CHAPITRE 4

INTERETS COMPOSES
Introduction et généralités
Dans les relations financières entre emprunteurs et prêteurs de capitaux, lorsque la durée du
prêt (respectivement de l’emprunt) dépasse un an, il est rare que l’intérêt soit payé en une
seule fois. Il est plus souvent demandé à l’emprunteur de payer périodiquement les intérêts
produits par le capital emprunté. Le paiement des intérêts peut se faire au moins une fois l’an,
soit à terme échu soit à l’avance. Il est évident pour le capitaliste que les intérêts ainsi perçus
peuvent être replacés pendant la durée restante du prêt.
Deux hypothèses extrêmement fortes fondent cette pratique:
1- les taux d’intérêts restent constants tout le long de la durée de l’emprunt (cette
durée peut atteindre quelques dizaines d’années)
2 - les taux d’intérêts tout en restant constants dans le temps sont les mêmes pour
toutes les durées. Cela revient à dire par exemple qu’un prêt de 15 ans soit fait au même taux
qu’un prêt à 14 ans et par récurrence, qu’un prêt à un 1 an (pour plus de précisions, voir le
paragraphe sur la courbe des taux).
Des deux précédentes hypothèses découle implicitement une autre hypothèse; celle qui
suppose que la courbe des taux soit et demeure « plate »; alors qu'habituellement une courbe
des taux est généralement "non plate" et positive; ce qui traduit le fait que l’argent à court
terme soit moins rémunéré que l’argent à long terme.
De l’ensemble de ces considérations, il est plus judicieux d'utiliser les taux effectifs comme
un outil de comparaison de deux ou plusieurs placements financiers, plus que comme des
outils de jugement absolu des opérations financières.
En général, tout se passe comme si les intérêts étaient ajoutés au capital pour produire des
intérêts: on dit que les intérêts sont capitalisés. Ainsi, les intérêts sont capitalisés à la fin de
chaque période composant la durée totale du placement. Autrement dit, un capital est placé à
intérêts composés lorsqu’à la fin de chaque période, l’intérêt simple est systématiquement
ajouté au capital initial et aux intérêts simples des périodes précédentes, pour déterminer
l’intérêt simple produit pour la période suivante. La technique des intérêts composés consiste
à considérer la durée totale comme décomposée en sous période à la fin de chacune desquelles
on calcule les intérêts.

A la fin de la séance les étudiants seront capables de :

a) Définir et établir la formule de base des intérêts composés
b) Calculer l’intérêt composé d’un ou de plusieurs capitaux
c) Déterminer les valeurs acquises et valeurs actuelles de flux monétaires
d) Calculer les taux équivalents et taux proportionnels
e) Décomposer la courbe des taux
f) Expliciter et calculer les taux implicites

Formule de base des intérêts composés

Soit Co le capital initial d’une opération de prêt (emprunt) produisant des intérêts annuels à
terme échu décomptés au taux i pour une unité monétaire, sur le capital en cours. Si n est la
durée du prêt (emprunt) on remarque que:
- à la fin de la première période, le créancier aura en placement: le capital initial Co, auquel
s’ajoute l’intérêt perçu pour un an Coi, soit au total Co + Coi = Co (1+i) (I).

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À la fin de la deuxième année il aura: Co (1+i) auquel s’ajoute l’intérêt de la deuxième année
soit Co (1+i) i, soit au total : Co (1+i) + Co (1+i)i = Co (1+i)² (II)
Démonstration:
Co (1+i) + Co (1+i) i = Co + Coi + Coi + Coi² (la factorisation conduit à:)
Co (1 + i + i + i²) = Co (1+i)²

D’une manière générale, à la fin de la nème année, un capital placé à intérêt composé au taux i
pour un franc devient Cn ; et Cn = Co (1+i)n (III)
Donc à intérêts composés, le capital croît de façon exponentielle avec le temps, et le taux i est
dit « taux annuel d’intérêt composé »

2.1. Calcul de l’intérêt I

Alors que les formules relatives aux calculs d’intérêt simple donnent directement l’intérêt
produit, celle des intérêts composés donnent la valeur acquise par le capital placé.
L’intérêt total perçu par le prêteur au bout de n années est I et I se calcule comme étant la
différence entre la valeur acquise et le capital prêté:
I = Cn - Co
= Co (1+i)n - Co
= Co [ (1+i)n - 1] (IV)

