RAPPORT D’EVALUATION

Société CITY CARS

Elaboré Par:
Belhassen HAJJAJI
Hichem BEN MESSAOUD
CITY CA CITY CARS RS

SOMMAIRE DU RAPPORT

La Présentation générale de la sociét

é..........................................................................................................................................................................
L'organisation..................................................................................................................................
Le secteur et le marché.......................................................................................................................
La situation financière.......................................................................................................................
Les risques et les potentialités (SWOT)............................................................................................
Le traitement du risque (CAPM ; WACC).......................................................................................
L'évaluation par les actifs.....................................................................................................................
La détermination du good-Will et la valeur de la société.................................................................
L'évaluation par la méthode de flux................................................................................................
La recommandation.........................................................................................................................
I - Présentation de la Société

La société CITY CARS est une société anonyme de droit Tunisien créée en 2007, qui fait appel
public à l’épargne, régie par le code des sociétés commerciales.

La société est entrée en exploitation le 7 décembre 2009. Elle est l’importateur et le distributeur
officiel en Tunisie des véhicules neufs de la marque coréenne KIA.

La société a pour objet en Tunisie ou ailleurs, l’importation, l’exportation, la commercialisation de

tout véhicule de transport, de toute pièce de rechange, accessoires, et en général tout produit
accessoire aux dits véhicules ainsi que l’achat et la vente de véhicules d’occasion (AGE du 10 Juin
2016).

Le capital social de la société était de 250.000 TND lors de la création de la société le 28 Août
2007, divisé en 2.500 actions de 100 TND de nominal chacune. Il est passé à 1.000.000 TND suite à
l’augmentation en numéraire de 750.000 TND décidée par l’AGE du 31 décembre 2009, à
1.500.000 TND suite à l’augmentation par incorporation des réserves décidée par l’AGE du 16 Avril
2010, à 13.500.000 TND suite à l’augmentation par incorporation des réserves décidée par l’AGE
du 29 Novembre 2012 et à 18.000.000 TND suite à l’augmentation par incorporation des réserves
décidée par l’AGE du 30 Mai 2019.

Le siège social de la société a été transféré au 31, Rue des Usines Z.I Kheireddine – La Goulette par
AGE du 10 Juin 2016.

La comptabilité de la société est informatisée. Elle est exprimée en dinars Tunisiens.

L’année commerciale de la société correspond à l’année civile administrative, soit du 1er janvier
au 31 décembre.

Les livres comptables de la société sont tenus en Dinars Tunisiens.

Les transactions réalisées en monnaies étrangères sont converties en Dinars Tunisiens au taux de
change de la date de l’opération ou au cours de couverture lorsqu’un instrument de couverture
existe.

Les éléments monétaires figurant au bilan de l’entreprise sont convertis au taux de clôture, s’ils ne
font pas l’objet d’un contrat à terme, et ce conformément à la norme tunisienne N° 15 relative aux
opérations en monnaies étrangères.
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II - L’organisation
Au 31/12/2021, le conseil d’administration de CITY CARS se compose de :

Membre Qualité Représenté par

Mme. Amel BOUCHAMAOUI Présidente Elle-même
Automobile Investment Company Membre M. Firas SAIED
M. Khaled BOUCHAMAOUI Membre Lui-même
Mme. Wided BOUCHAMAOUI Membre Elle-même
M. Tarek BOUCHAMAOUI Membre Lui-même
M. Zied BOUCHAMAOUI Membre Lui-même
M. Mohamed CHABCHOUB Membre Lui-même
M. Mohamed Amin CHABCHOUB Membre Lui-même
M. Abderrahman Mohamed AKKARI Membre Lui-même
M. Slah KOOLI Membre Lui-même
M. Ismail BEN SASSI Membre Lui-même

A partir du 01 Février 2019, M. Mohamed Riadh ANNABI a été nommé Directeur Général
de la société CITY CARS.
Commissaires aux comptes :
 Société AMC Ernst & Young, représentée par M. Fehmi LAOURINE, membre
de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie.
Adresse : Boulevard de la terre-Centre Urbain Nord 1003 Tunis.
 Société Générale d’Expertise & Management (GEM), représentée par
M. Abderrazak GABSI, membre de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie.
Adresse : Immeuble Le Banquier - 2ème étage - rue du Lac Windermere - Les
Berges du Lac - 1053 Tunis -.
Comité permanent d’audit :
Le comité permanant d’audit est composé de :
 M. Zied BOUCHAMAOUI : Président du comité
 M. Firas SAIED : Membre
 M. Mohamed Amine CHABCHOUB : Membre
Conditions d’accès aux assemblées :
Selon l’article 33 des statuts de la société CITY CARS « Les titulaires d'Actions libérées des
versements exigibles, peuvent assister à l'Assemblée Générale sur justification de leur
identité, ils peuvent voter par correspondance ou se faire représenter par toute personne
munie d'un mandat spécial.
Les Sociétés sont valablement représentées, soit par leur Président, leur Directeur
Général ou par un membre de leur Conseil d'Administration, par un de leurs Gérants, soit
par un mandataire muni d'un pouvoir régulier sans qu'il ne soit nécessaire que le
Président, le Directeur Général, le Gérant, le membre du Conseil ou le mandataire soit
personnellement Actionnaires.
 Le nu-propriétaire est valablement représenté par l'usufruitier et le droit de vote
appartient à ce dernier pour toutes les Assemblées Générales Ordinaires et
Extraordinaires, le tout à défaut d'entente entre l'usufruitier et le nu-propriétaire. »

III – Le Secteur & Le Marché

1- Le marché de distribution automobile
Le fait inédit qui a marqué le marché de distribution automobile en 2021 est que pour la
première fois de son histoire, la marque KIA décroche la position de leader avec une part
de marché de 9,8 % devançant ISUZU (leader du marché de 2016 à 2019) de quelques 75
immatriculations VL.

