Supports manuels :

Initiation à la macroéconomie, Dunod, B.Bernier et Y.Simon

M.Raffinot et B.Venet, La balance des paiements, Collection Repères, La Découverte
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Introduction à l'économie éuropéenne

Remarques Préliminaires
A. UE et Zone Euro
L'Euro est la monnaie de 19 pays, mais d'aucun état, ce qui la rend faible. C'est une monnaie
incomplète, ayant difficilemment tenu la crise (l'Italie ménace le début d'une deuxième crise).
déficit excessif. Conclusion qui, si elle était actée, conduirait à sanctionner l’Italie
pour non-respect du pacte de stabilité et de croissance qui la lie aux autres pays
membres.

Il ne faut pas confondre zone Euro et Union Européene:

UE: 28 pays, indépendants ayant transféré certaines compétences à des organes communs. (1992,
Traité de Maastricht pour l’Union Européenne)
Turquie a arrêté sa course pour intégrer l’Union Européenne.
Nécessité de respecter les critères de Copenhague pour y entrer.
Dernier entrant : Croatie le 1/07/2013
Des pays officiellement candidats : Macédoire du Nord, Monterégro,Albanie
Pays qui quitte l’Union le 31 Janvier 2020 :Royaume Uni
L’accord de libre échange reste à négocier :Au 01/02/2020 , PLUS

Zone Euro: 19 pays membres de l'UE (340 millions d'habitants ayant adopté l'euro, née le 1/01/1999
avec 11 pays)
Elle prévoit‫ يشمل‬une politique monétaire unique : l'euro.
On retrouve la Commission Européenne et le Parlément Européen.
Les critères de Copenhague établissent les conditions à respecter afin d'intégrer l'UE.
Le 1/01/2001 la monnaie euro entre en vigeur 655.957 francs français. Un effet inflationiste de 0,4 a
eu lieu lors de l'entrée en vigeur de l'euro qui a été inflationiste de suite, non sur la durée. ‫عندما‬
‫ وليس مع مرور الوقت‬، ‫ والذي كان تضخمًيا على الفور‬، ‫دخل اليورو حيز التنفيذ‬.

La CE siège à Bruxelles, composée d'un commissaire par pays membre.

Pierre Moscovici était Le commissaire européen aux affaires économiques et
financières, à la fiscalité et à l'Union douanière – français 2014-2019

Paolo Gentiloni Italie depuis le 1er décembre 2019

Les Commissaires éuropéens sont des personnes nommés, issus du suffrage universel, non issus du
vote. ("Technocrates de Bruxelles", dispregiatif).

B. La CE
La Commission a un triple rôle:
-esprit d'initiative dans les propositions de loi : choisit le domaine de légiferation, par loi ou décret-
‫ يختار مجال التشريع بقانون أو بمرسوم‬:‫روح المبادرة في االقتراحات التشريعية‬

-Rôle de gendarme: verifier que chaque pays respecte les traités signés (reglès budgétaires, le Pacte
de stabilité de croissance). - ‫ تحقق من أن كل دولة تحترم المعاهدات الموقعة (قواعد‬:‫دور الدرك‬
)‫ ميثاق استقرار النمو‬، ‫الميزانية‬.

-Répresente et défend les interets des pays de l'Union à l'international (ex. Projet de libre échange
avec les US, défense des interets des créanciers lors de la crise grecque). ‫تمثيل مصالح دول االتحاد‬
‫ والدفاع عن مصالح الدائنين‬، ‫والدفاع عنها دولًي ا (مثل مشروع التجارة الحرة مع الواليات المتحدة‬
)‫خالل األزمة اليونانية‬.
Une créance est la somme d'argent qu'un particulier ou une entreprise doit percevoir de la part d'un
client. ‫مستحقات الذي يجب على الفرد أو الشركة أن يتقاضاه من العميل‬
Une dette est la somme d'argent qu'un particulier ou une entreprise doit payer. ‫الدين هو مبلغ من‬
‫المال يجب على الفرد أو العمل دفعه‬.

L'évolution du taux de change :

La monnaie se base‫ مبني‬sur la confiance.
Le taux de change est un prix relatif ‫سعر نسبي‬entre deux niveaux de confiance:c'est pourquoi il
est instable. ‫هذا هو السبب في عدم استقراره‬
Toute information de nature économique, sociale, stratégique, est susceptible de modifier le niveau
relatif du taux de change. ‫معلومات ذات طبيعة اقتصادية أو اجتماعية أو استراتيجية عرضة لتعديل‬
‫ المستوى النسبي لسعر الصرف‬Toute nouvelle information est susceptible de modifier le taux de
change. . ‫أي معلومات جديدة قد تغير سعر الصرف‬
Les acteurs économiques ‫األطراف اإلقتصادية‬passent leur temps à essayer de déviner le'opinion
moyenne de marchés.
La tendance sur le marché ‫ االتجاه في السوق‬se fait par la somme des comportements des autres.
Il faut savoir différencier le comportement opportuniste à court terme et le long-terme
(respectabilité, base sur les fondements économiques).
‫ بناًء على‬، ‫عليك أن تعرف كيف تفرق بين السلوك االنتهازي قصير األمد وطويل األمد (االحترام‬
)‫األسس االقتصادية‬.
Qu’est-ce qu’une crise de change ?
Le marché des changes est un marché sur lequel se retrouvent tous les acteurs qui souhaitent
échanger une devise contre une autre devise, par exemple l’euro contre le dollar. C’est le cas
notamment des banques et de certaines entreprises qui travaillent dans plusieurs devises. Ces
devises sont échangées selon leur taux de change, c’est-à-dire leur valeur, qui peut évoluer.‫يتغير‬
Lorsqu’une devise perd beaucoup de valeur, au moins 30% de moins que le dollar, on
dit que le pays connaît une crise de change. Cela peut se produire si le pays n’inspire pas ‫ال‬
‫ تستند‬confiance car il connaît un déficit budgétaire important et une forte inflation, par exemple.
Les acteurs se débarrassent ainsi de la devise sur le marché des changes par peur qu’elle ne vaille
‫ تحقق‬plus rien. Mais ce phénomène peut être amplifié si les spéculateurs anticipent la perte de
valeur de la devise et la vendent tant qu’elle est élevée pour pouvoir la racheter moins chère une
fois dévaluée : ‫ولكن يمكن تضخيم هذه الظاهرة إذا توقع المضاربون خسارة قيمة العملة وبيعها طالما‬
‫أنها مرتفعة لتكون قادرة على شرائها بسعر أرخص بمجرد تخفيض قيمتها‬. c’est une crise auto-
réalisatrice. En effet, s’ils vendent la devise, ils augmentent l’offre et diminuent la demande, ce qui
revient à baisser sa valeur. Une crise de change a de lourdes conséquences sur l’économie. Par
exemple, si une banque suédoise emprunte 300 dollars lorsqu’une couronne suédoise équivaut à
0,12 dollars, elle devra rembourser 2500 couronnes. Cependant, si elle perd 30% de sa valeur, c’est-
à-dire n’équivaut plus qu’à 0,084 dollars, la banque devra rembourser 3571 couronnes, pour la
même somme empruntée. Ainsi, plus la valeur de la devise diminue, plus les banques endettées en
devises étrangères peuvent avoir du mal à rembourser. Face à une telle crise, les banques
centrales peuvent : -
Augmenter leur taux directeur, c’est-à-dire le taux auquel elles prêtent de l’argent aux banques ‫زيادة‬
‫ أي معدل اإلقراض عند البنوك‬، ‫سعر الفائدة الرئيسي‬, pour que ces dernières augmentent
également leur taux d’intérêt et que les spéculateurs aient plus de difficulté à emprunter et
donc à acheter des devises. - ou utiliser leur réserve en devises étrangères (très souvent le
dollar) pour rééquilibrer l’offre et la demande. En effet, lorsque leur devise est faible, elles
peuvent vendre leurs devises étrangères contre leur propre devise pour augmenter sa
demande et donc son prix Cependant, tous les acteurs (ménages, entreprises et banques) sont
affectés par l’augmentation du taux directeur car ils peuvent notamment se retrouver en
incapacité d’emprunter, de rembourser et de prêter. Les investissements sont freinés, la
croissance ralentie et certaines banques peuvent alors faire faillite : c’est ce que l’on appelle
une crise bancaire. La valeur d’une monnaie a donc une importance capitale pour un pays
puisqu’elle peut être à l’origine de plusieurs crises et notamment de crises bancaires.
COURS 1: 31/01/19

CHAPITRE 1: Chapitre 1 : éléments introductifs en économie

1) Union européenne et zone euro

A- Ne pas confondre Union Européenne et Zone Euro :

- UE : 28 pays (traité de Maastricht de 1992). Dernier entrant : Croatie 1er juillet 2013).
Les actuels candidats à l’entrée sont la Turquie et l’Islande. Ils doivent respecter les
critères de Copenhague (justice indépendante, vérification de l’application des
décisions de justice, développement d’une économie de marché pour la libre
concurrence). ‫ تط وير‬، ‫ التحق ق من تط بيق ق رارات المح اكم‬، ‫العدال ة المس تقلة‬
‫)اقتصاد السوق من أجل المنافسة الحرة‬
- Elle contient 2 grandes institutions :
-
○ La Commission Européenne (Bruxelles – 28 commissaires, 1 par nationalité, non
élus, nommés par les chefs d’état). La Commission Européenne a un triple
rôle : force de proposition de lois, gardienne des traités (responsable de l’application
des textes, rôle de gendarme), défend les intérêts des pays de l’Union dans les
négociations à l’international (ex : fin 2011, début 2012 : l’économie grecque ne pouvait
plus emprunter sur des marchés, le taux d’intérêt qui lui était imposé était de 140%,
donc la Troïka a été créée. L’union exige des plans d’austérité de la part de la Grèce et
leur prête en contrepartie. La Troïka est composée d’un représentant de la
Commission Européenne, 1 représentant du FMI, 1 représentant de la Banque
Centrale Européenne).
○ Le Parlement Européen (Strasbourg – députés européens élus avec un mandat de 5
ans). Elle détient le pouvoir législatif au niveau européen.
- Zone Euro : 19 pays (338 millions d’habitants) ayant adopté l’€. Elle existe depuis le
01/01/1999 avec 11 pays. Au 01/01/1999, l’€ ne concernait que le monde financier. Le
 01/01/2002, apparition de la monnaie fiduciaire pour les citoyens de l’Union (= étape de
l’euro fiduciaire). Elle doit respecter les critères de convergence du traité de
Maastricht (critère de taux de change, 2 critères monétaires, 2 critères budgétaires). 12
pays candidats au départ, 11 retenus (la Grèce a été exclue). Le 01/01/2015, 19 pays.
Une politique monétaire unique imposée par la BCE, autant de politiques budgétaires
nationales que d’états membres ; mais ces politiques sont encadrées par le Pacte de
Stabilité et de Croissance (PSC), qui exige que le déficit public soit inférieur à 3% du
PIB et que la dette publique soit inférieure à 60% du PIB.

B- Principales caractéristiques de la politique monétaire unique imposée par

la BCE (Francfort) :

