINANCE INTL 4.00 09-16 14/09A EUR 543.80 0.02%
255 IBERDROLA INTL 4.50 12-17 21/09A EUR 281.12 0.01%
510 METRO EMTN 4.25 10-17 22/02A EUR 554.19 0.02%
Royaume-Uni
510 ROYAL BK SCOTLAND SUB 6.934 08-18 09/04A EUR 581.23 0.02%

Page / Page 170
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

Australia 1,022.38 0.03%
Australie
France 16,573.86 0.54%
France
5,391 BPCE FL.R 12-14 05/12Q EUR 5,399.23 0.18%
Italy 4,966.71 0.16%
Italie
510 BANCA IMI -34- FL.R 09-16 18/12A EUR 505.32 0.02%
1,021 ENI SPA FL.R 09-15 29/06S EUR 1,030.12 0.03%
1,021 TELECOM ITALIA SPA FL.R 07-16 07/06Q EUR 988.58 0.03%
Luxembourg 1,542.32 0.05%
Luxembourg
Pays-Bas
5,391 ING BANK FL.R 12-14 28/11Q EUR 5,406.88 0.18%
Royaume-Uni
765 BANK OF AMERICA FL.R 07-17 23/05M EUR 742.21 0.02%
765 JPMORGAN CHASE SUB FL.R 07-17 31/05M EUR 758.12 0.02%
1,560,847.59 50.64%
France 172,151.44 5.58%
France
1,453 VENDOME SELECTION EUROPE FCP CAP EUR 172,151.44 5.58%
Ireland 506,597.91 16.43%
Irlande
1,046 MW GAVEKAL UCITS ASIAN OPP UCITS FD -C- EUR 101,739.95 3.30%
Luxembourg 882,098.24 28.63%
Luxembourg
14,455 FRANK TEMP INVEST FD TECH -A- CAP USD USD 98,398.27 3.19%

Page / Page 171
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
229 JPMORGAN INV INCOME OPP -A- EUR HDG CAP EUR 30,871.49 1.00%

Page / Page 172

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
31,055.42
Revenus
Net dividends Note

2 24,006.53
2 6,154.35
145.48
9 749.06
Expenses
89,922.66
Dépenses

4 19,511.61
1,907.31
3 1,084.33
5 17,821.36
Audit fees
9,118.79
Frais d'audit
694.66
Legal fees
459.80
Frais légaux
15 24,590.79
Other expenses
14,734.01
Autres dépenses

-58,867.24
2 198,789.37
- options Note
2 61.10
- options Note
2 59.00
2 7,849.80
- "futures" Note
2 -19,905.50
- change Note

Page / Page 173

Expressed in
EUR
Exprimé en
Net realised profit

127,986.53
- investments
152,089.08
2 261.12
2 2,027.58
- "futures" Note

282,364.31

-295,907.48

-13,543.17

3,096,083.90

3,082,540.73

Page / Page 174
- Mixed 19
Page / Page 175


Expressed in
EUR
Exprimé en
Assets
4,387,932.99
Actifs

2 3,996,949.85
Cost price 4,376,917.56
Prix d'acquisition
Unrealised loss on the securities portfolio -379,967.71

364,506.23
2 25,893.68
453.81
Other assets
129.42
Autres actifs
Liabilities
16,494.29
Passifs
Bank overdrafts
23.53
673.56
7,000.16
675.28
Accrued audit fees
7,475.00
Other liabilities
646.76
Autres passifs
Net asset value

4,371,438.70

Page / Page 176
Shares Shares
01/01/13 31/12/13
Distribution shares 3,149.70 0.00 0.00 3,149.70

Key figures
Chiffres Clés
Year ending as at:

31/12/13 31/12/12 31/12/11
Total Net Assets

EUR 4,371,438.70 4,105,823.17 5,632,877.85
Actifs Nets Totaux
Distribution shares
Number of shares
3,149.70 3,149.70 4,578.31
Nombre d'actions
1,388.00 1,304.00 1,230.00

Page / Page 177
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets

1,923,651.44 44.00%
Shares 1,151,336.61 26.34%
Actions
Brazil 30,001.09 0.69%
Brésil
3,000 PETROLEO BRASILEIRO SP.ADR REPR.2 SH USD 30,001.09 0.69%
Germany 162,710.00 3.72%
Allemagne
1,000 BASF - NAMEN AKT EUR 77,490.00 1.77%
1,000 BMW AG EUR 85,220.00 1.95%
Ireland 60,544.66 1.39%
Irlande
1,096 EATON CORPORATION PUBLIC LIMITED COMPANY USD 60,544.66 1.39%
Italy 60,306.00 1.38%
Italie
19,000 ENEL SPA EUR 60,306.00 1.38%
Spain 430,309.13 9.84%
Espagne
3,200 BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES SA EUR 88,512.00 2.02%
11,963 IBERDROLA SA EUR 55,448.51 1.27%
32,259 MAPFRE REG-SHS EUR 100,422.27 2.30%
54,000 PROMOTORE DE INFORMACIONES SA EUR 21,600.00 0.49%
6,157 TELEFONICA SA EUR 72,868.10 1.67%
6,955 ZARDOYA OTIS SPLIT ISSUE EUR 91,458.25 2.09%
Switzerland 122,007.34 2.79%
Suisse
Pays-Bas
3,268 ROYAL PHILIPS ELECTRONICS NV EUR 87,075.86 1.99%
Royaume-Uni
10,696 VODAFONE GROUP PLC GBP 30,468.17 0.70%
76 APPLE INC USD 30,947.68 0.71%
440 CHEVRON CORP USD 39,885.63 0.91%
1,051 EBAY USD 41,866.10 0.96%
212 GENERAL MOTORS CO USD 6,287.92 0.14%
Bonds 654,166.80 14.96%
Obligations
France 217,128.00 4.96%
France
50,000 CIMENTS FRANCAIS SA 4.75 07-17 04/04A EUR 53,279.00 1.22%
50,000 LAFARGE EMTN 5.375 07-17 26/06A EUR 55,286.00 1.25%
50,000 RENAULT SA 5.625 10-17 22/03A EUR 54,991.50 1.26%
50,000 WENDEL INVESTISSEMENT 4.875 06-16 26/05A EUR 53,571.50 1.23%
Germany 51,702.00 1.18%
Allemagne
50,000 THYSSENKRUPP AG 8.00 09-14 18/06A EUR 51,702.00 1.18%
Italy 106,602.00 2.44%
Italie
100,000 PIRELLI AND C 5.125 11-16 22/02A EUR 106,602.00 2.44%

Page / Page 178
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Spain 100,366.00 2.30%

Espagne
100,000 TELEFONICA EMISIONES 5.431 09-14 03/02A EUR 100,366.00 2.30%
Pays-Bas
Royaume-Uni
Spain 110,500.00 2.53%
Espagne
200,000 UNION FENOSA PREF FL.R 05-XX 30/06Q (Note 10) EUR 110,500.00 2.53%
Warrants, Droits
Spain 44.00 0.00%
Espagne
4,400 PROMOTORE DE INFORMACIONES 05.06.14 WAR EUR 44.00 0.00%
193 GENERAL MOTORS CO 10.07.16 WAR USD 4,364.37 0.10%
193 GENERAL MOTORS CO 10.07.19 WAR USD 3,239.66 0.07%
Other transferable securities
1,189.92 0.03%
Autres valeurs mobilières
Shares 1,189.92 0.03%
Actions
Kazakstan 0.00 0.00%
Kazakhstan
220 ALLIANCE BK PFD -GDR- REPR1/4 SHS REGS (Note 10) USD 0.00 0.00%
120 ALLIANCE BK PFD -GDR- REPR1/40 PFD REGS (Note 10) USD 0.00 0.00%
51 MOTORS LIQUIDATION CO UNIT OF BENEFICIAL USD 1,189.92 0.03%
Bonds 0.00 0.00%
Obligations
Germany 0.00 0.00%
Allemagne
100,000 TREOFAN GERMANY REGS 11.00 06-33 01/08S (Note 10) EUR 0.00 0.00%
Luxembourg 0.00 0.00%
Luxembourg
100,514 HELLAS TELECOM III (in default) 8.50 05-13 15/10S (in liquidation) (Note 10) EUR 0.00 0.00%
The Netherlands 0.00 0.00%
Pays-Bas
100,000 ASTANA FINANCE (IN DEFAULT) 07-10 08/06A (Note 10) EUR 0.00 0.00%
United States of America 0.00 0.00%
50,000 GENERAL MOT (ESCROW) 7.125 03-13 15/07S (in liquidation) (Note 10) USD 0.00 0.00%
2,072,108.49 47.40%
Ireland 507,663.07 11.61%
Irlande