Il est à signaler que malgré la période de six semaines d’arrêt d’activité, le marché de
Véhicules Légers a enregistré une légère progression de 0,9% en 2021 vs 2020.
Le tableau ci-après fait ressortir le détail des immatriculations VL par marque
en 2021 vs 2020 :

2019 2020 2021 vs 2020

Marque
Unités PDM Unités PDM Unités PDM
KIA 4 864 9,8% 4 335 8,8% 12,2% 1,0%
ISUZU 4 789 9,6% 5 501 11,2% -12,9% -1,5%
PEUGEOT 4 196 8,5% 3 809 7,7% 10,2% 0,7%
HYUNDAI 3 270 6,6% 2 679 5,4% 22,1% 1,1%
VOLKSWAGEN 3 016 6,1% 3 386 6,9% -10,9% -0,8%
RENAULT 2 975 6,0% 3 986 8,1% -25,4% -2,1%
SUZUKI 2 851 5,7% 2 072 4,2% 37,6% 1,5%
TOYOTA 2 747 5,5% 2 358 4,8% 16,5% 0,7%
FIAT 2 732 5,5% 2 702 5,5% 1,1% 0,0%
CHERY 2 171 4,4% 1 370 2,8% 58,5% 1,6%
AUTRES MARQUES 16 037 32,3% 17 017 34,6% -5,8% -2,3%
Total 49 648 100,0% 49 215 100,0% 0,9% 0,0%
PDM : Part de marché

Sur le marché de Véhicules Particuliers qui a enregistré une légère augmentation de 2,5%
en 2020 vs 2019, KIA a conforté sa position de leader sur le segment VP en améliorant sa
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part de part de marché 1,2 point pour atteindre 13,1% en 2020, et en devançant son 1 er
poursuivant de 4,3 points de parts de marché, soit 1.594 Véhicules Immatriculés de plus.

Les graphes ci-dessous fournissent le détail de la répartition du segment des Véhicules

Particuliers par marque en 2021 vs 2020 :

Répartition du segement VP par marque 2020 (unités et %) Répartition du segement VP par marque 2019 (unités et %)

4 864 4 309
13,1% 11,9%

3 270 3 935
Autres 8,8% Autres 15 153 10,8%
15 695 41,7%
42,2%
2 975 2 839
8,0% 7,8%

2 851 2 822
7,7% 7,8%
2 751 2 679
2 171 2 624 7,4% 26,1%
231 2 329 7,4%
5,8% 6,4%
7,1%

Total segment VP : 37.201 Total segment VP : 36.297

Source : ATTT

IV – La Situation Financière
Malgré la crise sanitaire du COVID-19 qui a marqué l’année 2020 durant laquelle City Cars
a observé un arrêt de ses activités pendant un mois et demi, la société City Cars a pu
clôturer l’exercice 2020 avec des réalisations exceptionnelles, dont notamment :

 Une évolution notable de son Chiffre d’Affaires de 12,3% passant de 203.902 KDT
en 2019 à 228.885 KDT en 2020 ;
 Une augmentation remarquable de sa Marge Brute de 34,3% pour s’établir à
36.159 KDT en 2020 contre 26.925 KDT en 2019 ;
 Une nette progression de son résultat net de 36,5% pour atteindre 20.729 KDT en
2020 contre 15.186 KDT en 2019.

1-1 Les revenus

Le chiffre d’affaires 2020 par activité se détaille comme suit :

Activité CA 2020 (KDT) % CA 2019 (KDT) % 2020 vs 2019

Activité Vente VN 223 148 97,5% 197 608 96,9% 12,9%

Activité Après-Ventes 5 737 2,5% 6 294 3,1% -8,8%

Total 228 885 100% 203 902 100% 12,3%

1-1-1 Activité Vente Véhicules Neufs

L’activité vente véhicules neufs a enregistré au terme de l’exercice 2020 une
augmentation notable en volume et en valeur respectivement de 13,5% et de 12,9%. En
effet, le volume des ventes VN et le chiffre d’affaires VN sont passés respectivement de
4.217 VN et de 197.608 KDT en 2019 à 4.785 VN et à 223.148 KDT en 2020.
*
Le tableau ci-après détaille les ventes VN par modèle 2020 vs 2019 :

ANNEE 2020 ANNEE 2019

2020 vs 2019
MODELE Volum e Chiffre d'affaires Volum e Chiffre d'affaires
Volume % C.A (KDT) % Volume % C.A (KDT) % Volume C.A
PICANTO POP 908 19,0% 22 676 10,2% 909 21,6% 23 500 11,9% -0,1% -3,5%
PICANTO 802 16,8% 28 092 12,6% 869 20,6% 31 912 16,1% -7,7% -12,0%
RIO 2 488 52,0% 112 749 50,5% 1 821 43,2% 82 330 41,7% 36,6% 36,9%

CEE'D 0,0% 0,0% 1 0,0% 54 0,0% -100,0% -100,0%

SPORTAGE 536 11,2% 55 182 24,7% 595 14,1% 58 854 29,8% -9,9% -6,2%

SELTOS 49 1,0% 4 055 1,8%

SORENTO 1 0,0% 198 0,1%
STINGER 1 0,0% 196 0,1% 1 0,0% 157 0,1% 0,0% 24,8%
K 2700 21 0,5% 801 0,4% -100,0% -100,0%

TOTAL 4 785 100% 223 148 100% 4 217 100% 197 608 100% 13,5% 12,9%

Le chiffre d’affaires VN 2020 représente 97,5% du chiffre d’affaires global de CITY CARS.

1-1-2 Activité après-vente

L’activité après-vente a été fortement touchée par l’arrêt d’activité durant la période de
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confinement total. En effet, le chiffre d’affaires issu de l’activité après-vente a enregistré
une baisse de 8,8% en 2020 pour s’établir à 5.737KDT contre 6.294 KDT en 2019.

