Théorie Générale de L'emploi de L'intérêt Et de La Monnaie 1

John Maynard KEYNES (1936)
Thorie gnrale
de lemploi, de lintrt
et de la monnaie
Traduit de lAnglais par Jean- de Largentaye (1942)
LIVRES I, II ET III
Un document produit en version numrique par Jean-Marie Tremblay,
professeur de sociologie au Cgep de Chicoutimi
Courriel: jmt_sociologue@videotron.ca
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Dans le cadre de la collection: "Les classiques des sciences sociales"
Site web: http://www.uqac.uquebec.ca/zone30/Classiques_des_sciences_sociales/index.html
Une collection dveloppe en collaboration avec la Bibliothque
Paul-mile-Boulet de l'Universit du Qubec Chicoutimi
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J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)
Cette dition lectronique a t ralise par Jean-Marie Tremblay,

professeur de sociologie au Cgep de Chicoutimi partir de :
John Maynard KEYNES
Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (1936)
Livres I, II et III
Traduit de lAnglais par Jean- de Largentaye (1942)
Une dition numrique ralise partir du livre de John Maynard Keynes,
Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (1936). Traduit de
lAnglais par Jean de Largentaye (1942). Paris : ditions Payot, 1942.
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dition complte le 20 juin 2002 Chicoutimi, Qubec.
Table des matires

Prface pour l'dition franaise, 1942
Prface de l'dition anglaise, 1936
Note du traducteur, 1942
Livre I : Introduction
I. II. III. -
La thorie gnrale
Les postulats de l'conomie classique
Le principe de la demande effective
Livre II : Dfinitions et concepts

IV. V. VI. -
Le choix des units

De la prvision en tant qu'elle dtermine le volume de la production et
de l'emploi
La dfinition du revenu, de l'pargne et de l'investissement
I. - Le revenu
II. - L'pargne et l'investissement
Appendice sur le Cot d'usage
VII. -
Nouvelles considrations sur le sens des notions d'pargne et

d'investissement
Livre III : La propension consommer

VIII. IX. -
La propension consommer I. - Les facteurs objectifs

La propension consommer II. - Les facteurs subjectifs
X. -
La propension marginale consommer et le multiplicateur
Voir le second fichier
Livre IV : L'incitation investir

XI. XII. XIII. XIV. -
L'efficacit marginale du capital

L'tat de la prvision long terme
La thorie gnrale du taux de l'intrt
La thorie classique du taux de l'intrt
Appendice relatif aux taux de l'intrt tel qu'il apparat dans les Principes
d'conomie de Marshall, dans les Principes d'conomie Politique de
Ricardo, et en d'autres ouvrages
XV. XVI. XVII XVIII. -
Les motifs psychologiques et commerciaux de la liquidit

Observations diverses sur la nature du capital
Les proprits essentielles de l'intrt et de la monnaie
Nouvel expos de la thorie gnrale
Livre V : Salaires nominaux et prix

XIX. -
Variations des salaires nominaux

Appendice sur la Thorie du Chmage du Professeur Pigou
XX. XXI. -
La fonction de l'emploi
La thorie des prix
Livre VI : Notes succinctes suggres par la thorie gnrale

XXII. - Notes sur le cycle conomique
XXIII. - Notes sur le mercantilisme, les lois contre l'usure, la monnaie
estampille, et les thories de la sous-consommation
XXIV. - Notes finales sur la philosophie sociale a laquelle la thorie gnrale
peut conduire
LEXIQUE
Prface pour l'dition

franaise
Par John Maynard Keynes, 1942
Retour la table des matires
Pendant un sicle ou plus l'conomie Politique a t domine en Angleterre par

une conception orthodoxe. Ce n'est pas dire qu'une doctrine immuable ait prvalu,
bien au contraire ; la doctrine a volu progressivement. Mais ses postulats, son
esprit, sa mthode sont rests tonnamment les mmes et une remarquable continuit
se distingue travers les changements. C'est dans cette orthodoxie en constante
volution que nous avons t lev. Nous l'avons tudie, enseigne, commente dans
nos crits et sans doute les observateurs superficiels nous rangent-ils encore parmi ses
adeptes. Les futurs historiens des doctrines considreront que le prsent ouvrage
procde essentiellement de la mme - tradition. Mais nous-mmes, en crivant ce
livre et un autre ouvrage rcent qui l'a prpar, nous avons senti que nous abandonnions cette orthodoxie, que nous ragissions fortement contre elle, que nous brisions
des chanes et conquerrions une libert. Cet tat d'esprit explique certains dfauts de
l'ouvrage ; il explique en particulier qu'il revte en divers passages un caractre de
controverse, qu'il ait trop l'air de s'adresser aux dfenseurs d'une conception spciale
et pas assez la Ville et au Monde. Nous avons voulu convaincre notre entourage et
ne non,, sommes pas adress assez directement au grand publie. Trois ans ont pass
depuis lors, nous nous sommes habitue notre nouveau vtement et avons oubli
jusqu' la forme de l'ancien. Si nous devions rcrire cet ouvrage, nous chercherions
viter ce dfaut et nous nous efforcerions d'exposer avec plus de nettet notre propre
manire de voir.
Nous disons tout ceci tant pour nous expliquer que pour nous excuser aux yeux
des lecteurs franais. Car en France il n'y a pas eu de tradition orthodoxe qui ait
gouvern l'opinion contemporaine aussi compltement qu'en Angleterre. La situation
des tats-Unis a t trs comparable la ntre. Mais en France et dans les autres pays
du continent aucune cole n'a t ce point prpondrante depuis la disparition de
l'cole Librale Franaise, qui fleurissait il y a quelque soixante-dix ans (les membres
de cette cole ont d'ailleurs survcu si longtemps au dclin de leur influence qu'il
nous souvient, alors que nous tions jeune rdacteur l'Economic Journal, d'avoir t,
charg d'crire les ncrologies d'un grand nombre d'entre eux : Levasseur, Molinari,
Leroy-Beaulieu ...) Si l'influence et l'autorit de Charles Gide avaient gal celles
d'Alfred Marshall, la situation en France et t plus semblable la ntre. A l'heure
actuelle les conomistes franais sont clectiques ; leurs doctrines ne sont pas assez
enracines - du moins le croyons-nous parfois - dans une conception systmatique.
Ceci les rendra peut-tre plus accessibles nos arguments, mais il se peut aussi que
nos lecteurs se demandent ce que nous voulons dire lorsque nous faisons un usage,
que certains de nos critiques anglais jugent impropre, des termes d'cole classique
et d'conomistes classiques . Il pourra donc tre utile aux lecteurs franais que
nous nous efforions d'indiquer en quelques mots ce que nous considrons comme les
caractristiques principales de notre tude.
Nous avons donn notre thorie le nom de thorie gnrale . Par l nous
avons voulu marquer que nous avions principalement en vue le fonctionnement du
systme conomique pris dans son ensemble, que nous envisagions les revenus globaux, les profits globaux, la production globale, l'emploi global, l'investissement
global et l'pargne globale bien plus que les revenus, les profits, la production, l'emploi, l'investissement et l'pargne, d'industries, d'entreprises ou d'individus considrs
isolment. Et nous prtendons qu'on a commis des erreurs graves en tendant au
systme pris dans son ensemble des conclusions qui avaient t correctement tablies
en considration d'une seule partie du systme prise isolment.
Expliquons-nous par quelques exemples. Lorsque nous avons soutenu (lue dans le
systme envisag globalement le montant du revenu pargn, c'est--dire non dpens
pour la consommation courante, est et ne peut pas ne pas tre exactement gal au
montant de l'investissement net nouveau, on a considr cette proposition comme un
paradoxe et une vaste controverse s'est instaure son sujet. Ceci s'explique sans aucun doute par le fait que l'galit de l'pargne et de l'investissement, qui est ncessairement vrifie dans l'ensemble du systme, ne l'est nullement dans le cas d'un
individu isol. Il n'y a aucune sorte de raison pour que le montant de l'investissement
nouveau dont je suis l'auteur soit li par une relation quelconque au montant de mes
pargnes personnelles. C'est trs juste titre que l'on considre le revenu d'un individu comme indpendant de ce qu'il consomme et investit personnellement. Mais
ceci, nous sommes oblig de le signaler, n'aurait pas d faire oublier que la demande
cre par la consommation et l'investissement d'un individu est la source du revenu
des autres individus et que par suite le revenu en gnral n'est pas indpendant, bien
au contraire, de la propension des individus dpenser et investir. Puisque le penchant des individus dpenser et investir dpend lui-mme de leurs revenus, une
relation se trouve tablie entre les pargnes globales et l'investissement global, et il
est trs facile d'tablir, sans que raisonnablement on puisse le contester, que cette
relation ne saurait tre qu'une stricte galit. A vrai dire, cette conclusion est des plus
banales. Mais elle ouvre la voie une suite de raisonnements qui commandent des
sujets plus importants. On dmontre que, d'une manire gnrale, le volume rel de la
production et de l'emploi dpend, non de la capacit de production ou du niveau
prexistant des revenus, mais des dcisions courantes de produire, lesquelles dpendent leur tour des dcisions d'investir et de l'estimation actuelle des montants de la
consommation courante et future. En outre, ds que l'on connat la propension
consommer et pargner (comme nous l'appellerons), c'est--dire la rsultante pour
la communaut entire des penchants psychologiques individuels concernant la
manire d'employer des revenus d'un certain montant, on peut calculer le niveau des
revenus et partant le niveau de la production et de l'emploi qui assurent l'quilibre du
profit lorsque l'investissement nouveau est d'un montant donn ; et ceci sert de point
de dpart la doctrine du Multiplicateur. Ou encore il devient vident que, toutes
choses tant gales d'ailleurs, un renforcement de la propension pargner contracte
les revenus et la production, tandis qu'un accroissement de l'incitation investir les
dveloppe. On peut aussi analyser les facteurs qui, dans le systme tout entier,
dterminent le revenu et la production ; on a, au sens propre du terme, une thorie de
l'emploi. De ce raisonnement dcoulent des conclusions qui touchent spcialement
les problmes de finances publiques et de politique nationale en gnral ainsi que les
problmes du cycle conomique.
Une autre particularit, trs caractristique de cet ouvrage, est la thorie du taux
de l'intrt. Ces derniers temps de nombreux conomistes ont soutenu que le montant
de l'pargne courante dterminait l'offre de capital frais, que le montant de l'investissement courant en gouvernait la demande et que le taux de l'intrt tait le facteur
d'quilibre ou le prix dtermin par le point d'intersection de la courbe de l'offre
d'pargnes et de la courbe de la demande d'investissement. Mais si l'pargne globale
est ncessairement et en toute circonstance juste gale l'investissement global, il est
vident qu'une telle explication s'effondre. La solution doit donc tre cherche
ailleurs. Nous l'avons trouve dans l'ide que le rle du taux de l'intrt est de maintenir en quilibre, non la demande et l'offre des biens de capital nouveaux, mais la
demande et l'offre de monnaie, c'est--dire la demande d'argent liquide et les moyens
d'y satisfaire. Nous rejoignons ainsi la doctrine des anciens conomistes, antrieurs
au XIXe sicle. Cette vrit, par exemple, a t discerne trs nettement par Montesquieu 1, Montesquieu, le plus grand conomiste franais, celui qu'il est juste de
comparer Adam Smith, et qui dpasse les physiocrates de cent coudes par la
perspicacit, par la clart des ides et par le bon sens (qualits que tout conomiste
devrait possder). Mais il nous faut laisser pour le corps de l'ouvrage l'explication
dtaille de tous ces phnomnes.
Nous avons donn ce Livre le nom de Thorie Gnrale de l'Emploi, de l'Intrt
et de la Monnaie ; et le troisime point sur lequel nous pouvons appeler l'attention est
notre conception de la monnaie et des prix. L'analyse suivante montre comment nous
avons fini par chapper aux confusions de la Thorie Quantitative, qui nous avait
autrefois induit en erreur. Nous considrons que le niveau gnral des prix et les prix
individuels sont dtermins d'une faon strictement identique, c'est--dire qu'ils
dpendent de l'offre et de la demande. L'tat de la technique, le niveau des salaires,
l'importance de l'outillage et de la main-duvre inemploys ainsi que la situation des
marchs et de la concurrence dterminent les conditions de l'offre pour les produits
individuels comme pour l'ensemble des produits. Les dcisions des entrepreneurs, qui
procurent des revenus aux producteurs individuels, et les dcisions de ces individus
en ce qui concerne l'emploi de ces revenus dterminent les conditions de la demande.
Et les prix - tant les prix individuels que le niveau gnral - apparaissent comme la
rsultante de ces deux facteurs. La monnaie, et la quantit de monnaie, n'intervien1
Nous pensons particulirement l'Esprit des Lois, Livre XXII, Chapitre XIX.
nent pas directement ce point du procs. Elles ont jou leur rle un stade antrieur
de l'analyse. La quantit de monnaie dtermine l'offre de ressources liquides, par l
elle gouverne le taux de l'intrt et jointe d'autres facteurs (notamment ceux qui
intressent la confiance) l'incitation investir ; celle-ci son tour fixe le niveau des
revenus, de la production et de l'emploi et ( chaque stade combine avec d'autres
facteurs) le niveau gnral des prix par l'intermdiaire de l'offre et de la demande
ainsi tablies.
Il nous semble que jusqu' une date rcente les doctrines associes au nom de J.
B. Say ont domin partout la science conomique beaucoup plus qu'on ne l'a cru. Il
est vrai que la plupart des conomistes ont abandonn depuis longtemps sa loi des
dbouchs , mais ils n'ont pas rejet ses hypothses fondamentales et particulirement le sophisme d'aprs lequel la demande serait cre par l'offre. Say suppose
implicitement que le, systme conomique travaille constamment pleine capacit,
de telle sorte qu'une activit nouvelle se substituerait toujours et ne s'ajouterait jamais
a une autre activit. Presque toute la thorie conomique postrieure dcoule de la
mme hypothse en ce sens que cette hypothse lui est ncessaire. Or il est vident
qu'une thorie fonde sur une telle base ne saurait convenir l'tude des problmes se
rapportant au chmage et au cycle conomique. Peut-tre ferons-nous mieux comprendre aux lecteurs franais le caractre que nous avons voulu donner au prsent
ouvrage en disant que, dans la thorie de la production, il abandonne dfinitivement
les doctrines de J. B. Say et que, dans la thorie de l'intrt, il revient aux doctrines de
Montesquieu.
J. M. KEYNES.
King's College, Cambridge, 1942.
Prface de la premire
dition anglaise
Par John Maynard Keynes, 1936
Ce livre s'adresse surtout nos confrres conomistes. Nous souhaitons qu'il

puisse tre intelligible d'autres personnes. Mais il a pour objet principal l'tude de
questions thoriques difficiles et il ne traite qu' titre subsidiaire l'application de la
thorie aux faits. Car, s'il y a des erreurs dans l'conomie orthodoxe, elles doivent tre
cherches non dans sa superstructure qui a t difie avec un grand souci de
cohrence logique, mais dans ses prmisses qui manquent de clart et de gnralit.
Nous ne pouvons donc atteindre notre but, qui est de persuader les conomistes de
procder un nouvel examen critique de leurs hypothses fondamentales, qu'au prix
d'un raisonnement trs abstrait et aussi de controverses multiples. Nous aurions
souhait que celles-ci fussent moins nombreuses. Nous avons jug cependant qu'il
n'importait pas seulement d'expliquer notre propre manire de voir, mais encore de
montrer en quoi elle se spare de la thorie dominante. Les personnes qui sont fermement attaches ce que nous appelons la thorie classique estimeront probablement tour tour que nous nous trompons compltement et que nous ne disons rien de
nouveau. C'est d'autres qu'il appartient de dcider si l'une ou l'autre de ces opinions
- ou une troisime - est exacte. Les parties de controverse sont destines fournir des
lments de rponse et, si en recherchant des distinctions nettes nous avons donn
nos propres controverses un ton trop acerbe, nous prions qu'on veuille bien le
pardonner. De nombreuses annes durant, nous avons nous-mmes dfendu avec conviction les thories que nous attaquons aujourd'hui et nous croyons ne pas ignorer
quelles en sont les parties solides.
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La question en jeu est d'une importance qu'on ne saurait exagrer. Mais, si nos
explications sont justes, ce sont nos confrres conomistes et non le grand public qu'il
nous faut d'abord convaincre. Au stade actuel de la discussion le grand publie, encore
qu'il soit le bienvenu au dbat, ne peut qu'assister aux efforts par lesquels un conomiste tente de mettre fin aux profondes divergences de vue qui sparent ses confrres,
divergences qui ont actuellement enlev la thorie conomique presque toute son
influence pratique et qui continueront le faire jusqu' ce qu'on leur ait apport une
solution.
Le rapport existant entre ce livre et le Treatise on Money sera sans doute moins
clair pour les lecteurs qu'il ne l'est pour nous mme ; ce que nous considrons comme
une volution naturelle de la pense dans la voie que nous suivons depuis plusieurs
annes apparatra parfois au lecteur comme un changement d'opinion dconcertant.
Cette difficult sera encore accrue par les changements que nous avons cru ncessaire
d'introduire dans le vocabulaire. Ces changements sont indiqus dans le cours de l'ouvrage ; quant la relation gnrale existant entre les deux livres, elle peut s'exprimer
de la faon suivante. Lorsque nous avons commenc la rdaction du Treatise on
Money, nous voluions encore dans la conception traditionnelle qui considre l'action
de la monnaie comme un facteur pour ainsi dire indpendant de la thorie gnrale de
l'offre et de la demande. Lorsque nous emes termin ledit ouvrage, nous avions dj
ralis certains progrs dans la transformation de la thorie montaire en une thorie
de la production dans son ensemble. Mais nous n'avions pas russi nous affranchir
suffisamment de certaines ides prconues ; et notre dfaut d'mancipation se
manifeste dans ce qui nous apparat maintenant comme la faiblesse essentielle des
parties thoriques de l'ouvrage (les Livres III et IV), c'est--dire dans notre impuissance fournir une explication complte des effets produits par les variations du volume de la production. Nos quations fondamentales , comme nous les appelions,
taient une image instantane, trace dans l'hypothse d'un volume de production
donn. Elles taient destines montrer comment, dans cette hypothse, certaines
forces pouvaient se dvelopper qui rompaient l'quilibre du profit et par suite
requraient un changement de volume de la production. Mais la description dynamique, en tant qu'elle se distingue de l'image instantane, demeurait incomplte et extrmement confuse. Le prsent ouvrage a fini par devenir au contraire une tude portant
principalement sur les forces qui gouvernent les variations de volume de la production et de l'emploi dans leur ensemble ; et comme il apparat que la monnaie joue
dans le mcanisme conomique un rle primordial et d'ailleurs trs particulier, les
dtails de la technique montaire se situent l'arrire plan du sujet. Une conomie
montaire est essentiellement, comme nous le verrons, une conomie o la variation
des vues sur l'avenir peut influer sur le volume actuel de l'emploi, et non sur sa seule
orientation. Mais la mthode que nous employons pour analyser le rapport entre la
variation des vues sur l'avenir et la situation conomique actuelle fait intervenir
l'action combine de l'offre et de la demande, et c'est par l qu'elle se rattache la
thorie fondamentale de la valeur. Nous sommes ainsi parvenu une thorie plus
gnrale, dans laquelle la thorie classique qui nous est familire constitue un cas
spcial.
L'auteur d'un livre comme celui-ci tant oblig de cheminer en des sentiers inconnus, la critique et l'change d'ides lui sont d'une utilit extrme, s'il dsire ne pas
commettre un nombre excessif d'erreurs. On est surpris des absurdits qu'on peut
admettre temporairement lorsqu'on rflchit trop longtemps seul; surtout dans le
domaine conomique (de mme que dans les autres sciences morales) o l'on n'a pas
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souvent l'occasion de vrifier ses ides par une preuve concluante dans l'ordre du
raisonnement ou de l'exprience. En rdigeant ce livre, plus encore peut-tre que lorsque nous crivions le Treatise oit Money, nous nous sommes appuy sur les conseils
continuels et sur la critique constructive de M. Kahn. De nombreuses parties de cet
ouvrage ne doivent qu' ses suggestions la forme qu'elles ont reue. Nous avons t
aussi trs utilement second par Mme Joan Robinson, par M. R. G. Hawtrey et par M.
R. F. Harrod, qui a corrig toutes les preuves.
La composition de cet ouvrage a t pour l'auteur un long effort d'vasion, une
lutte pour chapper aux formes habituelles de pense et d'expression ; et la plupart
des lecteurs devront s'imposer un effort analogue pour que l'auteur parvienne les
convaincre. Les ides si laborieusement exprimes ici sont extrmement simples et
devraient tre videntes. La difficult n'est pas de comprendre les ides nouvelles,
elle est d'chapper aux ides anciennes qui ont pouss leurs ramifications dans tous
les recoins de l'esprit des personnes ayant reu la mme formation que la plupart
d'entre nous.
J. M. Keynes, 1936.
12
Note du traducteur
Jean de lArgentaye, 1942
M. Keynes est surtout connu du grand public franais par ses Consquences conomiques de la paix. La confirmation clatante apporte par l'exprience certaines
des vues exposes dans ce livre lui confre une grande autorit.
Luvre proprement scientifique de M. Keynes, qui l'a plac au tout premier rang
des conomistes contemporains, est loin d'tre aussi connue en France. Faute d'avoir
t traduits, ses principaux ouvrages de doctrine sont rests ignors mme de l'opinion claire. Ni le Trait de la Probabilit, qui date de 1921, ni surtout le Trait de
la Monnaie, qui date de 1930, n'ont t publis en France. Le seul ouvrage de doctrine qui ait t traduit, la Rforme Montaire, remonte 1923.
Or c'est depuis cette poque que la pense de M. Keynes a subi sur le plan conomique une volution profonde, qu'elle est sortie des errements classiques et qu'elle
a pris un tour vraiment original et constructif. Le Trait de la Monnaie marque une
importante tape de cette volution. Mais cet ouvrage, bien qu'il compte parmi les
analyses les plus pntrantes des questions montaires, contient encore au jugement
mme de l'auteur des lacunes et des obscurits. C'est dans la Thorie Gnrale de
l'Emploi, de l'Intrt, et de la Monnaie, publie en fvrier 1936, que la thorie de NI.
Keynes nous est prsente pour la premire fois sous une forme complte et parfaitement homogne. A beaucoup de lecteurs franais, cette thorie apparatra entire-
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ment nouvelle. Afin de les aider la situer dans la pense conomique moderne,
peut-tre ne sera-t-il pas inutile de leur en signaler diverses particularits, d'indiquer
l'accueil qu'elle a reu de la doctrine et de mettre en lumire certaines de ses applications.
En quoi la Thorie Gnrale se distingue-t-elle de la thorie traditionnelle ? Pour
les uns elle constitue une rvolution, pour les autres une simple volution. Certains
ont t jusqu' nier qu'elle apportt aucune nouveaut relle. C'est un sujet qui a t
longuement discut 1. En ce qui concerne les diffrences d'hypothses et de conclusions, il appartiendra au lecteur de les apprcier. Mais il existe des diffrences de
mthode dont il importe qu'il soit instruit ds l'abord afin de ne pas entreprendre
l'tude de la Thorie Gnrale avec des habitudes de pense qui en compliqueraient
grandement l'intelligence.
La thorie traditionnelle examinait successivement la production, la rpartition, la
circulation et la consommation des richesses 2. Aucune trace d'une telle division ne
subsiste dans la Thorie Gnrale. Celle-ci se prsente sous la forme d'une construction entirement cohrente. Sans doute y peut-on discerner une thorie de l'emploi,
une thorie de l'pargne, une thorie des salaires et des prix, une thorie de l'intrt ;
mais chacune de ces thories apparat soit comme un aspect particulier du systme
tout entier, soit comme une pice du mcanisme gnral. Ceci nous semble la rapprocher grandement de la ralit. Car, lorsqu'on considre les faits conomiques dans
leur ensemble, la production, la distribution, la circulation et la consommation des
richesses sont des phnomnes trop troitement entremls pour qu'on puisse sans
inconvnient les sparer. Beaucoup plus satisfaisante est la mthode qui consiste
diviser, non les faits conomiques eux-mmes, mais les causes qui les gouvernent,
comme le fait M. Keynes lorsqu'il distingue la propension consommer et l'incitation
investir.
Toutefois les causes des faits conomiques sont elles-mmes nombreuses et
complexes. La Thorie Gnrale les groupe en un certain nombre de concepts de
nature psychologique, parmi lesquels les principaux sont la propension consommer,
l'incitation investir, dj cits, et la prfrence pour la liquidit. Outre ces concepts
psychologiques qui n'existaient pas dans la thorie traditionnelle elle introduit pour
les besoins du raisonnement des concepts objectifs, comme le cot d'usage et le plein
emploi, ou mixtes, comme l'efficacit marginale du capital. Quelle que soit la complexit de ces divers concepts, ils sont tous nettement dfinis et leur choix a t assez
heureux pour confrer la Thorie Gnrale le double avantage d'une troite conformit aux faits et d'une simplicit suffisante pour que le lecteur familiaris avec eux
puisse embrasser la thorie dans son ensemble.
Enfin la thorie traditionnelle et la Thorie Gnrale se distinguent par le choix
des variables. Dans la thorie traditionnelle, ainsi qu'on le verra, le revenu global de
la communaut est rang implicitement ou explicitement parmi les donne, du
systme. L'ide que le revenu peut tre considr comme constant est d'ailleurs enracine dans les esprits ; c'est elle qu'on trouve la base de la plupart des sophismes
1
2
On pourra consulter notamment l'tude de M. Harrod, M. Keynes and the traditional Theory
(Econometrica, fvrier 1937).
Toutefois cette division a t expressment carte par M. Colson, qui en France nous parat avoir
donn la thorie traditionnelle sa forme la plus accomplie et dont la mort rcente est une grande
perte pour la science franaise.
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conomiques contemporains. Dans la Thorie Gnrale au contraire le revenu global

est la variable dpendante essentielle ; l'objet mme de cette thorie est d'identifier les
facteurs qui le dterminent ; et, si elle analyse les motifs psychologiques de la dpense, c'est parce que la dpense des uns est la condition ncessaire et suffisante du
revenu des autres.
Ceci peut tre exprim sous une autre forme. Dans la thorie traditionnelle toutes
les personnes dsireuses de travailler sont censes pouvoir un certain salaire trouver
de l'emploi ; on suppose qu'il n'existe pas de chmage involontaire ou en d'autres termes qu'il y a plein emploi . Dans la Thorie Gnrale au contraire, le plein emploi
n'est qu'une situation limite ; il n'existe pas dans les circonstances normales.
Une seconde diffrence, qui mrite d'tre signale, rside dans le caractre attribu par les deux thories au niveau gnral des salaires nominaux ou, comme on dit
parfois, au salaire pur. La thorie traditionnelle suppose que la demande et l'offre de
main-d'uvre varient avec ce niveau et que par consquent, puisqu'elles sont gales,
elles lui assignent une valeur dtermine. La Thorie Gnrale considre, ni contraire, que la demande de main-d'uvre ne dpend pas directement du niveau des salaires, que l'offre n'en dpend pas non plus sauf en cas de plein emploi, et que par
consquent ces deux facteurs ne sauraient le dterminer ; le niveau gnral des salaires nominaux apparat donc comme une variable indpendante susceptible de prendre
une valeur quelconque.
La Thorie gnrale de l'Emploi, de l'Intrt et de la Monnaie a suscit chez les
conomistes un trs vif intrt ; il n'est presque aucune de ses lignes qui n'ait donn
lieu de multiples commentaires. Toutefois, si elle fut accueillie avec grande faveur
par des conomistes nombreux et influents, elle rencontra une hostilit non moins
grande chez d'autres conomistes marquants. Les professeurs Cassel et Pigou notamment, ont pris position contre elle, le premier dans un article de la Revue internationale du Travail d'octobre 1937, le second dans un article d'Economica de mai
1936. Indiquons tout de suite que leurs arguments ne paraissent pas des plus solides ;
ceux du Professeur Cassel parce que, selon la conclusion d'un article que le Professeur Lerner (R. I. T. novembre 1937), ils tmoignent, semble-t-il, d'une lecture
insuffisamment attentive de l'ouvrage de M. Keynes, et ceux du Professeur Pigou
parce qu'ils reposent pour la plupart sur l'hypothse que la politique bancaire peut
assurer la stabilit du revenu montaire global, hypothse difficilement conciliable
non seulement avec la Thorie Gnrale mais encore avec les faits.
D'autres auteurs, comme MM. R. G. Hawtrey, J. R. Hicks, B. Ohlin, D. H.
Robertson, adoptant une position intermdiaire, ont critiqu certaines parties de la
Thorie Gnrale et approuv les autres. Si on excepte les questions de terminologie
c'est surtout la thorie du taux de l'intrt qui les a spars de M. Keynes. Or dans
l'Economic Journal de juin 1937 M. A. P. Lerner a pu tablir que les thories du taux
de l'intrt respectivement soutenues par les trois derniers de ces auteurs et celle de
M. Keynes n'taient nullement inconciliables.
Enfin, parmi les partisans de la Thorie Gnrale, on peut citer notamment Mme
Joan Robinson, M. R. F. Harrod, M. A. P. Lerner. Non contents de dfendre ladite
thorie, ces auteurs en ont fait le point de dpart de travaux originaux tels que The
Trade Cycle (Harrod) ou les Essays in the Theory of Employment (Mme Robinson).
15
Ils ont ainsi montr avec quelle aisance elle se prte la solution des difficults
thoriques aussi bien qu' l'explication des faits.
La controverse au sujet de la Thorie Gnrale a t trop vaste pour que nous
puissions en retracer ici mme les grandes lignes. Elle a d'ailleurs roul beaucoup
plus sur les mthodes de M. Keynes et la nature de ses hypothses que sur la substance de sa thse. Au demeurant le point important est qu'aucune contradiction n'ait
t releve ni dans la thse elle-mme ni entre la thse et les faits. Eu gard au
nombre des critiques diriges contre elle et la qualit de leurs auteurs, ceci peut tre
interprt comme un important tmoignage en sa faveur.
A l'heure actuelle la discussion tend s'apaiser. La Thorie Gnrale exerce sur
les esprits une influence grandissante. Certains de ses concepts, comme la propension
consommer, le plein emploi, la prime de liquidit, ont fait l'objet d'tudes spciales
tant sur le plan thorique que sur le plan pratique. De nombreux auteurs se rfrent
ses chapitres, souvent par la seule indication de leur numro. Et il est permis de
penser que la Thorie Gnrale, aprs avoir dnonc les erreurs de l'cole dite
classique , est devenue son tour une oeuvre classique au sens le plus exact du
mot.
La Thorie Gnrale de l'Emploi, de l'Intrt et de la Monnaie est un ouvrage de
thorie pure. Beaucoup de temps et de travail seront ncessaires pour en tirer toutes
les consquences pratiques qu'elle comporte. Toutefois elle est assez proche de la
ralit pour qu'il s'en dgage divers principes immdiatement applicables. Plusieurs
des ides matresses qu'elle contient figuraient dj dans le Trait de la Monnaie ; et
il semble que l'influence pratique de la doctrine de M. Keynes ait commenc se
faire sentir ds la publication de cet ouvrage. Sans doute est-il impossible d'affirmer
que dans chaque cas particulier l'attitude d'un Gouvernement ait t inspire par telle
ou telle doctrine. Mais on peut constater, en divers pays, l'accord de la politique
suivie au cours des dernires annes avec certains principes essentiels de la Thorie
Gnrale.
En Grande-Bretagne la chute de la Livre la fin de septembre 1931 a marqu tout
la fois le dclin des tendances orthodoxes et la prdominance, dans le domaine montaire notamment, de conceptions trs analogues celles de M. Keynes. Jusqu'
cette poque, lorsque la balance des paiements se trouvait en dficit, les autorits s'efforaient de ramener l'quilibre en relevant le taux de l'escompte. Cette conception,
vieille de plus d'un sicle, avait fini par devenir dans la plupart des pays une rgle
fondamentale de la politique montaire. Tout autre est la conception de M. Keynes,
Dans sa doctrine, hors le cas de plein emploi, la hausse du taux de l'intrt apparat
toujours indsirable. Elle contrarie en effet l'investissement et d'une manire indirecte
la consommation ; elle ralentit par consquent l'activit conomique et risque en
certains cas d'aggraver le dficit de la balance des paiements au lieu de l'attnuer. Or
les autorits, britanniques semblent, depuis 1931, s'tre constamment refuses, malgr la pression qui s'est exerce plusieurs reprises sur le change, imposer les
restrictions montaires qu'et exiges la hausse du taux de l'intrt. Le taux de l'escompte, qui autrefois variait frquemment, a t fix en juin 1932 un niveau immuable. D'autre part, un fonds d'galisation a t cr sous une forme qui soustrait le
march montaire l'effet des mouvements internationaux de capitaux. On peut ainsi,
en toutes circonstances, maintenir sur ce march une abondance montaire adquate,
16
comme on maintient dans les bassins flot un niveau permanent au moyen des
cluses qui les isolent de la mer.
Aux tats-Unis la politique montaire a volu dans un sens parallle. Depuis
1934 les taux d'intrt tant long terme qu' court terme sont rests remarquablement
faibles et les taux d'escompte, autrefois assez mobiles, ont fait preuve d'une grande
stabilit. L'volution de l'conomie amricaine au cours des dernires annes montre
d'ailleurs que, si la baisse du taux de l'intrt est une condition ncessaire de la reprise, elle n'en est pas une condition suffisante, conformment une importante conclusion de la Thorie Gnrale. On peut encore retrouver l'influence de cette thorie
dans les rcentes dispositions fiscales appliques aux rserves des Socits amricaines. Il serait inexact de soutenir, comme on l'a fait parfois, que la Thorie Gnrale
condamne le principe mme de l'pargne. Les prfrences de M. Keynes vont au
contraire une politique d'extension de l'pargne, puisqu'il estime que les dpenses
de consommation ne doivent pas tre dveloppes l'exclusion des dpenses d'investissement et puisque d'autre part le montant global de celles-ci est ncessairement
gal celui des pargnes. Mais il dmontre que, lorsque le plein emploi n'est pas
ralis, la propension pargner est de nature, en diminuant le revenu global,
rduire le montant effectif des pargnes. Une distribution plus large des bnfices des
socits tmoigne chez elles d'une propension plus faible pargner ; et c'est par l
qu'elle peut avoir, en certains cas, une action favorable sur l'activit des affaires.
Quant la politique montaire applique en Allemagne depuis 1933 par le Dr
Schacht, il parat malais sans l'aide de la Thorie Gnrale d'en comprendre la nature et les rsultats. Comment en particulier une forte augmentation de la quantit de
monnaie a-t-elle pu se traduire beaucoup plus par la rduction du chmage que par la
hausse des prix ? C'est un phnomne difficilement conciliable avec la Thorie
Quantitative de la Monnaie communment admise. On s'explique que la politique
financire allemande ait paru mystrieuse beaucoup de publicistes de formation
traditionnelle et, que certains d'entre eux n'aient cess pendant plusieurs annes d'on
prdire l'chec imminent.
Ces brves indications suffiront, il faut l'esprer, faire entrevoir au lecteur la
place que la Thorie Gnrale de l'Emploi, de l'Intrt et de la Monnaie occupe dans
l'conomie thorique et pratique d'aujourd'hui. A vrai dire peu d'ouvrages semblent
avoir enrichi la science conomique d'un apport aussi considrable. Il serait certes
exagr de dire que tout dans ce livre est original. Le mrite de M. Keynes n'est pas
seulement d'avoir cr des thories nouvelles, il est aussi d'avoir su faire un choix
heureux parmi la multitude des anciennes et surtout d'avoir group ces diverses thories dans une construction homogne, simple et rigoureuse. Pour mesurer la puissance
de raisonnement, la sret de mthode et l'indpendance d'esprit qui lui ont t ncessaires pour mener bien cette tche, il faut se rappeler qu'un sicle de travaux minents 'avaient pas suffi dbarrasser la thorie ricardienne des dfauts qui l'empchent d'expliquer certains phnomnes du monde conomique rel. Sans doute la
Thorie Gnrale est-elle encore susceptible d'amliorations. Telle qu'elle est, elle
n'en constitue pas moins un instrument remarquable, qui a rendu et rendra l'analyse
conomique les plus utiles services. C'est pourquoi nous avons pens que, six ans
aprs sa publication, il convenait de ne pas diffrer plus longtemps le moment d'en
saisir l'opinion conomique de langue franaise.
17
Nous ne voudrions pas terminer cette note sans remercier M. J. Cheguillaume de

