COURS DE POLITIQUE ECONOMIQUE M1 2020 Revu

Cours de Politique Economique Master1 Recherche Economie
REPUBLIQUE DU BENIN
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MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA
RECHERCHE SCIENTIFIQUE (MESRS)
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UNIVERSITE D’ABOMEY-CALAVI (UAC)
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FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES ET DE GESTION (FASEG)
MASTER I PROFESSIONNEL ECONOMIE
COURS DE POLITIQUE ECONOMIQUE
Enseignants : Pr Alastaire ALINSATO
Dr Honoré S. HOUNGBEDJI
Décembre 2022
1
PLAN DU COURS
CHAPITRE I : LE ROLE DE L’ETAT ................................................................................................................... 3
CHAPITRE II : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LA THEORIE ECONOMIQUE ....................................... 23
CHAPITRE III : LE CHOMAGE ET LA POLITIQUE BUDGETAIRE .................................................................... 37
CHAPITRE IV : L’INFLATION ET LA POLITIQUE MONETAIRE ....................................................................... 46
CHAPITRE V :LA POLITIQUE ECONOMIQUE EN PERSPECTIVE TEMPORELLE : LE CYCLE ........................... 65
CHAPITRE VI : LE POLICY MIX ........................................................................................................ 74
2
CHAPITRE I : LE ROLE DE L’ETAT

La politique économique consiste en une intervention sur des variables instruments afin
d’atteindre des objectifs choisis en fonction de la préférence étatique et des préférences des
agents privés. La mise en œuvre de la politique économique implique également la prise en
compte de contraintes exogènes, correspondant à des variables sur lesquelles la politique
économique n’a pas de prise, mais aussi des contraintes institutionnelles ou techniques. En
fonction des choix des agents et des défaillances du marché, l’Etat est également susceptible de
produire des biens publics.
La politique économique repose donc sur une connaissance des variables utilisables comme
instruments et objectifs, de leurs interactions et des conditions d’efficacité de l’intervention
publique sur ces variables. L’analyse de la politique économique implique également une prise en
compte des préférences effectives des agents, Etat et agents privés, afin d’effectuer une sélection
des objectifs qui peuvent être atteints.
1. L’évolution du rôle de l’Etat

Depuis les temps les plus reculés, les êtres humains se sont regroupés, d’abord au niveau de la
famille, puis de la famille élargie, enfin de l’Etat dans ses formes actuelles. Pour qu’il puisse y
avoir Etat, les individus et les groupes doivent céder de leurs pouvoirs dans des domaines clés,
comme la défense, pour en investir une instance publique qui doit disposer des moyens de
coercition sur toutes les autres structures à l’intérieur d’un territoire donné.
Les Etats ont revêtu des formes et des tailles diverses en fonction d’un ensemble de facteurs tels
que la culture, les richesses naturelles, la répartition du pouvoir et les possibilités d’échanges.
L’ancien Etat athénien, par exemple, reposait sur l’esclavage et le pillage des colonies. Plus à
l’Est, des structures d’Etat élaborées se sont formées depuis des temps anciens sur la base du
principe de l’appartenance des terres à l’Etat ou, comme dans l’Inde des Moghols ou la Chine
impériale, sur la base de système très avancé d’administration et de perception des impôts.
Malgré cette diversité d’origine, les Etats sont venu progressivement à acquérir, un peu partout
dans le monde, plusieurs caractéristiques communes qui les définissent.
Les Etats modernes ont un territoire et une population bien déterminés ; ils y exercent un rôle
centralisateur et coordinateur. La souveraineté s’exprime généralement à travers un pouvoir
judiciaire, un pouvoir législatif et un pouvoir exécutif séparés.
Depuis le XVIIIème Siècle, par la conquête et la colonisation, les Etats – Nations ont absorbé la
majeure partie du monde à l’intérieur de leurs propres territoires. Avec la désintégration des
empires et les revendications d’indépendance, le nombre d’Etats est monté en flèche.
L’organisation des Nations – Unis, qui comptait 51 pays membres en 1945, en comptait 193 en
2011 sur les 197 que l’ONU reconnait officiellement.
3
Figure I.1- Evolution du nombre d’Etats
250
185 189 193

200
159
144
150
117
100 76
51
50
0
1945 1955 1965 1975 1985 1995 2000 2011
Source : Données de l’Organisation des nations unies (2022)

Aux origines
La configuration de l’Etat a beaucoup varié d’un continent à l’autre et d’un siècle à l’autre, mais
non les arguments concernant les rôles respectifs de la sphère publique et de la sphère privée.
Que ce soit dans Le Prince de MACHIAVEL ou La Muquaddimah d’IBN KHALDUN, la
discussion a toujours tourné autour des droits et des obligations mutuelles de l’Etat et du citoyen.
L’utilisation des ressources publiques pour la fourniture des biens publics essentiels et pour
accroître la productivité du secteur privé n’est pas une nouveauté. Au-delà de ces fonctions
minimales, toutefois, les avis sont beaucoup plus partagés sur ce que doit être le rôle de l’Etat
dans la promotion du développement.
Ce rôle a évolué à travers les siècles, c’est ainsi que :
o Au XVIIème Siècle, les mercantilistes lui attribuaient un rôle majeur dans l’orientation du
commerce ;
o Au XVIIIème Siècle, avec les classiques l’Etat devait se limiter à un certain nombre de
missions essentielles jugé indispensable au bon fonctionnement du marché ;
o Au XIXème Siècle, le rôle de l’Etat dans la redistribution des revenus était très limité.
1.1.L’Etat au XXème Siècle

Jusqu’à une période assez avancée du XXème Siècle, l’Etat est resté relativement petit. Dans le
sillage de la Première Guerre Mondiale, une série d’événement de portée considérable a marqué
un tournant :
- La révolution russe de 1917 qui a conduit à l’abolition quasi totale de la propriété
privée dans le pays et qui par la planification centralisée, plaçait l’Etat aux commandes de
toute l’activité économique.
- La dépression des années 30 qui a causé des ravages économiques dans le monde
capitaliste.
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- La Deuxième Guerre Mondiale qui a déclenché l’éclatement rapide des empires

européens.
Le modèle d e l ‘après-guerre e t j u s q u ’ a u x a n n é e s 7 0 é t a i t organisé autour de trois
grands axes qui ont permis d’atteindre les objectifs de la politique macroéconomique à savoir
le plein emploi, la stabilité des prix et l’équilibre de la balance courante. Ces axes sont :
- L’attribution des prestations sociales pour compenser les pertes provisoires de revenu.
- L’orientation vers une économie mixte ce qui a impliqué une nationalisation de toute
une gamme d’industries stratégiques.
- La coordination du fonctionnement des marchés car à lui seul le marché ne peut pas
générer des résultats stables ou conformes aux objectifs de chacun.
Avec les années 70, la stratégie de développement des 30 glorieux a été remise en cause. Les
échecs de l’Etat et des entreprises publiques semblés partout sauter aux yeux. Un désengagement
s’opéra dans le domaine de la production, des prix, du commerce, etc. On était passé du modèle
de développement dominé par l’Etat des années 60 et 70 à l’Etat minimaliste des années 80 et 90.
1.2. Vers un nouveau Etat

Les défaillances du marché continuent à fournir de puissants arguments économiques en faveur
d’une intervention de l’Etat ; mais rien ne garantit qu’une telle intervention profite à la société.
Il y a défaillance du marché quand une économie de marché n’assure pas une répartition
efficace des ressources. Les origines des dysfonctionnements et les degrés de défaillance sont
multiples. C’est pourquoi le rôle de l’Etat et la forme des interventions publiques peuvent
beaucoup varier selon le cas. Les justifications économiques des interventions de l’Etat peuvent
être synthétisées comme suit :
- Les biens Publics : ayant la caractéristique de la non rivalité et de la non – exclusion, il
est impossible de rendre leur consommation payante et donc la fourniture de ce type de
bien ne peut attirer des fournisseurs privés.
- Les externalités : l’Etat peut réprimer les externalités négatives source de
déséconomie externe et favoriser les externalités positives par la réglementation, l’impôt,
les subventions ou encore en faisant lui-même prestataire.
- Le monopole naturel : les pouvoirs publics ont cherché à résoudre ce problème en
réglementant les monopoles privés ou en devenant eux même fournisseurs de ce bien ou
service.
- Les marchés incomplets et l’information imparfaite ou asymétrique : Ce sont
des problèmes qui se posent constamment et qui peuvent fausser le jeu des
marchés. Les autorités publiques se sont efforcées à remédier à ces problèmes
en s’employant à contenir les coûts liés à l’anti- sélection et à l’aléa moral.
- L’équité : l’Etat peut intervenir au nom de l’équité indépendamment d’un
dysfonctionnement du marché où les revenus peuvent être distribués, même en situation
de concurrence, d’une manière socialement inacceptable.
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Le tableau I.1 reprend les différentes fonctions de l’Etat.
Tableau I.1- Les fonctions de l’Etat.
Pour assurer
Pour remédier au dysfonctionnement des marchés
l’équité sociale
Fonctions minimales
Fournir des biens publics purs Protéger les pauvres

--------------
-------------------------------------------- Programme de lutte contre la pauvreté
Défense Secours aux sinistrés
-Ordre Public
-Protection de la propriété
-Stabilité macroéconomique
-Santé publique
Fonctions intermédiaires
Se soucier Réglementer les Combler les Fournir des assurances sociales

des monopoles lacunes de ----------------
externalités l’information -Retraites par redistribution
IIinterventionni
------------------- ---------------- -Allocations

interventionnistes
CHAPI
--------- -Réglementation -Assurance familiales

- des services (Santé, vie, -Assurance chômage
Education d’intérêt public retraites)
TRE
de base -Politique -Réglementations

-Protection antitrust financières
stes
de Protection du
l’environnem consommateur
ent
Fonctions de types
Coordonner les activités du secteur privé Assurer une redistribution

----------------
-----------------------------------------
-Redistribution des actifs
Promotion du marché
Renforcement des filières
Source : Rapport sur le Développement dans le Monde (1997)
2. Une vision historique de la politique économique
L’objectif à ce niveau n’est pas de dresser un constat exhaustif de l’implication de l’Etat dans
la vie économique au cours de l’histoire ; il s’agit plutôt d’analyser les faits et les débats
théoriques sur le degré et les modalités d’intervention de l’Etat dans la vie économique en
commençant par quelques données concernant la période précédente la révolution industrielle.
2.1. La
politique économique préindustrielle
Jusqu’à la révolution industrielle (1750 environ), l’intervention de l’Etat dans la vie
économique est un phénomène constant. Quelques exemples, donnés sans souci d’exhaustivité,
permettent d’appuyer cette idée.
- Vers 1700 avant J.C., le code d’Hammourabi constitue, avec ses 282 articles, la base de
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la réglementation par l’Etat des activités agricoles et commerciales de l’Empire

babylonien.
- Vers 323 à 30 avant J.C., l’Egypte a connu sous la dynastie des Lagides une
réglementation très stricte en matière économique, l’Etat détient le monopole de la
production et des échanges dans le secteur agricole en appliquant le principe des stocks
régulateurs.
- Vers 288, l’empereur Dioclétien met en place d’importantes réformes économiques dans
l’empire romain en instaurant la capitation.
- Entre le XVI et le XVIII Siècle, les mercantilistes prônent pour une intervention de
l’Etat dans la vie économique. Pour ce courant de pensée, la richesse d’une nation est
liée à l’importance du stock de métaux précieux (or et argent) qu’elle détient. La
puissance d’une nation dépend de sa richesse et par conséquent du stock de métaux
précieux provenant du nouveau monde.
Espagne et au Portugal, L’Etat, afin de préserver sa puissance, se doit d’interdire
les sorties d’or et d’argent et de contrôler les mouvements de fonds liés au commerce
international en instaurant de multiples réglementations.
France, l’action de l’Etat consiste à trouver plutôt les moyens de faire entrer l’or
grâce à une balance commerciale excédentaire : L’Etat, d’une part à travers une politique
protectionniste, devra limiter les importations non indispensables et d’autre part,
favoriser les exportations en développant une industrie nationale.
Angleterre, voyant que le transport de marchandise est une importante
source de profit, l’Etat anglais, par les Actes de Navigation de 1651 et 1660, accordait le
monopole de transport de marchandises importées aux navires britanniques.
Sous l’influence d’un profond mouvement philosophique, le rôle de l’Etat en matière
économique va être, au XVIII Siècle, totalement reconsidéré.
2.2.Le libéralisme économique

A partir de 1750, prenant appui sur les travaux philosophiques du début du XVIII Siècle, vont
se développer différents courants de pensée qui insiste sur le libre jeu de forces naturelles du
marché pour assurer à la fois l’affectation optimale des ressources et la redistribution
correcte des résultats de la production. Ce mouvement conduisant à une remise en cause profonde
du rôle de l’Etat, commence avec la physiocratie qui, se fondant sur le principe de l’Ordre
Naturel, postule la liberté des contrats, de l’entreprise économique et de la circulation des
produits.
Les physiocrates ont développé une théorie du laisser-faire, théorie selon laquelle l’Etat ne
doit pas venir perturber les règles du marché. Cette conception du rôle de l’Etat prend sa source
dans la philosophie de Descartes exprimant l’idée que tout objet de la nature est comparable à
une machine dont il s’agit de comprendre les règles de fonctionnement. Il existe ainsi une
machine économique que l’économiste se charge de décrire : l’Etat ne doit pas intervenir sous
peine de gripper, de perturber le fonctionnement naturel de cette machine. Cette vision de l’Etat
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sera reprise ensuite par les classiques et les néoclassiques :

- Avec A.SMITH sera notamment mis en exergue le principe de la main invisible stipulant que
la recherche de l’intérêt privé conduit inévitablement à l’intérêt collectif. Dans ce cas, peu de
place est laissée à l’Etat.
- D. RICARDO, comme A. SMITH développe une théorie de commerce international selon
laquelle les pays ont intérêt à se spécialiser en fonction de leurs avantages (absolus pour
A.SMITH et relatif pour RICARDO) ; ils n’ont aucun intérêt à recourir à des politiques
protectionnistes et doivent, au contraire, être libre échangiste.
- J.B.SAY développe une théorie qui défend le libéralisme économique, la concurrence et la
propriété privé en annonçant à travers sa loi des débouchés que l’échange est
fondamentalement un troc, et cela même dans une économie monétaire autrement dit les
produits s ‘échangent contre des produits.
- L. WALRAS, néoclassique, s’inscrit dans la lignée des auteurs classiques, il démontra que le
marché représente le meilleur moyen d’allocation des ressources rares. Son analyse en termes
d’équilibre général le conduira à démontrer qu’il existe un système de prix qui assure l’équilibre
sur l’ensemble des marchés grâce à une flexibilité parfaite des prix.
- G.DEBREU, en 1950, démontra que l’équilibre général de WALRAS est optimal au sens
de PARETO c’est à dire qu’une fois que l’équilibre est atteint, il n’est plus possible d’améliorer
la situation d’un agent sans détériorer celle d’au moins un autre agent économique.
Ces auteurs se démarquent donc radicalement des mercantilistes pour qui l’Etat avait un
rôle important à jouer tant du point de vue de la taxation des importations que de la subvention
des exportations.
Au niveau des faits, il y a lieu de signaler que :
- En 1774, TURGOT libère le commerce de grain en supprimant les droits de douanes
intérieures, en appliquant ainsi les principes du « laisser faire, laisser passer ».
- En 1786, En instaurant le traité de commerce, les échanges ont été libéralisés entre la France et
l’Angleterre.
- Entre 1842 et 1846, ROBERT PEEL abroge progressivement les « Corn laws » en abolissant
la plupart des droits de douanes à la suite de l’action entreprise par R. COBDEN.
- Entre 1846 et 1852 ROBERT PELL instaure le libre échange en Angleterre par la suppression
de l’ensemble du dispositif douanier et réglementaire dont les « Actes de Navigation ».
- En 1860, NAPOLEON III signa avec l’Angleterre un traité prévoyant une baisse des
tarifs et la suppression de nombreuses prohibitions et ce suite au refus des chambres de voter
une loi en 1853 visant à réduire certains droits de douanes.
8
Encadré I.1- A. Smith et l’Etat gendarme
A propos de l’Etat gendarme, A.SMITH souligne que : « Dans le système de la

liberté naturelle, le souverain n’a que trois devoirs à remplir. Le premier, c’est
le devoir de défendre la société de tout acte de violence ou d’invasion de la part
des autres sociétés indépendantes. Le second, c’est le devoir de protéger autant
qu’il est possible chaque membre de la société contre l’injustice ou
l’oppression de tout autre membre ou bien le devoir d’établir une
administration exacte de la justice. Le troisième, c’est le devoir d’ériger et
d’entretenir certains ouvrages publics et certaines institutions que l’intérêt privé
d’un particulier, ou de quelques particuliers, ne pouvait jamais les porter à
ériger ou entretenir parce que jamais le profit n’en rembourserait la dépense à
un particulier ou à quelques particuliers, quoi qu’à l’égard d’une grande société
ce profit fasse beaucoup plus que rembourser les dépenses ».
Quelle place pouvait donc tenir l’Etat dans la société ? Sécurité intérieure et extérieure,
Justice, tels sont les attributs de « l’Etat Gendarme » dans la société libérale décrite par les
classiques. Toute fois la responsabilité de l’Etat dans la production de biens collectifs non
rentables pour l’initiative privé, est reconnue. Dans le domaine social, l’Etat se défend
d’intervenir en particulier dans la fixation d’un salaire minimum et les premières lois sociales
concernant l’organisation du travail rencontrèrent de vives résistances.
2.3. La remise en cause du libéralisme économique
La pensée libérale qui s’est développée durant le XVIII et le début du XIX siècle va se radicaliser
peu après. Cette pensée s’est traduite par un refus de toute intervention étatique, même dans le
domaine social, sous prétexte, que l’Etat qui est capable de nuire est incapable de faire le bien. Le
désengagement de l’Etat de la vie économique allait aussi susciter des critiques et des remises en
causes. Ainsi, pour A. MARSHALL et J.S. MILL, il y a la place pour une intervention de l’Etat
en présence d’externalité liées à la production : l’Etat sera appelé à taxer les entreprises qui sont
à l’origine d’externalité négative et subventionner celles à l’origine d’externalité positive afin que
les agents économiques produisent la quantité socialement optimale. L’Etat doit donc assurer
pleinement sa fonction d’allocation des ressources.
- Dès 1819, SISMONDI, condamnant tout à la fois le libéralisme effréné, le
communisme et le précapitalisme, ne voit de solution aux difficultés économiques que
dans un appel à l’Etat. Ce dernier se doit, par une action de court terme à travers la
législation sociale d’améliorer les conditions de travail et à long terme d’engager des
réformes de structures.
- En 1840, VILLERME dans le « Tableau de l’état physique et moral d e s o u v r i e r s »
et décrivait les conditions de vie misérables des ouvriers et notamment des enfants ;
a l l a i t remettre en cause l’absentéisme de l’Etat dans le domaine social.
9
- En 1848, LACORDAIRE10, contestait les idées libérales en affirmant qu’« entre le

