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Risque Marché
Firano Zakaria
Module V: Risk management
Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 1

Objectif du cours
Finalité
Les participants doivent être à même de :
1. Définir et comprendre le risque de marché
2. Maitriser les techniques d’évaluation des risques
3. Acquérir les compétences théoriques et empiriques en lien avec les risques financiers
4. Maitriser, également, les outils de quantification des risques financiers

Introduction générale

Introduction
La gestion et l’analyse des risques
Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 4

Introduction
La gestion et l’analyse des risques
 Sous l’effet de la crise et l’interconnexion entre les différents types de risque, les régulateurs ont mis en
application de plus en plus des réglementations concernant la façon de mesurer, de communiquer et de
couvrir le risque.
 En conséquence, un des grands problèmes actuels est de comprendre comment les différentes
catégories de risque sont définies, et quelles sont les approches employées pour les décrire. Ceci nous
permet de comprendre les différentes natures de différents types de risque. Et dans le sens où le risque
doit être mesuré, des outils de mesure et des méthodologies doivent également être examinées.

Risques financiers
Introduction
Sociétés financières non
Sociétés bancaires Sociétés non financières
bancaire
Identification: risque de Identification: risque de
Identification : exposition
marché, de crédit, de change et dépendamment
élevé au risque de marché
liquidité et le risque de la présence des actifs
et de liquidité
opérationnel etc. financiers dans les états
Estimation: modèles
Estimation: des analyses
probabilistes/statistiques ,
statistiques, mesures de Estimation: approche
modèle de sensibilité et
performance, méthodes statistique
du pricing, les modèles de
économétriques
sommation des risques
Contrôle/ gestion:
Contrôle/ gestion: Contrôle/ gestion:
utilisation des produits
couverture, gestion dépendamment de
dérivés et des stratégies
indicielle l’activité
de couverture

Chapitre 1. Les risques financiers
1. Définition des risques financiers
2. Historique
3. Typologies du risque
4. Les origines du risque

8 CHAPTER 1
• Définition
Définition des risques
• Le risque est défini comme « la condition en laquelle il existe une

exposition à l'adversité. » où autrement dit le risque est l'état dans lequel
il existe une possibilité d'écart par rapport à un résultat désiré lequel est
prévu ou espéré.

2. Historique

Définition des risques financiers
1. Historique
 D'abord, à l’an 3000 av-J, la civilisation babylonienne, : commerce, monnaie etc..

 Le système légal était la deuxième innovation qui a révolutionné la société. Les lois ou les règles ont commencé
en tant qu'assemblées tribales, qui sont devenues davantage formalisées avec le temps. Un des premiers codes
légaux formels a été établi par Hammurabi entre 1792 et 1750 AVJ.
 Il n'y avait aucune autre innovation de système légal importante jusqu'au commencement de la Révolution
Industrielle, ainsi nous pouvons voler au cours des périodes des empires égyptiens, grecs, et romains, du féodalisme, de
naissance de la classe marchande, et du mercantilisme. Le commencement de la Révolution Industrielle a été caractérisé par
deux grands événements.
 Le capitalisme moderne a émergé après une période de transition au-dessus de plusieurs siècles où les
conditions requises pour une société capitaliste du marché ont été créées. Parmi ces conditions étaient la
propriété privée formalisée des moyens de production, l'orientation de bénéfice, et les mécanismes d'une
économie de marché.
 Avec l’augmentation de l'activité industrielle et économique, les nouvelles formes organisationnelles étaient
nécessaires pour réunir un nombre important de capitaux et pour consolider la capacité productive.

1. Historique
 L’entreprise a limité le risque individuel et a influencé la production, la distribution, et les ressources en capital. La
forme la plus reconnue est la société par action, apparue à la fin du dix-septième siècle.
 La Révolution Industrielle a créé de nouvelles sources des risques. La création des nouveaux moyens de transport
à bouleverser le monde et des risques relatifs à la sécurité ont disparu. Avec l'apparition de la technologie de
l'information, les risques inhérents comprennent des problèmes de système économique et la fraude qui peuvent
interrompre le fonctionnement des activités.
 Ce n’est que depuis le début du siècle dernier que l’intérêt s’est accrue en faveur de l’analyse des risques financiers
en raison du développement croissant de l’approche managériale et aussi à cause de la distinction entre les
actionnaires et la gestion.

• Histoire
1. Historique
 L'évolution récente de l'industrie de gestion des risques peut être attribuée et expliquée directement à
travers l’analyse de la plus grande volatilité des marchés financiers qui s’est révélée depuis le début
des années 70, en lien avec les développements suivants :
 La fin du régime de taux de change fixe « Bretton Woods » (1971), menant ainsi aux taux de change fluctuants et volatils.
 Les chocs pétroliers de1973 ont été accompagnés d'inflation élevée et d'oscillations extrêmes des taux d'intérêt.
 Aux États-Unis le lundi noir du 19 octobre 1987, les actifs se sont effondrés de 23%, éliminant ainsi $1 trillions dans la
capitalisation.
 En 1994, la Reserve Fédérale (FED), ayant maintenu des taux d'intérêt bas pendant trois années, a commencé une série de
six hausses consécutives de taux d'intérêt qui ont effacé $1.5 trillions dans les capitaux mondiaux.
 La bulle japonaise des cours des actions s’est finalement dégonflée à la fin de 1989, laissant l'index du Nikkei baissé de
39.000 à 17.000 en trois ans. Un total de $2.7 trillions dans la capitalisation a été perdu, menant à une crise financière sans
précédent au Japon (la trappe à liquidité et le début des politiques non conventionnelle).

• Historique
1. Historique
 Et …
 La crise asiatique de 1997 a éliminé environ trois-quarts de la capitalisation du dollar des actions ordinaires en Indonésie, en
Corée, en Malaisie, et en Thaïlande.
 La crise russe en août 1998 a suscité une crise financière mondiale qui a abouti au défaut proche d'un grand fonds de
couverture, longue gestion du capital de Terni.
 Le 11 septembre 2001, une attaque terroriste a détruit World Trade Center à New York City, gelant les marchés financiers
pendant six jours. En plus du coût humain affreux, le marché boursier des États-Unis a perdu $1.7 trillions en valeur.
 La crise internationale de 2008 qui a conduit à une chute des principales places financières mondiales et qui s’est transmise
rapidement à l’économie pour déclencher une longue récession économique et une refonte de la régulation financière
mondiale.

