MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR

ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE Université de la Manouba

Projet de Fin d’Études en vue de l’obtention

du Diplôme en Licence Appliquée en Science
de gestion

Analyse financière
Cas pratique
de l’EURO-CYCLES

Elaboré par : Abdeljawed Assil

Organisme d’Accueil

Conseil du marché financier

Encadreur pédagogique : Maître de stage :

Mme Abdeljaoued Mariem Mr Zaabouti Mahdi

Année Universitaire 2021/2022

 Remerciements

Je tiens tout d’abord à remercier vivement mon professeur et mon encadrant

pédagogique Madame Abdeljaoued Mariem, je suis vivement reconnaissante pour
ses conseils, son encadrement et sa disponibilité durant la réalisation de ce travail.
J’exprime mes reconnaissances et mes respects les plus sincères à mon encadrant
au sein du CMF
Monsieur Zaabouti Mahdi chef de département des études comptables et fiscales
de m’avoir acceptée.

Comme je remercie toute personne qui a contribué de près ou de loin à réaliser ce

modeste travail.
 Sommaire

INTRODUCTION GENERALE.....................................................................................................1
Chapitre 1: présentation de l’organisme d’accueil.........................................................................3
Introduction..................................................................................................................................4
Section 1. Présentation du Conseil du Marché Financier............................................................5
Section2. Présentation du département des Etudes comptables et fiscales et les tâches
effectuées durant le stage.............................................................................................................9
Conclusion.................................................................................................................................10
Chapitre 2 : Présentation de l’analyse financière.........................................................................11
Introduction................................................................................................................................12
Section1. Présentation de l’analyse financière...........................................................................12
Section2. L’analyse de l’équilibre financier par le bilan fonctionnel........................................15
Section3. L’analyse de l'activité................................................................................................21
Conclusion.................................................................................................................................25
Chapitre 3 : Cas pratique d’Euro-cycles......................................................................................26
Introduction :..............................................................................................................................27
Section1. Présentation générale d’Euro-cycles..........................................................................27
Section2. L’analyse financière de l'EURO-CYCLES................................................................30
Section3. L’analyse de l'activité................................................................................................48
Conclusion :...............................................................................................................................52
Conclusion Générale......................................................................................................................54
 Liste des abréviations

ANC : Actifs Non Courants

BFRG : Besoin en Fonds de Roulement
BFRHE : Besoin en fonds de Roulement Hors Exploitation
BFRE : Besoin en fonds de Roulement Exploitation
BVMT : Bourse des Valeurs Mobilières Tunis
CAF : Capacité d’Autofinancement
CMF : Conseil du Marché Financer
DT : Dinar tunisien
EBE : Excédent Brute d’Exploitation
FR : Fonds de Roulement
OPCVM : Organismes de Placements Collectifs en Valeurs Mobilières
RAO : Ratio des Activités Ordinaires
RI : Ratio d’Immobilisation
RLG : Ratio de Liquidité Générale
RLI : Ratio de Liquidité Immédiate
RLR : Ratio de Liquidité Réduite
RRF : Ratio de Rentabilité Financière
RSG : Ratio de Solvabilité Globale
SIG : Solde Intermédiaire de Gestion
STICODEVAM : La Société Tunisienne Interprofessionnelle pour la Compensation et le Dépôt
de Valeurs Mobilières
TN : Trésorerie Nette
 INTRODUCTION GENERALE

Dans un environnement complexe et incertain dans lequel un nombre important de

facteurs sont susceptibles d'influencer l’évolution d’une entreprise, cette dernière est condamnée
à être performante pour assurer sa survie. L’étude financière présente de l'intérêt à toute
entreprise afin d’assurer sa pérennité, elle permet de juger sa santé en faisant référence à des
notions telles que : la solvabilité, la rentabilité, l’autofinancement et la liquidité et ce dans le but
de mettre en évidence ses points forts et ses points faibles face aux menaces et opportunités de
l'environnement.

Dans le cadre du projet de fin d'étude, j’ai effectué un stage de deux mois au sein du Conseil du
marché financier(CMF) du 1er juillet au 31 août 2021, il constitue un cadre adéquat pour ce
projet. C'est alors que mon encadrant, Monsieur Zaabouti Mahdi, le responsable du département
des études comptables et fiscales m’a confié la tâche d’élaborer l’analyse financière de la société
EUROCYCLE : une entreprise cotée à la bourse de Tunis. Ce stage m’a permis de mettre en
pratique les connaissances acquises lors de ma formation à l’ISCAE.

L’une des principales préoccupations des entreprises est de trouver les moyens les plus efficaces
de financement. Dans cette perspective, l’introduction en bourse pourrait être une alternative
intéressante. L’introduction en bourse, étant un choix adopté par l’entreprise et nécessite une
préparation minutieuse au bout de laquelle cette dernière sera prête à s’ouvrir au grand public.

L’introduction en bourse suppose aussi au préalable une bonne évaluation de la société émettrice
de ces titres pour garantir le principe d’équité entre les différentes parties concernées.

L’objectif de cette étude est de répondre à la problématique suivante : La situation financière de

la société EURO-CYCLES permet-elle d’atteindre son équilibre ?

Afin d'affiner cette dernière, nous essaierons de répondre aux questions suivantes :

1. En quoi consiste l’analyse financière et à quoi peut-elle servir ?

2. La rentabilité de la société EUROCYCLE est-elle suffisante pour assurer son
financement ?
3. Pouvons-nous dire que la société est financièrement équilibrée ?

1
Pour répondre à nos différentes questions de recherche, nous construirons notre essai autour de
trois chapitres. Dans le premier chapitre, nous présenterons de manière générale l’organisme
d’accueil : le CMF. Un deuxième chapitre suivra et survolera la revue de la littérature portant sur
l’analyse financière. Et enfin, nous aborderons, dans un troisième et dernier chapitre, le cas de la
société EUROCYCLE.

2
Chapitre 1: présentation de l’organisme d’accueil

3
Introduction
Un marché financier est un lieu où se rencontrent l’offre des entreprises émettrices de
valeurs mobilières et la demande des épargnants détenteurs des fonds pour la réalisation de
transactions ayant pour objet les valeurs émises.

Traditionnellement, nous distinguons entre le marché primaire, qui est le marché des émissions
par appel public à l'épargne, et le marché secondaire, pour désigner le marché des négociations
entre vendeurs et acheteurs de valeurs mobilières via le concours des professionnels que sont les
intermédiaires en bourse : c’est le marché boursier proprement dit.

Dans le cadre ce marché boursier lui-même nous distinguons entre marchés de la cote c'est-à-
dire les marchés des valeurs admises à la négociation après une procédure réglementée et le
marché hors cote qui est consacrée à la négociation de valeurs mobilières émises par appel
public à l’épargne mais non encore admises officiellement en bourse.

S’agissant de la côte de la bourse, les valeurs mobilières peuvent être admises sur l’un des
marchés suivants :

 Les marchés de titres de capital qui comprennent le marché principal et le marché

alternatif
 Le marché obligataire
 Le marché des fonds
 Le marché des sukuk

Il existe une multitude d’acteurs qui constituent le marché financier, ceux qui ont le pouvoir de
réguler et de contrôler tels que le Conseil du marché financier.

Dans le cadre de ce premier chapitre, nous commencerons par présenter dans une première
section le Conseil du Marché Financier notre organisme d’accueil, nous relaterons son
historique, ses missions, ses activités et sa relation avec le marché Tunisien. Dans une seconde
section nous nous attèlerons à décrire les tâches effectuées durant mon stage.

4
Section 1. Présentation du Conseil du Marché Financier

1.1 le marché financier tunisien

‘L’organisation du marché financier repose sur trois institutions à savoir :

1. LE CMF : organisme de régulation

2. Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis : organisme chargé de la gestion du marché

3. La Société Tunisienne Interprofessionnelle pour la Compensation et le Dépôt de Valeurs

Mobilières : organisme chargé du dépôt et de la compensation’1

1.2 Historique
‘Le CMF a été créé par la loi N° 94-117 du 14 novembre 1994 portant réorganisation du marché
financier. C’est une autorité publique indépendante, qui dispose de la personnalité civile et de
l’autonomie financière.

