DIAGNOSTIC FINANCIER

APPROFONDI
Master ULP
Mathias Coiffard

PROGRAMME
Cours : 12 sances
TD : 8 sances
Contrle continu : 50 % (semaine du
24/04)
Contrle terminal : 50 % (UE 4 finance
et comptabilit internationale)

Bibliographie
Analyse financire des comptes consolids,
Bruno Bachy et Michel Sion, Dunod, 2005
Analyse financire et gestion des groupes,
Jacques Richard (sous la direction de),
Economica, 2000
Analyse financire, concepts et mthodes, Alain
Marion, Dunod, 2004
Gestion financire, Grard Charreaux, Litec
Normes IAS/IFRS, Anne Le Manh et Catherine
Maillet, Foucher, 2005

PLAN DU COURS
Partie I : Lanalyse financire des
groupes
Chapitre 1 : Le groupe et ses stratgies
Chapitre 2 : Les spcificits de lanalyse
financire des groupes

Partie II : Le diagnostic prvisionnel

Chapitre 1 : Les prvisions dactivit
Chapitre 2 : Le plan de financement
Chapitre 3 : Le diagnostic du banquier

Quelques rappels en matire

danalyse financire
Problmatique
Mthodes et mthodologie
Dmarche oprationnelle
Analyse de la performance conomique
Analyse du risque
- Analyse du potentiel de dveloppement

Analyse contingente

La problmatique de
lanalyse financire
Pas dentreprise sans cration de richesse
(volution de lactivit, marge et EBE, effet
ciseaux et point mort),
pas de cration de richesse sans
investissement (actif : immos et BFR),
pas dinvestissement sans financement
(passif : analyse statique du bilan, analyse
dynamique par les tableaux de flux),
pas de financement sans projet rentable
(rentabilits conomique et financire,
comparaison des taux de rentabilit dgag
et exig)

Mthodes et mthodologie
Analyse en tendance (volution de lentreprise sur
plusieurs exercices)
Analyse comparative (ratios, mthode des scores)
Analyse normative (ratios : activit, rentabilit, rotation,
structure)
Analyse du compte de rsultat : volution de lactivit
Analyse statique du bilan : analyse de la solvabilit
(bilan financier) et de la structure financire (bilan
fonctionnel)
Analyse dynamique du bilan : analyse des flux
travers les tableaux de financement (flux de fonds / flux
de trsorerie) afin dtablir un plan de financement et
un bilan prvisionnel
Analyse synthtique : analyse de la rentabilit

Analyse de la performance
conomique
volution de lactivit (chiffre daffaires)
volution de la marge brute (influence prix
de vente , influence cot dachat)
volution de la productivit (VA / effectif)
formation des rsultats (SIG, rpartition de
la VA)
volution de lquipement productif
(investissements / dotation aux
amortissements)

Analyse du risque
Risque dexploitation
sensibilit du rsultat dexploitation (point mort, levier
oprationnel, marge de scurit)

Risque financier
sensibilit du rsultat net (rentabilits conomique et
financire, levier financier)

Risque de dfaillance
adquation de la structure financire (mode de
financement du capital conomique, structure des
ressources stables, degr dindpendance financire,
capacit dendettement disponible)
adquation des flux physiques et financiers (le
tableau de financement permet de vrifier que les
investissements sont soutenables)

Analyse du potentiel de
dveloppement
la cohrence croissance / rentabilit
les capitaux propres doivent progresser plus
vite que lactif conomique
la rentabilit financire doit tre suprieure au
taux de croissance du chiffre daffaires

la capacit financire rivaliser

analyse de la capacit dendettement par
rapport celle de la concurrence
mesure de la valeur cre pour lactionnaire

Analyse contingente
60s : conomie peu concurrentielle
Outils : FR, CAF, ratios de liquidit et dautonomie financire

70s : conomie dendettement

Outils : BFR, bilan fonctionnel emplois-ressources, ETE

80s : conomie de march concurrentielle (taux

dintrt positifs, risque conjoncturel)
Outils : EBE, rsultat dexploitation, actif conomique, rentabilit
conomique, effet ciseaux, point mort, effet de levier

90s : lillusion comptable et la thorie de la valeur

(valeur actuelle des flux futurs)
Outils : flux de trsorerie disponible, tableau de flux, taux de
rentabilit exig par les prteurs (le cot moyen pondr du
capital)

Partie I : Lanalyse financire des

groupes
Chapitre 1 : Le groupe et ses stratgies
1. La notion de groupe
2. Les avantages de la structure de groupe
3. La spcificit des stratgies de groupes

Chapitre 2 : Les spcificits de lanalyse

financire des groupes
1. Les tats financiers consolids selon les normes
IAS/IFRS
2. Analyse des activits
3. Analyse de la profitabilit
4. Analyse de la solvabilit
5. Analyse de la rentabilit

Une analyse financire

spcifique ?
Si groupes = entreprises => critres
usuels de lanalyse financire
Or constitution de groupes donc il y a des
avantages
leviers spcifiques pour procder
loptimisation de ses performances
objectifs diffrents de la somme des objectifs
des entreprises qui le composent

Chapitre 1 : Le groupe et ses

stratgies
La notion de groupe
La dfinition conomique : holding et portefeuille dactivits
La dfinition juridique : la notion de contrle
La dfinition comptable : la consolidation des comptes

Les avantages de la structure de groupe

Taille critique et internationalisation
Avantages structurels

La spcificit des stratgies de groupes

Les 4 leviers stratgiques du groupe
Des comportements trs spciaux
Impact du comportement stratgique sur lanalyse financire des
groupes

La notion de groupe
La dfinition conomique : holding et
portefeuille dactivits
La dfinition juridique : la notion de
contrle
La dfinition comptable : la consolidation
des comptes

Typologie des groupes

Groupe
co-fi
primaire
Structure Pluralit
juridique

Groupe
co.
primaire
Pluralit

Groupe Groupe
financier complexe
primaire
Pluralit

Pluralit

Activit
co.

Unicit

Unicit

Pluralit

Pluralit

Oirgine
capital

Unicit

Pluralit

Unicit

Pluralit

Groupes

Activits co.

Capitaux

Bel

Fromage

Filiales 100 %

Bongrain

Fromage

Participations
minoritaires

Solvay

Chimie
plastiques
sant

Filiales 100 %

Bouygues

BTP
Tlcoms

Contrle maj.
(colas)
Intrts min.
(TF1)

La dfinition juridique
La dfinition juridique du groupe :
autonomie juridique des diffrentes socits
contrle exerc par la socit mre
existence dune stratgie commune initie par
la socit mre

La notion de contrle :
contrle de droit / contrle de fait / contrle
prsum
contrle indirect / filiale / participation

La dfinition comptable
Comptes consolids obligatoires
Les groupes qui dpassent pendant deux exercices successifs
deux des trois critres suivants :
bilan > 15 millions d
CA > 30 millions d
Salaris > 250

les socits mettant des valeurs mobilires cotes et des billets

de trsorerie.

Consolidation dune entit

contrle exclusif (de droit, de fait ou prsum 40 % des droits
de vote)
contrle conjoint (contrle partag)
influence notable (prsume 20 % des droits de vote).

