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I-LBO :
I-LBO : GENERALITES
GENERALITES
II-
II- PRINCIPES
PRINCIPES&&MECANISMES
MECANISMES DU
DULBO
LBO
III
III––LBO :
LBO :CAS
CASDU
DUMAROC (SCE)
MAROC (SCE)
LBO : GENERALITES
Origine
Origineet
etcontexte
contextedu
duLBO
LBO
Le
Lecapital
capitalinvestissement
investissementet
etLBO
LBO
Définition
Définition&&les
lesdifférentes
différentes formes
formesdu
duLBO
LBO
Quels
Quelssont
sont les
lescas
casoù
oùLBO
LBOintervient?
intervient?
Le
LeLBO
LBOen
enchiffres
chiffres
GENESE DE LBO AUX USA
Années 60 Années 70
Années 60 Années 70
(Phase de genèse) (Phase de maturité)
(Phase de genèse) (Phase de maturité)
Prêteurs Sociétés de
Prêteurs Sociétés de
essentiellement financement de capital
essentiellement financement de capital
des banques investissement
des banques investissement
commerciales
commerciales
PME : sociétés
PME : sociétés Grandes sociétés
non Cotées de Grandes sociétés
non Cotées de de taille importante
taille modeste de taille importante
taille modeste
Apparition du
Apparition du Développement
phénomène Développement
phénomène du LBO
« LBO » du LBO
« LBO »
DEVELOPPEMENT DU LBO EN FRANCE
LBO en FRANCE
LBO en FRANCE
Papy Boom:
Papy Boom: Augmentation
Problème Augmentation
Problème des fonds levés
de succession des fonds levés
de succession
familiale
familiale
Loi 1982
Loi 1982
(opérations de Professionnalisme
(opérations de Professionnalisme
banques et ingénierie du marché
banques et ingénierie du marché
financière)
financière)
Le capital investissement et LBO
LL BB O
O
LEVERAGE
LEVERAGE BUY
BUY OUT
OUT
Le
Le buy
buy out
out
signifie
signifie ::
Effet
Effet de
delevier
levier Rachat
Rachat d’une
d’une
entreprise
entreprise
DEFINITION
L’achat …
LMBI
(Leveraged Management Buy In):
est l’acquisition
d’une société par un repreneur externe de l’entreprise qui laisse
l’équipe dirigeante en place.
Quels sont les cas où LBO
intervient?
Plusieurs facteurs
justifient les opérations
d’LBO:
•Désengagement de l’État de
plusieurs entreprises par le biais de
Une procédure de la privatisation
privatisation.
•Vieillissement des entreprises
familiales qui se heurtent à un
Papy-boom. problème de succession de leurs
dirigeants lorsqu’ils arrivent à l’âge
de la retraite
Spin-off ou stratégie de •Recentrage de grands groupes sur
désinvestissement des leurs métiers de base en cédant une
grands groupes . partie de leurs filiales qui n’offrent
pas de synergies par rapport au
métier de base du groupe
Le LBO en chiffres
10,2
X5
2,9 2004
1995
Source : PWC
Le LBO en chiffres
Montant investi du LBO en Europe ( en milliards d’euros)
26,5
X 13
2,6 2004
1995
Source : PWC
Le LBO en chiffres
2004
Les investissements du LBO en France
1999
X4
1.073 3.6
milliards milliards
d’euros
d’euros
Le LBO en chiffres
• Multiplication des opérations:130 à 140
opérations de LBO par an
DU LBO
Choix
Choixet
etdiagnostic
diagnosticde
dela
lacible
cible
Financement
Financement de
deLBO/
LBO/création
créationde
dela
laholding
holding
Les
Lesleviers
leviersdu
du LBO
LBO
Paiement
Paiement dans
dans LBO
LBO
Sortie
Sortiedu
duLBO
LBO
Risques
Risquesdu
du LBO
LBO
Acheteur Vendeur ou cible
Société
Sociétéde
decapital Entreprise
capital Entreprisefamiliale
familiale
investissement
investissement Filiale
Filialed’un
d’ungrand
grandgroupe
groupe
Business
BusinessAngel
Angel
Équipe
Équipedirigeante
dirigeante
Diagnostic et choix de la cible
Rédaction par le futur dirigeant d'un "Pré
diagnostic"
Préparation du business plan
Lettre d’intention décrivant les grandes
lignes de l’offre de reprise mais non
engageante
Protocole d’accord et exclusivité donnée
par le vendeur à un acquéreur
Financement du LBO
Fonds
Fondspropres
propres
Dette
Dette senior
senior
Dette mezzanine
Dette mezzanine
Dette senior
Caractéristiques:
Remboursement de la dette: 2 à 7
ans
Dette mezzanine
-Sa nature : la dette mezzanine est composée de
titres « hybrides ».