Page / Page 179
Expressed in
Exprimé en EUR
% of net
Currency
Devise de
cotation
nets
Luxembourg 1,564,445.42 35.79%

Luxembourg
1,230 ABERDEEN GLOBAL ASIA PCF EQ FD -A2- CAP USD 62,633.73 1.43%
3,900 AMUNDI -BD GLOBAL AGGREGATE AHE CAP EUR 396,240.00 9.07%

Page / Page 180

Expressed in
EUR
Exprimé en
Income
76,978.08
Revenus
Net dividends Note

2 30,563.93
2 43,446.77
1,201.89
9 1,765.49
Expenses
74,860.90
Dépenses

4 27,344.95
8,301.22
3 1,544.59
5 7,887.74
Audit fees
6,910.39
Frais d'audit
Legal fees
468.01
Frais légaux
15 11,193.33
Other expenses
11,210.67
Autres dépenses

2,117.18
2 82,433.89
2 -39,226.19
- change Note
Net realised profit

45,324.88
- investments
220,290.65

Page / Page 181

Expressed in
EUR
Exprimé en

265,615.53

265,615.53

4,105,823.17

4,371,438.70

Page / Page 182
Notes to the financial statements
Page / Page 183

Notes to the financial statements as at December 31, 2013
1. General
Lux International Strategy (the “Fund”) is an investment company incorporated on October 18, 1995 as a
“Société d’Investissement à Capital Variable” (SICAV) under part I of the Luxembourg amended law of
December 17, 2010 relating to Collective Investment Undertakings.
The Fund is a self-managed SICAV in accordance with article 27 of the law amended of 2010 on
undertakings for collective investment and is organised as an “umbrella fund”.
The Sub-Funds Lux International Strategy - Serenity, Lux International Strategy - Active Management, Lux
International Strategy - Equity, Lux International Strategy - Belgian Value Fund, Lux International Strategy -
CA Indosuez - Bonds and Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus may issue three classes of
shares :
- Class I shares : reserved for institutional investors and available as capitalisation shares only;
- Class P shares : reserved for private individuals and available as both distribution and capitalisation
shares;
- Class reserved for bearer shares : open for investment to individual investors and available as
capitalisation shares only.
The Sub-Funds Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe, Lux International Strategy - CA
Indosuez - Equities America and Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia may issue two
classes of shares:
- Class I shares : reserved for institutional investors and available as capitalisation shares only;
- Class P shares : reserved for private individuals and available as both distribution and capitalisation
shares (since October 1, 2013).
The other active Sub-Funds may issue both distribution shares and capitalisation shares.
The Board of Directors of the Fund decided, by circular resolution dated January 31, 2013, to approve the
merger by absorption of the Sub-Funds SICAV PLACEURO - Belgian Value Fund and SICAV
PLACEURO - Courtens B.P.F. by the Sub-Fund Lux International Strategy - Belgian Value Fund. The
effective date of the merger was March 29, 2013.
Page / Page 184

Notes to the financial statements as at December 31, 2013 (continued)
1. General (continued)
As at December 31, 2013, 16 Sub-Funds (the “Sub-Funds”) were opened, with the following classes of
shares:
Sub-Funds Classes of Capitalisation Distribution Currency

Shares Shares Shares
Lux International Strategy - Serenity I active - EUR
P active active EUR
Bearer shares not active - EUR
Lux International Strategy - Active I not active - EUR
Management P active active EUR
Lux International Strategy - Equity I not active - EUR
P active active EUR
Lux International Strategy - Belgian I active - EUR
Value Fund P active active EUR
Lux International Strategy - CA I active active EUR
Indosuez - Equities Europe P active not active EUR
Lux International Strategy - CA I active active USD
Indosuez - Equities America P active not active USD
Lux International Strategy - CA I EUR active active EUR
Indosuez - Equities Asia I USD active active USD
P active not active USD
Lux International Strategy - CA I active - EUR
Indosuez - Bonds P not active not active EUR
Indosuez - Bonds Plus P not active not active EUR
Lux International Strategy - Mixed 2 - active not active EUR
Lux International Strategy - Mixed 8 - not active active EUR
Lux International Strategy - Mixed 19 - not active active EUR
Page / Page 185

2. Summary of significant accounting policies
1. Presentation of financial statements

The financial statements are presented in accordance with generally accepted accounting principles and
Luxembourg regulations relating to undertakings for collective investment.
The Net Asset Value of each Sub-Fund is equal to the total assets of that Sub-Fund less its liabilities. The
Net Asset Value per share of each Sub-Fund will be determined at least twice monthly.
2. Valuation of investments
The value of any cash in hand or on deposit, discount notes, bills and demand notes and accounts receivable,
prepaid expenses, cash dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received, shall be
deemed the full amount thereof, unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in
which case the value thereof shall be arrived at after making such discount as the Board of Directors may
consider appropriate in such case to reflect the true value.
Securities listed on a recognised stock exchange or traded on any other organised market are valued at the
last available price on such stock exchange or market which is the principal market for such securities.
The value of securities which are not quoted or dealt in on any regulated market will be valued at the last
available price, unless such price is not representative of their true value; in this case, they will be valued at a
fair value at which it is expected that they may be resold, as determined in good faith by and under the
direction of the Board of Directors of the Fund.
Gains and losses on sales of investments are determined on the basis of average cost.
Investments in close-ended funds are valued at their last available price if this price is representative of the
value of the securities of those funds. If it is not the case, the Board of the Directors of the Fund may decide
to evaluate those securities based on the expected realizable value estimated prudently and in a good faith.
Investments in open-ended funds are valued at their last net asset value as calculated by their Administrative
Agents, known at the time of the net asset value calculation of the sub-funds of the Fund. If this value is not
representative of the true value of the underlying funds, the Board of Directors of the Fund may determine
the value with prudence and good faith in the interest of the shareholders.
3. Foreign exchange translation

The combined financial statements of the Fund are established in Euro (EUR). The combined financial
statements are the sum of the Sub-Funds' net assets. The following exchange rate was used for the combined
financial statements : 1 EUR = 1.3783 USD.
For each Sub-Fund, the net asset value at the beginning of the year is converted into EUR on the basis of the
exchange rates used at December 31, 2012. The exchange differences between the net asset value at the
beginning of the year converted at the exchange rates used at December 31, 2012 and the exchange rates
used at December 31, 2013 are included in the “Reevaluation of opening combined NAV” in the Statement
of Operations and Changes in Net Assets.
The market value of the investments and other assets and liabilities expressed in currencies other than the
base currency of each Sub-Fund have been converted at exchange rates prevailing at year-end. The costs of
investments and transactions in currencies other than the base currency have been converted at the rates of
exchange prevailing at the transaction dates. The incomes and expenses expressed in currencies other than
the base currency of each Sub-Fund have been converted at exchange rates prevailing at year-end.
Page / Page 186

2. Summary of significant accounting policies (continued)
The profit and loss arising on foreign exchange operations are recorded on the Statement of Operations and
Changes in Net Assets.
4. Income from investments