Le CMF assure l’organisation des marchés et veille à leur bon fonctionnement, il a sous son
contrôle la BVMT, les intermédiaires en bourse et la société de dépôts, de compensation et de
règlement de titres STICODEVAM, il assure également la tutelle des organismes de placements
collectifs en valeurs mobilières -OPCVM-.’2

1.3 les missions du CMF

1.3.1 La réglementation du marché
‘Ces règlements concernent : l’organisation et le fonctionnement des marchés placés sous son
autorité en particulier l’admission, la négociation et la radiation des valeurs mobilières ainsi que
les conditions dans lesquelles sont réalisées les opérations d'offres publiques.
Les règles s’imposent :
 Aux personnes faisant un appel public à l’épargne.
 Aux intermédiaires en bourse
 Aux personnes qui assurent la gestion individuelle ou collective de portefeuille de titre ou
de produits financiers
 À la société de dépôt, de compensation et de règlement de titre’3
1.3.2 Le contrôle de l’information financière
‘Le CMF dispose d’un pouvoir de contrôle de l’information financière, à l’occasion :
 D’opération d'émission de titres par la voie de l’appel public à l’épargne
 D’opération d’offres publiques

5
  De tout événement social périodique susceptible d’avoir une répercussion sur la valeur
des titres’4
1.3.3 La surveillance du marché financier
‘La mission de surveillance exercée par le CMF sur le marché a pour objet de déceler tout
comportement de nature à porter préjudice aux intérêts de l’épargnant et de rechercher les délits
boursiers afin d’assurer la transparence requise.’5
1.3.4 La sanction des manquements et des violations à la réglementation
‘La mission de protection de l’épargne ne peut être assurée que si le manquement aux obligations
professionnelles et la violation à la réglementation mise en place n'était pas suivis de sanctions.
Les sanctions du CMF peuvent aller de la simple injonction de procéder à l’accomplissement de
certains actes en vue de régulariser leurs situations ou de mettre fin à des pratiques contraires aux
règlements de CMF, à la sanction pécuniaire et disciplinaire qui peut aller jusqu’à l’interdiction
de l’activité.’6
1.3.5 La coopération nationale et internationale
‘Une régulation de marché efficace ne peut être assurée que sur la base d’une coopération et d’un
partage de compétences avec les diverses autres autorités publiques ou professionnelles et ce
aussi bien au niveau national qu’international.
En effet, le CMF a signé des accords de coopération avec les organismes similaires après
approbation des autorités tunisiennes compétentes (le Ministère des finances)’7

1.3.6 La communication avec son environnement

‘Le CMF diffuse sur son site web des informations actualisées sur le marché financier tunisien et
la vie des sociétés faisant appel public à l’épargne’8

6
1.4 Organigramme
Organisme du CMF se présente comme suivant

Figure 1 Organigramme du CMF

Source : site cmf.tn

1.4.1 Le collège

‘Le Collège du CMF est composé d'un Président et des neufs membres suivants :

 Un Juge de troisième degré

 Un Conseiller au Tribunal Administratif
 Un Conseiller à la cour des comptes
 Un représentant du Ministère des Finances
 Un représentant de la Banque Centrale de Tunisie
 Un représentant de la profession des intermédiaires en bourse

7
  Trois membres choisis en raison de leur compétence et de leur expérience en matière
d'appel public à l'épargne’9

1.4.2 le Président du CMF

‘Le Président du CMF assisté par le Secrétaire Général, assure l'organisation et la gestion des
Départements Administratifs et Techniques.’10

1.4.3 Les membres permanents

‘Les Membres Permanents du Collège assurent une supervision non hiérarchique des
Départements Administratifs et Techniques. Ils président les Commissions ad-hoc.’11

1.4.4 Les Commissions ad-hoc

‘Les commissions ad-hoc sont présidées par le collège ou le président.

Les membres de la commission sont désignés par le collège ou par le Président.

Elles examinent les supports qui leurs sont soumis et procèdent à l'élaboration d'un rapport.’12

1.4.5 Les charges de missions

‘Ils sont désignés par le Président ou la Direction Générale pour mener des missions ponctuelles.

Ils peuvent être désignés au niveau de tout Département administratif et technique du CMF.’ 13

[1...13] : cmf.tn

8
Section2. Présentation du département des Etudes comptables et fiscales et les tâches
effectuées durant le stage

1.2 Présentation du département

‘Le département a pour mission de :

 Assurer l'analyse comptable des états financiers communiqués par les départements
internes du CMF et veiller à ce que l'information donnée au public soit fiable, pertinente,
intelligible et comparable ;
 Assister les départements en apportant son expertise en matière fiscale lors de
l'instruction des dossiers ;
 Participer à des inspections et enquêtes dans le cadre des missions du CMF.
 Répondre aux consultations externes sur la réglementation comptable et fiscale et donner
un jugement sur les projets de normes comptables soumis à l'avis du CMF.
 Représenter le CMF au niveau du Conseil national de la fiscalité et des autres instances
en matière comptable et fiscale’14

2.2 Les tâches effectuées durant le stage

Durant mon stage de deux mois dans le département des études comptables et fiscales, j'étais
chargée d'élaborer une étude de cas d’une société cotée en bourse EURO-CYCLES :

-Collecte des données (les états financiers-les PV assemblés générales ordinaires-l ’historique
de cotation de la valeur de l’action Euro-cycle

-Analyse : Structure financière /Rentabilité/Équilibre financier

14 :cmf.tn

9
Conclusion
Dans ce premier chapitre, nous avons essayé, tout d’abord, de présenter notre organisme
d’accueil à savoir le Conseil du marché financier. Nous avons par la suite défini ses missions,
ainsi que ses différents intervenants. Pour finir, nous avons énuméré les tâches qui m’ont été
affectées sur toute la durée de mon stage.

Le chapitre suivant sera un aperçu général sur les aspects de l’analyse financière théoriquement,
nous analyserons les méthodes de cette dernière.

10
Chapitre 2 : Présentation de l’analyse financière

11
Introduction
L`analyse financière est un outil de gestion permettant d'évaluer la situation financière de
l’entreprise cible pendant une période précise, en étudiant la profitabilité, la solvabilité, la
liquidité de l’entreprise. Elle leur permet également d’identifier le levier pour améliorer la
rentabilité.

Par conséquent, l'analyse est une étude de l’entreprise qui consiste à comprendre le passé pour
diagnostiquer le présent et essayer de prévoir le futur. Elle peut s’effectuer grâce à l’ensemble
des méthodes et outils qui permettent d’analyser, examiner la situation d’une entreprise,
reconnus comme capables de juger la santé financière de cette dernière. Cependant, cette
opération ne se limite pas qu’à l'analyse des documents comptables mais représente, aussi, une
approche globale et un ensemble de techniques.
Nous présenterons, dans ce chapitre, un rappel des notions de base de l’analyse
financière. Nous définirons l’analyse de l'équilibre financier par le bilan au niveau de la première
section et par les ratios dans une seconde section. Enfin, une analyse de l’activité de l’entreprise
sera exposée dans la dernière section.

Section1. Présentation de l’analyse financière

1.1 Définition et objectifs

1.1.1 Définition

L’analyse financière peut être définie comme l’ensemble des techniques et méthodes
utilisant des informations financières et économiques destinées à apprécier la situation financière
de l’entreprise et de porter un jugement sur sa performance.
Pour mieux comprendre cette approche de l’analyse financière on suppose les définitions
suivantes :
« L’analyse financière constitue un ensemble de concepts, méthode et instruments qui permettent
de formuler une appréciation relative à la situation financière d’une entreprise, aux risques qui
l’affectent, et à la qualité de ses performance ». Cohen (2004)
« L’ensemble des connaissances nécessaires à la compréhension des techniques à mettre en
œuvre pour étudier l’activité, la rentabilité et le financement de l’entreprise » Grandguillot
(2002)

12
1.1.2 Objectifs

1.1.2.1 Objectifs internes

 Mesurer la capacité de l’entreprise à créer de la valeur

 Mesurer la solvabilité, la rentabilité et la liquidité de l’entreprise.
 Evaluer l’indépendance financière de l’entreprise, et sa capacité d’endettement dans
l’optique des besoins futurs.

