Les agences

de Notation
Financire

PRSENT PAR :
LOUBNA SANHAJIR

YASSINE EDDARI

EL MEHDI MOUFID

HIND FALAH
Introduction

Partie I : Les agences de notation financire

1- Dfinition
2- Historique

Partie II : Les fondements de la notation financire

1- Typologies de notation
2- Processus de notation
3- Critres de notation
4- Echelles de notation

Partie III : Rles et limites de la notation financire

1- Rles de la notation
2- Limites de la notation

Conclusion
 PROBLEMATIQUE

Les agences sont-elles capables de prvoir les

crises ? Quelle est leur responsabilit dans la
crise financire de 2007-2008 ?
 DEFINITION
Une Agence de Notation est une agence qui note la solvabilit et les
risques financiers d'une entreprise, d'un Etat, dune collectivit
locale ou d'une opration financire.

Elle mesure le risque de non remboursement des dettes que

prsente l'emprunteur.
 DEFINITION

Lobjectivit

Lindpendance

La transparence

Un niveau de ressources
suffisant
LES AGENCES DE NOTATION
 HISTORIQUE

La notation apparait aux Etats-Unis

19e sicle

La Panique de 1837 aux tats-Unis

1837

1844 1 er agence: the mercantile agency.

Dveloppement des chemins de fer

19e sicle
 HISTORIQUE
Moody cre la Moodys investors services
1909 incorporation

1916 The poors publishing company

The standard statistic company

1922

John MOODY
The fitch publishing company
1924
 Typologies de la notation financire

Deux types de notation distinguer:

Endettement court terme

Notation Scurise les oprations
court terme commerciales et daffaires

Endettement long terme

Notation long Utilit pour le march obligataire
terme
 Processus de la notation financire

Processus adopt (S&P) :

Prparer un
Runion avec
Demande schma
lentreprise
danalyse

Publication Suivi de la
Comit de notation
de la note notation
 Critres de notation financire

Les critres dpendent de la mission confie:

Entreprises

Etats

Oprations
 ENTREPRISES

Une bonne note (AAA) constitue une garantie pour lentreprise (Nestl,
General Electric)

Bnficier des emprunts des taux prfrentiels.

Les entreprises publiques sont garanties par la sant financire des Etats.
 ETATS
La notation dun Etat = Notation Souveraine.

Cadre
institutionnel

Economie Macroconomie

Note
 OPERATIONS

Notation des titres (exemple : obligations)

Risque de Risque de
Investissement Investissement
dfaillance de faillite de
scuris spculatif
lemprunteur lemprunteur
 Les chelles de la notation

Pour lendettement long terme :

Les chelles de notation ( Suite )
 CHANGEMENT DE LA NOTE

Changement de la note se traduit soit par un abaissement (downgrade) ou un rehaussement

(upgrade)

La note peut tre modifie suite aux facteurs suivants:

- Evnement majeur ayant un impact significatif sur la situation financire de lentreprise;

- Changement significatif au niveau des caractristiques du secteur;

- Difficults dans la mise en uvre de la stratgie ayant un impact sur le positionnement dans le secteur;

- Amlioration dans les fondamentaux de lentreprise ;

 STATISTIQUES DE DEFAUTS

Le temps moyen coul jusquau dfaut, par catgorie de note, est

de:
AAA 12.8 ans
BBB 7.7 ans
CCC 3.2 ans
 STABILITE DE LA NOTE

La probabilit moyenne que la note soit inchange au bout dun an, par catgorie de note,
est de:

AAA 93.1%
AA 91.1%
A 91.5%
BBB 89.2%
BB 83.2%
B 82.5%
CCC 57.0%
 RATING ET LA PRIME DE RISQUE

o Spread = rf - cs
 Le rle des agences de notation

Dans les dbats qui ont suivi la crise financire actuelle, les agences de notation ont t
srieusement attaques et accuses partiellement dtre responsable de la crise des
subprimes.

Les agences de notation jouent un rle essentiel sur les marchs financiers en apprciant
le risque de solvabilit de diffrents acteurs ou oprations. Ces agences sont aujourdhui
accuses dune part, davoir trop bien nots des produits qui taient en ralit trs risqu
car comprenant des crances hypothcaires dont la probabilit de dfaut de paiement est
potentiellement lev, et dautre part les agences de notation sont accuses dtre
dpendantes des entreprises quelles notent.
 Le rle des agences de notation (suite)

Cest pourquoi, aujourdhui, les agences de notation font lobjet dinterrogations

sur la pertinence de leur notation, leur capacit danticipation mais aussi plus
largement sur leur rle, leur importance et leur indpendance

A cela sajoute un facteur de sensibilit supplmentaire puisque la rglementation

prudentielle Ble II sappuie fortement sur les notes que les agences de notation
produisent pour calibrer les fonds propres des banques au regard du risque de crdit
de leurs clients.