1. Historique
 Le seul point commun de ces événements est leur imprévisibilité.
 La gestion des risques financiers assure une protection partielle contre de telles sources de risque.
 En effet, avant l’avènement de ces crises financières tous les gestionnaires de risque étaient convaincus
de la normalité de la situation financière et de l’aire de gloire de la finance et de l’économie, toutefois, le
risque était toujours là et il était presque impossible de prévoir sa matérialisation et sa source de
survenance. Dans cette perspective, tous les gestionnaire des risques et surtout ceux traitant du risque de
marché, doivent tenir compte de cette réalité et éviter la certitude en faveur de la vigilance.

2. Historique

Typologies des risques
• Généralement, les risques financiers sont classifiés dans plusieurs

catégories à savoir : les risques du marché, le risque de liquidité, le
risque de crédit, et le risques opérationnel.
• Il est toutefois à noter que ces risques sont attachés l’un à l’autre et qu’il
existe une certaine corrélation entre eux. Cependant, les gestionnaires ont
l’habitude de traiter chaque risque d’une manière isolé tout en essayant
après d’alloué les capitaux réglementaires nécessaire en cas de
matérialisation de ces risques.

2. Risque de marché
 Le risque du marché est le risque de pertes dû aux mouvements dans le niveau ou la volatilité des prix
du marché. Le risque du marché peut prendre deux formes : le risque absolu, mesuré en termes de
monnaie locale ou étrangère, et le risque relatif, mesuré relativement à un indice de base.
 Le risque du marché peut être classifié soit en risques directs ou indirects. Les risques directs
comportent des expositions au sens des mouvements dans des variables financières, telles que des
cours des actions, des taux d'intérêt, des taux de change, et des cours de matières premières. Les risques
indirects, par ailleurs, impliquent les risques latents, qui se composent des expositions non linéaires et
des expositions aux positions de couverture.

2. Risque de marché

2. Risque de liquidité
• Le risque de liquidité est habituellement traité d’une manière isolé des

autres typologies de risque (même si c’est un risque de marché). En effet,
plusieurs définitions ont été avancées à la notion de liquidité dans la
littérature économique.
• En effet, elle est perçue comme étant la capacité d’un agent économique
d’échanger un bien ou un service, sans contrainte ni perte, contre de la
monnaie ou un autre actif (Kleopatra, 2009). Dans un système financier,
trois formes de liquidité sont à distinguer, la liquidité de financement, la
liquidité du marché et la liquidité de la Banque Centrale.

2. Risque de liquidité
 La liquidité de refinancement est relative à la capacité des banques à honorer leurs engagements au
moment de leurs exigibilités. Le FMI dans le G.F.S.R. (2008) considère que la liquidité de financement
est la capacité d’une institution d’effectuer les paiements convenus d’avance et en temps utile.
 La liquidité du marché, quant à elle, est appréhendée dans la plupart des études et des travaux
comme étant la capacité de traiter ou d’échanger des actifs dans un bref délai, sans enregistrer de
fortes fluctuations à la baisse dans le prix.

2. Historique

Risques financiers
2. Origines du risque
 Si le risque est inhérent au développement économique et financier, la question de ses origines

s’impose amplement.
 Le risque peut être créé par l’humain, à titre d’exemple par les cycles conjoncturels, l'inflation, des
changements des politiques, et des guerres.
 Le risque se produit également en raison des phénomènes normaux et imprévus, y compris les
mouvements climatiques et les tremblements de terre.
 Le risque résulte également de la source primaire de croissance économique à long terme, à savoir,
les innovations technologiques, qui peuvent rendre la technologie existante désuète et créer des
pertes d’emplois.

Origines
Sources du risque
• Pour avoir une perte, nous devons avoir une certaine exposition et un
mouvement défavorable dans le facteur de risque.
• Les facteurs de risque sont: taux d’intérêt, taux de change, prix des actifs,
prix des matière premières, les produits dérivés (option).
• En générale le risque est lié à la probabilité de matérialisation d’une perte:
La perte = le mouvement défavorable de l'exposition x dans la

variable financière

Origines
Sources du risque
• Le risque de change résulte des mouvements potentiels des devises

étrangères. Ceci comprend la volatilité, les corrélations et le risque de
dévaluation.
• Le risque de change surgit dans les environnements suivants :
• Dans un flottement pur: plus de volatilité
• Dans un système fixe. Ceci ne signifie pas qu'il n'y a aucun risque, parce qu’il ya
toujours un risque de désalignement (dévaluation ou autre).
• Dans un changement de régime le risque de change peuvent croitre ou baisser.

Origines
Sources du risque
• Le risque des titres à revenu fixe résulte des mouvements potentiels dans
le niveau et la volatilité des rendements des obligations (courbe des taux).
Les mouvements de la courbe des taux des obligations sont en lien avec :
• Les espérances futures du taux d’inflation ;

• Des taux d’intérêt réels ;
• Output gap ;
• La corrélation ;
• Credit-spread

Origines
Sources du risque
• Le risque de capitaux propres (ou titres de propriété) résulte des mouvements

potentiels des cours des actions. Ce risque est généralement décomposé en
risque global et risque spécifique.
• Risque général est en lien avec les mouvements commun du marché ;

• Et le risque spécifique est lié aux facteurs idiosyncrasiques des firmes.
• Le risque de matières premières surgit lorsque les prix des matières premières
varient d’une manière assez importante à savoir les prix des produits agricoles,
des métaux et des produits d'énergie

Axe 2. Risque marché
1. Définition
2. Risque de taux
3. Risque des titres de propriété
4. Introduction à la Valeur à risque

AXE 2. Risque marché
1. Définition
2. Risque de taux
4. Introduction à la value at risk

Chapitre 2. Risque de marché
Définition
Définition du risque de marché
• La Banque des Règlements Internationaux (BRI) définit le risque du marché

comme étant le « risque de pertes en positions du bilan ou du hors bilan
résultant des mouvements dans des prix du marché».
• Les facteurs influant le risque du marché sont les titres de propriété, les taux
d'intérêt, les devises étrangères, les produits de base et les produits de
couverture.
• Sur le plan pratique le risque de marché est la somme de l’ensemble des
risques ayant trait aux facteurs précités. En plus de ces facteurs, le prix des
instruments financiers peut être influencé par les risques résiduels suivants : le
risque de base, le risque spécifique, et le risque de volatilité :

Définition
• Le risque de base est la perte potentielle due aux différences d'évaluation

entre les instruments équivalents, tels que des contrats à terme, option et
Swap.
• Le risque spécifique se rapporte au risque spécifique de l’émetteur. Selon
le modèle d'équilibre des marchés financiers (CAPM), le risque spécifique
est entièrement diversifiable.
• Le risque de volatilité est défini comme perte potentielle due aux
fluctuations des volatilités (implicites) et désigné sous le nom du risque de
Vega.

