Centre d’études de Sierre

Faculté d’économie
TechnoPôle 5
3960 Sierre

Faculté d’économie
Bachelor of Science in Economics and
Management

Module 12
Finance d'entreprise
Chapitre 2: Les mathématiques
financières

Prof. Dr. D. Isakov

Assistant F. Monney

Semestre de printemps 2019

Le générique masculin est utilisé dans ce document,

sans aucune discrimination et uniquement
dans le but d’alléger le texte.
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

Chapitre 2 : Les mathématiques financières

Plan du chapitre :

2.1 La notion d’intérêt

2.1.1 Intérêt simple
2.1.2 Intérêt composé
2.1.3 Les différents types de taux d’intérêt

2.2 Valeur présente et valeur future d'une suite d'annuités

2.2.1 Introduction: versement unique
2.2.2 Valeur présente et future d’annuités constantes
2.2.3 Annuités croissantes et décroissantes
2.2.4 Annuités perpétuelles

2.1 La notion d’intérêt

L’intérêt est le prix à payer pour utiliser des fonds empruntés à un tiers (individu ou
banque).

C’est le loyer de l’argent : il s’agit du prix payé pour bénéficier d’une somme donnée
pendant une période donnée. La somme est remboursée au prêteur en fin de période.

Le taux d’intérêt est le prix d’un bien (le capital). Ainsi il résulte de la confrontation
d’une offre et d’une demande de ce bien, qui elles-mêmes dépendent de différents
facteurs (durée de l’emprunt, qualité de l’emprunteur, conditions économiques
générales).

Ce prix est toujours exprimé en % du montant emprunté.

Il est le plus souvent exprimé sur une base annuelle.

Ainsi un taux d'intérêt de 5 % implique qu'il faut payer 50 CHF d'intérêt pour disposer
d'un capital de 1000 CHF pendant une année.

De façon équivalente, les taux d'intérêts peuvent être exprimés en valeur absolue (en
nombre décimal). Ainsi, affirmer que le taux d'intérêt est de 0.05 est équivalent à écrire
qu'il est de 5%.

Afin d'éviter les ambiguïtés, on exprime souvent les variations de taux d'intérêt en
points de base (pb). Un point de base correspond à 1/100 de pourcentage (= 0.01%).
Ainsi une augmentation de 100 points de base des taux d'intérêts équivaut à une
augmentation de 1%.

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2.1.1 Intérêt simple

Définition : Le taux d’intérêt est dit simple lorsqu’il est calculé à chaque période
seulement sur la base de la somme prêtée ou empruntée.

Avec l’intérêt simple, le capital, base de calcul, reste constant de même que le montant
d’intérêt de chaque période (ex : une obligation, un emprunt).

Notations :

- V0 : le capital initial (somme prêtée ou empruntée)

- VF : le capital final
- r : taux d’intérêt simple pour une période
- n : nombre de périodes (horizon du placement)
- It : montant d’intérêt accumulé sur t périodes
- it : montant d’intérêt pour la période t

D’après les définitions, on a:

I1 = V0 ´ r
(
   
) (
  
) 
(
  
)
In = V0 ´ r + V0 ´ r + ... + V0 ´ r = n éëV0 ´ r ùû

i1 i2 in

(
VF = V0 + In = V0 + n éëV0 ´ r ùû = V0 1+ nr )
Exemple : Investissement = 320 CHF / Taux d’intérêt = 6 % / Horizon = 12 ans

VF = 320 + [320 x (12 x 0.06)] = 550.40 CHF

I12 = (12 x 0.06) x 320 = 230.40 CHF
i1 = i2 ….= 320 x 0.06 = 19.20 CHF

2.1.2 Intérêt composé

Définition : L’intérêt est dit composé lorsqu’à la fin de chaque période, l’intérêt s’ajoute
au capital de début de période pour former la base de calcul de l’intérêt pour la période
suivante et donc :