1.1.2.2 Objectifs externes

 Connaître le positionnement de l’entreprise sur le marché

 Détecter les risques auxquelles peut être confrontée

1.2 Les documents

L'analyse financière est exécutée sur la base de documents comptables qui fournissent des
informations financières :

 Le bilan comptable : c’est document qui représente la situation d’une entreprise à une
période donnée, il résume toutes les dettes et tous les actifs détenus par l’entreprise
 Le compte de résultat : c’est un document comptable de synthèse classifie les produits et
les charges en fonctions des activités de l’entreprise
 Les annexes comptables : expliquent le bilan et le compte de résultat, fournit des
informations sur des éléments non spécifiés dans le bilan comptable et le compte de
résultat.

1.3 Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel

Le bilan comptable est une étape de synthèse mais il ne permet pas d'opérer à une lecture
fonctionnelle, Il est donc nécessaire de passer par certaines corrections au niveau des rubriques
du bilan comptable pour obtenir le bilan fonctionnel plus proche de la réalité économique et qui
servira à l’analyse financière.

 Les retraitements

-Les amortissements, les dépréciations à reclasser dans les ressources stables

-Charges à répartir

-Charges et produits constatés d’avance

-concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques

13
-Intérêt courus non échus sur emprunt et sur prêt

-Primes de remboursement des emprunts sont à éliminer

 Intégrer des éléments hors bilan

-Les effets escomptés non échus
-Crédit-bail

14
Section2. L’analyse de l’équilibre financier par le bilan fonctionnel

2.1 Le bilan fonctionnel

C’est un bilan qui contient les mêmes valeurs que le bilan comptable mais elles sont classées
selon des fonctions, il utilise les termes emplois et ressources pour désigner les actifs et les
passifs.
Tableau 1: Structure du bilan fonctionnel

Emplois Ressources

Emplois stables Ressources stables

Immobilisation incorporelles Capitaux propres
Immobilisation corporelles Amortissement
Immobilisation financière Provision pour risque et charge
Dettes financière stable

Actifs circulant d’exploitation Passifs circulant d’exploitation

Stock
Avance et acomptes versés
Créance d’exploitation
Charges constatées d’avance
Effet escompté non échus
Avance et acomptes reçus
Dettes fournisseurs d’exploitation
Dettes fiscales et sociales
Autre dettes d’exploitation
Produits constatés d’avance
d’exploitation

Actifs circulant hors exploitation Passifs circulant hors exploitation

Créances hors exploitation
Charges constatées d’avance hors
exploitation
Dettes fiscales
Dettes sur immobilisations
Autres dettes hors exploitation
Produits constatés d’avance hors
exploitation

Trésorerie active Trésorerie passive

Disponibilité concours bancaires courants et solde
créditeurs de banque

Total emplois Total ressources

15
2.2 L’analyse de l'équilibre financier
L'équilibre financier d’une entreprise repose sur le fait que les emplois stables couvrent les
ressources durables.
L'analyse de l'équilibre financier doit s’effectuer à travers l’étude de ces trois indicateurs :
 Le fonds de roulement
 Le besoin en fonds de roulement
 La trésorerie
2.2.1 Le fonds de roulement(FR)
C'est un indicateur de base de l'analyse de l’entreprise financièrement, le fonds de roulement est
défini comme l’excédent de capitaux stables par rapport aux emplois durables.
Méthode de calcul par le haut du bilan :

FR=Ressources stables-Emplois stables

Méthode de calcul par le bas du bilan :

FR= Actifs courants-Passifs courants

2.2.2 Le besoin en fonds de roulement(BFR)

Le besoin en fonds de roulement est la mesure des ressources dont une entreprise a besoin pour
répondre aux besoins de financement résultant des décalages de trésorerie qui correspondent aux
encaissements et décaissements liés à son activité.

BFR= Actifs circulant- Passifs circulants

Le besoin en fonds de roulement d’exploitation(BFRE)

BFRE= Actifs circulants d’exploitation-Passifs circulants d’exploitation

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation(BFRHE)

BFRHE=Actifs circulants hors exploitation-Passifs circulants hors exploitation

 Si BFR>0 : l’entreprise a un besoin de financement

16
  Si BFR<0 : l’entreprise possède un excédent de financement
 Si BFR=0 : le passif courant couvre l’actif courant d'où l'entreprise n’a pas besoin
d’exploitation à financer

2.2.3 Trésorerie nette(TN)

“La trésorerie de l’entreprise se définit comme étant l’ensemble des actifs rapidement
transformable en liquidités pour le règlement des dettes à court terme” PHILIPS, RAULETC(2000)

TN= Trésorerie actifs -Trésorerie passifs

TN= FR-BFR

 TN>0 : l’entreprise est en équilibre financier à court terme (FR couvre partiellement le
BFR

BRF FR

TN positive

 TN<0 : l’entreprise en déséquilibre financier à court terme, le FR couvre partiellement le

BFR mais il y a un déficit financier

BFR FR

TN
négative

 TN=0 le FR couvre totalement le BFR

17
2.3 L’analyse par la méthode des ratios
Les ratios financiers sont des indicateurs utilisés pour effectuer une analyse financière d’une
entreprise, ils fournissent des indications sur la solvabilité, la rentabilité, la gestion et la structure
de l’entreprise.

Les ratios se présentent comme suivant :

 Les ratios de solvabilité

 Les ratios de liquidité
 Les ratios de rentabilité
 Les ratios de structure

2.3.1 Les ratios de solvabilité

Les ratios de solvabilité permettent d'estimer la capacité d’une entreprise à rembourser ses dettes
à long terme.

Tableau 2: Les ratios de solvabilité

Ratio Formule Interprétation

Ratio de solvabilité Total Actif/Total des dettes C’est un ratio qui indique la
générale capacité globale de l’entreprise à
rembourser ses dettes.

Si ratio est supérieur à 1:l’entreprise

est solvable.

Ratio d’autonomie Capitaux propre/Total des C’est un ratio qui indique

financière dettes l’indépendance de l’entreprise par
rapport au financement extérieur

plus ce ratio est élevé plus

l’entreprise est libre des dettes.

18
2.3.2 Les ratios de liquidité

Les ratios de liquidité portent un jugement sur le montant de liquidité dont dispose l’entreprise
pour respecter ses engagements.

Il existe trois type des ratios de liquidité :

 Liquidité générale
 Liquidité réduite
 Liquidité immédiate

Tableau 3: Les ratios de liquidité

Ratio Formule Interprétation

liquidité générale Actif courant /Passif à court Ce ratio permet de savoir la

terme capacité de l’entreprise à
rembourser ses dettes
courantes par l’actif courant.

liquidité réduite Actif circulant - stock/ passif Le ratio de la liquidité réduite

à court terme doit être proche de 1.

Il mesure la capacité de
l'entreprise à rembourser ses
dettes à court terme par les
créances à moins d’un an.

liquidité immédiate LEL/ Passif courant Il mesure la capacité de

l’entreprise à rembourser ses
dettes courantes par ses
disponibilités .

19
2.3.3 Les ratios de rentabilité

Ces ratios mesurent la rentabilité, la productivité, portent un jugement sur la profitabilité

générale d’une entreprise.

Tableau 4: Les ratios de rentabilité

Ratio Formule Interprétation

Ratio de rentabilité financière Bénéfice net /capitaux propre ce ratio de rentabilité

financière permet de mesurer
la capacité d’une entreprise à
réaliser des résultats à partir
de ses capitaux propres

Ratio de rentabilité de l’actif Bénéfice net / Actif total permet de mesurer la

profitabilité de l'actif

2.3.4 Les ratios de structure

Tableau 5: Les ratios de structure

Ratios Formule Interprétation

Ratio d’immobilisation Actifs immobilisé/Total actifs ce ratio indique la valeur des

immobilisations par rapport
au patrimoine de l’entreprise

Ratio de stock stock/ Total actifs ce ratio mesure la part des

stocks dans les actifs

Ratio de créance créance d’exploitation/total ce ratio présente le poids des

actifs créances dans le patrimoine

20
 de l’entreprise

Ratio d’endettement Totales dettes/Total capitaux -doit être inférieur à 1

propre et passif

Section 3. L’analyse de l'activité

Après avoir présenté les différentes méthodes d’analyse du bilan financier, nous nous
intéresserons en premier lieu dans cette section à sélectionner les indicateurs les plus importants
qui permettent l’analyse de l'activité de l’entreprise. Ces derniers sont extraits de l'état de
résultat, présentés dans le solde intermédiaire de gestion. En Deuxième lieu, nous présentons la
méthode de calcul de la CAF.