fort et le faible, entre le riche et le pauvre, entre le maître et le serviteur, c’est la
liberté qui opprime et la loi qui affranchit » appelant ainsi à une intervention de
l’Etat dans la vie économique et sociale.
- En 1857, W. DUPONT dans « L’individu et l’Etat » considère que « l’humanité
est meilleure dans l’Etat que dans les individus ». Il préconise un double
interventionnisme : Un interventionnisme social en organisant l’éducation des
ouvriers, l’assistance publique et une assurance contre les crises, et un
interventionnisme économique en prônant le protectionnisme et la régulation des prix par
une politique de monnaie dirigée.
- Entre 1882 et 1890, Pour BISMARCK12 l’Etat est une institution non seulement
nécessaire, mais bienfaisante pour les classes les plus nombreuses et les moins instruites.
D’une manière générale, il apparaît que l’Etat, entre le début du XIXème Siècle et les années
1920 intervient ponctuellement mais de façon relativement importante. Il intervient ainsi dans le
domaine social et dans le commerce international par le budget et par son « pouvoir de
battre monnaie ».
2.3.1. Intervention dans le domaine social
L’Etat avait été conduit à intervenir dans le domaine social pour y faire régner un peu plus de
justice. Les principales mesures dans ce domaine portent sur l’organisation du travail.
- Entre 1882 et 1890, en Allemagne, on peut citer les « lois Sociales » de BISMARCK
qui constituent une référence en matière sociale.
- Le 2 novembre 1882, en France, une loi fut promulguée fixant la durée du travail des
femmes et des enfants à 11 heures par jour et à 12 heures pour les hommes.
- Le 12 juin 1893, une loi posant certaines normes d’hygiène et de sécurité été votée en
France.
- Le 9 avril 1898, les accidents de travail, en France, sont réglementés.
- Le 30 mars 1900, en France, la loi du 2 novembre 1882 a été révisée abaissant ainsi la
durée du travail à 10 heures.
- Entre 1900 et 1912, des lois similaires à celles votées en France ont été promulguées en
Grande Bretagne et aux Etats-Unis.
- En 1914, aux Etats-Unis, l’Etat intervenait dans le secteur industriel par les lois Anti-trust
interdisant la concentration d’entreprises.
Jusqu’en 1914 l’intervention de l’Etat dans la vie économique sans être systématique est
non négligeable. Avec la Première Guerre Mondiale, les gouvernements devront prendre à leur
charge certaines fonctions essentielles en assurant l’approvisionnement et le transport de
marchandise et l’orientation de la main d’œuvre disponible vers les secteurs productifs
prioritaires.
2.3.2. Intervention dans le commerce international
10
Le domaine du commerce international est le domaine où l’Etat sera le plus présent durant
le XIX Siècle. Dans la dernière moitié de ce siècle, les tendances protectionnistes qui n’avaient
jamais quitté les milieux industriels vont apparaître à nouveau. Ce comportement s’explique par
le besoin de trouver de nouvelles recettes fiscales et par la montée du nationalisme.
- Dès 1879, BISMARCK rétablit et renforce les tarifs protectionnistes par des
droits sur les produits agricoles.
- Dès 1881, la France a mis en place un protectionnisme modéré concernant surtout les
produits industriels.
- En 1892, la France a remis en cause tous les traités de commerce et instaura un tarif
douanier plus élevé.
2.3.3. Intervention dans le domaine monétaire
L’Etat dispose du « pouvoir de battre monnaie »; il contrôle la frappe des monnaies

métalliques ainsi que l’émission des billets de banque.
- En 1800, le 16 février, création de la Banque de France.
- En 1803, la loi du 17 Germinal de l’an XI (7 avril 1807) définit la valeur du Franc
français.
- En 1806, la loi du 22 avril 1806 confie la direction de la Banque de France à un
gouverneur assisté de deux sous gouverneurs nommés par le Ministre des Finances.
- En 1816, la valeur – or de la monnaie anglaise est définie.
- En 1844, l’émission de billet est strictement réglementée. La Banque d’Angleterre,
bien qu’elle ait un statut privé, ne pouvant émettre des billets qu’en quantité égale à son
encaisse-or accrue de14 millions de livres
- En 1863, aux Etats-Unis, le National Bank Act établi un lien entre émission de papier –
monnaie et dette publique puisque celle – ci se faisait en contre partie des bons fédéraux
déposés par les banques autorisées auprès du gouvernement.
- En 1875, en Allemagne, le Conseil de Direction de la Reichsbank sera nommé par
l’Empereur.
- En 1913, création de la Federal Reserve Bank et ses douze districts. Le bureau de
cette banque et son gouverneur sont nommés par le président des Etats- Unis.
Ces différentes banques Centrales influençaient de manière significative l’activité économique
par la fixation du taux d’escompte, ce qui leur permettait de faire varier le montant des crédits
accordés aux industriels et aux commerçants et d’influencer le comportement des banques
commerciales.
2.3.4. Intervention dans la production de biens collectifs

Que ce soit par son activité dans le domaine des travaux publics ou pour la défense nationale,
l’Etat sera conduit à injecter dans les économies des sommes non négligeables : C’est le cas de
la construction des lignes ferroviaires principales en Belgique ou des réseaux ferroviaires
secondaire en France. De plus, des pays comme la France, l’Allemagne et la Grande Bretagne
consacrent près du quart de leur budget aux dépenses de défense nationale. Pour financer ces
11
dépenses, ces Etats ont instauré des impôts directs (en Angleterre au début du XIX siècle, en
1867 au Japon, en 1891 en Allemagne et en 1914 en France).
Ainsi, l’Etat apparaît comme une constante ; Celui-ci s’est rarement désintéressé de la conduite
des affaires économiques et, même dans les périodes de libéralisme total, il conservait des
fonctions importantes : Responsabilité de la monnaie, Etat gendarme, production de biens
collectifs. Et portant lorsqu’il est fait allusion à la politique économique, Keynes en apparaît
souvent comme l’instigateur.
2.4. L’intervention massive de l’Etat
Le message essentiel de KEYNES est qu’il arrive une situation où les ménages et les
entreprises soient excessivement prudents dans leurs dépenses de consommation ou
d’investissement, et que l’équilibre s’établisse à un niveau de sous-emploi. La rigidité des prix
et des salaires empêche l’équilibre économique de tendre spontanément vers l’équilibre de plein
emploi. Dans ces circonstances, l’Etat peut et doit selon KEYNES, suppléer l’insuffisance de la
demande de biens et services en dépensant lui-même un peu plus ou en donnant aux individus
une stimulation pour qu’ils dépensent plus en baissant les impôts ou en augmentant les
transferts par exemple.
Les attaques contre le keynésianisme et les politiques de relance budgétaire qui s’y
inspirent, ont culminé dans les années 70, à une époque où l’efficacité pratique des politiques de
relance est apparue douteuse devant la conjonction d’inflation et de stagnation de l’activité (la
stagflation) qu’ont connue de nombreux pays.
2.5. Vers un retour de l’Etat

Les années 80 ont vu la victoire théorique du marché et du capitalisme comme mode
d’organisation efficace de la vie économique. Elles ont vu aussi leur triomphe avec
l’effondrement du communisme. En réalité, la théorie économique n’a jamais relégué l’Etat aux
oubliettes : L’économie de marché a besoin d’institutions et d’un pouvoir pour faire respecter ces
institutions. Par ailleurs le marché présente toujours des imperfections qui peuvent appeler des
corrections de la puissance publique. Ce que les années 80 ont remis en cause c’est l’idée que
l’Etat est capable par nature, et seul capable, de poursuivre des objectifs d’intérêt général, et que
son efficacité est sans faille. Les années 90 ont bien vu la remise en selle, théorique et pratique,
d’un rôle important de l’Etat. Mais ce ne sera pas le même Etat qu’il y’a quarante ans.
Les débats sur l’intervention de l’Etat ont porté sur l’efficacité des dépenses publiques à
soutenir l’activité économique. De nombreuses écoles de pensées se sont attachées à mettre en
évidence l’effet multiplicateur des dépenses publiques.
- Les monétaristes : Ils ont mis l’accent sur l’effet d’éviction qui se produit quand la
hausse du taux d’intérêt associé au déficit public supplémentaire décourage une partie de
l’investissement privé, et donc réduit l’effet global de stimulation de la demande.
- Les nouveaux classiques : Pour R.BARRO (1974), en s’inspirant des travaux de
D.RICARDO, l’Etat doit s’endetter pour relancer les dépenses ; il devra plus tard
rembourser la dette ainsi créée, avec les intérêts ; pour rembourser la dette, il devra soit
augmenter les impôts, soit diminuer les dépenses publiques par rapport à ce qu’il aurait
12
fait en l’absence de relance immédiate. Pour BARRO les titres des dettes publiques ne
constituent pas un élément de patrimoine pour ceux qui les détiennent, ce sont des «
créances sur nous- même », dont la valeur consolidée est égale à zéro. L’impact global
sur la dépense de la relance budgétaire est finalement nul. Ce résultat est qualifié de «
principe de l’équivalence ricardienne » ; Ce principe a été testé empiriquement par les
économistes qui se sont en général parvenu a montré que l’équivalence n’était pas
parfaite en pratique, ce qui laissait des marges de manœuvre à la politique budgétaire.
Théoriquement la non-équivalence s’explique par :
 Le degré d’altruisme intergénérationnel : La politique budgétaire sera donc
d’autant moins efficace que les individus seront moins égoïstes et plus altruiste à
l’égard des générations futures.
 Le taux d’actualisation : L’efficacité de la politique budgétaire tient très subtilement au
fait que l’endettement public se substitut potentiellement à l’endettement privé, moins
accessible et plus coûteux.
Il s’ensuit que la relance budgétaire sera d’autant plus efficace que des doutes existeront
sur la bonne situation financière des ménages et des entreprises et que la situation de
l’Etat apparaîtra au contraire solide, laissant la place à un endettement
supplémentaire sans aggravation de la perception du risque.
Le marché est à priori reconnu efficace pour allouer les ressources dans l’économie, mais
il peut exister des imperfections de marché requérant une intervention de l’Etat. L’Etat ne
doit effectivement intervenir qu’après avoir démontré que l’imperfection était
significative, que les coûts de tous ordres liés à son intervention ne dépassent pas le coût
économique de l’imperfection à corriger. Il doit choisir l’instrument le mieux adapté à la
correction d’une imperfection strictement définie et délimitée. Trois grandes catégories
d’imperfection de marché sont généralement distinguées : La présence d’externalités,
l’existence de rendements croissants et les imperfections des marchés financiers.
En intervenant, l’Etat crée presque toujours des distorsions dans l’économie. Un premier niveau
de critique générale de l’intervention de l’Etat, sans porter sur ses motivations, porte sur son
efficacité. Evoquer l’efficacité de l’Etat fait penser aux coûts directs de fonctionnement de
l’administration, aux coûts imposés aux secteurs privés par l’administration (formalités
administratives obligatoires) ; ces coûts bureaucratiques peuvent effectivement ne pas être
négligeables, mais ne sont pas toujours les plus importants. L’Etat qui dispose de moyens limités
d’acquisition et de traitement de l’information risque ainsi d’être manipulé en toute bonne fois.
Mais est – il t o u j o u r s d e b o n n e f o i ? Non, Selon J. BUCHANAN, l e bureaucrate
poursuit comme tous les agents privés une recherche de la plus grande satisfaction personnelle
possible. Cette satisfaction est très souvent reliée à la taille des budgets qu’il administre et à la
faiblesse des contrôles qu’il subit dans son administration. Il en résulte un biais à la hausse des
dépenses publiques, une surproduction inefficace de service non marchand. Le processus de
décision politique rend peu sensible le coût de la distribution d’avantages s’il est dilué sur
l’ensemble de l’économie, alors que les avantages identifiés profitent de manière électorale aux
représentants qui les obtient. BUCHANAN suggère ainsi un encadrement institutionnel strict de
13
politiques publiques pour en limiter les dégâts. Il conseil de limiter le champ d’action de la
bureaucratie en privatisant, d’introduire des garde-fous constitutionnels limitant les degrés de
liberté des politiques publiques, et de manipuler et décentraliser au maximum les votes sur les
choix publics.
3. Le choix des instruments et des objectifs

L’adoption d’une politique économique correspond au choix d’instruments et d’objectifs.
Cela suppose au préalable une connaissance de l’environnement économique et une mesure des
variables que l’on décide d’utiliser, les instruments, et sur lesquelles on souhaite agir, les
objectifs.
3.1.La mesure des indicateurs économiques
Mette en place des systèmes de comptabilité nationale a été une grande aventure
intellectuelle. Deux économistes ont eu le prix Nobel d’économie pour leurs contributions aux
développements de la comptabilité nationale : KUZNETS SIMON en 1971 et STONE
RICHARD en 1984.
- Des mesures de la production agrégée ont été adressées pour la première fois par
l’économiste français FRANCOIS QUESNAY au XVIIIème Siècle, il impute des
données très hasardeuses, sans aucune méthode, aux achats et aux ventes de blé et de
produits manufacturés en France.
- Les économistes du XIXème Siècle ou des années trente ne disposaient non plus, par
rapport à F. QUESNAY, d’une mesure de l’activité globale sur laquelle appuyer leurs
raisonnements ; ils collectaient des données disparates ou partielles comme la production
du blé, d’acier ou les ventes des magasins de détail, pour évaluer la production agrégée.
- Après la seconde guerre mondiale des systèmes de comptabilité nationale
furent adoptés dans les grands pays. Comme n’importe quel système de comptabilité
nationale, la Comptabilité Nationale définit des concepts et construit ensuite des mesures
qui leurs correspondent. Cette démarche de mesure et de production de séries temporelles
constitue un préalable à toute politique économique.
C’est à la suite de l’intérêt porté par la théorie économique à telles ou telles variables que
les gouvernements ont été incités à en mesurer ou estimer la valeur numérique à intervalle
régulier, afin de disposer d’indicateurs fiables. Cela permet en effet d’évaluer si possible à
l’avance, l’efficacité des politiques économiques, par exemple grâce à des modèles de prévisions
économétriques.
Les mots production, chômage, inflation et endettement appelé aussi le carré magique de
KALDOR constituent les quatre concepts fondamentaux de la macroéconomie ; il
faut comprendre rigoureusement ce qu’ils désignent et comment ils sont mesurés par les
statisticiens pour pouvoir, après, les manipuler.
3.1.1. La production agrégée
En comptabilité Nationale, la mesure de la production agrégée est le Produit Intérieur
Brut (PIB). Il peut être mesuré de trois façons.
14
- Approche Production : Le PIB est la somme des valeurs ajoutées créées dans l’économie au
cours d’une certaine période.
- Approche dépense : Le PIB est la valeur des biens et services issus de la production des
unités résidentes et disponibles pour les emplois finaux.
- Approche revenue : Le PIB est la somme des revenus distribués dans l’économie au cours
d’une période donnée.
3.1.2. Le chômage
La deuxième variable fondamentale des objectifs de politique économique est le taux
de chômage noté . Il est défini comme le rapport de la population en chômage (U) sur la
population active (LA) :
𝑈
𝜇=
𝐿𝐴
La population active est la somme du nombre de travailleurs employés (L) et du nombre de
chômeurs : LA = L+ U
Qu’est ce qui détermine si un actif est chômeur ou pas ? La réponse en apparence est
simple : Compter le nombre de personnes inscrites dans les bureaux d’emplois ; au font la
réponse est plutôt compliquée car le seul recours aux bureaux d’emplois débouchait sur une
mesure très insuffisante du chômage. Il faut commencer tout d’abord par définir qu’est-ce
qu’un chômeur ? Le chômeur, dans l’ « enquête emploi » de l’Institut National des
Statistiques (INS) est celui qui ne travaille pas au moment de l’enquête ou qui est à la recherche
d’un emploi pendant au moins un mois. Donc ceux qui cherchent effectivement du travail et qui
ne l’ont pas eu, sont comptabilisés comme des chômeurs ; ceux qui ne travaillent pas mais ne
cherchent pas d’emploi ne sont pas considérés comme appartenant à la population active. Les
travailleurs découragés constituent une illustration à la délicatesse de cet indicateur : Lorsque le
chômage est élevé, une partie des chômeurs cessent de chercher du travail et n’appartiennent non
plus à la catégorie des chômeurs et ne sont donc pas comptabilisés. au moment de l’enquête, les
gens disent-ils la vérité ? Non. Quoi qu’il n’y ait pas d’incitation à mentir15, ceux qui
travaillaient dans l’économie souterraine préfèrent se couvrir et se déclarer chômeurs. Le taux
de chômage est donc un indicateur très insuffisant pour analyser le marché de travail.
En général, une forte croissance économique s’accompagne d’une baisse du taux de
chômage, et inversement, une faible croissance s’accompagne d’une hausse du chômage. Cette
relation est appelée Loi d’OKUN.
3.1.3. L’inflation
Du moment où il n’existe pas d’inflation pure, l’inflation constitue une préoccupation

pour les autorités car elle affecte la redistribution des revenus et crée à la fois des distorsions et
de l’incertitude.
L’inflation est une hausse entretenue du niveau général des prix et le taux d’inflation est le taux
d’accroissement du niveau général des prix. Les macro-économistes s’intéressent en général à
15
deux mesures du niveau des prix, à deux indices des prix, le déflateur implicite du PIB et l’Indice
des Prix à la Consommation (IPC).
Le déflateur du PIB, Pt, est le rapport du PIB nominal au PIB réel. Il donne le prix moyen des
biens inclus dans le PIB.
𝑃𝐼𝐵 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑡
𝑃𝑡 =
𝑃𝐼𝐵 𝑟é𝑒𝑙 𝑒𝑛 𝑡
Le déflateur en soi est un simple indice, son niveau est arbitraire et n’a pas de sens économique ;
seule son taux de variation, lui, a une interprétation économique : Il donne le taux d’inflation 𝜋
𝑃𝑡 − 𝑃𝑡−1
𝜋=
𝑃𝑡−1
L’IPC, à la différence du déflateur du PIB, concerne le panier de biens acheté par les
consommateurs. Dans ce panier, on distingue généralement six groupes de produits :
Alimentation ; Habitat ; entretien, hygiène et soins ; Transport ; Habillement et loisir et
culture.
Il s’ensuit que l’I.P.C. et le déflateur du PIB ne sont pas nécessairement les mêmes. Mais à quel
point peut –on les approchés ? La réponse est donnée par la figure I.5, qui représente le taux
d’inflation en Tunisie depuis 1985. Les courbes de ce graphique appellent deux conclusions :
- L’IPC et le déflateur diffèrent de moins de 1 %.
- Les cas où l’IPC dépasse le déflateur s’expliquent par l’augmentation des prix des biens
importés (principalement le pétrole) plus rapidement que le prix des biens produits localement.
L’IPC est variable d’un pays à un autre, son taux de variation reflète quoi que, en partie,
la nature et l’efficacité de la politique économique engagée.
Tout au long des chapitres suivants, nous ne ferons pas de distinction entre les deux indices, nous
parlerons donc simplement le plus souvent du niveau général des prix, noté Pt, sans préciser
s’il s’agit de l’IPC ou le déflateur.
16
3.1.4. L’endettement
La crise de la dette du début des années 80 du XXème Siècle a eu un impact sévère sur les
performances économiques des pays en développement à revenu intermédiaire et à revenu faible.
Un endettement élevé peut entraîner un investissement faible, une croissance faible et en
définitive un remboursement de la dette faible. En s’endettant, un pays peut souffrir de la menace
de la dette.
Une pratique courante de l’évaluation de la charge de la dette et de la soutenabilité de la position
extérieure d’un pays est d’examiner l’évolution des ratios de dette et de service de la dette par
rapport à différents indicateurs de performance économique.
Tableau - Evolution de l’encours en milliards de FCFA et du taux d’endettement public
Source : CAA
17
Quand ces ratios sont si élevés pour rendre un pays incapable de faire face à ses remboursements
de service de la dette contractuelle et recourt au rééchelonnement de la dette et qu’on s’attend à
ce que les ratios demeurent à des niveaux élevés, la position extérieure est jugée insoutenable.
Deux principales mesures conventionnelles sont souvent utilisées : le taux d’endettement définit
comme le ratio du stock de la dette au PIB et le ratio du service de la dette courante aux
exportations.
3.2. La typologie des variables

