Alain Nurbel

Exercices de Macroéconomie Tome 2/4

Les déterminants de l’investissement

ANBL ECONOMIE BANQUE ASSURANCE

Réunion Guadeloupe Martinique

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 Alain Nurbel1

« Exercices de macroéconomie Tome 2/4. Les déterminants de

l’investissement »2

ANBL Economie Banque Assurance3

Janvier 2022

Document pédagogique téléchargeable gratuitement depuis le site : https://www.fichier-pdf.fr

1
Docteur en sciences économiques de l’Université de la Réunion. Directeur des études & Tuteur universitaire de la Licence
Professionnelle Assurance Banque Finance à l’IUT de la Réunion.
2
Les deux derniers tomes seront publiés au premier semestre 2022. Ils porteront successivement sur les modèles de dépenses et les
multiplicateurs keynésiens (Tome 3/4) et sur le modèle IS/LM (Tome 4/4). Le premier tome (Tome 1/4) consacré entièrement à la
fonction de consommation keynésienne a été publié en novembre 2021.
3
ANBL Economie Banque Assurance est une marque de contenus de formation en économie mis gratuitement à disposition sur le
web. Publics visés : Licence Professionnelle Assurance Banque Finance, DUT GEA, L1/L2 AES, L1/L2 Economie Gestion.
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 Sommaire

Introduction…………………………………………………………………………………………………………………………………………. 04

Chapitre 1 - Valeur actualisée d’une somme future reçue au bout de n années…………………………………… 05

Chapitre 2 - Valeur actualisée d’une somme future reçue à la fin de chaque année
pendant n années………………………………………………………………………………………………………………………………… 08

Chapitre 3 - L’efficacité marginale du capital et la décision d’investir…..……………………………………………… 12

Chapitre 4 - La valeur actualisée nette et la décision d’investir……………………………………………………………. 18

Chapitre 5 - Mise en parallèle de l’efficacité marginale du capital et de la valeur actualisée nette………. 22

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 Introduction

L e présent ouvrage de macroéconomie, en version numérique4, est consacré aux déterminants de

l’investissement, plus précisément aux règles suivies par une entreprise pour décider d’engager des fonds
afin, par exemple, de construire une nouvelle usine ou d’acheter une nouvelle machine-outil.

Les déterminants de l’investissement, traités en 18 exercices corrigés distribués en cinq chapitres, portent
essentiellement sur la décision d’investir selon la méthode de la comparaison de l’efficacité marginale du
capital et du taux d’intérêt et la méthode de la valeur actualisée nette. Une entreprise investit lorsque son
projet d’investissement est rentable, la rentabilité étant établie lorsque l’efficacité marginale du capital (ou
taux de rentabilité interne) est supérieure au taux d’intérêt en vigueur sur le marché ou lorsque la valeur
actualisée nette est positive (en d’autres termes, la valeur actualisée des revenus engendrés par
l’investissement est supérieure au montant de l’investissement).

Après s’être familiarisé avec le calcul de la valeur actualisée d’une somme (Chapitres 1 et 2), le lecteur est
invité à aborder les méthodes de calcul de l’efficacité marginale du capital (Chapitre 3) et de la valeur
actualisée nette (Chapitre 4). L’ouvrage s’achève avec une synthèse consistant à mettre en parallèle les deux
méthodes disponibles pour fonder la décision d’investir (Chapitre 5).

Précisons que la notion d’investissement ne doit pas être confondue avec celle de placement financier. En
effet, l'investissement dont il est question dans le présent ouvrage est une opération qui consiste à
« transformer des avoirs monétaires en actifs physiques ou biens de production alors que le placement
financier consiste à transformer un stock de monnaie en actifs financiers (actions, obligations, etc.) ».

Parmi les biens de production, on doit faire la distinction entre le capital fixe et le capital circulant. Le capital
fixe (biens d'investissement) regroupe tous les biens qui, tout en contribuant à la fabrication d'autres biens,
ne subissent aucune transformation au cours du processus de production (c'est le cas par exemple des
machines, des bâtiments, des véhicules de l’entreprise). Pour ces biens, l'entreprise doit faire face à une
perte de leur valeur qui découle de l'usure qu'ils subissent au cours du cycle d’exploitation ainsi que de
l'obsolescence consécutive à l'apparition de biens d'investissement plus performants sur le marché. C’est en
vertu de cette perte de valeur que l’on affirme qu'il y a consommation de capital fixe au cours du processus
de production. L'entreprise prévoit alors une somme correspondant à la consommation de capital fixe, que
l'on appelle amortissement (investissement de remplacement), afin de maintenir sa capacité de production
à l'identique. L’amortissement permet ainsi de faire le lien entre investissement brut et investissement net.
L'investissement net est un investissement qui fait augmenter la capacité de production de l'entreprise. On
établit ainsi la relation suivante :

= +

Le capital circulant regroupe les biens de consommation intermédiaire. Ce sont des biens non durables
détruits au cours de l'activité de production (les matières premières, l’énergie, etc.).

Enfin, l'investissement a aussi une composante immatérielle. Les investissements immatériels regroupent
par exemple les dépenses en recherche-développement, les dépenses de formation, en marketing, en
logiciels.

4
Le présent ouvrage numérique constitue la deuxième édition d’une partie de l’ouvrage intitulé « Macroéconomie 90 exercices
corrigés » (296p) que nous avons eu la chance de publier en autoédition en 2004 chez Publibook Université.

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 CHAPITRE 1

Valeur actualisée d’une somme future reçue au bout de n années

EXERCICE N°1

Soit A une somme placée à un taux d’intérêt i pendant n années. On appelle F la valeur future de la somme
A au bout de n années.

1°) Exprimer F en fonction de A, i et n. Expliquer.

2°) Exprimer A en fonction de F, i et n. Comment appelle-t-on i ?
3°) On suppose que F est égal à 1 FF. Que représente alors A ?

1°) La somme A, placée à un taux d’intérêt i pendant une année, engendre un revenu, noté R1 , dont
l’expression mathématique est la suivante :

R1 = A + iA ⇔ R = (1 + i ). A

La somme A, placée à un taux d’intérêt i pendant deux ans, engendre un revenu, noté R2 , qui a pour
expression :

R2 = R1 + iR1 ⇔ R2 = (1 + i ) R1

⇔ = 1+ 1+

⇔ R2 = (1 + i ) 2 A

On déduit alors que la somme A placée à un taux d’intérêt i pendant n années engendre un revenu, noté Rn
qui a pour expression :

Rn = (1 + i ) n . A

Rn correspond donc à la valeur future de la somme présente ou actuelle A placée à un taux d’intérêt i pendant
n années. On l’appelle F. On a :

= 1+

2°) En exprimant A en fonction de F, on obtient la formule suivante. On a :

1
A= F
(1 + i ) n

Cette expression donne la valeur présente ou actualisée, notée A, de la somme future F reçue au bout de n
années si le taux d’actualisation est i. Ainsi, alors que le taux d’intérêt permet de passer d’une somme
présente à une somme future, le taux d’actualisation permet de passer d’une somme future à une somme
présente.

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3°) Si la somme reçue au bout de n années est égale à 1 euro, soit F = 1 €, alors on a :

1
=
1+

Ainsi, la valeur présente ou actualisée de 1 euro reçu au bout de n années à un taux d’actualisation i est égale
1
à . Le premier tableau d’actualisation (cf. annexe 1) permet de trouver directement la valeur
(1 + i ) n
actualisée de 1 euro lorsque l’on possède les deux informations nécessaires, à savoir le nombre d’années n
et le taux d’actualisation i.

