REVUE DE LITTÉRATURE :

CROISSANCE ET FINANCE
(PHILIPPE AGHION)

Revisité et organisé par

GANFOUD HAMZA

GANFOUD HAMZA M1- CIS - ESCT

Téléphone : + 216 27 21 21 80
E-mail : hamzaganfoud@yahoo.com

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TABLE DES MATIÈRES

I – Introduction Générale ……………………….3

II - Rappel sur la Théorie du Croissance

Endogène ………………………………………………4

III - Présentation de revue de littérature

( Aghion) ………………………………………………..7

IV - Tableau Synthétique pour chacun des

auteurs cité par (Aghion) …………………………9

4.1 : Données en coupe international……….9

4.2 : Donées en coupe inter – sectorielle……12
4.3 : Données en coupe inter –entreprises…13

V – Contraintes Financières et Développement

Technologique…………………………………………..14

5.1 : L’idée de Schumpeter………………………16

& Conclusion

Article 1 : Croissance & Finance

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I – Introduction Générale

La question de croissance économique et l’observation

de climat financier reste toujours un débat qu’on doit
l’analyser avec prudence car ils sont deux éléments
complémentaires l’un depend de l’autre : J’explique bien
qu’on peut pas traiter la question de la croissance
économique ( comme accroissement de la richesse et
l’augmentation des grandeurs économique : Productions
, Investissements , Consommations .. ) sans considérer
l’environnement ou le climat financier meme la nature
de système financier : Est ce que cette économie repose
sur le système bancaire ou bien une économie de
marché ou bien les deux c’est à dire une économie
mixte . Donc on doit etre sur conscient de cette relation .
D’autre part je souligne bien que l’accélération de
croissance ou le degré de developpement financier n’est
qu’une question de volonté populaire (je me réfère à
l’idée schumpéterienne en question de l’innovation “
c’est que l’innovation ne tombe pas du ciel mais elle
provient des activités entreprenariale “ ) .

Donc la question croissance et celle de la finance c’est

une question de volonté et j’ajoute à ça le terme de
bonne gouvernance ( il faut bien savoir nos besoin en
terme de croissance ? Il faut savoir bien aussi quelles
sont notre stratégie financière dans l’économie ? Et non
pas la question d’objectifs et estimations parce que à
l’égard de cette diffusion d’informations elles
s’épuisents par la destruction des politiciens .

Article 1 : Croissance & Finance

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II – Rappel sur la Théorie du Croissance Endogène

Les théoriciens du croissance endogène vient d’expliquer la croissance
économique , ces théoriciens ces économistes (Barrow , Romer ) dans les
années 80 ils ont met en évidance 3 grandes hypothèses

H1 : L’existance de rendement croissant

( plus on produit plus on est efficace )

H2 : L’existance des externalités positives

( une externalité positive c’est l’action d’un agent économique qui a des
effets positives sur un ou plusieurs agents )

H3 : L’importance role de l’Etat

D’autre part la croissance endogène s’établit via 2 éléments :

* l’accumulation de capital
* l’effets des externalités positives

J’explique d’avantages :

1/ Capital Physique : Ensemble des biens de production

Ce capital va permettre d’accroitre la productivité via l’investissement peut

importe sa nature ( de remplacement , de capacité …) donc l’effet de
l’accquisition des machines incorporé du progrés technique cela permet pour
l’entreprise d’accroitre la productivité , pour les travailleurs d’acquérir de
nouveau savoirs (comment maitriser l’usage des machines et tout …) donc
cette acquisition des savoirs sera diffusé aux autres travailleurs ( dans une
autre entreprise vu les travailleurs changent d’entreprises ) Tout cela
implique : Croissance économique

2/ Capital Humain : Niveau d’éducation et niveau de santé d’une société

Si on a une population bien éduqué , elle sera + efficace en matière

production ( productifs + ) : autrement elles maitrises les connaissances
envers les technologies l’innovation en général ..Donc ce savoir sera diffusé
(Vu l’etre humain est social d’où externalité + ) On aura enfin : Production
augmente grâce rendement elevé ( provient éducation , formation ..)
conclusion : rendement elevée + product augmente = croissance éco