On distingue trois types de variables :
- Les variables exogènes : Ce sont des données qui ne sont pas susceptibles de changer
sous l’effet de la politique économique telle que le taux de croissance d’un autre pays, la
superficie ou le climat d’un pays…
- Les variables instrumentales ou variables d’Etat : Ce sont des variables dont la valeur
peut être modifiée par les agents de la politique économique. A titre d’exemples on peut
citer le taux d’imposition, le taux de change ou le taux d’intérêt.
- Les variables endogènes : Ce sont les variables qui résultent des niveaux et des
interactions pouvant exister entre les variables exogènes et les variables d’Etat.
L’inflation, l’équilibre budgétaire, l’emploi…sont des exemples de variables endogènes.
3.3. La relation entre les variables
Les variables sont liées entre elles, compte tenu de leurs caractéristiques, dans quatre
formes de relations :
- Relations de définition telles que la définition du revenu disponible Yd = Y – T, le Solde
budgétaire (Bg = T- G)
- Relations d’équilibre ou comptable telles que l’équilibre budgétaire (G=T), l’équilibre
macroéconomique en économie ouverte (PIB+M=C+I+G+X), équilibre de la balance de
paiement (Bc+Bi+Bk+ΔR = 0)
- Relations techniques telles que la fonction de production macroéconomique Y = f(K,L) =
KαL1-α (fonction Cobb Douglass) ou la pression fiscale T = tY (t est le taux
d’imposition).
- Relations de comportement telles que les équations désignant le comportement collectif
ou fonction de bienêtre social
3.4. La sélection des instruments et des objectifs
Les instruments sont des grandeurs qui permettent d’atteindre des objectifs, ils
devraient être utilisables et maîtrisables par les décideurs politiques.
Les objectifs constituent la traduction, en terme économique, des finalités politiques
générales du gouvernement. Ces objectifs peuvent être classés en trois catégories :
- Les objectifs économiques primaires correspondent au « carré magique » de
KALDOR à savoir assurer la croissance économique, maîtriser l’inflation, réduire le
chômage et œuvrer pour l’équilibre externe.
18
- Les objectifs économiques secondaires tels que la redistribution de revenu et

la protection d’activités spécifiques.
- Les objectifs spécifiques tels que les dépenses pour assurer la défense, l’éducation,
l’environnement, etc.
4 . Justification et évaluation de l’intervention publique
4 . 1 . Le dysfonctionnement du marché et l’équité
L’intervention publique peut être justifiée par les dysfonctionnements du marché qui
mènent à une affectation inefficace des ressources et qui font diverger les résultats du marché
privé et les résultats souhaitables sur le plan social.
L’intervention publique peut également se justifier sur les bases de l’équité, où la prestation
privée des biens et des services conduira à une distribution inacceptable sur le plan social du
revenu ou d’importantes inégalités des résultats de développement humain entre groupes socio-
économiques.
Même s’il peut y avoir une solide justification de l’intervention publique pour modifier l’accès
à un service particulier, ceci ne veut pas dire que le gouvernement peut fournir le service
efficacement et effectivement ; En fait, les cas d’échec du gouvernement peuvent être aussi
communs que ceux des dysfonctionnements du marché. Décider du mode le plus effectif de
prestation des services implique l’examen des coûts de la fourniture du service dans les secteurs
privé et public, et de la capacité institutionnelle de chaque secteur à assurer ces services.
L’analyse pourrait révéler la possibilité d’utiliser une combinaison de mécanismes publics et
privés de prestation des services, et le rôle de la régulation, du financement public de subventions
et les redevances des usagers. Ceci tiendrait également compte des contraintes macro-
économiques sur les options des dépenses publiques.
Il est utile de demander aux autorités publiques d’identifier les dysfonctionnements du marché et
les préoccupations d’équité qu’elles ont l’intention de traiter au moyen de leurs interventions,
pendant des examens périodiques des dépenses publiques. Les questions principales que
doivent poser les analystes et les décideurs sont les suivantes : La prestation de service
pourrait-elle être assurée par le secteur privé ? Si c’est le cas, le secteur privé assurerait-il le
niveau et la distribution souhaités des services ? Si la réponse est non, le secteur public pourrait-il
améliorer les résultats du secteur privé au moyen de régulation, taxation ou subventions aux
consommateurs ou aux producteurs ? Ce n’est que quand ces options ont été écartées que la
prestation publique directe des services constituera vraisemblablement le moyen approprié
d’intervention.
4.1.1. Les biens publics

Les biens publics ne sont pas rivaux, à savoir que la consommation par un usager ne réduit pas
l’offre disponible pour les autres. Ils ne peuvent pas non plus être sujets à exclusion. On ne peut
pas empêcher les usagers de les consommer.
19
Tableau I.9- Les biens publics

Sujet à exclusion Situation Non sujet à exclusion
intermédiaire
Rival Biens privés Propriété commune

Industrie Assainissement Routes urbaines
Télécommunication rural Puits ruraux
s Alimentation Défense
Soins cliniques en eau en Ordre public
tertiaires conduite Routes
Education Soins cliniques de rurales Santé
tertiaire base publique
Non rival Distribution
Biens consortiaux Education Biens publics purs
Electricité secondaire
Education
Etant donné que ces caractéristiques font qu’ilfondamentale
est impossible de faire payer la consommation des
biens publics, les biens publics—tels que défense, ordre public et santé publique—ne seront
assurés par le secteur privé mais plutôt par l’Etat. Toutefois, certains biens peuvent être
partiellement publics en raison de degrés différents de rivalité de consommation et d’exclusion.
Aux extrêmes, les biens de propriété commune ne peuvent pas être sujets à exclusion, mais
rivaux, les biens consortiaux ne sont pas rivaux mais peuvent être sujets à exclusion.
4.1.2. Les externalités

Les externalités se produisent quand les actions d’un individu nuisent aux autres ou les
favorisent sans que l’individu paie ou reçoive une compensation. Des externalités négatives,
telles que la congestion du trafic, imposent des coûts non compensés sur la société. Des
externalités positives, telles que celles provenant du traitement de maladies sexuellement
transmissibles, sont des bénéfices qui s'étendent à la société à partir de l'action d’individus.
Les externalités se produisent dans la production—par exemple, quand les activités économiques
conduisent à la pollution ou à la dégradation de l’environnement—et la consommation—par
exemple, les avantages de l’amélioration des soins et de la nutrition des enfants provenant de
l’éducation de base pour les filles, ne profitent pas entièrement à la famille. Les
gouvernements peuvent maîtriser les externalités négatives en taxant les individus pour les
coûts qu’ils imposent à la société ou par réglementation et promouvoir les externalités positives
au moyen de subventions ou de crédit direct.
4.1.3. Les marchés non concurrentiels

Les marchés non concurrentiels peuvent provenir de monopoles naturels, de marchés incomplets
ou d’information asymétrique. Les monopoles naturels se produisent quand les facteurs
techniques empêchent le fonctionnement efficace de plus d’un producteur, permettant au
20
prestataire de restreindre la production et d’augmenter les prix et les profits. Les marchés
peuvent être incomplets, en raison de la sous-évaluation systématique des services par les
consommateurs, comme c’est souvent le cas par exemple dans l’éducation primaire et les soins
de santé préventifs. Ceci conduit à la prestation insuffisante des biens et des services. Les
marchés peuvent également souffrir d’une information asymétrique, où les fournisseurs en savent
plus que les consommateurs, ou inversement, ce qui mène à une demande excessive ou induite
par le fournisseur (dans les soins médicaux).
4.2. Evaluation de l’intervention de l’Etat

Toutes les dépenses publiques importantes devraient être assujetties à un examen détaillé. A cette
fin, les ministres des finances peuvent envisager l’utilité d’une stratégie d’examen à moyen et
long terme—et obtenir l’approbation du cabinet et ou du conseil des ministres pour cette
stratégie. La stratégie nécessiterait un examen systématique des principaux programmes existants
ou proposés pour identifier le dysfonctionnement du marché et/ou le problème distributionnel. De
nombreux pays ont efficacement appliqué ce type d’analyse pour aboutir à la privatisation
d’entreprises industrielles et agricoles. Les outils formels d’évaluation peuvent offrir une base
plus systématique pour évaluer le rôle approprié du gouvernement. Ils pourraient par exemple
demander aux agences d’exécution de présenter le cas justifiant l’intervention publique en
citant : les contraintes de l’offre ; les facteurs qui influencent la demande ; la couverture
prévue des pauvres ; l’impact sur l’emploi ; les problèmes de distribution et les externalités. Une
fois explicités ces éléments, il est possible pour les décideurs de questionner et, si
nécessaire, de tester les hypothèses sous-jacentes. Cette analyse peut également révéler que les
interventions actuelles, qui ont ostensiblement été conçues pour régler les problèmes
distributionnels par exemple, ont une justification douteuse et devraient être soit éliminées soit
reformulées.
Le besoin de politiques de redistribution et de mesures de transfert des dépenses au sein des
secteurs sociaux prioritaires doit également être examiné. Etant donné qu’il n’est pas pratique
d’examiner toutes les décisions d’affectations budgétaires simultanément, il faudrait établir
certains critères qui permettent au gouvernement d’établir des priorités. Des domaines où il y
a place pour des affectations substantielles de ressources peuvent être identifiés dans les
examens des dépenses publiques ou il pourrait s’avérer approprié de cibler des secteurs et des
programmes basés sur le “premier plus important” critère. La question ici est de savoir si les
programmes des politiques économiques contribuent à une distribution plus progressive du
revenu et du bien-être dans l’économie.
Si l’évaluation des options de dépenses conclut que le secteur public devrait assurer directement
certains services majeurs, la prochaine étape est d’évaluer le meilleur moyen de fournir ces
services. Différentes techniques peuvent être employées pour guider cette évaluation, selon le
niveau et le type de données disponibles pour cette analyse dont : l’analyse de coût efficacité
(basée sur des intrants mesurés), des techniques multicritères, et l’analyse des coûts
avantages sociaux. Alors que l’analyse coûts avantages laisse les décideurs classer les options de
dépenses sur la base d’une mesure de valeur actuelle nette sociale qui s’applique à tous les
21
secteurs et programmes, elle est beaucoup plus exigeante en matière de besoins de données et
d’analyse que les autres techniques.
Une fois identifiées le mode de prestation des services le plus efficient et le plus efficace, l’étape
suivante consiste à faire une analyse pour voir si la composition des dépenses par programme et
par secteur conduit à une prestation efficace des services. Ceci peut comprendre l’examen des
niveaux des dépenses et la composition par rapport à des références ex ante pour l’utilisation des
intrants. L’analyse de la composition économique des dépenses peut également donner un aperçu
des problèmes de financement insuffisant ; cette analyse portera sur le niveau des dépenses
d’exploitation et d’entretien par rapport aux coûts des salaires et à l’investissement. Les
dépenses prévues peuvent également être ventilées par niveau de service et par région pour
évaluer leur impact et équité distributionnels.
22
CHAPITRE II : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LA THEORIE ECONOMIQUE
1.1 Politique économique selon Keynes: les rigidités
1.1.1 Keynes contre les classiques

Aussi bien au 19e siècle qu’au 20e siècle, le paradigme classique et néo- classique a
imposé le libéralisme par son hégémonie. En effet, depuis l’Enquête sur la nature et les causes
de la richesse des nations (1776) d’Adam. Smith, les Principes d’Économie Politique et de
l’Impôt (1817) de D. Ricardo et la révolution marginaliste des années 1870 autour des figures
de S. Jevons (1871), C. Menger (1871) et L. Walras (1874), la science économique s’est
structurée autour de l’idée d’une autorégulation des marchés. Chez Smith, cette
autorégulation provient d’une "main invisible", qui conduit l’individu égoïste "à remplir une fin
qui n’entre nullement dans ses intentions". Chez Walras, elle prend la forme d’un ajustement
perpétuel des marchés en situation de concurrence pure et parfaite, menant à l’équilibre. Quel
que soit la forme et la nature de la démonstration, l’ensemble de ces "économistes classiques",
ont pour point commun, d’après Keynes, qu’ils acceptent la validité supposée de la loi des
débouchés de J.-B. Say (Traité d’économie politique, 1803). Cette dernière postule que
"toute offre créé les revenus nécessaires à sa propre demande" et que, dès lors, les
déséquilibres de marché ne peuvent être que des situations transitoires, vouées à se résorber
par elles-mêmes. Héritiers du libéralisme économique apparu avec l’école physiocratique
(notamment portée par F. Quesnay), ces économistes préconisent une intervention limitée de
l’État dans l’économie, présupposant que toute crise ne peut être qu’exogène et se résorber
par des mécanismes endogènes au marché.
Les pensées classiques et néoclassiques ont donc mis un accent sur le rôle régulateur du marché.
Les marchés de facteurs étant donc parfaitement concurrentiel et les prix des facteurs
parfaitement flexibles ; il n’y a pas de chômage en dehors du chômage de recherche volontaire ou
du chômage lié à des rigidités institutionnelles qui bloquent la libre circulation des salaires ; il n’y
a pas de capacités de production inutilisées.
Les éventuels déséquilibres ex ante entre la structure de la demande et la structure de l’offre sont
corrigés immédiatement par des fluctuations des prix relatifs des différents biens et services.
Dans ce contexte, il n’y a guère de place pour la politique économique. Les seules interventions
nécessaires sont celles qui garantissent un fonctionnement concurrentiel des marchés et limitent
les rigidités institutionnelles qui pèsent éventuellement sur les fluctuations des prix et salaires. Il
n’est même pas évident qu’une intervention publique soit nécessaire si les marchés mettent
quelque temps à s’ajuster après un choc. Dans cette optique, toute intervention publique pour
corriger le marché risque de retarder l’ajustement en freinant ce processus irremplaçable de
circulation de l’information.
23
C’est cette prescription normative qui va être mise à mal par la survenance de la crise de
1929. Ainsi suite à la fragilisation de ces deux écoles qu’il nous faut comprendre l’émergence
de la pensée keynésienne.
Alors que la crise de 1929 a profondément érodé la pertinence du paradigme classique et

néo-classique, la révolution keynésienne se comprend comme une révolution paradigmatique
de la science économique. Ainsi, après les ravages de la crise de 1929, que la pensée
keynésienne se développe en opposition à l’économie classique (qui regroupe selon Keynes
les économistes supposant la validité de la loi de Say). Le keynésianisme connaît son âge d’or
au sortir de la Seconde Guerre mondiale, tant sur le plan universitaire où les néo-keynésiens
assoient leur hégémonie, que sur le plan politique où les gouvernements n’hésitent plus à
mettre en œuvre de réelles politiques de soutien à la demande. Les années 1970 marquent
cependant un relatif déclin de cette pensée keynésienne face à la multiplication des critiques,
des monétaristes d’abord, des nouveaux classiques ensuite. Le récent regain d’intérêt pour J.M.
Keynes, à la suite de la crise financière de 2007-2008, invite cependant à reconsidérer la place
de l’auteur dans l’histoire de la pensée économique.
1.1.2 La politique économique keynésienne
 Définition
Au sens le plus restreint, la pensée keynésienne peut se définir comme l’ensemble des
énoncés et propositions avancées dans l’œuvre centrale de l’auteur : la Théorie Générale de
l’Emploi, de l’Intérêt et de la Monnaie (1936). Cependant, au fil des décennies et des
reconstructions historiques diverses, le keynésianisme en est venu à caractériser, au sens
large, une doctrine économique plaçant la demande globale, et donc le revenu global, au
cœur du raisonnement économique, plaidant ainsi pour une forme d’interventionnisme étatique
contra-cyclique en cas de crise économique.
 Contenu
Keynes considère que la situation d’équilibre généralisé des marchés n’est qu’un cas
particulier qui n’émerge que sous l’hypothèse d’une parfaite flexibilité des prix, cas rarement
réalisé. En cas de rigidités sur le marché et en présence d’une incertitude radicale (les
évènements n’étant pas probabilisables), il est possible que certains marchés, et notamment le
marché du travail, se trouvent en situation de déséquilibre. Pour caractériser une situation de
chômage, J.M. Keynes parle ainsi d’équilibre de sous-emploi, expression soulignant le
caractère possiblement durable d’une telle situation (qui ne pouvait être que frictionnelle dans
la théorie classique et néo-classique). Une telle situation d’équilibre de sous-emploi provient
alors de l’incertitude des entrepreneurs vis-à-vis de la conjoncture future, de la demande
anticipée. Cette incertitude mine leurs comportements d’investissement et d’embauche, ce qui
réduit la demande globale et alimente alors les anticipations pessimistes et la baisse de la
demande anticipée. L’incertitude et la faiblesse de la demande qu’elle engendre entraînent
alors l’économie dans une situation de dépression dont elle ne peut se sortir que par une
intervention exogène visant à retourner les anticipations : l’intervention de l’État. La place de
24
la pensée keynésienne dans l’histoire de la pensée économique est ainsi majeure en cela qu’elle
permet de réintroduire le "temps" dans le raisonnement économique, mais également
l’incertitude et certaines variables psychologique. On passe ainsi d’une analyse économique
statique à une vision bien plus dynamique.
L’analyse keynésienne des déséquilibres macroéconomiques à travers l’introduction de

l’incertitude radicale et des anticipations permet de rendre compte avec plus de réalisme des
périodes de dépressions économiques telles celles des années 1930. Plus récemment, la lenteur
de la reprise économique après la crise de 2008, malgré la faiblesse des taux d’intérêt, illustre
l’importance des anticipations des entrepreneurs dans la détermination du niveau de
production et donc d’emploi. La pensée keynésienne se positionne donc comme un prisme de
compréhension des crises.
1.2 La première synthèse néoclassique et la première scission keynésienne

