Solution de l'ensemble de problèmes 1

1. Quelle est la principale raison de l'existence d'un problème d'agence dans la forme
d'organisation qu'est l'entreprise ? Dans ce contexte, quels types de problèmes
peuvent se poser ? (1.6)

Dans la forme de propriété sociétaire, les actionnaires sont les propriétaires de l'entreprise.
Les actionnaires élisent les administrateurs de la société, qui désignent à leur tour la
direction de l'entreprise. Cette séparation entre la propriété et le contrôle dans la forme
d'organisation corporative est à l'origine des problèmes d'agence. La direction peut agir dans
son propre intérêt ou dans celui de quelqu'un d'autre, plutôt que dans celui des actionnaires.
Si de tels événements se produisent, ils peuvent contredire l'objectif de maximisation du prix
des actions de l'entreprise.

2. Selon les règles comptables standard, il est possible que le passif d'une entreprise
soit supérieur à son actif. Dans ce cas, les fonds propres du propriétaire sont négatifs.
Est-ce possible avec les valeurs de marché ? Pourquoi ou pourquoi pas ? (2.5)

Les valeurs de marché ne peuvent jamais être négatives. Imaginez qu'une action se vende à -
20 dollars. Cela signifie que si vous passez un ordre pour 100 actions, vous recevrez les
actions avec un chèque de 2 000 dollars. Combien d'actions voulez-vous acheter ? Plus
généralement, en raison des lois sur la faillite des entreprises et des particuliers, la valeur
nette d'une personne ou d'une entreprise ne peut être négative, ce qui signifie que le passif
ne peut dépasser l'actif en valeur marchande.

3. Dans Comparaison du résultat net comptable et du flux de trésorerie d'exploitation,

quels sont les deux éléments du résultat net qui ne figurent pas dans le flux de
trésorerie d'exploitation ? Expliquez ce qu'est chaque élément et pourquoi il est
exclu du flux de trésorerie d'exploitation. (2.4)
La principale différence réside dans le traitement des charges d'intérêt. L'état comptable des
flux de trésorerie traite les intérêts comme un flux de trésorerie d'exploitation, tandis que les
flux de trésorerie financiers traitent les intérêts comme un flux de trésorerie de financement.
La logique de l'état comptable des flux de trésorerie est que, puisque les intérêts
apparaissent dans le compte de résultat, qui montre les opérations de la période, il s'agit
d'un flux de trésorerie d'exploitation. En réalité, les intérêts sont une charge financière, qui
résulte du choix de l'entreprise entre la dette et les fonds propres. Nous reviendrons sur ce
point dans un chapitre ultérieur. Lorsque l'on compare les deux états des flux de trésorerie,
l'état financier des flux de trésorerie est une mesure plus appropriée de la performance de
l'entreprise en raison de son traitement des intérêts.

4. Supposons que le flux de trésorerie provenant des actifs d'une entreprise soit négatif
pour une période donnée. Est-ce nécessairement un bon ou un mauvais signe ? (2.6)
Pour une entreprise prospère qui se développe rapidement, par exemple, les dépenses
d'investissement seront importantes, ce qui peut conduire à un flux de trésorerie
négatif provenant des actifs. En général, ce qui importe, c'est de savoir si l'argent est
dépensé à bon escient, et non si le flux de trésorerie provenant des actifs est positif ou
négatif.

5. Au début de l'année, une entreprise a un actif à court terme de 420 $ et un passif à court
terme de 380 $. À la fin de l'année, l'actif à court terme est de 500 $ et le passif à court
terme de 410 $. Quelle est la variation du fonds de roulement net ?
A. -$80
B. -$50
C. $0
D.$50
E.$80

Variation du fonds de roulement net = (500 $ - 410 $) - (420 $ - 380 $) = 50

6. Awnings Incorporated a des immobilisations nettes d'ouverture de 560 $ et des

immobilisations nettes de clôture de 720 $. Des actifs d'une valeur de 210 dollars ont été
vendus au cours de l'année. L'amortissement s'élève à 50 dollars. Quel est le montant des
dépenses en capital ?
A. $110
B. $160
C. $210
D. $300
E. $420

Dépenses nettes en capital = 720 $ - 560 $ + 50 $ = 210

7. Au début de l'année, la dette à long terme d'une entreprise est de 310 $ et la dette
totale est de 350 $. À la fin de l'année, la dette à long terme est de 280 $ et la dette totale
de 370 $. Les intérêts payés s'élèvent à 50 dollars. Quel est le montant du flux de trésorerie
vers les créanciers ?
A. -$30
B. $0
C. $20
D. $30
E. $80

