DPAS 1 Gographie Economique

une L'AMF critique les agences de notation ISABELLE COUET 142 mots 12 juillet 2010 Les Echos ECHOS 01 20717 Franais All rights reserved - Les Echos 2010 Visitez le site web: lesechos.fr pour plus dinformations. AGENCE EUROPEENNE LE RGULATEUR FRANAIS PRFRE CRER UN ORGANE SOUS L'GIDE DU FONDS MONTAIRE INTERNATIONAL Dans son dernier rapport sur les agences de notation, l'Autorit des marchs financiers (AMF) les accuse d'avoir contribu aggraver la crise de la dette souveraine dans la zone euro. Le gendarme boursier pointe le fait qu'une srie de dgradations de notes est intervenue sur une courte priode. Cette manire d'agir pose, selon lui, des questions sur la mthodologie employe par les spcialistes du risque crdit en priode de forte volatilit des marchs financiers. Interrog par Les Echos , Thierry Francq, le secrtaire gnral de l'AMF, revient sur le rglement europen concernant les agences. Il dplore la dpendance l'gard de la notation et la faible concurrence dans ce mtier. 020660635231 Document ECHOS00020100712e67c00041

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idees Mauvaise note NICOLAS BARRE 437 mots 12 juillet 2010 Les Echos ECHOS 10 20717 Franais All rights reserved - Les Echos 2010 Visitez le site web: lesechos.fr pour plus dinformations. NICOLAS BARR C'tait il y a trois ans. Au coeur de l't 2007, le grand public apprenait un mot nouveau, subprime , et dcouvrait que de nombreux produits d'pargne rputs sans risques en contenaient, des doses plus ou moins fortes. La suite a montr combien l'valuation des risques de ces instruments financiers et de leur chapelet de drivs laissait dsirer : un produit financier jug aussi sr que des obligations allemandes la veille pouvait basculer le lendemain dans la catgorie des actifs toxiques , virtuellement sans valeur. C'tait il y a trois ans et les agences de notation, responsables de ces valuations, taient cloues au pilori, leurs mthodes contestes, leur indpendance mise en cause, leur immense influence dnonce. Que s'est-il pass depuis ? Pas grand-chose, en vrit. Le rapport publi vendredi par l'Autorit des marchs financiers tmoigne que, en dpit de leur faillite dans l'affaire Enron, la crise du subprime ou la dconfiture de Lehman Brothers, les agences de notation suscitent toujours autant de critiques. L'AMF relaie un grief adress depuis longtemps ces juges privs de la finance : comme les marchs, ils sont moutonniers. L'autorit franaise estime ainsi que le comportement procyclique des agences de notation a jet de l'huile sur le feu dans la crise des dettes souveraines europennes. Aux Etats-Unis, ce sont surtout les mthodes des agences de notation qui ont t dnonces. Une commission d'enqute du Congrs a auditionn d'anciens salaris de Moody's qui ont affirm avoir subi des pressions pour noter favorablement des produits financiers risqus. Au regard de critiques exprimes depuis plusieurs annes, les remdes proposs paraissent tardifs et timides. Un rcent rglement de l'Union europenne contraint dsormais les agences de notation s'enregistrer auprs des autorits boursires nationales. Rien de bien rvolutionnaire ! Aux Etats-Unis, le projet de rforme financire actuellement soumis au Congrs comporte un point clef : les notes des agences de notation ne pourront plus tre considres comme des opinions et relever du premier amendement de la Constitution sur la libert d'expression. Autrement dit, elles seront attaquables devant un juge, ce qui
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n'est pas rien dans un pays aussi procdurier. Mais le vrai contrepoids l'influence des agences de notation est chercher du ct des investisseurs et des institutions financires qui les font vivre. Il est temps que ces derniers se fient davantage leur propre jugement dans l'valuation de la solidit d'une signature. Bref, qu'ils renouent avec la base de leur mtier. 020660315872|Lire nos informations page 25. Document ECHOS00020100712e67c0002y

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marches L'AMF dnonce l'instabilit des notations souveraines MATHIEU ROSEMAIN 431 mots 12 juillet 2010 Les Echos ECHOS 25 20717 Franais All rights reserved - Les Echos 2010 Visitez le site web: lesechos.fr pour plus dinformations. Dans un rapport publi vendredi, le gendarme boursier juge avec svrit l'action des agences de notation durant la crise grecque. Il dnonce un comportement procylique qui a pu aggraver les turbulences boursires de mai dernier. Quand ils parlent d'agences de notation, les rgulateurs mondiaux s'accordent sur ce point : elles ont lamentablement chou prvenir les investisseurs de la dangerosit de certains produits structurs toxiques . Cela fait d'elles des quasi-coresponsables de la crise des subprimes aux yeux des autorits mondiales. Mais une autre critique s'est ajoute ces derniers mois, reprise en boucle Bruxelles et Paris. Elle concerne la notation souveraine. Plus exactement, celles des pays aux budgets les plus fragiles : la Grce, le Portugal et l'Espagne - les trois pays dgrads en cascade en pleine crise de l'euro. Dans son sixime rapport sur les agences de notation, publi vendredi, l'Autorit des marchs financiers (AMF) aborde frontalement le sujet. Elle parle de comportement procyclique et pointe la concentration sur une courte priode de l'essentiel des dgradations des trois pays europens au coeur des turbulences boursires du mois de mai dernier. L'intensit de ces dgradations et la forte instabilit des notations sont apparues trs leves , indique le gendarme de la Bourse, qui souligne un cercle vicieux entre l'action des agences de notation et la perception vis--vis de la dette grecque . Cette situation a contribu l'aggravation de la crise et a conduit s'interroger sur les rvisions de notation (et in fine sur les mthodologies que [les agences de notation] mettent en oeuvre) en priode de forte instabilit de march . Prise de distance ncessaire Le rgulateur ne va pas jusqu' dire quelles mesures il faudrait prendre pour empcher cette interaction ngative entre la notation souveraine et les marchs. Tout juste souligne-t-il la ncessaire prise de distance l'gard d'organismes devenus, depuis les annes 1980, la rfrence phare des marchs obligataires. Le renforcement du cadre rglementaire de part et d'autre de l'Atlantique oblige Moody's, Standard & Poor's et Fitch Ratings donner plus
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de dtails sur leur mthodologie. En Europe, il pourrait les contraindre repousser de plusieurs heures la publication d'une note aprs l'avoir communiqu l'metteur vis - y compris donc les Etats. Autant de mesures qui ne permettront pas elles seules d'entraver l'influence des agences de notation. 020658352669|Lire l'ditorial de Nicolas Barr page 10 et Crible page 30. Document ECHOS00020100712e67c0001l

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