- Le capital de base varie à chaque époque

- Le montant d’intérêt varie à chaque époque

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i1 calculé sur i2 calculé sur

base V0 base V0+i1

V0

Le montant périodique d’intérêt peut être calculé comme suit :

i1 = V0 ´ r

i 2 = (V0 + i1 ) ´ r = (V0 + (V0 ´ r ) ) ´ r = V0 (1 + r ) r

i3 = (V0 + i1 + i 2 ) ´ r = (V0 + (V0 ´ r ) + V0 ´ (1 + r ) ´ r ) ´ r = V0 (1 + r ) r

2

Et par récurrence, on aboutit à :

i n = V0 (1 + r )
n 1
r

Pour le capital accumulé on procède au même type de calcul et on obtient de manière

générale :

VF = V0 (1 + r )
n

Exemples :

a) Investissement à la banque de 2’500 CHF avec un taux d’intérêt annuel de 3.6%.

Les intérêts sont composés et l’horizon de placement est de 12 ans. Quelle est la
valeur finale et le montant total d’intérêts ?
12
V12= 2’500 * (1+0.036) = 3’821.70 CHF
I12 = 3821.70 CHF - 2500 = 1321.70 CHF

b) La valeur accumulée au bout de 5 ans est de 12’497.64 CHF, alors que le taux
d’intérêt annuel est de 4.56% (les intérêts sont composés). Quel est le montant
investi ?
5
V5 = 12’497.64 = X * (1+0.0456) donc X = 10’000.- CHF

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c) Investissement à la banque de 10’000 CHF, avec un horizon de placement de 10

ans et une valeur accumulée après 10 ans de 17’081.44 CHF (les intérêts sont
composés). Quel est le taux d’intérêt composé annuel ?
10
V10= 17 ’081.44 = 10 ’000 * (1+r)

 17 ' 081.44 
r = 10    1 = 0.055
 10 ' 000 

Comparaison de valeurs finales avec des intérêts simples et composés

Evolution de 100 CHF investis à 5%

1400

1200
Valeur finale en CHF

1000

800
Intérêt simple
Intérêt composé
600

400

200

0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Nombre de périodes

2.1.3 Les différents types de taux d'intérêt

Définition : La capitalisation est l’action consistant à transformer les intérêts en capital.

Définition : La fréquence de capitalisation indique la longueur de la période de

capitalisation, c'est-à-dire la durée au bout de laquelle l’intérêt est ajouté au capital en
cas d’intérêts composés.

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Exemples :

Capitalisation annuelle : tous les ans

Capitalisation trimestrielle : tous les trimestres
Capitalisation mensuelle : tous les mois

Pour effectuer des calculs pertinents, il est nécessaire de connaître la fréquence de

capitalisation (en particulier le nombre de capitalisations par année) mais aussi le type
de taux d’intérêt ou de rendement qui est utilisé.

a) Le taux périodique (noté rper)

Taux correspondant à la durée de la période de capitalisation

Exemple : Soit une capitalisation mensuelle. Au début du mois vous avez placé 100.-
CHF et à la fin du mois votre placement vaut 100.50 CHF. Vous avez donc reçu 0.50
CHF d’intérêt.

Le taux (de rendement) périodique mensuel est : (100.50-100)/100 = 0.005 = 0.5 %.

b) Le taux nominal annuel (noté rnom)

Ce taux est calculé sur une base annuelle. Il ne sert qu'à déterminer le taux périodique.
Dans la pratique, la plupart des taux d’intérêts sont présentés sous cette forme
(convention internationale).

Mais il doit toujours être accompagné d'une précision sur le type de capitalisation car
ce taux ne correspond pas au montant que l'on obtiendra réellement !