V- Les risques et les potentialités (SWOT)

Le diagnostic stratégique est une opération qui aide l’entreprise à se pencher sur les éléments
internes et externes qui peuvent avoir une certaine influence sur son activité.
A partir des constats isolés, elle peut énoncer :
 Ses forces et ses faiblesses remontées par le diagnostic interne de l’entreprise ;
 Les menaces et les opportunités remontées par le diagnostic externe de l’environnement
de marché.
Ce type analyse, basée sur l’association des forces/faiblesses et des menaces/opportunités,
correspond à l’outil de matrice SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats).
1) Le diagnostic interne
Le diagnostic interne a pour principal objectif la définition du potentiel stratégique de l’entreprise,
en d’autres termes ses forces, ses atouts sur lesquels elle pourra s’appuyer pour établir les bases
de ses orientations stratégiques. Le diagnostic interne doit garantir la mise évidence de son savoir-
faire, son métier, ses compétences.
L’entreprise présente aussi des faiblesses, des éléments particuliers qu’elle ne peut pas intégrer
pour définir ses axes stratégiques et de travail.
Il repose sur l’état des lieux des ressources disponibles :
 Ressources humaines : effectif des salariés, structure du personnel, compétences, gestion
de la rémunération, climat social, motivation
 La capacité financière : capitaux disponibles, fonds de roulement, trésorerie, niveau
d’endettement, solvabilité, modes de financement
 Plan organisationnel : modes d’organisation, type de management, structure, répartition
des pouvoirs
Le diagnostic interne porte également sur sa production, son approvisionnement, ses
compétences en marketing, logistique, etc.
2) Le diagnostic externe
L’entreprise est une entité qui se développe dans un environnement en constante évolution,
créateur de diverses menaces et opportunités.
La connaissance son environnement représente donc une étape clé du diagnostic stratégique que
toute équipe dirigeante réalise avant d’établir et structurer la stratégie d’ensemble pour
l’entreprise.
L’environnement présente des contraintes et des menaces qui pèsent sur les choix stratégiques,
mais il offre aussi des opportunités de développement que l’entreprise doit savoir isoler et
assimiler.
L’environnement de l’entreprise se divise entre le microenvironnement et le macro-
environnement :
Le microenvironnement de l’entreprise. Il se compose de toutes les organisations avec lesquelles
l’entreprise tient des relations directes, et présente plusieurs variables qui peuvent influencer
positivement ou négativement l’entreprise.
Lors de la constatation de la cartographie de répartition des ventes de CITY CARS, on constate :

KIA offre une augmentation du chiffre d’affaire de 36.9% a été enregistrée

Le modèle RIO est classé premier de points de vue nombre de véhicules et chiffre d'affaires
réalisés 50.5% du chiffre d’affaires.
Toujours dans la DAS de la vache à lait, un autre model occupe une part aussi importante du
chiffre d’affaire de CITY CARS, le modèle PICANTO POP par la vente de 908 véhicules en 2020 qui
représente 19 % des ventes de 2020 et 10.2 % du chiffre d’affaire global de CITY CARS.
Sans oublier qu’il souligne une légère diminution du CA de 3.5%.
Le modèle PICANTO a enregistré une diminution du nombre de véhicules
Suivant l’analyse SWOT on peut confirmer les répartitions des D.A.S comme suit
- Les Dilemmes : K2700, CEE’D
- Les poids morts : SET LOS SORENTO STINGER, le Niro
- Les vaches à lait : KIA.
- Les étoiles : Storage
Une gamme diversifiée de véhicules automobiles adaptés à tous les goûts et à tous les budgets.

Quatre répartitions possibles suivant les ventes comme suit

-Vache à lait :

RIO véhicules vendus 2488 en 2020 qui représente 52% du total des ventes de CITY CARS par
rapport à 1821 qui représente 43.2% en 2019.
Le Picanto, irrésistible starlette de la marque, brille par son agilité et son confort et offre un
rapport qualité/prix imbattable, faisant de la mini-citadine la référence de sa catégorie.

KIA, leader du marché automobile en Tunisie

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City Cars, concessionnaire de la marque automobile KIA en Tunisie, annonce avec fierté ses
performances commerciales réalisées en 2020
KIA maintient sa position de leader du marché automobile des Véhicules Particuliers (VP) avec 6
962 immatriculations pour la 3ème année consécutive et celui des Véhicules Légers (VL) avec 7
019 immatriculations pour la 2ème année consécutive.
En dépit des fortes perturbations logistiques dues de la crise sanitaire de la Covid-19, la 1ère
marque automobile sud-coréenne en Tunisie a enregistré une progression notable de 43% sur le
marché des VP, hissant ainsi sa part de marché à 14%.
Maintenir la tête du classement traduit forcément la résilience de sa démarche commerciale dans
la rude compétition qui caractérise le secteur automobile en Tunisie.
Plébiscité par le consommateur tunisien, le Rio 5 portes est la voiture la plus vendue en 2020 avec
3 124 unités. Cette citadine de ville, fiable et généreuse, s’accommode parfaitement à l’usage
quotidien du consommateur moyen.
Design inédit, contenu technologique embarqué, qualités routières accomplies, et la référence par
excellence des moyens.
Plus petit, le Seltos est un véritable coup de cœur, il affiche un franc succès qui s’explique
simplement dès qu’on le conduit.

Enfin, pour parfaire sa présence sur le marché tunisien en tant que marque généraliste, KIA a fait
son premier pas dans la catégorie des Véhicules Utilitaires (VU) avec son pickup universel, le
K2500, offrant d’excellentes capacités de charges et de volumes avec un très bon prix.