EXERCICE N°2

Une somme de 30 000 euros est perçue au bout de 3 ans, à un taux d’actualisation de 6%.
Calculer sa valeur présente.

Soit F une somme perçue au bout de n années à un taux d’actualisation i. La valeur actualisée de cette
somme, notée A, a pour expression mathématique :

1
A= F
(1 + i ) n

On possède les informations suivantes : F = 30 000 €, i = 6%, n = 3. On a donc :

1
= × 30 000
1 + 6%

Ainsi, la valeur actualisée de 30 000 euros reçus au bout de 3 ans à un taux d’actualisation de 6% représente
30 000 fois la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 3 ans à un taux d’actualisation de 6%. On doit d’abord
1
chercher la valeur de . Elle est donnée par le premier tableau d’actualisation. En croisant la ligne
(1 + 6%) 3
n = 3 avec la colonne i = 6% , on obtient la valeur suivante :

1
= 0,840 €
(1 + 6%) 3

On déduit A de la manière suivante :

= 0,840 × 30 000

= 25 200 €

Ainsi, la valeur actualisée ou présente de 30 000 euros reçus au bout de 3 ans à un taux d’actualisation de
6% est de 25 200 euros.

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EXERCICE N°3

Une somme de 80 000 euros est perçue au bout de 8 ans, à un taux d’actualisation noté i.
Pour quelle valeur du taux d’actualisation la somme de 28 080 euros constitue-t-elle la valeur présente de
80 000 euros ?

La valeur présente, notée A, d’une somme présente F reçue au bout de n années à un taux d’actualisation i
est donnée par la formule suivante :

1
A= F
(1 + i ) n

On possède trois informations : F = 80 000 €, n = 8, A = 28 080 €. On a donc :

1 28080 1
28080 = × 80000 ⇔ =
(1 + i ) 8 80000 (1 + i ) 8

1
⇔ 0,351 =
(1 + i ) 8

Ainsi, on doit chercher un taux d’actualisation i qui rend la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 8 ans
égale à 0,351 euro (environ 35 centimes d’euros). On considère le premier tableau d’actualisation, on se
positionne sur la ligne n = 8 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 0,351. En fait, cette valeur
existe dans le tableau, elle correspond à un taux d’actualisation de 14%. On a donc :

1
0,351 = ⇔ i = 14%
(1 + i ) 8

En conclusion, pour que 28 080 euros constituent la valeur actualisée de 80 000 euros reçus au bout de 8
ans, il faut que le taux d’actualisation soit égal à 14%.

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 CHAPITRE 2

Valeur actualisée d’une somme future reçue à la fin de chaque année pendant
n années

EXERCICE N°4

Soit une suite de revenus futurs perçus à la fin de chaque année, pendant n années, à un taux
d’actualisation constant r. On note F1 le revenu perçu à la fin de la première année, F2 le revenu perçu à la
fin de la deuxième année, ..., Fn le revenu perçu à la fin de la nième année. On appelle B la valeur présente
de cette suite de revenus futurs.

1°) Exprimer B en fonction de F1, F2, …, Fn, r et n.

2°) On suppose que le revenu perçu à la fin de chaque année est constant. On le note F . Exprimer B en
fonction de F . Simplifier l’écriture obtenue.
3°) On suppose que F vaut un euro. Que représente alors B ?

1°) F1 est le revenu perçu au bout d’une année. Le calcul de sa valeur présente à un taux d’actualisation r
donne l’expression suivante :

F1
(1 + r )

F2 est un revenu perçu au bout de deux ans. Le calcul de sa valeur présente à un taux d’actualisation r
donne l’expression suivante :

F2
(1 + r ) 2

La valeur présente du revenu Fn reçu au bout de n années à un taux d’actualisation i est donnée par
l’expression mathématique suivante :

Fn
(1 + r ) n

B est donc la somme des revenus F1 , F2 , ..., Fn actualisés. On a donc :

F1 F2 Fn
B= + 2 +...+
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n

2°) On suppose donc que le revenu perçu à la fin de chaque année pendant n années est constant. On a
donc : F1 = F2 =... = Fn = F . En conséquence, l’expression B devient :

F F F  1 1 1 
B= + 2 +...+ ⇔ B= + 2 +...+ ×F
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n  (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n 

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Il convient maintenant de simplifier l’écriture suivante :

1 1 1
q= + 2 +....+ (1)
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n

1
On remarque que chaque terme se déduit du précédent en le multipliant par . Multiplions chacun des
(1 + r )
1
deux membres de l’équation (1) par . On a :
(1 + r )

1 1 1 1 1
q= 2 + 3 +....+ n + (2)
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n +1

En faisant, membres à membres, la soustraction (1) - (2), on obtient l’expression suivante :

1 1 1  1  1  1 
q− q= − ⇔ 1 −  ×q = 1 − 
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n +1  1+ r 1 + r  (1 + r ) n 

 1 + r − 1 1  1 
⇔   ×q = 1 − 
 1+ r  1 + r  (1 + r ) n 

1 1  1 
⇔ r× ×q = 1 − 
1+ r 1 + r  (1 + r ) n 

1 1 
⇔ q= 1−
r  (1 + r ) n 


Revenons maintenant à l’expression B. On a :

1 1 
B= 1− ×F
r  (1 + r ) n 


B correspond donc à la valeur présente ou actualisée du revenu F reçu à la fin de chaque année pendant
n années à un taux d’actualisation r .

3°) Si F = 1 euro, on a :

1 1 
B= 1−
r  (1 + r ) n 


Cette expression donne la valeur actualisée de 1 euro reçu à la fin de chaque année pendant n années à un
taux d’actualisation r. Le second tableau d’actualisation (cf. annexe 2) permet d’obtenir directement la valeur
1 1 
de 1 − lorsque l’on connaît les deux informations nécessaires, à savoir le nombre d’années n et
r  (1 + r ) n 
le taux d’actualisation r .

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EXERCICE N°5

Une somme de 5 000 euros est perçue à la fin de chaque année, pendant 6 ans, à un taux d’actualisation
égal à 10%.
Calculer sa valeur présente.

La valeur présente, notée B , du revenu F reçu à la fin de chaque année pendant n années est donnée par
la formule suivante :

1 1 
B= 1− ×F
r  (1 + r ) n 


On possède les informations suivantes : F = 5000 euros ; n = 6 ; r = 10% . On a donc :

1  1 
B= 1− 6  × 5000
10%  (1 + 10%) 

Ainsi, la valeur présente de 5 000 euros reçus à la fin de chaque année pendant 6 ans à un taux d’actualisation
de 10% représente 5 000 fois la valeur présente de 1 euro reçu à la fin de chaque année pendant 6 ans à un
1  1 
taux d’actualisation de 10%. On doit d’abord chercher la valeur de 1− 6  . Elle est donnée
10%  (1 + 10%) 
par le second tableau d’actualisation. En croisant la ligne n = 6 et la colonne r = 10% , on obtient la valeur
suivante :

1  1 
1− 6  = 4,355
10%  (1 + 10%) 

On peut maintenant déduire la valeur de B. On a :

' = 4,355 × 5 000 ⇔ ' = 21 775 €

En conclusion, la valeur actualisée de 5 000 euros reçus à la fin de chaque année pendant 6 ans à un taux
d’actualisation de 10% est égale à 21 775 euros.

