Master II recherche en sciences

économiques

L’endettement au Maroc

Harch Ali

Sous la direction du monsieur le professeur :

Khachani Mohammed
 L’endettement au Maroc

I. Cadre théorique :
1) Qu’est-ce que c’est la dette publique :

L’ensemble des engagements financiers pris sous formes d'emprunts par l'État, les collectivités
publiques et les organismes qui en dépendent directement (certaines entreprises publiques, les
organismes de sécurité sociale, etc.)

La dette prend le plus souvent la forme d'emprunts d'État. La capacité de remboursement des
emprunts contractés au titre de la dette publique par les États et les collectivités publiques est
évaluée par les agences de notation financière. Les pays les moins fiables, au regard des marchés
financiers et des agences de notation, peuvent avoir recours aux banques commerciales ou à des
institutions internationales (Banque mondiale, Fonds monétaire international, Banques
régionales de développement).

 Typologie de la dette :

Au sein de la dette publique, on distingue :

La dette intérieure : désigne l'ensemble des créances détenues par les agents économiques
résidents d'un État souverain sur cet État.

La dette extérieure : désigne l'ensemble des dettes qui sont dues par un pays, État, entreprises
et particuliers compris, à des prêteurs étrangers

Typologie selon l’échéance :

On distingue également la dette de court terme (un an ou moins) ; Dette à moyen terme, jusqu'à
dix ans ; Dette à long terme, au-delà de dix ans.

La dette publique est constituée par l'ensemble des engagements financiers des administrations
publiques. Les administrations publiques recouvrent un périmètre plus large que l'État, entendu
au sens strict. Dans le cas de la norme européenne de comptabilité nationale (SEC 95), elles
sont définies comme l’ensemble des unités institutionnelles dont la fonction principale est de
produire des services non marchands ou d'effectuer des opérations de redistribution du revenu
et des richesses nationales. Le secteur des administrations publiques comprend les
administrations publiques centrales, les administrations publiques locales et les administrations
de sécurité sociale. »

La dette publique n'est donc pas la dette du pays, entreprises et ménages compris, mais
seulement celle de l'ensemble des administrations publiques. Cette dette est généralement
calculée de manière brute : les actifs des administrations ne sont pas soustraits au passif. D'autre
part, certains engagements des administrations ne sont généralement pas pris en compte, en
particulier les charges futures liées aux retraites des agents publics. Les normes comptables
appliquées à la dette publique sont très différentes de celles retenues pour les entreprises.

La dette publique est, le plus souvent, mesurée en pourcentage du PIB. Ce ratio est, en effet,
économiquement plus pertinent que le seul encours de la dette publique. De fait, la capacité
d'un État à rembourser sa dette est fonction des ressources qu'il peut mobiliser. Or celles-ci sont
fonction de la taille du PIB, puisqu'elles proviennent, pour l'essentiel, de prélèvements
obligatoires assis sur l'activité économique du pays. L'importance économique d'une dette
publique est donc proportionnelle au PIB du pays.

 Dette brute et dette nette :

Premièrement, certains économistes critiquent la convention comptable qui consiste à tenir

compte de la dette brute, plutôt que de la dette nette, c'est-à-dire la différence entre les
engagements financiers et l'ensemble des actifs. En effet, à côté de ses dettes, l'État possède
également des actifs, à la fois financiers (actions, etc.) et physiques (terrains, etc.), qu'il faut
soustraire à la dette brute pour obtenir la dette nette. La dette brute a plusieurs limites.

Tout d'abord, elle surestime le problème de la dette. Par exemple, la dette publique française au
sens de Maastricht5 était, en 2006, de 63,6 % du PIB. Si l'on soustrait à cette dette, les actifs
financiers, on obtient la dette financière nette qui n'est plus que d'environ 40 % du PIB. Et si
l'on calcule le patrimoine public, en intégrant l'ensemble des actifs physiques, le solde est
positif, d'environ 38 % du PIB.

