Entreprise avec des investissements constants

Investissements réalisés le 1er avril de chaque année.

Hypothèse : le marché sur lequel intervient l'entreprise est constant, d'où inves
Amortissement linéaire sur 6 ans.
Années 1 2 3 4

Investissements 600 600 600 600

Amort. Invest. An 1 75 100 100 100

Amort. Invest. An 2 75 100 100
Amort. Invest. An 3 75 100
Amort. Invest. An 4 75
Amort. Invest. An 5
Amort. Invest. An 6
Amort. Invest. An 7
Amort. Invest. An 8
Amort. Invest. An 9
Amort. Invest. An 10

Total amortissements 75 175 275 375

Total Amort. - Invest. -525 -425 -325 -225

L'entreprise s'autofinance complètement à partir de l'année 7, lorsque ses amo

à ses investissements.
Cela s'explique par le fait que l'entreprise est en régime de croisière : investissements égau
A partir de l'année 7, il y a chaque année sept années d'investissement en cours d'amortiss
nstants
e est constant, d'où investissements constants

5 6 7 8 9 10

600 600 600 600 600 600

100 100 25
100 100 100 25
100 100 100 100 25
100 100 100 100 100 25
75 100 100 100 100 100 25
75 100 100 100 100 100
75 100 100 100 100
75 100 100 100
75 100 100
75 100

475 575 600 600 600 600 = Cash-flow dégagé, qui est

-125 -25 0 0 0 0

année 7, lorsque ses amortissements deviennent égaux

isière : investissements égaux chaque année.

ssement en cours d'amortissement.
 Total des amortissements pour vérifier
600
600
600
600
600
25 600
100 25 600
100 100 25 600
100 100 100 25 600
100 100 100 100 25 600

Cash-flow dégagé, qui est disponible pour autofinancer les investissements.

ortissements pour vérifier mes calculs
 Ce sont les investissements ordinaires, y compris la cro
Entreprise en croissance investissements : + 60 k€ / an

Investissements réalisés le 1er avril de chaque année

Années 1 2 3 4
Logique de trésorerie (l'entreprise paye ses investissements, avec son c
Investissements 600 660 720 780
Logique de rentabilité quand nous parlons "amortissements", qui son
Amort. Invest. An 1 75 100 100 100
Amort. Invest. An 2 82.5 110 110
Amort. Invest. An 3 90 120
Amort. Invest. An 4 97.5
Amort. Invest. An 5
Amort. Invest. An 6
Amort. Invest. An 7
Amort. Invest. An 8
Amort. Invest. An 9
Amort. Invest. An 10

Total amortissements 75 182.5 300 427.5

Total Amort. - Invest. -525 -477.5 -420 -352.5

Nous voyons qu'il manque à cette entreprise en croissance d'investissements 16

financer complètement ses investissements.

Cela signifie-t-il que cette entreprise en croissance ne peut pas c

Non car cette entreprise en croissance est certainement bien gérée, puisqu'elle
Elle dégage certainement un bon résultat net que nous allons estimer, et qui va
manque en amortissements pour autofinancer complètement les investissemen

Hypothèse 1 : les amortissements représentent 3 % du Chiffre d'Affaire

Amortissements = 3 % x Chiffre d'affaires
d'où Chiffre d'Affaires = Amortissements / 3 % = Amortissements / 0,03 =
Logique de rentabilité
Hypothèse 2 : Résultat avant impôt = 3 % du Chiffre d'affaires
d'où Résultat net (= après impôt) = 2 % du Chiffre d'Affaires = 0,02 x CA =
(avec un taux d'imposition de 33,3333% = un tiers)

Cash-flow = Résultat net + Amortissements + Provisions - Reprises de P

Nous négligeons "Provisions - Reprises de provisions"

d'où Cash-flow = Résultat net + Amortissements =

Logique de trésorerie : Cash-flow permet de passer du Compte de Résu

Cash-flow libre = Cash-flow - Investissements ordinaires =

Le Cash-flow libre est positif.
Nous venons de prouver que cette entreprise en croissance autofinanc
investissements, puisque son Cash-flow est supérieur à ses investissem