Article 1 : Croissance & Finance

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3/ capital Technologique :

On parle de la connaissance générale d’une technologie par la société par

exemple ( Tout le monde connait la technologie de Leaser mais pas tout le
monde sait comment la maitriser ) donc l’intégration des nouvelles
technologies dans le processus de production a des effets + notamment
( réduction des coûts , augmentation de productivité , l’innovation va
favouriser donc la création des nouveaux produits élargir la gamme de
production ..) et ce progrès technique c’est un bien public qui va être diffuser
d’où externalité + on aura donc : Production augmente , les cum baisse ,
productivité augmente , compétivité aussi soit en terme prix ou hors prix et on
arrive à réaliser la croissance de l’entreprise et croissance économique ) .

4/ capital Public ( role de l’Etat )

C’est l’ensemble des institutions et infrastructure (écoles , les universités , les

centres de R&D , les différents établissements .. ) Donc la présence d’une
bonne infrastructure conduit à la croissance économique juste un petit
exemple : Si on a un bon système éducatifs -> ouvriers qualifiés + la
concentration ( technopole : la présence des centres de R&D , universités +
infrastructure performant : Autoroute par exemple ) conséquences sont en
terme (délais , coûts , qualité : sont respectés → Production s’accroitre ,
l’Investissements aussi , les Prix baisses , consommations s’accroit d’où
croissance économique .

Article 1 : Croissance & Finance

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capital
technique

mécanisme
capital du capital
public croissance humain
endogène

capital
technologique

Article 1 : Croissance & Finance

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III – Présentation de revue de littérature (Aghion )

Dans cet article (croissance et finance de Philippe Aghion ) qui repose sur
l’analyse de l’impact des imperfections du marché du crédit et la performance
relative à la croissance d’un pays et qui souligne aussi la question du
convergence et divergence des économies .

Cet article traite aussi les questions :

1/ de différence de productivité entre les pays implicitement (l’écart entre

pays riche et pauvre )

2/ de l’éloignement de la frontière technologique mondiale adopté par certain

pays

Pour répondre à ces questions l’auteur Aghion a procédé d’une méthodologie

c’est l’observations des différents auteurs et leur point de vue relatif au débat
(croissance et finance )

On parle des auteurs telque

1) Lucas (1990 ) , 2) Ross Levine (2005) ,3) King et Levine (1993) ,

4)Rajan et Zangales (1998) , 5) Guiso Sapienza et Zangales : GSZ (2002) ,
6)Demirguc-Kunt-Maksimovic : DM(1998), 7) Banerjee et Duflo (2005) ,
8)Goldsmith(1969) , 9) Levine et Zervos (1998) ,
10) Levine Loyaza et Beck (2000) , 11) Levine et al(2000) ….

Juste une remarque concernant l’ouvrage de celui de Levine

‘‘Handbook Of Economic Growth publié en 2005 ’’’ qui vient de résumer les
points suivants :

- les banques , les marchés doivent être fonctionner au bonne manière pour
qu’elles se développent .
- une efficacité des systèmes financier réduit donc les contraintent
relativement au financement externe des entreprises
- il s’agit donc l’idée que le développement des marché financier influe sur la
croissance .

Article 1 : Croissance & Finance

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L’article de Aghion montre aussi que la plupart des publications récentes sur
le sujet croissance et finance reposent sur des régressions .On parle ainsi :
1) régressions en coupe
2) régressions par pays
3) régressions par secteur = en panel
→ toutes ces régressions montrent que la croissance est expliqué par le
niveau de développement financier . Comment montrer cette explications ?

