Rapportannuel

200 8
 SOMMAIRE
PROFIL 4

MOT DU PRESIDENT 5

1928 - 2008 : 80 ANS DE MANAGEM 6

DATES CLES DE MANAGEM 7

CHIFFRES CLES 8

MANAGEM :
UNE NOUVELLE ORGANISATION EN LIGNE
AVEC LA STRATEGIE 10

L’ORGANIGRAMME DE MANAGEM 11

LES METIERS DE MANAGEM 12

UN GROUPE, TROIS BRANCHES D’ACTIVITÉS 13

LES SERVICES SUPPORTS 29

CONJONCTURE 30

GOUVERNEMENT D’ENTREPRISE 38

LA GOUVERNANCE 39

LES ACTIONNAIRES 42

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

DEVELOPPEMENT DURABLE 44

LE DÉVELOPPEMENT DURABLE,
VALEUR INTRINSÈQUE AU COEUR
DES PRÉOCCUPATIONS DU GROUPE 45

L’ENVIRONNEMENT,
UN PATRIMOINE À PRÉSERVER 48

MANAGEM, UN ENGAGEMENT
SOCIAL ET SOCIÉTAL 50

UNE POLITIQUE DYNAMIQUE DE

GESTION DES RESSOURCES HUMAINES 53

LES ACTIVITES DE MANAGEM 59

FAITS MARQUANTS 60

COUVERTURES 71

DONNEES COMPTABLES ET FINANCIÈRES 78

COMPTES CONSOLIDÉS 80

COMPTES SOCIAUX 105

RÉSOLUTIONS 2008 114

 PROFIL

GROUPE MINIER ET
HYDROMÉTALLURGIQUE,
MANAGEM EST L’UN DES
ACTEURS DE RÉFÉRENCE
AU MAROC,
SPÉCIALISÉ DANS LA
PRODUCTION ET LA
VALORISATION DES
MÉTAUX DE BASE,
DES MÉTAUX PRÉCIEUX
ET DU COBALT.

Managem, acteur de premier plan au Maroc

Dans chacune de ses branches d’activités,
Managem déploie ses compétences poin-
tues, ses équipements de haute technologie
et ses fortes capacités en Recherche et
Développement, pour être toujours à même
de satisfaire au mieux les besoins de ses
clients provenant de secteurs d’activité aussi
variés que la sidérurgie, l’aéronautique, l’éner-
gie, les outillages, la chimie et l’électronique.
Cette dynamique, accentuée par ses enga-
gements en faveur de l’environnement, de la
maîtrise des risques et du développement des
communautés, permet au Management de
Managem de se montrer confiant en l’avenir,
ayant la certitude que les fondamentaux et les
atouts de Managem sont la base de la solidité
et des succès futurs du groupe Managem.
NOTRE VISION
MANAGEM souhaite devenir un opérateur
régional de taille moyenne opérant au
Maroc et à l’international, créateur de
valeur et pouvant réaliser des opérations de
croissance externe.
NOTRE AMBITION
Assuré de la solidité de ses fondamentaux,
de la confiance de ses clients et de la
reprise des marchés, le groupe MANAGEM
prévoit, à moyen terme, maintenir ses pers-
pectives de croissance et poursuivre le
développement de ses activités au niveau
national et international.
L’ambition du groupe : dépasser les 3 mil-
liards de dirhams de chiffre d’affaires et
réaliser une marge opérationnelle de 20%
dans les 3 ans à venir.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 MOT DU
PRÉSIDENT
É
voluant dans un contexte économique
mondial particulièrement perturbé, le
Groupe MANAGEM a connu une année
2008 difficile.
Avec un chiffre d’affaires consolidé s’élevant à
2 090 MDH, une baisse significative a été enregistrée
par rapport à 2007, sous l’effet conjugué de plu-
sieurs paramètres. D’abord, le taux de change
moyen Dollar/Dirham a chuté de 13% tandis que
les cours des métaux de base (cuivre, zinc et
plomb) se sont fortement dégradés. Par ailleurs, l’in-
tensification de la crise enregistrée au cours du
second semestre a entraîné une chute importante
du cours du cobalt et le recul des volumes vendus
de certains produits, notamment le cuivre d’Akka et
la fluorine. Toutefois, l’amélioration du chiffre d’affai-
res de SMI, tiré vers le haut sous l’effet combiné de
l’augmentation des volumes (+13%) et des prix de
vente en USD/Oz (+26%) a permis d’atténuer légè-
rement cette baisse.
L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) s’est, quant à lui,
élevé à 240 MDH, contre 646 MDH réalisés lors de
l’exercice précédent, pâtissant de la baisse du chif-
fre d’affaires et de l’augmentation des coûts de
production engendrée par la flambée des coûts
des intrants et par la baisse de la teneur à CMG.
Cette baisse de l’EBE, combinée à celle du résultat
sur instruments financiers, a largement participé au
net recul enregistré par le résultat des activités opéra-
tionnelles qui s’établit à -621 MDH en 2008. Le résul-
tat net consolidé et le résultat net part du Groupe
ont également subi les effets de la crise, s’élevant
respectivement à -641 et à -589 MDH, dans la lignée
du résultat des activités opérationnelles.
Toutefois, le Groupe MANAGEM a continué d’agir
avec force et détermination, mobilisant l’ensemble
de ses ressources pour pallier les difficultés rencon-
trées au cours de l’année. Ainsi, notre Groupe
enregistre d’excellentes performances sur le plan
de la recherche géologique, en particulier pour l’argent
(614 Tonnes métal à Imiter), le cobalt (4 010 Tonnes
métal à Bou-Azzer) et le cuivre (2 954 KT Tonnes de
tout venant à Akka et 3 166 KT Tonnes de tout
venant à Bouskour).
Parallèlement, l’avancement de l’étude de faisabilité
d’augmentation de la capacité de production
d’Imiter, la mise au point du procédé de traitement
du cuivre provenant des gisements avoisinant la
mine d’Akka et l’achèvement de la construction du
projet visant la production du sulfate de sodium ont
vivement participé au développement de nos acti-
vités et augurent de belles perspectives pour l’avenir.
MANAGEM a par ailleurs poursuivi son développe-
ment à l’international en finalisant l’étude de faisabi-
lité du projet Bakoudou (Gabon) et la préparation de
son financement, mais en avançant également sur
l’étude de faisabilité du projet Pumpi en République
Démocratique du Congo (évaluation des ressources
du cobalt et du cuivre).
À court terme, le Groupe MANAGEM ne peut que
prudemment, mais résolument se fixer l’objectif
d’augmenter sa capacité de résistance face à la
crise internationale afin de réaliser un résultat opéra-
tionnel équilibré en 2009. À moyen terme, MANA-
GEM reste pleinement confiante dans la solidité de
ses fondamentaux, dans la reprise des marchés et
dans le maintien de perspectives de croissance. 5
C’est en affichant sérénité dans l’avenir et opti-
misme mesuré que notre Groupe atteindra l’objectif
qu’il s’est fixé : un chiffre d’affaires dépassant 3
MMDH et une marge opérationnelle de l’ordre de
20% à horizon 2011.
Abdellaziz ABARRO
Président Directeur Général
 1928-2008

80 ANS
DE MANAGEM
1928. Epinat, un aventurier français assurant le transport
de ravitaillement pour le compte de l’armée française
déambule au milieu des attroupements bigarrés de
Jamaâ El Fna. Curiosité ou instinct, il est fortement
intrigué par une poudre rouge que les vendeurs
d’épices proposent à leurs clients pour venir à bout
des rats. Un raticide entièrement naturel paraît-il.
Les quelques notions géologiques dont Epinat peut
se prévaloir lui font flairer un filon. En effet, le principe
actif de la fameuse poudre n’est autre que l’arsenic,
minéral vénéneux qui, la plupart du temps, se trouve
dans les sous-sols avec d’autres métaux précieux.

Il ne faut pas longtemps à Epinat
pour remonter à la source du gise-
ment. Pas longtemps non plus pour
prendre une concession dans la
boutonnière de Bou-Azzer, à 120
Km au sud-ouest de Ouarzazate, et
créer une compagnie minière dont
l’objet sera d’extraire le minerai à
partir des arséniates de cobalt. Une
bonne dose d’audace dans un
coin aride où même la végétation
peine à trouver vie, dans les lits
constamment asséchés des oueds.
Mais un aventurier reste par
essence un nomade, découragé
par l’ampleur de la tâche, ou attiré
par de nouveaux horizons. Sans
doute découragé, Epinat cède son
6 affaire à Paribas : l’Omnium Nord
Africain est né.
80 ans plus tard, la végétation peine
toujours à transpercer ce sol minéral
et le gisement de Bou-azzer est loin
d’être épuisé. Mais bien des choses
ont changé. La petite unité a pris de
l’ampleur pour devenir la
Compagnie de Tifnout Tighanimine
(CTT) et qui s’étend aujourd’hui sur
120 Km2 avec un tissu de sous-trai-
tants qui s’y est même installé aux
abords du périmètre de la mine.
À Bou-Azzer, on produit toujours du
concentré de Cobalt. En 80 ans,
d’autres gisements ont par ailleurs
été découverts et d’autres compa-
gnies minières sont nées. La Société
Métallurgique d’Imiter, Akka Gold
Mining, Compagnie Minière des
Guemassa… Ce sont au total pas
moins de six compagnies d’exploi-
tation minière et de filiales de
recherche et de valorisation,
regroupées au sein de Managem,
qui ont vu le jour, appelé jusqu’en
1996 “Pôle Mines de l’ONA”. Zinc,
cuivre, or, argent, plomb, fluorine
sont, entre autres, les minerais
extraits chaque jour des entrailles
de la terre par les équipes de
Managem.
Les 20 dernières années ont sans
doute été les plus intenses en
matière d’exploitation minière. La
découverte de nombreux gisements
mais surtout le travail de valorisation
des métaux extraits ont donné une
autre dimension aux activités de
Managem. L’exemple le plus réussi
reste celui du traitement hydromé-
tallurgique. Managem procède en
effet, et depuis 1996, à la valorisa-
tion de certains minerais par voie
hydrométallurgique, afin d’obtenir
des produits à forte valeur ajoutée,
notamment les cathodes de cobalt,
le sulfate de cuivre et l’oxyde de
zinc. L’International constitue un
autre exemple de réussite pour
Managem qui, depuis 15 ans, a
relevé le défi d’une expansion mon-
diale. En effet, même si son déve-
loppement se poursuit au Maroc, le
rythme de découvertes des gise-
ments n’est pas assez soutenu pour
lui assurer une croissance à la hau-
teur de ses capacités et de ses
ambitions. Son expérience, son
savoir-faire et la solidité de sa struc-
ture lui ont permis d’envisager une
expatriation sereine tout en procé-
dant étape par étape.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

DATES CLÉS DE MANAGEM
1928 Démarrage de la mine de BOU AZZER gérée par
la société CTT et spécialisée dans la production
du concentré de cobalt.
1969 Démarrage de la mine d’IMITER gérée par la
société SMI et spécialisée dans la production de
lingots d’argent métal.
1973 Démarrage de la mine d’EL HAMMAM gérée par
la société SAMINE et spécialisée dans la produc-
tion de fluorine.
1974 Démarrage de la mine de BLEIDA gérée par la
société SOMIFER et spécialisée dans la produc-
tion du concentré de cuivre.
1988 Création de REMINEX spécialisée dans la recher-
che et développent, l’ingénierie et l’exploration.
1992 Démarrage de la mine polymétallique de GUE-
MASSA gérée par la société CMG et spécialisée
dans la production des concentrés de zinc, de
cuivre et de plomb.
1996 Constitution d’AKKA GOLD MINING, société char-
gée de la mise en valeur et du développement
du gisement aurifère d’IOURIRN dans la région
de Tata au sud du Maroc.
Regroupement de l’ensemble des participations
minières de l’ONA au sein de MANAGEM SA,
détenue à 100% par le groupe.
Acquisition des parts privatisables de l’État dans les
sociétés SOMIFER, CTT et SAMINE et acquisition d’une
partie des parts privatisables de l’État dans SMI.
Démarrage de l’activité Hydrométallurgie.
1997 Extension de la capacité de la mine de GUE-
MASSA. Les investissements requis pour cette
extension ont été de l’ordre de 110 MDH.
Arrêt de l’activité de la mine de BLEIDA (SOMIFER)
suite à l’épuisement des réserves de cuivre ;
Lancement du projet CMBAII permettant de pro-
duire des cathodes de cobalt à partir du
concentré produit par la filiale CTT.
Acquisition des premiers permis à l’international,
au Mali et en Guinée
1999 Acquisition de 34% de SEMAFO, junior minier
canadien, visant à accélérer le développement
du Groupe à l’international et sa présence en tant
que producteur d’or. En effet, SEMAFO dispose
d’une présence marquée en Afrique de l’Ouest à
travers 22 permis miniers au Burkina Faso, en
Guinée-Bissau, en Côté d’Ivoire et deux gisements
d’or en Guinée-Bissau et au Ghana.
2000 Démarrage de l’unité cuivre de SOMMITAL, spécia-
lisée dans la production de sulfate de cuivre.
Introduction en bourse de MANAGEM.
2001 Démarrage de la mine d’or d’Akka.
2002 Augmentation de la participation du groupe
dans le capital de la compagnie canadienne
SEMAFO à 52%.
Démarrage de la mine d’or de Kiniero en
Guinée-Bissau.
Démarrage de l’unité CALAMINE, spécialisée
dans la production d’oxyde de zinc.
2004 Démarrage de la mine du zinc-plomb et cuivre
de Draa Sfar.
Démarrage de l’exploitation de la mine d’or
SAMIRA HILL au Niger.
2005 Cession de SEMAFO INC.
Conclusion d’un accord de partenariat avec la
société minière canadienne RESSOURCES
SEARCHGOLD INC. pour l'acquisition à terme de
63% du projet aurifère Bakoudou au Gabon.
2006 Création de MANATRADE AG, filiale de MANAGEM
implantée en Suisse, dont l’activité principale
consiste à commercialiser les produits des filiales
du groupe.
Acquisition du domaine aurifère d'Etéké au Gabon.
Conclusion d'un partenariat avec COSTAMIN,
société congolaise détenant deux permis à haut
potentiel en cobalt et cuivre. Ce partenariat a
abouti à la création de LAMIKAL, société de droit
congolais détenue à 75% par MANAGEM.
2007 Signature d’un contrat commercial avec un pro-
ducteur de lessive pour son approvisionnement
en sulfate de sodium, avec un démarrage de la
production prévu pour 2009.
Acquisition des permis en Mauritanie.
Début d'exploitation du minerai d'Agoujgal (gise-
ment cuprifère à Akka).
2008 Création de MANAGEM INTERNATIONAL, holding 7
de droit suisse dont la vocation est de détenir
l’ensemble des participations du groupe MANA-
GEM à l’étranger (MANATRADE, MANAGEM
Gabon, LAMIKAL, REG, etc.).
Acquisition des permis au Soudan.
 CHIFFRES

CLÉS
Les résultats de l’exercice 2008 se caractérisent par :
• Un résultat déficitaire sous l’effet de la baisse des cours
des métaux de base et du Cobalt
• d’importantes découvertes de nouvelles réserves

CHIFFRE D’AFFAIRES EXCÉDENT BRUT CAPITAUX PROPRES PART

CONSOLIDÉ D’EXPLOITATION CONSOLIDÉ DU GROUPE

2 400 — 1 200 — 2 400 —

2205 2209
2090
2 000 — 1 000 — 2 000 — 1879,5
1862
844 1754
1646
1 600 — 800 — 1 600 —
646
1 200 — 600 — 567 558 1 200 —
1044

800 — 400 — 800 —

563
240
400 — 200 — 400 — 303

0 — 0 — 0 —
2004 2005 2006 2007 2008 2004 2005 2006 2007 2008 2004 2005 2006 2007 2008

INVESTISSEMENT NET
RÉSULTAT D’EXPLOITATION RÉSULTAT NET PART CONSOLIDÉ
CONSOLIDÉ DU GROUPE
1 000 — 950
600 — 600 —
394 173
800 —
500 — 500 —
663
600 —
400 — 400 — 487 504

400 —
300 — 300 — 301

200 —
200 — 200 — 194
173
126
0 —
100 — 100 — 2004 2005 2006 2007 2008
0 — 0 —
2004 2005 2006 2007 2008 2004 2005 2006 2007 2008
0 — 0 — EFFECTIF
-43

8
-60 2 400 — 2388
-100 — -100 — 2284
2095
-200 — -200 — 2 000 —
1754 1900
-239
-300 — -300 — 1 600 —

-400 — -400 — 1 200 —

-500 — -500 — 800 —

-600 — -600 — 400 —

-589
-621
0 —
2004 2005 2006 2007 2008

N.B. I Les chiffres consolidés 2004 et 2005 sont établis selon les normes CRC. À partir de 2006, les comptes consolidés sont présentés selon les normes IFRS.
I En 2005, il y a eu une sortie du périmètre de la société SEMAFO, suite à la cession du bloc majoritaire par MANAGEM.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 MANAGEM :

UNE NOUVELLE Si le plan stratégique 2005-2007

a permis au Groupe d’assurer
ORGANISATION au mieux la période de transition,
MANAGEM entre désormais dans
EN LIGNE AVEC une nouvelle phase de croissance

LA STRATEGIE
caractérisée par un ambitieux plan
de développement.

La réussite du nouveau plan de développement nécessite la mise en place d’une nouvelle organisation, en ligne
avec la vision stratégique du Groupe. Cette organisation, effective à partir de septembre 2008, a pour objectif de :
• Renforcer les responsabilités à tous les niveaux de l’organisation.
• Simplifier les circuits d’information et de décision.
• Consolider les métiers dans des structures orientées “chaînes de valeur”.

Les activités du Groupe sont organisées en trois branches : cobalt et spécialités, métaux de base et métaux pré-
cieux. Ces activités sont assistées et appuyées par des activités supports, des fonctions corporate et des services
partagés.

BRANCHES D’ACTIVITES ACTIVITES SUPPORTS FONCTIONS CORPORATE ET

Les branches d’activités sont orien-
tées “chaînes de valeur”. Elles dis-
posent de moyens leur permettant
d’atteindre leurs objectifs et d’assu-
rer leur développement au Maroc
comme à l’international.
• La branche Cobalt et spécialités
regroupe toutes les activités du
cobalt et ses dérivés (Bou-Azzer, Unité
Hydro Guemassa, cobalt en RDC),
mais également les “spécialités”
(oxyde de zinc, sulfate de sodium,
acide sulfurique, oxyde de fer…).
• La branche “métaux de base”
pilote les activités d’Hajar, de Draâ
Sfar, d’Akka, du cuivre de l’Anti-
Atlas, de la fluorine d'El Hammam
ainsi que l'exploration en Tunisie.
10 • La branche métaux précieux
regroupe les activités d’Imiter, du
Gabon, du Congo Brazzaville, de
la Mauritanie, du Mali…
Les activités supports centralisent le
savoir-faire de MANAGEM en ter-
mes de techniques minières et d’in-
génierie, constituant de véritables
outils de développement pour le
Groupe. Elles regroupent les activi-
tés d’ingénierie REMINEX, les sonda-
ges et travaux miniers de TECHSUB,
les prestations géophysiques SAGAX
et le transport aérien CTTA.
SERVICES PARTAGES
Ces fonctions et services sont des
moyens qui permettent de mettre
en œuvre la stratégie du Groupe,
de piloter la performance, de
développer des synergies, de diffu-
ser les meilleures pratiques et de
coordonner la mise en œuvre des
décisions de la Direction Générale.
La mise en place de cette nouvelle
organisation achevée en septem-
bre 2008 constitue une étape
essentielle au service du dévelop-
pement du Groupe MANAGEM. Elle
contribuera efficacement à la réa-
lisation d’une croissance rentable
dont les fruits profiteront aux action-
naires, aux collaborateurs et à tous
les partenaires.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

L’ORGANIGRAMME DE

MANAGEM

Achats et Logistique Exploration et Développement

Amine ABRAK Lhou MAACHA

Ressources Humaines
et Communication
Recherche et Développement Mohammed CHERRAT
Ismaïl AKALAY
Finance et Contrôle
Président Directeur Général
de Gestion Corporate
Abdellaziz ABARRO Naoual ZINE
Commercial
Jawad BENKHADRA
Juridique et Actes sociaux
Maryam CHARRAT

Sécutité et Conditions de travail Risk Management et Audit Interne

Mouloud LBOUABI Adil GUESSOUS

Assistance du PDG Activités support

Naima AGOUZOUL Mohamed Amine AFSAHI

Branche Cobalt et spécialités Branche Métaux de base Branche Métaux précieux

Ismaïl AKALAY Amine ABRAK Youssef EL HAJJAM

11
 LES METIERS DE

MANAGEM

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

UN GROUPE, TROIS BRANCHES

D’ACTIVITÉS
MANAGEM axe son activité autour de trois branches, à savoir les
métaux de base, les métaux précieux ainsi que le Cobalt et ses
spécialités, branches autour desquelles le groupe a mis en place
une stratégie de développement des performances. Pour cela,
MANAGEM s’appuie sur ses différentes entreprises de services
spécialisées dans l’exploration, la recherche et développement,
l’ingénierie, les sondages et les travaux miniers.

Le Groupe MANAGEM opère au niveau de :

• L’exploitation et la valorisation minière à travers 5 sociétés filiales (CMG, SMI, AGM, CTT, SAMINE).
• Les services support aux activités minières à travers deux sociétés filiales (TECHSUB et REMINEX).
• Le trading des produits miniers du Groupe à travers une filiale de commercialisation à l’in-
ternational de la production du Groupe.

L’activité minière de MANAGEM consiste à explorer, extraire, concentrer, valoriser et com-

mercialiser différents minerais :
• Métaux de base : cuivre, zinc, plomb.
• Métaux précieux : or et argent.
• Métaux spéciaux : cobalt et dérivés, fluorine.

Cette activité se caractérise par le développement de plusieurs projets au Maroc et en Afrique.

En amont, l’exploration et la recherche et développement contribuent à l’élargissement du
champ d’intervention du Groupe.

En aval de l’extraction minière, MANAGEM procède à la valorisation des minerais par voie
hydrométallurgique, aboutissant à des produits à forte valeur ajoutée comme les cathodes
de cobalt.

EXPLOITATIONS AU MAROC

Le tableau ci-après présente les différentes activités et projets actuels de l’activité minière de
MANAGEM au Maroc :

Société Mine Année de démarrage Substance Production annuelle

CTT Bou-Azzer 1928 Cobalt 1 500 tonnes – cobalt contenu 13
SMI Imiter 1969 Argent 190 tonnes – lingots d’argent
SAMINE El hammam 1974 Fluorine 90 000 tonnes – concentrés
CMG Guemassa 1992 Zinc 90 000 tonnes – concentrés
+ Drâa Sfar 2004 Plomb 30 000 tonnes – concentrés
Cuivre 10 000 tonnes – concentrés
Akka Akka 2001 Or 700 kg lingot d’or
2007 Cuivre 6 500 TM
Les chiffres ci-dessus représentent des tendances moyennes de production.
 EXPLOITATIONS AU

MAROC
La cartographie des activités de MANAGEM au Maroc se présente comme suit :

Hajar et Draâ Sfar

Complexe hydrométallurgique
de Guemassa

14

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

SMI
Société Métallurgique d’Imiter (gisement d’argent) est détenue à 74,2% par MANAGEM. Créée en 1969, la SMI est char-
gée de l’exploitation du gisement métallique d’argent d’Imiter, situé à 150 km à l’est d’Ouarzazate. Elle produit des lin-
gots d’argent métal d’une pureté de 99,5%.

HISTORIQUE

1969 Création de la Société Métallurgique d’Imiter (SMI) à l’initiative du Bureau de Recherche et de Prospection Minière
(BRPM) et du Groupe ONA (actionnaire à hauteur de 31%) pour l’exploitation des haldes argentifères du site d’Imiter.
1970-75 Gestion de la SMI confiée à l’ONA.
1983 Les administrateurs de la société décident d’investir plus de 300 MDH pour adapter l’outil de production de la SMI à
sa nouvelle vocation, décision alors justifiée par des réserves estimées à 1200 tonnes d’argent métal et un pro-
gramme d’exploitation d’une dizaine d’années.
1985 Lancement des travaux pour la réalisation du projet d’extension.
1988 Les travaux du projet d’extension sont achevés. Ils comprennent une nouvelle infrastructure minière, une nouvelle
usine de traitement, une fonderie, un laboratoire d’analyse, un atelier d’entretien et d’autres réalisations annexes
comme la cité du personnel à Tinghir qui compte plus de 300 logements. À l’issue de cette extension, la capacité
de traitement de la SMI est portée de 200 tonnes de minerai par jour à 650 tonnes par jour, et sa capacité de pro-
duction triple pour passer de 40 tonnes à 120 tonnes d’argent métal par an.
1994 Grâce à une série d’aménagements effectués par la SMI sur les différentes phases de la production, la société par-
vient à augmenter sa capacité de production à 200 tonnes d’argent métal en moyenne par an.
1995 Découverte du gisement Imiter II.
1996 Privatisation par cession de 36% du capital détenu par le BRPM à MANAGEM.
1997 Introduction en bourse par cession au public de 20% du capital détenu par le BRPM. Durant la même période,
MANAGEM a exercé son option d’achat de 13% de la SMI, portant sa participation à 80%.
1998 Lancement du projet d’extension de l’usine de traitement d’Imiter, permettant de porter la capacité de traitement jour-
nalière à 1400 tonnes par jour. Le démarrage des installations de l’extension de l’usine de SMI a eu lieu en juillet 1999.
Acquisition du gisement d’Igoudrane auprès du BRPM.
2002 Mise en service du puits central, visant la centralisation de l’infrastructure de la mine et l’augmentation de la capa-
cité de production minière. Ce puits central a une capacité d’extraction de 1500 tonnes par jour et permet la satu-
ration de l’usine de traitement et le développement des avals.
2005 Découverte de 453 tonnes d’argent de réserves. Les réserves et les ressources cumulées au 31 décembre 2005
s’élèvent ainsi à 2 997 tonnes.
2007 Découvertes records de nouvelles réserves : + 700 TM.

15
 DESCRIPTION DU GISEMENT
Le site d’Imiter est situé à 150 km à
l’est de Ouarzazate, à proximité du
village d’Imiter. Ce site compte 4
centres importants d’exploitation :
• Le gisement d’Imiter I constitue le
plus ancien centre de production.
Il est découvert en 1984 grâce
aux travaux de recherche menés
à partir des années 1950 par des
sociétés minières, puis par le
BRPM, alors attiré par les résidus de
l’exploitation minière qu’aurait
connue cette région dès le
VIIIème siècle. Ce gisement,
essentiellement exploité en car-
rière sur 120 mètres, est actuelle-
ment travaillé en souterrain sur des
profondeurs de 200 à 300 mètres.
• Découvert en 1995, le gisement
Imiter II est exploité en souterrain
par 300 mètres de profondeur et
connaît une évolution de son
potentiel vers l’aval. Son extrac-
tion est assurée par le puits cen-
tral et contribue largement à la
production globale.
• Développé depuis 2005, par les
puits E et F, Imiter Sud contribue
actuellement à presque 40% de
la production. Ce centre est
reconnu pour avoir une teneur en
argent de qualité.
• Imiter Est est composé du puits 4
et d’Igoudrane. Ce dernier a
démarré sa production en 2007
et devrait atteindre son rythme de
croisière en 2009.
16
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
De manière générale, les gise- L’exploitation souterraine fait appel
ments d’Imiter I et II enregistrent une à la méthode des tranches mon-
baisse de leurs réserves, alors que tantes remblayées (TMR) avec du
les gisements en périphérie remblai mécanique ou cimenté,
contiennent les principaux corps qui garantit notamment :
minéralisés. • Des conditions de sécurité opti-
Hormis Igoudrane, l’extraction des males.
produits de l’ensemble des gise- • Une bonne productivité.
ments d’Imiter est centralisée au • Une excellente récupération du
puits central, dont la capacité est minerai.
de 200 tonnes par heure. • Une dilution minimale.
La mine d’Imiter se distingue princi-
palement par les qualités de son La méthode “sous niveaux abattus”
minerai dont les caractéristiques sont est utilisée chaque fois que les
les suivantes : caractéristiques morphologiques
• L’argent est le métal principal, du filon minéralisé le permettent.
c’est-à-dire non associé à d’au- Actuellement, elle ne concerne
tres minerais tels que le zinc, le qu’une part minime de la production.
plomb et le cuivre.
• La teneur moyenne est environ
de 500 grammes d’argent par
tonne.
SMI dispose de 7 permis d’exploita-
tion et de recherche sur le site
d’Imiter, lesquels seront renouvelés
à leur échéance, selon les condi-
tions du code minier.
METHODES D’EXPLOITATION
La méthode d’exploitation du
minerai, utilisée par la SMI, est entiè-
rement mécanisée. La société a
par ailleurs investi dans un projet de
centralisation et d’augmentation
des capacités d’extraction, pour un
montant de 55 MDH.
PRODUCTION
SMI produit des lingots d’argent métal d’une pureté de 99,5% grâce à un proces-
sus de production en trois phases :
• Abattage du minerai, opération entièrement mécanisée et réalisée à l’aide d’explosifs.
• Traitement du minerai qui se déroule en plusieurs étapes : concassage, broyage,
flottation, cyanuration et précipitation.
• Fusion, étape finale du processus qui permet d’aboutir aux lingots d’argent.

Pour l’exécution de ces différentes phases, SMI dispose d’un ensemble d’outils et
d’installations techniques dont deux usines de traitement du minerai, une fonderie,
un laboratoire d’analyse pour contrôler la qualité du minerai ainsi que des ateliers
réservés à la maintenance.

L’argent produit par la SMI est livré à la demande du client sous forme de lingots de
10 kg. Les volumes produits au cours des trois dernières années varient entre 168
tonnes par an et 194 tonnes par an.

Le taux de récupération de l’argent, principal indicateur de productivité, dépasse

les 89% sur le site d’Imiter.

COMMERCIALISATION
SMI réalise la quasi-totalité de ses ventes à l’export, la contribution de ses ventes
locales ne dépassant pas 0,5%. La société compte deux principaux clients qui se
portent régulièrement acquéreurs de près de 99% de la production. Ils sont pour la
plupart des affineurs, essentiellement localisés en Suisse et en France. Ces clients
sont généralement liés à la SMI par des contrats annuels renouvelables incluant un
ensemble de dispositions dont, notamment, celles portant sur le volume des ventes.

17
 AGM
AKKA GOLD MINING (AGM) est détenue à 45,2% par MANAGEM et à 43,3% par CMG. Située à 280 km au sud-est
d’Agadir, la société AKKA GOLD MINING extrait de l’or métal du gisement aurifère d’Iourirn depuis 2001.

HISTORIQUE

1984 Démarrage des recherches par le BRPM dans la boutonnière d’Akka indiquant l’existence d’indices aurifères.
1992 Création d’AGM.
1996 Participation du BRPM dans AGM à hauteur de 30% et début des travaux de mise en valeur du gisement.
1998 Début des essais pilotes de l’usine et de l’étude de faisabilité.
1999 Démarrage de la construction de la mine.
2001 Démarrage de l’exploitation.
2006 Début du traitement cuivre (scories).
2007 Centralisation de l’exploitation minière à Iourirn centre et préparation pour exploitation des chantiers cuprifères.
Début d'exploitation du minerai d’Agoujgal (gisement cuprifère) à Akka.
2008 Mise en place d’un système de management environnemental répondant à la norme internationale ISO 14001.

DESCRIPTION DE LA MINE
La boutonnière précambrienne de
Tagragra d’Akka est située dans
l’Anti-Atlas Occidental au sud de la
boutonnière de Kerdous, à environ
280 km au sud-est d’Agadir. D’un
point de vue topographique, la
zone est relativement plate (l’alti-
tude moyenne est de 1 000 mètres)
et la plaine schisteuse est entaillée
par des oueds de direction géné-
rale nord-sud empruntant des
zones de failles.

Après la découverte de nouvelles Tazalakht l’affectation totale des installations

ressources cuprifères dans les
régions d’Agoujgal, de Tazalakht et
d’Ouansimi, voisines de la mine
d’Akka, le management de
Managem a décidé de lancer en
2007, parallèlement à l’or, l’exploi-
tation et le traitement du cuivre.
Pour ce faire, une nouvelle usine
18 spécialement conçue pour assurer
le traitement des ressources aurifè-
res a été construite au cours de
l’année 2008 et mise en service
début décembre 2008. De capa-
cité supérieure, l’ancienne usine ini-
tialement dédiée à l’activité auri-
fère est désormais utilisée pour le
traitement du cuivre.
Aujourd’hui, les projets cuprifères se
déclinent comme suit :
Au cours de l’année 2007, les sco-
ries ont été transportées vers l’usine
d’Akka, et ce jusqu’à épuisement,
tandis que des travaux de recher-
che visant l’évaluation des ressour-
ces minières ont été réalisés. La ren-
trée en production de ce chantier
est prévue pour 2009, selon le plan-
ning d’exploitation élaboré.
Agoujgal
L’étude de faisabilité (optimisation
minière, choix de sous-traitant,…)
précédemment lancée s’est ache-
vée au cours de l’année 2007, per-
mettant au projet d’entrer en
exploitation durant le deuxième
semestre de la même année.
Le plan stratégique d’Akka prévoit
actuellement prévues pour le traite-
ment à l’activité de production de
cuivre, tablant sur une capacité
annuelle de 900 000 T à partir de
2009. Le traitement de l’or est
quant à lui effectué depuis décem-
bre 2008 dans l’usine de traitement
nouvellement construite.
PROCESSUS D’EXTRACTION
MINIÈRE DE L’OR
Les critères de sécurité, de coûts
d’exploitation et de récupération
du gisement ont guidé les métho-
des d’exploitation adoptées à la
mine d’Akka. La méthode tranche
montante remblayée (TMR) utilisée
jusqu’à présent a donné de bons
résultats en termes de sécurité et
de sélectivité ainsi qu’une bonne

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 récupération du gisement de
nature filonienne. Cette méthode
est utilisée sous deux variantes en
fonction de la puissance minérali-
sée : la TMR classique (avec mar-
teau manuel pour des structures à
puissance faible, 50 cm à 70 cm)
et la TMR mécanisée (avec jumbo
pour une puissance supérieure à 70
cm, permettant le passage de gros
engins).
La méthode d’exploitation à ciel
ouvert s’applique quant à elle dans
les gisements comptant de gran-
des puissances, et situés à de fai-
bles profondeurs.
Enfin, afin d’assurer la sécurité du
personnel et de prolonger la durée
de vie de la mine, plusieurs modes
de soutènement (boisage, boulon-
nage, Split-Set) sont mis en ?uvre,
permettant de supporter les terrains
détendus et d’éviter la chute des
blocs fissurés selon.
PROCESSUS D’EXTRACTION
MINIÈRE DU CUIVRE
L’exploitation du gisement cuprifère
d’Agoujgal se fait par mine à ciel
ouvert au sein d’une “carrière”.
Actuellement, les travaux d’excava-
tion sont réalisés sur deux grandes
fosses, avec un ratio tonnage sté-
rile/tonnage minerai de 2,5/1.
Les opérations d’abattage sont
effectuées par gradin de 5 à 10
mètres, le minerai étant abattu
sélectivement selon la puissance
minéralisée. Les séquences d’exploi-
tation sont orientées en premier lieu
vers le décapage stérile et les ouver-
tures des pistes d’accès, puis vers le
minage des couches minéralisées.
Le chargement et le transport des
produits abattus sont quant à eux
effectués par des pelles et des
camions, tandis que les matériaux
stériles sont stockés dans des mises à
terril. Le minerai est enfin acheminé
vers l’usine d’AGM pour traitement.

CMG
Créée en 1988, la Compagnie Minière de Guemassa, détenue à 76,91% par MANAGEM, exploite le gisement poly-
métallique de Hajar situé à 30 km de Marrakech. Depuis 1992, la société exploite des concentrés de zinc, de plomb
et de cuivre. En 2004, CMG a mis en exploitation le gisement polymétallique de Draâ Sfar, à 15 km de Marrakech, pour
renforcer et soutenir la production du site de Hajar.

HISTORIQUE

De 1984 à 1988, le BRPM a entrepris la reconnaissance du gisement de Guemassa avant de signer une convention avec
l’ONA qui détenait alors 70% du permis contre 30% pour le BRPM. L’ONA, à travers sa filiale CMG, a alors entamé les travaux
de mise en valeur qui ont abouti en 1989 à une étude de faisabilité et, en 1992, à la construction des installations de la mine.
Suite aux différentes augmentations de capital nécessaires à la poursuite des travaux, le capital de CMG est aujourd’hui
détenu à 76,91% par MANAGEM et à 23% par le BRPM.

DESCRIPTION DU GISEMENT Draa Sfar cano-sédimentaires surmontées

Hajjar
Situé à 35 km au sud de Marrakech
sur la bordure nord du Haut Atlas et
à une altitude de 800 mètres, le
gisement polymétallique caché
de Hajar est de type volcano-sédi-
mentaire hydrothermal, localisé
dans la partie est du massif des
Guemassa. Il est encaissé dans les
formations du Viséen supérieur,
correspondant à la continuité Sud
du massif des Jebilet où des gise-
ments et indices sont déjà exploités :
Ketara, Drâa Sfar.
Situé à 13 km au nord-ouest de
Marrakech, à cheval sur la bordure
nord du Haouz, à la limite Sud des
Jebiletes Centrales, le site de Drâa
Lasfar possède un potentiel impor-
tant en minerai polymétallique.
Les travaux d’exploration ont
démarré en 1988 dans le cadre de
la convention entre ONA-Mines et le
BRPM. Les permis ont été cédés en
1997 à CMG qui a procédé en
1998 au fonçage du puits II.
Le contexte géologique du site est
identique à celui de Hajar décrit
plus haut. Il s’agit de formations vol-
par une couche de sulfures massifs
à laquelle se superpose en concor-
dance une formation détritique.
Ces formations sont datées du
Viséen supérieur. 19
Il s’agit d’une minéralisation poly-
métallique du type VMS, constituée
par ordre d’importance de pyrrho-
tite, de blende, de galène, de chal-
copyrite, d’arsénopyrite et de pyrite.
CMG dispose de 6 permis d’exploi-
tation et de recherche sur le site de
Guemassa et Drâa Sfar, lesquels
seront renouvelés à leur échéance
selon les conditions du code minier.
 METHODES D’EXPLOITATION
La méthode d’exploitation est celle
des tranches montantes rem-
blayées (TMR) qui est la mieux
adaptée à l’irrégularité de la mor-
phologie. La méthode d’exploita-
tion consiste à subdiviser la surface
minéralisée en tailles. Les tailles
impaires sont exploitées en premier
puis cimentées. Les tailles paires,
servant de piliers, sont prises en der-
nier. Les largeurs et hauteurs de la
TMR sont adaptées à la morpholo-
gie du gisement.
Les opérations d’exploitation sont
hautement mécanisées : utilisation
de Jumbos, chargeuses transpor-
teurs, purgeuses et plates-formes.
Pour répondre aux exigences du
traitement et optimiser la sélectivité,
un échantillonnage est réalisé par
Jumbo à maille régulière, permet-
tant que la planification de la pro-
duction soit simulée à l’avance
pour réguler la teneur à 10%.
Le remblayage est fait en cimenté
20
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
pour les tailles mur et intermédiaire,
et en remblai mécanique pour la
taille toit. Les galeries d’attaque sont
reliées à la rampe et aux cheminées
de jet. Enfin, les galeries d’accès per-
mettent d’atteindre la minéralisation
à partir de la galerie d’attaque.
PRODUCTION
Installée sur le site de Guemassa,
l’usine principale a une capacité
de 6 000 tonnes par jour et a été
conçue pour pouvoir réaliser diffé-
rentes opérations (concassage,
broyage, flottation, épaississement
et filtration). La dernière étape
consiste à stocker les rejets dans
une digue à stérile pour laquelle
toutes les précautions relatives à la
protection de l’environnement ont
été prises.
Le minerai relatif à Draa Lasfar subit
un concassage primaire sur le site de
Draa Sfar avant d’être transporté vers
le site de Guemassa où il est traité.
Par ailleurs, l’usine est dotée d’un
système de pilotage du procédé,
permettant d’optimiser le fonction-
nement et de réguler la qualité des
concentrés.
COMMERCIALISATION
L’essentiel de la production en zinc,
en cuivre et en plomb est exporté
vers des raffineurs européens et
nord-américains dans le cadre de
contrats pluriannuels portant sur des
quantités déterminées à l’avance.
Pour chaque métal, CMG évolue
dans un marché mondial où l’offre
et la demande sont très diversifiées.
Toutefois, l’avantage de CMG tient
à la pluralité de ses clients.
Les prix de vente des concentrés
dépendent de plusieurs paramètres
dont les plus importants sont le cours
du métal, les frais de traitement et la
teneur. Le cours du métal est fixé sur
les marchés mondiaux, notamment
sur le LME et les frais de traitement
font l’objet d’une renégociation
annuelle entre les sociétés minières
et les raffineurs en fonction des fon-
damentaux du marché.
CTT
La Compagnie de Tifnout Tighanimine est détenue à 100% par MANAGEM. Implantée à 120 km au sud de la ville de
Ouarzazate, la CTT Bou-Azzer est l’une des plus anciennes mines de MANAGEM. Son activité consiste en la recherche,
l'exploitation, et le traitement du cobalt primaire. Elle fournit les usines hydro de cobalt pour l’essentiel de leur approvision-
nement en cobalt concentré ou en haldes de cobalt.