Nature de la
relation
Pouvoir
de
diriger
les
politiques
financire
et
oprationnelle

Pouvoir
de
diriger
les
politiques
financire
et
oprationnelle
en
commun
avec
un
nombre limit
dactionnaires
ou dassocis
Pouvoir
dinfluencer les
politiques
financire
et
oprationnelle
Participation
financire

Dnomination
de la socit
domine
Entit contrle
ou filiale

Co-entreprise
ou entit sous
contrle
conjoint

Objectifs conomiques de
la prsentation des
comptes
Intgrer dans les tats
financiers de la socit
consolidante la totalit du
bilan et du compte de
rsultat
de
lentit
consolide de faon
obtenir
la
vision
conomique de lensemble
form
par
lentreprise
consolidante et sa filiale
Faire apparatre dans les
comptes
consolids
le
partage de lactivit, des
rsultats, des actifs et passifs
des co-entreprises

Mthode de
consolidation

Normes

Intgration
globale

IAS 27

Intgration
proportionnelle

IAS 31

Entit associe
ou
sous
influence
notable

Evaluer chaque anne la

valeur de la participation et
apprhender la quote-part de
rsultat revenant au groupe

Mise
en
quivalence

IAS 28

Entit
non
consolide
filiale

Evaluer les participations

financires la juste valeur

Absence
de
consolidation

IAS 39

Les avantages de la structure de

groupe
Taille critique et internationalisation
Avantages structurels
- Elle permet daugmenter le contrle des
capitaux pour une mise de fonds identique (cest
le principe de la holding)
- Elle permet dobtenir des capitaux demprunts
plus importants
- Elle facilite la circulation des capitaux
- Elle permet de payer moins dimpts
- Elle offre de meilleures possibilits
dorganisation

Contrle suprieur pour une

mise de fonds identique

Entreprise unique
Actifs
200
Capital X
Autres

51
149

Titres F

Actifs

Holding
101 Capital X
Autres

51
50

Fille F
200
Capital contrl
par X
101
Autres
99

Obtention de capitaux
demprunts plus importants
Titres de participation

Participation
-X
-Y
Holding
Total
Financement
-X
-Y
Total CP
Emprunts
K permanents

Bilan de la Holding
12 900 Capital X
Dettes

Firme unique
12 900 (60 %)
8 600 (40 %)

Holding
6 450 (100 %)

Groupe
Filiale 1
4 300 (40 %)
6 450 (60 %)
10 750

21 500
Firme unique
12 900 (60 %)
8 600 (40 %)
21 500
21 500
43 000

6 450
6 450

Holding
6 450 (100 %)
6 450
6 450
12 900

Filiale 2
4 300 (40 %)
6 450 (60 %)
10 750

Groupe
Filiale 1
Filiale 2
4 300
4 300
10 750
15 050

Hypothse : endettement max. = 50 %

Les majoritaires rduisent leur mise de 50 % (6 450 contre 12 900)

4 300
4 300
10 750
15 050

Total
6 450
8 600
15 050
27 950
43 000

Circulation des capitaux facilite

Entreprise unique
Actif 100 Capital 100

Holding
Prt F 100 Capital 100

Fille F
Actif 100 Emprunt H 100

La spcificit des stratgies de

groupes
Les 4 leviers stratgiques du groupe
Des comportements trs spciaux
Impact du comportement stratgique sur
lanalyse financire des groupes

Les 4 leviers stratgiques du

groupe
La diffrentiation des rendements
Le dcouplage du profit et de
linvestissement
Des opportunits multiples de leve de
capitaux
La cession des activits facilite

Soutien crois
Canal +
CA total
RN total
CA France
RN France
CA tranger
RN tranger

1996 (MF)
8 935
1 187
8 823
1 316
112
(129)

1997 (MF)
9 862
2 675
8 952
3 883
910
(1 207)

Rallocation des profits

Lagardre(95, MF)
Hautes technologies :
- Espace
- Dfense
-Tlcom
Automobile :
Mdias :
- Presse
- Multimdia

RE
612
381
133
86
412
1155
619
- 52

I
555
180
155
212
731
968
327
126

RE - I
+ 57
+ 201
- 22
- 126
- 219
+ 187
+ 292
- 178

Financement en capital
Ex-CGE (Vivendi)
Autofinancement disponible
Solde des oprations stratgiques
Solde de financement
Apport en capital
Variation de lendettement net

1992-98
(MF)
- 26 079
- 17 034
- 43 173
+ 26 937
+ 16 236

Financement par cessions

Cumul (MF)

Renaud
(93-97)

Usinor
(93-95)

Solde F avt cessions

Cessions
Solde F aprs cessions

- 8 912
+ 25 750
+ 16 438

- 3 277
+ 8 988
+ 5 711

actif immo net

BFR
Capitaux propres
Endettement net

- 9 000
- 1 200
+ 13 400
- 23 600

- 9 000
- 200
+ 4 200
- 13 400

Typologie des stratgies

groupes

Croissance interne
Croissance externe
Ramification du portefeuille dactivits
Logique conomique du portefeuille
Logique financire du portefeuille

Logiques

Dfinition

Groupes

Commerciale

Gp dfini par ses Nestl, lOral,

marchs
LVMH

Technologique Gp dfini par ses Solvay, Usinor,

mtiers
Alcatel,
Portefeuille
diversifi

Gp actif dans
Siemens
des mtiers non
connexes

Pouvoir

Emprise sur des Lagardre,

marchs
Bouygues,
concds
Vivendi

Des comportements trs

spciaux
Objectif de lentreprise :
optimisation du rendement des capitaux dun
actionnariat stable par la croissance de son activit
ou de ses marges
prise de risque, constitution de nouvelles activits, la
leve de capitaux complmentaires, cession dactifs
sont des moments exceptionnels soumis la
conviction de lactionnaire

Objectif du groupe complexe :

conviction permanente dactionnaires volatils

Des comportements trs

spciaux
Allier les stratgies de profit et de plusvalues
Dcoupler les stratgies de croissance et
de rendement
Des investissements trs volatils

Impact du comportement
stratgique sur lanalyse
financire des groupes
Impact sur lanalyse de lactivit
Impact sur lanalyse des marges et
rentabilits
Impact sur lanalyse du bilan et des flux

Matrice BCG
Etoiles :
investissements importants et
forte croissance
Dilemmes :
faible PDM mais fort potentiel
de croissance :
investissements massifs ou
abandon
Vaches lait :
march maturit. Utiliser les
liquidits pour le financement
des autres activits, sans
investir outre mesure.
Poids morts

Impact sur lanalyse financire

Marges, rentabilit,
cash flows :
secteurs contributeurs
secteurs en
surinvestissements
stratgiques

Bilan et flux :
Oprations courantes
(E, I, F)
Oprations stratgiques
(variation des capitaux
investis)
Oprations de
financement
(recomposition de la
structure financire)

Chapitre 2 : Les spcificits de

lanalyse financire des groupes
1. Les tats financiers consolids selon
les normes IAS/IFRS
2. Analyse des activits
3. Analyse de la profitabilit
4. Analyse de la solvabilit
5. Analyse de la rentabilit
6. Diagnostic du risque

Les tats financiers consolids

selon les normes IAS/IFRS
Les rgles de consolidation
Retraitements
Mthodes de consolidation

Prsentation des tats financiers

Le bilan
Le compte de rsultat
Ltat de variation des capitaux propres
Le tableau des flux de trsorerie

Lincidence des normes IAS sur les tats financiers

consolids
Evaluation des lments non financiers
Evaluation des lments financiers
Incidence sur lanalyse financire

Pourquoi des comptes

consolids ?
seul le CdR consolid mesure lactivit relle du
groupe avec les tiers (il limine le CA intragroupe et les oprations rciproques)
seul le CdR consolid mesure la profitabilit
densemble du groupe (les oprations intragroupe affectant le rsultat sont limines :
marge sur stock, plus-values de cession,
dividendes, provisions)
seul le bilan consolid permet dapprhender la
rentabilit dgage pour les actionnaires de la
socit mre (limination des liens financiers
intra-groupe : capital et prt)

Domaine
Retraitements
dharmonisation

Objectif du retraitement
Rendre
homogne
les
mthodes dvaluation

Retraitements
lis

la
reconnaissance des nouveaux
actifs et passifs

Constater les actifs et passifs

non
reconnus
dans
les
comptes individuels

Retraitements lis la mise

en uvre de la juste valeur

Inscrire les actifs et passifs

la juste valeur dans les
comptes consolids

Retraitements
lis
aux
critures dorigine fiscale

Eliminer dans les comptes

consolids
les
critures
comptables enregistres pour
la seule application des
lgislations fiscales dans les
comptes individuels