Dividends are recognised as income on the date the securities are first quoted ex-dividend to the extent that
information thereon is reasonably available to the Fund. Interest is accrued for each net asset valuation.
5. Options
The liquidating value of options contracts traded on stock exchanges or on other organised markets is based
on the last available settlement prices of these contracts on exchanges and organised markets on which the
particular options contracts are traded. The liquidating value of options contracts that are not traded on
exchanges or on other organised markets is determined pursuant to the policies established by the Board of
Directors of the Fund, on a basis consistently applied.
The profit and loss net realised is recorded on the Statement of Operations and Changes in Net Assets.
6. Forward foreign exchange contracts
Outstanding forward foreign exchange contracts are valued at the closing date by reference to exchange rate
applicable to the outstanding duration of the contract.
The profit and loss net realised and the movement in the net unrealised appreciation/depreciation are
recorded on the Statement of Operations and Changes in Net Assets.
7. Futures contracts
Unexpired futures contracts are valued at their last known price on the date of valuation or on closing date
and unrealised appreciation or depreciation resulting from them are recorded in the statements of net assets
of the respective Sub-Funds.
The profit and loss net realised and the movement in the net unrealised appreciation/depreciation are
recorded on the Statement of Operations and Changes in Net Assets.
3. Tax Status
The Fund is registered under the Luxembourg Law as an investment Company. Accordingly, no
Luxembourg income or capital gains tax is at present payable.
The Fund is, however, subject to an annual subscription tax (“taxe d’abonnement”) calculated at the annual
rate of 0.05% of the net asset value of each Sub-Fund at the end of each quarter. This tax is payable on a
quarterly basis.
However, for the following Sub-Funds, this rate is reduced to 0.01% for Class I shares which is restricted to
one or more institutional investors:
Page / Page 187

3. Tax Status (continued)

4. Management fee
The Investment Managers are entitled to receive an annual management fee from the Fund, payable
quarterly, and calculated based on the average net asset value of each Sub-Fund.
The applicable management fees are as follows:
Class I Class “Non Institutional”

Lux International Strategy - Serenity 0.25% 0.90%
Lux International Strategy - Active Management up to 1.00% 1.50%
Lux International Strategy - Equity up to 1.50% 1.35%
Lux International Strategy - Belgian Value Fund 0.10% 1.25%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe 0.15% 1.70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America 0.15% 1.70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia 0.50% 1.70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds 0.10% up to 1.20%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus 0.10% up to 1.20%
Lux International Strategy - Mixed 2 n/a 0.15%
< EUR 3 Mios : 0.625%
Lux International Strategy - Mixed 15 n/a
> EUR 3 Mios : 0.50%
5. Administration fees
The administration fees include, among others, accounting fees, register agent fees and other fees for
professional services rendered.
6. Co-management
In order to reduce operational and administrative charges while allowing a wider diversification of
investments, the Board of Directors of the Fund decided that part or all of the assets of one or several
portfolios will be co-managed with the assets attributable to other portfolios.
For the purpose of efficient portfolio management, Investment Managers pool the management of all or part
of the assets of the portfolios in accordance with their respective investment policies. Each portfolio
participated in the relevant pool of assets in proportion to the assets contributed thereto by it. Such pools are
used solely for internal management purposes and do not constitute separate entities and are not directly
accessible to investors.
Page / Page 188

7. Forward foreign exchange contracts
In order to protect its assets against currency fluctuations, the Fund may enter into forward foreign exchange
contracts.
The following forward foreign exchange contracts were outstanding as at December 31, 2013:
Lux International Strategy - Active Management:
Currency Amounts in EUR

Currency receivable EUR 658,634.72
Total 658,634.72
Currency payable CHF 370,961.69
NOK 282,904.79
Total 653,866.48
As at December 31, 2013, the unrealised appreciation on forward foreign exchange contracts in Lux
International Strategy - Active Management amounted to EUR 4,768.24 and the maturity of all the contracts
opened was January 21, 2014.
The counterparty of all the contracts is Crédit Agricole Luxembourg.
Lux International Strategy - Equity:

Total 395,516.29
NOK 169,886.96
Total 392,652.92
International Strategy - Equity amounted to EUR 2,863.37 and the maturity of all the contracts opened was
January 21, 2014.
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe:

Currency receivable EUR 10,837,749.67
Total 10,837,749.67
Currency payable CHF 6,104,127.02
NOK 4,655,162.00
Total 10,759,289.02
International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe amounted to EUR 78,460.65 and the maturity of all
the contracts opened was January 21, 2014.
Page / Page 189

7. Forward foreign exchange contracts (continued)
Lux International Strategy - Mixed 2:

Total 3,669,284.36
Currency payable CAD 529,353.51
GBP 1,358,173.08
USD 1,792,517.87
Total 3,680,044.46
As at December 31, 2013, the unrealised depreciation on forward foreign exchange contracts in Lux
International Strategy - Mixed 2 amounted to EUR 10,760.10 and the maturity of all the contracts opened
was February 18, 2014.

Total 14,097.27
NOK 6,055.24
Total 13,995.22
International Strategy - Mixed 5 amounted to EUR 102.05 and the maturity of all the contracts opened was
January 21, 2014.

Total 14,126.50
NOK 6,067.79
Total 14,024.24
January 21, 2014.
Page / Page 190

7. Forward foreign exchange contracts (continued)

Total 3,667,047.51
Currency payable CAD 529,353.51
GBP 1,358,173.08
USD 1,792,517.87
Total 3,680,044.46
As at December 31, 2013, the unrealised depreciation on forward foreign exchange contracts in Lux
International Strategy - Mixed 11 amounted to EUR 12,996.95 and the maturity of all the contracts opened
was February 18, 2014.

Total 16,830.29
NOK 7,229.15
Total 16,708.45
January 21, 2014.

Total 36,069.15
NOK 15,492.86
Total 35,808.03
International Strategy - Mixed 15 amounted to EUR 261.12 and the maturity of all the contracts opened as at
December 31, 2013 was January 21, 2014.
Page / Page 191

8. Financial futures contracts
The following financial futures contracts were outstanding as at December 31, 2013:
Unrealised
Commitments appreciation/depreciation
Quantity Description Currency Maturity (EUR) (EUR)
Purchase
0.5 IBEX 35 INDEX EUR January 2014 51,870.07 1,647.12
11 DJ STOXX 600 EUR March 2014 219,357.59 8,553.57
3 DJ STOXX 600 OIL EUR March 2014 52,393.55 1,718.60
5 FTSE 100 INDEX GBP March 2014 418,842.60 11,882.06
0.3 NASDAQ 100 INDEX USD March 2014 82,596.50 2,619.35
3 S & P 500 INDEX USD March 2014 914,956.16 31,598.12
Sale
11 CAC40 10 EURO EUR January 2014 -490,233.40 -16,214.99
2 EMINI HEALTH CA INDEX USD March 2014 -87,988.17 -2,898.80
Total 1,271,096.61 40,707.72
All financial futures contracts are dealt with the broker NEWEDGE.
Unrealised
Purchase
0.3 IBEX 35 INDEX EUR January 2014 31,148.46 989.11
3 FTSE 100 INDEX GBP March 2014 251,518.88 7,135.29
0.17 NASDAQ 100 INDEX USD March 2014 44,956.70 1,425.69
1 S & P 500 INDEX USD March 2014 498,004.51 17,198.64
Sale
7 CAC40 10 EURO EUR January 2014 -294,389.72 -9,737.25
1 EMINI HEALTH CA INDEX USD March 2014 -47,891.41 -1,577.80
Total 712,173.20 22,684.74
Page / Page 192

8. Financial futures contracts (continued)
Unrealised
Purchase
9 IBEX 35 INDEX EUR January 2014 853,515.68 27,103.15
182 DJ STOXX 600 EUR March 2014 3,609,501.29 140,747.85
121 DJ STOXX 600 EUR March 2014 1,798,545.63 29,662.99
86 FTSE 100 INDEX GBP March 2014 6,892,001.44 195,517.78
Sale
188 CAC40 10 EURO EUR January 2014 -8,066,728.37 -266,815.55
Total 5,948,964.89 154,495.51
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America:
Unrealised
Quantity Description Currency Maturity (USD) (USD)
Purchase
7 NASDAQ 100 INDEX USD March 2014 2,575,665.68 81,681.03
62 S & P 500 INDEX USD March 2014 28,531,740.81 985,347.08
Sale
49 EMINI HEALTH CA INDEX USD March 2014 -2,743,798.19 -90,395.36
Total 28,363,608.30 976,632.75
Page / Page 193