la collaboration constante qu'il nous a prte au cours de la traduction, ainsi que notre
collgue, M. Gabriel Ardant, de l'aide prcieuse qu'il nous a galement apporte.
Jean de Largentaye.
18
Thorie gnrale de l'emploi,

de l'intrt, et de l monnaie
19
Livre 1
Introduction
20
Chapitre I
La thorie gnrale
En intitulant ce livre la Thorie Gnrale de l'Emploi, de l'Intrt, et de la Monnaie, nous tenons souligner le mot gnrale . Nous avons choisi ce titre pour
faire ressortir l'opposition existant entre la nature de nos arguments et de nos
conclusions et celle de la thorie classique 1, qui a t la base de notre formation et
qui, tant sur le plan pratique que sur le terrain doctrinal, gouverne dans la prsente gnration la pense conomique des milieux dirigeants et universitaires, comme elle l'a
gouverne au cours des cent dernires annes. Nous dmontrerons que les postulats
de la thorie classique ne s'appliquent qu' un cas spcial et non au cas gnral, la
situation qu'elle suppose tant la limite des situations d'quilibre possibles. Au surplus les caractristiques du cas spcial auquel cette thorie s'applique se trouvent ne
pas tre celles de la socit conomique o nous vivons rellement. Son enseignement ne peut donc tre que trompeur et nfaste, si on prtend appliquer ses conclusions aux faits que nous connaissons.
La dnomination d' conomistes classiques a t invente par Marx pour dsigner Ricardo,
dames Mill et leurs prdcesseurs, C'est--dire les auteurs de la thorie dont l'conomie Ricardienne a t le point culminant. Au risque d'un solcisme, nous nous sommes accoutum ranger
dans l'cole classique les successeurs de Ricardo, c'est--dire les conomistes qui ont adopt et
amlior sa thorie y compris Stuart Mill, Marshall, Edgeworth et le Professeur Pigou.
21
Chapitre II
Les postulats de l'conomie classique
La plupart des ouvrages relatifs la thorie de la Valeur et de la Production ont

surtout trait la rpartition entre les diverses usages d'un volume donn de
ressources 1 employes et les conditions qui, dans l'hypothse o cette quantit de
ressources est employe, dterminent leurs rmunrations respectives et les valeurs
relatives de leurs produits 2.
La question du volume des ressources disponibles, c'est--dire du chiffre de la
population susceptible d'tre employe, de l'importance de la richesse naturelle et du
capital accumul, a souvent t traite, elle aussi, d'une manire descriptive. Mais la
thorie pure des facteurs qui dterminent l'emploi effectif des ressources disponibles
a rarement fait l'objet d'un examen approfondi. Il serait videmment absurde de dire
qu'elle n'a jamais t tudie. Car elle a t la matire de toutes les discussions relatives aux fluctuations de l'emploi, et celles-ci ont t nombreuses. Ce que nous
voulons dire, ce n'est pas que l'on a nglig le sujet, mais qu'on a jug si simple et si
1
2
Le lecteur trouvera en appendice un lexique o nous rappelons la dfinition des termes qui
pourraient ne pas lui tre familiers. Ces mots sont marqus d'un astrisque dans le texte (N. du T.).
Cette manire de faire s'accorde avec la tradition Ricardienne. Car Ricardo se refusait expressment reconnatre un intrt quelconque au montant du revenu national considr indpendamment de sa distribution. Ce faisant, il dterminait correctement la nature de la thorie qui lui tait
propre. Mais ses successeurs, moins clairvoyants, se sont servi de la thorie classique dans les
controverses relatives aux causes de la richesse. Voir ce sujet la lettre adresse par Ricardo
Malthus le 9 octobre 1820 : L'conomie Politique est selon vous une enqute sur la nature et les
causes de la richesse. J'estime au contraire qu'elle doit tre dfinie une enqute au sujet de la
distribution du produit de l'industrie entre les classes qui concourent sa formation. On ne peut
rapporter aucune loi la quantit des richesses produites, mais on peut en assigner une assez
satisfaisante leur distribution. De jour en jour je suis plus convaincu que la premire tude est
vaine et dcevante et que la seconde constitue l'objet propre de la science .
22
vidente la thorie fondamentale sur laquelle il repose que l'on s'est born, tout au
plus, la mentionner 1.
I
La thorie classique de l'emploi, suppose simple et vidente, a t, croyons-nous,
fonde, pratiquement sans discussion, sur deux postulats fondamentaux, savoir :
I. - Le salaire est gal au produit marginal du travail.
Ceci veut dire que le salaire d'une personne employe est gal la valeur qui
serait perdue si l'emploi tait rduit d'une unit (dduction faite des autres cots que
la rduction corrlative de la production pargnerait) ; avec cette restriction que l'galit peut tre contrarie, conformment certains principes, par l'imperfection de la
concurrence et des marchs.
II. - L'utilit du salaire quand un volume donn de travail est employ est gale
la dsutilit marginale de ce volume d'emploi.
Ceci veut dire que le salaire rel d'une personne employe est celui qui est juste
suffisant (au jugement des personnes employes elles-mmes) pour attirer sur le
march tout le volume de travail effectivement employ ; avec cette restriction que
l'galit pour chaque unit individuelle de travail peut tre contrarie par une coalition des units disponibles, analogue aux imperfections de la concurrence qui affaiblissent le premier postulat. La dsutilit doit s'entendre ici comme englobant les
raisons de toute nature qui peuvent dcider un homme ou un groupe d'hommes
refuser leur travail plutt que d'accepter un salaire qui aurait pour eux une utilit
infrieure un certain minimum.
Ce postulat n'exclut pas ce qu'on peut appeler le chmage de frottement .
Interprt dans le monde rel il se concilie en effet avec divers dfauts d'ajustement
qui s'opposent au maintien continu du plein emploi. Untel chmage peut tre d par
exemple une disproportion temporaire des ressources spcialises, rsultant d'un
calcul erron ou du caractre intermittent de la demande, ou aux retards conscutifs
des changements imprvus, ou encore au fait que le transfert d'un emploi un autre
ne peut tre effectu sans un certain dlai de telle sorte qu'il existe toujours dans une
socit non statique une certaine proportion de ressources inemployes reclasser.
Outre le chmage de frottement le Postulat admet encore le chmage volontaire , d au refus d'une unit de main-duvre d'accepter une rmunration qui1
Le Prof. Pigou, par exemple, crit dans ses Economics of Welfare (4e dition, p. 127) (c'est nous
qui mettons les italiques) : moins que le contraire ne soit dit expressment, nous ngligerons
dans cette tude le fait qu'en gnral certaines ressources restent inemployes contre le gr de leurs
propritaires. Ce faisant nous simplifions l'expos du raisonnement, sans en altrer la substance .
Ainsi, tandis que Ricardo se dfend expressment de vouloir tudier le montant du revenu national
dans son ensemble, le Professeur Pigou, dans un livre qui a spcifiquement pour objet le problme
du revenu national, soutient que la mme thorie s'applique aussi bien lorsqu'il y a du chmage
involontaire que lorsqu'il y a plein emploi .
23
valente au produit attribuable sa productivit marginale, refus qui peut tre libre ou
forc et qui peut rsulter soit de la lgislation, soit des usages sociaux, soit d'une
coalition au cours d'une ngociation collective de salaires, soit de la lenteur des
adaptations aux changements, soit enfin de la simple obstination de la nature
humaine. Mais en dehors du chmage de frottement et du chmage volontaire
il n'y a place pour aucune autre sorte de chmage. Les postulats classiques n'admettent pas la possibilit d'une troisime catgorie que nous dfinirons par la suite le
chmage involontaire .
Compte tenu des restrictions qui prcdent, le volume des ressources employes
se trouve, suivant la thorie classique, convenablement dtermin par les deux postulats. Le premier nous donne la courbe de la demande de main-duvre, le second la
courbe de l'offre et le volume de l'emploi se fixe au point o l'utilit de la production
marginale balance la dsutilit de l'emploi marginal.
Il rsulterait de ceci qu'il n'y aurait que quatre moyens possibles d'accrotre
l'emploi :
a) amliorer l'organisation ou la prvision de manire diminuer le chmage de
frottement ;
b) abaisser la dsutilit marginale du travail telle qu'elle est exprime par le
salaire rel au-dessous duquel la main-d'uvre cesse de s'offrir, de manire diminuer le chmage volontaire ;
c) accrotre la productivit physique marginale du travail dans les industries
Produisant les biens de consommation ouvrire (pour user du terme appropri au
moyen duquel le Professeur Pigou dsigne les biens dont les prix gouvernent l'utilit
des salaires nominaux) ;
d) augmenter par rapport aux prix des biens de consommation ouvrire les prix
des autres catgories de richesses tout en accroissant l'importance relative de celles-ci
dans les dpenses totales des non salaris.
Telle est, si nous la comprenons bien, la substance de la Thorie du chmage du
Professeur Pigou, seul compte-rendu dtaill qui existe de la thorie classique du
chmage 1.
II
Est-il exact que les deux catgories prcdentes comprennent tous les cas
possibles de chmage, compte tenu du fait qu'en rgle gnrale la population trouve
rarement autant d'ouvrage qu'elle le voudrait sur la base du salaire courant ? Car on
ne conteste gure que, si la demande de main-duvre tait plus leve, une quantit
plus grande de travail s'offrirait gnralement sur le march aux salaires nominaux
existants 2. L'cole classique concilie ce fait avec son second postulat en disant que, si
1
2
L'Appendice au Chapitre XIX contient une tude plus approfondie de la Thorie du Chmage du
Professeur Pigou.
Cf. la citation prcdente du Professeur Pigou, la note de bas de page prcdente.
24
la demande de main-duvre au salaire nominal existant se trouve satisfaite avant

que les personnes dsireuses de travailler ce salaire soient toutes employes, c'est
qu'il existe chez les ouvriers une volont commune, avoue ou tacite, de ne pas
travailler un salaire moindre et que, si la main-duvre dans son ensemble consentait une rduction des salaires nominaux, une quantit plus grande d'emploi serait
offerte. S'il en tait ainsi, un chmage de cette nature, malgr les apparences, ne serait
pas proprement parler involontaire et devrait tre range dans la catgorie prcdente
du chmage volontaire , d aux effets des discussions collectives de salaire, etc.
Cette explication appelle deux observations : la premire, qui a trait au comportement effectif des travailleurs vis--vis des salaires rels et des salaires nominaux,
n'a pas une importance thorique fondamentale ; la seconde est au contraire fondamentale.
Supposons, pour le moment, que la main-duvre ne soit pas dispose travailler
pour un salaire d'un taux infrieur au taux existant et qu'un abaissement de ce taux
conduirait la suite de grves ou autrement, au retrait du march du travail d'une
partie de la main-duvre actuellement employe. S'ensuit-il que le niveau actuel des
salaires rels mesure exactement la dsutilit marginale du travail ? Ce n'est pas une
consquence ncessaire. Car, si une rduction du salaire nominal existant provoque le
retrait d'une certaine quantit de travail, il ne s'ensuit pas qu'une rduction du salaire
rel existant produirait le mme effet si elle rsultait d'une hausse du prix des biens de
consommation ouvrire. En d'autres termes, il est possible que dans une certaine
limite les exigences de la main-duvre portent sur un minimum de salaire nominal
et non sur un minimum de salaire rel. Les conomistes classiques ont suppos tacitement que ce fait ne changeait pas grand chose leur thorie, Mais ce n'est pas exact.
Car, si les salaires rels ne sont pas la seule variable dont l'offre de travail dpend,
leur raisonnement s'croule tout entier et on peut se demander si l'emploi effectif n'est
pas compltement indtermin 1. Ces conomistes semblent n'avoir pas remarqu
qu'il faut que l'offre de travail soit exclusivement fonction du salaire rel pour que
leur courbe de l'offre de travail ne se dplace pas tout entire chaque variation des
prix. Leur mthode est donc solidaire de leurs hypothses trs spciales et ne peut
tre adapte l'tude du cas le plus gnral.
Or l'exprience courante enseigne indiscutablement qu'une situation o la mainduvre stipule (dans une certaine limite) en salaires nominaux plutt qu'en salaires
rels n'est pas une simple possibilit, mais constitue le cas normal. Alors que la mainduvre rsiste ordinairement la baisse des salaires nominaux, il n'est pas dans ses
habitudes de rduire son travail chaque hausse du prix des biens de consommation
ouvrire. On dit parfois qu'il serait illogique de la part de la main-duvre de s'opposer la baisse des salaires nominaux et non celle des salaires rels. Pour les raisons
indiques ci-dessous (p. 36) ce n'est peut-tre pas aussi illogique qu'on pourrait le
croire premire vue ; et, comme nous le montrerons plus tard, il est heureux qu'il en
soit ainsi. En tout cas, logique ou illogique, l'exprience prouve que telle est en fait
l'attitude de la main-duvre.
Au surplus, que le chmage caractristique d'une priode de dpression soit d au
refus de la main-d'uvre d'accepter une baisse des salaires nominaux, c'est une thse
qui n'est pas clairement dmontre par les faits. Il n'est pas trs plausible d'affirmer
que le chmage aux ]tats-Unis en 19,32 ait t d soit une rsistance opinitre de
1
Ce point sera trait en dtail dans l'Appendice au Chapitre XIX.
25
la main-duvre la baisse des salaires nominaux soit sa volont irrductible

d'obtenir un salaire rel suprieur celui que le rendement de la machine conomique
pouvait lui procurer. Le volume de l'emploi connat d'amples variations, sans qu'il y
ait de changements apparents ni dans les salaires rels minima exiges par la maind'uvre ni dans sa productivit. L'ouvrier n'est pas plus intransigeant en priode de
dpression qu'en priode d'essor, bien au contraire. Il n'est pas vrai non plus que sa
productivit physique diminue aux poques de crise. Ces faits d'observation forment
donc un terrain prliminaire o l'on peut mettre en doute le bien-fond de l'analyse
classique.
Il serait intressant de connatre les conclusions d'une enqute statistique sur le
rapport qui existe dans la ralit entre les variations des salaires nominaux et celles
des salaires rels. Dans le cas d'une variation n'affectant qu'une catgorie d'industries,
il est probable que les salaires rels varient dans le mme sens que les salaires nominaux. Mais dans le cas de variations du niveau gnral des salaires on constaterait,
croyons-nous, que la variation des salaires rels qui accompagne une variation des
salaires nominaux, loin d'tre ordinairement du mme sens que celle-ci, est presque
toujours de sens oppos 1. Autrement dit, lorsque les salaires nominaux montent, on
constaterait que les salaires rels baissent et, lorsque les salaires nominaux baissent,
que les salaires rels montent. La raison en est que, dans la courte priode , la baisse
des salaires nominaux et la hausse des salaires rels doivent toutes deux accompagner, pour des motifs diffrents, la diminution de l'emploi ; la main-d'uvre accepte
plus volontiers des rductions de salaire lorsque l'emploi dcline et dans les mmes
circonstances les salaires rels ont tendance crotre puisque, si l'quipement reste
inchang, la productivit marginale de la main-d'uvre augmente mesure que
l'emploi diminue.
A la vrit, s'il tait exact que le salaire rel existant ft un minimum au dessous
duquel il ne s'offrirait en aucun cas plus de main-d'uvre qu'il n'en est actuellement
employ, aucun chmage involontaire autre que celui de frottement ne pourrait
exister. Mais il serait absurde de supposer qu'il en est toujours ainsi. Car en gnral
une quantit de main-duvre suprieure celle qui est actuellement employe s'offre
au salaire nominal existant, mme s'il y a une hausse du prix des biens de consommation ouvrire et si par consquent le salaire rel baisse. Dans ce cas, les biens de
consommation ouvrire quivalents au salaire nominal existant ne mesurent pas exactement la dsutilit marginale du travail et le second postulat se trouve en dfaut.
Mais il existe une objection plus fondamentale encore. Le second postulat dcoule
de l'ide que les salaires rels dpendent des conventions conclues entre les entrepreneurs et les ouvriers. Sans doute admet-on que dans la ralit les conventions sont
libelles en units montaires et l'on concde mme que les salaires rels jugs
acceptables par la main-d'uvre puissent, dpendre dans une certaine mesure du
niveau auquel le salaire nominal correspondant se trouve tabli. Nanmoins, c'est au
salaire nominal fix de la sorte qu'il incombe de dterminer le salaire rel. La thorie
classique suppose donc qu'il est toujours loisible la main-d'uvre de rduire son
salaire rel en acceptant une diminution de son salaire nominal. Le postulat d'aprs
1
Cette proposition, qui est conforme la doctrine traditionnelle, parat infirme par les tudes
statistiques de M. Dunlop et de M. Tharsis. Il s'agit l d'un point important pour la Thorie
Classique mais qui n'a qu'un intrt secondaire pour la Thorie Gnrale, o l'emploi n'est pas
dtermin par le salaire rel. Dans un article consacr cette question (Economic Journal, mars
1939), M. Keynes conclut qu'il ne faut pas trop se hter d'abandonner la doctrine traditionnelle en
cette matire (N. du T.).
26
lequel le salaire rel et la dsutilit marginale du travail tendent tre gaux exige
manifestement que la main-d'uvre soit en mesure de fixer elle-mme le salaire rel
en change duquel elle travaille sinon la quantit d'emploi offerte ce salaire. En
bref, la thorie traditionnelle soutient que les accords conclus entre les entrepreneurs
et les ouvriers pour la fixation du salaire nominal dterminent aussi le salaire rel,
de telle sorte que, dans le cas d'une libre concurrence chez les employeurs et d'une
absence de coalition chez les ouvriers, ceux-ci pourraient, s'ils le dsiraient, faire concorder le taux de leurs salaires rels avec la dsutilit marginale de la quantit
d'emploi offerte par les employeurs ce taux. Et s'il n'en est pas ainsi, il n'y a plus de
raison de supposer que le salaire rel et la dsutilit marginale du travail s'ajustent
spontanment l'un l'autre.
Les conclusions classiques, il ne faut pas l'oublier, sont destines s'appliquer la
main-duvre dans son ensemble. Elles ne signifient pas simplement qu'un individu
peut trouver du travail en acceptant un abaissement de salaire nominal que ses
compagnons refusent. Elles sont censes tre galement applicables un systme
ferm et un systme ouvert. Elles ne dpendent ni des caractristiques propres d'un
systme ouvert ni des effets qu'une rduction des salaires nominaux dans un seul pays
produit sur son commerce extrieur, lesquels n'ont pas intervenir dans le raisonnement. Elles ne se rattachent pas davantage aux consquences indirectes de l'action
qu'une baisse de la masse globale des salaires par rapport au volume de la monnaie
exerce sur le systme bancaire et l'tat du crdit, consquences qui seront examines
en dtail au Chapitre XIX. Elles reposent uniquement sur l'ide que, dans un systme
ferm, une rduction du niveau gnral des salaires nominaux s'accompagne ncessairement, au moins dans la courte priode et compte tenu de restrictions secondaires,
d'une certaine rduction des salaires rels, laquelle n'est pas toujours proportionnelle.
Or il n'est pas vident que le niveau gnral des salaires rels dpende du montant
du salaire nominal stipul par les employeurs et les ouvriers. On peut s'tonner, la
vrit, que si peu d'efforts aient t consacrs tablir le bien ou le mal fond de cette
assertion, qui se concilie difficilement avec le principe gnral de la thorie classique.
Celle-ci nous a enseign en effet que les prix sont gouverns par le cot premier
marginal exprim en monnaie et que ce cot premier lui-mme dpend en grande
partie des salaires nominaux. Il aurait donc t logique pour l'cole classique de
soutenir qu'en cas de variations des salaires nominaux les prix varient dans une proportion sensiblement gale, de telle sorte que le salaire rel et le niveau du chmage
restent pratiquement inchangs, le gain ou la perte limits qui en rsultent pour la
main-d'uvre tant imputs aux autres lments du cot marginal qui n'ont pas t
affects par la variation 1. L'cole classique semble avoir cart cette manire de voir,
partie en raison de sa ferme conviction que la main-d'uvre est en mesure de fixer
elle-mme son salaire rel et partie sans doute en raison de la prdominance de l'ide
que les prix dpendent de la quantit de monnaie. Et, une fois admise la proposition
que la main-d'uvre est toujours en mesure de dterminer elle-mme son salaire rel,
on continua la soutenir parce qu'on la confondit avec une autre proposition, selon
laquelle la main-d'uvre est toujours en mesure de dterminer le salaire rel qui correspond au plein emploi, c'est--dire la quantit maximum d'emploi qui est compatible avec un salaire rel donn.
Un tel raisonnement contiendrait, notre avis, une grande part de vrit, encore que le rsultat
complet soit moins simple, comme nous le verrons au Chapitre XIX.
27
En rsum, le second postulat de la thorie classique soulve deux objections - la

premire concerne le comportement effectif de la main-duvre. Une baisse des salaires rels, due une hausse des prix non accompagne d'une hausse des salaires
nominaux, ne fait pas baisser, en rgle gnrale, l'offre de main-duvre dont on
dispose au salaire courant au-dessous de la quantit effectivement employe avant la
hausse des prix. Supposer qu'une hausse des prix puisse avoir ce rsultat, c'est supposer que toutes les personnes actuellement dpourvues d'emploi, quoique dsireuses de
travailler au salaire courant, cesseraient d'offrir leurs services en cas d'une hausse
mme limite du cot de la vie. C'est sur cette trange supposition que la Thorie du
Chmage du Professeur Pigou 1 parat reposer et c'est elle qu'admettent implicitement
tous les membres de l'cole orthodoxe.
Mais la seconde objection, dont l'importance est fondamentale et que nous dvelopperons dans les chapitres suivants, dcoule des raisons qui nous empchent d'admettre que le niveau gnral des salaires rels puisse tre directement dtermin par
les clauses des contrats de salaire. L'cole classique, en supposant que les contrats de
salaire peuvent dterminer le salaire rel, a fait une hypothse arbitraire. Car il se
peut que la main-duvre considre dans son ensemble n'ait sa disposition aucun
moyen d'amener l'quivalent en biens de consommation ouvrire du niveau gnral
des salaires nominaux concorder avec la dsutilit marginale du volume courant
d'emploi. Il se peut qu'elle n'ait aucun moyen de rduire ses salaires rels un chiffre
donn en rvisant les clauses montaires des accords conclus avec les entrepreneurs.
Tel est le point que nous discuterons. Noirs nous efforcerons de prouver que le rle
essentiel dans la dtermination du niveau gnral des salaires rels est jou par
certains autres facteurs. Un de nos buts principaux sera d'lucider ce problme. Nous
soutiendrons qu'il y a eu un malentendu fondamental au sujet des rgles qui gouvernent en cette matire le fonctionnement rel de l'conomie o nous vivons.
III
Bien que la comptition des individus ou des groupes d'individus autour des
salaires nominaux soit souvent cense dterminer le niveau gnral des salaires rels,
en fait cette comptition a un autre objet. Puisque la mobilit de la main-duvre est
imparfaite et puisque les salaires ne tendent pas tablir une exacte galit d'avantages nets dans les divers emplois, tout individu ou groupe d'individus qui consent
une rduction de ses salaires nominaux par rapport ceux des autres individus ou
groupes d'individus subit une rduction relative de Salaire rel qui suffit justifier Sa
rsistance. D'autre part, il est impossible de rsister toute diminution de salaire rel
qui rsulte d'une baisse du pouvoir d'achat de la monnaie affectant pareillement tous
les travailleurs ; et en fait les rductions de salaire rel qui se ralisent de cette faon
ne rencontrent gnralement pas de rsistance, moins qu'elles n'atteignent une ampleur extrme. Au surplus une rsistance la baisse des salaires nominaux dans certaines industries n'oppose pas au progrs de l'emploi global le mme obstacle infranchissable qu'une rsistance analogue toute rduction des salaires rels.
Cf. Chap. XIX. Appendice.
28
En d'autres termes, la comptition autour des salaires nominaux influe surtout sur
la rpartition du salaire rel global entre les groupes de travailleurs et non sur son
montant moyen par unit de travail, lequel dpend, comme nous le verrons plus tard,
d'une autre srie de facteurs. La coalition entre les travailleurs d'un certain groupe a
pour effet de protger leur salaire rel relatif. Quant au niveau gnral des salaires
rels, il dpend des autres forces. du systme conomique.
Il est donc heureux que, par instinct et d'ailleurs sans s'en rendre compte, les
travailleurs se montrent des conomistes plus raisonnables que les auteurs classiques,
lorsqu'ils rsistent aux rductions des salaires nominaux, qui n'ont jamais ou presque
jamais un caractre tout fait gnral, mme si l'quivalent rel de ces salaires est
suprieur la dsutilit marginale de l'emploi; alors que les rductions de salaires
rels, qui sont associes aux progrs de l'emploi global, ne rencontrent pas chez eux
de rsistance, moins qu'elles n'atteignent une ampleur telle que le salaire rel risque
de tomber au-dessous de la dsutilit marginale du volume d'emploi existant. Tout
syndicat opposera une certaine rsistance une amputation des salaires nominaux, si
faible soit-elle. Mais, puisqu'aucun syndicat ne songe dclencher une grve chaque
fois que le cot de la vie augmente, on ne peut, comme le fait l'cole classique, voir
dans l'action de ces organismes l'obstacle qui s'oppose dans tous les cas aux progrs
de l'emploi global.
IV
Il nous faut maintenant dfinir la troisime catgorie de chmage, c'est--dire, le
chmage involontaire au sens strict du mot, dont la thorie classique n'admet pas la
possibilit.
Il est clair qu'un tat de chmage involontaire ne signifie pas pour nous la
simple existence d'une capacit de travail non entirement utilise. On ne peut pas
dire qu'une journe de travail de huit heures reprsente du chmage parce qu'il n'est
pas au-dessus de la capacit humaine de travailler dix heures. Nous ne devons pas
considrer non plus comme chmage involontaire le refus de travail d'une corporation ouvrire qui n'accepte pas de travailler au-dessous d'une certaine rmunration
relle. De notre dfinition du chmage involontaire , il convient aussi d'exclure le
chmage de frottement . Cette dfinition sera donc la suivante: Il existe des chmeurs involontaires si, en cas d'une lgre hausse du prix des biens de consommation
ouvrire par rapport aux salaires nominaux, l'offre globale de main-d'uvre dispose
travailler aux conditions courantes de salaire et la demande globale de main-d'uvre aux mmes conditions s'tablissent toutes deux au-dessus du niveau antrieur de
l'emploi. Une seconde dfinition, qui revient d'ailleurs au mme, sera donne au
Chapitre suivant (p. 48).
De cette dfinition, Il rsulte que l'galit du salaire rel et de la dsutilit marginale de l'emploi, que prsuppose le second postulat, correspond lorsqu'elle est interprte dans le monde rel l'absence de chmage involontaire . C'est cet tat des
affaires, lequel n'exclut ni le chmage de frottement ni le chmage volontaire
que nous appellerons le plein emploi . Ceci s'accorde, comme nous le verrons, avec
les autres caractristiques de la thorie classique, qui devrait logiquement tre consi-
29
dre comme une thorie de la distribution des richesses en situation de plein emploi.
Aussi longtemps que les postulats classiques restent vrais, le chmage involontaire au
sens prcdent du mot ne peut exister. Le chmage apparent ne peut donc. tre que le
rsultat ou du dbauchage temporaire de la main-d'uvre reclasser ou du
caractre intermittent des besoins de ressources trs spcialises ou de l'effet sur
l'emploi de la main-duvre libre d'un interdit prononc par un syndicat. Les
crivains de tradition classique, ayant mconnu l'hypothse spciale qui se trouvait
la base de leur thorie, ont ainsi t amens la conclusion invitable et parfaitement
logique dans cette hypothse que le chmage apparent (sous rserve des exceptions
admises) ne peut tre d en dfinitive qu'au refus des facteurs inemploys d'accepter
une rmunration en rapport avec leur productivit marginale. Un conomiste classique peut considrer avec sympathie le refus de la main-duvre d'accepter une amputation du salaire nominal, il peut admettre qu'il soit sage de ne pas l'obliger s'adapter
des conditions qui ont un caractre temporaire, mais la probit scientifique l'oblige
dclarer que ce refus n'en est pas moins la cause profonde du mal.
Cependant, si la thorie classique n'est applicable qu'au cas du plein emploi , il est
videmment trompeur de l'appliquer aux problmes du chmage involontaire, supposer qu'une pareille chose existe (et qui le niera ?). Les thoriciens de l'cole classique ressemblent des gomtres Euclidiens qui, se trouvant dans un monde non
Euclidien et constatant qu'en fait les lignes droites qui semblent parallles se coupent
frquemment, reprocheraient aux lignes leur manque de rectitude, sans voir aucun
autre remde aux malencontreuses intersections qui se produisent. En vrit il n'y a
pas d'autre remde que de rejeter le postulatum d'Euclide et de mettre sur pied une
gomtrie non Euclidienne. Une opration de ce genre est aujourd'hui ncessaire dans
le domaine de la science conomique. Il est indispensable qu'on se dbarrasse du
second postulat de la doctrine classique et que l'on construise un systme conomique
o le chmage involontaire au sens strict du mot soit possible.
V
Si nous insistons sur le point qui nous spare de la doctrine classique, nous ne
devons pas pour autant mconnatre, un point important qui nous reste commun. Car
nous conservons le premier postulat comme par le pass, sous le bnfice des mmes
restrictions que la thorie classique ; et il convient de s'arrter un moment pour en
examiner la porte. Ce postulat signifie que, dans un tat donn de l'organisation, de
l'quipement, et de la technique, les niveaux dit salaire rel et les volumes de la production (c'est--dire de l'emploi) sont lis un un, de telle sorte qu'un accroissement
de l'emploi ne peut, en gnral, se produire sans qu'il y ait en mme temps une diminution des salaires rels. Nous ne contestons pas cette loi primordiale, qu' juste titre
les conomistes classiques ont dclare inattaquable. Dans un tat donn de l'organisation, de l'quipement et de la technique, chaque niveau du salaire rel gagn par
une unit de travail correspond, par une relation inverse, un seul volume de l'emploi.
Par consquent, si l'emploi augmente, il faut en rgle gnrale que dans la courte
priode la rmunration de l'unit de travail, exprime en biens de consommation
ouvrire, diminue et que les profits augmentent 1.
1
Le raisonnement se prsente comme suit : n personnes sont employes, la nime personne ajoute
un boisseau par jour la rcolte et les salaires ont un pouvoir d'achat d'un boisseau par jour.
30
Ceci n'est que le revers d'une proposition familire : pendant la courte priode o
l'quipement, la technique, etc. sont censs rester constants, l'industrie travaille normalement avec des rendements dcroissants; par suite le volume marginal de la production dans les industries produisant les biens de consommation ouvrire (lequel
gouverne les salaires rels) est oblig de diminuer mesure que l'emploi augmente.
Aussi longtemps que cette proposition restera vraie, toute mesure propre augmenter
l'emploi amnera invitablement une baisse parallle de la production marginale et
partant du taux des salaires mesurs au moyen de cette production.
Mais, si on carte le second postulat, un dclin de l'emploi , encore qu'insparable
du fait que le travail reoit un salaire quivalant une quantit plus grande de biens
de consommation ouvrire, n'est plus une consquence ncessaire du fait que le travail demande une quantit plus grande de ces biens ; et l'acceptation par la maind'uvre de salaires nominaux plus faibles n'est plus une condition ncessaire de la
diminution du chmage. Toutefois la Thorie du Salaire dans son rapport avec
l'Emploi, que nous sommes en train d'anticiper, ne pourra tre compltement lucide
avant que nous ayons atteint le Chapitre XIX et son Appendice.
VI
Depuis J. B. Say et Ricardo les conomistes classiques ont cru que l'offre cre sa
propre demande, ce qui veut dire en un certain sens vocateur mais non clairement
dfini que la totalit des cots de production doit ncessairement, dans la communaut entire, tre dpense directement ou indirectement pour l'achat de la production.
Dans les Principes d'conomie Politique de Stuart Mill cette doctrine est expressment dveloppe :
Les moyens de paiement des marchandises sont les marchandises elles-mmes.
Les instruments dont chacun dispose pour payer la production d'autrui sont les
produits qu'il possde lui-mme. Les vendeurs sont ncessairement et au sens propre
du mot des acheteurs. Si l'on pouvait doubler tout coup la capacit de production du
pays on doublerait l'offre de marchandises sur tous les marchs, mais on doublerait
du mme coup le pouvoir d'achat. Tout le monde doublerait sa demande en mme
temps que son offre; chacun serait mme d'acheter deux fois plus parce que chacun
aurait deux fois plus offrir en change 1.
Cependant la n + 1me personne n'ajouterait que 0,9 boisseau par jour la rcolte ; l'emploi ne peut
donc monter n + 1 personnes que si le prix du bl s'lve par rapport aux salaires jusqu' ce que
le pouvoir d'achat (lu salaire journalier baisse 0,9 boisseau. Les salaires globaux seraient alors de
0, 9 (n + 1) boisseaux, alors qu'ils taient prcdemment de n boisseaux. Par suite l'emploi d'une
personne supplmentaire entrane un transfert de revenu des personnes antrieurement employes
aux entrepreneurs.
Principes d'conomie Politique, Livre III, chap. XIV, 2.
31
On a cru qu'un corollaire de la mme doctrine tait que tout acte individuel d'pargne conduisait obligatoirement et quivalait un investissement, dans la production
des biens de capital, du travail et des marchandises qui n'taient plus ncessaires aux
besoins de la consommation. Le passage suivant extrait de la Pure Theory of
Domestic Values 1 de Marshall illustre la thse traditionnelle :
Le revenu de chacun est tout entier dpens en achat de marchandises et de services. Sans doute dit-on communment qu'un homme dpense une partie de son
revenu et pargne le reste. Mais c'est une vrit conomique familire qu'on achte
aussi bien des marchandises et du travail avec la portion de revenu que l'on pargne
qu'avec celle que l'on dpense, au sens commun du mot Lorsque quelqu'un cherche
obtenir une satisfaction immdiate au moyen des marchandises et des services qu'il
achte, on dit qu'il dpense. Lorsqu'il fait affecter le travail et les marchandises qu'il
achte, la production de biens dont il espre tirer le moyen de pourvoir ultrieurement ses satisfactions, on dit qu'il pargne.
Il est vrai qu'on pourrait difficilement citer des passages comparables dans les
derniers ouvrages 2 de Marshall ou dans ceux d'Edgeworth et du Professeur Pigou. La
doctrine n'est plus nonce aujourd'hui sous une forme aussi crue. Elle n'en est pas
moins la base sur laquelle repose encore toute la doctrine classique et sans laquelle
elle s'effondrerait. Des conomistes contemporains qui hsiteraient accepter la
doctrine de Mill acceptent sans hsitation des conclusions qui exigent cette doctrine
comme prmisse. Dans presque toute l'uvre du Professeur Pigou par exemple, on
trouve l'ide qu'en dehors des effets de frottement l'action de la monnaie n'a pas
d'importance vritable et que la thorie de la production et de l'emploi peut tre construite tout entire (comme celle de Mill) sur la base des changes rels, la monnaie
tant introduite par acquit de conscience dans un dernier chapitre ; cette opinion est la
forme moderne de la thse classique. La pense contemporaine est encore tout imprgne de l'ide que, si l'argent n'est pas dpens d'une faon, il le sera d'une autre 3. A
vrai dire, les conomistes d'aprs guerre n'ont pas souvent russi soutenir cette
manire de voir d'une faon cohrente, car leurs ides actuelles sont trop influences
par la tendance contraire et tiennent compte de faits d'observation trop manifestement
incompatibles avec leurs conceptions anciennes 4. Mais ils n'ont pas tir de cet tat de
choses des consquences suffisamment tendues et n'ont pas rvis leur thorie
fondamentale.
1
2
P. 34.
M. J. A. Hobson, aprs avoir cit dans sa Physiology of Industry (p. 102) le passage prcdent de
Mill, signale que Marshall l'poque o il crivait ses Economics of Industry commentait dj ce
passage dans les termes suivants (p. 1511). Cependant, bien qu'on ait le pouvoir d'acheter, il est
possible qu'on prfre ne pas l'utiliser . Mais , ajoute M. Hobson, il ne parvient pas saisir
l'importance capitale de ce fait et semble en limiter les consquences aux priodes de crise . A
notre avis, luvre postrieure de Marshall n'enlve rien la valeur de ce commentaire.
Cf. les Economics of Industry d'Alfred et Mary Marshall (p. 17) : Il n'est pas bon pour l'industrie
d'avoir des vtements dont le drap s'use trop vite. Car, si l'on ne dpensait pas son argent acheter
des vtements nouveaux, on l'emploierait des dpenses fournissant de l'emploi d'une autre faon
. Le lecteur remarquera que nous citons encore du Marshall premire manire. L Marshall des
Principles est devenu assez sceptique pour se montrer trs prudent et peu affirmatif. Mais les ides
anciennes n'ont jamais t rpudies ni extirpes des hypothses fondamentales de sa thorie.
Le professeur Robbins se distingue cet gard ; il est presque le seul qui continue soutenir une
conception cohrente, ses recommandations pratiques appartenant au mme systme que sa
thorie.
32
Le fait qu'on ait appliqu ces conclusions au genre d'conomie o nous vivons
rellement s'explique premire vue par une fausse analogie avec une sorte d'conomie sans change, comme celle de Robinson Cruso, o le revenu que les individus
consomment ou pargnent en consquence de leur activit productrice est exclusivement et rellement constitu par les produits spcifiques de leur activit. Mais en
outre, s'il a paru trs plausible que les cots de la production fussent dans leur ensemble toujours couverts parle produit de la vente rsultant de la demande, c'est parce
qu'il est difficile de distinguer cette proposition d'une autre qui possde une forme
analogue et qui, elle, est incontestablement vraie, c'est que dans une communaut la
totalit du revenu obtenu par les membres qui participent une activit productrice a
ncessairement une valeur juste gale la valeur de la production.
De mme, il est naturel de penser que l'acte par lequel un individu s'enrichit sans
apparemment rien prendre autrui doit aussi enrichir la communaut tout entire, de
telle sorte que (comme dans le passage de Marshall que nous venons de citer) un acte
d'pargne individuelle conduirait ncessairement un acte d'investissement. Car, ici
encore, il est incontestable que la somme des accroissements nets de la richesse des
individus est exactement gale l'accroissement global net de la richesse de la
communaut.
Ceux qui ont raisonn ainsi n'en ont pas moins t victimes d'une illusion d'optique qui fait confondre deux activits essentiellement distinctes. Ils ont cru tort qu'il
existait un lien unissant les dcisions de s'abstenir d'une consommation immdiate
aux dcisions de pourvoir . une consommation future, alors qu'il n'existe aucune
relation simple entre les motifs qui dterminent les premires et ceux qui dterminent
les secondes.
C'est donc l'hypothse de l'galit entre le prix de la demande globale des produits
et le prix de leur offre globale qui doit tre regarde comme le postulatum
d'Euclide de la thorie classique. Cette hypothse tant admise, tout le reste en dcoule ; les avantages sociaux de l'pargne prive et nationale, l'attitude traditionnelle
vis--vis du taux de l'intrt, la thorie classique du chmage, la thorie quantitative
de la monnaie, les avantages illimits du laissez-faire dans le commerce extrieur et
beaucoup d'autres choses que nous aurons discuter.
VII
En diffrents endroits de ce Chapitre, nous avons successivement fait reposer la
thorie classique sur l'hypothse :
1 Que le salaire rel est gal la dsutilit marginale de l'emploi existant ;
2 Qu'il n'existe rien de pareil au chmage involontaire au sens strict du mot ;
3 Que l'offre cre sa propre demande en ce sens que pour tous les volumes de la
production et de l'emploi le prix de la demande globale est gal au prix de l'offre
globale.
33
Or ces trois hypothses sont quivalentes, en ce sens qu'elles sont simultanment

