Correction du sujet de finance d’entreprise

Exercice 1

1- La finance d’entreprise se définit comme la branche de la finance relative aux décisions financières. Ces
décisions concernent : (2.5pts)
La politique d’investissement consiste pour les dirigeants ou décideurs à rechercher le ou les projets les plus
intéressants pour les actionnaires en termes de création de valeur ou de richesse.
La politique de financement consiste pour les dirigeants ou décideurs à rechercher le ou les sources de
financement qui créent la valeur pour l’actionnaire par la minimisation du cout de financement
La politique de dividende quant à elle consiste pour les dirigeants à définir la meilleure stratégie de
distribution des dividendes qui permet de maintenir la valeur ou la richesse de l’actionnaire.
En observant ces 03 politiques, le point commun repose sur la création de valeur. De ce fait ces 03 politiques
financières sont liées dans ce sens que la maximisation de la richesse de l’actionnaire (autrement dit sa part
dans les fonds propres), est subordonnée à la capacité de la firme à réaliser de bons projets (rentables et
créateurs de valeur) pour un cout de financement moindre ou du moins optimal. Dès lors que la rentabilité
de l’investissement excède le cout moyen du capital, alors le profit dégagé par la firme garantit une
rémunération aux actionnaires. C’est à l’actionnaire de voir avec les dirigeants dans quelle limite réinvestir
ses dividendes.
2- Les limites de la VAN sont : (0.5*2=1pt)
- Ne permet pas de comparer deux projets de nature différente en termes de capital investi, durée
- Elle reste juste un critère de classement des projets

Origines de la contradiction entre le TRI et la VAN (0.5*2=1pt)

- La durée
- Le taux d’actualisation
3- Problématique du rationnement du capital en matière de décision d’investissement (1pt)
Le rationnement du capital a lieu lorsqu’en dépit d’une valeur actuelle nette positive, un projet ne peut
être financé par l’entreprise, par manque de fonds ou blocage politique. Le fait que le taux de rentabilité
soit supérieur au cout du capital ne suffit pas à entériner un projet
4- Répondre par vrai ou faux
a) Vrai b) faux c)faux d) vrai e)faux g) faux (0.25*6=1.5pt)
5- 04 facteurs pouvant influencer la distribution des dividendes
- La fiscalité, le signal du marché, la disponibilité de la trésorerie, l’investissement (0.5*4=2pts)

Exercice II

1- Le projet A est financé par endettement au cout de 10% car en l’absence de frais sur emprunts, le cout de la
dette=taux nominal de l’emprunt. Le projet B est financé par fonds propres au cout des fonds propres qui est
évalué ainsi qu’il suit :
C= (1000/10000) + 10%=20% (1.5pt)
2- Les taux d’actualisations respectifs des projets A et B sont respectivement égaux à leur cout du capital.
Puisque les projets sont respectivement financés à l’intégral par endettement et par fond propres alors leur
cout du capital n’est autre que leur cout respectif
En conclusion taux (Projet A) =10% et taux (projet B)=20% (1.pt)
3- Tableau d’amortissement du crédit bancaire 1pt
Année Capital début Intérets Amortissement Échéances
1 200 000 000 20 000 000 40 000 000 60 000 000
2 160 000 000 16 000 000 40 000 000 56 000 000
3 120 000 000 12 000 000 40 000 000 52 000 000
4 80 000 000 8 000 000 40 000 000 48 000 000
5 40 000 000 4 000 000 40 000 000 44 000 000
4- a) flux du projet A 0.25*5=1.25pt
 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Flux 15 75 65 68 26
Intérets 20 16 12 8 4
Flux nets -5 59 53 60 22
b) Calcul de la VAN de chaque projet
Projet A
année flux facteur flux actualisés
1 -5 0,909090909 -4,545454545
2 59 0,826446281 48,76033058
3 53 0,751314801 39,81968445
4 60 0,683013455 40,98080732
5 22 0,620921323 13,66026911
Somme 138,6756369
Investissement 200
VAN -61,32436309 1 pt
Projet B
Année flux facteur flux actualisés
1 15 0,833333333 12,5
2 75 0,694444444 52,08333333
3 65 0,578703704 37,61574074
4 68 0,482253086 32,79320988
5 28 0,401877572 11,25257202
Somme 146,244856
investissement 200
VAN -53,75514403

1 pt
Aucun des projets n’est intéressant car leur deux VAN est négative (0.25pt)

c) Critère de l’indice de profitabilité

IP(A)= 1 + (-61)/200=0.695 (0.5pt)
IP(B)=1+ (-53)/200=0.735 (0.5pt)
Aucun projet n’est intéressant car les deux sont destructeurs de valeur (0.25pt)
d) Critère du délai de récupération
Projet A
année flux Flux cumulé
1 -5 -5
2 59 54
3 53 107
4 60 167
5 22 189
Le délai de récupération est sans aucun doute supérieur à 5 ans (1pt)

Projet B
année flux Flux cumulé
1 15 15
2 75 90
3 65 155
4 68 223
5 26 249
Le délai de récupération est compris entre 3 et 4 ans (1pt)

Le projet B est plus intéressant que le projet A car son délai de récupération est le plus court (0.25pt)
e) Financement optimal (0.5pt)
Le financement optimal serait e financement par fond propres si l’on reste sur le critère du délai de
récupération du capital investi. Le projet B financé par fond propres est plus intéressant que A