Unrealised
Purchase
0.24 DJ STOXX 600 EUR March 2014 4,695.08 183.08
0.07 DJ STOXX 600 OIL EUR March 2014 1,121.41 36.78
0.11 FTSE 100 INDEX GBP March 2014 8,964.80 254.31
0.01 NASDAQ 100 INDEX USD March 2014 2,669.94 84.67
0.09 S & P 500 INDEX USD March 2014 29,576.09 1,021.42
Sale
0.24 CAC40 10 EURO EUR January 2014 -10,492.81 -347.06
0.07 EMINI HEALTH CA INDEX USD March 2014 -2,844.28 -93.70
Total 37,139.89 1,213.33
Unrealised
Purchase
Sale
Total 37,131.08 1,212.90
Page / Page 194

Unrealised
Purchase
0.07 S & P 500 INDEX USD March 2014 23,865.75 824.21
Sale
Total 32,963.36 1,056.85
Unrealised
Purchase
Sale
Total 65,230.05 2,078.49
Page / Page 195

9. Securities Lending
As at December 31, 2013, the following fully collateralized securities which were subject to lending
agreements were outstanding:
ABENGOA 9.625 09-15 25/02S

ACKERMANS AND VAN HAAREN NV
ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP
AMUNDI ETF TOPIX EUR HEDGE FCP
ATOS
BELGACOM SA
BOUYGUES
CAP GEMINI SA
CIE.ENTREPRISES CFE
DEUTSCHE BANK 9.50 09-15 31/03A
DEUTSCHLAND REP 1.50 13-23 15/05U
ELIA SYSTEM OPERATOR SA
FLUXYS BELGIUM -D-
GEMALTO NV
GROUPE DELHAIZE
KUKA AG
KUNLUN ENERGY
LARSEN TOUBRO GDR-GL.DEPOS.REC.REPR 1SH
NYRSTAR
RED ELECT FINANCE 4.75 11-18 16/02A
REFER 5.875 09-19 18/02A
SANOFI
SEB SA
SIOEN INDUSTRIES
SOCIETE GENERALE SA
SPAIN 4.00 12-15 30/07A
SPANISH GOVT 3.00 10-15 30/04A
STENA AB 7.875 10-20 15/03S
TOTAL SA
WALTER ENERGY
Page / Page 196

9. Securities Lending (continued)
Market value of % of
Sub-Funds Currency Collateral Collateral type
securities lent investments
Lux International Strategy - Serenity EUR 3,509,389.89 4.01% 3,739,302.06 Securities/ cash
- Active Management EUR 2,313,659.87 2.91% 2,442,823.76 Securities/ cash
Lux International Strategy - Equity EUR 701,686.80 3.56% 734,546.41 Securities/ cash
Lux International Strategy - Belgian
Value Fund EUR 2,972,346.80 10.98% 3,116,129.54 Securities/ cash
Lux International Strategy - CA Indosuez

- Equities Europe EUR 15,838,037.21 8.65% 16,610,062.82 Securities/ cash
- Equities America USD 7,086,359.91 3.06% 5,337,476.68 Securities/ cash
- Equities Asia USD 1,600,172.68 1.37% 1,171,469.39 Securities/ cash
- Bonds EUR 1,871,028.96 7.60% 1,990,333.87 Securities/ cash
- Bonds Plus EUR 106,213.59 0.95% 115,638.54 Securities/ cash
Lux International Strategy - Mixed 2 EUR 2,447,829.98 10.88% 2,607,699.95 Securities/ cash
Lux International Strategy - Mixed 5 EUR 159,863.23 2.93% 169,790.59 Securities/ cash
Lux International Strategy - Mixed 11 EUR 2,340,399.89 10.40% 2,487,324.93 Securities/ cash
The counterparty for securities lending is CACEIS Bank Luxembourg.
As at December 31, 2013, the collateral received from securities lending transactions represents 105% of the
market value of the securities lent.
Page / Page 197

9. Securities Lending (continued)
For the year ended December, 31 2013, the securities lending income generated by the Fund is as follows:
Total gross Direct-indirect costs

Sub-Funds Currency
amount of and Fees deducted Total net amount
Securities from gross of Securities
Lending Securities Lending Lending Income
Income Income
Lux International Strategy - Serenity EUR 21,745.60 13,591.00 8,154.60
54,855.84 34,284.90 20,570.94
- Active Management EUR
Lux International Strategy - Equity EUR 28,897.60 18,061.00 10,836.60
Lux International Strategy - Belgian Value
129,453.01 80,908.13 48,544.88
Fund EUR
442,067.89 276,292.43 165,775.46
- Equities Europe EUR
26,853.84 16,783.65 10,070.19
- Equities America USD
29,818.59 18,636.62 11,181.97
- Equities Asia USD
4,020.91 2,513.07 1,507.84
- Bonds EUR
4,932.43 3,082.77 1,849.66
- Bonds Plus EUR
Lux International Strategy - Mixed 2 EUR 94,165.31 58,853.32 35,311.99
Lux International Strategy - Mixed 5 EUR 1,512.35 945.22 567.13
Lux International Strategy - Mixed 15 EUR 1,997.49 1,248.43 749.06
The costs and fees on securities lending are paid to CACEIS Bank Luxembourg.
10. Securities in procedure of liquidation or discounts - Lux International Strategy - Mixed 19:
The security UNION FENOSA PREF FL.R 05-XX 30/06Q was valued at a price of 0.60 EUR until
November 2013, based on the decision of the Board of Directors of the Fund dated January 20, 2012. Since
November 2013, this security was valued at 0.40 EUR in the net asset value of the sub-fund. Following the
availability of market price again for this security in December 2013, the Board of Directors of the Fund
decided to adjust the value of this security in the net asset values from December 2013 till March 2014, as
well as in these financial statements. The adjustment of the value of this security at 0.5525 EUR represents a
positive impact of 0.70% of the sub-fund’s net asset value (before adjustment) as at December 31, 2013.
The following positions are valued at zero since January 20, 2012:
GENERAL MOT (ESCROW) 7.125 03-13 15/07S (in liquidation);
ASTANA FINANCES (IN DEFAULT) 07-10 08/06A;
HELLAS TELECOM III (IN DEFAULT) 8.50 05-13 15/10S (in liquidation);
TREOFAN GERMANY REGS 11.00 06-33 01/08S;
ALLIANCE BK PFD-GDR-REPR1/4 SHS REGS.
The following security is valued at zero since February 17, 2012:

ALLIANCE BK PFD-GDR-REPR1/40 PFD REGS.
Page / Page 198

11. Changes in the portfolio statement
The report on the changes in the portfolio statement is available free of charge upon request at the registered
office of the Fund.
12. Indirect management fees
Investing in the units/shares of other UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable
Securities) and/or UCIs (Undertakings for Collective Investment) implies the payment of management fees
and expenses not only of the Sub-Fund, but also of the underlying UCITS or UCIs even if such UCITS or
UCI is managed by another entity of the Crédit Agricole group.
The maximum management fees charged to an UCITS or UCI in which one Sub-Fund invests may not
exceed 3% per annum.
13. Investments with related parties
During the year, the following Sub-Funds invested part of their assets into other UCITS, UCIS and/or bonds
of the Crédit Agricole group:
• Lux International Strategy - Serenity

• Lux International Strategy - Active Management
• Lux International Strategy - Equity
• Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds
• Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus
• Lux International Strategy - Mixed 5
These investments did not necessitate a modification of the management fees supported by the Sub-Funds
mentioned above. No commission of entrance or release is withheld for such investors.
Page / Page 199

14. Dividends distribution
Following the Annual General Meeting of shareholders dated April 9, 2013, the Fund has distributed the
following dividends during the year:
Payment Dividend
Sub-Funds Currency Ex-date date / share
Lux International Strategy - Serenity EUR 10/04/2013 15/04/2013 20.00