vraies ou fausses, chacune d'elles dcoulant logiquement des deux autres.
34
Chapitre III
Le principe de la demande effective
I
Nous avons besoin ds le dbut de certains termes dont la dfinition prcise sera
donne plus tard. Dans un tat donn de la technique, des ressources et des cots,
l'emploi d'un certain volume de travail par un entrepreneur lui impose deux sortes de
dpenses : en premier lieu, les sommes qu'il alloue aux facteurs de production (autres
que les entrepreneurs) en change de leurs services, sommes que nous appellerons le
cot de facteur de l'emploi en question ; et en second lieu, les sommes qu'il paye aux
autres entrepreneurs pour les choses qu'il est oblig de leur acheter jointes au sacrifice
qu'il fait en utilisant son quipement au lieu de le laisser inactif, ensemble que nous
appellerons le cot d'usage de l'emploi en question 1. La diffrence entre la valeur de
la production rsultant de l'emploi et la somme de son cot de facteur et de son cot
d'usage est le profit ou encore, comme nous l'appellerons, le revenu de l'entrepreneur.
Le cot de facteur n'est videmment que le revenu des facteurs de production , considr du point de vue de l'entrepreneur. Ainsi le cot de facteur et le profit de l'entrepreneur forment-ils conjointement ce que nous dfinirons le revenu total rsultant de
l'emploi fourni par l'entrepreneur. Le profit de l'entrepreneur est naturellement la
quantit qu'il cherche rendre maximum quand il fixe le volume d'emploi offrir.
Lorsque on se place au point de vue de l'entrepreneur, il est parfois commode d'appeler produit d'un certain volume d'emploi le revenu global qui en rsulte (i. e. le
1
Une dfinition prcise du cot d'usage sera donne au Chapitre VI.
35
cot de facteur plus le profit). Quant au prix de l'offre globale 1 de la production

rsultant d'un certain volume d'emploi, il est le produit attendu qui est juste
suffisant pour qu'aux yeux des entrepreneurs il vaille la peine d'offrir ce volume
d'emploi 2.
Il s'ensuit que, dans un tat donn de la technique, des ressources et du cot de
facteur par unit d'emploi, le volume de l'emploi, aussi bien dans les entreprises et
industries individuelles que dans l'ensemble de l'industrie, est gouvern par le montant du produit que les entrepreneurs esprent tirer du volume de production qui
lui correspond 3. Car les entrepreneurs s'efforcent de fixer le volume de l'emploi au
chiffre qu'ils estiment propre rendre maximum l'excs du produit sur le cot de
facteur.
Soit Z le prix de l'offre globale du volume de production qui correspond
l'emploi de N personnes ; la relation entre Z et N, que nous appellerons la Fonction
ou Courbe de l'Offre Globale 4, tant reprsente par Z = ( N ). De mme, soit D le
produit que les entrepreneurs esprent tirer de l'emploi de N personnes ; la
relation entre D et N, que nous appellerons la Fonction ou Courbe de la Demande
Globale, tant reprsente par D = (N).
Ceci tant, si pour un certain volume de l'emploi N le produit attendu est
suprieur au prix de l'offre globale, c'est--dire si D est suprieur Z, il y aura un
mobile qui incitera les entrepreneurs accrotre l'emploi et, s'il le faut, lever les
cots en se disputant les uns aux autres les facteurs de production , jusqu' ce que
1
2
Qui ne doit pas tre confondu (voir infra) avec le prix d'offre d'une unit de production au sens
ordinaire du mot.
Le lecteur observera que nous liminons le cot d'usage la fois du produit et du prix de l'offre
globale d'un certain volume de production ; ces deux termes doivent donc tre entendus nets de
cot d'usage alors que les sommes globales payes par les acheteurs sont, bien entendu, brutes de
cot d'usage. Les raisons pour lesquelles il convient de procder ainsi seront donnes au Chapitre
VI. Le point essentiel est que le produit global et le prix de l'offre globale nets de cot d'usage
peuvent tre dfinis d'une faon exclusive et non ambigu. Le cot d'usage, tant videmment
fonction la fois du degr d'intgration de l'industrie et de l'importance des achats que les entrepreneurs se font les uns aux autres, il ne peut y avoir au contraire, de dfinition des sommes
globales payes par les acheteurs, cot d'usage compris, qui soit indpendante de ces facteurs. La
dfinition du prix d'offre, au sens ordinaire du mot, d'un producteur individuel soulve dj une
difficult analogue; et, lorsqu'il s'agit du prix de l'offre globale de la production dans son ensemble, il se prsente du fait des doubles emplois des difficults srieuses, qui ont souvent t ludes.
Si le terme doit tre entendu brut de cot d'usage, on ne peut vaincre ces difficults qu'au prix
d'hypothses spciales au sujet du degr d'intgration des entreprises dans les deux groupes d'industries produisant respectivement les biens de consommation et les biens de capital., hypothses
qui sont en elles-mmes obscures et compliques et qui ne correspondent pas la ralit. Si au
contraire le prix de l'offre globale est dfini comme ci-dessus net de cot d'usage, ces difficults
disparaissent. Le lecteur trouvera dans le Chapitre VI et dans son Appendice une analyse plus
complte de cette question.
Un entrepreneur ayant prendre une dcision pratique relative son chelle de production ne fait
pas, au sujet du produit ventuel de la vente de chaque volume de production, une prvision
unique exempte d'incertitude, mais plusieurs prvisions incertaines plus ou moins probables et
prcises. Lorsque nous parlons de sa prvision de produit , nous entendons la prvision de
produit qui, si elle, tait faite avec certitude, lui inspirerait la mme attitude que le groupe de
possibilits vagues et diffrentes qui composent en fait l'tat de sa prvision lorsqu'il prend la
dcision.
Au Chapitre XX, nous appellerons fonction de l'emploi une fonction troitement lie la fonction
de l'offre globale.
36
l'emploi ait atteint le volume qui rtablit l'galit entre Z et D. Ainsi le volume de
l'emploi est dtermin par le point d'intersection de la courbe de la demande globale
et de la courbe de l'offre globale ; car c'est ce point que la prvision de profit des
entrepreneurs est maximum. Nous appellerons demande effective le montant du
produit attendu D au point de la courbe de la demande globale o elle est coupe
par celle de l'offre globale. Ceci constitue l'essentiel de la Thorie Gnrale de
l'Emploi que nous nous proposons d'exposer. Les chapitres suivants seront donc
consacrs en grande partie l'examen des divers facteurs qui influent sur ces deux
courbes.
Quant la doctrine classique qu'on a coutume d'exprimer catgoriquement par la
formule que l' Offre cre sa propre Demande et qui continue supporter toute la
thorie conomique orthodoxe, elle implique une hypothse spciale au sujet de la
relation qui existe entre ces deux courbes. La proposition que l' Offre cre sa propre
Demande signifie videmment que le prix de l'offre globale ( N ) et le produit
(N) sont gaux pour toutes valeurs de N, c'est--dire pour tous volumes de la production et de l'emploi, et que, lorsqu'il se produit un accroissement du prix de l'offre
globale Z (= ( N )) correspondant un accroissement de l'emploi N, le produit D
(= (N)) crot ncessairement du mme montant que le prix de l'offre globale Z. En
d'autres termes, la thorie classique suppose que le prix de la demande globale (ou
produit ) s'ajuste toujours au prix de l'offre globale, de manire que, quel que soit le
volume de l'emploi N, le produit D prenne une valeur gale au prix de l'offre
globale Z qui correspond N. Ceci revient dire que la demande effective, au lieu
d'avoir une seule valeur d'quilibre, comporte une srie indfinie de valeurs toutes
galement admissibles; et que le volume de l'emploi est indtermin, sauf dans la
mesure o la dsutilit marginale du travail lui fixe une limite suprieure.
S'il en tait ainsi, la concurrence entre les entrepreneurs amnerait toujours une
extension de l'emploi, jusqu' ce que l'offre globale cesst d'tre lastique, c'est--dire
jusqu'au point o un nouvel accroissement de la demande effective ne s'accompagnerait plus d'un accroissement de la production. Il est vident qu'une telle situation
ne diffre en rien de la situation de plein emploi. Dans le Chapitre prcdent nous
avons donn du plein emploi une dfinition fonde sur le comportement de la mainduvre. Le second critre, d'ailleurs quivalent, auquel nous aboutissons maintenant, c'est que le plein emploi est atteint lorsque l'emploi global cesse de ragir lastiquement aux accroissements de la demande effective des produits qui en rsultent.
Ainsi la loi de J. B. Say qui veut que, pour tout volume de la production considre
dans son ensemble, le prix de la demande globale soit gal au prix de l'offre globale,
quivaut la proposition d'aprs laquelle il n'existe pas d'obstacle l'instauration du
plein emploi. Cependant si telle n'est pas la loi vritable qui lie la fonction de la
demande globale et la fonction de l'offre globale, il reste crire un chapitre de la
thorie conomique dont l'importance est dcisive et en l'absence duquel toute
discussion au sujet du volume de l'emploi global est vaine.
37
II
Il sera peut-tre utile cet endroit de donner un bref rsum de la thorie de
l'emploi qui sera labore au cours des chapitres suivants, mme si ce rsum ne
parat pas encore pleinement intelligible. Les termes utiliss seront en temps voulu
dfinis avec plus de soin. Dans ce rsum nous supposons que le salaire nominal et
les autres cots de. facteurs restent constants par unit de travail employ. Cette
simplification, dont nous nous affranchirons plus tard, est introduite seule fin de
faciliter l'expos. Que le salaire nominal et les autres cots de, facteurs soient ou non
sujets variation, cela ne change rien la nature du raisonnement.
Les grandes lignes de notre thorie peuvent tre dcrites comme suit. Lorsque
l'emploi crot, le revenu rel global augmente. Or l'tat d'esprit de la communaut est
tel que, lorsque le revenu rel global croit, la consommation globale augmente, mais
non du mme montant que le revenu. Par suite les employeurs raliseraient une perte,
si l'emploi supplmentaire tait consacr en totalit produire des biens de consommation. Pour qu'un certain volume d'emploi soit justifi il faut donc qu'il existe un
montant d'investissement courant suffisant pour, absorber l'excs de la production
totale sur la fraction de la production que la communaut dsire consommer lorsque
l'emploi se trouve ce niveau. Car, faute d'Un tel montant d'investissement, les
recettes des entrepreneurs seraient infrieures au chiffre ncessaire pour les dcider
offrir ce volume d'emploi. Il s'ensuit que, pour une valeur donne de ce que nous
appellerons la propension de la communaut consommer , c'est le montant de l'investissement courant qui dtermine le niveau d'quilibre de l'emploi, i. e. le niveau o
rien n'incite plus les entrepreneurs pris dans leur ensemble dvelopper ni contracter l'emploi. Le montant de l'investissement courant dpend lui-mme de ce que nous
appellerons l'incitation investir et nous verrons que l'incitation investir dpend de
la relation entre la courbe de l'efficacit marginale du capital et la gamme des taux
d'intrt affrents aux prts d'chances et de garanties diverses.
Ainsi, la propension consommer et le montant de l'investissement nouveau tant
donns, il n'y aura qu'un seul volume de l'emploi compatible avec l'quilibre ; tout
autre volume conduirait une ingalit entre le prix de l'offre globale et le prix de la
demande globale de la production considre dans son ensemble. Ce volume ne peut
tre plus grand que le plein emploi ; en d'autres termes le salaire rel ne peut tre
moindre que la dsutilit marginale du travail. Mais en gnral il n'y a pas de raison
de penser qu'il doive tre gal au plein emploi. C'est seulement dans un cas spcial
que la demande effective se trouve associe au plein emploi; et pour que ce cas se
ralise il faut qu'il y ait entre la propension consommer et l'incitation investir une
relation particulire. Cette relation particulire, qui correspond aux hypothses de la
thorie classique, est, en un certain sens, une relation optimum. Mais elle ne peut
exister que si, pour des raisons fortuites ou voulues, l'investissement courant assure
un montant de demande exactement gal l'excs du prix de l'offre globale de la
production rsultant du plein emploi sur le montant que la communaut dsire dpenser pour la consommation lorsqu'elle est employe plein.
Cette thorie peut tre rsume dans les propositions suivantes :
38
1 Dans un tat donn de la technique, des ressources et des cots, le revenu (tant
nominal que rel) dpend du volume de l'emploi N.
2 La relation entre le revenu d'une communaut et la somme, dsigne par DI,
qu'on peut s'attendre la voir dpenser pour la consommation, dpend d'une de ses
caractristiques psychologiques que nous appellerons sa propension consommer.
En d'autres termes, tant que la propension consommer ne varie pas, la consommation dpend du montant du revenu global, c'est--dire du volume de l'emploi N.
3 La quantit de main-duvre N que les entrepreneurs dcident d'employer
dpend de la somme (D) de deux quantits : D1 le montant qu'on s'attend voir la
communaut dpenser pour la consommation et D2 le montant qu'on s'attend la voir
consacrer l'investissement nouveau. D est ce que nous avons appel prcdemment
la demande effective.
4 Puisque D1, + D2 = D = ( N ), o est la fonction (le l'offre globale, et puisque, nous l'avons vu. au 2, D1, est une fonction de N, reprsente par x(N), qui
dpend de la propension consommer, il s'ensuit que (N) - z(N) = D2.
5 Par suite le volume d'quilibre de l'emploi dpend: a) de la fonction de l'offre
globale , b) de la propension consommer x, et c) du montant de l'investissement
D2. C'est l l'essentiel de la Thorie Gnrale de l'Emploi.
6 A tout volume de l'emploi N correspond un certain rendement marginal du
travail dans les industries produisant les biens de consommation ouvrire; et c'est ce
rendement qui dtermine le salaire rel. Ainsi le cinquimement se trouve soumis la
condition que N ne peut dpasser le chiffre pour lequel le salaire rel tombe au
niveau de la dsutilit marginale du travail. Ceci signifie que les variations de D ne
sont pas toutes compatibles avec notre hypothse temporaire que les salaires nominaux sont constants. L'expos complet de notre thorie exige donc que nous nous
librions de cette hypothse.
7 Selon la thorie classique d'aprs laquelle pour toute valeur de N la demande
globale D est gale l'offre globale [lettre grecque] (N), le volume de l'emploi est en
quilibre indiffrent pour toute valeur de N infrieure sa valeur maximum; on peut
donc supposer que le jeu de la concurrence entre les entrepreneurs porte le volume de
l'emploi cette valeur maximum. C'est seulement ce point qu'il peut y avoir selon la
thorie classique un quilibre stable.
8 Lorsque l'emploi augmente, la dpense de consommation D1 augmente aussi,
mais non du mme montant que la demande effective D ; car, lorsque le revenu crot,
la consommation croit aussi, mais dans une mesure moindre. La cl de notre
problme pratique rside dans cette loi psychologique.
Il en dcoule que, plus le volume de l'emploi est grand, plus il y a de marge entre
le prix de l'offre globale (Z) de la production qui lui correspond et la somme (D1) que
les entrepreneurs peuvent esprer voir rentrer du fait de la dpense des consommateurs. Par suite, lorsque la propension consommer ne change pas, l'emploi ne
peut crotre que si la dpense d'investissement D2 croit elle aussi, de manire
combler l'cart grandissant entre l'offre globale Z et la dpense de consommation D1.
Si on exclut les hypothses spciales de la thorie, classique o, lorsque l'emploi
39
augmente, il existe une certaine force qui oblige toujours D2 crotre suffisamment
pour combler l'cart grandissant entre Z et D1, le systme conomique peut donc se
trouver en quilibre stable pour un volume de N infrieur au plein emploi et plus,
prcisment pour le volume de N qui correspond l'intersection de la courbe de la
demande globale et de la courbe de l'offre globale.
Ce n'est donc pas la dsutilit marginale du travail, exprime en salaires rels, qui
dtermine le volume de l'emploi, sauf que l'offre de main-d'uvre dispose travailler en change d'un certain salaire rel fixe un maximum que l'emploi ne saurait
dpasser. Ce sont la propension consommer et le montant de l'investissement nouveau qui dterminent conjointement le volume de l'emploi et c'est le volume de
l'emploi qui dtermine de faon unique le niveau des salaires rels - non l'inverse. Si
la propension consommer et le montant de l'investissement nouveau engendrent une
demande effective insuffisante, le volume effectif de l'emploi sera infrieur l'offre
de travail qui existe en puissance au salaire rel en vigueur et le salaire rel d'quilibre sera suprieur la dsutilit marginale du volume d'quilibre de l'emploi.
Cette analyse nous explique le paradoxe de la pauvret au sein de l'abondance. Le
seul fait qu'il existe une insuffisance de la demande effective peut arrter et arrte
souvent l'augmentation de l'emploi avant qu'il ait atteint son maximum. L'insuffisance
de l demande effective met un frein au progrs de la production alors que la productivit marginale du travail est encore suprieure sa dsutilit.
Plus la communaut est riche, plus la marge tend s'largir entre sa production
potentielle et sa production relle ; et plus par consquent les dfauts du systme
conomique sont apparents et choquants. Car une communaut pauvre a tendance
consommer la part de beaucoup la plus importante de sa production et un trs faible
montant d'investissement suffit y assurer le plein emploi. Une communaut riche,
au contraire, est oblige de dcouvrir des occasions d'investissement beaucoup plus
nombreuses, pour pouvoir concilier la propension pargner de ses membres les plus
riches avec l'emploi de ses membres les plus pauvres. Si dans une communaut qui
est riche en puissance l'incitation investir est faible, l'insuffisance de la demande
effective l'obligera rduire sa production jusqu' ce que, en dpit de sa richesse
potentielle, elle soit devenue assez pauvre pour que l'excs de sa production sur sa
consommation tombe au niveau qui correspond sa faible incitation investir .
Pis encore ; non seulement dans une communaut riche la propension marginale
consommer 1 est plus faible, mais, du fait que le capital dj accumul est plus considrable, les occasions d'investissements supplmentaires sont moins attrayantes,
sauf si le taux de l'intrt flchit une cadence assez rapide. Ceci nous amne la
thorie du taux de l'intrt et aux raisons pour lesquelles il ne baisse pas de lui-mme
au niveau adquat, sujet qui occupera le Livre IV.
Ainsi dans nos connaissances actuelles l'analyse de la propension consommer, la
dfinition de l'efficacit marginale du capital et la thorie du taux de l'intrt sont les
trois lacunes principales qu'il importe de combler. Quand ce sera fait, il apparatra
que la vraie place de la Thorie des Prix est en annexe de notre thorie gnrale.
Nous constaterons d'ailleurs que, dans notre thorie du taux de l'intrt, la monnaie
joue un rle essentiel; et nous nous efforcerons de dmler les caractristiques particulires qui la distinguent des autres richesses.
1
Dfinie au Chapitre X.
40
III
Dans l'conomie Ricardienne, qui est la base de tout ce qui a t enseign
depuis plus d'un sicle, l'ide qu'on a le droit de ngliger la fonction de la demande
globale est fondamentale. A vrai dire, la thse de Ricardo que la demande effective
ne peut tre insuffisante avait t vivement combattue par Malthus, mais sans succs.
Car, faute d'expliquer (si ce n'est par les faits d'observation courante) comment et
pourquoi la demande effective pouvait tre insuffisante, Malthus n'est pas parvenu
fournir une thse capable de remplacer celle qu'il attaquait ; et Ricardo conquit
l'Angleterre aussi compltement que la Sainte Inquisition avait conquis l'Espagne.
Non seulement sa thorie fut 'accepte par la Cit, les hommes d'tat et l'Universit,
mais toute controverse s'arrta ; l'autre conception tomba dans l'oubli le plus complet
et cessa mme d'tre discute. La grande nigme de la demande effective, laquelle
Malthus s'tait attaqu, disparut de la littrature conomique. On ne la trouve mme
pas mentionne une seule fois dans toute l'uvre de Marshall, d'Edgeworth et du
Professeur Pigou, qui ont donn la thorie classique sa forme la plus accomplie.
Elle n'a pu survivre qu' la drobe, sous le manteau et dans la pnombre de Karl
Marx, de Silvio Gesell et du Major Douglas.
Une victoire aussi dcisive que celle de Ricardo a quelque chose de singulier et de
mystrieux. Elle ne peut s'expliquer que par un ensemble de sympathies entre sa
doctrine et le milieu o elle a t lance. Le fait qu'elle aboutissait des conclusions
tout fait diffrentes de celles qu'attendait le public profane ajoutait, semble-t-il,
son prestige intellectuel. Que son enseignement, appliqu aux faits, ft austre et
dsagrable lui confrait de la grandeur morale. Qu'elle ft apte supporter une
superstructure logique, vaste et cohrente, lui donnait de l'clat. Qu'elle prsentt
beaucoup d'injustices sociales et de cruauts apparentes comme des incidents invitables dans la marche du progrs, et les efforts destins modifier cet tat de choses
comme de nature faire en dfinitive plus de mal que de bien, la recommandait
l'autorit. Qu'elle fournit certaines justifications aux libres activits du capitaliste
individuel, lui valait l'appui des forces sociales dominantes groupes derrire
l'autorit.
Jusqu' une date rcente la doctrine elle-mme n'a jamais t conteste par les
conomistes orthodoxes, mais son inaptitude remarquable servir la prdiction
scientifique a fini par diminuer grandement le prestige de ses adeptes. Car depuis
Malthus les conomistes professionnels paraissent avoir t insensibles au dsaccord
entre les conclusions de leur thorie et les faits d'observation. Le public au contraire
n'a pas manqu de relever ce dsaccord et c'est ce qui explique sa rpugnance
accorder aux conomistes le tribut de respect qu'il alloue aux autres catgories de
savants dont les conclusions thoriques sont confirmes par l'exprience, chaque fois
qu'elles sont appliques aux faits.
Quant au fameux optimisme de la thorie conomique traditionnelle, optimisme
en raison duquel on a fini par considrer les conomistes comme des Candide qui,
ayant abandonn le monde pour cultiver leur jardin, enseignent que tout est pour le
mieux dans le meilleur des mondes possibles pourvu qu'on le laisse aller tout seul, il a
41
pour origine, selon nous, la mconnaissance de l'obstacle qui peut tre oppos la
prosprit par l'insuffisance de la demande effective. Dans une socit qui fonctionnerait conformment aux postulats classiques, il y aurait videmment une tendance
naturelle un emploi optimum des ressources productives. Il se peut que la thorie
classique dcrive la manire dont nous aimerions que notre conomie se comportt.
Mais supposer qu'elle se comporte rellement ainsi, c'est supposer toutes les
difficults rsolues.
42
Livre II
Dfinitions et concepts
43
Chapitre IV
Le choix des units
I
Dans ce chapitre et dans les trois suivants, nous nous efforcerons de dbrouiller
un certain nombre de questions qui n'ont pas de rapport particulier ou exclusif avec
les problmes qui constituent l'objet spcial de notre tude. Ces chapitres ont le
caractre d'une digression et nous empcheront pendant un temps de poursuivre l'examen de notre thme principal. Si ces matires sont examines ici, c'est uniquement
parce qu'elles n'ont jamais t traites ailleurs d'une faon qui nous paraisse convenir
aux besoins de notre enqute particulire.
Trois difficults nous ont surtout arrt dans la rdaction de ce livre, au point que
nous tions incapable de nous exprimer correctement avant de leur avoir trouv une
solution : d'abord le choix des units de quantit convenant aux problmes du systme conomique dans son ensemble, ensuite le rle jou par la prvision dans l'analyse conomique, et, enfin la dfinition du revenu.
II
L'imperfection des units l'aide desquelles les conomistes ont coutume de
travailler peut tre illustre par les concepts de Dividende National, de stock de
capital rel et de niveau gnral des prix :
44
1 Le Dividende National tel qu'il est dfini par Marshall et par le Professeur
Pigou 1 mesure le volume de la production courante i. e. le revenu rel, et non la valeur de cette production i. e. le revenu nominal 2. De plus, il dpend dans un certain
sens, de la production nette - c'est--dire de l'addition nette aux richesses de la communaut disponibles pour tre consommes ou pour tre conserves comme stock de
capital, qui rsulte des activits conomiques et des sacrifices de la priode courante,
aprs compensation de l'usure subie par le stock de capital existant au dbut de la
priode. On a tent d'chafauder sur cette base une science quantitative. Mais, ainsi
employe, une telle dfinition soulve une grave objection ; la production de la communaut en biens et en services est un ensemble non homogne, qui ne peut tre
mesur au sens strict du mot que dans certains cas spciaux, lorsque par exemple les
articles d'une production se retrouvent tous en proportion gale dans une autre
production.
2 On rencontre une difficult plus grande encore, lorsque, pour calculer la production nette, on cherche mesurer l'addition nette l'quipement en capital; car il
faut alors trouver une base de comparaison quantitative entre les articles d'quipement nouveaux produits au cours de la priode et les articles anciens que l'usure
dtruits. Pour arriver au Dividende National net, le Professeur Pigou 3 dduit un taux
d'affaiblissement par dsutude, usure, etc., tel qu'on puisse raisonnablement le
considrer comme normal ; et le critre pratique de l'affaiblissement normal, c'est
qu'il soit assez rgulier pour pouvoir tre prvu sinon en dtail tout au moins en
gros . Mais puisque cette dduction n'est pas une dduction exprime en monnaie, il
est amen supposer qu'il peut. y avoir une variation dans une quantit physique,
alors qu'il n'y a aucun changement physique, autrement dit il introduit implicitement
les variations de valeur. En outre il est incapable de dcouvrir une formule satisfaisante 4 pour valuer l'quipement nouveau par rapport l'ancien, lorsque par suite
de changements dans la technique les deux quipements ne sont pas identiques. Nous
estimons que le concept vis par le Professeur Pigou est pour l'analyse conomique le
concept correct et convenable. Mais, tant qu'on n'a pas adopt un systme satisfaisant
d'units, c'est une tche impossible de le dfinir avec prcision. Le problme consistant comparer une production relle une autre production et calculer ensuite le
revenu net en compensant par de nouveaux articles d'quipement l'usure des anciens,
pose des nigmes qui, on peut le dire coup sr, n'admettent pas de solution.
3 L'lment d'imprcision bien connu mais invitable que comporte, de l'aveu
gnral, le concept de niveau gnral des prix rend l'usage de ce terme fort incommode dans une analyse causale qui doit tre exacte.
Nanmoins, c'est juste titre qu'on considre toutes ces difficults comme de simples jeux d'esprit. Elles sont purement thoriques , en ce sens qu'elles ne troublent
jamais les hommes d'affaires, qu'elles n'interviennent mme nullement dans leurs
dcisions et qu'elles n'ont pas d'influence sur le droulement causal des vnements
conomiques, lesquels sont nets et dtermins malgr l'indtermination quantitative
1
2
3
4
Voir Pigou, Economics of Welfare, et particulirement Partiel, Chap. III.