Flux de trésorerie vers les créanciers = 50 $ - (280 $ - 310 $) = 80

8. Les biscuits de Peggy Grey ont un revenu net de 360 $. L'entreprise verse 40 % de son
résultat net à ses actionnaires sous forme de dividendes. Au cours de l'année, l'entreprise a
vendu pour 80 dollars d'actions ordinaires. Quel est le flux de trésorerie pour les
actionnaires ?
A. $64
B. $136
C. $144
D. $224
E. $296

Flux de trésorerie pour les actionnaires = 0,40(360 $) - 80 $ = 64

9. Thompson's Jet Skis dispose d'un flux de trésorerie d'exploitation de 218 dollars.
L'amortissement est de 45 $ et les intérêts payés sont de 35 $. Un total net de 69 $ a été
payé sur la dette à long terme. L'entreprise a dépensé 180 dollars en immobilisations et a
augmenté son fonds de roulement net de 38 dollars. Quel est le montant du cash-flow pour
les actionnaires ?
A. -$104
B. -$28
C. $28
D. $114
E. $142

Flux de trésorerie de l'entreprise = 218 $ - 38 $ - 180 $ = 0 $ ; flux de trésorerie vers les

créanciers = 35 $ - (-69 $) = 104 $ ;
Flux de trésorerie pour les actionnaires = 0 $ - 104 $ = -104 $.

-34 = 35 -69

Intérêts = 35 + 69 = 104

10. Il est à noter que dans tous nos calculs de flux de trésorerie pour déterminer le flux de
trésorerie de l'entreprise, nous n'incluons jamais l'ajout aux bénéfices non distribués.
Pourquoi pas ? S'agit-il d'un oubli ?

L'augmentation des bénéfices non distribués n'est pas un flux de trésorerie. Il s'agit
simplement d'une écriture comptable qui permet de réconcilier le bilan. Toute augmentation
des bénéfices non distribués se traduira par des variations de flux de trésorerie dans d'autres
comptes du bilan.

11. Il convient de noter que nous avons ajouté les amortissements au flux de trésorerie
d'exploitation et aux acquisitions d'actifs immobilisés. Pourquoi le rajouter deux fois ? Ne
s'agit-il pas d'un double comptage ?

Dans les deux cas, l'amortissement est rajouté parce qu'il a été précédemment soustrait lors
de l'obtention des soldes de clôture du résultat net et des actifs immobilisés. En outre,
l'amortissement étant une dépense hors trésorerie, nous devons l'ajouter dans les deux cas,
de sorte qu'il n'y a pas de double comptage.
12. Qu'est-ce que le flux de trésorerie d'exploitation et en quoi diffère-t-il du flux de
trésorerie total de l'entreprise ?

Plusieurs types de flux de trésorerie permettent de comprendre la situation financière de

l'entreprise. La marge brute d'autofinancement, définie comme le bénéfice avant intérêts
plus dépréciation moins impôts, mesure les liquidités générées par les opérations, sans tenir
compte des dépenses d'investissement ni des besoins en fonds de roulement. Il est
généralement positif ; une entreprise est en difficulté si le flux de trésorerie d'exploitation est
négatif pendant une longue période parce qu'elle ne génère pas suffisamment de liquidités
pour payer les coûts d'exploitation. Le flux de trésorerie total de l'entreprise comprend des
ajustements pour les dépenses en capital et les ajouts au fonds de roulement net. Elle sera
souvent négative. Lorsqu'une entreprise connaît une croissance rapide, les dépenses liées
aux stocks et aux immobilisations peuvent être supérieures au flux de trésorerie
d'exploitation.

Nous commençons par le revenu net, nous ajoutons les dépenses sans effet de trésorerie et
nous ajustons les variations de l'actif et du passif à court terme (autres que les liquidités et
les effets à payer). Le résultat est le flux de trésorerie d'exploitation)

13. Frederico's a une marge bénéficiaire de 6 %, un rendement des actifs de 8 % et un

multiplicateur de fonds propres de 1,4. Quel est le rendement des fonds propres ?
A. 6.7%
B. 8.4%
C. 11.2%
D. 14.6%
E. 19.6%

Rendement des capitaux propres = 8 % ' 1 ,4 = 11,2 %, en utilisant l'identité de Du Pont

14. Samuelson a un ratio d'endettement de 40 %, un chiffre d'affaires de 8 000 dollars, un

bénéfice net de 600 dollars et un endettement total de 2 400 dollars. Quel est le rendement
des fonds propres ?
A. 6.25%
B. 7.50%
C. 9.75%
D. 10.00%
E. 11.25%

Rendement des capitaux propres = 600 $ ÷ (2 400 $ ÷ 0,40) = 0,10 = 10 %.