Lux International Strategy - Active Management EUR 10/04/2013 15/04/2013 35.00
Lux International Strategy - Equity EUR 10/04/2013 15/04/2013 24.00
Lux International Strategy - Belgian Value Fund EUR 10/04/2013 15/04/2013 37.00
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe EUR 10/04/2013 15/04/2013 0.95
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America USD 10/04/2013 15/04/2013 0.45
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia - Class USD USD 10/04/2013 15/04/2013 0.48
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia - Class EUR EUR 10/04/2013 15/04/2013 0.48
15. Transaction costs
For the year ended December 31, 2013, the Fund incurred transaction costs which have been defined as
brokerage fees and other transaction fees including custody fees, taxes and other fees depending on market
place relating to the purchase or sale of transferable securities, money market instruments, derivatives or
other eligible assets.
16. Difference between net asset value and net asset value per share of the sub-fund Lux International
Strategy - Mixed 19 as published as at December 31, 2013 and those reported in these financial statements
The net asset value and net asset value per share of the sub-fund Lux International Strategy - Mixed 19 as
reported in these financial statements differ from the net asset value and net asset value per share published
as at December 31, 2013 following the adjustment in these financial statements of the value of the security
UNION FENOSA PREF FL.R 30/06Q 05-XX (see note 10).
Page / Page 200

Notes to the financial statements as at December 31, 2013

(unaudited information)
Risk Management
In terms of risk management, the Board of Directors of the Fund decided to adopt the commitment approach
as a method of determining the global exposure.
Page / Page 201

Notes aux états financiers
Page / Page 202

Notes aux états financiers au 31 décembre 2013
1. Généralités
Lux International Strategy (le « Fonds ») est une société d’investissement établie le 18 octobre 1995 avec
le statut de « Société d’Investissement à Capital Variable » (SICAV) conformément à la partie I de la loi
modifiée luxembourgeoise du 17 décembre 2010 portant sur les Organismes de Placement Collectif.
Le Fonds est une SICAV auto-gérée conformément à l’article 27 de la loi modifiée de 2010 portant sur les
Organismes de Placement Collectifs. Le Fonds est structuré sous forme de « fonds à compartiments
multiples ».
Les compartiments Lux International Strategy - Serenity, Lux International Strategy - Active Management,
Lux International Strategy - Equity, Lux International Strategy - Belgian Value Fund, Lux International
Strategy - CA Indosuez - Bonds et Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus peuvent émettre
trois catégories d'actions :
- Classe I : les classes d’actions sont réservées aux investisseurs institutionnels et sont uniquement
disponibles en actions de capitalisation.
- Classe P : les classes d’actions sont réservées aux particuliers et sont disponibles sous la forme d'actions
de distribution et d'actions de capitalisation.
- Classe réservée aux actions au porteur : les classes d’actions réservées aux particuliers sont disponibles
sous la forme d'actions de capitalisation uniquement.
Les compartiments Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe, Lux International Strategy -
CA Indosuez - Equities America et Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia peuvent émettre
deux catégories d’actions :
- Classe I : les classes d’actions sont reservées aux investisseurs institutionnels et est disponible à la fois
en classes d’actions de distribution et de capitalisation.
- Classe P : les classes d’actions sont réservées aux particuliers et sont disponibles sous la forme d'actions
de distribution et d'actions de capitalisation (depuis le 1er octobre 2013).
Les autres compartiments actifs peuvent émettre des classes d’actions de distribution et des classes d’actions
de capitalisation.
Le Conseil d’Administration du Fonds a décidé, par une résolution circulaire datée du 31 janvier 2013,
d’approuver la fusion par absorption des compartiments SICAV PLACEURO - Belgian Value Fund et
SICAV PLACEURO - Courtens B.P.F. de la SICAV PLACEURO par le compartiment Lux International
Strategy - Belgian Value Fund. La date effective de la fusion était le 29 mars 2013.
Page / Page 203

Notes aux états financiers au 31 décembre 2013 (suite)
1. Généralités (suite)
Au 31 décembre 2013, 16 compartiments (les « compartiments ») sont ouverts avec les classes d’actions
suivantes:
Compartiments Classe Actions de Actions de Devise

d'actions Capitalisation Distribution
Lux International Strategy - Serenity I active - EUR
P active active EUR
Bearer shares non active - EUR
Lux International Strategy - Active I non active - EUR
Management P active active EUR
Lux International Strategy - Equity I non active - EUR
P active active EUR
Lux International Strategy - Belgian I active - EUR
Value Fund P active active EUR
Lux International Strategy - CA I active active EUR
Indosuez - Equities Europe P active non active EUR
Lux International Strategy - CA I active active USD
Indosuez - Equities America P active non active USD
Lux International Strategy - CA I EUR active active EUR
Indosuez - Equities Asia I USD active active USD
P active non active USD
Indosuez - Bonds P non active non active EUR
Indosuez - Bonds Plus P non active non active EUR
Lux International Strategy - Mixed 2 - active non active EUR
Lux International Strategy - Mixed 8 - non active active EUR
Lux International Strategy - Mixed 19 - non active active EUR
Page / Page 204

2. Résumé des principes comptables principaux
1. Présentation des états financiers

Les états financiers sont présentés en accord avec les principes comptables généralement admis et les
dispositions de la réglementation luxembourgeoise portant sur les organismes de placement collectif.
La valeur nette d’inventaire de chaque compartiment est égale à l’actif total du compartiment moins son
passif. La valeur nette d’inventaire par part de chaque compartiment sera déterminée au moins deux fois par
mois.
2. Evaluation des investissements en valeurs mobilières

La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue et des comptes à recevoir, des
dépenses payées d'avance et des dividendes et intérêts annoncés ou venus à échéance, mais non encore
touchés, sera constituée par la valeur nominale de ces avoirs, sauf s'il s'avère improbable que cette valeur
puisse être touchée; dans ce dernier cas, la valeur sera déterminée en retranchant tel montant que la SICAV
estimera adéquat en vue de refléter la valeur réelle de ces avoirs.
Les valeurs mobilières cotées en bourse officielle ou négociées sur un autre marché réglementé sont évaluées
au dernier cours disponible à la bourse ou sur le marché principal où cette valeur mobilière est cotée.
Les valeurs mobilières ne figurant pas à la cote d’une bourse officielle ou d’un marché réglementé sont
évaluées à leur dernier cours disponible ou si le cours en question ne constitue pas une juste représentation
de leur valeur courante, elles sont évaluées prudemment et de bonne foi par le Conseil d’Administration du
Fonds en se fondant sur les prévisions raisonnables concernant leur prix probable de réalisation.
Les gains et pertes sur la vente des valeurs mobilières sont déterminés sur la base du coût moyen.
Les investissements dans des OPC fermés sont évalués à leur dernier prix disponible si celui-ci est
représentatif de la valeur des titres de ces fonds ou, si tel n’est pas le cas, le Conseil d’Administration du
Fonds peut décider d’évaluer ces titres sur la base de leur valeur probable de réalisation estimée avec
prudence et bonne foi.
Les investissements dans des OPC ouverts sont évalués à leur dernière valeur nette d’inventaire connue au
moment du calcul de la valeur nette d’inventaire. Cette valeur pourra être déterminée ou estimée sur base des
informations disponibles auprès du Fonds et qui, de l’avis du Conseil d’Administration, représentent une
évaluation proche de la valeur réelle en tenant compte de l’intérêt des actionnaires.
3. Conversion des devises

Les états financiers globalisés du Fonds sont libellés en euros (EUR) et sont calculés en sommant les avoirs
nets de chaque compartiment. Le taux de change utilisé pour les états financiers globalisés est le suivant :
1 EUR = 1,3783 USD
Pour chaque compartiment, la valeur de l'actif net au début de l'année est converti en euros sur la base des
taux de change utilisés au 31 décembre 2012. Les différences de change entre la valeur nette de l'actif au
début de l'année convertis aux taux de change utilisés au 31 décembre 2012 et les taux de change utilisés au
31 décembre, 2013 figurent dans la « réévaluation des actifs nets au début de l’année » dans l’État des
Opérations et des Variations des Actifs Nets.
Les valeurs de marché des investissements et autres éléments d’actif et de passif exprimées en devises autres
que la devise de référence de chaque compartiment ont été converties aux taux de change en vigueur à la date
de clôture. Les coûts des investissements et des opérations enregistrés dans des devises autres que la monnaie
de base ont été convertis aux taux de change en vigueur aux dates des transactions. Les revenus et dépenses
exprimés en devises autres que la devise de référence de chaque compartiment ont été converties aux taux de
change en vigueur à la date de clôture. Les bénéfice ou perte net(te) réalisé(e) sur les opérations de change
est indiqué(e) dans l’état des opérations et des variations des actifs nets.
Page / Page 205