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EXERCICE N°6

Une somme de 20 000 euros est perçue à la fin de chaque année, pendant 12 ans.
Pour quelle valeur du taux d’actualisation la somme de 150 720 euros constitue-t-elle la valeur présente
de la suite de revenus de 20 000 euros ?

La valeur présente, notée B , d’un revenu F , reçu à la fin de chaque année pendant n années à un taux
d’actualisation r , a pour expression :

1 1 
B= 1− ×F
r  (1 + r ) n 


Trois informations sont fournies : F = 20000 euros ; n = 12 ; B = 150 720 €. On a :

1 1  150720 1  1 
150720 = 1− × 20000 ⇔ = 1 −
r  (1 + r ) 12 
 20000 r  (1 + r ) 12 

1 1 
⇔ 7,536 = 1−
r  (1 + r ) 12 


Il convient maintenant de trouver le taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro reçu à la fin
de chaque année pendant 12 ans égale à 7,536 euros. On considère le second tableau d’actualisation, on se
positionne sur la ligne n = 12 et on cherche la valeur qui se rapproche le plus de 7,536 euros. Elle existe dans
le tableau, elle correspond à un taux d’actualisation de 8%. On a donc :

1 1 
7,536 = 1− ⇔ r = 8%
r  (1 + r ) 12 


En conclusion, 150 720 euros constituent la valeur actualisée de 20 000 euros reçus à la fin de chaque année
pendant 12 ans lorsque le taux d’actualisation est égal à 8%.

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 CHAPITRE 3

L’efficacité marginale du capital et la décision d’investir

EXERCICE N°7

Un projet d’investissement coûte 6 448 euros. Il génère un revenu net de 8 000 euros au bout de 3 ans.

1°) Calculer l’efficacité marginale du capital de ce projet.

2°) On suppose que le taux d’intérêt est de 4%. Ce projet est-il rentable ?

1°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, des impôts...) engendré par la dépense
d’investissement égale à cette dépense d’investissement. Si on appelle RENET le revenu net reçu au bout
de n années à un taux d’actualisation r , le revenu actualisé a pour expression :

)*)+
1+,

L’égalisation de ce revenu net actualisé à la dépense d’investissement conduit à l’équation suivante :

RENET RENET
I= ⇔ I=
(1 + r ) n (1 + emc) n

B) Trois informations sont disponibles : I = 6448 euros ; RENET = 8000 euros et n = 3 . On a donc :

8000 6448 1
6448 = ⇔ =
(1 + emc) 3 8000 (1 + emc) 3

1
⇔ 0,806 =
(1 + emc) 3

A l’aide du premier tableau d’actualisation, on doit chercher le taux d’actualisation qui rend la valeur
présente de 1 euro reçu au bout de 3 ans égale à 0,806 euro. On se positionne sur la ligne n = 3 et on cherche
la valeur qui se rapproche le plus de 0,806. Cette valeur est égale à 0,794, elle correspond à un taux
d’actualisation de 8%. On a donc :

1
0,806 = ⇔ emc ≈ 8%
(1 + emc) 3

2°) Un projet n’est rentable que si l’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt. Le taux
d’intérêt valant 4%, on a bien : emc > 4% . Ce projet d’investissement est donc rentable.

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EXERCICE N°8

Un projet d’investissement coûte 26 650 euros. Il engendre un revenu net de 65 000 euros au bout de 9
ans.

1°) Calculer l’efficacité marginale du capital de ce projet.

2°) On suppose que le taux d’intérêt est égal à 12%. Ce projet est-il rentable ?

1°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, des impôts...) engendré par la dépense
d’investissement égale à cette dépense d’investissement. Si on appelle RENET le revenu net reçu au bout
de n années à un taux d’actualisation r , le revenu actualisé a pour expression :

RENET
(1 + r ) n

L’égalisation de ce revenu net actualisé à la dépense d’investissement conduit à l’équation suivante :

RENET RENET
I= ⇔ I=
(1 + r ) n (1 + emc) n

B) Trois informations sont disponibles : I = 26650 euros ; RENET = 65000 euros et n = 9 . On a

donc :

65000 26650 1
26650 = ⇔ =
(1 + emc) 9 65000 (1 + emc) 9

1
⇔ 0,41 =
(1 + emc) 9

A l’aide du premier tableau d’actualisation, il convient de chercher le taux d’actualisation qui rend la valeur
présente de 1 euro reçu au bout de 9 ans égale à 0,41 euro. On se positionne sur la ligne n = 9 et on cherche
le nombre qui se rapproche le plus de 0,41. Ce nombre est 0,424, ce qui correspond à un taux d’actualisation
de 10%. On a donc :

1
0,41 = ⇔ emc ≈ 10%
(1 + emc) 9

2°) Un projet n’est rentable que si l’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt. Le taux
d’intérêt vaut 12%. On a donc : emc < 12% . Ce projet d’investissement n’est donc pas rentable. Il ne sera
pas réalisé.

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EXERCICE N°9

Un projet d’investissement coûte 88 410 euros. Il génère un revenu net de 14 000 euros à la fin de chaque
année, pendant 8 ans.

1°) Calculer l’efficacité marginale du capital de ce projet.

2°) On suppose que le taux d’intérêt est égal à 10%. Ce projet est-il rentable ?

1°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) égale au coût de l’investissement. Si
on appelle RENET le revenu net reçu à la fin de chaque année pendant n années, l’efficacité marginale
s’obtient en résolvant l’équation suivante :

1  1 
I= 1− n  × RENET
emc  (1 + emc) 

B) Trois informations sont disponibles : I = 88410 euros ; n = 8 et RENET = 14000 euros. On a

donc :

1  1  88410 1  1 
88410 = 1− 8  × 14000 ⇔ = 1− 8
emc  (1 + emc)  14000 emc  (1 + emc) 

1  1 
⇔ 6,315 = 1− 8
emc  (1 + emc) 

A l’aide du second tableau d’actualisation, on doit chercher le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
de 1 euro reçu à la fin de chaque année pendant 8 ans égale à 6,315 euros. On se positionne sur la ligne
n = 8 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 6,315. Il s’agit de 6,210, qui correspond à un taux
d’actualisation de 6%. On a donc :

1  1 
6,315 = 1− 8 ⇔ emc ≈ 6%
emc  (1 + emc) 

2°) Un projet d’investissement est rentable dès lors que l’efficacité marginale du capital est supérieure au
taux d’intérêt. Le taux d’intérêt est égal à 10%. On a donc : emc < 10%. L’efficacité marginale du capital étant
inférieure au taux d’intérêt, ce projet d’investissement n’est donc pas rentable, il ne sera pas réalisé.

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EXERCICE N°10

Un projet d’investissement coûte 5 712 euros. Il génère un revenu net de 8 500 euros au bout de 4 ans. On
suppose que le taux d’intérêt est égal à 8%.

1°) Calculer l’efficacité marginale du capital de ce projet. Sera-t-il réalisé ?

2°) On suppose maintenant que le taux d’inflation annuel est de 4%. Le taux d’intérêt reste le même. Ce
projet d’investissement est-il encore rentable ?