- 1 seul objectif : stabilité des prix

- Institution dotée d’une double indépendance (objectifs  stabilité des prix, et moyens 
taux directeurs)
- Son organe de décision est le Conseil des Gouverneurs (25 membres) : Président, Vice-
président, directoire (6 personnes) + les gouverneurs des banques centrales des pays de
la zone euro (au nombre de 19).
● Double indépendance de la BCE :
- Au niveau de l’objectif : son seul objectif est la stabilité des prix/lutte contre l’inflation
(Objectif de la Banque Centrale Américaine : lutte contre le chômage + pratiquer des
taux d’intérêt à long terme bas + lutte contre l’inflation).
- Le Conseil des Gouverneurs n’a aucune pression/directive à prendre/recevoir d’un
pays ou d’un organisme international ; la BCE est une instance fédérale (elle agit dans
l’intérêt de la zone euro et non d’un pays en particulier). La stabilité des prix a le
statut d’un bien public (intérêt collectif de vivre dans un environnement où l’inflation
est basse et stable).
- Au niveau des moyens/instruments (taux d’intérêts directeurs). Cette indépendance des
instruments est détenue par toutes les banques centrales. La BCE fixe 3 taux d’intérêts
directeurs (à court terme) :
- Stabilité des prix : faire en sorte que l’inflation moyenne dans la zone euro soit inférieure,
mais proche de 2 %. Objectif de moyen terme. Tous les termes de cette définition sont
importants. 3 éléments : le mais proche, le moyen terme et l’inflation moyenne. •
L’inflation moyenne : c’est pas l’inflation de chaque pays, mais moyenne dans la zone.
C’est ce qui préoccupe la BCE. Elle pense zone euro, pas France Allemagne et Italie. C’est
du fédéralisme en d’autres mots. On s’occupe de la zone dans son ensemble. • Moyen
terme : Le 2 % n’est pas une limite à dépasser qui va alerter la BCE. Des fois on est
supérieur à 2 et la BCE n’intervient pas et des fois elle intervient quand on ne dépasse
même pas 2 %. Elle fait des analyses des dépassements ( si l’inflation est due au prix
du pétrole, elle va analyser et peut-être pas intervenir, si le choc est derrière nous, on va
naturellement revenir en dessous de 2, à moyen terme la situation n’est pas en danger ). Si
au contraire elle voit une situation d’alerte alors qu’on est encore en dessous de 2, si il y a
des menaces lourdes et durables, elle prend des décisions de politiques monétaires. Elle
anticipe en gros. • Mais proche : cette définition a été mise à jour en 2003, donc entre
99 et 2003 yen avait une autre. La définition originelle était la même que celle-ci ; mais
sans le mais proche, donc juste inférieure à 2 %. Pourquoi avoir rajouté ce mais proche
? L’originelle a été mal accueillie par les marchés. Ils se sont dit ( les marchés ) on est
peut-être en présence d’une nouvelle et jeune banque centrale ( crée en 1999 ) qui
serait prête à faite plonger la zone euro dans la déflation ( baisse des prix ). Mais il fait
éviter absolument la déflation, c’est un mal absolu. c’est très difficile de sortir d’une
déflation, elle s’auto-alimente, donc on y entre pas ( cercle vicieux de la déflation ).
 L’inflation c’est la hausse généralisée et auto entretenu générale des prix ( des mécanismes
entretiennent cette inflation ). Un pays a besoin d’un niveau faible mais stable d’inflation
( l’huile dans un moteur, sans tu casses, trop tu beugues ). La déflation c’est la baisse des
prix, taux d’inflation négatif. c’est à la fois la baisse des prix et une baisse de l’activité
économique ( elle ralenti ou même chute, Japon en 80 ). La désinflation c’est la baisse de
l’inflation, les prix continuent à monter mais à un rythme de plus en plus faible. • Il faut
éviter la situation déflationniste : un monde dans lesquels les prix baissent c’est pas une
bonne chose. Tu risques de perdre ton emploi si les prix baissent. Lorsque vous êtes dans
une situation ou les prix baissent ou menacent de baisser, il se passe que les ménages
retardent leur désir de consommation ( si tu peux acheter moins cher demain tu vas pas
acheter aujourd’hui ) → consommation ne tourne plus. La consommation des ménages est la
principale source de demande dans un pays ( 55 % du PIB de l’économie ), on produit des
riches pour répondre à la demande des ménages, principalement. La production donc
ralentit, plus de chômage, moins de demande, baisse des prix, cercle vicieux. Donc en
menace de déflation ou déflation, la demande chute donc licenciement, baisse des revenus
baisse demande baisse des prix. On sonne la sonnette d’alarme dès qu’il y a menace de
situation déflationniste. C’est ce qu’il s’est passé en 2014-2015, les BC on cherchaient à
créer de l’inflation. On appelle ça anticipation d’inflation. La BC a mené une politique
d’injection de liquidité ( dans ce rare cas en 2015 ). • On définit une politique
monétaire, quand on en prend une, on sait que les résultats ne seront pas immédiat. Il y
a des délais de transmission, donc un banquier central est toujours tourné vers
l’avenir. CDG commissaire du gouvernement , ils font des scénarios, 5-6 en moyenne, le
président dit tient le scénario 4 est pas mal et ils vont tout mettre en place pour le faire
réaliser. Ils se concentrent sur les risques d’inflation, si il y a un scénarios qui menace
d’inflation, ils s’occupent que de celuilà ( cas de 2015 ). 3 sur 16 • On a rajouté le
mais proche pour dire aux marchés : on veut pas voir se réaliser le
scénario déflationniste. Ne vous méprenez pas. On veut maintenir un
niveau faible mais stable autour de 2. l’euro sur le marché des changes à augmenter,
grâce a ça l’euro est la deuxième monnaie internationale, ça a eu un changement concret, les
marchés ont eu confiance à nouveau
trois taux d’intérêt directeurs ( CT ) : taux pratiqué sur les OPR ( 0 % ), taux
pratique sur les facilités de dépôt ( -0,4 % ), taux pratiqué sur les facilités de prêt marginal
( 0,25 % ). → L’inflation peut venir de 5 manières : l’inflation importée ( augmentation prix du
baril qui va faire augmenter les prix d’une entreprise qui augmente ses prix ), inflations des
salaires ( coûts salariales ), inflation de la demande ( tension offre demande ), d’origine
monétaire, inflation peut être le résultat de structures économiques. Toutes ces causes n’agissent
pas en même temps. C’est le plus souvent, en zone euro, dû à une inflation importée ( prix du
pétrole ).
Rappel : dans le cas de cette zone, il n’y a qu’une seule politique monétaire, la BCE, très
indépendante, elle a pour mission quasi unique d’assurer la stabilité des prix. Lutte contre
inflations puis éventuellement on peut apporter son soutient pour soutenir l’activité économique.
Pour mener à bien sa mission, elle dispose d’instruments, des outils. Instruments : Un
instrument qui n’est pas sur la diapo, car d’autre banques centrales ( chinoise ) qui utilisent cet
instrument comme outil de politique monétaire, le système des réserves obligatoires. Il existe
dans la zone euro, instrument de politique monétaire. Pour comprendre ce système, il faut savoir
e fait que il est hiérarchisé, et on peut presque le voir sous la forme d’une pyramide. La base est
vous et moi, agents financiers ( on a un compte dans une banque commerciale, pas tous dans la
même banque, il a en a plusieurs de banques commerciales ). Deuxième étage : toutes les
banques commerciales ont un compte à la banque centrale. La banque centrale est à la pointe de
la pyramide. Ce compte est alimenter en liquidité. Les banques commerciales ont donc un
compte à la banque centrales ( la banque de France pour les françaises ). Ce compte, il faut
l’alimenter, on parle de refinancement. Les techniques qui permettent aux banques
commerciales d’alimenter leur compte. La banque centrale c’est la banque des banques.
Pourquoi elles ont besoin de liquidité ? Première raison : quand les clients viennent à la banque
commerciale, et demandent des billets, ça pose un problème à la banque, car les banques
commerciales n’ont pas le pouvoir de créer les billets ( plus de billet de 500e ), la banque de
France fabrique les billets, mais après autorisation de la BCE. Donc pour une banque
commerciale, quand il lui faut des billets elle doit les acheter, elle les achète pour la valeur du
billet ( 50 pour 50 ), elle paie 50 euros à la banque centrale, pour faire face aux fuites en billet,
la demande en billet qui émane des ménages. Il faut donc se refinancer. Deuxième raison, la
plus essentielles, c’est qu’il peut y avoir une situation où il y a des créances et dettes entre 4 sur
16 banques. Si tu es une banque commerciale, demande de prêt d’un client, on analyse le
dossier, la banque prend le risque et prête l’argent. La banque créée de la monnaie
scripturale‫الودائع المالية‬, tu vois ton prêt arriver sur ton compte. En contre partie tu as
une dette auprès de la banque. La banque acquière‫ يكتسب‬une créance sur le client ( tu
rembourses le capital et les intérêts, tu rembourses d’abord les intérêts, le capital es
remboursé à la fin ). Le client va avoir son prêt et payer un artisan. Le client à son compte
à al société générale, mais l’artisan au crédit lyonnais. Donc l’artisan va déposer chèque au
crédit lyonnais. Créance sur la société générale de la part du crédit lyonnais. Il est
créancier de la société générale, la société générale a une dette au crédit lyonnais. On règle
cette dette et cette créance au travers des comptes qu’ont les banques commerciales à la
Banque Centrale. On débite ‫ ندفق‬le compte à la société générale, il faut qu’elle se soit
refinancée. On appelle ça des dettes inter-bancaires. Leur compte sert à payer leur
dettes inter-bancaires. C’était les deux raison principales pour lesquelles les banques
commerciales doivent se refinancer. Le chèque, la carte bancaire, le virement, etc ne sont
que des monnaies scripturales. Quand tu retires tu transformes ta monnaie
scripturales en monnaie finucière ? Deux raisons : faire face à la fuite en billet et
payer les dettes inter-bancaires. Système des réserves obligatoires : la Banque Centrale
oblige les banques à détenir un certain montant minimum sur leur compte. Ce montant
minimum est calculé en fonction des dépôts que j’ai à la banque commerciale . L’assiette
d’un impôt est ce sur quoi est calculé l’impôt. l’assiette des fond obligatoire ce sont les
dépôts, et le taux est de 1 %. En gros, on regarde le passif de votre ila, les dépôts que vous
gérez, et on applique le coefficient de 1 %, on obtient le montant minimum que tu dois avoir à la
Banque Centrale. l’assiette des réserves obligatoires est regardé sur les dépôts, pas
confondre avec les crédits. C’est le système des réserves obligatoires. Il a été a 1 % a partir
de 2010, auparavant il était de 2 %. Il n’est pas vraiment utilisé comme instrument de
politique monétaire. Avant la crise, de 99 à 2010, la banque centrale n’avait jamais modifié
le taux de réserves obligatoires. Dans notre économie de marché, on a pas pour habitude
de l’utiliser comme instrument. Ce n’est pas le cas dans des pays plus dans l’administratif,
comme la chine. C’est la bas un instrument de politique monétaire. La banque centrale en
Chine n’est pas indépendante, les banques commerciales ne sont pas indépendantes, on est
dans une logique très administrative, décisions venant d’en haut appliquées directement.
Concrètement, quand la banque centrale a décidé de resserrer sa politique monétaire, elle
joue avec cette instrument ( elle baisse le taux des réserves obligatoires ou le monte ).
○ le taux pratique sur les OPR (Opérations Principales de
Refinancement) : aujourd’hui à 0.05%. Il est fixé toutes les semaines. Les OPR sont
les prêts d’argent que fait la BCE aux banques commerciales lorsque les liquidités sur
le marché interbancaire ne suffisent plus. La BCE fixe le montant prêté + fixe un taux
d’intérêt directeur + les banques mettent des titres financiers en garantie à la BCE.
Aujourd’hui, situation particulière : le montant n’a aucune limite, la demande est
forcément accordée à 0.05%. Lors d’une inflation supérieure à 2%, il y a hausse des
taux d’intérêts directeurs, donc baisse de la demande de refinancement, donc baisse
des prix et donc la lutte contre l’inflation est efficace. La BCE agit‫ يعمل‬dans une
logique d’incitation‫ منطق تحفيزي‬et non d’obligation. Aujourd’hui la BCE est plus
ou moins contrainte de modifier ‫ملزم بتعديل‬la nature de ses interventions dans le
cadre de l’OPR (crise  les banques ne veulent plus se prêter entre elles). Fin 2008 –
début 2009 : la BCE a joué son rôle de prêteur en dernier ressort (ce qui fait qu’une
banque centrale n’est pas une banque commerciale, c’est justement ce rôle exclusif de
prêteur en dernier ressort : le fait que lorsque les banques commerciales ne peuvent ni
se refinancer auprès du marché monétaire, ni auprès d’autres banques, elles se
tournent vers la BCE pour se refinancer). La conséquence aujourd’hui est que les
banques commerciales savent qu’elles peuvent emprunter auprès de la Banque
Centrale à un taux de 0.05%. La BCE ne rationne plus les banques commerciales. Cela
entretient la confiance dans le système car les banques savent qu’elles ont accès à des
liquidités. Mais les banques n’ont pas utilisé pas ces liquidités pour financer la
consommation et l’investissement, elles les ont gardées sur des comptes  la croissance
est donc restée modérée.
Autres instruments (utilisé chez nous) : les taux d’intérêts directeurs ( CT ). Le terme
directeur signifie que le taux d’intérêt dont on parle, quand la banque centrale modifie
ses taux d’intérêt, elle indique la direction de la politique monétaire. Quand la banque
centrale par exemple, ( zone euro ) décide d’augmenter ses taux d’intérêt directeurs,
elle mène une politique monétaire plus stricte, elle le fait quand elle estime que son
objectif pourrait être en danger du mal a assurer son objectif de stabilité des prix ).
Quand au contraire elle considère qu’elle est bien, elle peut être amenée à baisser son
taux d’intérêt directeur, sa politique est dite plus expansionniste. La banque centrale
européenne a le pouvoir de trois taux d’intérêt. Ce sont le taux pratiqué sur les OPR ( 0 % ),
puis deux autres : sur les facilités permanentes, la facilité prêt marginale ( 0,25 % ) et la
facilité de dépôt ( -0,4 % ). Point de base : centième de pourcent.
Technique qui permet aux banques commerciales d’alimenter son compte à la banque
centrale ( voir ci-dessus ). cette opération permet aux banques commerciales de financer leur
compte à la banque centrale. Fonctionnement : c’est la banque centrale qui décide de
quasi tout, c’est le maître du jeu : elle décide du calendrier ( OPR toutes les semaines,,
tu te présentes au guichet de la banque centrale toutes les semaines ), le communique ;
pour chaque OPR, elle dit le montant de liquidité qu’elle est prête à prêter ( entre 200
et 300 5 sur 16 milliards d’euros chaque semaines pour toute la zone euro ) ; elle fixe le
taux d’intérêt minimum qu’on doit proposer ( je ne prêterai pas en dessous de tel taux ),
faites moi vos propositions sachant que vous pouvez faire jusqu’à 10 proposition, puis elle
centralise les propositions des banques commerciales, elle commence à satisfaire les
demandes avec des taux d’intérêts les plus élevés, si elle refuse, on dit que la banque
commerciale est rationnée. l’opération de refinancement : si l’offre est acceptée : je vous
prête les liquidités, pour une durée de sept jours, rembourser ce que j’ai prêté plus les
intérêts ( pas un prêt gratuit ) et pendant la durée du prêt vous devez mettre en garantie
chez moi des titres financiers. Il faut avoir les titres de financement suffisant pour
rembourser. La banque centrale prête des liquidités, fait payer un taux d’intérêt pour ça et
demande une garantie, en gros. Les profits lui servent à assurer son fonctionnement, et
bénéfice distribuaient aux états, dans leur budget, pour alimenter 2 à 3 milliards,
proportionnellement au pays. Il faut aussi retenir que, en situation normal, tu n’est pas
certain de pouvoir avoir tout ce que tu as demandé ( tu = les banques commerciales ),
cas après des mesures très particulières pour gérer la crise, en résumé, on peut dire c’est
open-bar entre la banque centrale et les banques commerciales, tu es presque sur d’avoir
tout ce que tu veux, plus aucun rationnement, plus qu’une seule proposition à faire à 0 %
et certain d’avoir tout ce que tu veux. c’est un moyen de maintenir la confiance dans le
système. On va normaliser la politique monétaire européenne, revenir à un taux d’intérêt
positif. Il faut se préparer à une augmentation des taux d’intérêts, les banques vont
répercuter cette hausse des taux en augmentant ses services ( à partir de mai juin
2019 ). Manque de liquidité, certes, tu peux essayer d’en emprunter auprès d’autre
banques commerciales qui en ont trop, inter bancaire, mais ça ne suffit pas, vous êtes
plus ou moins contraint de faire appel a la bc, donc OPR, opération d’open market :
refinancement auprès de la bc. Il faut rembourser dans les sept jours, permet aux banques
commercial de se procurer des ressources sous sept jours, mais il existe d’autres
techniques, une qui fonctionne avec la même logique que opr, mais calendrier est pas le
même, tu rembourses trois moins plus tard, sachant que le coût pour la banque est plus
important que quand on a l’OPR.

Les deux autres font parties des facilités permanentes. Ce terme, permanent, est important
car il signifie que vous avez une inversion de logique avec l’OPR. Avec l’OPR, le maître du
jeu est la bc, qui décide de tout. Avec les facilités permanentes, ce sont les b
commerciales qui savaient qu’elles peuvent toujours y avoir recours. La bc ne peut pas
dire non, donc inversion de logique. La bc est obligé d’accepter, ne peut pas leur en
refuser l’accès.

○ le taux pratiqué sur les facilités de dépôt : -0.3%. La BCE ne peut en refuser
l’accès. Une banque commerciale sait qu’elle peut à tout moment déposer sur son
compte à la BCE tout ce qu’elle veut pour une durée de 24h renouvelables. En
principe, la BCE rémunère ‫ ي ؤجر‬les banques pour cela. Aujourd’hui, le taux
d’intérêt est négatif (les banques doivent payer pour déposer leurs fonds). Pour
comprendre cela, il faut remonter au 15/09/08 (internationalisation de la crise et faillite
de la banque Lehman Brothers). A partir de ce moment-là, les banques commerciales
ne se font plus confiance et se financent donc auprès de la BCE. Elles n’ont pas utilisé
ces fonds pour financer l’économie, mais en facilité de dépôt. Au 15/09/08, il y avait 100
à 150 millions en facilité de dépôt ; 1 mois plus tard, il y avait 250 milliards d’euros.
Les banques ont pris leurs précautions devant la menace de la chute du système
bancaire et se sont rémunérées comme cela. En 2014, la BCE a tapé du poing sur la
table et a rendu son taux d’intérêt négatif. En maniant ce taux d’intérêt, la BCE
oriente, incit les banques à financer la consommation et l’investissement.

Facilité de dépôt : symétrique : fait parti des facilité permanentes. Les b commerciales
savent qu’elles peuvent déposer sur leur compte à la bc tout ce qu’elles veulent, pour une
durée de 24h renouvelable à l’infini, et la bc ne peut pas dire non. Tu as trop de liquidité, il
laisse ça au chaud à la bc, il utilise la facilité de dépôt et, en situation normal, la bc te
rémunère sur ce dépôt. Mais 6 sur 16 attention, tu mets tout ce que u veux au chaud (
normalement le taux d’intérêt est positif sur cette facilité de dépôt ), . C’est plus
avantageux de prêter à d’autre banque que de mettre au chaud pour un taux d’intérêt
très bas. Actuellement, le taux d’intérêt est négatif. Cela signifie que aujourd’hui,
quand les b commerciales utilisent la faciliter de dépôt, elles paient pour ça ( 0,4 % )
sur la liquidité placer. Pourquoi payer pour mettre au chaud tes liquidités ? On en est
arrivé là a cause d’une gestion de crise très compliqué pour en sortir, mais cette facilité
de dépôt est ou non utilisée ? Avant la crise, la facilité existait déjà, mais à quelle niveau on
l’utilisait ? On est en moyenne entre 100 et 150 millions d’euros. c’est quasiment rien
dans le système financier, donc très très peu utilisé. Avec la crise, la crise
s’internationalise le 15 septembre 2008, panique généralisée, les banques ne se prêtent
plus entre elles, elles vont a la bc et pose ça en facilité de dépôt. Un mois après la crise,
si on regarde le montant, on atteint 240 milliards d’euro : explosion de la facilité de
dépôt qui témoigne de la peur du système, peur de subir des pertes et ne connaissent
pas le niveau, absorber les pertes sans difficultés. Dans un premier temps, manque de
confiance dans le système. Le pb de la zone euro, la facilité de dépôt va rester à des
taux élevé après 2008, niveau supérieur à 200 milliards d’euros. Fin 2014, la bce va
taper du poing sur la table, dire ça suffit, siffler la fin de la partie. « depuis la crise, je n’ai
cessé de prêter des liquidités, je ne me rationne même plus, elle s’attend à ce que les b
commerciales alimentent la demande et relancer l’économie de la zone euro ». pas de
croissance économique, ni de demande, inflation qui baisse et risque de déflation qui se
pointe. La facilité de dépôt est importante, la bc va faire dégonfler la facilité de dépôt,
vous allez dorénavant ‫من اآلن فصاعدا‬payer pour ça, la bc inverse les règles du jeu. Si
je prête ‘est pas pour que ça reste au chaud chez moi mais pour financer des trucs. ‫النتيجة‬
Ça a fonctionné, la facilité de dépôt à dégonfler, le crédit à redémarré ( on était dans une
zone ou il y avait plus de remboursement de crédit qu de crédit ). Elle a basculé le taux en
territoire négatif. Ce taux va redevenir normal quand la bc voudra. Ça va se passer à
partir de l’été 2019, soit taux nul soit à -0,2 %. Les banques peuvent opter pour
l’option cash, mais c’est coûteux. Le coût associer à transformer à l’argent qui est sur
le compte en liquide est de 1 % de taux d’intérêt à payer. Donc elles restent à la bc. Ce
taux d’intérêt négatif est donc pas si aberrant que ça. c’est une conséquence de la crise de la
zone euro. Elle n’a pas eu a gérer que cette crise. Elle a aussi eu a géré la crise ? Il a été
évoqué de lancer un programme de monnaie hélicoptère, un projet où, quand
la bc voyait que ses actions ne marchaient pas et elle en voulait aux b commerciales, la
bc voulait injecter les liquidités des banques commerciales et créditer sur le compte des
ménages ( les ménages utilisent les liquidités, vont consommer et faire repartir la
demande ). cette réflexion était prévue, mais aurait été de se réveiller avec un compte
courant autour de 2000 euros. Si elle avait fait ça, elle aurait pas pu faire plus, le bout du
bout de ce qu’elle pouvait faire. Quelque part, la bc n’est pas toute puissante. Certes, c’est la
banque des banques, le prêteur en dernier ressort, mais des fois des évènements se
réalisent et ne sont pas ce qu’elles souhaitent. Une bc cherche à créé les conditions
favorables pour que le système bancaire relai. Quand la bc baisse ses taux d’intérêt
directeurs, le message est, a partir de maintenant ça vous coûtera moins, cher, donc elle
s’attend à ce que les bcommerciales utilisent ces liquidités pour favoriser la croissance
économique. La bc incite mais n’oblige pas. Après la crise, la situation étai compliquée,
la confiance au sein du système bancaire n’était pas au rdv, les b commerciales ont
demandé plus de liquidité mais ne les ont pas utilisaient, n’ont pas jouaient ce relai et
le crédit à eu du mal a redémarrer dans la zone euro. Il faut que le système bancaire
soit relayé, mais les banques n’ont pas l’obligation de le faire. Le crédit bancaire a mis
plus de temps à redémarrer dans la zone euro qu’ailleurs. Si le crédit n’a pas redémarrer,
c’est que en partie à cause des banques, qui étaient réticentes. L’offre de crédit s’est
ralenti. Autre partie de l’explication : la demande de crédit elle même a été moins
forte. Donc les ménages, les entreprises ( agent non financier ) ont souhaité mois
s’endetter. Quand il y a une crise économique, d’abord les taux de chômage
augmentent, les ménages perdent leur emploi ou le risque, donc on remet les projet à
plus tard. Mécaniquement, les ménages ont demandé moins de crédit. Du coté de la
demande donc. Vous ne pouvez pas prêter à des gens qui ne souhaitent pas 7 sur 16
s’endetter. Le crédit a eu du mal a redémarrer pour ces deux raisons, c’est 50/50,
responsabilité des banques et des agents non-financiers. C’est pour ça que la zone euro
a été pendant longtemps une zone de faible croissance économique. La bc ne laisse rien
paraître sur si elle va changer les trois taux d’intérêts directeurs, seulement un ou deux. On
ne sait toujours pas la date, mais c’est entre mai-juin-juillet-août, pendant l’été 2019 quoi.
○ le taux pratiqué sur les facilités de prêt marginal : 0.3%. La BCE ne peut en refuser
l’accès. Une banque commerciale sait qu’elle peut à tout moment emprunter tout ce
qu’elle veut à la BCE pour une durée de 24h renouvelables. Ce taux d’intérêt est en
général élevé, les banques commerciales essayent d’y recourir le moins possible. Elles
l’utilisent lorsqu’elles sont en retard sur la constitution de leurs réserves obligatoires.
 ‫ يستخدمونها عندما يتأخرون في‬.‫تحاول البنوك التجارية استخدامه بأقل قدر ممكن‬
‫بناء متطلبات االحتياطي‬.
● Mais si le crédit ne redémarre pas, ce n’est pas uniquement de la faute des banques. Certes
les banques restreignent l’offre de crédit. Plusieurs raisons à cela : ‫ولكن إذا لم يرتفع‬
‫ ع دة أس باب‬.‫ بالتأكيد البن وك تقي د ع رض االئتم ان‬.‫ فهذا ليس خطأ البنوك فقط‬، ‫االئتمان‬
‫لذلك‬
- Les banques ont subi beaucoup de moins-values/perdu de l’argent lors de la crise et
ont dû provisionner des liquidités - ‫ األم وال‬/ ‫تكبدت البن وك الكث ير من الخس ائر‬
‫المفقودة خالل األزمة واضطرت إلى توفير السيولة‬
- Se sont mises dans une phase d’attente  se préparaient aux exigences beaucoup plus
strictes allant suivre la crise  moins de prêts - ‫ وضعوا أنفسهم في مرحلة انتظار‬
‫ قروض أقل‬- ‫كانوا يستعدون لمتطلبات أكثر صرامة بعد األزمة‬
- Aujourd’hui moins disposées à prendre de risques que ce qu’elles faisaient avant la
crise en termes de crédit  se montrent beaucoup plus regardantes dans l’acceptation
des dossiers de crédit. ‫ أقل استعداًدا لتحمل المخاطر مم ا ك انوا علي ه قب ل‬، ‫اليوم‬
‫األزمة من حيث االئتمان باإلضافة إلى أنهم أكثر يقظة في قبول ملفات االئتمان‬.
- Réticence des agents économiques (entreprises et ménages) à l’endettement (demande
de crédit moins dynamique). En 2008, les entreprises avaient des endettements
relativement élevés et ont cherché à se désendetter. Egalement : perspective de
croissance faible, qui n’incite pas à l’investissement. Du côté des ménages, le taux de
chômage est fort (France : 10%), demande de crédit moins dynamique. ‫إحجام الوكالء‬
‫االقتص اديين (الش ركات واألس ر) عن المديوني ة (أق ل ديناميكي ة الطلب على‬
‫ ك ان ل دى الش ركات دي ون عالي ة نس بًيا وس عت إلى‬، 2008 ‫ في ع ام‬.)‫االئتم ان‬
، ‫ من جانب األسرة‬.‫ الذي ال يشجع االستثمار‬، ‫ آفاق النمو الضعيف‬:‫ أيضا‬.‫االستدانة‬
‫ والطلب على االئتمان أقل ديناميكية‬، )٪10 :‫معدل البطالة مرتفع (فرنسا‬.
. Si t’as pas réussi à financer auprès d’une autre banque, ni avec la bc, le montant que tu
souhaitent et elle peut pas dire non. Mais attention, tu vas payer un taux d’intérêt élevé. Ce
taux est le coût maximal qu’auront a supporter les banques commerciales si elles veulent
emprunter des liquidités. Mais elles veulent pas avoir recours à cette technique, seulement quand
elle sont en retard dans la constitution de leur réserves obligatoires ( calculées sur le mois ), tu
utilises pendant 24 la situation de prêt marginale. Les b commerciales ont soit le choix de payer
0,25 soit 0 % avec l’OPR. Il faut pas regarder le 0,25, mais en comparaison avec le 0 %. 25
points de base plus cher d’emprunter avec faciliter de prêt qu’avec l’OPR. Si jamais tu as trop
recourt a ça, le out devient plus important, bénéfice moins important, ce n’est pas le but, recherche
du profit. Les b commerciales cherchent à avoir le moins recourt possible à cette situation. Tu as ce
recourt possible pour avoir des liquidités.