Bien que, par un compromis commode, on considre gnralement le revenu rel constituant le
Dividende National comme limit aux biens et aux services qui peuvent tre achets contre argent.
Economics of Welfare, 1re Partie, Chap. V. Ce que veut dire conserver le capital intact , compte
tenu des corrections apportes par un rcent article de l'Economic Journal, juin 1935, p. 225.
Cf. les critiques du Prof. Hayek, Economica, aot 1915, p. 247.
45
de ces concepts. Il est donc naturel de conclure que lesdits concepts ne manquent pas
seulement de prcision, mais encore qu'ils ne sont pas ncessaires. De toute vidence
notre analyse quantitative devra s'exprimer sous une forme excluant toute expression
quantitative vague. Et, vrai dire, ds qu'on s'attache carter ces expressions, il
apparat, ainsi que nous esprons le montrer, qu'on s'en trouve beaucoup mieux.
Bien entendu, le fait que deux groupes incommensurables d'objets divers ne
puissent fournir par eux-mmes la matire d'une analyse quantitative ne doit pas nous
empcher d'tablir des comparaisons statistiques approximatives, qui, pour tre
fondes sur des bases d'apprciation imparfaites plutt que sur des calculs rigoureux,
n'en sont pas moins dans certaines limites valables et intressantes. Mais la vritable
place de concepts comme la production relle nette et le niveau gnral des prix se
trouve dans le domaine des tudes historiques et statistiques. Leur objet devrait tre
de satisfaire la curiosit historique et sociale. Pour un tel objet une prcision parfaite
n'est ni ncessaire ni habituelle, alors que pour une analyse causale elle est au
contraire indispensable, sans qu'il importe de savoir si l'on a ou non une connaissance
exacte et complte des valeurs prises dans la ralit par les quantits qui interviennent. Dire que la production nette est plus considrable, mais le niveau des prix plus
bas aujourd'hui qu'il y a un an ou dix ans, c'est noncer une proposition analogue par
sa nature l'affirmation que la Reine Victoria tait une souveraine meilleure mais non
une femme plus heureuse que la Reine lisabeth. Cette proposition n'est dpourvue ni
de sens ni d'intrt, mais elle est impropre . servir de matire au calcul diffrentiel.
Notre prcision serait drisoire si nous prtendions placer de semblables concepts en
partie vagues et non quantitatifs la base d'une analyse quantitative.
III
En toute circonstance particulire, ne l'oublions pas, les entrepreneurs ont
dcider sur quelle chelle ils feront travailler un quipement donn ; et lorsque nous
disons que l'attente d'un accroissement de la demande, c'est--dire une hausse de la
courbe de la demande globale, amne un accroissement de la production globale,
nous voulons rellement dire que les entreprises qui possdent l'quipement en
capital sont incites , lui associer un volume global d'emploi de la main-d'uvre
d'un montant suprieur. Dans le cas d'une entreprise ou d'une industrie individuelles
produisant une marchandises homogne, il est lgitime de parler d'augmentations ou
de diminutions de la production. Mais lorsque on additionne les activits de toutes les
entreprises, on ne peut s'exprimer avec exactitude qu'au moyen des quantits d'emploi
appliques un quipement donn. Les concepts de production globale et de niveau
des prix cessent alors d'tre indispensables, car on n'a pas besoin d'une mesure
absolue de la production globale courante, semblable celle qui serait ncessaire si
on voulait comparer le montant de cette production celui qu'on obtiendrait en
associant un quipement diffrent une quantit diffrente d'emploi. Lorsque, pour
des fins descriptives ou pour une comparaison sommaire, on veut parler d'un accroissement de la production, on doit accepter la prsomption gnrale que le montant de
l'emploi associ un quipement donn constitue une mesure satisfaisante du montant de la production qui en rsulte - les deux facteurs tant prsums augmenter et
diminuer simultanment sinon dans une proportion numrique dfinie.
46
Pour traiter la thorie de l'emploi, nous proposons donc de n'utiliser que deux
units fondamentales de quantit : les quantits de valeur montaire et les quantits
d'emploi. Les premires sont strictement homognes et les secondes peuvent aussi
tre rendues homognes. Pour autant que le travail salari ou appoint obtient aux
divers chelons et dans les diffrentes tches une rmunration relative plus on moins
fixe, on peut en effet donner de la quantit d'emploi une dfinition suffisante pour le
but que nous nous proposons en prenant pour units d'emploi l'emploi pendant une
heure d'une main-d'uvre ordinaire et en pondrant proportionnellement sa rmunration l'emploi pendant une heure d'une main-duvre spcialise, i. e. en comptant
pour deux units l'heure de travail spcialis rmunr au double du tarif ordinaire.
Nous appellerons unit de travail l'unit dans laquelle la quantit d'emploi est
mesure ; et le salaire nominal de l'unit de travail sera dnomm unit de salaire 1.
Par suite, si E reprsente la somme des salaires (et des appointements), S l'unit de
salaire, et N la quantit d'emploi, E = N. S.
L'hypothse de l'homognit de l'offre de travail n'est pas infirme par le fait
vident qu'il existe des diffrences marques dans l'habilet professionnelle des
divers travailleurs et dans leurs aptitudes aux diverses tches. Lorsque en effet la
rmunration de la main-duvre est proportionnelle sa productivit, on a tenu
compte de ces diffrences en considrant que les individus contribuaient l'offre de
travail proportionnellement leur rmunration. Et, lorsque, mesure que la production augmente, une entreprise donne est oblige de faire appel une mainduvre dont les services par unit de salaire paye sont de moins en moins utiles
ses fins spciales, il n'y a l qu'une raison entre autres pour que le rendement quantitatif de l'quipement diminue lorsque une quantit croissante de travail lui est applique. Nous imputons en quelque sorte l'htrognit des units de travail galement
rmunres l'quipement en capital, en considrant que celui-ci est de moins en
moins propre l'emploi des units de travail disponibles mesure que la production
crot, au lieu de considrer que les units de travail disponibles sont de moins en
moins aptes Se servir d'un quipement homogne. Par suite, s'il n'y 'a pas
d'excdant de main-duvre spcialise ou experte et si l'emploi de main-duvre
moins idoine entrane une hausse du cot de travail par unit de production, ceci
signifie que, lorsque la production augmente, le rendement de l'quipement diminue
plus vite qu'il ne l'et fait si un tel excdent avait exist 2. Mme si, la limite, les
diffrentes units de travail sont spcialises au point de n'tre plus du tout interchangeables, ce cas ne soulve pas de difficult spciale ; il signifie simplement que
l'lasticit de l'offre de la production provenant d'un type particulier d'quipement
tombe brusquement zro lorsque les disponibilits de main-duvre spcialise
1
2
Si X reprsente une quantit quelconque mesure en units montaires, il sera souvent commode
de reprsenter par Xs la mme quantit mesure en units de salaire.
C'est principalement pour cette raison que le prix d'offre de la production crot en mme temps
que la demande, lors mme qu'il existe un excdant d'quipement d'un type identique celui qui
est en service. Si nous supposons que l'excdent d'offre de travail forme une rserve galement
utilisable pour tous les entrepreneurs et que la main-duvre employe un objet dtermin est
rmunre, en partie tout au moins, selon l'effort fourni et non en stricte proportion de sa productivit dans chacun des emplois (hypothse conforme la ralit dans la plupart des cas), la baisse
de productivit du travail employ, parallle l'accroissement de la production, est un exemple
marquant d'une hausse du prix d'offre, qui ne provient pas d'un flchissement du rendement
interne.
47
dans l'emploi de cet quipement sont totalement employes 1. Ainsi notre hypothse
d'une unit de travail homogne ne soulve pas d'objection, moins qu'il n'y ait une
grande instabilit dans la rmunration relative des diffrentes units de travail ; et
encore est-il possible de tenir compte de cette difficult lorsqu'elle se prsente, en
supposant que l'offre de travail et la forme de la courbe de l'offre globale sont sujettes
des variations rapides.
Nous estimons qu'on peut viter beaucoup de problmes inutiles, lorsque on traite
le systme conomique dans son ensemble, en se limitant strictement aux deux units
de monnaie et d'emploi, en rservant l'emploi des units de productions ou d'quipements particuliers au cas o on analyse la production d'entreprises ou d'industries
considres isolment, et en laissant l'emploi de concepts vagues comme la quantit
de production globale, la quantit d'quipement en capital et le niveau gnral des
prix pour les cas l'o on entreprend des comparaisons historiques, qui dans une
certaine limite (parfois tendue) sont notoirement imprcises et approximatives.
Il s'ensuit que nous mesurerons les variations de la production courante en nous
rfrant aux heures de travail appliques l'quipement existant (tant pour satisfaire
les consommateurs que pour produire l'quipement nouveau), les heures de travail
qualifi tant affectes d'un coefficient de pondration proportionnel leurs rmunrations. Nous n'avons pas besoin de faire une comparaison quantitative entre cette
production et celle qui serait obtenue en associant un groupe de travailleurs diffrent
un quipement en capital diffrent. Pour prvoir la faon dont les entrepreneurs
possdant un quipement donn ragissent aux variations de la courbe de la demande
globale, il n'est pas indispensable de savoir comment la quantit de production
globale, le niveau de vie et le niveau gnral des prix varient suivant les poques et
les pays.
Comment la courbe de l'offre gnralement utilise est-elle cense tenir compte de la difficult cidessus ? Nous ne saurions le dire, car ceux qui s'en sont servi n'ont gure prcis leurs hypothses.
Sans doute supposent-ils que la main-d'uvre employe une fin dtermine est rmunre en
stricte proportion de son utilit pour cette fin. Mais il n'en est pas ainsi dans la ralit. S'il convient
d'imputer l'quipement la variation de productivit de la main-duvre, peut-tre est-ce essentiellement parce que dans la pratique les carts croissants de productivit qui apparaissent mesure
que la production crot bnficient surtout aux propritaires de l'quipement et non la mainduvre la plus productive (encore que celle-ci puisse obtenir certains avantages sous forme d'une
plus grande rgularit d'emploi et d'un avancement plus rapide) ; ceci revient dire que des
hommes travaillant une mme tche avec une productivit ingale sont rarement pays en proportion exacte de leur productivit. Lorsque, cependant, la rmunration croit avec la productivit
et dans la mesure o ceci se produit, notre mthode en tient compte, puisque, pour calculer le nombre d'units de travail employes, on affecte chaque unit d'un coefficient de pondration proportionnel sa rmunration. Il est vident que, dans nos hypothses, d'importantes complications
surgissent lorsque on traite les courbes d'offre particulires, puisque leur forme dpend de la demande de main-duvre qualifie dans les autres directions. Ignorer ces complications serait,
comme nous l'avons dit, tourner le dos la ralit. Mais, lorsqu'on tudie l'emploi dans son ensemble, on n'a pas besoin d'en tenir compte, condition de supposer qu'un montant donn de la demande effective soit associ une seule rpartition de cette demande entre les diffrents produits.
Il se peut d'ailleurs que cette rpartition change avec les cause de variations de la demande. Par
exemple un accroissement de la demande effective d'un montant donn peut tre combin avec des
courbes de l'offre globale diffrentes selon qu'il rsulte d'une hausse de la propension consommer ou d'un accroissement de l'incitation investir. Tout ceci, au demeurant, relve de l'analyse
dtaille des ides gnrales que nous exposons ici, analyse dtaille que nous n'avons pas pour
l'instant l'intention de poursuivre.
48
IV
Il est facile de dmontrer qu' l'aide de la fonction de l'offre globale les conditions
de l'offre, telles qu'on les exprime habituellement par la courbe de l'offre, et l'lasticit de l'offre reliant la production aux prix peuvent tre traites dans les deux units
choisies sans que les quantits de production interviennent, que l'on considre une
entreprise ou une industrie individuelles ou le systme conomique dans son ensemble. Pour une entreprise dtermine (et de mme pour une industrie dtermine et
pour l'ensemble de l'industrie) la fonction de l'offre globale s'crit en effet
Z = (N
r
),
reprsente le produit (net de cot d'usage) dont l'attente dcide les entre-
preneurs fournir un volume d'emploi
et la production est telle que d'un emploi

ment dit si
. Par suite, si la relation , entre l'emploi

r
= ( N r ), il en dcoule que
il rsulte une production
, autre-
p=
Z +U (N
Q
r
)
=
est la courbe ordinaire de l'offre, o Ur

pondant un volume d'emploi
r (N ) +U (N
r N
r
U (N
r
)est le cot d'usage (prvu) corres-
Ainsi, dans le cas de chaque richesse homogne, pour laquelle
Q = (N
r
)a
Z = (N ) de la faon ordinaire. Mais on

peut ensuite additionner les quantits N , alors qu'il est impossible d'additionner les
quantits Q , puisque Q n'est pas une quantit numrique. En outre, si on peut
un sens dfini, nous pouvons valuer
supposer qu'en des circonstances donnes il n'y a qu'une seule rpartition possible
d'un certain emploi global entre les diffrentes industries, de telle sorte que Z r soit
fonction de N, de nouvelles simplifications sont possibles.
49
Chapitre V
Le la prvision en tant qu'elle dtermine
le volume de la production et de
l'emploi
I
Toute production est destine en dernire analyse satisfaire un consommateur.

Or il s'coule habituellement du temps - parfois beaucoup de temps - entre la prise en
charge des cots par le producteur (pour le compte du consommateur) et l'achat de la
production par le dernier consommateur. Dans l'intervalle l'entrepreneur (cette appellation s'appliquant la fois la personne qui produit et celle qui investit) est oblig
de prvoir 1 aussi parfaitement que possible la somme que les consommateurs seront
disposs payer lorsque, aprs un laps de temps qui peut tre considrable, il sera en
mesure de les satisfaire directement ou indirectement. Il n'a pas d'autre ressource que
de se laisser guider par ces prvisions, tout au moins lorsqu'il emploie des procds
de production qui exigent du temps.
En ce qui concerne la mthode par laquelle on arrive un quivalent de ces prvisions exprim en
produit de la vente, voir la note au chapitre 3 I.
50
Ces prvisions, qui gouvernent les dcisions des hommes d'affaires, se divisent en
deux groupes. Certains individus ou entreprises sont spcialiss dans l'laboration de
celles du premier type et certains autres dans l'laboration de celles du second type.
Le premier type de prvisions a trait au prix qu'un fabricant, au moment o il
s'engage dans une fabrication, peut esprer obtenir en change des produits finis
qui en rsulteront ; les produits tant considrs comme <4 finis (du point de vue du
fabricant) lorsqu'ils sont prts tre utiliss ou tre vendus une seconde personne.
Le second type a trait aux sommes que l'entrepreneur peut esprer gagner sous forme
de revenus futurs s'il achte (o parfois s'il fabrique) des produits finis pour les
adjoindre son quipement en capital. Nous appellerons le premier type la prvision
court terme et le second la prvision long terme.
Ainsi la conduite de chaque entreprise individuelle lorsqu'elle fixe le volume de
sa production quotidienne 1 est dtermine par ses prvisions court terme - prvisions relatives au cot des divers volumes de production possibles et prvisions
relatives au produit de leur vente ; lorsque la production est destine tre adjointe
l'quipement en capital ou mme tre vendue des distributeurs, les prvisions
court terme de l'entrepreneur dpendent d'ailleurs en grande partie des prvisions
long terme (ou, moyen terme) faites par d'autres personnes. Ce sont ces diverses
prvisions qui dterminent le volume de l'emploi offert par chaque entreprise. Les
rsultats effectifs de la fabrication et de la vente n'intressent l'emploi que pour autant
qu'ils contribuent modifier les prvisions ultrieures. L'emploi n'est pas- non plus
influenc par les prvisions originelles, qui ont conduit l'entreprise acqurir l'quipement en capital ainsi que les stocks de produits intermdiaires et de marchandises
semi-finies dont elle dispose au moment o elle doit prendre une dcision au sujet de
l'chelle de production du lendemain. Ainsi, toutes et quantes fois qu'une pareille
dcision intervient, elle est forme en tenant compte certes de cet quipement et de
ces stocks, mais la lumire des prvisions courantes relatives aux montants futurs
des cots et du produit de la vente.
Ceci tant, un changement dans les prvisions ( court terme ou long terme) ne
produit gnralement son plein effet sur l'emploi qu'aprs un certain laps de temps.
La variation de l'emploi rsultant de ce changement n'est pas le second jour qui le suit
la mme que le premier ni le troisime jour la mme que le second et ainsi de suite,
mme s'il n'y a pas de changement ultrieur dans les prvisions. Dans le cas des
prvisions court terme, ceci est d au fait que leurs changements ne sont pas, en
gnral, assez violents ou rapides, s'ils sont dfavorables, pour motiver l'abandon du
travail dans toutes les fabrications dont la mise en train, la lumire des prvisions
rvises, apparat comme une erreur. Si les changements sont favorables, il est
ncessaire qu'un certain dlai de prparation s'coule avant que l'emploi atteigne le
niveau o il se serait tabli si l'tat de la prvision avait t modifi une date
antrieure. Dans le cas des prvisions long terme, l'quipement qui ne sera pas remplac continue fournir de l'emploi jusqu' ce qu'il soit compltement us ; et, si le
changement est favorable, l'emploi peut tre plus lev au dbut qu' l'poque
ultrieure o on aura eu le temps d'adapter l'quipement la situation nouvelle.
Supposons qu'un certain tat de la prvision dure assez longtemps et, partant, qu'il
produise sur l'emploi un effet assez complet pour que, en gros, il n'y ait aucune
1
Le mot quotidien est employ ici pour dsigner le plus court intervalle de temps aprs lequel il
est possible l'entreprise de rviser sa dcision relative au volume d'emploi offrir. Cet intervalle
est pour ainsi (lire l'unit effective minimum de temps conomique.
51
parcelle de l'emploi subsistant qui ne se ft rencontre si le nouvel tat de la prvision

avait toujours exist. Le volume stable de l'emploi ainsi atteint pourra tre appel
l'emploi de longue priode correspondant cet tat de la prvision. Bien que la
prvision 1 puisse changer assez frquemment pour que le volume rel de l'emploi
n'ait jamais le temps d'atteindre le volume d'emploi de longue priode qui correspond
l'tat existant de la prvision, il n'en est pas moins vrai qu' tout tat de la prvision
correspond un volume d'emploi de longue priode dfini.
Examinons tout d'abord les tapes par lesquelles, sous l'effet d'un changement de
la prvision, on passe une position de longue priode, lorsque la transition n'est ni
trouble ni interrompue par un changement ultrieur. Supposons en premier lieu un
changement tel que le nouveau volume de l'emploi de longue priode soit suprieur
l'ancien. En rgle gnrale, seul l'origine sera affect de faon notable le montant
des engagements, c'est--dire le volume du travail dans les premires stades des fabrications nouvelles. La production des biens de consommation ainsi que la volume de
l'emploi dans les derniers stades des fabrications entreprises avant le changement
resteront sensiblement les mmes qu'auparavant. S'il existe des stocks de produits
partiellement finis, cette conclusion pourra se trouver modifie; mais il n'en parat pas
moins vrai que l'accroissement initial de l'emploi sera faible. Cependant, mesure
que le temps passera, l'emploi augmentera graduellement. Il est mme facile d'imaginer des conditions qui le porteront, un moment donn, un niveau plus lev que
celui du nouvel emploi de longue priode. La fabrication de l'quipement exig par le
nouvel tat de la prvision peut donner naissance un volume d'emploi et un
montant de consommation courante suprieurs ceux qui caractrisent la position de
longue priode. Ainsi le changement de la prvision peut amener l'emploi monter
graduellement jusqu' un maximum, puis a dcliner jusqu'au niveau de longue priode. Pareille chose peut mme se produire lorsque le niveau de longue priode nouveau est identique l'ancien, si le changement consiste en une orientation nouvelle de
la consommation qui rend dsuets certains procds actuellement employs et
l'quipement qui leur correspond. Ou encore, si le nouveau volume de l'emploi de
longue priode est moindre que l'ancien, durant la transition l'emploi peut s'tablir
quelque temps un niveau infrieur au niveau de longue priode qu'il atteindra par la
suite. Un simple changement de la prvision est donc capable, pendant la priode o
il se ralise, de provoquer une oscillation d'une forme analogue celle d'un mouvement cyclique. Dans le Treatise ou Money, ce sont des mouvements de cette nature
qui ont t tudis dans leurs rapports avec la formation et avec l'absorption des
stocks de capital circulant et liquide, qui rsultent de changements.
Une transition, comme la prcdente, qui se droule d'une faon ininterrompue
jusqu' une position de longue priode nouvelle, peut se compliquer dans le dtail.
Mais le cours rel des vnements est bien plus complexe encore. L'tat de la prvision est sujet ds variations constantes; les prvisions nouvelles se superposent aux
anciennes bien, avant que celles-ci aient produit tout leur effet, et la machine conomique se trouve occupe tout moment une multitude d'activits entremles dont
l'existence est due aux divers tats de la prvision dans le pass.
1
Le volume de l'emploi de longue priode n'est pas ncessairement constant, autrement dit les
conditions de longue priode ne sont pas ncessairement statiques. Par exemple, un accroissement
rgulier de la richesse ou de la population peut constituer un des lments d'une prvision durable.
La seule condition est que les prvisions existantes aient t elles-mmes prvues assez longtemps
l'avance.
52
II
Ceci nous amne la relation qui existe entre les dveloppements prcdents et
l'objet de la prsente tude. Il ressort avec vidence de ces dveloppements que, en un
certain sens, le volume de l'emploi tout moment ne dpend pas seulement de l'tat
actuel de la prvision mais encore des tats de la prvision qui ont exist au cours
d'un certaine priode passe. Toutefois les prvisions passes, qui n'ont pas encore
produit tout leur effet, se trouvent incorpores dans l'quipement actuel, en considration duquel l'entrepreneur doit prendre les dcisions d'aujourd'hui, et elles n'influent
sur ces dcisions que dans la mesure o elles sont ainsi incorpores. Il est donc
lgitime, nonobstant ce qui prcde, de dire que l'emploi d'aujourd'hui est gouvern
par les prvisions d'aujourd'hui, jointes l'quipement en capital d'aujourd'hui.
Il est rare qu'on puisse viter de mentionner expressment la prvision courante
long terme. Mais on peut souvent se dispenser de faire une allusion expresse la
prvision court terme, car en pratique la rvision de celle-ci se fait d'une faon graduelle et continue, et dans une large mesure la lumire des rsultats acquis, de telle
sorte que les rsultats attendus et acquis se pntrent et entremlent leurs effets. Si la
production et l'emploi sont fonction des prvisions court terme faites par les
producteurs et non des rsultats passs, il n'en est pas moins vrai que les rsultats les
plus rcents jouent un rle prdominant dans la dtermination de l'tat de ces
prvisions. Il serait trop compliqu de former des prvisions entirement nouvelles
chaque fois qu'on met en train une fabrication ; ce serait en outre une perte de temps,
car d'ordinaire la plupart des circonstances restent pratiquement inchanges d'un jour
l'autre. C'est donc avec raison que les producteurs, dans la mesure o ils n'ont pas
de raisons dfinies d'attendre un changement, fondent leurs prvisions sur l'hypothse
que les rsultats les plus rcemment raliss se poursuivront dans l'avenir. Aussi y at-il dans la pratique un large chevauchement entre les effets qu'exercent respectivement sur l'emploi le produit ralis provenant de la vente de la production rcente
et le produit attendu de la vente de la production courante ; et lorsque les producteurs modifient graduellement leurs prvisions, ils le font plus souvent la lumire
des rsultats raliss qu'en considration de changements escompts 1.
Toutefois, il ne faut pas oublier que, s'il s'agit de biens durables, les prvisions
court terme des producteurs sont fondes sur les prvisions long terme des personnes qui investissent ; et il n'est pas dans-la nature des prvisions long terme de
pouvoir tre frquemment vrifies la lumire des rsultats raliss. Au surplus les
prvisions long terme sont sujettes des rvisions soudaines, comme nous le verrons au Chapitre XII o elles seront examines plus en dtail. On ne saurait donc,
1
En insistant ainsi sur la tenue jour de la prvision une fois que la dcision de produire est prise,
nous rejoignons, semble-t-il, le point de vue de M. Hawtrey lorsqu'il expose que les engagements
et l'emploi sont affects par l'accumulation des stocks, avant que les prix aient baiss ou que la
production ait donn lieu des mcomptes sous forme de diffrences entre les rsultats raliss et
les rsultats attendus. Car l'accumulation des stocks invendus (ou la baisse des commandes
excuter) est le genre mme d'vnement qui a le plus de chance de faire diffrer le montant effectif des engagements des indications fournies exclusivement par les statistiques du produit de la
vente au cours de la priode antrieure, lorsqu'on les reporte sans les modifier la priode
suivante.
53
mme titre d'approximation, liminer les prvisions long terme ou les remplacer
par les rsultats raliss.
54
Chapitre VI
La dfinition du revenu, de l'pargne et
de l'investissement
I. - Le revenu
Durant une priode de temps quelconque un entrepreneur vend des produits finis
aux consommateurs et aux autres producteurs pour une certaine somme que nous
dsignerons par A. Il dpense aussi une certaine somme que nous dsignerons par A,
pour acheter des produits finis aux autres entrepreneurs. Et il parvient la fin de la
priode avec un quipement en capital ayant une valeur G, l'appellation d'quipement
comprenant tant ses stocks de produits finis que ses stocks de produits non finis, i. e.
son capital circulant.
Cependant une partie de la valeur A + G - A, doit tre attribue, non aux activits
de la priode considre, mais l'quipement en capital que l'entrepreneur possdait
au dbut, de la priode. Pour obtenir ce que nous considrons comme le revenu de la
priode courante, il faut donc dduire de la valeur A + G - A, une certaine somme
reprsentant la partie de cette valeur qui a t fournie (en un certain sens) par l'quipement transmis la fin de la priode prcdente. Le problme de la dfinition du
revenu sera rsolu ds que nous aurons trouv une mthode satisfaisante pour calculer cette dduction.
55
Ce calcul peut tre fait par deux mthodes diffrentes, ayant chacune une certaine
importance l'une par rapport la production, l'autre par rapport la consommation.
Examinons-les successivement.
1 - La valeur relle G de l'quipement en capital la fin de la priode est le rsultat net de deux groupes d'oprations inverses. D'une part l'entrepreneur a entretenu et
amlior son quipement au cours de la priode, soit par ses achats d'autres
entrepreneurs soit par les travaux qu'il y a lui-mme consacrs, de l'autre il a absorb
et, dprci ledit, quipement en l'utilisant pour la production. S'il avait dcid de ne
pas utiliser son quipement pour la production, il n'en existerait pas moins une certaine somme optimum qu'il aurait eu avantage dpenser pour l'entretenir et l'amliorer. Supposons qu'il et alors dpens une somme B' pour l'entretien et l'amlioration de son quipement et que, s'il avait dpens cette somme, la valeur de l'quipement et t G' la fin de la priode. Autrement dit G' - B' est la valeur nette
maximum qu'il aurait t possible de conserver . l'quipement provenant de la priode antrieure, s'il n'avait pas t utilis pour produire les richesses A. L'excs de cette
valeur potentielle de l'quipement sur G A 1 est la mesure de ce qui a t sacrifi
(d'une faon ou d'une autre) pour produire les richesses A. Appelons cette quantit
(G" B ' ) (G A 1 ) ,
qui mesure le sacrifice de valeur entran par la production des richesses A, le
cot d'usage de ces richesses et donnons-lui pour symbole U 1. Le montant que
l'entrepreneur a pay aux autres facteurs de production en change de leurs services,
montant qui du point de vue de ces facteurs est leur revenu, sera appel le cot de
facteur des richesses A. Et nous appellerons cot premier de la production A la
somme du cot de facteur F et du cot d'usage U.
Nous pouvons ds lors dfinir le revenu 2 de l'entrepreneur l'excs de la valeur
des produits finis qu'il a vendus au cours de la priode sur son cot premier. Ceci
signifie que le revenu de l'entrepreneur, ainsi dfini, est gal la quantit qu'il s'efforce de rendre maximum en faisant varier son chelle de production ; qu'il est gal en
d'autres termes son profit brut suivant l'acception courante du mot - laquelle
saccorde avec le bon sens. Par suite, comme le revenu du reste de la communaut est
gal au cot de facteur de l'entrepreneur, le revenu global est gal A - U.
Le revenu, dfini de la sorte, est une quantit totalement exempte d'ambigut. De
plus, puisque l'entrepreneur, lorsqu'il fixe le volume de l'emploi offrir aux autres
facteurs de production, cherche rendre maximum la diffrence prsume entre le
revenu et les paiements faire aux autres facteurs, c'est le revenu qui prsente une
importance causale pour l'emploi.
Bien entendu on peut concevoir que G A 1 soit suprieur G' - B', et que par
suite le cot d'usage soit ngatif. Tel sera par exemple le cas. s'il arrive qu'on choisisse une priode o les engagements se soient accrus sans que la production suppl1
2
Dans l'Appendice au prsent Chapitre, le cot d'usage fera l'objet de dveloppements

complmentaires.
Le revenu ne doit pas tre confondu avec le revenu net que nous dfinirons ultrieurement.
56
mentaire ait eu le temps d'atteindre le stade de l'achvement et de la vente. Tel sera

aussi le cas chaque fois qu'il y aura un investissement positif, si on suppose que
l'industrie est intgre au point que les entrepreneurs produisent eux-mmes la
majeure partie de leur quipement. Toutefois, puisque le cot d'usage ne peut tre
ngatif que lorsque l'entrepreneur augmente son quipement par son propre travail, il
est lgitime de penser que le cot d'usage est normalement positif dans une conomie
o l'quipement est en majeure partie fabriqu par des entreprises diffrentes de
celles qui l'utilisent. En outre il est difficile d'imaginer un cas o le cot d'usage
dU
marginal correspondant un accroissement de A, c'est--dire
, soit autre que
dA
positif.
Peut-tre sera-t-il commode d'indiquer ici, en anticipant la dernire partie du
chapitre, que pour la communaut dans son ensemble la consommation globale (C)
de la priode est gale ( A A 1 ) et l'investissement global (I) (A 1 U ). De
plus U est le dsinvestissement, et - U l'investissement, ralis par l'entrepreneur
individuel dans son propre quipement, l'exclusion de ce qu'il achte aux autres
entrepreneurs. Dans un systme compltement intgr (o A a = 0) la consommation
est gale A et l'investissement - U, c'est--dire G - (G' - B'). La lgre
complication due l'introduction de A, est uniquement motive par le souci d'adopter
une mthode applicable au cas le plus gnral d'un systme de production non
intgr.
Ajoutons que la demande effective est simplement le revenu global (ou le produit ), y compris les revenus destins aux autres facteurs de production, que les
entrepreneurs esprent tirer du volume d'emploi courant qu'ils dcident de donner. La
fonction de la demande globale relie les divers volumes possibles de l'emploi aux
produits que les volumes de production correspondants sont estims devoir rapporter ; la demande effective est la valeur de la fonction de la demande globale qui
devient une ralit parce que, compte tenu des conditions de l'offre, elle correspond
au niveau de l'emploi qui porte son maximum l'espoir de profit des entrepreneurs.
Ce groupe de dfinitions a encore l'avantage de permettre qu'on gale le produit (ou le revenu) marginal au cot de facteur marginal ; le genre de propositions
unissant le produit marginal tel qu'il a t dfini aux cots de facteur marginaux,
auquel on aboutit ainsi, ressemblent celles des conomistes qui, ignorant le cot
d'usage ou le supposant gal zro, galaient le prix d'offre 1 au cot de facteur
marginal 2.
1
Le prix d'offre est, notre avis, un terme insuffisamment dfini lorsqu'on nglige le problme
soulev par la dfinition du cot d'usage. La question sera examine plus fond dans l'Appendice
au prsent Chapitre. Nous exposerons alors que, s'il est parfois lgitime, quand on considre le
prix de l'offre globale, d'en exclure le cot d'usage, cette mthode en revanche ne saurait convenir
aux problmes relatifs au prix d'offre d'une unit de production dans une entreprise individuelle.
= ( N ) ou encore Z = S . ( N ). soit la fonction de l'offre
Supposons par exemple que
s
= Z . Ds lors, puisque le produit de la vente de

globale (o S est l'unit de salaire et S .
x
la production marginale est gal au cot de facteur marginal en tout point de la courbe de l'offre
globale, on a
N = A s U s = Z x = ( N )
57
2 - Venons-en maintenant au second des principes mentionns plus haut. Nous

ne nous sommes occups jusqu'ici que des variations de valeur de l'quipement entre
le dbut et la fin de la priode, qui rsultent des dcisions volontaires prises par
l'entrepreneur en vue de rendre son profit maximum. Or il peut se produire, en outre,
une augmentation ou une diminution involontaire de la valeur de l'quipement pour
des raisons qui chappent son contrle et sont indpendantes de ses dcisions
courantes. Ces variations peuvent tre dues, par exemple, un changement des
valeurs de march, une perte cause par la dsutude ou la simple action du temps,
ou encore une destruction rsultant de catastrophes telles qu'une guerre ou un
tremblement de terre. Une partie de ces pertes involontaires, tout en tant invitables,
ne sont pas imprvues au sens large du mot ; tel est le cas des pertes dues l'action du
temps indpendamment de l'utilisation de l'quipement ; tel est encore le cas des
pertes qui proviennent d'une dsutude normale , c'est--dire, suivant la formule du
Professeur Pigou, des pertes assez rgulires pour tre prvues sinon en dtail du
moins en gros , et aussi, pourrions-nous ajouter, des pertes qui, dans la communaut
tout entire, sont assez rgulires pour tre habituellement considres comme des
risques assurables . Ngligeons pour l'instant le fait que le montant de la perte
prvue varie suivant l'poque laquelle on suppose que la prvision est forme. Nous
appellerons cot supplmentaire la dprciation involontaire mais non imprvue de
l'quipement, c'est--dire l'excs de la dprciation attendue sur le cot d'usage, et
nous reprsenterons cette quantit par V. Sans doute est-il peine ncessaire de
signaler que cette dfinition n'est pas la mme que celle du cot supplmentaire de
Marshall, encore qu'elle s'inspire du mme souci de ne pas ngliger la partie de la
dprciation attendue qui n'entre pas dans le cot premier.
Lorsque on calcule le revenu net et le profit net de l'entrepreneur, il est d'usage de
retrancher de son revenu et de son profit brut tels qu'ils ont t dfinis le montant
estim du cot! supplmentaire. Car l'effet psychologique produit par le cot supplmentaire sur l'entrepreneur, quand il examine ce qu'il lui est loisible de dpenser ou
d'pargner, est virtuellement le mme que si ce cot venait en dduction de son profit
brut. En tant que producteur dcidant s'il utilisera ou non l'quipement, le cot
premier et le profit brut tels qu'ils ont t dfinis sont pour lui les concepts importants. Mais, en tant que consommateur, il subit l'action subjective du cot supplmentaire dans les mmes conditions que si ce cot faisait partie du cot premier. Par
suite nous ne nous approchons pas seulement le plus possible de l'usage courant mais
nous arrivons encore un concept qui intresse le montant de la consommation,
lorsque, en dfinissant le revenu net global,. nous retranchons le cot supplmentaire
aussi bien que le cot dusage, de telle sorte que le revenu net global soit gal A -U
- V.
Restent les variations de valeur de l'quipement dues des changements imprvus
des valeurs de march, une dsutude exceptionnellement rapide ou encore , des
c'est--dire ' ( N ) = 1, pourvu que le cot de facteur soit dans un rapport constant avec le cot
de salaire, et que la fonction de l'offre globale de chaque entreprise (leur nombre tant suppos
constant) soit indpendante du nombre de personnes employes dans les autres industries, de telle
sorte que les membres de l'quation prcdente, qui sont valables pour chaque entreprise individuelle, puissent tre additionns lorsqu'on considre l'ensemble des entreprises. Ceci signifie que,
si les salaires sont constants et si les autres cots de facteur sont proportionnels la masse des
salaires, la fonction de l'offre globale est linaire et que sa pente est donne par l'inverse du salaire
nominal.
58
destructions rsultant de catastrophes. Ces variations de valeur sont la fois involontaires et imprvues, au sens large du mot. La perte effective subie de ce chef, dont
nous ne tenons pas compte mme dans le calcul du revenu net et que nous imputons
au compte capital, sera appele la perte imprvisible.
L'importance causale du revenu net rside dans l'influence qu'exerce la valeur de
V sur le montant de la consommation courante, car le revenu net est la somme
hypothtique que l'homme ordinaire considre comme son revenu disponible lorsqu'il
dcide combien il dpensera pour sa consommation courante. Sans doute n'a-t-il pas
seulement ce facteur en vue lorsqu'il fixe le montant de sa dpense. Il attache, par
exemple, une grande importance au gain ou la perte imprvisible qu'il ralise au
compte capital. Il y a pourtant une diffrence entre le cot supplmentaire et la perte
imprvisible, c'est que les variations du cot supplmentaire affectent l'homme ordinaire exactement comme les variations de son profit brut. C'est l'excs du produit
de la vente de la production courante sur la somme du cot premier et du cot supplmentaire qui gouverne la consommation des entrepreneurs ; la perte (ou le gain)
accidentelle intervient elle aussi dans leurs dcisions, mais elle n'a pas le mme
poids ; une perte imprvisible d'un montant dtermin ne produit pas le mme effet
qu'un cot supplmentaire d'importance gale.
Entre les cots supplmentaires et les pertes imprvisibles c'est--dire entre les
pertes invitables qu'il nous parat normal de dbiter au compte revenu et celles qu'il
est raisonnable de considrer comme une perte (ou un gain) imprvisible, imputable
au compte capital, la ligne de sparation est en partie conventionnelle et psychologique ; elle dpend des critres communment adopts Pour estimer les cots
supplmentaires. On ne peut assigner un principe unique aux estimations du cot supplmentaire ; en fait, le montant de ce cot dpend de la mthode de calcul choisie.
La valeur attendue du cot supplmentaire au moment initial o l'quipement a t
produit est une quantit dfinie. Mais si ce cot est restim une poque ultrieure,
sa. valeur correspondant au reste de la vie de l'quipement peut avoir vari en raison
d'un changement subi par nos prvisions dans l'intervalle. La perte imprvisible de
capital est alors la valeur actuelle de la diffrence entre les sries attendues de U + V
dans la prvision originelle et dans la prvision rvise. C'est un principe de comptabilit commerciale largement admis et sanctionn par les autorits fiscales 1 de fixer
un certain chiffre au moment o l'on acquiert l'quipement la somme du cot supplmentaire et du cot d'usage, puis de maintenir cette somme au mme chiffre pendant
toute la vie de l'quipement quels que soient les changements ultrieurs de la prvision. Dans ce cas l'on considrera comme cot supplmentaire correspondant une
priode quelconque l'excs du chiffre fix l'avance sur le cot d'usage rel. L'avantage de cette mthode est de procurer la certitude que durant la vie de l'quipement
considre dans son ensemble le gain ou la perte imprvisible sont nuls. Mais il est
raisonnable galement dans certaines circonstances de refaire un intervalle comptable arbitrairement choisi, par exemple tous les ans, le calcul de la dduction correspondant au cot supplmentaire sur la base des valeurs et des prvisions courantes. En fait, les hommes d'affaires sont diviss au sujet de la mthode adopter. Il
sera commode d'appeler cot supplmentaire fondamental la prvision de cot supplmentaire faite l'origine quand l'quipement vient d'tre acquis, et cot supplmentaire courant la mme quantit rajuste sur la base des valeurs et des prvisions
courantes.
1
Inland Revenue Authorities (N. du T.).
59
La dfinition du cot supplmentaire la plus proche d'une dfinition quantitative

laquelle nous puissions parvenir est donc la suivante - le cot supplmentaire comprend les dductions qu'un entrepreneur type fait subir son revenu avant de calculer
ce qu'il considre comme son revenu net lorsqu'il dclare un dividende (s'il s'agit
d'une socit) ou lorsqu'il fixe le montant de sa consommation courante (s'il s'agit
d'un individu). Puisque les charges imprvisibles du compte capital ne seront pas
perdues de vue, il est prfrable, en cas de doute, d'imputer un article ce compte et
de ne ranger dans le cot supplmentaire que les articles qui en font certainement
partie. On peut en effet tenir compte des imputations excessives au compte capital en
accordant ce compte plus d'influence sur le montant de la consommation courante
qu'il n'en aurait autrement.
On constatera que notre dfinition du revenu net est trs voisine de celle du
revenu donne par Marshall lorsqu'il dcide de s'en rapporter aux errements des commissaires de l'impt sur le revenu 1, et, pour ainsi parler, de considrer comme revenu
tout ce que ces commissaires la lumire de leur exprience jugent devoir tre trait
comme tel. On peut estimer en effet que leur jurisprudence est le rsultat des
recherches les plus attentives et les plus Rendues dont on dispose pour savoir ce que
dans la pratique on considre habituellement comme le revenu net. Notre revenu net
correspond aussi au Dividende National du Professeur Pigou selon sa dfinition la
plus rcente 2.
Il n'en reste pas moins que le revenu net n'est pas une notion bien tranche ; elle
repose sur un critre quivoque que des autorits diffrentes peuvent interprter chacune leur manire. Le Professeur Hayek, par exemple, a suggr qu'un individu,
propritaire de biens de capital, peut chercher maintenir constant le revenu qu'il en
tire, de telle manire qu'il ne se sente pas libre de dpenser son revenu pour la consommation avant d'avoir mis de ct une somme suffisante pour compenser toute
tendance la baisse que pourrait manifester pour une raison quelconque le revenu de
son capital 3. Nous doutons s'il existe un pareil individu ; en tout cas il est vident que
l'emploi d'une telle conception comme critre psychologique possible du revenu net
ne soulve aucune objection d'ordre thorique. Mais lorsque le Professeur Hayek
conclut que les concepts d'pargne et d'investissement sont de ce fait entachs d'imprcision, il n'a raison que dans la mesure o il parle d'pargne nette et d'investissement net. Les notions d'pargne et d'investissement qui interviennent dans la thorie
de l'emploi sont exemptes de ce dfaut et admettent, comme nous l'avons dmontr
prcdemment, une dfinition objective.
C'est donc une erreur d'appeler toute l'attention sur le revenu net, lequel n'intresse que les dcisions relatives la consommation et qu'en outre une ligne imprcise
spare seule de plusieurs autres facteurs affectant la consommation, et de ngliger,
comme on le fait d'ordinaire, le concept du revenu proprement dit, lequel est le concept intervenant dans les dcisions relatives la production courante et qui est
exempt de toute ambigut.
Les dfinitions du revenu et du revenu net qui prcdent ont t dessein ajustes
aussi troitement que possible l'usage courant. Il faut donc rappeler tout de suite au
1
2
3
Income tax commissioners (N. du T.)