HISTORIQUE

1928 Création de CTT, acteur historique du Groupe ONA

1994 Valorisation des haldes de Bou-Azzer
En 1992, Cobalt Métallurgie Bou-Azzer (CMBA) fut créée dans le but de valoriser les haldes cobaltifères de la mine de
Bou-Azzer. Les études de réalisation de ce projet ont démarré en 1994 et la production de cathodes de cobalt de
haute pureté a commencé au premier trimestre 1996. Pour cela, deux usines hydrométallurgiques ont été construites,
l’une à Bou-Azzer et l’autre à Guemassa. Le procédé de valorisation a été conçu par REMINEX, filiale de MANAGEM.
1997 Valorisation des concentrés de Bou-Azzer
En 1997, un deuxième projet a vu le jour, consistant à produire des cathodes de cobalt pur à partir des concentrés
gravimétriques de Bou-Azzer. Ce projet, dont le procédé et la technologie ont été maîtrisés grâce à la réalisation du
projet de valorisation des haldes, s’est traduit par la réalisation de 2 unités industrielles à Guemassa, permettant de pro-
duire 840 tonnes par an de cathodes de cobalt, 433 tonnes de sulfure de nickel et 4 800 tonnes par an d’arsenic.
2000 Fusion des activités minières et hydrométallurgiques.
Avec la fusion en 2000 de CTT et CMBA, l’activité hydrométallurgique de MANAGEM se concentre au sein d’une
même filiale : CTT.
2003 Diversification des sources d’approvisionnement en cobalt.
Afin d’augmenter la production de cathodes de cobalt, le traitement des sources externes a été exploré, donnant
des résultats probants dès 2003. À partir de 2004, CTT a diversifié ses sources d’approvisionnement en cobalt, 14%
de la production provenant en 2004 des matières secondaires (hétérogénéité provenant de la RDC).
2005 Développement des dérivés de cobalt (projet oxyde de cobalt).
2006 Diversification des produits vendus : projet de dérives de nickel.
Entrée en production en 2006 de 80 tonnes de nickel produit sous forme d'hydroxydes et de sulfates.
2007 Extension de l’unité de traitement des haldes de Bou-Azzer.
2008 Lancement dans le marché de recyclage.
Parallèlement aux activités actuelles, CTT mène plusieurs études de marché et d’opportunité de développement du
métier d’hydrométallurgie sur d’autres filières.

ACTIVITE HYDROMETALLURGIE DE CTT

L’hydrométallurgie, fruit de la stratégie
d’intégration en aval, constitue
l’aboutissement d’une politique
active de R&D engagée sur la der-
nière décennie en vue d’une meil-
leure valorisation des produits miniers. 21
L’activité hydrométallurgique de
MANAGEM est gérée par CTT
(Compagnie de Tifnout Tighanimine)
Gemassa. Cette filiale du holding
minier gère cinq unités opérationnel-
les dans deux filières :
• La filière Métal destinée à la pro-
duction de cathodes de cobalt,
d’arsenic, d’hydroxyde de nickel
et de sulfate de cuivre.
• La filière Dérivés Métalliques desti-
née à la production de l’oxyde
de zinc.et l’oxyde de cobalt.
 DESCRIPTION DU GISEMENT
La boutonnière de Bou-Azzer corres-
pond aux affleurements de terrains
du précambrien I et II sous une
couverture infracambrienne. La
série ophiolitique qui caractérise
cette boutonnière encaisse des
minéralisations exploitables de
cobalt. Les gisements de cobalt
sont associés spatialement et
génétiquement au massif des
Serpentines. Ils sont de type “filo-
niens hydrothermaux”. La minérali-
sation cobaltifère est à arséniures
de cobalt auxquelles s’associent,
dans des proportions moindres, les
sulfo-arséniures et les sulfures.
CTT dispose de 21 permis d’exploi-
tation sur le site de CTT qui seront
renouvelés à leurs échéances,
selon les conditions du code minier.
22
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
METHODES D’EXPLOITATION
Activités mines (Bou-Azzer) :
La méthode d’exploitation utilisée
au niveau de Bou-Azzer est celle
des tranches montantes rem-
blayées. L’accès au gisement se
fait par des puits pouvant aller
jusqu’à 400 mètres de profondeur,
le gisement étant découpé en plu-
sieurs panneaux de 40 à 50 mètres.
Le déblayage du minerai ainsi que
le remblayage des tailles sont assu-
rés par des microscoops.
Le soutirage du minerai se fait à tra-
vers des cheminées collectrices de
minerai construites au fur et à
mesure de l’avancement de l’ex-
ploitation. La reprise et le roulage
sont assurés par des berlines tirées
par un locotracteur vers le puits
d’extraction. L’acheminement vers
le jour est quant à lui assuré par des
skips suspendus dans le puits et
actionnés par une machine d’ex-
traction à partir de la surface.
Le traitement du minerai de Bou-
Azzer fait appel à un procédé gra-
vimétrique. Le premier stade de
traitement du minerai consiste en
un concassage primaire puis
secondaire, assurant une granulo-
métrie adéquate.
Hydrométallurgie :
Le procédé hydrométallurgique
consiste en deux étapes :
• Grillage : oxydation du cobalt
dans un four de grillage.
• Hydrométallurgie : mise en solution
du cobalt obtenu, suivie de purifi-
cation et d’électrodéposition.
Au niveau environnemental, de nom-
breuses précautions ont été prises.
L’usine de grillage est équipée d’élec-
trofiltres et de colonnes de lavage du
gaz afin de récupérer l’arsenic. Ce
dernier est ensuite placé dans des fûts
grâce à une station d’enfûtage auto-
matique.
L’usine hydrométallurgique rejette
deux types de résidus : les arséniates
de fer et les effluents liquides. Les pre-
miers sont stockés dans une digue
spécialement aménagée et étan-
chéifiée par un plastique avec un
système de drainage des solutions
qui sont récupérées et recyclées. Les
effluents liquides sont stockés quant
à eux dans des bassins afin de s’éva-
porer naturellement.
PRODUCTION
CTT dispose de 2 sites de production :
• Le site de Bou-Azzer qui intègre la
mine de Bou-Azzer qui produit
des concentrés de cobalt, en
plus des installations hydrométal-
lurgiques de traitement des hal-
des cobaltifères ;
• Le site de Guemassa qui est
composé de 4 unités industrielles
de production de cathodes de
cobalt, d’oxyde de cobalt et des
hydroxydes de nickel.
La capacité annuelle de la mine
s’élève à 25 000 tonnes de
concentré de cobalt tandis que la
production globale annuelle (à par-
tir d’hydroxydes et de concentrés)
est d’environ 2 000 tonnes par an
de cathodes cobalt.
La production des cathodes de
cobalt a enregistré une hausse de
108.3 tonnes métal en 2008, soit
une augmentation de 6.9% par
rapport à 2007, et ce malgré les
faibles acquisitions en matières
secondaires (hétérogénite essen-
tiellement). Ce phénomène expli-
que l’augmentation du rendement
de transformation de cobalt (85%
en 2008 contre 84% en 2007).
COMMERCIALISATION
Les cathodes de cobalt représen-
tent plus de 80% du chiffre d’affai-
res de CTT.
Le cobalt trouve l’une de ses principa-
les applications dans la fabrication
des superalliages, car il en améliore
la résistance mécanique, la résis-
tance à l’usure et la résistance à la
corrosion à haute température.
Les principaux marchés pour la
cathode de cobalt sont :
• Le marché de l’aéronautique :
aviation civile, matériels de défense.
• Le marché des batteries de télé-
phone portable, des véhicules
hybrides, etc.
Les principaux marchés géographi-
ques de la cathode de cobalt de
CTT sont :
70 % en Europe
18 % en Asie
12 % aux USA
Actuellement, la moitié de la pro-
duction est vendue dans le cadre
de contrats pluriannuels alors que
l’autre moitié est vendue à des tra-
ders sous forme de “contrats spot”.
La commercialisation des catho-
des de cobalt est spécifique par
rapport aux concentrés classiques
notamment car elle nécessite une
relation suivie avec les clients indus-
triels. De ce fait, une force com-
merciale lui est spécialement
dédiée, de façon à optimiser le
potentiel commercial de CTT.
Dans le processus de fabrication, la
production de cathodes de cobalt
génère des “by products” (produits
génériques) de moindre impor-
tance dont les principaux sont l’ar-
senic et les hydroxydes de nickel.
L’arsenic est essentiellement utilisé
dans la fabrication des pesticides
et commercialisé en Amérique à
hauteur de 43%, tandis que l’Asie et
l’Europe viennent respectivement
en 2ème et 3ème position. Les hydroxy-
des de Nickel sont quant à eux
essentiellement commercialisés au
Brésil.
L’oxyde de cobalt est un produit à
haute valeur ajoutée. Il est essen-
tiellement utilisé dans les applica-
tions chimiques et constitue un
important additif pour la peinture, le
verre et les céramiques. En déve-
loppant ce produit, CTT cible cer-
tains marchés, jusqu’à là inaccessi-
bles avec la cathode de cobalt.
23
 SAMINE
Créée en 1974, la Société Anonyme d’Entreprises Minières (SAMINE) est détenue à 100% par MANAGEM. Elle exploite
le gisement d’El Hammam, situé à 80 km de Meknès et compte parmi les premières entreprises minières productrices
de fluorine dans le monde.

HISTORIQUE

Entre 1985 et 1987, un projet d’extension a permis d’accroître la capacité de l’usine de 60 000 à 100 000 tonnes, pour attein-
dre en 1989 120 000 tonnes à 97,5% CaF2 au minimum, avec un tout-venant titrant 36% à 38% de fluorine.

DESCRIPTION DU GISEMENT
SAMINE dispose de 9 permis d’ex-
ploitation et de recherche. Au-delà
de la simple exploitation de la fluo-
rine, SAMINE explore parallèlement
l’ensemble du domaine, à la
recherche de nouvelles ressources
en fluorine, métaux de base et
métaux précieux.
Régionalement, la zone a subi la
structuration hercynienne (post-
namurien et anté-trias), responsable
des mégastructures orientées nord-
est et organisées en unités synclinoria-
les ou anticlinoriales du Massif central influence se fait sentir par le méta- caisse est sujette à de brutales varia-
marocain. Ces structures sont affec- morphisme de contact qu’il déve- tions, entraînant parfois sa fermeture.
tées par des accidents majeurs d’ex- loppe dans tout le secteur.
tension kilométrique et de direction Les minéralisations recherchées dans METHODES D’EXPLOITATION
nord-est également. Ces failles à jeu ce secteur sont principalement la fluo- La méthode d’exploitation utilisée
polyphasé se manifestent par des rine, les minéralisations liées aux Skarns est celle des tranches montantes
bandes de cisaillement dont l’évène- et les concentrations de sulfures de remblayées dans des tailles de 150
ment terminal est à jeu normal dextre plomb, de zinc et de cuivre. Les filons mètres en moyenne, tandis que le
(failles d’El Hammam, de Jbala, acci- de fluorine sont encaissés dans les découpage des gisements est sur
dent de Tlatzma-achemmache…). séries de schistes gréseux, pélites et des niveaux de 50 mètres.
Elles sont marquées localement par niveaux de calcaires paléozoïques Chaque gisement possède des
un hydrothermalisme boré ou fluoré métamorphisés. Le remplissage filo- cheminées collectrices. Le minerai
qui est probablement lié à la pré- nien est dominé par la fluorine et/ou la déversé dans ces cheminées est
sence d’un grand batholite (granite calcite avec, parfois, des sulfures de repris par un locotracteur électri-
d’achemmache) qui n’affleure que fer, de plomb et de zinc. L’extension de que, tractant des wagons vers le
par deux petites apophyses situées chacune des colonnes peut être concassage situé à un niveau plus
24 au niveau de l’oued Baht. Son importante mais la puissance de la bas de la mine.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 Équipée d’une bande transporteuse, la descenderie de 3000 mètres de long sert à
l’extraction du minerai ou du stérile à un rythme de 100 tonnes par heure. Cette des-
cenderie est le principal accès du personnel et des engins miniers. Enfin, des travers-
bancs relient la descenderie à la caisse minéralisée.

PRODUCTION
La capacité annuelle du gisement s’élève à 120 000 tonnes de concentré.
La production de concentré de fluorine a atteint 56 724 tonnes en 2008 contre 78 817
tonnes en 2007. Cette chute s'explique par la dimunution du rythme de production
consécutive aux travaux de remise en état du site d'El Hammam.

COMMERCIALISATION
La production est essentiellement exportée en Europe, au Canada et en Tunisie,
SAMINE vendant directement aux fabricants de fluorure d’aluminium. Des contrats
pluriannuels portant sur des quantités déterminées à l’avance sont signés avec les
acheteurs.
Il est à noter que la Chine impose son niveau de prix sur le marché de la fluorine
en raison du niveau élevé de sa production, constituant ainsi le principal “concur-
rent” de MANAGEM. Toutefois, SAMINE dispose d’atouts concurrentiels de taille, à
savoir la qualité chimique élevée de sa production, la sécurité de l’approvisionne-
ment et le respect des délais.

SOMIFER
La société minière de Bou-Gaffer (SOMIFER) est détenue en totalité par la CTT. Elle exploitait entre 1974 et 1997 le gise-
ment de cuivre de Bleida, situé à 80 km au sud-est de Ouarzazate.

HISTORIQUE

SOMIFER fut rachetée au BRPM à l’occasion de sa privatisation et la mine de Bleida fut ouverte en 1980 ; elle avait alors une
durée de vie initiale estimée à 6 années.
En 1989, dans le cadre de la diversification de ses activités, SOMIFER lance la réalisation, à l’échelle industrielle, d’un procédé
de lixiviation à l’acide sulfurique sur le minerai oxydé. Ce procédé qui a vu le jour en 1990 et qui produit un cément à 76% de
cuivre vient s’ajouter au procédé initial de traitement de sulfures de cuivre qui produit un concentré à 38% de cuivre.
Cependant, en 1997, suite à l’épuisement effectif de la mine, les Conseils d’Administration de SOMIFER et de MANAGEM décident
la fermeture de la mine de Bleida. Un protocole signé avec les représentants du personnel a prévu l’indemnisation de 110 agents
et leur redéploiement sur d’autres sites de MANAGEM, d’autres filiales du Groupe ONA et 40 autres dès le début de l’année 1998.
Toutefois, suite à l’effort de recherche, un nouveau gisement aurifère a été découvert sur la ceinture précambrienne des roches
vertes de Bleida. Une unité de traitement d’or a été installée, dont le démarrage aura lieu en septembre 2009.

25
 ACTIVITÉS À

L’INTERNATIONAL
STRATEGIE A L’INTERNATIONAL
Depuis la fin des années 1990, MANAGEM s’est engagé dans un nouveau
challenge : celui du développement à l’international.
Dès juillet 2000, MANAGEM prend ainsi le contrôle de SEMAFO Inc., société
détenant des permis et gisements aurifères en Afrique de l'Ouest, à hauteur de
53,3% du capital.

En 2005, afin d’optimiser l’allocation de ses ressources et de rechercher le

meilleur équilibre entre les risques et les rentabilités escomptés, MANAGEM a
opté pour une cession partielle de sa participation à SEMAFO, marquant ainsi
sa volonté de mener un développement en direct avec une diversification
régionale (Afrique de l’Ouest, Afrique Centrale et Moyen-Orient) mais égale-
ment une diversification en termes de substances (métaux de base, métaux
précieux et cobalt).
La cession s’est accompagnée de la levée de l’ensemble des engage-
ments pris sur les différents financements par MANAGEM en faveur de
SEMAFO Inc. et par une réduction significative du taux d’endettement du
Groupe MANAGEM.
Aujourd’hui, MANAGEM continue de détenir une part minoritaire de l’ordre de
4,9% dans le capital de SEMAFO. À travers son expérience avec SEMAFO,
MANAGEM a confirmé sa capacité à développer et d’opérer des mines à l’in-
ternational.

À ce titre, MANAGEM compte intervenir en tant qu’opérateur dans la majorité

des projets à l’international, directement ou en déléguant cette responsabilité
à d’autres entreprises de son Groupe. En plus de sa rémunération en tant
qu’actionnaire, MANAGEM percevrait des redevances de gestion pour son
rôle d’opérateur minier.

26

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

La stratégie de MANAGEM sur la
scène internationale s’opère suivant
deux axes :
• L’acquisition et la mise en oeuvre de
projets avancés et/ou de propriété
de métaux précieux et de métaux
de base, en vue de compléter leur
développement et de les amener
au stade de production.
• L’acquisition ou la participation à
des projets d’hydrométallurgie ou
de métallurgie.
FILIALES A L’INTERNATIONAL
Le Groupe MANAGEM dispose de 4
filiales à l’international :
MANAGEM INTERNATIONAL (Holding pur)
Dans le cadre de la poursuite de son
développement à l’international et afin
de donner un élan supplémentaire à
l’évolution future de ses activités à l’étran-
ger, MANAGEM a procédé au cours de
l’année 2008 à la transformation de sa
filiale suisse MANATRADE en un holding
pur de dénomination “MANAGEM
International”. Ce holding a pour voca-
tion de porter toutes les participations de
MANAGEM à l’international.
Parallèlement, MANAGEM International a
créé en Suisse sa propre filiale, “MANA-
TRADE AG”.
MANATRADE AG (Activité de trading)
Créée en 2006 et détenue à 100%
par MANAGEM International, cette
filiale suisse est chargée de la distri-
bution et la commercialisation des
produits du Groupe. Le choix d’inter-
naliser cette fonction permet de
mieux maîtriser les risques (affrète-
ment, etc.) tout en internalisant la
marge, auparavant versée à l’agent
commercial qui en avait la charge.
En rapprochant le Groupe de ses
marchés, l’implantation de MANA-
TRADE en Suisse constitue un impor-
tant levier de développement à l’in-
ternational.
LAMIKAL, (La minière de Kalukundi)
Afin de consolider la position du
Groupe en termes de production de
cobalt métal, MANAGEM a conclu
en janvier 2006 un partenariat avec
COSTAMIN, société congolaise déte-
nant deux permis (Pumpi et Kalongwe)
de recherche à fort potentiel pour le
cobalt et le cuivre. Ce partenariat a
donné naissance à la société “La
Minière de Kalukundi” (LAMIKAL) que
MANAGEM détient à 75%.
Les travaux réalisés sur les permis se
présentent comme suit :
• Une campagne de géochimie
sol et de géophysique sur la tota-
lité des permis.
• La réalisation de tranchées et de
puits sur les écailles affleurantes.
• La réalisation d’une compagne
de sondages carottés sur les
écailles de Pumpi.
Ces travaux ont permis d’intercep-
ter des lentilles cobaltifères à teneur
variant entre 0,6% et 1% de cobalt
ainsi que des lentilles cuprifères
avec des teneurs variant entre 1%
et 3% de cuivre.
Des essais de traitement par lixivia-
tion et par séparation gravimétrique
sur des échantillons représentatifs
ont été réalisés. Par ailleurs, une
évaluation préliminaire des ressour-
ces mises en évidence a été finali-
sée ainsi qu’une étude d’orientation
pour une exploitation par carrière
des lentilles mises en évidence.
RESSOURCES GOLDEN GRAM GABON
Depuis juillet 2005, le Groupe a ren-
forcé sa position au Gabon à travers
un partenariat avec la société cana-
dienne SEARCHGOLD. L’objectif :
acquérir 63% de la société gabonaise
Ressources Golden Gram Gabon qui
détient maintenant le projet aurifère de
Bakoudou ainsi que le permis d’explo-
ration du secteur de Magnima.
L’année 2008 a été marquée par :
• La poursuite du programme d’ex-
ploration par géochimie sol et son-
dages carrotés.
• La réalisation de l’étude de faisabi-
lité sur la zone A.
• Le lancement du processus de
financement du projet.
Le tableau ci-après reprend les princi-
paux agrégats du projet Bakoudou :
RESSOURCES
2,7 TM à 3,01 g/t or, soit 8 021 T d’or
INVESTISSEMENTS
Près de 30 M$
PRODUCTION
1 200 à 1 400 kg/an
Type d’exploitation
Exploitation à ciel ouvert
TYPE DE TRAITEMENT
Traitement par gravimétrie
27
 AUTRES PROJETS
Le Groupe MANAGEM dispose de plusieurs autres projets de développement à l’international. Ces projets sont pour
le moment au stade d’exploration.

14 PÉRIMÈTRES : Pb, Zn...

PERMIS : Au
A
2 PERMIS : Au

2 PERMIS : Zr 3 PERMIS : Au

2 PERMIS : Or

PERMIS LES SARAS : Au

PERMIS PUMPI &

KALONGWE : Co, Cu

Le tableau ci-après présente les différents projets de Managem à l’international :

PAYS Superficie du permis détenu km2 Substance

28 Gabon
• Etéké 1 400 km2 Or
République du Congo
• Les Saras 1 000 km2 Or
Mali
• Guélelenkorou 38 km2 Or
• Kandiolé 62 km2 Or
Soudan Block 15 : 8 730 km2 Or
Block 24 : 5 880 km2 Or
Tunisie 56 km2 Métaux de base
Mauritanie 3 510 km2 Zircon et or
Éthiopie 2 576 km2 Or et Métaux de base

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

LES SERVICES

SUPPORTS
Au-delà de l’exploitation minière et de l’hydrométallurgie, MANAGEM
a su adapter son expertise pour proposer des services industriels à
haute valeur ajoutée, à travers deux filiales spécialisées :

REMINEX

Créé en 1984, REMINEX dispose d’un savoir-faire éprouvé dans la découverte et la mise en valeur
de gisements miniers, mais également dans la mise au point de procédés de traitement, les études
techniques et économiques, l’ingénierie et la maîtrise d’?uvre de projets miniers et industriels.
Forte de son expérience, la filiale REMINEX est organisée autour de trois entités :
• REMINEX Exploration prend en charge les travaux de géologie appliquée (cartographie
géologique, analyses structurales, photogéologie, imagerie satellitaire, géochimie, etc.)
et ceux de recherche minière sur les projets au Maroc comme à l’international.
• Le Centre de recherche REMINEX dispose de laboratoires équipés d’installations à la
pointe de la technologie (microscopes électroniques à balayage, diffraction, ICP, etc.)
pour effectuer des analyses et essais physicochimiques.
• REMINEX Ingénierie met à la disposition de ses clients, au Maroc et à l’étranger, une
gamme complète de services d’ingénierie, de gestion de projet, de conseil et d’assistance
technique dans les domaines miniers, hydrométallurgiques et industriels. Les services de
REMINEX Ingénierie couvrent toutes les phases de développement d’un projet, des études
de faisabilité à la mise en service des installations.

TECHSUB

Société de services constituée en 1992, TECHSUB concentre ses activités sur deux axes : les
sondages et les travaux souterrains. TECHSUB dispose de tous les moyens pour réaliser les
sondages nécessaires à la reconnaissance géologique et géotechnique des terrains.
L’expérience acquise dans les travaux souterrains lui permet de mettre en œuvre des tech-
nologies de creusement fiables et adaptées à tous les types de terrains. Forte de ce savoir-
faire, TECHSUB mène une politique de développement dans les travaux nécessitant une
forte technicité et une maîtrise totale des technologies de creusement. Ces efforts permet-
tent à TECHSUB d’offrir une gamme étendue de services aux filiales de MANAGEM, chaque
prestation étant facturée directement aux filiales d’exploitation.

29
 CONJONCTURE

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

Profondément marqué par une crise financière mondiale inédite,
le mois de septembre 2008 restera gravé à jamais dans la mémoire
de l’ensemble des dirigeants des puissances mondiales. Les valeurs
bancaires des principales bourses mondiales ont été malmenées
après la faillite de la banque d’affaires américaine Lehman Brothers,
4ème banque d’investissement aux États-Unis, et la reprise de Merrill
Lynch par Bank of America.
À en croire les économistes, l’impact de cette crise est global.
L’immobilier et l'automobile sont les premiers touchés, les grands
chantiers de construction sont en arrêt ou en quête de financement,
et le prix des biens immobiliers ne cesse de chuter.

LE CONTEXTE INTERNATIONAL

L’INDUSTRIE EXTRACTIVE SÉVÈREMENT TOUCHÉE

LE PETROLE
L’année a été agitée pour les prix du pétrole qui ont connu en 2008 des fluctuations sans
précédent. En début d’année, le prix du baril frôlait les 150 dollars, gagnant ainsi 60 dollars
en sept mois. C’était sans compter sur la récession dont l’effet immédiat a été une chute
du prix du baril, alors redescendu sous la barre des 40 dollars. Atteignant des niveaux jamais
enregistrés, notamment en raison des nombreux mouvements spéculatifs, le marché pétro-
lier est l’un des secteurs les plus touchés par la crise. Le manque de confiance sur les mar-
chés, conjugué à la baisse de la demande mondiale liée à la réduction de l'activité éco-
nomique a eu pour effet immédiat d’exacerber les inquiétudes, notamment celles des
pays de l'OPEP qui ont décidé, fin 2008, une baisse historique des exportations. Pourtant,
une fois la crise passée, nul ne doute que les prix repartiront à la hausse.

31
 LE SECTEUR DES MINES
La crise financière fait peser de lour-
des menaces sur le secteur minier,
particulièrement avide de capi-
taux. De nombreux prêts du secteur
sont en effet adossés à des actions
dont les cours se sont effondrés ces
derniers mois. Par ailleurs, la crise
financière a entraîné un tarissement
du financement par emprunt et du
capital risque, suspendant plusieurs
projets en cours.
De nombreux groupes miniers ont
également annoncé des arrêts pro-
grammés de leur production et des
fermetures d’exploitations non ren-
tables. Ce phénomène s’explique
L’ÉVOLUTION DU COURS DES PRINCIPAUX MÉTAUX COMMERCIALISÉS PAR MANAGEM
L’OR
850 $/Oz
À la fin décembre 2008
En mars dernier, l'or a
connu un pic allant au-delà
de 1 000 $/Oz, avant de
rentrer dans la phase de
32
consolidation
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
par deux raisons distinctes : une • Les métaux industriels étant très
augmentation du volume des sensibles à la conjoncture, une
stocks, mais avant tout une baisse accélération de la croissance
du prix des métaux, à tel point que économique a une incidence
les coûts de production ne sont plus positive sur la production de biens
couverts et les marges extrême- de consommation et d'équipe-
ment réduites. ment, ce qui entraîne consécuti-
vement une augmentation de la
LE MARCHE DES METAUX demande et une hausse des prix.
Le marché des métaux a quant à À l’inverse, le ralentissement de
lui souffert de la baisse prévisible de l'économie mondiale provoque
la demande causée par le ralentis- une baisse des prix.
sement économique mondial. • Les métaux précieux sont en
Toutefois, les métaux industriels et revanche souvent utilisés comme
les métaux précieux ont réagi de instruments de réserve de valeur
manières différentes aux fluctua- ou comme placements finan-
tions des taux d'intérêt et à celles ciers, ce qui est surtout le cas de
du cycle conjoncturel : l'or et de l'argent.
Face à la crise, l'or a montré une certaine résistance, profitant non seule-
ment de “la valeur refuge”, mais avant tout de la faiblesse du dollar.
Cependant, la baisse du cours du pétrole (et des matières en général)
pèse sur les cours de l’or, le brut et l’or étant fortement corrélés.
Par ailleurs, la diminution de la demande en or à des fins d’investissement
implique également une baisse des cours.
$/Oz
GOLD SPOT PRICE
1 200 –
1 000 –
800 –
600 –
400 –
200 –
0 –
Fév 05
Mai 05
Aoû 05
Nov 05
Fév 06
Mai 06
Aoû 06
Nov 06
Fév 07
Mai 07
Aoû 07
Nov 07
Fév 08
Mai 08
Aoû 08
Nov 08
Fév 09
Source : Bloomberg
L’ARGENT
Les cours d'argent suivent le rythme de l'or pour sa première orientation.
Toutefois, la part de la demande industrielle le rend vulnérable aux percep-
tions de la récession économique.
En effet, la demande totale en argent a reculé de 2,7% en 2008, à
27 316 T. Plus spécifiquement, les applications industrielles, élément clé de
la demande complexe, a affiché une baisse de –5% par rapport à 2007.
La demande des joailleries, estimée en 2008 à 5 000 T, a reculé quant à
elle de –1,6% par rapport à 2007. De son côté, l’argenterie a connu une
régression de – 4,3% en 2008 (1 750 T).
Quant à la demande en investissement, elle a connu une forte progression

11,2 $/Oz en 2008, se situant aux alentours de 2 300 T, soit 7% de plus qu’en 2007

À la fin décembre 2008 $/Oz

SILVER SPOT PRICE

25 –
contre 13,2 $/Oz en 2007
20 –

15 –

10 –

5 –

0 –
Fév 08

Mar 08

Avr 08

Mai 08

Jui 08

Juil 08

Aoû 08

Sep 08

Oct 08

Nov 08

Déc 08

Jan 09

Fév 09
LE CUIVRE Source : Barclays Capital

Les cours du cuivre ont connu une chute considérable durant le dernier tri-
mestre de l’année, arrivant à un niveau de 2 817 $/T en décembre 2008,
ce qui représente une baisse de -55% depuis le 1er janvier 2008. Cette
baisse s’explique notamment par :
• L’augmentation de la production minière du cuivre en 2008.
• La baisse de la demande enregistrée par les marchés tels que l’Europe,
les USA et la Chine.
• La hausse du niveau des stocks depuis début octobre, le stock de cuivre
étant en hausse de presque 25% sur le LME.
• Un taux de croissance de la consommation de cuivre compris entre 1,5%

2 817 $/T et 2% en 2008, contre 5,2% en 2007.

en décembre 2008 LME COPPER CASH PRICE

US¢/Lb

enregistrant une baisse de 500 –

55% depuis le 1er janvier 400 –

2008
300 –

200 – 33
100 –

0 –
Jan 07

Mar 07

Mai 07

Juil 07

Sep 07

Nov 07

Jan 08

Avr 08

Jui 08

Aoû 08

Oct 08

Déc 08

Source : LME, Bloomberg

 LE ZINC
Durant la fin de l’année 2008, les cours du zinc ont enregistré une baisse
significative, se situant au mois de décembre à 1 100 $/T, en retrait de
moins de 60% par rapport à la même période de l’année précédente.
Cette diminution s’explique par :
• L’augmentation des niveaux de stocks LME, due à une diminution de la
demande mondiale.
• L’augmentation de la production minière d’au moins 300 Kt en 2008
(+10%), principalement due aux nouveaux projets miniers, à la hausse de
capacité de la mine San Cristobal et à l’accroissement de la capacité
des raffineurs qui a augmenté de 4% en 2008, atteignant 12 Mt.

1 100 $/T • La faible augmentation de la consommation mondiale de zinc (+1,8%,

soit 11,6 Mt en 2008). On note cependant que la demande chinoise a
à fin décembre 2008 augmenté de l'ordre de 10%, conséquence de la hausse des investissements
d’infrastructure des projets.
enregistrant un retrait de Malgré la fermeture de certaines mines de Zinc-Plomb, les prix ont continué
60% par rapport à fin 2007 de chuter à cause de l’effet négatif de la crise financière.

US¢/Lb
LME ZINC CASH PRICE

250 –

200 –

150 –

100 –

50 –

0 –
Jan 07

Mar 07

Mai 07

Juil 07

Sep 07

Nov 07

Jan 08

Avr 08

Jui 08

Aoû 08

Oct 08

Déc 08
LE PLOMB Source : LME, Bloomberg

Au cours de l’année 2008, le prix du plomb a fortement diminué, atteignant

1 100 $/T à la fin du mois de décembre contre une moyenne de 2 580 $/T
en 2007. Comme pour le zinc, cette chute s’explique par plusieurs facteurs :
• Augmentation des stocks LME
• La demande de plomb ayant été en augmentation, les fonds d'investis-
sement ont conclu à une sous-évaluation du prix du plomb et se sont par
conséquent mis à acheter massivement. La spéculation est donc en
grande partie responsable de l’explosion des prix enregistrée entre juin
2006 et octobre 2007, puis de la chute durant le dernier trimestre de

1 100 $/T 2008, quand les signes de ralentissement aux États-Unis et en Europe sont
devenus criants.
• La hausse de 10% de l’offre minière en 2008, due à la réouverture de la
à fin décembre 2008
mine de Magellan ainsi qu’à la hausse des scrabs.
34 contre une moyenne de
2 580 $/T en 2007 US¢/Lb
LME LEAD CASH PRICE

250 –

200 –

150 –

100 –

50 –

0 –
Jan 07

Mar 07

Mai 07

Juil 07

Sep 07

Nov 07

Jan 08

Avr 08

Jui 08

Aoû 08

Oct 08

Déc 08

Source : LME, Bloomberg

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

LE COBALT
Au début de l’année, le cours du cobalt a connu une série d’augmenta-
tion, dépassant les 50 $/Lb, principalement grâce à la croissance de la
demande. Mais à partir de la dernière semaine de juin 2008, le cours de la
cathode a progressivement chuté, arrivant fin décembre 2008 à 10 $/Lb
pour la qualité 99,3%.
Cette baisse drastique qu'a connu le cours du cobalt dans les marchés
internationaux est due principalement à :
• La baisse de la demande chinoise.
• La crise qui a touché les secteurs automobile et aéraunotique.

10 $/Lb METAL BULLETIN 99,3% COBALT SPOT PRICE 35

à la fin décembre 2008 US$/Lb

50 –
contre une moyenne de
40 –
37 $/Lb en 2007
30 –

20 –

10 –

0 –
Jan 05

Aoû 05

Mar 06

Oct 06

Mai 07

Déc 07

Juil 08

Fév 09

Source : Metal bulletin

 LA HAUSSE DES CASH-COST
EN 2008
Durant ces dernières années, outre
le carburant, l’industrie minière a dû
faire face à la volatilité accrue des
prix des réactifs et consommables
utilisés dans la plupart des opéra-
tions minières, tels que l’acide sulfu-
rique, le cyanure, les boulets et
autres.
Certains de ces consommables ont
vu leur prix baisser au lendemain de
la crise, d’autres n’ont pas suivi ce
mouvement baissier. Toutefois, à
cause des contrats d’achat fermes
qui visent à sécuriser l’approvision-
nement, de nombreuses entrepri-
ses minières n’ont pas ressenties
une amélioration des charges d’ex-
ploitation en 2009.
LA RÉACTION DES GROUPES
MINIERS TOUCHÉS PAR LA
CRISE
Les dérégulations et le ralentisse-
ment économique mondial, princi-
pales conséquences de la crise,
constituent une réelle menace
pour le développement des indus-
tries minières dans le monde.
36
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
La crise financière a entraîné une
baisse des investissements, voire un
désinvestissement, ainsi qu’un
report des grands projets miniers
dans le monde.
Par conséquent, de nombreuses
sociétés minières ont annoncé l’ar-
rêt de tout ou partie de leur produc-
tion, la fermeture des mines et le lan-
cement de plan de restructuration et
réduction des coûts. La plupart des
géants miniers ont vu leurs actions
cotées en bourse chuter d'une
moyenne de 70%.
MANAGEM FACE À LA CRISE
La baisse de l’activité consécutive
à la crise entraîne un reflux de la
consommation et la chute des
cours des métaux industriels.
Pour tenter de faire face à cet
effondrement du cours des métaux
non ferreux, MANAGEM a mis en
place une série de mesures :
• Au niveau opérationnel, le Groupe
a déployé ses efforts pour réduire
au maximum les coûts de produc-
tion, améliorer la productivité, aug-
menter les teneurs exploitées et la
récupération métal.
• Par ailleurs, le programme de
recherche serait maintenu au
Maroc, ce qui permettrait de
mettre en évidence d’importan-
tes ressources et réserves dans
l’ensemble les exploitations.
Cependant, au niveau internatio-
nal, le planning de recherche
sera rééchelonné dans le temps,
en limitant les dépenses d’explo-
ration prévues pour 2009 aux
prospects les plus prometteurs.
L’objectif poursuivi est de les
développer au plus vite et de
débuter leur exploitation une fois
que la reprise sera au rendez-
vous.
• Au niveau des ressources humai-
nes, le Groupe a commencé par
optimiser les travaux miniers
confiés à ses sous-traitants et à
sensibiliser ses équipes aux diffi-
cultés conjoncturelles. Des efforts
supplémentaires leur seraient
demandés afin d’améliorer la
productivité, réduire les coûts de
fonctionnement, les charges de
structures et les frais généraux.
• À l’instar des autres sociétés
minières, MANAGEM devra
s’adapter à la nouvelle donne et
rééchelonner ses investissements
dans le temps.
LA VISION ET LA STRATÉGIE DE MANAGEM À MOYEN ET LONG TERME

Au fil de son histoire, le Groupe MANAGEM a toujours su aller de l’avant, investir et

s’investir dans des projets générateurs de valeur ajoutée tout en restant à l’écoute
de l’évolution du marché et des besoins de sa clientèle. Cela a été rendu possible
par la mise en place d’équipes dédiées à la R&D, le démarrage des activités
hydrométallurgiques au Maroc ainsi que l’ouverture de ses activités à l’international.

Afin d’assurer le développement constant de ses activités, MANAGEM s’est fixé des
orientations stratégiques très précises :
• Devenir un opérateur régional “Middle Size” se fixant l’objectif de doubler, au mini-
mum, son chiffre d’affaires dans les 5 ans à venir en créant de la valeur pour les
activités au Maroc et à l’international.
• Assurer un développement rentable et responsable via des opérations de crois-
sance externe à l’international avec un objectif à terme de 25% à 30% du chif-
fre d’affaires global.

Dans cette perspective, les principaux axes de développement sur la période

2009-2013 ont été arrêtés :
• Accélérer le développement de l’activité “cobalt et spécialités”.
• Consolider la position du Groupe sur les métaux de base (cuivre, zinc et plomb).
• Améliorer de manière significative le positionnement du Groupe MANAGEM sur les
métaux précieux.

La capacité de MANAGEM à mettre en œuvre sa stratégie financière et opérationnelle

repose sur son portefeuille ressources et réserves mais également sur la confiance sou-
tenue de ses clients, son appartenance au Groupe ONA ainsi que sur les femmes et
les hommes qui font aujourd’hui du Groupe un acteur de référence au Maroc, respec-
tueux des normes élevées en matière d’environnement, de santé et de sécurité.

37
 GOUVERNEMENT

D’ENTREPRISE

38

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

LA

GOUVERNANCE
CONFORMÉMENT AUX DISPOSITIONS MENTIONNÉES
À L’ARTICLE 14 DES STATUTS, MANAGEM S.A. EST
ADMINISTRÉE PAR UN CONSEIL D’ADMINISTRATION
COMPOSÉ DE 5 MEMBRES NOMMÉS PAR
L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE ORDINAIRE.