Comment cette entreprise peut-elle utiliser son Cash-flow libre

1. Financement de l'augmentation du BFR entrainée par l'augme

Logique de Bilan
Rappel : BFR = Stocks + Créances sur clients - Dettes aux fournisseurs - Dettes fis

Hypothèse 3 : le Besoin en Fonds de Roulement = BFR représente 4 % d

Besoin en Fonds de Roulement = BFR = 4 % du CA = CA x 0,04 =

Variation de BFR = Valeur finale - Valeur initiale =
Cette augmentation du BFR s'impose à l'entrepris
Augmentation (Stocks + Créances sur clients moins Dettes fournisseurs
==> Augmentation du BFR = + 80 k€ / an
Le Cash-flow libre de l'entreprise est obligatoirement réduit de 80 k€ /
augmentation de BFR, qui s'impose à l'entreprise.
==> Augmentation de trésorerie réellement disponible dans l'entrepris
= Cash-flow libre - Augmentation de BFR =

1. ou 4. Versement de dividendes aux actionnaires

C'est prioritaire si l'entreprise fait partie d'un grand groupe.
Les actionnaires de ce grand groupe, qui sont en partie des fonds de pension am
vont exiger le versement de dividendes, environ 50 % du résultat net du Groupe
C'est le cas de VINCI, qui verse chaque année à ses actionnaires environ 50 % de
Vinci = groupe dans le Bâtiment et les Travaux Publics, les concessions autorou
Si c'est une PME, souvent le patron va réinvestir pratiquement la totalité du rés
pour favoriser le développement de l'entreprise.

2. Remboursement d'emprunt, prioritaire si entreprise surendett

Logique de Bilan
En particulier si l'entreprise est surendettée : taux d'endettement dans le bilan s
Il faut veiller en priorité à l'équilibre du Bilan : taux d'endettement pas trop élev
Si l'entreprise n'est pas surendettée, elle n'est pas pressée de rembourser ses em
Pourquoi ? Car les emprunts ne coûtent pas cher : par exemple 3 % de taux d'int
et les charges financières correspondantes sont des charges déductibles fiscalem
Les 3 % de taux d'intérêt coûtent réellement : 3 % - 3 % x taux d'imposition =
En comparaison, les investissements que va réaliser l'entreprise vont rapporter
Mieux vaut pour une entreprise emprunter et investir de manière rentable, que
C'est l'effet de levier = la différence entre le rendement des investissement

3. Investissements "extra-ordinaires" = investissements de déve

Logique de rentabilité, avec le nécessaire esprit d'entrep
Rachat d'un concurrent pour augmenter sa part de marché
Lancement d'une activité de diversification
Rachat d'un fournisseur, pour se développer en amont
Implantation à l'étranger
Nouveaux locaux
Ces investissements extraordinaires, s'ils sont bien choi
Leur rentabilité sera estimée avant de les décider.
Ils rapporteront beaucoup plus que le coût des emprunt
rentabilité des investissements (10 à 15 %) et le coût de

2. ou 3. Augmentation de la trésorerie, par précaution

Car l'entreprise a vécu 10 ans de croissance et il est fort possible qu'une crise éc
Proverbe boursier : "Les arbres ne montent pas jusqu'au ciel."
Mettre du Cash de côté peut être utile pour financer une perte annuelle, un plan
Quand tout va bien et que c'est l'euphorie, attention "danger" : la prochaine cri

Conclusion :
C'est la Direction Générale qui garde la haute main sur l'utilisation du Cash-flow
C'est elle qui décide des investissements car c'est stratégique.
tissements ordinaires, y compris la croissance annuelle des
+ 60 k€ / an

Amortissement linéaire sur 6 ans

5 6 7 8 9 10
stissements, avec son compte bancaire)
840 900 960 1020 1080 1140
mortissements", qui sont une charge du compte de résultat
100 100 25
110 110 110 27.5
120 120 120 120 30
130 130 130 130 130 32.5
105 140 140 140 140 140
112.5 150 150 150 150
120 160 160 160
127.5 170 170
135 180
142.5

565 712.5 795 855 915 975

-275 -187.5 -165 -165 -165 -165

ance d'investissements 165 k€ d'amortissements chaque année pour

ssance ne peut pas complètement s'autofinancer ?