Malgré la distance affichée de Keynes vis-à-vis du paradigme classique, c’est étrangement
dans une synthèse entre la Théorie Générale et les concepts de l’économie néoclassique que
va se diffuser le dogme keynésien. L’école néo-keynésienne, aussi appelée école de la synthèse,
va ainsi s’attacher à rendre conciliable la logique walrasienne d’équilibre général avec les
énoncés keynésiens.
Cette tentative de synthèse se traduit par l’introduction de rigidités dans les modèles
walrasiens, et en particulier par l’introduction d’une rigidité des valeurs nominales. C’est
l’article de J. Hicks (1937) qui ouvre la voie à cette relecture de l’entreprise keynésienne. À
travers le modèle IS-LL, qui deviendra avec Hansen le modèle IS-LM, Hicks entreprend de
démontrer les avantages d’une politique économique interventionniste en cas de rigidité des
prix. Le déplacement de la courbe LM par une politique monétaire ou celui de la courbe IS par
une politique budgétaire, sont ainsi censés pouvoir doper temporairement l’économie.
 La prise en compte des prix et des salaires dans le modèle keynésien : la courbe
de Phillips ou l’équation manquante du modèle keynésien
C’est aussi au sein de cette synthèse néo-keynésienne que se comprend l’émergence de la
courbe de Phillips et l’apparition du présupposé d’un arbitrage entre inflation et chômage
pour les gouvernements. Dès la publication de son étude en 1958, A. W. Phillips met en
avant une relation entre chômage et inflation salariale sur données britanniques de 1861 à
1957. Cette relation va être généralisée et extrapolée par R. Solow et P. Samuelson dans leur
article de 1960. L’inflation est alors conçue comme le "prix à payer" pour une réduction du
chômage. Dans une optique keynésienne, ce mécanisme se comprend en partie par la présence
d’une illusion monétaire : les salariés ne se rendant pas compte, à court terme du moins, que
l’inflation rogne leur salaire réel, alors que celle-ci dans un même temps diminue le coût
salarial pour l’entreprise qui raisonne, elle, en salaire réel. La pensée keynésienne devient ainsi
la clef de lecture des arbitrages macroéconomique, sa place est ainsi centrale dans les liens
entre science et politique.
25
C’est dans ce contexte intellectuel que se multiplient les politiques expansionnistes qui vont
tirer la demande et la croissance économique des Trente Glorieuses.
La courbe de Phillips originale établie une relation négative entre le taux de variation du salaire
nominal et le taux de chômage (article publié en 1958). La baisse du chômage favorise les
hausses de salaire car les salariés deviennent plus exigeants en matière de revendications
salariales et les entreprises cherchent à attirer une main d’œuvre plus rare. Inversement pour la
hausse du chômage.
La relation « classique » pure est remise en cause par cette courbe, on voit que les salaires
continuent d’augmenter même en période de sous-emploi. Le taux de chômage compatible avec
la stabilité des salaires est le NAWRU (non accelerating wage rate of unemployment).
Graphique 1 : Courbe de Phillips originale (version de 1958)
Dès 1960 la courbe de Phillips va devenir une référence suite aux travaux de Samuelson et
Solow. Ils vont publier un article dans l’ « american economic review » et vont trouver une
relation négative similaire entre le taux d’inflation (taux croissance des prix) et le chômage.
Cette relation invalide la dichotomie classique car elle démonte le lien entre l’activité réelle, le
taux de chômage et le taux de variation des prix. On observe que la stabilité des prix
correspond à un taux de chômage non nul : le NAIRU (non accelerating inflation rate of
unemployment). On voit que les BC vont surveiller cet indicateur, il correspond au taux de
chômage naturel. Ce taux de chômage naturel n’est pas constant, plus le taux de chômage est
élevé plus le NAIRU augmente car plus les gens sont au chômage longtemps plus ils
deviennent inemployables.
26
Graphique 2 : La courbe de Phillips modifiée (version de 1960)
 Le bouclage du modèle keynésien

Au cours de la même période l’économiste américain Arthur Okun a mis en évidence une
relation dans un article en 1961. Il montre une relation empirique entre les mouvements
conjoncturels du PIB et du chômage. La loi d’Okun suppose qu’il existe une relation inverse
entre l’écart du PIB à son niveau naturel et l’écart du taux de chômage à son niveau naturel :
Yp –Ye = k(Tc-Tn)
La courbe de Phillips et la loi d’Okun permettent de boucler le modèle keynésien. La demande

effective détermine le niveau de production (multiplicateur keynésien) → le niveau de
production détermine le niveau de chômage (loi d’Okun) → le taux de chômage détermine le
taux d’inflation (courbe de Phillips). On donne ainsi un nouveau rôle à la politique économique
(politique monétaire) : on peut baisser le chômage en créant de l’inflation. Cette courbe de
Phillips remet en cause le modèle classique et surtout elle est basée sur des faits et non des
théories. D’apparence elle couronne le modèle keynésien mais en réalité c’est le point de
renouveau du modèle classique.
 Détermination de l’équation de la courbe

̅+α(P-Pa)
L’équation de la courbe de Phillips s’obtient à partir de l’équation d’offre agrégée Y =Y
Y = Production réalisée
̅
Y = Production potentielle
P = Prix observé
Pa = Prix anticipé
α = Un coefficient négatif
27
̅ = α(P-Pa)
Y-Y
1
̅) = P-Pa
(Y-Y
α
1
̅)
P = Pa +α (Y-Y
Posons P-1 le prix de référence. Soustrayons P-1.
1
P- P-1 = Pa - P-1+ α (Y- ̅
Y)
P- P-1 = π= taux d’inflation observé
Pa- P-1 = πa = taux d’inflation anticipé
1
̅)
π - π a =α (Y- Y
Rappelons que selon OKUN

Yp –Ye = k(Tc-Tn)
̅-Y = k(U-Un)
Y
Soit Y̅ -Y = k(Un -U)

1
π –πa = α k(Un -U) 𝛼
(Un -U) = (π -πa)
𝑘
k
π = πa + α (Un -U) ou
𝛼
(
α 𝑘
Posons =β
k
U- Un = 𝛃{ π a - π )
U = taux de chômage
Avec Un = taux de chômage naturel
β = constante négative
π= taux d’inflation observé
πa = taux d’inflation anticipé
 Le courant post-keynésien
28
Il serait cependant faux de penser que tous les keynésiens ont accepté cette synthèse avec
l’école néo-classique. Un certain nombre de keynésiens que l’on pourrait dire radicaux
refusent ainsi très vite la compromission avec la discipline de l’équilibre : il s’agit à la fois du
courant post-keynésien et de l’école française de la théorie du déséquilibre. C’est donc à l’aune
des conflits d’héritage qu’elle a engendré que l’on peut mesurer l’importance de la pensée
keynésienne dans l’histoire de la pensée économique.
L’école post-keynésienne, notamment incarnée par J. Robinson, P. Sraffa ou encore N.

Kaldor, se caractérise par un intérêt particulier accordé à la répartition des revenus et à ses
conséquences sur les flux économiques. Les post-keynésiens se distinguent ainsi des néo-
keynésiens par leur refus de toute hypothèse simplificatrice qui ne correspondrait pas à un
état réel des faits. Ils refusent ainsi toute hypothèse de rationalité, même limitée, et toute
hypothèse d’un ajustement spontané des marchés. Se faisant, ils accordent une place centrale
à la dynamique temporelle, se revendiquant ainsi comme la filiation keynésienne la plus fidèle
à Keynes. Cette approche radicale les conduit à refuser d’apprécier les vertus du libre
marché et à préconiser une régulation forte de celui-ci.
Dans le même refus de céder à la discipline de l’équilibre, l’école française du déséquilibre,

articulée autour de Malinvaud et Benassy, tente d’appréhender les transactions de marché à
des prix de déséquilibres, autrement dit d’introduire l’idée d’équilibre non walrasien. Leurs
théories part du principe que les prix sont rigides, et que des transactions s’opèrent tout de
même à des prix de déséquilibre, avant la fin de l’ajustement. La rigidité forte des prix et la
survenance de transactions dans un état de déséquilibre seraient ainsi les facteurs de la
persistante de certains déséquilibres macroéconomiques et en particulier du chômage. La
pensée keynésienne est ainsi le terreau de nombreux développement théorique, à l’unité certes
discutable.
1.3 La deuxième synthèse : la prise en compte des anticipations et la remise en cause de

l’arbitraire
En effet, si le dogme keynésien règne sans partage sur la pensée économique durant les
décennies d’après-guerre, la fin de l’âge d’or de la croissance marquera égale- ment le début
de son déclin. Les critiques, d’abord monétaristes, puis des nouveaux-classiques, se multiplient
et la pensée keynésienne sert alors d’axe d’opposition, ce qui entraîne une deuxième synthèse,
une restructuration de la pensée keynésienne : l’émergence de la Nouvelle École Keynésienne.
 La théorie des anticipations adaptatives

La fin des Trente Glorieuses voit apparaître un contexte de stagflation qui sape les
fondements de l’hégémonie keynésienne. En effet, les chocs pétroliers de 1973 et 1979 ont
entraîné un choc d’offre négatif via une inflation importée par le prix du pétrole, celui-ci
occupant une place centrale dans les coûts de production des entreprises occidentales. De
plus, à ces chocs pétroliers viennent s’ajouter un essoufflement du fordisme, les gains de
productivité ralentissant et les taux d’équipement des ménages atteignant leurs seuils limites.
29
La conjonction de ces facteurs conduit à un ralentissement de la croissance économique et à

une accélération de l’inflation. Ce phénomène nouveau, décrit à travers le néologisme de
stagflation, ébrèche le paradigme néo-keynésien qui, sur les conclusions de la courbe de
Phillips, établissait une relation négative entre inflation et taux de chômage. C’est par cette
remise en cause de la courbe de Phillips par la conjoncture des années 1970 que les
monétaristes, portés par Milton Friedman, vont fonder leur critique du keynésianisme. Pour
Friedman, la courbe de Phillips n’est pas convexe mais prend plutôt l’allure d’un "sapin de
Noël". Si les individus peuvent être trompés par une illusion monétaire sur courte période (ils
ne se rendent pas compte que l’inflation réduit leur salaire réel, cette baisse du salaire réel
permettant la baisse du chômage), à moyen terme les monétaristes considèrent que les
travailleurs vont revendiquer un rattrapage de leurs salaires pour recouvrer leur pouvoir
d’achat. Ces rattrapages successifs font se déplacer l’économie d’abord sur une courbe de
Phillips en courte période, puis sur une autre courbe de Phillips dès que le rattrapage
s’effectue. On aurait alors une courbe de Phillips instable, fondée sur des anticipations
adaptatives.
Friedman va montrer qu’un arbitrage entre inflation et chômage ne peut exister que s’il existe des
imperfections sur le marché du travail. En utilisant ces erreurs d’anticipation les autorités peuvent
créer une inflation surprise et baisser artificiellement le chômage mais dès que les agents
corrigent leurs erreurs l’activité et le chômage reviennent à leur niveau naturel. La démonstration
de Friedman repose sur deux apports, le premier est la représentation d’une courbe de Phillips
augmentée des anticipations, le second est l’introduction du concept de taux de chômage naturel.
Dans l’analyse classique la monnaie est neutre, donc toute hausse de prix ne doit avoir aucun
effet ni sur la production ni sur le chômage. Dans ce cadre comment expliquer la courbe de
Phillips qui est lien entre le taux d’inflation (variable nominale) et le taux de chômage (variable
réelle) ? Il faut supposer un dysfonctionnement au niveau du marché du travail ou une illusion
monétaire.
A long terme, les travailleurs vont donc réviser leur anticipation de telle sorte que l’inflation
anticipée sera rigoureusement égale à l’inflation observée. La relation inverse entre l’inflation et
chômage disparaît alors et la courbe de Phillips devient une droite verticale. A partir de cet
instant, toute politique anti-chômage débouche sur l’inflation et les monétaristes considèrent que
: « la courbe de Phillips est une équation perdue ».
Graphique 3 : Courbe de Phillips avec la prise en compte de l’anticipation adaptative
30
Pour Friedman la courbe de Phillips de long terme est celle qui correspond au taux de chômage
naturel car les agents vont prévoir correctement l’inflation.
Il n’y a qu’une seule valeur de U qui peut équilibrer correctement cette équation, cette valeur est
indépendante de l’inflation c’est le taux de chômage de long terme (Un). Le taux de chômage qui
équilibre le marché du travail est un taux de chômage volontaire. On retrouve ici la dichotomie
classique concernant la neutralité de la monnaie à long terme.
 La théorie des anticipations rationnelles

Si la critique monétariste ouvre la brèche dans le paradigme keynésien, ce sont la révolution
des anticipations rationnelles et l’émergence de la Nouvelle Économie Classique (NEC) qui
vont réellement marginaliser la pensée keynésienne à la fin du 20e siècle. La NEC réintroduit
la discipline de l’équilibre en économie en adoptant la définition des anticipations
rationnelles de J. Muth : "Les anticipations, dans la mesure où elles sont des prévisions bien
informées d’évènements futurs, sont essentiellement identiques aux prévisions d’une théorie
économique correcte" (1961). Dès lors, il est inconcevable d’imaginer que les agents puissent
être victimes d’une illusion nominale, même à court terme, et la courbe de Phillips est rejetée,
ou du moins prend la forme d’une droite verticale, décrivant une absence de relation entre
chômage et inflation. C’est donc par cette nouvelle définition de la rationalité que la NEC
provoque l’effondrement du paradigme keynésien. R. Barro pourra ainsi dire en 1984: "L’un
des aspects les plus perspicaces de la révolution des anticipations rationnelles fut d’employer
le terme « rationnel »".
Les implications de cette nouvelle hypothèse de rationalité parfaite sont conséquentes pour
le champ des politiques économiques. R. Barro démontre l’inefficacité des politiques de
31
relance budgétaire à partir du concept d’équivalence ricardienne dans son célèbre article de
1974. Toute hausse des dépenses publiques engendre une anticipation de hausse de la
pression fiscale et donc un comportement d’épargne de la part des contribuables. Sur le versant
monétaire, c’est l’article de Kydland et Prescott (1977) qui sape le bienfondé des politiques
monétaires discrétionnaires grâce au concept d’incohérence temporelle. De toute part les
critiques au paradigme keynésien affluent, de telle sorte que Lucas pourra écrire en1980 un
article aux airs de chronique funéraire : "The death of keynesians economics : issues and
ideas".
1.4 Le retour de Keynes : les fondements de la NEK

Le déclin de la pensée keynésienne est venu de l’incapacité des néo-keynésiens à
microfonder leur paradigme. La Nouvelle École Keynésienne (NEK) va tenter dans les années
1980 de dépasser cette limite du keynésianisme afin de permettre à la pensée keynésienne de
retrouver sa position hégémonique.
Pour ce faire les nouveaux keynésiens vont démontrer que même sous une hypothèse de
parfaite rationalité, le marché est victime de rigidités endogènes. Il s’agit donc de faire de la
viscosité des prix non pas la conséquence d’une quelconque illusion monétaire ou rationalité
limitée, mais bien le fruit d’un comportement rationnel, d’un agent maximisant son utilité
intertemporelle. On a donc une seconde synthèse du keynésianisme et de l’économie classique,
articulée autour de cette hypothèse d’anticipations rationnelles. E. Phelps écrira ainsi en 1985
: "Si elle est morte dans l’erreur, la nouvelle macroéconomie classique demeure importante car
elle exige des keynésiens qu’ils fortifient ou reconstruisent leurs structures théoriques".
Parmi ces nouveaux keynésiens, on trouve des économistes aujourd’hui sur le devant de la
scène économique ou politique : G. Mankiw, L. Summers, O. Blanchard, E. Phelps, G.
Akerlof, J. Yellen, J. Stiglitz...
Pour expliquer les problèmes d’ajustement du marché, les nouveaux keynésiens reprennent les
travaux sur la concurrence imparfaite développés dans les années 1930 par E. Chamberlain
(1933) et J. Robinson (1933). En raisonnant dans une structure de marché non
concurrentielle, les économistes de la NEK peuvent faire découler des pouvoirs de marchés de
certains agents price-makers l’impossibilité d’ajustement continu des marchés. Pour la NEK,
l’État a alors une mission de régulation des marchés visant à limiter leurs défaillances
endogènes.
C’est donc l’importance accordée aux rigidités nominales et réelles des marchés qui va
caractériser le paradigme keynésien dans les dernières décennies du 20e siècle. S. Fisher
(1977) est le premier à démontrer l’existence d’une inertie nominale des variables
économiques due à l’existence de contrats de long terme. En effet, si certains contrats, comme
les contrats de travail, sont conclus sur le long terme, une politique monétaire keynésienne
retrouve de l’intérêt en cela que l’inflation permet effectivement de réduire les salaires réels
durant l’intervalle de rigidité des contrats. Renchérissant sur cette question des rigidités
32
nominales, E. Phelps justifie l’existence de ces contrats de long terme par les coûts de
négociation des contrats et les risques de turn-over que génèreraient des contrats courts tels
qu’implicitement supposés dans la théorie néo-classique. La non indexation des contrats se
justifient quant à elle face au risque qu’elle ferait peser sur les entreprises en cas de forte
inflation soudaine. Plus généralement, c’est l’existence de "coûts de menus", i.e. de coûts au
changement de prix, qui peut justifier la rigidité nominale des prix même en situation de
rationalité parfaite. L’équilibre walrasien auto-ajusté est ainsi profondément remis en cause par
la NEK, et ceux pourtant avec les hypothèses de la NEC. La pensée keynésienne conserve
donc sa place dans le champ académique mais au prix d’une ultime compromission :
l’acceptation de l’hypothèse de rationalité parfaite des nouveaux classiques.
Sur le plan réel, les rigidités vont quant à elles s’expliquer par les imperfections du marché du
travail. Selon la théorie des contrats implicites d’Azariadis et Stiglitz (1963), la fixité des
salaires réels s’expliquerait par l’existence d’un contrat implicite entre employeurs et salariés:
les premiers acceptent de payer un salaire possiblement au-dessus du salaire d’équilibre, mais
les seconds renoncent à toute variabilité potentiellement bénéfique en cas de conjoncture
favorable. Dans cette théorie des contrats implicites, les rigidités réelles sont ainsi un palliatif à
l’incertitude. Les théoriciens du salaire d’efficience (Solow, Weiss, Shapiro, Stiglitz, Akerlof
notamment) vont quant à eux démontrer que de multiples causes peuvent inciter les
employeurs à mettre en place un salaire plus élevé que le salaire d’équilibre concurrentiel afin
de motiver la productivité de leurs travailleurs et de réduire leur turn-over.
1.5 L’actualité controversée de la pensée

keynésienne
Après la crise de 2008, G. Mankiw, a pu écrire dans les tribunes du New-York Time : "S’il
fallait faire appel à un seul économiste pour expliquer les problèmes actuels, il n’y a guère de
doutes que ce serait J.-M. Keynes. Bien qu’il soit mort il y a un demi-siècle, son diagnostic
des récessions et des dépressions demeure la pierre angulaire de la macroéconomie moderne".
Si la crise récente offre un cadre privilégié au renouveau de l’analyse keynésienne, le champ
économique actuel n’en reste pas moins divisé.
 Une pensée keynésienne réactualisée avec la crise