Le taux nominal annuel est égal au taux périodique multiplié par le nombre de
capitalisations par année :

rnom = rper  k ,

où k est le nombre de capitalisations par année. Ou encore :

rnom
rper =
k

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Exemple:

Les taux d'intérêt sur l'Euromarché (LIBOR1), septembre 2013

1 mois 2 mois 3 mois 6 mois 12 mois

CHF 0.00% 0.01% 0.02% 0.08% 0.24%
EUR 0.09% 0.12% 0.16% 0.27% 0.49%
GBP 0.49% 0.50% 0.52% 0.59% 0.88%
USD 0.18% 0.23% 0.26% 0.39% 0.67%
JPY 0.12% 0.14% 0.15% 0.22% 0.41%

Exemple 1 : Quel est le taux périodique à 3 mois pour un placement sur l'Euromarché
en euros ?

EUR 0.16%/4=0.04%

Exemple 2 : Quel est le taux périodique à 2 mois pour un placement sur l'Euromarché
en livres sterling ?

GBP 0.50%/6=0.0833%

Exemple 3 : Quel est le taux périodique à 2 mois pour un placement sur l'Euromarché
en dollars américains ?

USD 0.23%/6=0.0383%

1LIBOR : série de taux de référence du marché monétaire sur différentes devises.

Source: www.finanzen.ch/zinsen, 4 septembre 2013.

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2.2 Valeur présente et valeur future d'une suite d'annuités

2.2.1 Introduction : versement unique

Comment passer de la valeur présente à la valeur future d’un capital et vice-versa?

Remboursement
du montant X
paiement de l’intérêt

Période de placement

Placement
d’un montant X

Grâce aux outils décrits à la section précédente, nous sommes en mesure déterminer
les valeurs présentes et futures :

VF = VP (1 + r )
n

VF
VP =
(1 + r )
n

Avec les notations suivantes :

- VF : valeur future
- VP : valeur présente
- r : taux d’intérêt sur une période
- n : nombre de périodes (horizon de placement)

Note : on raisonne toujours en termes d’intérêts composés !

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Exemple 1 :

Quelle est la valeur finale de 10’000 CHF placés pendant 5 ans à un taux de 3% effectif
annuel ?

VF = 10’000 (1.03)5 = 11’592.74 CHF

Exemple 2 :

Sachant que vous pouvez obtenir une rémunération de 5% effectif annuel, préférez-
vous recevoir 10’000 CHF aujourd’hui ou 11’200 CHF dans 3 ans ?

11'200
VP de 11'200 : = 9'674.98 CHF
( )
3
1.05

( )
3
ou : VF de 10'000 : 10'000 1.05 = 11'576 CHF

On préfère recevoir 10’000 CHF aujourd’hui.

Jusqu’à présent, nous avons analysé des cas avec versement/paiement unique. Dans
la réalité financière, la plupart des situations sont caractérisées par des
versements/paiements successifs :

- Obligations
- Actions
- Cash-flow d’une entreprise/d’un projet
- Loyers
- Primes d’assurance

Nous allons donc calculer des valeurs présentes/futures pour de telles situations.

Définitions

Pour représenter les différentes situations, nous allons toujours recourir aux mêmes
types de graphiques :

Paiements

Temps

Versements
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Nous aurons recours à la notion d’annuité qui se définit comme un encaissement ou

décaissement périodique – la période n’étant pas nécessairement l’année (usage des
actuaires).

Dans ce chapitre nous allons envisager différents cas de figures qui auront tous des
applications importantes dans un contexte financier. Nous chercherons toujours la
valeur présente et/ou leur valeur future. Nous aurons essentiellement 3 cas de figures :

1) Annuités constantes :

Temps

2) Annuités croissantes/décroissantes :

Temps

3) Annuités perpétuelles :

∞
…..

Temps

2.2.2 Valeur présente et future d’annuités constantes

Commençons par un rappel sur les suites géométriques :

Soit la suite suivante : S = a + az + az 2 + az3 + .....+ azn1 .

Que vaut S ?

En multipliant par z, on obtient : Sz = az + az 2 + az3 + az 4 + .....+ az n .