Exemples
Mthodes
et
dures
damortissement
Mthodes et rgles de
dprciation des stocks et
crances clients
Mthodes de valorisation
des stocks
Constatation des frais de
dveloppement lactif
Activation des contrats de
location financement
Constatation
des
engagements de retraite au
passif
Evaluation des actifs de
transaction au cours de
clture
Evaluation des actifs et
passifs dune entit la
juste valeur suite une
entre dans le primtre
de consolidation
Elimination
des
provisions
rglementes
(hausse
des
prix,
amortissements
drogatoires, )
Immobilisation des frais
accessoires sur acquisition
dimmobilisations

Domaine
Objectif du retraitement
Exemples
Retraitements lis la Tenir compte des impts Constatation
dune
constatation
dimpts diffrs dans les comptes
crance dimpt au titre
diffrs
consolids non constats
dun dficit reportable
dans les comptes individuels Constatation dun impt
diffr sur les carts
dvaluation entre le bilan
fiscal et consolid
Elimination des oprations Les documents financiers Marge sur stock
internes avec incidence sur le enregistrent uniquement les Dividendes
rsultat (quelle que soit la oprations avec les tiers
Plus-values de cession
mthode de consolidation)
interne
Provisions internes au
groupe
Elimination des oprations Les documents financiers Achats / ventes
internes sans incidence sur le enregistrent uniquement les Dettes / Crances
rsultat (en totalit pour une oprations avec les tiers
intgration globale, due
concurrence pour une
intgration proportionnelle)

Mthodes de consolidation
Pourcentage de contrle :
Ce pourcentage dtermine le degr de
contrle et la mthode de consolidation

Pourcentage dintrt :
Ce pourcentage dtermine la quote-part du
rsultat et des capitaux propres dune
entreprise consolide revenant au groupe

Intgration globale
Intgrer les comptes de SM la totalit du
bilan et du CdR de F
Rpartir les CP et le rsultat de F entre les
intrts majoritaires et minoritaires
Eliminer les titres de SM dans F

Intgration globale
Postes du bilan

Socit
contrlante

Filiale
contrle
60 %
2 000

Bilan
consolid

Actif :

4 000

5 800

Immobilisations
Titres de participation de la filiale (1)
Actif circulant

2 300
200
1 500

1 000
1 000

3 300
0
2 500

Passif :

4 000

2 000

5 800

Capital social (2)

Rserves (3)
Intrts minoritaires (4)
Rsultat part du groupe (5)
Rsultat part des minoritaires (6)
Dettes

500
1 000

200
300

300

100

2 200

1 400

500
1 100
200
360
40
3 600

Intgration proportionnelle
Intgrer dans les comptes la quote-part
des actifs et dettes de F correspondant au
pourcentage dintrt de SM
Eliminer les titres de SM dans F

Intgration proportionnelle
Postes du bilan

Socit
contrlante

Actif :

Filiale
contrle
30 %
4 000
2 000

Bilan
consolid

Immobilisations (1)
Titres de participation de la filiale (2)
Actif circulant (1)

2 300
200
1 500

1 000
1 000

2 600
0
1 800

Passif :

4 000

2 000

4 400

Capital social (3)

Rserves (4)
Rsultat (5)
Dettes (1)

500
1 000
300
2 200

200
300
100
1 400

500
950
330
2 620

4 400

Mise en quivalence
Au bilan consolid :
on substitue la quote-part des capitaux
propres correspondant la valeur des titres
de F

Au compte de rsultat consolid :

On reprend la quote-part de rsultat revenant
au groupe sur une ligne spcifique

Mise en quivalence
Postes du bilan

Socit
contrlante

Actif :

Filiale
contrle
20 %
4 000
2 000

Bilan
consolid

Immobilisations (1)
Titres de participation de la filiale (2)
Actif circulant (1)

2 300
200
1 500

1 000
1 000

2 300
120
1 500

Passif :

4 000

2 000

3 920

Capital social (1)

Rserves (3)
Rsultat (4)
Dettes (1)

500
1 000
300
2 200

200
300
100
1 400

500
900
320
2 200

3 920

Comparaison des 3 mthodes

Mthode de conso

QP des CP de F dtenue
par SM

Intgration globale

(actifs F dettes F) CP de
F non dtenus par SM

Intgration
proportionnelle

% SM x (actifs F dettes F)

Mise en quivalence % SM x CP de F

Bilan
N
Actif
(emploi des ressources)
Actif non courant :
Actifs incorporels
Ecarts dacquisition (1)
Actifs corporels (dont CB)
Actifs biologiques (2)
Participations
dans
les
entreprises associes : titres
mis en quivalence (3)
Actifs financiers
Actifs dimpts diffrs (4)
Actifs destins tre cds
Actif circulant :
Stocks
Clients et autres dbiteurs
Actifs dimpts exigibles
Actifs financiers courants
Trsorerie et quivalents de
trsorerie (5)

N-1

N-2

N
Passif
(origine des ressources)
Capitaux
propres
de
lensemble :
Capital mis
- actions propres
Rserves du groupe
Rsultat de lexercice (6)
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires (7)
Passifs non courants :
Passifs financiers non courants
Provisions
Passifs dimpts diffrs (8)
Passifs inclus dans les activits
destines tre cds
Passifs courants :
Provisions
Fournisseurs et autres crditeurs
Passifs dimpts exigibles
Autres passifs financiers courants

N-1

N-2

Compte de rsultat par nature

Chiffre daffaires
+ Autres produits de lactivit (1)
- Achats consomms (2)
- Charges de personnel (4)
- Charges externes (5)
- Impts et taxes
- Dotation aux amortissements
- Dotations aux provisions
+/- Variation des stocks de PF et en-cours
+/- Autres P/C dexploitation (6)
Rsultat doprationnel courant

Compte de rsultat par fonction

Chiffre daffaires
+ Autres produits de lactivit
- Cot des ventes (3)
Autres produits de lactivit
- Frais de RD
- Frais commerciaux
- Frais gnraux (dont impts et taxes)
+/- Autres P/C dexploitation
Rsultat doprationnel courant

+/- Autres P/C oprationnels (7)

Rsultat doprationnel

+/- Autres P/C oprationnels

Rsultat doprationnel

Produits de trsorerie et dquivalents de

trsorerie (8)
- Cot de lendettement financier brut
Cot de lendettement financier net

Produits de trsorerie et dquivalents de

trsorerie
- Cot de lendettement financier brut
Cot de lendettement financier net

+/- Autres produits et charges financiers (9)

- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence (10)
Rsultat net avant rsultat des activits
arrtes ou en cours de cession (11)

+/- Autres produits et charges financiers

- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
Rsultat net avant rsultat des activits
arrtes ou en cours de cession

Rsultat net
part du groupe
intrts minoritaires
Rsultat par action (12)
Rsultat dilu par action (13)

Rsultat net
part du groupe
intrts minoritaires
Rsultat par action
Rsultat dilu par action

Ltat de variation des capitaux

propres
Variation des capitaux propres part du groupe
Variations rsultant des transactions avec les actionnaires de la socit consolidante :
- dividendes distribus par la socit consolidante
- augmentations ou rductions de capital de lentreprise consolidante
- acquisitions ou cessions de titres dautocontrle
Variations gnres par le rsultat de lexercice et les variations de valeur des actifs et passifs :
- rsultat de lexercice
- produits et charges comptabiliss directement dans les capitaux propres (norme IAS 39)
- incidence des changements de mthode comptable
- incidence des variations de taux de change
- incidence des rvaluations
Variation des intrts minoritaires
Variations gnres par le rsultat de lexercice et les variations de valeur des actifs et passifs
Variations rsultant de la consolidation :
- augmentation de capital
- acquisition ou cession partielle de titres
- entre ou sortie de primtre