Economic Journal, juin 1935, p. 235.
La Conservation du Capital , Economica, aot 1935, p. 241 et suivantes.
60
lecteur que dans le Treatise on Money nous avons dfini le revenu en un sens spcial.
La particularit de notre ancienne dfinition tait relative la fraction du revenu
global qui revient aux entrepreneurs, car nous n'envisagions alors ni le profit (brut ou
net) provenant effectivement de leurs oprations courantes ni le profit par eux escompt lorsqu'ils dcident de commencer leurs oprations courantes, mais dans un
certain sens (qui nous parat maintenant insuffisamment dfini lorsque on tient compte des variations possibles de l'chelle de production) un profit normal ou compatible
avec l'quilibre ; aux termes de cette dfinition, l'pargne devait tre suprieure l'investissement d'une quantit gale l'excs du profit normal sur le profit rel. Nous
craignons que cette acception du mot revenu n'ait caus beaucoup de confusion, et
plus encore l'acception corrlative du mot pargne; car certaines de nos conclusions
(notamment celle qui concernent l'excs de l'pargne sur l'investissement), qui
n'taient valables qu' condition d'interprter les termes utiliss dans notre sens spcial, ont t souvent adoptes dans des discussions populaires o les termes taient
employs dans leur sens usuel. Pour cette raison et aussi parce que les termes dont
nous nous servions ne sont plus indispensables l'expression exacte de notre pense,
nous avons rsolu de les abandonner en regrettant vivement la confusion qu'ils ont pu
causer.
II. - L'pargne et l'investissement

Dans le flot d'acceptions divergentes des mots, il est agrable de dcouvrir un

point fixe. Autant que nous sachions, personne ne conteste que l'pargne soit l'excs
du revenu sur la dpense pour la consommation. Les seules hsitations possibles au
sujet de la signification du mot pargne sont donc celles qui ont pour origine soit le
sens du mot revenu soit le sens du mot consommation. Nous avons dj dfini le
revenu. Quant la dpense pour la consommation pendant une priode quelconque,
elle ne peut tre que la valeur des biens vendus aux consommateurs pendant cette
priode, ce qui nous ramne la question de savoir ce qu'il faut entendre par acheteur
pour la consommation. Toute dfinition raisonnable de la ligne qui spare l'acheteur
pour la consommation de l'acheteur pour l'investissement nous rendra les mmes
services. pourvu qu'elle soit applique d'une faon cohrente. On a souvent discut le
type de problme qui consiste savoir, par exemple, s'il est lgitime de considrer
l'achat d'une automobile comme un achat pour la consommation et l'achat d'une
maison comme un achat pour l'investissement. Nous n'avons aucune contribution
importante apporter ce dbat. Le critre doit videmment correspondre au point
o nous avons trac la ligne de sparation entre le consommateur et l'entrepreneur.
Lorsque en dfinissant A,. nous avons dit que cette quantit tait la valeur de ce qu'un
entrepreneur achetait un autre entrepreneur, nous avons implicitement rsolu le
problme. Il s'ensuit que la dpense pour la consommation peut tre dfinie sans
ambigut ( A A 1 ) o A reprsente le total des ventes faites pendant la priode
et A 1 le total des ventes faites par un entrepreneur un autre entrepreneur. Dans
les pages qui suivent il sera gnralement commode d'omettre et de dsigner par A
61
les ventes globales de toute espce, par A 1 la totalit de ventes que les entrepreneurs
se font entre eux, et par U les cots d'usage, globaux des entrepreneurs.
Le revenu et la consommation se trouvant maintenant dfinis, la dfinition de
l'pargne, qui n'est que l'excs du revenu sur la consommation, se dduit naturellement de leurs dfinitions. Puisque le revenu est gal A - U et la consommation
A A 1 , il s'ensuit que l'pargne est gale A 1 U . De mme l'pargne nette qui est
l'excs du revenu net sur la consommation est gale A 1 U V .
Notre dfinition du revenu conduit aussitt celle de l'investissement courant.
Cette quantit ne peut tre en effet que l'addition la valeur de l'quipement rsultant
de l'activit productrice de la priode. Il est clair qu'elle est gale ce qui vient d'tre
dfini sous le nom d'pargne. Car elle reprsente la partie du revenu de la priode qui
n'a pas t absorbe par la consommation. Comme nous l'avons vu prcdemment, le
rsultat des oprations productives d'une priode quelconque est que les entrepreneurs, compte tenu des achats A 1 qu'ils se font mutuellement, arrivent la fin de la
priode en ayant vendu des produits finis d'une valeur A et en conservant un quipement en capital auquel la production et la vente de A ont caus une dtrioration
mesure par U (ou une amlioration mesure par - U lorsque U est ngatif). Durant la
mme priode des produits finis ayant une valeur A A 1 ont t absorbs pour la
consommation. L'excs de A - U sur A A 1 , c'est--dire A 1 U , est donc l'addition
l'quipement en capital qui rsulte des activits productrices de la priode ; il
constitue par consquent l'investissement de la priode. De mme A 1 U V , c'est-dire l'addition nette la valeur de l'quipement, une fois dduite la dprciation
normale qui ne rsulte ni de sa participation la production ni des changements
imprvisibles de valeur imputables au compte capital, est l'investissement net de la
priode.
Ainsi, bien que le montant de l'pargne rsulte du comportement collectif des consommateurs individuels et le montant de l'investissement du comportement collectif
des entrepreneurs individuels, ces deux montants sont ncessairement gaux puisque
chacun d'eux est gal l'excs du revenu sur la consommation. Et cette conclusion
n'est aucunement subordonne . quelque subtilit ou particularit de la dfinition du
revenu donne plus haut. Si on admet que le revenu est gal la valeur de la
production courante, que l'investissement courant est gal la partie de la production
courante qui n'est pas consomme et que l'pargne est gale l'excs du revenu sur la
consommation, toutes choses conformes la fois au bon sens et l'usage traditionnel
de la grande majorit des conomistes, l'galit de l'pargne et de l'investissement en
dcoule ncessairement. En rsum:
Revenu
pargne
Donc,
= valeur de la production = consommation + investissement.

= revenu + consommation.
pargne investissement.
62
Ainsi tout systme de dfinitions admettant les propositions prcdentes conduit

la mme conclusion. Il faudrait contester la vrit de l'une ou l'autre d'entre elles pour
avoir le droit d'carter la conclusion.
L'quivalence de la quantit d'pargne et de la quantit d'investissement dcoule
du caractre bilatral des transactions entre le producteur d'une part et le consommateur ou l'acheteur d'quipement d'autre part. Le revenu est cr par l'excs sur le cot
d'usage de la valeur que le producteur obtient pour la production qu'il a vendue ; mais
la totalit de sa production doit videmment avoir t vendue soit un consommateur
soit un autre entrepreneur ; et d'autre part l'investissement courant de chaque entrepreneur est gal l'excs sur son propre cot d'usage de l'quipement qu'il a achet
d'autres entrepreneurs. Par suite, dans la communaut entire, l'excs du revenu sur la
consommation que nous appelons pargne ne peut diffrer de l'addition l'quipement que nous appelons investissement. Il en va de mme de l'pargne nette et de
l'investissement net. L'pargne n'est en ralit qu'un reliquat. Les dcisions de consommer et les dcisions d'investir dterminent conjointement les revenus. Ds lors
que les dcisions d'investir se ralisent, il est obligatoire qu'en se ralisant elles restreignent la consommation ou accroissent le revenu. Ainsi l'acte d'investissement considr en soi ne peut pas ne pas dterminer dans ce reliquat ou cette marge que nous
appelons pargne un accroissement d'un montant quivalent.
Il peut arriver, la vrit, que les individus soient si obstins dans leurs dcisions
relatives aux sommes qu'ils voudraient chacun respectivement pargner et investir
qu'il n'y ait pas de prix d'quilibre o les transactions puissent se conclure. Dans ce
cas nos propositions cesseraient d'tre valables, puisque la production n'aurait plus de
valeur de march dfinie, les prix ne trouvant pas de position d'quilibre entre zro et
l'infini. Toutefois l'exprience prouve qu'en fait il n'en est pas ainsi et qu'il existe des
habitudes ou des ractions psychologiques permettant d'atteindre un quilibre o le
dsir d'acheter est gal au dsir de vendre. Qu'il puisse exister une chose telle que la
valeur de march de la production, c'est la fois une condition ncessaire pour que le
revenu nominal ait une valeur dfinie et une condition suffisante pour que le total des
sommes que les pargnants dcident individuellement d'pargner soit gal au total
des sommes que les auteurs d'investissement dcident individuellement d'investir.
Peut-tre arrive-t-on des ides plus claires en cette matire lorsque on raisonne
en considrant les dcisions de consommer (ou de s'abstenir de consommer) plutt
que celles d'pargner. Une dcision de consommer ou de ne pas consommer relve
vritablement du pouvoir de l'individu, et il en va de mme d'une dcision d'investir
ou de ne pas investir. Les montants du revenu global et de l'pargne globale sont les
rsultats du libre choix des individus de consommer ou ne pas consommer et de leur
libre choix d'investir ou de ne pas investir; mais aucun de ces deux montants globaux
ne saurait prendre une valeur indpendante, rsultant d'un groupe spar de dcisions
trangres celles qui concernent la consommation et l'investissement. Conformment ce principe nous substituerons dans la suite de cet ouvrage le concept de propension consommer celui de propension ou disposition pargner.
63
Livre II : Chapitre VI : la dfinition du revenu, de lpargne et de linvestissement
Appendice sur le cot

d'usage
I
Le cot d'usage prsente, notre avis, pour la thorie classique de la valeur une
importance qui a t souvent mconnue. Il y a plus dire sur ce sujet qu'il n'est
propos et utile de le faire ici. Mais, titre de digression, nous ferons dans le prsent
Appendice une analyse un peu plus approfondie de cette notion.
Le cot d'usage d'un entrepreneur est par dfinition gal
+ (G' B ' ) G ,
o A, reprsente le montant des achats faits par notre entrepreneur aux autres
entrepreneurs, G a valeur effective de son quipement en capital la fin de la
priode, et G' la valeur que cet quipement aurait eue la fin de la priode s'il s'tait
abstenu de l'utiliser et avait dpens la somme optimum B' pour son entretien et son
amlioration. Or G - (G' - B'), c'est--dire l'excdent de la valeur de son quipement
sur la valeur nette provenant de la priode antrieure, reprsente l'investissement
courant qu'il a effectu dans son quipement, investissement qui peut tre figure par
I ; U, le cot d'usage de son chiffre d'affaires A, est donc gal A 1 I , o A 1
reprsente ce qu'il a achet d'autres entrepreneurs et I ce qu'il a investi pendant la
priode dans son propre quipement. Un instant de rflexion montrera que tout ceci
64
ne dpasse pas le simple bon sens. Une partie des achats faits aux autres entrepreneurs, est balance par la valeur de l'investissement courant qu'il a ralis dans son
propre quipement, et le surplus reprsente le sacrifice que lui a cot la production
des richesses vendues, en sus de la somme totale qu'il a paye aux facteurs de
production. Si le lecteur essaye d'exprimer l'essentiel de ces ides sous d'autres
formes, il constatera que celle-ci offre l'avantage d'carter des problmes comptables
insolubles (et inutiles). Il n'existe notre avis, aucun autre moyen d'analyser sans
ambigut les rsultats courants de la production. Si l'industrie est compltement
intgre ou si l'entrepreneur n'a rien achet au dehors, de telle sorte que A 1 = 0, le
cot d'usage est simplement l'quivalent du dsinvestissement courant qu'entrane
l'utilisation de l'quipement, mais il nous reste l'avantage de n'avoir aucun moment
de notre analyse rpartir le cot de facteur entre les biens que l'on vend et l'quipement que l'on garde.. Nous pouvons ainsi considrer le volume de l'emploi fourni
par une entreprise, simple ou intgre, comme le rsultat d'une seule dcision globale
; cette mthode correspond la pntration existant dans la ralit entre la production
de ce qui est vendu dans la priode et la production totale.
La notion de cot d'usage nous permet en outre de substituer la dfinition
habituelle une dfinition plus claire du prix d'offre de courte priode d'une unit de
richesse produite en vue de la vente par une entreprise. Le prix d'offre de courte priode est en effet la somme du cot de facteur marginal et du cot d'usage marginal.
Or, c'est une pratique usuelle dans la thorie moderne de la valeur d'galer le prix
d'offre de courte priode au cot de facteur seul. Cependant de toute vidence une
telle pratique n'est lgitime que si le cot d'usage marginal est nul, ou si l'on adopte
une d finition spciale du prix d'offre, excluant le cot d'usage marginal, comme
nous l'avons fait nous-mme (p. 45 ci-dessus) en dfinissant le produit et le prix
de l'offre globale, quantits qui ne comprennent pas le cot d'usage global. Mais,
alors qu'il peut tre parfois commode lorsqu'on tudie la production dans son ensemble de dduire le cot d'usage, une telle mthode enlve l'analyse toute correspondance avec la ralit, si d'une faon habituelle (et implicite) on l'applique la
production d'une seule entreprise ou d'une seule industrie, car elle cre une diffrence
entre le prix d'offre d'un article et son prix au sens habituel du mot ; et une
certaine confusion a pu natre de cette pratique. Le sens du terme prix d'offre
semble avoir t suppos vident lorsque ce terme tait appliqu une unit particulire d'une production destine la vente; et on n'a pas jug ncessaire d'approfondir davantage la question. Or, lorsqu'on s'occupe et de ce qui est achet aux autres
entreprises et de l'usure subie par le propre quipement de l'entreprise du fait qu'il
contribue la production de l'unit marginale, on rencontre toute la srie de complications qui accompagnent la dfinition du revenu. Mme si on admet qu'en cas
d'achats faits aux autres entreprises, le cot marginal des achats correspondant la
vente d'une unit additionnelle de production doit tre dduit du produit unitaire de la
vente pour qu'apparaisse ce qu'on appelle le prix d'offre de l'entreprise, il reste encore
tenir compte du dsinvestissement qu'entrane dans le propre quipement de l'entreprise la production de l'unit marginale. Mme si la production toute entire est
labore par une entreprise compltement intgre, il est encore illgitime de supposer que le cot d'usage est nul, c'est -dire qu'on rgle gnrale le dsinvestissement marginal dtermin dans l'quipement par la production de l'unit marginale
peut tre nglig.
65
Les concepts de cot d'usage et de cot supplmentaire nous permettent aussi

d'tablir un rapport plus clair entre le prix d'offre de longue priode et le prix d'offre
de courte priode. Le cot de longue priode doit videmment comprendre une
somme destine couvrir le cot supplmentaire fondamental ainsi que la moyenne
dment value sur la dure de l'quipement du cot premier attendu. Autrement dit,
le cot de longue priode de la production est gal la valeur attendue de la somme
du cot premier et du cot supplmentaire ; en outre, pour laisser un profit normal, le
prix d'offre de longue priode doit dpasser le cot de longue priode ainsi calcul
d'un montant qu'on dtermine en appliquant au cot de l'quipement un taux de
pourcentage gal. au taux d'intrt courant des emprunts d'chance et de risque
comparables. Ou encore, si l'on prfre prendre un taux d'intrt pur applicable
dans tous les cas, le cot de longue priode devra comprendre un troisime terme,
qu'on pourrait appeler le cot de risque, destin couvrir les diffrences qui peuvent
apparatre pour des causes inconnues entre le produit prvu et le produit effectif. Ainsi le prix d'offre de longue priode est gal la somme des divers composants
que l'on y peut distinguer, savoir : le cot premier, le cot supplmentaire, le cot de
risque et le cot d'intrt. Quant au prix d'offre de courte priode, il est gal au cot
premier marginal. L'entrepreneur, lorsqu'il achte ou construit son quipement, doit
donc esprer couvrir son cot supplmentaire, son cot de risque et son cot d'intrt
au moyen de l'excdent de la valeur marginale du cot premier sur sa valeur
moyenne ; par suite dans un quilibre de longue priode, l'excdent du cot premier
marginal sur le cot premier moyen est gal la somme du cot supplmentaire, du
cot de risque et du cot d'intrt 1.
Le volume de la production pour lequel le cot premier marginal est gal la
somme du cot premier et du cot supplmentaire moyens prsente une importance
spciale ; car c'est avec ce volume que l'entrepreneur boucle exactement son compte
de profits et pertes. Autrement dit, ce volume correspond au point o son profit net
est nul; au-dessous de ce volume il exploite perte.
La mesure dans laquelle on est oblig de tenir compte du cot supplmentaire
indpendamment du cot premier varie grandement d'un type d'quipement l'autre.
Voici deux cas extrmes :
1 Une partie de l'entretien de l'quipement concide ncessairement avec l'acte
d'utilisation (par exemple le travail de graissage des machines). La dpense correspondante (non compris les achats au dehors) est incluse dans le cot de facteur. Si,
pour des raisons physiques, le montant exact de la dprciation courante est tout
entier compens de cette faon, le montant du cot d'usage (non compris les achats au
dehors) est gal et de signe contraire celui du cot supplmentaire ; et dans un
1
Cette faon de s'exprimer repose sur ?hypothse commode que la courbe du cot premier marginal
est continue dans toute sa longueur quand le volume de la production varie. En fait, cette hypothse est rarement conforme la ralit ; il peut y avoir un ou plusieurs points de discontinuit,
notamment lorsque la production atteint un volume correspondant la pleine capacit technique
de l'quipement. Dans ce cas, l'analyse marginale est partiellement en dfaut et le prix peut tre
suprieur au cot premier marginal, celui-ci tant calcul dans le cas d'une lgre diminution de la
production. (Il peut y avoir de mme une discontinuit dans le sens de la baisse, c'est--dire dans
le cas o la production tombe au-dessous d'un certain niveau.) Ceci est important lorsqu'on tudie
le prix d'offre de courte priode dans un quilibre de longue priode, car on doit alors tenir compte
de toute discontinuit pouvant correspondre un point de pleine capacit technique. Ainsi le prix
d'offre de courte priode dans un quilibre de longue priode peut-il dpasser le cot premier
marginal (calcul dans le cas d'une lgre diminution de la production).
66
quilibre de longue priode le cot de facteur marginal dpasse le cot de facteur

moyen d'un montant gal la somme du cot de risque et du cot d'intrt.
2 Une partie de la diminution de valeur de l'quipement ne se produit que s'il est
utilis. Le cot correspondant est imput au cot d'usage, pour autant qu'il n'en est
pas tenu compte au fur et mesure de l'acte d'utilisation. Si les portes de valeur de
l'quipement se produisent exclusivement de cette faon, le cot supplmentaire est
nul.
Peut-tre sera-t-il utile de remarquer que, si les entrepreneurs n'utilisent pas en
premier lieu leur quipement le plus vieux et le moins bon, c'est parce que la faiblesse
du cot d'usage n'est. pas leur unique considration ; la faiblesse du cot d'usage de
cet quipement peut en effet tre plus que compense par son inefficacit relative,
c'est--dire par l'lvation de son cot de facteur. Aussi les entrepreneurs utilisent-ils
de prfrence la partie de leur quipement qui permet d'obtenir par unit produite une
somme du cot de facteur et du cot d'usage rduite au minimum 1. Il S'ensuit qu'
tout volume 2 de la production considre correspond un cot d'usage, mais qu'il
n'existe pas de relation uniforme entre ce cot d'usage total et le cot d'usage marginal, c'est--dire l'accroissement du cot d'usage rsultant d'un accroissement du
volume de la production.
II
Le cot d'usage constitue l'un des liens entre le prsent et le futur. L'entrepreneur
en effet, lorsqu'il fixe son chelle de production, se trouve dans l'alternative ou
d'utiliser immdiatement son quipement ou de le conserver pour l'utiliser plus tard.
C'est l'valuation du bnfice futur sacrifi du fait de l'utilisation immdiate qui
dtermine le montant du cot d'usage, et c'est le montant marginal de ce sacrifice.
qui, joint au cot de facteur marginal et au produit marginal attendu, dtermine
son chelle de production. Comment, ds lors, l'entrepreneur calcule-t-il le cot
d'usage d'un acte de production ?
Selon la dfinition que nous avons donne, le cot d'usage est la diminution de
valeur subie par l'quipement du fait de son utilisation par rapport celle qu'il aurait
subie s'il n'avait pas servi compte tenu d'une part du cot de l'entretien et des amliorations qu'il y aurait eu avantage effectuer et d'autre part des achats faits aux autres
entrepreneurs. Pour dterminer ce cot d'usage, il faut donc calculer la valeur actuelle
du rendement additionnel probable qui serait obtenu quelque jour si l'quipement
n'tait pas utilis immdiatement. Or cette valeur est au moins gale la valeur
1
Puisque le cot d'usage dpend en partie des prvisions relatives au niveau futur des salaires, une
diminution du montant de l'unit de salaire que l'on pense devoir tre provisoire peut faire varier le
cot de facteur et le cot d'usage dans une proportion diffrente et, partant, influer sur le choix de
l'quipement utilis ; on peut concevoir aussi qu'une telle rduction agisse sur le montant de la
demande effective, car le cot de facteur et le cot d'usage peuvent intervenir d'une manire diffrente dans la dtermination de cette demande effective.
Le cot d'usage de l'quipement utilis en premier n'est pas ncessairement indpendant du volume total de la production (cf. infra) ; toute la gamme des cots d'usage peut se trouver modifie
lorsque le volume total de la production varie.
67
actuelle de la possibilit de surseoir au remplacement de l'quipement, qui sera la

consquence de son inactivit ; et elle peut lui tre suprieure 1.
S'il n'y a pas de stocks excessifs ou surabondants et si par consquent de nouvelles units d'un quipement similaire sont produites chaque anne pour tre
adjointes ou substitues aux anciennes, il est vident que le cot d'usage se calculera
d'aprs le raccourcissement que l'utilisation de l'quipement fera subir son existence
ou sa dure d'activit et d'aprs son cot de remplacement courant. Si au contraire
l'quipement est surabondant, le cot d'usage dpendra aussi du taux de l'intrt et du
cot supplmentaire courant (c'est--dire valu de nouveau) correspondant la
priode de temps qui s'tendra jusqu' la date prvue de la rsorption de l'excdent
par suite de l'usure, etc. C'est ainsi que le cot d'intrt et le cot supplmentaire courant entrent d'une faon indirecte dans le calcul du cot d'usage.
Le calcul se prsente sous sa forme la plus simple et la plus intelligible lorsque le
cot de facteur est nul, par exemple dans le cas d'un stock surabondant d'une matire
premire telle que le cuivre; nous en avons trac les grandes lignes dans notre
Treatise on Money, Vol. II, Chap. XIX. Considrons la srie des valeurs escomptes
du cuivre diverses poques futures, srie qui dpend de la vitesse laquelle l'excdent se rsorbe et qui tend graduellement vers le cot jug normal. La valeur prsente
du cot d'usage d'une tonne de cuivre est gale la plus grande des valeurs obtenues
en retranchant de la valeur escompte d'une tonne de cuivre chacune des dates
futures, le cot d'intrt et le cot supplmentaire courant d'une tonne de cuivre entre
l'poque actuelle et la date considre.
De la mme manire le cot d'usage d'un navire, d'une usine ou d'une machine,
lorsque l'offre de ces catgories d'quipement se trouve surabondante, est la valeur
actuelle de leur cot estim de remplacement, calcule un taux gal au pourcentage
que reprsente la somme de leur cot d'intrt et de leur cot supplmentaire courant
jusqu' la date escompte de la rsorption de l'excdent.
Nous avons suppos prcdemment que l'quipement devait tre remplac le
moment venu par un article identique. Si l'quipement considr n'est pas destin
tre remplac sous une forme identique lorsqu'il sera us, son cot d'usage devra tre
calcul en appliquant au cot d'usage de l'quipement nouveau qui sera install la
place de l'ancien l'poque o il sera rform un coefficient gal au rapport des
rendements respectifs.
III
Le lecteur remarquera que, lorsque l'quipement n'est pas dsuet mais simplement
surabondant pour un certain temps, la diffrence entre la valeur effective du cot
d'usage et sa valeur normale (c'est--dire sa valeur l'poque o l'excdent d'quipement aura disparu) varie avec le laps de temps que l'on juge devoir s'couler avant
1
Elle lui sera suprieure si l'on pense tout la fois qu'on pourra obtenir un produit anormalement
lev pendant une priode ultrieure et que cette priode n'aura pas une dure assez longue pour
justifier (ou permettre) la cration d'un quipement supplmentaire. Le cot d'usage d'aujourd'hui
est gal la plus leve des valeurs actuelles des rendements attendus de tous les jours suivants.
68
que l'excdent soit rsorb. Aussi bien, si le type d'quipement considr date de
toutes poques et s'il ne forme pas un ensemble indivisible, de telle sorte qu'une proportion notable de cet quipement arrive chaque anne au terme de son existence, le
cot d'usage marginal ne tombera pas trs bas moins que la surabondance n'atteigne
un degr exceptionnel. Dans le cas d'une dpression gnrale le cot d'usage marginal
dpend de la dure probable que les entrepreneurs assignent la crise. La hausse du
prix d'offre lorsque les affaires commencent s'amliorer peut donc tre due en partie
un accroissement rapide du cot d'usage marginal, rsultant d'une modification de
leurs prvisions.
On a parfois soutenu, contrairement l'opinion des hommes d'affaires, que des
programmes de rsorption d'un matriel surabondant ne pouvaient atteindre leur but
que s'ils s'appliquaient l'intgralit de l'outillage en excs. Mais la notion de cot
d'usage montre que la rsorption de la moiti, par exemple, du. matriel en excs peut
dterminer une hausse immdiate des prix. Une telle politique, en rapprochant la date
de la rsorption du matriel en excs, accrot en effet le cot d'usage marginal et
partant le prix d'offre courant. Les hommes d'affaires paraissent avoir la notion de
cot d'usage implicitement prsente l'esprit, encore qu'ils ne l'aient pas exprime
distinctement.
Si le cot supplmentaire est lev, il s'ensuit que lorsque l'quipement est en
excs le cot d'usage marginal est faible. Au surplus, lorsque l'quipement est en
excs, il est peu probable que les valeurs marginales du cot de facteur et du cot
dusage soient trs suprieures leurs valeurs moyennes. Si ces deux conditions sont
remplies, l'existence d'un quipement surabondant est de nature provoquer dans
l'exploitation des entrepreneurs une perte nette et parfois une perte nette importante.
Entre une telle situation et 'la situation bnficiaire normale qui apparat au moment
o l'excdent est rsorb, il n'y a pas de transition brusque. A mesure que l'excdent
diminue, le cot d'usage s'lve graduellement et la diffrence entre la valeur
marginale et la valeur moyenne des cot de facteur et d'usage peut aussi s'accrotre
graduellement.
IV
Dans les Principles of Economics de Marshall 1 (6e dition, p. 360) une, partie du
cot d'usage est comprise dans le cot premier sous la rubrique dtrioration
supplmentaire de l'outillage . Mais il n'est donn aucune indication sur la manire
de calculer ce facteur ni sur son importance. Le Professeur Pigou dans sa Theory of
Unemployment (p. 42) soutient expressment que le dsinvestissement marginal
dtermin dans l'quipement par la production marginale peut, en rgle gnrale, tre
nglig. Les variations dans l'importance de la dtrioration subie. par l'quipement
et dans les cots du travail autre que manuel employ, qui accompagnent les
variations du volume de la production, sont gnralement ngliges, comme tant
Voir la traduction de MM. Sauvaire Jourdan et Savinien Bouyssy, Giard et Brire, 1909 (N. du
T.).
69
d'importance secondaire 1. la vrit, l'ide que le dsinvestissement dans l'quipement est nul la limite de la production se retrouve dans un bon nombre de thories
conomiques rcentes. Mais le problme tout entier se pose sous une forme vidente
ds qu'on juge ncessaire d'expliquer exactement ce que signifie le prix d'offre d'une
entreprise particulire.
Il est vrai que le cot de conservation d'un outillage inactif peut souvent, pour les
raisons indiques prcdemment, diminuer l'importance du cot d'usage marginal, en
particulier lors d'une dpression qu'on pense devoir tre de longue dure. Nanmoins
l'extrme faiblesse du cot d'usage marginal n'est pas une caractristique de la courte
priode en tant que telle, mais bien de certaines situations ou de certaines formes
d'quipement telles que le cot de conservation de l'outillage inactif soit lev, et
aussi de ces dsquilibres marqus par une trs rapide dsutude ou une grande surabondance du capital surtout si celle-ci se double d'une forte proportion d'outillage
comparativement neuf.
Dans le cas des matires premires, la ncessit de tenir compte du cot d'usage
est vidente ; si une tonne de cuivre est utilise aujourd'hui elle ne pourra tre utilise
demain, et il est clair qu'il faut considrer comme une partie du cot d'usage marginal
la valeur des services que le cuivre aurait pu rendre demain. Mais on n'a pas compris
que le cas du cuivre n'tait qu'un cas extrme parmi tous les cas o un quipement en
capital sert la production. L'hypothse qu'il existe une sparation nette entre les matires premires dont le dsinvestissement doit entrer en ligne de compte losqu'elles
sont utilises et le capital fixe dont le dsinvestissement peut lgitimement tre nglig ne correspond pas la ralit, particulirement dans une situation normale ou une
partie de l'quipement parvient chaque anne l'ge de la rforme et o son utilisation rapproche la date laquelle son remplacement sera ncessaire.
C'est un avantage des concepts de cot d'usage et de cot supplmentaire qu'ils
s'appliquent au capital circulant et au capital liquide aussi bien qu'au capital fixe. La
diffrence essentielle entre les matires premires et le capital fixe ne rside pas dans
leur assujettissement respectif au cot d'usage et au cot supplmentaire, mais dans le
fait que le retour des matires premires l'tat de capital liquide se fait en une seule
opration, tandis que, dans le cas du capital fixe, qui dure et ne s'use que graduellement, ce retour comprend une srie de cots d'usage et de profits gagns au cours de
priodes successives.
M. Hawtrey (Economica, mai 1934, p. 145) a appel l'attention sur l'assimilation faite par le
Professeur Pigou du prix d'offre au cot de travail marginal et a soutenu que l'argumentation s'en
trouvait gravement vicie.
70
Chapitre VII
Nouvelles considrations sur le sens des
notions d'pargne et d'investissement
De la dfinition donne au chapitre prcdent, il rsulte que l'pargne et l'Investissement sont forcment d'un montant gal puisque, pour la communaut considre
dans son ensemble, ils ne sont que deux aspects diffrents de la mme chose. Plusieurs auteurs contemporains (et nous-mmes dans notre Treatise on Money) ont
cependant donn de ces termes des dfinitions spciales qui n'impliquent pas ncessairement leur galit. Dautres ont fond leurs travaux sur l'hypothse qu'ils pouvaient ne pas tre gaux, sans mme commencer par les dfinir. Il sera donc utile,
afin de rattacher ce qui suit aux autres tudes dont ils ont t l'objet, de classer
quelques-unes de leurs diverses acceptions qui paraissent courantes.
A notre connaissance tout le monde s'accorde dsigner par pargne l'excs du
revenu sur ce qui est dpens pour la consommation. Adopter un sens diffrent serait
fort incommode et au surplus trompeur. Il n'y a pas non plus de divergence d'opinion
sur le sens de l'expression dpense de consommation . Les diffrences d'interprtations apparaissent dans la dfinition de l'Investissement et dans celle du Revenu.
71
II
Occupons-nous d'abord de l'Investissement. Dans le langage courant ce mot
dsigne l'achat par un particulier ou une socit d'un capital, ancien ou nouveau.
Parfois la porte du terme est limite l'achat d'un capital la Bourse de Valeurs.
Mais on entend tout aussi bien parler d'investissement en immeubles, en machines, en
stocks de produits bruts ou finis; et l'expression investissement nouveau par
opposition celle de rinvestissement signifie, au sens large, l'achat l'aide d'un
revenu d'un capital d'une nature quelconque. Si nous considrons la vente d'un investissement comme un investissement ngatif, c'est--dire comme un dsinvestissement, notre dfinition concorde avec l'usage courant, puisque les changes d'investissements anciens sont forcs de s'annuler. A vrai dire, il y a lieu de faire tat des
constitutions et des remboursements de crances (y compris les variations de la
quantit de crdit ou de monnaie), mais puisque pour la communaut prise dans son
ensemble l'augmentation ou la diminution de la position crditrice globale est
toujours exactement la mme que l'augmentation ou la diminution de la position
dbitrice, cette complication disparat elle aussi lorsqu'on traite de l'investissement
global. Par consquent, si l'on admet que le revenu, au sens courant du mot, correspond notre revenu net, l'investissement global au sens courant du mot concidera
avec notre dfinition de l'investissement net, savoir : l'adjonction nette aux quipements en capital de toute nature, aprs dduction des variations de valeur des anciens
quipements qui entrent dans le calcul du revenu net.
L'investissement, ainsi dfini, correspond l'accroissement de l'quipement en
capital, que cet accroissement porte sur le capital fixe, le capital circulant ou le capital liquide ; et les principales diffrences entre les dfinitions (abstraction faite de la
distinction entre l'investissement et l'investissement net) viennent du fait qu'on en
exclut une ou plusieurs de ces catgories.
M. Hawtrey, par exemple, qui attache une grande importance aux variations du
capital liquide, c'est--dire aux augmentations (ou aux diminutions) involontaires du
stock de produits invendus, a propos une dfinition de l'investissement d'o les
variations de cette nature sont exclues. Un excs de l'pargne sur l'investissement est
alors la mme chose qu'une augmentation involontaire du stock de produits invendus,
c'est--dire qu'un accroissement du capital liquide. M. Hawtrey ne nous a pas
convaincu de la ncessit de mettre ce facteur en relief ; car ce faisant on appelle
toute l'attention sur la correction de variations qui n'taient pas prvues l'origine au
dtriment de celles qui, bien ou mal, ont t prvues. M. Hawtrey estime que la
diffrence entre l'chelle de production telle qu'elle est fixe chaque jour par les
entrepreneurs et l'chelle du jour prcdent dpend des variations subies par les
stocks de produits invendus. Il est certain que, dans le cas des biens de consommation, ces variations jouent dans les dcisions des entrepreneurs un rle important.
Mais il n'y a pas de raison notre avis d'exclure l'action exerce sur ces dcisions par
d'autres facteurs; c'est pourquoi nous prfrons nous attacher la variation totale de
la demande effective et non pas simplement cette partie de la variation qui traduit
l'augmentation ou la diminution des stocks invendus pendant la priode prcdente.
En outre, lorsqu'il s'agit de capital fixe, l'augmentation ou la diminution de la capacit
inemploye exercent sur les dcisions concernant sa cration un effet analogue celui
de l'augmentation ou de la diminution des stocks invendus et nous ne voyons pas
72
comment la mthode de M. Hawtrey peut tenir compte de ce facteur, au moins aussi