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( ) (
On calcule ensuite : S  Sz = a  az n Þ S 1 z = a 1 z n )
é1  z n ù
Et on trouve la valeur de S : S = a  
ë 1 z û

2.2.2.1 Annuités de fin de période (ou ordinaires)

a) Valeur future d’une suite de versements

On dépose 100 CHF chaque fin de mois pendant 4 mois. Quel est la valeur finale au
bout de 4 mois, sachant que le placement est rémunéré à un taux périodique
mensuel de 0.5% ?

Valeur
finale ?
100 100 100 100

VF = 100(1.005)3 + 100(1.005)2 + 100(1.005) + 100

VF = 100[(1.005)3 + (1.005)2 + (1.005) + 1]

On utilise ici la formule de la somme d’une suite géométrique avec raison z=1.005 et
la constante a=100 et on obtient :

é1  1.005 4 ù
VF = 100   = 403.01
ë 1  1.005 û

De façon générale, on peut écrire que la valeur future d’une série d’annuités constante
ordinaires vaut :

é (1 + r )n  1ù
VF = X  
ë r û

où r : taux d’intérêt périodique

X : montant de l’annuité
n : nombre d’annuités

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Note 1 : Les fréquences du taux employé doivent correspondre à la fréquence de

versement des annuités. Il s'agit d'un taux périodique (on le dénote r pour simplifier
mais il correspond à rper).

Note 2 : Dans le calcul de la valeur finale, l’exposant correspond au nombre de termes

dans la suite ou, de façon équivalente, au nombre de versements effectués et non à
l’exposant du dernier terme de la suite !

b) Valeur présente d’une suite de versements

Reprenons l’exemple précédent. Quelle est la valeur présente de cette suite de

versements ?

100 100 100 100

VP = + + +
1.005 (1.005 ) 2
(1.005 ) (1.005 )
3 4

100 é 1 1 1 ù
= 1 + + + 
1.005  1.005 (1.005 )2 (1.005 )3 
ë û

é  1 4 ù
1  
100   1.005  
= = 395.05
1.005   1 
 1   1.005  
ë  û

De façon générale, on a :

é 1  (1 + r ) n ù
VP = X  
ë r û

Exemple : Vous achetez une voiture en payant à la livraison (aujourd’hui) 3000 CHF
et en versant 400 CHF chaque fin de mois pendant 48 mois. Sachant que le taux
périodique mensuel s'élève à 0.4938%, quelle est la valeur totale présente de la
voiture ?

é1  (1.004938 )48 ù
VP = 3000 + 400   = 20'056.89CHF
ë 0.004938 û

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2.2.2.2 Annuités de début de période (ou immédiates)

Comment sont modifiés les calculs si les versements sont effectués en début de
période (au lieu d’être effectués en fin de période) ?

On a le même nombre de versements mais avec une répartition différente:

T
0

0 T

a) Valeur future

Par rapport à des annuités ordinaires (de fin de période), tous les termes sont
multipliés par (1+r) car ils sont tous placés pendant une période de plus. La formule
devient :

é (1 + r )n  1ù
VF = X   (1 + r )
ë r û

b) Valeur présente

Par rapport à des annuités ordinaires (de fin de période), tous les termes sont aussi
multipliés par (1+r) car ils sont tous plus proche d’une période de la date de référence
(0). La formule devient :

é1  (1 + r ) n ù
VP = X   (1 + r )
ë r û

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Récapitulation

Suite d’annuités ordinaires (fin de période)

é (1 + r )n  1ù é1  (1 + r )  n ù
VF = X   VP = X  
ë r û ë r û

Suite d’annuités immédiates (début de période)

é (1 + r )n  1ù é1  (1 + r ) n ù
VF = X   (1 + r ) VP = X   (1 + r )
ë r û ë r û

2.2.3 Annuités croissantes et décroissantes

Jusqu’ici, nous avons supposé que les annuités étaient constantes et que les montants
versés ou reçus étaient identiques au cours du temps. Les annuités peuvent toutefois
changer au cours du temps. Quel est l’impact sur nos résultats ?