2. Résumé des principes comptables principaux (suite)
4. Revenus des investissements

Les dividendes sont reconnus comme revenus à la date où les valeurs mobilières sont cotées pour la première
fois sans dividende, dans la mesure où l’information afférente est raisonnablement accessible au Fonds. Les
intérêts sont provisionnés prorata temporis lors de chaque évaluation des actifs nets.
5. Options
La valeur de liquidation des options négociées sur des bourses ou sur d’autres marchés réglementés est basée
sur les cours de clôture publiés par les bourses ou les marchés réglementés où le Fonds est intervenu pour
passer les contrats en question. La valeur de liquidation des options non négociées sur des bourses ou sur des
marchés réglementés est déterminée conformément aux règles fixées par le Conseil d’Administration du
Fonds, selon des critères uniformes pour chaque catégorie de contrats.
Le bénéfice ou perte net(te) réalisé(e) figure dans l’ État des Opérations et des Variations des Actifs Nets.
6. Contrats de change à terme

Les contrats de change à terme détenus par le Fonds sont évalués à la date de clôture sur la base du taux de
change applicable à la durée d’échéance résiduelle du contrat.
Le bénéfice ou perte net(te) réalisé(e) ainsi que la variation de la plus ou moins-value nette non réalisée
figurent dans l’État des Opérations et des Variations des Actifs Nets.
7. Contrats de ″futures″
Les contrats de ″futures″ non échus sont évalués à leur dernier cours connu à la date de clôture et la plus ou
moins-value non réalisée en résultant est comptabilisée dans l’état des actifs nets du compartiment concerné.
Le bénéfice ou perte net(te) réalisé(e) ainsi que la variation de la plus ou moins-value nette non réalisée
figurent dans l’État des Opérations et des Variations des Actifs Nets.
3. Statut fiscal
Le Fonds est une société de droit luxembourgeois ayant le statut d’organisme d’investissement collectif. En
conséquence, il n’est pas actuellement assujetti à l’impôt sur le revenu ni à l’impôt sur les plus-values.
Toutefois, le Fonds est assujetti à une taxe annuelle d’abonnement (la « taxe d’abonnement ») calculée au
taux annuel de 0,05% de la valeur des actifs nets à la fin de chaque trimestre. Cette taxe est payable sous
forme de versements trimestriels.
Toutefois pour les compartiments suivants, ce taux annuel est réduit à 0,01% pour la catégorie d’actions
nommée Classe I, réservée à un ou plusieurs investisseurs institutionnels :

Page / Page 206

4. Commission de gestion
Les gestionnaires en investissement sont habilités à percevoir une commission de gestion annuelle acquittée
par le Fonds, payable trimestriellement sur base de la valeur moyenne de l’actif net de chaque compartiment
La commission de gestion appliquée est la suivante :
Classe I Classes “Non

Institutionelles”
Lux International Strategy - Serenity 0,25% 0,90%
Lux International Strategy - Active Management max 1,00% 1,50%
Lux International Strategy - Equity max 1,50% 1,35%
Lux International Strategy - Belgian Value Fund 0,10% 1,25%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe 0,15% 1,70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America 0,15% 1,70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia 0,50% 1,70%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds 0,10% max 1,20%
Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus 0,10% max 1,20%
Lux International Strategy - Mixed 2 n/a 0,15%
< EUR 3 Mios : 0,625%
Lux International Strategy - Mixed 15 n/a
> EUR 3 Mios : 0,50%
5. Frais administratifs
Les frais administratifs comprennent notamment les frais comptables, la rémunération de l’agent de transfert
et les autres rémunérations versées au titre des services professionnels.
6. Co-gestion
Afin de réduire les frais d'exploitation et les coûts administratifs, tout en assurant une large diversification
des investissements, le Conseil d'Administration du Fonds a décidé de procéder à une co-gestion de tout ou
partie des actifs d'un ou de plusieurs portefeuilles avec d'autres portefeuilles.
En vue de garantir une gestion efficace des portefeuilles-titres, les Gestionnaires en Investissement mettent
en commun tout ou partie des actifs des portefeuilles-titres pour les gérer dans le respect de leurs politiques
de placement respectives. La part représentée par chaque portefeuille dans les actifs mis en commun est
proportionnelle au montant des actifs provenant dudit portefeuille. Ces regroupements d'actifs sont constitués
uniquement pour des raisons d'organisation interne et ne forment pas des entités séparées directement
accessibles aux investisseurs.
7. Contrats de change à terme
Dans le but de protection de ses actifs contre des fluctuations de change, le Fonds peut s’engager dans des
contrats de change à terme.
Page / Page 207

7. Contrats de change à terme (suite)
Les contrats de change à terme suivants étaient en cours au 31 décembre 2013:
Devise Montants en EUR

Devise à recevoir EUR 658.634,72
Total 658.634,72
Devise à payer CHF 370.961,69
NOK 282.904,79
Total 653.866,48
Au 31 décembre 2013, la plus-value non réalisée sur contrats de change à terme par le compartiment Lux
International Strategy - Active Management s’élève à EUR 4.768,24 et l’échéance de tous les contrats
ouverts est le 21 janvier 2014.
La contrepartie de tous les contrats est Crédit Agricole Luxembourg.

Total 395.516,29
NOK 169.886,96
Total 392.652,92
International Strategy - Equity s’élève à EUR 2.863,37 et l’échéance de tous les contrats ouverts est le 21
janvier 2014.

Devise à recevoir EUR 10.837.749,67
Total 10.837.749,67
Devise à payer CHF 6.104.127,02
NOK 4.655.162,00
Total 10.759.289,02
International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe s’élève à EUR 78.460,65 et l’échéance de tous les
contrats ouverts est le 21 janvier 2014.
Page / Page 208


Total 3.669.284,36
Devise à payer CAD 529.353,51
GBP 1.358.173,08
USD 1.792.517,87
Total 3.680.044,46
Au 31 décembre 2013, la moins-value non réalisée sur contrats de change à terme par le compartiment Lux
International Strategy - Mixed 2 s’élève à EUR 10.760,10 et l’échéance de tous les contrats ouverts est le 18
février 2014.

Total 14.097,27
NOK 6.055,24
Total 13.995,23
International Strategy - Mixed 5 s’élève à EUR 102,05 et l’échéance de tous les contrats ouverts est le 21
janvier 2014.

Total 14.126,50
NOK 6.067,79
Total 14.024,24
International Strategy - Mixed 8 s’élève à EUR 102,26 et l’échéance de tous les contrats ouverts a est le 21
janvier 2014.
Page / Page 209


Total 3.667.047,51
Devise à payer CAD 529.353,51
GBP 1.358.173,08
USD 1.792.517,87
Total 3.680.044,46
Au 31 décembre 2013, la moins-value non réalisée sur contrats de change à terme par le compartiment Lux
International Strategy - Mixed 11 s’élève à EUR 12.996,95 et l’échéance de tous les contrats ouverts est le
18 février 2014.

Total 16.830,29
NOK 7.229,15
Total 16.708,45
janvier 2014.

Total 36.069,15
NOK 15.492,86
Total 35.808,03
janvier 2014.
Page / Page 210

8. Contrats de "futures"
Les contrats à terme (contrats de "futures") suivants étaient en cours au 31 décembre 2013:
Engagements Plus/moins-values non

Quantité Description Devise Echéance (EUR) réalisé(e)s (EUR)
Achat
0,5 IBEX 35 INDEX EUR janvier 2014 51.870,07 1.647,12
11 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 219.357,59 8.553,57
3 DJ STOXX 600 OIL EUR mars 2014 52.393,55 1.718,60
7 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 109.301,71 1.802,69
5 FTSE 100 INDEX GBP mars 2014 418.842,60 11.882,06
0,3 NASDAQ 100 INDEX USD mars 2014 82.596,50 2.619,35
3 S & P 500 INDEX USD mars 2014 914.956,16 31.598,12
Vente
11 CAC40 10 EURO EUR janvier 2014 -490.233,40 -16.214,99
2 EMINI HEALTH CA INDEX USD mars 2014 -87.988,17 -2.898,80
Total 1.271.096,61 40.707,72
Tous les contrats de "futures" sont négociés avec le courtier NEWEDGE.