Bien sur via l’exploitation des données donc on parle :

a) les données

1) données en coupe par pays ( King Levine 1993)

2) données en coupe par secteurs (Rajan et Zingales 1998)
3) données en coupe par régions (Guiso,Sapienza,Zingales « GSZ 2002) )
4) données par entreprises (Demirguc-Kunt-Maksimovic « DKM 1998 )
5) données en coupe ou en panel

b) indicateurs de développement financier (Crédits bancaires / PIB )

indicateurs de développement marchés boursiers

c) variables instrumentales pour le niveau developpement financier …

A ce stade là après avoir présenter « les différents aspects d’analyse » qui

sont les régressions , les données , les indicateurs et les variables
instrumentales je vais présenter la 4ème partie dont j’ai recours au tableau
excel pour comprendre les idées la méthodologie de travail pour les différents
auteurs que l’auteur Philippe Aghion vient de les citer .

Article 1 : Croissance & Finance

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IV – Tableau Synthétique pour chacun des

auteurs cité par Aghion

4.1 : Données en coupe international

Aprés avoir étudier l’article et dans cette partie j’ai

conclu ce résultat présenter par ce tableau

Article 1 : Croissance & Finance

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Article 1 : Croissance & Finance

11

Article 1 : Croissance & Finance

12

4.2 : Donées en coupe inter – sectorielle

Article 1 : Croissance & Finance

13

4.3 : Données en coupe inter – entreprises

Article 1 : Croissance & Finance

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V – Contraintes Financières et Développement

Technologique

Introduction :
La théorie d’AHM (Aghion ,Howitt ,Mayer ) met en évidance 2 effets
explicatives du retard technologique :

Effet 1 : un pays en retard technologique réalise des innovations ce qui

implique en consequence la notion de convergence !

La notion de convergence :

c’est une consequence des contraintes financières qui diminues le

taux d’innovation d’un pays .

Effet 2 : un pays loin de la frontière technologique donc il dispose peu

de ressources à investir dans l’innovation d’où la notion de divergence
!

La notion de divergence :

reside dans le cas d’un pays loin de la frontière technologique et

niveau de développement financier très faible

Conclusion de cette théorie :

Le modèle d’AHM conduit aux prédictions suivantes :

1. La probabilité qu’un pays converge vers le taux de croissance de

la frontière augmente avec son niveau de développement
financier .

2. Dans un pays qui converge vers le taux de croissance de la

frontière, le développement financier a un effet positif mais
décroissant sur le PIB par habitant à long terme .

Article 1 : Croissance & Finance

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3. Le taux de croissance de long terme d’un pays qui ne réussit pas

à converger vers le taux de croissance de la frontière augmente
avec son niveau de développement financier.

AHM testent ces prédictions sur données en coupe par pays !

sur le développement financier et la croissance/convergence. Ils

testent l’effet du développement financier sur la convergence avec la
régression suivante :

gi – g1 = β0 + Bf Fi + βy * (yi-y1) +βfy *Fi *(Yi-Y1) + βx Xi + 𝒆𝒊

avec : gi : taux croissance moyen PIB/habitant

et i : periode 1960 jusqu’à 1995
Fi : Niveau developpement financier
Yi : Logarithme du PIB /habitant initial (1960)
Xi : Autre variable explicative
𝒆𝒊 : Terme aléatoire

Article 1 : Croissance & Finance

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5.1 : L’idée de Schumpeter

Pour Schumpeter, l’analyse de la volatilité et de la croissance

repose sur la purge que permet la récession. Cette purge
permet de se débarrasser des organisations inefficaces et
d’inciter les entreprises à innover, réorganiser ou réallouer les
ressources sur de nouveaux marchés. La purge provoquée par
la récession permet également d’éliminer les entreprises
incapables de se réorganiser ou d’innover.
Schumpeter « « (Les récessions) ne sont que temporaires. Ce
sont des occasions pour construire un nouveau le système
économique et le faire gagner en efficacité . » »