3.1 Analyse du solde intermédiaire de gestion

3.1.1 Définition

Le système comptable définit le SIG comme des données comptables et financières telles que :

Il peut être utilisé pour l'analyse de la performance et de l’efficience. Le compte principal est la
production, la valeur ajoutée et l’excédent brut d'exploitation

3.1.2 Objectifs

Le solde intermédiaire a pour objectifs de :

-Comprendre les étapes de la formation du résultat net de l’entreprise

-mettre en évidence la richesse crée par l’entreprise

-suivre l’évolution de la richesse, la performance de l’activité pendant une période

21
 Tableau 6: Présentation SIG

Vente des marchandises

-coût d’achat des marchandises vendues

=Marge commerciale

Production vendue

+Production stockée

+production immobilisé

=Production de l’exercice

-achats consommés

= Marge sur coût matière

Marge commerciale
+ Marge sur coût matière
Autres achats externes

=Valeur ajoutée brute

+subvention d’exploitation
-impôt et taxes
-charges du personnel

=Résultat brut d’exploitation

+/-Autres produits ordinaires

+Produits financier/-charges financière
+transfert et reprise de charge
-Dotations aux amortissements et aux provisions
-Impôts sur le résultat ordinaire

=Résultat des activités ordinaires

22
+gains extraordinaires-Pertes extraordinaires

+/- Effet des modifications comptables

-Impôt sur les éléments extraordinaires

=Résultat net après modifications comptables

3.2 Etude de la capacité d’autofinancement

3.2.1 Définition

La capacité d'autofinancement (ou CAF) désigne l'ensemble des ressources brutes restant à une
entreprise à la fin d'un exercice. Elle permet à l'entreprise de se développer en assumant elle-
même ses besoins d'investissement, mais peut être également utilisée à des fins d'épargne, de
remboursement d'emprunt ou pour rémunérer les actionnaires sous forme de dividendes. La
capacité d'autofinancement entre dans le calcul de certains ratios financiers. Elle permet ainsi de
connaître la capacité d'une entreprise à rembourser ses dettes (dettes/capacité d'autofinancement)
ainsi que son taux de rentabilité (capacité d'autofinancement/chiffre d'affaires)

CAF= Produits encaissables-Charges décaissables

3.2.2 Les méthode de calcul de la CAF

23
3.2.2.1 Méthode additive

Tableau 7: Calcul de la CAF par la méthode additive

Résultat de l’exercice

+Dotations aux amortissements

+Dotations aux provisions

- (plus-value sur cession des éléments de l’ANC)

+ (moins-value sur cession des éléments de l’ANC)

-Reprise sur provisions

-Quote part des subventions versées à l'état de résultat

-Gains dus à des modifications comptables

+Perte dues à des modifications comptables

= Capacité d’autofinancement

3.2.2.2 Méthode soustractive

Tableau 8: Calcul de la CAF par méthode soustractive

RBE

+Produits financiers

-Charges financières

+Gains ordinaires

-Pertes ordinaires

-Impôts et taxes

+Gains extraordinaires

24
-Pertes extraordinaires

= Capacité d’autofinancement

Conclusion
Au niveau de ce deuxième chapitre, nous avons survolé la revue de la littérature afférente aux
techniques de l’analyse financière de l’entreprise.

Nous avons présenté dans une première section le cadre général qui définit l’analyse financière.
Dans une deuxième section nous avons exposé l’analyse par le bilan fonctionnel et les différents
types de ratios nécessaires à la compréhension de l'état financier d’une entreprise. Finalement
nous avons présenté les documents les plus importants de l’analyse de l’activité (le solde
intermédiaire de gestion et la capacité d’autofinancement)

Dans le chapitre suivant nous allons appliquer ces techniques pour effectuer une analyse détaillée
de l’entreprise EURO-CYCLES.

25
Chapitre 3 : Cas pratique d’Euro-cycles

26
Introduction :
La gestion de la situation financière est l'une des principales priorités de l'entreprise. L'évolution
des besoins des clients, l'augmentation du pouvoir de négociation des fournisseurs, l'agressivité
concurrentielle et les exigences de profit des actionnaires sont tous des facteurs qui conduisent à
des restrictions.
Dans ce chapitre nous effectuerons une analyse financière détaillée de l’entreprise EURO-
CYCLES et nous procéderons comme suit : dans la première section nous allons effectuer une
présentation générale de la société EURO-CYCLES. Au niveau de la deuxième section, nous
allons élaborer une analyse du bilan fonctionnel pour finir avec un examen de l'équilibre
financier de la société et nous utiliserons la méthode des ratios afin de mieux analyser l'évolution
de la situation d’EURO-CYCLES. Enfin dans la dernière section, nous allons effectuer une
analyse de l’activité à partir de l'état de résultat.

Section1. Présentation générale d’Euro-cycles

1.1 profil

Dénomination sociale : Euro-cycle

Date de constitution : Novembre 1993

Forme juridique : Société anonyme

Registre de commerce : B1119851997

Adresse : Zone industrielle Kalâa Kébira 4060 Sousse

Téléphone(s) : (00 216) 73 342 036

Fax : (00 216) 73 342.039

E-mail:support@euro-cycles.com
Site web: http://euro-cycles.com/

27
1.2 Revue de l’activité
« La société EUROCYCLES est une entreprise de montage et d’assemblage de vélos, implantée
dans la zone industrielle de Kalâa Kébira dans le gouvernorat de Sousse. Elle a été créée par Mr
Patrice Grandeau sous la forme d’une société à responsabilité limitée. En 1997, la société s’est
transformée en une société anonyme avec la participation de capitaux tunisiens et étrangers.
La société opère sur les marchés internationaux et essentiellement sur le marché européen avec
pour principaux clients : le Royaume-Uni, l’Italie, l’Espagne, l’Allemagne, l’Europe Centrale et
la Belgique. »
« La société a pour objet les opérations suivantes : - La fabrication, le montage, la vente, tout
autre commerce des cycles à deux roues ou tout autre produit faisant partie de l’univers des roues
et du cycle sous toutes ses formes. »

1.3 Composition du groupe EURO-CYCLE

‘Le groupe Euro cycles est composé de deux entités :
-Société EUROCYCLES : qui a pour activité la production et la vente de vélos tout terrain à
l’export. Elle se charge donc de l’achat de pièces et de leur assemblage.
-Société TUNINDUSTRIE : Filiale d’EUROCYCLES, elle a pour principale activité la
fabrication de jantes, les cadres et les Scelles destinées à la production de vélos.

1.4 Organigramme

Figure 2: Organigramme d'EURO-CYCLES

Source:cmf.tn

1.5 Évolution de l’activité d’EURO-CYCLES

 Faits marquants :
28
 -Lancement de la production pour le marché Polonais et Allemand
-Lancement de production grande série pour PROXY/DECATHLON
Prospection des nouveaux marchés
-Pandémie mondiale COVID-19 qui affectera le chiffre d’affaire et les volumes des ventes.
 Chiffre d’affaire
En 2019, la société a réalisé un chiffre d’affaire de 87.6MD, la commercialisation de 351959
unités de vélos.
 Pandémie COVID-19
Le COVID-19 a eu un impact positif sur la demande des vélos en Europe et sur les ventes de
la société en 2020 qui devrait atteindre 450 milles unités.