Compte de
dernière
nt bien gérée, puisqu'elle est en forte croissance !
Les augm
s allons estimer, et qui va permettre de compléter ce qui exceptio
tement les investissements. prises en
Les emba
de l'activ
3 % du Chiffre d'Affaires de l'entreprise. les charg

Années 7 8 9 10 Les charg

Développ
compte.
 de l'activ
les charg

Les charg
Développ
compte.
tissements / 0,03 = 26,500 28,500 30,500 32,500

ffre d'affaires
aires = 0,02 x CA = 530 570 610 650

ovisions - Reprises de Provisions

1,325 1,425 1,525 1,625

ser du Compte de Résultat à Trésorerie

dinaires = 365 405 445 485

croissance autofinance sans problème ses

érieur à ses investissements.

son Cash-flow libre ?

ntrainée par l'augmentation du CA de l'entreprise

x fournisseurs - Dettes fiscales et sociales

= BFR représente 4 % du Chiffre d'Affaires

Années 7 8 9 10
A = CA x 0,04 = 1,060 1,140 1,220 1,300
80 80 80
R s'impose à l'entreprise.
ns Dettes fournisseurs…) (définition simplifiée)
ment réduit de 80 k€ / an par cette

onible dans l'entreprise =

325 365 405

nnaires

e des fonds de pension américains et anglais,

du résultat net du Groupe.
onnaires environ 50 % de son résultat net.
cs, les concessions autoroutières et aéroportuaires, et énergies :
quement la totalité du résultat net dans l'entreprise,

i entreprise surendettée

ndettement dans le bilan supérieur à 50 %.

ndettement pas trop élevé.
ssée de rembourser ses emprunts.
exemple 3 % de taux d'intérêt,
arges déductibles fiscalement.
% x taux d'imposition = 2.00% (taux d'imposition de un tiers)
ntreprise vont rapporter 10 %, 15 %...
de manière rentable, que de rembourser trop vite ses emprunts.
ement des investissements et le taux d'intérêt des emprunts.

estissements de développement
nécessaire esprit d'entrepreneur
naires, s'ils sont bien choisis, vont rapporter 10 %, 15 %...
vant de les décider.
s que le coût des emprunts. Il y a un effet de levier entre la
s (10 à 15 %) et le coût des emprunts (2 % après économie d'impôt).

précaution
t possible qu'une crise économique approche.
au ciel."
ne perte annuelle, un plan social, si l'entreprise est obligée d'en faire un.
danger" : la prochaine crise est peut-être proche !

l'utilisation du Cash-flow du Groupe.

= investissements courants

35
150 37.5
160 160 40
170 170 170 42.5
180 180 180 180 45
190 190 190 190 190 47.5

Compte de résultat, avec sa 1ère ligne = CA, et sa

dernière ligne = Résultat net.

Les augmentations de salaire et les primes,

exceptionnelles ou non, l'intéressement, sont déjà
prises en compte dans les charges de personnel.
Les embauches effectuées pour répondre à la hausse
de l'activité sont évidemment déjà également dans
les charges de personnel.

Les charges fixes, les charges de Recherche et

Développement ordinaires sont déjà prises en
compte.
 de l'activité sont évidemment déjà également dans
les charges de personnel.