- les vaches à lait : RIO PICANTO POP PICANTO

Les Dilemmes : K2700, CEE’D

Véhicules vendues 2020, par contre 2019 véhicules vendus 22 représentant 0.5% des véhicules
vendus pour un CA de 855 MD de 0.4% du CA. Une diminution constatée est déterminante de
100%
Connaitre le modèle économique :
-Chaine de valeur :

- Infrastructure représenté” par un total des actifs immobilisé de 24600 759 Dt représentant
13.37% indiqués au bilan du 31.12.2021
- GRH : total charges personnel représente 1.2% du total des charges exploitation représentés
dans l’etat de résultat du 31.12.2021
- Développement technologique représenté dans la rubrique des immobilisations incorporelles
pour un investissement de 648 164 DT et total de 4872.958 DT pour le matériel informatique
- Approvisionnement
- intérêt spécial aux rémunérations des personnels qui représente une force motrice pour la
commercialisation et l'accouplement d’un coffret des avantages spéciales lors d'augmentation du
chiffre d’affaire

Le succès des marques vendues sur le marché donne aussi une pousse charmante pour grimper
l’échelle de vente et régner la position du leader pour trois années successives dans le marché
tunisien.
CITY CARS a aussi un grand effort pour garder sa place.

Forces et faiblesses
Leader dans le marché de vente de véhicules en Tunisie
Gamme diversifié qui répond à tous types et classes de population
Diversification au niveau prix
Rapport qualité prix est favorable
Le succès technique des véhicules vendus a signé un contrat de confiance avec la clientèle.
La concurrence féroce et multiplicité des concurrents menace la meilleur progression ces
concurrents dominent aussi une part importante du marché et qui sont :
ENNAKL, ARTES et UAHD qui représentent les principaux concurrents de CITY CARS
Et devant cette concurrence féroce, elle est recommandée de présenter une meilleure stratégie
pour mieux garder sa position sur le marché et pour le faire elle doit s’orienter sur les piliers
suivants :
Pilier commercial
Pilier communicationnelle
Pilier financier
Pilier humain
Pilier commercial est concentré sur la bonne négociation et sur la qualité du produit vendu qui
sont notés dans notre société dans CA réalisés dans nos bilans
Pilier communicationnelle est aussi enregistré par les outils informatiques et médiatiques sacrifiés
par la société et représenté dans nos charges dans nos bilans
Pilier financier est le majeur dans notre stratégie et qui représente une base de tout progression
constatée dans l’état de résultat
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Naissance de la bonne stratégie et de la capacité d’agir promptement, et c’est exactement cela qui
fait la force de City Cars Kia. Sa position de leader est l’aboutissement naturel d’une série de
performances indissociables : commerciale, financière, communicationnelle, humaine.

Mais, la course au classement, bien qu’importante, doit être prudemment interprétée dans un
système de quota pour ne pas dissimuler sa performance globale et indivisible.
Et pour bien faire notre analyse nous devons interpréter les résultats des états financiers
Au niveau du SIG nous analysons les résultats suivants :
Progression de la marge commerciale, de la valeur ajoutée brute, d'excédent brut d’exploitation,
du résultat des activités ordinaires
Une progression aussi du chiffre d’affaire de 45%, de la valeur ajoutée de 44%
Analyse commerciale
Des augmentations constatés vau niveau des achats de marchandises de 45%
Une augmentation au niveau de la marge commerciale brute de 42%
Autres charges externes a noté une augmentation.
La valeur ajoutée de 44.7%
Et qui représentent l’origine de sa fortune et sa position de leader.
Les frais personnels sont baissés de 7.23% ce qui justifie que le facteur travail est de plus en plus
rentables vu les formations et recyclage, effort noté pour les GRH
Un excédent brut d’exploitation en progression a niveau de 47.28%
Les frais financiers représentent 0.1% par rapport au chiffre d’affaire ce qui justifie aussi la
rentabilité et le succès de notre activité.
La rentabilité d’exploitation note une progression de 12.38% un autre atout pour notre société et
facteur de succès.
Taux de rentabilité d’exploitation représente une augmentation aussi de 12.97% en 2020 à 13.16%
en 2021
Le taux de rentabilité interne a eu une légère augmentation de 36.18% en 2021 par rapport
35.55% en 2020
Rentabilité financière s’élève à, 87.43 % un bon indicateur et justif de l'alignement stratégique
avec le succès.
Taux de marge nette ou profitabilité a noté 9.83%.
Le délai de règlement moyen de clients est de 11 jours en 2021 contre 41 jours en 2020
La société règle ses fournisseurs à 130 jours en 2021 par contre 144 à 2020.
Le résultat notable avec 56.17%
Diagnostic de la société
Après nos études et l’extraction de ces résultats nous pouvons vous donner les constatations
suivantes :
L’incidence des choix de la gestion sur la structure financière de la société est jugée imperfectible.
Le fonds de roulement de l’entreprise est positif représentant 49 jours du chiffre d’affaire en 2021.
Le BFR en progression en raison de 19.79%
Synthèse des forces et faiblesses
Forces :
- Chiffre d’affaires
- Marge commerciale brute en progression.
- valeur ajoutée
- Excédent brut d’exploitation
- résultat d’exploitation
- Résultat de l’exercice
- Besoin en fonds de roulement
- Structure du passif
- taux de marge nette
- délais de règlement clients
- rentabilité interne
- rentabilité d’exploitation
- marge brute d’autofinancement
- liquidité générale
- liquidité immédiate
- capitaux permanent
- stock
Faiblesses :
- trésorerie
- délai de règlement fournisseurs
- charges personnel
- charges financières
- impôts sur bénéfices
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- cout d'achat de marchandises vendues
- impôts sur bénéfices.
Analyse position concurrentielle
Évaluation de l'environnement
Concurrence massive
Impôts excessives
Solvabilité clients risquées
Climat concurrentiel risqué et instable
Pondération facteurs clés
Sa position dans le marché est rassurante, elle a besoin de protection et de soutien.