C- Les politiques budgétaires de la zone euro

● La BCE n’a aucun pouvoir de sanction concernant les politiques budgétaires. Chaque état a
conservé son autonomie budgétaire : ils fixent le montant des dépenses publiques
(impôts/fiscalité). Cependant, ils doivent respecter le PSC (coordination par la règle des
politiques budgétaires). Le PSC dit que le déficit public doit inférieur à 3% du PIB (France
aujourd’hui : 4%) et que la dette publique doit être inférieure à 60% du PIB (France
aujourd’hui : 97%, moyenne de la zone euro : 92%). Les comptes publics de tous les états ont
été rapidement dégradés pendant la crise.
‫ احتفظت‬.‫ليس للبنك المركزي األوروبي سلطة فرض عقوبات على سياسات الميزانية‬
.)‫ نظام الض‬/ ‫ فهي تحدد مقدار اإلنفاق العام (الضرائب‬:‫كل دولة بسيادتها على الميزانية‬
‫ يجب عليهم احترام‬، ‫ ومع ذلك‬PSC (‫)التنسيق من خالل قاعدة سياسات الميزانية‬. ‫تقول‬
PSC :‫ من الناتج المحلي اإلجمالي (فرنسا اليوم‬٪3 ‫أن العجز العام يجب أن يكون أقل من‬
 ‫ من الناتج المحلي اإلجمالي (فرنسا‬٪60 ‫) وأن الدين العام يجب أن يكون أقل من‬٪4
‫ تدهورت الحسابات العامة لجميع الدول‬.)٪92 : ‫ متوسط لمنطقة اليورو‬، ٪97 :‫اليوم‬
‫بسرعة خالل األزمة‬.

● Le solde public n’est pas le solde de l’état mais des administrations publiques (voir diapo
32 et 34 du chapitre 1 pour savoir de quoi sont constituées les administrations publiques). Le
solde public se calcule chaque année : différence entre recettes publiques et dépenses
publiques. Si les recettes sont supérieures, on parle d’excédent public. Si les dépenses sont
supérieures, on parle de déficit public. La France n’a pas connu d’excédent public depuis les
années 1970.
‫ من الفصل‬34 ‫ و‬32 ‫التوازن العام ليس توازن الدولة بل اإلدارات العامة (انظر الشريحتين‬
‫ الفرق‬:‫ يتم احتساب الرصيد العام كل عام‬.)‫األول لمعرفة ما هي اإلدارات العامة المكونة‬
‫ إذا‬.‫ نتحدث عن فائض عام‬، ‫ إذا كانت اإليرادات أعلى‬.‫بين اإليرادات العامة واإلنفاق العام‬
‫ لم تشهد فرنسا فائًضا عاًما منذ السبعينيات‬.‫ نتحدث عن عجز عام‬، ‫كان اإلنفاق أعلى‬

 Le solde public( solde primaire) se définit comme la différence entre les recettes pu-
bliques et les dépense publiques
o Excédent public si recettes > dépenses
o Les notions de solde conjoncturel ‫الرصيد الدوري‬et de solde structurel ‫التوازن‬
‫(الهيكلي‬quand on est en période de forte croissance économique le solde public
s’améliore et vice versa) , les recette publiques sont affectés par les conjonctures
‫ ?? االفتراضات‬, quand y a pas de croissance économique les recettes fiscales sont
mécaniquement moins dynamiques de l’autre les dépenses publiques sociales
sont plus importantes et donc le solde public se dégrade? (Le solde public n’est
pas un bonne indicateur de l'orientation de la politique budgétaire ‫ليس مؤشرًا جيدًا‬
‫ التجاه السياسة المالية‬car le solde public est influencé par la conjoncture) ; Solde
structurel (Voulu?), l’indicateur montrerai mieux les choses car on enlève tous
les aspects de conjoncture

Solde budgétaire‫ = رصيد الميزانية‬solde primaire‫ الرصيد األصلي‬- intérêts de la dette

Le solde primaire correspond ‫ يقاب&&&ل‬à la différence entre recettes ‫ اإلي&&&رادات‬et

dépenses ‫اإلنفاق‬

Un solde primaire négatif indique que le déficit continue d'alimenter la dette.

Un solde primaire positif montre au contraire un effort de désendettement‫الحد‬
‫من اإلستدانة‬. La dette peut cependant continuer de s'accroître malgré un solde pri-
maire nul, sous l'effet d'une augmentation des charges de la dette consécutive-
ment à une hausse des taux d'intérêt par exemple.‫زيادة رسوم الدين بعد زيادة أسعار الفائدة‬-
hors charges de la dette.‫باستثناء رسوم الدين‬

En évaluant le solde budgétaire corrigé du cycle ou solde structurel, c'est-à-dire le solde

des finances publiques qui serait constaté si l'économie atteignait son niveau potentiel et le
chômage son "taux d'équilibre", le solde budgétaire peut également se décomposer ainsi :
‫ أي رصيد المالية العامة الذي يمكن مالحظته إذا وص&&ل‬، ‫من خالل تقييم رصيد الميزانية المعدل للدورة أو التوازن الهيكلي‬
‫ يمكن لرصيد الميزانية يشمل أيًض ا على النحو التالي‬، "‫االقتصاد إلى مستواه المحتمل والبطالة إلى "معدل التوازن‬:
 Solde budgétaire = solde conjoncturel + solde structurel

Au total : solde budgétaire = solde primaire conjoncturel + solde primaire structurel - in-
térêts de la dette

Au sens du FMI, seule une dégradation du solde structurel primaire peut être considérée
comme une politique discrétionnaire visant à relancer l'activité.

‫ ال يمكن اعتبار أن تدهور التوازن الهيكلي األساسي سوى سياسة تقديرية تهدف إلى إحياء‬، ‫وفًق ا لصندوق النقد الدولي‬
‫النشاط‬.

La dette publique retrace l’endettement public, lui même fruit du financement des déficits
par recours à l’endettement ‫الدين العام يتبع الدين الحكومي وهو في حد ذاته نتيجة للعجز في التمويل باللجوء إلى الدين‬

 Les déficits publics alimentent, entre autres, la dette publique

Dette publique : ensemble des engagements financiers pris sous forme d’emprunts par
les administrations publiques/stock de toutes les obligations d’état pas encore remboursées
et qui ont permis de financer les déficits passés. Elles sont représentatives de l’endettement
de la France sur le marché financier La dette publique représente 2200 milliards d’euros
(97% du PIB) en France aujourd’hui : cela signifie qu’à l’heure actuelle, des investisseurs
détiennent des titres au nom de l’état français pour une valeur de 2200 milliards d’euros.
Ces investisseurs sont le plus souvent des grandes banques, des grandes sociétés
d’assurance, des fonds de pension.

‫ جميع االلتزامات المالية التي تم تقديمها في شكل قروض من قبل‬:‫الدين العام‬

‫ األسهم من جميع السندات الحكومية التي لم يتم تسديدها بعد‬/ ‫اإلدارات العامة‬
‫ إنهم يمثلون ديون فرنسا في السوق‬.‫والتي جعلت من الممكن تمويل العجز السابق‬
‫ من الناتج المحلي اإلجمالي) في‬٪ 97( ‫ مليار يورو‬2200 ‫المالية يمثل الدين العام‬
‫ وهذا يعني أن المستثمرين يحتفظون حالًيا باألوراق المالية نيابة عن‬:‫فرنسا اليوم‬
‫ هؤالء المستثمرون هم في الغالب بنوك‬.‫ مليار يورو‬2،200 ‫الدولة الفرنسية بقيمة‬
‫ صناديق التقاعد‬، ‫ شركات تأمين كبيرة‬، ‫كبيرة‬
.
La dette publique, elle, correspond au total des emprunts contractés par ces mêmes
administrations publiques. Ces administrations publiques empruntent peu auprès des
banques à la différence des ménages, mais émettent plutôt des titres (obligations) sur
les marchés financiers. Chaque année, ces administrations publiques empruntent à la
fois pour couvrir le déficit public de l’année mais aussi pour régler le stock de la dette
arrivant à échéance. En 2019, la dette publique française est proche de 100 % du PIB,
soit environ 2 300 milliards d’euros.
‫ويقابل الدين العام من جانبه إجمالي القروض التي تعاقدت عليها نفس هذه‬
، ‫ تقترض هذه اإلدارات العامة القليل من البنوك على عكس األسر‬.‫اإلدارات العامة‬
‫ تقترض‬، ‫ في كل عام‬.‫ولكنها تصدر األوراق المالية (السندات) في األسواق المالية‬
‫هذه اإلدارات العامة على حد سواء لتغطية العجز العام للسنة ولكن أيًضا لتسوية‬
 ٪ 100 ‫ يقترب الدين العام الفرنسي من‬، 2019 ‫ في عام‬.‫رصيد الديون المستحقة‬
‫ مليار يورو‬2300 ‫ أو حوالي‬، ‫من الناتج المحلي اإلجمالي‬.

Situation de la France est dégradé un peu mais reste parmi les pays les plus sûrs au monde pour
pouvoir rembourser le capital ‫ ; رأس المال‬L’émission de titres d’états ‫ إصدار سندات الدولة‬est de moins
en moins, ex : L’Allemagne qui est en excédent ‫ لديهم فائض‬donc ils ont pas besoin d’émettre de
titres d’états ; le fait des taux d’intérêts bas (en France par exemple) peut poser un problème,

1 thèse = ils vont remonter mais on sait pas quand ni à quel rythme, donc on a intérêt à réduire
le déficit public??

2 thèse = profitions des taux d'intérêts bas pour financer des activités qui vont générer de la
croissance, ex : Développer l'énergie renouvelable, IA, ‫ الذكاء الصناعي‬etc. ….

Maturité de la dette publique française = durée de vie ; légèrement supérieure à 7 ans, donc la
France doit être capable de rembourser sur 7 ans

7 ‫ لذلك يجب أن تكون فرنسا قادرة على السداد على مدى‬، ‫ سنوات‬7 ‫استحقاق الدين العام الفرنسي = العمر ؛ أكثر بقليل من‬
‫سنوات‬

3 Critères importants

 Solde Public
 Dette Public
 Solde Public Structurel

Le solde conjoncturel est lui fortement dépendant des variations de l'activité : lorsque la
croissance ralentit, les ressources fiscales diminuent et les dépenses (notamment de presta-
tions chômage) augmentent, le déficit public se creuse alors, à politique inchangée.

‫ تنخفض الم&&وارد الضريبية وي&&زداد‬، ‫ عن&&دما يتباط&&أ النم&&و‬:‫يعتمد التوازن الدوري بشكل كبير على االختالف&&ات في النش&&اط‬
‫ مع عدم تغيير السياسة‬، ‫ ثم يتسع العجز العام‬، )‫اإلنفاق (خاصة إعانات البطالة‬..

Le déficit public est le solde annuel négatif (les dépenses étant supérieures aux
ressources) du budget des administrations publiques qui sont : l’Etat, les collectivités
territoriales et les organismes de protection sociale (mais pas les entreprises publiques
du secteur marchand).
‫العجز العام هو الرصيد السنوي السلبي (اإلنفاق أكبر من الموارد) من ميزانية‬
‫ الدولة والسلطات المحلية ومنظمات الحماية االجتماعية‬:‫اإلدارات العامة وهي‬
)‫(ولكن ليس المؤسسات العامة في قطاع السوق‬
● Comment financer un déficit public ? 3 possibilités.

- Par la création monétaire/monétisation du défici>>INFLATIONNISTE. C’est interdit

dans la zone euro : la banque centrale ne peut pas financer directement des états car cela
génère de l’inflation (rôle de la BCE : lutte contre l’inflation). Cette méthode est utilisée au
Japon, Royaume-Uni, Etats-Unis.
:‫ إنه محظور في منطقة اليورو‬.‫ تسييل العجزتداول النقود‬/ ‫عن طريق الخلق النقدي‬
‫ال يمكن للبنك المركزي تمويل الدول مباشرة ألنه يولد التضخم (دور البنك المركزي‬
‫ يتم استخدام هذه الطريقة في اليابان والمملكة المتحدة‬.)‫ مكافحة التضخم‬:‫األوروبي‬
‫والواليات المتحدة‬.
- Par la fiscalité : hausse des impôts (création d’impôts, hausse des tranches de l’impôt
sur le revenu, hausse de la TVA…). L’Etat a la légitimité démocratique sur ses impôts
et décide de ses propres recettes. Mais ce pouvoir n’est pas illimité (limites de
l’acceptabilité sociale)
- ، ‫ زيادة في أقواس ضريبة الدخل‬، ‫ ضرائب أعلى (إنشاء ضرائب‬:‫من خالل الضرائب‬
‫ للدولة شرعية ديمقراطية على‬.)‫ وما إلى ذلك‬، ‫زيادة في ضريبة القيمة المضافة‬
)‫ لكن هذه القوة ليست بال حدود (حدود القبول االجتماعي‬.‫ضرائبها وتقرر إيراداتها‬

- Par l’endettement sur les marchés financiers (génère la dette publique) : l’Etat émet
des titres financiers (les plus connus sont les OAT) et fixe un taux d’intérêt.
Conséquences : une fois qu’ils ont été vendus, l’Etat doit payer les taux d’intérêt sur la
durée proscrite (maximum : 50 ans).
‫ تصدر الدولة األوراق‬:)‫عن طريق االقتراض في األسواق المالية (يولد الدين العام‬
‫ يجب على‬، ‫ بمجرد بيعها‬:‫ العواقب‬.‫المالية المالية (أشهرها ) وتحدد سعر الفائدة‬
)‫ سنة‬50 :‫الدولة دفع أسعار الفائدة خالل المدة المحظورة (بحد أقصى‬.
●

Les administrations publiques (APU) sont l’ensemble des organismes dont la

fonction principale est la production de services non marchands, la redistribution des
richesses nationales ou la régulation de l’économie. Le secteur des administrations publiques
comprend l’État et les organismes divers d’administration centrale (ODAC), les
administrations publiques locales (APUL) et les administrations de sécurité sociale (ASSO).
La majeure partie de leurs ressources provient des ressources publiques.) ‫هي جمي ع‬
‫ وإعادة‬، ‫المنظمات التي تتمثل وظيفتها الرئيسية في إنتاج الخدمات غير القابلة للتسويق‬
‫ يش مل قط اع الحكوم ة العام ة الدول ة ومختل ف‬.‫توزيع الثروة الوطنية أو تنظيم االقتص اد‬
‫( وك االت الحكوم ة المركزي ة‬ODAC) ‫( والحكوم ة المحلي ة‬APUL) ‫وص ناديق الض مان‬
‫( االجتماعي‬ASSO). ‫تأتي معظم مواردهم من الموارد العامة‬.

Trois sous-secteurs
Ce référentiel distingue trois sous-secteurs au sein de la sphère « administrations publiques » :
‫ثالثة قطاعات فرعية‬
‫يميز هذا النظام المرجعي ثالثة قطاعات فرعية ضمن مجال "اإلدارة العامة‬
les administrations publiques centrales (APUC), qui regroupent l'État et ses
ministères ainsi que les organismes divers d'administration centrale (ODAC), catégorie qui
regroupe ses agences tels que Météo France, Pôle emploi, les universités etc.

les administrations publiques locales (APUL), constituées par l’ensemble des

collectivités territoriales (régions, départements, communes et groupements de communes) et
les organismes divers d'administration locale (par exemple : caisse des écoles, collèges et
lycées…) ;
 ‫( اإلدارات العامة المحلية‬APUL) ، ‫التي تتكون من جميع السلطات المحلية (المناطق‬
‫واإلدارات والبلديات وتجمعات البلديات) ومختلف هيئات اإلدارة المحلية (على سبيل‬
‫ وما إلى ذلك) ؛‬، ‫ صناديق المدارس والكليات والمدارس الثانوية‬:‫المثال‬

et les administrations de sécurité sociale (ASSO), qui regroupent les hôpitaux et

l’ensemble des régimes de Sécurité sociale (régimes généraux et régimes spéciaux) ainsi que
les régimes de retraite complémentaire et l’assurance chômage.
":
‫( وإدارات الضمان االجتماعي‬ASSO) ، ‫والتي تشمل المستشفيات وجميع خطط الضمان‬
‫االجتماعي (المخططات العامة والخاصة) وكذلك خطط المعاشات التكميلية والتأمين ضد‬
‫البطالة‬.