Définition
• Pour déterminer le risque total relatif aux différents instruments, le risque

du marché et le risque résiduel doivent être accumulés. Toutefois, le risque
n'est pas additif. Le risque total est inférieurs de ses deux parties, parce
que la diversification entre les différents actifs doit être considérée (c.-à-d.,
la corrélation ne serait jamais égale à 1). Cet effet est décrit comme effet
de diversification.

Définition
• Les techniques d’évaluation du risque de marché se sont développés durant ce dernier siècle allant de
celles plus simples à celles complexes nécessitant une connaissance profonde des techniques
quantitatives.
• Plusieurs travaux de recherche ont mené à l’émergence de technique de quantification et de gestion du

risque de marché. (voir les travaux de Markowitz, Hicks, Williams, Tobin, B&S, etc.)

Définition
2000 ‐
1998 Gestion
1997 Intégrati des
on de risques
1993 CreditMe au
Valeur à crédit et
1988 trics de risque niveau
1986 lettres risque de
grecques du
1983 les marché l'entrepri
RAROC modèles se
1973
modèle de seaux
1966 de durée
modèle de B &
1963 Sch
modèle APT
1952
modèle CAPM
1938 La Sharpe
duration d’espéran
ce-
variance

Chapitre 2. Risque marché
1. Définition du risque de marché
2. Risque de taux d’intérêt
3. Risque de titres de propriété

Risque de taux d’intérêt
Principes de base
• Un des fonctionnements primaires du système financier est de

transformer des maturités : dans la plupart des cas, les banques financent
leurs placements en emprunts ou obligations dont la maturité moyenne est
plus courte que celle de ces mêmes placements.
• Le déséquilibre en résultant entre les maturités des actifs et les passifs
implique la prise de risques de taux d'intérêt.

Exemple d’illustration
• Prenons un prêt de dix ans de 100.000 dhs à 6 %. Pour financer cet

investissement la banque délivre un bon de caisse d'une année du même
montant avec un taux fixe de 2%. Les produits d'intérêt net (NII) de ce
fonctionnement sont 4% du montant total : 4.000 dhs.
• Supposer que pendant les taux d'intérêt du marché de l’année augmentent
de un point de base. La banque sera obliger de refinancer l'hypothèque en
établissant un nouveau CD à un taux plus élevé (3 %), bien qu'elle
obtienne toujours un retour de 6 % sur son investissement. Ainsi, le NII
rétrécirait de 4.000 à 3.000 dhs (c'est-à-dire, de 4 % à 3 % de
l'investissement). Ceci est une matérialisation du risque de taux.

Définition
• Par conséquent, le risque du taux d'intérêt au sens large peut être défini
comme le risque d’impact d’un changement des taux sur soit la valeur
économique d’une banque ou sa rentabilité.
• Noter que ce risque n’a pas uniquement des effets direct, mais un effet
indirect peut également se produire, en lien avec l'impact que les
changements de taux peuvent avoir sur des volumes négociés par une
banque.

Quantification du risque de taux
Modèle de risque de taux
• La modélisation du risque de taux s’articule autour de plusieurs approches:

• La méthode GAP ou impasse;
• La duration;
• La convexité

Technique Gap ou impasse

• Parmi les modèles du risque de taux d'intérêt, la méthode des impasses est
certainement la plus connue et la plus employée.
• Elle est basée sur une considération relativement simple et intuitive: l'exposition
d'une banque au risque du taux d'intérêt dérive du fait que les intérêts sur l ’actif
et le passif indiquent des sensibilités différentes aux changements des taux
du marché.
• Le modèle des impasses peut être considéré comme un modèle de
profitabilité, dans le sens où la variable cible employée pour calculer l'effet des
changements possibles des taux du marché est, en fait, une variable de
produits : la marge nette d’intérêt (MNI- la différence entre le revenu des
intérêts et les charges d'intérêt)

• Est une mesure concise du risque d'intérêt qui lie des changements des
taux d'intérêt du marché aux changements de MNI.
• Le risque du taux d'intérêt est identifié par les changements inattendus et
possibles de ce facteur. Le gap (G) sur une période donnée « t » est
définie comme différence entre la quantité d'actifs (SA) et les passifs (SL)
sensible au taux d’intérêt :
𝒏 𝒏
𝑮𝑨𝑷𝒕 𝑺𝑨𝒕 𝑺𝑳𝒕 𝒔𝒂𝒊,𝒕 𝒔𝒍𝒊,𝒕

𝒊:𝟏 𝒊:𝟏

• Ainsi, par exemple, pour calculer le GAP de six mois, on doit tenir compte
de tous les actif et passif de taux fixe (ou variable) dont la maturité est de
6 mois. Le GAP est donc une quantité exprimée en valeur nominale

𝑴𝑵𝑰𝒕 𝑹𝑰𝒕 𝑫𝑰𝒕 𝒓 𝒂 . 𝑻𝑨 𝒓 𝒑 . 𝑻𝑷

𝒓 𝒂 . 𝑺𝑨 𝑺𝑵𝑨 𝒓 𝒑 . 𝑺𝑳 𝑺𝑵𝑳
D’où:
∆𝐌𝐍𝐈𝐭 ∆𝐫 𝐚 . 𝐒𝐀 ∆𝐫 𝐩 . 𝐒𝐏
L'équation ci dessous est basée sur la considération simple que les
changements des taux d'intérêt du marché affectent seulement les actifs et
passif sensibles a facteur taux.