Deuxième limite, elle conduit à présenter comme importantes des opérations qui sont en fait
neutres pour le patrimoine public : par exemple un remboursement de dette par une vented'actifs
publics (tels que des terrains ou des participations dans des entreprises), ou inversement une
nationalisation payée par une émission de dette.
Cette convention s'explique notamment par le fait que les actifs les plus caractéristiques du
patrimoine public sont extrêmement difficiles à cerner (comment compter l'environnement, la
biodiversité, le capital culturel de la nation, etc.) à évaluer (quelle est la valeur des armes
nucléaires ?), voire inestimables (que vaut le Château de Versailles ou le contenu du Louvre ?)
et très peu liquides6.

Ceci n'empêche pas plusieurs organismes de calculer la dette financière des États du monde en
prenant la dette nette. L'OCDE le fait, par exemple.

 Dette explicite et dette implicite :

La dette ne retient que les engagements financiers « explicites », c'est-à-dire l'ensemble des
engagements financiers que l'État s'est engagé explicitement à payer, notamment de manière
contractuelle, comme ses emprunts. Cela met de côté les engagements dits « implicites »,
comme les retraites futures des fonctionnaires. Cette convention statistique, à l'inverse de la
précédente, a tendance à sous-estimer la dette publique.

Deux séries de raisons sont avancées pour soutenir cette convention.

La première est basée sur la difficulté d'évaluation7. Les charges de retraites par exemple
dépendent de décisions libres des agents (à quel âge prendront-ils leur retraite ?), d'évènements
aléatoires (le taux de mortalité des retraités, leur nombre d'enfants, etc.), etc. Toutefois, en
comptabilité d'entreprise, un engagement certain mais dont la valeur ou l'échéance sont
incertaine(s) se traite par une provision.

La seconde série est juridique et doctrinale : contrairement à un acteur ordinaire, qui doit se
conformer aux règles légales, l'État a le pouvoir de fixer et de modifier les règles. Rien n'oblige
ce dernier à appliquer plus tard les règles qu'il applique aujourd'hui et, sur le plan strictement
légal, l'État ne prend aucun engagement financier à l'égard de ses agents (contrairement aux
engagements qu'il souscrit dans le cadre de marchés publics, par exemple). Il peut, par exemple,
baisser à tout moment les pensions, ou allonger la durée de service pour bénéficier d'une
pension. En d'autres termes, on peut contester jusqu'à l'existence des engagements implicites, à
l'égard des agents actuellement en service, voire à l'égard des actuels retraités.
 II. Approche historique :
1) Histoire de la dette

Les emprunts contractés par un dirigeant politique ne constituent une dette publique que si deux
conditions sont respectées. Ces conditions feront défaut, pour l'essentiel, avant l'avènement des
États en Occident entre la fin du Moyen Âge et le début de la Renaissance.

Il faut tout d'abord que la dette de l'institution publique soit conçue comme une dette proprement
publique, c'est-à-dire ne se confondant pas avec les engagements financiers personnels du chef
de cette institution. Autrement dit, il est nécessaire que les individus opèrent un effort
d'abstraction, qui les conduit à voir dans le souverain qui émet l'emprunt l'incarnation d'une
institution transcendante, l'État, à laquelle appartient seule la dette. La dette publique naît ainsi
en même temps que l'État moderne : celui-ci apparaît, en effet, grâce au processus par lequel
les individus différencient la personne physique du souverain et sa personne « immortelle »,
c'est-à-dire incarnant l'institution étatique dans sa continuité. De ce point de vue, il n'existait
pas de dette publique sous l'Empire romain, puisque les empereurs s'endettaient à titre
personnel. De même, en Europe, les monarques se sont initialement endettés à titre personnel :
la notion de dette publique ne se dégage que progressivement, pleinement à partir du 17ème
siècle.