2) Introduction à la macroéonomie
A- Macroéconomie et microéconomie
● La microéconomie
s’intéresse à l’agent individuel, l’étude du marché (rencontre entre l’offre et la demande).
Démarche normative. ‫ دراسة السوق (التق اء بين‬، ‫يهتم االقتصاد الجزئي بالعميل الفردي‬
‫ نهج معياري‬.)‫العرض والطلب‬.
En macroéconomie,
on raisonne sur des agrégats (grandeurs représentatives de l’économie) : PIB, inflation, taux
de chômage. On essaye de comprendre les facteurs agissant sur ces agrégats (quelles sont les
causes de l’inflation ? du chômage ?). Démarche descriptive/explicative. Développement de la
macroéconomie à la suite des travaux de JM Keynes (1936). La macroéconomie est utile pour
la définition de la politique économique. La comptabilité nationale détermine la valeur des
principaux agrégats (rôle de l’INSEE, Eurostats) et repose sur une représentation de
l’économie sous la forme d’un circuit : ‫ نحن نفك ر في المج اميع‬، ‫في االقتص اد الكلي‬
.‫ ومع دل البطال ة‬، ‫ والتض خم‬، ‫ الن اتج المحلي اإلجم الي‬:)‫(الكميات التي تمث ل االقتص اد‬
.)‫نحن نحاول فهم العوامل المؤثرة على هذه المجاميع (ما هي أسباب التضخم؟ البطالة؟‬
‫ تطوير االقتصاد الكلي بعد عمل‬.‫ التوضيحي‬/ ‫ المنهج الوصفي‬JM Keynes (1936). ‫االقتصاد‬
‫ تح دد الحس ابات القومي ة قيم ة المج اميع‬.‫الكلي مفي د لتحدي د السياس ة االقتص ادية‬
‫ دور( الرئيسية‬INSEE ‫ و‬Eurostats) ‫وتستند إلى تمثيل لالقتصاد في شكل دائرة‬

Production
Engagement de dépenses ‫اللتزام باإلنفاق ا‬ Distribution de revenus‫توزيع‬
‫الدخل‬
La production permet la distribution de revenus qui sont ensuite dépensés (= 3 approches
du PIB)
)‫ طرق للناتج المحلي اإلجمالي‬3 =( ‫يسمح اإلنتاج بتوزيع الدخل الذي يتم إنفاقه بعد ذلك‬

Attention :
- La production représente la production nationale + les produits importés (prendre en
compte la notion d’importation)  pas uniquement nationale
- Revenus dépensés : tenir compte des impôts et taxes (prendre en compte les opérations
de redistribution des revenus, pas directement réinjectés dans l’économie)
- Il est rare qu’un agent dépense exactement ce qu’il a en revenus : il existe des agents à
capacité de financement (épargne plus qu’il n’investit  prête) et des agents en besoin
de financement
- (investit plus qu’il n’épargne  s’endette)

‫ حذاري‬:
- )‫ المنتجات المستوردة (مع مراعاة مفهوم االستيراد‬+ ‫ يمثل اإلنتاج اإلنتاج الوطني‬
‫ليس فقط الوطني‬
- ‫ ضع في االعتبار الضرائب والرسوم (ضع في االعتبار عمليات إعادة توزيع‬:‫الدخل المنفق‬
)‫ التي لم يتم إدخالها مباشرة في االقتصاد‬، ‫الدخل‬
- ‫ هناك وكالء لديهم قدرة تمويلية‬:‫من النادر أن ينفق الوكيل بالضبط ما لديه من دخل‬
‫ يدخرون أكثر مما يستثمرون‬ ‫)يقرض‬
‫ يستثمرون أكثر من يحفظ( ووكالء بحاجة إلى تمويل‬ ‫)يذهب في الدين‬

● 3 approches du PIB :

- Approche production ‫(نهج اإلنتاج‬somme des valeurs ajoutées) il s’agit de

calculer comment le PIB a été réalisé
‫نهج اإلنتاج (مجموع القيم المضافة) هو مسألة حس اب كيفي ة تحقي ق الن اتج المحلي‬
‫اإلجمالي‬
- Approche demande ‫نهج الطلب والعرض‬: il s’agit de déterminer comment il est
distribué ; pour quelle raison produit-on des richesses ? La consommation finale est le
1er poste dans le PIB approche demande ; avec la formation brute de capital fixe
(investissement), elles constituent les 2 principales composantes de la demande dans un
pays. Si ces 2 paramètres ne fonctionnent pas, la croissance ne sera pas dynamique. A
ces 2 postes s’ajoute la demande extérieure nette  les 3 principaux moteurs de
l’économie sont la consommation, l’investissement et la demande extérieure
(exportations)
- ‫ إنها مسألة تحديد كيفية توزيعها ؛ لماذا ننتج الثروة؟ االستهالك‬:‫يسأل المنهج‬
‫النهائي هو البند األول في الناتج المحلي اإلجمالي لنهج الطلب ؛ جنبا إلى جنب‬
‫ فإنها تشكل المكونين‬، )‫مع تكوين رأس المال الثابت اإلجمالي (االستثمار‬
‫ فلن يكون النمو‬، ‫ إذا لم تعمل هاتان المعلمتان‬.‫الرئيسيين للطلب في البلد‬
‫ هناك طلب خارجي‬، ‫ باإلضافة إلى هذين البندين‬.‫ديناميكًي ا‬
- ‫المحركات الثالثة الرئيسية لالقتصاد هي االستهالك واالس تثمار والطلب الخ ارجي‬
‫(الصادرات‬
- Approche revenus‫( نهج اإليرادات أو الدخل‬excédent brut d’exploitation
- ‫فائض التشغيل اإلجمالي‬
-  profit brut des entreprises) : on veut savoir à quoi servent les différentes
productions (utilisée par les syndicats notamment)
Attention : le PIB calcule uniquement les quantités de richesses produites, ne dit absolument
rien sur la répartition des richesses créées ; ne dit absolument rien sur la qualité de vie dans
l’économie (exemple : une croissance extrêmement polluante)

- ‫إجمالي الربح للشركات)نريد أن نعرف ما هي المنتجات المختلفة المستخدمة (تستخدم‬

‫من قبل‬
‫)النقابات على وجه الخصوص‬
‫ وال يقول‬، ‫ أن الناتج المحلي اإلجمالي يحسب فقط كميات الثروة المنتجة‬:‫يرجى مالحظة‬
‫شيًئ ا على اإلطالق عن توزيع الثروة الناتجة ؛ ال يقول شيًئ ا على اإلطالق عن جودة الحياة‬
)‫ نمو شديد التلوث‬:‫في االقتصاد (مثال‬
● Le circuit économique (schéma sur la diapo 15 du chapitre 1).
Caractéristiques :
- Interdépendance entre les agents- ‫الترابط بين العمالء‬
- Les dépenses des uns sont forcément les ressources des autres, il faut considérer le
circuit économique dans son ensemble. Exemple : il ne suffit pas de baisser les
cotisations sociales des entreprises pour baisser le coût du travail.
 ‫ يجب علينا النظ ر في ال دائرة االقتص ادية‬، ‫نفقات البعض هي بالضرورة موارد اآلخرين‬
‫ ال يكفي خفض المساهمات االجتماعية للشركات لخفض تكلفة العمالة‬:‫ مثال‬.‫ككل‬.
- 5 agents économiques/secteurs institutionnels + 1 : ménages (fonction principale :
consommation de biens et services), sociétés non financières, sociétés financières
(banques et assurances), administrations publiques (Etat, Universités, collectivités
locales, sécu…), reste du monde (entités non résidentes), institutions sans but lucratif
au service des ménages/ISBLSM (monde associatif, syndicats, partis politiques, églises
et cultes.
N’importe quel agent économique est classé dans 1 de ces 6 secteurs institutionnels. Ils se
définissent tous par rapport à leur fonction principale SAUF le reste du monde (une entité
non résidente est forcément classée dans le secteur institutionnel reste du monde).
-
- 5 ‫ استهالك السلع‬:‫ األسر (الوظيفة الرئيسية‬:1 + ‫ قطاعات مؤسسية‬/ ‫وكالء اقتصاديين‬
‫ اإلدارات العامة‬، )‫ الشركات المالية (البنوك والتأمين‬، ‫ الشركات غير المالية‬، )‫والخدمات‬
)‫ بقية العالم (الكيانات غير المقيمة‬، )‫ إلخ‬، ‫ األمن‬، ‫ السلطات المحلية‬، ‫ الجامعات‬، ‫(الدولة‬
‫ والمؤسسات غير الربحية التي تخدم األسر‬/ NPISH (‫الجمعيات والنقابات واألحزاب‬
‫السياسية والكنائس والطوائف‬.
‫ جميعهم‬.‫ من هذه القطاعات المؤسسية الستة‬1 ‫يتم تصنيف أي وكيل اقتصادي في‬
‫يحددون أنفسهم فيما يتعلق بوظيفتهم الرئيسية باستثناء بقية العالم (يتم تصنيف الكيان‬
)‫غير المقيم بالضرورة في القطاع المؤسسي في العالم‬.
● Capacité ou besoin de financement des secteurs institutionnels (se calcule sur 1 année): le
cas de la France en 2014 (diapo 19 chapitre 1)
Somme des secteurs en besoin de Somme des secteurs à capacité de
financement financement
SNF : 50.5 milliards € SF : 5 milliards €
APU : 84.8 milliards € Ménages : 81.8 milliards €
ISBLSM : 0.3 milliard €
Total : 135.6 milliards € Total : 86.8 milliards €

Analyse 2014 : La France s’est endettée à hauteur de 135.6 milliards d’€ alors que ses
capacités de financement ne s’élevaient qu’à 86.8 milliards d’€. D’où vient le reste ?  Reste
du monde (écart de 48.8 milliards d’€). Cet écart correspond au déficit courant (besoin de
s’endetter auprès de l’épargne étrangère pour financer la totalité des besoins de financement).
L’excédent courant correspond à la situation inverse : l’épargne nationale est plus importante
que les besoins de financement (accumule des créances) et le pays devient prêteur à l’étranger.
Attention : ne pas confondre solde courant (concerne l’ensemble de la nation) et solde public
(administrations publiques). Avant la crise, l’Espagne connaissait une situation de déficit
courant mais d’excédent public car les ménages et les entreprises étaient très endettées malgré
le bon état des finances publiques.
‫ بينما بلغت قدراتها‬، ‫ مليار يورو‬135.6 ‫ اقترضت فرنسا ديوًنا بلغت قيمتها‬:2014 ‫تحليل‬
‫ من أين يأتي الباقي؟‬.‫ مليار يورو فقط‬86.8 ‫التمويلية‬
 ‫ يتوافق هذا الفرق مع عجز الحساب الجاري (تحتاج‬.)‫ مليار يورو‬48.8 ‫بقية العالم (فرق‬
)‫إلى االقتراض من المدخرات األجنبية لتمويل جميع احتياجات التمويل‬.
‫ المدخرات الوطنية أكبر من‬:‫يتوافق فائض الحساب الجاري مع الحالة المعاكسة‬
‫احتياجات التمويل (تراكم الديون) وتصبح الدولة دائنة في الخارج‬.
‫ ال تخلط بين الحساب الجاري (يخص األمة كلها) والتوازن العام (اإلدارة‬:‫يرجى مالحظة‬
‫ كانت إسبانيا تعاني من عجز في الحساب الجاري ولكن كان لديها‬، ‫ قبل األزمة‬.)‫العامة‬
‫فائض عام ألن األسر والشركات كانت مثقلة بالديون على الرغم من الحالة الجيدة‬
‫للتمويل العام‬
● Faut-il nécessairement s’inquiéter d’un déficit courant ? Ne pas avoir une vision binaire. Il
faut se poser 3 questions pour apprécier la gravité d’un déficit courant :
 - Cela fait-il longtemps que le pays est dans cette situation ? Connaît-il une
accumulation de déficits courants ?
- Quelle est l’importance de ce déficit ? Il est mesuré par rapport à la capacité de
création du pays (PIB). Il commence à devenir important s’il est supérieur à 1.5 – 2%
du PIB. Grèce : 15% PIB, Espagne : 10% PIB. La croissance de ces pays était financée
par l’endettement et la crise est venue mettre fin à cette situation. Ce n’est pas un
hasard si la crise a touché beaucoup plus les pays avec un déficit courant élevé.
- Comment est financé ce déficit courant ? Quel est le type d’épargne qu’on utilise pour
financer ce déficit courant ?
- ‫ يجب‬.‫هل يجب أن نقلق بالضرورة بشأن عجز الحساب الجاري؟ ال تملك رؤية ثنائية‬
‫ أسئلة لتقييم شدة عجز الحساب الجاري‬3 ‫طرح‬:
- - ‫هل كانت البالد في هذا الوضع لفترة طويلة؟ هل يعاني من تراكم عجز الحساب‬
‫الجاري؟‬
- - ‫ما حجم هذا العجز؟ يتم قياسه فيما يتعلق بالقدرة على إنشاء البالد (الناتج‬
‫ من‬٪2 - 1.5 ‫ يبدأ في أن يصبح ذا أهمية إذا كان أعلى من‬.)‫المحلي اإلجمالي‬
٪10 :‫ إسبانيا‬، ‫ الناتج المحلي اإلجمالي‬٪15 :‫ اليونان‬.‫الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫ وقد تم تمويل نمو هذه البلدان عن طريق الديون‬.‫الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫ ليس من قبيل المصادفة أن األزمة قد أثرت‬.‫وأصبحت األزمة لوضع حد لهذا الوضع‬
‫على البلدان التي لديها عجز كبير في الحساب الجاري أكثر من ذلك بكثير‬.
- - ‫كيف يتم تمويل عجز الحساب الجاري هذا؟ ما نوع المدخرات التي نستخدمها‬
‫لتمويل هذا العجز في الحساب الجاري؟‬
 2 façons de financer un déficit courant :
○ investissements directs : investissement réalisé par un investisseur dans le but d’avoir
une participation durable dans le capital d’une société étrangère/dans la croissance
d’un pays (exemples : implantations d’une société dans le pays, investissement
important dans les sociétés existantes dans le pays)  le financement du déficit est
« sain ». Ce sont des investissements de long terme, témoins de la confiance dans une
économie.

‫ االستثمار الذي يقوم به المستثمر بهدف المشاركة الدائمة في‬:‫االستثمارات المباشرة‬

‫ استثمار‬، ‫ تأسيس شركة في الدولة‬:‫ في نمو الدولة (أمثلة‬/ ‫رأس مال شركة أجنبية‬
)‫ كبير في الشركات الموجودة في الدولة‬financing ‫ هذه استثمارات‬."‫تمويل العجز "صحي‬
‫ دليل على الثقة في االقتصاد‬، ‫طويلة األجل‬.

○ investissements de portefeuille : préoccupants/dangereux. Les motivations présentes

derrière un investissement de portefeuille sont très différentes de celles des
investissements directs. Le but d’un investissement de portefeuille est de faire un gain
rapide ; ils contiennent une forte dimension spéculative ; ils s’inscrivent dans une
logique de recherche d’opportunités. Ils n’ont pas vocation à alimenter la production
d’un pays. Ce sont des investissements de court terme. Exemple : en 2008-2009, la
Hongrie était très fortement touchée par la crise des subprimes et a bénéficié d’un prêt
du FMI. Avant la crise, elle était dans une logique de modernisation et de
développement très important. Elle proposait des taux d’intérêt très faibles pour
attirer les investissements. Puis, avec la crise, beaucoup d’investisseurs américains
avaient investi en Hongrie. Les fonds d’investissement américains ont perdu
énormément d’argent. Ils ont rapatrié leurs fonds depuis la Hongrie et la Hongrie est
tombée en profonde crise.
‫ تختلف الدوافع وراء استثمار المحفظة‬.‫ خطيرة‬/ ‫استثمارات الحوافظ المالية مقلقة‬
‫ الهدف من استثمار المحفظة هو‬.‫اختالًف ا كبيًرا عن دوافع االستثمار المباشر‬
‫ هم جزء من منطق البحث‬.‫تحقيق مكاسب سريعة ؛ تحتوي على بعد مضاربة قوي‬
.‫ هذه استثمارات قصيرة األجل‬.‫ وال يقصد منها أن تغذي إنتاج الدولة‬.‫عن الفرص‬
 ‫ تأثرت المجر بشدة بأزمة الرهن العقاري واستفادت من‬، 2009-2008 ‫ في‬:‫مثال‬
‫ كانت في منطق التحديث والتطور المهم‬، ‫ قبل األزمة‬.‫قرض صندوق النقد الدولي‬
، ‫ مع األزمة‬، ‫ ثم‬.‫ عرض أسعار فائدة منخفضة للغاية لجذب االستثمار‬.‫للغاية‬
‫ خسرت صناديق االستثمار‬.‫استثمر العديد من المستثمرين األمريكيين في المجر‬
‫ أعادوا أموالهم من المجر وسقطت المجر في أزمة‬.‫األمريكية الكثير من األموال‬
‫عميقة‬
Attention : le déficit n’est pas un mal en soi. Il est important d’attirer des investissements
étrangers car l’investissement n’est alors pas financé uniquement en interne. Cela permet à
l’économie en question d’avoir un investissement beaucoup plus important.
L’excédent courant n’est pas un bien en soi non plus, car ils représentent forcément les
déficits des autres : les excédents courants sont la face cachée des déficits courants des autres.
Nous sommes dans une période (15 dernières années) où l’Allemagne présentait des excédents
courants importants. Elle a un extraordinaire capacité d’épargne. Mais cela signifie qu’il n’y
a pas beaucoup de dépenses publiques  infrastructures en mauvais état. La Commission
Européenne a tiré les oreilles à l’Allemagne car elle ne consomme pas assez et devrait établir
un plan de financement des infrastructures.
‫ من المهم جذب االستثمار األجنبي ألن‬.‫ أن العجز ليس شًرا في حد ذاته‬:‫يرجى مالحظة‬
‫ هذا يسمح لالقتصاد المعني أن يكون لديه‬.‫االستثمار ال يمول بعد ذلك فقط داخلًي ا‬
‫استثمار أكبر بكثير‬.
‫ ألنه يمثل بالضرورة عجز‬، ‫إن فائض الحساب الجاري ليس جيًدا في حد ذاته أيًضا‬
15( ‫ نحن في فترة‬.‫ الفوائض الحالية هي الوجه الخفي للعجز الحالي لآلخرين‬:‫اآلخرين‬
‫ لديها قدرة ادخار غير‬.‫سنة الماضية) كانت ألمانيا فيها فوائض كبيرة في الحساب الجاري‬
‫ لفتت‬.‫ البنية التحتية الضعيفة‬- ‫ ولكن هذا يعني أنه ال يوجد الكثير من اإلنفاق العام‬.‫عادية‬
‫المفوضية األوروبية االنتباه إلى ألمانيا ألنها ال تستهلك ما يكفي ويجب عليها وضع خطة‬
‫لتمويل البنية التحتية‬
Cas particulier : les Etats Unis accumulent les déficits courants car ils ont la monnaie
internationale  ils peuvent donc émettre des titres en dollars dont tout le monde veut pour se
financer. Les Etats-Unis n’ont pas beaucoup de difficultés pour financer leurs déficits. Ils
peuvent donc se « permettre » un déficit permanent.
○.‫ تتراكم عجز الحساب الجاري في الواليات المتحدة نظًرا المتالكها للعملة‬:‫حالة خاصة‬
‫ ال تجد‬.‫ ولذلك يمكنها إصدار أوراق مالية بالدوالر والتي يريد الجميع تمويلها‬، ‫الدولية‬
‫ ولذلك يمكنهم "تحمل" عجز دائم‬.‫الواليات المتحدة صعوبة كبيرة في تمويل عجزها‬.
B- Opérations et agents économiques
● Il y a 3 types d’opérations économiques :

Les opérations sur biens et services : décrivent l’origine (ressources) et l’utilisation

(emplois) des biens et services disponibles. Il en existe 6 différentes : - ‫المعامالت في‬
‫ وصف منشأ (الموارد) واستخدام‬:‫السلع والخدمات‬
(‫ أنواع مختلفة )استخدامات‬6 ‫ هناك‬.‫السلع والخدمات المتاحة‬:
○ 2 représentent l’offre globale dans une économie :
le PIB (critère de territorialité) et
l’importation de biens et services (richesses venant d l’étranger pour satisfaire la
demande interne)  ensemble des ressources d’un pays 2 ‫تمثل العرض العالمي في‬
‫ الناتج المحلي اإلجمالي (معيار اإلقليمية) واستيراد السلع والخدمات‬:‫االقتصاد‬
)‫ (الثروة القادمة من الخارج لتلبية الطلب الداخلي‬
‫جميع موارد الدولة‬
○ 4 représentent la demande globale/l’ensemble des utilisations des ressources :
la consommation finale (principalement celle des ménages), l’investissement (FBCF :
Formation Brute de Capital Fixe  elle est surtout le fait des entreprises : biens
d’équipement, dépenses de Recherche et Développement ; mais elle contient également
 les investissements publics, surtout réalisés par les collectivités locales, et
l’investissement des ménages, se limitant à l’investissement immobilier), la demande
publique (dépenses en infrastructures, rémunération des fonctionnaires), exportation
de biens et services (demande exprimée par des non-résidents pour des produits
fabriqués sur le territoire) La somme de ces 4 autres opérations forment la demande
globale. Il y a toujours égalité entre la demande globale et l’offre globale (équation
d’équilibre sur le marché des biens et services ; utilisée pour faire l’analyse
conjoncturelle de la croissance). ○ 4 ‫ جميع استخدامات‬/ ‫يمثل الطلب العالمي‬
‫ االستثمار‬، )‫ االستهالك النهائي (بشكل رئيسي استهالك األسر‬:‫( الموارد‬GFCF:
‫ إجمالي تكوين رأس المال الثابت‬ ‫ السلع‬:‫هو في األساس نتيجة الشركات‬
، ‫ نفقات البحث والتطوير ؛ ولكنها تحتوي أيًضا على استثمارات عامة‬، ‫الرأسمالية‬
‫ تقتصر على االستثمار‬، ‫ واستثمارات األسر‬، ‫خاصة من قبل السلطات المحلية‬
‫ )العقاري‬، ، )‫ وأجور موظفي الخدمة المدنية‬، ‫والطلب العام (نفقات البنية التحتية‬
‫تصدير السلع والخدمات (الطلب المعرب عنه من قبل غير المقيمين للمنتجات‬
.‫المصنعة في اإلقليم) مجموع هذه العمليات األربع األخرى تشكل الطلب الكلي‬
‫هناك دائًما مساواة بين الطلب الكلي والعرض الكلي (معادلة التوازن في السوق‬
)‫للسلع والخدمات ؛ تستخدم لتحليل النمو االقتصادي‬.