• En supposant que les changements des taux affectant le passif et l’actif

sont identiques donc on peut écrire que:
∆𝐫 𝐚 ∆𝐫 𝐥 ∆𝐫
∆𝐌𝐍𝐈𝐭 ∆𝐫 𝐒𝐀 𝐒𝐏 ∆𝐫. 𝐆𝐀𝐏

• Ainsi, la variation de la marge nette d’intérêt dépend des GAP entre les
actifs et les passifs et l’évolution du taux d’intérêt.
GAP G>0 G<0
filet positif filet positif
∆r réinvestissement refinancement
> 0 des taux plus élevés ∆MNI > 0 ∆MNI < 0
< 0 taux plus faibles ∆MNI < 0 ∆MNI > 0


• Exemple: supposant que l'actif d'une année et le passif sont 50 et 70 millions de dhs
respectivement, et que la banque s'attend à une élévation des taux d'intérêt au cours de
l'année à venir de 50 points de base (0.5 %), le changement prévu de MNI serait alors:
∆𝐌𝐍𝐈𝐭 ∆𝐫 𝐒𝐀 𝐒𝐏 ∆𝐫. 𝐆𝐀𝐏 𝟐𝟎𝐌𝐃𝐇 ∗ 𝟎. 𝟎𝟎𝟓 𝟏𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
• En terme de gestion, la banque est contrainte d’ajuster les actifs et les passifs pour
réduire le GAP. La situation idéal est d’être en présence d’un GAP 0. aussi, plusierus
indicateurs utilisés en ALM peuvent etre dérivés du GAP à savoir:
 GAP ratio, GAP to income, GAP to interest income

GAP et ajustement des maturités
• La technique de GAP est fondée sur l'hypothèse simple que tous les
changements des taux du marché se traduisent en changements des actifs
et passifs d’une manière instantanée. Sous cette hypothèse les changements des MNI
est relative aux changements des gap et des taux.
• Ceci n’est pas vrai dans la réalité en raison de l’hétérogéinité des actifs et
des passifs en particulier en termes de maturité. D’où le recours à la
GAP avec maturité ajustée.

Bilan bancaire simplifié
Actifs Dhs Passifs Dhs

Dépôts de garantie interbancaires d'un mois 200 Dépôts de garantie interbancaires d'un mois 60
BT de 3mois 30 Cd à taux variable (prochaine révision des prix en 200

3 mois)
Obligation sur 5 ans à taux variable (prochaine révision 120 Obligations à taux variable (prochaine révision des 80
des prix en 6 mois) prix en 6 mois)
Crédit à la consommation de 5 mois 80 Cd à 1 an à taux fixe 160

Crédit immobilier de 20 ans à taux variable (prochaine 70 Obligations du taux fixe sur 5 ans 180
révision des prix en 1 an)
Bons du trésor de 5 ans 170 Obligations du taux fixe 10 ans 120

Prêts de 10 ans 200 Obligations subordonnées de 20 ans 80
Bons du trésor 30 ans 130 Capitaux propres 120

Total 1000 Totaux 1000



• En tenant compte de la maturité des actifs et des passifs le revenu d’intérêt serait donc :
𝐈𝐑 𝐢 𝐬𝐚𝒊 . 𝒓𝒊 . 𝐩𝒊 𝐬𝐚𝒊 . 𝒓𝒊 ∆𝒓𝒊 . 𝟏 𝐩𝒊
• Le revenu des intérêts lié à aux actifs sensibles aux variations de taux est donc divisé en deux
composants : (i) un composant, certain, représenté par la première partie et (ii) un composant
incertain et inconnu, est relatif aux conditions futurs des taux d'intérêt.
• Ainsi, le changement du revenu des intérêts est déterminé exclusivement par le
deuxième composante qui indique l’impact de la variation des taux sur le revenu
d’intérêt.
• La forme générale est (de même pour les dépenses d’intérêt):
∆𝑅𝐼 𝑠𝑎 . ∆𝑟 . 1 𝑝
:

• Sous l’hypothèse que les taux débiteurs et créditeurs ont le même niveau
de changement, alors:
∆𝑀𝑁𝐼 ∆𝑅𝐼 ∆𝐷𝐼 𝑠𝑎 . 1 𝑝 𝑠𝑙 . 1 𝑝 ∆r

: :
𝐺𝐴𝑃 . ∆r
𝑮𝑨𝑷𝑴 est le GAP à maturité ajustée i.e. la différence entre l’actif et le
passif, chacun pondéré par la période de temps entre l'échéance et la
période du gap ou du repricing.

Marginal et cumulatif GAP
• En réalité il n’existe par une fixation exacte de la date de révision des taux
d’intérêt liés aux actifs et aux passifs.
• Ainsi et afin de tenir compte du profil réel de la maturité de l'actif et du
passif au cours de la période de gap, une alternative à la méthode GAP
ajustée est celle basée sur des gaps marginaux et cumulatifs.

• Une interprétation précise de l'exposition d'une banque aux variations des

taux du marché exige donc de distinguer entre :
• GAP cumulatifs (Gt1, Gt2, Gt3), définis comme la différence entre l'actif et le passif
qui nécessitent la renégociation des taux d'intérêt à une date future (T1, T2 > T1,
T3 > T2, etc.)
• GAP marginaux (G’t1, G’t2, G’t3), définis comme la différence entre l'actif et le
passif qui se renégocient des taux dans une période spécifique à l'avenir (par
exemple de 0 au T1, du T1 au T2, etc.)

• Sur ce registre, le GAP cumulatif concernant une période de temps

donnée « t » n'est rien d’autre que le montant de tous les gaps marginaux
jusqu’à t. En conséquence, les gaps marginaux peuvent également être
calculées comme différence entre les GAP cumulatif adjacents.
• Pour illustrer comment mesurer ces types de GAP, voir l’exemple ci-
dessous:

• En utilisant les GAPs cumulatifs et marginaux, on peut avoir une mesure

plus réaliste de la variation de la marge nette d’intérêt.
• Ainsi les classes d’actifs et de passifs permettent de déterminer la notion
de maturité moyenne:
∗
𝑡 𝑡
𝑡
2

• La variation de la marge nette d’intérêt epeut donc s’écrire de la forme

suivante:
∆𝑀𝑁𝐼 ∆r. 𝐺 1 𝑡∗ ∆r. 𝐺

|
𝐺 représente la gap cumulatif pondéré pour une année.

1. L'acceptation des changements uniformes des taux d'intérêt pour

différentes maturités;
2. Traitement des prêts sur demande et des dépôts à vue;
3. Les effets des changements de taux d'intérêt sur la quantité de
financement intermédiaire;
4. Les effets des changements de taux sur des cours boursiers sont
négligés.

• Pour surmonter le premier problème mentionné ci-dessus, il est possibile

d’estimer des sensibilité à inclure dans les GAP. Plus spécifiquement, la
méthode d'analyse est basée sur trois phases différentes:
1. identifiant un taux de référence, tel que le taux interbancaires de trois mois
(TMP 3m).
2. estimant la sensibilité de divers taux d'intérêt de l'actif et du passif.
3. calculant « un gap modifié » qui peut être employée pour estimer le changement
réel que le NII de la banque subirait quand il y a un changement du taux de
référence du marché.

