Chapitre III: la fonction d’investissement

Dr. Brahim MANSOURI, prof. d’économie, Faculté des Sciences

Juridiques, Economiques et Sociales, Université
Cadi Ayyad, Marrakech, Maroc.
AGENDA:
1. Généralités: définitions des concepts clefs
2. La capitalisation
3. L’actualisation
4. La valeur actuelle nette (VAN)
5. Le taux de rendement interne (TRI)
6. Le taux d’intérêt comme facteur explicatif de
l’investissement
7. Remarques importantes sur la fonction
keynésienne de l’investissement
 1. Généralités: définitions des
concepts clefs
• Qu’est-ce qu’un investissement?
En économie, un investissement est une dépense
en capital destinée à augmenter la richesse de
celui qui l’engage.
FBCF: La FBCF, ou formation brute de capital fixe,
est l'agrégat qui mesure, en comptabilité
nationale, l'investissement (acquisition de biens de
production) en capital fixe des différents agents
économiques résidents.
Le capital fixe est l'ensemble des actifs corporels
ou incorporels destinés à être utilisés dans le
processus de production pendant au moins un an
(ce sont des biens durables).
Rôle de l’investissement

* comme composante de la demande

globale: l’investissement, (comme la
consommation), est une dépense susceptible
d’accélérer l’activité économique;

* comme facteur de production:

l’investissement est un catalyseur de la
croissance économique, puisqu’il augmente
les capacités de production et booste la
productivité.
2. La capitalisation: les intérêts composés
Au début (t0) d’une période de t années : Placement d’un
montant d’argent (M0) en banque au taux d’intérêt (i)
A la fin de la 1ère année, l’épargnant recevra :
M 0  M 0 .i  M 0 1  i 
A la fin de la 2ème année, il recevra :
M 0 1  i   M 0 1  i i   M 0 1  i 
2

-------------------------
-------------------------
-------------------------

A la fin de la t année, il aura : M 0 1  i
ème  t

On appelle ce processus "la capitalisation" ou "le

placement à intérêts composés" (Compound Interests).
 Le fameux exponentiel (e)
i (annuel) = 100% ; et l’épargnant (ultra-rationnel)
impose un taux d’intérêt (i) en fonction du temps
(infiniment petit).
Pour un taux d’intérêt annuel de 100%, il aura à la fin de
la 1ère année : M 0 1  i 1  M 0 1  1  2 M 0
2
 i
Pour un taux semestriel, il aura : M 0  1    2 ,25 M 0
 2
12
 i 
Pour un taux mensuel, il aura : M 0  1  12   2 ,613 M 0

365
 i 
Pour un taux "quotidien" : M 0 1    2 ,7145 M 0
 365 
------------------
------------------ t
-----------------  1
M0  1  
Au temps infini, il aura:  t
 x
 1
lim  1    ???
 x
x  
1 1
Posons X  ; donc : x  ; d’où :
x X
lim 1  X  X
  
1

 lim exp ln1  X  X

1
X 0
X 0
  ln1  X   
 lim exp 
  X 
X 0
  ln1  X   
 exp lim  X


 X  0 
Or, on sait que :

 ln1  X  
lim  1
 X 
X 0
D’où :
  ln1  X   
 lim  X

  exp1  e 1  e
exp  
X 0
 
 
 Remarque
A un taux d’intérêt annuel quelconque, différent de 100%,
(5% par exemple), la valeur acquise (principal + intérêts) à
taux d’intérêt "temporellement infinitésimal" sera :
t
 0 ,05 
VAt  M 0  1   ; et :
 t 
t
 0 ,05 
lim VAt  lim M 0  1  
t   t  
t 

M 0   e  M 0   1 ,0513 M 0
1
e 0 ,05 20

Question clef: peut-on dire que les banques trompent les

épargnants en s’abstenant d’appliquer à leurs fonds le
principe des intérêts composés à temps infinitésimal, surtout
lorsque M0 est assez grand (1,0513 > 1,05)?
 3. L’actualisation: la VA et la VAN
• L’actualisation est l’opération inverse de la
capitalisation (multiplication contre division).
• Valeur actuelle (VA) = somme actualisée des recettes
annuelles (R1, R2,…Rt) dues à un investissement (i étant
un taux d’actualisation approximé par le taux d’intérêt)
R1 R2 R3 Rt
VA     ...
1  i  1  i  1  i 
2 3
1  i  t

• Valeur actuelle nette (VAN) = VA minorée de

l’investissement initial (I0):
R1 R2 R3
VAN  VA  I 0   
1  i  1  i  1  i 3
2
Rt
 ...  I0
1  i  t
 4. Décision d’investissement sur la
base de la VAN
• Un investissement sera déclaré rentable si:
VAN  0  VA  I 0  0
R1 R2 R3 Rt
    ...  I0  0
1  i  1  i  1  i 
2 3
1  i  t

R1 R2 R3 Rt
    ...  I0
1  i  1  i  1  i 
2 3
1  i  t

• Cela signifie qu’un projet d’investissement est

rentable si la VAN est positive, c’est-à-dire si la
valeur actuelle des recettes nettes (flux de
trésorerie nets: cashflows) excède le montant
de l’investissement initialement engagé.
 5. Le taux de rendement interne (TRI)
• Keynes a proposé un nouveau concept alternatif à
la VAN, et qu’il appellera "l’efficacité marginale du
capital" (EMC), ou le taux de rendement Interne de
l’investissement (TRI).
• Le TRI peut être défini comme étant le taux
d’actualisation (ρ) qui annule l’écart entre le
montant initial de l’investissement et ses revenus
nets futurs:
R1 R2 R3 Rt
   ...  I0  0
1   1    1   
2 3
1    t

Décision d’investissement: un projet est rentable si

son TRI est supérieur au taux d’intérêt.
 6. La fonction d’investissement comme
résultante du TRI
• La théorie keynésienne de l’efficacité marginale
du capital (EMC = TRI) stipule ainsi qu’au fur et à
mesure que le taux d’intérêt devient inférieur au
TRI, les projets d’investissement deviennent plus
rentables.
• Dès lors, selon Keynes, l’investissement est une
fonction décroissante du taux d’intérêt:

I  f  i ;
dI
0
di
 7. Remarques importantes sur la fonction
keynésienne de l’investissement
• Keynes, comme théoricien du court terme, suppose
que les prix sont constants en courte période, d’où
son hypothèse de l’égalité des taux d’inflation actuel
et anticipé, et donc l’égalité des taux d’intérêt
nominal est réel (Nominal and Real Interest Rates).
• Lorsque les taux d’intérêt sont très faibles,
l’investissement ne sera plus considéré comme une
fonction du taux d’intérêt.
• C’est dans ce cadre que Keynes plaide pour des
taux d’intérêt proches de zéro.
• A des niveaux quasi-fixes des taux d’intérêt,
l’investissement dépendra de la demande anticipée
(Expected Demand).