Le chapitre 12 de la Théorie Générale offre en effet une clef de lecture précieuse dans la
compréhension des crises financières. À l’aune de la récente crise, la pensée keynésienne
semble donc retrouver toute son importance.
Pour Keynes, dans un cadre d’incertitude radicale, les décisions de placement sur les marchés
financiers ne peuvent pas être guidées par la "valeur fondamentale des titres" car non seulement
celle-ci dépend d’informations inégalement réparties, mais, de plus, l’incertitude radicale rend
cette valeur caduque du fait de l’impossibilité d’anticiper les résultats futurs. La vision
"keynésienne" des marchés financiers s’oppose ainsi radicalement (bien qu’anachroniquement)
à la théorie des marchés efficients (Fama, 1970). En l’absence de fondements stables à la valeur
33
des titres, la demande de ces derniers va dépendre de comportements mimétiques,

moutonniers. Les agents vont alors être influencés par des "faiseurs de marché", des individus ou
institutions dont ils supposent qu’ils ont une meilleure connaissance qu’eux du marché. Dès lors,
la hausse des cours appelle la hausse, celle-ci traduisant un excès de demande du titre, excès de
demande illustrant sa désirabilité sociale. Les anticipations sur ces marchés financiers sont
alors auto- référentielles, elles n’ont pour fondement qu’elles-mêmes, et les marchés financiers
s’émancipent de la sphère réelle. C’est dans un tel cadre que Keynes distingue les
comportements d’entreprise des comportements de spéculation: les premiers ont pour but une
rentabilité associée à un projet, les seconds un gain associé à une plus-value boursière. En
reprenant cette conception des anticipations auto-référentielles, A. Orléan (De l’euphorie à la
panique: penser la crise financière, 2009), fondateur de l’école des conventions, souligne le
caractère purement conventionnel des valeurs boursières. Elles ne reposent que sur la confiance
que "le marché" place en elles, et lorsque cette confiance s’érode suite à un choc exogène (une
information révélée ou un changement de tendance), la bulle spéculative qui s’est formée sous
la pression des comportements moutonniers éclate. La pensée keynésienne se retrouve ainsi
donc dans ces héritages hétérodoxes.
La crise des subprimes de 2008 apparaît a posteriori comme le résultat de l’éclatement d’une
bulle spéculative irrationnelle sur le marché des titres de créances hypothécaires et de leurs
dérivés. Ces titres ont acquis une valeur et une réputation indues du fait de l’opacité de leurs
contenus (suite à des titrisations, structurations et dérivations à outrance). Ce n’est que lorsque
les défauts des débiteurs se sont faits de plus en plus nombreux que la lumière a été faite sur le
contenu de ces titres, entraînant l’effondrement du marché et dans sa suite l’une des plus
grandes crises financières et économiques de l’histoire du capitalisme.
À mal keynésien, recettes keynésiennes : les années d’après-crise ont vu se multiplier les
politiques keynésiennes de relance, que ce soit sur le plan budgétaire comme monétaire.
Sur le plan budgétaire, Keynes préconise un soutien de la demande globale par l’État via une
hausse des dépenses publiques. Cette hausse des dépenses publiques doit en effet permettre
1
de relancer l’activité, via le mécanisme du multiplicateur ( k = 𝑒𝑛 é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑒 𝑓𝑒𝑟𝑚é𝑒) ou
1−𝑐
1
( k = en économie ouverte), par le relèvement de la demande anticipée des
1−𝑐+𝑚
entrepreneurs. Si le multiplicateur est supérieur à 1, le gain de richesses permis par une relance
budgétaire sera supérieur au montant des dépenses publiques engagées. Retranscrites dans le
modèle IS-LM, une telle politique se traduit par un déplacement de la courbe IS vers la droite,
engendrant une hausse de la production d’équilibre mais en contrepartie, par effet d’éviction,
une hausse du taux d’intérêt. Sur le plan monétaire, la politique keynésienne peut consister en
un abaissement des taux d’intérêt afin de stimuler l’investissement qui est une composante
essentielle de la demande globale. Keynes reste cependant méfiant vis-à-vis d’une telle
politique expansionniste en soulignant les risques de trappe à liquidité qu’elle peut générer.
34
Après 2008, ces recettes keynésiennes ont largement été appliquées à travers les pays
développés.
Dans un champ économique divisé l’héritage keynésien apparaît comme un marqueur

d’hétérodoxie. Ce retour du keynésianisme sur le devant de la scène politique n’est
cependant pas du goût de tous. Dans le champ économique, de nombreuses voix se sont élevées
pour manifester leur désapprobation vis-à-vis de politiques qu’elles considèrent sans fondement
scientifique. Elles remettent ainsi en cause la prépondérance renaissante de la pensée
kéynésienne. C’est en effet le débat entre hétérodoxes et orthodoxes qu’a ranimé la crise de
2008. Face aux keynésiens de tous bords, de nombreux orthodoxes ont plaidé pour des
politiques de l’offre. Considérant que la reprise ne peut passer que par des réformes
structurelles visant à accroître la compétitivité des économies, ces économistes fustigent les
politiques de la demande qu’ils accusent de gonfler artificiellement la dette publique. Sur le
plan budgétaire, les déficits publics ne seraient ainsi que l’accumulation d’un fardeau pour les
générations futures, du moins si on en croit la thèse de F. Lenglet dans son ouvrage Tant pis !
Nos enfants paieront (2016). Sur le plan monétaire, le quantitative easing mené par les
banques centrales, ne ferait qu’alimenter une bulle spéculative grossissant sur le marché des
actifs financiers, sans impact sur la sphère réelle en raison de la présence d’une trappe à
liquidité. Cette thèse de l’inefficacité du quantitative easing est notamment développée par P.
Artus et M.-P. Virard dans leur ouvrage La folie des banques centrales (2016).
Dans leur ouvrage polémique intitulé « Le négationnisme économique (2016) », les très
libéraux P. Cahuc et A. Zylberberg estiment ainsi que "la médecine keynésienne est vendue
comme une thérapie douce qui évite tous les conflits liés aux réformes dites ’structurelles’",
dénigrant ainsi ces politiques de relance en précisant : "Tout le monde préfère s’enduire de
pommade ou avaler quelques pilules plutôt que passer sur la table d’opération".
Malgré le regain d’intérêt des politiques pour les remèdes keynésiens, la sphère
académique du champ économique semble donc particulièrement sclérosée.
Au milieu d’un océan d’orthodoxie centré autour de la discipline de l’équilibre et des modèles
d’inspiration walrasienne, la référence à Keynes apparaît vaguement comme la marque d’une
hétérodoxie aujourd’hui divisée mais surtout étouffée. Or, la prédominance d’un paradigme
économique particulier ne va pas s’en poser un certain nombre de problèmes, surtout lorsque
cette orthodoxie ne parvient plus à rendre compte des phénomènes réels. Lors d’une visite à
la London School of Economics fin 2008, la reine d’Angleterre Élisabeth II interrogeait ainsi
les économistes présents sur leur incapacité à prédire l’émergence de la crise des subprimes.
Cette anecdote royale illustre ainsi les interrogations croissantes quant à l’intérêt d’une science
économique unifiée autour d’un paradigme apparemment défaillant. C’est la question que
pose le manifeste pour une économie pluraliste : À quoi servent les économistes s’ils disent
tous la même chose ? (2015).
35
De nombreux mouvements, plaident ainsi aujourd’hui pour un plus grand pluralisme en

économie. Ce pluralisme permettrait ainsi de redonner à la pensée keynésienne une place dans
le débat académique, mais également de laisser la porte ouverte à l’expression de toutes les
hétérodoxies, aussi diverses soient elles, les libérant du profond silence dans lequel les a
aujourd’hui enfermé l’organisation des structures universitaires. Plus que la question de la
place de la pensée keynésienne dans la pensée économique, c’est ainsi celle des pensées
alternatives à l’économie mainstream qu’il s’agit désormais de considérer si on veut pouvoir
laisser la place à une éventuelle révolution paradigmatique en économie.
Conclusion
À propos de l’importance de la pensée économique, Keynes écrivait dans la Théorie Générale
: "Les idées des économistes et des philosophes politiques, qu’elles soient correctes ou non,
sont plus influentes que ce qu’on ne le pense généralement. En fait, on peut quasiment
considérer qu’elles régentent le monde. Les pragmatiques qui se croient libres de toute influence
intellectuelle le sont généralement les esclaves de quelques économistes défunts". Il est certain
que sa propre pensée a profondément marqué le contexte intellectuel et politique de la seconde
moitié du 20e siècle.
Non seulement la Théorie Générale opère une véritable révolution dans l’histoire de la pensée
économique, remettant en cause l’hégémonie du paradigme classique, mais la capacité
d’adaptation du paradigme keynésien aux différents contextes successifs lui a permis de
faire face aux nombreuses critiques, tant empiriques que théoriques, qui ont tenté d’éroder son
influence. Les ressemblances historiques entre la crise de 2008 et celle de 1929 ont cependant
ramené le keynésianisme à un niveau de popularité proche de celui des années d’après-guerre.
Les grandes crises ont toujours été le terreau des révolutions paradigmatiques en économie. Il est
encore trop tôt pour réellement analyser les conséquences de la crise de 2008 sur la pensée
économique. Aucune figure révolutionnaire telle que la figure keynésienne n’a émergé. La
question est ainsi de savoir si la science économique est encore capable d’une révolution
paradigmatique, ou si elle n’est pas désormais sclérosée par un verrouillage institutionnel des
postes académiques.
36
CHAPITRE III : LE CHOMAGE ET LA POLITIQUE BUDGETAIRE

L’Etat est souvent considéré par la société comme en charge du plein-emploi. A côté de la gestion des
services publics traditionnels, à côté des visions sur son rôle dans la définition de la justice sociale, il
s’est positionné comme un acteur économique essentiel dont le rôle est de garantir le plein-emploi.
Dès les révolutions de 1848, il s’est affirmé comme celui qui pourra donner à tout un chacun un
emploi. Tous les défenseurs du secteur public, de l’Etat, des nationalisations, des socialismes divers
plus ou moins bien formulés et conçus ont appuyé et appuient encore leur appel à un renforcement des
prérogatives publiques sur l’idée que l’Etat est capable d’empêcher le chômage.
Dans l’organisation de la politique économique, la réflexion économique a rapidement
distribué les rôles : la Banque centrale évite l’inflation mais aussi les faillites financières à répétition
en jouant le rôle de « prêteur en dernier ressort ». L’Etat est supposé éviter le chômage et jouer un
rôle d’« employeur en dernier ressort ».
Le premier paramètre dont il use pour gérer la situation de l’emploi est la détermination de la
population active. Dans toute société, il existe des gens qui ne travaillent pas sans être pour autant des
chômeurs. L’Etat organise des systèmes de retraite pour permettre à une partie de la population de
bénéficier d’un revenu sans travailler. Il interdit même à certaines catégories de travailler.
C’est le cas en particulier des enfants. Au début du XIXème siècle, il y avait dans les mines
des enfants de 6 ans qui offraient aux entreprises minières l’avantage de pouvoir aller dans des parties
de la mine difficiles d’accès pour un adulte compte tenu de sa taille. L’Etat d’aujourd’hui impose
l’obligation scolaire et interdit sous quelque forme que ce soit le travail des moins de 15 ans.
L’action de la politique économique est de faire en sorte que la part la plus grande possible de
la population active soit occupée. Pour parvenir à ce résultat, chacune des deux théories fournit une
explication du chômage et une solution au problème.
Le chômage classique.
Selon la théorie classique, le circuit économique repose sur l’investissement et sur son financement
par l’épargne. Il se décrit suivant le schéma suivant :
L’égalité S = I et l’équilibre qu’elle traduit donnent le niveau d’investissement et le taux
d’intérêt.
Dans l’économie d’un pays, le stock de capital est constitué de la somme des investissements
réalisés. Or, ce stock de capital détermine un nombre de postes de travail. Le travail ne peut exister
que dans des unités de production où au préalable a été installé du capital.
Autrefois, il fallait un champ, naguère une usine, maintenant des bureaux équipés
d’ordinateurs, mais toujours il faut un lieu doté en capital pour que l’embauche se fasse. Ce capital,
l’économiste le calcule en faisant la somme des investissements.
On connaît ainsi le capital K et la quantité de travail mobilisable L. La production Y est alors
le fruit de l’utilisation de ce capital. Mathématiquement, Y est égale à (K, L), étant ce que l’on
37
appelle une fonction de production.

De façon simplifiée, on boucle l’équilibre économique en appliquant la loi de Say. Elle nous
donne le revenu R qui est égal à Y. comme on connaît dès le départ du modèle l’épargne ainsi que les
règles fiscales en vigueur, on déduit la consommation de l’équation de revenu (R = C + S +T).
Il y a trois situations possibles dans l’économie. Si nous appelons la population active, ces
trois solutions sont les suivantes :
 n > L : la population active est supérieure à la quantité de travail mobilisable du fait du stock
de capital existant ; on manque de capital pour employer l’ensemble de la population active,
c’est alors qu’on parle de chômage ;
 n = L : c’est le plein – emploi ;
 n ˂ L : on manque de main – d’œuvre, le stock de capital disponible est trop important.
Pour le valoriser, les entreprises se mettent en concurrence et augmentent les salaires. Comme
les salaires augmentent, il y a augmentation des coûts et donc normalement l’économie va connaître
de l’inflation.
Ces trois états possibles s’excluent a priori les uns les autres : le chômage, le plein – emploi,
l’inflation sont clairement définis, et on peut dans ces conditions affirmer que l’arbitrage de Phillips
s’effectue selon le point de vue de Samuelson.
Pour ce qui est du chômage, la solution au problème repose sur un accroissement du stock de
capital. Cela ne peut s’obtenir qu’en augmentant l’investissement. Le moyen usuel pour y parvenir est
de rétablir le profit des entreprises en diminuant la part des salaires dans la valeur ajoutée : le passage
du chômage au plein – emploi suppose la baisse des salaires.
Cette affirmation brutale appelle quatre remarques :
• cette théorie confirme que le personnage central de l’activité économique est l’entrepreneur, le
chef d’entreprise. Par l’investissement, il modernise sans cesse l’appareil de production et
permet à la société de bénéficier du progrès technique. Mais par l’investissement, il permet
également de créer des postes de travail qui absorberont la main – d’œuvre disponible. Ce
n’est pas l’Etat en tant que tel qui lutte contre le chômage. C’est par la façon dont il traite les
entreprises qu’il peut réduire le chômage ;
• baisser les salaires signifie très clairement baisser le coût du travail. Toutes les politiques
menées dans cette logique s’attachent à baisser le coût du travail sans toucher au salaire net
effectivement perçu par les salariés. En pratique, elles consistent à réduire ce que perçoivent
l’Etat et le système public, c’est-à-dire les charges salariales ;
• la baisse du coût du travail peut s’obtenir en modifiant les conditions non salariales qui
entourent ce travail. En effet, quand le contrat de travail est difficile à rompre, l’entreprise sait
qu’une erreur de recrutement lui coûtera plus cher que dans des conditions de parfaite
flexibilité. Un code du travail très protecteur constitue un élément non négligeable de coût.
Une flexibilité accrue réduit ces coûts et favorise le retour au plein – emploi ;
38
• dans la mesure où la logique des mesures de baisse des coûts est de permettre aux entreprises
d’accroître leurs investissements, elles sont réellement efficaces si ces investissements se font
dans le pays concerné et non à l’extérieur. La mondialisation introduit dans l’analyse des coûts
pour les entreprises en plus de la simple nécessité de financer l’accumulation de capital un
aspect concurrence entre les territoires. La baisse des coûts par la fiscalité devient un des
paramètres d’une action publique qui se trouve devoir faire face de plus en plus à une
dynamique de concurrence fiscale internationale.
Depuis les années 1980, tous les pays mènent des politiques de lutte contre le chômage axées
essentiellement sur la baisse des coûts. En France, même l’opération de réduction de la semaine de
travail à trente – cinq heures conçue et présentée comme un moyen de réduire le chômage a été
organisé autour de cette idée, et chaque année l’Etat assume à la place des entreprises pour 15
milliards d’euros de charges sociales au titre des trente – cinq heures.
Ces politiques ne sont pas menées avec la même vigueur partout. Et, plus grande a été la
limitation à l’évolution des salaires et plus grande a été la dynamique de créations d’emplois.
Chômage keynésien :
L’hypothèse de base est que les entreprises manquent de débouchés. Dans le chapitre XXII de sa
Théorie générale, Keynes revient sur les causes qui peuvent expliquer une situation de crise. Il
considère que la consommation est stable dans le temps – ce qui va à l’encontre des thèses souvent
mises en avant en son nom sur la « relance par la consommation » et sur « la consommation moteur
de la croissance ». Keynes ne pensait pas que la consommation soit à l’origine de la croissance.
Comment le croire ! Ce serait en effet admettre une vision du monde où l’augmentation des salaires
ne peut être que bénéfique et ne pose jamais aucun problème : les salariés qui voient leur pouvoir
d’achat croître sont ravis, les chômeurs qui retrouvent du travail grâce à la relance induite par la
consommation le sont tout autant, les entreprises qui accroissent ainsi leurs débouchés ne peuvent pas
se plaindre. Keynes en revanche affirme que le problème vient de l’investissement qui est soumis à
des fluctuations sévères. Doutant de leurs débouchés, les entreprises hésitent à investir et ajustent non
pas les prix et les salaires face à la crise qui s’ensuit mais les effectifs. Le chômage provient d’un
manque d’investissements privés. Il propose de leur substituer des investissements publics.
La démarche keynésienne peut se résumer dans l’idée que la dépense publique est plus efficace pour
augmenter la production que la dépense privée. Elle fait de la politique budgétaire le moyen privilégié
de lutter contre le chômage. Nous retrouvons ainsi Tinbergen…
On peut décrire le recours à la politique budgétaire comme facteur de croissance économique de
diverses façons, la plus simple et la plus complète étant celle de l’économiste norvégien Haavelmo
(prix Nobel d’économie en 1989). Selon lui, même en maintenant un budget équilibré par plus
d’impôts, une augmentation de la dépense publique se traduit par un accroissement de la richesse
nationale . or Keynes montre qu’une politique de relance par la dépense publique financé par
l’emprunt (déficit) se traduit par un accroissement de la production plus que proportionnel. Le
modèle encore appelé « théorème d’Haavelmo » peut se décrire au travers des équations suivantes :
39
Egalité entre l’offre et la demande :

Y=C+I+G
Loi de Say Y = R
A ces deux équations comptables, on ajoute une équation qui décrit la consommation. Pour les
keynésiens, ce qui est central, ce n’est pas l’épargne mais la consommation. Cette consommation est
le but de l’activité économique et alors que dans le schéma classique, nous sommes paris de l’égalité
entre l’épargne et l’investissement, nous partons maintenant de la relative inertie de la consommation,
qui est liée au revenu par ce qu’on appelle une fonction de consommation. Fondamentalement, les
problèmes de l’économie dans ce schéma proviennent de la contradiction entre la volonté des gens de
consommer le plus possible et la nécessité de financer la production et l’investissement par le biais de
l’épargne qui vient en déduction de la consommation. Ecrivons la fonction de consommation :
C = c (R – T).
On obtient en combinant les trois égalités :
Y = c (Y – T) + I + G.
Soit en différentielle, un accroissement de production qui s’écrit :
dY = dG - cdT / 1 – c
(1/1 - c) est appelé par les spécialistes de la politique économique le multiplicateur keynésien.
Chaque augmentation de production nécessitant de la main-d’œuvre, le chômage se trouve ainsi
réduit.
On voit quatre choses importantes dans ce raisonnement :
• par rapport au raisonnement classique, il y a bien inversion de la logique. En effet, dans le
raisonnement classique, on augmente les capacités d’offre en accumulant davantage de capital,
alors qu’ici, on incite les entreprises à embaucher pour faire face à une demande
supplémentaire ;
• en cas d’accroissement des dépenses de l’Etat sans accroissement de la dette publique, c’est-à-
dire si dT =dG, il y a accroissement de la production avec un effet multiplicateur réduit à 1;
• en cas de financement de l’ensemble de l’augmentation des dépenses publiques par l’emprunt,
l’effet multiplicateur est maximal et égal à 1/1 – c ;
• en cas de baisse des impôts plutôt que d’augmentation des dépenses, il y a de nouveau un effet
multiplicateur, mais celui-ci est cette fois-ci de c /1 – c. Il est inférieur au multiplicateur
correspondant à l’augmentation des dépenses.
La réponse keynésienne au chômage est une augmentation de la demande soit directement de
la demande publique, soit indirectement de la demande privée par baisse des impôts. Pour les
keynésiens les plus stricts, lutter contre le chômage suppose d’augmenter les investissements publics
sans couvrir ces augmentations par des recettes publiques, c’est-à-dire en augmentant le déficit
40
budgétaire et, de ce fait, le stock de dette publique.