D'autre part, comme le notent Jean Andreu et Gérard Béaur, « si l’endettement des États est
ancien, le principe d’une dette reconductible, dont les créances circulent dans le public à travers
un marché officiel, anonyme et régulé, bref d’une véritable dette publique, n’a pas toujours été
connu et admis ». Pour qu'il existe une dette publique, il faut donc que soit réunie une seconde
condition : la dette publique doit être pérenne, dépasser le financement immédiat de besoins, de
même que le décès éventuel du souverain qui l'a contractée. C'est en particulier le cas lorsque
les emprunts étatiques prennent la forme d'emprunts publics, de long terme, durablement
cessibles sur un marché secondaire.

La dette publique apparaît ainsi véritablement dans les cités italiennes du 13ème siècle, en
particulier à Venise et Florence, en ce que les emprunts sont contractés au nom de la cité elle-
même, et non au nom de ses dirigeants. D'autre part, ces emprunts sont rapidement échangés
sur des marchés de la dette publique, notamment les emprunts « perpétuels », inventés à cette
époque, et qui donnent droit à des intérêts jusqu'à ce que le principal soit racheté par la cité.
Une étude récente montre d'autre-part que la fiscalité en vigueur dans l'Espagne de Charles
Quint et de Philippe II était une généralisation de la dette publique dans les cités italiennes.
Contrairement à l'idée attachée la Légende noire espagnole, les trois « banqueroute » espagnole
du 16ème siècle ont été négociées tant au niveau des banques, qu'au niveau des dix-huit
communes qui ont représenté le royaume espagnol - les Cortes - qui sont les administrateurs
principaux des impôts, le gouvernement central n'ayant aucun contrôle direct sur une grande
partie de l'administration fiscale. Les deux premières crises (1557-1560 et 1575-1577), ont
conduit à une augmentation des impôts qui pourraient être utilisés pour le service de la dette à
long terme. La résolution de la deuxième et de la troisième crise (1596-1597) a entraîné une
réduction du taux d'intérêt.

2) Histoire de la dette Marocaine :

La première dette contractée par le Maroc fut en 1904, par le sultan Abdel-Aziz, le trésor à
l’époque épuisé par les dépenses du sultan et les dilapidations des Vizirs, ne pouvait plus suffire
aux besoins de l’Armée et de l’administration. Désireux de conserver des rapports de bon
voisinage avec la France et se rangeant aux exhortations du ministère de Tanger « M. SAINT-
RENE-TAILLANDIER c, avec un Consortium des Banques Parisiennes, à la tête desquelles se
trouvait la « BANQUE DE PARIS » et « DES PAYS-BAS », La garantie de l'Emprunt portait
sur les revenus des Douanes et donna lieu à la création, à Tanger, d'un organisme central appelé
EMPRUNT MAROCAIN.

L'EMPRUNT MAROCAIN, dont la Direction avait été confiée à M. Eugène REGNAULT,

ancien Ministre Plénipotentiaire et ancien Secrétaire Général du Gouvernement Tunisien, à
Tunis, avait un agent dans chaque port, qui était chargé de recevoir des « OUMANA »,
administrateurs des Douanes chérifiennes, une partie des revenus des Douanes jusqu'à
concurrence des sommes dues pour les annuités de l'emprunt. Le Contrôle de la Dette, dans le
domaine économique, a ouvert la voie au Protectorat français au Maroc.

Jusqu’au début des années 80 l’objectif de la gestion de la dette était la recherche de

financement extérieur pour les programmes d’investissement : la dette extérieure s’explose et
devient insoutenable. S’en est suivi une série de rééchelonnement entre 1983 et 1992. À partir
de 1993 : nouvelle démarche de la gestion de la dette qui consiste à diversifier les sources de
financement entre fin extérieur et fin intérieur afin de réduire le poids de la dette extérieur et la
rendre soutenable. Le résultat était une baisse du taux d’endettement extérieur du trésor de 80% en
1984 à 24% en 2012.