LE CONSEIL D’ADMINISTRATION

La composition du Conseil d’Administration de MANAGEM se décline de la manière suivante :

Membres du Conseil d’Administration Fonction actuelle Date de nomination Expiration du mandat

Abdellaziz ABARRO Président Directeur Général 1996 2014
Bassim JAÏ HOKIMI Administrateur 2002 2014
ONHYM (représenté par Amina BENKHADRA) Administrateur 1996 2014
ONA (représenté par Mouattasim BELGHAZI) Administrateur 2008 2014
SIGER (représentée par Hassan BOUHEMOU) Administrateur 2002 2014

FONCTIONNEMENT DU
CONSEIL D’ADMINISTRATION
ACTIONS DE GARANTIE
Le nombre des actions de garantie
prévu par les statuts et que doit
détenir chaque administrateur dans
la société est fixé à une (1) action.
DURÉE DES FONCTIONS DES
ADMINISTRATEURS
La durée des fonctions des admi-
nistrateurs est de six (6) années.
RÉMUNÉRATION DES ADMINISTRATEURS
En vertu de l’article 18 des statuts
de la société, l’Assemblée Générale
ordinaire peut allouer au Conseil
d’Administration, à titre de jetons de
présence, une somme fixe annuelle
qu’elle détermine librement et que
le Conseil répartit entre les adminis-
trateurs dans les proportions qu’il
juge convenables.
RÉUNIONS DU CONSEIL
D’ADMINISTRATION
Le Conseil d’Administration se réunit
sur convocation de son Président
aussi souvent que la loi le prévoit et
que la bonne marche de la société
l’exige.
Les réunions du conseil ont lieu soit
au siège social, soit en tout autre
endroit désigné dans l’avis de
convocation.
QUORUM, MAJORITÉ ET
PROCÈS-VERBAUX
La présence ou la représentation
d’au moins un quart des adminis-
trateurs est nécessaire pour que les
délibérations soient considérées
comme valides.
Les décisions sont prises à la majo-
rité des voix des membres présents
ou représentés. En cas de partage
des votes, la voix du Président est
prépondérante.
Par ailleurs, le Conseil tient un regis-
tre de ses délibérations, lesquelles
sont signées par le Président et le
secrétaire.
39
POUVOIRS DU CONSEIL
D’ADMINISTRATION
Le Conseil d’Administration est investi
de l’ensemble des pouvoirs néces-
saires pour prendre en toutes cir-
constances, au nom de la société,
toutes décisions concourant à la
réalisation de son objet social.
 LE COMITÉ DE DIRECTION

Le Comité de Direction de MANAGEM est représenté par les personnes suivantes :

Abdellaziz ABARRO, Mohammed Amine AFSAHI,

Président Directeur Général Directeur Général des Activités Supports

Date d’entrée dans le Groupe : 1979 Date d’entrée dans le Groupe : 1993

Ismail AKALAY, Lhou MAACHA,

Directeur Général de la branche Cobalt et
Spécialités
Directeur de la Recherche et Développement
Date d’entrée dans le Groupe : 1986
Directeur Général de l’Exploration &
Développement
Date d’entrée dans le Groupe : 1993

Amin ABRAK, Mohammed CHERRAT,

Directeur Général de la branche Métaux de base Directeur des Ressources Humaines
Directeur des Achats et Logistique et de la Communication

Date d’entrée dans le Groupe : 1988 Date d’entrée dans le Groupe : 1983

Youssef EL HAJJAM, Naoual ZINE,

Directeur Général de la branche Directrice Financière et Contrôle de
Métaux Précieux Gestion Corporate

Date d’entrée dans le Groupe : 1995 Date d’entrée dans le Groupe : 1998

LA HOLDING

La holding joue un rôle essentiel d’animation, de support et de contrôle stratégique auprès de ses filiales pour leur per-
mettre de développer une croissance rentable et d’atteindre leur plein potentiel. Par ailleurs, elle s’assure que les filia-
les disposent des ressources financières et humaines nécessaires, contrôle les performances et les risques, identifie et
met en œuvre les synergies pertinentes et veille à l’optimisation des structures et des flux financiers.

LES COMITÉS SPÉCIALISÉS

Conformément aux dispositions de la loi sur les sociétés anonymes, le Groupe s’est doté de trois Comités Spécialisés
: le Comité Stratégique, le Comité des Risques et des Comptes et le Comité des Nominations et Rémunérations.
Oeuvrant dans le cadre des pouvoirs et des délégations qui leur sont octroyés par le Conseil d’Administration, ces
comités permanents ont pour mission de contrôler et d’appliquer les directives du Groupe ONA. Ils veillent également
à la maîtrise des risques en matière d’engagements financiers, limitant ainsi l’exposition du Groupe et garantissant ainsi
40 la réalisation de ses objectifs économiques globaux.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

LE COMITE STRATEGIQUE

INTITULÉ Comité Stratégique

PÉRIODICITÉ Annuelle
OBJECTIF Le Comité Stratégique, dont la composition est entérinée par le Conseil d’Administration, a pour mission
de réfléchir à l’avenir à long terme et aux grandes orientations du Groupe. Dans ce cadre, il prend
connaissance du plan stratégique, est saisi des projets d’opérations importantes et prépare notamment
les délibérations du Conseil pour certaines opérations stratégiques.
Le rôle du Comité Stratégique est de statuer, avant la validation définitive par le Conseil d’Administration,
sur l’ensemble des sujets pouvant affecter durablement la vie de la filiale.

LE COMITE DES RISQUES ET COMPTES

INTITULÉ Comité des Risques et Comptes

PÉRIODICITÉ Semestrielle
OBJECTIF Le rôle du Comité des Risques et des Comptes est de statuer, avant la validation définitive par le Conseil
d’Administration, sur l’ensemble des sujets pouvant affecter les comptes et les risques.

LE COMITE DES REMUNERATIONS ET DES NOMINATIONS

INTITULÉ Comité des Rémunérations et des Nominations

PÉRIODICITÉ Chaque fois que nécessaire et au moins une fois par an
OBJECTIF Le rôle du Comité des Rémunérations et des Nominations est de statuer sur les conditions de la rému-
nération globale des cadres dirigeants de la filiale ainsi que sur les conditions d’indemnisation éventuel-
les des cadres dirigeants en cas de départ.

41
 LES

ACTIONNAIRES
DEPUIS SON INTRODUCTION EN BOURSE EN JUIN 2000
PAR UNE OFFRE PUBLIQUE DE VENTE (OPV), LE CAPITAL
DE MANAGEM S.A. EST DÉTENU À 78% PAR LE GROUPE
ONA, PREMIER GROUPE INDUSTRIEL ET FINANCIER PRIVÉ
AU MAROC. LES 25% RESTANTS CONSTITUENT LE FLOTTANT
DE LA BOURSE DE CASABLANCA.

RÉPARTITION DU CAPITAL SOCIAL

Au 31 décembre 2008, la répartition de l’actionnariat de MANAGEM se présente comme suit :

Actionnaires Nombre de titres % du capital Nombre des droits de vote % des droits de vote
ONA 6 651 409 78,18% 6 651 409 78,18%
Divers actionnaires – Flottant 1 856 312 21,82% 1 856 312 21,82%
Total 8 507 721 100,00% 8 507 721 100,00%

PRÉSENTATION DE L’ACTIONNAIRE DE RÉFÉRENCE

ONA est un groupe industriel, financier et de services, centré sur des positions de leadership dans des Domaines
d'Activités Stratégiques dont la croissance accompagne le développement économique du Maroc et de la Région.
Le Groupe ONA est un holding constitué de sociétés organisées en Domaines d'Activités Stratégiques : les Mines,
l’Agroalimentaire, la Distribution, les Activités financières, les Relais de croissance et Holdings et autres.

Les principaux agrégats du Groupe ONA, actionnaire de référence de MANAGEM, se présentent comme suit :

Activité Holding
Chiffre d’affaires consolidé au 31 décembre 2008 - MDH 36 635
RNPG au 31 décembre 2008 - MDH 1118
42 Capitaux propres consolidés au 31 décembre 2008 - MDH 18 230

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 CARACTÉRISTIQUES DES ACTIONS MANAGEM

MANAGEM S.A. est cotée au 1er compartiment de la Bourse de Casablanca, sous le ticker MANAGEM et le code tech-
nique MNG.
Le titre MANAGEM a été introduit sur la Bourse des Valeurs de Casablanca en juillet 2000. Depuis lors, son évolution a
été dictée par le cours des différents métaux au niveau international, mais aussi par l'intérêt des petits porteurs et par
les données de réserves minières relatives aux sociétés du Groupe MANAGEM.

Au 31 décembre 2008, les données boursières du titre MANAGEM sont les suivantes :

• Capitalisation boursière ...................................................................................................................1 729 194 000 DH

• Cours le plus haut sur 12 mois...........................................................................................................................649 DH
• Cours le plus bas sur 12 mois ............................................................................................................................203 DH

PERFORMANCES BOURSIERES
VOLUME EN (KMAD) NOMBRE DE TITRES
640 -94 000 640 -79 000
577 -82 000 577 -69 000
115 -70 000 115 -59 000
462 -58 000 462 -49 000
390 -46 000 390 -39 000
327 -34 000 327 -29 000
265 -22 000 265 -19 000
202 -10 000 202 -9 000
140 -14 140 -42
02/01/08

10/03/08

18/05/08

21/07/08

29/09/08

08/12/08

18/02/09

31/03/09

02/01/08

10/03/08

18/05/08

21/07/08

29/09/08

08/12/08

18/02/09

31/03/09
COURS VOLUME EN MILLE MAD COURS NOMBRE DE TITRES ECHANGES

L’INFORMATION FINANCIÈRE

Le Groupe MANAGEM poursuit sa volonté de fournir une information claire, régu-

lière, transparente et de même niveau à l’ensemble de ses actionnaires et à la
communauté financière. Dans cette perspective, le Groupe a développé une
politique active de communication financière en multipliant les supports d’in-
formations et les occasions de rencontres, notamment avec les investisseurs
institutionnels, les analystes financiers et la presse spécialisée. Pour servir au
mieux sa politique, le Groupe communique chaque année par différents
moyens parmi lesquels le rapport annuel, les notes d’informations, les commu- 43
niqués et conférences de presse, des visites sur sites, etc.

Par ailleurs, le Groupe privilégie son site Web, www.managem-ona.com, qui

met à la disposition de tous, l’ensemble des éditions et des publications du
Groupe. Au fil des années, cet outil devra constituer une véritable base de don-
nées relative aux informations financières du Groupe.
 DEVELOPPEMENT

DURABLE

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

LE DÉVELOPPEMENT

DURABLE,
VALEUR INTRINSÈQUE AU COEUR
DES PRÉOCCUPATIONS DU GROUPE
L’activité minière est un outil fort de
développement des régions. Elle
était à une certaine époque la prin-
cipale incitation pour promouvoir
l’infrastructure de base des régions
où elle s’était développée, et reste
aujourd’hui un pivot important de
développement.
L’activité minière n’a pas uniquement
apporté l’emploi et l’amélioration des
revenus de son personnel et de la
collectivité ; elle a toujours été le un
moteur permettant l’apport d’infra-
structures médicales, scolaires et
socioculturelles. Elle permet égale-
ment d’accélérer et de faciliter l’ac-
cès aux besoins vitaux et l’intégration
des technologies d’eau et d’énergie
électrique dans les régions où elle est
présente. Ces infrastructures de base,
directement nécessaires pour l’acti-
vité minière et indirectement pour le
développement régional, nécessitent
des investissements de l’ordre de
25% à 30% du coût de projet de
développement.
45
Engagé dans une politique de développement soutenu et durable, le Groupe
investit pour augmenter ses capacités de production, mieux maîtriser leurs
impacts sur l’environnement et saisir des opportunités de croissance externe
et de diversification dans de nouveaux métiers. Une dynamique renforcée par
une politique innovante des Ressources Humaines, valorisant le sens du client,
l’initiative et la création de valeur.
Confirmer notre engagement QSE, développer nos Ressources Humaines,
maîtriser nos métiers, respecter notre environnement et affirmer notre engage-
ment envers nos partenaires sont les fondamentaux de notre politique de
Développement durable.
 Pour satisfaire ses partenaires,
clients, actionnaires, personnel et
société civile et afin de pérenniser
et améliorer en permanence ses
performances, MANAGEM s’est fixé
plusieurs objectifs prioritaires :
• Atteindre, maintenir et améliorer
le niveau de qualité le plus élevé
pour nos produits et services,
conformément aux spécifications
de nos clients.
• Améliorer nos performances en
continu.
• Préserver la santé et la sécurité
LA QUALITÉ, SOURCE DE SATISFACTION DE NOS CLIENTS
46
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
de notre personnel par la préven-
tion et le respect de la sécurité
dans les lieux de travail et par l’in-
tégration de la sécurité dès la
phase de conception des projets.
• Préserver notre environnement
naturel en veillant au respect de
la réglementation et à l’ensem-
ble des exigences auxquelles
notre Groupe a souscrit.
• Prévenir les risques industriels par
le développement d’une politique
générale de Risk-Management.
• Impliquer tous nos partenaires
“Maintenir et améliorer le niveau de
qualité le plus élevé pour nos produits
et services conformément aux exigences
de nos clients internes et externes”
Les filiales de MANAGEM ont toutes
adopté un Système de
Management Qualité mobilisant
l’ensemble de leurs ressources
autour de la satisfaction des clients
et la maîtrise et l’amélioration conti-
nue des processus. La qualité est une
notion centrale qui, au sein du
Groupe, se décline suivant trois axes
: grande expertise
• Placer le client (y compris les
prestataires) au centre des
préoccupations.
• Améliorer en continu et durable-
ment la qualité des produits et
dans nos démarches d’amélioration.
Pour augmenter ses chances de
succès, MANAGEM s'est doté d'une
organisation spécifiquement dédiée
à la démarche de développement
durable. C'est au sein de la Direction
des Ressources Humaines et de la
Communication que la direction
de coordination de ces différentes
actions est assurée entre l'ensemble
des filiales en s’appuyant sur les res-
ponsables Développement Durable
des branches.
A. Abarro
des services, mais aussi les pro-
cessus qui permettent de les
créer et de maintenir la qualité
au niveau le plus élevé.
• Faire de la qualité un outil de
capitalisation du savoir-faire du
Groupe, en adoptant une
démarche qualité garante d’un
meilleur savoir-faire et d’une plus
Ainsi, la plupart des filiales ont certi-
fié leur système de Management
Qualité selon la norme internatio-
nale ISO 9001 V 2000.
LA SANTÉ ET LA SÉCURITÉ, VECTEUR DE PRÉSERVATION DE NOS SALARIÉS, DES RISQUES
D’ACCIDENT DU TRAVAIL ET DES MALADIES PROFESSIONNELLES

“La Sécurité de nos collaborateurs sur

Pour mieux maîtriser les risques d’hy-
giène, de sécurité et de santé liés à
ses activités, MANAGEM a formalisé
sa propre politique et ses propres
pratiques en la matière.
Les processus “qualité et sécurité”
tendent à être réellement appliqués
par chacun, quel que soit le poste
de travail. Pour réussir un tel chal-
lenge, MANAGEM a mis en place
des formations pour intervenir direc-
tement sur le comportement
humain. Le plan de formation, dédié
aux opérateurs, est conçu pour leur
permettre d’enrichir leurs compéten-
ces et de réduire les risques d’erreurs
sur le lieu de travail. Tout au long de
leur apprentissage, ils assimilent les
règles élémentaires d’hygiène et de
sécurité pour éviter toutes situations
de mise en danger.
les lieux de travail est en même temps
une exigence éthique fondamentale et
un des premiers critères de performance
de notre entreprise.”
Les responsables doivent égale-
ment être à l’écoute : leur respon-
sabilité est directement engagée
si un accident survient à l’un des
membres de leur équipe. C’est
pourquoi chaque responsable
doit allier ses objectifs de produc-
tivité aux exigences de sécurité,
travail et sécurité ne pouvant être
dissociés.
La mise en place progressive des
Comités d’Hygiène et de Sécurité
permet également de renforcer les
exigences de MANAGEM et de for-
maliser les processus déjà appli-
qués depuis plusieurs années. Enfin,
le Risk-Management permet de
prévoir les risques réels et potentiels
pouvant survenir et l’évolution de
leurs conséquences afin de péren-
niser les activités du Groupe.
A. Abarro
Les audits périodiques de la démar-
che sécurité et du système de pré-
vention effectués par des experts,
permettent une amélioration des
indicateurs par l'efficacité des
actions mises en place.
Par ailleurs, une structure de
Médecine de travail est présente
sur chacun des sites miniers et
industriels. Son rôle : mener des
actions de prévention en termes
d’ergonomie et d’hygiène et assu-
rer le suivi, le contrôle et la protec-
tion du personnel contre les nuisan-
ces et les risques de maladies.
L’évolution des accidents constatés
par les différents sites d’exploitation
de MANAGEM sur la période consi-
dérée est présentée dans le
tableau ci-dessous :

2000 2005 2006 2007 2008 Var. 07/06 Var.08/07

Taux de fréquence 22,14 7,37 7,74 8,21 8,40 6,4% 2,3%

Ces chiffres mettent en exergue l’efficacité des mesures prises par MANAGEM pour améliorer le niveau de sécurité
et réduire ainsi le nombre d’accidents sur ses sites de près de 60% entre 2000 et 2008.
47
 L’ENVIRONNEMENT,
UN PATRIMOINE À PRÉSERVER
Les investissements en R&D ont per-
mis à MANAGEM de transformer les
menaces en opportunités : les rejets
des sites miniers, dont le stockage
était autrefois problématique
compte tenu des nuisances sur l’en-
vironnement, sont aujourd’hui valori-
sés grâce aux procédés d’hydromé-
tallurgie. Cela représente une vérita-
ble avancée, pour le Groupe, mais
avant tout pour l’environnement.
Concernant les rejets ne pouvant
être valorisés, le Groupe a mis en
place dans chaque mine des
zones circonscrites réservées aux
produits dangereux. Ces zones sont
soigneusement choisies pour leur
imperméabilité et toutes les précau-
tions nécessaires sont prises pour
réduire au maximum l’impact de
48 notre activité sur l’environnement.
LA PRÉSERVATION DE L’ENVI-
RONNEMENT, TRADITION DE
MANAGEM.
• Traitement et recyclage des eaux
industrielles : l’eau étant une den-
rée rare pour les mines, elle est
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
généralement recherchée entre
25 km et 60 km de distance du
site industriel.
• Imperméabilisation des digues et
bassins : permet d’éviter les pertes
par infiltration et les risques de pol-
lution des écoulements souterrains.
• Surveillance et contrôle des flux
des procédés industriels, et sur-
veillance des risques d’infiltration.
• Lutte contre l’émanation de
poussières et surveillance et
d’émanation des gaz.
• Végétalisation des sites et adoption
d’un système de goutte à goutte pour
économiser la consommation d’eau.
• Réhabilitation des sites fermés :
protection des ouvrages, drainage
des eaux de pluie, couverture des
digues, étude d’impact et suivi
permanent de la qualité des eaux.
Pour structurer sa démarche environ-
nementale, MANAGEM s'appuie sur la
méthode PEE (Plan Environnement
Entreprise), expérimentée en 2000 sur
le site de Guemassa. Le site industriel
est désormais certifié selon la norme
ISO 14001. Le périmètre certifié com-
prend REMINEX (recherche, analyses
La préservation de l’envi-
ronnement est une des
valeurs du Groupe ONA.
MANAGEM a fait de cette
problématique pourtant
relativement récente au
Maroc un axe majeur de
sa stratégie globale de
développement.
chimiques et caractérisation minéralo-
gique et environnement), les unités
“hydrométallurgie” de MANAGEM,
Techsub (sondage et travaux souter-
rains) et CMG (production de concen-
trés de zinc, de cuivre et de plomb).
Conscient de son rôle pionnier en
matière d'environnement au
Maroc, MANAGEM généralise pro-
gressivement la méthode PEE à
l’ensemble des sites du groupe et
intègre la composante environne-
mentale à toutes ses activités par le
biais d'études d'impact systémati-
ques (Akka, Draâ Sfar, LAMEKAL,
BAKOUDOU...).
Le souci de MANAGEM pour l’envi-
ronnement se traduit également
par une surveillance et un contrôle
continu des rejets, l’affectation des
ressources pour la protection de
l’environnement, la rationalisation
de la consommation d’eau et de
l’énergie et la certification progres-
sive de nos sites miniers à la norme
ISO 14001, norme internationale
relative au système de manage-
ment environnemental.

En 2008, MANAGEM a participé à
l’enquête menée par le Ministère de
l’Aménagement du Territoire, de l’Eau
et de l’Environnement (MATEE). Cette
étude portait sur l’impact de l’activité
minière sur l’environnement à travers
deux sites : Guemassa (mine en acti-
vité) et Bleida (mine en arrêt).
Par ailleurs, le Groupe participe à tra-
vers sa branche cobalt et spécialités,
à la mise en œuvre de la compo-
sante “gestion intégrée des déchets
dangereux”, et ce dans le cadre du
programme de Gestion et de
Protection de l’Environnement (PGPE)
lancé par le Ministère de l’Energie,
des Mines, de l’Eau et de
l’Environnement (MEMEE), en colla-
boration avec la Coopération
Technique Allemande (GTZ).
L’INNOVATION ET LE PROGRÈS
TECHNOLOGIQUE AU SERVICE
DE L‘ENVIRONNEMENT
Le Centre de Recherche, outil incon-
tournable au développement de
MANAGEM, intègre comme stratégie
permanente la recherche de procé-
dés de valorisation des digues, dont
l’une des innovations est à l’origine
de la naissance de l’hydrométallur-
gie, deuxième métier principal de
MANAGEM et dont les procédés bre-
vetés sont à la pointe des produc-
tions propres.
Grâce à une équipe multidisciplinaire
de Managem (R&D, Ingénierie,
Exploitation), un projet de valorisation
des rejets liquides des usines d’Oxyde
de Zinc et de Cobalt pour produire du
Sulfate de Sodium a vu le jour.
LA PRÉVENTION DES RISQUES
INDUSTRIELS
Dans le cadre d’une politique géné-
rale de Risk-Management, la démar-
che de prévention des risques indus-
triels, pilotée sur le site de Guemassa,
poursuit plusieurs objectifs :
• Identification des risques environ-
nementaux et industriels suscepti- 49
bles de survenir.
• Évaluation des conséquences pos-
sibles.
• Mise en place des actions d’amé-
lioration et des moyens de
contrôle, de limitation et de pro-
tection au cas où les risques rési-
duels restants se manifesteraient.
 MANAGEM, UN ENGAGEMENT
SOCIAL ET SOCIÉTAL
LA MOTIVATION ET
L’IMPLICATION DU PERSONNEL
LUTTER CONTRE
L’ANALPHABETISME
Des programmes d'alphabétisation
sont mis en place sur l’ensemble
des sites exploités par MANAGEM,
et sont assurés en partenariat avec
l’Institut Français et/ou par nos pro-
pres formateurs.
MAITRISER NOS METIERS
OPERATIONNELS
MANAGEM encourage ses retraités
à participer aux programmes de
formation continue afin d’assurer la
relève et la capitalisation des
métiers. Les retraités sont ainsi inci-
50 tés à partager leur savoir et leur
savoir-faire avec leurs successeurs.
Aujourd’hui, deux équipes de retrai-
tés travaillent à plein temps sur les
sites de AGM et CMG pour former
les compétences sur ces deux
sites, véritables pépinières pour les
autres sites.
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
PROMOUVOIR LE BIEN-ETRE
DU PERSONNEL
Le Groupe déploie un nombre
important d’avantages sociaux pour
ses collaborateurs qui viennent en
complément du salaire et contri-
buent à améliorer le confort de
chacun. Ces avantages se décli-
nent de manières différentes : pri-
mes, indemnités, mais aussi retraite
complémentaire, assurance mala-
die complémentaire, taux de crédit
préférentiel logement, bonification
d’aide au logement, centres et
colonies de vacances et loisirs
agréés… Tout est ainsi mis en œuvre
pour instaurer un climat social serein
et offrir à chacun un cadre profes-
sionnel adapté à ses exigences et
son bien-être.
FAVORISER LE DIALOGUE
SOCIAL AVEC LES PARTENAIRES
Poursuivant l’objectif de développer le
dialogue social, MANAGEM déve-
loppe des partenariats avec de nom-
breux organismes. Parmi ces parte-
L’engagement social et
sociétal de MANAGEM
tourne autour de deux axes :
la motivation et l’implication
de son personnel dans un
projet d’entreprise ambitieux
et la participation de l’entre-
prise au développement
des régions dans laquelle
elle est implantée.
naires, on compte l’école des mines
de Marrakech pour la formation des
superviseurs, avec les universités de
Marrakech, ou de Fès pour des pro-
grammes spécifiques en hydrométal-
lurgie et en QSE. Des partenariats sont
également passés avec plusieurs
établissements publics : le Ministère
de l’Environnement, pour la promo-
tion de la protection de l’environne-
ment et le développement durable,
le Ministère de l’Artisanat pour le sou-
tien des artisans dans la formation, la
fourniture de matières premières ou
dans la R&D.
LA PARTICIPATION AU DÉVE-
LOPPEMENT DES RÉGIONS.
L’entreprise met un point d’honneur
à se mobiliser en faveur du déve-
loppement des régions dans les-
quelles elle est implantée. Cette
participation est mise en œuvre via
différents partenariats avec des
ONG locales et permet de pro-
mouvoir des actions sociales dans
tous les sites exploités, chacun
avec leurs spécificités.

UNE PREOCCUPATION
CONSTANTE ET UNE ATTENTION
SOUTENUE AU PROFIT DES
POPULATIONS AVOISINANT
LES SITES MINIERS
MANAGEM est avant tout une entre-
prise citoyenne en ce qu’elle parti-
cipe activement au développe-
ment des régions et des populations
voisines des sites exploités. Au-delà
de son engagement pour l’environ-
nement et la maîtrise des risques
industriels, le Groupe MANAGEM s’im-
plique localement dans des projets
économiques, sociaux et culturels.
Situés pour la plupart dans des
régions arides et enclavées, les diffé-
rents sites mettent tout en œuvre pour
s’inscrire au mieux dans leur environ-
nement, et tentent de le transformer
en apportant le maximum aux popu-
lations alentour : construction de rou-
tes, alimentation en eau et électricité,
construction de structures éducatives
et sanitaires, création d’emplois, etc.
En parallèle et en étroite collabora-
tion avec différentes associations, le
Groupe soutient toutes les actions qui
visent la lutte contre l’analphabé-
tisme, l’apprentissage de métiers
générateurs de revenus pour les fem-
mes dans le milieu rural, l’encourage-
ment à la poursuite des études des
enfants, les services de santé, la réa-
lisation et l’équipement de forge pour
alimenter les foyers en eau potable,
le développement de l’irrigation, etc.
MANAGEM contribue ainsi de
manière active au désenclavement
des régions et au développement
socioculturel des populations
CONTRIBUER AU DEVELOPPEMENT
DE LA CONDITION DES FEMMES
DANS LES RURALITES
Afin de faciliter le quotidien des fem-
mes évoluant dans le monde rural,
MANAGEM contribue à leur épanouis-
sement à travers plus actions :
• Lutter contre l’analphabétisme et
acquérir des métiers permettant
d’être autonome et innovante
(couture et broderie) tout en favori-
sant l’apprentissage de la lecture et
de l’écriture. Cette action est cir-
conscrite aux sites de Marrakech et
d’Imiter, ainsi qu’aux projets nou-
veaux comme la reprise du site de
TAZALAGHT.
• Prévenir les risques liés à l’hygiène et
la santé via des campagnes de
consultations gynécologiques et
des séances de sensibilisation sur
les MST.
51
 PROMOUVOIR L’EDUCATION
POUR TOUS
L’éducation est indispensable à
l’avenir de tous les enfants, notam-
ment lorsque, vivant dans des
régions isolées, l’accès au savoir est
difficile. C’est pour le Groupe MANA-
GEM met en place plusieurs actions
de promotion de l’éducation :
• Distribution de kits scolaires aux
enfants des douars avoisinants nos
sites miniers et industriels.
• Promotion et encouragement de
la scolarisation des filles situées
dans les villages éloignés du col-
lège, par le financement de
bourse d’accès à l’internat.
• Contribution à l’épanouissement
et à la préparation préscolaire
des enfants de 3 à 5 ans par la
construction et le parrainage de
garderies.
• Transport scolaire des élèves
lycéens, notamment au niveau
du site d’IMITER.
• Organisation de journées portes
ouvertes au profit des élèves et
des étudiants pour leur permettre
de se préparer à intégrer le
monde industriel.
• Contribution à l’amélioration de
la santé des élèves.
• Participation à la construction de
salles de classe, de murs de clô-
ture entourant les écoles situées
aux abords des routes, etc.
FAVORISER L’ACCES A L’EAU
POTABLE ET PARTICIPER AUX
PROJETS D’IRRIGATION,
D’ELECTRIFICATION ET DE
DESENCLAVEMENT
52
Le Groupe MANAGEM contribue au
développement des infrastructures
essentielles des territoires alentour
des sites dans lesquels il est
implanté en fournissant son aide de
différentes manières :
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
• Aide matérielle et assistance
technique pour l’adduction
d’eau potable par le creusement
de puits d’eau et la distribution
d’eau aux douars nécessiteux
pendant la période estival.
• Prise en charge de projets d’irriga-
tion par khettara dans les sites
situés dans l’Anti-Atlas.
• Faciliter l’accès et le désenclave-
ment des régions par l’intégra-
tion aux projets de route.
• Contribuer à l’électrification
rurale, soit depuis le lancement
du projet en faisant profiter les
zones traversées par les lignes
électriques, soit en contribuant
directement aux projets d’électri-
fication des douars nécessiteux,
via des associations ou en sollici-
tant les communes.
En 2008, MANAGEM a fait l’objet d’un
audit réalisé par VIGEO, agence
européenne de mesure de la res-
ponsabilité sociale. Six domaines de
la responsabilité sociale ont été audi-
tés : les droits humains, les ressources
humaines, l’environnement, les rela-
tions clients-fournisseurs, le gouverne-
ment d’entreprise et l’engagement
sociétal. Le périmètre audité est le
siège social de Casablanca ainsi
que les sites de Guemassa et AKKA
Gold Mining.
Sur l’ensemble des domaines audi-
tés, les résultats obtenus confortent
nos actions et notre vision quant aux
choix et aux orientations pris par le
Groupe, qui font de MANAGEM une
entreprise citoyenne qui s’intègre
parfaitement dans son environne-
ment socioéconomique. Compte
tenu du niveau de performance en
matière de responsabilité sociale,
VIGEO a recommandé à MANAGEM
de déposer sa candidature pour
obtenir le label “Responsabilité
Sociale” de la CGEM.
UNE POLITIQUE DYNAMIQUE DE GESTION DES

RESSOURCES HUMAINES

L’ambition de MANAGEM est

de délimiter les ressources
dont regorgent les hommes et
les femmes, de les dévelop-
per et de les valoriser afin que
l’organisation et ses collabora-
teurs évoluent de concert.

ACTUALITÉ 2008

L’année 2008 a été marquée par une nouvelle organisation orientée “chaîne de
valeur”, à même de répondre efficacement aux défis de développement du
Groupe MANAGEM. Le premier défi a été de gérer le très fort ralentissement de l’ac-
tivité sur le 4ème trimestre, eu égard de l’effondrement des cours des métaux de
base, et surtout du Cobalt.

LES COLLABORATEURS EN CHIFFRES

L’effectif MANAGEM a augmenté de 8,05% entre 2007 et 2008 (15,4% entre

2006 et 2007) pour une évolution prévue de +22,5%. L’écart est dû principale-
ment au ralentissement de l’activité à partir du 4ème trimestre 2008.
L’effectif s’est donc établi à 2 389 salariés permanents, pour un taux d’encadre-
ment de 15,3%

STRUCTURE DES EFFECTIFS

RÉPARTITION DES EFFECTIFS RÉPARTITION DES EFFECTIFS RÉPARTITION DES EFFECTIFS

PAR CATÉGORIES PAR TRANCHES D’ÂGE PAR TRANCHES D’ANCIENNETÉ

Cadres Dirigeants Cadres supérieurs Plus de 55 ans 25 ans et moins 20 ans et plus
0,54% 2,93% 3,18% 7,41% 13,53%
Cadres
11,85%
De 46
à 55 ans
De 12
à moins
53
23,36%
de 20 ans
De 26 Moins
Agent de 13,11%
à 35 ans de 2 ans
maîtrise
33,78% 43,63%
19,76 De 5
à moins
de 12 ans
11,73%
Ouvriers Employés et De 36 à 45 ans
54,96% Techniciens 32,27% De 2 à moins
9,96% de 5 ans
18,01%
 LES MOUVEMENTS DU PERSONNEL
Le nombre de recrutements a pro-
gressé d’environ 4%, s’élevant à
388 nouvelles recrues dont 90
cadres. Le nombre de cadres
recrutés a progressé quant à lui de
89,4%. Parmi les 90 cadres recru-
tés, 1 provient d’une mutation arri-
vée du Groupe, 9 ont plus de 5 ans
d’expérience et 14 ont un parcours
professionnel de 1 à 5 ans.
Le taux de démission des cadres a
enregistré une inflation, évoluant à
près de 81% par rapport à 2007,
s’établissant à 11,6%.
LA MIXITÉ
Les femmes représentent environ
12% de l’effectif des cadres et
ETAM et 15,4% des cadres diri-
geants. MANAGEM compte, parmi
ses effectifs des collaborateurs de
neuf (9) nationalités étrangères,
dont un chef d’exploitation.
NOS AMBITIONS
ATTIRER ENCORE DAVANTAGE DE
TALENTS DÉSIREUX D’ÉVOLUER
L’objectif poursuivi par MANAGEM
est d’attirer des talents vers des
métiers souvent difficiles, ou par
nature moins attractifs, afin de les
accueillir et de les responsabiliser
pour développer leurs compéten-
ces et leur offrir des perspectives de
carrière motivantes et diversifiées. Il
s’agit également d’accélérer la
mobilité interne au sein des filiales
du Groupe MANAGEM, y compris à
l’international, mais aussi au sein
des filiales du Groupe ONA.
54
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
Par ailleurs, MANAGEM multiplie les
initiatives porteuses en constituant
des panels formés d’ingénieurs
experts et des Directeurs de sites
pour assurer une présence active
dans les forums organisés par les
grandes écoles, aussi bien au
Maroc qu’à l’étranger.
D’autre part, des opérations de par-
tenariat sont régulièrement conclues
avec des organismes de formations
(ENSAM, Université Cadi Ayyad, Institut
Polytechnique) en termes de
conventions (dans le but de promou-
voir les métiers de la mine dans les
cursus universitaires) et de cycles de
formation pour nos collaborateurs (à
des fins de promotion).
Dans cette perspective, MANAGEM
prône :
• L’entreprise élargie : des cadres
ayant quitté l’entreprise l’ont réin-
tégrée, munis d’une expérience
externe enrichissante qui leur
donne accès à des postes de
responsabilités avec une éton-
nante énergie et une implication
donnant du sens à leurs missions.
• La cooptation : ce procédé a fait
ses preuves pour toucher des per-
sonnes en activité et expérimen-
tées, pour des postes de respon-
sabilité.
• La mixité : les femmes représentent
seulement 12% de l’encadrement
et 15% des cadres dirigeants.
MANAGEM organise également
tous les ans des journées d'intégra-
tion consacrées à l'accueil des jeu-
nes recrues cadres, agents de maî-
trise et techniciens. Ces journées
sont l’occasion pour les nouveaux
collaborateurs de se connaître
entre eux, de se familiariser avec
leur entreprise et de rencontrer les
membres de l’instance dirigeante
du Groupe. Un livret d’accueil est
mis à la disposition des nouvelles
recrues depuis 2008.
FAVORISER LA DIVERSITÉ EN
RESPECTANT ET EN ENRICHISSANT
LES DIFFÉRENCES
L’un des plus grands défis de MANA-
GEM consiste à parfaire sa réussite
concernant la gestion de la diver-
sité dont elle puise sa force grâce à
une équipe pluridisciplinaire et aux
cultures diversifiées. De fait, l’expa-
triation et/ou la mobilité s’affirment
comme un outil de gestion de car-
rière crucial, mais également
comme un moyen d’encourager le
développement professionnel.
Un effort particulier est fait pour l’in-
sertion des jeunes dans le cadre de
contrats “formation insertion”, en
concertation avec l’ANAPEC. Cela
leur permet d’obtenir une véritable
 qualification professionnelle à travers
le développement de la formation
en alternance et de l’apprentissage.
Par ailleurs, à travers son expérience
en Afrique de l’ouest, MANAGEM a su
s’adapter aux particularités des pays
et des sociétés dans lesquelles elle
s’implante. Le Groupe s’attache donc
à favoriser l’émergence des collabo-
rateurs et des cadres locaux.
Les efforts importants pour intégrer un
nombre croissant de cadres originai-
res des pays de l’Afrique de l’Ouest
dans nos exploitations au Maroc et la
politique de réduction du nombre
d’expatriés sur les implantations où
nous projetons d’opérer sont autant
de preuves de la confiance que nous
accordons aux collaborateurs issus
de ces pays et à l’importance que
nous attachons à la diversité.

UNE GESTION DE CARRIÈRE DYNAMIQUE ET VALORISANTE ET UNE

OFFRE DE FORMATION ENRICHIE

MANAGEM privilégie un système de gestion de carrière orienté vers la perfor-

mance et le développement personnel. Dans cette perspective, le Groupe
a inclus une voie “Expertise” ouverte aux collaborateurs reconnus à la fois
pour leur savoir-faire et leur savoir-être.
Concernant les évolutions de carrières, les postes de cadres dirigeants, de
cadres supérieurs, de cadres mais aussi de techniciens, sont principalement
pourvus par la voie de la promotion interne. Ainsi, MANAGEM offre des parcours
d’évolution de carrière où la seule limite est celle que le collaborateur s’impose.

ACCROÎTRE LA MOBILITÉ VOLONTAIRE, VECTEUR D’ACCÉLÉRATION DE CARRIÈRE

MANAGEM privilégie une politique active en matière de mobilité, considérant
qu’il s’agit d’une source d’enrichissement du parcours professionnel du colla-
borateur et, pour l’entreprise, d’un moyen de pourvoir rapidement et effica-
cement des postes clés pour son développement.

Pour l’entreprise, la mobilité est un moyen efficace de développer les com-

pétences, d’ouvrir la voie à des parcours professionnels attrayants et de favo-
riser une nouvelle dynamique d’entreprise tout en développant des synergies
entre les diverses branches du Groupe.

Aussi, toutes les entités du Groupe se sont particulièrement mobilisées pour

organiser et faciliter les diverses formes de mobilité fonctionnelle, géographi-
que, intermétiers, interfiliales et internationales. L’ouverture sur le Groupe ONA
constitue par ailleurs un levier supplémentaire d’offrir de nouvelles perspecti-
ves à nos collaborateurs.