1°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par la dépense
d’investissement égale à cette dépense d’investissement. Si on appelle RENET le revenu net reçu au bout
de n années à un taux d’actualisation r , le revenu actualisé a pour expression :

RENET
(1 + r ) n

L’égalisation de ce revenu net actualisé à la dépense d’investissement conduit à l’équation suivante :

RENET RENET
I= ⇔ I=
(1 + r ) n (1 + emc) n

B) Trois informations sont disponibles : I = 5712 euros ; RENET = 8500 euros et n = 4 . On a donc :

8500 5712 1
5712 = ⇔ =
(1 + emc) 4 8500 (1 + emc) 4

1
⇔ 0,672 =
(1 + emc) 4

Il convient maintenant de chercher le taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro reçu au bout
de 4 ans égale à 0,672 euro. On considère le premier tableau d’actualisation. On se positionne sur la ligne
n = 4 et on cherche la valeur qui se rapproche le plus de 0,672. Il s’agit de 0,683. Le taux d’actualisation
correspondant est égal à 10%. On a donc :

1
0,672 = ⇔ emc ≈ 10%
(1 + emc) 4

Un projet est rentable lorsque l’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt. Le taux
d’intérêt valant 8%, on a : emc > 8% . Ce projet est donc rentable, il sera réalisé.

2°) A) L’entrepreneur est soucieux du pouvoir d’achat ou de la valeur réelle du revenu net engendré par
sa dépense d’investissement. Compte tenu d’un taux d’inflation annuel, le revenu net réel, noté RENETR ,
se déduit du revenu net nominal RENET en le divisant par la valeur du coefficient multiplicateur des prix
∆P
sur la période considérée. Si l’on considère un taux d’inflation annuel noté , le coefficient multiplicateur
P
∆P 
n

des prix sur n années s’écrit : 1 +  . Le revenu net réel a donc pour expression :
 P
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 RENET
RENETR =
∆P 
n

1 + 
 P

B) Les informations suivantes sont disponibles : RENET = 8500 euros ; n = 4 et ∆P =+4% . On a

P
donc :

8500 8500
RENETR = ⇔ RENETR =
(1 + 4%) 4 11698
,

⇔ )*)+- = 7 266 €

Il convient maintenant de calculer l’efficacité marginale du capital d’un projet d’investissement d’un montant
égal à 5 712 euros qui engendre au bout de 4 ans un revenu net réel de 7 266 euros. On a :

RENETR 7266
I= ⇔ 5712 =
(1 + emc) n (1 + emc) 4

5712 1
⇔ =
7266 (1 + emc) 4

1
⇔ 0,786 =
(1 + emc) 4

Il faut chercher le taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 4 ans égale à
0,786 euro. On considère le premier tableau d’actualisation. On se place sur la ligne n = 4 et on cherche le
nombre qui se rapproche le plus de 0,786. Il s’agit de 0,792. Le taux d’actualisation correspondant est égal à
6%. On a donc :

1
0,786 = ⇔ emc = 6%
(1 + emc) 4

Le taux d’intérêt étant toujours égal à 8%, on a : emc < 8%. Donc ce projet d’investissement n’est plus
rentable. Il ne sera pas réalisé. Ainsi, le taux d’inflation annuel de 4% fait baisser l’efficacité marginale du
capital à un point tel que le projet d’investissement n’est plus rentable.

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EXERCICE N°11

Le coût d’un projet d’investissement est égal à I (en euros). Il génère un revenu net, noté RENET (en euros),
au bout de n années.

1°) Donner l’équation qui permet d’établir l’efficacité marginale du capital pour ce projet, notée emc.
2°) Quelle est la conséquence d’une augmentation du coût du projet d’investissement sur l’efficacité
marginale du capital, toutes choses étant égales par ailleurs ?
3°) On suppose que la demande de produits fabriqués par l’entreprise augmente de façon telle que le
chiffre d’affaires augmente. Quelle en est la conséquence sur l’efficacité marginale du capital, toutes
choses étant égales par ailleurs ?

1°) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente du
revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par la dépense
d’investissement I au bout de n années égale au montant de cette dernière. On a :

RENET I 1
I= ⇔ =
(1 + emc) n RENET (1 + emc) n

I
2°) Si le coût de l’investissement augmente, toutes choses étant égales par ailleurs, le rapport
RENET
augmente lui aussi. Ainsi, la valeur présente d’une unité monétaire reçue au bout de n années, c’est-à-dire
1
, augmente également. La hausse de ce rapport suppose une baisse de (1 + emc) n , c’est-à-dire
(1 + emc) n
une baisse de emc .

En conclusion, une augmentation du coût de l’investissement, toutes choses étant égales par ailleurs,
entraîne une baisse de l’efficacité marginale du capital.

3°) Si les recettes de l’entreprise (chiffre d’affaires) augmentent, toutes choses étant égales par ailleurs, alors
I
le revenu net augmente. L’augmentation de RENET entraîne une diminution du rapport . Ainsi, la
RENET
1
valeur présente d’une unité monétaire reçue au bout de n années, c’est-à-dire , diminue
(1 + emc) n
également. L’évolution à la baisse de cette valeur présente suppose une hausse de (1 + emc) n , c’est-à-dire
une hausse de emc .

En conclusion, une augmentation des recettes de l’entreprise, toutes choses étant égales par ailleurs,
entraîne une hausse de l’efficacité marginale du capital.

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 CHAPITRE 4

La valeur actualisée nette et la décision d’investir

EXERCICE N°12

Un projet d’investissement coûte 10 153 euros. Il génère un revenu net de 14 200 euros au bout de 6 ans.
On suppose que le taux d’intérêt est égal à 4%.

1°) Calculer la valeur actualisée nette de ce projet.

2°) Ce projet est-il rentable ?

1°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, des impôts...) engendré
par la dépense d’investissement I au bout de n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée nette,
notée VAN , a pour expression :

RENET
VAN = − I +
(1 + i ) n

L’investissement est dit rentable si : VAN > 0

B) En faisant l’application, on obtient :

14200  1 
VAN = −10153 + ⇔ VAN = −10153 + 14200 × 6
(1 + 4%) 6  (1 + 4%) 

1
Le rapport correspond à la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 6 ans à un taux
(1 + 4%) 6
d’actualisation de 4%. En considérant le premier tableau d’actualisation, on cherche le nombre qui se trouve
à l’intersection de la ligne n = 6 et de la colonne r = 4% . On obtient le nombre 0,790 . On déduit maintenant
la valeur actualisée nette. On a :

VAN = −10153 + (14200 × 0,790) ⇔ VAN = −10153 + 11218

⇔ . * = +1 065 €

2°) La valeur actualisée nette de ce projet d’investissement est positive. Il sera donc réalisé.

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EXERCICE N°13

Un projet d’investissement coûte 24 894 euros. Il génère un revenu net de 54 000 euros au bout de 7 ans.
On suppose que le taux d’intérêt est égal à 14%.

1°) Calculer la valeur actualisée nette de ce projet.

2°) Ce projet est-il rentable ?

1°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par
la dépense d’investissement I au bout de n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée nette, notée
VAN , a pour expression :

RENET
VAN = − I +
(1 + i ) n

L’investissement est dit rentable si : VAN > 0

B) En faisant l’application, on obtient :

54000  1 
VAN = −24894 + ⇔ VAN = −24894 + 54000 × 7 
(1 + 14%) 7  (1 + 14%) 

1
Le rapport correspond à la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 7 ans si le taux
(1 + 14%) 7
d’actualisation est de 14%. En considérant le premier tableau d’actualisation, l’intersection de la ligne n = 7
et de la colonne r = 14% donne le nombre 0,400 . On a donc :

VAN = −24894 + (54000 × 0,400) ⇔ VAN = −24894 + 21600

⇔ . * = −3 294 €

2°) La valeur actualisée nette de l’investissement est négative. L’investissement n’est pas rentable. Il ne sera
pas réalisé.