Quel est le rle des agences de notation et quoi consiste la notation ?

 Le rle des agences de notation (suite)

Les agences de notations valuent la situation conomique des acteurs conomiques, tels que
les socits, les banques mais galement les Etats, et fournissent ainsi des renseignements
prcieux aux investisseurs sur les marchs. Entre outres, elles tablissent des notes censes rendre
compte de la solvabilit de potentiels emprunteurs. Ces notes, attribues notamment aux pays,
vont du triple A (AAA) qui signifie que le risque est quasi nul aux notes C ou D ;
 Le rle des agences de notation (suite)

Pour financer leur dficit, les Etats vont chercher les fonds manquants sur le march
obligataire, Ils diffusent des coupons ou bons du trsor dont le taux varie suivant le risque
encouru par l'tablissement financier prteur qui peuvent tre des tablissements
financiers (banques, assurances) ou bien des Etats.

Plus la note est leve, plus les taux d'intrts demands l'emprunteur seront faibles et
donc avantageux. Plus la note se dgrade, plus les taux grimpent. L'emprunteur aura donc
rembourser, malgr une situation conomique dgrade, des taux plus importants.
C'est ce qui se passe aujourd'hui dans les pays europens les plus endetts comme la
Grce, l'Irlande ou le Portugal.
 Le rle des agences de notation (suite)

La notation est attribue par une quipe danalystes qui collectent les donnes disponibles (publiques ou
non), sur lmetteur dune part, et sur son march dautre part. Les analystes prennent notamment en
compte chez les entreprises :

Leurs flux de revenus,

La structure de leur bilan comptable,
Leurs performances financires,
Leurs perspectives conomiques.
Pour tablir leur notation, les analystes intgrent galement la situation conomique des Etats, leur stabilit
ainsi que leur politique montaire et budgtaire.
Afin dtablir leur notation, les analystes disposent pour cela dune chelle de notation (ou rating ) propre
allant de A D, avec de nombreuses notes intermdiaires. Chaque agence utilise sa propre chelle de
notation.
 Le rle des agences de notation (suite)

Quel est limpact de la notation ?

Une notation a des consquences la fois sur la dcision finale dun investisseur et sur les
conditions financires dans lesquelles lmetteur ralise une opration financire.

Exemple : lentreprise X dcide dmettre un emprunt obligataire d1 Md pour financer son

dveloppement. Si une agence de notation lui attribue une note financire faible, le taux
dintrt auquel cette entreprise empruntera sera lev. En effet, les investisseurs potentiels
souhaiteront un rendement suprieur en contrepartie dune prise de risque importante. Cet
exemple vaut galement pour un Etat, un organisme public, etc.
 Le rle des agences de notation (suite)

La notation constitue un avis sur la capacit dun metteur remplir, un moment T, ses
obligations vis--vis de ses cranciers, ou dun titre gnrer les paiements de capital et
dintrts. Autrement dit, elle ne constitue pas une recommandation dachat ou de vente de
la part de lagence de notation. Il sagit simplement dun outil dinformation mis la
disposition des investisseurs.
N B : Si la notation donne une bonne indication de la sant financire dune entreprise, elle
constitue toujours :

une opinion de lagence, et non une garantie.

lvaluation du risque de crdit uniquement, et nvalue pas la rentabilit potentielle dun
investissement.
 Les limites de la notation financire

Passage dun modle de linvestisseur -payeur celui de

lmetteur- payeur
 Les limites de la notation financire (suite)

La non transparence de la mthodologie du travail

Que se passe t-il lors des entretiens entre lagence et lmetteur ?

La notation est elle rellement impartiale alors que lon sait que la
rmunration provient des honoraires verss par les clients qui
sont nots ?
 Les limites de la notation financire (suite)

Lincapacit { anticiper les risques + labsence de la ractivit

raction tardive mais brutale

 Exemple

Faillite de lentreprise VIVENDI UNIVERSAL

Laffaire dENRON

La crise des subprimes

La crise de la zone euro

 DEBAT

Lesagences de notation comme il tait dj vu , reprsentent une

puissance lchelle internationale qui dpasse mme parfois le
pouvoir dun pays , et puisque le Maroc est un pays ne cesse
dvelopper, souvrir sur le monde entier, prsenter des grands
chantiers faisant de lui un coin prfr des investisseurs trangers
par le climat favorable des affaires, sa rgression en matire de
notation nous amne sinterroger sur les causes jouant en
dfaveur de de lapplication de ce systme ?