Une remarque :
C’est le meme contexte lorsque Schumpeter à déclarer l’idée
que l’innovation ne tombe pas du ciel c’est-à-dire il s’agit d’un
contexte particulier ici il a parlé de contexte « récession » c’est
le cadre que les entreprises doivent l’exploiter pour innover et
tracer des politiques (commerciales à tire d’exemple je vais
citer comment faire apparaitre de nouveau notre marque
commerciale , comment diffuser notre produit x ou y de façon
différentes c’est ça l’idée ! ) donc aujourd’hui malheuresement
la plupart des entreprises exploite le cadre de récession pour
demander + des subventions de la part de l’Etat ! Je pense
qu’il faut bien exploiter ce cadre de « récession » c’est une
opportunité par les dirigeants des entreprises pour montrer
leurs compétences d’une part face à des situations comme
celle cité par Schumpeter , en 2 je vais ajouter à ça l’idée que
l’entreprise doit implicitement résister devants tous les acteurs
(consommateurs , concurrents , l’Etat ) que ce climat qualifiée
Article 1 : Croissance & Finance
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d’une récession économique n’empeche moi en tant que

entreprise de réagir de manière différente en prenant des
décisions ( memes si’ ils sont risqués en terme
d’invesstissement ) mais ces décisions doivent etre ciblés pour
ces acteurs dans le but de partager l’idée de résistance , la
force d’une entreprise face à ce climat , j’explique bien en
d’autre part la force d’une entreprise d’ « attaquer ces acteurs
par le biais des investissements et qui seront remboursable
lorsque ces acteurs pose la question comment cette entreprise
est capable de résister dans ce climat conjoncturelle ou
temporelle que schumpeter l’a déjà mentionné ? les réactions
de ces acteurs vont etre en faveur de cette entreprises d’une
part en terme externalité positive et la diffusion des
informations à celle à ceux qui ne connaissent pas cette
entreprise à ceux qui ne sont pas clientèle seront demain
nouveaux fidèle ! c’est ça l’idéee !

Conclusion : le débat de la croissance et finance ne sera

jamais une seule idée interdépendante entre les deux notions
de façon de l’exploiter ou de l’analyser non pas parce qu’il ya
autant des auteurs et rechercheurs mais à mon avis : c’est la
force d’une vision et ciblage bien déterminé c’est un débat je
le qualifié « parallèle » qu’il faut interprété chaque
conséquence de l’un et l’autre .

Et Merci pour votre attention , mes sincères salutations

Article 1 : Croissance & Finance

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ANNEXE

Article 1 : Croissance & Finance

 LISTE DES AUTEURS
AUTEURS DATE IDÉES IDÉES 2 Exemple Données Résultats d'analyse Date de l'analyse effectué

Lien entre finance et

Levine 2005
croissance

1) Flux capitaux ne vont pas

du pays riches vers les pays
Lucas 1990 pauvres et rendement Non Convergence
marginal du capital est elevé
dans ces derniers

Imperfections du marché du
crédit et dans les
Banerjee et Duflo 2005 L'Inde
rendements croissant au
niveau de l'entreprise

régresser la croissance Corrélation positive entre

Données en coupe
Goldsmith 1969 moyenne sur le developpement financier et
internationale
developpement financier croissance

Critique l'analyse de
Goldsmith : pas de variable
de contrôle dans la
King et Levine 1993 régression , pas de variable Échantillon de 36 pays 1993
instrumentale seule la
variable explicative c'est la
croissance de production

Variables de controles
régresser la croissance du sont le revenu / habitant
PIB /habitant + régresser + indicateurs
King et Levine 1993 productivité globale des Echantillon de 77 pays d'éducations + Periode 1960--> 1989
facteurs sur le indicateurs stabilités
developpement financier politiques + indicateurs
économiques