1.6 Analyse SWOT d’EURO-CYCLES

Forces Faiblesses
-Top Ten des fournisseurs de l’union -Répartition des ventes déséquilibrée
européen de vélo
-une activité rentable qui génère du cash
-Bonne gouvernance et transparence de
l’information
-Rémunération généreuse des actionnaires
Opportunités Menaces
-L’ouverture sur d’autre marchés -Les vélos électriques nécessitent un
internationaux nouveaux savoir faire
-COVID-19
-Les vélos électriques

29
Section2. L’analyse financière de l'EURO-CYCLES

2.1. Élaboration du bilan fonctionnel d’EURO-CYCLES

Pour porter un jugement sur la situation financière d’EURO-CYCLES, nous avons collecté les
informations financières et comptables disponibles sur le site de la BVMT relatives aux années
2018, 2019 et 2020 dont nous présentons le bilan fonctionnel ci-dessous.

Tableau 9: Les emplois du bilan fonctionnel d'EURO-CYCLES

Emplois 2018 2019 2020

Emplois stables
Immobilisations incorporelles 1 563,692 4 596,187 14 072,066
Immobilisations corporelles 12 917 940,889 12 313 635,650 12 561 211,110
Immobilisations financières 51 400,000 170 349,000 55 400,000

Total Emplois stables 12 970 904,581 12 488 580,837 12 630 683,176

Actifs circulants
Actif circulant d’exploitation 32 887 308,846 46 379 299,615 81 703 945,802
Actif circulant hors exploitation 11 272 104,885 12 049 865,02 956 197,427
Trésorerie active 12 246 203,721 14 003 592,493 18 543 505,445

Total actifs circulants 56 405 617,452 72 432 757,128 101 203 648,674

Total des emplois 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

Tableau 10: Les ressources du bilan fonctionnel d'EURO-CYCLES

Ressources 2018 2019 2020

Ressources stables
Capitaux propres 40 771 706,550 40 013 807,259 46 724 055,605
Amortissement
Provisions 200 000,000 780 838,991 1 230 838,991

Dettes financières 1 513 992,945 579 471,939 423 272,847

30
Total ressources stables 42 485 699,495 41 374 118,189 48 378 167,443

Passifs circulants
Passifs circulants 2 385 884,128 17 380 250,523 19 225 975,534
d’exploitation
Passifs circulants Hors 24 279 121,046 26 098 811,853 46 227 438,694
exploitation
Trésorerie passive 225 817,364 74 460,195 2 750,179

Total passifs circulants 26 890 822,538 43 547 219,776 65 456 164,407

Total des ressources 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

2.2 Diagnostic de l’équilibre financier par le bilan fonctionnel

2.2.1 Le fond de roulement

FR = ressources stables -emplois stables

Tableau 11: Le fonds de roulement d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Ressources stables 42 485 699,495 41 374 118,189 48 378 167,443

Emplois stables 12 970 904,581 12 488 580,837 12 630 683,176

FR 29 514 794,914 28 885 537,352 35 747 484,267

31
 Figure 3: Evolution du FR d'EURO-CYCLES

Chart Title
60,000,000.00

50,000,000.00

40,000,000.00

30,000,000.00

20,000,000.00

10,000,000.00

0.00
2018 2019 2020

Ressources stables Emplois stables FR

D'après les résultats obtenus, EURO-CYCLES a connu un FR positif. Nous remarquons une
augmentation de 6 232 689,353 DT durant la période étudiée. Les ressources permanentes de
l’entreprise permettent de financer l’ensemble des immobilisations et dégagent un excédent de
ressources susceptibles de financer d’autres besoins. En 2019, nous remarquons une légère
baisse du FR ceci est expliqué par la baisse des capitaux permanents de la même année.
Toutefois le FR est resté positif tout au long de la période ceci représente un bon signe
d'équilibre à long terme

2.2.2 Le besoin en fond de roulement

 Le besoin en fond de roulements d’exploitations

BFRE=Actifs circulants d’exploitation -Passifs circulants d’exploitation

Tableau 12: Calcul de BFRE d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Actifs circulants 32 887 308,846 46 379 299,615 81 703 945,802

d’exploitation

32
Passif circulants 2 385 884,128 17 380 250,523 19 225 975,534
d’exploitation

BFRE 30 501 424,718 28 999 049,092 62 477 970,268

Le besoin en fond de roulement d’exploitation est positif pendant les trois années. En effet les
ressources cycliques d’exploitation ne parviennent pas à financer les emplois cycliques cela veut
dire que l’activité cyclique de l’entreprise est génératrice de BFR (les délais de rotation des
stocks et les crédits clients sont supérieurs au délai de recouvrement fournisseurs).

 Le besoin de fond de roulements hors exploitation

BFRHE=Emplois circulants hors exploitation -Ressources circulants hors exploitation

Tableau 13 Calcul de BFRHE d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Actifs circulants 11 272 104,885 12 049 865,02 956 197,427

hors exploitation

Passifs circulants 24 279 121,046 26 098 811,853 46 227 438,694

hors exploitation

BFRHE -13 007 016,161 -14 048 946,833 -45 271 241,267

Le besoin de fonds de roulement hors exploitation est négatif, les ressources cycliques hors
exploitation parviennent à financer les emplois cycliques hors exploitation, l’entreprise dégage
un excédent de financement. Nous constatons alors que l’activité de l’entreprise est génératrice
de ressources de financement à court terme.

 Le besoin de fond de roulements global

BFR=BFRE+BFRHE

33
 Tableau 14: Calcul de BFRG d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

BFRE 30 501 424,718 28 999 049,092 62 477 970,268

BFRHE -13 007 016,161 -14 048 946,833 -45 271 241,267

BFRG 17 494 408,557 14 950 102,259 17 206 729,001

Figure 4: Evolution du BFRG d'EURO-CYCLES

Chart Title
80,000,000.00

60,000,000.00

40,000,000.00

20,000,000.00

0.00
2018 2019 2020
-20,000,000.00

-40,000,000.00

-60,000,000.00

BFRE BFRHE BFRG

Le BFRG est toujours positif pendant les trois années, cela signifie que les ressources cycliques
ne couvrent pas la totalité des emplois cycliques, d'où la nécessité de recourir à d’autres sources
de financement.
Entre 2018 et 2019, le BFR enregistre une diminution de 2 544 306,298 DT.
En 2020 le besoin de fonds de roulement a connu une variation vers la hausse de 2 256 626,742
DT peut être expliquée par la hausse de l’activité engendrée par des ventes à long terme.

2.2.3La trésorerie nette

Trésorerie nette= Trésorerie active-Trésorerie passive

34
 Tableau 15: Calcul TN d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Trésorerie active 12 246 203,721 14 003 592,493 18 543 505,445

Trésorerie passive 225 817,364 74 460,195 2 750,179

TN 12 020 386,357 13 929 132,298 18 540 755,266

Figure 5: Evolution de la TN d'EURO-CYCLES

TN
20,000,000.00
18,000,000.00
16,000,000.00
14,000,000.00
12,000,000.00
10,000,000.00
8,000,000.00
6,000,000.00
4,000,000.00
2,000,000.00
0.00
2018 2019 2020

TN

EURO-CYCLES dispose d’une trésorerie positivement croissante durant les trois années des
montants de 12 020 386,357 DT en 2018,13 929 132,298 DT en 2019 et 18 540 755,266 DT en
2020, ceci est expliqué par le fait que le FR est largement suffisant pour financer le BFR.
En effet la société dégage une marge de sécurité qui permet de couvrir les besoins d’exploitation
et hors exploitation de l’activité. Dans ce cas, nous pouvons déduire que l'équilibre financier est
assuré.

35
2.3. L’analyse financière par la méthode des ratios
2.3.1 Les ratios de solvabilité

 Ratio de solvabilité générale

Ratio de solvabilité générale= Total Emplois /Total des dettes

Tableau 16: Calcul RSG d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Total emplois 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

Total des dettes 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

Ratio de solvabilité 2,442421147728319 1,924489116779463 1,727919007733909

générale

Tableau 17: Calcul des dettes d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

dettes circulantes 26 890 822,538 43 547 219,776 65 456 164,407

dettes financières 1 513 992,945 579 471,939 423 272,847

Total dettes 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

36
 Figure 6: Evolution de RSG d'EURO-CYCLES

2.5

1.5

0.5

0
2018 2019 2020

RSG

Les ratios de solvabilité générale sont supérieurs à 1 pendant les années de l'étude ce qui
explique que la société est solvable et indépendante c'est-à-dire qu’elle a la capacité de
rembourser ses dettes à travers ses emplois.