Ainsi, les taux d’intérêts à moyen et long terme croissent comme ceux à court terme avec la
durée des prêts. Présentons sous forme de tableau les opérations d’intérêts:

Date Capital au début Intérêt produit dans Valeur acquise à la fin de l’année
(années) de l’année l’année après capitalisation de l’intérêt de
l’année
1 Co Coi Co + Coi = Co (1+i)
2 Co (1+i) Co (1+i) i Co (1+i) + Co (1+i) i= Co (1+i)²
3 Co (1+i)² (Co (1+i)²) i Co (1+i)² + Co (1+i)² i = Co
(1+i)3
.
n-1 Co (1+i) n-2 (Co (1+i) n-2) i Co(1+i)n-2 + Co(1+i)n-2 i = Co
(1+i)n-1
n Co (1+i)n-1 (Co (1+i)n-1 )i Co (1+i)n-1 + (Co (1+i)n-1 )i = Co
(1+i)n

A intérêts composés, les intérêts produits par un capital au cours des années 1, 2, 3, ....n, sont
en progression géométrique de raison (1+i).
A intérêts composés, les valeurs acquises successives constatées à la fin des périodes 1, 2, 3,
jusqu'à la période n, après capitalisation des intérêts, sont en progression géométrique de
raison (1+i) et le premier terme de la suite est le capital initial (C).
Un capital produit des intérêts composés si à la fin de chaque période, les intérêts générés
sont ajoutés au capital pour produire de nouveaux intérêts. On dit aussi que les intérêts sont
capitalisés

2.2. Valeur acquise et Valeur actuelle

On appelle valeur acquise par un capital Co placé à intérêts composés, au taux i pour un franc
pendant n années, le total de ce capital et des intérêts composés, soit: Cn = Co (1+i)n

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On appelle valeur actuelle, le capital Co qu’il faut placer aujourd’hui au taux i pour un franc
pendant n années pour obtenir le capital Cn; soit :



  
 1 

1 


Exemple:
Quelle somme faut-il placer à intérêts composés au taux annuel de 7,5% pour obtenir dans
trois ans, versement initial et intérêts réunis, un capital de 20000 francs?

Co? 20000

0 1 2 3

t = 7,5% (taux en pourcentage) correspond à i = 0,075 pour 1 franc.

La valeur acquise est: Co (1+0,075)3 = 20000.

La valeur actuelle (Co) est donnée par la formule suivante: (avec les règles et propriétés
relatives aux exposants négatifs), dans notre cas, on écrit:

  20000
1  0,075


  20000 ∗ 0,80496

  16099,20 

Cette opération inverse de la capitalisation est une actualisation, d’où la formule

d’actualisation :

 1 


Pour une Capitalisation annuelle taux annuel et nombre d’années de placement

Pour une Capitalisation semestrielle taux semestriel et nombre de semestres de placement
Pour une Capitalisation Trimestrielle taux trimestriel et nombre de trimestres de placement
Pour une Capitalisation mensuelle taux mensuel et nombre de mois de placement

Par ailleurs, au cours des opérations de calculs financiers, pour exprimer les résultats, il faut
retenir un nombre suffisant de décimales dans le calcul de (1+i)n, il est conseillé d'utiliser de
préférence une calculatrice et de retenir au moins huit chiffres après la virgule).
- La formule de la valeur acquise à intérêts composés nécessite l’utilisation d’un taux par
unité monétaire toujours noté i et d’un nombre de périodes n qui concordent avec la période
de capitalisation convenue; on peut résumer ces différentes situations dans le tableau suivant:

2.3. Taux équivalents et taux proportionnels

Généralités
Il faut rappeler avant toute chose que la notion de taux proportionnels se définit à partir du
taux de la période de référence alors que la notion de taux équivalents repose sur la définition
des valeurs acquises.
Les taux d’intérêt sont généralement exprimés en taux annuels. Mais, on peut considérer une
période plus courte que l’année, par exemple, le semestre, le trimestre le mois ou le jour. De

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même, les intérêts peuvent être capitalisés chaque semestre, chaque trimestre, chaque mois ou
chaque jour. Ainsi, lorsque le taux d’intérêt est annuel et l’on considère une période inférieure
à l’année, le taux d’intérêt prévalant pour cette période devra être calculé. Pour ce faire, on
emploie l’un des deux taux suivants: le taux proportionnel ou le taux équivalent.