• En estimant les coefficients de chaque rubrique d’actif on peut aboutir à la

relation suivante de la variation de la MNI:
∆𝑀𝑁𝐼 𝑠𝑎 . ∆𝑟 𝑠𝑙 . ∆𝑟 ≅ 𝑠𝑎 . 𝛽 . ∆𝑟 𝑠𝑙 . ∝ . ∆𝑟
∆𝑟 𝑠𝑎 . 𝛽 𝑠𝑙 . ∝ ∆𝑟. 𝐺𝐴𝑃
• Normalement, pour arriver à tenir compte il est nécessaire de recourir à

l’estimation économétrique.

Duration
• Un des problèmes avec le modèle GAP examiné dans le point précédent, et
également le plus significatif d'un point de vue de l’analyse des risques, est qu'il
ne tient pas compte des effets qui change dans des taux du marché ont sur la
valeur des actifs et passifs bancaires.
• Ce problème est abordé et surmonté par le modèle de gap de duration ou duration.
Ce modèle emploie les capitaux propres de la banque comme la variable cible
pour mesurer l'impact des changements des taux du marché et, par conséquent,
pour établir des politiques de gestion des risques.
• Par opposition au modèle de gap, qui utilise une variable profitabilité (NII,
produits d'intérêt net), le modèle de gap de duration adopte une variable cible de
patrimoine.

Duration
• La duration d'un instrument est calculée en prenant la moyenne de

maturités de flux de liquidités, où chaque maturité est pesée selon le
rapport entre la valeur actuelle du flux de liquidités pour une maturité
donnée et le prix (ou des cours en bourse) de l'instrument.
• A calculé de cette façon, la duration représente un indicateur de risque qui
tient compte de la vie résiduelle de l'instrument et de la valeur des
coupons ou des revenus générés.

Duration
• Cette duration de Macauley, dérivée du nom de son créateur, puisse être énoncé analytiquement comme
suit:
𝐶𝐹
1 𝑟
𝐷 𝑡.
𝑃
• D = duration
• t = maturité de différents flux de liquidités de financement exprimés en années
• CF= flux de liquidités
• r = rendement effectif à la maturité demandée par le marché pour la maturité T
• P = prix ou cours en bourse de l'instrument concerné
• T = maturité

Duration
• La duration est en effet, la dérivée des prix par rapport à un changement

infinitésimale du taux d’intérêt.
-Voir démonstration-

Duration
• La duration est un indicateur du risque d'une obligation parce qu'elle

permet de mesurer combien le prix est sensible aux changements des taux
d’intérêt (rendement).
• En se référant à la définition du prix d’une obligation on peut écrire que:
𝐶𝐹
𝑃
1 𝑟
• La variation des prix en réponse à une variation des taux d’intérêt peut
être décrite à l’aide de la dérivé des prix par rapport aux taux.
est la duration modifiée

Duration
• Le calcul de la duration est basé sur la moyenne pondérée des maturités et est donc
exprimé, généralement, en années.
• En outre, plus la duration d'un instrument de taux fixe est plus grande :
i. plus la vie résiduelle de l'instrument concerné est longue;
ii. plus les coupons sont faibles. En effet, les obligations avec une plus grande duration sont ceux
avec une plus longue vie résiduelle et un coupon modéré.
iii. Et dans le cas le cas d'une obligation à coupon unique la durée est exactement la même que la
vie résiduelle de l'obligation.
• Une autre caractéristique principale doit être considérée pour la duration d’un
portefeuille. On pourrait facilement prouver que la duration d'un portefeuille n'est rien
d’autre que la moyenne des duration des différentes obligations qui composent ce
portefeuille.

GAP Duration
• La duration d'un instrument est un indicateur qui synthétise la sensibilité des
cours des actifs financiers aux changements des taux d'intérêt.
• Elle nous permet donc d'estimer les cours des actifs et des passifs bancaires
quand les taux d'intérêt changent.
• La variation des prix ou de la valeur des actifs par rapport à la variation des taux
s’écrit donc:
∆𝑀𝑉𝐴 𝑀𝑉𝐴 𝐷𝑀 ∆𝑟
Si la variation des taux d’intérêt des actifs et des passifs est identique alors la
variation de la valeur de la banque est de:
∆𝑀𝑉𝐵 𝑀𝑉𝐴 𝐷𝑀𝑎 𝑀𝑉𝐴 𝐷𝑀𝑙 ∆𝑟

GAP Duration
• En divisant par la valeur de l’actif alors

∆𝑀𝑉𝐵 𝑀𝑉𝑃
𝐷𝑀𝑎 𝐷𝑀𝑙 ∆𝑟
𝑀𝑉𝐴 𝑀𝑉𝐴
• est le ratio de levier.
• La valeur de la banque est donc:
∆𝑀𝑉𝑏 𝑀𝑉𝐴 𝐷𝑀𝑎 𝑙𝑒𝑣 𝐷𝑀𝑙 ∆𝑟

• 𝐷𝑀𝑎 𝑙𝑒𝑣 𝐷𝑀𝑙) est la duration GAP

GAP Duration
• L'équation précédente indique que le changement de la valeur d’une

banque suite à un changement des taux d'intérêt est en fonction de trois
facteurs :
i. l'activité d'intermédiation entreprise par la banque, mesurée par les cours en
bourse de ses actifs totaux ;
ii. la taille du changement de taux d'intérêt ;
iii. la différence entre la durée modifiée des actifs et les passifs réglés près le levier
de la banque GAP duration (DG).

Convexité
• Pour améliorer la qualité de cette approximation, relative à la variation des

prix des actifs suite à la variation des taux, on peut employer la convexité
qui aide à apporter la modification des prix prévus plus près de la réelle.
• Considérant le développement de Taylor de la fonction des prix, en lien
avec les taux :

Convexité
• Suivant l’approximation d’ordre 1 on obtient la duration et en utilisant

celle du second ordre on aura la convexité:

• Convexité
MC

Convexité
• D'un point de vue théorique, si la duration indique la pente du rapport des prix/taux, la convexité
indique par ailleurs, le changement affectant cette pente. D'une façon générale, la courbe (relation prix
et taux) est convexe pour et plus la convexité est forte, plus l’utilisation de la duration uniquement est
sujet à biais.
• En effet, quand les taux du marché baissent, une convexité élevée produit une hausse forte du prix des
obligations. Et vice versa.