Les charges fixes, les charges de Recherche et

Développement ordinaires sont déjà prises en
compte.
k€
 https://www.vinci.com/

on de un tiers)
 = les investissements ordinaires, y compris leur crois
Entreprise en récession
Investissements réalisés le 1er avril de chaque a
Années 1 2 3 4 5
Logique de trésorerie (car l'entreprise paye ses investissements, av
Investissements 600 660 720 780 840
Logique de rentabilité quand nous parlons "amortissements", qui sont
Amort. Invest. An 1 75 100 100 100 100
Amort. Invest. An 2 82.5 110 110 110
Amort. Invest. An 3 90 120 120
Amort. Invest. An 4 97.5 130
Amort. Invest. An 5 105
Amort. Invest. An 6
Amort. Invest. An 7
Amort. Invest. An 8
Amort. Invest. An 9
Amort. Invest. An 10
Amort. Invest. An 11
Amort. Invest. An 12
Amort. Invest. An 13

Total amortissemen 75 183 300 428 565

Total Amort. - Inves -525 -478 -420 -353 -275

Hypothèse 1 : amortissements représentent 3 % du CA ent
Amortissements = 3 % x Chiffre d'affaires, jusqu'en année 7 comprise
D'où Chiffre d'affaires en année 7 comprise = Amortissements / 3 %

Logique de rentabilité
Hypothèse 2 : Résultat net de l'année 7 égal à 2% du CA
puis années en perte à partir de l'année 9
L'entreprise passe en-dessous de son Point mort certaines années
quand elle est en perte. Elle essaye d'abaisser rapidement son point mort:
réduction des frais d'entreprise pour réduire les charges fixes, départ des intéri
d'où Cash-flow simplifié = Résultat net + Amortissements =

Cash-flow libre = Cash-flow - Investissements ordinaires =

(avant versement de dividendes)
Hypothèse de dividendes égaux à 50 % du résultat positif (versés l'anné
Cash-flow

Remarque : le Cash-flow est le flux de trésorerie qui vient alimenter le c

Exemple : si le solde du compte-chèques en fin d'année 7, est égal à :
Le solde du compte bancaire en fin des années suivantes est égal à :
(Nous ajoutons au solde précédent du compte bancaire le montant (Cas
Nous voyons que le solde du compte bancaire demeure largement positif. Nous

Comment cette entreprise peut-elle utiliser so

1. La trésorerie augmente de la diminution du Besoin
Logique de Bilan
Rappel : BFR = Stocks + Créances sur clients - Dettes aux fourniss

Besoin en Fonds de Roulement = BFR =

Variation de BFR = Valeur finale - Valeur initiale =
La variation est négative, ce qui signifie que le BFR diminue.

Variation annuelle de trésorerie après versement de dividendes = Cash

Remarque : le Cash-flow est le flux de trésorerie qui vient alimenter le c

Exemple : si le solde du compte bancaire en fin d'année 7, est égal à :
Le solde du compte bancaire en fin des années suivantes est égal à :
(Nous ajoutons au solde précédent du compte bancaire le montant (Cas
Nous voyons que le solde du compte bancaire demeure la
La réduction du BFR, en période de récession, améliore d'a

2. Remboursement d'emprunt, prioritaire si entrepris

ou emprunt supplémentaire, pour faire face à la crise
Logique de Bilan
En particulier si l'entreprise est surendettée : taux d'endettemen
Il faut veiller en priorité à l'équilibre du Bilan : taux d'endetteme
Si l'entreprise n'est pas surendettée, elle n'est p
Pourquoi ? Car les emprunts ne coûtent pas che
et les charges financières correspondantes sont
 Les 5 % de taux d'intérêt nous coûtent : 5 % - 5
En comparaison, les investissements que va réa
Mieux vaut pour une entreprise emprunter et in
C'est l'effet de levier = la différence entre le ren

3. Investissements "extra-ordinaires" = investissemen

Ce n'est pas parce qu'on est en récession qu'il ne faut pas
Rachat d'un concurrent pour augmenter sa part
Lancement d'une activité de diversification
Rachat d'un fournisseur, pour se développer en
Implantation à l'étranger
Nouveaux locaux
Ces investissements extraordinaires, s'i
Leur rentabilité sera estimée avant de l
Ils rapporteront beaucoup plus que le c