Taux proportionnel (voir également le chapitre 3)

Le taux proportionnel
Deux (2) taux d'intérêt correspondant à deux (2) périodes différentes sont dits proportionnels
quand leur rapport est égal au rapport de leurs périodes respectives; c'est-à-dire lorsqu'ils sont
proportionnels à la durée des périodes respectives auxquelles ils s'appliquent.
Supposons la périodicité p ou le nombre de périodes contenues dans la durée maximale de
placement (l'année); soit t le taux annuel, on aura tp comme taux proportionnel comme taux

proportionnel à t annuel; ainsi on obtient  

D'une façon générale on aura pour un taux annuel t:
- Un taux semestriel égal à : t/2
- Un taux trimestriel égal à : t/4
- Un taux mensuel égal à : t/12
- Un taux journalier égal à : t/360 (en banque) ou t/365 (taux utilisé en bourse)
Remarque
Le taux journalier comporte 8 chiffres après la virgule. Par ailleurs, pour une même durée, à
intérêt simple, deux (2) taux conduisent à la même valeur acquise. De même, dans le cas de
l'intérêt simple, les taux proportionnels sont égaux aux taux équivalents.

Taux équivalents
Deux taux correspondants à des périodes de capitalisation différentes, sont dits équivalents
lorsqu’ils produisent la même valeur acquise quand ils sont appliqués au même capital.
Autrement dit, deux taux définis pour des périodes de capitalisation différentes sont
équivalents si pour deux capitaux égaux placés pendant le même temps (même durée), mais
en considérant des périodes de capitalisation correspondant aux taux utilisés, donnent des
valeurs acquises égales.
Soit un taux i annuel, c’est-à-dire l’intérêt versé chaque année sur un capital C, et si on
suppose qu’on accepte de verser un intérêt ik à la fin de chacune des k sous-périodes égales
contenues dans l’année, au lieu de verser un intérêt i unique à la fin de l’année, le taux ik est
équivalent au taux i s’il permet d’obtenir à la fin de l’année la même valeur acquise que la
valeur acquise produite par le taux i.
Ainsi, la valeur obtenue au bout d’un an sera
1 
pour un taux annuel i et avec la
périodicité k plus petite, on aura:
1 
d’où on peut écrire: 1 
 1 
(I)
Et  "!1 
# 1.
Si cette dernière égalité est vraie, on dira que le taux ik est le taux équivalent au i.
Remarque
Le taux équivalent ik est inférieur au taux proportionnel i/k du fait de la capitalisation des
intérêts ik en cours d’année.
Démonstration par la formule de Taylor
A partir de l’égalité (I) on peut écrire:  1 
# 1
En développant par la formule de Taylor (ou développement de Taylor de e à la puissance x),
% %( %*
on peut écrire: $ %  1  &!  )!  !  ⋯ , #∞ - . - ∞ ;
D'où i = kik + e le reste e étant positif, donc ik < i/k

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Le produit kik = jk est appelé « taux annuel payable k fois par an ».
Le taux ik est dit semestriel pour k = 2, trimestriel pour k = 4 et mensuel pour k = 12.
Exemples
Supposons un capital C de 1000 francs placés un an à 8% l’an.
La valeur acquise C1 se calcule aisément et on trouve C1 = 1080
Supposons à présent 1000 francs placés pendant 12 mois au taux mensuel im = 0,64%.
La valeur acquise par le même capital pour la même période est:
C12 = 1000 * (1,0064)12 = 1079,56 = 1080
Attention: le résultat est un arrondi!!!
C’est pourquoi la notion de taux équivalents se rattache fondamentalement à la théorie des
arrondis.
Le taux trimestriel équivalent au taux annuel de 4% est tel que:
(1 + i4)4 = 1+0,04
i4 = 0√1,04 – 1 = 0,00985341
Le taux trimestriel équivalent est donc de 0,985%. On constate aisément qu’il est inférieur au
quart du taux de 4%, soit 1%.
De même il est équivalent de faire un prêt au taux nominal de 6% payable mensuellement (12
fois par an) ou de faire un prêt au taux de 6,168% intérêt payable annuellement à terme échu.
En effet: (1+ (0,06/12))12 = (1,005)12 = 1,06168.
Le taux de 6,168% est le taux annuel équivalent au taux mensuel de 6/12 = 0,5%.