55
 OFFRIR DES PERSPECTIVES
ATTRAYANTES DE RÉMUNÉRATION ET
DE CARRIÈRE
MANAGEM offre des parcours pro-
fessionnels motivants et de réelles
possibilités de promotion sociale.
De manière générale, MANAGEM
s’efforce sur l’ensemble de ses sites
d’offrir des salaires et des avantages
sociaux compétitifs par rapport à
ceux du marché local et à ceux
offerts par des entreprises compara-
bles pour des qualifications équiva-
lentes. Pour ce faire, MANAGEM cher-
che en permanence à identifier des
canaux fiables permettant de déve-
lopper la connaissance des prati-
ques et des standards en la matière
(enquêtes de rémunération et mem-
bre du cercle Magellan, réseau pro-
fessionnel des RH internationales, …).
La politique de rémunération de
MANAGEM poursuit par ailleurs plu-
sieurs objectifs :
• Permettre à l’entreprise de maîtri-
ser et d’optimiser le coût total des
éléments de rémunération et des
avantages individuels ou collec-
tifs (salaires de base, primes et
indemnités, parts variables, pré-
voyance, retraite...).
• Permettre aux salariés de perce-
voir une rémunération équitable
tenant compte de leurs efforts et
de leurs résultats et leur permet-
tant de disposer de divers com-
posants de rétribution compati-
bles avec leurs propres objectifs.
• Développer encore davantage
la cohérence, l’équité et la clarté
dans le système de rémunéra-
tion, en mettant en place et en
revoyant progressivement un sys-
56 tème commun de classification
des familles d’emplois.
La politique de rémunération de
MANAGEM répond à des règles
établies et se base sur trois axes :
• L’équité interne.
• La compétitivité externe.
• La capacité financière.
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
Par ailleurs, deux composantes sont
prises en compte dans la définition
des rémunérations. La première est
le fixe (présent) auquel répondent
trois étapes pour décision :
• Le positionnement du collabora-
teur par rapport au poste.
• L’établissement de la matrice des
salaires équitables sur la base des
salaires de référence du marché
national.
• L’étude de l’écart du salaire de
chaque collaborateur par rapport
au salaire de référence, corres-
pondant à son niveau de respon-
sabilité et au niveau de maîtrise
du poste occupé.
C’est seulement à l’issue de ces
trois étapes que les décisions
d’augmentation sont prises. Les
augmentations peuvent être déli-
vrées sous formes diverses :
• Une rémunération cash.
• Des avantages sociaux : hormis les
régimes de base, MANAGEM offre
à ses collaborateurs une couver-
ture supplémentaire en termes de
retraite, santé et prévoyance.
• Des prestations sociales : pour
les enfants, il peut s’agir d’une
participation aux frais de circon-
cision, de cadeaux Achoura, de
colonies de vacances, etc.).
Pour la famille, cela peut se tra-
duire par une participation aux
frais relatifs à la location d’une
maison de vacances, à un
voyage organisé, etc.) une aide
au logement, etc.).
La deuxième composante envisagée
prend en compte des éléments basés
sur le court terme (moins d’un an), et
est calculée, en fonction du niveau de
responsabilité, par rapport à :
• La performance individuelle via des
objectifs SMART alignés aux objec-
tifs de l’entité et de l’entreprise.
• La performance entité.
• La performance entreprise.
Le processus d’appréciation et de
rétribution est porté par un Comité
Carrière. Par ailleurs, tous les responsa-
bles hiérarchiques sont impliqués,
depuis la définition des objectifs
jusqu’à la restitution des résultats en ter-
mes d’avancement, de projet de car-
rière et d’évolution de la rémunération.
DÉVELOPPER LES COMPÉTENCES
DES COLLABORATEURS PAR UNE
OFFRE DIVERSIFIÉE ET ADAPTÉE AUX
BESOINS DE CHACUN
La formation professionnelle repré-
sente pour MANAGEM un moyen
privilégié de développer des com-
pétences qui concernent toutes les
catégories du personnel et toutes
les étapes de la vie professionnelle.
Ainsi, la formation professionnelle
doit répondre autant aux besoins
de l’entreprise (en détectant et en
développant les compétences et
les potentiels dont elle a besoin
aujourd’hui et qu’elle recherchera
dans le futur), qu’aux aspirations de
ses salariés. Pour ce faire, MANA-
GEM met en place plusieurs dispo-
sitifs à destination de ses salariés :
• Le développement de l’appren-
tissage.
• L’acquisition de compétences
adaptées à l’évolution de leur
métier.
• Le développement de leur capa-
cité de réflexion, d’initiative et
d’adaptation.
• Le maintien, tout au long de leur vie
professionnelle, de leurs connais-
sances et de leur employabilité.
• L’encouragement à la mobilité
professionnelle grâce à des com-
pléments de formation préparant
à de nouvelles fonctions.
• Une offre de formations qualifian-
tes ou diplômantes.
MANAGEM développe principale-
ment deux types de formations. Il
s’agit d’abord de la formation
continue, laquelle s’articule autour
de quatre axes :
• La formation interne, dispensée au
profit de la population, de l’enca-
drement et des opérateurs.
L’objectif est ainsi de formaliser
l’apprentissage et le perfectionne-
ment des métiers de la mine, du
traitement minéralurgique et hydro
métallurgique et les métiers de
support, pour améliorer le niveau
de maîtrise des opérateurs.
• Les formations spécifiques (cœur de
métier), principalement prévues
pour la catégorie des ETAM (80%).
• Les formations métiers communs
(Finance, qualité, Audit, SI, …), dédiées
particulièrement aux cadres (90%).
• Les formations transversales d'ou-
verture (développement person-
nel, management, communication,
etc.) qui concernent à 85% les cadres.
Le deuxième type de formation
développé par MANAGEM sont les
formations longue durée qui poursui-
vent deux objectifs principaux :
• Accompagner l’évolution de car-
rière des cadres à hauts potentiels
et des dirigeants.
• Contribuer au projet de dévelop-
pement personnel initié par les col-
laborateurs.
• Élaborer des cycles de formation en
partenariat avec des organismes
de formation pour les techniciens à
des fins de promotion.
Lancé en 2009, MANAGEM déve-
loppe un projet de centre de forma-
tion visant à satisfaire les besoins en
compétences des exploitations et des
directions opérationnelles et fonction-
nelles, et ainsi accompagner les pro-
jets de développement de son orga- 57
nisation. Ce centre de formation per-
mettra également de développer les
compétences individuelles et collecti-
ves, de capitaliser le savoir-faire
acquis, de formaliser et de gérer le
savoir de l’entreprise et d’améliorer for-
tement les performances sécurité.
 DÉVELOPPER LA COMMUNICATION
INTERNE
La politique de communication
interne mise en place par MANA-
GEM poursuit l’objectif de commu-
niquer à tous les intervenants inter-
nes les informations stratégiques
(vocation, vision et valeurs), opéra-
tionnelles (projets, chiffres, réalisa-
tions…) et professionnelles (RH,
social…) nécessaires à la réalisa-
tion de leurs activités.
Dans cette perspective, la Direction
des Ressources Humaines diffuse
régulièrement une revue de presse
électronique permettant de suivre
l’activité du Groupe ONA et MANA-
GEM et les principaux événements
économiques ou sociaux en rap-
port avec nos activités.
La DRH édite également des bro-
chures d’information spécifiques au
profit des différentes directions de
développement, de valorisation et
d’ingénierie.
Par ailleurs, la DRH gère l’événe-
mentiel en organisant des manifes-
tations, tant en interne qu’en
externe (séminaires d’intégration,
conventions et conférences de
presse, etc). Elle apporte égale-
ment son appui aux autres entités
du Groupe dans la réalisation
d’événements qui les concernent
(inaugurations, cérémonies, tables
rondes, etc).
Par ailleurs, MANAGEM dispose,
depuis 2003, de différents supports
favorisant la communication :
• Une plate-forme intranet, support
de partage d’informations rapide
58
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
et dynamique entre ses collabo-
rateurs et outil de gestion RH pour
les managers.
• Une charte graphique qui décrit
les règles à respecter dans la réa-
lisation de tout support de com-
munication, qu’il s’agisse du
choix des couleurs, de la typogra-
phie ou des visuels.
Enfin, pour ses besoins d’illustration,
la DRH a réalisé un reportage pho-
tographique afin d’étoffer la ban-
que d’image et ainsi constituer une
photothèque MANAGEM compor-
tant un millier de visuels.
LES SYSTÈMES D’INFORMATION,
OUTIL D’AIDE À LA DÉCISION
Le Système d’Information (SI) est un
vecteur permettant la mise en
œuvre de la stratégie de MANA-
GEM. Il accompagne les change-
ments stratégiques et organisation-
nels de l’entreprise au Maroc et à
l’international, s’adapte aux exigen-
ces réglementaires et aux règles de
gouvernance et crée constam-
ment de la valeur pour ses utilisa-
teurs internes.
Le SI de MANAGEM, fortement inté-
gré et centralisé au siège, assure
une large couverture fonctionnelle
des domaines de gestion et des
métiers spécifiques : achats, stocks,
comptabilité et finance, Ressources
Humaines, GMAO, LIMS, logistique,
gestion des données minières, etc.
Grâce à une plate-forme technolo-
gique performante et sécurisée, le
réseau d’entreprise garantit une flui-
dité des transactions et une dispo-
nibilité de l’information à tout
moment et à tout endroit.
Pour cela, MANAGEM s’appuie sur
des ERP de grande renommée
(Oracle Appli, HR Access, etc.) et
sur des progiciels métiers spéciali-
sés (Coswin, Reflex, Lims, Vulcan,
etc.) qu’elle complète au besoin
par des développements spécifi-
ques pointus.
Ainsi, le SI permet de porter au
mieux les processus internes de
MANAGEM. À travers des tableaux
de bord dynamiques mis à la dis-
position des décideurs, il permet
également de suivre de manière
efficace l’activité opérationnelle.
Dans ce cadre, MANAGEM prévoit
de développer son système de
pilotage afin de maîtriser encore
davantage le reporting à différents
niveaux. Il est à noter que la phase
de conception et de définition des
besoins a démarré durant le
second semestre 2008.
LES ACTIVITES DE

MANAGEM
 FAITS
MARQUANTS
CHIFFRE D’AFFAIRES
Durant l'année 2008, le chiffre d’af-
faires consolidé de MANAGEM s'est
établi à 2 090 MDH, enregistrant par
rapport à celui de 2007 une baisse
qui s’explique notamment par les
éléments suivants :
• La baisse du taux de change
moyen Dollar/Dirham sur l’année.
• La dégradation des cours des métaux
de base (cuivre, zinc et plomb).
• La chute importante du cours du
cobalt au second semestre.
• Le recul des volumes vendus des
produits suivants :
• Le cuivre d’AKKA, dû aux essais
de traitement du minerai prove-
nant des nouveaux gisements.
• La fluorine, suite à la sous-activité
60 connue au premier semestre au
niveau de la mine (inondée en 2007).
Toutefois, le chiffre d’affaires de SMI
est quant à lui en augmentation,
tiré vers le haut par l’effet combiné
de l’augmentation des volumes
(+13%) et des prix de vente en
USD/Oz (+26%) qui ont permis d’at-
ténuer légèrement la baisse.
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
RÉSULTAT DES ACTIVITÉS
OPÉRATIONNELLES
L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE)
s’est élevé à 240 MDH contre 646
MDH en 2007, sous l’effet combiné
de la baisse du chiffre d’affaires et
de l’augmentation des coûts de
production causée par la flambée
des coûts des intrants et par la
baisse de la teneur à CMG.
Le résultat des activités opération-
nelles s’établit quant à lui à - 621
MDH, en net recul par rapport à
celui enregistré en 2007, traduisant
la baisse de l’EBE, mais aussi la
baisse du résultat sur instruments
financiers.
La baisse des résultats sur instru-
ments financiers s’explique notam-
ment par la constatation d’une
charge de 204 MDH, en vue d’un
allégement du portefeuille de cou-
verture Or d’AKKA, mais aussi par la
non-récurrence des gains réalisés
en 2007 pour 90 MDH.
RÉSULTAT NET PART DU GROUPE
Le Résultat Net Consolidé et le
Résultat Net Part du Groupe ont
atteint respectivement - 641 et - 589
MDH, reflétant incontestablement
l’évolution du résultat des activités
opérationnelles.
BILAN DE RECHERCHE
Au cours de l’année 2008, un vaste pro-
gramme de recherche a été réalisé,
conduisant à d’importantes découver-
tes de réserves-ressources pour les diffé-
rents métaux. C’est notamment le cas
des métaux suivants :
LE CUIVRE
• Découverte de nouvelles réser-
ves-ressources à AKKA : + 2 954
KT TV, ce qui équivaut à cinq ans
d’exploitation supplémentaires.
• Découverte d’un nouveau gise-
ment à Bouskour (+ 3 166 KT).
L’ARGENT
• Découverte de nouvelles réserves :
+ 614 TM, soit l’équivalent de 2,7
années d’exploitation supplémen-
taires, ramenant la durée de vie
d’Imiter à dix ans d’exploitation.
LE COBALT
• Découverte de nouvelles réserves :
+ 4 010 TM, cette hausse des
niveaux de réserves à la mine de
Bou-Azzer permettant d’augmen-
ter sa durée de vie de 2,2 années.
LES AUTRES MÉTAUX DE BASE
• Découverte de nouvelles réserves
à Hajjar (+ 445,2 KT), permettant
de rallonger la durée de vie de
cette mine d’une année.
• Découverte de nouvelles ressour-
ces à Koudiat Aicha (+ 1 181 KT).
ACTIVITÉ DES BRANCHES

LES MÉTAUX DE BASE

• Réussite des essais de pilotage du cuivre d’Agoujgal à l’échelle industrielle,

conduisant à une amélioration notable de la récupération.
• Importante hausse de la production du cuivre de CMG (+ 26,7% par rapport à
2007) grâce à l’amélioration de la teneur traitée, suite à l’alimentation de l’usine
par le tout-venant de Tighardine dont la teneur est riche en cuivre (la production
dans ce chantier a été menée en parallèle avec les travaux de développement).
• Reprise de la production de la fluorine suite aux travaux de remise en état du site
inondé en octobre 2007, engendrant une hausse de la production de + 71% au
2ème semestre par rapport au premier semestre.
• Refonte de l’infrastructure minière du projet Aval Draa Sfar en suivant la concep-
tion canadienne des cheminées de jet. Ceci permettra de sécuriser la tenue des
terrains aux alentours de l’infrastructure principale.
• Entrée en production de l’unité d’Or à AKKA au début du mois de décembre
2008, après l’achèvement des différents travaux ayant eu lieu au courant de l’an-
née. Le démarrage de cette unité permettra d’affecter toute la capacité de l’an-
cienne usine au traitement du cuivre.

LES MÉTAUX PRÉCIEUX

• Amélioration de la production Argent de + 26 TM par rapport à 2007, suite à l’amé-

lioration des paramètres de production (tonnage traité, teneur et récupération usine).
• Amélioration du prix moyen de vente de l’argent suite à la restructuration du por-
tefeuille de couverture opérée en juin 2008 : 7$/Oz réalisé en 2008 contre 5,5$/Oz
réalisé en 2007, pour un impact de + 55 MDH.
• Finalisation de l’étude de faisabilité de Bakoudou et lancement des consultations
pour le financement.
• Acquisition d’un permis d’exploration aurifère au Soudan.
• Arrêt des différents travaux au Mali, en Tunisie et en Mauritanie afin de compiler les
données obtenues et de décider du sort des projets miniers dans ces différents pays.

LE COBALT ET SPÉCIALITÉS

• Baisse importante du cours du cobalt au 2ème semestre de l’année : 12,8$/lb contre

40,5$/lb réalisé au 1er semestre 2008. Ainsi, la moyenne de l’année 2008 s’établit à
26,5$/Lb au lieu de 26,3$/Lb réalisé en 2007 pour un impact de + 6 MDH.
• Bonne performance de la production des hydroxydes de Bou-Azzer : + 48% grâce
à la hausse du tonnage des haldes traitées et à l’amélioration du rendement de
récupération, permettant de compenser une partie des besoins en hétérogéni-
tes dont l’exportation provenant de la RDC a été arrêtée suite à une contrainte
réglementaire intervenue dans le pays.
• Amélioration de la production des cathodes de cobalt de + 108 TM par rapport 61
à 2007 grâce à la mise en production du projet d’extension Cobalt et à l’amélio-
ration du rendement de transformation global.
• Arrêt de l’activité Oxyde de Zinc au dernier trimestre de l’année suite à la chute
des cours de Zinc.
• Poursuite de la campagne de sondages à Pumpi Gare dont l’objectif est de tester
les avals des impacts des tranchées et des puits. L’évaluation préliminaire des res-
sources de cobalt-cuivre de Pumpi en RDC a été réalisée au cours du dernier tri-
mestre de l’année.
• Finalisation des travaux relatifs aux projets lancés en 2008 : sulfate de sodium et
Gold House.
 ACTIVITÉ GLOBALE

PRODUCTION

Réalisé Réalisé Réalisé Réalisé Évolution Évolution

2007 1er semestre 2e semestre 2008 2008 /2007 S2 / S1
2008 2008
CMG Concentrés Zinc (T) 93 023,8 43 100,0 46 510,0 89 610,0 -3,7% 7,9%
Concentrés Plomb (T) 21 545,0 10 020,0 11 160,0 21 180,0 -1,7% 11,4%
Concentrés Cuivre (T) 8 665,0 4 860,0 6 121,0 10 981,0 26,7% 25,9%
Oxyde de Zinc (T) 10 358,0 4 811,0 3 777,0 8 588,0 -17,1% -21,5%
SMI Argent (Kg) 168 297,0 94 144,0 100 201,0 194 345,0 15,5% 6,4%
AKKA Cuivre AKKA (T) 15 398,0 5 958,3 8 800,4 14 758,7 -4,2% 47,7%
Or AKKA (Kg) 770,6 387,2 349,2 736,5 -4,4% -9,8%
SAMINE Fluorine (T) 78 817,0 20 950,0 35 774,0 56 724,0 -28,0% 70,8%
CTT Concentrés de cobalt (T M) 1 559,9 765,1 690,8 1 456,0 -6,7% -9,7%
Hydroxydes Cobalt (TM) 273,8 192,5 212,7 405,2 48,0% 10,5%
Arsenic (T) 9 584,6 5 125,0 4 831,0 9 956,0 3,9% -5,7%
Cathodes de cobalt (TM) 1 571,8 836,3 843,8 1 680,1 6,9% 0,9%
Oxyde de Cobalt (TM) 4,4 9,4 21,8 31,1 NS NS
Dérivés de Nickel (T) 358,1 86,0 84,5 170,5 -52,4% -1,7%
Sulfate de cuivre (Kg M) 99 637,4 21 002,0 24 754,0 45 756,0 -54,1% 17,9%
Charbon aurifère (Kg) 155,6 78,0 79,1 157,1 1,0% 1,5%

Au cours de l’année 2008, plusieurs
faits sont venus marquer la produc-
tion des produits de MANAGEM.
CONCENTRES DE ZINC,
CUIVRE ET PLOMB
Grâce à l’amélioration de la teneur
du cuivre traité suite à l’alimentation
de l’usine par le tout venant de
Tighardine à teneur riche en cuivre
(la production est menée en paral-
lèle avec le projet de la galerie de
recherche), la production de cuivre
s’est améliorée de 26,7% en 2008,
par rapport à fin 2007.
La production de zinc et de plomb
a quant à elle faiblement diminué
par rapport à 2007 (- 3,7% pour le
62 zinc, - 1,7% pour le plomb), suite à
la baisse de la production de Hajjar
due à une baisse du rythme de
production à partir des tailles sous
dalle ainsi qu’à l’extraction à partir
des tailles à faible teneur. Cette
baisse a toutefois été compensée
partiellement par l’amélioration du
rythme d’extraction de Draâ Sfar.
OXYDES DE ZINC
La production d’oxyde de zinc a
enregistré une diminution de - 1 770
T à la fin de l’année 2008. Il faut tou-
tefois relativiser cette diminution qui
reste assez faible malgré l’arrêt d’ex-
ploitation calamine lors du dernier tri-
mestre de l’année suite à la baisse
des cours. En effet, les performances
opérationnelles de l’activité ont
connu une nette amélioration :
• La teneur en zinc du minerai pro-
duit a été améliorée de + 30,3%,
passant de 13,95% en 2007 à
18,6% en 2008.
• Le rendement de transformation de
l’usine a été amélioré de +2,5 points,
soit une amélioration de 87,1% fin
2008, contre 84,6% fin 2007.
ARGENT
La production d’argent sortant de
SMI a augmenté de 15,5% par rap-
port à fin 2007, cette hausse s’expli-
quant notamment par :
• L’amélioration du tonnage traité de
+ 54 152 TTV grâce à l’augmenta-
tion du rythme d’extraction fond.
• L’amélioration des teneurs de 3 g/T.
• L’amélioration du rendement de
+ 0,7 point.
FLUORINE
À la fin de l’année 2008, la produc-
tion de fluorine a enregistré un recul
de - 28% par rapport à fin 2007,
atteignant - 22 093 TC. Cette chute
de la production s’explique par la
diminution du rythme de production
consécutive aux travaux de remise
en état du site sinistré. Cette baisse a
toutefois été compensée par la
hausse notable du niveau de pro-
duction enregistrée au cours du
second semestre de + 71% par rap-
port au premier.
OR ET CUIVRE D’AKKA
La production d’or et de cuivre
d’AKKA a diminué d’environ - 4%
par rapport à la clôture 2007,
impactée par la forte perturbation
de la production, suite aux diffé-
rents pilotages et essais industriels
du traitement du cuivre d’Agoujgal
dans l’unité aurifère. En effet, le
minerai traité provenant du gise-
ment d’Agoujgal est un minerai
oxydé dont le traitement a néces-
sité plusieurs mois de mise au point
pour déterminer le procédé de trai-
tement adéquat. Cependant, le
rythme de production du cuivre a
connu une progression de 48% au
cours du 2ème semestre 2008, par
rapport au premier semestre de la
même année.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

ARSENIURES DE COBALT
Par rapport à 2007, la production de
concentré de cobalt a diminué de -
6,7 % en 2008, soit - 103 TM. Cette
baisse importante trouve sa source
dans les arrêts fréquents opérés par
l’usine afin de mettre en place les
équipements nécessaires à l’extension
(leur mise en service est prévue pour
début 2009), mais également à dimi-
nuer la teneur du concentré de - 10%.
HYDROXYDES DE COBALT
La production des hydroxydes de
Bou-Azzer s’est améliorée de 48% à
fin 2008 par rapport à fin 2007 (405,2
TM contre 273,8 TM produites à fin
2007). Cette amélioration s’explique
essentiellement par l’augmentation
du tonnage traité suite au démar-
rage du projet d’extension de 50%
de l’usine Hydro en juillet 2007.
CATHODES DE COBALT
La production des cathodes de
cobalt a augmenté de 6,9% par
rapport à l’année précédente, et ce
pour plusieurs raisons :
• Recyclage de solides cobaltifères
(précédemment considérés
comme rejets) lors de l’arrêt de
l’unité pour maintenance.
• Amélioration du débit du grillage.
• Amélioration du rendement de
transformation global de + 0,92
point, soit 84,99% à fin 2008 contre
84,07% à fin 2007.
• Augmentation des tonnages pro-
venant de Bou-Azzer (hydroxydes).
ARSENIC
La production de l’arsenic a connu
une amélioration de + 3,9% en 2008
par rapport à l’année précédente,
dont la cause principale réside dans
l’amélioration du débit du grillage.
HYDROXYDE DE NICKEL
La production des hydroxydes de
nickel a enregistré une diminution de
- 52,4 % par rapport à fin 2007.
Cette baisse s’explique principale- 63
ment par l’épuisement du stock exis-
tant à traiter au début de 2007 qui
était de 200 T de Nickel.
OR DANS LE CHARBON
Au cours de l’année 2008, la produc-
tion d’or a connu une amélioration de
+ 1% par rapport à fin 2007, grâce à
la mise en exploitation de Sti fatma et
Bleida, mais aussi grâce à l’améliora-
tion du rendement de récupération de
l’or provenant du stérile grillé.
 VENTES

RÉPARTITION DU CHIFFRE D’AFFAIRES RÉPARTITION DU CHIFFRE D’AFFAIRES

PAR NATURE DE PRODUITS 2007 PAR NATURE DE PRODUITS 2008

Services Métaux de base Services Métaux de base

230,8 MDH et fluorine 306,3 MDH et fluorine
10% 566 MDH 15% 509 MDH
26% 24%

Cobalt et Métaux Cobalt et Métaux

Spécialités précieux Spécialités précieux
1 097 MDH 315 MDH 898 MDH 377 MDH
50% 14% 43% 18%

Au cours de l’année 2008, le chiffre d’affaires a enregis-

tré une baisse de -118,5 MDH par rapport à la clôture
2007, soit 2 090,3 MDH contre 2 208,8 MDH. Cette évo-
lution s’explique par :
• La baisse du taux de change moyen Dollar/Dirham
sur l’ensemble de l’année, l’effet parité représentant
une perte de - 94,1 MDH (parité moyenne à fin
décembre 2008 de 7,59$/DH contre 8,05$/DH à fin
décembre 2007).
• La dégradation des cours des métaux de base (cui-
vre, zinc et plomb).
• Le recul des volumes vendus du Cuivre d’AKKA, dû
aux essais de traitement du minerai provenant des
nouveaux gisements et de la Fluorine, suite à la sous-
activité connue au premier semestre au niveau de la
mine (inondée en 2007).

64

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

INVESTISSEMENTS

Les investissements consolidés comptabilisés à la fin de l’année 2008 s’élèvent à 949,5 MDH et se décomposent
comme suit :

Rubrique d'Investissement Montants en MDH

Remplacement et maintenance 258,8
Projets de développement 257,2
Recherche et développement Maroc et international 208,9
Infrastructures 157,0
Développement et amélioration de la productivité des sites en exploitation 62,6
Systèmes d'information 4,5
Autres 0,5
Total 949,5

LES DÉVELOPPEMENTS ENREGISTRÉS

LES RECHERCHES MENÉES

RESERVES/RESSOURCES
• Découverte de nouvelles réserves : + 614 TM d’argent à SMI, ramenant la durée de vie de la mine à dix ans d’exploitation.
• Découverte de nouvelles réserves cobalt : + 4 010 TM. La durée de vie de la mine de Bou-Azzer s’élevant désormais
à dix ans d’exploitation.
• Découverte de nouvelles réserves-ressources de cuivre à AKKA : + 2 954 KT TV, ce qui équivaut à cinq ans d’exploi-
tation supplémentaire.
• Le programme d’exploration réalisé dans les chantiers extérieurs de CMG a permis de découvrir de nouvelles ressour-
ces à Koudiat Aicha (+ 1 181 KT) et à Bouskour (+ 3 166 KT).

TABLEAUX RECAPITULATIFS DES RESSOURCES RESERVES PAR SITE

SMI Ressources réserve Extrait Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 à fin 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 1 822,0 211,0 614,0 2 225,0 9,9 225,0
Ressources mesurées et indiquées 1 539,0 0,0 -93,0 1 446,0 6,4
Total 3 361,0 211,0 521,0 3 671,0 16,3

Bou-Azzer Ressources réserve Extrait Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 à fin 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 17 318,0 1 852,0 4 010,0 19 476,0 10.5 182 692,0
Ressources mesurées et indiquées 1 783,0 0,0 -703,0 1 080,0 0.6
Total 19 101,0 1 852,0 3 307,0 20 556,0 182 692,0

SAMINE Ressources réserve Extrait Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 à fin 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 986 650,0 180 699,0 -101 601,0 704 350,0 2,4 290 000,0
Ressources mesurées et indiquées 1 177 650,0 0,0 232 600,0 1 410 250,0 65
Total 2 164 300,0 180 699,0 130 999,0 2 114 600,0

AKKA- Cuivre Ressources réserve Extrait Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 à fin 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 2 466 329,0 595 861,0 1 878 432,0 3 748 900,0 5,0 820 000,0
Ressources mesurées et indiquées 1 805 440,0 1 075 825,0 2 881 265,0
Total 4 271 769,0 595 861,0 2 954 257,0 6 630 165,0

AKKA- Or Ressources réserve Extrait Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 à fin 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 6 259,0 704,0 45,0 5 600,0 8,0 210 000,0
Ressources mesurées et indiquées 4 752,0 -1 216,0 3 536,0
Total 11 010,0 704,0 -1 171,0 9 136,0
 HAJJAR Ressources réserve Extrait à Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 762 387,0 477 482,0 445 205,0 730 110,0 1,8 400 000,0
Ressources 237 750,0 80 125,0 317 875,0
Total 1 000 137,0 477 482,0 525 329,0 1 047 984,0

DRAÂ SFAR Ressources réserve Extrait à Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 9 396 610,0 647 280,0 -116 070,0 8 633 260,0 8,6 1 000 000,0
Ressources 1 388 871,0 -93 104,0 1 295 767,0
Total 10 785 481,0 647 280,0 -209 174,0 9 929 027,0

TIGHARDINE Ressources réserve Extrait à Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves 390 000,0 71184,0 -97 000,0 221 944,0 2,8 80 000,0
Ressources
Total 390 000,0 71184,0 -97 000,0 221 944,0 2,8 80 000,0

KOUDIAT AICHA Ressources réserve Extrait à Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves
Ressources 2 314 930,0 9 000,0 1 181 192,0 3 487 122,0 7,0 500 000,0
Total 2 314 930,0 9 000,0 1 181 192,0 3 487 122,0 7,0 500 000,0

BOUSKOUR Ressources réserve Extrait à Bilan année Ressources réserve Durée Tonnage
à fin 2007 2008 2008 à fin 2008 de vie Extrait Annuel
Réserves
Ressources 3 166 763,0 3 166 763,0 6,3 500 000,0
Total 3 166 763,0 3 166 763,0 6,3 500 000,0

LES PROJETS RÉALISÉS
PROJETS BRANCHE D’ACTIVITE
COBALT & SPECIALITES
Projet Sulfate de Sodium
Le projet Sulfate de Sodium consiste
à valoriser les effluents de l’usine
d’oxyde de zinc riches en sels de
sulfates de sodium, l’objectif pour-
suivi étant de produire le sulfate de
sodium ainsi que deux autres pro-
duits secondaires (l’hydroxyde de
66 Magnésium et l’Oxyde de Zinc).
Ainsi, l’année 2008 a connu :
• La finalisation des travaux du projet.
• L’entrée en production pour le
premier semestre 2009.
Projet de Gold House
Ce projet consiste à produire des
lingots d’or à partir de l’or contenu
dans les concentrés de cobalt pro-
duits à partir des stériles du grillé et
à partir du minerai de Bleida. Si la
production d’or en lingots prévue
pour 2009 est de 200 Kg, l’objectif
est de parvenir à un rythme de pro-
duction d’environ 500 Kg d’or/an.
Les principaux faits marquants de
2008 sont :
• La réalisation des travaux de
génie civil.
• L’entrée en production est prévue
pour le premier trimestre 2009.
Projet pilote de la Serpentine
L’objectif de ce projet est de produire
à partir de 2012 des sulfates de
magnésium, de la silice précipitée et
du sulfate de sodium. La finalisation
et la validation du procédé ainsi que
le démarrage d’une étude de mar-
ché pour les dérivés de magnésium
ont marqué l’année 2008.
PROJETS BRANCHE D’ACTIVITE
BRANCHE METAUX DE BASE
Projet Aval Draâ Sfar
Ce projet vise la mise en exploitation
de la partie aval du gisement aval
640 (5,2 MTTV), l’objectif étant de pro-
longer la durée de vie de la mine de
7 années supplémentaires en exploi-
tant une réserve minière de 5 715 790
tonnes de minerai à des teneurs de
5,04%Zn, 1,64%Pb et 0,28%Cu entre
le niveau - 640 et le niveau – 1 050. Au
cours de l’année 2008, plusieurs tra-
vaux ont été réalisés :
• Poursuite des travaux de fonçage
du puits 3; le démarrage de l’ex-
traction prévu début 2010.
• Refonte de l’infrastructure minière
du projet en suivant la conception
canadienne des cheminées de jet.
• Poursuite des travaux de réalisa-
tion de la rampe Aval : la rampe
est à la côte -770 m.
• Poursuite de la réalisation de la
rampe et des différents accès
aux chantiers de production.
• Réalisation d’une partie de l’infra-
structure d’aérage et ventilation
de la mine.
Tighardine
Le projet Tighardine poursuit l’objectif
de réaliser les travaux de développe-
ment du gisement sur les chantiers
extérieurs afin de pérenniser la mine
de CMG. Les principaux faits mar-
quants de l’année 2008 sont :

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008


• La conception d’une nouvelle
méthode d’exploitation pour la
mise en production de la struc-
ture cuprifère à pendage faible.
• La continuation des travaux d’ex-
ploration des extensions aval et
Est du gisement.
• Le lancement d’un deuxième
puits venant doubler la capacité
d’extraction.
Projet Cuprifère d'AKKA
Le lancement des projets cuprifères
avoisinant la mine d’AKKA
(Agoujgal, Tazalakht…) s’attache à
saturer l’outil de traitement de la
mine et d’en améliorer la rentabilité
opérationnelle. Chaque “sous-pro-
jet” a connu des faits marquants au
cours de l’année 2008 :
• UNITE D’OR
Au début du mois de décembre de
l’année 2008, l’entrée en production
faisant suite à l’achèvement des dif-
férents travaux ayant eu lieu au cou-
rant de l’année a permis d’affecter la
capacité totale de l’ancienne usine
au traitement du cuivre.
• AGOUJGAL
Les essais de pilotage pour amélio-
rer les performances de traitement
du minerai oxydé d’Agoujgal ont été
réalisés et couronnés de succès.
• TAZALAKHT
Le lancement des travaux de
recherche visant l’évaluation des
ressources minières ont été enga-
gés tandis qu’une étude de faisabi-
lité est encours de finalisation.
Projet Achemach
Le projet de mise en exploitation du
chantier Achemach vise à pérenni-
ser la mine de SAMINE. Son déve-
loppement est axé sur deux pan-
neaux distincts qui sont séparés par
l’oued Akhrid. Les travaux réalisés au
cours de l’année ont principale-
ment concerné :
• Le lancement des travaux de l’in-
frastructure de base.
• Le creusement de la galerie de
recherche au panneau Est.
• La réalisation d’une étude d’im-
pact dans le but de cerner les
actions envers l’environnement
de la mine.
PROJETS BRANCHE D’ACTIVITE
METAUX PRECIEUX
Projet Bakoudou
Le projet Bakoudou concerne la
mise en exploitation d’une mine
d’or au Gabon, les réserves plani-
fiées étant estimées à 1,7 million de
tonnes de minerai avec une teneur
moyenne de 2,86 g/T d’or. Au cours
de l’année 2008, plusieurs événe-
ments ont marqué le projet :
• Finalisation de l’étude de faisabi-
lité du projet.
• Réalisation d’une partie des sonda-
ges de certification dans la zone A.
• Réalisation de sondages dans les
extensions immédiates de la zone A.
• Obtention des résultats de ces
sondages qui ont conduit à se
focaliser sur la zone ouest et sud-
ouest de la zone A.
• Réalisation de sondages courts sur
les anomalies Moyabi et Lekoko.
• Réalisation de la géochimie sol
ainsi que des tranchées sur les
autres anomalies de Magnima
(proches de la zone A).
• Lancement du financement du
projet.
• Préparation des équipes d’ingé-
nierie pour le lancement de la
construction.
Prospect d'ETEKE
Ce permis de recherche au Gabon
a un potentiel de 15 T d’or et com-
prend trois sites aurifères potentiels.
L’année 2008 a été marquée par :
• La formation d’une équipe pour
le lancement de l’exploration
dans ce permis.
• Arrangement de l’accès provi-
soire en attendant l’acquisition
d’équipements nécessaires pour
maintenir les accès.
• Le serrage de la maille de géo-
chimie sol sur le site d’Ovala.
• L’acquisition d’une machine de
sondages d’ores et déjà arrivée
sur site.
• Le retraitement des données des
anciens travaux pour élaborer
une modélisation des corps
minéralisés mis en évidence pour
lancer dès que possible une
étude d’orientation.
Prospect aurifère Les Saras en
République Démocratique du
Congo
La convention passée avec l’Etat et
prévoyant l’acquisition de ce permis a
été signée en novembre 2007. Depuis,
de nombreux travaux ont été réalisés :
• Travaux de géochimie stream
sédiment sur l’ensemble du site,
permettant de mettre en évi-
dence 6 anomalies géochimiques.
• Réalisation de travaux de géochi-
mie sol à maille lâche sur 3 ano-
malies importantes et resserrage
de la maille sur une anomalie.
• Réalisation de tranchées sur une
anomalie sur laquelle deux
anciens sondages ont été réalisés.
• Obtention de résultats préliminai-
res encourageants.
• Les travaux de recherche seront
poursuivis par la géochimie sol sur
l’ensemble des anomalies, tandis
que des tranchées et des sonda-
ges sur les cibles les plus promet-
teuses seront réalisés.
Prospects aurifères au Soudan
La convention avec l’État pour l’acqui-
sition de deux permis aurifères a été 67
signée en septembre 2008. Depuis,
seuls des travaux de synthèses sur les
travaux antérieurs ont été réalisés, per-
mettant de définir le programme
d’exploration à mettre en place.
Prospect aurifère en Mauritanie
Concernant ce permis, une campa-
gne de géochimie sol a été réalisée
en 2008, après réalisation d’une syn-
thèse des travaux antérieurs, et force
est de constater que les résultats
obtenus sont encourageants.
 LES INDICATEURS CLÉS

RÉSULTATS CONSOLIDÉS (EN IFRS)

31/12/2007 30/06/2008 31/12/2008 Evolution /07

Chiffre d’affaires MDH 2 208,8 1 371,2 2 090,3 -5,4%
Excédent Brut d'exploitation MDH 646,1 446,8 240,2 -62,8%
Résultat d'exploitation courant MDH 67,1 194,5 -286,2 -526,4%
Résultat d'exploitation MDH 172,5 163,7 -620,7 -459,8%
Résultat financier MDH -8,0 -18,4 -26,6 233,6%
Résultat avant impôts MDH 164,6 145,3 -647,3 -493,3%
Résultat net consolidé MDH 158,1 73,2 -640,9 -505,4%
Résultat net part du Groupe MDH 193,7 88,3 -589,2 -404,1%
Marge brute d'autofinancement retraitée (*) MDH 589,3 325,1 65,0 -89,0%
Investissements MDH 667,4 449,1 949,6 42,3%
Effectifs 2283,0 2288,0 2388,0 4,6%
(*) I Retraitée des impacts de restructuration du portefeuille de couverture

Le résultat d’exploitation réalisé à fin
2008 s’élève à - 620,7 MDH, contre
172,6 MDH réalisés à la fin de l’an-
née 2007, représentant une baisse
de -793,3 MDH. Cet écart impor-
tant s’explique notamment par :
• La hausse des volumes produits
de + 93 MDH qui se décline prin-
cipalement par produit :
» Hausse de la production des
cathodes de Cobalt (+25,3 MDH).
68 » Hausse de la production de
l’Oxyde de Cobalt (+19,6 MDH).
» Hausse de la production de l’ar-
gent (+19,7 MDH).
» Hausse de la production du cui-
vre de CMG (+10,5 MDH).
• La baisse des prix de vente de
- 59 MDH.
• La baisse de la parité à - 94,1 MDH.
• La diminution de l’impact IAS 39
MTM Trading et Option de Change
sur le résultat d’exploitation de
2008 équivalant à - 328 MDH et
dont l’évolution s’explique par
plusieurs facteurs :
» Constitution d’une provision de
204 MDH afin de réduire l’exposi-
tion des couvertures Or de AKKA.
» - 90,5 MDH MTM : l’impact des
dérivés en trading d’AKKA positifs
non récurrents en 2007.
» - 52,7 MDH : option de change
en transaction de MANAGEM SA.
• La hausse des coûts opératoires,
tirant le résultat d’exploitation à la
baisse d’environ -259 MDH. Cette
hausse s’explique principalement
par l’augmentation des prix des
intrants liée à la hausse des prix
d’achat des principaux consom-
mables de l’ordre de + 44%, et
venant impacter le résultat d’ex-
ploitation de -138 MDH. Notons
enfin que l’effet teneur a lui aussi
joué un rôle non négligeable.
• La hausse des amortissements
techniques d’une valeur de 42
MDH, dont 13 MDH représentent la
hausse d’amortissements techni-
ques de CTT suite à la hausse des
investissements en équipements et
8 MDH pour SMI, dû principale-
ment à la hausse des investisse-
ments en infrastructures minières.
Le résultat financier s’établit quant à
lui à - 26,6 MDH à fin 2008, contre -
7,9 MDH à fin 2007, soit un écart
de18,7MDH qui s’explique essentiel-
lement par la hausse des charges
nettes d’intérêts.
Le Résultat Net Consolidé atteint
pour sa part - 640,9 MDH à fin 2008,
contre 158,1 MDH à fin 2007, soit -
799,0 MDH d’écart. Cet écart
considérable s’explique par :
• La baisse du résultat d’exploita-
tion de - 793,3 MDH.
• La baisse du résultat financier de
- 18,7 MDH (dont effet charges /
produits d’intérêts de - 24 MDH).
• La hausse des impôts de - 12,0
MDH, cet impact tenant compte
d’un effet de - 4,6 MDH comme
rappel d’impôt suite au contrôle fis-
cal. Toutefois, le contrôle fiscal a eu
un effet positif global sur les résultats
de 2008 par rapport à 2007 de l’or-
dre de 7 MDH, et ce grâce à la pro-
vision de 60 MDH (entre 2005 et
2007 pour CTT et SMI) contre une
charge réelle comptabilisée en
2008 de 52,2 MDH.
• L’impact positif des impôts diffé-
rés de + 25,0 MDH qui s’explique
principalement par la hausse des
impôts différés sur les déficits fis-
caux de CMG (+11,9 MDH) et
par la hausse de l’impôt différé
sur l’IAS 39. Ainsi, l’option de
change en transaction & tran-
ding de MANAGEM SA. s’élève à
+ 13,0 MDH.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 Enfin, le résultat net part du Groupe
s’établit à - 589, 2 MDH à fin 2008,
contre 193,7 MDH à fin 2007, soit
un écart de - 782,9 MDH s’expli-
quant par :
• La baisse du Résultat Net
Consolidé de - 799,0 MDH.
• La variation des intérêts minoritaires
pour une valeur de + 16,0 MDH
(principalement pour CMG dont le
résultat a connu une baisse en
2008 relativement à 2007).

