EVALUATION DES ACTIFS :

Actions et Obligations Encadrée par :

Mme SOLHI Sanaa

Présenté par :
AJOUGHLAL yasser
EL KOURI zhour
EL KHADIRI chaymae
MAJDOUB oumnia

ANNEE UNIVERSITAIRE : 2021/2022

 PLAN

01 Introduction

02 Evaluation des actions

03 Evaluation des obligations

04 La gestion des risques

05 Conclusion
INTRODUCTION
 01
Evaluation des actions

 Méthode d’actualisation de Irving Fisher

 Méthode De Gordon et Shapiro
 Méthode des comparables: Price Earning ratio
Actions

 C’est un titre de propriété représentatif d’une fraction de capital d’une

entreprise donnant droit à des dividendes

dividendes

 Revenu annuel des actionnaires. Les dividendes sont issus des bénéfices de
l’entreprise, qui rémunère ses actionnaires en distribuant une partie de ses
bénéfices.
Méthode d’actualisation générale :

 V0 : cours de l’action,

 D : dividende de l’action,

 KCP : le taux exigé par les actionnaires

 Vn : cours de l’action à la date n dans le cas de revente

Évaluation des actions par les méthodes d’actualisation de Irving Fisher :

Selon Irving Fisher, la valeur d'une action correspond à ses flux futurs actualisés, ce modèle repose
sur les hypothèses suivantes :

 Les flux à recevoir par l'actionnaire (les dividendes) sont constants, leur croissance est nulle.
 Le taux de distribution des bénéfices (ou pay out ratio) est identique toutes les années .
 Le délai de détention de l'action est à l'infini.

V0 : valeur de l’action

D : dividendes
KCP : taux de rendement exigé par les actionnaires
Évaluation des actions par la méthode de Gordon et Shapiro
Gordon et Shapiro simple
 les flux à recevoir par l'actionnaire ont un taux de croissance constant g;
 les plus ou moins-value espérés lors d'une hausse ou une baisse de la valeur boursière de l'action ne sont
pas pris en compte;
 le taux de rentabilité attendu par les investisseurs doit être supérieur au taux de croissance des dividendes
g.

La valeur de l'action selon le modèle Gordon & Shapiro peut être déterminée par la formule simplifiée
suivante

Avec :
 V0 : cours de l’action,
 D : dividende de l’action,
 KCP : le taux exigé par les actionnaires
 g : le taux de croissance prévisible du dividende.
Évaluation des actions par la méthode des comparables : Price Earning Ratio

• Le PER est un indicateur de comparaison,

• Le PER est un indicateur de Valorisation,

Le PER consiste à rapporter le cours de l’action sur le bénéfice net par action (BPA), ou la
capitalisation boursière CB sur le bénéfice.

 BNPA : bénéfice net par action

 Exercice 13 :

Le 15 Mars s’est tenue l’assemblé générale d’une entreprise SA. Cette dernière a décidé, que
malgré la pandémie de COVID 19, de verser un dividende à ses actionnaires de 7 DH/action.
En cette date, le cours boursier de l’action de la dite société est de 135 MDH.

Hypothèse 1 : la perspective de croissance de ce dividende sur les cinq ans à venir est nulle.
Le taux de rentabilité exigé par les actionnaires (KCP) est estimé à 10%.

Hypothèse 2 : une croissance de dividende estimé à 3.5%, la valeur de l’action

T.A.F :

Déterminer la valeur de l’action selon les modèles d’Irving Fisher et de Gordon et Shapiro.
Corrigé :
 La valeur de l’action selon le modèle d’Irving Fisher :

Donc

 La valeur de l’action selon Gordon et Shapiro :

La méthode simple :

Donc
 02
Evaluation des obligations
obligations

• Les obligations sont des titres négociables permettant à l'entreprise d'obtenir des fonds
pendant une durée déterminée et entraînant l'obligation de payer un intérêt

coupons

• c’est un intérêt, que nous percevons régulièrement sur toute la durée du prêt
Obligation remboursée in fine:

l’émission obligataire prévoit le remboursement en totalité à l'échéance. Dans ce cas, la

séquence des flux n'est faite que du paiement des intérêts, sauf la dernière, à laquelle se rajoute
le remboursement du capital (appelé le principal) ;

Le prix d’une obligation est égal à l’ensemble des coupons actualisés augmenter de la valeur
finale actualisée c’est-à-dire :

 V0 : valeur nominale
 Cn : coupon de chaque année
 i : taux facial
 n : la maturité
 Vn : le capital remboursé à la maturité de l’obligation
Les obligations à coupon zéro :

Elles se caractérisent par l'absence de versement d'intérêt pendant la vie de l'obligation. Le

rendement provient de la différence entre le capital versé à l'émission et celui remboursé à
l'échéance.

Le prix d’une obligation est égal à la valeur finale actualisée c’est-à-dire :

 V0 : valeur nominale
 ia : taux de rendement actuariel de l’obligation
 n : la maturité
 Vn : le capital remboursé à la maturité de l’obligation
 03
La gestion des risques

 La duration

 La sensibilité
Le risque

c'est la probabilité qu'un actif se dévalorise, c’est-à-dire il perte sa valeur donc il

passe un prix supérieur à un prix inférieur
La duration :

La duration d'une obligation permet de vérifier sa sensibilité aux variations des taux d’intérêt,
lesquelles peuvent générer des gains ou des pertes.