Achat
0,3 IBEX 35 INDEX EUR janvier 2014 31.148,46 989,11
7 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 131.726,28 5.136,50
4 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 65.636,69 1.082,53
3 FTSE 100 INDEX GBP mars 2014 251.518,88 7.135,29
0,17 NASDAQ 100 INDEX USD mars 2014 44.956,70 1.425,69
1 S & P 500 INDEX USD mars 2014 498.004,51 17.198,64
Vente
7 CAC40 10 EURO EUR janvier 2014 -294.389,72 -9.737,25
1 EMINI HEALTH CA INDEX USD mars 2014 -47.891,41 -1.577,80
Total 712.173,20 22.684,74
Page / Page 211

8. Contrats de "futures" (suite)

Achat
9 IBEX 35 INDEX EUR janvier 2014 853.515,68 27.103,15
182 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 3.609.501,29 140.747,85
121 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 1.798.545,63 29.662,99
86 FTSE 100 INDEX GBP mars 2014 6.892.001,44 195.517,78
Vente
188 CAC40 10 EURO EUR janvier 2014 -8.066.728,37 -266.815,44
Total 5.948.964,89 154.495,51
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America:

Quantité Description Devise Echéance (USD) réalisé(e)s (USD)
Achat
7 NASDAQ 100 INDEX USD mars 2014 2.575.665,68 81.681,03
62 S & P 500 INDEX USD mars 2014 28.531.740,81 985.347,08
Vente
49 EMINI HEALTH CA INDEX USD mars 2014 -2.743.798,19 -90.395,36
Total 28.363.608,30 976.632,75

Achat
0,24 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 4.695,08 183,08
0,07 DJ STOXX 600 OIL EUR mars 2014 1.121,41 36,78
0,16 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 2.339,47 36,58
0,11 FTSE 100 INDEX GBP mars 2014 8.964,80 254,31
0,01 NASDAQ 100 INDEX USD mars 2014 2.669,94 84,67
0,09 S & P 500 INDEX USD mars 2014 29.576,09 1.021,42
Vente
0,24 CAC40 10 EURO EUR janvier 2014 -10.492,81 -347,06
0,07 EMINI HEALTH CA INDEX USD mars 2014 -2.844,28 -93,7
Total 37.139,89 1.213,33

Page / Page 212

Achat
0,24 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 4.704,81 183,46
0,16 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 2.344,32 38,66
0,09 S & P 500 INDEX USD mars 2014 29.551,09 1.020,55
Vente
Total 37.131,08 1.212,90

Achat
0,28 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 5.605,30 218,57
0,19 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 2.793,01 46,06
0,07 S & P 500 INDEX USD mars 2014 23.865,75 824,21
Vente
Total 32.963,36 1.056,85
Page / Page 213

Engagements Profits/pertes non

Achat
0,60 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 12.012,78 468,42
0,40 DJ STOXX 600 EUR mars 2014 5.985,74 98,72
0,14 S & P 500 INDEX USD mars 2014 45.700,70 1.578,28
Vente
Total 65.230,05 2.078,49
9. Prêts de titres
Au 31 décembre 2013, les titres suivants soumis à des accords de prêts et pleinement garantis étaient en
cours :
ABENGOA 9.625 09-15 25/02S

ACKERMANS AND VAN HAAREN NV
ALLIANCE DATA SYSTEMS CORP
AMUNDI ETF TOPIX EUR HEDGE FCP
ATOS
BELGACOM SA
BOUYGUES
CAP GEMINI SA
CIE.ENTREPRISES CFE
DEUTSCHE BANK 9.50 09-15 31/03A
DEUTSCHLAND REP 1.50 13-23 15/05U
ELIA SYSTEM OPERATOR SA
FLUXYS BELGIUM -D-
GEMALTO NV
GROUPE DELHAIZE
KUKA AG
KUNLUN ENERGY
Page / Page 214

9. Prêts de titres (suite)
LARSEN TOUBRO GDR-GL.DEPOS.REC.REPR 1SH

NYRSTAR
RED ELECT FINANCE 4.75 11-18 16/02A
REFER 5.875 09-19 18/02A
SANOFI
SEB SA
SIOEN INDUSTRIES
SOCIETE GENERALE SA
SPAIN 4.00 12-15 30/07A
SPANISH GOVT 3.00 10-15 30/04A
STENA AB 7.875 10-20 15/03S
TOTAL SA
WALTER ENERGY
% du
Valeur de marché Montant de la Type de
Compartiments Devise portefeuille-
des titres prêtés garantie reçue garantie
titres
Lux International Strategy - Serenity EUR 3.509.389,89 4,01% 3.739.302,06 Titres/ Liquidités
- Active Management EUR 2.313.659,87 2,91% 2.442.823,76 Titres/ Liquidités
Lux International Strategy - Equity EUR 701.686,80 3,56% 734.546,41 Titres/ Liquidités
Lux International Strategy - Belgian
Value Fund EUR 2.972.346,80 10,98% 3.116.129,54 Titres/ Liquidités
- Equities Europe EUR 15.838.037,21 8,65% 16.610.062,82 Titres/ Liquidités
- Equities America USD 7.086.359,91 3,06% 5.337.476,68 Titres/ Liquidités
- Equities Asia USD 1.600.172,68 1,37% 1.171.469,39 Titres/ Liquidités
- Bonds EUR 1.871.028,96 7,60% 1.990.333,87 Titres/ Liquidités
- Bonds Plus EUR 106.213,59 0,95% 115.638,54 Titres/ Liquidités
Lux International Strategy - Mixed 2 EUR 2.447.829,98 10,88% 2.607.699,95 Titres/ Liquidités
Lux International Strategy - Mixed 5 EUR 159.863,23 2,93% 169.790,59 Titres/ Liquidités
Lux International Strategy - Mixed 11 EUR 2.340.399,89 10,40% 2.487.324,93 Titres/ Liquidités
La contrepartie pour les prêts de titres est CACEIS Bank Luxembourg.
Au 31 décembre 2013, le collatéral reçu dans le cadre des opérations de prêt de titres représente 105% de la
valeur de marché des titres prêtés.
Page / Page 215

9. Prêts de titres (suite)
Pour l’exercice se terminant au 31 décembre 2013, les revenus sur prêt de titres générés par le Fonds sont les
suivants :
Charges directes-
Compartiments
Devise Montant brut total indirectes déduites Montant net des
des produits issus du montant brut produits issus des
des prêts de titres des revenus sur prêts de titres
prêt de titres
Lux International Strategy - Serenity EUR 21.745,60 13.591,00 8.154,60
54.855,84 34.284,90 20.570,94
- Active Management EUR
Lux International Strategy - Equity EUR 28.897,60 18.061,00 10.836,60
Lux International Strategy - Belgian Value
129.453,01 80.908,13 48.544,88
Fund EUR
442.067,89 276.292,43 165.775,46
- Equities Europe EUR
26.853,84 16.783,65 10.070,19
- Equities America USD
29.818,59 18.636,62 11.181,97
- Equities Asia USD
4.020,91 2.513,07 1.507,84
- Bonds EUR
4.932,43 3.082,77 1.849,66
- Bonds Plus EUR
Lux International Strategy - Mixed 2 EUR 94.165,31 58.853,32 35.311,99
Lux International Strategy - Mixed 5 EUR 1.512,35 945,22 567,13
Lux International Strategy - Mixed 15 EUR 1.997,49 1.248,43 749,06
Les charges sur prêt de titres sont payés à CACEIS Bank Luxembourg.
10. Titres en procédure de liquidation ou décotes - Lux International Strategy - Mixed 19
La position UNION FENOSA PREF FL.R 05-XX 30/06Q était évaluée à un prix unitaire de 0,60 EUR sur
base d’une décision du Conseil d’Administration du Fonds du 20 janvier 2012 jusqu’à novembre 2013.
Depuis novembre 2013, ce titre était évalué à 0,40 EUR dans la valeur nette d’inventaire du compartiment.
Suite à la reprise de cotation sur ce titre en décembre 2013, le Conseil d’Administration a décidé d’ajuster la
valeur de ce titre dans les valeurs nettes d’inventaire de décembre 2013 à mars 2014, ainsi que dans les
présents états financiers. L’ajustement de la valorisation de cette position à 0,5525 EUR représente un impact
positif de 0,70% de la valeur nette d’inventaire avant ajustement du compartiment au 31 décembre 2013.
Les positions suivantes sont évaluées à zéro depuis le 20 janvier 2012 :