Évaluation du niveau de maitrise des facteurs : les études précédemment mentionnés avec le
résultat justifient sa bonne maîtrise

Tableau de bord prospectif

Les cinq forces de PORTER

- pouvoir négociation des clients
- pouvoir négociation fournisseurs
- menace de nouveaux concurrents
- produits de substitution
- intensité des concurrences des entreprises en place

Quatre filières équilibrent :

- financier
- client
- processus interne
- apprentissage et développement
VI- Le traitement du risque

 Risques liés au cadre réglementaire

Le secteur de la distribution automobile en Tunisie est strictement réglementé par les pouvoirs
publics et l’importation dépend de la balance des paiements et de l’évolution du PIB.
 Risque de change
Etant donné que CITY CARS importe tous les produits qu’elle commercialise, elle demeure
fortement exposée au risque des fluctuations du Dinar Tunisien face aux devises étrangères. Pour
se prémunir contre ce risque, CITY CARS procède systématiquement à des achats à terme de
devises.
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VII- L'évaluation par les actifs

Composition de l’Actif

DEFINITION : L’actif du bilan est la partie du bilan où sont regroupés les avoirs du patrimoine de
l'entreprise. Les actifs du bilan sont de deux natures. Ils peuvent être immobilisés. Il s’agit alors des
immobilisations incorporelles (brevets,…), corporelles (terrains,…), et financières (participations,…), de
l’entreprise. Les actifs circulants représentent la seconde partie de l’actif du bilan.
Cette partie de l’actif du bilan est constituée des stocks (matières premières, marchandises,…), des créances
(sommes dues par les clients,…) et des disponibilités (avoirs sur comptes bancaires,…).

Composition de l'Actif

1 800 000
1 600 000
1 400 000
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
0
TOTAL ACTIF CIRCULANT (II)
COMPTES DE REGULARISATION
ations financières TOTAL Immobilisations corporelles TOTAL Stocks et en-cours
TOTAL créances Net retraité
TOTAL disponibilités 46997319
s/Ecarts de conversion Actif (V) Charges constatées d'avance - Produits à recevoir 0
42717
10955600
13602442
103041
10415386
2707191
0
0
0
 Composition du Passif

DEFINITION : La notion de passif correspond à l’ensemble des dettes auquel doit ou devra faire face un
agent économique.
Le passif recense l'ensemble des ressources de l'entreprise, c'est-à-dire les capitaux propres apportés
par les actionnaires et les dettes d'exploitation ou bancaires et financières qui vont financer l'actif de
l'entreprise. Le passif des particuliers se compose essentiellement des dettes bancaires.

Composition du Passif

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

s (I) TOTAL Provisions (III) Ecarts de réévaluation (II) TOTAL Dettes et emprunts
Produits constatés d'avance - Charges à recevoir
TOTAL DETTES (IV)
COMPTE DE REGULARISATION
Passifs transitoires/Ecart de conversion Passif (V)

Net retraité 723 978

0
0
113842383
0
1138423830
0
VIII- La détermination de la valeur de la société

Le critère de nature économique

• l’EVA

La valeur économique ajoutée (EVA) est une mesure de la performance financière d'une
entreprise basée sur la richesse résiduelle
EVA = NOPAT - (WACC * capital investi)
Avec : NOPAT = Net Operating Income After Tax = Résultat net d’exploitation = NOI(1-t)
WACC = CMPC = coût moyen pondéré du capital
Capital investi = Capitaux propres + dettes à long terme en début de période.

Pour le cas City cars

Nopat = résultat net d’exploitation= 32 730 876
Wacc=CMPC=
Capital investi = Capitaux propres + dettes à long terme en début de période
= 37 435 071 + 10 955 600 =48 390 671
EVA= 32 730 876 – (*48 390 671)
Soit une création de richesse pour les actionnaires de 1,21 millions d’euros. Le société City CARS
est capable de créer de la valeur car le résultat opérationnel dégagé par son activité est supérieur
aux coûts des investissements.
Le critère de nature boursière
En supposant que la valeur de marché de la dette est égale à sa valeur comptable, la création de
valeur boursière (MVA) est estimée par la différence entre la capitalisation boursière et la valeur
comptable des capitaux propres :

MVA = VB(CP) – VC(CP). D'après le bilan économique, la valeur des capitaux propres hors intérêts
minoritaires est égale à 37 435 071 millions.
La capitalisation boursière est égale à 18.000.000 actions multipliées par le cours en Bourse de 1
dinars soit 18 000 000 md
MVA = 18 000 000 -37 435 071 = -19 437 071
La création de valeur par le marché est négative. Les investisseurs ne sont pas prêts à payer
La MVA est la différence entre la valeur boursière et la valeur comptable des capitaux investis.
La MVA est la différence entre la valeur boursière et la valeur comptable des capitaux investis.
Avec : K0 = CMPC actuel
EVA1 = EVA de l’année à venir
IX- L'évaluation par la méthode de flux

Chiffre d'Affaires

DEFINITION : Le chiffre d'affaires n'est pas un indicateur de performance. Il est nécessaire de le

rapporter à l'inflation et à l'évolution du marché de l'entreprise. Seule la part de marché est vraiment
significative.

En 2021, le chiffre d'affaires de l’entreprise s'élève à 332 709 794 TND contre 229 304 746 TND en
2020.

Sur la période étudiée, le chiffre d’affaires marque une progression de 45,09%.

Le chiffre d’affaires, qui est la conséquence directe des choix stratégiques, a donc tendance à
augmenter. Evolution du Chiffre d'affaire
350000000

300000000

250000000

200000000 CA

150000000

100000000

50000000

0
2021 2020
Valeur Ajoutée

DEFINITION : La valeur ajoutée (V.A.) représente la richesse créée par l'entreprise. On

analyse la V.A. par le taux de V.A., également appelé taux d'intégration industrielle, qui est le
rapport entre la valeur ajoutée et la production. Il définit la part de la V.A dans la production, c'est-à-
dire, ce que crée réellement l'entreprise.