Formule :

 D : duration
 V0 : valeur nominale
 im : taux marché
 n : la maturité
La sensibilité :

La sensibilité est la variation d'un indicateur ou de la valeur d'un actif lorsqu'une autre donnée
varie dans le même temps de 1point. Dans le cas des obligations, il s'agit de la fluctuation de
leur cours en cas de modification de 1point des taux d'intérêts.

 D : duration
 im : taux marché
 Exercice 11 :
 V0 = 2000
 Taux facial : 4%
 Maturité : 5ans
 Mode de remboursement : in fine

1) Vérifier que lors de son introduction en bourse le jour de l’émission l’obligation coute 2000
DH :

Mode de calcul de la valeur de l’obligation :

Mode de calcul du coupon :

 Donc
C = 2000 * 4%
C = 80 DH
2000

V0 80 80 80 80 80

0 1 2 3 4 5

V0 = 80 * (1,04)-1 + 80 * (1,04)-2+ 80 * (1,04)-3 + 80 *

(1,04)-4 + 80 * (1,04)-5 + 2000 * (1,04)-5
V0 = (80 * (1-1,04) -5/0,04) + 2000 * (1,04) -5
V0 = 2000 DH
Donc l’obligation coute effectivement 2000 DH
2) Le cout de l’obligation si le taux de marché est de 5%

V0 = 80 * (1,05) -1 + 80 * (1,05) -2+ 80 * (1,05) -3 + 80 * (1,05) -4 + 80 * (1,05) -5 + 2000 *

(1,05) -5

V0 = (80 * (1-1,05) -5/0,05) + 2000 * (1,05) -5

V0 = 1913,41 DH
3) La perte en %

La perte = (1913,41- 2000) /2000

La perte = 0.04

La perte en % = 0.04*100

La perte en % = 4,33%
 2000
4) Le cours de l’obligation au bout de 2 ans :
Si le taux = 4%

V2 = 80 * (1,04) -1 + 80 * (1,04) -2 + 80 * (1,04) -3 +2000 * (1,04) -3

V2 = (80 * (1-1.04) -3/0.04) + 2000 * 1.04-3

V2 = 2000 DH

Si le taux = 5%

V2 = 80 * (1,05) -1 + 80 * (1,05) -2 + 80 * (1,05) -3 + 2000 * (1,05) -3

V2 = (80 * (1-1.05) -3/0.05) + 2000 * 1.05-3

V2 = 1945,54DH
5) La valeur de l’obligation en premier jour avec le taux de 6%
V0 = 80 * (1,06) -1 + 80 * (1,06) -2+ 80 * (1,06) -3 + 80 * (1,06) -4 + 80 * (1,06) -5 + 2000 * (1,06)
-5

V0 = (80 * (1-1,06) -5/0,06) + 2000 * (1,06) -5

V0 = 1831,51 DH
 La duration :
D= (1 * 80 * (1,06) -1 + 2 * 80 * (1,06) -2+ 3* 80 * (1,06) -3 + 4* 80 * (1,06) -4 + 5 * 80 * (1,06) -5 +
5 * 2000 * (1,06) -5) / 1831,51
D = 8444,33/1831,51
D = 4,61 ans

 La sensibilité :
S = -4,61/1,06
S = -4,35
6) Valeur de l’obligation avec un taux de 6.1%

V0 = 80 * (1,061) -1 + 80 * (1,061) -2+ 80 * (1,061) -3 + 80 * (1,061) -4 + 80 * (1,061) -5 + 2000 *

(1,061) -5

V0 = (80 * (1-1,061) -5/0,061) + 2000 * (1,061) -5

V0 = 1823,56 DH
 La cohérence :
1. Le taux de 6% avec 6,1%

Mesure grâce à variation du prix :

Avec un taux de 6% v0 = 1831.51
Avec un taux de 6,1% v0 = 1823.56
La variation du prix = (1823.56/1831,51) -1
La variation du prix = -0,004
Mesure grâce à sensibilité :

Si le taux augmente de 1 point le prix de l’obligation diminue de 4.35

Dans ce cas le taux a augmenté de 0.001 donc l’obligation de :

1 = -4.35
0.001= x
X = -4.35 * 0.001/1
X = -0.004

Donc la sensibilité est cohérente avec la variation

2. Le taux de 6% avec 4%
Mesure grâce à variation du prix : Avec un taux de 6% v0 = 1831.51
Avec un taux de 4% v0 = 2000
La variation du prix = (2000/1831,51) -1
 La variation du prix = 0,09

Mesure grâce à sensibilité :

Si le taux augmente de 1 point le prix de l’obligation diminue de 4.35

Dans ce cas le taux a augmenté de 0.001 donc l’obligation de :

1 = -4.35

-0,02= x

X = -4.35 * -0.02/1

X = 0.09

Donc la sensibilité est cohérente avec la variation.

CONCLUSION