Critiques sur la politique budgétaire :
L’usage de la politique budgétaire et singulièrement du déficit budgétaire comme moyen
d’accroître la demande se heurte à cinq critiques de fond :
1/ la première est que l’entrepreneur privé est toujours plus à même d’analyser la pertinence
d’une dépense que les autorités publiques. C’est lui qui a intérêt à agir personnellement dans des
conditions telles qu’une dépense supplémentaire lui assure un accroissement de son revenu personnel
et donc ipso facto du revenu global du pays ;
2/ la deuxième, qui se rapproche de la précédente, est qu’il y a effet d’éviction. Cela signifie
que chaque fois que l’Etat augmente des dépenses, les agents privés sont obligés de diminuer les
leurs. Tout accroissement de la demande publique a pour effet, une diminution de la demande privée.
Il y a un mécanisme de ce que les économistes appellent les équivalences ricardiennes. En effet, si
l’Etat, pour financer ses dépenses, augmente les impôts, il ponctionne de façon évidente les agents
privés qui, ayant moins à leur disposition, dépenseront moins. Si l’Etat se met en déficit et emprunte,
les agents privés vont acheter ces emprunts, ce qui diminuera là encore leurs dépenses (c’est Ricardo
qui le premier a soutenu l’idée selon laquelle l’agent privé apporte des moyens à l’Etat par l’impôt ou
par l’emprunt, ce qu’il fournit à l’Etat ne sera pas dépensé par lui. D’où le nom d’équivalence
ricardienne). De nos jours, on parle d’équivalence néoricardienne. Certains économistes, notamment
l’Américain Robert Barro, ont prolongé le raisonnement de Ricardo. Supposons que l’Etat ne se
finance ni par l’impôt ni par l’emprunt auprès de ses ressortissants, c’est-à-dire qu’il fasse appel à des
financements externes ou qu’il fasse marcher la « planche à billets » en demandant aux banques
d’acheter sa dette. Alors, selon Barro et les partisans de ce qu’on l’on appelle l’« école de la nouvelle
macroéconomie classique », l’anticipation des remboursements futurs nés de l’accumulation de dette
publique conduit les ménages à augmenter leur taux d’épargne. Concrètement, ils achètent des actifs
dont les prix se mettent à flamber, ils se précipitent vers des appartements qui changent sans cesse de
propriétaires sans que cela n’augmente en quoi que ce soit la production ;
3/ il existe une contrainte extérieure. En augmentant le déficit budgétaire et la demande, on
augmente les importations. Le pays doit réduire assez vite la dépense publique pour revenir à
l’équilibre commercial. Le multiplicateur joue alors en sens inverse et après la relance, vient la
contraction de la production et la récession. C’est le célèbre « stop-and-go » qui a caractérisé
l’économie britannique des années 1960. On relance mais comme (S – I) + (T – G) = X – M, le déficit
courant finit par imposer la réduction de T – G, c’est-à-dire un coup de frein.
4/ l’Etat, à la différence des entreprises privées, n’a pas de sanction automatique de ses erreurs
d’appréciation sur la nature de ses dépenses. Une entreprise qui se trompe perd ses fonds propres puis
fait faillite. L’Etat est un agent éternel et ne peut ni ne doit faire faillite. Lorsque son endettement est
pleinement efficace, il suscite un surcroît de croissance qui se traduit pour lui par des gains en termes
de fiscalité. Mais lorsque son endettement est économiquement inefficace, il n’a pour s’en défaire que
l’annulation d’une partie du stock de dette ou l’inflation. L’annulation a, entre le début du XIXème
41
siècle et celui du XXIème siècle, été abandonnée, les Etats acceptent de subir des taux d’inflation
élevés, voire même après les deux guerres mondiales des périodes d’hyperinflation.
5/ le problème de l’inflation ne se pose pas uniquement en termes d’arbitrage pour l’Etat entre
les différents moyens de réduire sa dette. En effet, en augmentant la demande, il espère que les
entreprises vont augmenter leurs effectifs, parce que la logique keynésienne affirme que les prix sont
rigides. En pratique, bien souvent, les entreprises préfèrent augmenter leurs prix plutôt que de
procéder à des embauches.
Remarques sur la dette publique :
A ces considérations, il convient d’ajouter un mot sur la dette publique. La relance dans la
logique du théorème d’Haavelmo peut se faire sans déficit budgétaire, mais elle perd de son efficacité.
Si elle se fait par le déficit, celui-ci accroît la dette publique qui est la somme des déficits cumulés
dans le temps.
Les problèmes que pose l’endettement public sont divers. Le plus évident est l’absence de
référence sur le caractère excessif de cet endettement. La France de 1789 a connu le drame avec un
endettement de 80% de son PIB, alors que bien des pays développés d’aujourd’hui ont dépassé ce
seuil (les Etats-Unis ont dépassé les 100% à l’été 2011). La seule règle que fournit l’économie est
celle qui permet, à un niveau d’endettement donné, de le stabiliser en poids de PIB.
Soit B le stock de dette publique, le ratio B/Y est stable si sa dérivée par rapport au temps est
nulle. C’est-à-dire si B’Y – Y’B/Y2 est nul.
Soit encore B’/B = Y’/Y.
Y’/Y est, par définition de ce qu’est la dérivée d’une fonction, le taux de croissance du PIB.
Nous l’appellerons g. B’ est l’augmentation du stock de dette sur une année, soit encore le déficit
budgétaire. L’égalité des recettes et des dépenses de l’Etat s’écrit :
T + déficit = G courantes + dépenses d’intérêt.
Cette présentation du budget suppose que l’Etat ne prévoit pas dans son fonctionnement
normal d’amortir la dette. Cette attitude est conforme à son statut d’agent éternel, ayant dans la
Banque centrale un prêteur en dernier ressort qui rachète si besoin est les titres qu’il émet.
L’Etat réemprunte immédiatement l’équivalent des titres qui arrivent à échéance. Dans le
budget de l’Etat béninois, il y a un poste « dette publique » en 2019 qui représentait environ 3500
milliards de francs CFA. Ces 3500 milliards servent uniquement à payer les intérêts sur la dette émise.
Il convient de signaler qu’en 2004 cette charge était de 1038 milliards Francs CFA.
La différence entre les impôts et les dépenses courantes constitue ce que l’on appelle le solde
primaire du budget (s). Les dépenses d’intérêt sont égales à iB où i est le taux d’intérêt (au Bénin, ce
sont les 40 milliards en question). On obtient alors la règle de stabilité de la dette publique :
i – g = s / B.
Cette règle fonde les éléments chiffrés du Pacte de stabilité et de croissance européen. On
42
suppose que les Etats équilibrent à long terme leur budget primaire, c’est-à-dire que s = 0. La stabilité
correspond à i = g. L’égalité du taux de croissance et du taux d’intérêt à long terme dans la gestion
de la politique économique est souvent considérée comme un objectif (on parle de règle d’or de la
croissance). En supposant dans la zone euro une inflation de 2% et une croissance de 3%, g doit être
égal en tendance à 5%. Si le taux d’intérêt est de 5% et si la dette représente 60% du PIB, la charge
d’intérêt est égale à 3% du PIB. Et si le solde primaire est nul, la charge d’intérêt est exactement égale
au déficit.
Un élément mérite d’être souligné en ce qui concerne la dette publique, c’est qu’elle perturbe
les marchés financiers. Dans un raisonnement reposant sur l’égalité entre l’offre et la demande, le
taux d’intérêt à long terme est déterminé par la comparaison entre le flux d’épargne et le flux
d’investissement. Or, en termes de dette publique, certains économistes ont fait remarquer – on en
trouve déjà la trace dans les écrits de Turgot et de Condorcet – que le stock en tant que tel influe sur le
niveau des taux d’intérêt. En effet, un stock élevé de dettes conduit les prêteurs à anticiper une
annulation rapide d’une partie de ce stock, un refus imminent de l’Etat d’honorer ses engagements.
Dans ces conditions, les prêteurs se font plus exigeants et réclament des taux d’intérêt majorés. La
dette publique modifie les paramètres de flux tout en étant un stock.
Chômage conjoncturel, chômage structurel, chômage classique, chômage keynésien :
Faut-il pour réduire le chômage baisser les salaires ou augmenter le déficit budgétaire ? Le
chômage est-il classique ou est-il keynésien ? En fait, toute situation de chômage correspond à trois
couches successives de chômage.
Le chômage keynésien est celui qui correspond à une situation dans laquelle les entreprises ont
du capital non utilisé. Pour vérifier s’il y a ou non du chômage keynésien dans une économie, les
services statistiques demandent régulièrement aux entreprises, sous forme d’enquêtes périodiques,
quel pourcentage de leur capacité de production elles utilisent. C’est ce que fait en particulier l’INSEE
en France. On considère qu’à partir d’un taux de 90% la saturation est quasi atteinte et que le
chômage keynésien a disparu. Avant que ce taux ne soit atteint, une augmentation de la demande
conduit les entreprises à chercher à rentabiliser ce capital dont elles n’ont pas l’usage immédiat et à
embaucher pour y parvenir. Une fois le stock de capital saturé, les entreprises manquent de capital.
Pour continuer, il faut qu’elles augmentent leur stock de capital afin de créer des postes de travail. Il
leur faut investir. Et pour cela, elles tentent de rétablir leurs profits, ce qu’elles parviennent en partie à
faire en augmentant leurs prix.
C’est ainsi qu’il y a un début d’inflation. Le chômage change alors de nature et doit être
abordé à partir de ce moment-là comme un problème de chômage classique, réclamant une baisse des
salaires.
Une fois l’ensemble de la population susceptible de fournir un travail efficace employé, les
entreprises qui ont accumulé du capital cherchent à attirer vers elles la main-d’œuvre qualifiée pour le
rentabiliser. La donne s’inverse. Les entreprises ne cherchent plus à baisser le coût du travail mais à
faire venir un maximum de salariés compétents. Pour ce faire, elles augmentent leurs propositions
43
salariales : il y a de nouveau un début d’inflation.

La population qui reste encore au chômage quand le chômage classique disparaît constitue ce
que l’on appelle le chômage naturel. Elle ne peut pas trouver d’emplois grâce à des mesures de
politique économique.
Dans le chômage naturel, il y a de nouveau trois types de chômage :
• le chômage frictionnel, qui regroupe les gens entre deux emplois. Population sans problème
qui quitte une entreprise pour en rejoindre une autre. La seule chose que peut faire l’Etat pour
le réduire, c’est de durcir les conditions de fonctionnement de l’assurance chômage.
Ainsi en France, la réforme de l’UNEDIC de 2004 a réduit de trente à vingt-trois mois la durée
maximale d’indemnisation ;
• le chômage d’employabilité, c’est-à-dire le chômage des personnes qui n’ont pas la formation
correspondant aux types d’emplois existant sur le marché. L’Etat peut améliorer la situation en
favorisant l’éducation, mais le résultat est à long terme, au-delà du temps de ce que nous avons
considéré comme étant celui de la politique économique ;
• le chômage volontaire, celui de ceux qui ne souhaitent pas travailler. Là encore, l’Etat peut
agir en modifiant l’appréciation que la population à la marge qui constitue le vivier des
chômeurs volontaires se fait du travail. Mais cela demande du temps... !
Le taux de chômage naturel est encore appelé NAIRU (pour Non Accelerating Inflation Rate
of Unemployment, expression anglaise qui signifie « taux de chômage n’accélérant pas l’inflation »).
Vouloir descendre en dessous de ce taux suppose comme nous l’avons vu ci-dessus d’augmenter les
salaires pour garder ou attirer les salariés les plus compétents. Ce NAIRU est calculé
systématiquement par les experts du FMI et de l’OCDE, et le résultat est assez dérangeant. Aux Etats-
Unis, il serait de 5% mais en Allemagne de 7% et en France et en Italie de 9%.
De plus en plus, on préfère parler de chômage conjoncturel pour le chômage qui correspond à
des situations où les entreprises ont les disponibilités pour produire mais manquent de demande,
situation où la croissance fait défaut. Quant au chômage qui réclame des changements plus en
profondeur, il s’appelle le chômage structurel. C’est le chômage classique, mais aussi le chômage qui
est dû à l’inadéquation de la main-d’œuvre aux évolutions de la croissance, réduisant le chômage
naturel au chômage frictionnel.
Querelle de définitions qui n’apporte guère à la compréhension du phénomène.
Ce que nous pouvons dire pour résumer et conclure ce point sur le chômage, ce sont trois
choses :
• pour lutter contre le sous-emploi, il faut combiner déficit budgétaire et baisse des salaires.
Toute autre mesure est vouée à l’échec, sauf des mesures de long terme comme l’amélioration
des systèmes de formation ;
• il existe un niveau incompressible de chômage ;
44
• l’inflation est un indicateur de la pertinence de l’action menée contre le chômage. Chaque fois
que l’Etat se trompe dans la lutte contre le chômage, il génère de l’inflation. S’il agit par le
déficit budgétaire sur le chômage classique, il récupère de l’inflation. S’il veut franchir le
NAIRU et atteindre des niveaux d’emploi inaccessibles, il accélère l’inflation. Une des
conséquences de cela est que la stabilité des prix prend une dimension nouvelle.
La Banque centrale doit la préserver de façon à ce que toute apparition de l’inflation puisse à bon
escient être interprétée par l’Etat comme la preuve qu’il est en train de se fourvoyer. L’Etat doit
pouvoir se référer à l’inflation comme moyen d’évaluation de son action sur le chômage.
D’où l’importance d’une bonne politique monétaire.
45
CHAPITRE IV : L’INFLATION ET LA POLITIQUE MONETAIRE
Les fonctions économiques de la monnaie

La monnaie remplit 3 fonctions économiques :
1. une fonction d’unité de compte : Elle permet d’exprimer la valeur de tous les biens et
services dans une unité commune (et non 2 moutons valent une vache qui vaut 100kg de
pommes de terre, …)
2. une fonction d’intermédiaire des échanges : Cela permet à chaque individu de vendre ce
qu’il veut pour acheter ce qu’il veut sans avoir besoin de chercher qui veut échanger le produit
qu’il a avec celui qu’il veut
3. une fonction de réserve des valeurs : Grâce à la monnaie, on peut garder les revenus d’une
vente pour faire un achat ultérieur (alors que dans le troc l’échange est simultané).
1.1.Les autres fonctions de la monnaie
a) La monnaie est un « langage » : La monnaie est un langage parce qu’elle est une référence
commune entre les individus : elle permet à une ensemble d’individus de partager les mêmes règles
et la même unité de compte. Elle leur permet de communiquer : si un bien est cher, cela a une ou
plusieurs significations : cela peut vouloir dire qu’il est précieux, recherché ou que sa demande est
supérieure à son offre ou qu’il est rare, que son offre est insuffisante par rapport à sa demande. Cela
signifie aussi que la monnaie permet d’établir un lien social entre les individus. Par exemple, l’euro
est un symbole de l’identité européenne.
b) La monnaie peut aussi avoir une fonction politique
La monnaie a pu être créée dans certains pays pour pacifier les échanges, unifier le pays et pour
assurer le pouvoir politique d’un dirigeant; comme en France où ce n’est que lorsque le Roi a le
monopole de frappe de la monnaie, que les seigneurs se rallient à son pouvoir.
Par exemple en Afrique de l’ouest, L’ECO aura une fonction politique importante: c’est une phase de
plus dans le processus d’unification de l’Afrique : après la suppression des barrières douanières, la
libre circulation des biens, des services, des capitaux, des hommes, la monnaie commune apparait
comme une étape supplémentaire dans le processus d’intégration économique. C’est la disparition
d’un des grands symboles de la souveraineté nationale, qui montre la volonté de créer une supra-
nation. Ce symbole a aussi une force au niveau international : L’Eco sera une monnaie
internationale rivale d’autres monnaies comme le dollar.
De plus, le passage à la monnaie unique aura des avantages économiques non négligeables :
suppression des risques de variation des taux de change, suppression des frais de change, équivalent
monétaire commun facilitant les comparaisons de prix,…
46
1.2.Les formes de la monnaie

a) L’évolution des formes monétaires
La monnaie est d’abord une monnaie-marchandise : des coquillages, du vin, de l’or,…. Puis,
progressivement, la monnaie est exclusivement de la monnaie métallique : au début, des pièces d’or
qui ont une valeur intrinsèque équivalente à sa valeur faciale (ce qui est écrit dessus correspond à sa
valeur en or).
Puis, la monnaie devient de la monnaie fiduciaire, sans aucune valeur intrinsèque (comme les pièces
et les billets actuels), dont la valeur ne repose que sur la confiance que les agents économiques ont
dans l’institution bancaire.
Aujourd’hui, l’essentiel de la monnaie qui circule est de la monnaie scripturale, c’est-à dire des lignes
de compte inscrites sur des comptes en banque.
Lorsqu’un paiement est réalisé entre deux agents économiques par monnaie scripturale, l’ordre est
donné à l’établissement bancaire débiteur (celui qui doit payer) de faire une compensation avec
l’établissement créditeur qui doit transférer l’ordre de paiement sur le compte du créancier : ce n’est
qu’un jeu d’écriture. A la fin de la journée, les banques font le solde des opérations (de l’argent
qu’elles se doivent les unes aux autres) et cela se traduit par une écriture sur le compte des banques à
la Banque Centrale.
La monnaie banque centrale est constituée des lignes de compte que possèdent les banques à la
Banque Centrale et qui leur donnent droit à de la monnaie fiduciaire.
b) Les systèmes de paiement dématérialisés dans les économies contemporaines
Il faut distinguer la monnaie des moyens de paiement : lorsqu’on détruit un moyen de paiement (une
carte bancaire par exemple), on ne perd pas d’argent, alors que si on détruit de la monnaie, si.
On assiste au remplacement progressif des instruments de paiement papier tel que le chèque par des
paiements s’effectuant à l’aide d’équipement électronique tels que : les prélèvements automatiques, la
carte bancaire, les TIP, les paiements électroniques tels que Pay Pal.
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Avantages Inconvénients
-facile et rapide-utilisable -tout le monde ne peut pas en avoir (par ex, les personnes en interdit bancaire)
en ligne-évite le risque
-n’est pas facile àde
utiliser pour tout le monde : il faut être capable de retenir son code, savoir lire,….
vol et de perte-utilisable à
l’étranger -il faut que le commerçant soit équipé
-c’est payant pour le commerçant et pour l’utilisateur
-il y a des risques de fraude
1.3.Les agrégats monétaires