Ltat de variation des capitaux

propres
Capital

Capitaux propres clture N-1

Changement
de
mthode
comptable
Capitaux propres clture N-1
corrige
Oprations sur capital
Paiements fonds sur des actions
Oprations sur titres auto-dtenus
Dividendes
Rsultat net de lexercice
Rvaluations et cessions des
immobilisations non financires (1)
Variation de juste valeur et
transferts
en
rsultats
des
instruments financiers (2)
Variations et transferts en rsultat
des carts de conversion (3)
Rsultats enregistrs directement
en capitaux propres (1+2+3)
Variation de primtre
Capitaux propre clture N

Rserves
lies au
capital

Titres
autodtenus

Rserves
et
rsultats
consolids

Rsultats
enregistrs
directement
en capitaux
propres

Part du
groupe

Minori
taires

Total

Flux de trsorerie lis lactivit :

Rsultat net consolid (y compris intrts minoritaires)
Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie ou non lis lactivit :
+/- dotations nettes aux amortissements et provisions (sauf celles sur actif circulant)
-/+ gains et pertes latents lis aux variations de juste valeur
+/- charges et produits calculs lis aux stock-options et assimils
-/+ autres produits et charges calculs
-/+ plus et moins-values de cessions
-/+ profits et pertes de dilution
+/- quote-part de rsultat lie aux socits mises en quivalence
- dividendes (titres non consolids)
CAF aprs cot de lendettement financier net et impt
+ cot de lendettement financier net
+/- charge dimpt (y compris impts diffrs)
CAF avant cot de lendettement financier net et impt
- impt vers
+/- variation du BFRE (y compris dette lie aux avantages au personnel)
Flux net de trsorerie gnr par lactivit (1)

Flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement :

- dcaissements lis aux acquisitions dimmobilisations non financires
+ encaissements lis aux cessions dimmobilisations non financires
- dcaissements lis aux acquisitions dimmobilisations financires (titres non consolids)
+ encaissements lis aux cessions dimmobilisations financires (titres non consolids)
+/- incidence des variations de primtre
+ dividendes reus (socits mises en quivalence, titres non consolids)
+/- variation des prts et avances consentis
+ subventions dinvestissement reues
+/- autres flux lis aux oprations dinvestissement
Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement (2)

Flux de trsorerie lis aux oprations de financement :

+ sommes reues des actionnaires lors daugmentations de capital
verses par les minoritaires des socits intgres
verses par les actionnaires de la socit mre
- dividendes mis en paiement au cours de lexercice
verss aux actionnaires de la socit mre
verss aux minoritaires des socits intgres
+ sommes reues lors de lexercice des stock-options
-/+ rachats et reventes dactions propres
+ encaissements lis aux nouveaux emprunts
- remboursements demprunts (y compris CB)
- intrts financiers nets verss (y compris CB)
+/- autres flux lis aux oprations de financement
Flux net de trsorerie li aux oprations de financement (3)
+/- incidence des variations des cours des devises (4)
Variation de trsorerie nette (1+2+3+4)
Trsorerie douverture (5)
Trsorerie de clture (6)
Variation de trsorerie nette (6-5)

Les incidences des normes

IAS/IFRS sur les postes de bilan
Les actifs non financiers

Les actifs incorporels

Lcart dacquisition (goodwill)
Les immobilisations corporelles
Les contrats de location financement (crdit-bail)

Les passifs non financiers

Engagements envers le personnel
Les avantages sur capitaux propres
Les provisions

Les actifs financiers

Catgorie
Actifs
financiers
de
transaction

Actifs
financiers
dtenus
jusqu
lchance
Actifs
financiers
engendrs
par
lactivit de
lentreprise
Actifs
financiers
disponibles
la vente

Dfinition
Exemples
Actifs acquis en Placements
de
vue de raliser des
trsorerie (sicav)
plus-values
Instruments drivs
(risque
de
taux,
risque de change,
risque de fluctuation
des MP)
Crances ayant des Placement sur des
chances
et
titres revenus fixes
produisant des flux
(TCN, obligations)
de trsorerie
Prts et crances Crances clients
engendrs
par Dpts
lactivit
cautionnement
Prts
Autres

Titres
participation
une socit
consolide

Traitement comptable de clture

Evaluation la juste valeur
Variation de valeur inscrite au
compte de rsultat

Evaluation au cot amorti (sur la

base du taux dintrt effectif)

Evaluation au cot amorti (sur la

et base du taux dintrt effectif)

de Evaluation la juste valeur

dans Variation de valeur inscrite au bilan
non dans un compte de capitaux propres

Les passifs financiers

Catgorie
Dettes de
transaction

Autres dettes
financires

Dfinition

Exemples

Traitement comptable
de clture
Ventes terme et emprunts Vente dcouvert Juste valeur
avec intention de dnouer la
position rapidement afin de
profiter dun cart de cours
Autres
Dettes fournisseurs Cot amorti
Emprunts

Oprations de couverture
Catgorie
Couverture
juste valeur

de

Couverture
de
flux de trsorerie

Couverture
dinvestissement
net
dans
une
entreprise
trangre

Dfinition

Elment

Evaluation

Risque
de
variation
dun
lment inscrit au
bilan
Risque
de
variation des flux
de trsorerie suite
une transaction
prvue

1. Instrument de
couverture
2. Elment couvert

1. Juste valeur
2.
Ecart
de
rvaluation

Instrument
couverture

Juste valeur

Risque de change
sur la part dactif
dtenue par la
consolidante

1. Instrument de
couverture
2. Elment couvert

de

1. Juste valeur
2.
Ecart
de
rvaluation

Ecart de
valorisation
1. Rsultat
2. Rsultat

Partie
non
efficace de la
couverture passe
en rsultat
Partie
efficace
impute
sur
capitaux propres
1. Partie non
efficace de la
couverture passe
en rsultat
Partie
efficace
impute
sur
capitaux propres
2.
Ecart
de
conversion dans
les
capitaux
propres

Lincidence des normes IAS sur

les tats financiers consolids
prsentation des tats financiers diffrente
valuation conomique des actifs et passifs base sur la
juste valeur => volatilit accrue du rsultat mais aussi de
la structure financire
absence de retraitement pralable lanalyse financire,
les tats financiers tant censs procurer demble une
vision conomique de lentreprise => primaut du bilan
sur le compte de rsultat
intgration au bilan des engagements financiers qui ne
ltaient pas auparavant (instruments drivs de
trsorerie tels que les options, swaps, oprations sur les
marchs terme)

Lincidence des normes IAS sur

les tats financiers consolids
hausse de lendettement net du fait de la
comptabilisation des engagements de
retraite (si lon considre ces engagements
comme des dettes) et des contrats de
location financement (crdit bail)
baisse des capitaux propres du fait de
limputation des carts actuariels sur les
rgimes de retraite et de la baisse des
immobilisations incorporelles
hausse du rsultat net publi, du fait de la
disparition de lamortissement des carts
dacquisition

Guide de lecture des tats

financiers
La juste valeur
La dprciation des actifs
Les nouvelles zones de risque de
linformation financire
Ltat des performances (tat de
rsultat global)

Les nouvelles zones de risque

de linformation financire
absence de standardisation des tats financiers
application du principe de la prdominance de la substance sur
lapparence :
il est par exemple obligatoire de consolider une entreprise sur laquelle
on exerce un contrle indirect, quand bien mme on nen est pas
actionnaire

dlicate mise en uvre dune comptabilit de valeur :

le cot historique nest plus le fondement de mesure du rsultat et du
patrimoine ; on introduit donc la notion de risque en comptabilit

valorisation plus difficile des actifs :

comment va-t-on apprcier chaque anne les avantages conomiques
futurs gnrs par chaque actif ? Il conviendra aussi de mesurer les
pertes de valeurs partir des prvisions dactivit et de rentabilit.