important.
Il semble probable que les termes de formation et de consommation de capital,
dont se servent les conomistes de l'cole autrichienne, n'ont un sens identique ni
ceux d'investissement et de dsinvestissement tels que nous les avons dfinis, ni
ceux d'investissement et de dsinvestissement nets. Ces conomistes considrent
notamment qu'une consommation de capital se produit dans certaines circonstances
o il est bien clair qu'il n'y a pas de diminution nette de l'quipement en capital tel
qu'il a t dfini. Toutefois nous n'avons pu trouver aucun passage o le sens de ces
termes ft clairement expliqu. Quand on affirme, par exemple, qu'il se. produit une
formation de capital en cas d'allongement de la priode de production, on n'est pas
beaucoup plus avanc.
III
Nous en arrivons maintenant aux diffrences entre l'pargne et l'Investissement
qui ont pour origine une dfinition spciale du revenu et partant de l'excs du revenu
sur la consommation. Un exemple en est fourni par l'emploi que nous avons fait
nous-mme de ces termes dans notre Treatise on Money. Car, ainsi que nous l'avons
dit page 80, la dfinition du revenu que nous avons adopte dans cet ouvrage se
distingue de notre dfinition actuelle par le fait que nous considrions alors comme le
revenu des entrepreneurs, non leurs bnfices effectivement raliss, mais (en quelque sorte) leur bnfice normal . En parlant d'un excs de l'pargne sur l'investissement, nous voulions donc dire que l'chelle de production tait telle que les entrepreneurs retiraient de la proprit de l'quipement un bnfice infrieur la normale ;
quand nous disions que l'excs de l'pargne sur l'investissement croissait, cela voulait
dire qu'il apparaissait un flchissement dans les bnfices effectivement raliss et
que, par suite, les entrepreneurs se trouvaient incits rduire leur production.
D'aprs notre actuelle manire de voir, le volume de l'emploi (et par consquent le
niveau de la production et du revenu rel) est fix par les dcisions que les entrepreneurs prennent dans la vue de rendre maxima leurs bnfices prsents et futurs (le
cot d'usage entrant en ligne de compte selon la faon dont ils conoivent l'utilisation
de l'quipement qui, au cours de son existence entire, permettra d'en tirer le maximum de revenu) ; et le volume de l'emploi qui rendra leurs bnfices maxima dpend
de la fonction de la demande globale, fournie par leurs prvisions des produits
qui, dans les diffrentes hypothses possibles, doivent rsulter de la consommation et
de l'investissement. Dans notre Treatise on Money le concept de variations dans
l'excs de l'investissement sur l'pargne, selon les dfinitions adoptes, tait un
moyen d'tudier les variations du bnfice ; mais dans cet ouvrage nous n'avions pas
fait clairement apparatre la distinction entre les rsultats attendus et les rsultats
raliss 1. Nous soutenions alors que l'excs de l'investissement sur l'pargne tait le
motif qui gouvernait les variations dit volume de la production. Le raisonnement
nouveau, tout en tant (c'est au moins notre avis actuel) beaucoup plus exact et
1
Notre mthode consistait alors considrer la prvision courante de bnfice comme dtermine
par le bnfice ralis courant.
73
instructif, est essentiellement un dveloppement de l'ancien. Traduit dans le vocabulaire du Treatise on Money, il s'exprimerait comme suit : si l'on s'attend un accroissement de l'excs de l'Investissement sur l'pargne, le volume antrieur de l'emploi et
de la production tant donn, les entrepreneurs seront incits accrotre le volume de
l'emploi et de la production. Ce qu'il y a d'important la fois dans notre raisonnement
actuel et dans notre raisonnement ancien, c'est qu'ils cherchent montrer comment le
volume de l'emploi est dtermin par les valuations de la demande effective faites
par les entrepreneurs, l'attente d'un accroissement de l'investissement par rapport
l'pargne, aux sens du Treatise on Money, tant le critre d'un accroissement de la
demande effective. Mais, bien entendu, l'exposition dans le Treatise on Money apparat trs confuse et incomplte la lumire des dveloppements nouveaux contenus
dans le prsent ouvrage.
M. D. H. Robertson dfinit le revenu d'aujourd'hui comme tant gal la somme
de la consommation et de l'investissement d'hier ; l'pargne ainsi entendue est donc
gale l'investissement d'hier augmente de l'excs de la consommation d'hier sur
celle d'aujourd'hui. D'aprs cette dfinition, l'pargne peut tre suprieure l'investissement, la diffrence tant gale l'excs du revenu d'hier (tel que nous l'entendons
maintenant) sur celui d'aujourd'hui. Ainsi, lorsque M. Robertson dit qu'il y un excs
de l'pargne sur l'investissement, il exprime littralement la mme ide que nous
lorsque nous disons que le revenu flchit ; et l'excs de l'pargne selon sa dfinition
est exactement gal au dclin du revenu selon la ntre. S'il tait exact que les prvisions courantes fassent toujours dtermines par les rsultats raliss la veille, la
demande effective d'aujourd'hui serait gale au revenu d'hier. On peut donc considrer que M. Robertson cherche par une autre mthode (qui est peut-tre une premire approximation de la ntre) marquer cette distinction essentielle pour une
analyse causale que nous avons tent de faire en met tant en contraste la demande
effective et le revenu 1.
IV
Nous en venons maintenant aux ides beaucoup plus vagues associes l'expression d' pargne force . Est-il possible d'y dcouvrir une signification claire ? Dans
notre Treatise on Money (vol. I, p. 171 en note) nous avons donn les rfrences de
quelques-uns des emplois qui avaient t faits antrieurement de cette expression; et
nous avons laiss entendre qu'elle avait certains rapports avec la diffrence entre
l'investissement et: l' pargne telle que celle-ci se trouvait dfinie. Nous ne sommes plus srs qu'il y ait en fait autant de rapports que nous le pensions. En tout cas il
nous parait certain que l' pargne force et les expressions. analogues employes
plus rcemment (par les Professeurs Hayek et Robbins notamment) n'ont pas de
rapport dfini avec la diffrence entre l'investissement et l' pargne au sens que
nous avions en vue dans le Treatise on Money. Bien que ces auteurs n'aient pas
expliqu exactement la signification qu'ils attachent ce terme, il est clair que, dans
Voir l'article de M. Robertson pargne et Thsaurisation (Economic Journal, septembre 1933,

p. 399) et la discussion entre M. Robertson, M. Hawtrey et nous-mmes (Economic Journal,
dcembre 1933, p. 658).
74
leur ide, l'pargne force est un phnomne qui trouve sa cause directe et sa
mesure dans les variations de la quantit de monnaie et du crdit bancaire.
Il est vident qu'une variation du volume de la production et de l'emploi entrane
une variation du revenu mesur en units de salaire ; qu'une variation de l'unit de
salaire entrane la fois un changement dans la rpartition du revenu entre les emprunteurs et les prteurs et une variation du revenu mesur en monnaie ; et que dans
les deux cas il se produit (ou peut se produire) une variation du montant des pargnes.
Comme les variations de la quantit de monnaie peuvent avoir pour rsultat en
agissant sur le taux de l'intrt de modifier le volume et la rpartition du revenu (ainsi
que nous le montrerons plus tard), il est possible qu'elles aient une action indirecte
sur le montant de l'pargne. Toutefois de semblables variations du montant de l'pargne ne sont pas plus des pargnes forces que toute autre variation due un changement dans les circonstances ; moins que l'on convienne de choisir comme pargne normale ou pargne type la somme pargne en certaines conditions donnes. Au
surplus, comme nous le verrons, l'ampleur de la variation de l'pargne globale qui
rsulte d'une variation donne de la quantit de monnaie est extrmement variable et
dpend de bien d'autres facteurs.
L'expression pargne force n'a donc pas de sens moins qu'un certain niveau
de l'pargne ait t choisi comme talon. Si l'on choisit (ce qui parat raisonnable) le
niveau qui correspond un tat permanent de plein emploi , la dfinition serait la
suivante : L'pargne force est l'excs de l'pargne effective sur la somme qui serait
pargne s'il existait une situation de plein emploi dans un quilibre de longue
priode. Cette dfinition a un sens satisfaisant; mais dans ce sens l'excs forc de
l'pargne est un phnomne trs rare et trs instable et l'tat habituel des affaires se
caractrise par une insuffisance force de l'pargne.
L'intressante Note du Professeur Hayek sur le Dveloppement de la doctrine de
l'pargne force 1 dmontre que telle tait bien en fait la signification originelle du
terme. L' pargne force ou l' conomie force tait, l'origine, une conception de Bentham ; et Bentham avait expressment dclar qu'il avait en vue les consquences d'un accroissement de la quantit de monnaie (par rapport la quantit de
choses cessibles contre monnaie) en des circonstances o la main-d'uvre tait tout
entire employe et employe de la manire la plus avantageuse 2. En de telles
circonstances, remarque Bentham, le revenu rel ne peut s'accrotre ; l'investissement
additionnel, qui se produit la suite du changement, entrane par consquent une conomie force aux dpens du bien-tre du pays et de la justice nationale. Les auteurs
du XIXe sicle qui ont trait le sujet ont tous eu virtuellement en vue la mme ide.
Mais l'extension de cette notion parfaitement claire une situation o le plein emploi
n'est pas ralis soulve des difficults. Il est exact, certes (en raison de la dcroissance du rendement de l'emploi lorsqu'il est appliqu en quantit croissante un
quipement donn) que tout accroissement de l'emploi impose un sacrifice de revenu
rel aux personnes dj employes, mais il est peu probable que l'on russisse
rattacher ce sacrifice l'augmentation de l'investissement qui peut accompagner l'accroissement de l'emploi. Tout au moins aucun effort n'a-t-il t tent, notre connaissance, par les auteurs modernes qui se sont intresss l' pargne force pour
tendre l'ide une situation o l'emploi augmente; et pour la plupart ils semblent
n'avoir pas vu que, pour tre appliqu aux situations o le plein emploi n'est pas
1
2
Quarterly Journal of Economics, nov. 1932, p. 123.

Loc. cit., p. 125.
75
ralis, le concept d' conomie Force de Bentham devait tre expliqu ou

circonscrit.
V
La prdominance de l'ide que l'pargne et l'investissement, pris dans leurs sens
simples, peuvent diffrer l'un de l'autre, doit tre attribue, selon nous, une illusion
d'optique consistant regarder la relation de chaque dposant avec sa banque comme
une transaction unilatrale au lieu d'y voir la transaction bilatrale qu'elle est en
ralit. On se figure qu'un dposant et sa banque peuvent s'arranger d'une faon ou
d'une autre pour accomplir une opration qui fasse disparatre l'pargne dans le systme bancaire, de sorte qu'elle soit perdue pour l'investissement, ou au contraire que le
systme bancaire peut rendre possible la ralisation d'un investissement auquel aucune pargne ne corresponde. Mais personne ne peut pargner sans faire un acqut de
forme quelconque, argent liquide, crance ou biens de capital, et pour qu'une personne puisse ajouter un capital son patrimoine, il faut ou qu'un capital nouveau de
valeur gale soit cr ou qu'une autre personne cde un capital de mme valeur
qu'elle possdait antrieurement. Dans le premier cas il y a un investissement nouveau correspondant ; dans le second cas il faut que l'autre personne ait dspargn
une somme gale. En effet, la perte de richesse subie par la seconde personne provient ncessairement d'un excs de sa consommation sur son revenu, et non d'une
perte au compte capital rsultant d'une baisse de valeur d'un capital, car il n'est aucunement question ici d'une perte sur la valeur antrieure de son capital ; elle reoit
dment la valeur courante de son capital et cependant ne la conserve en richesse
d'aucune sorte; il est donc ncessaire qu'elle dpense cette valeur pour faire face une
consommation courante excdant son revenu courant. Si c'est le systme bancaire qui
cde un capital, il faut que quelqu'un se dessaisisse d'argent liquide. Par suite, lorsque
on additionne l'pargne de la premire personne considre et celle des autres personnes, le montant global obtenu doit ncessairement tre gal, pendant la priode courante, au montant de l'investissement nouveau.
Quant l'ide que la cration de crdit par le systme bancaire permet de raliser
des investissements auxquels aucune pargne vritable ne correspond, elle procde uniquement du fait. que l'on isole une des consquences de l'augmentation du
crdit bancaire en excluant les autres. Si l'octroi un entrepreneur d'un crdit bancaire en addition des crdits dj existants lui permet d'effectuer un supplment
d'investissement courant qui n'aurait pas t ralis sans cela, les revenus augmenteront ncessairement, et dans une mesure qui normalement dpassera celle de l'investissement supplmentaire. En outre, sauf dans une situation de plein emploi, aussi
bien le revenu rel que le revenu nominal se trouveront accrus. Le public choisira en
toute libert la proportion selon laquelle il rpartira son supplment de revenu entre
l'pargne et la dpense, et il est impossible que l'entrepreneur qui a emprunt dans
l'intention d'accrotre son investissement ralise cette intention (si ce n'est dans la
mesure o son investissement en remplace un autre qui sans cela et t fait par un
autre entrepreneur) une cadence plus rapide que celle laquelle le public dcide
d'accrotre ses pargnes. Au surplus l'pargne qui rsulte de la dcision de l'entrepreneur est une pargne vritable tout autant que n'importe quelle autre. On ne peut
forcer personne rester en possession de la monnaie additionnelle correspondant au
crdit bancaire nouveau ; il faut que quelqu'un prfre, pour certaines raisons,
76
conserver un supplment de monnaie plutt qu'une autre forme de richesse. Or

l'emploi, les revenus et les prix sont obligs de varier de manire que dans la situation
nouvelle quelqu'un consente conserver la monnaie additionnelle. Il est exact qu'une
augmentation imprvue de l'investissement dans une direction particulire peut causer dans le montant global de l'pargne et de l'investissement une perturbation qui ne
se serait pas produite si l'augmentation avait t prvue assez longtemps l'avance. Il
est exact galement que l'octroi du crdit bancaire suscite trois tendances : 1 le volume de la production tend augmenter ; 2 la valeur de la production marginale exprime en units de salaire tend crotre (circonstance qui accompagne ncessairement
l'augmentation de la production lorsque les rendements sont dcroissants) ; 3 le
montant nominal de l'unit de salaire tend s'lever (effet qui accompagne souvent
l'amlioration de l'emploi) ; et la rpartition du revenu rel entre les divers groupes
d'individus peut s'en trouver modifie. Mais ces tendances sont les caractristiques
propres d'une situation o le volume de la production augmente ; elles se manifestent
tout aussi bien lorsque l'augmentation de la production procde d'une origine autre
que l'extension du crdit bancaire. La seule faon de les viter est d'carter tout ordre
de mesures propre amliorer l'emploi. La majeure partie de ce qui prcde anticipe
d'ailleurs le rsultat d'analyses que nous n'avons pas encore dveloppes.
Ainsi l'ide ancienne que l'pargne s'accompagne toujours d'un investissement,
tout incomplte et trompeuse qu'elle ft, tait certainement plus juste que l'ide moderne qu'il peut y avoir pargne sans investissement ou investissement sans pargne
vritable . L'erreur apparat au moment o l'on procde la dduction plausible que,
lorsqu'un individu pargne, il augmente due concurrence l'investissement global. Il
est exact qu'un individu, lorsqu'il pargne, augmente sa propre richesse. Mais conclure qu'il augmente aussi la richesse globale c'est mconnatre les ractions possibles
de l'acte d'pargne d'un individu sur les pargnes et partant sur la richesse des autres.
Comment l'identit de l'pargne et de l'investissement se concilie-t-elle avec la
libert dont jouit chaque individu d'pargner ce qui lui plat sans tenir compte de
ce que lui-mme ou les autres peuvent investir ? L'explication rside essentiellement
dans le fait que l'pargne, comme la dpense, est une opration bilatrale. Bien que le
montant de l'pargne d'un individu ait peu de chance d'avoir une influence sensible
sur son propre revenu, les ractions exerces par le montant de sa consommation sur
les revenus des autres font qu'il est impossible tous les individus pris la fois
d'pargner une somme donne d'un montant quelconque. Toute tentative de cette nature qui vise augmenter l'pargne en diminuant la consommation agit sur les
revenus de telle sorte qu'elle se neutralise ncessairement elle-mme. Bien entendu, il
est tout aussi impossible la communaut prise dans son ensemble d'pargner moins
que le montant de l'investissement courant, car une tentative de cet ordre fait ncessairement monter les revenus jusqu' un niveau o les sommes que les individus
dcident d'pargner atteignent un montant exactement gal celui de l'investissement.
Il y a une troite analogie entre ce qui prcde et la proposition selon laquelle la
libert appartenant chaque individu de faire varier, quand il lui plat, la somme de
monnaie qu'il dtient, se concilie avec la ncessit pour le montant total de monnaie
auquel se monte la somme des encaisses individuelles, d'tre exactement gal au
montant de la monnaie que le systme bancaire a cr. Dans ce dernier cas l'galit
rsulte du fait que le montant de monnaie que chacun dcide de conserver n'est pas
indpendant de son revenu ou du prix des choses qu'il est naturel d'acheter au lieu de
conserver de la monnaie (des obligations notamment). Les revenus aussi bien que les
77
prix de ces choses varient donc obligatoirement jusqu' ce que l'galit s'tablisse
entre le montant global des sommes de monnaie que, sur la nouvelle base des revenus
et des prix, les individus dsirent conserver et le montant de la monnaie cre par le
systme bancaire. Ceci constitue, vrai dire, la proposition fondamentale de la
thorie montaire.
Ces propositions dcoulent l'une et l'autre du fait qu'il ne peut y avoir un acheteur
sans un vendeur ni un vendeur sans un acheteur. Si un individu dont les transactions
ont peu d'importance par rapport au march peut juste titre ngliger le fait que sa
demande n'est pas une transaction unilatrale, ce serait un non-sens de ngliger ce fait
lorsqu'on considre la demande globale. Telle est la diffrence capitale entre la thorie des ractions conomiques de la communaut et celle des ractions de l'unit
individuelle, o l'on admet que les variations de la demande propre de l'individu ne
modifient pas son revenu.
78
Livre III
La propension
consommer
79
Chapitre VIII
La propension consommer
1 Les facteurs objectifs
I
Nous pouvons maintenant revenir notre sujet principal, dont nous nous sommes
carts la fin du Livre I pour examiner certaines questions gnrales de mthode et
de dfinition. La cause finale de notre tude est la dcouverte des facteurs qui
dterminent le volume de l'emploi. Pour l'instant, nous avons tabli la proposition
prliminaire que le volume de l'emploi est dtermin par le point d'intersection des
deux courbes- de l'offre globale et de la demande globale. Or la courbe de l'offre
globale, qui dpend essentiellement des conditions physiques de la production,
appelle diverses considrations qui ne nous sont pas encore familires. Sa forme peut
tre inhabituelle, mais les facteurs qui y entrent ne sont pas nouveaux. Nous en
reparlerons plus tard lorsque au Chapitre XX nous examinerons la courbe inverse
sous le nom de fonction de l'emploi. Mais c'est essentiellement le rle joue par la
courbe de la demande globale qui a t mconnu ; nous lui consacrerons donc les
Livres III et IV.
La fonction de la demande globale relie un volume donn de l'emploi au produit que l'on pense devoir en tirer. Le produit est form par l'addition de deux
quantits : l somme qui doit tre dpense pour la consommation, lorsque l'emploi a
le volume donn, et la somme qui doit tre consacre l'investissement. Les facteurs
qui commandent ces deux quantits apparaissent foncirement distincts. Dans ce
Livre nous examinerons les premiers, c'est--dire ceux qui, l'emploi tant d'un
volume donn, dterminent l'importance de la somm qui doit tre dpense pour la
80
consommation, et dans le Livre IV nous tudierons les facteurs qui fixent le montant
de la somme qui doit tre consacre l'investissement.
Puisque nous nous occupons ici de la somme qui doit tre dpense pour la
consommation lorsque l'emploi est d'un volume donn, nous devrions, strictement
parler, considrer la fonction qui relie l'une de ces grandeurs (C) l'autre (N). Il est
pourtant plus commode d'employer une fonction lgrement diffrente, celle qui relie
la consommation mesure en units de salaire (C S ) au revenu mesur en units de
salaire ( R S ) qui correspond un volume de l'emploi N. cette mthode on peut
objecter que le revenu R S n'est pas li l'emploi N par une relation identique en
toutes circonstances. En effet, la relation entre R S et N peut changer, dans une
mesure qui parat d'ailleurs trs limite, avec la consistance de l'emploi. En d'autres
termes deux rpartitions distinctes d'un volume donn N d'emploi global entre les
diverses fonctions peuvent conduire des valeurs diffrentes du revenu R S (en
raison des diffrences de forme des fonctions de l'emploi dans les diverses industries
- question qui sera traite au Chapitre XX). On peut imaginer des circonstances o ce
facteur devrait tre pris en considration. Mais, dans le cas gnral, c'est une
approximation lgitime d'admettre qu' chaque valeur de N correspond une seule
valeur de R S . Nous dfinirons donc ce que nous appellerons la propension
consommer: la relation fonctionnelle x entre R S , c'est--dire un montant donn du
revenu mesur en units de salaire, et C S , c'est--dire la dpense de consommation
engendre par ce revenu, de telle sorte que
x( R S ) ou C = S. x( R S ).
Le montant que la communaut dpense pour sa consommation dpend videmment : 1 en partie de son revenu; 2 en partie des circonstances objectives qui entourent ce revenu; et 3 en partie des besoins subjectifs, des penchants psychologiques et
des habitudes des individus qui la composent ainsi que des principes qui gouvernent
la rpartition du revenu entre eux (lesquels peuvent varier lorsque la production
crot). Les motifs qui poussent dpenser mlent leur action et on ne peut chercher
les classer sans s'exposer faire des divisions arbitraires. Nanmoins, pour la clart
des ides, nous les rangerons en deux grandes catgories que nous intitulerons
facteurs objectifs et facteurs subjectifs. Les facteurs subjectifs, que nous tudierons
plus en dtail au chapitre suivant, comprennent les caractristiques psychologiques de
la nature humaine ainsi que les coutumes et les institutions sociales qui, sans tre
immuables, ont peu de chance de subir des variations notables en un court laps de
temps si les circonstances ne sont ni anormales ni rvolutionnaires. Une tude
historique ou un parallle entre deux systmes sociaux de types diffrents devrait
ncessairement tenir compte de l'influence que les facteurs subjectifs peuvent exercer
sur la propension consommer. Mais, dans la suite de cet ouvrage, nous considrerons gnralement les facteurs subjectifs comme donns, et nous admettrons que la
propension consommer varie uniquement sous l'influence des facteurs objectifs.
81
II
Les principaux facteurs objectifs qui influent sur la propension consommer
semblent tre les suivants :
1 Les variations de l'unit de salaire. - La consommation (C) est videmment
fonction (en un certain sens) du revenu rel beaucoup plus que du revenu nominal.
L'tat de la technique, les gots du public ainsi que les conditions sociales qui fixent
la rpartition du revenu tant donns, le revenu rel d'un homme croit et dcrot en
mme temps que le nombre des units de travail dont il peut disposer, c'est--dire en
mme temps que son revenu mesur en units de salaire, observation faite qu' raison
de la loi des rendements dcroissants, lorsque la production globale croit, le revenu
rel augmente dans une proportion moindre que le revenu mesur en units de salaire.
Nous pouvons donc raisonnablement admettre, en premire approximation, que, si
l'unit de salaire varie, la dpense de consommation correspondant un volume donn de l'emploi variera, de mme que les prix, dans une proportion gale ; encore qu'il
faille, dans certains cas, tenir compte des rpercussions possibles sur la consommation globale du changement qu'entranent les variations de l'unit de salaire dans la
rpartition du revenu rel entre les entrepreneurs et les rentiers. Ceci mis part, nous
avons dj 'tenu compte des variations de l'unit de salaire, lorsque nous avons dfini
la propension consommer au moyen du revenu mesur en units de salaire.
2 Les variations de l'cart entre le revenu et le revenu net. Nous avons dmontr
prcdemment que le montant de la consommation dpend du revenu net plus que du
revenu, puisque, par dfinition, c'est son revenu net que chacun a surtout en vue
lorsqu'il fixe le montant de sa consommation. Dans une situation donne, il peut y
avoir une relation assez stable entre les deux sortes de revenu, en ce sens qu'il existera une fonction unissant un un les divers montants du revenu et du revenu net. S'il
n'en est pas ainsi, toute partie de la variation du revenu qui n'affecte pas le revenu net
doit tre nglige, puisqu'elle n'influe pas sur la consommation, et rciproquement les
variations du revenu net qui ne traduisent aucune variation du revenu doivent tre
prises en considration. Toutefois nous doutons qu'en dehors de circonstances exceptionnelles un tel facteur ait une importance pratique. Nous analyserons plus compltement dans la quatrime partie de ce chapitre les consquences rsultant pour la
consommation de la diffrence entre le revenu et le revenu net.
3 Les variations imprvisibles des valeurs en capital n'entrant pas en ligne de
compte dam le calcul du revenu net. - Beaucoup plus importante est l'influence des
valeurs en capital sur la propension consommer, car entre ces valeurs et le montant
du revenu il n'existe aucune relation stable o rgulire. La consommation de la
classe possdante peut tre extrmement sensible aux variations imprvues de la
valeur nominale de ses biens. Ce facteur doit tre rang parmi les causes principales
des variations de courte priode de la propension consommer.
82
4 Les variations du taux auquel on escompte le temps., c'est--dire du taux

auquel les biens prsents s'changent contre les biens futurs. - Ce taux n'est pas tout
fait le mme que le taux de l'intrt. Les variations futures du pouvoir d'achat de la
monnaie y sont en effet incorpores pour autant qu'elles sont prvues. Il tient compte
galement de toutes sortes de risques, comme ceux d'avoir supporter des taxes
spoliatrices ou de ne pas vivre assez vieux pour jouir des biens futurs. Nanmoins,
titre d'approximation, il peut tre assimil au taux de l'intrt.
L'influence de ce facteur sur la proportion dans laquelle est dpens un revenu
donn est trs incertaine. Dans la thorie classique 1 du taux de l'intrt, qui tait
fonde sur l'ide que le taux de l'intrt constituait le facteur d'quilibre entre l'offre
et la demande d'pargnes, il tait commode de supposer que les dpenses de consommation variaient, toutes choses gales d'ailleurs, en raison inverse du taux de l'intrt
et que, par suite, toute hausse du taux de l'intrt rduisait la consommation dans une
mesure apprciable. Mais il est depuis longtemps admis que l'influence complte des
variations du taux de l'intrt sur la propension faire des dpenses pour la consommation immdiate est complexe et incertaine, parce que fonde sur des tendances
antagonistes ; certains penchants subjectifs l'pargne sont plus volontiers satisfaits
lorsque le taux de l'intrt monte, tandis que les autres se trouvent affaiblis. Au cours
d'une longue priode, de notables variations du taux de l'intrt dterminent probablement dans les habitudes sociales et partant dans la propension subjective dpenser
des modifications profondes, encore que sans les lumires de l'exprience il soit
difficile d'en indiquer le sens. Mais les variations de courte priode du taux de l'intrt, du type habituel, ne sont pas de nature exercer directement sur le montant de la
dpense une influence sensible dans un sens ou dans l'autre.
Rares sont les personnes qui modifient leur train de vie parce que le taux de
l'intrt baisse de 5 4 % lorsque leur revenu global reste le mme. Les effets indirects peuvent tre plus nombreux bien qu'ils ne soient pas tous de mme sens. Peuttre l'influence la plus importante qui, par les variations du taux de l'intrt, s'exerce
sur la propension dpenser un revenu donn est-elle celle qui rsulte de l'effet de
ces variations sur la hausse ou la baisse du prix des obligations et des autres valeurs.
Car, lorsque une personne bnficie d'une plus-value imprvisible de son capital, il
est naturel que ses motifs dpenser pendant la priode courante se trouvent renforcs mme si son revenu n'a pas augment et, lorsqu'elle subit une moins-value de son
capital, que ses motifs se trouvent affaiblis. Mais au 3 il a dj t tenu compte de
cette influence indirecte. Ceci mis part, le principal enseignement qui se dgage de
l'exprience est, notre avis, le suivant : pendant la courte priode l'influence du taux
de l'intrt sur la proportion dans laquelle les individus dpensent leur revenu est
secondaire et d'une importance relative ngligeable sauf, peut-tre, si l'on affaire
des variations d'une ampleur inaccoutume. A vrai dire, lorsque le taux de l'intrt
tombe trs bas, la hausse du rapport entre l'annuit qui s'achte au moyen d'une somme donne et l'intrt annuel que rapporte la mme somme peut donner naissance
une importante pargne ngative en incitant les individus se prmunir contre la
vieillesse par l'achat d'une annuit.
Peut-tre devrait-on classer dans ce paragraphe l'influence profonde qu'exerce,
dans certains cas exceptionnels, sur la propension consommer le dveloppement
d'une incertitude extrme quant l'avenir et ce qu'il cache.
1
Cf. le Chapitre XIV.
83
5 Les variations de la politique fiscale. - Dans la mesure o la force qui pousse