La Banque de France et la BCE cherche à mesurer la quantité de monnaie en circulation afin de la
réguler et d’éviter l’inflation. Pour cela, elles ont classé la monnaie en différentes catégories qu’on
appelle les agrégats monétaires : M1, M2, M3, qui sont classés selon leur liquidité, c’est-à-dire selon
leur facilité à être disponible: M1 est plus liquide que M2, qui est plus liquide que M3.
M1 = monnaie fiduciaire + les comptes courants (dépôts à vue)
M2=M1 + les comptes épargne (dépôts à terme)
M3= M2 + les titres émis par les institutions financières
M1 est la monnaie au sens strict, M3 est la monnaie qui sert de référence pour mesurer la masse
monétaire.
2. Définition de l’inflation
L’inflation est l’augmentation régulière des prix. Comme une des équations de référence de
l’économie est l’équation quantitative de la monnaie, μV = pY, face à toute augmentation des prix,
qui dans cette équation signifie p > 1, l’interrogation qui vient naturellement à l’esprit est : quel lien y
a-t-il entre la quantité de monnaie en circulation et les prix, entre μ et p?
Si p augmente, μV augmente aussi. A court terme, sur la base des travaux de l’économiste américain
Milton Friedman, on considère que V est constante (c’est-à-dire le cas général, mais une des
composantes de la crise financière de 2008-2010 a été incontestablement l’effondrement de la vitesse
de circulation de la monnaie). Donc p augmente implique μ augmente. L’inverse est-il vrai ? Sinon,
quelles pourraient être les raisons d’une augmentation de p ?
Dans les débuts de l’économie politique, l’inflation était considérée comme un phénomène aberrant,
correspondant à des événements extra-économiques (principalement la guerre). Ricardo définissait
l’inflation comme un mécanisme géologique. Elle correspondait à des découvertes de mines d’or.
Dans la première phase du keynésianisme, dans les années 1950, l’inflation est considérée
48
comme inexistante puisque les prix sont supposés rigides. Son apparition en temps de paix ne peut
correspondre qu’à une prise de pouvoir au sein de l’économie par un groupe social capable de
contrecarrer les mécanismes de concurrence.
Dans une deuxième phase, celle des années 1960, l’inflation est vécue comme un moyen de réduire le
chômage selon la logique de la courbe de Phillips.
Aujourd’hui, elle est un indicateur de pertinence de la politique de lutte contre le chômage et de
l’action de la Banque centrale.
L’opérateur de la politique économique sur l’inflation est en effet la Banque centrale. Son instrument
est la politique monétaire. Mais d’autres instruments existent, selon l’interprétation que l’on fait de
l’inflation.
Distinguons les différentes notions liées au niveau des prix.
2.1.Différentes notions de l’inflation
a) L’inflation : l’inflation se définit comme la hausse continue du niveau général des prix. Toute
hausse des prix n’est pas forcément synonyme d’inflation ; pour être qualifié de phénomène
inflationniste, le mouvement de hausse des prix doit être général (c’est-à-dire concerner la
majorité des branches de l’économie ; il faut, en fait, que le mouvement de hausse l’emporte sur
les baisses de prix) et se maintenir dans le temps (une hausse en entraîne d’autres).
Exemple de période inflationniste: Avant 1974, une inflation « de croissance » : La période de
l’après-guerre est une période marquée par un fort taux de croissance (dû aux investissements pour la
reconstruction, au développement du crédit, à une forte demande) qui s’accompagne d’inflation
puisque la demande est souvent supérieure à l’offre. C’est la période des « trente glorieuses ».
L’inflation est alors bénéfique puisqu’elle permet de préserver les bénéfices des entreprises et favorise
les investissements. En outre, elle n’entraîne pas de baisse du pouvoir d’achat puisque les salaires
augmentent proportionnellement. Parallèlement, le problème du chômage ne se pose pas encore.
b) La désinflation : la désinflation se définit comme le ralentissement durable du rythme de hausse
du niveau général des prix. Ainsi, lorsque le taux d’inflation passe de 10 % à 5 %, on dit qu’il y a
désinflation.
Exemple de désinflation de la période À partir de 1983
Une politique monétaire restrictive (hausse des taux d’intérêt qui génère une baisse des crédits
demandés) est menée pour lutter contre l’inflation ; elle aboutit au milieu des années 1980 à une
désinflation dans la plupart des pays développés. Enfin, l’adoption de l’euro impose une maîtrise de
l’inflation qui devient l’une des préoccupations majeures des gouvernements européens. En France, le
taux d’inflation est passé de près de 14 % en 1981 à moins de 2 % en 2005.
c) La stagflation : la stagflation correspond à la conjonction d’un ralentissement de l’activité
économique (baisse du PIB), d’une forte inflation et du chômage.
Exemple de période d’inflation élevée : De 1974 au début des années 1980
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L’inflation est l'une des manifestations majeures de la crise économique née en 1974. Durant cette
période, les économies développées connaissent une situation de stagflation :
-les entreprises doivent augmenter leur prix parce que les coûts de production augmentent
(renchérissement du prix du pétrole) ;
- les consommateurs empruntent car ils espèrent que la hausse des prix diminuera le poids des
remboursements; ils consomment davantage, d’où, une nouvelle hausse des prix (demande supérieure
à l’offre) ;
- les hausses de prix entraînent des hausses de salaires (les salariés vont revendiquer des
augmentations afin de préserver leur pouvoir d’achat) : c’est ce que l’on appelle une spirale
inflationniste ;
- la croissance quant à elle stagne ; le chômage commence à se développer.
d) La déflation : la déflation correspond à la baisse continue du niveau général des prix (taux
négatifs).
• La crainte de la déflation de nos jours : Les taux d’inflation actuels sont faibles et la crainte de la
déflation se fait sentir. En effet, la déflation diminue les marges bénéficiaires des entreprises, les
obligeant à réduire leur niveau de production et donc parfois à licencier. Cela entraîne un
accroissement du chômage, une tendance à la baisse des salaires et le risque de voir s'installer une
récession économique.
2.2.Mesure et évolution du phénomène inflationniste
a. La mesure de l'inflation
On mesure l’inflation en calculant l’Indice des Prix à la Consommation (l’IPC). Ce calcul s’effectue
tous les mois. C’est l’INSAE (Institut National de la Statistique et de l’Analyse Économique) qui est
chargé de l’établir.
• Comment calcule-t-on un indice des prix ?
Chaque mois, l’INSAE mesure l’évolution des prix des produits jugés représentatifs de la
consommation des ménages béninois. Chacun des postes de dépenses sélectionnés est pondéré (c’est-
à-dire qu’à chaque poste est affecté un coefficient d’importance). Cet échantillon est fixé pour l’année
et actualisé tous les ans. L'inflation est aussi caractérisée par l'accroissement de la circulation de la
monnaie. En 2017, le taux d'inflation béninois avait diminué d'environ 0,14 % par rapport à l'année
précédente.
Remarque : pour répondre à un des critères de convergence de l’UMOA (la stabilité des prix), des
harmonisations entre les différents indices ont été menées dans chaque État membre. Aujourd'hui, les
indices des prix à la consommation harmonisée (IPCH) permettent des comparaisons entre pays de la
zone. Toutefois, l'indice national reste l'indice de référence pour les négociations salariales.
Le taux d’inflation correspond au taux de variation de l’indice des prix à la consommation entre deux
années ; on le calcule de la manière suivante :
50
Graphique : Evolution du taux d’inflation de 2014-2019 au Bénin
Sources : https://fr.statista.com/statistiques/1037604/taux-d-inflation-au-benin/
3. Les causes de l'inflation

La définition retenue habituellement de l’inflation est la hausse des prix générale, durable et
autoentretenue. Au lieu de se centrer sur les biens, on peut se centrer sur la monnaie et donner une
autre définition. L’inflation peut être définie comme la baisse du pouvoir d’achat de la monnaie. Cette
dernière définition permet de mieux cerner les causes de l’inflation.
Les causes de l’inflation sont multiples et variées. Elle peut venir :
3.1.L'inflation par la monnaie : l'analyse monétariste
L’école monétariste explique l’inflation par la création excessive de monnaie. Selon eux, l’inflation
est le résultat d’une hausse de la quantité de monnaie en circulation supérieure au volume de la
production (PIB). En effet, normalement, c’est la production (les entreprises) qui détermine les
revenus distribués et donc le niveau de la demande. Mais, grâce au crédit, les ménages mais aussi les
entreprises et l’État, peuvent dépenser plus qu’ils ne gagnent, d’où un déséquilibre du marché se
traduisant par une demande supérieure à l’offre. Les offreurs n’ayant pas anticipé la hausse de la
demande, le temps de réaction pour accroître la production ou réaliser les investissements nécessaires
provoquera une hausse des prix, donc de l’inflation.
Jean BODIN attribuait la hausse généralisée des prix dans l’Europe du XVIème siècle à l’afflux d’or
et d’argent d’Amérique. La théorie quantitative de la monnaie s’en est inspirée pour établir son
raisonnement : le niveau des prix augmente lorsque la quantité de monnaie augmente elle-même et ,
inversement , il diminue lorsqu’elle baisse. L’économiste américain Irving FISHER (1907) a repris
cette formulation sous la forme de l’équation suivante :
MV = PT avec M, le volume de la masse monétaire
51
 V, la vitesse de circulation de la monnaie

 P, le niveau des prix
 T, le volume des transactions
L’équation peut s’expliquer ainsi : partons d’une situation d’équilibre où la quantité de monnaie
exprimée en termes réels, c’est-à-dire en pouvoir d’achat demandée par les agents économiques est
égale au stock de monnaie en circulation. Supposons à présent que les autorités monétaires décident,
unilatéralement, d’augmenter le volume de la masse monétaire (M). La réaction des agents
économiques sera un accroissement de leur demande de biens et services (T). Mais l’offre de ces
biens et services est rigide à court terme : l’offre devient donc d’un niveau inférieur à la demande
d’où une hausse des prix jusqu’à ce que ces derniers aient suffisamment augmenté par rapport à la
valeur réelle des encaisses au niveau désiré par les agents.
Par conséquent, si le volume des transactions (T) et la vitesse de circulation de la monnaie (V) sont
constants, toute augmentation de la quantité de monnaie (M) se traduit par une augmentation des prix
dans le même sens et dans la même proportion. La demande excédentaire de biens trouve ainsi son
origine dans une augmentation de la masse monétaire, ce qui fait dire à FRIEDMAN que l’inflation
est toujours un phénomène monétaire.
3.2.L'inflation par les coûts
Les coûts sont le principal élément constitutif du prix de vente d’un bien. Ainsi, lorsque les coûts de
production augmentent, cette hausse se répercute automatiquement sur le prix de vente au
consommateur. L’accroissement des coûts de production peut provenir :
- de revendications salariales qui aboutissent à une hausse du coût du travail;
- d’une hausse des prix des matières premières (on parlera dans ce cas d’inflation importée parce que
la hausse des prix résulte ici de celle de produits étrangers importés au Bénin) ;
- de mesures gouvernementales : une hausse des prélèvements obligatoires (hausse de la TVA, des
charges sociales), un alourdissement des contraintes en matière de sécurité sont autant d’éléments qui
renchérissent le prix de revient ;
- des stratégies commerciales menées par les entreprises : dépenses en matière publicitaire,
promotionnelle.
Quelle qu'en soit l’origine, la hausse des coûts de production entraîne une hausse du prix de vente,
donc un phénomène inflationniste. En outre, l’inflation se propage à toute l’économie parce que les
prix de vente de certaines entreprises constituent les éléments du coût de revient d’autres entreprises.
Il convient de distinguer l’inflation par le coût du facteur travail et celle par le coût du facteur capital.
Cela revient à distinguer l’inflation par les salaires et l’inflation par le profit.
a) L’inflation par les salaires peut résulter d’une situation d’un marché du travail où les offres
d’emploi des entreprises sont supérieures aux demandes d’emploi des actifs. Toutes choses égales
par ailleurs, ces derniers peuvent accepter ou chercher des emplois plus rémunérés. Dans nos
52
sociétés actuelles, ce cas de figure n’est pas dominant et ce, non pas exclusivement du fait du
chômage mais encore parce que les salaires ne sont pas tous déterminés par le marché. Un certain
nombre de salaires sont administrés : les salaires des fonctionnaires mais également les bénéficiaires
des salaires minimaux (cf le SMIG) ou des salariés qui, au sein de leurs entreprises, disposent de
conventions collectives dont celles relatives aux rémunérations. Il existe également des accords
réguliers entre syndicats pour établir chaque année les grilles salariales eu égard à divers indicateurs
internes et externes à l’entreprise (productivité, chiffre d’affaires, profitabilité, part de marché,
inflation …) ; les exemples allemands peuvent en témoigner. Certains économistes libéraux ont
d’ailleurs dénoncé ces pratiques car ils considèrent que les négociations et / ou les conventions
collectives dans un contexte de pression syndicale finissent par aboutir à une rigidité du taux de
salaire à la baisse. En fait, la hausse des salaires peut être réelle dans un contexte d’accroissement de
productivité. Une part de celui-ci revient aux salariés. Dans ces conditions, il n’y a pas de tension
inflationniste par les salaires. Si en revanche, la hausse des salaires se produit en dehors de toute
pénurie de main d’oeuvre ; si en plus, elle est supérieure à l’accroissement de la productivité, les
coûts de production des entreprises augmentent. Les entreprises n’ont aucune raison objective
d’accepter une diminution de leur marge et sont donc amenées à répercuter la hausse des salaires sur
leurs prix. Le risque de la spirale inflationniste est alors grand. En effet, la nouvelle hausse des prix
« décidée » par les entreprises ampute d’autant le pouvoir d’achat des ménages lesquels peuvent
réclamer une autre augmentation de leurs salaires. Les entreprises réagiront de nouveau …
Les prix augmentent sous une double pression : celle des salariés et celle des entreprises. Les premiers
augmentent leur niveau de consommation ou, à défaut, ils le maintiennent ; les secondes cherchent à
maintenir leurs profits. Ces tendances peuvent encore engendrer ce qu’on appelle un effet perroquet :
le souhait de maintenir une parité de salaire avec une autre branche de l’économie au sein de laquelle
des augmentations ont été accordées.
b) L’inflation par les profits correspond à l’augmentation des marges bénéficiaires en dehors de
toute croissance de la demande ou, plus globalement, en dehors de toute fluctuation du marché. Une
situation de monopole ou d’oligopole peut inciter une entreprise à accroître ses prix de vente. Dans un
contexte inflationniste dû à diverses causes, certaines entreprises peuvent être également incitées à «
la valse des étiquettes ». On peut imaginer, par exemple, qu’un accroissement du prix d’un ou de
plusieurs inputs, entrant dans la combinaison productive d’une entreprise, soit répercuté sur le prix au
détail avec une légère majoration.
Il est admis que l’inflation par les profits est moins importante que l’inflation par les salaires. Maurice
ALLAIS ( 1965 ) soutient en effet que « la poussée par les profits est probablement plus faible parce
qu’ils constituent une part plus réduite du prix et, en partie, parce qu’une telle poussée intervient une
fois pour toutes, alors que les poussées salariales sont plutôt continues ».
On pourrait penser que l’inflation est finalement l’expression des rapports entre les groupes sociaux
qui constituent la Nation étant entendu que chacun cherche à préserver ses acquis et à les élargir.
3.3.L'inflation par la demande : l’analyse keynésienne
53
Pour l’essentiel, l’inflation par la demande correspond à l’analyse keynésienne. Pour autant, il ne faut
pas confondre l’origine de l’inflation par la demande et les mesures de soutien à la demande effective
que préconise KEYNES lorsque la conjoncture économique l’exige. Pour être précis, les mécanismes
auto-régulateurs du marché ne permettent pas de trouver un équilibre de plein emploi de façon
permanente. Ce serait d’ailleurs un hasard que de se retrouver en situation d’équilibre. A partir de ce
constat, il faut qu’une impulsion exogène soit donnée afin de relancer l’activité économique ; cette
impulsion doit consister en un soutien de la demande effective. L’Etat peut également soutenir
l’emploi par une politique de grands travaux ( cf le New Deal de ROOSEVELT ) … toutes ces
mesures à un niveau macroéconomique ont pour objectif de soutenir l’activité des entreprises qui,
conscientes des efforts entrepris et constatant que la demande des ménages tend à augmenter, vont
décider de produire en utilisant pleinement leurs capacités productives puis en investissant. Leurs
demandes d’investissement seront d’autant plus fortes que les taux d’intérêt d’emprunt seront bas et
que l’efficacité marginale du capital sera élevée.
Ces mesures qui représentent autant de soutiens à la demande peuvent entraîner des tensions
inflationnistes ; cela ne signifie pas pour autant que l’analyse keynésienne y soit favorable. Cela ne
signifie pas non plus que l’inflation par la demande ait nécessairement pour origine une politique de
relance d’inspiration keynésienne. Dans un contexte économique tel que celui que nous venons de
décrire, il est tout à fait possible que l’offre puisse satisfaire la demande nouvellement émise ; en
d’autres termes, l’élasticité de l’offre peut être suffisante pour que la demande accrue n’engendre pas
un écart inflationniste substantiel. Le gap inflationniste peut être réel mais limité.
L’inflation par la demande peut également provenir d’un surcroît de dépenses des ménages qui
préfèrent consommer qu’épargner. S’ils désépargnent, la demande de biens et services accrue peut
alimenter l’inflation. Là également, la plus ou moins forte élasticité de l’offre ainsi que l’élasticité des
importations peuvent accroître les tensions inflationnistes.
Pour l’analyse keynésienne, il y a inflation, lorsque la demande excède l’offre. L’origine de l’inflation
s'explique alors par l’inélasticité de l’offre par rapport à la demande (c'est-à-dire l’incapacité de
l’offre à répondre à la demande en raison, entre autres, du plein emploi des facteurs, de l’insuffisance
des stocks, d’une productivité insuffisante des facteurs travail et capital…).
Plusieurs éléments peuvent expliquer l’excès de demande globale : l’accroissement des dépenses
publiques ; une politique monétaire expansive (la baisse des taux d’intérêt favorise les crédits) ; une
augmentation des revenus (hausse du SMIC, des retraites, des salaires...) ; les changements de
comportements d'achat : phénomènes de mode (téléphones portables), anticipations positives des
consommateurs sur l'avenir…
3.4.L’inflation importée
On discerne deux causes essentielles : celle relative à la hausse des coûts, celle relatives aux
fluctuations de change. Les producteurs de certains produits importés, matières premières, énergies ou
encore produits alimentaires, peuvent décider une augmentation du prix de leurs exportations, à moins
54
que ce ne soit le cours de la marchandise qui s’emballe sous un effet de mode par exemple. La
pression peut également trouver son explication dans les variations du cours des devises. Soit il y a
hausse du cours de la devise dans laquelle sont libellés les contrats, soit la devise nationale perd de sa
valeur sur les marchés en système de changes flottants, soit elle est dévaluée en système de changes
fixes.
Les augmentations du prix du pétrole dans les années 70 constituent un bon exemple : sur décision du
cartel des exportateurs de pétrole désireux de compenser la perte de leur pouvoir d’achat due à
l’inflation croissante dans les pays capitalistes industrialisés, les pays importateurs ont subi de plein
fouet par deux fois le renchérissement du prix de la matière première. « Un troisième choc pétrolier »
leur a été imposé en 1983, non pas, cette fois-ci à cause de l’augmentation du prix du produit. Chaque
hausse de la matière première importée est répercutée sur les prix intérieurs, soit au niveau de la
consommation, soit au niveau de la production ce qui a entraîné des effets de propagation et
d’amplification.
On perçoit immédiatement que ce type d’inflation importée peut engendrer une inflation par les coûts
et, en fin de compte, déclencher la spirale inflationniste. Dans une telle conjoncture, il convient au
plus tôt d’enrayer le mécanisme. Divers remèdes peuvent être utilisés sans que la solution soit pour
autant facile.
3.5.Les explications structurelles de l'inflation
L’inflation trouve ici son explication dans les dysfonctionnements de l’économie :
- les formes de marchés non concurrentiels (monopoles, cartels, oligopoles qui imposent des prix plus
élevés que ceux qui résulteraient du libre jeu de la concurrence) ;
- les conflits entre groupes sociaux (patronat et syndicats principalement) à l’occasion du partage de la
valeur ajoutée (grèves pour préserver le pouvoir d'achat des salariés) ;
- les systèmes d’indexation de certains types de revenus sur l'évolution des prix (SMIC, prix garantis
de certains produits agricoles...).
Les causes inflationnistes sont donc multiples et il est difficile de réduire l’inflation à un seul et
unique facteur.
4. Les principales conséquences de l'inflation
L’inflation est la hausse générale des prix des biens et services. Bien que la plupart des
consommateurs voient l’inflation comme le mal incarné, l’inflation est parfois bienfaisante. Mais,
avant de nous pencher sur les conséquences de l’inflation, étudions dans un premier temps ses causes.
4.1. Les effets positifs de l'inflation
a) L’inflation allège le poids de la dette : les entreprises, en augmentant leurs prix (donc leur chiffre
d’affaires en valeur), diminuent le poids relatif de leurs emprunts ; en outre, les entreprises désireuses
d'éviter les conflits sociaux, accorderont plus facilement des augmentations de salaires. Leurs salaires
ayant augmenté, les ménages pourront donc plus facilement supporter le poids de leurs dettes.
55
b) Hausse des salaires : Dans la plupart des pays développés, les salaires sont indexés sur le niveau
des prix. Ainsi si l’inflation est de 3% alors les salaires augmenteront eux aussi théoriquement de 3%.
Il n’y a donc pas de perte de pouvoir d’achat. On peut toutefois émettre une critique à ce sujet. En
effet, le calcul de l’indice des prix (sur lequel sont indexés les salaires) est souvent faussé. Dans le
calcul de cet indice, les biens de consommations dits nécessaire ont beaucoup plus d’importance que
les autres dépenses que l’on peut effectuer. Les loyers représentent par exemple une part minime dans
cet indice alors que c’est l’un des budgets principaux des ménages. A l’inverse, l’évolution du prix
des produits alimentaires joue lui un rôle prépondérant. Il y a donc une différence entre l’inflation
réelle et l’inflation ressenti. Si les salaires augmentent plus vite que les prix, alors les ménages
s’enrichissent. A l’inverse, si les salaires augmentent moins vite, alors il y a une perte de pouvoir
d’achat.
c) Signe d’une bonne santé économique d’un pays : L’inflation en soit n’est pas mauvaise car elle
est signe de croissance économique. Toutefois, cette inflation doit être modérée et ne pas dépasser le
taux de croissance du PIB. Le taux de croissance réel d’un pays se calcul de la manière suivante : taux
de croissance du PIB – Taux de croissance de l’inflation. Si le taux d’inflation est supérieur au taux de
croissance du PIB, alors l’économie réelle est en récession.
d) Favorise les détenteurs d’actifs : L’inflation accroît la valeur de votre bien immobilier. En effet,
s’il y a hausse des prix, celle-ci se généralise à l’ensemble des biens et services et la valeur de votre
bien immobilier sera donc plus importante. Pour les autres types d’actifs, le principe est le même. A
l’inverse, les investisseurs paieront eux plus chère pour acquérir un bien ou un actif.
e) Favorise les exportations : L’inflation favorise l’exportation de nos produits. En effet, l’inflation
fait que la valeur de notre monnaie se déprécie face aux autres monnaies et donc cela coute moins
chère aux importateurs étrangers d’acheter nos produits. L’inflation dynamise donc l’activité
économique de notre pays et créée à terme de nouveaux emplois afin de répondre à la demande
supplémentaire.
A l’inverse, l’inflation est néfaste pour les importateurs qui paieront plus chère pour importer les
produits étrangers du fait de la dépréciation de la monnaie face aux devises étrangères. Si un pays à
une forte dépendance énergétique envers l’extérieur, alors l’inflation aura pour effet de lui augmenter
sa facture énergétique.
4.2.Les effets négatifs de l'inflation
a) L’inflation entraîne une diminution du pouvoir d’achat de la monnaie (avec la même somme
d’argent, on peut acheter moins de biens). Les agents économiques se débarrassent alors de leurs
liquidités (ils consomment, investissent davantage) au profit de « valeurs refuge » (or, tableaux, biens
immobiliers, devises fortes...). On parle de « fuite devant la monnaie ».
b) Les titulaires de revenus fixes (retraités, épargnants ayant des placements à taux fixe, les salariés
non indexés) subissent une perte automatique de leur pouvoir d’achat.
c) L’inflation diminue la compétitivité des produits nationaux par rapport à leurs concurrents
internationaux. La balance des paiements présente alors un solde négatif.
56
5. Les politiques de lutte contre l'inflation