15. Le taux de rotation des stocks est mesuré comme suit : A. le total des ventes moins les
stocks.
B. les stocks multipliés par les ventes totales.
C. le coût des marchandises vendues divisé par le stock.
D. les stocks multipliés par le coût des marchandises vendues.
E. le stock plus le coût des marchandises vendues.
16. Si une entreprise fonde sa projection de croissance sur le taux de croissance durable et
affiche un revenu net positif, alors le.. :
A. Les actifs fixes devront augmenter au même rythme, quel que soit le niveau de capacité
actuel.
B. le nombre d'actions ordinaires en circulation augmentera au même rythme.
C. le ratio d'endettement devra augmenter.
D. le ratio d'endettement restera constant alors que les bénéfices non distribués
augmenteront.
E. Les actifs fixes, le ratio d'endettement et le nombre d'actions ordinaires en circulation
augmenteront tous.

17. Une entreprise a des ventes de 4 000 $, des coûts de 3 000 $, des intérêts payés de 100
$ et des amortissements de 400 $. Le taux d'imposition est de 34 %. Quelle est la valeur du
ratio de couverture des liquidités ?
A. 3
B. 4
C. 6
D. 7
E. 10

Taux de couverture des liquidités = (4 000 $ - 3 000 $) ÷ 100 $ = 10

18. L'année dernière, Rosita's Resources a versé 250 dollars d'intérêts et 130 dollars de
dividendes. Le ratio des intérêts perçus est de 3,8 et la charge d'amortissement est de 80 $.
Quelle est la valeur du ratio de couverture des liquidités ?
A. 2.71
B. 3.64
C. 4.12
D. 5.78
E. 6.10

EBIT = 3, 8 ' 250 $ = 950 $ ; ratio de couverture des liquidités = (950 $ + 80 $) ÷ 250 $ =
4,12

Il convient de noter que le calcul de l'EBIT tient compte de l'amortissement.

19. Parmi les affirmations suivantes concernant le taux annuel effectif, lesquelles sont correctes ?

I. Lorsque vous prenez des décisions financières, vous devez comparer les taux annuels
effectifs plutôt que les taux annuels en pourcentage.
II. Plus les intérêts sont composés fréquemment, plus le taux annuel effectif est élevé.
III. Un taux de 6 % composé en continu a un taux annuel effectif plus élevé que si le taux était
composé quotidiennement.
IV. Lorsque vous empruntez et que vous choisissez le prêt à accepter, vous devez
sélectionner l'offre dont le taux annuel effectif est le plus élevé.

A. I et II uniquement
B. I et IV uniquement
C. I, II et III uniquement
D. II, III et IV uniquement
E. I, II, III et IV

20. Le concept de valeur temporelle de l'argent peut être défini comme suit :

A. la relation entre l'offre et la demande de monnaie.

B. le rapport entre l'argent dépensé et l'argent reçu.
C. le rapport entre un dollar à recevoir dans le futur et un dollar aujourd'hui.
D. la relation entre le taux d'intérêt indiqué et le montant payé.
E. Aucun d'entre eux.

21. L'actualisation des flux de trésorerie implique

A. en n'actualisant que les flux de trésorerie qui se produisent au moins dix ans plus tard.
B. en n'estimant que les flux de trésorerie qui se produisent au cours des quatre premières
années d'un projet.
C. en multipliant les flux de trésorerie futurs attendus par le coût du capital.
D. l'actualisation de tous les flux de trésorerie futurs attendus pour refléter la valeur
temporelle de l'argent.
E. en profitant de l'escompte de caisse offert sur les marchandises commercialisées.
22. Trouvez la valeur actuelle de 5 325 $ à recevoir dans une période si le taux est de 6,5 %.

A. $5,000.00
B. $5,023.58
C. $5,644.50
D. $5,671.13
E. Aucune de ces réponses.

Entrer 1 6.5 5325

N I/Y PV PMT FV
Résoudre -5,000
pour
23. Si vous avez le choix entre des intérêts simples de 8 % sur 10 000 $ pendant trois ans et des
intérêts composés annuellement de 7,5 % pendant trois ans, lequel des deux vous rapportera
le plus et de combien ?