-Son rang : le remboursement de son principal –
et parfois de ses intérêts- est subordonné, au
remboursement complet de la dette senior.
-Son couple risque rentabilité : plus risquée que
la dette senior.
-Sa raison d’être : Elle joue donc le rôle de
passerelle entre le capital et la dette senior.
Création de la holding endettée
REPRENEURS
STE CIBLE HOLDING DE
RACHAT
INVESTISSEURS
,CADRES
OPERATEURS
CP INDUSTRIELS
CP
TITRES
ACTIF DE
LA STE
CIBLE Effet de levier
:DETTES de l’endettement
DETTES Senior
&
mézzanine PRETEURS
remboursement
Rentabilité des capitaux investis
Re=résultat d’exploitation/Ki
Re - i
Levier
Levier
(L=
(L=Re-Rf)
Re-Rf) X Rentabilité
économique
Coût de la
dette
Capital Capitaux
Capital Capitaux propres 600
économique
économique propres
1000
1000 1000
Dettes 400
Société C
Capitaux
Capital propres 600
économique
1000 Dettes 400
A , B et C
Ont le même capital économique: 1000
KDH
97,5 58,5
= Résultat net (RN) 58,5
Rentabilité économique(Re)
15% 15% 15%
bénéfice:
25 millions de DH
Résultat
imposable 0 DH IS du groupe
mère =
19,3 x 35%= 6,75 millions
IS mère de dH
0 DH
Remboursement des actionnaires
Partiel:
Total: T1 T2
Sortie de LBO
Rembourse
Dette senior
+
paiement différé
Dividendes
Sortie du LBO
Industriel
Société de capital investissement
Risques du LBO
Retournement de la conjoncture
économique:
Défaillance du management
L B O au Maroc
PLAN:
Aperçu
Aperçu sur
surle
leLBO
LBO au
auMaroc
Maroc
CAS
CAS::SCE
SCE
Aperçu du LBO
Caractéristiques:
Présentation
Présentationgénérale
généralede de la
laSCE:
SCE:
••Fiche
Fichetechnique
technique
••Historique
Historique
••Secteur
Secteurd’activité
d’activité
••Métiers
Métiers&&filiales
filiales
••Analyse
Analysede dela lasituation
situationde delalaSCE
SCE
Procédure
Procédurede derachat
rachat de
dela
laSCE:
SCE:
••Déroulement
Déroulementde del’opération
l’opération
••Présentation
Présentation dede Holichem
Holichem SARL
SARL
••Situation
Situation de
de la
laSCE
SCEaprès
aprèsle lerachat
rachat
PRESENTATION GENERALE DE LA SCE
Dénomination sociale :
Société Chérifienne d’Engrais et de produits Chimiques (S.C.E)
TEXT TEXT TEXT TEXT
Siège social :
108, BD Ambassadeur Ben Aicha 20 300 Casablanca
Forme juridique:
La S.C.E est une Société Anonyme à conseil d’administration
Capital social :
•1946 : 147000 DH
• Produits chimiques :
Acide sulfonique : Fabricants de lessive
Acide phosphorique: plusieurs applications
industriels
• Engrais : Azotés
HATM SILICAM
SCE : 50% SCE : 100%
Hydro norsk : 50% Produits chimiques:
Norvège
Fabrication des silicates
Fabrication et
Négoce de produits
distribution d’engrais
chimiques
SCE
SCE
61644
61 644800
800DH
DH
Lorilleux Maroc
Fourré Lagadec Maroc
SCE : 50%
SCE : 49%
Lorilleux coates
Fourré Lagadec France: 51%
international: 50%
Maintenance des unités de
Fabrication des encres
production de la SCE et
et des vernis
d’autres entreprises
d’imprimerie
Évolution du chiffre d’affaire
CA
En MDH
143,8 165,6 170,7
Source: SCE
Procédure de rachat de la SCE
Mr
Mr Tarrari
Tarrari ++ équipe
équipe dirigeante
dirigeante
Crée
Holding
Holdingde
dereprise:
reprise:Holichem
HolichemSARL
SARL
Rachat
SCE
SCE
PRESENTATION DE HOLICHEM
Dénomination sociale.
Siège social
Le siège social est sis au : 71, Rue Allal Ben Abdellah – Casablanca
Objet social :
SNI ATOFINA
Text
241 583 ACTIONS 193 771 ACTIONS
SOIT 39,19% SOIT 31,43%
HOLICHEM
Text
SITUATION APRES LE RACHAT DE LA SCE
PAR HOLICHEM
Répartition du capital de Holichem
Répartition du capital :
DECOUPAGE DES PARTS APRES L’OPERATION DE LBO