2.4. Courbe des taux

Dans tous les développements que nous avons faits, le temps est mesuré en années, les taux
d’intérêt sont des taux annuels composés annuellement.
Nous admettons alors que le taux d'intérêt annuel dépend de la durée de la période sur laquelle
il s'applique. Donc le taux annuel applicable sur une période [0, t] est une fonction de t et nous
la noterons r(t).
Une somme Vo placée à la date 0, pendant une durée t au taux annuel r(t) donnera lieu à une
valeur de remboursement (valeur capitalisée) égale à Vt = Vo (1 + r(t))t. Le taux R(t) sur la
Vt − V0
période (le TSP) sera évidemment fonction de t : R(t) = = [1 +r(t)] t- l.
V0
La courbe représentative de la fonction est appelée courbe des taux. Généralement cette
fonction est croissante mais elle peut être également décroissante ou avoir d'autres
configurations. Dans le cas particulier où r(t) est constant, on dit que la courbe des taux est
plate. C'est une hypothèse simplificatrice que nous ferons souvent, le taux r est alors
indépendant de la durée de la période considérée: il n'y a qu'un seul taux.
Souvent, on ne considère les valeurs des taux d'intérêt annuels que pour des valeurs de t
entières (1,2,3, .) On parle alors de la gamme des taux.
Exemple de gamme des taux

Échéance 0 1 an 2 ans 3 ans 4 ans 10 ans . .. 15 ans

Taux r(t) 6% 6,1% 6,1% 6,2% 6,8% 7,2%

La valeur capitalisée d'une somme Vo placée pendant 2 ans sera donc : V2= V0(l+0,061)2
La valeur capitalisée d'une somme Vo placée pendant 4 ans sera donc : V4 = V0 (l
+0,062)4
La valeur capitalisée d'une somme Vo placée pendant 10 ans sera donc : V1O = Vo
(1+0,068)10

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Généralement les « taux longs» sont plus élevés que les « taux courts ». De nombreuses
théories financières proposent des explications toutes différentes pour expliquer ou pour
déterminer la courbe des taux.

2.5. Taux implicites

Définition des taux implicites

Considérons une somme Vo qui est par exemple prêtée à la date présente notée O. On suppose
que les taux annuels sont définis par la fonction r(t). On considère 3 dates, 0, tl, t2 (Exemple,
tl = 3 ans, t2 = 5 ans). La valeur capitalisée à la date tl est Vt1 = Vo (1 +r(t))t1, la valeur
capitalisée à la date t2 est Vt2 = Vo (1+r(t2))t2. On peut donc considérer qu'implicitement il y a
un placement entre tl et t2 au taux R(t) vérifiant :
Vtl (1 +R(t) t2-t1 = Vt2
<=> Vo(1 +r(t))tl (1 +R(t)))t2-t1= Vo(1 +r(t2))t2
t2-t1 V0 (1 + r (t )) t 2 (1 + r (t )) t 2 (1 + r (t )) t 2 t2-t1
D'où (1+R(t)) = = d’où R(t) = [ ] -1
V0 (1 + r (t )) t1 (1 + r (t )) t1 (1 + r (t )) t1
R(t) est appelé taux implicite entre les dates futures tl et t2. Il sera noté pour plus de précision:

R(t)= (0, t1) R (t2-t1)

Durée sur laquelle il s’applique.

Début de la période sur laquelle il s’applique.

Date présente à laquelle il est possible de le définir.

Cette définition paraît assez abstraite et on ne peut pas voir pour le moment si ce taux
implicite peut correspondre à une opération financière concrète.
Remarque: il ne faut pas confondre ce taux R(t) (qui est calculable à la date présente), avec le
taux d'intérêt futur (qui n'est pas connu à la date présente) et qui s'appliquera à la date tl pour
une période [t1, t 2].

Exemple
Le taux à 2 ans c’est-à-dire applicable sur la période allant de la date présente 0 à la date 2 est
r2 = 6%. Le taux à 5 ans c’est-à-dire applicable sur la période [0, 5] est égal à 7%. Calculez le
taux implicite défini sur la période [2, 5] qui est noté (0, 2)R3.
Soit (0, 2)R3, ce taux vérifie la relation:
 (1 + 0,007) 5 
3= 
2 
2 3 5
(1 +0,06) [1 +(0,2)R3)] = (1 +0,07) et [1 +(0,2)R3)]
 (1 + 0,06) 
[1 +(0, 2)R3)]3= 1,07671 ; D'où: (0,2)R3=0,07671 == 7,67%.
Il ne faut pas confondre ce taux avec le taux futur qui existera sur le marché dans 2 ans et qui
sera applicable pour une durée de 3 ans. Ce taux futur n'est évidemment pas connu à la date
présente.

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