SITUATION FINANCIÈRE

En MDH 31/12/2007 30/06/2008 31/12/2008 Evolution/2007

Capitaux propres de l'ensemble 703,7 776,1 1 310,0 606,2
Capitaux propres part du Groupe 563,5 609,5 1 044,2 480,8
Fonds de roulement 374,9 112,0 -731,5 -1 106,4
Besoins en fonds de roulement d'exploitation 685,3 749,6 189,1 -496,2
Endettement financier(*) 713,4 1 065,4 1 230,8 517,4
(*) I L’endettement financier est composé des dettes à long terme, moyen terme et court terme diminué de la trésorerie actif

À la fin de l’année 2008, les capitaux propres du Groupe ont varié de + 480,8 MDH par rapport à la clôture 2007.
Cette évolution s’explique par plusieurs facteurs :
• Résultat Net Part Groupe : - 589,2 MDH.
• Distribution de dividendes : - 127,6 MDH.
• Écart de conversion : + 15,0 MDH.
• Variation nette de juste valeur des instruments financiers : + 1 183,3 MDH.
• Autres variations : - 0,7 MDH.

Par ailleurs, le besoin en fonds de roulement d’exploitation a atteint 189,1 MDH fin 2008, contre 685,3 MDH en 2007,
représentant une baisse de - 496,2 MDH expliquée par :
• La hausse des stocks et encours : + 76,4 MDH.
• La baisse des créances clients : - 321,0 MDH.
• La hausse des dettes fournisseurs courants : + 140,1 MDH dont + 62,4 MDH de dettes provenant de CTT, + 52,8
MDH de dettes d’AGM et + 28,5 MDH de CMG.
• Les variations des autres débiteurs et créditeurs courants de - 111,1 MDH.

Le Fonds de roulement est également en baisse de - 1 106,4 MDH par rapport à la clôture 2007, cette baisse s’ex-
pliquant par la conjugaison de plusieurs éléments :
• Augmentation des capitaux propres de l’ensemble de + 606,2 MDH.
• Diminution des provisions non courantes : - 54,5 MDH.
• Augmentation des avantages du personnel : + 7,5 MDH. 69
• Variation des instruments dérivés de couverture : - 1 414,7 MDH.
• Hausse des immobilisations corporelles et incorporelles : - 370 MDH.
• Autres variations : + 250,9 MDH.

Enfin, l’endettement financier est en hausse de 517,4 MDH par rapport à la même période de l’année 2007, et
s’explique par plusieurs facteurs :
• Hausse des dettes à court terme envers les établissements de crédit : + 584,8 MDH.
• Diminution des emprunts à long terme de - 40 MDH.
• Remboursement de l’emprunt obligataire de CMG de - 62,5 MDH.
• Diminution de la Trésorerie-Actif dont l’impact s’élève à 35,1 MDH.
 RÉSULTATS SOCIAUX DE MANAGEM SA.

31/12/2007 30/06/2008 31/12/2008 Evolution%

Chiffre d'affaires 113,6 66,9 119,0 4,7%
Résultat d'exploitation 6,0 2,1 -2,6 -142,9%
Résultat financier 33,3 122,1 113,6 241,1%
Résultat avant impôts 39,2 124,2 122,7 212,9%
Résultat net 38,4 123,2 121,3 216,0%

PERSPECTIVES le projet d’augmentation de la

La hausse des prestations de servi-
ces explique en grande partie
l’évolution du chiffre d’affaires de +
4,7 %, représentant une augmen-
tation de + 5,4 MDH par rapport à
l’année précédente.
D’autre part, la baisse du résultat
d’exploitation de - 8,6 MDH est due
principalement à la hausse des
investissements de recherche à l’in-
ternational de - 8,5 MDH (amortis en
intégralité pour l’année en cours).
BRANCHE D’ACTIVITÉ
MÉTAUX DE BASE
Concernant l’activité des métaux
de base, MANAGEM se fixe l’objec-
tif de réussir l’opération de mise en
valeur des gisements de cuivre
autour de la mine de AKKA. Par ail-
leurs, le Groupe procédera à la
sécurisation de la durée de vie de
la mine de SAMINE afin d’assurer
une production de 100 KT/an. Enfin,
MANAGEM s’attachera à mener à
bien les projets miniers entrepris qui
alimentent l’usine de CMG : Draa
Sfar, Tighardine, Bouskour, etc.
BRANCHE D’ACTIVITÉ
MÉTAUX PRÉCIEUX
Pour cette branche d’activité, l’en-
treprise met actuellement en place
capacité de la mine d’Imiter, tout
en accélérant le rythme de recher-
che avec un objectif de décou-
verte ambitieux. Par ailleurs, MANA-
GEM mettra tout en œuvre pour
mener à bien la réussite du démar-
rage du projet aurifère Bakoudou
au Gabon.
BRANCHE D’ACTIVITÉ
COBALT & SPÉCIALITÉS
MANAGEM se fixe comme objectif
de couronner de succès le démar-
rage de plusieurs projets d’enver-
gure, parmi lesquels : sulfate de
sodium, fours en RDC, extension de
+ 50% de la capacité de traite-
ment des hydroxydes et du projet
Pumpi.

Enfin, le résultat net s’établit à 121,3

MDH à la fin de l’année 2008, contre
38,4 MDH réalisés à la même
période en 2007, soit une hausse de
82,9 MDH (+ 216%). Cette évolution
s’explique comme suit :
• Baisse du résultat d’exploitation
de - 8,6 MDH.
• Hausse du résultat financier de +
70 80,2 MDH liée aux produits de
participation de dividendes : +
133,9 MDH provenant de CTT.
• Hausse du résultat non courant
de + 11,8 MDH (essentiellement
la plus value sur cession des titres
Semafo à la filiale MANAGEM
International).
• Hausse des impôts dont l’impact
s’élève à - 0,5 MDH.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

COUVERTURES
LA CHARTE DE COUVERTURE

La nature même des activités de MANAGEM l’expose à des risques de fluctuations des taux de
change et des prix des principales matières que le Groupe commercialise :
• Métaux précieux : or et argent.
• Métaux de base : cuivre, plomb, zinc et nickel.
• Métaux spéciaux : cobalt.

Afin de protéger le groupe MANAGEM des variations du prix des matières premières et du taux
de change, une large politique de couverture a été mise en place, limitant l’impact significa-
tif de ces variations sur sa rentabilité, dans le cadre des activités existantes ainsi que pour les
nouveaux projets de développement. Pour assurer une gestion efficace des risques de mar-
chés, le recours aux instruments financiers dérivés est admis dans l’objectif de couverture.

Les prises de décision intervenant dans le cadre d’opérations de couverture sont basées sur l’ap-
probation de plusieurs comités :
• Le Conseil d’Administration.
• Le Comité des Risques et des Comptes.
• La Présidence et la Direction Générale.

OBJECTIF DE COUVERTURE

La politique de couverture développée par MANAGEM poursuit tout à la fois des objectifs
de sécurité, d’optimisation et de souplesse.

SECURITE
Il convient dans un premier temps de sécuriser le résultat sur une base annuelle (budget)
ou pluriannuelle (plan stratégique) en se prémunissant contre d’éventuelles évolutions défa-
vorables des cours des matières premières pour en réduire l’impact sur les résultats.

Par ailleurs, il est nécessaire de sécuriser la rentabilité des projets miniers en mettant en
place des couvertures permettant d’assurer un cours qui garantit la rentabilité du projet et
qui sécurise une capacité d’autofinancement pour faire face au service de la dette, le cas
échéant. La plupart du temps, cet objectif répond aux covenants et aux exigences des
organismes de financement.

OPTIMISATION
L’objectif d’optimisation vise à profiter, au moins partiellement, des évolutions favorables du 71
prix des matières premières. Prendre en compte ce paramètre est d’une importance capi-
tale pour ne pas affecter la compétitivité du Groupe, et saisir ainsi les opportunités offertes
par son environnement.

SOUPLESSE
Quelle que soit la qualité des prévisions, les volumes de ventes des matières premières et
les montants correspondants en devises peuvent subir des variations. Il importe donc que
la politique de gestion retenue puisse permettre d’adapter les couvertures aux risques d’ex-
ploitation réels, évitant ainsi des situations de sur couverture.
 PÉRIODE DE COUVERTURE
LES METAUX
La période de gestion correspond
à la maturité des opérations de
couverture et ne doit en aucun cas
dépasser la durée de vie des réser-
ves certifiées. En vertu de règles de
prudence, la maturité des opéra-
tions est limitée à 5 ans pour les
opérations de restructurations des
couvertures historiques relatives aux
positions sur l’or et l’argent. Notons
toutefois qu’une fois arrivée à
échéance, aucune position ne doit
excéder un maximum de 3 ans. Par
ailleurs, la maturité des opérations
est limitée à 3 ans pour les nouvel-
les opérations de couverture.
LE CHANGE
La durée de couverture du change
est généralement limitée à l’exer-
cice budgétaire.
RATIOS DE COUVERTURE
Au cours de la période de gestion,
les engagements de couvertures
par rapport aux volumes de ventes
prévisionnelles de métal net paya-
ble ne doivent pas dépasser certai-
nes limites pour les nouvelles opéra-
tions (hors les opérations de restruc-
turations de positions historiques) :
Métaux de base :
• 75% pour l’année N.
• 50% pour l’année N+1.
• 25% pour l’année N+2.
Métaux précieux :
• 80% pour l’année N.
• 60% pour l’année N+1.
• 35% pour l’année N+2.
Concernant les couvertures sur des
opérations de transformation de
matières primaires ou secondaires,
le ratio de couverture peut attein-
dre 100% du métal payable.
INSTRUMENTS DE COUVERTURE
Tous les instruments de couvertures
standards et liquides sont autorisés
dans la mesure où ils sont dans le
sens de la position à couvrir. Ainsi,
les ventes à terme et les achats de
PUT Plain Vanilla sont autorisés, tout
comme les ventes de CALL, à
condition qu’elles soient associées
à des achats de PUT pour former un
tunnel d’options symétrique ou asy-
métrique à prime nulle.

PORTEFEUILLE DE COUVERTURE

CLOTURES DES OPERATIONS DE COUVERTURE AU COURS DE L’ANNEE 2008

OPERATIONS PHYSIQUES BILAN DE COUVERTURE REALISE

VENTES T Fixing T Fixing T Cours T Métal Prix de Prix du Bilan de
Métal Conc. Métal fixing clôturé couverture marché couverture
payable Sec payable USD/T en USD/T en USD/T en USD
Zinc 35 336 87 624 34 173 1 914 15 900 1 701 1 864 -2 596 318
Plomb 12 250 22 137 13 282 1 791 8 725 947 2 090 -9 973 965
Cuivre CMG 2 577 10 283 2 571 6 759 1 659 6 509 7 357 -1 407 433
Cuivre AKKA 3 068 9 860 1 905 4 397 1 205 6 467 8 041 -1 896 450
Total cuivre 5 645 20 144 4 476 5 754 2 864 6 491 7 645 -3 303 883

OPERATIONS PHYSIQUES BILAN DE COUVERTURE REALISE

Onces KG Onces Cours Onces Cours Cours Bilan de
VENDUES métal fixées fixing client clôturée couverture marché couverture
72 en USD/Oz en USD en USD en USD
Argent 6 208 722 223 464 6 189 520 14,90 5 364 298 5,72 14,53 -47 246 925
Or (BC+NCourant) 16 011 508 16 317 875,46 18 316 101 890 -14 454 837
Or soulte payée
(Rés.N.courant) -1 735 350
Total -79 311 279

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

ENGAGEMENTS DE COUVERTURE

COUVERTURE TOTALE (selon niv de cours marché)

Produit Année Qte couverte (en T) Cours de couverture (en USD)
Argent 2009 180,8 6,22
2010 180,8 6,22
2011 94,1 7,92
Total Argent 455,6 6,57
Or 2009 0,961 312
2010 1,157 382
2011 1,157 420
2012 1,157 441
Total OR 4,433 392
ZINC 2009 16 200 1 712
Total Zinc 16 200 1 712
Plomb 2009 8 940 975
2010 240 2 030
Total Plomb 9 180 1 003
Cuivre 2009 1 320 5 924
2010
Total cuivre 1 320 5 924
Cu AKKA 2009 180 7 500
2010 180 7 500
Total cuivre 360 7 500

RESTRUCTURATIONS DU PORTEFEUILLE DE COUVERTURES OPEREES A FIN DECEMBRE 2008

L’argent 2008 en bénéficiant partiellement équivalentes à 3 années supplé-

Sur les années 2008-2010, la position
de SMI était couverte à environ 85%
de la production prévisionnelle, tandis
que la couverture est de 44% en 2011.
La couverture mise en place per-
met de supporter de fortes pertes
d’opportunité puisqu’elle atteint des
niveaux proches de 6,22 USD/Oz
pour 2008-2010, le prix couvert
étant légèrement amélioré à l’hori-
zon 2011, atteignant des niveaux
de 7,9150 USD/Oz.
À la fin de l’année 2007, les couver-
tures représentaient un engage-
ment de 20.6 MTOZ et un MTM de
- 179 millions d’USD.
Les objectifs poursuivis :
SMI souhaitait améliorer son “Cash
Flow” et son résultat d’exploitation
des cours élevés actuels, mais non
durables sur le long terme selon les
prévisions des analystes des gran-
des banques. Ainsi, la restructura-
tion proposée se fixe plusieurs
objectifs :
• Racheter une partie des positions
existantes ayant des niveaux rela-
tivement faibles par rapport aux
niveaux actuels du marché.
• Remplacer les positions existantes
par d’autres positions qui amélio-
rent le prix de couverture.
• Financer les rachats en mettant en
place une couverture supplémen-
taire pour la période 2010-2011,
cette couverture supplémentaire
ayant été rendue possible grâce
au niveau élevé des cours actuels
et aux découvertes de réserves
mentaires de durée de vie.
Les opérations réalisées :
• Mise en place par SMI d’un Swap
acheteur de 529 756 TOZ sur le
mois de juin 2008 à 9,45 USD/TOZ.
• Mise en place par SMI d’un Swap
vendeur d’argent de 22 073 TOZ
par mois sur la période s’étalant
de janvier 2010 à décembre
2011 (24 échéances), soit 529
752 TOZ à 9,52 USD/TOZ.
Cette opération a notamment permis
de générer un “Cash Flow” de 3,9 MUSD,
mais également d’améliorer dans les
mêmes proportions le chiffre d’affaires
de SMI au cours du 1er semestre tout en 73
améliorant le niveau d’engagement
des années 2010 et 2011.

Date d'opération Type Sens Qte mensuelle Date de début Date fin Nbr d'échéances Strike Total
26/06/08 SWAP Vendeur 22 073 31/01/10 31/12 /11 24 9,52 $/Oz 529 752

Profitant de la baisse du marché de l’argent, SMI a annulé cette position en générant un gain supplémentaire de 260 KUSD.
Cette opération a entraîné, en plus d’un gain de 2,1 MDH, la reprise de la charge non courante de 30 MDH constatée au
premier semestre.
 Le cuivre et l’or d’AKKA

La situation de départ :
En 2007, la révision à la baisse du niveau de production de l’or d’AKKA a conduit MANAGEM à réduire ses positions
Or en lissant les engagements de 2007-2011 sur 2012, permettant ainsi de réduire le niveau d’engagement par
année à 37 200 Oz au lieu de 45 240 Oz, mais également en rachetant des couvertures sur 2007 grâce à des res-
sources provenant d’arbitrages cuivre/or.

À la fin de l’année 2007, les positions représentaient un engagement de 186 010 Oz avec un MTM de - 101 MUSD.
Toutefois, une réduction plus importante s’est avérée nécessaire pour faire face aux difficultés opérationnelles liées
au gisement d’or d’AKKA.

Les opérations réalisées :

Les opérations réalisées ont pour but de réduire l’exposition Or sur 2008 et ce, grâce à une réduction de création
de ressource à travers un transfert cuivre/or (AKKA) et à une réduction des rachats de position avec paiement de
soulte ou paiement différé.

• Transfert cuivre/Réduction de l’exposition Or 2008 :

Les opérations réalisées se fixent l’objectif de réduire l’exposition Or sur 2008 grâce au gisement de cuivre
(AKKA) dont la production n’a pas été couverte. Les cours du cuivre étant élevés, il a été possible de grever
légèrement les prix de vente du cuivre d’AKKA tout en restant sur de bons niveaux historiques (entre 6000 et 6
500 USD/TM). Ainsi, grâce aux transferts cuivre-or, 16 186 Oz ont été rachetées en 2008. Le tableau suivant
détaille les rachats effectués :

Cours d'achat $/Oz 550 $/Oz 600 $/Oz 550 $/Oz Total
Janvier 1000 1000
Février 1250 1250
Mars 940 940
Mois de rachat

Avril 940 334 1274

Mai 940 940 334 2214
Juin 940 940 334 2214
Juillet 940 334 1274
Août 334 334
Septembre 334 334
Octobre 1450 334 1784
Novembre 1450 334 1784
Décembre 1450 334 1784
Total 10360 Oz 2820 Oz 3006 Oz 16186 Oz

Par ailleurs, afin de n’opérer aucun report sur les années futures, des rachats au marché ont été effectués pour un
montant d’environ 5 000 Oz.

• Transfert cuivre/Réduction de l’exposition Or 2009 :

74 L’exposition Or relative à l’année 2009 a été réduite d’environ 20%, soit 6 894 Oz, grâce à une création de res-
source à travers un transfert cuivre/or (AKKA). Le détail de cette réduction d’or est résumé dans le tableau suivant :

RACHAT OR
Date Sens Produit Qte Nbr Date de Date Strike Banque
d'opération mensuelle d'échéances début fin
22/08/08 Achat Swap 848 Oz 3 31/01/09 31/03/09 500 $/Oz BNP
15/10/08 Achat Swap 1 450 Oz 3 31/01/09 31/03/09 550 $/Oz BNP
Total 2 298 Oz sur 3 mois soit 6 894 Oz 532 $/Oz

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 Le zinc

La situation de départ :
Pour le zinc, les ratios de couvertures sont à des niveaux acceptables et
décroissants avec le temps, puisque l’année 2008 était couverte à 35% et l’an-
née 2009 à 31%. Au 1er janvier 2008, les couvertures portaient sur 30 000 TM
de zinc avec un MTM de 20 millions USD.

Les opérations réalisées :

L’objectif de couverture est d’augmenter légèrement et graduellement la pro-
tection des activités de MANAGEM, mais également de sécuriser le niveau du
cours retenu dans le cadre du budget 2008. Néanmoins, étant donné l’intérêt
de la courbe à terme sur le zinc (flat, absence de “Backwardation”), les années
2008 et 2009 ont été couvertes.

Les couvertures mises en place ne sont pas des couvertures massives puisqu’el-
les ne représentent que 4% d’engagement supplémentaire au maximum.
Cette décision permet de rester dans le cadre dicté par la charte et de profi-
ter d’éventuelles opportunités futures.

Date d'opération Sens Produit Qte Date de Date Nbr Strike

mensuelle début fin d'échéances $/T
06/03/2008 Achat Put 100 30/04/2008 31/12/2009 21 2300
06/03/2008 Vente Call 150 30/04/2008 31/12/2009 21 3975

Le plomb de CMG

Les opérations réalisées :

À l’instar du zinc, l’objectif de couverture poursuivi ici est d’augmenter légèrement et graduellement la protection des
activités de MANAGEM tout en sécurisant le niveau du cours pour 2009 et 2010. Là encore, les couvertures mises en
place ne sont pas des couvertures massives et ce, pour rester dans le cadre dicté par la charte et profiter d’éventuel-
les opportunités futures.

Date d'opération Type Sens Qte Date de Date Nbr Strike Barrière Banque
mensuelle début fin d'échéances $/T $/T
06/08/2008 Put Achat 25 30/09/08 31/12/09 16 2 610 1 700 BNP
06/08/2008 Call Vente 50 30/09/08 31/12/09 16 2 610 BNP

Date d'opération Type Sens Qte Date de Date Nbr Strike Barrière Banque
mensuelle début fin d'échéances $/T $/T
07/08/2008 Swap Vente 20 31/01/09 31/12/10 24 2 030 BNP 75
Le cuivre de CMG

La situation de départ :
Afin de se protéger contre une baisse des cours, CMG souhaitait disposer d’une couverture couvrant un montant mini-
mum de 6 000 USD/TM (niveau du budget 2008). Concrètement, les ventes prévisionnelles de cuivre de CMG se sont
élevées à 3 328TM pour l’année 2008, dont 420 TM sont déjà couvertes au cours de 3 260 USD/TM. L’année 2009 est
quant à elle également couverte à hauteur de 420 TM au cours de 3 260 USD/TM.
 Les opérations réalisées :
Les opérations résumées dans le tableau suivant ont été initiées en 2008 :

Date d'opération Type Sens Qte Date de Date Nbr Strike Barrière
mensuelle début fin d'échéances $/T $/T
18/02/08 Put Achat 25 31/03/08 31/12/09 22 7 000
Call Vente 25 31/03/08 31/12/09 22 8 375
13/02/08 Down out Put Achat 20 31/03/08 31/12/08 10 8 770 6 750
Call Vente 40 31/03/08 31/12/08 10 8 770
18/06/08 Put Achat 25 31/07/08 31/12/09 18 7 000
Call Vente 25 31/07/08 31/12/09 18 9 300
26/06/08 Put Achat 25 31/07/08 31/12/09 18 7 500
Call Vente 25 31/07/08 31/12/09 18 8 850
30/06/08 Down out Put Achat 25 31/07/08 31/12/09 18 8 840 6 400
Call Vente 25 31/07/08 31/12/09 18 8 840

Par ailleurs des opérations de sécurisation des fixings du 1er semestre ont été opérées, les opérations échues en
2008 étant au nombre de 2 :
• La mise en place d’un Swap de 100TM sur moyenne mai à 8 695$/T.
• La mise en place du tunnel (exécutée le 2 mai) : un achat de PUT sur 224 TM de cuivre à échéance mai 2008
à 8 400 USD/TM ainsi qu’une vente de Call sur 224 TM de cuivre à échéance mai 2008 à 8 900 USD/TM.

Le cuivre d’AKKA

Une opération de couverture a été réalisée au cours du mois d’août concernant le cuivre d’AKKA. Le tableau sui-
vant détaille la structure optionnelle qui a été mise en place :

Date d'opération Type Sens Qte Date de Date Nbr Strike Banque
mensuelle début fin d'échéances $/T
07/08/08 Put Achat 15 31/01/09 31/12/10 24 7 500 MS
Call Vente 30 31/01/09 31/12/10 24 8 750 MS

Mark to Market du Hedging Book en KUSD à fin décembre 2008

À la fin de l’année 2008, le Mark to Market s’élève à 127,2 MUSD, en baisse significative par rapport à la fin du mois
de décembre 2007. Cette baisse importante fait suite à la clôture des positions et à la baisse enregistrée par l’en-
semble des métaux de base et des métaux précieux.

76

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

DÉRIVÉS MATIÈRES 31/12/2007 31/12/2008 Variation (en KUSD)
Total MTM - 3 17 187 - 127 232 189 955
DÉRIVÉS MATIÈRES EN "COUVERTURE DE FLUX DE TRÉSORERIE" (CFH)
SMI (Argent) - 1 78 743 - 68 852 109 891
Akka (OR) - 8 8 087 - 46 022 42 065
Cuivre Akka 1 495 1 495
CMG (Métaux de base) - 4 9 566 10 311 59 876
Zinc - 2 0 305 7 753 28 058
Plomb - 2 6 540 - 1 153 25 387
Cuivre - 2 720 3 711 6 431
Total - 3 16 396 - 103 068 213 328
DÉRIVÉS MATIÈRES EN "TRADING"
SMI (Argent) - - -
Akka (OR) - 1 686 - 24 794 - 23 108
Cuivre Akka 58 58
CMG (Métaux de base) 896 572 - 324
Zinc 5 5
Plomb 896 567 - 329
Cuivre 0 0
Total - 7 91 - 24 164 - 23 373

IMPACT MTM FIN DÉCEMBRE 2008 31/12/2007 31/12/2008

USD / MAD 7,6968 8,0147
DÉRIVÉS MATIÈRES 31/12/2007 31/12/2008 Variation (en KDH)
Total MTM - 2 441 321 - 1 019 725 1 421 596
DÉRIVÉS MATIÈRES EN "COUVERTURE DE FLUX DE TRÉSORERIE" (CFH)
SMI (Argent) - 1 375 748 - 551 825 823 923
Akka (OR) - 67 7991 - 368 856 309 134
Cuivre Akka - 11 986 11 986
CMG (Métaux de base) - 381 497 82 638 464 135
Zinc - 156 287 62 135 218 421
Plomb - 211 168 - 9 242 201 926
Cuivre - 20 935 29 745 50 681
Total - 2 435 236 - 826 057 1 609 179
DÉRIVÉS MATIÈRES EN "TRADING"
SMI (Argent) - - -
Akka (OR) - 12 979 - 198 716 - 185 737
Cuivre Akka 467 467
CMG (Métaux de base) 6 893 4 581 - 2 312
Zinc 3 838 77
Plomb 6 893 4 543 - 2 350
Cuivre 0 0
Total - 6 085 - 193 668 - 187 582
DÉRIVÉS CHANGE EN "TRADING "
Managem 2 909 - 49 813 - 52 722
Total Impact Trading - 3 177 - 243 481 - 240 304

Le MTM métaux s’élève à 1 019 MDH, contre 2 441 MDH à la fin de l’année 2007, soit une baisse de 1421 MDH.
Concernant le change et les métaux, l’impact Trading s’élève à - 243,5 MDH à la fin de l’année 2008, représentant
une variation négative par rapport à fin 2007. Dans le détail, cet impact représente un impact Change de - 52,7MDH
et un impact Trading matières de - 187,6 MDH.
En effet, suite à la décision de racheter l’équivalent de 38% des positions du portefeuille de couverture Or d’AKKA, ces
positions ont été déqualifiées et leur MTM d’un montant d’environ 25 MUSD a été enregistré en Trading.
 DONNÉES COMPTABLES ET

FINANCIÈRES
78

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

ÉTATS FINANCIERS

CONSOLIDES
EXERCICE CLOS LE 31 DÉCEMBRE 2008

COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE

TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE
BILAN CONSOLIDE
VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES
NOTES AUX COMPTES CONSOLIDES
NOTE 1. DESCRIPTION DE L'ACTIVITE
NOTE 2. EVENEMENTS SIGNIFICATIFS INTERVENUS AU COURS DE L’ANNEE
NOTE 3. REGLES ET METHODES COMPTABLES
NOTE 4. EVOLUTION DU PERIMETRE DE CONSOLIDATION AU COURS DE L’EXERCICE 2008
NOTE 5. INFORMATIONS SECTORIELLES
NOTE 6. CHIFFRE D’AFFAIRES
NOTE 7. ACHATS ET AUTRES CHARGES EXTERNES
NOTE 8. FRAIS DE PERSONNEL ET EFFECTIFS
NOTE 9. AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS D’EXPLOITATION
NOTE 10. AUTRES PRODUITS ET CHARGES D’EXPLOITATION
NOTE 11. RESULTAT FINANCIER
NOTE 12. IMPOTS
NOTE 13. ACTIFS DESTINES A ETRE CEDES ET PASSIFS LIES
NOTE 14. RESULTAT PAR ACTION
NOTE 15. GOODWILL
NOTE 16. IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
NOTE 17. IMMOBILISATIONS CORPORELLES ET IMMEUBLES DE PLACEMENT
NOTE 18. AUTRES ACTIFS FINANCIERS
NOTE 19. STOCKS ET EN-COURS
NOTE 20. CREANCES CLIENTS ET AUTRES DEBITEURS
NOTE 21. TRESORERIE ET EQUIVALENT DE TRESORERIE
NOTE 22. CAPITAUX PROPRES
NOTE 23. PROVISIONS
NOTE 24. AVANTAGES DU PERSONNEL
NOTE 25. DETTES FINANCIERES
NOTE 26. DETTES FOURNISSEURS
NOTE 27. INSTRUMENTS FINANCIERS
NOTE 28. AUTRES ENGAGEMENTS
NOTE 29. PARTIES LIEES
NOTE 30. TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE
NOTE 31. PERIMETRE DE CONSOLIDATION AU 31 DECEMBRE 2008
NOTE 32. RESPONSABILITE DE L’INFORMATION FINANCIERE, DATE D’APPROBATION ET POUVOIR DE RECTIFICATION

79
 COMPTE CONSOLIDE
COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE (EN MILLIONS DE DIRHAMS)

2008 2007
Chiffre d'affaires 2 090.3 2 208.8
Autres produits de l'activité 49.8 2.1
Produits des activités ordinaires 2 140.1 2 210.9
Achats -1 470.1 -1 125.5
Autres charges externes -548.3 -473.6
Frais de personnel -430.9 -363.4
Impôts et taxes -15.5 -11.5
Amortissements et provisions d'exploitation -537.6 -576.7
Autres produits et charges d'exploitation nets 576.1 406.9
Charges d'exploitation courantes -2 426.3 -2 143.7
Résultat d'exploitation courant -286.2 67.1
Cessions d'actifs -26.4 -1.8
Résultats sur instruments financiers -240.3 89.9
Autres produits et charges d'exploitation non courants -67.7 17.3
Résultat des activités opérationnelles -620.7 172.5
Produits d'intérêts 22.6 21.7
Charges d'intérêts -56.4 -34.3
Autres produits et charges financièrs 7.2 4.6
Résultat financier -26.6 -8.0
Résultat avant impôt des entreprises intégrées -647.3 164.6
Impôts sur les bénéfices -60.9 -48.9
Impôts différés 67.4 42.5
Résultat net des entreprises intégrées -640.9 158.1
Part dans les résultats des sociétés mises en équivalence
Résultat net des activités poursuivies -640.9 158.1
Résultat de l'ensemble consolidé -640.9 158.1
Intérêts minoritaires -51.7 -35.6
Résultat net - Part du Groupe -589.2 193.7
Résultat net par action en dirhams
• de base -69.3 22.8
• dilué -69.3 22.8

TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE (EN MILLIONS DE DIRHAMS)

31 déc 08 31 déc 07
Résultat net de l'ensemble consolidé -640.9 158.1
Ajustements pour
Dotations aux amortissements et provisions, pertes de valeur 505.6 578.4
Profits/pertes de réévaluation (juste valeur) 240.3 -90.0
Résultats des sociétés mises en équivalence 26.6 1.8
Produits des dividendes
Capacité d'autofinancement après coût de l'endettement financier net et impôt 131.6 648.4
Élimination de la charge (produit) d'impôts -6.4 6.5
Élimination du coût de l'endettement financier net 56.4 34.3
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier net impôt 181.6 689.1
Incidence de la variation du BFR 490.1 -228.9
Impôts payés -60.9 -48.9
Flux net de trésorerie liés aux activités opérationnelles 610.8 411.3
Incidence des variations de périmètre
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles -949.6 -667.4
Acquisition d'actifs financiers 1.8 0.0
Variation des autres actifs financiers -0.2 -6.0

80 Cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles

Intérêts financiers versés
0.7
-56.4
0.0
-34.3
Flux net de trésorerie liés aux activités d'investissement -1 003.7 -707.6
Augmentation de capital -0.5
Dividendes payés aux actionnaires de la société mère -127.6 -93.6
Dividendes payés aux minoritaires -0.3 -0.1
Émission de nouveaux emprunts 120.0 400.0
Remboursement d'emprunts -142.5 -62.5
Variation des créances et dettes résultant de contrats location-financement
Autres flux liés aux opérations de financement
Flux net de trésorerie provenant des activités de financement -150.4 243.3
Incidence de la variation des taux de change 3.0 -16.5
Incidence de changement des méthodes et principes comptables 0.4 0.0
VARIATION DE LA TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE -539.9 -69.5
Trésorerie et équivalents de trésorerie net à l'ouverture* -250.9 -181.5
Trésorerie et équivalents de trésorerie net à la clôture* -790.8 -250.9
VARIATION DE LA TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE -539.9 -69.5

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

BILAN CONSOLIDE (EN MILLIONS DE DIRHAMS)

ACTIFS 31 déc 08 31 déc 07

Goodwill 305.4 305.4
Immobilisations incorporelles net 289.9 297.5
Immobilisations corporelles net 2 440.6 2 063.0
Immeubles de placement net 18.0 18.2
Autres actifs financiers 415.1 342.6
- Instruments dérivés de couverture 87.2 6.9
- Prêts et créances net 11.5 11.1
- Actifs financiers disponibles à la vente 316.5 324.6
Créances d'impôts sur les sociétés
Impôts différés actifs 173.7 328.0
Autres débiteurs non courants net 5.9 0.0
Actif non courant 3 648.7 3 354.7
Autres actifs financiers 0.0 3.0
- Instruments financiers dérivés 2.9
- Prêts et créances et placements net 0.0 0.1
Stocks et en-cours net 344.5 268.1
Créances clients net 294.3 615.4
Autres débiteurs courants net 404.5 314.8
Trésorerie et équivalent de trésorerie 146.0 181.1
Actif courant 1 189.4 1 382.4
TOTAL ACTIF 4 838.1 4 737.1

CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 31 déc 08 31 déc 07

Capital 850.8 850.8
Réserves 776.8 -471.9
Écarts de conversion 5.9 -9.1
Résultat net part du Groupe -589.2 193.7
Capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinaires de la société mère 1 044.2 563.5
Intérêts minoritaires 265.7 140.3
Capitaux propres de l'ensemble consolidé 1 310.0 703.7
Provisions 24.8 79.3
Avantages du personnel 88.7 81.2
Dettes financières non courantes 1 466.9 2 841.3
• Instruments financiers dérivés 1 106.9 2 441.3
• Dettes envers les établissements de crédit 360.0 400.0
• Dettes représentées par un titre
Impôts différés Passifs 26.6 24.1
Autres créditeurs non courants 0.2 0.0
Passif non courant 1 607.2 3 025.9
Provisions
Dettes financières courantes 1 066.7 494.6
• Instruments financiers dérivés 49.8
• Dettes envers les établissements de crédit 1 016.9 432.1
• Dettes représentées par un titre 62.5
Dettes fournisseurs courantes 492.1 351.9
Autres créditeurs courants 362.1 161.0
Passif courant 1 920.9 1 007.5
TOTAL PASSIF 3 528.1 4 033.4
TOTAL CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 4 838.1 4 737.1

VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES (EN MILLIONS MAD)

Capital Réserves Réserves Résultat net Total Part Intérêt Total

de conversion part du Groupe du Groupe minoritaire
Au 1 janvier 2007
er
850,8 -940,3 -1,5 173,3 82,3 15,4 97,6
Effets des changements de méthode comptable/correction d'erreur 0,0
Montants retraités à l'ouverture 850,8 -940,3 -1,5 173,3 82,3 15,4 97,6
Variation nette de juste valeur des instruments financiers 386,7 386,7 160,6 547,3
Ecarts de conversion -7,6 -7,6 -7,6
Total des produits (charges) comptabilisés directement en capitaux propres
Dividendes distribués
0,0 386,7
-93,6
-7,6 0,0 379,1
-93,6
160,6
-0,1
539,6
-93,7
81
Résultat de l'exercice 193,7 193,7 -35,6 158,1
Autres variations 175,3 -173,3 2,0 0,0 2,0
Au 31 décembre 2007 850,8 -471,9 -9,1 193,7 563,5 140,3 703,7

Au 1er janvier 2008 850,8 -471,9 -9,1 193,7 563,5 140,3 703,7
Effets des changements de méthode comptable/correction d'erreur
Montants retraités à l'ouverture 850,8 -471,9 -9,1 193,7 563,5 140,3 703,7
Variation nette de juste valeur des instruments financiers 1 183,3 1 183,3 177,4 1 360,7
Ecarts de conversion 15,0 15,0 15,0
Total des produits (charges) comptabilisés directement en capitaux propres 0,0 1 183,3 15,0 0,0 1 198,3 177,4 1 375,8
Dividendes distribués -127,6 -127,6 -0,3 -127,9
Résultat de l'exercice -589,2 -589,2 -51,7 -640,9
Elimination titres d'autocontrôle
Autres variations 193,0 -193,7 -0,7 0,0 -0,7
Au 31 décembre 2008 850,8 776,8 5,9 -589,2 1 044,2 265,7 1 309,9
82