En 2021, la valeur ajoutée s'élève à 48 296 037 TND contre 33 363 629 TND en 2020, soit une
progression de 44,7% en un an.

Evolution de la valeur ajoutée

60000000

50000000

40000000
Evolu-
tion ...

30000000

20000000

10000000

0
2021 2020
 Analyse commerciale
3 500 000

3 000 000

2 500 000

2 000 000

1 500 000

1 000 000

500 000

0
Chiffre d'affaires 2 021 2 020 Variation
appro. Marge Commerciale Brute Production de l'exercice 332 709 794 229 304 746 +45,09%
Autres charges externes 280 620 625 192 726 532 +45,60%
Valeur Ajoutée 52 089 169 36 578 215 +42,40%
0 0 0,00%
3 793 132 3 214 585 287 921
48 296 037 33 363 629 +44,70%

Il est à noter que le nombre de véhicules neufs vendus est passé de 4 785 unités en 2020 à 6 947
unités en 2021, soit une évolution à la hausse de 45,18%.
Frais de Personnel

DEFINITION : Les frais de personnel représentent le coût de la rémunération du personnel et des

dirigeants pour l'entreprise. C'est une caractéristique de l'activité à rapprocher de la valeur ajoutée. Le
taux F.Personnel./V.A est une mesure de la rentabilité du facteur humain. Il définit le coût des charges
de personnel, relativement à la richesse nouvellement créée par l'entreprise. Il représente, en fait ce
que la société dépense en frais de personnel pour obtenir une unité monétaire de V.A.

Frais de personnel dans la Valeur ajoutée

9.00%
8.00%
7.00%
6.00% Frais de personnel dans la
Valeur ajoutée
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2021 2020

En 2021, les frais de personnel représentent 7,23% de la valeur

ajoutée. Ce ratio est en baisse, le facteur travail est de plus en plus

rentable.

En 2020 : 8,69%
Excédent Brut d'Exploitation (EBITDA)

DEFINITION : L'excédent brut d'exploitation (E.B.E.) définit l'excédent de richesse généré par
la seule exploitation de l'entreprise. C'est ce qui reste de la valeur ajoutée une fois que l'on a payé le
personnel et les divers impôts et taxes. On détermine fréquemment la marge brute d'exploitation
(M.B.E.) qui est le rapport entre l'excédent brut d'exploitation et le chiffre d'affaires hors taxes. La
M.B.E., appelée aussi marge industrielle, définit la part des profits d'exploitation dans le C.A
(éventuellement, dans la production). La M.B.E. mesure l'aptitude de l'entreprise à générer les profits
nécessaires à l'investissement et, donc, à la croissance. Elle indique la performance de l'entreprise sur le
plan industriel et commercial ainsi que sa capacité à créer des ressources de trésorerie.

EBE - EBITDA

45000000

40000000

35000000

30000000
EBE - EBITDA
25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0
2021 2020

En 2021, l’EBE économique (EBITDA) s'élève à 43 797 933 TND contre 29 737 454 TND en
2020, soit une progression de 47,28%.
Frais Financiers

DEFINITION : Les frais financiers (F.F.) définissent le coût de la dette, on les rapporte fréquemment au
chiffre d'affaires hors taxes (ou de la production). Plus le poids des frais financiers est important, plus
l'entreprise est endettée, et moins elle sera capable de dégager de l'autofinancement.

Frais financiers / Chiffre d'affaires

0.40%

0.35%

0.30%

0.25%
Frais financiers / Chiffre d'af-
faires
0.20%

0.15%

0.10%

0.05%

0.00%
2021 2020

Le montant des frais financiers s'élève à 351 864 TND pour l'exercice 2021, soit 0,1% du chiffre
d’affaires.

Ils représentaient aussi en 2020 un pourcentage très faible du chiffre d’affaires.

Rentabilité d’Exploitation

DEFINITION : Le résultat d'exploitation, ou résultat opérationnel, est le résultat du processus

d'exploitation et d'investissement de l'exercice. Il traduit l'accroissement de richesse dégagé par
l'activité industrielle et commerciale de l'entreprise. A la différence de l'EBE (Excédent Brut
d'Exploitation), qui se concentre sur le cycle d'exploitation, le résultat d'exploitation prend également
en compte le processus d'investissement par le biais des Charges calculées (dotations aux
amortissements et provisions). Ce résultat est ensuite réparti entre les charges financières, l'impôt sur les
sociétés, les dividendes et le résultat mis en réserves. Ce concept de résultat d'exploitation, est
extrêmement utilisé (notamment dans le calcul de la Rentabilité économique car il n'est pas affecté
par la Structure financière de l'entreprise). Il est très proche de l'EBIT anglo-saxon.
Rentabilité d'exploitation
13.00%

12.90%

12.80%

12.70%

12.60% Rentabilité d'exploitation

12.50%

12.40%

12.30%

12.20%

12.10%
2021 2020

En 2021, la rentabilité d’exploitation s'élève à 12,87% du chiffre d’affaires contre 12,38% en

2020.
 Taux de rentabilité d'exploitation (en % du CA)
100%
90%
80%
70%
60% Taux de rentabilité d'exploitation
(en % du CA)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2022 2021

Le taux de rentabilité d’exploitation mesure l’EBE (EBITDA) en pourcentage du chiffre d’affaires.