Ltat des performances

(tat de rsultat global)
Rsultat global
(1+2)
Exploitation
Financement
Impts
Abandon dactivits
Rsultat global

Flux de revenus avant Ajustements de

ajustements de valeurs (1) valeurs (2)

Ltat des performances

(tat de rsultat global)
facilite la lecture des tats financiers en donnant
une vision synthtique des variations de valeurs
des postes du bilan
facilite la prvision des rsultats futurs en
distinguant les revenus dactivit (rcurrents),
les ajustements de valeur (non rcurrent), le
rsultat des activits abandonnes
prend en compte la proccupation de
lactionnaire travers la mesure de la variation
globale du patrimoine de lentreprise

Analyse des activits

Analyse du primtre de consolidation
Les variations de primtre
Les comptes pro forma

Analyse du rsultat
Analyse globale du rsultat
Analyse sectorielle ou gographique

Analyse du primtre de
consolidation
Primtre de consolidation : analyse du niveau
de contrle exerc par la socit mre sur les
entits consolides
Mthodes de consolidation : analyse de la
nature du contrle
Variations de primtre : analyse de la stratgie
de croissance du groupe
stratgie de croissance interne na pas dinfluence sur
le primtre de consolidation
stratgie de croissance externe gnre des variations
de primtre

Analyse du primtre de
consolidation
Le primtre de consolidation ne mesure pas toujours
lexacte envergure du groupe
Les variations du primtre de consolidation, par
acquisition ou cession dentreprise, impactent les
volutions dactivit et de soldes de gestion, les flux
financiers annuels et la variation de bilan
Lexistence dintrts minoritaires doit venir inflchir les
apprciations sur la rentabilit des capitaux pour
lactionnaire direct du groupe
Lorganisation du groupe exprime le type de synergies
quil recherche, le mode de dveloppement quil
privilgie
La liste des filiales et des participations recle parfois
des plus-values potentielles, ou des actifs cessibles sans
impact sur la stratgie du groupe

Exemples doprations
Acquisition de titres auprs de tiers
Fusion ralise par des apports externes
Acquisition complmentaire de titres conduisant lexercice dun
contrle exclusif on conjoint ou dune influence notable
Echange de titres dune entreprise non consolide contre des titres
dune entreprise consolide
Sortie du primtre
Vente totale ou partielle des titres dune entreprise consolide
Echange de titres dune entreprise consolide contre des titres dune
entreprise non consolide
Dconsolidation dune entreprise suite une baisse du pourcentage
de contrle en de des seuils de consolidation
Variation
du Acquisition complmentaire de titres auprs de tiers dune entreprise
pourcentage dintrt
dj consolide
Cession partielle des tiers de titres dune entreprise dj consolide
Exercice de stocks options ou bon de souscription dactions par des
tiers
Reclassement de titres dune entreprise consolide lintrieur du
groupe
Augmentation ou rduction du capital ingalitaire lgard des
actionnaires extrieurs au groupe
Echange de titres dune entreprise non consolide contre des titres
dune entreprise consolide
Nature des oprations
Entre dans le primtre

Les variations de primtre

Variations de primtre
pas de variation des capitaux propres consolids part du groupe
hors rsultat
pas de remise en cause de la valeur patrimoniale du groupe (les
rserves consolides part du groupe)
Pas dinfluence sur le tableau de variation des capitaux propres
part du groupe

Entres dans le primtre

pas dincidence sur la variation des capitaux propres consolids
part du groupe, ni sur le rsultat de lexercice

Sorties du primtre et certaines variations de

pourcentage dintrt ont un impact sur le rsultat
consolid

Entre dans le primtre

SM a acquis 60 % de F pour 250

Juste valeur des actifs F = 180
Juste valeur des passifs F = 80
Incidence sur les comptes conso ?

Entre dans le primtre

Ecart dacquisition = cot dacquisition
% SM x [JV actifs F JV passifs F]
EdA = 250 60 % (180 80) = 190
Intrts minoritaires = 40 % (180 80) = 40
-CdA titres F
+ EdA
+ JV actifs F
Total

(250) + intrts minos

190 + JV passifs F
180
120 Total

40
80
120

Sortie de primtre
SM a acquis 75 % de F pour 8 000 k au 1/N.
SM cde F au 1/N+1pour 10 000 k . EdA non
dprci, CP de F = 10 387 k.
Cot dachat titres F (a)
CP individuels F
Ecarts dval (ter., marques, stocks, idp)
JV actifs et passifs
QP acquise par M (b)
Ecart dacquisition (a-b)

8 000
5 357
4 141
9 498
7 123
877

Sortie de primtre
CP conso de F la cession (a)
QP des CP cds (a)
EdA net des titres cds (b)
Valeur conso des titres cds (c=a+b)
Prix de vente (d)
Plus-value conso (d-c)
Plus-value indiv. (10 000 8 000)

Diffrence entre les plus-values

10 387
7 790
877
8 667
10 000
1 333
2 000

(667)

Les comptes pro forma

Les variations de primtre impactent les
comptes consolids
Pour faciliter les comparaisons, on prsente
des comptes pro forma ( primtre constant)
Lors dun changement significatif du primtre
de consolidation
Lors dun changement de mthode comptable

Analyse du rsultat
Objectif : valuer lefficacit de la gestion
oprationnelle dans le cadre dune stratgie
choisie
Problme :
bons rsultats partir dune gestion oprationnelle
mdiocre dun portefeuille dactivits prsentant de
bonnes situations concurrentielles
bons rsultats partir partir dune bonne gestion
oprationnelle dun portefeuille dactivits prsentant
des situations concurrentielles mdiocres

Analyse du rsultat
Objectifs : diagnostic sur la gestion
oprationnelle, la gestion stratgique et leur
cohrence au sein dun groupe
Trois types de difficults se prsentent
lanalyse des rsultats dun groupe :
les spcificits comptables et les nombreuses options
de prsentation des rsultats consolids gnent la
comparaison entre groupes
les obstacles rencontrs dans lanalyse des rsultats
divisionnels
larticulation entre stratgie globale et stratgie
dactivit

Analyse globale du rsultat

Lvolution du chiffre daffaires dun
groupe agrge trois composantes
les variations de primtre
les variations de change
lvolution conomique des activits

Mesure des causes de variation

du rsultat groupe
Variation du rsultat dexploitation consolid
- effet de primtre
= Variation du rsultat primtre constant
- effet de la variation des parits montaires
= Variation du rsultat primtre et taux de
change constants
- effet des variations de prix des matires
premires cycliques
= Variation intrinsque du rsultat

Mesure des causes de variation

du rsultat groupe
Cette variation intrinsque du rsultat peut
alors tre dcompose :
effet volume
effet prix
effet cots de revient
variation des cots de restructuration (en
exploitation)

Performances du groupe
Marge industrielle (EBE net des provisions)
- dotation aux amortissements dexploitation
= Rsultat dexploitation
+/- autres produits et charges (lments exceptionnels du PCG
considrs comme rcurrents)
= Rsultat oprationnel (rsultat dexploitation largi)
+/- Rsultat financier
+/- Rsultat extraordinaire (les seuls lments vraiment exceptionnels)
- impts
= Rsultat net des socits consolides en intgration
+ part du rsultat net des socits mises en quivalence
- part des intrts minoritaires
= Rsultat net part du groupe

Analyse sectorielle ou
gographique
Lanalyse par division doit tre intrasectorielle et
internationale afin de mettre en vidence :
la qualit globale du portefeuille dactivits en terme de position
concurrentielle
les stratgies et politiques de rsultat diffrencies par activit
le dcouplage profit / investissement par activit
la rpartition par activit des rsultats et risques lis

On pourra alors porter un jugement sur la stratgie

globale du groupe et son efficacit :
croissance et rsultat compars aux autres groupes
cohrence entre les activits pourvoyeuses de financement et
activits consommatrices de financement

Informations obligatoires
Analyse principale (IAS 14)
CA externe et intersectoriel
Rsultat dexploitation
lments exceptionnels

Analyse secondaire (IAS 14)