A. Intérêts simples de 50,00

B. Intérêts composés de 22,97

C. Intérêts composés de 150,75

D. Intérêts composés de 150,00

E. Aucun d'entre eux.

Intérêt simple = 10 000 $ (.08)(3) = 2 400 $ ;
Intérêts composés = 10 000 $((1,075)3 - 1) = 2 422,97 $ ;
Différence = 2 422,97 $ - 2 400 $ = 22,97
24. Le paiement de l'intérêt déclaré, en dollars, effectué sur une obligation à chaque
période est appelé l'intérêt de l'obligation :
A. coupon.
B. valeur nominale.
C. maturité.
D. le rendement à l'échéance.
E. taux d'intérêt nominal.

25. Un actif caractérisé par des flux de trésorerie qui augmentent à un taux constant pour
toujours s'appelle une : A. une perpétuité croissante.
B. la rente croissante.
C. la rente commune.
D. perpétuité due.
E. actions privilégiées.

26. Les obligations émises par Manson & Son portent un coupon de 6 %, payable
semestriellement. L'obligation arrive à échéance dans 8 ans et a une valeur nominale de 1
000 dollars. Actuellement, l'obligation est vendue au pair. Quel est le rendement à
l'échéance ?
A. 5.87%
B. 5.97%
C. 6.00%
D. 6.09%
E. 6.17%
 i- i (i + rrJ
$1,000=0681,000 $1,000

Cette question ne peut pas être résolue directement, il est donc plus facile d'utiliser la
méthode de la calculatrice pour obtenir une réponse. Vous pouvez ensuite utiliser la

notre
an
our
réponse de la calculatrice comme taux dans la formule pour vérifier que
/2 -1,000 60/2 1,000
N I/Y PV PMT FV
Résoudre I/Y = 3 x 2 = 6

La réponse est 6,00 %.

27. Une obligation d'entreprise est assortie d'un coupon de 8 % et paie des intérêts chaque
année. La valeur nominale est de 1 000 dollars et le prix actuel du marché est de 1 020,50
dollars. L'obligation arrive à échéance dans 20 ans. Quel est le rendement à l'échéance ?
A. 7.79%
B. 7.82%
C. 8.00%
D. 8.04%
E. 8.12%

1 -[1 (1 + / )" ] $1,000

1 020,50 $ = (.08 x 1 000 $)
x
Cette question ne peut pas être résolue directement, il est donc plus facile d'utiliser la
méthode de la calculatrice pour obtenir une réponse. Vous pouvez ensuite utiliser la
réponse de la calculatrice comme taux dans la formule pour vérifier que votre réponse est

Entre 20 -1,020.50 80 1,000

r N I/Y PV PMT FV 7.79439
Résoudre
pour
correcte.
La réponse est 7,79 %.

28. Otto Enterprises a émis un emprunt obligataire à 15 ans avec un coupon de 9 %. Le prix
de l'obligation est actuellement de 894,60 dollars et sa valeur nominale est de 1 000 dollars.
Les intérêts sont payés semestriellement. Quel est le rendement à l'échéance ?
A. 8.67%
B. 10.13%
C. 10.16%
D. 10.40%
E. 10.45%

Cette question ne peut pas être résolue directement, il est donc plus facile d'utiliser la
méthode de la calculatrice pour obtenir une réponse. Vous pouvez ensuite utiliser la
réponse de la calculatrice comme taux dans la formule pour vérifier que votre réponse est
correcte.

Entrer 15x2 /2 -894.60 90/2 1,000

N I/Y PV PMT FV
Solve for I/Y = 5.20147 x 2 = 10.40294
La réponse est 10,40% (arrondie)

29. Chocolate and Rum, Inc. offre une obligation à coupon de 7% avec des paiements
semestriels et un rendement à l'échéance de 7,73%. Les obligations arrivent à échéance
dans 9 ans. Quel est le prix du marché d'une obligation d'une valeur nominale de 1 000
dollars ?
A. $953.28
B. $963.88
C. $1,108.16
D. $1,401.26
E. $1,401.86

P = 447 977 $ + 505 305 $ = 953 282 $ = 953,28 $ (arrondi)

Entrer 9x2 7.73/2 70/2 1,000

N I/Y PV PMT FV
Résoudre pour -953.28
30. Part of the Rock, Inc. possède une obligation à 6 % de coupon qui arrive à échéance dans
11 ans. L'obligation paie des intérêts semestriellement. Quel est le prix du marché d'une
obligation d'une valeur nominale de 1 000 dollars si le rendement à l'échéance est de 12,9 %
?
A. $434.59
B. $580.86
C. $600.34
D. $605.92
E. $947.87
P = $347.53 + $252.81 = $600.34
Entrer 11x2 12.9/2 60/2 1,000
N I/Y PV PMT FV
Résoudre pour -600.34