- Les opérations de répartition : retracent la distribution, la redistribution et l’emploi

des revenus issus de la production (fiscalité, allocations…) ‫ تتبع‬:‫عمليات التخصيص‬
)‫ وما إلى ذلك‬، ‫توزيع وإعادة توزيع واستخدام الدخل من اإلنتاج (الضرائب والبدالت‬
- Les opérations financières : retracent la manière avec laquelle les secteurs
institutionnels comblent leur besoin de financement ou mettent leur capacité de
financement à la disposition des autres (prêts et emprunts). Ce sont les opérations qui
mettent en relation les agents à capacité et besoin de financement. -
- - ‫ تتبع الطريقة التي تلبي بها القطاعات المؤسسية احتياجاتها‬:‫العمليات المالية‬
‫ هذه هي‬.)‫التمويلية أو تجعل قدرتها التمويلية متاحة لآلخرين (القروض واالقتراض‬
‫العمليات التي تجمع بين وكالء لديهم القدرة والحاجة إلى التمويل‬.
- ● Les agents économiques sont regroupés en 6 secteurs institutionnels.
Rappel : les agents économiques sont tous classés dans un des 6 secteurs institutionnels
de la comptabilité nationale selon leur fonction principale (sauf le reste du monde : le
seul critère retenu est d’être une entité non résidente) ‫يتم تجميع العوامل االقتصادية‬
‫ يتم تصنيف جميع العوامل االقتصادية في أحد‬:‫ تذكير‬.‫ قطاعات مؤسسية‬6 ‫في‬
‫القطاعات المؤسسية الستة للحسابات القومية وفًق ا لوظيفتها الرئيسية (باستثناء‬
)‫ المعيار الوحيد المستخدم هو أن تكون كياًنا غير مقيم‬:‫بقية العالم‬
- Les ménages‫األسر المعيشية‬
- Les sociétés non financières (entreprises) )‫الشركات غير المالية (الشركات‬
- Les sociétés financières (banques et assurances) )‫الشركات المالية (البنوك والتأمين‬
- Les ISBLSM
- Les administrations publiques
- Le reste du monde
● Les ménages :
- Ensemble des personnes qui partagent de manière habituelle le même logement et qui
ont un budget en commun. Ils contiennent également les entreprises individuelles car il
est très difficile de séparer le patrimoine de l’EI du ménage auquel elle appartient.
‫ كما‬.‫جميع األشخاص الذين يشاركون نفس اإلقامة عادًة ولديهم ميزانية مشتركة‬
‫ أنها تحتوي على ملكية فردية ألنه من الصعب جًدا فصل أصول‬IE ‫عن األسرة التي‬
‫تنتمي إليها‬.
- Ressources : ‫الموارد‬:
○ Rémunération des facteurs de production ‫ م دفوعات عوام ل اإلنت اج‬ revenus
 d’activité ‫ الدخل من النشاط‬+ revenus du patrimoine ‫( الدخل من الممتلكات‬revenus
financiers‫إيرادات الفائدة‬, livret bancaire‫دفتر الحساب البنكي‬, actions، ‫ األسهم‬
intérêts ; revenus fonciers  loyers).
○ Revenus de transfert ‫(الدخل البديل‬allocations ‫استحقاقات‬et prestations sociales
‫)إعانات اجتماعية‬. Ce sont des revenus qui ne sont pas la contrepartie d’une activité
productive.
-
income ‫ هذه هي الدخول التي ليست‬.)‫تحويل الدخل (البدالت والمزايا االجتماعية‬
‫نظير النشاط اإلنتاجي‬.
- Indicateurs clés concernant la situation des ménages : Revenu disponible brut (pour
calculer le pouvoir d’achat des ménages et son évolution, taux d’épargne (épargne
brute des ménages divisé par le revenu disponible brut), taux d’épargne financière
(capacité de financement divisée par le revenu disponible brut), propension moyenne à
la consommation (consommation finale divisée par le revenu disponible brut)
- ‫ إجمالي الدخل المت اح (لحس اب الق وة‬:‫المؤشرات الرئيسية المتعلقة بحالة األسر‬
‫ ومعدل الم دخرات (إجم الي م دخرات األس رة مقس وًما‬، ‫الشرائية لألسر وتطورها‬
‫ ومعدل المدخرات المالي ة (الق درة التموي ل مقس وًما‬، )‫على إجمالي الدخل المتاح‬
‫ ومتوس ط مي ل االس تهالك (االس تهالك‬، )‫على إجم الي ال دخل الممكن إنفاق ه‬
)‫النهائي مقسوًما على إجمالي الدخل المتاح‬
- Situation de la France en 2014 : le taux d’épargne est élevé. Avantage : l’épargne
finance l’investissement donc permet éventuellement de financer un investissement
dynamique. Inconvénient : si le taux d’épargne est inférieur à 15%, il y a certainement
une épargne de précaution, un certain pessimisme de la part des consommateurs quant
aux perspectives économiques. En 2014, le taux d’épargne de la France était de 15.45 
84.85% partait à la consommation.
- ‫ المدخرات تمول‬:‫ ميزة‬.‫ معدل المدخرات مرتفع‬:2014 ‫حالة فرنسا في عام‬
‫ إذا‬:‫ العيب‬.‫االستثمار حتى تتمكن في نهاية المطاف من تمويل استثمار ديناميكي‬
‫ وهو تشاؤم‬، ‫ فهناك بالتأكيد مدخرات احترازية‬، ٪15 ‫كان معدل االدخار أقل من‬
، 2014 ‫ في عام‬.‫معين من جانب المستهلكين فيما يتعلق بالتوقعات االقتصادية‬
15.45 ‫ كان معدل االدخار في فرنسا‬ 84.85٪ ‫ذهب لالستهالك‬.
- Structure de l’utilisation des revenus des ménages (voir diapo 30 du chapitre 1) : la
thésaurisation est peu dynamique, rapporte peu d’intérêts, peu risquée ; au contraire,
les placements financiers sont une accumulation de titres financiers, ils rapportent plus
d’intérêts mais sont plus risqués  le rendement rémunère le risque. Attention : l’achat
d’actions et d’obligations ne s’inscrit pas seulement dans une logique de profit, cela
permet aussi de financer l’investissement des entreprises (les entreprises dépendent
moins du système bancaire). En France, l’épargne n’est pas assez dirigée vers
l’épargne productive qui finance l’économie (+ de thésaurisation).
- ‫ االكتناز ليس‬:)1 ‫ من الفصل‬30 ‫هيكل استخدام دخل األسرة (انظر الشريحة‬
، ‫ ومخاطر منخفضة ؛ على العكس من ذلك‬، ‫ وال ينتج عنه فائدة تذكر‬، ‫ديناميكًيا جًد ا‬
‫ فهي تكسب المزيد من‬، ‫فإن االستثمارات المالية هي تراكم لألوراق المالية‬
‫ أن شراء‬:‫ يرجى مالحظة‬.‫ يدفع العائد مقابل المخاطر‬- ‫الفائدة ولكنها أكثر خطورة‬
‫ بل يساعد أيًضا في تمويل‬، ‫األسهم والسندات ال يقتصر على الربح فحسب‬
‫ ال‬، ‫ في فرنسا‬.)‫االستثمار التجاري (الشركات أقل اعتماًدا على النظام المصرفي‬
+( ‫يتم توجيه المدخرات بشكل كاٍف إلى المدخرات اإلنتاجية التي تمول االقتصاد‬
)‫اكتناز‬.
- -
- Evolution du pouvoir d’achat des ménages (diapo 31 chapitre 1) = différence entre
l’évolution du revenu disponible brut et l’évolution de l’inflation. Si le revenu
disponible brut est plus important, il y a gain de pouvoir d’achat ; si la différence est
négative il y a perte de pouvoir d’achat. Attention : cete mesure n’est qu’une moyenne
 et n’est pas représentative de la société (il y a déconnexion entre la moyenne et les
situations particulières). Actuellement, il y a une très faible hausse du pouvoir d’achat
en moyenne (0.2%)  cela signifie qu’en réalité certains ménages ont vu leur pouvoir
d’achat baisser.
- -‫) = الف رق بين تط ور ال دخل‬1 ‫ الفص ل‬31 ‫تطور القوة الش رائية لألس ر (الش ريحة‬
‫ فهن اك‬، ‫ إذا ك ان ال دخل اإلجم الي المت اح أعلى‬.‫اإلجمالي المتاح وتط ور التض خم‬
‫ فهن اك خس ارة في الق وة‬، ‫مكاس ب في الق وة الش رائية ؛ إذا ك ان الف رق س لبًيا‬
‫ هذا القياس هو فقط متوسط وال يمث ل المجتم ع (هن اك‬:‫ يرجى مالحظة‬.‫الشرائية‬
‫ هناك زيادة ص غيرة‬، ‫ في الوقت الحالي‬.)‫انفصال بين المتوسط والمواقف المحددة‬
‫ وهذا يعني أن بعض األسر شهدت‬- )٪0.2( ‫جًدا في القوة الشرائية في المتوسط‬
‫في الواقع انخفاًضا في قوتها الشرائية‬
- .
Schéma à droite de la diapo : la courbe verte représente le décile 1 (indice des prix à la
consommation/inflation supportée par les 10% des ménages les moins favorisés), la
courbe orange représente le décile 10 (indice des prix à la consommation pour les 10%
des ménages les plus favorisés). L’inflation supportée par le décile 1 est plus forte que
celle supportée par le décile 10. Nous ne sommes pas tous égaux devant l’inflation !
L’explication vient de la différence des structures de consommation :
- ‫ (مؤشر أسعار‬1 ‫ يمثل المنحنى األخضر الُع قد‬:‫رسم تخطيطي إلى يمين الشريحة‬
‫ ويمثل المنحنى‬، )‫ من األسر األقل حًظا‬٪10 ‫ التضخم الذي تتحمله‬/ ‫المستهلك‬
.)‫ من األسر األكثر رعاية‬٪10 ‫ (مؤشر أسعار المستهلكين لـ‬10 ‫البرتقالي الُع شر‬
‫ لسنا جميًع ا‬.‫ أعلى من ذلك المدعوم بالُع شر العشر‬1 ‫التضخم المدعوم بالُع قد‬
‫متساوين قبل التضخم! يأتي التفسير من االختالف في أنماط االستهالك‬:

○ pour les ménages les moins aisés, 100% des revenus sont directement utilisés pour
consommer car ils ne gagnent en général pas assez pour épargner = ce sont des revenus
qui sont susceptibles d’être touchés par l’inflation. Dans les ménages les plus aisés, la
part épargnée n’est pas touchée par l’inflation.
○ Les structures de consommation sont différentes : pour les ménages les moins aisés, 3
ou 4 postes mangent la quasi-totalité des revenus (alimentation, loyer, chauffage,
transports). De plus, ces postes ont connu dans l’histoire des hausses de prix
significatives. Pour les ménages les plus aisés, ces postes représentent une part moins
importante et ils dépensent plus dans les postes loisirs/culture qui sont soumis à des
taux d’imposition plus bas !
- ‫ من الدخل مباشرة لالستهالك ألنهم‬٪100 ‫ يتم استخدام‬، ‫النسبة لألسر األقل ثراء‬
‫بشكل عام ال يكسبون ما يكفي لالدخار = الدخل الذي من المحتمل أن يتأثر‬
‫ ال تتأثر الحصة التي يتم توفيرها بالتضخم‬، ‫ في األسر األكثر ثراًء‬.‫بالتضخم‬.
structures ‫ وظائف‬4 ‫ أو‬3 ‫ فإن‬، ‫ بالنسبة لألسر األقل ثراء‬:‫هياكل االستهالك مختلفة‬
، ‫ باإلض افة إلى ذل ك‬.)‫تأك ل ك ل ال دخل تقريًب ا (الطع ام واإليج ار والتدفئ ة والنق ل‬
‫ بالنس بة لألس ر‬.‫ش هدت ه ذه المواق ف زي ادات كب يرة في األس عار في الت اريخ‬
/ ‫ تمثل هذه العناصر حصة أصغر وتنف ق المزي د على الس لع الترفيهي ة‬، ‫الميسورة‬
‫الثقافية التي تخضع لمعدالت ضريبية أقل‬
Attention : dans l’IPC (indice des prix à la consommation), on ne prend en compte que
l’évolution des prix que nous consommons. On ne prend pas en compte l’évolution des
prix sur le marché de l’immobilier car c‘est de l’investissement, ni l’évolution des prix
sur les marchés financiers car c’est du placement. On peut donc avoir une inflation
parfaitement maîtrisée et stable et assister simultanément à la formation d’une bulle
sur les marchés immobiliers ou financiers.
- .!
‫ في مؤشر أسعار المستهلك‬:‫( يرجى مالحظة‬CPI) ، ‫نأخذ فقط في االعتبار تطور‬
‫ ال نأخذ في االعتبار تطور األسعار في السوق العقاري‬.‫األسعار التي نستهلكها‬
 ‫ وبالتالي يمكننا‬.‫ وال تطور األسعار في األسواق المالية ألنه استثمار‬، ‫ألنه استثمار‬
‫أن يكون لدينا تضخم متحكم فيه ومستقر بشكل مثالي ونشهد في نفس الوقت‬
‫تشكيل فقاعة في العقارات أو األسواق المالية‬

● Les administrations publiques :