2.2.3.1 Croissance ou décroissance régulière

Dans un premier temps, nous analysons le cas où les montants des annuités évoluent
de façon régulière, et qu’ils croissent ou décroissent selon le même taux.

a) Valeur présente d’une suite d’annuités ordinaires croissant à un taux c

n-1
X(1+c)

4
3 X(1+c)
X(1+c)
2
X(1+c) ----
X(1+c)
X

Que valent tous ces versements aujourd’hui ?

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On applique le même type de raisonnement qu’auparavant :

X (1 + c ) X (1 + c ) X (1 + c )
2 n 1
X
VP = + + + ... +
1+ r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
2 3 n

X é 1+ c  1+ c   1+ c   1+ c  ù
2 3 n 1

VP = 1 + + + + ... +   
1 + r ë 1 + r  1 + r   1 + r   1 + r  û

On a une suite géométrique de n termes dont la raison est : (1+c)/(1+r)

On peut donc réécrire l’expression précédente :

é  1 + c n ù
1 
X   1 + r  
VP =
1+ r  1 1+ c 
 1 + r û
ë

En retravaillant cette expression, on obtient :

é  1 + c n ù
1    
  1+ r  
VP = X
 r c 
 
ë û

Note : c peut être positif (versements croissants) ou négatif (versements

décroissants) !

Exemple : Vous avez contracté un emprunt de 150’000 CHF, mais vous avez décidé
que vos remboursements annuels de fin de période seraient croissants car vous
anticipez une croissance de votre salaire. Quelle sera la première annuité à verser si
le taux d’actualisation pertinent pour ces versements est de 6.5% annuel effectif et que
vous souhaitez une croissance des versements de 5% chaque année et que
l’échéance du prêt est de 15 ans?

é  1.05 15 ù
1   
1.065  
150 '000 = X  
 0.065  0.05 
 
ë û
et donc X= 11’739.68 CHF.

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b) Valeur présente d’une suite d’annuités immédiates croissant à un taux c

On suppose maintenant que les annuités sont faites en début de période. La valeur
présente devient :

X (1 + c ) X (1 + c ) X (1 + c )
2 n 1

VP = X + + + ... +
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
2 n 1

On peut réécrire cette suite comme valant :

é X X (1 + c ) X (1 + c ) X (1 + c ) ù
2 n 1

VP = (1 + r )  + + + ... + 
ë (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) û
2 3 n

Il s’agit donc de la valeur présente d’annuités ordinaires multipliée par (1+r). Dès lors,
la valeur présente d’une suite d’annuités immédiates croissant à un taux c vaut :

é  1 + c n ù
1    
1+ r  
VP = X (1 + r )  
 r c 
 
ë û

Exemple : Au début de chaque mois, vous payez vos primes d'assurance maladie qui
s'élèvent à 250 CHF. Vous pensez que vos primes augmenteront de 5% chaque
année. Vous actualisez vos flux futurs à un taux nominal annuel de 3% capitalisé
mensuellement. Comme vous n'avez pas les moyens de payer ces primes vous
demandez un prêt aujourd'hui correspondant à la valeur présente de ces primes pour
les 5 prochaines années. Quel est le montant que vous devez emprunter aujourd'hui ?

La solution est en 2 étapes. Il faut d'abord calculer le taux d'actualisation périodique :

0.03
rp = = 0.25%
12

La valeur actuelle des primes de la 1e année est de :

é1  (1 + 0.0025 )12 ù
250 (1 + 0.0025 )   = 2959.19 CHF
ë 0.0025 û

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Chapitre 2

Ensuite, la valeur actuelle des primes pendant 5 ans sachant qu'il y a croissance de
5% par an est de :

é  1.05 5 ù
1  
  1.03  
2959.19 (1.03 ) = 15 ' 381.81CHF
 0.03  0.05 
 
ë û

c) Valeur future d’une suite d’annuités ordinaires croissant à un taux c

On suppose qu’on a n flux financiers et qu’ils sont payés en fin de période. Ces flux
croissent à un taux c. Le premier versement a lieu à la fin de la 1e période. La valeur
future s’écrit de la manière suivante :