les individus pargner est fonction des revenus futurs qu'ils attendent de l'pargne, il
est vident qu'elle dpend non seulement du taux de l'intrt mais encore de la
politique fiscale des Pouvoirs Publics. Les impts sur le revenu, notamment lorsqu'ils
distinguent les revenus ne rsultant pas du travail, les taxes sur la plus value du
capital, les droits de succession et autres exercent autant d'influence que le taux de
l'intrt sur la formation de l'pargne ; il est mme possible que les modifications
ventuelles de la politique fiscale aient, au moins sur la prvision, plus d'influence
que le taux de l'intrt lui-mme. Lorsque la politique fiscale est dlibrment utilise
comme un moyen d'obtenir une rpartition plus gale des revenus, c'est alors qu'elle
contribue le plus accrotre la propension consommer 1.
Il faut galement tenir compte de l'influence exerce sur la propension globale
consommer par les sommes que le Gouvernement prlve sur le produit des taxes
ordinaires pour amortir sa dette. Ces sommes reprsentent une sorte d'pargne commune et on doit, en des circonstances donnes, considrer une politique d'amortissements Substantiels comme de nature affaiblir la propension consommer. C'est
pour cela qu'un revirement de la politique du Gouvernement, faisant succder l'amortissement l'endettement (ou vice-versa), peut entraner une contraction svre, ou
dans le cas contraire une expansion marque, de la demande effective.
6 Les changements dans les prvisions concernant le rapport entre les revenus
futurs et les revenus prsents. - Ce facteur doit tre mentionn pour que l'numration
soit complte. Mais bien qu'il puisse agir fortement sur la propension consommer,
d'un individu pris isolment, ses effets dans la communaut tout entire tendent sans
doute se compenser. En outre il est soumis, en gnral, trop d'incertitude pour
pouvoir exercer beaucoup d'influence.
On arrive donc en dfinitive la conclusion que dans une situation donne la
propension consommer peut tre considre comme une fonction assez stable,
condition qu'aient t limines les variations du montant nominal de l'unit de
salaire. Les fluctuations imprvisibles des valeurs en capital peuvent la modifier. De
profondes variations du taux de l'intrt et de la politique fiscale peuvent aussi l'affecter. Quant aux autres facteurs objectifs capables d'agir sur elle, sans doute ne peuventils pas tre ngligs, mais il est peu probable qu'ils aient de l'importance dans les
circonstances ordinaires.
Le fait que, dans une situation conomique gnrale dtermine, la dpense de
consommation mesure en units de salaire dpende essentiellement du volume de la
production et de l'emploi nous autorise grouper les autres facteurs dans cette fonction composite qu'est la propension consommer . Car, bien que les autres facteurs puissent aussi varier (il ne faut pas l'oublier), le revenu global mesur en units
de salaire est, en rgle gnrale, la variable principale qui agit sur la consommation,
c'est--dire, sur l'un des deux lments de la fonction de la demande globale.
Signalons, en passant, qu'au sujet de l'influence exerce par la politique fiscale sur la formation de
la richesse une grave erreur a t commise ; nous ne pourrons l'analyser correctement qu' l'aide de
la thorie de l'intrt qui sera expose dans le Livre IV.
84
III
tant donc admis que la propension consommer est une fonction assez stable,
que l'influence de ses variations propres peut tre considre comme secondaire, et
que par consquent le montant de la consommation globale dpend essentiellement
du montant du revenu global (les deux quantits tant mesures en units de salaire),
quelle est la forme normale de cette fonction ?
La loi Psychologique fondamentale sur laquelle nous pouvons nous appuyer en
toute scurit, la fois a priori en raison de notre connaissance de la nature humaine
et a posteriori en raison des renseignements dtaills de l'exprience, c'est qu'en
moyenne et la plupart du temps les hommes tendent accrotre leur consommation
mesure que leur revenu crot, mais non d'une quantit aussi grande que l'accroissement du revenu. En d'autres termes, C S tant le montant de la consommation et R S
celui du revenu (mesurs tous deux en units de salaires), C S est de mme signe
que R S , mais d'une grandeur moindre, i. e.
dD S
dR S
est positif et infrieur l'unit.
Ceci est particulirement vrai lorsqu'on a en vue des courtes priodes, comme
celles des fluctuations dites cycliques de l'emploi, pendant lesquelles les habitudes, en
tant qu'elles se distinguent des propensions psychologiques plus durables, n'ont pas le
temps de s'adapter aux changements des circonstances objectives. Le train de vie des
individus a gnralement la priorit dans l'emploi de leurs revenus et ils ont tendance
pargner la diffrence qui apparat entre leurs revenus effectifs et la dpense
correspondant leur train de vie habituel; ou bien, s'ils ajustent leurs dpenses aux
variations de leurs revenus, ils ne peuvent le faire qu'imparfaitement dans l'espace de
courtes priodes. Aussi la hausse du revenu est-elle associe un accroissement plus
marqu de l'pargne (et la baisse du revenu une diminution plus marque de l'pargne) aussitt aprs son apparition qu'au cours de la priode ultrieure.
Mais, en dehors des variations de courte priode du revenu, il est encore vident
que l'lvation absolue du montant du revenu contribue, en rgle gnrale, largir
l'cart entre le revenu et la consommation. Car les motifs des individus satisfaire
leurs principaux besoins actuels, personnels et familiaux, Sont normalement plus
puissants que leurs motifs pargner, lesquels n'acquirent une force relle qu'au
moment o un certain niveau de confort est atteint. Ces raisons font qu'en gnral une
proportion de plus en plus importante du revenu est pargne mesure que le revenu
rel crot. Mais, que la proportion du revenu pargn augmente ou non, nous n'en
sommes pas moins fonds considrer comme une loi psychologique fondamentale
dans une communaut moderne, la loi qui veut que, lorsque son revenu rel crot, elle
n'accroisse pas sa consommation d'une quantit aussi forte en valeur absolue et que
par suite elle pargne ncessairement une somme plus importante en valeur absolue,
moins que dans le mme temps une-variation d'une ampleur inaccoutume n'affecte
85
les autres facteurs. Comme nous le verrons plus tard 1, la stabilit du systme conomique repose essentiellement sur la prdominance pratique de cette loi. Elle signifie
que, si l'emploi et partant le revenu global croissent, l'emploi additionnel ne sera pas
tout entier requis pour satisfaire les besoins de la consommation additionnelle.
En sens contraire un dclin du revenu rsultant d'une contraction. du volume de
l'emploi peut trs bien, au del d'une certaine limite, faire apparatre un excs de la
consommation sur le revenu, non seulement parce que les personnes physiques o
morales peuvent utiliser les rserves financires constitues en des temps meilleurs,
mais encore parce que normalement les Pouvoirs Publics risquent de s'engager, bon
gr mal gr, dans la voie du dficit budgtaire ou parce qu'ils peuvent tre obligs de
financer certaines dpenses, des secours de chmage notamment, au moyen de ressources d'emprunt. Aussi, lorsque l'emploi tombe un niveau faible, la consommation globale doit-elle baisser d'un montant moindre que la diminution du revenu, tant
en raison des ractions habituelles des individus que de la politique probable des
gouvernements ; c'est ce qui explique qu'une nouvelle position d'quilibre puisse gnralement tre atteinte sans fluctuation excessive; s'il en tait autrement, la baisse de
l'emploi et du revenu une fois amorce pourrait prendre une ampleur extrme.
Ce principe simple conduit, nous le verrons, la mme conclusion que prcdemment, savoir : l'emploi ne peut progresser qu'au rythme d'accroissement de l'investissement, sous rserve bien entendu qu'il n'y ait pas de variation de la propension
consommer. En effet, puisque dans le cas d'une augmentation de l'emploi les consommateurs dpenseront moins que l'accroissement du prix de l'offre globale, ladite
augmentation de l'emploi se rvlera dsavantageuse moins qu'un accroissement de
l'investissement ne vienne combler la diffrence.
IV
Il convient de ne pas sous-estimer l'importance du fait dj signal prcdemment
que, tandis que l'emploi est fonction de la consommation attendue et de l'investissement attendu, la consommation, toutes choses restant gales, est fonction du revenu
net, c'est--dire de l'investisse ment net (puisque le revenu net est gal la consommation augmente de l'investissement net). En d'autres termes, plus est considrable
la provision financire qu'on juge ncessaire de constituer avant de calculer le revenu
net et moins l'effet d'un flux donn d'investissement se rvlera favorable la consommation et partant l'emploi.
Lorsque la totalit de la provision financire (ou cot supplmentaire) est effectivement dpense dans la priode courante pour l'entretien de l'quipement existant,
ce fait a peu d'importance. Mais lorsque la provision financire excde la somme
rellement dpense pour l'entretien courant, on ne mesure pas toujours les consquences pratiques qui en rsultent pour l'emploi. Le montant de cet excdent en effet
n'engendre pas directement d'investissement courant et il n'est pas non plus disponible pour la consommation. Il faut donc qu'il soit balanc par l'investissement nouveau, investissement dont la demande nat pour des raisons tout fait trangres
l'usure courante de l'quipement ancien, en vue de laquelle la provision financire est
1
Cf. Chapitre XVIII, 3.
86
constitue ; par suite l'investissement nouveau disponible pour entretenir le revenu

courant est diminu d'autant et un accroissement de la demande d'investissement nouveau est ncessaire pour rendre possible un volume donn d'emploi. Au surplus des
considrations trs analogues s'appliquent aux lments du cot d'usage destins
compenser l'usure, lorsque celle-ci n'est pas effectivement rpare.
Prenons une maison qui continue d'tre habitable jusqu' ce qu'elle soit dmolie
ou abandonne. Si le propritaire porte en dduction de sa valeur une certaine somme
qui, tant prleve sur la rente annuelle paye par les locataires, n'est ni utilise pour
l'entretien ni considre par lui comme un revenu net disponible pour la consommation, cette provision, qu'elle lasse partie de U ou de V, produira sur l'emploi pendant
toute la dure de la maison un effet restrictif qui tout coup sera compens en bloc
lorsque la maison devra tre. reconstruite.
Dans une conomie stationnaire tout ceci ne vaudrait pas la peine d'tre mentionn, car les amortissements annuels faits sur les maisons anciennes seraient exactement compenss par les maisons nouvelles construites en remplacement de celles qui
arrivent chaque anne au terme de leur existence. Mais de tels facteurs peuvent tre
importants dans une conomie non statique, particulirement au cours d'une priode
conscutive une expansion prononce des investissements de longue dure. En de
telles circonstances en effet les occasions d'investissements nouveaux peuvent tre
absorbes en trs grande partie par les provisions financires accrues que les entrepreneurs constituent en considration de l'quipement actuel, quipement qui s'use
d'une faon continue mais pour la rparation et le renouvellement duquel le moment
n'est pas encore venu de dpenser une somme approchant en rien le montant total de
la provision financire qui se constitue ; la hausse des revenus se trouve ainsi limite
au niveau qui correspond au faible montant global de l'investissement net. Les amortissements et les autres provisions analogues peuvent donc rduire le pouvoir de
dpense des consommateurs longtemps avant qu'intervienne le besoin des dpenses
de renouvellement en vue desquelles ils sont constitus ; en d'autres termes ils
diminuent la demande effective courante et ne l'accroissent qu'au cours, de l'anne o
le renouvellement est rellement effectu. Si cet effet est aggrav par la prudence
financire , c'est--dire par l'ide qu'il est sage d'amortir en comptabilit le cot
initial de l'quipement plus vite qu'il ne s'use en ralit, le rsultat total peut tre d'une
relle gravit.
Aux tats-Unis, par exemple, vers 1929 l'expansion rapide du capital au cours des
cinq annes antrieures avait conduit progressivement constituer, en regard d'un
outillage qui n'avait aucun besoin de renouvellement, des amortissements et des
provisions pour dprciation d'une importance si considrable qu'un volume norme
d'investissement entirement nouveau tait ncessaire uniquement pour absorber ces
provisions financires ; et on perdit presque tout espoir de trouver des investissements nouveaux assez nombreux pour suffire au volume d'pargne nouvelle qu'une
communaut prospre en tat de plein emploi et t dispose mettre de ct. Ce
facteur lui seul aurait sans doute suffi dterminer une crise. En outre, les grandes
socits ayant continu pendant la d-pression faire preuve dans la mesure de leurs
moyens de la mme prudence financire , celle-ci constitua un srieux obstacle
une reprise rapide.
De mme en Grande-Bretagne l'poque actuelle (1935) l'importance des constructions de logements et des autres investissements raliss depuis la guerre a suscit
un volume d'amortissement trs suprieur aux dpenses actuellement ncessaires pour
87
les rparations et les renouvellements. Cette tendance s'est encore trouve accentue,
lorsque les auteurs des investissements taient des autorits locales ou des offices
publics, par les principes de saine administration financire qui veulent que le
cot initial d'un quipement en capital soit compltement amorti quelque temps avant
la date relle de son remplacement. Mme si les particuliers avaient t disposs
dpenser tout leur revenu, c'et encore t une tche ardue de rtablir le plein emploi
en prsence du volume considrable des provisions statutaires entirement dissocies
de tout investissement nouveau, qui taient accumules par les autorits publiques et
semi-publiques. Les amortissements des autorits locales reprsentent l'heure actuelle, sauf erreur 1, un chiffre annuel suprieur la moiti de la somme qu'elles
dpensent pour l'ensemble de leurs investissements nouveaux 2. Et sans doute le Ministre de la Sant Publique 3, lorsqu'il insiste auprs de ces autorits en faveur d'une
politique rigide d'amortissement, ignore-t-il quel point une telle politique contribue
aggraver le problme du chmage. Dans le cas des avances faites par les Socits
de Construction pour aider un individu construire sa propre maison, le dsir de
rembourser sa dette plus vite que la maison ne se dtriore peut inciter le propritaire
pargner plus qu'il ne l'et fait autrement ; peut-tre d'ailleurs serait-il prfrable de
ranger ce facteur parmi ceux qui diminuent directement la propension consommer
plutt qu'au nombre de ceux qui agissent par leurs rpercussions sur le revenu net. En
fait les remboursements de prts hypothcaires consentis par les Socits de Construction, qui se montaient 24.000.000 en 1925, se sont levs 68.000.000 en
1933, alors que les prts nouveaux n'taient que de 103.000.000 ; sans doute les
remboursements sont-ils encore plus importants l'heure actuelle.
Le travail de M. Colin Clark sur le Revenu National entre 1924 et 1931 prouve
l'vidence que c'est l'investissement plus que l'investissement net qui ressort des statistiques de la production. M. Clark dmontre aussi que la dprciation, l'usure, etc.
atteignent normalement une proportion importante de la valeur de l'investissement. Il
estime, par exemple, qu'en Grande-Bretagne les montants de l'investissement et de
l'investissement net entre 1928 et 1931 4 ont t les suivants, observation faite que
son investissement brut, qui semble comprendre une partie du cot d'usage, est
probablement un peu suprieur notre investissement, et d'autre part que le degr de
correspondance entre son investissement net et le ntre n'apparat pas clairement :
( Millions)
Investissement brut (Production)

Valeur de l'usure physique du capital ancien
Investissement net
1
2
3
4
1928
1929
1930
1931
791
433
358
731
435
296
620
437
183
482
439
43
On considre que les chiffres rels prsentent si peu d'intrt qu'on les publie avec deux ans de
retard ou plus.
Au cours de l'anne financire expire le 31 mars 1930 les autorits locales ont dpens au compte
capital une somme de 87.000.000, qui a t fournie concurrence de 37.000.000 par les
amortissements et autres rserves relatives aux dpenses d'tablissement antrieures ; au cours de
l'anne expire le 31 mars 1933 les chiffres ont t 81.000.000 et 46.000.000.
Ministry of Health (N. du T.).
Op. cit., pp. 117 et 118.
88
M. Kuznets est arriv des conclusions trs analogues en dressant les statistiques
de la Formation brute du capital (c'est ainsi qu'il dsigne ce que nous appelons l'investissement) aux tats-Unis entre 1919 et 1933. Le fait physique que les statistiques
de la production constatent est certainement l'investissement brut et non l'investissement net. M. Kuznets a signal galement les difficults que l'on rencontre pour passer de l'investissement brut l'investissement net. La difficult , crit-il, que l'on
prouve pour passer de la formation brute du capital la formation nette du capital,
C'est--dire pour tenir compte de la consommation des richesses durables existantes,
ne rside pas seulement dans le manque de donnes. Le concept mme de la consommation annuelle de richesses qui durent plusieurs annes est entach dambigut 1.
Aussi finit-il par admettre que les amortissements passs en critures par les entreprises pour tenir compte de la dprciation et de l'absorption de leur actif mesurent
d'une faon satisfaisante le volume de la consommation subie par la masse dj existante des produits finis durables utiliss par les entreprises . D'autre part, il ne cherche pas effectuer de dduction pour tenir compte des immeubles et des autres biens
durables dtenus par les particuliers. Ses trs intressantes conclusions relatives aux
tats-Unis peuvent tre rsumes comme suit :
Formation brute du
capital (compte tenu
des variations nettes
de la quantit des
marchandises sous
inventaire)
Services d'entrepreneurs, rparations,

entretien,
dprciation et
absorption du capital
Formation nette du
capital (suivant la
dfinition de M.
Kuznets)
(En millions de dollars)

1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
1933
30.706
33.571
31.157
33.934
34.491
27.588
18.721
7.780
14.879
7.685
8.288
8.223
8.481
9.010
8.502
7.623
6.543
8.204
23.021
25.283
22.934
25.453
25.481
19.036
11.098
1.237
6.675
Dans ce tableau 2 plusieurs faits ressortent avec un relief particulier. La formation

nette du capital est reste trs stable pendant la priode quinquennale 1925-1929, la
hausse n'ayant pas dpass 10 % pendant la dernire partie du cycle ascendant.
1
2
Ces citations sont extraites du Bulletin (No 52) du Bureau National de la Recherche conomique,
qui donne les conclusions prliminaires du livre que M. Kuznets publie actuellement.
De nouveaux renseignements ont permis M. Keynes de constater que les chiffres de la premire
colonne se rapportent des catgories de capitaux plus tendues que ceux de la seconde colonne.
Ceci explique la remarque ci-aprs relative l'insuffisance de l'accroissement annuel de l
dprciation, etc. De ce fait, les conclusions tires du tableau se trouvent d'ailleurs renforces.
Economic Journal, septembre 1936. (N. du T.)
89
D'autre part, la dduction au titre des services d'entrepreneurs, des rparations, de

l'entretien, de la dprciation et de l'usure du capital s'est maintenue un chiffre
lev, mme au plus fort de la crise. D'ailleurs la mthode de M. Kuznets conduit certainement une estimation insuffisante de l'accroissement annuel des dductions pour
dprciation, usure, etc., car elle fait ressortir cet accroissement moins de 1,5 %. de
la formation nette du capital. Mais il apparat surtout que la formation nette du capital
s'est effondre d'une faon saisissante aprs 1929, puisqu'elle est tombe en 1932
un chiffre infrieur de plus de 95 % la moyenne de la priode quinquennale 19251929.
Les dveloppements qui prcdent ont dans une certaine mesure le caractre d'une
digression. Mais il est utile d'insister sur l'importance de la dduction qu'il faut faire
subir au revenu d'une communaut qui possde dj un capital abondant, avant
d'obtenir le revenu net qui est normalement disponible pour la consommation. Car, si
on nglige ce facteur, on risque de sous-estimer la puissance du frein qui modre la
propension consommer lors mme que le public est dispos consommer une trs
large part de son revenu net.
La consommation - ne craignons pas de rpter cette vrit vidente -est la seule
fin et l'unique objet de toute l'activit conomique. Les possibilits de l'emploi sont
ncessairement limites au montant de la demande globale. La demande globale ellemme ne peut natre que de la consommation actuelle ou de la formation actuelle de
rserves en vue de la consommation future. La consommation laquelle il est possible de pourvoir avantageusement l'avance ne peut s'tendre indfiniment dans le
futur. Nous ne pouvons pas, en tant que communaut, pourvoir la consommation
future par des expdients financiers, mais uniquement par les produits physiques de
l'activit courante. Dans la mesure o notre organisation sociale et commerciale spare la provision financire en vue de l'avenir de la provision physique en vue de l'avenir de sorte que les efforts consacrs augmenter la premire n'entranent pas ncessairement un progrs de la seconde, la prudence financire contribue restreindre la
demande globale et partant diminuer le bien-tre - de nombreux exemples en tmoignent. En outre, plus la consommation laquelle on a pourvu l'avance est importante, plus il est difficile de trouver de nouvelles occasions de se prmunir et plus, par
consquent, on se trouve troitement tributaire de la consommation en tant que source
de la demande. Cependant, plus nos revenus sont levs et plus, malheureusement, il
y a d'cart entre ces revenus et notre consommation. A dfaut d'une formule nouvelle
le problme, on le verra plus tard, ne comporte pas de solution, except celle qui consiste en un chmage et par suite en un appauvrissement suffisant pour que l'excs du
revenu sur la consommation soit limit une quantit quivalente la provision physique qu'il est avantageux de constituer aujourd'hui.
Considrons la question sous un autre angle. Une partie de la consommation porte
sur des objets produits dans la priode courante. L'autre partie porte sur des objets
produits dans une priode antrieure, c'est--dire qu'elle implique un dsinvestissement. Dans la mesure o la consommation porte sur des objets de la seconde catgorie, il se produit une contraction de la demande courante, car dans cette mesure la
dpense courante cesse de se retrouver sous forme de revenu net. En revanche, toutes
les fois qu'un objet est produit pendant la priode courante dans la vue de pourvoir
ultrieurement la consommation, il en rsulte une expansion de la demande courante. Or tout investissement de capital est destin se dnouer, tt ou tard, par un
dsinvestissement de capital. Le maintien d'un nouvel investissement de capital excdant toujours assez le dsinvestissement de capital pour combler l'cart entre le
90
revenu net et la consommation est donc un problme d'une difficult croissante

mesure que le capital augmente. Un nouvel investissement de capital, dans la mesure
o il excde le dsinvestissement courant de capital, ne peut avoir lieu que si l'on
s'attend une augmentation de la dpense future pour la consommation. Chaque fois
que nous assurons l'quilibre d'aujourd'hui en augmentant l'investissement, nous
aggravons la difficult que nous aurons. assurer l'quilibre de demain. Une
diminution de la propension consommer d'aujourd'hui ne peut tre conforme
l'intrt public que si l'on s'attend qu'une propension consommer accrue s'tablisse
quelque jour. Il nous souvient de la Fable des Abeilles 1, les satisfactions de
demain sont absolument indispensables, pour fournir une raison d'tre aux privations
d'aujourd'hui.
La sagesse populaire, c'est une chose curieuse et digne d'tre note, semble
n'apercevoir cette difficult ultime que dans le cas de l'investissement public, lorsqu'il
s'agit par exemple de construction de routes ou de logements. On objecte communment aux systmes tendant augmenter l'emploi au moyen d'investissements
patronns par l'autorit publique, qu'ils rservent des difficults pour l'avenir. Que
ferez-vous, demande-t-on, lorsque vous aurez construit toutes les maisons, toutes les
routes, tous les marchs, tous les rseaux lectriques, toutes les distributions d'eau et
autres installations dont il semble que la population stationnaire de l'avenir puisse
avoir besoin ? Mais on a plus de peine comprendre que l'investissement priv et
l'expansion industrielle soulvent une difficult identique ; l'expansion industrielle
notamment, car la satit prochaine des besoins d'usines et d'outillages nouveaux,
lesquels n'absorbent chacun qu'une faible quantit de monnaie, est plus facile prvoir que celle des besoins de logement.
L'obstacle qui s'oppose une claire intelligence de ces questions et qui est trs
analogue celui que l'on rencontre dans la plupart des controverses acadmiques sur
le capital, c'est qu'on attache trop pela d'importance au fait que le capital n'est pas une
entit se suffisant elle-mme et qu'il ne peut exister indpendamment de la consommation. En ralit chaque affaiblissement de la propension consommer, considr
comme une habitude permanente, diminue forcment la demande de capital aussi
bien que la demande d'objets de consommation.
Cf. infra, chapitre XXIII, 7(N. du T.).
91
Chapitre IX
La propension consommer:
2 Les facteurs subjectifs
I
Parmi les facteurs qui influent sur le montant de la consommation. correspondant

un revenu donn, il reste considrer ceux de la seconde catgorie, c'est--dire les
forces subjectives et sociales qui dterminent le montant de la dpense lorsque sont
connus le revenu global mesur en units de salaire et les facteurs objectifs qui ont
dj t tudis. L'analyse de ces facteurs ne soulevant aucun problme nouveau, il
suffira d'numrer les plus importants d'entre eux, sans nous attarder sur ce sujet.
Les principaux motifs ou les principales fins de caractre subjectif pour lesquels
les individus s'abstiennent de dpenser leurs revenus sont, en gnral, au nombre de
huit :
1 Se constituer une rserve pour parer des ventualits imprvues ;
2 Se prmunir en vue d'vnements prvus qui modifieront un jour le rapport
actuel entre le revenu d'un individu et ses besoins personnels et familiaux, v-
92
nements tels que la vieillesse, l'ducation de ses enfants ou l'entretien de personnes

sa charge ;
3 Bnficier d'intrt et de plus-value, une consommation diffre plus abondante en valeur relle paraissant prfrable une consommation immdiate plus
rduite ;
4 Jouir d'une dpense progressivement croissante et satisfaire ainsi un instinct
fort rpandu qui pousse les hommes envisager dans l'avenir une amlioration plutt
qu'une diminution graduelle de leur niveau de vie, mme si leur facult de jouir tend
s'affaiblir;
5 Jouir d'une sensation d'indpendance et du pouvoir d'agir, mme si l'on n'a pas
une ide nette de ce qu'on fera ou l'intention arrte de faire une chose dtermine ;
6 S'assurer une masse de manuvre pour raliser des desseins spculatifs ou
commerciaux ;
7 Lguer une fortune ;
8 Satisfaire un simple sentiment d'avarice, c'est--dire une rpulsion irraisonne
mais puissante pour tout acte de dpense en tant que tel.
Ces huit motifs peuvent tre dnomms: Prcaution, Prvoyance, Calcul, Ambition, Indpendance, Initiative, Orgueil et Avarice ; nous pourrions aussi tablir une
liste des motifs consommer tels que: le Got du plaisir, l'Imprvoyance, la Gnrosit, l'Irrflexion, l'Ostentation et la Prodigalit.
Outre les pargnes accumules par les individus il existe une quantit importante
de revenu, variant peut-tre dans une communaut industrielle moderne comme la
Grande-Bretagne ou les tats-Unis entre le tiers et les deux tiers de la capitalisation
totale, qui est retenue par les Autorits Centrales ou Locales, les tablissements
Publics et les Socits Commerciales pour des motifs trs semblables, mais non
identiques, ceux qui animent les individus, et plus particulirement pour les quatre
motifs suivants :
1 Le motif d'entreprise - s'assurer des ressources pour raliser un nouvel investissement de capital sans contracter une dette ou faire un nouvel appel aux capitaux
du march ;
2 Le motif de liquidit - s'assurer des ressources liquides pour faire face aux
ventualits, aux difficults et aux crises ;
3 Le motif d'amlioration - s'assurer un revenu graduellement croissant, ce qui
accessoirement mettra les dirigeants l'abri de la critique car il est rare que dans le
revenu nouveau on distingue celui qui rsulte d'une augmentation des rserves de
celui qui provient d'une amlioration du rendement ;
4 Le motif de prudence financire et le souci de se tenir au-dessus de ses
affaires par la constitution d'une provision financire excdant la somme du cot
d'usage et du cot supplmentaire, de manire rembourser sa dette et amortir le
cot de ses actifs un rythme plutt suprieur qu'infrieur au rythme rel de l'usure et
93
de la dsutude, la force de ce motif dpendant surtout de la quantit et de la nature

de J'quipement en capital et de l'allure du progrs technique.
A ces motifs, qui tendent carter de la consommation une partie du revenu,
correspondent d'autres motifs agissant par intermittence qui amnent la consommation dpasser le revenu. Plusieurs des motifs d'pargne positive, numrs prcdemment, ont comme contre-partie dans les esprits une pargne ngative une date
ultrieure. Tel est le cas de l'pargne destine subvenir aux besoins de la famille ou
de la vieillesse. Le secours de chmage financ par l'emprunt doit tre regard de
prfrence comme une pargne ngative.
La force de tous ces motifs varie normment suivant les institutions et
l'organisation de la socit conomique que l'on considre, suivant les habitudes dues
la race, l'ducation aux conventions, la religion et la moralit courante, suivant
les esprances actuelles et l'exprience -passe, suivant l'importance et la perfection
de l'quipement en capital, suivant la rpartition existante de la richesse et les niveaux
de vie tablis. Toutefois, dans la thse qui fait l'objet du prsent ouvrage, nous ne
nous occuperons pas, sauf au cours de digressions occasionnelles, des consquences
des changements sociaux longue porte ni des lents effets des progrs sculaires. En
d'autres termes, nous prendrons comme donne l'arrire-plan principal des motifs
subjectifs qui poussent respectivement l'pargne et la consommation. Dans la
mesure o la rpartition de la richesse est dtermine par la structure sociale plus ou
moins permanente de la communaut, nous pouvons galement la considrer comme
un facteur qui ne varie qu' un rythme lent et au cours d'une longue priode ; nous la
prendrons donc aussi comme une donne de la prsente tude.
II
Puisque l'arrire-plan principal des forces subjectives et sociales change lentement, puisque d'autre part l'influence dans la courte priode du taux de l'intrt et des
autres facteurs objectifs est le plus souvent d'importance secondaire, nous sommes
amens conclure que les variations de courte priode de la consommation dpendent dans une large mesure des variations de la vitesse laquelle le revenu (mesur
en units de salaire) est gagn et non des variations de la propension dpenser pour
la consommation un revenu donn.
Gardons-nous, toutefois, d'un malentendu. Ce qui prcde signifie que l'influence
de variations modres du taux de l'intrt sur la propension consommer est
gnralement faible et non que les variations du taux de l'intrt n'exercent qu'une
faible influence sur les montants rellement pargns ou consomms. Bien au contraire l'influence des variations du taux de l'intrt sur le montant rellement pargn
est primordiale, mais elle s'exerce dans un sens oppos celui qu'on lui prte
gnralement. Mme si l'attrait du supplment, de revenu qui rsultera d'une hausse
du taux de l'intrt a pour effet d'affaiblir la propension consommer, on peut affirmer qu'une hausse du taux de l'intrt a pour effet de diminuer le montant rellement
pargn. L'pargne globale dpend en effet de l'investissement global ; une hausse du
taux de l'intrt (si elle n'est pas compense par une lvation correspondante de la
courbe de la demande d'investissement) diminue l'investissement ; elle fait donc
94
ncessairement baisser le revenu un niveau o la diminution de l'pargne gale celle

de l'investissement. tant donn qu'en valeur absolue le revenu diminue plus que
l'investissement, il est exact que la consommation diminue quand le taux de l'intrt
crot. Mais ceci ne veut pas dire que la marge correspondant l'pargne s'en trouve
augmente. Au contraire, l'pargne et la consommation diminuent simultanment.
Ainsi, lors mme qu'effectivement une hausse du taux de l'intrt amne la
communaut tirer plus d'pargne d'un revenu donn, on Peut tre tout fait sr (s'il
ne se produit aucun changement favorable dans la courbe de la demande d'investissement) qu'elle diminuera le montant total de l'pargne rellement constitue. La mme
faon de raisonner peut mme nous indiquer de quel montant, toutes choses restant
gales, une augmentation du taux de l'intrt diminuera les revenus. Les revenus
doivent en effet baisser (ou leur rpartition changer) juste assez pour qu'il en rsulte
dans le montant des pargnes, compte tenu de la propension existante consommer,
une diminution gale celle que la hausse du taux de l'intrt dtermine, compte tenu
de l'efficacit marginale existante du capital, dans le montant de l'investissement.
L'examen dtaill de cette question fera l'objet du chapitre suivant.'
La hausse du taux de l'intrt Pourrait nous inciter pargner plus si nos revenus
restaient inchangs. Mais si cette hausse contrarie l'investissement, nos revenus ne
resteront pas et ne peuvent pas rester inchangs. Ils baissent ncessairement jusqu'
ce que le dclin de la capacit d'pargne suffise compenser le stimulant que l'pargne trouve dans la hausse du taux de l'intrt. Plus nous sommes asctes, plus rsolument nous sommes conomes, plus obstinment nous sommes orthodoxes dans la
gestion de nos finances Personnelles et publiques et plus aussi nos revenus doivent
baisser lorsque le taux de l'intrt s'lve par rapport l'efficacit marginale du capital. L'obstination, loin de nous valoir une rcompense, ne nous rapportera qu'un
chtiment ; l'effet ne peut tre vit.
En dfinitive, les montants rels de l'pargne et de la consommation globales ne
dpendent pas de la Prcaution, de la Prvoyance, du Calcul, de l'Ambition, de l'Indpendance, de l'Initiative, de l'Orgueil ou de l'Avarice. Le Vice et la Vertu n'interviennent nullement dans cette affaire. Tout dpend de la mesure o, compte tenu de
l'efficacit marginale du capital 1, le taux de l'intrt est favorable l'investissement.
Non, nous exagrons. Si le taux de l'intrt tait gouvern de telle sorte que le plein
emploi ft toujours maintenu, la Vertu reprendrait ses droits ; la vitesse de l'Accumulation du capital dpendrait de la faiblesse de la propension consommer. Ainsi,
une fois encore, le tribut que les conomistes classiques payent la Vertu est une
consquence de leur hypothse implicite que le taux de l'intrt est toujours gouvern
de cette faon.
En divers passages de cette section nous avons anticip les ides qui ne seront introduites qu'au
Livre IV.
95
Chapitre X
La propension marginale consommer
et le multiplicateur
Nous avons dmontr au Chapitre VIII que l'emploi ne peut progresser que de
pair avec l'investissement, moins qu'il ne se produise un changement dans la propension consommer. Nous pouvons maintenant franchir une nouvelle tape. En des
circonstances donnes, un rapport dfini, qui sera appel Multiplicateur, peut tre
tabli entre le revenu et l'investissement, et, sous le bnfice de certaines simplifications, entre l'emploi total et l'emploi directement affect l'investissement (que
nous appellerons l'emploi primaire). Cette nouvelle tape est une partie intgrante de
notre thorie de l'emploi car, la propension consommer tant donne, elle tablit un
rapport prcis entre le flux d'investissement et les volumes globaux de l'emploi et du
revenu. C'est M. R. F. Kahn dans un article intitul : La relation entre ]'Investissement Intrieur et le Chmage (Economic Journal, juin 1931) qui, le premier, a
introduit la conception du multiplicateur dans la thorie conomique. Dans cet article,
son raisonnement repose sur l'ide fondamentale suivante : si la propension consommer dans les diverses circonstances imaginables (ainsi que quelques autres conditions) est prise comme donne et si l'on suppose que l'autorit montaire ou une autre
autorit publique prenne des mesures en vue de favoriser ou de contrarier l'investissement, la variation du volume de l'emploi sera une fonction de la variation nette
du montant de l'investissement ; et M. Kahn cherchait tablir les principes gnraux
96
qui permettent d'valuer le rapport quantitatif existant dans la ralit entre une augmentation de l'investisse nient net et l'augmentation de l'emploi global qui l'accompagne. Toutefois, avant d'en venir au multiplicateur, il convient d'introduire la notion
de propension marginale consommer.
I
Les fluctuations du revenu rel examines dans cet ouvrage sont celles qui ont
pour cause l'application de quantits diffrentes d'emploi (c'est--dire d'units de
travail) un quipement en capital donn; ainsi le revenu rel augmente et diminue
en mme temps que le nombre d'units de travail employes. Si, comme on l'admet
en gnral, le rendement marginal de l'unit de travail diminue lorsque le nombre
d'units de travail appliqu un certain quipement en capital crot, l'augmentation
du revenu mesur en units de salaire sera plus que proportionnelle celle de
l'emploi, et l'augmentation de l'emploi, son tour, sera plus que proportionnelle
celle du revenu rel mesur (si tant est que ce soit possible) en units de production.
Cependant le revenu rel mesur en units de production et le revenu mesur en
units de salaire augmentent ou diminuent simultanment (dans la courte priode o
l'quipement en capital reste virtuellement inchang). Par suite, comme il est possible
que le revenu rel exprim en units de production n'admette aucune mesure numrique prcise, il est souvent commode de considrer le revenu exprim en units de
salaires ( R S ) comme une mesure pratique suffisante des variations du revenu rel.
Dans certains cas on doit tenir compte du fait qu'en gnral R S augmente et diminue
proportionnellement plus que le revenu rel, mais en d'autres cas le fait que ces deux
mesures du revenu augmentent et diminuent toujours ensemble permet de les
considrer comme virtuellement interchangeables.
Notre loi psychologique normale, qui veut qu'en cas de variations du revenu rel
de la communaut la consommation varie dans le mme sens mais dans une
proportion moindre, peut tre transpose - avec une exactitude qui, la vrit, n'est
pas absolue mais qui n'est subordonne qu' des rserves videntes - et intgralement
exprime l'aide des propositions suivantes : C S et R S ont le mme signe, mais
R S > C S , C S reprsentant la consommation mesure en units de salaire. Ceci
d
ne fait que rpter la proposition dj exprime page 51. Nous prendrons donc C S
dR S
comme dfinition de la propension marginale consommer.
Cette quantit est d'une importance considrable, parce qu'elle nous indique
comment le prochain accroissement de production se partagera entre la consommation et l'investissement. Car R S = C S + I S , o C S et I S sont les
accroissements de la consommation et de l'investissement ; par suite, on peut crire
1
R S = k I S o 1 reprsente la propension marginale consommer.
k
97
Nous appellerons k le multiplicateur d'investissement. Il nous indique que,

lorsqu'un accroissement de l'investissement global se produit, le revenu augmente
d'un montant gal k fois l'accroissement de l'investissement.
II
Le multiplicateur de M. Kahn diffre quelque peu du prcdent. Il constitue ce
que nous pourrions appeler le multiplicateur d'emploi, qui sera dsign par k' ; car il
mesure le rapport entre l'accroissement de l'emploi total et l'accroissement donn de
l'emploi primaire dans les industries d'investissement, auquel il est associ. Autrement dit, si l'accroissement de l'investissement I S traduit un accroissement de l'emploi primaire N 2 dans les industries d'investissement, l'accroissement de l'emploi
total sera N tel que N = k' N 2 .
Il n'y a pas de raison, en gnral, de supposer que k = k'. Car rien ne permet de
croire que les courbes de l'offre globale propres aux diffrents types d'industrie
prsentent dans leurs portions intressantes des formes telles que le rapport entre
l'accroissement de l'emploi et l'accroissement de la demande qui l'a provoqu soit le
mme dans les diffrents groupes d'industrie 1. On peut aisment concevoir des cas
1
e'
On peut dire d'une faon plus prcise que, si e et

sont les lasticits de l'emploi (voir infra
e
p. 208 la dfinition de ce terme - N. du T.) respectivement dans l'ensemble de l'industrie et dans
les industries d'investissement, et si N et N2 reprsentent les effectifs employs respectivement
dans l'ensemble de l'industrie et dans les industries d'investissement, on a
R N
e .N
I N
et I =
e' . N
e I N k. N
de sorte que N =
e' N R
I . e N k.
c'est--dire k' =
e' N R
R S =
Toutefois, s'il n'y a Pas de raison de croire que les courbes de l'offre globale relatives d'une
part l'ensemble de l'industrie et d'autre part aux industries d'investissement prsentent dans leurs
parties intressantes des diffrences de forme apprciables, si par consquent
il s'ensuit que
R S
N
I S
N 2
I
e' N
e
et par consquent que k = k'.
R ,
eN
S
o il existerait une prsomption en faveur d'une certaine ingalit entre
I S
R S
N
98
et
, par exemple si la propension marginale consommer tait trs diffrente de