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EXERCICE N°14

Un projet d’investissement coûte 478 350 euros. Il génère un revenu net de 75 000 euros à la fin de chaque
année, pendant 11 ans. On suppose que le taux d’intérêt est égal à 6%.

1°) Calculer la valeur actualisée nette de ce projet.

2°) Ce projet est-il rentable ?

1°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par
l’investissement I à la fin de chaque année pendant n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée
nette, notée VAN , a pour expression :

 1 1 
VAN = − I +  RENET × 1 − 
 i  (1 + i ) n  

Le projet d’investissement est rentable lorsque : VAN > 0 .

B) En faisant l’application, on obtient :

 1  1 
VAN = −478350 + 75000 × 1− 11  
 6%  (1 + 6%)  

1  1 
Le rapport 1− 11  correspond à la valeur présente de 1 euro reçu à la fin de chaque année
6%  (1 + 6%) 
pendant 11 ans à un taux d’actualisation de 6%. Cette valeur est donnée par le second tableau
d’actualisation. A l’intersection de la ligne n = 11 et de la colonne r = 6% , on trouve le nombre 7,887 . On
déduit maintenant la valeur actualisée nette. On a :

VAN = −478350 + (75000 × 7,887) ⇔ VAN = −478350 + 591525

⇔ . * = 113 175 €

2°) La valeur actualisée nette est positive. Le projet d’investissement est rentable. Il sera donc réalisé.

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EXERCICE N°15

Un projet d’investissement d’un montant I engendre un revenu net (recettes nettes des dépenses
d’exploitation, des impôts...) au bout de n années. Soit i le taux d’intérêt.

1°) Donner la formule de la valeur actualisée nette. A quelle condition le projet d’investissement est-il
rentable ?
2°) Quelle est la conséquence d’une augmentation du coût de l’investissement sur la valeur actualisée
nette, toutes choses étant égales par ailleurs ?
3°) Quelle est la conséquence d’une augmentation des recettes nettes sur la valeur actualisée nette, toutes
choses étant égales par ailleurs ?
4°) Quelle est la conséquence d’une augmentation du taux d’intérêt sur la valeur actualisée nette, toutes
choses étant égales par ailleurs ?

1°) Soit RENET le revenu net engendré par l’investissement au bout de n années et i le taux d’intérêt. La
valeur actualisée nette, notée VAN , a pour expression :

RENET
VAN = − I +
(1 + i ) n

2°) Si I augmente, toutes choses étant égales par ailleurs, alors − I augmente en valeur absolue. En d’autres
termes, le poids du nombre négatif augmente. En conséquence, la valeur actualisée nette de l’investissement
diminue.

RENET
3°) Si RENET augmente, toutes choses étant égales par ailleurs, alors le rapport augmente. Le
(1 + i ) n
coût de l’investissement étant constant, la valeur actualisée nette augmente.

4°) Une augmentation du taux d’intérêt i a pour conséquence une augmentation de (1 + i ) n . RENET étant
RENET
constant, le rapport diminue. Le coût de l’investissement étant lui aussi constant, la valeur
(1 + i ) n
actualisée nette diminue.

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 CHAPITRE 5

Mise en parallèle de l’efficacité marginale du capital et de la valeur actualisée

nette

EXERCICE N°16

Un projet d’investissement coûte 83 076 euros. Il génère un revenu de 12 000 euros à la fin de chaque
année, pendant 12 ans. On suppose que le taux d’intérêt est de 6%.

1°) Calculer la valeur actualisée nette de ce projet. Est-il rentable.

2°) On suppose que le taux d’intérêt passe à 12%. Ce projet est-il rentable ?
3°) Calculer l’efficacité marginale du capital de ce projet. Retrouver les conclusions des questions
précédentes.

1°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par
l’investissement I à la fin de chaque année pendant n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée
nette, notée VAN , a pour expression :

 1 1 
VAN = − I +  RENET × 1 − 
 i  (1 + i ) n  

Le projet d’investissement est rentable lorsque : VAN > 0 .

B) En faisant l’application, on a :

 1  1 
VAN = −83076 + 12000 × 1− 12  
 6%  (1 + 6%)  

1  1 
Le rapport 1− 12  représente la valeur actualisée de 1 euro reçu à la fin de chaque année
6%  (1 + 6%) 
pendant 12 ans à un taux d’actualisation de 6%. Cette valeur est donnée par le second tableau
d’actualisation. A l’intersection de la ligne n = 12 et de la colonne r = 6% , on obtient le nombre 8,384. On
déduit maintenant la valeur actualisée nette. On a :

VAN = −83076 + (12000 × 8,384) ⇔ VAN = −83076 + 100608

⇔ VAN = +17532

La valeur actualisée nette étant positive, l’investissement est rentable. Il sera donc réalisé.

2°) Si le taux d’intérêt augmente pour s’établir à 12%, la valeur actualisée nette a pour nouvelle expression :

1 1
. * = 83 076 + 112 000 × 21 − 45
12% 1 + 12% 3

Page 22 sur 37
 1  1 
Le rapport 1− 12  correspond à la valeur présente de 1 euro reçu à la fin de chaque année
12%  (1 + 12%) 
pendant 12 ans à un taux d’actualisation de 12%. Elle est égale à 6,194 euros. On déduit maintenant la valeur
actualisée nette. On a :

VAN = −83076 + (12000 × 6,194) ⇔ VAN = −83076 + 74328

⇔ . * = −8 748 €

La valeur actualisée nette est devenue négative, suite au passage du taux d’intérêt de 6% à 12%. Le projet
d’investissement n’est plus rentable. Il ne sera pas réalisé.

3°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par l’investissement à la
fin de chaque année pendant n années égale au coût de l’investissement. Soit RENET ce revenu net et I
l’investissement. On a :

1  1  I 1  1 
I = RENET × 1− n  ⇔ = 1− n 
emc  (1 + emc)  RENET emc  (1 + emc) 

Le projet d’investissement est rentable si : emc > i .

B) Les informations disponibles sont les suivantes : I = 83076 euros ; RENET = 12000 euros ; n = 12
. En faisant l’application, on obtient l’équation suivante :

83076 1  1  1  1 
= 1− 12  ⇔ 6,923 = 1− 12 
12000 emc  (1 + emc)  emc  (1 + emc) 

L’efficacité marginale du capital est égale au taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro reçu
à la fin de chaque année pendant 12 ans égale à 6,923 euros. En considérant le second tableau
d’actualisation, on se positionne sur la ligne n = 12 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de
6,923 euros. Il s’agit de 6,814 euros. Il correspond à un taux d’actualisation de 10%. On a donc :

1  1 
6,923 = 1− 12  ⇔ emc ≈ 10%
emc  (1 + emc) 

Lorsque le taux d’intérêt est égal à 6% (VAN = +17532 ), l’investissement est rentable car l’efficacité
marginale du capital (10%) est supérieure au taux d’intérêt.

Lorsque le taux d’intérêt est égal à 12% (VAN = −8748 ), l’investissement n’est plus rentable car l’efficacité
marginale du capital (10%) est maintenant inférieure au taux d’intérêt.