VF = X (1 + r ) + X (1 + c )(1 + r ) + X (1 + c ) (1 + r ) + ... + X (1 + c ) (1 + r ) + X (1 + c )
n 1 n 2 2 n 3 n 2 n 1

On peut réécrire :

é  1 + c   1 + c 2  1+ c  ù
n 1

VF = X (1 + r )
n 1
1 +  +  + ...  1 + r  
ë  1 + r   1 + r    û

 1+ c 
On se retrouve avec une suite géométrique de n termes, de raison :  
 1+ r 
En introduisant ces paramètres dans la formule générale de la valeur d’une suite
géométrique, on obtient :

é  1 + c n ù é  1 + c n ù é  1 + c n ù
1    1    1   
  1 + r     1 + r     1 + r  
VF = X (1 + r ) = X (1 + r ) = X (1 + r )
n 1 n 1 n

  1+ c    1+ r  1 c   r c 
 1  1+ r    1+ r   
ë  û ë û ë û

Et donc, la valeur finale dans ce cas est :

é  1 + c n ù
1   
  1 + r  
VF = X (1 + r )
n

 r c 
 
ë û

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Chapitre 2

Exemple: Vous venez d'avoir un enfant et vous désirez épargner dès aujourd'hui pour
financer ses études. Vous souhaitez disposer d'un capital de 230'000 CHF dans 20
ans. Vous estimez que le taux périodique trimestriel est de 0.9%. Vous voulez placer
à la fin de chaque trimestre une somme X. Ce montant sera augmenté de un pourcent
à chaque trimestre. Quel est le montant de la première annuité qui vous permettra
d'atteindre votre objectif ?

é  1.01  80 ù
 1  
80   1.009  
(
230 '000 = X 1.009  ) 0.009  0.01 
 
ë 
û
=168.88

230 ' 000

X= = 1361.91 CHF
168.88

d) Valeur future d’une suite d’annuités immédiates croissant à un taux c

Pour obtenir la valeur future d’une suite d’annuités immédiates, on peut voir
intuitivement que la procédure est en tous points identique à celle décrite pour le cas
c) excepté que tous les termes seront multipliés par (1+r) puisque le versements ont
lieu en début de période et non en fin de période.

La valeur future est :

é  1 + c n ù
1   
1+ r  
VF = X (1 + r )  
n +1

 r c 
 
ë û

2.2.3.2. Croissance ou décroissance irrégulière

Jusqu’à maintenant nous avons envisagé une croissance ou une décroissance

régulière des suites. On peut facilement imaginer que tel n’est pas toujours le cas.
Ainsi les cash-flows d’une entreprise peuvent avoir des taux de croissance différenciés
selon le cycle de vie de l’entreprise (forte au début puis stable par la suite). Cette partie
va explicitement considérer ce cas de figure en introduisant deux taux de croissance
différents sur l’horizon.

18
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

Comment calculer une valeur présente ou une valeur future dans ce cas là ?

Il faut calculer les valeurs présentes/futures pour chacune des parties avec des taux
de croissance différents et ensuite les additionner.

Exemple : Soit une suite de versements de fin de période croissant à un taux de 10%
les 2 premières années puis de 3% les 10 suivantes. Quelle est la valeur finale au bout
de 13 ans, sachant que le versement initial est de 1’000 CHF et le taux d’intérêt requis
de 5% ?

