Corrigé du sujet I

Partie I : Questions de cours

1- L’effet de levier est observé lorsque la rentabilité économique est supérieure au cout de l’endettement
tandis que l’effet de massue est observé lorsque la rentabilité économique est inférieure au cout de la dette.
1pt
2- Les modes de financement
Financement par fond propre : il émane des actionnaires qui reçoivent en contrepartie de leur apport le
dividende 0.75pt
Financement par endettement : il émane des préteurs externes qui reçoivent en contrepartie de leur apport
les intérêts 0.75pt
3- En matière de distribution des dividendes, la théorie du signal stipule que lorsqu’une entreprise distribue des
dividendes cela constitue un signal positif qui attire les investisseurs et fait augmenter la valeur du titre
mécaniquement du fait de l’ampleur de la demande. Dans le cas contraire le signal est négatif. 0.5pt
Les modalités de rémunération des actionnaires sont : 0.25*4=1pt
- Dividendes en espèces
- Dividendes en actions
- Dividendes en contrepartie des prestations en nature
- Dividendes par rachat d’action
4- L’actualisation consiste à donner une valeur présente à une somme future tandis que la capitalisation
consiste à donner une valeur future à une somme présente. 1pt
5- En période de rationnement du capital, l’entreprise ne peut financer des projets à VAN positives du fait d’un
marché de capitaux illiquides ou d’un blocage politique. 1pt
6- La principale problématique traitée dans le cadre de la finance d’entreprise repose sur la création et la
maximisation de la valeur de la firme. Elle se matérialise au niveau des décisions de financement par la
recherche du financement le plus optimal , au niveau des décisions d’investissement par la recherche des
investissements créateurs de valeur et enfin au niveau de la politique de distribution par la recherche de la
meilleure politique qui maximise la valeur du titre. 2pts

Partie II : Cas pratique

1- Montant du prochain dividende par action

Dividende distribué globalement=25%*20 Milliards= 5 Milliards
Dividende par action= 5 Milliards/10 000 000 actions= 500 0.5pt
Rentabilité par action : il s’agit encore du cout des fonds propres

P= d1/c-g soit c= (500/10000) + 10% = 15% 0.5pt

2- Cout des fonds propres
Le cout des fonds propres représentent le rendement attendu par l’investisseur.il correspond à 14% ce qui
signifie que 100 fcfa de fond propre coute 14 FCFA à l’entreprise RENAULT. 0.5pt
3- Cout moyen pondéré du capital
CMPC= (% des FP*Cout des Fonds propres) + (% de la dette * cout de la dette)
Soit CMPC= 25%*15%+75%*7% = 9% 0.75pt
4- Rentabilité financière
Rf= Re + (Re -i) D/FP
Soit Rf= 9% + (9%-7%) 75/25 soit Rf=15% il y a effet de levier car la rentabilité économique est supérieure au
cout de la dette 0.75pt
5- Si le financement est de 100% par fond propre, la nouvelle rentabilité économique se situe à 15% qui n’est
autre que le cout des fonds propres. Dans la mesure où il n’y a point d’endettement, on ne saurait parler de
levier. 0.75pt
6- Rentabilité économique (CMPC) si le financement se situe à 90% par endettement
CMPC= (10%*15%) + (90%*7%) = 7.8%
Il y a effet de levier car la rentabilité économique 7.8% est supérieure à celle du cout de la dette 7% 0.75pt
 7- Rentabilité économique et rentabilité financière si le financement se fait à hauteur de 60% par endettement
Rentabilité économique
CMPC= (40%*15%) + (60%*7%) =10.2% 0.5pt
Rentabilité financière
Rf= 10.2% + (10.2%-7%) 60/40 = 15% 0.5pt
Il y a effet de levier car la rentabilité économique (10.2%) est supérieure au cout de la dette (7%) 0.5pt

8.a) Tableau des flux de trésorerie 1pt

Année 1 2 3 4 5
Flux (en Milliards) 3 4,5 6 7,5 9

b) VAN du projet au taux d’actualisation = 10.2%

* Calcul de la VAN
Année 1 2 3 4 5 TOTAL
Flux (en Mds) 3 4,5 6 7,5 9
Flux actualisés 2,72232305 3,70552139 4,48338946 5,08551436 5,53776519 21,5345135

VAN= 21.53- 10 =11.53 Milliards donc le projet est créateur de valeur. 1pt

 Calcul de l’indice de profitabilité 1pt

IP= 1+ 11.53/10= 2.153 donc le projet est créateur de valeur. Pour 100 FCFA investi le projet crée de la
valeur pour 115.3%.
 Délai de récupération actualisé 1pt
Année 1 2 3 4 5 TOTAL
Flux (en Mds) 3 4,5 6 7,5 9
Flux actualisés 2,72232305 3,70552139 4,48338946 5,08551436 5,53776519 21,5345135
Flux cumulés 2,72232305 6,42784444 10,9112339 15,9967483 21,5345135

Le délai de récupération est compris entre 2 et 3 ans

DR-2/10-6.43 =3-2/10.91-6.43 soit DR= 2.79 ans
9) Recalcul des indicateurs dans l’hypothèse où les flux sont sur 4 ans
Année 1 2 3 4 TOTAL
Flux (en Mds) 3 4,5 6 7,5
Flux actualisés 2,72232305 3,70552139 4,48338946 5,08551436 15,9967483
Flux cumulés 2,72232305 6,42784444 10,9112339 15,9967483

VAN=16-10=6 Milliards le projet est créateur de valeur 0.75pt

IP= 1+ (6 /10)=1.06 le projet est créateur de valeur car IP>1 ainsi 100 FCFA investi génère 6 FCFA de VAN.0.75pt

Le délai de récupération reste compris entre 2 et 3 ans et reste inchangé. DR=2.79 ans. 0.5pt