- Leur fonction principale est de produire des services non marchands (police, justice,
défense, éducation, santé) ou effectuer des opérations de redistribution de revenus ou
de patrimoine.
- Elles contiennent les APUC (Etat + ODAC : Universités, Pôle Emploi…), les APUL
(collectivités locales + ODAL : chambres de commerce…) et les Administrations de
Sécurité Sociale (toutes les unités qui distribuent des prestations sociales à partir de
cotisations sociales obligatoires + ODASS : hôpitaux publics).
- ، ‫ الدفاع‬، ‫ العدل‬، ‫وظيفتها الرئيسية هي إنتاج الخدمات غير السوقية (الشرطة‬
‫ الصحة) أو القيام بعمليات الدخل أو إعادة توزيع الثروة‬، ‫التعليم‬.
- - ‫ تحتوي على‬APUC (‫ الدولة‬+ ODAC: ‫ الجامعات‬، Pôle Emploi ...) ، APUL (
‫ السلطات المحلية‬+ ODAL: ‫ غرف التجارة‬...) ‫جميع ( وإدارات الضمان االجتماعي‬
‫ الوحدات التي توزع الفوائد االجتماعية من المساهمات االجتماعية إلزامي‬+
ODASS: ‫)المستشفيات العامة‬.
● Les ISBLSM :
- Monde associatif, partis politiques, églises et cultes.
- Fonction principale : production de services non marchands au bénéfice des ménages
(à partir de cotisations volontaires, de dons, de subventions publiques)
- ‫الجمعيات واألحزاب السياسية والكنائس والطوائف‬.
- - ‫ إنتاج الخدمات غير السوقية لصالح األسر (من التبرعات‬:‫الوظيفة الرئيسية‬
)‫والتبرعات واإلعانات العامة‬
● Les sociétés non financières :
Fonction principale : production de biens et services non financiers marchands
(dégagent une marge) ‫ إنتاج سلع وخدمات السوق غير المالية‬:‫الوظيفة الرئيسية‬
)‫(توليد هامش‬
-
- Secteur institutionnel créateur de richesses (Valeur Ajoutée). Il crée la majorité de la
VA (supérieur à 56% du PIB pour l’année 2014)
‫ يخل ق غالبي ة‬.)‫ القطاع المؤسسي يخلق الثروة (القيمة المضافة‬VA (٪ 56 ‫أك ثر من‬
2014 ‫)من الناتج المحلي اإلجمالي لعام‬
- Elles sont classées en 3 catégories pour la comptabilité, en fonction de la nature du
contrôle exercé  Qui détient le capital ? Sociétés privées, publiques, ou sous contrôle
étranger
- ‫ حسب طبيعة الرقابة التي تمارس‬، ‫ فئات للمحاسبة‬3 ‫ يتم تصنيفها إلى‬ ‫من‬
‫يملك رأس المال؟ الشركات الخاصة أو العامة أو الخاضعة لسيطرة أجنبية‬
- - ‫العدي د من النس ب تجع ل من الممكن فهم النش اط االقتص ادي للش ركات غ ير‬
‫المالية‬
- Plusieurs ratios permettent de comprendre l’activité économique des sociétés non
financières :
○ Valeur Ajoutée Brute (=Chiffre d’affaires) = différence entre la production et les
consommations intermédiaires. Les consommations intermédiaires sont les biens et
services utilisés (transformés ou détruits) au cours du processus de production ‫إجمالي‬
.‫القيم ة المض افة (= رقم األعم ال) = الف رق بين اإلنت اج واالس تهالك الوس يط‬
‫االستهالك الوسيط هو السلع والخ دمات المس تخدمة (المحول ة أو الم دمرة) أثن اء‬
‫عملية اإلنتاج‬
○ Excédent Brut d’Exploitation (profit brut des entreprises) = différence entre la
 Valeur Ajoutée Brute et les charges d’exploitation (charges qui incombent à
l’entreprise lors de son processus de production classique : salaires à payer, cotisations
sociales, loyer). « Brut »  il reste encore à payer l’impôt sur les sociétés lorsqu’on a
calculé l’excédent brut l’exploitation. Le loyer est un poste très important pour les
entreprises (12 à 15% plus cher en France qu’en Allemagne). La compétitivité a
plusieurs dimensions et ne se milite pas au coût salarial ; elle dépend également de
choix stratégiques (exemple : après les échecs commerciaux du modèle Vel Satis
Renault a revu ses produits en fonction de la demande
○ Taux de marge = Excédent Brut d’Exploitation divisé par la Valeur Ajoutée Brute.
L’évolution du taux de marge nous informe sur le positionnement des entreprises en
termes de valeur ajoutée.
○
○ ‫إجمالي فائض التشغيل (إجمالي الربح للشركات) = الفرق بين إجمالي القيمة‬
‫المضافة وتكاليف التشغيل (التكاليف التي تقع على عاتق الشركة أثناء عملية‬
)‫ واإليجار‬، ‫ ومساهمات الضمان االجتماعي‬، ‫ األجور الواجب دفعها‬:‫اإلنتاج التقليدية‬
‫ ال يزال يتعين دفع ضريبة الشركة "اإلجمالية" عند حساب فائض التشغيل‬.
‫ أكثر تكلفة‬٪15 ‫ إلى‬12 ‫ يعتبر اإليجار عنصًرا مهًما جًدا للشركات (من‬.‫اإلجمالي‬
‫ للقدرة التنافسية أبعاد عديدة وال تتناسب مع تكاليف‬.)‫في فرنسا منه في ألمانيا‬
‫ بعد أن‬:‫الرواتب ؛ كما أنها تعتمد على الخيارات االستراتيجية (على سبيل المثال‬
‫ قامت الفشل التجاري لنموذج‬Vel Satis Renault ‫بمراجعة منتجاتها وفًق ا للطلب‬
rate ‫معدل الهامش = إجمالي فائض التشغيل مقسوًما على إجمالي القيمة‬
‫ يخبرنا تطور معدل الهامش عن وضع الشركات من حيث القيمة المضافة‬.‫المضافة‬.
○ Taux d’investissement = investissement divisé par la Valeur Ajoutée Brute. Mesure la
part de la Valeur Ajoutée consacrée à l’investissement. En 2014 en France  environ
23%. C’est la 2e composante la plus importante après la consommation finale. Le taux
d’investissement est relativement instable : possibilité d’une hausse importante suivie
de périodes de chute du taux. Il est beaucoup plus instable que la consommation.
Pourquoi ? Car il dépend des anticipations faites par les chefs d’entreprise dans un
environnement incertain et instable. L’investissement est un pari fait sur l’avenir.
‫ يقيس حصة‬.‫معدل االستثمار = االستثمار مقسوًما على إجمالي القيمة المضافة‬
‫ في فرنسا‬2014 ‫ في عام‬.‫ القيمة المضافة المخصصة لالستثمار‬ .٪23 ‫حوالي‬
:‫ معدل االستثمار غير مستقر نسبًيا‬.‫وهو ثاني أهم مكون بعد االستهالك النهائي‬
‫ إنه غير مستقر أكثر‬.‫إمكانية حدوث زيادة كبيرة تليها فترات انخفاض معدالت الفائدة‬
‫ لماذا؟ ألنه يعتمد على التوقعات التي وضعها قادة األعمال‬.‫بكثير من االستهالك‬
‫ االستثمار رهان على المستقبل‬.‫في بيئة غير مستقرة وغير مستقرة‬.
○ Taux d’autofinancement = Epargne brute de l’entreprise divisée par l’investissement
(FBCF). Il mesure la part des investissements financés par les ressources propres de
l’entreprise (son épargne). La moyenne française pour 2014 était de 75%. Attention :
ce taux est étroitement dépendant de la taille de l’entreprise. Une petite entreprise ne
dégage généralement pas d’épargne brute. Chez les grandes entreprises du CAC 40, ce
taux avoisine souvent les 100%  grandes disparités. L’écart-type par rapport à cette
moyenne est très important.
‫معدل التمويل الذاتي = إجمالي المدخرات للشركة مقسوًما على االستثمار‬
(GFCF). .)‫يقيس حصة االستثمارات الممولة من موارد الشركة الخاصة (مدخراتها‬
‫ يرتبط هذا السعر‬:‫ يرجى مالحظة ما يلي‬.٪75 ‫ كان‬2014 ‫المتوسط الفرنسي لعام‬
.‫ عادة ما ال تحقق األعمال الصغيرة مدخرات إجمالية‬.‫ارتباًطا وثيًق ا بحجم الشركة‬
‫ في شركات‬CAC 40 ‫ التفاوتات‬- ٪ 100 ‫ غالًبا ما يقترب هذا المعدل من‬، ‫الكبيرة‬
‫ االنحراف المعياري عن هذا المتوسط مهم جًدا‬.‫الكبيرة‬.
● Les sociétés financières :
- Fonction principale : financer l’économie/produire des services financiers.
- Mettent en relation les agents à capacité de financement et les agents à besoin de
 financement.
- 3 sous-secteurs : institutions financières, auxiliaires financiers, sociétés d’assurance
‫الشركات المالية‬:
- ‫ إنتاج الخدمات المالية‬/ ‫ تمويل االقتصاد‬:‫الوظيفة الرئيسية‬.
- ‫ربط الوكالء بقدرات التمويل والوكالء الذين يحتاجون إلى التمويل‬.
- 3 ‫ شركات التأمين‬، ‫ المساعدين الماليين‬، ‫ المؤسسات المالية‬:‫قطاعات فرعية‬
● Le reste du monde :
- Seul secteur institutionnel qui ne se définit pas par sa fonction principale
- Regroupe les unités non résidentes ayant réalisé des opérations économiques avec les
unités résidentes
- Enregistre les importations et exportations de biens et services
- La balance des paiements regroupe l’ensemble des opérations entre les résidents et les
non-résidents d’une économie
-
‫باقي دول العالم‬:
- ‫القطاع المؤسسي فقط الذي ال تحدد وظيفته الرئيسية‬
- ‫المجموعات غير المقيمة التي قامت بعمليات اقتصادية مع الوحدات المقيمة‬
- ‫تسجيل واردات وصادرات السلع والخدمات‬
- ‫ميزان المدفوعات يشمل جميع المعامالت بين المقيمين وغير المقيمين في االقتصاد‬
C- Quelques agrégats importants
● Ne pas confondre production nationale et PIB : ‫ال تخلط بين اإلنتاج الوطني والناتج‬
‫المحلي اإلجمالي‬
On part de la production nationale (production marchande + production non
marchande) pour calculer le PIB. ‫ اإلنتاج غير‬+ ‫نبدأ باإلنتاج الوطني (إنتاج السوق‬
‫السوقي) لحساب الناتج المحلي اإلجمالي‬.
Production marchande : production écoulée ou destinée à être écoulée sur le marché à
un prix donné. ‫ اإلنتاج المبيع أو المراد بيعه في السوق بسعر معين‬:‫إنتاج السوق‬.
Production non marchande : production de services fournis gratuitement ou à un prix
économiquement non significatif ; faute d’un prix de marché, on évalue ces services
par rapport à leurs coûts de production ; ne peuvent être vendus sur le marché car ce
sont des services indivisibles (défense, police…). Diapo 56 :
‫ إنتاج الخدمات المقدمة مجاًنا أو بسعر غير ذي أهمي ة من‬:‫اإلنتاج من خارج السوق‬
‫ يتم تق ييم ه ذه الخ دمات‬، ‫الناحية االقتصادية ؛ في حالة عدم وجود سعر الس وق‬
‫فيما يتعلق بتك اليف إنتاجه ا ؛ ال يمكن بيعه ا في الس وق ألنه ا خ دمات غ ير قابل ة‬
‫ الشريحة‬.)‫ إلخ‬، ‫ الشرطة‬، ‫للتجزئة (الدفاع‬
PIB = production nationale – Consommations intermédiaires + Impôts et subventions
sur les produits = Valeur Ajoutée brute + Impôts et subventions sur les produits
56: ‫ الضرائب‬+ ‫ االستهالك الوسيط‬- ‫الناتج المحلي اإلجمالي = اإلنتاج الوطني‬
‫ الضرائب واإلعانات على‬+ ‫واإلعانات على المنتجات = إجمالي القيمة المضافة‬
‫المنتجات‬
● Offre globale = richesses créées (sur le territoire  PIB + importations de biens et
services)
Demande globale = Consommation finale, Investissements, Dépenses Publique,
Variations des stocks, Exportations de biens et services
Equation d’équilibre (égalité) entre offre globale et demande globale en comptabilité
(diapos 58-59) ‫ على اإلقليم( العرض العالمي = الثروة المتولدة‬ ‫الناتج المحلي‬
‫ واردات السلع والخدمات‬+ ‫)اإلجمالي‬
‫ التغيرات في‬، ‫ اإلنفاق العام‬، ‫ االستثمارات‬، ‫الطلب العالمي = االستهالك النهائي‬
‫ صادرات السلع والخدمات‬، ‫األسهم‬
‫معادلة التوازن (المساواة) بين العرض العالمي والطلب العالمي في المحاسبة‬
)59-58 ‫(الشرائح‬
● Les 4 concepts de consommation : ‫مفاهيم االستهالك‬
- La consommation finale est la valeur des biens et services consommés pour
satisfaire ses besoins directs (= consommés au moment de l’achat. Ces biens et
services sont payés directement)
- ‫االستهالك النهائي هو قيمة السلع والخدمات المس تهلكة لتلبي ة احتياجات ه‬
‫ يتم دف ع ه ذه الس لع والخ دمات‬.‫المباشرة (= المستهلك في وقت الش راء‬
)‫مباشرة‬
- La consommation intermédiaire est la valeur des biens et services consommés et
transformés au cours du processus de production (exemple : la farine du
boulanger, son électricité…) ‫االستهالك الوسيط هو قيمة الس لع والخ دمات‬
‫ دقيق الخباز وكهرباءه‬:‫التي يتم استهالكها وتحويلها أثناء عملية اإلنتاج (مثال‬
)‫ وما إلى ذلك‬،
- La consommation de capital fixe (CCF) = les amortissements (exemple : l’usure
du four du boulanger). ‫( استهالك رأس المال الثابت‬CCF) = :‫االستهالك (مثال‬
)‫البلى في فرن الخباز‬.
- La consommation finale effective : la consommation finale ne prend pas en
compte les dépenses de consommation finale dont bénéficient les ménages. La
consommation finale effective est la consommation finale + les dépenses de
consommation individualisables aux ménages incluses dans les dépenses des
administrations publiques et des ISBLSM (n’inclut pas la sécurité et la défense).
Exemple : le coût d’inscription à l’université est en réalité bien inférieur au coût
effectif d’un étudiant.
- ‫ االستهالك النه ائي ال يأخ ذ في االعتب ار نفق ات‬:‫االستهالك النهائي الفعلي‬
 ‫ االستهالك النهائي الفعلي ه و‬.‫االستهالك النهائي التي تستفيد منها األسر‬
‫ نفق ات االس تهالك ال تي يمكن تخصيص ها لألس ر‬+ ‫االس تهالك النه ائي‬
‫ المدرج ة في نفق ات اإلدارات العام ة و‬NPISHs (‫)ال تش مل األمن وال دفاع‬.
‫ تكلفة التسجيل الج امعي في الواق ع أق ل بكث ير من التكلف ة الفعلي ة‬:‫مثال‬
‫للطالب‬
En France, la consommation représente environ 55% du PIB (35% pour la Chine,
moyenne de 60 à 70% dans les pays industrialisés). Voir diapo 64.-.
٪35( ‫ من الناتج المحلي اإلجمالي‬٪55 ‫ يمثل االستهالك حوالي‬، ‫في فرنسا‬
64 ‫ انظر الشريحة‬.)‫ في البلدان الصناعية‬٪70 ‫ إلى‬60 ‫ بمعدل‬، ‫للصين‬.
● L’investissement désigne toute dépense ou acquisition qui vise à augmenter ou améliorer
l’efficacité de production d’une entreprise ou d’une administration. Remarque : depuis 2014,
la recherche et développement est incluse dans l’investissement sur le plan comptable
(avant : comprise dans les consommations intermédiaires) ; cela a donc représenté une
hausse fictive du PIB car la R&D n’est plus considérée comme une charge financière. La
majorité des investissements sont réalisés par les sociétés non financières (53.6%).
‫االستثمار يعني أي نفقة أو استحواذ يهدف إلى زيادة أو تحسين الكفاءة اإلنتاجية لألعمال أو‬
‫ أدرج البحث والتطوير في االستثمار من وجهة نظر محاسبية‬، 2014 ‫ منذ عام‬:‫ مالحظة‬.‫اإلدارة‬
‫ تم تضمينه في االستهالك الوسيط) ؛ وبالتالي فإن هذا يمثل زيادة وهمية في الناتج‬:‫(قبل‬
‫ تتم معظم االستثمارات من قبل‬.‫المحلي اإلجمالي حيث لم يعد البحث والتطوير عبئا ماليا‬
)٪53.6( ‫الشركات غير المالية‬.
● Variables influant sur la consommation finale des ménages : ‫المتغيرات‬

‫المؤثرة على االستهالك النهائي لألسر‬

- Revenu disponible brut (= après paiement des prélèvements obligatoires).
Considérer cet agrégat plutôt en termes de pouvoir d’achat (qui tient compte de
l’évolution des prix). Attention : la consommation réagit avec un certain retard sur les
revenus : quand les revenus baissent, dans un premier temps la consommation reste à
peu près stable (on pioche dans l’épargne), puis baisse (à long terme). L’évolution de
la consommation des ménages dans le temps est beaucoup plus lisse que l’évolution
des revenus. ‫ارك‬zz‫ع في اعتب‬zz‫ ض‬.)‫لدخل المتاح اإلجمالي (= بعد دفع الرسوم اإللزامية‬
‫ يرجى‬.)‫هذا اإلجمالي بدًال من القوة الشرائية (التي تأخذ في االعتبار تطورات األسعار‬
‫ل‬zz‫ يظ‬، ‫دخل‬zz‫دما ينخفض ال‬zz‫ عن‬:‫ يتفاعل االستهالك مع تأخير معين في الدخل‬:‫مالحظة‬
‫دى‬zz‫ ثم ينخفض (على الم‬، )‫دخرات‬zz‫ع الم‬zz‫ا (نجم‬zz‫االستهالك في البداية ثابًت ا إلى حد م‬
‫ تطور استهالك األسرة بمرور الوقت أكثر سالسة من تطور الدخل‬.)‫الطويل‬
- Variable financière : niveau des taux d’intérêt (recours au crédit). La consommation
 des ménages détenteurs de titres financiers est affectée par l’évolution des marchés
financiers.- ‫ا‬.
- - ‫ يتأثر استهالك األسر المالكة‬.)‫ مستوى أسعار الفائدة (استخدام االئتمان‬:‫المتغير المالي‬
‫لألوراق المالية بتطور األسواق المالية‬.
Variables influant sur l’investissement des entreprises : ‫لمتغيرات التي‬
‫تؤثر على االستثمار التجاري‬
- Condition des taux d’intérêt (exemple : le tissu économique de la France est constitué
principalement de PME qui ont recours aux banques pour investir)
- Anticipation de la demande (notamment par les chefs d’entreprise)
- Taux d’endettement existant des entreprises (= situation financière)
- Situation des marchés financiers : s’il se porte bien, on peut émettre des actions
(exemple : une action vaut 200€, elle prend de la valeur jusqu’à 500€  on a besoin
d’émettre moins d’actions pour financer le même projet d’investissement)
- ‫ا‬:
- - ‫ يتكون النسيج االقتصادي في فرنسا بشكل أساسي من‬:‫حالة أسعار الفائدة (مثال‬
)‫الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تستخدم البنوك لالستثمار‬
- - )‫توقع الطلب (خاصة من قبل رجال األعمال‬
- - )‫نسبة الديون الحالية للشركات (= الوضع المالي‬
- - ‫ يمكننا إصدار أسهم‬، ‫ إذا كان األمر جيًد ا‬:‫ قيمة السهم( الوضع في األسواق المالية‬:‫مثال‬
‫ يورو‬500 ‫ تزيد قيمتها حتى‬، ‫ يورو‬200  ‫نحتاج إلى إصدار عدد أقل من األسهم للتمويل‬
‫)نفس المشروع االستثماري‬
Toutes les banques commerciales ont un compte à la banque centrale :
pourquoi?

-Lorsque les clients se présentent au guichet pour un retrait, les banques commerciales ne
gèrent pas la production de billets (la banque de France, et la Banque Centrale Européenne
fabriquent cet argent). Ainsi la banque commerciale achète les billets à leur valeur faciale
(50£ retirés = 50£ payés= £50 debités au client)
- ‫ ال تدير البنوك التجارية إنتاج األوراق النقدية‬، ‫عندما يذهب العمالء إلى المنضدة لالنسحاب‬
‫ وبالتالي يشتري البنك‬.)‫(يقوم بنك فرنسا والبنك المركزي األوروبي بجني هذه األموال‬
50 = ‫ جنيًه ا إسترلينًيا مدفوًع ا‬50 = ‫ جنيًه ا إسترلينًيا‬50( ‫التجاري التذاكر بالقيمة االسمية‬
)‫جنيًه ا إسترلينًيا يتم خصمها من العميل‬
Le compte doit aussi être alimenté car on constate l'éxistence de créances et dettes entre
banque. Lors d'une demande de prêt accordé, la banque crée de la monnaie structurale
(compte client credité) et acquiert une créance sur le client(crédit et intêrets).
En géneral le capital ne se rembourse qu'en fin de prêt , les intêrets étant ce qui se rembourse
en premier. Ainsi rembourser par anticipation à la fin du prêt se revèle inutile, puisque les
intêrets ne diminuent pas. (négociation de la clause de remboursement par anticipation:
minimiser les frais d'anticipation) ‫يجب أيًض ا ملء الحساب حيث نالحظ وجود مطالبات وديون‬
‫ يقوم البنك بإنشاء أموال هيكلية (حساب‬، ‫ عند التقدم بطلب للحصول على قرض‬.‫بين البنوك‬
)‫عميل دائن) والحصول على مطالبة على العميل (االئتمان والفائدة‬.
‫ والفوائد هي التي يتم‬، ‫ يتم استرداد رأس المال فقط في نهاية القرض‬، ‫بشكل عام‬
‫ ألن الفائدة ال‬، ‫ وبالتالي فإن السداد مقدًم ا في نهاية القرض ال فائدة منه‬.‫تسديدها أوًال‬
)‫ تقليل تكاليف التوقع إلى الحد األدنى‬:‫ (التفاوض على شرط الدفع المسبق‬.‫تنخفض‬

Créance inter-banquaire: elle se règle au travers des comptes que possèdent les banques
commerciales à la banque centrale (on diminue leur compte du montant de la dette en
augmentant du même montant le crédit de la societé créancière).
‫ يتم تسويته من خالل الحسابات التي تحتفظ بها البنوك التجارية في البنك‬:‫الدين بين البنوك‬
‫المركزي (يتم تخفيض حسابهم بمقدار الدين عن طريق زيادة ائتمان الشركة الدائنة بنفس‬
)‫المبلغ‬.

