Thorie de la finance

Siham Meknassi
smeknassi@groupeiscae.ma

La thorie des options

Dfinition
Une option donne le droit dacheter ou de vendre une

quantit spcifique dun sous-jacent (action, matire

premire, ) un prix convenu davance (le prix
dexercice) la date dchance de loption ou avant.
Le dtenteur de loption a le droit et non lobligation

dexercer loption
=> Prix de loption = Prix de cette flxibilit
Le vendeur de loption a lobligation dexcuter le

contrat en cas dexercice.

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Dfinition
Caractristiques :
Date dchance du contrat T
Actif sous-jacent dont le prix est St
Prix dexercice (strike) K auquel on peut acheter ou

vendre une unit du sous-jacent.

Prix dachat de loption, i.e la prime de loption

Typologie des options

Options europennes : le contrat ne peut tre excut

qu lchance
Options amricaines : le contrat peut tre excut

toute date entre sa conclusion et lchance

Options exotiques : Ex: options asiatiques; options

lookback; options barrire; etc.

Les options dachat Call

Conditions dexercice:

- Si St > K : le dtenteur du call a intrt lexercer : Il

peut acheter une action au prix K et la revendre
immdiatement sur le march au prix St => Gain
dexercice = St K
- Si St = K, le bnfice dexercice est nul.
- Si St < K : le dtenteur du call a intrt ne pas
lexercer.
Le cash-flow la date dexercice (appel payoff) est:

max(St K, 0)
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Diagramme du payoff lachat dun Call

Payoff

Gain potentiellement
illimits

Zone de non exercice

Zone dexercice

ST

-C0

Perte limite la prime

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Les options de vente Put

Conditions dexercice:

- Si St < K : le dtenteur du put a intrt lexercer : Il

peut vendre laction au prix K au lieu de la vendre
sur le march au prix St => Gain dexercice = K St
- Si St = K, le bnfice dexercice est nul.
- Si St > K : le dtenteur du put a intrt ne pas
lexercer.
Le payoff la date dexercice est: max(K St, 0)

Diagramme du payoff lachat dun Put

Payoff

Gains limits
mais levs

Zone dexercice

Zone de non exercice

ST

-P0

Perte limite la prime

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Rcapitulatif
Stratgie

Anticipation
du prix

Gain
potentiel

Perte
potentielle

Achat dun
call

Hausse

Illimit

Limite

Vente dun
call

Stabilit ou
baisse

Limit

Illimite

Achat dun
put

Baisse

Important
mais limit

Limite

Vente dun
put

Stabilit ou
hausse

Limit

Importante
mais limite

Payoff

Exemple 1
Stratgie de couverture (Hedging):
Un investisseur dtient 100 titres cots 50$/titre. Il craint quun
ralentissement conomique pnalise le cours la date T.
Un put europen sur le mme titre dchance T et de strike
50$ se transige 1$.
Achat de 100 puts (on suppose que chaque put permet de
vendre un seule unit du sous-jacent)
Payoff:
- Si ST 50 => pas dexercice.
- Si ST < 50 => il exerce.
Supposons qu lchance : ST = 45
Gain de loption = (50 45 1)100 = 400
Perte sur le titre = (45 50)100 = -500
Perte nette totale = -500 + 400 = -100

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Exemple 2
Stratgie de Spculation :
Un titre vaut actuellement 20$. Un spculateur pense que le cours de
cette action va augmenter dans les 2 prochains mois.
Un call europen dchance 2 mois et de strike 25$ se transige 1$.
Il dispose de 4000$. 2 stratgies sont possibles:
S1 : Acheter 200 actions
S2 : Acheter 4000 options
lchance T, le payoff est:
Cours du titre ST

Stratgie 1

Stratgie 2

Baisse : 15$

200(15-20)
= -1000

Pas dexercice
4000*(-1)= -4000

Hausse : 35$

200(35-20)
= 3000

Exercice
4000(35-25-1)
=36000

=> Effet de levier

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