Il faut séparer le problème en deux :

1) Valeur finale après les 3 premières années :

é  1.10 3 ù
 1  
  1.05  
= 1000 (1 + r )
3
VF 1P = 3' 467.50CHF
 0.05  0.10 
 
ë û
Il faut ensuite calculer la valeur de ce capital dans 10 ans

( )
10
VF1P13 = 3467.50 1.05 = 5'648.19 CHF

2) Calculons ensuite la valeur future des versements effectués pendant la période où

le taux de croissance est de 3%.
é  1.03  10 ù
 1  
10   1.05  
( )( )( )
2
VF 2P = 1'000 1.10 1.03 1.05  = 17'758.42 CHF
   0.05  0.03 
2030.09  
ë 
û
8.7475

19
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

La valeur future du placement est au final la somme des deux parties :

5648.19 + 17'758.42 = 23'406.61 CHF

Un autre cas de figure qui peut se présenter est que les taux d’intérêt changent au
cours du temps. Si on a plusieurs périodes avec des taux d’intérêts différents, il faut
aussi segmenter le problème en plusieurs parties.

Exemple : Chaque fin d'année, vous versez 1’000 CHF pour votre 3e pilier. Ce capital
est investi à un taux de 2% les 5 premières années, de 4.5% les 10 années suivantes
et de 6% les 5 dernières années. Quelle est la valeur de votre capital au bout de 20
ans ?

Valeur finale des placements à 2% :

é (1.02 )5  1ù
 (1.045 ) (1.06 ) = 10'815.15
10 5
VF
P1
= 1000 
ë 0.02 û

Valeur finale des placements à 4.5% :

é (1.045 )10  1ù
 (1.06 ) = 16 ' 444.39
5
VF
P2
= 1000 
ë 0.045 û

Valeur finale des placements à 6% :

é (1.06 )5  1ù
VF
P3
= 1000   = 5' 637.09
ë 0.06 û

La somme des 3 vaut 32'896.63 CHF.

Si on a une croissance/décroissance trop irrégulière, il est impossible de calculer la

valeur présente ou future à partir de ces formules. Il faut actualiser au cas par cas.

20
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

2.2.4 Annuités perpétuelles

Ce type d’annuités peut paraître surprenant de prime abord mais est en fait très
réaliste.

Exemples :

- Dividendes
- Obligations "perpétuelles"

Examiner ce type de situation est très utile car cela permet d'effectuer rapidement des
approximations car les calculs sont très simplifiés par rapport au cas classique de la
suite de versements limités dans le temps.

Pour trouver la valeur d'une suite géométrique perpétuelle, revenons à la définition des
suites :
S = a + az + az 2 + az 3 + .....¥

Que vaut S ?

En multipliant par z, on obtient : Sz = az + az 2 + az 3 + az 4 + .....¥

(
On calcule alors : S  Sz = a Þ S 1 z = a . )

Et on trouve la valeur de S : S = a
(1  z )

C'est encore plus simple que dans le cas d'une suite avec un nombre fini de termes !

2.2.4.1 Annuités constantes

La valeur présente d'une suite infinie d'annuités (ordinaires) constantes vaut :

X X X X
VP = + + + + ... + ¥
1 + r (1 + r ) 2
(1 + r ) (1 + r )
3 4

X é 1 1 1 ù
VP = 1 + + + ....¥
1 + r  (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
2 3
û
ë

On a donc une suite géométrique avec une constante qui vaut (X/(1+r)) et une raison

21
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

qui vaut (1/(1+r)).

X
La valeur de cette suite est :
r

Cette valeur est très simple à calculer et peut être utilisée comme première
approximation pour calculer une valeur présente.

Exemple : Quel est la valeur présente d'une suite de versements de fin d'année de
1’000 CHF pendant 50 ans à un taux d'actualisation de 5% ?

é1  (1.05 )50 ù
VP = 1000   = 18 ' 255.92CHF
ë 0.05 û
X 1000
VP¥ = = = 20 '000CHF
r 0.05

La valeur future d'une suite d'annuités constantes est évidemment égale à l'infini.

Quelle est la valeur présente d'une suite infinie d'annuités immédiates constantes ?

X
(1 + r )
r

Exemple : Vous avez le choix entre recevoir une rente mensuelle de 800 à perpétuité
ou la somme de 200'000 aujourd'hui. Quelle est votre décision sachant que le taux
pertinent d'actualisation est de 5% nominal annuel capitalisé par mois ?

ri 0.05
Calcul du taux périodique : rp = = = 0.4166%
k 12
800
Vp = = 192 '000 CHF
0.004166

Mieux vaut recevoir 200'000.- aujourd'hui.

2.2.4.2 Annuités à croissance ou décroissance régulière

Pour trouver la valeur présente d'une suite infinie d'annuités à croissance régulière on
utilise la même stratégie. La valeur présente est :

X (1 + c ) X (1 + c )
2
X
VP = + + + ...¥
1+ r (1 + r ) (1 + r )
2 3
22
 Module 12 : Finance d’entreprise
Chapitre 2

X é 1 + c  1 + c 2  1 + c 3 ù
VP = 1 + +  +  + ...¥ 
1+ r ë 1 + r  1 + r   1 + r  û

On a donc une progression géométrique avec constante X/(1+r) et raison (1+c)/(1+r)

X
La valeur de cette suite est :
r c

Ceci n'est vrai que si r>c, sinon la valeur de cette suite est infinie.

Comme dans le cas des annuités constantes, cette valeur est très simple à calculer et
peut être utilisée comme première approximation pour calculer une valeur présente.

Exemple : Quel est la valeur présente d'une suite de versements de fin d'année de
1’000 CHF pendant 50 ans, sachant que les annuités augmentent de 1% par an et les
flux sont actualisés avec un taux de 5% ?

é  1.01 50 ù
1   
1.05  
VP = 1'000   = 21' 414.54CHF
 0.05  0.01 
 
ë û

X 1'000
VP¥ = = = 25 '000CHF
r  c 0.04

La valeur future d'une suite d'annuités croissantes est évidemment égale à l'infini.

Quelle est la valeur présente d'une suite infinie d'annuités immédiates croissantes ?

X
(1 + r )
r c

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Chapitre 2

Récapitulation

2.1 La notion d’intérêt

2.1.1 Intérêt simple

Le taux d’intérêt est dit simple lorsqu’il est calculé à chaque période seulement sur la
base de la somme prêtée ou empruntée.

2.1.2 Intérêt composé

L’intérêt est dit composé lorsqu’à la fin de chaque période, l’intérêt s’ajoute au capital
de début de période pour former la base de calcul de l’intérêt pour la période suivante.

2.1.3 Les différents types de taux d’intérêt

a) Le taux périodique (noté rper) : taux correspondant à la durée de la période de

capitalisation.

b) Le taux nominal annuel (noté rnom) : taux correspondant au taux périodique multiplié
par le nombre de capitalisations par année. N'est pas un rendement effectivement
obtenu. Dans la pratique, beaucoup de taux d’intérêts sont présentés sous cette forme.

2.2 Valeur présente et valeur future

On cherche toujours la valeur présente et/ou leur valeur future dans 3 cas de figure :

Annuités constantes :

Temps

Annuités croissantes/décroissantes :

Temps

24
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Chapitre 2

Annuités perpétuelles :

∞
…..

Temps

Annuités (versements périodiques) ordinaires (payées en fin de période)

é (1 + r )n  1ù
VF = X  
ë r û

constants
é 1  (1 + r ) n ù
VP = X  
ë r û

Versements pendant
une durée fixée
é  1 + c n ù
1    
  1+ r  
VF = X (1 + r )
n

 r c 
 
ë û

croissants

é  1 + c n ù
1   
  1 + r  
VP = X
 r c 
 
ë û

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Chapitre 2

Annuités (versements périodiques) ordinaires (payées en fin de période)

VF = ¥
constants

X
VP =
r

Versements pendant
une durée indéterminée
(infinie)
VF = ¥

croissants

X
VP =
r c

Annuités (versements périodiques) immédiates

Toutes les expressions précédentes sont multipliées par (1+r) qu'il s'agisse de valeur
présente ou de valeur future.

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