Mais en contrepartie la dette intérieure du trésor augmente de 20% PIB en 1984 à 76% PIB en 2012
 III. Structure de la dette Marocaine :
Au terme de l’année 2013, l’encours de la dette du Trésor s’est élevé à 554,3 milliards DH
contre 493,7 milliards DH à fin 2012, en hausse de 60,6 milliards DH ou 12%. À noter que
cette hausse est moins importante que celle enregistrée en 2012 et qui a atteint 62,8 MM. DH
ou 15% par rapport à 2011. Par type de dette, l’encours de la dette intérieure a atteint 424,5
milliards DH à fin 2013, en hausse de 47,7 milliards DH ou 12,6% par rapport à 2012 et celui
de la dette extérieure 129,8 milliards DH, en augmentation de 12,9 milliards DH ou 11,1% par
rapport à 2012. De ce fait, la part de la dette intérieure dans le portefeuille de la dette du Trésor
ressort à 77% et celle de la dette extérieure à 23 %, en ligne avec les objectifs retenus pour le
portefeuille benchmark (80% dette intérieure/20% dette extérieure). Rapporté au PIB, l’encours
de la dette du Trésor s’est établi à 63,5% à fin 2013 contre 59,7% à fin 2012. Ce ratio a atteint
48,6% au titre de la dette intérieure et 14,9% au titre de la dette extérieure contre respectivement
45,5% et 14,1% à fin 2012. Ainsi et après le cycle d’amélioration continue enregistré sur la
période 2000-2009 (68,1% en 2000 à 47,1% en 2009), le ratio de la dette du Trésor rapporté au
PIB a entamé un trend haussier depuis 4 ans et ce, suite à l’augmentation des besoins de
financement du Trésor comme conséquence de l’augmentation des déficits budgétaires réalisés
au cours de ces dernières années. Cette évolution est le résultat de la politique budgétaire contra-
cyclique adoptée par le Gouvernement pour faire face à plusieurs chocs exogènes (crise
économico-financière internationale, flambée des cours des matières premières et des produits
de base, stagnation voire récession des économies des principaux pays européens partenaires
sécheresse, contexte politique régional perturbé) et visant à privilégier la promotion de la
demande intérieure dans ses deux composantes que sont l’investissement et la consommation,
principal moteur de la croissance économique, afin notamment de suppléer à la baisse de la
demande étrangère adressée à notre pays du fait de la contraction de l’activité économique chez
nos partenaires européens.
Évolution de la dette du trésor ; Source : ministère des finances.

1) Structure par instrument :

La dette du Trésor est composée essentiellement de dette négociable avec une part de 81% dont
75% au titre de BDT émis sur le marché des adjudications et 6% au titre des Eurobonds émis
sur le MFI. Cette évolution est le résultat de la politique budgétaire contra-cyclique adoptée par
le Gouvernement pour faire face à plusieurs chocs exogènes (crise économico-financière
internationale, flambée des cours des matières premières et des produits de base, stagnation
voire récession des économies des principaux pays européens partenaires sécheresse, contexte
politique régional perturbé) et visant à privilégier la promotion de la demande intérieure dans
ses deux composantes que sont l’investissement et la consommation, principal moteur de la
croissance économique, afin notamment de suppléer à la baisse de la demande étrangère
adressée à notre pays du fait de la contraction de l’activité économique chez nos partenaires
européens. La dette non négociable représente 19% du portefeuille de la dette du Trésor et est
constituée essentiellement de la dette extérieure contractée auprès des bailleurs de fonds
bilatéraux et multilatéraux.
 2) Charge de la dette :

Les charges en principal de la dette du Trésor se sont établies, en 2013, à 128,3 milliards DH
contre 86,5 milliards DH en 2012, soit une hausse de 41,8 milliards DH ou 48%. Les charges
en principal payées en 2013 au titre de la dette intérieure ont totalisé près de 120,3 milliards
DH, en hausse de 41,7 milliards DH par rapport à 2012. Cette hausse des amortissements est
imputable essentiellement à l’augmentation des remboursements au titre des BDT de maturités
2 ans, 26 semaines et 13 semaines ; elle-même imputable à la structure des mobilisations de
2011 concernant les tombées des BDT à 2 ans et de 2013 pour les deux autres maturités.