2. ou 3. Augmentation de la trésorerie, par précaution

Car l'entreprise a vécu 7 ans de croissance et il l
Proverbe boursier : "les arbres ne montent pas
Mettre du Cash de côté peut être utile pour fina
Quand tout va bien et que c'est l'euphorie, atte

1. ou 4. Versement de dividendes aux actionnaires

C'est prioritaire si l'entreprise fait partie d'un gr
Les actionnaires de ce grand groupe, qui sont en
vont exiger le versement de dividendes, environ
C'est le cas de VINCI, qui verse chaque année à

Si c'est une PME, souvent le patron va réinvesti

pour favoriser le développement de l'entreprise
Conclusion :
C'est la Direction Générale qui garde la haute main sur l'uti
C'est elle qui décide des investissements car c'est stratégiq

Complément ajouté pour valider la variation de trésorerie

Nous allons établir le Tableau des Flux de Trésorerie de cette entrepris

Comptes de résultat
Ventes = CA
- Amortissements
- Frais généraux (10 % du CA)
- Charges de production hors amortissements

= Résultat avant impôt

- Impôt sur le résultat (un tiers)

= Résultat net
Pourcentage de résultat net / CA

Tableau des flux de trésorerie = tableau

1. Exploitation
L'exploitation génère :
+ Cash-flow = (ligne de titre)
 Résultat net
+ Amortissements
+ Provisions
- Reprises de provisions
---------------------
Cash-flow =

Moins la variation de Besoin en Fonds de Roule

Trésorerie générée par l'Exploitation = (a)

2. Investissements
- Investissements corporels réalisés

+ Cessions d'investissements

Trésorerie générée par les investissements = (b

3. Financement

+ Augmentations de capital
- Dividendes versés aux actionnaires
+ Nouveaux emprunts
- Remboursements d'emprunt

Trésorerie générée par le financement = (c )

Variation de la trésorerie = (a) + (b) + (c )

Trésorerie initiale en début d'année

Trésorerie finale = Trésorerie initiale + Variation
naires, y compris leur croissance : + 60 k€ / an, jusqu'en année 7, puis crise et baisse des investissements !

avril de chaque année

6 7 8 9 10
estissements, avec son compte bancaire)
900 960 660 560 460
ments", qui sont une charge du compte de résultat Baisse des investissements de
an ensuite, jusqu'en année 11,
100 25
110 110 27.5
120 120 120 30
130 130 130 130 32.5
140 140 140 140 140
112.5 150 150 150 150
120 160 160 160
83 110 110
70 93
58

713 795 810 790 743

-188 -165 150 230 283

Compte de résultat, avec sa 1ère ligne = CA, et sa dernière ligne =

Les augmentations de salaire et les primes sont prises en compte d
Les charges fixes, les charges de R et D ordinaires sont déjà prises
3 % du CA entreprise, jusqu'en année 7 Année 8 = début de la récession

Années 7 8 9 10
ements / 3 % Croissance, puis le CA baisse de 10%
d'où CA = 26,500 23,850 21,465 19,319

Résultat net = 2% 0% -1% -2%

Rés. Net = 530 0 -215 -386

Cash-flow = Résultat net + Amortissements + Provisions - Reprises de Pro

Nous négligeons "Provisions - Reprises de provisions"
ements = 1,325 810 575 357
Logique de trésorerie : le Cash-flow permet de passer du Compte de Résultat à la T
naires = 365 150 15 -103

tif (versés l'année suivante) = 265 0 0

Cash-flow libre - Dividendes = -115 15 -103
Cette entreprise en récession a de la peine pour financer ses investisseme
mais nous allons voir que la réduction du BFR permet d'apporter de la tré

nt alimenter le compte bancaire : il s'ajoute au solde initial de trésorerie.