Les banques commerciales sont obligées de détenir un montant minimum à la banque

centrale, sous peine de sanction:
Ce montant est calculé en fonction des dêpots effectués auprès de l'organisme (recette des
assiettes des reserves obligatoires). On applique un taux de 1% à ces recettes, ce qui
permet de calculer le montant minimum des réserves obligatoires. Auparavant, ce taux
s'élevait à 2%, jusqu'à 2010 (mésure éxceptionnelle dans le cadre de la gestion de la crise).
La banque centrale baisse ou augmente le taux des réserves obligatoires, en jouant de cette
variable comme d'un outil à la disposition des puissances monétaires.

ref. En Chine le taux des assiettes reserves obligatoires est un instrument de la politique monétaire.
Les banques ont un lien direct avec les instances politiques.
‫ مع عقوبة العقوبة‬، ‫تلتزم البنوك التجارية باالحتفاظ بحد أدنى للمبلغ في البنك المركزي‬:
‫يتم احتساب هذا المبلغ بناًء على الودائع التي تتم مع المنظمة (اإليرادات من لوحات‬
‫ مما يجعل من الممكن‬، ‫ على هذه اإليصاالت‬٪1 ‫ يتم تطبيق معدل‬.)‫االحتياطي اإللزامي‬
‫ حتى عام‬، ٪2 ‫ كان هذا المعدل‬، ‫ في السابق‬.‫حساب الحد األدنى من متطلبات االحتياطي‬
 )‫ (إجراء استثنائي في سياق إدارة األزمات‬2010.
‫ باستخدام هذا المتغير كأداة‬، ‫يقوم البنك المركزي بخفض أو زيادة معدل متطلبات االحتياطي‬
‫متاحة للقوى النقدية‬.

‫ البنوك‬.‫ يعد معدل قواعد االحتياطي اإللزامي أداة للسياسة النقدية‬، ‫ في الصين‬.‫المرجع‬
‫لديها صلة مباشرة مع الهيئات السياسية‬.

Les taux d'interet directeurs (CT):

La modification de ces taux indique la direction de la politique monétaire. Lorsque la BCE

decide d'agumenter ces taux on parle de politique monétaire restrictive ( cela a lieu
notamment lorsque son objectif de stabilité économique pourrait être menacé). Inversement,
dans la situation contraire, on parle de politique monétaire accomodante ‫سياسة مالية‬
‫ متساهلة‬ou expansioniste‫موقف مساند للنمو في سياسته المالية‬.

La BCE a le pouvoir de decider de 3 taux d'intêret directeurs CT ‫قصيرة األجل‬:

1-Taux pratiqué sur les OPR(operation principale de refinancement) ‫المعدل المعتمد على‬
‫ عملية إعادة التمويل‬de 0% : on passe de 3,75% à 0% = On parle d'une baisse de 375 points
de base ( centième de %)

Qu'est-ce que l'OPR? (opération de open market)‫عملية السوق‬

‫المفتوحة‬

1-Technique permettant aux banques commerciales d'alimenter leur compte à la BCE.

Cette opération est la principale permettante aux banques de re alimenter leur compte
(l'opération de refinancement involontaire est une autre technique).
2-Fonctionnement :la banque centrale est la maître de jeu---celle qui décide de quasi tout
 La BCE décide du calendrier : une OPR a lieu toutes les semaines.
 Pour chaque OPR on décide du taux à prêter en fonction de la variation des taux
inflationistes.
  Elle décide le taux d'intêret directeur minimum, (de ne pas prêter sous un certain
montant) et accepte jusqu'à 10 propositions, au dessus de 375. (ex. 250 milliards
d'euros de prêts définis en fonction du taux d'inflation et des variations économiques:
 la BCE décide du taux de liquidité qu'elle veut, par simple jeu d'écriture).Elle dresse/
centralise les propositions ‫يجمع‬un tableau des demandes en selectionnant celles au
taux d'intêret le plus elevé, elle commence à satisfaire les demandes avec des taux
d’intérêts les plus élevés
Les banques risquent d'être rationnées lorsque leur propositions présentent un taux
d'intêret inférieur à la moyenne.c’est pourquoi elle refuse
Les prêts (intêret et capital) de la BCE doivent etre remboursés 7j plus tard, et des titres
financiers‫ سندات مالية‬doivent être deposés en garantie à la BCE par la banque (titres
éligibles au financement)‫سندات مؤهلة للحصول ع التمويل‬. La BCE produit ainsi une marge
de bénefice.‫هامش ربح‬
On peut dire c’est open bar entre la banque centrale et les banques commerciales.
Ainsi il faut que les banques s'assurent de posséder des titres financiers de garantie. Le
budget des états membres de la BCE est aussi credité par ces bénefices effectués par la BCE
en fonction des parts des Etats dans le capital de la banque. ‫تعزى ميزانية الدول األعضاء في‬
‫البنك المركزي األوروبي أيضا إلى هذه األرباح التي حققها البنك المركزي األوربي وفقا ألسهم‬
‫ الدول في رأس مال البنك‬Le Trésor publique perçoit ce montant, ‫تقوم خزينة العامة بتحصيل‬
‫ هذا المبلغ‬les banques commerciales non. (En France le 18% des bénefices est versé à
l'Etat français = environ 2 milliards d'euros).‫من األرباح للدولة الفرنسية‬%18 ‫يتم دفع‬
Les profits lui servent à assurer son fonctionnement ,et bénéfices distribuaient aux états.
Aujourd'hui on ne parle plus de rationnement, le taux étant à 0% les propositions sont plus
facilement acceptées par la BCE.( tu es sûr d’avoir tout ce tu veux,plus aucun rationnement.
La BCE est illimitée en terme de création de liquidés , la seule limite étant l'inflation.

Suite à la chute de 2008, le marché des prêts intra-bancaires chute. Les banques ne se font
plus confiance, elles faisent faillite‫يفلسوا‬. (ref. Choc petrolier de 1929, crise des banques)?
C'est ainsi que la BCE accorde des prêts auc banque. (les banques centrales sont une
garantie, on les a crées pour s'assurer qu'elle puissent être un dernier recours permettant de
rattraper l'économie).

En 2009, la naissance du bitcoin rèleve‫ يكشف‬du manque de confiance suite à l'injection de

liquidités importantes. On crée une monnaie sans une banque centrale. On parle de
normaliser‫ توحيد المعايير‬la politique monétaire europenne en revenant à des intêrets positifs.
= les taux d'intêrets ménacent d'augmenter.
Manque de liquidité, certes, tu peux essayer d’en emprunter auprès d’autre banques
commerciales qui en ont trop, inter bancaire, mais ça ne suffit pas, vous êtes plus ou moins
contraint de faire appel a la bc, donc OPR, opération d’open market : refinancement auprès
de la bc.
il existe d’autres techniques, une qui fonctionne avec la même logique que opr, mais
calendrier est pas le même, tu rembourses trois moins plus tard, sachant que le coût pour la
banque est plus important que quand on a l’OPR.
Les deux autres font parties des facilités permanentes. Ce terme, permanent, est important
car il signifie que vous avez une inversion de logique avec l’OPR. Avec l’OPR, le maître du
jeu est la bc, qui décide de tout. Avec les facilités permanentes, ce sont les b commerciales
qui savaient qu’elles peuvent toujours y avoir recours. La bc ne peut pas dire non, donc
inversion de logique. La bc est obligé d’accepter, ne peut pas leur en refuser l’accès.
‫عملية السوق المفتوحة نشاط يقوم به المصرف المركزي إلعطاء (أو أخذ) سيولة بالعملة‬
‫ يمكن للمصرف المركزي إما شراء أو‬.‫المحلية إلى (أو من) مصرف أو مجموعة من المصارف‬
‫ فيما ُيعتبر اآلن‬،‫بيع سندات حكومية في السوق المفتوحة (من هنا اشُت ق االسم تاريخًيا) أو‬
:‫ الدخول في اتفاقية إعادة شراء أو إقراض مضمون مع أحد المصارف التجارية‬،‫الحل المفضل‬
‫ يستخدم‬.‫يقدم المصرف المركزي األموال كوديعة لفترة محددة ويأخذ مقابلها أصواًل كضمان‬
‫ تهدف‬.‫المصرف المركزي عمليات السوق المفتوحة وسيلًة أساسية لتنفيذ السياسة النقدية‬
‫عمليات السوق المفتوحة إلى إمداد المصارف التجارية بالسيولة وأحياًنا أخذ فائض السيولة‬
‫ وبالتالي التحكم‬،‫ لمعالجة سعر الفائدة قصير األجل وضخ النقود األساسية في االقتصاد‬،‫منها‬
‫ يتضمن ذلك تلبية الطلب على النقود بسعر‬.‫بشكل غير مباشر في إجمالي المعروض النقدي‬
.‫الفائدة المستهدف عبر شراء وبيع األوراق المالية الحكومية أو غيرها من األدوات المالية‬
‫تستخدم األهداف النقدية مثل التضخم أو أسعار الفائدة أو أسعار الصرف لتوجيه هذا التنفيذ‬.

2-Taux pratiqué sur les facilités de dépôt (-0,5%)/-‫سعر الفائدة على نافذة اإليداع‬
3-Taux sur les facilités de prêt marginal (0,25%) ‫نسبة أو معدل مطبق ع تسهيالت اإلقراض‬
‫الهامشي‬
à utiliser en cas de warning par les banques:

Inversion de logique par rapport à l'OPR. Ici, la BCE ne peut pas réfuser l'accès aux banques
commerciales dans cette démarche. Les banques commerciales jouent donc un rôle majoré.
 Les banques ont le droit d'emprunter un montant illimitée, pour un laxe‫ رسوم أو ضريبة‬de
24h, renouvelables.
La BCE ne peut pas interdire l'opération mais applique un taux d'interet sur la facilité
marginale, étant le taux le plus important que auront à supporter les banques si elles veulent
emprunter des liquides. Ainsi, les banques ont le moins de recours possible à cette technique
là, seulement en situation de retard dans la cosntitution des reserves obligatoires.

Il coute 25 points de base plus cher d'emprunter par facilité de prêts marginaux qu'en
utilisant l'OPR. Cependant la facilité de prêts marginaux a un effet immediat, ce qui la rend
intéressante.
Taux sur la facilité de dêpot: (0,25%)
On parle de symmetrique‫متماثل‬: les banques commerciales demandent, la BCE ne peut pas dire
non.(je peux déposer de l'argent pendant 24h renouvelables à l'infini) En situation normale, la BCE
remunère‫ يدفع‬la banque commerciale sur le dêpot à la BCE. Le taux d'interet sur la facilité de
dêpot est normalement un taux positif: banque commerciale remunerée sur son dépôt à la BCE. Cest
le plus bas pratiqué sur le marché: il est aujourd'hui cependant négatif à -0,4%. C’est plus
avantageux de prêter à d’autre banque que de mettre au chaud pour un taux d’intérêt très bas.
Actuellement, le taux d’intérêt est négatif. aujourd’hui, quand les b commerciales utilisent la
faciliter de dépôt, elles paient pour ça ( 0,4 % ) sur la liquidité placer.
Ceci signifie que lorsque les banques commerciales empruntent‫ تقترض‬aujourd'hui ce sont
elles qui payent un taux de -0,4% à la BCE. Ceci s'explique car il s'agit d'une mésure
adoptée en réponse à la crise. Avant la crise, la facilité existait déjà, mais à quelle niveau on
l’utilisait ? On est en moyenne entre 100 et 150 millions d’euros. c’est quasiment rien dans
le système financier, donc très très peu utilisé
Il est nécessaire d'évaluer le contexte ‫تقييم السياق‬avant la crise:

La facilité de dépôt était très peu utilisé (150 millions d'euros).

Crise 15/09/2008: 5e plus grande banque américaine fait faillite‫يفلس‬, ce qui

engèndre la crise‫ يولد أزمة‬. Les banques ne se pretent plus entre elles. La facilité de épôt
passe à 240 milliards d'euros, explosion de la facilité de dépôt qui témoigne de la peur du
système, peur de subir des pertes et ne connaissent pas le niveau, absorber les pertes sans
difficultés. les banques veulent s'assurer d'avoir assez d'argent de coté à la BCE. Le
 problème en zone euro est que la facilité de dépôt reste elevée de manière permanente après
2008.

Crise grecque Création de la Troïka pour éviter que la Grèce

fasse faillite En 2010-2011 on compte 350 milliards d'euros de facilité de dépôt suite à
la crise grecque.

En fin 2014-2015: la BCE met fin aux liquidités en attendant des banques qu'elles
alimentent la demande pour que le développement reparte dans la zone euro. pas de
croissance économique, ni de demande, inflation qui baisse et risque de déflation qui se
pointe. La facilité de dépôt est importante, la bc va faire dégonfler la facilité de dépôt, vous
allez dorénavant‫ من االن فصاعدا‬payer pour ça, la bc inverse les règles du jeu. Ça a
fonctionné, la facilité de dépôt à dégonfler, le crédit à redémarré Ce taux va redevenir
normal quand la bc voudra. Ça va se passer à partir de l’été 2019, soit taux nul soit à -0,2 %.
Cependant les banques n'ont pas financé l'économie mais on gardé l'argent en facilité de
dépôt. Le risque de déflation pointait.
La BCE a menacé de transférer les liquidités directement sur les comptes courants des
ménages= solution extrême.
La Grèce intègre la zone Euro en 2001. Avant la crise la Grèce s'endettait au 4-5% (équivalent
allemand) : en février 2012, le taux passe à 142%. La crise ne pouvait plus se financer sur les
marchés. Ainsi la Grèce a affirmé qu'elle ne pouvait pas rembourser sa dette publique. Toutefois
ceci signifie que il y avait des acteurs économiques se fiant à la capacité économique grecque; il
s'agissait principalement des banques allemandes. Ceci a entrainé la monté du lobby bancaire.
‫ (ما‬٪5-4 ‫ كانت اليونان مدينة بنسبة‬، ‫ قبل األزمة‬.2001 ‫انضمت اليونان إلى منطقة اليورو في عام‬
‫ لم يعد باإلمكان تمويل األزمة في‬.٪142 ‫ ارتفع المعدل إلى‬، 2012 ‫ في فبراير‬:)‫يعادل األلمانية‬
‫ ولكن هذا يعني أن هناك جهات فاعلة‬.‫ لذلك قالت اليونان إنها ال تستطيع سداد دينها العام‬.‫األسواق‬
‫ هذا أدى‬.‫ كانت هذه البنوك األلمانية بشكل رئيسي‬.‫اقتصادية تثق في القدرة االقتصادية اليونانية‬
‫إلى صعود اللوبي المصرفي‬.

Ainsi la BCE, a pris la décision de faire dégonfler ‫بتخفيض‬la facilité de dépôt en la

faisant payer aux banques et donc en introduisant le taux négatif. Le 0,4% s'assimile à
un cout de location pour les banques commerciales envers les coffres-forts de la BCE,
qui preferent payer cela plutôt que de convertir leur argent en cash en payant de taux
d'intêret d'environ 1%. ‫تعادل تكلفة اإليجار للبنوك التجارية على خزائن البنك‬
‫ الذين يفضلون دفع ذلك بدًال من تحويل أموالهم إلى نقد عن‬، ‫المركزي األوروبي‬
1 ‫طريق دفع أسعار الفائدة بحوالي‬٪ .

Ceci a permis de re démarrer les crédits‫ائتمانات‬/‫مخصصات‬/‫اعتمادات‬: ce taux ménace de re

dévenir positif d'ici la fin de l'année.

Lorsque la BCE baisse le taux d'intérets directeurs , les liquidités coutent moins cher. Ceci
évoluque la loi de la demande‫هذا يغير قانون الطلب‬: si le prix baisse, la demande augmente.
On parle de logiques de marché: la BCE manie le prix ‫ال يتعامل مع السعر‬non pour obliger
mais pour inciter ses clients à adopter des tels ou tels comportement.Après la crise dans le
cadre du systme bancaire du système euro, la confiance manquait entre banques: la baisse
des taux d'interets directeurs n'a pas entrainé ‫لم يسبب‬une utilisation de ces crédit pour
rebooster l'économie.‫لتعزيز اإلقتصاد‬
La bc ne laisse rien paraître sur si elle va changer les trois taux d’intérêts directeurs,
seulement un ou deux. On ne sait toujours pas la date, mais c’est entre mai-juin-juillet-août,
pendant l’été 2019

Pourquoi le crédit bancaire a mis plus de temps a redemarré dans la zone

euro?

-Les banques ont été plus réticentes pour prêter: les liquidités servaient en primis à absorber
les pertes. L’offre de crédit s’est ralenti. ‫ استخدمت‬:‫كانت البنوك أكثر ترددا في اإلقراض‬
‫السيولة في المقام األول المتصاص الخسائر‬
-Accords de Bâle III : les banques introduisent des contraintes bancaires plus importantes.
‫ تفرض البنوك قيودًا مصرفية أكبر‬:3 ‫اتفاقيات بازل‬.
-La demande de crédit a été moins forte: les agents financiers les ménages, les entreprises
( agent non financier ) ont souhaité moins s'endetter.
‫ رغب الوكالء الماليون في الحصول على دين أقل‬:‫كان الطلب على االئتمان أقل قوة‬

Mécaniquement, les ménages ont demandé moins de crédit. Du coté de la demande donc.
Vous ne pouvez pas prêter à des gens qui ne souhaitent pas 7 sur 16 s’endetter.
c’est 50/50, responsabilité des banques et des agents non-financiers. C’est pour ça que la
zone euro a été pendant longtemps une zone de faible croissance économique.
Ref. Www.youtube.com/watch?v=cejxjT_4GA4

Normalisation ‫توحيد المعايير‬de la politique monetaire: reaugmenter les 3 ou certains des

taux d'interets directeurs. (préparation des marchés à partir de l'été 2019): a deja eu lieu aux
USA depuis 2015 à 9 reprises.
Raisons:
-réponse à l'amélioration de l'activité économique cyclique ‫ دوري‬dans la zone euro, et un
moyen pour la BCE d'avoir le dessus sur le cours de l'économie en possedant des marges de
manoeuvre.‫المرونة‬
-Maintenir des taux d'interet bas est dangereux car on parle d'argent facile: ceci incite des
emprunts pour des activités spéculatives à activités sociales néfastes(bulles). ‫هذا يشجع‬
‫االقتراض ألنشطة المضاربة ذات األنشطة االجتماعية الضارة‬
.