Quant aux amortissements de la dette extérieure du Trésor, ils se sont établis à 8,0 milliards DH
contre 7,9 milliards DH en 2012, soit une hausse limitée de près de 0,1 milliard DH. Cette
augmentation a concerné essentiellement les remboursements réalisés au profit des créanciers
bilatéraux.
 IV. Stratégie de la gestion de la dette :
L’année 2013 a été marquée par la mise en exploitation, le 22 novembre, du nouveau système
intégré de gestion du processus d’endettement et de la trésorerie publique appelé « TADBIR »
pour Treasury and Debt Businesses’ Integrated Ressources. L’objectif escompté étant de
promouvoir une gestion de la dette et de la trésorerie répondant aux standards internationaux
en la matière. Ainsi et par le biais de ce nouveau système, l’ensemble du processus
d'endettement public (interne et externe) depuis les phases de programmation et d'engagement
des financements jusqu'au remboursement total de la dette sera pris en charge. La couverture
fonctionnelle dudit système englobe également l’exécution des opérations de gestion active de
la dette et de la trésorerie publique ainsi que la gestion des flux de trésorerie à travers le suivi
de ces flux et l’établissement et l’actualisation des prévisions de trésorerie.

Projet d’assistance technique octroyée par la BAD pour la réorganisation du pôle dette relevant
de la Direction du Trésor et des Finances Extérieures. A ce titre, il y a lieu de signaler qu’après
la signature de la convention d’accord de don le 31 mai 2013 en marge des assemblées annuelles
de la BAD tenues à Marrakech, les actions menées pendant cette année s’articulent autour de
deux principaux axes à savoir :

- l’organisation par le bureau national de la BAD au Maroc d’une réunion de lancement du

projet afin d’exposer à l’équipe projet, les procédures opérationnelles de la BAD concernant les
volets relatifs à la passation des marchés, aux décaissements et au suivi/évaluation du projet ;

- la mise en place de toutes les procédures administratives nécessaires pour le recrutement du

consultant en acquisitions et passation des marchés qui se chargera de veiller au bon
déroulement de toutes les phases du projet sur le plan administratif et accélérera le processus
de leur mise en place.
 V. Conclusion :
Le rapport du BAM se fonde pour juger de la soutenabilité de la dette sur des projections
d’indicateurs macro-économiques recommandés par le FMI et la Banque mondiale. La
sauvegarde des équilibres entre ces mêmes indicateurs avait déjà été à l’origine des Programmes
d’ajustement structurel (PAS) mis en œuvre au Maroc dans les années 1980-1990. Ces sinistres
programmes n’avaient fait qu’appauvrir la majorité des classes populaires. Pour se conformer
à ces équilibres, le gouvernement actuel réduit les dépenses publiques et fait pression sur les
salaires et les retraites. Ces mesures sont prises pour atteindre des objectifs fixés par le FMI en
matière de déficit et de remboursement de la dette. C’est la même logique qui prévaut, toute
proportion gardée, contre le peuple grec qui se trouve asphyxié par les créanciers.

Toujours selon les projections du BAM, la dette du trésor devrait être ramenée à 62,1 % du PIB
en 2019. Si ce scénario se réalise cette baisse n’atteindra pas le niveau d’avant la crise. Lors de
la période 2007-2012, la dette du trésor représentait 50,4 % du PIB en moyenne.
Bibliographie :
 Agnès Bénassy-Quéré et alii., « Politique économique », De Boeck, 2004, p 151
 BAM ; « rapport annuel 2014 » ; juillet 2015.
 Banque mondiale et FMI « Directives pour la gestion de la dette publique » ; 21 mars
2001, 39 pp.
 Gregory Mankim, « Macroéconomie » De Boeck, 2003, p. 484
 Louis Bouchet ; « Le contrôle de la dette marocaine : Un jubilé (1910-1935) » ;
imprimerie du Maghreb ; 1936.
 Ministère des finances ; « Projet de loi de finances pour l’année budgétaire 2015 :
Rapport sur la dette »