Convexité-GAP
• En utilisant la convexité, nous pouvons améliorer notre évaluation de la sensibilité d‘une valeur d’une banque aux
variations des taux d’intérêt.
• D’une manière similaire à la duration la variation de la valeur de la banque peut s’écrire de la forme suivante:
𝐶𝐺
∆𝑀𝑉𝐵 𝐷𝐺. 𝑀𝑉𝑎 ∗ ∆𝑟 . 𝑀𝑉𝑎. ∆𝑟
2
CG est la convexité GAP:
𝐶𝐺 𝑀𝐶𝑎 𝐿𝑒𝑣. 𝑀𝐶𝑙

Chapitre 2. Risque marché
1. Définition du risque de marché
2. Risque de taux d’intérêt

Risque de marché
• Risque des prix des actifs
Risque des titres de propriété
• Le risque des prix des actifs est liée aux titres de propriété qui ne
dépendent pas des mouvements des taux d’intérêt. Généralement, on a
tendance à évoquer les risques des actions et autres titres financiers
similaires ou dérivés.
• Autrement, selon M. Hill « le risque des titres de propriété se produit
quand une institution investit dans ces titres, comme les valeurs
mobilières, ou d'autres valeurs mobilières juniors. Ces valeurs mobilières
comprennent des instruments tels que les actions ordinaires, les actions de
préférence, et les instruments dérivés.

Risque de marché
• Pour quantifier l’exposition au risque des titres de propriété , toutes les

positions dans les actions ordinaires et dérivés, doivent être prises en compte.
• Les besoins de capitaux pour des risques de prix des actions comportent les
deux composants suivants, qui doivent être calculés séparé :
• Risque spécifique. Ces risques qui sont liés à l'émetteur des actions ordinaires et ne
peuvent pas être expliqués par des fluctuations générales du marché.
• Risque général. Des risques sous forme de fluctuations du marché des actions national
ou du marché des actions d'une seule zone monétaire.

Risque de marché
Positions
1.Risque des prix des actifs
• Afin de déterminer le risques spécifique et celui général, des positions

dans les dérivés devraient être converties en positions notionnelles des
actions : Des contrats à terme et les contrats à terme concernant
différentes actions ordinaires devraient être rapportés en principe aux prix
du marché courants.
• Des contrats à terme concernant les indices des actions devraient être rapportés
comme valeur de « mark to market » du portefeuille notionnel de capitaux propres
fondamentaux.
• Des options de capitaux propres et les options d'indice des actions devraient être
incorporées dans la mesure du risque général du marché.

Risque de marché
Risque spécifique

• Pour déterminer les besoins de capitaux pour le risque spécifique, la position nette par
émetteur est déterminée. Les positions des différents émetteurs peuvent être
compensées.
• Le niveau des capitaux est évalué à 8% de la position nette selon l'émetteur.
Cependant, pour les portefeuilles diversifiés et liquides, le taux à prendre en compte est
de 4% de la position nette (différence entre position longue et courte).
• Un portefeuille diversifié et liquide existe chaque fois que les actions ordinaires sont
cotées sur un marché et aucune position individuelle d'émetteur ne dépasse 5% du
portefeuille.
• Le cas particulier de 2% de la position nette est appliqué dans le cas où le portefeuille
est représentatif de l’indice global.

Risque de marché
Risque spécifique
• Pour déterminer les besoins de capitaux pour le risque spécifique, la position

nette par émetteur est déterminée. Les positions des différents émetteurs
peuvent être compensées.
• Le niveau des capitaux est évalué à 8% de la position nette selon l'émetteur.
Cependant, pour les portefeuilles diversifiés et liquides, le taux à prendre en
compte est de 4% de la position nette (différence entre position longue et
courte).
• Un portefeuille diversifié et liquide existe chaque fois que les actions ordinaires
sont cotées sur un marché et aucune position individuelle d'émetteur ne dépasse
5% du portefeuille.

Risque de marché
Risque général
• Le risque de marché général est relatif à un mouvement global du marché dans son ensemble.
• Le risque du marché général s'élève à 8% de la position nette pour un marché domestique ou une zone
monétaire unique.
• Pour l’approche IRB avancé on a souvent recours à la Valeur à risque pour la quantification des risques
spécifique et général.
• La VaR est calibrée sur une perte instantanée correspondant à une période de détention de dix
jours. L’ intervalle de confiance du quantile de la distribution retenu est de 99 % signifiant une
tolérance de 1 % de dépassement des pertes réellement constatées par rapport aux estimations
des pertes faites à travers la VaR.

Risque de marché
Quantification du risque des actions
• Le risque des titres de propriété est généralement capter à travers la volatilité des
actions dans ce sens plusieurs approches empiriques ont été développées pour
permettre une appréciation adéquate de ce risque.
• Dans cette partie, nous allons voir:
 L’approche Markowitz;
 L’approche CAPM et ATP;
 Modèle Moyenne mobile;
 Modèle EWMA
 Modèle d’hétéroscédasticité

Risque de marché
• Avant d’examiner les modèles de risque des actions, il est nécessaire d’introduire des notions financières
indispensables.
• Définissant 𝑟 𝑃1 𝑃0 /𝑃0 comme taux de rendement des prix, il est souvent admis que le taux
de rendement suit une loi normale:
𝑟~𝑁 𝑢, 𝜎
• Cependant, la distribution normale ne peut pas même être théoriquement correcte. En raison que les
cours des actions d'actions ne peuvent pas aller en-dessous de zéro. C'est pourquoi une autre
distribution populaire est la distribution log-normale, qui est telle que:
𝑃1
𝑟 ln
𝑃0
• En prenant le logarithme, le prix est donné par 𝑃1 𝑃0 𝑒 , qui exclut des prix négatifs car la
fonction exponentiel est toujours positive.
Risque de marché

• Les rendements des titres (r) sont caractérisés par :
∑ 𝑥
𝑀𝑒𝑎𝑛 𝑟 𝐸 𝑟 𝑚
𝑁
• Sous forme continue:
𝐸 𝑟 𝑥. 𝑓 𝑥 𝑑𝑥
Le risque de l’actif est souvent approché par la volatilité ou l’ecartype:

∑ 𝑥 𝑥 2
𝑉 𝑟 E 𝑥 𝐸 𝑥
𝑁
• Sous forme continue:
𝑉 𝑟 𝑥 𝐸 𝑥 𝑓 𝑥 𝑑𝑥

Risque de marché

• Le modèle de variance covariance a été développé par Markowitz dans les années 50. ce modèle permet de décrire
le risque d’un portefeuille suivant une approche d’optimisation simple.
• Si nous avons deux actions, par exemple A et B, dont les rendements sont noté ra et rb.
• Dans ce sens, on peut noter que:

Risque de marché
Risque des prix des actifs
Risque des titres de propriétés: modèle de variance-covariance
• Le problème du portefeuille est décrit de la forme suivante.