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EXERCICE N°17

Soient deux projets d’investissement, coûtant chacun 10 000 euros. Le premier rapportera 12 595 euros
au bout de trois ans ; le second 13 387 euros au bout de cinq ans. On suppose que le taux d’intérêt est égal
à 4%.

1°) Ces projets sont-ils réalisables ? Répondre en utilisant la méthode de l’efficacité marginale du capital.
2°) Retrouver les résultats précédents en utilisant une autre méthode.
3°) Présenter les résultats dans un tableau.

1°) A) L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente
du revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, des impôts...) engendré par la dépense
d’investissement égale à cette dépense d’investissement. Si on appelle RENET le revenu net reçu au bout
de n années à un taux d’actualisation r , le revenu actualisé a pour expression :

RENET
(1 + r ) n

L’égalisation de ce revenu net actualisé à la dépense d’investissement conduit à l’équation suivante :

RENET RENET
I= ⇔ I=
(1 + r ) n (1 + emc) n

L’investissement est rentable si : emc > i

B) Pour le premier projet d’investissement, noté P1, les informations disponibles sont les suivantes :

I = 10 000 €, RENET = 12 595 €, n = 3

En faisant l’application, on a :

12595 10000 1
10000 = ⇔ =
(1 + emc1 ) 3 12595 (1 + emc1 ) 3

1
⇔ 0,793 =
(1 + emc1 ) 3

L’efficacité marginale du capital du projet P1 est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro
reçu au bout de 3 ans égale à 0,793 euro. En considérant le premier tableau d’actualisation, on se place sur
la ligne n = 3 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 0,793. Il s’agit de 0,794. Il correspond à
un taux d’actualisation de 8%. On a :

1
0,793 = ⇔ emc1 ≈ 8%
(1 + emc1 ) 3

L’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt qui vaut 4%. Le projet d’investissement P1
est rentable. Il sera réalisé.

Page 24 sur 37
 C) Pour le second projet d’investissement, noté P2, les informations disponibles sont les suivantes :

I = 10 000 €, RENET = 13 387 €, n = 5

En faisant l’application, on a :

13387 10000 1
10000 = ⇔ =
(1 + emc2 ) 5 13387 (1 + emc2 ) 5

1
⇔ 0,746 =
(1 + emc2 ) 5

L’efficacité marginale du capital du projet d’investissement P2 correspond au taux d’actualisation qui rend la
valeur présente de 1 euro reçu au bout de 5 ans égale à 0,746 euro. En considérant le premier tableau
d’actualisation, on se positionne sur la ligne n = 5 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 0,746.
Il s’agit de 0,747. Il correspond à un taux d’actualisation de 6%. On a :

1
0,746 = ⇔ emc2 ≈ 6%
(1 + emc2 ) 5

L’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt qui vaut 4%. Le projet d’investissement P2
est rentable. Il sera donc réalisé.

2°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par
la dépense d’investissement I au bout de n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée nette, notée
VAN , a pour expression :

RENET
VAN = − I +
(1 + i ) n

L’investissement est dit rentable si : VAN > 0

B) La valeur actualisée nette du premier projet d’investissement, notée VAN1, s’obtient de la manière
suivante :

12595   1 
VAN 1 = −10000 + ⇔ VAN 1 = −10000 + 12595 ×  
(1 + 4%) 3   (1 + 4%) 3  

1
Le rapport correspond à la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 3 ans à un taux
(1 + 4%) 3
d’actualisation de 4%. En considérant le premier tableau d’actualisation, l’intersection entre la ligne n = 3 et
la colonne r = 4% donne le nombre 0,889. On déduit maintenant la valeur actualisée nette du projet P1. On
a:

VAN 1 = −10000 + (12595 × 0,889) ⇔ VAN 1 = −10000 + 11197

⇔ . *3 = +1 197 €

La valeur actualisée nette du projet P1 est positive. Le projet P1 est rentable. Il sera réalisé. Cette conclusion
est conforme à celle tirée à l’aide de la méthode de l’efficacité marginale du capital.
Page 25 sur 37
 C) La valeur actualisée nette du second projet d’investissement, notée VAN2, s’obtient de la manière
suivante

13387   1 
VAN 2 = −10000 + ⇔ VAN 2 = −10000 + 13387 ×  5 
(1 + 4%) 5   (1 + 4%)  

1
Le rapport représente la valeur actualisée nette de 1 euro reçu au bout de 5 ans à un taux
(1 + 4%) 5
d’actualisation de 4%. En considérant le premier tableau d’actualisation, l’intersection de la ligne n = 5 et de
la colonne r = 4% donne le nombre 0,822. On déduit maintenant la valeur actualisée nette de P2. On a :

VAN 2 = −10000 + (13387 × 0,822) ⇔ VAN 2 = −10000 + 11004

⇔ . * = +1 004 €

La valeur actualisée nette du projet P2 est positive. Le projet P2 est rentable. Il sera donc réalisé. Cette
conclusion est conforme à celle tirée à l’aide de la méthode de l’efficacité marginale du capital.

3°) Le tableau ci-dessous offre une synthèse des informations obtenues au cours du présent exercice :

I RENET n emc i VAN Rentable

1 10 000 12 595 3 8% 4% + 1 197 oui

2 10 000 13 387 5 6% 4% + 1 004 oui

EXERCICE N°18

Deux projets d’investissement coûtent 50 000 euros chacun. Le premier rapportera un revenu net de 63
000 euros au bout de trois ans ; le second un revenu net de 73 000 euros au bout de quatre ans.

1°) Pour quelles valeurs du taux d’intérêt ces investissements sont-ils rentables ?
2°) Calculer leurs valeurs actualisées nettes si le taux d’intérêt est égal à 6%.
3°) Faire un tableau récapitulatif des résultats obtenus.

1°) A) Il faut d’abord calculer l’efficacité marginale du capital rattachée à chaque projet d’investissement.
Afin de déduire les valeurs du taux d’intérêt pour lesquelles les projets sont rentables, on applique la règle
selon laquelle un projet est rentable lorsque l’efficacité marginale du capital est supérieure au taux d’intérêt.

L’efficacité marginale du capital, notée emc , est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente du revenu
net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par la dépense d’investissement
égale à cette dépense d’investissement. Si on appelle RENET le revenu net reçu au bout de n années à un
taux d’actualisation r , le revenu actualisé a pour expression :

RENET
(1 + r ) n

L’égalisation de ce revenu net actualisé à la dépense d’investissement conduit à l’équation suivante :

Page 26 sur 37
 RENET RENET
I= ⇔ I=
(1 + r ) n (1 + emc) n

B) Pour le projet d’investissement P1, les informations suivantes sont disponibles :

I = 50 000 €, RENET = 63 000 €, n = 3

En faisant l’application, on obtient :

63000 50000 1
50000 = ⇔ =
(1 + emc1 ) 3 63000 (1 + emc1 ) 3

1
⇔ 0,793 =
(1 + emc1 ) 3

L’efficacité marginale du capital du premier projet d’investissement est égale au taux d’actualisation qui rend
la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 3 ans égale à 0,793 euro. En considérant le premier tableau
d’actualisation, on se positionne sur la ligne n = 3 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 0,793.
Il s’agit de 0,794 dont le taux d’actualisation correspondant est 8%. On a :

1
0,793 = ⇔ emc1 ≈ 8%
(1 + emc1 ) 3

En conséquence, le projet d’investissement P1 est rentable pour n’importe quelle valeur du taux d’intérêt
inférieure à 8%. Quel que soit i < 8% , le projet d’investissement P1 est rentable.