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

NOTES AUX COMPTES CONSOLIDES
NOTE 1 / DESCRIPTION DE L'ACTIVITE
Opérateur de référence du secteur minier au
Maroc et dans la région, le Groupe MANA-
GEM déploie son expertise à travers deux
grands métiers : l’exploitation minière et l’hy-
drométallurgie.
Les activités du Groupe incluent l’exploration,
l’extraction, la valorisation et la commerciali-
sation de substances minérales.
Parallèlement à ces activités, le Groupe inter-
vient également au niveau de la Recherche &
Développement et l’ingénierie, visant le déve-
loppement de nouvelles méthodes et procé-
dés d’exploitation des gisements miniers.
Les opérations du Groupe sont principale-
ment conduites au Maroc. Toutefois, MANA-
GEM est présent dans certains pays africains
à travers des prises de participation dans des
entreprises minières locales.
Les principaux produits du Groupe sont le cobalt,
l’oxyde de cobalt, le zinc, l’oxyde de zinc, la fluo-
rine, l’argent, l’or, le cuivre et le plomb.
NOTE 2 / EVENEMENTS SIGNIFICATIFS
INTERVENUS AU COURS DE L’ANNEE
Plusieurs événements significatifs sont interve-
nus au cours de l’année 2008 :
• Baisse importante du cours moyen du
cobalt au 2ème semestre : 12,8 $/lb réalisé
contre 40,5 $/lb au premier semestre 2008.
• Baisse du taux de change : 7,59 MAD/USD
en moyenne en 2008 au lieu de 8,05
MAD/USD en moyenne en 2007.
• Découverte de nouvelles réserves, soit
l’équivalent de 4 010 TM de cobalt à BOU-
AZZER, 614 TM d’argent à IMITER et 2 954 KT
de tout venant de cuivre à AKKA.
• Réussite des essais de pilotage du traite-
ment du cuivre d’AKKA, conduisant à une
amélioration notable de la récupération au
2ème semestre : 58% contre 29,5% réalisé
au 1er semestre, ramenant la moyenne
annuelle à 43,3%.
• Constatation d’une provision de l’ordre de
200 MDH, en vue d’un rachat partiel du por-
tefeuille de couverture Or d’AKKA.
• Finalisation de l’étude de faisabilité du pro-
jet aurifère de BAKOUDOU au Gabon.
• Poursuite de la campagne de sondages en
République Démocratique du Congo.
NOTE 3 / REGLES ET METHODES COMPTABLES
RÉFÉRENTIEL COMPTABLE
En application de l’avis n°5 du Conseil National
de la Comptabilité (CNC) du 26/05/2005 et
conformément aux dispositions de l’article 6
dans son paragraphe 6.2 de la circulaire
n°06/05 du Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières (CDVM) du 13/10/2005, les
états financiers consolidés du Groupe MANA-
GEM sont préparés en conformité avec les
normes comptables internationales adoptées
au sein de l’Union Européenne au 31/12/2008,
et telles que publiées à cette date.
Les normes comptables internationales com-
prennent les IFRS (International Financial
Reporting Standards), les IAS (International
Accounting Standards) et leurs interprétations
SIC et IFRIC (Standards Interpretations Committee
et International Financial Reporting Interpretations
Committee).
Les principes et méthodes comptables du
Groupe sont décrits ci-après.
Le bilan d’ouverture au 1er janvier 2006 a été
retraité conformément aux dispositions de la
norme IFRS 1 “Première adoption des Normes
Internationales d’Information Financière”, sur
la base des normes et interprétations appli-
cables au 31 décembre 2008 et telles que
publiées au 31décembre 2008.
En tant que premier adoptant des IFRS, les
règles spécifiques à une première adoption,
telles que définies dans IFRS 1 ont été appli-
quées. Les options retenues à la date de tran-
sition (1er janvier 2006) sont les suivantes :
• Les regroupements d'entreprises antérieurs
à la date de transition aux IFRS n'ont pas été
retraités.
• La majorité des immobilisations corporelles
n'a pas fait l'objet de réévaluation. Seules
quelques installations techniques ont fait l’ob-
jet d’une réévaluation au 1er janvier 2006.
• L’application, conformément aux dispositions
de la norme IFRS 1, de l’interprétation IFRIC 1
(variation des passifs existants relatifs au déman-
tèlement, à la remise en état et similaires).
Par ailleurs, le Groupe a suivi les dernières
publications de l’IASB et de l’IFRIC. Parmi ces
dernières normes et interprétations publiées,
mais non encore adoptées par l’Union euro-
péenne (UE) :
• Le Groupe estime que l’application d’IFRS 8
ne devrait pas modifier de façon significa-
tive son information sectorielle par rapport à
celle présentée conformément à IAS 14. Le
Groupe MANAGEM a opté pour l’application
anticipée de cette norme pour la période
clôturée à la date du 31 décembre 2007 et
pour les périodes comparatives.
• L’amendement d’IAS 23, coûts d’emprunt
applicables à compter du 1er janvier 2009,
ne devrait pas avoir d’impact sur les comp-
tes consolidés du Groupe puisque le traite-
ment comptable proposé par cette norme
correspond au principe comptable actuel-
lement retenu par le Groupe.
• La révision d’IAS 1 applicable aux exercices
ouverts à compter du 1er janvier 2009
devrait avoir une incidence sur la présenta-
tion des états financiers du Groupe.
• Le Groupe est en cours d’analyse des
récentes publications de l’IASB.
BASES D’ÉVALUATION
Les états financiers consolidés sont présentés
en millions de dirhams (MDH), arrondis au mil-
lion le plus proche. Ils sont établis selon la
convention du coût historique, à l’exception
de certaines catégories d’actifs et passifs,
conformément aux principes édictés par les
IFRS. Les catégories concernées sont men-
tionnées dans les notes suivantes.
UTILISATION D'ESTIMATIONS ET HYPOTHÈSES
L’établissement des états financiers consolidés,
en conformité avec les normes comptables
internationales en vigueur, a conduit le Groupe
à faire des estimations et formuler des hypothè-
ses ayant une incidence sur les états financiers
et les notes les accompagnant.
Le Groupe procède à ces estimations et
appréciations de façon continue sur la base
de son expérience passée, ainsi que de divers
autres facteurs jugés raisonnables et consti-
tuant le fondement de ces appréciations.
Les montants qui figurent dans les futurs états
financiers consolidés sont susceptibles de dif-
férer de ces estimations en fonction de l’évo-
lution de ces hypothèses ou de conditions dif-
férentes.
Les principales estimations significatives faites
par le Groupe portent notamment sur l’éva-
luation des engagements envers les salariés,
les Goodwill, les immobilisations incorporelles
et les provisions.
DEPRECIATION DES STOCKS
Les stocks et en-cours de production indus-
trielle sont évalués au plus bas de leur coût
de revient et de leur valeur nette de réalisa-
tion. Le calcul de dépréciation des stocks est
fondé sur une analyse des changements pré-
visibles de la demande, des technologies ou
du marché afin de déterminer les stocks
obsolètes ou en excès.
Les dépréciations sont comptabilisées parmi
les charges d’exploitation courantes ou en
charges de restructuration, le cas échéant,
suivant la nature des montants concernés.
DEPRECIATION DES CREANCES CLIENTS ET
DES PRETS
Une dépréciation des créances clients et des
prêts est comptabilisée si la valeur actualisée
des encaissements futurs est inférieure à la
valeur nominale. Le montant de la déprécia-
tion prend en compte la capacité du débi-
teur à honorer sa dette et l'ancienneté de la
créance. Un taux de recouvrabilité plus faible
que celui estimé, ou la défaillance de nos
principaux clients, peut avoir un impact
négatif sur nos résultats futurs.
FRAIS D’EXPLORATION ET DE RECHERCHE
MINIERE, FRAIS DE DEVELOPPEMENT CAPITALI-
SES, GOODWILL, IMMOBILISATIONS INCORPO-
RELLES ET IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Le Groupe active les dépenses d’exploration
et de recherche minière selon les principes
comptables exposés ci-dessous.
83
Les dépenses d’exploration activées sont
revues pour perte de valeur en cas d’indices
de pertes de valeur et sont dépréciées dans
le cas où la valeur comptable de ces actifs
excéderait leur valeur recouvrable.
Les conditions de capitalisation des frais de
développement sont énoncées ci-dessous.
Une fois capitalisés, ces frais sont amortis sur la
durée de vie estimée des produits concernés.
Le Groupe doit en conséquence évaluer la
faisabilité commerciale et technique de ces
projets et estimer les durées de vie des pro-
duits qui en résultent. S'il s'avérait qu'un produit
n'était pas en mesure de satisfaire aux atten-
 tes initiales, le Groupe pourrait être dans l'obli-
gation de déprécier dans le futur, tout ou par-
tie des frais capitalisés ou de modifier le plan
d'amortissement initial.
Le Groupe a par ailleurs à son actif des
immobilisations incorporelles acquises en
espèces ou par le biais d'opérations de
regroupement d'entreprises ainsi que les
Goodwill en résultant.
Outre les tests de dépréciation annuels relatifs
aux Goodwill, il est procédé à des tests ponc-
tuels en cas d'indice de perte de valeur des
actifs incorporels détenus. Les dépréciations
éventuelles résultent d'un calcul de flux de
trésorerie futurs actualisés et/ou de valeurs de
marché des actifs concernés. Une évolution
des conditions de marché ou des flux de tré-
sorerie initialement estimés peut donc
conduire à revoir et à modifier la déprécia-
tion comptabilisée précédemment.
Concernant les tests de dépréciation des
immobilisations incorporelles et corporelles, la
norme IAS 36 “Dépréciation d'actifs” précise
que lorsque des événements ou modifica-
tions d'environnement de marché indiquent
un risque de dépréciation de ces immobilisa-
tions, celles-ci font l'objet d'une revue détail-
lée afin de déterminer si leur valeur nette
comptable est inférieure à leur valeur recou-
vrable (la plus élevée de la valeur d'utilité et
de la juste valeur diminuée des coûts de
vente) pouvant conduire à la comptabilisa-
tion d'une perte de valeur. La valeur d'utilité
est estimée en calculant la valeur actuelle
des flux de trésorerie futurs. La juste valeur
repose sur les informations disponibles jugées
les plus fiables (données de marché, transac-
tions récentes...).
La fermeture planifiée de certains sites, des
réductions d'effectifs complémentaires ainsi
que la révision à la baisse des perspectives de
marché peuvent, dans certains cas, être consi-
dérées comme des indices de perte de valeur.
Des hypothèses et estimations sont prises en
compte dans la détermination de la valeur
recouvrable des immobilisations corporelles,
parmi lesquels on notera notamment les
perspectives de marché, l'obsolescence et la
valeur de réalisation en cas de cession ou de
liquidation. Toute modification de ces hypo-
thèses peut avoir un effet significatif sur le
montant de la valeur recouvrable et pourrait
84 conduire à revoir le montant des pertes de
valeur comptabilisées.
PROVISIONS
Le montant des provisions comptabilisé par
le Groupe est basé sur la meilleure estima-
tion de la sortie d’avantages économiques
futurs à la date où le Groupe a comptabilisé
cette obligation. Le montant des provisions
est ajusté à chaque date de clôture, en
tenant compte de l’évolution éventuelle de
l’estimation de la sortie d’avantages futurs
attendue.
Lorsque l’effet “temps” est significatif sur l’éva-
luation d’une obligation de sortie d’avanta-
ges futurs, les provisions sont actualisées, l’ef-
fet de désactualisation étant comptabilisé
ultérieurement en charges financières.
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
IMPOTS DIFFERES
Les impôts différés actifs comptabilisés résul-
tent pour l'essentiel des déficits fiscaux repor-
tables et des différences temporelles déduc-
tibles entre les valeurs comptables et fiscales
des actifs et passifs. Les actifs relatifs au report
en avant des pertes fiscales sont reconnus s'il
est probable que le Groupe disposera de
bénéfices imposables futurs sur lesquels ces
pertes fiscales pourront être imputées.
Les estimations de bénéfices futurs sont réali-
sées à partir des budgets et prévisions de
résultats comptables, après ajustements fis-
caux. Ces estimations sont réalisées sur la
base des hypothèses de marché qui pour-
raient ne pas être confirmées dans le futur.
Les actifs et passifs d’impôts différés, quelle
que soit leur échéance, doivent être com-
pensés lorsqu’ils sont prélevés par la même
autorité fiscale, et concernent une même
entité fiscale qui dispose du droit de com-
penser les actifs et passifs d’impôts exigibles.
Ainsi, chaque entité du Groupe a procédé à
la compensation des impôts différés actifs et
passifs.
PROVISION POUR RETRAITE ET AUTRES
AVANTAGES POSTERIEURS A L’EMPLOI
Le Groupe participe à des régimes de retraite
à cotisations définies. Par ailleurs, certains
autres avantages postérieurs à l'emploi
comme la couverture médicale ou les
indemnités de départ en retraite font l'objet
de provisions. L'ensemble de ces engage-
ments est calculé sur le fondement de cal-
culs actuariels reposant sur des hypothèses
telles que le taux d'actualisation, le taux d’in-
flation médicale, les augmentations de salai-
res futurs, le taux de rotation du personnel et
les tables de mortalité. Ces hypothèses sont
généralement mises à jour annuellement.
RECONNAISSANCE DES REVENUS
Les revenus sont comptabilisés à la juste
valeur de la contrepartie reçue ou à recevoir
lorsque l'entreprise a transféré à l'acheteur les
risques et avantages importants inhérents à la
propriété du bien.
JUSTE VALEUR DES DERIVES ET DES AUTRES
INSTRUMENTS FINANCIERS
La juste valeur des instruments financiers qui
ne sont pas négociés sur un marché actif est
déterminée à l’aide des techniques d’éva-
luation. Le Groupe sélectionne les méthodes
et retient les hypothèses qui lui paraissent les
plus adéquates en se basant principalement
sur les conditions de marché existant à la
date de chaque clôture
PRINCIPES DE CONSOLIDATION
FILIALES
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce
un contrôle exclusif de fait ou de droit sont
consolidées selon la méthode de l’intégration
globale. Le contrôle s’entend comme le pou-
voir de diriger les politiques financières et
opérationnelles d’une entité afin d’obtenir les
avantages de ses activités. Les états finan-
ciers des sociétés contrôlées sont consolidés
dès que le contrôle devient effectif et jusqu’à
ce que ce contrôle cesse.
Le contrôle est présumé exister lorsque la
mère détient, directement ou indirectement
par l’intermédiaire de filiales, plus de la moitié
des droits de vote d’une entité, sauf si dans
des circonstances exceptionnelles où il peut
être clairement démontré que cette déten-
tion ne permet pas le contrôle.
Pour déterminer si une entité du Groupe
exerce un contrôle sur une autre, il est tenu
compte également de l’existence et de l’ef-
fet des droits de vote potentiels exerçables
ou convertibles à la date d’arrêté des comp-
tes. Cependant, la répartition entre le pour-
centage d’intérêt du Groupe et les intérêts
minoritaires est déterminée sur la base du
pourcentage actuel d’intérêt.
La quote-part de résultat net et de capitaux
propres revenant aux tiers vient respective-
ment en déduction du résultat net et des capi-
taux propres de l’ensemble consolidé et est
présentée sur la ligne “intérêts minoritaires”.
Une liste des filiales du Groupe à la date de
clôture est fournie au niveau de l’annexe.
PARTICIPATIONS DANS LES ENTREPRISES
ASSOCIEES ET COENTREPRISES
Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce
une influence notable sur la gestion et la poli-
tique financière sont consolidées selon la
méthode de la mise en équivalence ; l’in-
fluence notable étant présumée lorsque plus
de 20% des droits de vote sont détenus.
Selon la méthode de la mise en équivalence,
les titres de participation sont comptabilisés au
coût, ajusté des modifications post-acquisition
dans la quote-part de l’investisseur dans l’entité
détenue, et des éventuelles pertes de valeurs
de la participation nette. Les pertes d’une
entité consolidée selon la méthode de la mise
en équivalence qui excèdent la valeur de la
participation du Groupe dans cette entité ne
sont pas comptabilisées, sauf si :
• Le Groupe a une obligation légale ou impli-
cite de couvrir ces pertes.
ou
• Le Groupe a effectué des paiements au
nom de l’entreprise associée.
Tout excédent du coût d’acquisition sur la
quote-part du Groupe dans la juste valeur
des actifs, passifs et passifs éventuels identi-
fiables de l’entreprise associée à la date
d’acquisition, est comptabilisé en tant que
Goodwill mais n’est pas présenté au bilan
parmi les autres Goodwill du Groupe. Ce der-
nier est, en effet, inclus dans la valeur comp-
table de la participation mise en équivalence
et est testé pour dépréciation dans la valeur
comptable totale de la participation. Tout
excédent de la quote-part du Groupe dans
la juste valeur nette des actifs, passifs et pas-
sifs éventuels identifiables de l’entité sur le
coût d’acquisition, est comptabilisé immé-
diatement en résultat.
Les participations dans des entités sur lesquel-
les le Groupe a cessé d’exercer une influence
notable ne sont plus consolidées à partir de
cette date et sont évaluées au plus bas de leur
valeur d’équivalence à la date de sortie du
périmètre ou de leur valeur d’utilité.
Le Groupe a fait le choix, comme autorisé par
la norme IAS 31 “Participations dans des coen-
treprises”, de consolider selon la méthode de
l’intégration proportionnelle les entités sur les-
quelles il exerce un contrôle conjoint.
Les participations dans des entités sur lesquelles
le Groupe a cessé d’exercer un contrôle conjoint
ne sont plus consolidées à partir de cette date et
sont évaluées soit au coût soit conformément
aux dispositions de la norme IAS 39.
Les participations dans des filiales, des coentre-
prises et des entreprises associées qui sont clas-
sées comme détenues en vue de la vente (ou
incluses dans un Groupe destiné à être cédé
qui est classé comme détenu en vue de la
vente) selon IFRS 5 sont comptabilisées confor-
mément aux dispositions de cette norme.
Actuellement, le Groupe ne dispose pas dans
son périmètre de consolidation d’entreprise
associée ou de coentreprise.
EXCLUSIONS DU PERIMETRE DE CONSOLIDATION
Conformément aux dispositions des IFRS, il n’y
a pas d’exclusion du périmètre de consolida-
tion du Groupe. Les participations non signifi-
catives sont traitées en tant que titres AFS.
RETRAITEMENTS DE CONSOLIDATION
Toutes les transactions intragroupes, ainsi que
les actifs et passifs réciproques significatifs
entre les sociétés consolidées par intégration
globale ou intégration proportionnelle sont éli-
minés. Il en est de même pour les résultats inter-
nes au Groupe (dividendes, plus-values...).
Les résultats des cessions internes réalisées
avec les sociétés mises en équivalence sont
éliminés dans la limite du pourcentage d’in-
térêt du Groupe dans ces sociétés.
DATE DE CLOTURE
Toutes les sociétés du Groupe sont consoli-
dées à partir de comptes annuels arrêtés au
31 décembre 2008.
CONVERSION DES ÉTATS FINANCIERS ET DES
OPÉRATIONS EN MONNAIES ÉTRANGÈRES
CONVERSION DES ETATS FINANCIERS
DES SOCIETES ETRANGERES
Les comptes des filiales étrangères autono-
mes, dont la monnaie fonctionnelle est diffé-
rente du dirham, sont convertis en dirham
comme suit :
• À l’exception des capitaux propres pour les-
quels les cours historiques sont appliqués,
les comptes de bilan sont convertis sur la
base des taux de change en vigueur à la
date de clôture.
• Les comptes de résultat et les tableaux de
flux de trésorerie sont convertis sur la base
des taux de change moyens de la période.
• L’écart de conversion en résultant est porté
au poste “Écarts de conversion” inclus dans
les capitaux propres.
Les Goodwill et ajustements de juste valeur pro-
venant de l’acquisition d’une entité étrangère
sont considérés comme des actifs et passifs de
l’entité étrangère et sont exprimés dans la mon-
naie fonctionnelle de l’entité acquise et sont
convertis en dirham au taux de clôture.
Les comptes des entités étrangères non auto-
nomes, dont la monnaie fonctionnelle est diffé-
rente du dirham et dont l’activité est le prolon-
gement de la société mère, sont convertis en
dirham selon la méthode du cours historique.
CONVERSION DES OPERATIONS EN MONNAIES
ETRANGERES
Les transactions en monnaies étrangères,
c’est-à-dire dans une monnaie différente de la
monnaie fonctionnelle de l’entité, sont conver-
ties au cours de change en vigueur à la date
de la transaction, ou au cours de change de
la couverture qui leur est affectée.
Les actifs et passifs libellés en devises étran-
gères sont évalués au cours en vigueur à la
date de clôture.
Les différences de change correspondantes
sont enregistrées au compte de résultat tan-
dis que les variations de juste valeur des ins-
truments de couverture sont enregistrées
conformément au traitement décrit dans la
note “Instruments dérivés”.
REGROUPEMENTS D’ENTREPRISES
REGLES SPECIFIQUES A LA PREMIERE ADOPTION
Le Groupe a retenu l’exemption de ne pas
retraiter les regroupements d’entreprises anté-
rieurs à la date de transition (1er janvier 2006),
et ce conformément à la norme IFRS 1.
REGROUPEMENTS POSTERIEURS AU 1ER JANVIER
2006
Les acquisitions de filiales sont comptabilisées
selon la méthode de l’acquisition. Le coût
d’acquisition comprend, à la date du regrou-
pement, les éléments suivants :
• La juste valeur, à la date d’échange, des actifs
remis et des passifs encourus ou assumés.
• Les éventuels instruments de capitaux pro-
pres émis par le Groupe en échange du
contrôle de l’entité acquise.
• Les autres coûts éventuellement attribua-
bles au regroupement d’entreprises.
Les actifs, passifs et passifs éventuels identifia-
bles de l’entité acquise qui répondent aux cri-
tères de comptabilisation énoncés par la
norme IFRS 3 sont comptabilisés à la juste
valeur à l’exception des actifs (ou groupe
d’actifs), répondant aux dispositions de la
norme IFRS 5 pour une qualification d’actifs
non courants destinés à être cédés, alors
comptabilisés et évalués à la juste valeur
diminuée des coûts nécessaires à la vente.
Dans le cas d’une première consolidation
d’une entité, le Groupe procède dans un délai
n’excédant pas un an à compter de la date
d’acquisition à l’évaluation de tous les actifs,
passifs et passifs éventuels à leur juste valeur.
Le Goodwill, ou “écart d’acquisition”, corres-
pond à la différence entre le coût d’acquisi-
tion et la part d’intérêts de l’acquéreur dans
la juste valeur nette des actifs, passifs et pas-
sifs éventuels identifiables. Il suit les principes
définis dans le paragraphe “Goodwill”.
GOODWILL
Le Goodwill est évalué dans la monnaie fonc-
tionnelle de l’entité acquise. Il est comptabi-
lisé à l’actif du bilan. Il n’est pas amorti et fait
l’objet de test de pertes de valeur annuel dès
l’apparition d’indices susceptibles de remet-
tre en cause la valeur comptabilisée au bilan.
Les pertes de valeur enregistrées ne peuvent
pas faire l’objet d’une reprise ultérieure.
Lorsque la quote-part de la juste valeur des actifs,
passifs et passifs éventuels acquise excède le
coût d’acquisition, un écart d’acquisition négatif
est immédiatement comptabilisé en résultat, et
ce après réestimation de l’évaluation des actifs,
passifs et passifs éventuels identifiables.
Lors de la cession d’une filiale ou d’une entité
contrôlée conjointement, le montant du
Goodwill attribuable à la filiale est inclus dans
le calcul du résultat de cession.
Pour les acquisitions ayant eu lieu avant le 1er
janvier 2006, le Goodwill est maintenu à son
coût présumé qui représente le montant
comptabilisé selon les principes comptables
marocains (avis n°5 du Conseil National de la
Comptabilité - CNC). Le classement et le trai-
tement des regroupements d’entreprises qui
ont eu lieu avant le 1er janvier 2006 n’ont pas
été modifiés à l’occasion de l’adoption des
normes IFRS au 1er janvier 2006, conformé-
ment aux dispositions de la norme IFRS 1.
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Les éléments comptabilisés en immobilisa-
tions incorporelles sont essentiellement des
frais d’exploration et de recherche minière,
des brevets et des logiciels.
FRAIS D’EXPLORATION ET DE RECHERCHE MINIERE
Conformément à la norme IFRS 6 “Prospection
et évaluation de ressources minérales”, le
Groupe maintient ses principes comptables
relatifs à l’évaluation et à la comptabilisation
des dépenses d’exploration minière. Ces
dépenses incluent principalement les coûts
directement liés aux éléments suivants :
• Études géologiques d'ordre général pour éva-
luer le potentiel d'une zone ou d'un permis.
• Travaux de géologie de détail et géochimie.
• Travaux de géophysique.
• Travaux de sondages.
• Travaux miniers.
• Echantillonnage.
• Essais de traitement.
Les dépenses d’exploration incluent égale-
ment les coûts engagés pour l’obtention ou
l’acquisition des droits d’explorer un “permis
de recherche minière”.
Les dépenses de prospection sont comptabilisées :
85
• À l’actif, si ces dépenses permettent d’iden-
tifier de nouveaux gisements.
ou
• En charges de la période au cours de
laquelle elles sont encourues, si elles n’ont
pas permis l’identification de nouvelles
réserves minières.
Les dépenses d’exploration activées sont
amorties sur la durée des réserves identifiées
et revues pour perte de valeur en cas d’indi-
ces de perte de valeur.
AUTRES IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Les immobilisations incorporelles sont inscrites
au coût d’acquisition initial diminué du cumul
 des amortissements et des éventuelles pertes
de valeur.
Les immobilisations incorporelles identifiables
acquises dont la durée d’utilité est définie
sont amorties en fonction de leur propre
durée d’utilité dès leur mise en service.
Les immobilisations incorporelles identifia-
bles acquises dont la durée d’utilité est indé-
finie, ne sont pas amorties mais font l’objet,
tous les ans, de tests de perte de valeur ou
dès l’apparition d’indices susceptibles de
remettre en cause la valeur comptabilisée
au bilan. Le cas échéant, une perte de
valeur est enregistrée.
Les immobilisations incorporelles dont la
durée d’utilité est définie sont amorties selon
les périodes définies dans le paragraphe
“Immobilisations corporelles”.
Ce mode d’amortissement reflète fidèlement
le rythme de consommation des avantages
économiques.
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Infrastructures minières
Installations techniques
Matériel et outillage
Matériel de transport
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers
Autres immobilisations corporelles
IMMEUBLES DE PLACEMENT
Les immeubles de placement sont les biens
immobiliers détenus pour en retirer des loyers,
pour valoriser le capital ou les deux, plutôt
que pour les utiliser dans la production et la
fourniture de biens et de services ou à des fins
administratives ou les vendre dans le cadre
de l’activité ordinaire.
Conformément à l’option offerte par la
norme IAS 40, les immeubles de placement
sont comptabilisés au coût diminué du
cumul des amortissements et des éventuelles
pertes de valeur.
Dans le cadre de la première application des
normes IFRS et conformément aux disposi-
tions de la norme IFRS 1, le Groupe a pro-
cédé à l’évaluation à la juste valeur au 1er
janvier 2006 de certains immeubles de pla-
cement, et a retenu cette valorisation
86 comme coût présumé. Les évaluations à la
juste valeur ont été réalisées par des experts
indépendants.
CONTRATS DE LOCATION
Conformément à la norme IAS 17 « Contrats
de location », les contrats de location sont
classés en contrats de location financement
lorsque les termes du contrat de location
transfèrent en substance la quasi-totalité des
risques et avantages inhérents à la propriété
au preneur. Tous les autres contrats de loca-
tion sont classés en location simple.
Les actifs détenus en vertu d’un contrat de
location financement sont comptabilisés en
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
REGLE SPECIFIQUE A LA PREMIERE ADOPTION
Dans le cadre de la première application des
normes IFRS et conformément aux disposi-
tions de la norme IFRS 1, le Groupe a pro-
cédé à l’évaluation à la juste valeur au 1er
janvier 2006 de certains de ses actifs (essen-
tiellement certaines installations techniques),
et a retenu cette valorisation comme coût
présumé. Les évaluations à la juste valeur ont
été réalisées par des experts indépendants.
PRINCIPES APPLICABLES DEPUIS
LE 1ER JANVIER 2006
Conformément à la norme IAS 16, les immobili-
sations corporelles sont comptabilisées au coût
d’acquisition historique ou de fabrication initial,
diminué du cumul des amortissements et, le cas
échéant, du cumul des pertes de valeur.
Les intérêts financiers des capitaux utilisés
pour financer les investissements pendant la
période précédant leur mise en exploitation
sont parties intégrantes du coût historique.
Mode d'amortissement
Linéaire
Linéaire
Linéaire
Linéaire
Linéaire
Linéaire
tant qu’actifs au plus faible de la valeur
actualisée des paiements minimaux au titre
de la location et de leur juste valeur, détermi-
née au commencement du contrat de loca-
tion. Le passif correspondant dû au bailleur
est enregistré au bilan en tant qu’obligation
issue du contrat de location financement, en
passifs financiers.
Ces immobilisations sont amorties sur la
durée la plus courte entre la durée d’utilité
des actifs et la durée du contrat de location
financement, lorsqu’il existe une assurance
raisonnable qu’il n’y aura pas de transfert de
propriété au terme du contrat.
Pour les contrats de location simple où le
Groupe est preneur, les paiements effectués
(autres que les coûts de services tels que l’assu-
rance et la maintenance) sont comptabilisés en
charges dans le compte de résultat sur une
base linéaire sur la durée du contrat de location.
Les contrats de location signés par le Groupe
(bailleur) avec ses clients sont des contrats de
location simple. Dans ces contrats, les pro-
duits des loyers sont enregistrés de manière
linéaire sur les durées fermes des baux. En
conséquence, les dispositions particulières et
avantages définis dans les contrats de bail
(franchises, paliers, droits d'entrée) sont étalés
sur la durée ferme du bail, sans tenir compte
de l'indexation. La période de référence rete-
nue est la première période ferme du bail.
Les frais directement encourus et payés à des
tiers pour la mise en place d'un contrat de
location sont inscrits à l'actif, dans le poste
“immeubles de placement” ou autres postes
Les coûts d’entretien courants sont comptabi-
lisés en charges de la période à l’exception
de ceux qui prolongent la durée d’utilisation
ou augmentent la valeur du bien concerné
qui sont alors immobilisés.
Les amortissements sont pratiqués en fonc-
tion des durées d’utilité des immobilisations
corporelles ou de leurs composants, et ce
dans la limite de la durée de vie du gisement
pour les équipements et autres actifs miniers.
Immeubles et constructions :
Autres Immobilisations corporelles :
Le mode d’amortissement retenu par le
Groupe est le mode linéaire. L’ensemble des
dispositions concernant les immobilisations
corporelles est également appliqué aux
actifs corporels détenus par l’intermédiaire
d’un contrat de location financement. Les
durées d’amortissements de ces immobilisa-
tions sont fournies ci-après :
Durée d'amortissement
Durée d'exploitation prévisionnelle du gisement
5 à 10 ans
5 à 10 ans
4 à 5 ans
5 à 10 ans
5 à 10 ans
d’immobilisations concernées, et amortis sur
la durée ferme du bail.
TEST DE DÉPRÉCIATION ET PERTES DE VALEUR
DES ACTIFS
Conformément aux dispositions de la norme
IAS 36, le Groupe examine au moins une fois
par an les valeurs comptables des immobilisa-
tions corporelles et incorporelles à durée d’utilité
définie afin d’apprécier s’il existe un quelcon-
que indice montrant que ces actifs ont pu per-
dre de la valeur. Si un tel indice existe, la valeur
recouvrable de l’actif est estimée afin de déter-
miner, s’il y a lieu, le montant de la perte de
valeur. La valeur recouvrable est la valeur la plus
élevée entre sa juste valeur diminuée des coûts
de vente et sa valeur d’utilité.
Les Goodwill et les immobilisations incorporel-
les à durée d’utilité indéfinie font l’objet d’un
test de dépréciation annuel. Un test de
dépréciation complémentaire est réalisé à
chaque fois qu’un indice de perte de valeur
a pu être identifié.
Le Groupe a déterminé que le plus petit
niveau auquel les actifs pouvaient être testés
pour perte de valeur est constitué par les dif-
férentes mines exploitées par le Groupe.
Lorsque la valeur recouvrable d’une Unité
Génératrice de Trésorerie (UGT) est inférieure à
sa valeur comptable, une perte de valeur est
alors comptabilisée en résultat. Cette perte
de valeur est affectée en premier lieu sur la
valeur au bilan du Goodwill. Le reliquat est
affecté au reste des actifs inclus dans l’UGT
au prorata de leurs valeurs comptables.
La valeur recouvrable des UGT est déterminée à
partir des projections actualisées des flux de tré-
sorerie futurs d’exploitation, sur une durée de trois
ans extrapolée dans la limite de la durée du
gisement. Le taux d’actualisation retenu pour
ces calculs et le coût moyen pondéré du capi-
tal diffèrent en fonction des UGT et des secteurs
d’activités dans lesquels elles interviennent. Ces
taux varient entre 6.29 et 12.06%
Pour une filiale cotée, la valeur recouvrable
de l’Unité Génératrice de Trésorerie (UGT) rete-
nue est sa capitalisation boursière à moins
que celle-ci soit inférieure à la valeur nette
comptable, auquel cas, une estimation de la
valeur d’utilité est effectuée.
ACTIFS NON COURANTS DÉTENUS EN VUE DE
LA VENTE ET ACTIVITÉS ABANDONNÉES
Les actifs ou groupes d’actifs non courants
destinés à être cédés, satisfont aux critères
d’une telle classification si leur valeur compta-
ble est principalement recouvrée par le biais
d’une transaction de vente plutôt que par leur
utilisation continue. Cette condition est consi-
dérée comme remplie lorsque la vente est
hautement probable et que l’actif (ou le
groupe d’actifs destiné à être cédé) est dispo-
nible en vue de la vente immédiate dans son
état actuel. La direction doit s’être engagée
envers un plan de vente, et dont on s’attend à
ce que la vente soit conclue dans un délai de
douze mois à compter de la date où l’actif ou
groupe d’actifs a été qualifié d’actif non cou-
rant destiné à être cédé.
Le Groupe évalue à chaque date d’arrêté s’il
est engagé dans un processus de sortie
d’actif ou d’activité et présente ces derniers,
le cas échéant, en “actifs non courants des-
tinés à être cédés”. Ces actifs non courants
détenus en vue de la vente sont présentés
séparément des autres actifs au bilan. Les
éventuelles dettes liées à ces actifs non
courants destinés à être cédés sont égale-
ment présentées sur une ligne distincte au
passif du bilan.
Les actifs non courants détenus en vue de la
vente et les groupes d’actifs destinés à être
cédés sont évalués au plus faible de leur
valeur comptable et de leur juste valeur dimi-
nuée des coûts de sortie. À compter de la
date d’une telle classification, l’actif cesse
d’être amorti.
Une activité abandonnée représente une
activité ou une zone géographique significa-
tive pour le Groupe faisant soit l’objet d’une
cession soit d’un classement en actifs déte-
nus en vue de la vente. Les résultats des acti-
vités abandonnées sont présentés, au
compte de résultat, distinctement du résultat
des activités poursuivies.
STOCKS
Les stocks sont évalués au plus bas de leur
coût de revient ou de leur valeur nette de
réalisation.
Le coût de revient correspond au coût d’ac-
quisition ou aux coûts de production encou-
rus pour amener les stocks dans l’état et à
l’endroit ou ils se trouvent. Ces derniers com-
prennent, sur la base d’un niveau normal
d’activité, les charges directes et indirectes
de production. Les coûts de revient sont
généralement calculés selon la méthode du
coût moyen pondéré.
La valeur nette de réalisation des stocks corres-
pond au prix de vente estimé dans le cours nor-
mal de l’activité diminué des coûts estimés
pour achever les produits et des coûts estimés
nécessaires pour réaliser la vente.
TITRES D’AUTOCONTRÔLE ET ACTIONS PROPRES
Les titres d’autocontrôle et actions propres
détenus par le Groupe sont enregistrés en
diminution des capitaux propres consolidés
pour leur coût d’acquisition. Les cessions ulté-
rieures sont imputées directement en capi-
taux propres et ne donnent lieu à l’enregistre-
ment d’aucun résultat.
ACTIFS FINANCIERS
Les actifs financiers doivent être classés selon
les quatre catégories suivantes :
• Actifs évalués à la juste valeur en résultat :
juste valeur avec variations de juste valeur
en résultat.
• Actifs détenus jusqu’à l’échéance : coût
amorti, les provisions pour dépréciations
éventuelles étant constatées en résultat.
Cette catégorie n’est pas utilisée par le
Groupe.
• Prêts et créances : coût amorti, les provi-
sions pour dépréciation éventuelles étant
constatées en résultat.
• Actifs disponibles à la vente : juste valeur
avec variations de juste valeur en capitaux
propres, ou en résultat, pour provisionner une
dépréciation objective durable (six mois) ou
significative (baisse supérieure à 20%) et
dans ce cas, toute baisse ultérieure sera por-
tée en résultat tandis que toute hausse ulté-
rieure sera portée en capitaux propres.
ÉVALUATION DES CREANCES CLIENTS ET
ACTIFS FINANCIERS NON COURANTS
Les créances clients, prêts et autres actifs
financiers non courants sont considérés
comme des actifs émis par l’entreprise et
sont comptabilisés selon la méthode du coût
amorti. Ils peuvent, par ailleurs, faire l’objet
d’une provision pour dépréciation s’il existe
une indication objective de perte de valeur.
Une provision pour dépréciation des créan-
ces est constituée lorsqu’il existe un indicateur
objectif de l’incapacité du Groupe à recou-
vrer l’intégralité des montants dus dans les
conditions initialement prévues lors de la
transaction. Des difficultés financières impor-
tantes rencontrées par le débiteur, la proba-
bilité d’une faillite ou d’une restructuration
financière du débiteur ou un défaut de paie-
ment constituent des indicateurs de dépré-
ciation d’une créance. Le montant de la pro-
vision représente la différence entre la valeur
comptable de l’actif et la valeur des flux de
trésorerie futurs estimés, actualisés le cas
échéant. Le montant de la perte est compta-
bilisé en dépréciation des comptes de
créances, en contrepartie d’une dotation
pour dépréciation de l’actif circulant.
TITRES DE PARTICIPATION DES SOCIETES NON
CONSOLIDEES ET AUTRES TITRES IMMOBILISES
Les titres de participation des sociétés non
consolidées et les autres titres immobilisés sont
qualifiés d’actifs disponibles à la vente (AFS) et
figurent au bilan pour leur juste valeur. Les per-
tes et gains latents sont enregistrés dans une
composante séparée des capitaux propres.
Pour les titres cotés, la juste valeur correspond
au cours de Bourse. Pour les autres titres, si la
juste valeur n’est pas estimable de façon fia-
ble, elle correspond au coût d’acquisition net
des dépréciations éventuelles.
Une dépréciation est constatée en cas de
signes objectifs de dépréciation des actifs
autres que ceux classés en transaction. Sauf
exception, le Groupe considère qu’une
baisse significative ou durable est présumée
lorsque l’instrument de capitaux propres a
perdu 20% au moins de sa valeur sur une
période de 6 mois consécutifs.
Ce critère de baisse significative ou durable
de la valeur du titre est une condition néces-
saire mais non suffisante pour justifier l’enre-
gistrement d’une provision. Cette dernière
n’est constituée que dans la mesure où la
dépréciation se traduira par une perte proba-
ble de tout ou partie du montant investi. La
reprise de cette perte de valeur par le
compte de résultat ne peut intervenir qu’au
moment de la cession des titres, toute reprise
antérieure étant comptabilisée en capitaux
propres.
INSTRUMENTS DERIVES
Les instruments dérivés sont comptabilisés au
bilan à leur juste valeur sur les lignes instru-
ments dérivés en actifs financiers courants ou
non courants, ou passifs financiers courants
ou non courants. L’impact comptable des
variations de juste valeur de ces instruments
dérivés peut se résumer de la manière sui-
vante :
• Application de la comptabilité de couverture :
» Pour les couvertures de flux futurs de tréso-
rerie (Cash Flow Hedge), la part efficace
de la variation de juste valeur des instru-
ments dérivés est enregistrée directement
87
en capitaux propres et la part inefficace
impacte les autres produits et charges
financiers.
» Pour la couverture d’investissement net à
l’étranger, le gain ou la perte résultant de
la couverture sera différé en capitaux pro-
pres jusqu’à la cession totale ou partielle
de l’investissement.
• Dans le cas où la comptabilité de couver-
ture n’est pas appliquée, la variation de
juste valeur des instruments dérivés est
enregistrée en résultat.
 VALEURS MOBILIÈRES DE PLACEMENT
Conformément à la norme lAS 39 “Instruments
financiers : comptabilisation et évaluation”, les
valeurs mobilières de placement sont évaluées
à leur juste valeur. Aucun placement n'est ana-
lysé comme étant détenu jusqu'à l'échéance.
Pour les placements considérés comme déte-
nus à des fins de transaction, les variations de
juste valeur sont comptabilisées systématique-
ment en résultat (en autres produits et charges
financiers). Pour les placements disponibles à la
vente, les variations de juste valeur sont comp-
tabilisées directement dans les capitaux pro-
pres ou en résultat (en autres produits et char-
ges financiers) dans le cas d'indication objec-
tive d'une dépréciation plus que temporaire de
la valeur mobilière ou en cas de cession.
TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE
Conformément à la norme lAS 7 “Tableau
des flux de trésorerie”, la trésorerie et équiva-
lents de trésorerie figurant dans le tableau
des flux de trésorerie consolidés, comprend
la trésorerie (fonds en caisse et dépôts à vue)
ainsi que les équivalents de trésorerie (place-
ments à court terme, très liquides, qui sont
facilement convertibles en un montant
connu de trésorerie et qui sont soumis à un ris-
que négligeable de changement de valeur).
Les placements dans des actions cotées, les
placements dont l'échéance initiale est à
court ou moyen terme sans possibilité de sor-
tie anticipée ainsi que les comptes bancaires
faisant l'objet de restrictions (comptes blo-
qués) autres que celles liées à des réglemen-
tations propres à certains pays ou secteurs
d’activités (contrôle des changes, etc.) sont
exclus de la trésorerie et des équivalents de
trésorerie du tableau des flux de trésorerie.
Les découverts bancaires liés à des opérations
de financement sont également exclus de la
trésorerie et des équivalents de trésorerie.
DÉCOMPTABILISATION DES ACTIFS FINANCIERS
Un actif financier tel que défini par la norme
lAS 32 "Instruments financiers : informations à
fournir et présentation” est sorti du bilan en
tout ou en partie lorsque le Groupe n'attend
plus de flux de trésorerie futurs de celui-ci et
transfère la quasi-totalité des risques et avan-
tages qui lui sont attachés.
IMPÔTS DIFFÉRÉS
88 Le Groupe comptabilise les impôts différés
pour l’ensemble des différences temporelles
existant entre les valeurs fiscales et compta-
bles des actifs et des passifs du bilan, à l’ex-
ception des Goodwill.
Les taux d’impôt retenus sont ceux adoptés
ou quasi adoptés à la date de clôture de
l’exercice en fonction des juridictions fiscales.
Le montant d’impôts différés est déterminé
au niveau de chaque entité fiscale.
Les actifs d’impôts relatifs aux différences
temporelles et aux reports déficitaires ne sont
comptabilisés que dans la mesure où il est
probable qu’un profit taxable futur déterminé
avec suffisamment de précision sera dégagé
au niveau de l’entité fiscale.
MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008
Les impôts exigibles et/ou différés sont comp-
tabilisés au compte de résultat de la période
sauf s’ils sont générés par une transaction ou
un événement comptabilisé directement en
capitaux propres.
Une entité du Groupe doit compenser les
actifs et passifs d'impôt exigible si, et seule-
ment si, cette entité :
• À un droit juridiquement exécutoire de
compenser les montants comptabilisés.
et
• À l'intention, soit de régler le montant net,
soit de réaliser l'actif et de régler le passif
simultanément.
Une entité du Groupe doit compenser les
actifs et passifs d'impôt différé si, et seule-
ment si, cette entité :
• A un droit juridiquement exécutoire de com-
penser les actifs et passifs d'impôt exigible
et
• Les actifs et passifs d'impôts différés
concernent des impôts sur le résultat préle-
vés par la même autorité fiscale.
Ainsi, les soldes nets d’impôts différés sont
déterminés au niveau de chaque entité fiscale.
AVANTAGES DU PERSONNEL
Les engagements du Groupe au titre des
régimes de couverture maladie à prestations
définies et des indemnités de fin de carrière
sont déterminés, conformément à la norme
IAS 19, sur la base de la méthode des unités
de crédit projetées, en tenant compte des
conditions économiques propres à chaque
pays (pour le Groupe, essentiellement le
Maroc). Les engagements sont couverts par
des provisions inscrites au bilan au fur et à
mesure de l’acquisition des droits par les sala-
riés. Les provisions sont déterminées de la
façon suivante :
• La méthode actuarielle utilisée est la
méthode dite des unités de crédits projetés
(“Projected Unit Credit Method”) qui stipule
que chaque période de service donne lieu
à constatation d'une unité de droit à pres-
tation et évalue séparément chacune de
ces unités pour obtenir l'obligation finale.
Ces calculs intègrent des hypothèses de
mortalité, de rotation du personnel et de
projection des salaires futurs.
• La méthode dite du corridor est appliquée.
Ainsi, seuls les écarts actuariels représentant
plus de 10% du montant des engage-
ments sont comptabilisés et amortis sur l'es-
pérance de durée résiduelle moyenne de
vie active des salariés du régime (DVAR).
Depuis le 1er janvier 2007, les gains et pertes
résultant des changements d’hypothèses
actuarielles ne sont reconnus que lorsqu’ils
excèdent 10% de la valeur de l’engagement
actualisé. La fraction excédant 10% est alors
étalée sur la durée de vie active moyenne
résiduelle des salariés.
Les indemnités de départ en retraite font éga-
lement l’objet d’une provision. Cette dernière
est évaluée en tenant compte de la probabi-
lité de la présence des salariés dans le Groupe,
à leur date de départ en retraite. Cette provi-
sion est actualisée.
PROVISIONS
Le Groupe comptabilise une provision dès
lors qu’il existe une obligation légale ou impli-
cite envers un tiers qui se traduira par une sor-
tie de ressources, sans contrepartie attendue,
nécessaire pour éteindre cette obligation et
pouvant être estimée de façon fiable. Les
montants comptabilisés en provisions tien-
nent compte d’un échéancier de décaisse-
ments et sont actualisés lorsque l’effet du
passage du temps est significatif. Cet effet
est comptabilisé en résultat financier.
Les provisions pour restructuration sont comp-
tabilisées dès lors que le Groupe a établi un
plan formalisé et détaillé dont l’annonce a
été faite aux parties concernées.
Lorsqu’une obligation légale, contractuelle
ou implicite rend nécessaire le réaménage-
ment de sites, une provision pour frais de
remise en état est comptabilisée en autres
charges d’exploitation. Elle est comptabilisée
sur la durée d’exploitation du site en fonction
du niveau de production et d’avancement
de l’exploitation dudit site.
Les coûts engagés pour limiter ou prévenir
des risques environnementaux et qui engen-
drent des avantages économiques futurs, tels
que l’allongement des durées de vie des
immobilisations, l’accroissement de la capa-
cité de production et l’amélioration du
niveau de sécurité, sont immobilisés. Lorsque
le Groupe estime qu’il a une obligation légale
ou implicite liée à un risque environnemental
dont l’extinction devrait se traduire par une
sortie de ressource, une provision correspon-
dant aux coûts futurs estimés est comptabili-
sée sans tenir compte des indemnités d’assu-
rance éventuelles (seules les indemnités d’as-
surance quasi certaines sont comptabilisées
à l’actif du bilan). Lorsque le Groupe ne dis-
pose pas d’un échéancier de reversement
fiable ou lorsque l’effet du passage du temps
est non significatif, l’évaluation de ces provi-
sions se fait sur la base des coûts non actua-
lisés. Les autres coûts environnementaux sont
comptabilisés en charges de la période où ils
sont encourus.
FRAIS D’AUGMENTATION DE CAPITAL
Les frais d’augmentation de capital sont imputés
sur les primes d’émission, de fusion ou d’apport.
PASSIFS FINANCIERS
DETTES FINANCIERES
Les emprunts et autres passifs financiers por-
teurs d'intérêt sont évalués selon la méthode
du coût amorti en utilisant le taux d'intérêt
effectif de l'emprunt. Les frais et primes
d'émission viennent impacter la valeur à l'en-
trée et sont étalés sur la durée de vie de l'em-
prunt via le taux d'intérêt effectif.
Dans le cas des dettes financières issues de
la comptabilisation des contrats de location-
financement, la dette financière constatée
en contrepartie de l'immobilisation corporelle
est initialement comptabilisée à la juste
valeur du bien loué ou, si celle-ci est infé-
rieure, à la valeur actualisée des paiements
minimaux au titre de la location.
AUTRES PASSIFS FINANCIERS
Les autres passifs financiers concernent
essentiellement les dettes fournisseurs et les
autres créditeurs. Ces passifs financiers sont
comptabilisés au coût amorti.
Lorsque le Groupe prend l’engagement de
racheter des actions détenues par des mino-
ritaires dans une filiale consolidée, il constate,
conformément aux dispositions IAS 32, une
dette financière égale à la valeur actuelle du
prix d’acquisition. En l’absence de dispositions
spécifiques prévues par les IFRS, le Groupe
choisit d’enregistrer la contrepartie de cette
dette en Goodwill.
PRODUITS DES ACTIVITÉS ORDINAIRES
Les produits des activités ordinaires du
Groupe sont composés principalement des
natures suivantes de chiffre d’affaires :
• Ventes de biens et services produits.
• Contrats de construction.
• Revenus locatifs.
Un produit est comptabilisé en produits d’ac-
tivités ordinaires lorsque l'entreprise a transféré
à l'acheteur les risques et avantages impor-
tants inhérents à la propriété des biens.
Les produits des activités ordinaires sont éva-
lués à la juste valeur de la contrepartie reçue
ou à recevoir. Les produits des loyers sont
comptabilisés de façon linéaire sur les durées
fermes des baux. Les charges locatives refac-
turées aux locataires sont portées en diminu-
tion des comptes de charges correspon-
dants et sont exclus du chiffre d’affaires.
En général, les produits d’activité ordinaires
relatifs à la vente de biens et services sont
comptabilisés lorsqu'il existe un accord formel
avec le client, que la livraison est intervenue,
que le montant du revenu peut être mesuré
de façon fiable et qu'il est probable que les
avantages économiques associés à cette
transaction reviendront au Groupe.
AUTRES PRODUITS DE L’ACTIVITÉ
Les autres produits liés à l'activité incluent des
produits à caractère non récurrent ou non
directement liés aux opérations décrites dans
le paragraphe “chiffre d'affaires”.
COÛT DE L’ENDETTEMENT NET
Il inclut les charges et produits d'intérêts sur la
dette nette consolidée, constituée des
emprunts, des emprunts obligataires, des
autres dettes financières (y compris les dettes
sur les contrats de location financement).
La dette nette consolidée correspond à la
dette brute moins la trésorerie et équivalents
de trésorerie.
Les coûts d'emprunts qui sont directement
attribuables à l'acquisition, la construction ou
la production d'un actif qualifié sont incorpo-
rés dans le coût de cet actif.
RÉSULTAT PAR ACTION
Le résultat de base par action est calculé en
divisant le Résultat Net Part du Groupe par le
nombre moyen d’actions en circulation au
cours de l’exercice. Le nombre moyen d’ac-
tions en circulation de la période et des exer-
cices antérieurs présentés est calculé hors
actions d’auto détention et actions détenues
dans le cadre de plans d’options d’achat.
À ce jour, le Groupe n’a pas émis d’instrument
financier ayant un effet dilutif. Dès lors, le
résultat de base par action est équivalent au
résultat dilué par action.
LISTE DES NORMES ET INTERPRÉTATIONS NON
APPLICABLES AU GROUPE
LISTE DES NORMES ET INTERPRETATIONS NON
APPLICABLES AU GROUPE
IFRS 2 Paiement fondé sur des actions
IFRS 4 Contrats d’assurance
IAS 26 Comptabilité et rapports financiers
des régimes de retraite
IAS 29 Information financière dans les éco-
nomies hyper inflationnistes
IAS 41 Agriculture
IFRIC 2 Parts sociales des entités coopérati-
ves et instruments similaires
IFRIC 11 Actions propres et transactions intra-
groupes
IFRIC 5 Droits aux intérêts émanant de fonds
de gestion dédiés au démantèle-
ment, à la remise en état et à la
réhabilitation de l’environnement
IFRIC 6 Passifs résultat de la participation à
un marché déterminé - déchets
d’équipements électriques et élec-
troniques
IFRIC 7 Application de l’approche du retrai-
tement dans le cadre d’IAS 29 :
information financière dans les éco-
nomies hyperinflationnistes
IFRIC 8 Champs d’application de la norme
IFRS 2
IFRIC 12 Accord de concession de services
SIC 7 Introduction de l’Euro
SIC 29 Informations à fournir – accords de
concession de services
LISTE DES NORMES APPLIQUEES A CE JOUR
PAR ANTICIPATION ET NON ENCORE APPROU-
VEES PAR L’UNION EUROPEENNE
AS 23 révisée : Coûts d’emprunts
IFRS 8 : Secteurs opérationnels
LISTE DES NORMES PUBLIEES PAR L’IASB ET NON
APPLIQUEES PAR ANTICIPATION
IAS 1 La présentation des états financiers
révisée en septembre 2007 n’a pas
été appliquée par anticipation
par le Groupe MANAGEM. Cette
norme est d’application obligatoire
à partir de l’exercice 2009.
LISTE DES NORMES ET INTERPRETATIONS
PUBLIEES PAR L’IASB/IFRIC MAIS NON ENCORE
APPROUVEES PAR L’UNION EUROPEENNE
IAS 23 révisée en 2007 : Coût d’emprunts
Révision IAS 1 : Présentation des états finan-
ciers (révision 2007), cette norme pourrait
avoir un impact sur la présentation des états
financiers du Groupe
Révision IFRS 3 : Regroupement des entreprises
Amendement IAS 27 : États financiers conso-
lidés et individuels
Amendement IFRS 2
IFRIC 13 : Programme de fidélisation du client
IFRIC 14, IAS 19 : Limitation d’un actif au titre
des prestations définies, obligations de finan-
cement minimum et leur interaction.
NOTE 4 / EVOLUTION DU PERIMETRE DE
CONSOLIDATION AU COURS DE
L’EXERCICE 2008
L’entité Manatrade (New Manatrade) nouvel-
lement crée est incluse dans le périmètre de
consolidation à partir du 1er janvier 2008. Elle
est consolidée par intégration globale.
NOTE 5 / INFORMATIONS SECTORIELLES
NIVEAUX D’INFORMATION SECTORIELLE
La segmentation primaire du Groupe MANA-
GEM est basée sur les secteurs d’activités tan-
dis que la segmentation secondaire est
basée sur les secteurs géographiques.
Les transactions intersecteurs portent princi-
palement sur les ventes du concentré d’or et
le sulfate de cuivre qui interviennent entre CTT
et certaines filiales relevant du secteur mine,
notamment AGM et CMG. Ces transactions
sont facturées par CTT en se référant aux prix
du marché international
PREMIER NIVEAU D’INFORMATION SECTORIELLE :
SECTEURS D’ACTIVITES
Exploitation minière
Cette activité consiste à exploiter plusieurs
gisements par le Groupe MANAGEM ainsi
qu’à produire des concentrés aussi variés
comme les concentrés de zinc, cuivre,
plomb et la fluorine. La production concerne
également les métaux précieux tels que l’or
et l’argent.
Hydrométallurgie
Cette activité porte sur la transformation et la
valorisation de minerais pour obtenir des pro-
duits à forte valeur ajoutée notamment les
dérivés métalliques et spécialités chimiques,
tels que les cathodes de cobalt, l’oxyde de
cobalt, le sulfate de nickel, le sulfate de cui-
vre, le sulfate de Sodium, le charbon aurifère
et le trioxyde d’arsenic. L’hydrométallurgie fait
appel à des techniques et technologies spé-
89
cifiques comme : l’extraction liquide liquide,
électrolyse, séchage, calcination, grillage,
etc.
DEUXIEME NIVEAU D’INFORMATION SECTORIELLE :
SECTEURS GEOGRAPHIQUES
Le découpage géographique des activités
du Groupe retenu est le suivant :
Maroc
Europe
Autres
 INFORMATIONS PAR SECTEUR D’ACTIVITÉ