• Notre investissement sous les deux formes d’actions un portefeuille et les
actions xA et xB désigné sous le nom des actions ou des grammages de
portefeuille. Le retour sur le portefeuille au cours du mois prochain est
une variable irrégulière et est donné près:
𝑅𝑝 𝑥𝐴𝑟𝑎 𝑥𝐵rb

Risque de marché
• Le rendement du portefeuille est une variable irrégulière et a une

distribution de probabilité qui dépend des distributions des actifs dans le
portefeuille. Cependant, nous pouvons facilement déduire certaines des
propriétés de cette distribution en utilisant les résultats suivants au sujet
des combinaisons linéaires des variables irrégulières :

Risque de marché
• Noter que le risque (écartype) du portefeuille est une moyenne pondérée

des risques des différents actifs plus la covariance entre les actifs. Si les
poids de portefeuille sont deux positifs alors qu'une covariance positive
tendra à augmenter le risque de portefeuille, parce que les deux rentabilités
tendent à se déplacer le même sens, et une covariance négative tendront à
réduire le risque de portefeuille = diversification

Risque de marché
• Nous décrivons comment choisir le portefeuille optimal.

D'abord nous faisons quelques hypothèses :
• Hypothèses :
• Des rentabilités sont normalement distribués.
• Les investisseurs s'inquiètent seulement de l’écartype et de l'espérance prévu par
portefeuille.

Risque de marché
• Pour obtenir le portefeuille optimale ( à risque minimal) il est nécessaire

d’optimiser l’algorithme suivant:

Risque de marché
• Exemple:
• Nous avons deux actifs A et B dont les informations financières sont:
coefficient de
Actif Rentabilité Variance Covariance
correlation
A 5% 2%
90% 0,0007
B 10% 4%

Risque de marché
Courbe d'efficience
0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0
0 0,005 0,01 0,015 0,02 0,025 0,03 0,035 0,04 0,045

Risque de marché
• Afin de mesurer la performance des portefeuille, on utilise souvent le ratio de

Sharpe:
𝐸 𝑟 𝑟
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑝𝑒
𝜎

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: modèle de CAPM

• Le modèle d'équilibre des actifs financiers (CAPM) est un modèle d'équilibre pour
des rendements prévus et se fonde sur un ensemble de prétentions ou hypothèses
strictes:
1. Un nombre important d'investisseurs (price taker);
2. Les investisseurs utilisent le même régime temporel;
3. Il n'y a aucun impôt ou coût de transactions;
4. Les investisseurs peuvent emprunter et prêter au même taux risque-neutre
au-dessus du prévu horizon d'investissement;
5. Soin d'investisseurs seulement sur le retour et le désaccord prévus.
Investisseurs comme le désaccord prévu de retour mais d'aversion. (L'état
suffisant d'A pour ceci est celui les retours sont tous normalement
distribués;

Risque de marché
• Les implications de ces hypothèses est que:

• Tous les investisseurs utilisent l’approche de Markowitz.
• Puisque le portefeuille du marché est efficace et il y a des actifs sans
risque il y a une courbe qui décrit cette relation, d’où la relation du
MEDAF:
𝐸 𝑟 𝛼 𝛽 𝐸 𝑟 𝑟
Ou
𝑟 𝛼 𝛽 𝑟 𝑟 𝜀

Risque de marché
• Les estimations de ce modèle se font sur la base de la méthode MCO.

• Les données utilisées doivent être de fréquence étendus dépassant les
trente observations pour des estimations fiables.
• Le modèle MEDAF permet d’aboutir à deux éléments essentiels:
• Modélisation de la rentabilité
• Estimation du risque général et du risque spécifique

Risque de marché
𝐸 𝑟 𝛼
𝛽 𝐸 𝑟 𝑟
𝐸 𝑟 𝛼
𝛽
𝐸 𝑟 𝑟
𝑐𝑜𝑣 𝑟𝑖, 𝑟𝑚
𝛽
𝑉 𝑟
𝑉 𝑟 𝛽 𝑉 𝑟 𝑉 𝜀
𝛽 𝑉 𝑟 est le risque général;
𝑉 𝜀 est le risque spécifique.

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: modèle APT
• Le modèle d’arbitrage est similaire au modèle MEDAF, toutefois, il s’inspire de la

théorie d’arbitrage pour intégrer d’autres facteurs qui influencent l’évaluation des
prix des actifs.
• Sur le marché boursier la valeur espérée des actifs est approximée par la valeur de
la période précédente, puisque sur un marché efficient la meilleurs prévision et
celle de la période antécédente :
 n

E (Vt )  Vt 1  E  r f    i  Fi   Vt 1
 i 1 
 n

E (V t )  E  r f 


i 1
 i  F i 

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: modèle Moyenne mobile
• Une moyenne mobile est calculée sur un échantillon selon une approche de
« rouling regression ».
• En d'autres termes, nous utilisons une fenêtre de données qui a une dimension
fixe, chaque jour en ajoutant le nouveau rendement et en enlevant celui le plus
ancien.
• Dans le passé, plusieurs grands institutions financiers ont perdu beaucoup d'argent
parce qu'ils ont utilisé le modèle moyen mobile d’une manière non convenable.
• Le problème n'est pas le modèle lui-même - après tous, c'est une formule
statistique parfaitement respectable pour un estimateur. Les problèmes résultent de
son application inadéquate dans un contexte de série chronologique.

Risque de marché
Risque des titres de propriété: modèle Moyenne mobile
• Pour simplifier nous supposons que:

• le rendement moyen est de zéro
• les rendements sont mesurés à une fréquence quotidienne,
• La méthodologie pour construire une matrice de covariance basée sur les MA peut
être décrite très simplement :
• Puis une évaluation de la variance du rendement à un instant t, on utilise la relation
suivante:
1
𝜎 𝑟,
𝑇

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: modèle Moyenne mobile
• Afin de convertir la volatilité estimée en terme annuel, il est nécessaire

de la multiplier par la racine du temps:
𝜎 𝜎 ∗ 𝑇
• Le grand T est relatif à la période désirée, souvent on utilise la
fréquence annuelle alors on multiplie par 250.

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: modèle EW Moyenne mobile
• Une moyenne mobile exponentiellement pondérée (EWMA) met plus

d’attention sur les observations les plus récentes.
• C'est-à-dire, on considère que la mémoire des séries financières est
courte.
• Supposer que la date t nous avons enregistré des données jusqu'au
temps t−1. EWMA de ces observations est définie comme:

Risque de marché
• Pour un horizon de T observation assez long :
• Cette formule est employée pour calculer :

•variance, où nous considérons que x est le rendement au carré;
•covariance, où nous considérons le produits des deux rendements.