CA externe

hors Investissements
Actifs

Dotation aux amortissements,

aux
provisions
pour
dprciation et autres charges
non dcaisses

Segment sectoriel et
gographique (SFAS 131)
CA externe et intersectoriel
Rsultat dexploitation
Dotation aux amortissements
Elments exceptionnels
inhabituels

et

Impt
Quote-part de rsultat des
socits mises en quivalence

Quote-part de rsultat des

socits mises en quivalence

Investissements
Investissements
Actifs affectables
Actifs identifiables
Passifs affectables

Analyse de la profitabilit
Les sources de variation de la profitabilit
Les prix : leffet ciseaux
Les cots : leffet point mort

Les indicateurs classiques de la profitabilit

Les soldes intermdiaires de gestion
Les indicateurs mesurant lexcdent financier

Les nouveaux indicateurs de profitabilit

Ebitda et Ebita
Cash flows oprationnels et free cash flows

Lanalyse de la profitabilit
Profitabilit des ventes : rapport entre un rsultat
et le chiffre daffaires
Le compte de rsultat dun groupe mesure la
performance dun portefeuille dactivit :
1) profitabilit par secteur dactivit
2) profitabilit globale

Le compte de rsultat consolid se lit de la

mme faon que celui dune entreprise
individuelle jusquau rsultat net des entreprises
intgres

Difficults danalyse
Analyse comparative sectorielle des taux de
marges afin dvaluer la position concurrentielle
du groupe sur ses secteurs dactivits
Problmes :
le produit des activits oprationnelles est une notion
plus large en normes IAS/IFRS
la compensation des produits et des charges est
autorise dans certains cas
les normes IAS/IFRS ne dfinissent pas de rsultats
intermdiaires tels les SIG

Les sources de variation de la

profitabilit
Objectif de lanalyse : expliquer les causes
de la dgradation de la profitabilit
deux sources de dgradation :
leffet ciseau
leffet point mort

Les prix : leffet ciseaux

Effet ciseaux : volution dfavorable du prix de vente par
rapport au cot unitaire dune charge dexploitation
Sources de leffet ciseau :
baisse du prix de vente (stratgie de conqute ou surproduction)
hausse du cot dachat des matires non rpercutable sur le prix
de vente
hausse salariale plus forte que celle du prix de vente (dans les
entreprises de service)
effet de change dfavorable ( lachat ou la vente)
volution dfavorable du mix produit (on vend davantage de
produits faible marge)

Identification de leffet ciseau :

par lvolution de lactivit exprime en volume

Les cots : leffet point mort

Effet point mort : sensibilit du rsultat aux variations dactivit
plus la part de charges fixes est importante, plus le rsultat est
sensible au variations dactivit (MCV = CF)
Consquences sur les choix de financement : les frais financiers
sont une charge fixe, lendettement augmente le point mort
Lanalyste externe ne peut calculer le point mort (rpartition CV/CF)
Identification du point mort : baisse de la profitabilit

Les indicateurs classiques de la

profitabilit
Indicateurs de profitabilit exhibs du
compte de rsultat
Le rsultat par nature facilite lextraction
des indicateurs
Le rsultat par fonction (majoritaire)
permet de mesurer les performances
relatives des salaris

CdR par nature

Activits maintenues
Produits des activits ordinaires
+ Autres produits
+/- Variation des stocks de PF et en-cours
+ Production immobilise
- Achats consomms
- Charges de personnel et charges externes
- Impts et taxes
- Dotation aux amortissements
- Dotations aux provisions
- Cot de lendettement financier net
= Rsultat avant impt

CdR par destination

Activits maintenues
Produits des activits ordinaires
- Cot des ventes
= Marge brute

- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
+ Rsultat net relatif aux activits maintenues

- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
+ Rsultat net relatif aux activits maintenues

Activits abandonnes
+ Rsultat net des activits abandonnes

Activits abandonnes
+ Rsultat net des activits abandonnes

= Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires

= Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires

- Frais de RD
- Frais commerciaux
- Frais gnraux (dont impts et taxes)
- Cot de lendettement financier net
= Rsultat avant impt

Retraitements
Agrgats

Soldes
intermdiaires

Taux de marge

Prsentation par nature

Produit total (1)
CA
Variation de la production stocke
Production immobilise

Prsentation par destination

Chiffre daffaires (a)

Cot des ventes (b)

Cots des produits vendus (c)
Cots de structure (d)
Charges dexploitation (2)
(1) frais commerciaux
Consommations intermdiaires (3)
- frais gnraux
-matires
et
marchandises
1) frais de R&D
consommes (4)
-achats et charges externes
Salaires et taxes (5)
DAP (6)
Marge sur cots matires : 1-4
Marge brute : a-c
Valeur ajoute : 1-3
Rsultat oprationnel : a-b
Rsultat brut dexploitation : 1-3-5
Rsultat dexploitation : 1-2
Rapport au produit total
Rapport au CA
Marge sur cots matires
Marge brute
Valeur ajoute
Rsultat oprationnel

Rapport au CA
Rsultat brut dexploitation
Rsultat dexploitation

Choix de lindicateur
Indicateur fiable : le rsultat oprationnel avant
impt
cest le rsultat global des oprations industriels et
commerciales consolides en intgration
ce rsultat est indpendant de la structure financire
et fiscale du groupe
cest le rsultat prendre en compte pour mesurer la
rentabilit conomique des capitaux investis
il est conforme aux normes internationales (IASC) et
proche de lEBIT (Excedent Before Interests and
Taxes)

Les soldes intermdiaires de

gestion

Marge brute : production vendue immobilise et stocke

consommation de MP
sa dgradation est le signe dun effet ciseaux

Marge commerciale : quivalent de la marge brute pour une socit de

ngoce
Valeur ajoute : marge brute + marge commerciale autres achats
mesure le supplment de valeur cre par lentreprise
mesure le degr dintgration dun secteur (faire ou faire faire) : lexternalisation
rduit le taux de VA mais pas la profitabilit

EBE : VA + subventions frais de personnel impts et taxes

mesure la performance conomique de lentreprise (PC en(d)caissables hors
PC calculs)

Rsultat dexploitation : EBE + PC calculs dexploitation

une baisse de linvestissement amliore ce solde puisquil rduit les
amortissements

Rsultat courant : rsultat dexploitation + rsultat financier

Les indicateurs mesurant

lexcdent financier
Rsultat net des entreprises intgres
+ dotations aux amortissements et pertes de valeur
+ dotations aux provisions pour dprciations des actifs
circulants, pour risques et charges, nettes de reprise
- plus-values de cession des immobilisations
+ moins-values de cession des immobilisations
- subventions dinvestissement vires au rsultat
= CAF (capacit dautofinancement)
- dotations aux provisions pour dprciations des actifs
circulants, pour risques et charges, nettes de reprise
= MBA (marger brute dautofinancement)

Les indicateurs mesurant

lexcdent financier
Ils mesurent un simple excdent de trsorerie
potentiel : ils ne tiennent pas compte des
dcalages de paiement du cycle dexploitation
(crdits clients et fournisseurs)
Le compte de rsultat en normes IAS/IFRS ne
distingue plus le rsultat courant du rsultat
exceptionnel : les plus ou moins-values de
cession napparaissent plus de faon distincte

Les nouveaux indicateurs de

profitabilit
Elments de lactivit courante selon lIASC :
cession dactifs non stratgiques
restructurations ne conduisant pas un arrt
dactivit importante
pnalits sur affaires
crances irrcouvrables

Groupes franais prsentent les lments

exceptionnels du PCG dans le rsultat
dexploitation largi (lEBIT amricain)

Ebitda / Ebita
Ebitda : indicateur trs proche de lEBE :
Non prise en compte de lamortissement des carts dacquisition
indicateur trs favorable aux groupes se dveloppant par
croissance externe

Son calcul nest pas homogne :

avant ou aprs dprciation dactifs circulants

avant ou aprs PC non rcurrents
avant ou aprs part des minoritaires dans le rsultat du groupe
avant ou aprs quote-part de rsultat des socits mises en
quivalence

Ebita = Ebitda dotations aux amortissements des

immobilisations corporelles

Cash flows
cash flow oprationnel = ebitda variation
du BFRE
il mesure lexcdent de trsorerie rellement gnr
par lexploitation, avant tout choix de financement et
dinvestissement, avant toute incidence fiscale
cet indicateur est le pendant de lETE (= EBE
variation du BFRE).