7, est égal à : 1,000
s est égal à : 885 900 797
le montant (Cash-flow libre - Dividendes) de chaque année.)
ment positif. Nous allons voir qu'il l'est encore plus si nous prenons en compte la diminution

e utiliser son Cash-flow libre ?

n du Besoin en Fonds de Roulement (BFR)
es aux fournisseurs - Dettes fiscales et sociales

Hypothèse : le Besoin en Fonds de Roulement représente 4 % du Chiffre d

Années 7 8 9 10
BFR = 4% du CA 1,060 954 859 773
Variation BFR = -106 -95 -86

Cette diminution annuelle du BFR signifie que les stocks, les créances sur
les dettes aux fournisseurs, diminuent, puisque le CA diminue.

videndes = Cash-flow libre - Variation du BFR - Dividendes

-9 111 -17

nt alimenter le compte bancaire : il s'ajoute au solde initial de trésorerie.

7, est égal à : 1,000
s est égal à : 991 1,102 1,085
le montant (Cash-flow libre - Variation du BFR - Dividendes) de chaque année.)
e demeure largement positif !
, améliore d'autant la trésorerie de l'entreprise !

e si entreprise surendettée
ace à la crise, si entreprise peu endettée

x d'endettement dans le bilan supérieur à 50 %.

ux d'endettement pas trop élevé.
ttée, elle n'est pas pressée de rembourser ses emprunts.
coûtent pas cher : par exemple 5 % de taux d'intérêt,
pondantes sont des charges déductibles fiscalement.
 oûtent : 5 % - 5 % x taux d'imposition = 3.75%
ments que va réaliser l'entreprise vont rapporter 10 %, 15 %...
emprunter et investir de manière rentable, que de rembourser trop vite ses em
nce entre le rendement des investissements et le taux d'intérêt des emprunts.

vestissements de développement
l ne faut pas regarder les opportunités d'investissement.
gmenter sa part de marché
ersification
e développer en amont

raordinaires, s'ils sont bien choisis, vont rapporter 10 %, 15 %...

timée avant de les décider.
up plus que le coût des emprunts.

ar précaution
croissance et il lui faut maintenant garder de la trésorerie pour faire face à la cris
ne montent pas jusqu'au ciel."
re utile pour financer une perte annuelle, un plan social, si l'entreprise est obligé
l'euphorie, attention "danger" : la prochaine crise est peut-être proche !

tionnaires
ait partie d'un grand groupe.
oupe, qui sont en partie des fonds de pension américains et anglais,
idendes, environ 50 % du résultat net du Groupe.
haque année à ses actionnaires environ 50 % de son résultat net.

ron va réinvestir pratiquement la totalité du résultat net dans l'entreprise,

nt de l'entreprise.
 main sur l'utilisation du Cash-flow du Groupe.
c'est stratégique.

de trésorerie calculée ligne 79

cette entreprise, selon les principes que nous avons vus ensemble.

Années 7 8 9 10

26,500 23,850 21,465 19,319

-795 -810 -790 -743
-2,650 -2,385 -2,147 -1,932
mortissements -22,260 -20,655 -18,850 -17,223

795 0 -322 -580

-265 0 107 193

530 0 -215 -386

2% 0% -1% -2%

erie = tableau explicatif de la variation de trésorerie sur l'année

Années 7 8 9 10
 530 0 -215 -386
795 810 790 743
0 0 0 0
0 0 0 0

1,325 810 575 357

Fonds de Roulement (BFR)

0 106 95 86

ation = (a) 1,325 916 671 443

-960 -660 -560 -460

0 0 0 0

tissements = (b) -960 -660 -560 -460

0 0 0 0
0 -265 0 0
0 0 0 0
0 0 0 0

ement = (c ) 0 -265 0 0

(b) + (c ) 365 -9 111 -17

635 1,000 991 1,102

itiale + Variation Trésorer 1,000 991 1,102 1,085
 11 12 13

360 360 360

aisse des investissements de 300 k€ en année 8, puis 100 k€ /
n ensuite, jusqu'en année 11, puis stabilisation.