En 2021, le taux de rentabilité d’exploitation s'élève à 13,16% du chiffre d’affaires contre 12,97% en
2020.
Rentabilité économique (taux de rentabilité interne)

DEFINITION : La rentabilité économique (Re) se définit par le rapport entre le bénéfice

économique (= résultatTaux de rentabilité
économique avant impôt interne
+ 50 % du résultat financier) et l'actif
économique
36.40%
(= total immobilisations + besoins en fonds de roulement). Ce ratio exprime la
rentabilité de l'actif d'exploitation ou des capitaux investis. En fait, la rentabilité économique indique
l'efficacité des gestionnaires dans l'utilisation de leurs ressources.
36.20%

36.00%

Taux de rentabilité interne

35.80%

35.60%

35.40%

35.20%
2021 2020

En 2021, le taux de rentabilité interne s'élève à 36,18% du chiffre d’affaires contre 35,55% en

2020.
Rentabilité Financière

DEFINITION : La rentabilité financière, tout comme sa consœur la rentabilité économique, peut se

définir de diverses manières. La définition la plus usitée est le rapport du résultat net aux fonds
propres. C'est ainsi que l'on rebaptise la rentabilité financière en rentabilité des fonds propres (ou des
capitaux propres). Les définitions et décompositions possibles de la rentabilité financière sont multiples.
Deux méthodes sont prépondérantes : D'une part, Rf = marge nette x rot. des fonds propres. D'autre
part, Rf = Re + D/FP(Re - I) où (Re - I) est appelé effet de levier financier et D/FP = les dettes à long
et moyen terme rapportées aux fonds propres) est le bras de levier. L'effet de levier financier exprime
l'effet de l'endettement sur la Rentabilité Financière
rentabilité des fonds propres.
100.00%

90.00%

80.00%

70.00%

60.00%
Rentabilité Financière
50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%
2021 2020

En 2021, le taux de rentabilité financière ou rentabilité des fonds propres (BN/SN) s'élève à 87,43%
du chiffre d’affaires contre 65,34% en 2020.
Taux de marge nette ou de profitabilité :

DEFINITION : Le taux de profitabilité est un ratio relativement simple à comprendre. Comme tout
ratio, il permet de répondre à une seule question. Son mode de calcul permet à l'entreprise de
connaître son bénéfice par devise de chiffre d'affaires, ou pour cent devises si l'on calcule un
pourcentage. Parce que le taux de profitabilité est un ratio, il ne s'analyse jamais seul. Au minimum, la
comparaison doit s'effectuer sur plusieurs années ou exercices. Dans l'idéal, la comparaison se fera
aussi avec le taux moyen du secteur d'activité de l'entreprise. Les ratios permettent ainsi de comprendre
l'évolution de l'entreprise et d'apprécier l'efficacité de son activité commerciale. En moyenne, tous secteurs
confondus, le taux de profitabilité est d'environ 3% (soit 3 centimes par devise de chiffre d'affaires)
mais les variations sont très importantes. Le taux de profitabilité peut dépasser les 10% dans des
secteurs comme le luxe.

Taux de marge nette

10.00%

9.80%

9.60%

9.40% Taux de marge nette

9.20%

9.00%

8.80%

8.60%
2021 2020

L'entreprise dispose d'un taux de marge nette (bénéfice net/chiffre d'affaires) de 9,83% en
2021 et de 9,04% en 2020.
Marge Brute d’autofinancement :

DEFINITION : La MBA mesure la rentabilité globale de l'exploitation, on parle aussi de taux

d'autofinancement dégagé (après IS). La MBA, dont la traduction anglaise est cash-flow, correspond
au flux de trésorerie net, c'est-à-dire à la différence entre les recettes et les dépenses d'une société.
Comme le compte de résultat, la MBA se mesure sur une période de temps et non à une date donnée,
comme le bilan. Elle correspond au supplément de trésorerie dont une entreprise dispose pour couvrir
ses besoins de financement et préparer son avenir. En entrant dans le détail, l'excédent brut
d'exploitation (EBE) constitue la base de calcul de la MBA. L'excédent brut d'exploitation est un
indicateur financier quantifiant le cash-flow qu'une entreprise tire de son exploitation. Il lui
permet de développer son outil de production et de rémunérer ses capitaux propres et les capitaux
empruntés. La MBA est prise en compte par les analystes financiers comme repère afin de déterminer
la capacité d'une entreprise à :

 investir sans faire appel à des ressources extérieures (apport des actionnaires ou endettement) ;
 rembourser ses dettes ;
 verser les dividendes aux actionnaires.
La MBA est aussi utilisée pour comparer la profitabilité des entreprises de secteurs différents.
Bon à savoir : les banques utilisent le ratio dettes/capacité d'autofinancement pour évaluer la capacité
d'une entreprise à rembourser ses emprunts existants ou futurs.
Clients

DEFINITION : Le délai clients ou, plus précisément le délai de recouvrement des créances clients, est
défini par le ratio des en- cours clients au chiffre d'affaires T.T.C. Le ratio est multiplié par 360 afin
d'obtenir une durée en jours. Ce délai exprime la vitesse moyenne avec laquelle les clients règlent
leurs factures.

Ratio clients
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2021 2020

Ratio clients
L'en-cours clients en fin d'exercice 2021 s’élève à 10 415 386 TND ce qui correspond à un délai de
règlement moyen de 11 jours contre 41 jours en 2020.

Il est rappelé que le calcul reste théorique car calculé sur la base des comptes à la date de clôture.
Fournisseurs

DEFINITION : Le délai fournisseurs (durée du crédit fournisseurs) s'obtient en faisant le rapport

des achats T.T.C aux en- cours fournisseurs, ratio que l'on multiplie par 360 jours. Le délai
fournisseurs exprime la durée moyenne du crédit accordé à l'entreprise par ses fournisseurs.

Ratio fournisseurs
150

145

140

135

130

125

120
2021 2020

Ratio fournisseurs

Le crédit fournisseurs correspond en fin 2021 à 101 347 342 TND d'en-cours, ce qui signifie que
la société règle ses fournisseurs en moyenne à 130 jours contre 144 jours en 2020.