❖ Ratio d’autonomie financière

Ratio d’autonomie financière =Capitaux propres /Total dettes

Tableau 18: Calcul du ratio d'autonomie d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Capitaux propres 40 771 706,550 40 013 807,259 46 724 055,605

Total dettes 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

Ratio d’autonomie 1,43538008808406 0,9067937274209499 0,7092358033486854

financière

37
 Figure 7:Evolution du ratio d'autonomie financière

1.6

1.4

1.2

0.8

0.6

0.4

0.2

0
2018 2019 2020

Ratio d'autonomie Financiè re

Le ratio d’autonomie financière de l’année 2018 est supérieur à 1 ce qui traduit que la société
EURO-CYCLES est financièrement autonome c’est à dire que les capitaux propres sont plus
importants que les dettes.
Pour les deux années 2019 et 2020, nous enregistrons une légère diminution ceci est expliqué par
la variation des dettes à la hausse par rapport aux capitaux propres.

2.3.2 Les ratios de liquidité

 Ratio de liquidité générale

Ratio de liquidité générale =Actifs circulants /Dettes à court terme

Tableau 19: Calcul de la RLG d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Actifs circulants 56 405 617,452 72 432 757,128 101 203 648,674

Dettes à CT 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

Ratio de liquidité 1,985776583754195 1,641472639639964 1,536194796015129

générale

38
 Figure 8: Evolution de RLG d'EURO-CYCLES

2.5

1.5

0.5

0
2018 2019 2020

Sé rie 2

Les ratios de liquidité générale sont supérieurs à 1 durant la période d'étude ce qui explique la
présence d’un FR positif. En effet l’entreprise peut faire face à ses engagements à court terme
par son actif circulant.

 Ratio de liquidité réduite

Ratio de liquidité réduite =(Actifs circulants-stock)/Dettes à court terme

Tableau 20: Calcul de RLR d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Actif Circulant- 34 915 051,981 35 665 908,759 56 757 502,518

stock

Dettes à court terme 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

Ratio de liquidité 1,229194817403278 0,8082615617176684 0,8615359341818582

réduite

39
 Figure 9: Evolution du RLR d'EURO-CYCLES

RLR
1.4

1.2

0.8

0.6

0.4

0.2

0
2018 2019 2020

RLR

Nous constatons qu’EURO-CYCLES enregistre pendant la période de notre étude des ratios de
liquidité réduite supérieurs à 1 cela explique qu’elle dispose des disponibilités suffisantes pour
faire face à ses dettes à court terme.

 Ratio de liquidité immédiate

Ratio de liquidité immédiate =L.E.L/Dettes à CT

Tableau 21: Calcul de RLI d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

L.E.L 12 246 203,721 14 003 592,493 18 543 505,445

Dettes à CT 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

RLI 0,4311312540765924 0,3173497026118492 0,2814763789421121

40
 Figure 10: Evolution du RLI d'EURO-CYCLES

0.5

0.45

0.4

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0
2018 2019 2020

Sé rie 2

D’après les résultats effectués, nous remarquons une variation à la baisse du ratio de liquidité
immédiate de 0,4311312540765924 en 2018 jusqu’à 0,2814763789421121 en 2020.
Nous constatons que le ratio de liquidité immédiate est inférieur à 1. L’entreprise est, alors,
incapable de couvrir immédiatement sa dette à court terme.

2.3.3 Les ratios de rentabilité

 Ratio de rentabilité financière

Ratio de rentabilité financière =Bénéfice net /Capitaux propres

Tableau 22: Calcul du RRF d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Bénéfice net 8 394 180,603 8 729 727,737 16 612 504,757

Capitaux propres 40 771 706,550 40 013 807,259 46 724 055,605

Ratio de rentabilité 0,2058824933586205 0,2181678859123431 0,3555450087090102

financière

41
 Figure 11: Evolution du RRF d'EURO-CYCLES

0.4

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0
2018 2019 2020

RRF

La rentabilité financière de l’entreprise est positive durant les trois années, nous constatons qu’il
y a une augmentation de 0,2058824933586205 en 2018 jusqu' à 0,355511177035378 en 2020
En effet, pour 1DT investi dans EURO-CYCLE en 2020, l’actionnaire gagne
0,355511177035378 dinars de profit en contrepartie.

 Ratio de rentabilité de l’actif

Ratio de rentabilité de l’actif =Bénéfice net /Actif Total

Tableau 23: Calcul du ratio de rentabilité de l'actif d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

bénéfice net 8 394 180,603 8 729 727,737 16 612 504,757

actif total 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

Ratio de rentabilité 0,1209945433558514 0,1027978120245576 0,1459358041376337

de l’actif

42
 Figure 12: Evaluation du ratio de rentabilité de l'actif d'EURO-CYCLES

0.16

0.14

0.12

0.1

0.08

0.06

0.04

0.02

0
2018 2019 2020

Ratio de rentabilité de l'actif

Les ratios de rentabilité de l’actif sont positifs pendant les trois années, ceci veut dire que les
actifs sont profitables.

2.3.4 Les ratios de structure

 Ratio d’immobilisation

Ratio d’immobilisation = Actifs immobilisés/ Total Actifs

Tableau 24: Calcul du ratio d'immobilisation d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Actifs immobilisés 12 970 904,581 12 488 580,837 12 630 683,176

Total Actifs 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

RI 0,1869638921194434 0,1470605755428291 0,1109567120106042

43
 Figure 13: Evolution du RI d'EURO-CYCLES

0.2

0.18

0.16

0.14

0.12

0.1

0.08

0.06

0.04

0.02

0
2018 2019 2020

RI

D’après les résultats effectués nous constatons qu’il a une variation à la baisse du poids des
immobilisations par rapport au total des actifs.
Nous remarquons, par ailleurs, que ce ratio a subi une diminution de 0,1869638921194434 en
2018 à 0,1109567120106042 en 2020. Ceci est expliqué par l’augmentation des actifs durant ces
trois années.

 Ratio de stock

Ratio de stock=Stocks/Total actif

Tableau 25: Calcul du ratio de stock d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Stocks 21 490 565,471 36 766 848,369 43 424 262,347

Total actifs 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

Ratio de stock 0,3097671206518206 0,4329518263613948 0,3814689438702934

44
 Figure 14: Evolution du ratio de stock d'EURO-CYCLES

0.5

0.45

0.4

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0
2018 2019 2020

Ratio de stock

Ce ratio présente le poids du stock dans le patrimoine de l’entreprise, au 31 décembre 2020 le

stock de la société représente 38.14% du total du bilan.
Nous remarquons que ce ratio a atteint son maximum en enregistrant 43.29% du total du bilan en
2019.

 Ratio de créance

Ratio de créance=créance d’exploitation/Total actifs

Tableau 26: Calcul du ratio de créance d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

créance 11 396 743,375 9 612 451,246 38 279 683,455

d’exploitation

Total actifs 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

Ratio de créance 0,164273777944345 0,1131924140192155 0,3362753822409333

45
 Figure 15: Evolution du ratio de créance d'EURO-CYCLES

Ratio de creance
0.4

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0
2018 2019 2020

Ratio de creance

Ce ratio représente le poids de la créance dans le patrimoine de l’entreprise.

Nous remarquons que ce ratio est en variation à la hausse à cause de l’augmentation des créances
et des actifs.

 Ratio d’endettement

Ratio d’endettement= Total des dettes/Total capitaux propres et passifs

Tableau 27: Calcul du ratio d'endettement d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Total des dettes 28 404 815,483 44 126 691,715 65 879 437,254

Total capitaux 69 376 522,033 84 921 337,965 113 834 331,850

propres et passifs

Ratio d’endettement 0,409429799168785 0,5196184230303419 0,5787308291211269

3

46
 Figure 16: Evolution du ratio d'endettement d'EURO-CYCLES

Ratio d'endettement
0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0
2018 2019 2020

Ratio d'endettement

D’après les résultats du tableau, le ratio d’endettement présenté est faible et inférieur à 1 durant
les années d'étude, ce qui explique qu’il y a une faible participation des dettes au financement
des emplois. Nous pouvons donc conclure que l’entreprise est indépendante de ses tiers.