N 2
la propension moyenne, car les variations proportionnelles des demandes ayant
respectivement pour objet les biens de consommation et les biens d'investissement
seraient alors trs diffrentes. Si l'on dsirait tenir compte des diffrences possibles de
cette, nature entre les formes des portions intressantes des courbes ,de l'offre globale
correspondant respectivement aux deux groupes d'industries, on pourrait sans difficult refaire le raisonnement qui va suivre sous une forme plus gnrale. Mais, pour
mettre en lumire les ides qu'il contient, il sera commode de considrer le cas
simplifi o k = k'.
Ainsi, lorsque l'attitude psychologique de la communaut l'endroit de la consommation est telle qu'il lui plat consommer, par exemple, les neuf-diximes d'un
accroissement de revenu 1, le multiplicateur k est gal 10 ; et l'emploi total caus par
un supplment de travaux publics (par exemple) est dix fois suprieur l'emploi
primaire fourni par les travaux publics eux-mmes, supposer qu'il n'y ait pas de
rduction de l'investissement en d'autres secteurs. C'est seulement dans le cas o la
communaut maintiendrait sa consommation constante nonobstant l'accroissement de
l'emploi et partant du revenu rel, que l'augmentation de l'emploi resterait limite
l'emploi primaire fourni par les travaux publics eux-mmes. Si au contraire elle
cherche consommer en totalit tout supplment de revenu, il n'y aura aucun point de
stabilit et les prix monteront sans limite. Dans les hypothses psychologiques normales, un accroissement de l'emploi ne pourra s'accompagner d'un dclin de la
consommation que s'il se produit en mme temps une variation de la propension
consommer - comme consquence, par exemple, d'une propagande faite en temps de
guerre en vue de restreindre la consommation individuelle ; et c'est seulement dans ce
cas qu'un accroissement de l'emploi dans les industries travaillant pour l'investissement concidera avec une volution dfavorable de l'emploi dans les industries
travaillant pour la consommation.
Ceci ne fait que rsumer en une, formule ce qui, pour des raisons d'ordre gnral,
doit maintenant paratre vident au lecteur. Un accroissement de l'investissement
mesur en units de salaire ne peut se produire sans que le public consente accrotre
ses pargnes mesures en units de salaire. En rgle gnrale, le public n'y consentira
que si son revenu global mesur en units de salaire crot. Son effort pour consommer
une partie de ses revenus supplmentaires stimulera la production jusqu' ce que le
nouveau montant et la nouvelle rpartition des revenus laissent une marge d'pargne
assez grande pour balancer l'accroissement de l'investissement. Le multiplicateur
indique de combien il faut que l'emploi du public augmente pour produire un accroissement de revenu qui suffise lui faire consentir le surcrot d'pargne ncessaire et ce
coefficient est fonction de ses tendances psychologiques 2. L'pargne tant la pilule et
la consommation la confiture, il faut que le supplment de confiture sait proportionn
la dimension de la pilule additionnelle. Si les tendances psychologiques du public
sont bien celles que nous supposons, nous avons tabli ici la loi qu'un accroissement
1
2
Dans tout le raisonnement, les quantits seront mesures en units de salaire.

Cependant, dans le cas le plus gnral, il est aussi fonction des conditions physiques de la
production dans les industries travaillant respectivement pour l'investissement et pour la
consommation.
99
de l'emploi consacr l'investissement stimule ncessairement les industries travaillant pour la consommation et dtermine un accroissement total de l'emploi qui est un
multiple de l'emploi primaire requis par l'investissement lui-mme.
Si la propension marginale consommer est voisine de un, de faibles variations
de l'investissement provoqueront donc de fortes variations de l'emploi; cependant un
accroissement relativement faible de l'investissement suffira dterminer le plein
emploi. Si au contraire la propension marginale consommer est voisine de zro, des
variations limites de l'investissement entraneront des variations galement limites
de l'emploi; cependant un accroissement considrable de l'investissement pourra tre
ncessaire pour dterminer le plein emploi. Dans le premier cas, le chmage involontaire est un mal facilement gurissable, mais susceptible de s'aggraver rapidement si
on le laisse se dvelopper. Dans le second cas, l'emploi peut tre moins instable mais
il tend se fixer un faible niveau et s'y montrer rfractaire tout remde autre que
les plus nergiques. Dans la ralit existante la propension marginale consommer
semble se situer entre ces deux points extrmes, mais beaucoup plus prs de un que
de zro ; le rsultat est que nous cumulons, en un sens, les inconvnients des deux
sortes de monde ; les variations de l'emploi sont importantes, et cependant il faudrait
pour dterminer le plein emploi un accroissement de l'investissement trop considrable pour qu'on puisse facilement le provoquer. Par malheur les fluctuations ont t
suffisantes pour empcher de comprendre la nature chronique du mal et, d'autre part,
la gravit du mal est telle qu'on n'y peut remdier sans en comprendre la nature.
Lorsque le plein emploi est ralis, si on cherche accrotre encore l'investissement, les prix nominaux tendent monter sans limite, quelle que soit la propension
marginale consommer ; on est parvenu, en d'autres termes, un tat d'inflation
vritable 1. Jusque-l la hausse des prix s'accompagne d'un accroissement du revenu
rel global.
III
Jusqu'ici nous ne nous sommes occups que des accroissements nets de l'investissement. Si on veut appliquer sans restrictions ce qui prcde l'effet d'un accroissement des travaux publics (par exemple) il faut supposer que cet accroissement n'est
compens ni par une diminution de l'investissement en d'autres directions ni par un
changement concomitant dans la propension de la communaut consommer. Dans
l'article mentionn plus haut, M. Kahn a surtout cherch examiner les compensations qui, en raison de leur importance, mritent d'tre prises en considration et il
s'est efforc de suggrer des estimations quantitatives. Dans un cas concret o l'on a
affaire un accroissement dtermin de l'investissement, il existe en effet plusieurs
facteurs qui concourent avec cet accroissement au rsultat final. Si, par exemple, un
Gouvernement emploie 100.000 hommes de plus des travaux publics et que le
multiplicateur tel qu'il a t prcdemment dfini soit gal 4, on n'a pas le droit de
supposer que l'emploi global augmentera de 40O.000 units. Car une telle politique
peut produire un effet dfavorable sur l'investissement dans les autres directions.
Cf. Chapitre XXI, p. 318.
100
Dans une communaut moderne les principaux facteurs prendre en considration (suivant M. Kahn) semblent tre les suivants (pour bien comprendre les deux
premiers le lecteur devra peut-tre attendre le Livre IV) :
1 La mthode utilise pour financer ladite politique ainsi que l'accroissement de
la circulation exig par l'emploi additionnel et la hausse des prix qui l'accompagne,
peuvent avoir pour effet d'lever le taux de l'intrt et par suite de ralentir l'investissement en d'autres directions, si l'autorit montaire ne prend pas les mesures ncessaires. En mme temps l'augmentation du cot des biens de capital diminue leur
efficacit marginale pour les particuliers qui investissent ; il faudrait une baisse effective du taux de l'intrt pour compenser cet effet.
2 tant donn les conceptions confuses qui prvalent souvent, le programme du
Gouvernement peut nuire la confiance et par suite accrotre la prfrence pour la
liquidit ou diminuer l'efficacit marginale du capital, ce qui contribue aussi ralentir
l'investissement priv si aucune mesure compensatrice n'intervient.
3 Dans un systme ouvert, en relations commerciales avec l'tranger, le multiplicateur du flux d'investissement supplmentaire profite en partie l'emploi dans les
pays trangers, puisqu'une partie de la consommation additionnelle s'inscrit au passif
de la balance des comptes ; aussi bien, lorsqu'on examine l'effet qu'un accroissement
de l'investissement produit sur l'emploi intrieur, en tant que distinct de l'emploi
mondial, il convient de faire subir une rduction au chiffre total du multiplicateur. En
revanche les pertes de cette nature peuvent tre plus ou moins compenses par les
rpercussions favorables dues l'action du multiplicateur dans ceux des pays trangers qui accroissent leur activit conomique.
Au surplus, si l'on a affaire des variations d'une certaine ampleur, il faut envisager une variation progressive de la propension marginale consommer et partant
du multiplicateur, mesure que les bornes de la consommation se dplacent. La propension marginale consommer n'est pas la mme quel que soit le niveau de l'emploi
et il est probable qu'en rgle gnrale elle tend diminuer quand l'emploi augmente ;
autrement dit, lorsque le revenu rel augmente, la communaut ne dsire consommer
qu'une proportion graduellement dcroissante de son revenu.
Outre l'action de la loi gnrale que nous venons d'noncer, il existe d'autres
facteurs qui peuvent faire varier la propension marginale consommer et partant le
multiplicateur ; en principe ces autres facteurs semblent de nature accentuer plutt
qu' attnuer l'effet de la loi gnrale. En premier lieu l'accroissement de l'emploi
tend, du fait des rendements dcroissants dans la courte priode, augmenter la
proportion du revenu global dvolue aux entrepreneurs et la valeur de la propension
marginale individuelle consommer chez les entrepreneurs est probablement infrieure sa valeur dans la communaut entire. En second lieu le chmage est normalement associ une pargne ngative de la part d'individus ou de collectivits, parce
que la subsistance des chmeurs peut tre prleve soit sur leurs pargnes personnelles ou celles de leurs amis, soit sur un secours public partiellement financ par
l'emprunt. La rsorption du chmage supprime graduellement ces actes particuliers
d'pargne ngative ; elle rduit donc la propension marginale consommer plus rapidement que ne l'et fait un accroissement gal de revenu rel dont la communaut
aurait bnfici en des circonstances diffrentes.
101
En tout cas, si l'accroissement de l'investissement est faible, le multiplicateur a

des chances d'tre plus grand que si l'accroissement est fort ; aussi, lorsqu'on a en vue
des variations d'une certaine amplitude, il faut considrer la valeur moyenne du multiplicateur qui correspond la valeur moyenne de la propension marginale consommer dans les limites de la variation envisage.
M. Kahn a examin sur le plan quantitatif l'effet probable des facteurs de cette
nature dans certains cas hypothtiques spciaux. Mais il n'est videmment pas possible de gnraliser beaucoup. Tout ce qu'on peut dire, c'est que, par exemple, dans une
communaut typique moderne, formant un systme ferm et dans laquelle la consommation des chmeurs est prleve sur celle des autres consommateurs, la tendance
serait probablement de ne pas consommer beaucoup moins que 80 % d'un accroissement de revenu rel, de telle sorte que le multiplicateur, compte tenu des ractions
compensatrices, ne serait gure infrieur 5. Toutefois, dans un pays o le commerce
extrieur reprsente 20 % de la consommation et dans lequel les chmeurs reoivent
au moyen d'emprunts ou de ressources quivalentes 50 % de leur consommation
normale des priodes d'emploi, le multiplicateur peut tomber assez bas pour que son
action ne fasse que doubler ou tripler l'emploi fourni par un investissement nouveau
dtermin. Aussi dans un pays o le commerce extrieur tient une place importante et
dans lequel le secours de chmage est largement financ par l'emprunt (comme c'tait
le cas notamment en Grande-Bretagne en 1931) la variation de l'emploi qui accompagne une variation donne de l'investissement est-elle beaucoup moins forte que dans
un pays o ces conditions n'existent pas au mme, degr (par exemple aux tats-Unis
en 1932) 1.
En tout cas c'est par le principe gnral du multiplicateur qu'on doit expliquer
comment une variation du montant de l'investissement, limite une faible proportion du revenu national, peut engendrer une variation de l'emploi et du revenu
globaux d'une ampleur beaucoup plus considrable.
IV
Nous avons raisonn jusqu'ici en supposant que la variation de l'investissement
global tait prvue assez longtemps l'avance pour que les industries travaillant pour
la consommation progressent au mme rythme que les industries travaillant pour
l'investissement, la seule perturbation subie par les prix des biens de consommation
tant celle qui rsulte, en cas de rendements dcroissants, de l'augmentation de la
quantit produite.
Or le cas gnral dont on a tenir compte est celui o le changement a pour cause
initiale un accroissement non entirement prvu de la production des biens de capital.
Il est manifeste qu'une telle cause agissant dans ces conditions ne produira son plein
effet sur l'emploi qu'aprs un certain laps de temps. Nanmoins nous avons constat.
dans la discussion que ce fait vident engendrait souvent quelque confusion entre la
thorie du multiplicateur, qui est vrifie d'une faon continue et immdiate tous les
instants successifs, et les consquences d'une expansion dans les industries produisant
1
Voir cependant, p. 145, l'estimation pour les tats-Unis.
102
les biens de capital, laquelle n'agit que lentement, graduellement et aprs un certain
dlai.
Ce double aspect de la question sera mis en lumire par les remarques suivantes.
D'abord une expansion imprvue ou imparfaitement prvue des industries produisant
les biens de capital ne se traduit pas instantanment par un accroissement d'gale
importance dans le montant global de l'investissement ; elle ne dtermine qu'une
hausse graduelle de ce montant. Ensuite elle peut crer entre la valeur courante de la
propension marginale consommer et sa valeur normale un cart temporaire qui
disparat graduellement par la suite.
Ainsi une expansion des industries produisant les biens de capital cause dans
l'investissement global une srie d'accroissements chelonns sur les priodes successives d'un certain intervalle de temps, et elle amne la propension marginale consommer prendre durant ces priodes une srie de valeurs qui diffrent tout la fois
de celle qu'elle aurait prise si l'accroissement avait t prvu et de celle qu'elle
prendra lorsque la communaut aura fix son investissement global un nouveau
montant stable. Mais dans chaque priode la thorie du multiplicateur s'applique, en
ce sens que l'accroissement de la demande globale est gal au produit de l'accroissement de l'investissement global par le multiplicateur, tel qu'il est alors dtermin par
la propension marginale consommer.
L'explication de ces deux ordres de faits apparat plus clairement lorsqu'on
considre le cas extrme o l'augmentation de l'emploi dans les industries produisant
les biens de capital est totalement imprvue et o par consquent il n'y a tout d'abord
aucun accroissement de la production des biens de consommation. Dans ce cas, les
efforts des individus nouvellement employs dans les industries produisant les biens
de capital pour consommer une certaine proportion de leurs revenus supplmentaires
feront monter les prix des biens de consommation jusqu' ce qu'un quilibre temporaire de l'offre et de la demande s'tablisse sous le triple effet, de l'ajournement de la
consommation produit par la hausse des prix, du changement favorable aux classes
pargnantes qu'entrane dans la rpartition des revenus l'augmentation des bnfices
conscutive la hausse des prix et enfin de la diminution des stocks qui rsulte de la
hausse des prix. Dans la mesure o l'quilibre est rtabli par l'ajournement de la
consommation, on se trouve en prsence d'une rduction temporaire de la propension
marginale consommer, c'est--dire du multiplicateur lui-mme, et, dans la mesure
o il y a une diminution des stocks, l'accroissement de l'investissement global reste
pendant un temps infrieur l'accroissement de l'investissement ralis dans les
industries produisant les biens de capital, autrement dit le multiplicande ne s'accrot
pas de tout le montant de l'investissement additionnel ralis dans les industries produisant les biens de capital. Cependant les industries qui produisent les biens de
consommation s'adaptent peu peu la demande nouvelle. Lorsque la consommation
diffre se ralise, la propension consommer s'lve pour un temps au-dessus de sa
valeur normale, ce qui compense la baisse antrieure, puis revient ventuellement
sa valeur normale. D'autre part la reconstitution des stocks antrieurs amne l'accroissement de l'investissement global tre pendant un temps suprieur l'accroissement
de l'investissement dans les industries, produisant les biens de capital (l'accroissement
du capital circulant qui correspond l'accroissement de la production contribue au
mme rsultat pendant un certain temps).
Le fait qu'une variation imprvue de l'investissement global ne -produise son plein
effet sur l'emploi qu'aprs un certain laps de temps a de l'importance dans certains cas
103
; il intervient notamment dans l'explication du cycle conomique (de la faon que

nous avons indique dans le Treatise on Money). Mais il ne saurait limiter la porte
de la thorie du multiplicateur telle qu'elle est prsente dans ce chapitre ni enlever
ce coefficient sa valeur entant qu'indice de l'augmentation totale de l'emploi qui doit
tre attendue d'une expansion dans les industries Produisant les biens de capital, Au
surplus, sauf dans le cas o la production des industries travaillant pour la consommation approche de la capacit totale et o par consquent l'accroissement de la
production exige non seulement l'augmentation de l'emploi associ l'outillage
existant mais encore l'extension de cet outillage, il n'y a aucune raison de penser qu'il
doive s'couler beaucoup de temps avant que l'emploi dans les industries travaillant
pour la consommation progresse au mme rythme que l'emploi dans les industries
travaillant pour l'investissement, amplifi par un multiplicateur voisin de son chiffre
normal.
V
Nous avons vu prcdemment que, plus la propension marginale consommer est
grande, plus le multiplicateur est lev et plus est importante par consquent la
variation de l'emploi qui correspond une variation donne de l'investissement. Il
semble qu'on devrait en dduire la conclusion paradoxale qu'une 'communaut pauvre
n'pargnant qu'une trs faible proportion de son revenu est plus expose des
fluctuations violentes qu'une communaut riche qui pargne une proportion plus
importante de son revenu et dans laquelle le multiplicateur est par consquent plus
petit.
Une telle conclusion ne tiendrait pas compte de la diffrence existant entre les
effets de la propension marginale consommer et ceux de la propension moyenne
consommer. Si la propension marginale consommer est leve, un pourcentage
donn de variation de l'investissement produit un effet proportionnellement considrable, mais l'effet absolu n'en est pas moins faible si la propension moyenne
consommer est leve galement. Un exemple numrique illustrera cette remarque.
Supposons que la propension consommer d'une communaut soit telle que, tant
que son revenu rel ne dpasse pas la production obtenue en affectant 5.000.000
d'hommes son actuel quipement en capital, elle consomme l'intgralit dudit revenu ; que la production rsultant de l'emploi de la premire tranche supplmentaire de
100.000 hommes soit consomme raison de 99 %, celle de la seconde tranche
raison de 98 %, celle de la troisime raison de 97 % et ainsi de suite ; et que
l'emploi de 10.000.000 d'hommes reprsente le plein emploi. Il s'ensuit que, lorsque
5.000.000 + n x 100.000 hommes sont employs, la valeur marginale du multipli100
et le revenu national est investi dans la proportion de
cateur est
n
n (n + 1)
%
2(50 + n )
104
Lorsque 5.200.000 hommes sont employs, le multiplicateur est donc trs lev
puisqu'il est gal 50, mais l'investissement ne reprsente qu'une proportion infime
du revenu courant, savoir 0,06 0/0 ; il en rsulte que, si l'investissement diminue dans
une forte proportion, disons des deux tiers environ, l'emploi ne baissera qu'
5.100.000, ce qui reprsente une baisse d'environ 2 %. A l'inverse, lorsque 9.000.000
d'hommes sont employs, le multiplicateur la limite est relativement faible, puisque
il est gal 2 1/2, mais l'investissement reprsente alors une proportion apprciable
du revenu courant, savoir 9 % ; il en rsulte que, si l'investissement diminue des deux
tiers, l'emploi baissera 6.900.000, ce qui reprsente une baisse de 23 %. Dans
l'hypothse extrme o l'investissement tomberait zro, l'emploi baisserait d'environ
4 % dans le premier cas et de 44 % dans le second 2.
Dans l'exemple qui prcde, la plus pauvre des deux communauts mises en
parallle est plus pauvre cause de l'insuffisance de l'emploi. Mais la mme faon de
raisonner s'applique aprs une adaptation facile au cas o la pauvret est due
l'infriorit de la valeur professionnelle, de la technique ou de l'quipement. Ainsi,
bien que le multiplicateur soit plus grand dans une communaut pauvre, l'effet des
variations de l'investissement sur l'emploi est beaucoup plus important dans une
communaut riche, supposer que dans celle-ci l'investissement courant reprsente
une proportion beaucoup plus leve de la production courante 3.
Les observations prcdentes montrent aussi d'une faon vidente que, dans les
hypothses considres, l'emploi d'un certain nombre d'hommes des travaux publics
produit sur l'emploi global un effet beaucoup plus considrable au moment o il
existe un chmage Svre que plus tard lorsque le plein emploi est prs d'tre atteint.
Dans l'exemple prcdent, si, au moment o l'emploi est descendu 5.200.000, l'on
affecte 100.000 hommes de plus des travaux publics, l'emploi total s'lvera
La proportion du revenu investi est en effet
1+ 2 + 3 + ... + n n (n + 1)
=
(N. du T.)
2(50 + n )
50 + n
Le volume de l'investissement est mesur, ci-dessus, par le nombre d'hommes employs le raliser. Si les rendements par unit d'emploi dcroissent mesure que l'emploi augmente, un volume
d'emploi mesur par un chiffre double avec l'chelle adopte ci-dessus serait mesur par un chiffre
infrieur au double avec une chelle physique ( supposer qu'il en existe une).
D'une faon plus gnrale le rapport entre la variation relative de la demande totale et la variation
relative de l'investissement est
R
C
1
R
R
C
R =
R
.
=
I
dC
R R C 1
I
dR
A mesure que le revenu augmente
C
dC
diminue mais
diminue aussi. Par suite la fraction
R
dR
augmente ou diminue suivant que l'augmentation relative de la consommation est suprieure ou

intrieure celle du revenu.
105
6.400.000 1. Mais, si l'emploi est dj de 9.000.000 lorsqu'on affecte les 100.000

hommes supplmentaires des travaux publics, l'emploi total ne s'lvera qu'
9.200.000. A une poque de Chmage rigoureux, des travaux publics, mme d'une
utilit douteuse, peuvent donc tre largement payants, quand bien mme ils ne feraient que diminuer le cot de l'assistance, si on peut supposer que la partie pargne
du revenu est d'autant plus faible que le chmage est plus intense ; mais leur intrt
devient de plus en plus contestable mesure qu'on approche du plein emploi. En
outre, si nous avons le droit de supposer que la propension marginale consommer
diminue rgulirement mesure qu'on approche du plein emploi, il en rsulte qu'il
deviendra de plus en plus malais d'obtenir l'aide d'augmentations successives de
l'investissement, un accroissement de l'emploi d'un montant donn.
Il ne devrait pas tre difficile de tracer le graphique de la propension marginale
consommer aux divers stades du cycle conomique en partant des statistiques (
supposer qu'elles, fussent utilisables) du revenu global et de l'investissement global
aux dates Successives. Pour l'instant nos statistiques ne sont pas assez exactes (ni
assez adaptes cet objet dtermin) pour nous permettre d'en dduire autre chose
que des estimations grossires. Les lments les meilleurs pour un tel travail sont
notre connaissance les chiffres de M. Kuznets relatifs aux tats-Unis (dj mentionns p. 120), quelque incertains qu'ils soient. Joints aux valuations du revenu
national, ils suggrent - pour autant qu'on puisse s'y fier - que le multiplicateur
d'investissement est la fois plus, faible et plus Stable que nous l'eussions pens. Si
on prend les annes une une, Ies rsultats paraissent plutt aberrants. Mais, si on les
groupe deux deux, on constate que le multiplicateur semble avoir t infrieur 3 et
tre rest assez stable aux alentours de 2,5. Ceci suggre que la propension marginale
consommer ne dpasse pas 60 ou 70 %, chiffre parfaitement plausible en priode
d'essor mais dont la faiblesse est surprenante et, notre avis, peu vraisemblable en
priode de dpression. Peut-tre s'explique-t-il par l'extrme conservatisme de la
politique financire suivie, mme au cours de la crise, par les socits amricaines.
En d'autres termes, dans le cas o l'investissement baisse profondment parce qu'on
n'entreprend plus de travaux de rparation et de renouvellement, si on constitue des
provisions financires en vue de ces travaux, la propension marginale consommer
ne peut augmenter comme elle le ferait autrement. Nous souponnons ce facteur
d'avoir jou un rle important dans l'aggravation de la rcente crise aux tats-Unis. Il
est d'ailleurs possible que les statistiques exagrent quelque peu le dclin de
l'investissement ; on l'estime en gnral plus de 75 % entre 1929 et 1932, alors que
la baisse de la formation nette de capital selon M. Kuznets est (le plus de 95 % ;
un faible cart dans ces estimations peut faire varier fortement le chiffre du
multiplicateur.
L'quation rsoudre est la suivante :

ou
100.000 =
3 + 4 + ... + n
100.000
100
100 = 3+4++n,
On vrifiera aisment que la solution est voisine de 14. L'emploi total se fixera donc aux
alentours de 6.400.000 (N. du T.).
106
VI
Quand il existe du chmage involontaire, la dsutilit marginale du travail est
ncessairement moindre que l'utilit de la production marginale. A dire vrai, elle peut
lui tre grandement infrieure. Car, pour un homme qui est rest longtemps sans
emploi, il arrive que dans certaines limites, le travail au lieu d'impliquer de la dsutilit ait une utilit positive. Ceci tant admis, le raisonnement qui prcde montre
comment des dpenses sur fonds d'emprunt 1 peuvent, mme lorsqu'elles sont inutiles, enrichir en dfinitive la communaut. La construction de pyramides, les tremblements de terre et jusqu' la guerre peuvent contribuer accrotre -la richesse, si
l'ducation des hommes d'tat dans les principes de l'conomie Classique s'oppose
une solution meilleure.
Il est curieux que le bon sens populaire, dans son effort pour chapper des
conclusions absurdes, ait pu aller jusqu' prfrer les dpenses sur fonds d'emprunt
totalement inutiles aux dpenses partiellement inutiles, qui, n'tant pas compltement
dpourvues d'utilit, risquent d'tre juges au regard des principes strictement
commerciaux . C'est ainsi que le financement des secours de chmage par l'emprunt
est plus facilement accept que le financement d'amliorations conomiques a des
conditions infrieures au taux de l'intrt courant; et que la solution la plus acceptable
de toutes consiste creuser dans le sol des trous connus sous le nom de mines d'or,
solution qui non seulement ne saurait ajouter quoi que ce soit la richesse relle du
monde mais qui encore engendre du travail inutile.
Si la Trsorerie tait dispose emplir de billets de banque des vieilles bouteilles,
les enfouir des profondeurs convenables dans des mines dsaffectes qui seraient
ensuite combles avec des dtritus urbains, et autoriser l'entreprise prive a extraire
de nouveau les billets suivant les principes prouvs du laissez-faire (le droit
d'exploiter les terrains billetifres tant, bien entendu, concd par adjudication), le
chmage pourrait disparatre et, compte tenu des rpercussions, il est probable que le
revenu rel de la communaut de mme que sa richesse en capital seraient sensiblement plus levs qu'ils ne le sont rellement. A vrai dire, il serait plus sens de
construire des maisons ou autre chose d'utile ; mais, si des difficults politiques et
pratiques s'y opposent, le moyen prcdent vaut encore mieux que rien.
Entre un semblable expdient et les mines d'or du monde rel l'analogie est
complte. Aux poques o on trouve de l'or des profondeurs convenables, l'exprience prouve que la richesse relle du monde s'accrot rapidement; et, quand on ne le
trouve qu'en faible quantit, la richesse reste tale ou mme dcline. Les mines d'or
1
Il est souvent commode d'employer l'expression dpense sur fonds d'emprunt pour dsigner
tant l'investissement public financ par l'emprunt aux particuliers que toute autre dpense publique
courante couverte par le mme moyen. A strictement parler, ces dernires dpenses devraient tre
considres comme une pargne ngative, mais la politique des autorits en cette matire n'obit
pas des motifs psychologiques analogues ceux qui gouvernent l'pargne prive. L'expression
dpense sur fonds d'emprunt est donc commode pour dsigner le produit net des emprunts contracts par les autorits publiques quel que soit le compte o ils sont imputs : compte capital, ou
compte budgtaire dont ils couvrent le dficit. Les dpenses sur fonds d'emprunt de la premire
catgorie agissent en accroissant l'investissement, celles de la seconde catgorie en accroissant la
propension consommer.
107
ont pour la civilisation une valeur et une importance extrmes. De mme que la
guerre a t le seul cas o les hommes d'tat aient pens que de larges dpenses sur
fonds d'emprunt fussent justifies, de mme l'extraction de l'or est le seul prtexte
creuser des trous dans le sol que les banquiers aient considr comme de la finance
saine ; chacune de ces deux activits a jou un rle dans le progrs - dfaut d'une
solution meilleure. Indiquons en passant que l'a tendance du prix de l'or monter
pendant les priodes de dpression par rapport au prix de la main-d'uvre et des marchandises aide la reprise ventuelle, parce qu'elle augmente la profondeur et
diminue la teneur, partir desquelles l'extraction du minerai aurifre est payante.
Outre l'effet probable de l'accroissement de l'offre d'or sur le taux de l'intrt, il y
a deux raisons pour que l'extraction de l'or soit une forme d'investissement au plus
haut point recommandable, lorsque l'investissement ne peut tre, accru par des
moyens propres accrotre en mme temps le stock de richesses utiles. Tout d'abord,
en raison de l'attrait spculatif de cette sorte d'investissement, on a tendance le
raliser sans faire grande attention aux taux de l'intrt en vigueur. Ensuite son
rsultat, c'est--dire l'augmentation du stock d'or, n'a pas pour effet comme dans le
cas des autres investissements d'en diminuer l'utilit marginale. Puisque la valeur
d'une maison dpend de son utilit, chaque fois qu'on btit, on diminue la rente qu'on
peut esprer obtenir d'une construction ultrieure; et on affaiblit par consquent
l'attrait d'un nouvel investissement similaire, moins que le taux de l'intrt ne baisse
paralllement. L'extraction de mtal prcieux ne prsente pas le mme inconvnient ;
le seul frein cette extraction vient de la hausse du montant de l'unit de salaire
exprim en or, hausse qui a peu. de chance de se produire avant que l'emploi se soit
grandement amlior. Au surplus il n'y a pas prvoir, comme dans le cas des
richesses moins durables, un effet en retour d aux provisions constitues au titre du
cot d'usage et du cot supplmentaire.
L'ancienne gypte avait le double privilge, qui explique sans: doute sa richesse
fabuleuse, de possder deux sortes d'activits, la construction de pyramides et
l'extraction de mtaux prcieux, dont les fruits, du fait qu'ils servent aux besoins de
l'homme sans tre consomms, ne s'avilisent pas raison de leur abondance. Le
Moyen Age construisait des cathdrales et chantait des cantiques. Deux pyramides,
deux messes pour un mort valent deux fois plus qu'une seule. Mais ceci n'est pas vrai
de deux voies ferres reliant Londres York. Ainsi nous sommes si raisonnables,
nous nous sommes donn une apparence si accomplie de financiers prudents, avant
tout soucieux de ne pas accrotre les charges financires de la postrit en
construisant des maisons o elle vivrait, qu'il ne nous est plus si facile d'chapper aux
inconvnients du chmage. Nous gommes obligs de les accepter comme la consquence invitable du fait qu'on applique la conduite de l'tat des maximes conues
pour enrichir un individu en lui permettant, d'accumuler des droits de jouissance qu'il
n'a l'intention d'exercer - aucune poque dtermine.
FIN DU LIVRE III

Théorie Générale de L'emploi de L'intérêt Et de La Monnaie 1

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John Maynard KEYNES (1936)

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

Cette dition lectronique a t ralise par Jean-Marie Tremblay,

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

Table des matires

Livre II : Dfinitions et concepts

Le choix des units

Nouvelles considrations sur le sens des notions d'pargne et

Livre III : La propension consommer

La propension consommer I. - Les facteurs objectifs

La propension marginale consommer et le multiplicateur

Voir le second fichier

Livre IV : L'incitation investir

L'efficacit marginale du capital

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

XV. XVI. XVII XVIII. -

Les motifs psychologiques et commerciaux de la liquidit

Livre V : Salaires nominaux et prix

Variations des salaires nominaux

Livre VI : Notes succinctes suggres par la thorie gnrale

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

Prface pour l'dition

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Pendant un sicle ou plus l'conomie Politique a t domine en Angleterre par

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J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

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Ce livre s'adresse surtout nos confrres conomistes. Nous souhaitons qu'il

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

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conomiques contemporains. Dans la Thorie Gnrale au contraire le revenu global

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J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

Nous ne voudrions pas terminer cette note sans remercier M. J. Cheguillaume de

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Thorie gnrale de l'emploi,

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La plupart des ouvrages relatifs la thorie de la Valeur et de la Production ont

J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

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la demande de main-duvre au salaire nominal existant se trouve satisfaite avant

Ce point sera trait en dtail dans l'Appendice au Chapitre XIX.

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la main-duvre la baisse des salaires nominaux soit sa volont irrductible

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J. M. Keynes(1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie (livres I III)

En rsum, le second postulat de la thorie classique soulve deux objections - la

Cf. Chap. XIX. Appendice.

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