C) Pour le projet d’investissement P2, les informations suivantes sont disponibles :

I = 50 000 €, RENET = 73 000 €, n = 4

En faisant l’application, on a :

73000 50000 1
50000 = ⇔ =
(1 + emc2 ) 4 73000 (1 + emc2 ) 4

1
⇔ 0,684 =
(1 + emc2 ) 4

L’efficacité marginale du capital du projet P2 est le taux d’actualisation qui rend la valeur présente de 1 euro
reçu au bout de 4 ans égale à 0,684 euro. En considérant le premier tableau d’actualisation, on se place sur
la ligne n = 4 et on cherche le nombre qui se rapproche le plus de 0,684. Il s’agit de 0,683, ce qui correspond
à un taux d’actualisation de 10%. On a :

1
0,684 = ⇔ emc2 ≈ 10%
(1 + emc2 ) 4

Le projet d’investissement P2 est rentable pour toutes les valeurs du taux d’intérêt inférieures à 10%. Quel
que soit i < 10% , le projet d’investissement P2 est rentable.

Page 27 sur 37
2°) A) Soit RENET le revenu net (recettes nettes des dépenses d’exploitation, d’impôts...) engendré par
la dépense d’investissement I au bout de n années et i le taux d’intérêt. La valeur actualisée nette, notée
VAN , a pour expression :

RENET
VAN = − I +
(1 + i ) n

L’investissement est dit rentable si : VAN > 0 .

B) La valeur actualisée nette du projet P1, notée VAN1, s’obtient de la manière suivante :

63000   1 
VAN 1 = −50000 + ⇔ VAN 1 = −50000 + 63000 ×  
(1 + 6%) 3   (1 + 6%) 3  

1
Le rapport correspond à la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 3 ans à un taux
(1 + 6%) 3
d’actualisation de 6%. En considérant le premier tableau d’actualisation, l’intersection entre la ligne n = 3 et
la colonne r = 6% donne le nombre 0,840. On déduit maintenant la valeur actualisée nette du projet
d’investissement P1. On a :

VAN 1 = −50000 + ( 63000 × 0,840) ⇔ VAN 1 = −50000 + 52920

⇔ . *3 = +2 920 €

La valeur actualisée nette du projet d’investissement P1 est positive. Le projet P1 est rentable. Il sera donc
réalisé. Cette conclusion est conforme à celle tirée de la comparaison entre la valeur de son efficacité
marginale du capital (8%) et celle du taux d’intérêt (6%) : le projet P1 est rentable car son efficacité marginale
du capital est supérieure au taux d’intérêt.

C) La valeur actualisée nette du projet d’investissement P2, notée VAN2, s’obtient de la manière
suivante :

73000   1 
VAN 2 = −50000 + ⇔ VAN = −50000 + 73000 ×  
(1 + 6%) 4   (1 + 6%) 4  

1
Le rapport représente la valeur actualisée de 1 euro reçu au bout de 4 ans à un taux d’actualisation
(1 + 6%) 4
de 6%. En prenant le premier tableau d’actualisation, l’intersection entre la ligne n = 4 et la colonne r = 6%
donne le nombre 0,792. On déduit maintenant la valeur actualisée nette de P2. On a :

VAN 2 = −50000 + ( 73000 × 0,792) ⇔ VAN 2 = −50000 + 57816

⇔ . * = +7 816 €

La valeur actualisée nette étant positive, le projet d’investissement P2 est rentable. Il sera donc réalisé. Cette
conclusion est conforme à l’enseignement tiré de l’application de la méthode de la comparaison entre
l’efficacité marginale du capital (10%) et le taux d’intérêt (6%).

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3°) Le tableau ci-dessous offre une synthèse des résultats obtenus :

I (€) RENET (€) n emc i VAN (€) Rentable

1 50 000 63 000 3 8% 6% + 2 920 oui

2 50 000 73 000 4 10% 6% + 7 816 oui

Page 29 sur 37
 Bibliographie

ABRAHAM-FROIS, G., 1996, Economie politique, Economica, 733 p.

BERR, E., 2019, Macroéconomie, Dunod, ECOSUP, 336p.

BRANA, S., BERGOUIGNAN, M.-C., 2015, TD Macroéconomie, Dunod, 288p.

DIEUDONNE, M., 2017, Macroéconomie L1/L2, De Boeck, Sup en poche, 256p.

DIULIO, E.A., 1986, Macro-économie : cours et problèmes. 353 exercices résolus, Série Schaum, 216p.

DIULIO, E.A., 1993, Macro-économie : cours et problèmes. 681 problèmes résolus, Série Schaum, 296p.

GENEREUX, J., 2021, Economie politique 3. Macroéconomie, 9e édition, Hachette, 160p.

GUILLAUMIN, Cyriac, 2019, Macroéconomie. Aide-mémoire, 2e édition, Dunod, 304p.

JALLADEAU, J., P. DORBAIRE, 1993, Initiation pratique à la macroéconomie. Etudes de cas, exercices et QCM,
De Boeck Université, 228p.

MONTOUSSE, M., WAQUET, I., 2018, Macroéconomie, Bréal, 3e édition, 240p.

NURBEL, A., 2004, Macroéconomie 90 exercices corrigés, Publibook, 296p.

NURBEL, A., 2008, Les bases de la macroéconomie, Publibook, 148p.

PAGANO, G., 2019, Introduction à la pensée de Keynes. Le long terme…c’est maintenant, ellipses, 329p.

SAMUELSON, P.A., W.D. NORDHAUS, 1996, Tome II- Macro-économie, Les Editions d’Organisation, 485p.

ZERBATO, M., 1996, Macroéconomie élémentaire. Exercices et corrigés, Collection Cursus TD, Armand Colin,
220p.

Page 30 sur 37
 Annexe 1

Tableau 1

Valeur présente d’une unité monétaire reçue au bout de N années au taux

d’actualisation r

6
6+7 8

n r = 1% r = 2% r = 4% r = 6% r = 8%

1 0,990 0,980 0,962 0,943 0,926

2 0,980 0,961 0,925 0,890 0,857
3 0,971 0,942 0,889 0,840 0,794
4 0,961 0,924 0,855 0,792 0,735
5 0,951 0,906 0,8225 0,747 0,681
6 0,942 0,888 0,790 0,705 0,630
7 0,933 0,871 0,760 0,665 0,583
8 0,923 0,853 0,731 0,627 0,540
9 0,914 0,837 0,703 0,592 0,500
10 0,905 0,820 0,676 0,558 0,463
11 0,896 0,804 0,650 0,527 0,429
12 0,887 0,788 0,625 0,497 0,397
13 0,879 0,773 0,601 0,469 0,368
14 0,870 0,758 0,577 0,442 0,340
15 0,861 0,743 0,555 0,417 0,315
16 0,853 0,728 0,534 0,394 0,292
17 0,844 0,714 0,513 0,371 0,270
18 0,836 0,700 0,494 0,350 0,250
19 0,828 0,686 0,475 0,331 0,232
20 0,820 0,673 0,456 0,312 0,215