47
 Section3. L’analyse de l'activité

3.1 Analyse du solde intermédiaire de gestion d’EURO-CYCLES

Tableau 28: Calcul du SIG d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

Revenus et autres produits 67 661 509,013 87 598 826,334 119 833 658,386
d'exploitation
+/-Production stockée ou -746 885,030 296 852,171 1 044 583,981
déstockage
+/- Production immobilisée 0 0 0

=Production d'exercice* 66 914 623,983 87 895 678,505 6 120 878 242,367

-Achats consommés 47 598 184,465 64 217 203,274 84 963 553,034

=Marge sur coût matière ** 19 316 439,518 23 678 475,231 35 914 689,333

-autres charges externes 4 368 841,572 4 774 142,844 7 438 727,897

=valeur ajoutée brute *** 14 947 597,946 18 904 332,387 28 475 961,436

Impôts et taxes -368 220,774 -409 717,781 -524 039,624

Charges de personnel -4 565 722,599 -5 618 578,357 -6 944 714,188

Excédent brut 10 013 654,573 12 876 036,249 21 007 207,624

d'exploitation(EBE)****

Produits de placement 954 777,803 614 397,816 728 120,020

Charges financières nettes -621 621,817 -1 909 179,288 -900 073,791

48
Autres gains ordinaires 181 031,009 22 067,251 133 948,981
Autres pertes ordinaires 0 -558,557 -21 790,048
Transfert et reprise de charges 0 0 0

Dotation aux amortissements -1 080 031,470 -1 881 037,197 -2 790 863,299

et aux provisions
Impôt sur le résultat ordinaire -1 050 426,312 -983 260,066 -1 544 044,730

Résultats des activités 8 397 383,786 8 738 466,208 16 612 504,757

ordinaires(RAO)*****

Eléments extraordinaires - - -
Effets des modifications - - -
comptables

Résultat de l’exercice ****** 8 397 383,786 8 738 466,208 16 612 504,757

Figure 17: Evolution du SIG d'EURO-CYCLES

140,000,000.00

120,000,000.00

100,000,000.00

80,000,000.00

60,000,000.00

40,000,000.00

20,000,000.00

0.00
2018 2019 2020

Production de l'exercice Marge sur coû t matiè re Valeur ajouté e brute

EBE RAO Resultat d'exercice

*Production de l’exercice

49
Elle fait référence à la totalité des biens et des services produits au cours de la période de
l’exercice. En effet, nous constatons une augmentation de 66 914 623,983 DT en 2018 à 120 878
242,367 DT en 2020, ce qui traduit un bon rendement de la société.
**Marge sur coût matière
Nous constatons une augmentation de la marge sur coût matière durant les années d'étude de 19
316 439,518 DT en 2018 jusqu’à 35 914 689,333 DT en 2020 ceci est due à une augmentation
au niveau de la production.
***La valeur ajoutée
EURO-CYCLES a enregistré une augmentation de la valeur ajoutée au cours des trois années de
14 947 597,946 DT en 2018 jusqu'à 28 475 961,436 DT en 2020, ceci est exprimé par
l’augmentation des ventes. Cet accroissement montre l’importance de la production par rapport à
la consommation pour l’entreprise.
****Excédent brute d’exploitation c’est un indicateur de la performance à deux niveaux
-Technique (maîtrise des coût)
-Commerciale (efficacité de distribution)
Nous constatons qu’il est positivement croissant durant la période d'étude ce qui traduit que
l’activité d’exploitation d’EURO-CYCLES est rentable
******Résultat de l’exercice
Les calculs montrent que les résultats nets durant 2018, 2019 et 2020 sont positifs et augmentent
d’une année à une autre. En 2020 EURO-CYCLES enregistre le meilleur résultat de la période
atteignant 16 612 504,757 DT. Cette performance est constatée au niveau de la valeur ajoutée et
de l'excédent brut d’exploitation. Cette situation donnera l’opportunité à l’entreprise de réinvestir
et de rembourser ses emprunts.

3.2 La capacité d’autofinancement

50
 Tableau 29: Calcul de la CAF d'EURO-CYCLES

2018 2019 2020

RBE 10 013 654,573 12 876 036,249 21 007 207,624

+Produits financiers 954 777,803 614 397,816 728 120,020

-Charges financières 621 621,817 1 909 179,288 900 073,791

+Gains ordinaires 181 031,009 22 067,251 133 948,981

-Impôts taxes 368 220,774 409 717,781 524 039,624

CAF 10 159 620,794 11 193 604,247 20 445 163,21

Figure 18: Evolution de la CAF

25,000,000.00

20,000,000.00

15,000,000.00

10,000,000.00

5,000,000.00

0.00
2018 2019 2020

CAF

51
Les résultats trouvés dans ce tableau montrent une croissance positive de la CAF au cours des
trois années passant de 10 159 620,794 DT en 2018 à 20 445 163,21 DT en 2020, ce qui se
traduit, par le fait que l’entreprise est indépendante financièrement et qu’elle dégage un surplus
qui permet de financer de nouveaux investissements ou rembourser ses dettes.

Conclusion :
Au niveau de ce chapitre, nous avons élaboré une analyse financière de la société EURO-
CYCLES en nous basant sur l'étude de son équilibre financier à partir du bilan fonctionnel suivie
de deux analyses de l’activité et des différents ratios.
A travers l'étude des états financiers, nous avons constaté que la situation financière
d’EURO-CYCLES est satisfaisante durant les trois années d'étude. Le FR est positif tout au long
de la période ce qui signifie qu’EURO-CYCLE dégage une marge de sécurité qui sert à financer
l’activité d’exploitation.
 Cette situation représente un signe d'équilibre à long terme
Le BFR est positif, cela montre que les ressources stables n’arrivent pas à financer la totalité
des emplois stables, d'où le besoin de financement à l’aide de son excédent de ressources stables.
Pour diminuer le BFR, l'entreprise doit :
-Allonger les délais de règlement fournisseurs
-Augmenter ses achats à crédit
La TN est en augmentation positive ceci est dû au fait que le FR est largement supérieur
au BFR ce qui explique que l’entreprise dispose de la liquidité qui lui permet de rembourser ses
dettes. En effet, nous pouvons dire que l'équilibre financier est déterminé durant la période
d'étude.

Par ailleurs l’analyse du ratio de solvabilité fait ressortir que la société EURO-CYCLES est
solvable c’est à dire qu’elle est capable de payer ses dettes. Le ratio de liquidité générale et le
ratio de liquidité réduite sont supérieurs à 1, ceci traduit qu’EURO-CYCLES gère
convenablement sa liquidité pour pouvoir rembourser ses dettes.

A partir de l’analyse de l’activité, nous constatons que les soldes intermédiaires de

gestion sont positifs, nous remarquons que l’EURO-CYCLES a connu une augmentation
positive au niveau de la richesse ce qui a permis la couverture des impôts et taxes et des charges

52
de personnel d'où un EBE positif. Finalement en calculant la CAF, nous déduisons que
l’entreprise possède une capacité d’autofinancement positive et excédentaire

53
 Conclusion Générale

L'analyse financière est un élément important dans le développement et la prise de

décision, mais les choix sont toujours subjectifs. Les décideurs de l’entreprise doivent être
toujours dynamiques pour suivre les changements des différents indicateurs de performance et
les différents ratios. L'analyse financière concerne la politique générale de l'entreprise, sa
croissance et son autonomie.
Dans le cadre de notre projet, nous avons essayé de vérifier les hypothèses principales en
concluant que la structure financière de la société EURO-CYCLES est équilibré durant notre
période d’étude.
Pour cela, nous avons essayé de mener une analyse des bilans fonctionnels en
déterminant les résultats des indicateurs de l'équilibre financier (FR/BFR/TN). Ces derniers
montrent que la structure financière de la société EURO-CYCLES est équilibrée durant la
période d'étude.
Pour la méthode des ratios, l’analyse a montré que l’entreprise était solvable, rentable et
indépendante financièrement. Elle dispose d’une autonomie financière assez satisfaisante pour
faire face à ses engagements à court terme et une marge de sécurité qui limite les risques
d’insolvabilité. En effet, la société possède des caractéristiques financières telles qu’une forte
rentabilité et une grande capacité à générer des liquidités. Mais aussi des caractéristiques d'ordre
qualitatif telles que la transparence de l'information et la bonne gouvernance.
Finalement, la société dégage un CAF positive au cours des trois années ce qui montre qu’elle
sera capable de subvenir ses besoins futurs sans recourir à des ressources étrangères cela
garantira sa pérennité
Cette étude financière, nous a permis de prévoir un avenir prometteur à EURO-CYCLES,
grâce à l’amélioration de sa situation future. Il convient de noter que l’épidémie du COVID-19 a
contribué positivement dans cette amélioration en dopant les ventes de vélos.