GENERAL MOT (ESCROW) 7.125 03-13 15/07S (en liquidation);
ASTANA FINANCE (IN DEFAULT) 07-10 08/06A ;
HELLAS TELECOM III (IN DEFAULT) 8.50 05-13 15/10S (en liquidation);
TREOFAN GERMANY REGS 11.00 06-33 01/08S;
ALLIANCE BK PFD -GDR- REPR1/4 SHS REGS.
La position suivante est évaluée à zéro depuis le 17 février 2012 :

ALLIANCE BK PFD -GDR- REPR1/40 PFD REGS.
Page / Page 216
11. Changements intervenus dans la composition des portefeuille-titres
Le rapport concernant les changements intervenus dans la composition des portefeuille-titres peut être obtenu
sans frais et sur simple demande auprès du siège social du Fonds.
12. Frais de gestion indirects
L’investissement dans des parts d’autres Organismes de Placement Collectif implique le paiement de frais de
gestion non seulement pour le compartiment mais également pour les fonds sous-jacents, même si ces
derniers sont gérés par une autre entité du groupe Crédit Agricole.
Les frais de gestion maximum appliqués pour les compartiments investissant une part importante de leurs
actifs dans d’autres Organismes de Placement Collectif ne peuvent excéder 3,00% par an.
13. Investissements dans des parties liées
Au cours de l’année écoulée, les compartiments suivants ont investi une partie de leurs actifs dans d’autres
Organismes de Placement Collectif et obligations respectivement promus ou émis par le groupe Crédit
Agricole :
• Lux International Strategy - Serenity

• Lux International Strategy - Active Management
• Lux International Strategy - Equity
• Lux International Strategy- CA Indosuez - Bonds
• Lux International Strategy- CA Indosuez - Bonds Plus
Ces investissements n’ont pas donné lieu à une modification des commissions de gestion supportées par les
compartiments ci-dessus mentionnés. Aucune commission d’entrée ni de sortie n’est cependant prélevée
pour de tels investissements.
14. Distribution de dividendes
Conformément à l’Assemblée Générale des actionnaires du 9 avril 2013, le Fonds a distribué les dividendes
suivants pendant l’année :
Date Date de Dividende

Compartiments Devise d’exécution paiement / action
Lux International Strategy - Serenity EUR 10/04/2013 15/04/2013 20,00

Lux International Strategy - Active Management EUR 10/04/2013 15/04/2013 35,00
Lux International Strategy - Equity EUR 10/04/2013 15/04/2013 24,00
Lux International Strategy - Belgian Value Fund EUR 10/04/2013 15/04/2013 37,00
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe EUR 10/04/2013 15/04/2013 0,95
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America USD 10/04/2013 15/04/2013 0,45
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia USD 10/04/2013 15/04/2013 0,48
Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia EUR 10/04/2013 15/04/2013 0,48
Page / Page 217

15. Coûts de transaction
Pour l'année clôturée au 31 décembre 2013, le Fonds a engagé des coûts de transaction qui ont été définis
comme des frais de courtage et autres frais de transaction comme les commissions de banque dépositaire,
taxes et d'autres frais en fonction du lieu de marché, relatifs à l'achat ou la vente de valeurs mobilières,
d’instruments sur le marché monétaire, produits dérivés ou d'autres actifs éligibles.
16. Différence entre la valeur nette d'inventaire et la valeur nette d'inventaire par action du compartiment Lux
International Strategy - Mixed 19 telles que publiées au 31 décembre 2013 et celles reportées dans les
présents états financiers
La valeur nette d'inventaire et la valeur nette d'inventaire par action du compartiment Lux International
Strategy - Mixed 19 telles que reportées dans les présents états financiers diffèrent de la valeur nette
d'inventaire et la valeur nette d'inventaire par action publiées au 31 décembre 2013 suite à l'ajustement dans
les présents états financiers de la valorisation du titre UNION FENOSA PREF FL.R 05-XX 30/06Q (voir
note 10).
Page / Page 218

Notes aux états financiers au 31 décembre 2013

(information non auditée)
Gestion du risque global
En matière de gestion des risques, le Conseil d’Administration du Fonds a choisi d’adopter l’approche par les
engagements comme méthode de détermination du risque global.
Page / Page 219

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG
C/Jt CREDIT AGRICOLE
lllliiiiiiiiiii- PRIVATE BANKING
39, allée Scheffer L-2520 Luxembourg
Tél.: +352 24 67 1
www.ca-luxembourg.com/contact

Annrep 2013 12 31 en 00 2014 04 09 3030033

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Annrep 2013 12 31 en 00 2014 04 09 3030033

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

RAPPORT ANNUEL INCLUANT LES ÉTATS FINANCIERS AUDITÉS

Lux International Strategy

Management and Administration

Report of the Réviseur d’entreprises agréé 33

Lux International Strategy - Serenity 42

Notes to the financial statements 183

For the Sub-Fund/

For the Sub-Fund/

CUSTODIAN AND CENTRAL ADMINISTRATION AGENT/

M. Sébastien ALUSSE, Crédit Agricole Luxembourg, Luxembourg

M. Jean-François ABADIE, Administrateur Délégué, Crédit Agricole Luxembourg

Mme Marie-Claire ACHENNE, Crédit Agricole Luxembourg

Lux International Strategy - Equity

AGEAS 8.74% GBL 4.83%

Outlook for 2014:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe

In this context, we focused on two themes for the year:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America

What were the investment themes in 2013?

Energy Revolution Theme:

Theme of Health without patent:

Performance drivers in 2013:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia

Contrasting macro situations

Market Performance and valuation

The bond markets:

The investment themes in 20 13 were:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus

Lux International Strategy - Mixed 2 and Lux International Strategy - Mixed 11

Face à l’environnement macro-économique mondial modeste (3%) mais en amélioration et les

Face à l’environnement macro-économique mondial modeste (3%) mais en amélioration et les

Lux International Strategy - Equity

Face à l’environnement macro-économique mondial modeste (3%) mais en amélioration et les

AGEAS 8,74% GBL 4,83%

Perspectives pour 2014 :

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Europe

Quelles ont été les thématiques d’investissements en 2013 ?

- Les titres de "Qualité à Prix Raisonnable" : Si les valeurs structurellement associées à la

Moteurs de performance en 2013 :

C’est principalement le bon positionnement en termes de thématiques qui a permis au compartiment

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities America

Quelles ont été les thématiques d’investissements en 2013 ?

Thématique Révolution Energétique :

La croissance de la production de gaz et de pétrole en Amérique du Nord donne un avantage

Thématique "On line" :

Moteurs de performance en 2013 :

Lux International Strategy - CA Indosuez - Equities Asia

En Chine, l’alternance politique décennale a débouché en novembre sur la publication d’un

Des situations macro contrastées

Performance et valorisation des marchés

Le compartiment a abordé l’année 2013 en maintenant sa surpondération sur certains marchés de

notamment dans le secteur de l’énergie (SapuraKencana Petroleum) et des télécommunications

Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds et Lux International Strategy - CA Indosuez -

Les marchés obligataires:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds

Les themes d'investissements en2013 ont ete:

Lux International Strategy - CA Indosuez - Bonds Plus

Lux International Strategy- Mixed 2 et Lux International Strategy- Mixed 11

Tel: +352 451 451

REPORT OF THE REVISEUR D’ENTREPRISES AGRÉÉ

To the shareholders of Lux International Strategy

Responsibility of the réviseur d’entreprises agréé

Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR