LES OPTIONS DE

CHANGE

Finance Internationale

Dr. Atef TRIGUI

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Les options de changes : Définition
Une option de changes est un actif financier conditionnel
qui confère à son acquéreur le droit, mais non
l’obligation, d’acheter ou de vendre une certaine
quantité de devises, à un cours fixé à l’avance, dit « prix
d’exercice », jusqu’à une date bien déterminée, qui est
l’échéance, et moyennant le paiement d’un prix (le
cours), appelé « prime ». Le vendeur de l’option est
soumis à la volonté de l’acheteur de l’option. L’option fait
partie des produits dérivés.
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 Caractéristiques d’une option
1. Nature de l’option :
 Call = option d’achat : permet à son acheteur
d’acheter les devises sous-jacentes ;
Put = option de vente : permet à son acheteur
de vendre les devises sous-jacentes.

2. L’échéance :
C’est le dernier jour d’exercice de l’option.
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3. Le prix d’exercice (Strike Price) :
C’est le cours, convenu au moment de l’établissement
du contrat d’option, auquel la devise sous-jacente
peut être achetée ou vendue, lorsque l’option est
exercée.

4. La prime (Premium) :
C’est le cours de l’option, son prix, son coût ou sa
valeur. Elle représente la rémunération du droit
d’exercer ou non l’option, payée par l’acheteur en
faveur de son vendeur, au moment de la conclusion
de la transaction, et ce, que l’option soit levée ou non.
Elle est donc différente du prix d’exercice. Il existe
plusieurs prime pour chaque option selon le couple
(échéance – prix d’exercice).
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Exemple de cotation des options
Chicago Mercantile Exchange
Option sur devises
VN : 125 000 euros – cents USD par unité d’EUR
Strike Calls - Last Puts - Last
price
Nov Dec Jan Nov Dec Jan
1,340 1,40 1,75 - 0,30 0,62 1,12
1,350 1,20 1,35 1,70 0,59 0,90 -
1,360 0,80 1,15 - 1,30 1,55 1,83
1,370 0,45 0,68 0,87 1,50 1,90 2,09
• La prime des options d’achat (de vente) est d’autant plus faible
(élevé) que le prix d’exercice est élevé, et inversement ;
• Quelle que soit la nature de l’option (call ou put), et pour
n’importe quel prix d’exercice, la prime est d’autant plus élevée que
l’échéance est éloignée, et vice versa. 5
 Les composants de la prime
Valeur Totale (ou Prime)
=
Valeur intrinsèque
+
Valeur temporelle (ou extrinsèque)

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 1- La valeur intrinsèque (Vi)
• C’est le gain que procure l’option si l’on exerce
immédiatement.
• Dans le cas où l’exercice de l’option se traduit
par une perte, l’acheteur de l’option ne
l’exerce pas et sa valeur intrinsèque est par
conséquent nulle.
• La Vi d’un Call = Max [0 ; (S – E)] ;
• La Vi d’un Put = Max [0 ; (E – S)].

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 Option d’achat Option de Valeur
(call) vente (put) intrinsèque

Dans la
monnaie
(ITM) S>E S<E Positive

A la
monnaie
(ATM) S=E S=E Nulle

En dehors
de la
monnaie S<E S>E Nulle
(OTM)

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 2- La valeur temporelle (Vt)
• Elle représente le droit offert à l’acheteur
d’exercer ou non l’option pendant sa durée de
vie.
• Quelle que soit la nature de l’option (call ou put):
Valeur temporelle d’une option
=
Valeur Totale – Valeur intrinsèque

• À l’échéance, le temps restant à courir est nul et

donc, la Vt = 0, et par conséquent, VT = Vi
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