54
 Bibliographie

Ouvrage
Cohen E, « Analyse financière », Edition économica, 5 éme édition, paris, 2004, page 08.
Grandguillot B et F, « Analyse financière », gualino éditeur, paris, 2002, page 01.

Webographie

Site web du conseil du marché financier : https://www.cmf.tn/

https://toutsurlafinance.fr/es-capitaux-empruntes-a-moyen-et-long-terme/
Site web de a bourse des valeurs mobilières de Tunis : http://www.bvmt.com.tn/

55
 Table des figures

Figure 1 Organigramme du CMF....................................................................................................7

Figure 2: Organigramme d'EURO-CYCLES................................................................................28
Figure 3: Evolution du FR d'EURO-CYCLES..............................................................................32
Figure 4: Evolution du BFRG d'EURO-CYCLES........................................................................34
Figure 5: Evolution de la TN d'EURO-CYCLES..........................................................................35
Figure 6: Evolution de RSG d'EURO-CYCLES...........................................................................37
Figure 7:Evolution du ratio d'autonomie financière......................................................................38
Figure 8: Evolution de RLG d'EURO-CYCLES...........................................................................39
Figure 9: Evolution du RLR d'EURO-CYCLES...........................................................................40
Figure 10: Evolution du RLI d'EURO-CYCLES..........................................................................41
Figure 11: Evolution du RRF d'EURO-CYCLES.........................................................................42
Figure 12: Evaluation du ratio de rentabilité de l'actif d'EURO-CYCLES...................................43
Figure 13: Evolution du RI d'EURO-CYCLES.............................................................................44
Figure 14: Evolution du ratio de stock d'EURO-CYCLES...........................................................45
Figure 15: Evolution du ratio de créance d'EURO-CYCLES.......................................................46
Figure 16: Evolution du ratio d'endettement d'EURO-CYCLES..................................................47
Figure 17: Evolution du SIG d'EURO-CYCLES..........................................................................49
Figure 18: Evolution de la CAF....................................................................................................51

56
 Table des tableaux

Tableau 1: Structure du bilan fonctionnel.....................................................................................15

Tableau 2: Les ratios de solvabilité...............................................................................................18
Tableau 3: Les ratios de liquidité..................................................................................................19
Tableau 4: Les ratios de rentabilité................................................................................................20
Tableau 5: Les ratios de structure..................................................................................................20
Tableau 6: Présentation SIG..........................................................................................................22
Tableau 7: Calcul de la CAF par la méthode additive...................................................................24
Tableau 8: Calcul de la CAF par méthode soustractive................................................................24
Tableau 9: Les emplois du bilan fonctionnel d'EURO-CYCLES.................................................30
Tableau 10: Les ressources du bilan fonctionnel d'EURO-CYCLES...........................................30
Tableau 11: Le fonds de roulement d'EURO-CYCLES................................................................31
Tableau 12: Calcul de BFRE d'EURO-CYCLES..........................................................................32
Tableau 13 Calcul de BFRHE d'EURO-CYCLES........................................................................33
Tableau 14: Calcul de BFRG d'EURO-CYCLES.........................................................................34
Tableau 15: Calcul TN d'EURO-CYCLES...................................................................................35
Tableau 16: Calcul RSG d'EURO-CYCLES.................................................................................36
Tableau 17: Calcul des dettes d'EURO-CYCLES.........................................................................36
Tableau 18: Calcul du ratio d'autonomie d'EURO-CYCLES........................................................37
Tableau 19: Calcul de la RLG d'EURO-CYCLES........................................................................39
Tableau 20: Calcul de RLR d'EURO-CYCLES............................................................................40
Tableau 21: Calcul de RLI d'EURO-CYCLES.............................................................................41
Tableau 22: Calcul du RRF d'EURO-CYCLES............................................................................42
Tableau 23: Calcul du ratio de rentabilité de l'actif d'EURO-CYCLES........................................43
Tableau 24: Calcul du ratio d'immobilisation d'EURO-CYCLES................................................44
Tableau 25: Calcul du ratio de stock d'EURO-CYCLES..............................................................45
Tableau 26: Calcul du ratio de créance d'EURO-CYCLES..........................................................46
Tableau 27: Calcul du ratio d'endettement d'EURO-CYCLES.....................................................47
Tableau 28: Calcul du SIG d'EURO-CYCLES.............................................................................48
Tableau 29: Calcul de la CAF d'EURO-CYCLES........................................................................51

57
 Table des matières

INTRODUCTION GENERALE.....................................................................................................1

Chapitre 1: présentation de l’organisme d’accueil.........................................................................3

Introduction..................................................................................................................................4

Section 1. Présentation du Conseil du Marché Financier............................................................5

1.1 le marché financier tunisien...............................................................................................5

1.2 Historique...........................................................................................................................5

1.3 les missions du CMF..........................................................................................................5

1.4 Organigramme....................................................................................................................7

Section2. Présentation du département des Etudes comptables et fiscales et les tâches

effectuées durant le stage.............................................................................................................9

1.2 Présentation du département..............................................................................................9

2.2 Les tâches effectuées durant le stage..................................................................................9

Conclusion.................................................................................................................................10

Chapitre 2 : Présentation de l’analyse financière.........................................................................11

Introduction................................................................................................................................12

Section1. Présentation de l’analyse financière...........................................................................12

1.1 Définition et objectifs.......................................................................................................12

1.2 Les documents..................................................................................................................13

1.3 Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel........................................................13

Section2. L’analyse de l’équilibre financier par le bilan fonctionnel........................................15

2.1 Le bilan fonctionnel.........................................................................................................15

2.2 L’analyse de l'équilibre financier.....................................................................................16

2.3 L’analyse par la méthode des ratios.................................................................................18

Section3. L’analyse de l'activité................................................................................................21

3.1 Analyse de solde intermédiaire de gestion.......................................................................21

58
 3.2 Etude de la capacité d’autofinancement...........................................................................23

Conclusion.................................................................................................................................25

Chapitre 3 : Cas pratique d’Euro-cycles......................................................................................26

Introduction :..............................................................................................................................27

Section1. Présentation générale d’Euro-cycles..........................................................................27

1.1 profil.................................................................................................................................27

1.2 Revue de l’activité............................................................................................................28

1.3 Composition du groupe EURO-CYCLE..........................................................................28

1.4 Organigramme..................................................................................................................28

1.5 Evolution de l’activité d’EURO-CYCLES......................................................................29

1.6 Analyse SWOT d’EURO-CYCLES.................................................................................29

Section2. L’analyse financière de l'EURO-CYCLES................................................................30

2.1Elaboration du bilan fonctionnel d’EURO-CYCLES.......................................................30

2.2 Diagnostic de l’équilibre financier par le bilan fonctionnel.............................................31

2.3L’analyse financière par la méthode des ratios.................................................................36

Section3. L’analyse de l'activité................................................................................................48

3.1 Analyse du solde intermédiaire de gestion d’EURO-CYCLES.......................................48

3.2 La capacité d’autofinancement....................................................................................51

Conclusion :...............................................................................................................................52

Conclusion Générale......................................................................................................................54

59