Corrélation positive entre

utlisation des
king et Levine 1993 meme régressions developpement financier et meme periode
données de 1960
croissance

l'importance de TAUX DE ROTATION

corrélation positive avec la
concentre sur la nature des developpement des (valeurs totale des
Levine et Zervos 1998 croissance moyenne de la 1976 jusqu'à 1993
secteurs financiers marchés boursiers et actions échangés / total
productivité
leur liquidité des actions coté
AUTEURS DATE IDÉES IDÉES 2 Exemple Données Résultats d'analyse Date de l'analyse effectué

régresser le
utilise les indicateurs du
instruments de régression developpent financier
Levine 1998-1999 système légal de la Porta
developpement financier sur les indicateurs du
et al
système légal

régresser le
utilise les indicateurs du
Levine , Loyaza et instruments de régression developpent financier
2000 système légal de la Porta
Beck developpement financier sur les indicateurs du
et al
système légal

croissance du productivité
est regressé sur le
developpement financier

diviser la periode croissance de productivité

régression en coupe
Levine et al 2000 1960 et 1995 en sous est expliqué par le 1960 jusqu’à 1995
internationale et temporelle
periode de 5 ans developpemnt financier

régresser la
probabilité des
Le developpement financier Ils ont calculé part des
individus refusé
Guiso Sapienza est un facteur de agences bancaire
2002 d'accés au crédit par 2002
Zingales GSZ convergence entre les régionale sur le total
rapport aux variables
régions national en 1936
indicatrices des
régions

2) Données en
2) Données en coupe 2) Données en coupe inter- 2) Données en coupe 2) Données en coupe 2) Données en coupe 2) Données en coupe 2) Données en coupe inter-
coupe inter-
inter-sectorielle sectorielle inter-sectorielle inter-sectorielle inter-sectorielle inter-sectorielle sectorielle
sectorielle

régresser la croissance
comparer les secteurs
Lien entre finance et de la valeur ajouté d'un Données
Rajan et Zingales 1998 productifs à l'intérieur
développement secteur K d'un pays i par microéconomiques
des pays
rapports aux indices

Secteur qui nécessitent + du developpement financier

financement externe se identifier les secteurs Part secteur K dans la les indices sonts indices favorise la croissance
developpe + que qui dépend du production total du pays nationale , les indices dans les secteurs plus
developpement financier est financement externe i sectorielles dépendant de
avancés financement externe

Coefficient de corrélation
positive au seuil de 1%
Echantillon de 36 entre dépendance au
secteurs dans 42 pays financement externe et leur
indicateur de
developpement financier

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AUTEURS DATE IDÉES IDÉES 2 Exemple Données Résultats d'analyse Date de l'analyse effectué

détermination des un developpement

étude de l'effet croissance tailles des entreprises financier + elevé stimule Données en coupe
Rajan et Zingales ,
2004 de la productivité sur le sous l'hypothèse la croissance dans les international et
Beck , al
developpement financier facteur secteurs composé de sectorielle
technologique PME

LES PME sont davantages

Travaux Bernarke , contraintes dans l'accés au
1999
Gertler , Glichrist crédit que les Grands
Entreprises

3) Données en
3) Données en coupe 3) Données en coupe inter- 3) Données en coupe 3) Données en coupe 3) Données en coupe 3) Données en coupe inter-
coupe inter-
inter-entreprise entreprise inter-entreprise inter-entreprise inter-entreprise entreprise
entreprise

étude de l'impact du
financement par dette à
Demirguc-Kunt-
2001 long terme et par les fonds
Maksimovic DKM
propres sur croissance des
entreprises
calculer le taux
regresser Ratio fi
croissance des
Echantillion composé (dépendance sté aux Ratio actifs bancaires / PIB
entreprises qui n'ont
des sté industrielles coté financements externes ) est positive donc
pas l'accés aux
en 26 pays par rapport ratio significative
dettes et aux
capitalisation
capitaux

calculer le ration de
dépendance des
entreprises aux
financement externe

Les crédits bancaires et

réaction financière les CA ont augmenté en
Mesurer la réaction
face aux politique 98 puis diminué en 2000
Banerjee et Duflo 2004 financière des entreprises à
des subventions des pour les entreprises
un changement exogène
crédits éligibles aux crédits
subventionné

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