5
Interprétation : la valeur présente de 1 euro reçu au bout de 5 ans est égale à 0,822 euro si le taux d’actualisation est de 4%. En
conséquence, la valeur présente de 1 000 euros reçus au bout de 5 ans est égale à 822 euros si le taux d’actualisation est de 4%.
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 6
6+7 8

n r = 10% r = 12% r = 14% r = 15% r = 16%

1 0,909 0,893 0,877 0,870 0,862

2 0,826 0,797 0,769 0,756 0,743
3 0,751 0,712 0,675 0,658 0,641
4 0,683 0,636 0,592 0,572 0,552
5 0,621 0,567 0,519 0,497 0,476
6 0,564 0,507 0,456 0,432 0,410
7 0,513 0,452 0,400 0,376 0,354
8 0,467 0,404 0,351 0,327 0,305
9 0,424 0,361 0,308 0,284 0,263
10 0,386 0,322 0,270 0,247 0,227
11 0,350 0,287 0,237 0,215 0,195
12 0,319 0,257 0,208 0,187 0,168
13 0,290 0,229 0,182 0,163 0,145
14 0,263 0,205 0,160 0,141 0,125
15 0,239 0,183 0,140 0,123 0,108
16 0,218 0,163 0,123 0,107 0,093
17 0,198 0,146 0,108 0,093 0,080
18 0,180 0,130 0,095 0,081 0,069
19 0,164 0,116 0,083 0,070 0,060
20 0,149 0,104 0,073 0,061 0,051

Page 32 sur 37
 6
6+7 8

n r = 18% r = 20% r = 22% r = 24% r = 25%

1 0,847 0,833 0,820 0,806 0,800

2 0,718 0,694 0,672 0,650 0,640
3 0,609 0,579 0,551 0,524 0,512
4 0,516 0,482 0,451 0,423 0,410
5 0,437 0,402 0,370 0,341 0,328
6 0,370 0,335 0,303 0,275 0,262
7 0,314 0,279 0,249 0,222 0,210
8 0,266 0,233 0,204 0,179 0,168
9 0,225 0,194 0,167 0,144 0,134
10 0,191 0,162 0,137 0,116 0,107
11 0,162 0,135 0,112 0,094 0,086
12 0,137 0,112 0,092 0,076 0,069
13 0,116 0,093 0,075 0,061 0,055
14 0,099 0,078 0,062 0,049 0,044
15 0,084 0,065 0,051 0,040 0,035
16 0,071 0,054 0,042 0,032 0,028
17 0,060 0,045 0,034 0,026 0,023
18 0,051 0,038 0,028 0,021 0,018
19 0,043 0,031 0,023 0,017 0,014
20 0,037 0,026 0,019 0,014 0,012

Page 33 sur 37
 Annexe 2

Tableau 2

Valeur présente d’une unité monétaire reçue à la fin de chaque année

pendant n années au taux d’actualisation r

6 6
26 − 4
6+

n r = 1% r = 2% r = 4% r = 6% r = 8%

1 0,990 0,980 0,962 0,943 0,926

2 1,970 1,942 1,886 1,833 1,783
3 2,941 2,884 2,775 2,673 2,577
4 3,902 3,808 3,630 3,465 3,312
5 4,853 4,713 4,4526 4,212 3,993
6 5,795 5,601 5,242 4,917 4,623
7 6,728 6,472 6,002 5,582 5,206
8 7,652 7,325 6,733 6,210 5,747
9 8,566 8,162 7,435 6,802 6,247
10 9,471 8,983 8,111 7,360 6,710
11 10,368 9,787 8,760 7,887 7,139
12 11,255 10,575 9,385 8,384 7,536
13 12,134 11,343 9,986 8,853 7,904
14 13,004 12,106 10,563 9,295 8,244
15 13,865 12,849 11,118 9,712 8,559
16 14,718 13,578 11,652 10,106 8,851
17 15,562 14,292 12,166 10,477 9,122
18 16,398 14,992 12,659 10,828 9,372
19 17,226 15,678 13,134 11,158 9,604
20 18,046 16,351 13,590 11,470 9,818

6
Interprétation : la valeur présente de 1 euro reçu à la fin de chaque année pendant 5 ans est égale à 4,452 euros si le taux
d’actualisation est de 4%. Ainsi, la valeur présente de 1 000 euros reçus à la fin de chaque année pendant 5 ans est égale à 4 452
euros si le taux d’actualisation est de 4%.
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 6 6
26 − 4
6+

n r = 10% r = 12% r = 14% r = 15% r = 16%

1 0,909 0,893 0,877 0,870 0,862

2 1,736 1,690 1,647 1,626 1,605
3 2,487 2,402 2,322 2,283 2,246
4 3,170 3,037 2,914 2,855 2,798
5 3,791 3,605 3,433 3,352 3,274
6 4,355 4,111 3,889 3,784 3,685
7 4,868 4,564 4,288 4,160 4,039
8 5,335 4,968 4,639 4,487 4,344
9 5,759 5,328 4,946 4,772 4,607
10 6,145 5,650 5,216 5,019 4,833
11 6,495 5,988 5,433 5,234 5,029
12 6,814 6,194 5,660 5,421 5,197
13 7,103 6,424 5,842 5,583 5,342
14 7,367 6,628 6,002 5,724 5,468
15 7,606 6,811 6,142 5,847 5,575
16 7,824 6,974 6,265 5,954 5,669
17 8,022 7,120 6,373 6,047 5,749
18 8,201 7,250 6,467 6,128 5,818
19 8,365 7,366 6,550 6,198 5,877
20 8,514 7,469 6,623 6,259 5,929

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 6 6
26 − 4
6+

n r = 18% r = 20% r = 22% r = 24% r = 25%

1 0,847 0,833 0,820 0,806 0,800

2 1,566 1,528 1,492 1,457 1,440
3 2,174 2,106 2,042 1,981 1,952
4 2,690 2,589 2,494 2,404 2,362
5 3,127 2,991 2,864 2,745 2,689
6 3,498 3,326 3,167 3,020 2,951
7 3,812 3,605 3,416 3,242 3,161
8 4,078 3,837 3,619 3,421 3,329
9 4,303 4,031 3,786 3,566 3,463
10 4,494 4,192 3,923 3,682 3,571
11 4,656 4,327 4,035 3,776 3,656
12 4,793 4,439 4,127 3,851 3,725
13 4,910 4,533 4,203 3,912 3,780
14 5,008 4,611 4,265 3,962 3,824
15 5,092 4,675 4,315 4,001 3,859
16 5,162 4,730 4,357 4,003 3,887
17 5,222 4,775 4,391 4,059 3,910
18 5,273 4,812 4,419 4,080 3,928
19 5,316 4,844 4,442 4,097 3,942
20 5,353 4,870 4,460 4,110 3,954

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 Table des matières

Sommaire…………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 03

Introduction…………………………………………………………………………………………………………………………………………. 04

Chapitre 1 - Valeur actualisée d’une somme future reçue au bout de n années…………………………………… 05

Chapitre 2 - Valeur actualisée d’une somme future reçue à la fin de chaque année
pendant n années………………………………………………………………………………………………………………………………… 08

Chapitre 3 - L’efficacité marginale du capital et la décision d’investir………………………………………………….. 12

Chapitre 4 - La valeur actualisée nette et la décision d’investir……………………………………………………………. 18

Chapitre 5 - Mise en parallèle de l’efficacité marginale du capital et de la valeur actualisée nette………. 22

Bibliographie……………………………………………………………………………………………………………………………………….. 30

Annexe 1 – Tableau d’actualisation de 1 euro reçu au bout de n années……………………………………………… 31

Annexe 2 – Tableau d’actualisation de 1 euro reçu à la fin de chaque année pendant n années………….. 34

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