35
150 37.5
160 160 40
110 110 110 28
93 93 93 93 23
77 77 77 77 77 19
45 60 60 60 60 60 15
45 60 60 60 60 60
45 60 60 60 60

670 583 485

310 223 125

e = CA, et sa dernière ligne = Résultat net.

rimes sont prises en compte dans les charges de personnel.
D ordinaires sont déjà prises en compte.
de la récession

11 12 13
/ an à partir année 8 comprise
17,387 15,648 14,083

-3% -2% 1% % / CA
-522 -313 141 k€

- Reprises de Provisions

148 270 626

te de Résultat à la Trésorerie
-212 -90 266

0 0 0
-212 -90 266
r ses investissements,
apporter de la trésorerie.

résorerie.

586 495 761

ompte la diminution du BFR.

te 4 % du Chiffre d'Affaires
11 12 13
695 626 563 Le BFR diminue car le CA de l'entreprise d
-77 -70 -63 La variation du BFR est négative car le BFR
La diminution de BFR est autant de trésor
, les créances sur clients,
minue.

-134 -21 328

résorerie.

950 929 1,258 Nous avons établi en bas les comptes de ré

chaque année.) flux de trésorerie.
r trop vite ses emprunts.
t des emprunts.

faire face à la crise.

reprise est obligée d'en faire un.

e proche !

'entreprise,
 11 12 13

17,387 15,648 14,083 Hypothèse de marché et chiffre d'affaires

-670 -583 -485 Rappel des amortissements calculés en h
-1,739 -1,565 -1,408 Hypothèse : Frais généraux = 10 % du CA
-15,760 -13,970 -11,979 Ces charges sont égales au CA - Amortisse
de manière à retrouver comme résultat n
-782 -469 211
261 156 -70 Taux d'imposition = 25 %
Ces charges sont égales au CA - Amortisse
-522 -313 141 Le Résultat net calculé ici doit être égal à
-3% -2% 1% Nous retrouvons le pourcentage de Résul

e sur l'année
11 12 13
-522 -313 141
670 583 485
0 0 0
0 0 0

148 270 626

77 70 63

226 339 688

-360 -360 -360 Rappel des investissements effectués en l

0 0 0 Pas d'hypothèse de cession de vieux inve

-360 -360 -360

0 0 0 Pas d'augmentatino de capital

0 0 0 Calcul des dividendes en ligne 48
0 0 0 Pas de nouveaux emprunts
0 0 0 Pas de remboursements d'emprunts

0 0 0

-134 -21 328 Nous retrouvons bien sur cette ligne la Va

1,085 950 929

950 929 1,258 Nous retrouvons la Trésorerie finale calcu
15
60 15
e l'entreprise diminue
ative car le BFR diminue.
utant de trésorerie disponible en plus.

s les comptes de résultat et les tableaux des

hiffre d'affaires faite en ligne 37
s calculés en haut du tableau, ligne 22.
= 10 % du CA
CA - Amortissements - Frais généraux - Résultat net calculé en ligne 40 / 2/3 (c'e
mme résultat net de ce compte de résultat le Résultat net de la ligne 40.

CA - Amortissements - Frais de structure - 150 % du Résultat net calculé en ligne

oit être égal à l'hypothèse faite ligne 40 (dans ce cas, la cellule est en vert et en g
ntage de Résultat net / CA, décidé ligne 39
s effectués en ligne 6.

n de vieux investissements

emprunts

ette ligne la Variation de trésorerie calculée ligne 74.

erie finale calculée sur la ligne 79.
 en ligne 40 / 2/3 (c'est-à-dire le Résultat brut)
e la ligne 40.

t net calculé en ligne 40

ule est en vert et en gras, sinon la cellule est en rouge et en gras, selon les mises
gras, selon les mises en forme conditionnelles mises dans les cellules)
s cellules)