Risque de marché
• Dans ce sens on peut écrire la variance et la covariance suivant les

formes suivantes:
Variance
Covariance

Risque de marché
•Les formules ci-dessus sont appliquées comme suit :

• Nous convertissons la EWMA de la volatilité en prenant la racine
carrée annualisée.
• Pour trouver la corrélation, la covariance de EWMA est divisée
par la racine carrée du produit des deux volatilité estimées avec la
EWMA, en tenant compte de la même valeur de lambda.

Risque de marché
•Sur la base de cette estimation, nous pouvons calculé le coefficient de

sensibilité des actifs aux fluctuations du marché (risque systémique).
•Le Béta est donc décrit par la relations suivante:

Risque de marché
Risque des titres de propriétés: Modélisation Hétéroscédastique
 Les modèles de moyenne mobile décrits sont fondés sur l'hypothèse que
les rendements sont indépendants et identiquement distribués (i.i.d.).
Mais nous savons que la prétention d'i.i.d est très peu réaliste.
 Les modèles hétéroscédastiques conditionnels auto-régressifs généralisés
(GARCH) de la volatilité qui ont été introduits par Engle (1982) et
Bollerslev (1986) sont spécifiquement conçus pour retenir le
groupement (clustering) des volatilité.

Risque de marché
 De manière générale, pour comprendre un modèle de GARCH nous

devons clarifier la distinction entre le variance non conditionnelle et
conditionnelle d'une série chronologique. La première est juste la
variance de la distribution des séries, qui est constante. C’est en effet, la
moyenne de la variance de long terme.
 La variance conditionnel, changera à chaque moment parce qu'il
dépend de l'histoire des rendements. C'est-à-dire, nous représentons les
propriétés dynamiques des séries en considérant leur distribution à un
point quelconque en tenant compte d’un univers d’informations.

Risque de marché
• Pour définir cette hétéroscedasticité on peut dire que la variance de la

variable aléatoire, le résidu, n’est pas stagnante mais volatile durant
toute la série.
• On peut présenter ceci par le graphe suivant, qui présente le résidu de la

série MASI

Risque de marché
.06
.04
.02
.00
-.02
-.04
-.06
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
LMASI Residuals

Risque de marché
• Les modèles qui se basent sur l’hétéroscédasticité sont repartis en deux

familles:
Modèles linéaires:
Modèles non linéaires:
Ici on test la lineairalité
de la série, on trouve
TGARCH et EGARCH
ARCH et GARCH et ARCH-M
et PARCH

Risque de marché
• Le modèle le plus simple est ARCH(1) si on élabore une modélisation,

par exemple AR, on trouve des résidus qui généralement suivent un
processus d’ARCH, on note:
Y t   Y t 1   t
• On dit que le résidu suit un processus ARCH si et seulement si il s’écrit

de la sorte:
 t    0   1 2
t 1

Risque de marché
• L’effet ARCH est remarqué dans la variance du résidu, qui peut être
exprimé de la sorte:
V (  t )   0   1 V (  t  1 )
 On remarque donc que la variance est dépendante de la variance précédente, ce qui peut conduire
à une variance volatile durant le processus.
 Toutefois un développement de ladite relation nous procure une variance fixe à l’infini:

Variance non V (  ) 
1  
t
conditionnelle 1

Risque de marché
•The GARCH model is a generalization of the autoregressive conditional

heteroscedasticity (ARCH) model that was developed by Engle (1982). Rob Engle’s
subsequent contributions to research in this area won him the Nobel Prize in 2003.
•It assumes that the dynamic behavior of the conditional variance is given by the
following conditional variance equation:

Risque de marché
 En fait un modèle GARCH se compose vraiment de deux équations : une équation

conditionnelle et une équation moyenne conditionnelle, qui spécifie le
comportement des rentabilités.
 La variance à long terme est trouvé par la substitution :

Risque de marché
Les paramètres du modèle GARCH ont une interprétation naturelle des paramètres :
 L'alpha du GARCH mesure la réaction de la volatilité conditionnelle à des chocs
sur le marché. Quand l'alpha est relativement grand plus la volatilité est très
sensible aux événements du marché.
 Le paramètre β de retard du GARCH mesure la persistance dans la volatilité
conditionnelle indépendamment du marché.
 La somme de alpha+β détermine le taux de convergence de la volatilité
conditionnelle au niveau moyen à long terme. (prévision plate)
 Le paramètre constant du GARCH et les autres paramètres, déterminent le
niveau de la volatilité moyenne à long terme, c.-à-d. la volatilité non
conditionnelles.

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Risque Marché

Module V: Risk management

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 1

Les participants doivent être à même de :

1. Définir et comprendre le risque de marché

2. Maitriser les techniques d’évaluation des risques

4. Maitriser, également, les outils de quantification des risques financiers

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 2

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 3

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 4

application de plus en plus des réglementations concernant la façon de mesurer, de communiquer et de

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 5

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 6

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 7

Définition des risques

• Le risque est défini comme « la condition en laquelle il existe une

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 8

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 9

 D'abord, à l’an 3000 av-J, la civilisation babylonienne, : commerce, monnaie etc..

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 10

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 11

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 12

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 13

Définition des risques financiers

 Le seul point commun de ces événements est leur imprévisibilité.

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 14

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 15

Typologies des risques

• Généralement, les risques financiers sont classifiés dans plusieurs

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 16

Typologies des risques

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 17

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 18

Typologies des risques

• Le risque de liquidité est habituellement traité d’une manière isolé des

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 19

Typologies des risques

fortes fluctuations à la baisse dans le prix.

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 20

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 21

 Si le risque est inhérent au développement économique et financier, la question de ses origines

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk Management) FSJES AGDAL 22

La perte = le mouvement défavorable de l'exposition x dans la

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 23

• Le risque de change résulte des mouvements potentiels des devises

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 24

• Les espérances futures du taux d’inflation ;

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 25

• Le risque de capitaux propres (ou titres de propriété) résulte des mouvements

• Risque général est en lien avec les mouvements commun du marché ;

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 26

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 27

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 28

Définition du risque de marché

• La Banque des Règlements Internationaux (BRI) définit le risque du marché

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 29

Définition du risque de marché

• Le risque de base est la perte potentielle due aux différences d'évaluation

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 30

Définition du risque de marché

• Pour déterminer le risque total relatif aux différents instruments, le risque

Pr. Firano Zakaria (Séminaire: Risk management) FSJES AGDAL 31

Définition du risque de marché

• Plusieurs travaux de recherche ont mené à l’émergence de technique de quantification et de gestion du