Les principaux agrégats du compte de résultat entre les différents secteurs d’activités se décomposent comme suit :

AU 31 DÉCEMBRE 2008 (EN MILLIONS DE MAD) Mine Hydro Divers Total

Externe 2 013.3 56.1 21.0
Intersecteurs
Chiffre d'affaires total 2 013.3 56.1 21.0 2 090.3
Résultat d'exploitation courant
Résultat des activités opérationnelles -757.8 131.3 5.7 -620.7
Résultat financier -31.8 4.5 0.7 -26.6
Part dans le résultat des sociétés mises en équivalences
Impôts sur les sociétés 36.9 -27.2 -3.2 6.4
Résultat des activités poursuivies -752.7 108.6 3.2 -640.9

Le CA divers correspond principalement aux ventes réalisées par le segment opérationnel service notamment Reminex et Techsub.
Les principaux éléments du bilan peuvent être affectés aux différents secteurs d’activités de façon suivante :

AU 31 DÉCEMBRE 2008 (EN MILLIONS DE MAD) Mine Hydro Divers Total

Actifs 3736.5 1015.9 85.6 4838.1
Titres mis en équivalence
Total actifs consolidés 3736.5 1015.9 85.6 4838.1
Investissements 630.1 278.6 40.9 949.6
Passifs 3199.9 260.3 67.9 3528.1
Total passifs consolidés 3199.9 260.3 67.9 3528.1

AU 31 DÉCEMBRE 2008 (EN MILLIONS DE MAD) Mine Hydro Divers Total

Actifs 3287.2 766.1 683.8 4737.1
Titres mis en équivalence
Total actifs consolidés 3287.2 766.1 683.8 4737.1
Investissements 484.6 169.0 13.8 667.4
Passifs 3490.0 -15.1 558.5 4033.4
Total passifs consolidés 3490.0 -15.1 558.5 4033.4

INFORMATIONS PAR SECTEURS GÉOGRAPHIQUES

AU 31 DÉCEMBRE 2008 (EN MILLIONS DE MAD) Maroc Europe Autres Total

Chiffre d'affaires 128.2 1962.1 2090.3
Autres produits (si applicable) 49.8 0.0 49.8
Total 178.0 1962.1 2140.1
Investissements 949.5 0.1 949.6
Actifs sectoriels 4459.6 378.5 4838.1

AU 31 DÉCEMBRE 2008 (EN MILLIONS DE MAD) Maroc Europe Autres Total

Chiffre d'affaires 146.4 2041.4 20.9 2208.8
Autres produits (si applicable) 2.1 2.1
Total 148.5 2041.4 20.9 2210.9
Investissements 667.2 0.1 667.4
Actifs sectoriels 3287.2 766.1 683.8 4737.1

NOTE 6 / CHIFFRE D’AFFAIRES

Le chiffre d’affaires (produit des activités ordinaires) du Groupe MANAGEM est constitué des éléments suivants :
• Ventes de biens et services produits.
• Contrats de construction.

90 • Revenus locatifs.

Le chiffre d’affaires se décompose de la manière suivante :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Chiffre d'affaires (a) 2 090.3 2 208.8
Autres produits de l'activité (b) 49.8 2.1
Total produits des activités ordinaires 2 140.1 2 210.9
(a) I Y compris des prestations de services au titre des exercices 2007 et 2008 pour respectivement 43,1 MDH et 40,8 MDH.
(b) I Les autres produits de l’activité comprennent principalement la variation de stock de produits.

Au terme de l’année 2008, le chiffre d’affaires consolidé est du même ordre que l’année précédente, soit 2 090,3 MDH contre 2 208,8 MDH en
2007. Cette stagnation s’explique principalement par :

• La baisse importante du taux de change (7,59 MAD/USD en moyenne en 2008 au lieu de 8,05 MAD/USD en moyenne en 2007.)
• L’effet positif de l’amélioration du prix de vente de l‘argent suite à la restructuration du portefeuille de couverture opérée en juin 2008 : 7 $Oz
contre5,5 $/Oz réalisé à fin décembre 2007 : impact + 55MDH
• Amélioration du prix de vente du Zinc par rapport à 2007 : impact +126 MDH atténuant l’impact de la baisse des Prix de vente du plomb du
Cuivre et de l’oxyde de zinc (-241,3 MDH).

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

NOTE 7 / ACHATS ET AUTRES CHARGES EXTERNES

Les achats et charges externes se décomposent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Achats de marchandises -0.2 -11.8
Achats de matières premières -1 469.8 -1 113.7
Achats (a) -1 470.1 -1 125.5
Loyers opérationnels -28.7 -26.3
Entretien et réparations -36.5 -37.6
Rémunération de personnel extérieur à l'entreprise -123.7 -108.0
Charges externes diverses -359.5 -301.8
Autres charges externes (b) -548.3 -473.6
Total Achats et Autres charges externes -2 018.4 -1 599.2
(a) I L’augmentation des achats de 344,6 MDH résulte principalement du renchérissement à l’international des coûts des intrants, soit un impact de -138 MDH lié à la hausse des prix de l’ordre de + 44%
(b) I L’accroissement des autres charges externes pour un montant de 74,7 MDH est dû aux charges importantes engagées dans le cadre des programmes de développement, notamment ceux relatifs
aux essais de pilotage de traitement du cuivre d’AKKA et des charges d’exploitation additionnelles pour le site de DRAA LSFER.

NOTE 8 / FRAIS DE PERSONNEL ET EFFECTIFS

FRAIS DE PERSONNEL

Les charges de personnel de l’exercice sont détaillées, ci-dessous, par nature de coût :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Salaires et traitements -300.0 -257.6
Autres charges sociales -123.4 -97.6
Dotations nettes aux provisions pour avantages du personnel -7.5 -8.3
Autres
Total -430.9 -363.4

La note 25 détaille les autres informations relatives aux avantages du personnel.

EFFECTIFS MOYENS

Les effectifs permanents moyens des entreprises consolidées par intégration se ventilent comme suit :

31 déc 08 31 déc 07
Cadres Non cadres Intérimaires Autres Cadres Non cadres Intérimaires Autres Variations
Activité Mines 113 1 359 2 121 1 316 2 2%
Activité Hydro 94 496 2 60 406 27%
Autres 159 168 2 144 160 67 -1%
Total 366 2 023 46 325 1 882 69 7%

RÉMUNÉRATIONS DES ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION

Les organes d’administration et de direction sont composés du :

• Conseil d’administration dont les membres sont rémunérés par des jetons de présence.
• Comité de direction dont les membres perçoivent des rémunérations salariales

La note 30 détaille les autres informations relatives aux rémunérations des organes d’administration et de direction.

NOTE 9 / AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS D’EXPLOITATION

Les variations d’amortissements et de provisions ayant un impact sur le résultat d’exploitation courant pour les périodes clôturées les 31 décembre
2008 et 31décembre 2007 se décomposent comme suit :
91
(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07
Amortissements nets impactant le résultat d'exploitation courant
Immobilisations incorporelles -185.0 -180.7
Immobilisations corporelles -367.4 -344.4
Immeubles de placement -0.2
Sous-total -552.6 -525.1
Provisions et Pertes de valeur nettes impactant le résultat d'exploitation courant
Immobilisations -0.4
Stocks -39.2 -11.6
Créances -0.3 5.1
provisions pour risques et charges 54.5 -44.6
Sous-total 15.0 -51.6
Total -537.6 -576.7
(a) I Une description des variations d’amortissement et de perte de valeur des immobilisations est incluse dans les notes 17 et 18 de ces états financiers.
(b) I Le détail des variations des pertes de valeur relative aux stocks et aux créances est inclus dans les notes 20 et 21 de ces états financiers.
(c) I Les mouvements de provisions pour risques et charges sont détaillés dans la note 24 de ces états financiers.

L’écart par rapport au poste amortissements et provisions du compte de résultat s’explique par les éléments cités ci-dessus.
 NOTE 10 / AUTRES PRODUITS ET CHARGES D’EXPLOITATION

Les autres produits et charges d’exploitation s’analysent de la façon suivante :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Cession d'actifs -26.4 -1.8
Cessions de filiales et participations
Résultats sur dérivés matière - Trading -187.6 97.4
Résultats sur dérivés de change - Trading -52.7 -7.6
Autres produits et charges* 508.3 424.3
Total autres produits et charges d'exploitation 241.6 512.4
(*) I Les variations de valeur entre les deux périodes sont imputables à la variation de juste valeur des dérivés matière (Trading).

Les autres produits et charges d’exploitation non courants se détaillent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Autres produits non courants 43.9 32.7
Autres charges non courantes -111.7 -15.4
Autres produits et charges d'exploitation 576.1 406.9
Total autres produits et charges d'exploitation non courants 508.3 424.3

Le poste autres produits et charges d’exploitation enregistre principalement les productions des immobilisations à soit même.

NOTE 11 / RESULTAT FINANCIER

Le résultat financier aux 31 décembre 2008 et 2007 se décompose de la façon suivante :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Charges financières
Intérêts sur emprunts -56.4 -34.3
Autres charges financières -4.7
Résultat sur titres disponibles à la vente
Pertes de valeur
Dotations nettes aux provisions
-61.1 -34.3
Produits financiers
Intérêts et autres produits financiers 22.6 21.7
Variations de juste valeur des actifs et passifs financiers évalués en juste valeur
Résultat sur titres disponibles à la vente
Reprises des pertes de valeur
Gains et pertes de change financiers 11.9 4.6
34.5 26.3
Résultat financier -26.6 -8.0

• Les charges d’intérêts ont connu une augmentation de 22 MDH suite à celle de l’endettement financier + 517 MDH.
• Les intérêts et autres produits financiers incluent les intérêts des placements en bons de trésor pour 8,6 MDH et le produit de cession des titres de
placement pour 6,48 MDH.

NOTE 12 / IMPOTS

CHARGE D’IMPÔT
Reconnue en compte de résultat
La charge d’impôt pour les exercices clos les 31 décembre 2008 et 2007 s’analyse comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Charge d'impôt courant

92
Charge de l'exercice -60.9 -48.9
Ajustement de la charge d'impôt provenant d'exercices antérieurs
-60.9 -48.9
(Charges)/produits d'impôts différés
Variations des différences temporaires 2.5 -26.6
Variations des taux d'imposition 0.0 0.4
Variation des déficits fiscaux antérieurs 64.9 68.7
67.4 42.5
(Charge)/Produit total d'impôt 6.4 -6.4

• La charge d’impôt courant correspond aux montants payés et/ou restant à payer à court terme aux administrations fiscales au titre de l’exercice
2008, en fonction des règles en vigueur dans les différents pays et des conventions spécifiques.
• La charge d’impôt de l’exercice inclue les rappels d’imposition dans le cadre des contrôles fiscaux de CMBA/CTT et SMI soit 24,6 MDH.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

IMPÔTS DIFFÉRÉS COMPTABILISÉS DANS LES CAPITAUX PROPRES

Les impôts différés comptabilisés en capitaux propres se décomposent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Provenant de couverture de flux de trésorerie -280.4 -132.3
Provenant d'ajustement à la juste valeur de titres disponibles à la vente 12.6
Réserves IFRS 56.2 -33.5
Total -224.2 -153.2

Les actifs nets d’impôts sont limités aux capacités de chaque entité fiscale à recouvrer ses actifs dans un proche avenir.

IMPÔTS DIFFÉRÉS COMPTABILISÉS AU BILAN

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07 31 déc 08 31 déc 07 31 déc 08 31 déc 07

Impôts différés
Provenant des différences temporaires 18,2 235,0 26,6 24,1 -8,4 210,9
Provenant des déficits fiscaux 152,3 87,3 0,0 0,0 152,3 87,3
Provenant des crédits d'impôt 3,3 5,7 0,0 0,0 3,3 5,7
Total 173,7 328,0 26,6 24,1 147,1 303,9

ACTIFS D’IMPÔTS NON CONSTATÉS

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Différences temporaires déductibles 4.2 96.6
Pertes fiscales 91.7 94.0
Total 95.9 190.6

PREUVE D’IMPÔTS

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Résultat net de l'ensemble consolidé -640.9 158.1
Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence 0.0 0.0
Résultat net de l'ensemble consolidé (hors S.M.E) -640.9 158.1
Impôt sur les bénéfices -60.9 -48.9
Impôts différés 67.4 42.5
Total charge fiscale 6.4 -6.5
Résultat de l'ensemble consolidé avant impôts (hors S.M.E) -647.3 164.6
Taux effectif d'impôt (Total charge fiscale/Résultat comptable avant impôts) -0.99% -3.9%
Impôt sur différences permanentes -41.3 -22.5
Impôt sur pertes fiscales non activées 90.0 -0.1
Crédits d'impôt non activés
Différence taux mère/fille 78.4 -36.6
Variation taux IS N/N-1 0.9
Autres différences 60.3 5.0
Charge fiscale recalculée 193.8 -59.7
Taux d'impôt légal au Maroc (Charge fiscale recalculée/Résultat comptable avant impôts) -29.94% -36.3%

NOTE 13 / ACTIFS DESTINES A ETRE CEDES ET PASSIFS LIES

Actuellement, le Groupe ne dispose pas d’actifs ou passifs destinés à être cédés.

NOTE 14 / RESULTAT PAR ACTION

EXERCICES CLOS LE 31 DÉCEMBRE

Nombre moyen pondéré :
2008 2007 93
• d'actions ordinaires émises 8 507 721 8 507 721
• d'actions détenues dans le cadre de plans d'options d'achat
• d'actions d'auto détention
Nombre d'actions retenu pour le calcul du résultat de base par action 8 507 721 8 507 721
Nombre d'instruments dilutifs
Nombre d'actions retenu pour le calcul du résultat dilué par action 8 507 721 8 507 721

Le résultat de base par action est calculé en divisant le résultat net part du Groupe par le nombre moyen d’actions en circulation au cours de
l’exercice. Le nombre moyen d’actions en circulation de la période et des exercices antérieurs présentés est calculé hors actions d’auto déten-
tion et actions détenues dans le cadre de plans d’options d’achat.
À ce jour, le Groupe n’a pas émis d’instrument financier ayant un effet dilutif. Dès lors, le résultat de base par action est équivalent au résultat dilué par action.
 EXERCICES CLOS LE 31 DÉCEMBRE 2008 2007
Résultat net de l’exercice imputable aux actionnaires de la société mère -589.2 193.73
Nombre d'actions retenu pour le calcul du résultat par action 8 507 721 8 507 721
Résultat de base par action -69.3 22.8
dont part sur activités non poursuivies
Résultat dilué par action -69.3 22.8
dont part sur activités non poursuivies
(*) I Montants exprimés en dirham

NOTE 15 / GOODWILL

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Au 1er janvier 305.4 305.4
Valeur brute 798.7 798.7
Pertes de valeur cumulées -493.3 -493.3
Acquisitions
Cessions et écarts d'acquisition classés en actifs détenus en vue de la vente
Écarts de conversion
Autres mouvements
Au 30 juin 305.4 305.4
Valeur brute 798.7 798.7
Pertes de valeur cumulées -493.3 -493.3

Au bilan, les Goodwill net concernent les sociétés suivantes :

EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

IMITER 161.2 161.2
CMG 130.9 130.9
CTT 13.3 13.3
Total 305.4 305.4

NOTE 16 / IMMOBILISATIONS INCORPORELLES

(EN MILLIONS DE MAD) Frais d'exploration Concessions brevets et droits similaires Concession Autres Total
Valeurs brutes
Au 1er janvier 2007 1 489,5 91,8 206,9 1 788,2
Acquisitions 174,9 0,5 32,4 207,8
Variations de périmètre
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente
Ecarts de conversion
Autres mouvements 6,5 -6,5 -
Au 31 décembre 2007 1 670,9 92,3 - 232,8 1 996,0
Au 1er janvier 2008 1 670,9 92,3 - 232,8 1 996,0
Acquisitions 186,3 1,7 27,4 215,4
Variations de périmètre -
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente -
Ecarts de conversion -
Autres mouvements -37,9 -37,9
Au 31 décembre 2008 1 857,2 94,0 - 222,3 2 173,5
Amortissements et pertes de valeurs -1 275,6 -58,4 -183,9 -1 517,9
Au 1er janvier 2007 -1 275,6 -58,4 - -183,9 -1 517,9
Amortissements -172,7 -8,0 -180,7
Pertes de valeur
Reprise de pertes de valeur
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente
Ecarts de conversion

94 Autres mouvements
Au 31 décembre 2007 -1 448,3 -66,3 - -183,9
-
-1 698,6
Au 1er janvier 2008 -1 448,3 -66,3 - -183,9 -1 698,6
Amortissements -176,4 -8,6 -185,0
Pertes de valeur
Reprise de pertes de valeur -
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente
Ecarts de conversion
Autres mouvements
au 31 décembre 2008 -1 624,7 -75,0 - -183,9 -1 883,6
Valeurs nettes
Au 31 décembre 2007 222,6 26,0 - 48,9 297,5
Au 31 décembre 2008 232,5 19,1 - 38,4 289,9

Les amortissements de la période sont comptabilisés en résultat au niveau du poste “amortissements et provisions d’exploitation”.

Le poste immobilisations incorporelles comprend essentiellement les dépenses relatives à l’exploration et à la recherche minière pour un montant
au 31 décembre 2008 de 186.3 MDH. Ces dépenses seront amorties sur les durées résiduelles des réserves y afférentes.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

NOTE 17 / IMMOBILISATIONS CORPORELLES ET IMMEUBLES DE PLACEMENT

(EN MILLIONS DE MAD) Terrains Construction Matériel Immobilisations Immeubles Autres Total
et outillage de placement en cours
Valeurs brutes
Au 1er janvier 2007 20,8 1 303,1 2 393,1 108,5 19,3 600,4 4 445,3
Acquisitions 6,4 133,8 75,8 174,4 69,2 459,6
Variations de périmètre
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente -0,5 -16,0 -14,3 -30,8
Ecarts de conversion -0,1 -0,1
Autres mouvements 9,3 21,9 -42,4 11,2 0,0
Au 31 décembre 2007 27,3 1 445,7 2 474,9 240,5 19,3 666,3 4 873,9
Au 1er janvier 2008 27,3 1 445,7 2 474,9 240,5 19,3 666,3 4 873,9
Acquisitions 0,7 175,0 145,1 282,1 131,4 734,2
Variations de périmètre 0,0
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente -1,4 -231,9 -0,4 -15,1 -248,8
Ecarts de conversion 0,1 0,1
Autres mouvements 22,0 29,3 -54,9 41,6 37,9
Au 31 décembre 2008 28,0 1 641,2 2 417,3 467,1 19,3 824,3 5 397,3
Amortissements et pertes de valeurs
Au 1er janvier 2007 0,0 -708,8 -1 297,6 -1,1 -469,4 -2 476,9
Amortissements -115,9 -165,7 -62,8 -344,4
Pertes de valeur -0,4 -0,4
Reprises de pertes de valeur 0,0
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente 0,5 14,3 14,2 29,0
Ecarts de conversion 0,1 0,1
Autres mouvements 0,1 -0,1 0,0
Au 31 décembre 2007 0,0 -824,2 -1 449,1 0,0 -1,1 -518,3 -2 792,7
Au 1er janvier 2008 0,0 -824,2 -1 449,1 0,0 -1,1 -518,3 -2 792,7
Amortissements -133,6 -154,9 -0,2 -78,9 -367,6
Pertes de valeur 0,0
Reprises de pertes de valeur 0,0
Cessions et actifs classés en actifs détenus en vue de la vente 1,2 206,3 14,1 221,6
Ecarts de conversion 0,0 0,0
Autres mouvements 35,4 -35,4 0,0
Au 31 décembre 2008 0,0 -956,5 -1 362,2 0,0 -1,3 -618,6 -2 938,7
Valeurs nettes
Au 31 décembre 2007 27,3 621,6 1 025,8 240,5 18,2 148,0 2 081,2
Au 31 décembre 2008 28,0 684,7 1 055,1 467,1 18,0 205,7 2 458,6

Les amortissements et les pertes de valeur de la période sont comptabilisés au niveau des amortissements et provisions d’exploitation.

Les principales variations s’expliquent par :

• Les investissements, d’un montant de 734.2 MDH, réalisés essentiellement dans le cadre des projets d’extension, notamment les unités Sulfate
de Sodium, Gold House, extension capacité Hydro, nouvelle unité d’Or de AKKA et le développement du Puits Aval Draa Lasfar.
• Les amortissements de la période pour un montant de 367.6 MDH.

Le poste immeuble de placement comprend :

• Des terrains.
• Un plateau de bureau donné en location simple.

Ces immeubles sont inscrits à l’actif du bilan pour une valeur nette de 17,9 MDH au 31 décembre 2008. Le plateau de bureau fait l’objet d’un
contrat de location simple avec le Groupe Nareva. La juste valeur de ces immeubles a été estimée à 18,2 MDH au 31 décembre 2006 par rap-
port aux données de marché, l’estimation de la juste valeur des immeubles de placement étant réalisée lors de clôtures annuelles,

Par ailleurs, le Groupe a procédé à la réévaluation à la juste valeur des terrains classés en immeubles de placement à fin décembre 2008. Par
conséquent, leurs justes valeurs à cette date sont estimées à 10.9 MDH.

NOTE 18 / AUTRES ACTIFS FINANCIERS

95
Les autres actifs financiers du Groupe se décomposent en valeur nette comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Part non courante
• instruments dérivés de couverture 87.2 6.9
• prêts et créances 11.5 11.1
• actifs disponibles à la vente 316.5 324.6
Total 415.1 342.6
Part courante
• instruments dérivés de couverture 2.9
• actifs disponibles à la vente
• prêts et créances 0.0 0.1
Total 0.0 3.0
Total autres actifs financiers 415.2 345.6
 ACTIFS FINANCIERS DISPONIBLES À LA VENTE OU TITRES DISPONIBLES À LA VENTE

Les actifs disponibles à la vente comprennent les titres de participation non consolidés, les autres titres immobilisés, principalement les bons de tré-
sor souscrits dans le cadre de la justification des 20% de la provision pour reconstitution de gisement et les titres et valeurs de placement non
reclassées en équivalents de trésorerie. L’ensemble de ces éléments est évalué à la juste valeur à la date de clôture.

Les actifs financiers disponibles à la vente au 31 décembre 2008 et 2007 se décomposent de la façon suivante :

(EN MILLIONS DE MAD) Juste valeur % d'intérêt Capitaux propres Résultat Date de clôture
Au 31 décembre 2008 316,5 31/12/08
Entité 1: Semafo 71,025 5,4
Entité 2: RGG 9,3 54
Entité 3: LAMIKAL 0,1 75
Entité 4: Autres ( BT) 236,09
Au 31 décembre 2007 324,6 31/12/07
Entité 1: Semafo 78,5 5,4
Entité 2: RGG 9,3 54
Entité 3: LAMIKAL 0,1 75
Entité 4: Autres ( BT) 236,7

(EN MILLIONS DE MAD) Notionnel 31 déc 08 31 déc 07

JV JV
Instruments matières 441
Contrat à terme 395,1
Autres instruments matières -46,2
Instruments de change 2,9
Change à terme 1,3
Autres instruments de change 1,6
Autres instruments dérivés
Dérivés de taux
Autres dérivés
Total -2 438,4

PRÊTS ET CRÉANCES

Les prêts et créances au 31 décembre 2008 se composent essentiellement des dépôts et cautionnements.

INSTRUMENTS DÉRIVÉS DE MATURITÉ SUPÉRIEURE À UN AN (PART > 1 AN)

(EN MILLIONS DE MAD) Entre Entre Entre Entre Total

< 1 an 1 et 2 ans 2 et 3 ans 3 et 4 ans 4 et 5 ans > 5 ans
Instruments matières 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Contrat à terme 0,00
Autres instruments matières 0,00
Instruments de change 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Change à terme 0,00
Swaps de change 0,00
Options de change 0,00
Autres 0,00
Autres instruments dérivés 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Swaps de taux
Options de taux
Dérivés actions
Autres
Total 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

96 NOTE 19 / STOCKS ET EN-COURS

Les stocks et en-cours pour les exercices clos les 31 décembre 2008 et 2007 se décomposent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Stocks de matières et founirtures consommables 249.6 183.3
Stocks de marchandises 6.3 6.3
Stocks de produits finis intermédiaires 162.3 112.9
En-cours de production
Total des stocks en valeur brute 418.2 302.5
Montant de la perte de valeur en début de période -34.5 -22.9
Perte de valeur constatée sur la période -69.2 -29.9
Reprise de perte de valeur suite à des sorties et des cessions 12.2 12.5
Reprise de perte de valeur devenue sans objet 17.7 5.9
Montant de la perte de valeur en fin de période -73.7 -34.5
Total des stocks en valeur de réalisation 344.5 268.1
Valeur des stocks avec clause de réserve de propriété (si applicable)

Au cours de l’année 2008 :

• Le montant des provisions est de 69,1 MDH.
• Le montant des reprises s’élève à 29,9 MDH.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

NOTE 20 / CREANCES CLIENTS ET AUTRES DEBITEURS

La valeur brute et la valeur de réalisation des créances clients au 31 décembre 2008 et 31 décembre 2007 sont détaillées dans le tableau ci-dessous :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Fournisseurs débiteurs - avances et acomptes 56.7 34.2
Clients et comptes rattachés 295.4 616.1
Créances relatives aux contrats de location financement
Comptes d'associés débiteurs 76.5 42.0
Autres débiteurs 277.1 238.7
Total des créances clients et autres débiteurs non courants 705.8 931.0
Montant de la perte de valeur en début de période -0.8 -5.9
Perte de valeur constatée sur la période -0.4 0.1
Utilisation
Reprise de perte de valeur devenue sans objet 0.0 5.1
Autres mouvements 0.0
Montant de la perte de valeur en fin de période -1.1 -0.8
Total des créances clients en valeur nette 704.7 930.2

La variation des créances clients s’explique essentiellement par l’effet combiné de l’amélioration des délais de paiement clients et la baisse du
CA de décembre 2008. La variation des autres débiteurs s’explique essentiellement par :

• Augmentation du poste comptes d’associés débiteurs : 34,5 MDH.