Cash flow libre = Ebitda + rsultat financier

impts variation du BFR investissements
de renouvellement
il mesure le flux de trsorerie disponible aprs
financement de linvestissement

Analyse de la solvabilit
Les spcificits de lanalyse bilantielle des groupe
Les pralables lanalyse bilantielle
- Analyse des comptes
- Valorisation des lments

Analyse statique du bilan

Analyse de lquilibre financier par le bilan financier

Analyse de lquilibre financier par le bilan fonctionnel
Analyse de lquilibre financier par le bilan conomique
Les ratios utiles lanalyse du bilan

Analyse dynamique du bilan

- le tableau des flux de trsorerie
- le TPFF

Les spcificits de lanalyse

bilantielle des groupe
Objectif de lanalyse bilantielle : solvabilit
et la solidit financire dune entreprise
Problme : les filiales prsentent souvent
un profil bilantiel atypique, voire
dsquilibr
Conclusion : distinguer la solvabilit des
filiales de la solvabilit du groupe car il
existe des mcanismes de centralisation
de la trsorerie et de la gestion financire

Les composantes des capitaux

propres consolids
les capitaux propres individuels de lentit
consolidante
laugmentation des capitaux propres des entits
consolides (rsultats accumuls)
laugmentation des capitaux propres des entits
trangres (variations de cours de change)
la quote-part des capitaux propres des entits
intgres globalement dtenus par des
actionnaires minoritaires

Les pratiques de centralisation

financire
La dcentralisation historique
La centralisation systmatique des
ressources
La normalisation systmatique

La dcentralisation historique
Manifestations :
structures de bilan refltant laccumulation historique du capital
et les profils historiques de la rentabilit
accumulation des rsultats dans les filiales bnficiaires
recapitalisation par exception des filiales ayant consomm leurs
fonds propres

Avantages :
vrit des charges et des produits financiers
replacement interne des trsoreries toujours possible

Inconvnients :
non optimisation financire et fiscale
risque de surmobilisation de capitaux
centralisation alatoire de ressources

La centralisation systmatique
des ressources
Manifestations :
rationnement des fonds propres des filiales (par distribution de
rserves le cas chant)
distribution quasi-intgrale des rsultats
existence dune banque interne centralise

Avantages :
contrainte maximale pesant sur les gestionnaires de filiales
optimisation financire et fiscale
sensibilisation permanente lconomie de capitaux

Inconvnients :
fragilisation des activits consommatrices de trsorerie
(saisonnalit, cycles)
frein potentiel linvestissement et au dveloppement

La normalisation systmatique
Manifestations :
mise aux normes du groupe de lquilibre financier de chaque filiale
dfini par le fonds de roulement ou le taux dendettement net
pratique de distribution de rsultats l o lquilibre financier
risquerait de devenir excdentaire
pratique dabandon de crance ou recapitalisation l o lquilibre
financier risquerait de devenir dficitaire

Avantages :
les filiales sont galement dotes et concentres sur leurs
quilibres dexploitation

Inconvnients :
existence de nombreuses oprations sur fonds propres

Une solvabilit difficile

apprhender
Spcificits de lanalyse :

solidarit juridique et financire du groupe envers ses filiales

origine des financements de la filiale (externe ou intragroupe)
localisation des placements de la filiale (externe ou intragroupe)
rle de sous-holding de la filiale
plus-values potentielles receles par le portefeuille de participations du
groupe (reconfigurations du primtre)

Ratios classiques :
Endettement net / Fonds propres < 1
Endettement net / CAF < 3 5
Frais financiers / Rsultat brut dexploitation < 1/3

Evolution de lanalyse bilantielle :

analyse classique en dsutude (fonds de roulement / BFR /
trsorerie)
nouvelle approche (actif conomique / fonds propres / endettement
net)

Pralable lanalyse bilantielle

Analyse des comptes et retraitements
Point de vue conomique
Point de vue comptable (PCG / IAS)
Point de vue financier

Valorisation des lments du bilan

Valeur historique
Cot amorti
Juste valeur
Cours de conversion

Lanalyse des comptes

Les capitaux propres

Les provisions
Les obligations
Les impts diffrs
Les engagements hors bilan
Les immobilisations incorporelles
Les carts dacquisition
Les comptes de rgularisation
Les carts de conversion

Les capitaux propres

Compta :
capital, rserves, rsultat, carts de rvaluation
et dquivalence, subventions dinvestissement
Retraitements :
- les actions autodtenues (dans les immos fi ou les
VMP)
- CSNA (non valeur)
+ Provisions pour RC caractre de rserves

Les provisions
Provisions pour dprciation : baisse
probable de lactif
Provisions pour RC : hausse du passif
exigible (retraite)
Provisions rglementes : lies la
fiscalit et non pas lanticipation dune
charge (nexistent pas en conso)

Les obligations
ORA : capitaux propres
PRO = ce poste quilibre la dette et
lencaissement mais cest une non valeur
retrancher de lactif et des FP
Obligations et emprunts convertibles :
Les rpartir en dettes et CP (en fonction du
cours de laction et des conditions de
conversion)

Les impts diffrs

Diffrence entre les valeurs fiscale et
comptable
Fiscalit latente lie aux dcisions de
gestion / fiscalit diffre lie aux
diffrences temporelles
Retraitement :
contrepartie dun ida = produit dimpt qui
rduit une perte (dficit reportable)
dduire lida des capitaux propres pour
revenir leur montant initial

Impt diffr
Un mme bien a une VNC de 400 dans
les comptes fiscaux et une VNC de 300
dans les comptes conso en raison
damortissements diffrents : VC<VF=>ida
Impt diffr = diffrence temporelle x taux
dIS
Diffrence temporelle = valeur fiscale
valeur comptable

Les engagements hors bilan

EENE : rintgrer (actif circulant +dette
CT)
Retraite : selon IAS, en dette ou provision
pour le montant non couvert
Crdit-bail : obligatoirement rintgr en
immos corpos et en dettes

Les immobilisations
incorporelles
Frais dtablissement, frais de RD,
concessions, brevets, fonds commerciaux,
marques, logiciels, carts dacquisition
Charges selon IAS : FdE, frais de
recherche (mais pas les cots de
dveloppement)

Lcart dacquisition
Ecart dacquisition = prix dacquisition
part acquise des capitaux propres
comptables
Faire apparatre dans les immos incorpos
les actifs incorporels acquis
2004 : fin de lamortissement (test de
dprciation)

Les comptes de rgularisation

Concernent un exercice ultrieur : CCA,
PCA, CAR (frais dacquisition dimmos,
frais dmission demprunts)
PCA, CCA : lments du BFRE dans le
bilan conmique
CCA annuler dans une optique
liquidative
CAR : non valeurs annuler

Les carts de conversion

Origine :
crance

Origine :
dette

ECA :
perte latente

Baisse CC : provision RC
On laisse la crance sa
valeur dprcie
Elimination ECA, limination
de la provision au passif

Hausse CC : provision RC
On laisse la dette sa
nouvelle valeur
Elimination ECA, limination
de la provision au passif

ECP :
gain latent

Hausse CC : on ramne la
crance sa valeur initiale
Elimination ECP, crance ECP

Baisse CC : on ramne la
dette sa valeur initiale
Elimination ECP, dette +
ECP

Le cot historique
Valeur au bilan : VNC = cot dacquisition
amortissements cumuls
Test de dprciation : VNC > juste valeur
Inscription au bilan la valeur recouvrable
Dprciation au compte de rsultat (VNC - valeur
recouvrable)
Modification du plan damortissement

Elments viss :
Immobilisations corporelles
Capital et rserves (absence de normes IAS)