Il est rappelé que le calcul reste théorique car calculé sur la base des comptes à la date de clôture.
Résultats

DEFINITION : Le résultat permet d'évaluer l'entreprise, notamment par l'intermédiaire des

rentabilités. Parmi ces dernières, la marge nette, encore appelée marge bénéficiaire ou rentabilité
des ventes est le rapport du résultat net au C.A hors taxes. Le ratio de marge nette indique la part du
Résultats
résultat dans l'ensemble de l'activité de l'entreprise.

Résultat e l'exercice(Net)

Résultat courant Avant Impôt

Résulatat 'exploitation

EBE

0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000

2021 2020

En 2021, le résultat courant avant impôts s’élève à 48 381 755 TND contre 30 979 264 TND en
2020, soit une progression de 56,17% en un an.
 DIAGNOSTIC DE LA SOCIETE
Analyse de la rentabilité

Nous évaluons ici la façon dont la société a réalisé les objectifs qui lui ont été fixés par ses dirigeants.

Globalement, la rentabilité de l'exploitation est en progression.

En conséquence, dans un contexte de croissance irrégulière de l'activité, l'entreprise présente

une profitabilité irrégulière sur la période étudiée.
Analyse de la stratégie financière

70000000

60000000

50000000

40000000

30000000

20000000

10000000

0 2021
FONDS DE
ROULEMENT BESOIN EN 2020
-10000000 TRESORERIE
FONDS DE
ROULEMENT (F.R - B.F.R.)
-20000000

-30000000

2020 2021

L'évaluation des résultats de la stratégie financière appliquée sur la période, rapprochée de l'évolution de l'activité, permet de
conclure sur les points suivants :

Globalement l'incidence des choix de la gestion sur la structure financière de la société est jugée
imperfectible.

Le fonds de roulement de l'entreprise est positif, représentant 49 jours de chiffre d’affaires en

2021. En 2020 le fonds de roulement de l’entreprise représentait 46 jours de chiffre d’affaires.

Société CITY CARS

Le besoin en fonds de roulement (BFR) résulte du décalage dans le temps des recettes par rapport
aux frais engagés pour générer celles-ci. Il mesure le montant des ressources nécessaires au
financement de ce décalage.

Le BFR de l’entreprise est en progression sur la période étudiée.

Il s’élevait à 35 647 152 TND en 2020 et est passé à 65 850 262 TND en 2021.

BFR brut /CA

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
2020 2021

BFR brut /Chiffre

Le ratio de BFR sur chiffre d’affaires passe de 15,55% en 2020 à 19,79% en 2021.
Société CITY CARS

SYNTHESE DES FORCES ET FAIBLESSES

Données Forces Faiblesses

Chiffre d'affaires en progression

Marge Commerciale Brute en progression

Valeur Ajoutée en progression

Excédent Brut d'Exploitation (Ebitda) en progression

Résultat d'Exploitation en progression

Résultat de l'exercice (net) en progression

Besoin en fonds de roulement en progression

Trésorerie en détérioration

Structure du Passif en progression

Taux de marge nette en progression

Délais de règlement fournisseurs en détérioration

Délais de règlement clients en progression

Rentabilité interne en progression

Rentabilité d’exploitation en progression

Marge Brute d’autofinancement en progression

Société CITY CARS

RATIOS DE RESSOURCES

RATIOS 2 021 2 020 Variation

LIQUIDITE DE LA SOCIETE
LIQUIDITE GENERALE (A.C / DCT) 141,26% 136,46% +3,51%

LIQUIDITE REDUITE (Créances + tréso)/ DCT 108,84% 109,40% -0,51%

LIQUIDITE IMMEDIATE (DISP. / DCT) 98,92% 78,52% +25,98%
EQUILIBRE FINANCIER

. MODE DE FINANCEMENT des emplois longs

Capitaux permanents / Actifs immobilisés nets 289,26% 236,13% +22,49%

. AUTONOMIE DE FINANCEMENT

Capitaux propres / Actifs immobilisés nets 285,21% 231,53% +23,18%

Immo. Corporelles nettes / actif total 7,39% 10,19% -27,50%

Stocks / Actif total 19,88% 16,57% +19,92%

RATIOS DES CHARGES PAR NATURE PAR RAPPORT AU CHIFFRE D'AFFAIRES

RATIOS DE CHARGES / CA 2 021 2 020 Variation

Coût d'achat des Marchandises vendues 84,34% 84,04% +0,36%

Charges de personnel 1,05% 1,26% -16,67%
Dotations aux amortis. et autres provisions 0,29% 0,58% -50%
Autres charges 1,44% 1,71% -15,79%
Charges financières 0,10% 0,34% -70,59%
Impôt sur les bénéfices 4,70% 4,47% +5,15%

RATIOS DES CHARGES PAR NATURE PAR RAPPORT A LA VALEUR AJOUTEE

RATIOS DE CHARGES / VA 2 021 2 020 Variation

Coût d'achat des Marchandises vendues 581,04% 577,65% +0,58%

Charges de personnel 7,23% 8,69% -16,80%
Dotations aux amortis. et autres provisions 2,03% 4,02% -49,50%
Autres charges 9,93% 11,81% -15,92%
Charges financières 0,720% 2,35% -69,36%
Impôt sur les bénéfices 32,40% 30,72% +5,47%
X- La recommandation
après tous ces études et analyses , nous pouvons admettre que CITY CARS a bien prouvé sa
position dans le marché tunisien de ventes des véhicules neufs et elle représente un leader du
marché .vu la férocité de l’environnement concurrentiel national et internationales et vu le
contexte économique qui combatte une crise fatale , nous pouvons que souligner ce succès et
l’encourager de faire mieux .Ainsi , nous devons le conseiller suivant les résultats retrouvés et le
diriger par ces recommandations:
- Renforcer et mettre à jour la stratégie commerciale et financière avec les nouveaux
contextes nationaux et internationaux
- renforcer la stratégie des RH.
- élargir le réseau par de nouveaux points de vente
- En général essayer de garder la position de Leader