Le role de la banque centrale face à la crise de la dette

Autrefois, la banque centrale de France était une structure dépendante de l’Etat. Ainsi,
lorsque l’Etat avait besoin d’argent il pouvait être financé par sa banque centrale. Ce
financement créait une augmentation de la quantité de monnaie en circulation,
susceptible de créer de l’inflation. Cette situation pouvait poser problème, notamment
si ce mécanisme était utilisé pour relancer l’économie en période pré-électorale.
L’augmentation de la masse monétaire dans notre économie fait diminuer la valeur de
la monnaie détenue par les acteurs économiques : les ménages et les entreprises. Pour
ceux dont les revenus ne sont pas indexés‫ مقيسة‬sur les prix, c’est un peu comme si
l’Etat créait une nouvelle taxe car leur pouvoir d’achat diminue : on parle de taxe
inflationniste. C’est pourquoi, en France, depuis 1993, la banque centrale est
indépendante de l’Etat : elle ne peut plus lui prêter de l’argent directement. C’est sur
ce même modèle que la BCE : Banque Centrale européenne a été créée en 1998. Son
objectif principal est de contrôler le niveau d’inflation au sein de la zone euro. Pour
emprunter‫يقترض‬, les états doivent alors se tourner vers les marchés financiers, afin de
trouver des investisseurs. La BCE ne peut acheter de dette publique que sur le marché
secondaire, c’est à dire le marché où la dette a déjà été achetée une première fois par
des investisseurs. Cependant, aujourd’hui, dans un contexte de crise, certains états
européens ont de plus en plus de mal à trouver des investisseurs confiants dans leur
capacité à rembourser. Ainsi, les taux d’intérêt augmentent car les titres de dette
 ‫صكوك الدين‬sont considérés comme plus risqués. Pour réduire la dette publique

et éviter l’engrenage‫ فخ‬de ces taux d’intérêt, certains économistes souhaitent

que la BCE intervienne ponctuellement ‫ في الوقت المناسب‬en cas de crise, comme
les banques centrales le faisaient auparavant ‫ سابقا‬en achetant directement de la dette
publique : on parle alors de monétisation ‫تسييل‬de la dette. Le risque potentiel de cette
stratégie serait d’augmenter l’inflation ce qui pourrait réduire le pouvoir d’achat et
nuire à la croissance économique. D’autres économistes estiment que la BCE devrait
avoir un double objectif permanent comme c’est le cas aux Etats-Unis : contrôler le
niveau de l’inflation tout en étant attentive au niveau de l’emploi et donc de la
croissance. En effet, accorder une importance équivalente aux deux objectifs, peut,
selon la situation économique, permettre d’adopter une position moins stricte vis-à-vis
de l’inflation pour favoriser la croissance. Au cœur de notre économie, la banque
centrale et le rôle qu’elle doit tenir est l’objet de nombreux débats et d’interrogations,
notamment en situation de crise économique.

Crise Ceci signifie que lorsque les banques commerciales empruntent aujourd'hui ce sont
elles qui payent un taux de -0,4% à la BCE. Ceci s'explique car il s'agit d'une mésure
adoptée en réponse à la crise.
Les banques ne se pretent plus entre elles. La facilité de épôt passe à 240 milliards d'euros,
les banques veulent s'assurer d'avoir assez d'argent de coté à la BCE. Le problème en zone
euro est que la facilité de dépôt reste elevée de manière permanente après 2008.

Crise grecque En 2010-2011 on compte 350 milliards d'euros de facilité de dépôt

suite à la crise grecque.
les taux de chômage augmentent, les ménages perdent leur emploi ou le risque,
fin 2011, début 2012 : l’économie grecque ne pouvait plus emprunter sur des marchés, le
taux d’intérêt qui lui était imposé était de 140%, donc la Troïka a été créée. L’union exige
des plans d’austérité de la part de la Grèce et leur prête en contrepartie. La Troïka est
composée d’un représentant de la Commission Européenne, 1 représentant du FMI, 1
représentant de la Banque Centrale Européenne).
C. La crise grecque

La Grèce intègre la zone Euro en 2001. Avant la crise la Grèce s'endettait au 4-5% (équivalent
allemand) : en février 2012, le taux passe à 142%. La crise ne pouvait plus se financer sur les
marchés. Ainsi la Grèce a affirmé qu'elle ne pouvait pas rembourser sa dette publique. Toutefois
ceci signifie que il y avait des acteurs économiques se fiant à la capacité économique grecque; il
s'agissait principalement des banques allemandes. Ceci a entrainé la monté du lobby bancaire.
#dette et créance, qui détient le titre publiue grecque les banques allemandes et français .Lorsque La
Grèce a dit qu’elle ne veut pas rembourser, on a une institution TROÏKA designe l’alliance de la
banque centrale européenne et de la commission européenne et du fonds monetaires international
 pour superviser les plans de sauvetage et ses implications dans les Etats membres de l’Union
Européenne
 permet la Grèce de rembourser et ne pas faire défauts- faire face à leur obligations -faire des
bons plans d’austérité ( retraites divisés par deux-salaires tarifs éléctricité 90%
-4 ‫ كانت اليونان مدينة بنسبة‬، ‫ قبل األزمة‬.2001 ‫انضمت اليونان إلى منطقة اليورو في عام‬
‫ لم يعد باإلمكان تمويل‬.٪142 ‫ ارتفع المعدل إلى‬، 2012 ‫ في فبراير‬:)‫ (ما يعادل األلمانية‬٪5
‫ ولكن هذا يعني أن‬.‫ لذلك قالت اليونان إنها ال تستطيع سداد دينها العام‬.‫األزمة في األسواق‬
‫ كانت هذه البنوك األلمانية‬.‫هناك جهات فاعلة اقتصادية تثق في القدرة االقتصادية اليونانية‬
‫ هذا أدى إلى صعود اللوبي المصرفي‬.‫بشكل رئيسي‬
La solution était un plan d'osterité: quelles entreprises privatiser pour récuperer de l'argent? Afin
d'obtenir une aide financière permettant de rembourser le crédit de la dette, 340 milliards d'euros. (à
taux d'intêret faible). Une crise notamment petite sur un petit pays éuropéen a fortement menacé
l'euro. L'Italie ménace la zone EURO avec un poids de 2000 milliards d'euros.
La dette grecque finira probablment pour être annulé au vu de l'évolution financière de l'Europe.
On différencie dette et créance, mais les deux s'installent dans le même contexte.
‫ ما الشركات التي خصخصتها السترداد األموال؟ من أجل الحصول على مساعدة‬:‫كان الحل خطة استغاللية‬
‫ هددت أزمة صغيرة بشكل خاص في بلد‬.)‫ (بسعر فائدة منخفض‬.‫ مليار يورو‬340 ‫مالية لسداد ائتمان الدين‬
‫ مليار يورو‬2000 ‫ إيطاليا تهدد منطقة اليورو بوزن‬.‫أوروبي صغير بشكل خطير اليورو‬.
‫من المحتمل أن ينتهي األمر بإلغاء الديون اليونانية نظًر ا للتطور المالي ألوروبا‬.
‫ لكنهما يستقران في نفس السياق‬، ‫نحن نفرق بين الديون والمدينين‬.

Solution En fin 2014-2015: la BCE met fin aux liquidités en attendant des banques
qu'elles alimentent la demande pour que le développement reparte dans la zone euro.
Cependant les banques n'ont pas financé l'économie mais on gardé l'argent en facilité de
dépôt. Le risque de déflation pointait.
La BCE a menacé de transférer les liquidités directement sur les comptes courants des
ménages= solution extrême.
Ainsi la BCE, a pris la décision de faire dégonfler ‫بتخفيض‬la facilité de dépôt en la
faisant payer aux banques et donc en introduisant le taux négatif. Le 0,4% s'assimile à
un cout de location pour les banques commerciales envers les coffres-forts de la BCE,
qui preferent payer cela plutôt que de convertir leur argent en cash en payant de taux
d'intêret d'environ 1%. ‫تعادل تكلفة اإليجار للبنوك التجارية على خزائن البنك‬
‫ الذين يفضلون دفع ذلك بدًال من تحويل أموالهم إلى نقد عن‬، ‫المركزي األوروبي‬
1 ‫طريق دفع أسعار الفائدة بحوالي‬٪ .
Elle a réduit les taux d'intérêt lorsqu'elle a réduit la taux de réserves obligatoires en
espèces exigé par les banques pour le maintenir sans intérêt ‫فقام بتخفيض أسعار‬
‫الفائدة وذلك عندما خفض نسبة اإلحتياطي النقدي اإللزامي المطلوب من البنوك‬
‫أن تحتفظ به لديه بدون أية فوائد‬،
certains instruments de politique monétaire doivent être ajustés‫ تتعدل‬pour s’aligner
‫ لتنسجم مع‬sur le besoin de revitalisation de l’économie et pour aider à stopper le
retrait actuel et prévu d’une manière cohérente avec les objectifs de politique
monétaire. pour maintenir la croissance économique à des niveaux d'inflation ciblés
qui maintiennent le rythme de cette croissance équilibrée,
l'échec des banques à prêter en raison de leur prudence face aux conséquences de la
crise économique mondiale, et leur crainte de s'engager dans des opérations de crédit
entraînant l'incapacité des emprunteurs à rembourser, ce qui les expose à des pertes ne
sert à personne.
la banque centrale aurait perdu quatre fois, la première lorsqu'elle n'a pas atteint
l'objectif de revitaliser le cycle économique, la seconde en privant des secteurs de
l'économie des facilités bancaires, et la troisième en payant des intérêts sur les fonds
des banques qui étaient gratuits, et la quatrième en réduisant les bénéfices qu'elle a
transférés sur le compte du Trésor public, qui était un déficit croissant.
Les banques centrales ont lancé plusieurs mesures, dont l'idée de créer de nouvelles
banques qui accordent des prêts aux moyennes et petites entreprises auxquelles les
banques ont cessé d'accorder des prêts.
En 2008, les États-Unis ont subi une importante crise financière. Pour relancer l’économie,
ils ont décidé d’augmenter fortement les dépenses publiques et de diminuer les impôts. Des
réductions d’impôts avaient d’ailleurs déjà été mises en place avant 2008. Augmenter les
dépenses publiques permet à l’état d’investir dans de nouveaux projets. Les entreprises
augmentent alors leur production pour répondre à cette demande. Elles augmentent ainsi leur
chiffre d’affaires et peuvent embaucher de nouveaux salariés ou augmenter les salaires.
Ainsi, les ménages bénéficient de revenus plus importants pour consommer. Ils contribuent
donc eux-mêmes à la croissance des entreprises. Ce cercle vertueux est renforcé par la baisse
des impôts qui augmente encore le pouvoir d’achat des ménages. On parle d’un plan de
relance keynésien. La réduction des taxes sur les revenus peut également motiver les
ménages à travailler plus et inciter les entreprises à embaucher. Cependant, de telles
politiques doivent être limitées dans le temps car elles creusent le déficit budgétaire d’un
État, en augmentant plus vite ses dépenses que ses recettes. Elles peuvent donc accroître la
dette publique.
‫ قرروا إلنعاش‬.‫ عانت الواليات المتحدة من أزمة مالية كبيرة‬، 2008 ‫في عام‬
‫االقتصاد‬
‫ خفض الضرائب‬.‫زيادة اإلنفاق العام بحدة وخفض الضرائب‬
2008 ‫في الواقع تم تنفيذها بالفعل قبل عام‬.
‫ الشركات‬.‫تسمح زيادة اإلنفاق العام للدولة باالستثمار في مشاريع جديدة‬
‫ يزيدون من مبيعاتهم‬.‫ثم زيادة إنتاجهم لتلبية هذا الطلب‬
‫ حتى األسر‬.‫وسمح توظيف عمال جدد أو رفع األجور‬
‫ لذلك هم أنفسهم يساهمون في نمو‬.‫تستفيد من الدخول األعلى لالستهالك‬
‫ يتم تعزيز هذه الدائرة المفرغة من خالل الضرائب المنخفضة التي تزيد‬.‫الشركات‬
‫من القوة‬
‫ تخفيض ضرائب الدخل‬.‫ نحن نتحدث عن خطة التعافي الكينزية‬.‫مشتريات األسرة‬
‫يمكن أيًضا تحفيز األسر على العمل بشكل أكبر وتشجيع الشركات على التوظيف‬.
‫ يجب أن تكون هذه السياسات محدودة الوقت ألنها تزيد من عجز‬، ‫ومع ذلك‬
‫الموازنة‬
‫ وبالتالي يمكنهم زيادة الدين‬.‫ عن طريق زيادة إنفاقها أسرع من إيراداتها‬، ‫للدولة‬
‫عام‬
Aux États-Unis, la plupart des mesures de relance instaurée en 2008 et auparavant arrivaient
à échéance fin 2012. Les États-Unis allaient retrouver un niveau d’impôt élevé et de
nombreuses dépenses allaient baisser brutalement : c’est ce que l’on appelle le mur
budgétaire. Selon certains économistes, les États-Unis auraient pu connaître une baisse de
0,5% du PIB (Produit Intérieur Brut). Les politiciens ont donc proposé fin décembre 2012 le
prolongement de certaines mesures comme le prolongement d'un an de l’assurance chômage
pour deux millions d’américains sans emploi, ou une baisse plus progressive de certains
budgets comme celui de la défense. Pour cela, les États-Unis ont besoin d'emprunter à
nouveau. Cependant, aux États-Unis, il existe un plafond de dette publique qui ne peut être
dépassé sans l’accord du congrès américain. Le 31 décembre 2012, la dette américaine
représentait environ 16 400 milliards de dollars, soit le plafond légal. Fin janvier 2013, le
congrès américain a donc voté une « suspension » temporaire du plafond jusqu’au 18 mai
2013. D'ici là, le congrès devra fixer un nouveau plafond, qui déterminera la marge de
manœuvre dont disposeront les Etats-Unis pour établir leur prochain budget. Ces
négociations politiques sont très suivies sur les marchés financiers puisqu'elles affectent la
‫‪capacité de remboursement des États-Unis ainsi que leur croissance économique,‬‬
‫‪déterminante pour la croissance économique mondial.‬‬
‫انتهت صالحية معظم حزم التحفيز في عام ‪ 2008‬وما قبله في الواليات المتحدة‬
‫نهاية عام ‪ .2012‬كانت الواليات المتحدة ستعود إلى مستوى ضريبي مرتفع وكانت‬
‫العديد من المصروفات سترتفع‬
‫‪.‬انخفاض حاد‪ُ :‬ي عرف هذا باسم الجدار المالي‬
‫وفًق ا لبعض االقتصاديين ‪ ،‬كان من الممكن أن تشهد الواليات المتحدة انخفاًضا‬
‫بنسبة ‪ ٪0.5‬في الناتج المحلي اإلجمالي (المنتج‬
‫‪).‬الداخلية اإلجمالية‬
‫ولذلك اقترح السياسيون في أواخر ديسمبر ‪ 2012‬تمديد بعض التدابير مثل‬
‫تمديد التأمين ضد البطالة لمدة عام لمليوني أمريكي عاطل عن العمل ‪ ،‬أو واحد‬
‫تخفيض تدريجي في ميزانيات معينة مثل ميزانية الدفاع‪ .‬لهذا ‪ ،‬فإن الواليات‬
‫المتحدة لديها‬
‫‪.‬بحاجة لالقتراض مرة أخرى‬
‫ومع ذلك ‪ ،‬في الواليات المتحدة ‪ ،‬هناك سقف للدين العام ال يمكن تجاوزه بدون‬
‫االتفاق‬
‫من الكونجرس األمريكي‪ .‬في ‪ 31‬ديسمبر ‪ ، 2012‬مثل الدين األمريكي حوالي‬
‫‪ 16.4‬تريليون دوالر‬
‫دوالر الحد القانوني‪ .‬في نهاية يناير ‪ ، 2013‬صّوت الكونجرس األمريكي لصالح‬
‫""تعليق‬
‫سقف مؤقت حتى ‪ 18‬مايو ‪ .2013‬حتى ذلك الحين ‪ ،‬سيتعين على المؤتمر وضع‬
‫سقف جديد ‪ ،‬والذي‬
‫‪.‬ستحدد غرفة المناورة المتاحة للواليات المتحدة لوضع ميزانيتها المقبلة‬
‫هذه المفاوضات السياسية تحظى بشعبية كبيرة في األسواق المالية ألنها تؤثر‬
‫على القدرة‬
‫تعويض الواليات المتحدة وكذلك نموها االقتصادي ‪ ،‬حاسمة للنمو‬
‫االقتصادية العالمية‬

‫‪La déflation signifie que les prix baissent. A court terme, la déflation peut donc‬‬
‫‪sembler favorable aux ménages, car ils peuvent consommer plus. Quant aux entreprises,‬‬
‫‪elles produisent plus pour satisfaire la demande. C’est donc toute l’économie qui se porte‬‬
‫‪bien. Cependant, quand les prix baissent durablement, les ménages préfèrent reporter leurs‬‬
‫‪achats, car ils attendent que les prix soient encore plus bas pour acheter. Les entreprises‬‬
‫‪. Elles‬ينخفض رصيد القدرة ‪vendent donc moins, baissent leurs prix et leur marge diminue‬‬
 sont contraintes de geler les salaires‫تضطر تجميد األجور‬, n’embauchent plus, voire licencient.
De plus, elles investissent moins et sont donc de moins en moins compétitives. Les ménages
et les entreprises, dont les revenus‫ دخل‬diminuent et qui ont des prêts à rembourser,
conservent pourtant des échéances de remboursement identiques. ‫تحتفظ المواعيد النهائية‬
‫السداد متطابقة‬Leur taux d’endettement augmente. Ils ont donc de plus en plus de mal à
rembourser leur prêt et, à nouveau, consomment et investissent moins. Enfin, les recettes de
l’Etat diminuent, car les entreprises, dont les bénéfices chutent, paient moins d’impôt sur les
sociétés et les ménages, qui consomment moins et dont les revenus baissent, paient moins de
TVA et moins d’impôt sur le revenu. L’Etat investit donc moins, notamment dans les
infrastructures publiques‫ بنية تحتية‬, ce qui se répercute‫ ينعكس‬encore sur les entreprises qui
travaillent moins, embauchent moins et ainsi de suite… Un cercle vicieux s’installe, toute
l’économie est bloquée : on parle alors de « crise déflationniste ». Pour tenter de sortir d’une
crise déflationniste, l’Etat peut notamment décider de réinjecter de l’argent dans l’économie,
afin de relancer la demande. Cela lui permettra, par exemple, de distribuer des aides aux
entreprises ou encore d’investir dans des infrastructures. C’est le choix qu’a fait Roosevelt

quand il a mis en place en 1933 sa politique du New Deal pour tenter de sortir
de la « grande dépression », nom donné à la crise déflationniste qui a touché les Etats-Unis à
partir de 1929. Cependant, cette solution creuse les dettes des Etats‫يعمق ديون الدولة‬. C’est
ce qui est arrivé au Japon au cours de sa lutte contre la crise déflationniste qui dure depuis
1999. Contraint d’innover pour s’en sortir‫اضطر لالبتكار من أجل الخروج من األزمة‬, il a mis
en place le premier quantitative easing ‫التخفيف الكمي‬de l’histoire (appelé «
assouplissement quantitatif ‫ »التيسير الكمي‬en français). Cela signifie que la Banque
Centrale du Japon a racheté des obligations d’Etat, c’est-à-dire de la dette de l’Etat, aux
investisseurs, afin de les rassurer, et ainsi permettre au Japon fortement endetté de continuer
à emprunter à des taux d’intérêt bas sur les marchés financiers. Actuellement, la zone euro
est au bord de la déflation. C’est pourquoi, pour anticiper une éventuelle crise déflationniste,
la Banque Centrale Européenne a elle aussi mis en place un quantitative easing.

Extra Notes (Solde Public et Dette Publique)