• Recouvrement des crédits TVA après dénouement des CF : - 44,7 MDH.
• Augmentation du poste fournisseurs débiteurs : 22,4 MDH.

NOTE 21 / TRESORERIE ET EQUIVALENT DE TRESORERIE

La trésorerie et les équivalents de trésorerie se composent de fonds de caisse, des soldes bancaires ainsi que des placements à court terme en
instruments monétaires. Ces placements, d’échéance inférieure à trois mois, sont facilement convertibles en un montant de trésorerie connu et
sont soumis à un risque négligeable de changement de valeur.

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Titres disponibles à la vente (AFS) 0.0 0.0
Banque 144.8 179.7
Autres comptes de trésorerie 1.2 1.3
Total 146.0 181.1

NOTE 22 / CAPITAUX PROPRES

POLITIQUE DE GESTION DU CAPITAL

Dans le cadre de la gestion de son capital, le Groupe a pour objectif de préserver sa continuité d’exploitation afin de servir un rendement aux
actionnaires, de procurer des avantages aux autres partenaires et de maintenir une structure de capital optimale susceptible de réduire le coût
du capital.

Pour maintenir ou ajuster la structure du capital, le Groupe dispose de plusieurs moyens :

• Ajuster le montant des dividendes versés aux actionnaires.

• Rembourser le capital aux actionnaires.
• Émettre de nouvelles actions.
• Vendre des actifs pour réduire le montant des dettes.

Le Groupe utilise différents indicateurs, dont le levier financier (endettement net/capitaux propres) qui fournit aux investisseurs une vision de l’endet-
tement du Groupe comparativement au total des capitaux propres. Ces fonds propres incluent notamment la réserve des variations de valeur des
couvertures des flux de trésorerie et la réserve de variation de valeur des actifs financiers disponibles à la vente (AFS). 97
VARIATION DES CAPITAUX PROPRES PART DU GROUPE

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Capitaux propres consolidés Part du Groupe début d'ex 563.4 82.2
Dividendes versés -127.6 -93.6
Écart de conversion 15.0 -7.6
Variation nette de JV des instruments financiers 1183.3 386.7
Autres variations -0.8 2.0
Augmentation de capital
Résultat net (Part du Groupe) de la période -589.2 193.7
Capitaux propres consolidés Part du Groupe 1044.2 563.4
 VARIATION DES INTÉRÊTS MINORITAIRES

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Intérêts minoritaires en début d’exercice 140.26 15.4
Dividendes versés -0.29 - 0.1
Écartrt de conversion
Variation nette de JV des instruments financiers 177.45 160.6
Autres variations
Résultat de l’exercice -51.68 - 35.7
Intérêts minoritaires 265.7 140.3

L’amélioration des capitaux propres revenant aux intérêts minoritaires résulte principalement de la variation positive des instruments financiers dérivés
(MTM zinc, plomb et cuivre.).

NOTE 23 / PROVISIONS

Les provisions courantes et non courantes sont détaillées ci-après :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Pertes futures sur contrats
Provision environnement
Provision pour démantèlement
Restructurations
Litiges
Garanties
Autres risques 24.8 79.3
Total 24.8 79.3

(EN MILLIONS DE MAD) Solde au Ecart de Dotation de Reprise Reprise Effets de Reclassement Solde au 31
01/01/08 conversion l'exercice provisions provisions désactualisation décembre
utilisées non utilisées 2008
Pertes futures sur contrats 0,0
Provision environnement
Provision pour démantèlement
Restructurations 0,0
Litiges 0,0
Garanties 0,0
Autres risques 79,3 4,3 -54,5 -5,8 24,8
Total 79,3 0,0 4,3 -54,5 -5,8 0,0 24,8
Dont :
• Part non courante 79,3 0,0 4,3 -54,5 -5,8 0,0 0,0 24,8
• Part courante 0,0
(a) I Le montant des reprises de provisions utilisées se rapporte à hauteur de 54,0 MDH aux risques liés aux contentieux fiscaux dénoués en 2008.
(b) I Les provisions constituées au 31 décembre 2008 portent principalement sur les risques liés aux maladies professionnelles non couverts par une assurance durant la période 2003 – 2006, soit 24,4 MDH.

NOTE 24 / AVANTAGES DU PERSONNEL

Les hypothèses retenues au 1er janvier 2006, au 31 décembre 2006 et au 31 décembre 2008 se détaillent comme suit :

AU 1ER JANVIER 2006 :

HYPOTHÈSES ÉCONOMIQUES
• Date d’évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 01.01.2006
• Taux d’inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,50%
• Taux d’inflation médicale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4%

98
• Taux d’actualisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
» Frais de santé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6,20% ou 6,95% selon les entités
» Indemnité de fin de carrière . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6,20%
• Taux moyen des charges sociales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.00%
• Taux d’augmentation des rémunérations (brut d’inflation) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,50%
• Taux de revalorisation des indemnités forfaitaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,50%

HYPOTHÈSES DÉMOGRAPHIQUES
• Mortalité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . TVF 88-90
• Invalidité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Non prise en compte
• Taux de mobilité par tranches d’âges :

TRANCHES D’ÂGES CADRES NON CADRES

29 ans et avant 20.00% 10.00%
30 à 34 ans 10.00% 5.00%
35 à 39 ans 7.50% 3.75%
40 à 44 ans 5.00% 2.50%
45 à 49 ans 2.00% 1.00%
50 ans et plus 0.00% 0.00%

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

• Taux d’occupation jusqu’à la retraite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Identique à celui de la date d’évaluation
• Âge de départ à la retraite :
» Personnel non minier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 ans
» Personnel minier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 ans

AU 31 DÉCEMBRE 2006

• Date d’évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31.12.2006

• Taux d’actualisation :
» Frais de santé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Entre 3,90% à 4,60% selon les entités
» Indemnité de fin de carrière . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Entre 3,45% et 4,30% selon les entités

Le reste des hypothèses économiques et démographiques est resté inchangé par rapport au 1er janvier 2006.

Conformément à la méthode du corridor, seuls les écarts actuariels représentant plus de 10% du montant des engagements sont comptabilisés
et amortis sur l'espérance de durée résiduelle moyenne de vie active des salariés du régime (DVAR). Par conséquent, la méthode du corridor n'est
appliquée qu'à compter du 1er janvier 2007.

Le Groupe estime que les hypothèses actuarielles retenues sont appropriées et justifiées mais les modifications qui y seront faites dans le futur peu-
vent cependant avoir un impact significatif sur le montant des engagements ainsi que sur le résultat du Groupe. Le test de sensibilité au taux d'ac-
tualisation est effectué à la date de clôture annuelle.

AU 31 DÉCEMBRE 2008

AUTRES AVANTAGES LONG TERME

(EN MILLIONS DE MAD) Retraites et indemnités assimilées Avantages sociaux accordés postérieurement
à l'emploi autres que les retraites
30 juin 08 31 déc 08 2008 30 juin 08 31 déc 08 2008
Montant des engagements à l'ouverture de l'exercice 23,2 24,4 23,2 59,4 62,4 59,4
Coût des services 0,8 0,8 1,5 2,1 2,1 4,1
Charge d'intérêt 0,5 0,5 1,1 1,4 1,4 2,9
Cotisations des participants 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Modifications des plans (Coût des services passés) 0,0 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1
Variations de périmètre / 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Business Combination (seulement si significatif) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Réduction 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Liquidation de régimes 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Prestations payées -0,1 -1,0 -1,1 -0,5 -0,6 -1,1
Pertes / Gains actuariels 0,0 -1,3 -1,3 0,0 0,0 0,0
Ecarts de Change 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Autres 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Montant des engagements à la clôture de l'exercice 24,4 23,5 23,5 62,4 65,4 65,4

(EN MILLIONS DE MAD) Retraites et indemnités assimilées Avantages sociaux accordés postérieurement
à l'emploi autres que les retraites
30 juin 08 31 déc 08 2008 30 juin 08 31 déc 08 2008
Valeur de marché des actifs affectés aux plans à l'ouverture 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Rendement attendus des actifs 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Cotisations de l'employeur 0,1 1,0 1,1 0,5 0,6 1,1
Cotisations des participants 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Variations de périmètre / 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Business Combination (seulement si significatif) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Réduction 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Liquidation de régimes 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Prestations payées -0,1 -1,0 -1,1 -0,5 -0,6 -1,1
Pertes/Gains actuariels
Ecarts de conversion
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
99
Autres 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Valeur de marché des actifs affectés aux plans à la clôture 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

(EN MILLIONS DE MAD) Retraites et indemnités assimilées Avantages sociaux accordés postérieurement
à l'emploi autres que les retraites
30 juin 08 31 déc 08 2008 30 juin 08 31 déc 08 2008
Coût des services 0,8 0,8 1,5 2,1 2,1 4,1
Charge d'intérêt 0,5 0,5 1,1 1,4 1,4 2,9
Rendements attendus des actifs 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Effet de la limitation des surplus 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Amortissement du coût des services passés 0,0 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1
Amortissement des pertes/gains actuariels 0,0 0,0 0,0 -0,0 -0,0 -0,0
Réduction 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Liquidation suppression 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Autres 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Charge de la période 1,3 1,4 2,6 3,5 3,6 7,1
 (EN MILLIONS DE MAD) Avantages du personnel
Montant (Provisions) au 1er janvier 2008 -81,2
Dotations de la période / Charges de la période (y compris les reprises de provision) -9,7
Reprises pour utilisation / Prestations payées 2,2
Variation de périmètre 0,0
Business combination (seulement si significatif) 0,0
Ecart de conversion 0,0
Montant (Provisions) au 31 Décembre 2008 -88,7

SENSIBILITÉ DE L’ENGAGEMENT PAR RAPPORT AU TAUX D’ACTUALISATION

(EN %) 31 déc 08
Sensibilité de l'engagement -10,47%
Sensibilité du coût des services -15,31%
Sensibilité de la charge d'intérêt (taux d'actualisation) 7,90%

SENSIBILITÉ DE L'ENGAGEMENT PAR RAPPORT AU TAUX D'INFLATION MÉDICALE

(EN %) 31 déc 08
Sensibilité de l'engagement 14,63%
Sensibilité du coût des services 22,30%
Sensibilité de la charge d'intérêt (taux d'actualisation) 14,73%

RETRAITES ET INDEMNITÉS ASSIMILÉES AVANTAGES SOCIAUX ACCORDÉS POSTÉRIEUREMENT

À L'EMPLOI AUTRES QUE LES RETRAITES
31 déc 08 31 déc 08
Hypothèses (moyennes pondérées)
Taux d'actualisation 5,00% 5,00%
Taux d'inflation médicale 4,00%
Taux d'augmentation des salaires 3,50%
Rendement attendu à long terme des actifs
Nombre de bénéficiaires :
• Actifs 2 194 2 194
• Retraités 245
Composition de l'actif de régime

(EN MILLIONS DE MAD) Retraites et indemnités assimilées Avantages sociaux accordés postérieurement
à l'emploi autres que les retraites
30 juin 08 31 déc 08 2008 30 juin 08 31 déc 08 2008
Engagement brut à l'ouverture de l'exercice 23,21 24,40 23,21 59,40 62,40 59,40
• part non financée 23,21 24,40 23,21 59,40 62,40 59,40
• part financée - - - - - -
Engagement brut à la clôture de l'exercice 24,40 23,47 23,47 62,40 65,35 65,35
• part non financée 24,40 23,47 23,47 62,40 65,35 65,35
• part financée - - - - - -

NOTE 25 / DETTES FINANCIERES

Les dettes financières courantes et non courantes du Groupe se décomposent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Emprunts obligataires
Emprunts auprès des établissements de crédit 360 400
Dettes de location financement

100
Dettes sur engagement de rachat d'intérêts minoritaires
Autres dettes financières 1 106.9 2 441.3
Total dettes financières non courantes 1 466.9 2 841.3
Emprunts obligataires 62.5
Emprunts auprès des établissements de crédit 1 016.9 432.1
Dettes de location financement
Dettes sur engagement de rachat d'intérêts minoritaires
Autres dettes financières 49.8
Total dettes financières courantes 1 066.7 494.6
Total 2 533.6 3 335.9

Les dettes financières non courantes ont connu une baisse de 1 374,4 MDH dont :

• Emprunt CMT de CTT pour un montant global de 120,0 MDH.

• Remboursement emprunts CMT de CMG et AGM : - 80,0 MDH.
• Reclassement emprunt mois d’un an : - 80,0 MDH.
• Nette amélioration du MTM sur dérivés matières : - 1334,4 MDH.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

NOTE 26 / DETTES FOURNISSEURS

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Dettes fournisseurs 492.1 351.9
Autres créditeurs (hors instruments dérivés) 362.1 161.0
Total des dettes fournisseurs et autres créditeurs 854.2 512.9

NOTE 27 - INSTRUMENTS FINANCIERS

JUSTE VALEUR DES ACTIFS FINANCIERS IFRS7

En raison de leur caractère court terme, la valeur comptable des créances d’exploitation, de la trésorerie, des comptes courants de trésorerie est
une estimation de leur juste valeur.

La juste valeur des autres instruments financiers est déterminée par référence au prix de marché résultant d’échanges sur une Bourse de Valeurs
Nationales ou un marché de gré à gré.

Lorsqu’aucun cours de marché coté n’est disponible, la juste valeur est estimée à partir d’autres méthodes de valorisation telles que la valeur
actualisée des flux de trésorerie. En tout état de cause, l’estimation des valeurs de marché se fonde sur une certaine interprétation des informa-
tions de marché nécessaires à la valorisation. L’utilisation de différentes estimations, méthodes et hypothèses peut avoir un effet important sur les
montants estimés de juste valeur. Les méthodes utilisées sont les suivantes :

• Titres de participation dans des sociétés non consolidées :

» Pour les actions de sociétés cotées, la juste valeur est déterminée sur la base du cours de Bourse publié le jour de la clôture considérée.
» Pour les actions de sociétés non cotées, lorsque la juste valeur ne peut être déterminée de façon fiable, les titres sont valorisés à la quote-part
de situation nette IFRS, ou à défaut, à la quote-part de la situation nette établie selon les règles marocaines. En l’absence d’information sur la
situation nette IFRS ou Maroc Gaap, les titres sont valorisés à leur coût.

• Instruments dérivés : la valeur de marché des opérations de taux, de change et de matières est estimée à partir de valorisations provenant des
contreparties bancaires ou de modèles financiers communément utilisés sur les marchés financiers, sur la base des données de marché à la
date de clôture de l’exercice.

Le tableau ci-après détaille la valeur comptable et la juste valeur des actifs financiers comptabilisés au bilan :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Valeur comptable <
= > Juste valeur
Trésorerie et Équivalents de trésorerie 146.0 181.1
Clients et autres débiteurs 704.7 930.2
Autres actifs financiers 415.2 345.6
Total 1 265.9 1 456.9

JUSTE VALEUR DES PASSIFS FINANCIERS IFRS7

En raison de leur caractère court terme, la valeur comptable des concours bancaires courants, des dettes fournisseurs et autres créditeurs et des
emprunts à court terme apparaît comme une estimation de leur juste valeur.

La juste valeur des autres instruments financiers est déterminée par référence au prix de marché résultant d’échanges sur une Bourse de Valeurs
Nationales ou un marché de gré à gré.

Lorsqu’aucun cours de marché coté n’est disponible, la juste valeur est estimée à partir d’autres méthodes de valorisation telles que la valeur
actualisée des flux de trésorerie. En tout état de cause, l’estimation des valeurs de marché se fonde sur une certaine interprétation des informa-
tions de marché nécessaires à la valorisation. L’utilisation de différentes estimations, méthodes et hypothèses peut avoir un effet important sur les
montants estimés de juste valeur. Les méthodes utilisées sont les suivantes :

• Dettes de financement : la juste valeur des dettes de financement (emprunts obligataires, dettes auprès des établissements de crédit…) corres-
pond à leur coût amorti (valeur nominale diminuée des frais d’émission de l’emprunt si ces derniers représentent au moins 1% de cette valeur).

• Instruments dérivés : la valeur de marché des opérations de taux et de change est estimée à partir de valorisations provenant des contreparties
bancaires ou de modèles financiers communément utilisés sur les marchés financiers, sur la base des données de marché à la date de clôture
de l’exercice.
101
Le tableau ci-après détaille la valeur comptable et la juste valeur des passifs financiers comptabilisés au bilan :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Valeur comptable <
= > Juste valeur
Concours bancaires courants 1 016.9 432.1
Fournisseurs et autres créditeurs 854.4 513.0
Emprunts obligataires 0.0 62.5
Dettes de location financement
Autres passifs financiers 1 156.8 2 441.3
Options de vente octroyées à des minoritaires
Dettes de financement 360.0 400.0
Total 3 388.0 3 848.8
 GESTION DES RISQUES

Le Groupe utilise des instruments financiers dérivés pour gérer son exposition aux fluctuations de cours de change et de prix de matières premières.

Les risques de change et de matières premières font l’objet d’une gestion décentralisée au niveau des filiales qui gèrent en concertation avec le
Holding, leurs risques de marchés.

RISQUE DE PRIX COUVERTS

Compte tenu de la nature de ses activités, le Groupe MANAGEM est largement exposé aux fluctuations des prix des matières premières qu’il com-
mercialise et aux taux de change avec lesquels sont libellées ses ventes.

La politique de couverture vise à protéger le Groupe MANAGEM des risques de prix susceptibles d'avoir un impact significatif sur sa rentabilité à
court et à moyen terme. Pour gérer ces risques de marchés, le recours aux instruments financiers dérivés (matières premières et change), est admis
dans l’objectif exclusif de couverture.
Les produits dérivés utilisés par le Groupe sont qualifiés de couverture de flux de trésorerie (Cash Flow Hedge) ou de Trading, au regard de la norme
IAS 39.

RISQUES DE PRIX DES MÉTAUX

MANAGEM couvre le risque attribuable aux variations du prix de vente des métaux, qui sont exprimées en dollars US.
La relation de couverture correspond à la couverture de flux de trésorerie futurs, issus de ventes futures de matières premières (zinc, plomb, cui-
vre, argent et or) déterminées en fonction d’un planning de production.
Les instruments dérivés ont vocation à couvrir un budget prévisionnel, soit des flux de trésorerie futurs. C’est une relation de type Cash Flow Hedge.

RISQUES DE CHANGE
La politique du risque de change au sein du Groupe vise à couvrir les expositions budgétaires en devises hautement probables et/ou les engage-
ments fermes à l’importation et à l’exportation.
Les expositions futures en devises sont déterminées dans le cadre d’une procédure budgétaire régulièrement réactualisée.
L’horizon de couverture actuel n’excède pas l’année à chaque date de clôture. Le Groupe a choisi de passer directement les variations de juste
en résultat Trading.

COMPTABILISATION AU 31/12/2008

Risque sur matières premières

Au 31 décembre 2008, l’enregistrement dans le bilan à la juste valeur des produits dérivés liés à la couverture du risque de matières premières
s’est traduit par une perte de - 1019 MMAD, enregistrée pour - 26 MMAD en couverture de flux de trésorerie et – 193.7 MMAD en Trading.

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Total Mtm Total Mtm
Couverture de flux de trésorerie (a) (826.1) (2 429.0)
Argent (552) (1 376.0)
Or (369) (678.0)
Zinc 62 (156.0)
Plomb -9 (198.0)
Cuivre 42 (21.0)
Dérivés classés en Trading (b) (193.7) (6.0)
Total (a) + (b) (1 019.7) (2 435.0)

RISQUE DE CHANGE :
Au 31 décembre 2008, l’enregistrement dans le bilan à la valeur de marché des produits dérivés liés à la couverture du risque de change et de
2,9 MMAD et s’est traduite par une perte sur le résultat de - 2.7 MMAD.

(EN MILLIONS DE MAD) MtM au 31 déc 2007 MtM au 31 déc 2006 Impact sur le résultat Impact sur les capitaux propres
Dérivés classés en Trading (49,8) 2,9 - 52,7

ANALYSE DE SENSIBILITÉ

102 RISQUE DE MATIÈRES PREMIÈRES

Au 31 décembre 2007, le niveau de la juste valeur des dérivés sur les matières premières du Groupe est de -2 441 MMAD.
Le scénario correspondant à des variations de cours des métaux de + 10% maximisant le risque sur matières premières du Groupe, à savoir une
hausse de + 10% des cours de l’Argent, de l’Or, du Zinc, du Plomb et du Cuivre par rapport aux cours spot de clôture entraînerait une perte de - 2
880,7 MMAD enregistrée pour -2 978,3 MMAD en couverture de flux de trésorerie et pour + 97,6 MMAD en Trading, soit une variation de -439,4 MMAD.

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 2008 +10% des cours spot Total variation Impact sur Impact sur
Total Mtm des sous-jacents de Mtm le résultat les capitaux
(a) au 31.12.2008 (b) (b) - (a) propres
Argent (551) (683) -132.0 (683)
OR (568) (667) -99.4 10 (677)
Zinc 62 46 -15.7 46
Plomb -5 (11) -6.0 (11)
Cuivre 42 38 -4.0 38
Total (1 019.7) (1 276.7) (257.0) 10 (1 286.7)

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

RISQUE DE CHANGE
Le niveau de la juste valeur des dérivés de change du Groupe au 31 décembre 2007 est d’environs - 6 MMAD.
Le scénario correspondant à des variations de change de 10% maximisant le risque de change du Groupe, à savoir une hausse de 10% du dol-
lar US vis-à-vis du dirham, entraînerait un gain de change en résultat de millions de MAD.

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 2008 +10% des cours Total variation Impact sur Impact sur
Total Mtm au 31.12.2008 de Mtm le résultat les capitaux
(a) (b) (b) - (a) propres
Total (49.8) 59 108.8 59 0

Au 31 décembre 2008, les flux contractuels (principal et intérêts) non actualisés sur l’encours des passifs financiers par date de maturité sont les
suivants :

PAR ÉCHÉANCE EN MILLIONS DE MAD - 1 an 1 à 5 ans + 5 ans Total

Emprunts obligataires -
Emprunts auprès d'établissements de crédit 360 360.0
Dettes de location financement
Dettes sur engagement de rachat d'intérêts minoritaires
Autres dettes financières 1 016.9 1 016.9
Au 31 décembre 2008 1 016.9 360.0 1 376.9
Au 31 décembre 2007 494.6 400.0 894.6

NOTE 28 / AUTRES ENGAGEMENTS

ENGAGEMENTS DONNÉS DANS LE CADRE DE L’ACTIVITÉ COURANTE

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Avals, cautions et garanties donnés 31.5 31.9
Dettes garanties par des actifs nantis ou hypothéqués
Autres engagements donnés
Total 31.5 31.9

ENGAGEMENTS REÇUS

Les engagements reçus se détaillent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Avals, cautions et garanties reçus 2.8
Nantissement et hypothèques reçus
Autres engagements reçus
Total 0.0 2.8

AUTRES INFORMATIONS

En 2008, Le Groupe MANAGEM a contracté au profit de sa filiale CTT un financement à long terme pour un montant de 120 MDH dont les princi-
pales caractéristiques sont les suivantes :

EMPRUNT CTT
Montant principal du financement (CTT) 120 millions
Maturité 7 Ans
Taux 5,59 %

NOTE 29 - PARTIES LIEES

TRANSACTIONS AVEC LES PRINCIPAUX DIRIGEANTS 103

Les avantages accordés aux principaux dirigeants se décomposent comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Avantages à court terme 16.4 13.2
Avantages postérieurs à l'emploi
Autres avantages à long terme
Indemnités de fin de contrat de travail
Paiements en action
Total 16.4 13.2

Au titre de l’exercice 2008, les principaux dirigeants du Groupe ont perçu 16,4 MDH.
Au titre de l’exercice 2007, les principaux dirigeants du Groupe ont perçu 13,2 MDH.
 La rémunération des administrateurs et des membres du Comité de Direction incluses dans les charges de personnel se décompose comme suit :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Administrateurs
Membres du comité de direction 16.4 13.2
Total 16.4 13.2

TRANSACTIONS AVEC LES AUTRES PARTIES LIÉES

Les transactions avec les autres parties liées se décomposent de la façon suivante :

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Actif
Créances client (net) - -
Autres débiteurs courants
Autres actifs non courants
Passif
Dettes fournisseurs 17.6 4.5
Autres dettes courantes 150.0
Autres dettes à long terme
Total 167.6 4.5

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Chiffre d'affaires
Autres produits
Achats et autres charges externes 17.2 - 14.1
Autres (FF) 3.1 - 3.6
Total 20.3 - 17.8

Les autres parties liées comprennent la maison mère ONA. Les transactions portent sur les avances en comptes courants et les rémunérations y afférentes.

NOTE 30 / TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

DÉTAIL DE L'INCIDENCE DE LA VARIATION DU BFR SUR LA TRÉSORERIE DE L'EXERCICE

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Variation des stocks 76 2.4
Variation des créances 237 211.3
Variation des dettes 329 15.3
Variation du BFR 490.1 228.9

RÉCONCILIATION DE LA TRÉSORERIE NETTE AFFICHÉE AU BILAN ET AU TFT

(EN MILLIONS DE MAD) 31 déc 08 31 déc 07

Trésorerie et équivalents de trésorerie nette - bilan 790.8 250.9
Trésorerie et équivalents de trésorerie - TFT 790.8 250.9
I Trésorerie nette = trésorerie et équivalent de trésorerie - dettes envers les établissements de crédit

NOTE 31 / PERIMETRE DE CONSOLIDATION AU 31 DECEMBRE 2008

La liste ci-dessous reprend les sociétés incluses dans les états financiers consolidés :

DÉNOMINATION SOCIALE Déc. 2008 Déc.2007 Méthode

% intérêts % intérêts de consolidation
104 MANAGEM
Compagnie Minière des Guemmassas
Maroc
Maroc
100,00%
76.91%
100,00%
76.91%
Consolidante
IG(*)
Compagnie de Tifnout Tighanimine Maroc 99.77% 99.77% IG
Akka Gold Mining Maroc 78.47% 78.47% IG
Manatrade Suisse 100.00%(**) 0.00% IG
MANAGEM international Suisse 100.00% 100.00% IG
Société Métallurgique d'Imiter Maroc 74.19% 74.19% IG
Société Anonyme d'entreprise Minière Maroc 99.77% 99.77% IG
Somifer Maroc 99.77% 99.77% IG
Reminex Maroc 100.00% 100.00% IG
Techsub Maroc 99.87% 99.87% IG
(*) I IG : intégration globale
(**) I Entrée dans le périmètre de consolidation de Manatrade en 2008

NOTE 32 / RESPONSABILITE DE L’INFORMATION FINANCIERE, DATE D’APPROBATION ET POUVOIR DE RECTIFICATION

Nous attestons, à notre connaissance, que les comptes sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image
fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat du Groupe MANAGEM et que le rapport annuel d’activité présente un tableau fidèle
des évènements importants intervenus au cours de l’exercice.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 COMPTES SOCIAUX

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (HORS TAXES)

NATURE OPERATIONS
Propres à Concernant TOTAUX TOTAUX DE
l'exercice les exercices DE L'EXERCICE L'EXERCICE
(1) précédents (2) 3=1+2 PRECEDENT
I

I-PRODUITS D'EXPLOITATION
• Ventes de marchandises (en l'état)
• Ventes de biens et services produits 118 970 194,09 118 970 194,09 113 619 618,34
• Variation de stocks de produits(±) (1)
• Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même. 23 106 775,56 23 106 775,56 14 836 801,76
• Subventions d'exploitation
• Autres produits d'exploitation 300 000,00 300 000,00 2 032 899,88
EXPLOITATION

• Reprises d'exploitation; transferts de charges.

TOTAL I 142 376 969,65 142 376 969,65 130 489 319,98
II-CHARGES D'EXPLOITATION
• Achats revendus (2) de marchandises
• Achats consommés (2) de matières et fournitures 48 559 690,96 7 053,99 48 566 744,95 37 110 436,56
• Autres charges externes 24 975 350,47 -67 636,02 24 907 714,45 24 522 079,57
• Impôts et taxes 2 168 411,61 88,00 2 168 499,61 2 758 945,50
• Charges de personnel 44 588 703,69 -4 713 796,15 39 874 907,54 37 626 372,84
• Autres charges d'exploitation 400 000,00 400 000,00 400 000,00
• Dotation d'exploitation 29 030 769,63 29 030 769,63 22 069 044,11
TOTAL II 149 722 926,36 -4 774 290,18 144 948 636,18 124 486 878,58
III-RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) -2 571 666,53 6 002 441,40
I

IV-PRODUITS FINANCIERS
• Produits des titres de participation et autres titres immobilisés. 133 945 000,00 133 945 000,00 50 899 116,00
• Gains de change 233 740,21 233 740,21 59 703,40
• Intérêts et autres produits financiers 22 041 141,80 22 041 141,80 9 606 187,79
• Reprises financières; transfert de charges 196 803,32 196 803,32 81 416,98
FINANCIER

TOTAL IV 156 416 685,33 156 416 685,33 60 646 424,17

V-CHARGES FINANCIERES
• Charges d'intérêts 42 105 983,52 100,00 42 106 083,52 27 018 433,48
• Pertes de change 25 520,59 25 520,59 135 788,99
• Autres charges financières
• Dotations financières 723 870,63 723 870,63 196 803,32
TOTAL V 42 855 374,74 100,00 42 855 474,74 27 351 025,79
VI-RESULTAT FINANCIER (IV-V) 113 561 210,59 33 295 398,38
VII-RESULTAT COURANT (III+VI) 110 989 544,06 39 297 839,78
I

VIII-PRODUITS NON COURANTS

• Produits des cessions d'immobilisations 98 602 181,19 98 602 181,19
• Subventions d'équilibre
• Reprises sur subventions d'investissement
• Autres produits non courants 17 651,00 17 651,00 225 585,00
• Reprises non courantes; transferts de charges
NON COURANT

TOTAL VIII 98 602 181,19 17 651,00 98 619 832,19 225 585,00

IX-CHARGES NON COURANTES
• Valeurs nettes d'amortissements des Immobilisations cédées. 86 920 628,23 86 920 628,23
• Subventions accordées
• Autres charges non courantes 100,00 100,00 317 715,00
• Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions.
TOTAL IX 86 920 728,23 86 920 728,23 317 715,00
X-RESULTAT NON COURANT (VIII±IX) 11 699 103,96 -92 130,00
XI-RESULTAT AVANT IMPOTS (VII-X)
XII-IMPOTS SUR LES RESULTATS 1 380 059,00
122 688 648,02
1 380 059,00
39 205 709,78
814 356,00 105
XIII-RESULTAT NET (XI-XII) 121 308 589,02 38 391 353,78
I

TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) 397 413 487,17 191 361 329,15
TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) 276 104 898,15 152 969 975,37
RESULTAT NET (PRODUITS-CHARGES) 121 308 589,02 38 391 353,78

(1) I Variation de stocks : stock final-stock initial; augmentation (+) ; diminution (-)
(2) I Achats revendus ou consommés : achats - variation de stocks.
 BILANS SOCIAUX - EXERCICE CLOS LE 31/12/2008
ACTIF EXERCICE
Brut Amortissements Net L'EXERCICE
et provisions PRECEDENT
I

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 6 252 765,93 6 108 652,73 144 113,20 216 169,80
• Frais préliminaires 17 199,00 17 199,00
• Charges à répartir sur plusieurs exercices 6 235 566,93 6 091 453,73 144 113,20 216 169,80
• Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 68 558 558,52 68 212 174,63 346 383,89 608 286,69
• Immobilisation en recherche et développement 67 477 334,97 67 477 334,97
• Brevets, marques, droits et valeurs similaires 1 081 223,55 734 839,66 346 383,89 608 286,69
• Fonds commercial
• Autres immobilisations incorporelles
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 64 430 376,66 45 716 290,57 18 714 086,09 16 885 216,54
• Terrains 1 771 534,06 1 771 534,06 1 771 534,06
ACTIF IMMOBILISE

• Constructions 5 930 787,94 741 348,47 5 189 439,47 5 485 978,86

• Installations techniques, matériel et outillage 686 909,39 616 235,22 70 674,17 92 990,03
• Matériel de transport 933 923,92 669 788,69 264 135,23 484 348,49
• Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers 50 842 461,68 43 688 918,19 7 153 543,49 9 050 365,10
• Autres immobilisations corporelles
• Immobilisations corporelles en cours 4 264 759,67 4 264 759,67
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 1 523 377 375,43 1 523 377 375,43 1 610 301 416,96
• Prêts immobilisés 19 083,73 19 083,73 22 497,03
• Autres créances financières 10 000,00 10 000,00 10 000,00
• Titres de participation 1 523 348 291,70 1 523 348 291,70 1 610 268 919,93
• Autres titres immobilisés
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)
• Diminution des créances immobilisées
• Augmentation des dettes de financement
TOTAL I (A + B + C + D + E) 1 662 619 076,54 120 037 117,93 1 542 581 958,61 1 628 011 089,99
I

STOCKS (F)
• Marchandises
• Matières et fournitures consommables
• Produits en cours
• Produits intermédiaires et produits résiduels
ACTIF CIRCULANT

• Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 766 340 840,12 766 340 840,12 405 025 647,88
• Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 422 596,77 422 596,77 120 992,61
• Clients et comptes rattachés 123 891 761,26 123 891 761,26 80 796 845,50
• Personnel - Débiteur 186 802,53 186 802,53 291 749,59
• Etat - Débiteur 10 264 115,57 10 264 115,57 16 282 334,84
• Comptes d'associés 630 759 412,00 630 759 412,00 306 526 023,00
• Autres débiteurs
• Comptes de régularisation-Actif 816 151,99 816 151,99 1 007 702,34
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 37 200,00 37 200,00 456 100,00
ECART DE CONVERSION - ACTIF (éléments circulants) (I) 723 870,63 723 870,63 196 803,32
TOTAL II (F + G + H + I) 767 101 910,75 767 101 910,75 405 678 551,20
I TRESORERIE I

TRESORERIE - ACTIF 637 141 373,88 6 461 961,88 988 139,97

• Chèques et valeurs à encaisser
• Banques, T.G et C.C.P. débiteurs 637 075 352,05 6 395 940,05 953 679,71
• Caisses, Régies d'avances et accréditifs 66 021,83 66 021,83 34 460,26

106 TOTAL III

TOTAL GENERAL I + II + III
637 141 373,88
3 066 862 361,17 120 037 117,93
6 461 961,88
2 316 145 831,24
988 139,97
2 034 677 781,16

I Arrêté l'Actif du bilan 2008 à la somme de Deux milliards trois cent seize millions cent quarante-cinq mille huit cent trente et un dirhams et vingt-quatre centimes.

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

 BILANS SOCIAUX - EXERCICE CLOS LE 31/12/2008
I

PASSIF EXERCICE EXERCICE PRECEDENT

CAPITAUX PROPRES
• Capital social ou personnel (1) 850 772 100,00 850 772 100,00
• moins: actionnaires, capital souscrit non appelé
= Capital appelé dont versé.......... 850 772 100,00 850 772 100,00
• Primes d'émission, de fusion, d'apport
• Ecarts de réévaluation
• Réserve légale 63 017 980,58 61 098 412,89
• Autres réserves 300 472 670,00 300 472 670,00
• Report à nouveau (2) 7 986 098,63 99 130 127,54
• Résultats nets en Instance d'affectation (2)
• Résultat net de l'exercice (2) 121 308 589,02 38 391 353,78
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 1 343 557 438,23 1 349 864 664,21
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
• Subventions d'investissement
FINANCEMENT PERMANENT

• Provisions réglementées pour amortissements dérogatoires

• Provisions réglementées pour plus-values en instance d'imposition
• Provisions réglementées pour investissements
• Provisions réglementées pour reconstitution des gisements
• Provisions réglementées pour acquisition et construction de logements
• Autres provisions réglementées
DETTES DE FINANCEMENT (C)
• Emprunts Obligataires
• Emprunts auprès des établissements de crédit
• Avances de l'Etat
• Dettes rattachées à des participations et billets de fonds
• Avances reçues et comptes courants bloqués
• Fournisseurs d'immobilisations, cautionnements reçus et autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES & CHARGES (D)
• Provisions pour risques
• Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
• Augmentation des créances Immobilisées
• Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 1 343 557 438,23 1 349 864 664,21
I

DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 279 511 739,70 332 231 799,21
• Fournisseurs et comptes rattachés 66 037 026,56 15 727 210,77
• Clients créditeurs, avances et acomptes
PASSIF CIRCULANT

• Personnel - Créditeur 4 911 041,88 4 921 146,63

• Organismes Sociaux 5 423 001,12 4 202 285,87
• Etat - Créditeur 19 128 800,88 13 516 224,61
• Comptes d'associés - Créditeurs 173 016 677,20 287 584 366,20
• Autres Créanciers
• Comptes de régularisation-Passif 10 995 192,06 6 280 565,13
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 723 870,63 196 803,32
ECARTS DE CONVERSION-PASSIF (Eléments circulants) (H) 504 029,36 913 130,32
TOTAL II (F + G + H) 280 739 639,69 333 341 732,85
I TRESORERIE I

TRESORERIE - PASSIF
• Crédits d'escompte
• Crédits de Trésorerie
• Banques (soldes créditeurs) 691 848 753,32 351 471 384,10
TOTAL III
TOTAL GENERAL I+II+III
691 848 753,32
2 316 145 831,24
351 471 384,10
2 034 677 781,16
107
(1) I Capital personnel débiteur (–)
(2) I Bénéficiaire (+) ; déficitaire (–)

I Arrêté le Passif du bilan 2008 à la somme de Deux milliards trois cent seize millions cent quarante-cinq mille huit cent trente et un dirhams et vingt-quatre centimes.
108

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

109
110

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

111
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MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

113
 RÉSOLUTIONS

PREMIERE RESOLUTION
L'Assemblée générale, après avoir entendu lecture des rapports du Conseil d'administration et des Commissaires aux
comptes, approuve le bilan et les comptes de l'exercice 2008 tels qu'ils sont présentés, se soldant par un bénéfice net
comptable de 121.308.589,02 DH.

Elle approuve également les opérations traduites par ces comptes ou résumées dans ces rapports.

DEUXIEME RESOLUTION
L'Assemblée générale donne aux administrateurs et aux Commissaires aux comptes quitus de l’exécution de leur mandat
pour l’exercice 2008.

TROISIEME RESOLUTION
L'Assemblée générale, après avoir entendu lecture du rapport spécial des Commissaires aux comptes sur les conventions
visées à l’article 56 de la loi 17-95 approuve les opérations conclues ou exécutées au cours de l’exercice.

QUATRIEME RESOLUTION
L'Assemblée générale décide, sur proposition du Conseil d’administration, d’affecter comme suit les résultats de l’exercice :

• Bénéfice net comptable 121.308.589,02 DH

• Réserve légale (5%) (-) 6.065.429,45 DH
• Report à nouveau sur exercices antérieurs 7.986.098,63 DH
—————————
• Solde 123.229.258,20 DH

qu'elle décide d’affecter au compte report à nouveau.

CINQUIEME RESOLUTION
L'Assemblée générale donne tous pouvoirs au porteur d'un original, d'une copie ou d'un extrait du présent procès-verbal
pour accomplir les formalités prescrites par la loi.

114

MANAGEM ! RAPPORT ANNUEL 2008

Rapportannuel

200 8