Le cot amorti
Valeur au bilan = valeur actuelle des flux futurs
Variation de valeur au compte de rsultat :
valuation des charges/produits (crance/ dette) financiers
thoriques partir de la valeur actuelle (au taux actuariel)
Constatation au compte de rsultat de la variation de valeur
(cot amorti fin de priode cot amorti dbut de priode)
Comptabilisation : charges/produits financiers rels + thoriques

Elments viss :
Prts et emprunts taux fixe
Crdits clients / fournisseurs > 1an

Vente crdit et cot amorti

1 000 k pays dans 2 ans. Cest une
vente assortie dun financement :
comptabilisation la valeur actuelle
VA = 1 000 / 1,052 = 907,3 (en N)
VA = 1 000 / 1,05 = 952,4 (en N+1)
VA = 1 000 (en N+1)
Bilan : inscription des VA
CdR : produits fi thoriques (45,1 puis
47,6)

La juste valeur
Valeur au bilan : juste valeur = max [valeur
vnale, valeur dutilit] = max [prix de cession,
valeur actualise des CF futurs]
Variation de valeur au compte de rsultat
Elments viss :
Titres financiers
Option sur les immobilisations avec test de
dprciation annuel
VNC < juste valeur => rvaluation
Inscription au bilan la valeur recouvrable avec contrepartie
au passif en cart de rvaluation
Modification du plan damortissement

Le cours de clture
Conversion des actifs et passifs hors capitaux
propres au cours de change de clture
Conversion des capitaux propres (capital et
rserves) au cours de change historique
Conversion des charges et produits au cours de
change la date de transaction (cours moyen)
Ecarts de conversion (dans les capitaux
propres): carts de change entre capitaux
propres au CC et au CH, entre rsultat au CC et
au CM

Le bilan financier
Approche privilgie par les normes IAS/IFRS
Comparer des emplois et des ressources de mme
dure
Classement : liquidit croissante / exigibilit croissante
Indicateur cl : fonds de roulement liquidit
Fonds de roulement liquidit = actifs courants dettes
court terme > 0

Ratios de liquidit : degr de solvabilit de lentreprise

Ratio de liquidit gnrale = actifs courants / dettes CT >1
Ratio de liquidit rduite = (actifs courants actifs courants
rotation lente) / dettes CT >1

Le bilan financier IAS

N
Actif
(emploi des ressources)
Actif non courant :
Actifs incorporels
Ecarts dacquisition (1)
Actifs corporels (dont CB)
Actifs biologiques (2)
Participations
dans
les
entreprises associes : titres
mis en quivalence (3)
Actifs financiers
Actifs dimpts diffrs (4)
Actifs destins tre cds
Actif circulant :
Stocks
Clients et autres dbiteurs
Actifs dimpts exigibles
Actifs financiers courants
Trsorerie et quivalents de
trsorerie (5)

N-1

N-2

N
Passif
(origine des ressources)
Capitaux
propres
de
lensemble :
Capital mis
- actions propres
Rserves du groupe
Rsultat de lexercice (6)
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires (7)
Passifs non courants :
Passifs financiers non courants
Provisions
Passifs dimpts diffrs (8)
Passifs inclus dans les activits
destines tre cds
Passifs courants :
Provisions
Fournisseurs et autres crditeurs
Passifs dimpts exigibles
Autres passifs financiers courants

N-1

N-2

Le bilan fonctionnel
Rattachement des emplois et ressources aux cycles
dopration (financement, investissement, exploitation)
Lapproche fonctionnelle suppose que les entreprises se
financent selon une logique dadossement entre des
emplois et des ressources de mme dure
Les normes IAS/IFRS sont fondes sur lapproche
liquidit car les conomies anglo-saxonnes sont
caractrises par des dlais inter-entreprises courts
Fonds de roulement fonctionnel = capitaux
permanents (CP + DLT) actifs stables
BFRE = actifs circulants dexploitation dettes
dexploitation
Trsorerie nette = FR BFR = trso active trso
passive
Variation de trsorerie nette = FR - BFR

Typologie des crises de

trsorerie

crise de croissance :
Hausse rapide du CA et par suite du BFR alors que le FR augmente lentement
par la mise en rserve de bnfices insuffisants pour financer une telle
croissance.

crise de gestion du BFR :

Le BFR augmente plus vite que le CA (le BFR exprim en jours de CAHT
augmente).

mauvaise politique financire :

Investissements raliss sans recours un financement moyen ou long terme :
le FR diminue ou devient ngatif. Cest un cas dautofinancement excessif.

crise de rentabilit :
Des pertes viennent rduire les CP et par suite le FR. Comme les charges
excdent les produits, les dcaissements sont suprieurs aux encaissements ce
qui dgrade la trsorerie.

baisse dactivit :
En cas de mauvaise conjoncture, les prises de commande peuvent baisser. Si
lentreprise ne les anticipe pas, le stock et le BFR vont augmenter.

Le bilan fonctionnel pour un

groupe multi-activits
lanalyse du BFR global na pas dintrt pour un
groupe qui gre de multiples activits
le bilan fonctionnel est adapt aux entreprises
empruntant selon la logique de ladossement
sur les marchs financiers, la maturit des
emprunts est fongible puisque lmission dun
emprunt obligataire ne ncessite pas de
justification dinvestissement (donc du LT
finance du CT)

Bilan fonctionnel
Actif
Emplois stables (valeur brute)
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
+ crdit-bail
- CSNA
- PRO
+ CAR

Passif
Ressources stables
Capital
Rserves
Rsultat
Intrts minoritaires
Provisions
+ amortissements
- CSNA
- PRO
+ dettes financires (hors CBC)

Actif circulant d'exploitation

Stocks et en-cours
Crances clients
EENE
+ avances et acomptes verss
+ CCA

Passif circulant d'exploitation

Dettes fournisseurs et rattachs
Dette fiscale et sociale (hors IS)
PCA
avances et acomptes reus

Actif circulant hors exploitation

VMP
CANV

Passif circulant hors exploitation

dette sur immos
dette fiscale (IS)

Trsorerie active (dispo)

Trso passive (CBC + EENE)

Total gnral

Total gnral

Le bilan conomique

Analyse potentiellement dynamique :

variation de lactif conomique (actif immobilis net + BFR) : il exprime un besoin
de financement en cas de croissance, une ressource en cas de dcroissance
capacit daccumulation de fonds propres (rsultat net + variation des rserves
rglementes et provisions caractre de rserves dividendes)
niveau souhaitable dendettement net

Mise en vidence de :
la capacit de lentreprise matriser ou contenir la croissance de son actif
conomique
sa capacit accumuler les fonds propres souhaitables (ajustement la hausse
par renforcement du capital ou la baisse par distribution de dividendes)
son objectif de dsendettement net (ou de rendettement)
lopportunit daccrotre leffet de levier, dfini par le taux dendettement

Deux difficults :
monte de lactif incorporel (goodwill, brevets )
poids trs variable des provisions rglementes (pas en conso)

Capacit de Mobilisation des

Ressources
CMR = capitaux propres endettement net
Un groupe sain peut tout moment lever autant
dendettement net que de fonds propres.
CMR mesure la capacit dun groupe
participer (par croissance externe) la
restructuration capitalistique et la croissance
dun secteur ( racheter ses concurrents)

Bilan conomique
Actif
Actif immobilis net
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
+ crdit-bail
+ goodwill
- CSNA
- PRO
- CAR
- frais d'tablissement

Passif
Fonds propres
Capital
Rserves
Dividendes
Intrts minoritaires
Provisions
- actifs fictifs
- Provisions pour RC lies au BFR
+ impts diffrs (passif - actif)

BFR
Stocks et en-cours
Crances
Autres dbiteurs
+ avances et acomptes verss
+ EENE
+ CCA
- Dettes fournisseurs et rattachs
- Dette fiscale et sociale
- PCA
- Provisions pour RC lies au BFR
- avances et acomptes reus

Endettement net
Emprunts MLT
CB
CBC
EENE
- VMP
- disponibilits

Total gnral

Total gnral