5.1.Les politiques conjoncturelles de lutte contre l'inflation
a) Si l’inflation est d’origine monétaire
La Banque centrale cherchera alors à restreindre la masse monétaire en circulation, en diminuant le
volume des crédits distribués par les banques commerciales. Pour ce faire, elle va recourir à une
politique d’encadrement du crédit (limitation du volume de crédits distribués par accroissement des
taux d’intérêt). Le risque de ce type de politique est de freiner l’activité économique (investissements
et consommation à crédits plus chers) et donc de provoquer une récession qui générera du chômage.
b) Si l’inflation est due à un excès de la demande : politique budgétaire
Les pouvoirs publics peuvent alors utiliser la politique budgétaire, en baissant les revenus distribués
par l’État (limitation de la progression des revenus des fonctionnaires, réduction des programmes de
travaux publics...) ; en augmentant les recettes publiques (impôts, taxes...). L’objectif est de réduire le
revenu disponible à la consommation et donc de rétablir l’équilibre offre/demande.
c) Si l’inflation est due aux coûts de la production : politique des revenus
Le contrôle des prix et la politique des revenus sont les instruments employés. Le gouvernement peut
ainsi inciter les entreprises à modérer la hausse des prix (exemple : les accords en 2005 entre le
gouvernement et la grande distribution) ; il peut surveiller ou même bloquer certains revenus pendant
une durée déterminée (interdiction d’indexer les salaires sur le taux d'inflation, contrôle de la
redistribution des revenus de transferts).
5.2.Les politiques structurelles de lutte contre l'inflation
La difficulté d’obtenir des résultats satisfaisants avec les instruments de politique conjoncturelle a
amené les pouvoirs publics à utiliser des moyens de lutte à plus long terme, en développant
principalement la concurrence par les prix, c'est-à-dire en incitant les entreprises à mieux maîtriser
leurs coûts de production (amélioration de la compétitivité) et à diminuer leurs marges bénéficiaires
pour conserver leurs parts de marché. Cette politique doit s’accompagner de mesures visant à
contrôler et sanctionner les pratiques anti-concurrentielles (réglementation des pratiques de
concentration, par exemple entre MTN, MOOV). Ces difficultés posent la question de l’efficacité de
ces politiques.
6. Efficacité des politiques de lutte contre l’inflation
6.1.Politique monétaire et l’incohérence temporelle
Une banque centrale devrait-elle annoncer qu’elle augmentera son taux d’intérêt directeur lorsqu’il
n’y a pas assez d’inflation ?
En 1973, deux ingénieurs, Simaan et Cruz, ont montré qu’un agent en position dominante (par
exemple, un banquier central) qui influence au cours du temps les choix d’autres agents en position de
suiveurs (par exemple, le secteur privé) a une politique optimale initiale qui change à chaque période.
Leur résultat est très spécifique et un peu surprenant : le choix optimal de politique change à chaque
date (ce qu’on a appelé « l’incohérence temporelle ») alors que toutes les informations futures sur le
57
comportement du secteur privé ont été correctement anticipées (il n’y a pas de surprise) et que les
objectifs du banquier central n’ont pas changé non plus. En pratique, il pourrait être optimal pour la
Banque Centrale d’avoir plus d’inflation que ce qui était prévu à la date précédente, afin de la faire
baisser plus vite aux dates suivantes que dans le plan de la date précédente, et ainsi de suite à chaque
date future. Ce résultat vient de ce que les décisions de prix peuvent être rapidement modifiées par les
agents du secteur privé en fonction des annonces de la Banque Centrale, qui ancrent les valeurs
nominales à chaque date.
En 1977, Kydland et Prescott ont interprété ce résultat d’incohérence temporelle comme une
impossibilité logique de la politique monétaire optimale pour stabiliser l’inflation. En 2004, la banque
centrale de Suède attribua à ces derniers le prix Nobel d’économie pour deux contributions à la
dynamique macroéconomique : l’incohérence temporelle des politiques de stabilisation des cycles
économiques et les forces à l’origine des cycles économiques, sous l’hypothèse d’absence d’effet
des politiques de stabilisation des banques centrales.
Dans cet article, Kirsten Ralf et Jean-Bernard Chatelain s’intéressent aux deux réponses
théoriques qui ont suivi l’interprétation de Kydland et Prescott de cette impossibilité logique
d’une politique optimale de stabilisation. La première théorie proposée par Roberds en 1989
considère que le changement de politique optimale à chaque date n’est pas un évènement certain. La
Banque Centrale maintient sa politique optimale de la date précédente avec une certaine probabilité
non nulle. Si une hausse du taux d’intérêt réel conduit à une baisse de la demande d’investissement
qui contribue à faire baisser l’inflation dans le secteur privé, et si l’inflation anticipée atteint 3% et
dépasse de 1% une cible désirée d’inflation de 2%, alors la Banque Centrale devrait faire passer son
taux d’intérêt nominal directeur de 2% à un peu plus de 3%, afin d’augmenter le taux d’intérêt réel (le
taux nominal net de l’inflation). La théorie alternative, proposée par Oudiz et Sachs en 1985,
considère que le changement de politique optimale à chaque date est certain. La banque centrale
n’aurait plus aucune crédibilité et elle perdrait sa position dominante.
La banque centrale ré-optimiserait à chaque date et pourtant cela ne changerait pas la trajectoire de
l’inflation. Pour obtenir ce résultat, deux réponses optimales de la banque centrale et du secteur privé
sont choisies.
Si une hausse du taux d’intérêt réel conduit à une baisse de la demande d’investissement qui contribue
à faire baisser l’inflation dans le secteur privé, et si l’inflation anticipée atteint 3% et dépasse de 1%
une cible désirée d’inflation de 2%, alors la réponse optimale de la banque centrale serait de rendre
public qu’elle pourrait faire passer son taux d’intérêt nominal directeur de 2% à un niveau très élevé
voire infiniment élevé ou bien même faire baisser le taux d’intérêt directeur au lieu de l’augmenter.
En 2007, Schmitt-Grohé et Uribe ont trouvé que la meilleure politique monétaire correspondrait à un
taux d’intérêt qui réagirait à 332 fois l’écart d’inflation à sa cible. Si cet écart était de 1%, la relation
impliquerait un taux d’intérêt de 332%. L’inflation serait immédiatement stabilisée à 2% au lieu de
faire face à une déflation massive dans le cadre de la théorie alternative.
Ces dernières années, Schmitt-Grohé et Uribe ont proposé d’augmenter très fortement les taux
d’intérêt directeurs (par exemple à 6%) afin de créer de l’inflation en Europe, au Japon et aux Etats-
58
Unis. La réponse optimale du secteur privé serait d’éviter une infinité de trajectoires hyper-
inflationnistes ou déflationnistes si bien qu’on ne pourrait jamais observer cette réaction très
importante du taux d’intérêt aux écarts de l’inflation à sa cible. Les relations entre les anticipations
d’inflation et les variables non-anticipées (et parfois non-observables) du secteur privé seraient
supposées connues de manière exacte par la banque centrale et le secteur privé. Ils choisiraient une
unique trajectoire qui stabiliserait très vite l’inflation. Depuis une vingtaine d’années, la seconde
théorie est prédominante dans des centaines de modèles macroéconomiques (1) simulés et estimés
dans les départements de recherche des banques centrales ou publiés dans les revues académiques.
Les auteurs testent ces deux théories dans le cas de la Réserve Fédérale américaine en utilisant les
données du taux d’intérêt directeur, de l’inflation et de la production sur différentes périodes entre
1960 et 2006. L’idée du test est la suivante. Afin d’éviter une infinité de trajectoire instables crées par
la menace d’une sur-réaction colossale des taux d’intérêts, la seconde théorie pose des restrictions
importantes sur les données par rapport à la première théorie, qui autorise la dépendance au passé du
taux d’intérêt. Par exemple, si la première théorie prédit que le taux d’intérêt est corrélé avec deux
variables, l’inflation courante et l’inflation du trimestre précédent (ou le taux directeur de la période
précédente), la seconde théorie impose que le taux d’intérêt ne peut être corrélé qu’avec une variable,
que ce soit l’inflation courante, l’inflation du trimestre précédent ou le taux directeur de la période
précédente. Les résultats de ce nouveau test conduisent à rejeter la seconde théorie.
6.2.Efficacité de la politique monétaire et indépendance de la BC
Le début des années soixante-dix a été marqué par une problématique toujours très actuelle, celle de
l'incohérence temporelle. Ce problème peut être l'une des principales sources du biais inflationniste.
pour cette raison, on a proposé la solution d'une banque centrale indépendante. Les économistes tels
que Kydland et Prescott (1977) prévoient qu'une banque centrale indépendante sera la garantie d'un
taux d'inflation proche de zéro et d'après certains d'autres économistes, ce niveau bas d'inflation aura
un effet positive sur la croissance économique.
Accorder leur indépendance aux banques centrales signifie que nul corps constitué, gouvernement,
Parlement ou l'un de leurs membres respectifs, ne détient le pouvoir d'interférer dans les décisions
prises par la Banque centrale dans l'exercice de sa mission statutaire et encore moins de renverser le
cours des décisions prises.
L'indépendance des banques centrales s'entend principalement sur les plans organisationnel et
économique.
a) L'indépendance organisationnelle tient aux relations entre la Banque centrale et l'état, et
concerne l'ensemble des dispositions qui régissent l'organisation institutionnelle de la banque
centrale, à savoir, la composition de ses instances. De décision, le mode de recrutement et de
révocation des dirigeants, la durée du mandat, la responsabilité des instances dirigeantes de la
banque et leur devoir de communication des résultats obtenus, etc.
b) L'indépendance économique des banques centrales s'exerce en matière de politique
monétaire et se décline en indépendance d'objectifs et/ou indépendance d'instruments. C'est le
59
champ d'application de l'indépendance que nous retenons à titre principal. Est donc
indépendante une banque centrale qui définit et met en œuvre la politique monétaire d'un pays
ou d'un groupe de pays dans le cadre d'une loi ou d'un traité.
En pratique, l’indépendance des banques centrales recouvre deux dimensions : politique et
économique. La première renvoie à l’influence exercée par le gouvernement sur la fixation des
objectifs de la politique monétaire par l’intermédiaire de ses représentants au conseil d’administration
de la banque centrale ou encore par la nomination de son directeur ou le vote de son budget. La
seconde désigne l’autonomie de la banque centrale dans le choix de ses instruments pour atteindre ses
objectifs. Ainsi, la BCE et la Banque centrale britannique sont-elles toutes deux libres du choix de
leurs instruments de politique monétaire mais, alors que les objectifs de la première sont fixés par les
traités européens, ceux de la seconde sont déterminés chaque année en concertation avec le
gouvernement.
Durant les années 1970, l’envolée de l’inflation sur fond de stagnation de la production et de l’emploi
dans les pays développés à économie de marché a remis en cause le consensus keynésien en matière
de politique économique conjoncturelle : non seulement la politique budgétaire semblait inefficace
pour assurer une sortie durable de la crise, mais encore son financement par l’émission de monnaie de
la part des banques centrales nationales entretenait une inflation larvée qui rongeait le pouvoir d’achat
des ménages et ruinait la compétitivité des entreprises.
Les « nouveaux classiques1 » analysent la politique économique en termes d’interactions non
coopératives entre le gouvernement et la société civile : les membres de cette dernière, anticipant les
effets inflationnistes des politiques de relance, cherchent à minimiser leur perte de pouvoir d’achat en
consommant dans le présent ou en négociant des salaires réels plus élevés, ce qui précipite la
réalisation de l’inflation avant même la mise en place d’une politique économique expansionniste.
Ce manque de confiance général envers l’autorité monétaire entretient un cercle vicieux inflationniste
et contreproductif.
Dans cette perspective, l’indépendance de la banque centrale vis- à-vis du gouvernement constitue un
engagement crédible de stabilité : dans la mesure où elle n’est pas affectée par les échéances
électorales, la banque centrale est à même de ne pas dévier d’une règle fixée par avance en matière de
stabilisation des prix. Le gouvernement ne peut plus financer les politiques de relance discrétionnaires
par émission de monnaie. Il a intérêt à limiter le plus possible l’inflation, nuisible à l’économie dans
son ensemble. Pour ce faire, il délègue son autorité monétaire à un « banquier central conservateur 2 »
qui partage les mêmes objectifs en matière de politique monétaire.
Les résultats des études empiriques sur les effets de l’indépendance des banques centrales sur les
performances macroéconomiques sont controversés. Si, conformément au modèle, les pays qui se sont
dotés d’autorités monétaires indépendantes ont connu des taux d’inflation plus faibles que les autres
depuis trente ans, certains soulignent que c’est justement parce que ces pays sont prédisposés à une
1
Ecole regroupant des économistes comme Robert Lucas, Robert Barro, Finn E. Kydland, Edward C. Prescott ou
Thomas Sargent.
60
stabilité du niveau des prix qu’ils ont choisi une telle organisation de leurs institutions et que la clé de
la faible inflation est à chercher ailleurs. De plus, alors que le modèle prédit que le banquier central
conservateur est enclin à laisser fluctuer la production pourvu que l’inflation reste faible, il apparaît
que les pays ayant une banque centrale indépendante n’ont pas subi de fluctuations plus importantes
que les autres.
6.3.L’illusion monétaire face à l’efficacité de la Politique monétaire expansionniste
L'illusion monétaire représente la tendance qu'ont les individus à réfléchir en termes nominaux plutôt
qu'en termes réels. L’illusion monétaire consiste à considérer la valeur nominale de la monnaie plutôt
que sa valeur réelle. Cette illusion a pour effet que l'on confond la monnaie et son pouvoir d'achat, ou
l'on confond la monnaie et la richesse ; on croit également que la monnaie a une valeur intrinsèque
alors que sa valeur réelle ne dérive que de sa capacité à être échangée contre des marchandises
(pouvoir d'achat) ou à pouvoir payer des impôts. La manifestation extrême de cette illusion, devenue
pathologique, mène les États à l'inflation ou à l'hyperinflation par l'abus de la "planche à billets".
Le terme a été employé par John Maynard Keynes au début du XXe siècle, et probablement inventé
par Irving Fisher qui écrivit un livre sur le sujet, The Money Illusion, en 1928. Fisher définit l'illusion
monétaire comme le fait de ne pas comprendre que la valeur d'une monnaie varie. Pour Fisher,
l'illusion monétaire est une des causes des cycles économiques, du fait que la fluctuation des
monnaies n'est pas prise en compte.
Shafir et al. (1977) indiquent également que cette illusion influe sur le comportement économique de
trois façons :
 rigidité des prix : l'illusion monétaire a été proposée comme l'une des raisons pour lesquelles
les prix nominaux sont lents à changer, même si l'inflation a causé une hausse des prix réels ou
des coûts ;
 contrats et lois ne sont pas indexés à l'inflation aussi souvent que l'on pourrait s'y attendre
rationnellement ;
 le discours social, dans les médias officiels et en général, reflète une certaine confusion entre
valeur réelle et valeur nominale.
L'illusion monétaire peut également influer sur la perception que les gens ont de leur revenu. Des
expériences ont montré que les gens perçoivent généralement comme injuste une diminution
d'environ 2 % de leur revenu nominal, sans modification de la valeur monétaire, mais voient comme
juste une hausse de 2 % de leur revenu nominal avec une inflation de 4 %, alors que les deux
reviennent au même. L'illusion monétaire indique que des changements de prix nominaux peuvent
influer sur la demande, même si les prix réels restent constants.
Certains ont suggéré que l'illusion monétaire peut corroborer la relation négative
entre inflation et chômage décrite par le courbe de Phillips : si les travailleurs utilisent
leur salaire nominal comme point de référence lors de l'évaluation des offres salariales, les entreprises
peuvent maintenir les salaires réels relativement moins élevés dans une période de forte inflation car
61
les travailleurs acceptent une moindre augmentation du salaire nominal (qui n'est élevée qu'en
apparence). Ces salaires inférieurs réels permettraient aux entreprises d'embaucher plus de travailleurs
dans les périodes de forte inflation.
Quand un salarié est augmenté de 3% alors que les prix ont monté de 2%, il est victime de l'illusion
monétaire lorsqu'il croit que son pouvoir d'achat réel a augmenté de 3%. En effet, son pouvoir d'achat
réel n'a augmenté que de 1%.
L'illusion monétaire subie par un individu est l'écart entre la valeur apparente de ses revenus et
une monnaie qui se déprécie. Une illusion monétaire peut parfois se mesurer.
L'illusion monétaire est souvent utilisée comme explication à la non-neutralité de la monnaie à
court-terme, et aux phénomènes de "sticky-wages et sticky-prices", c'est à dire que les prix et
les salaires ne s'ajustent pas instantanément après une variation de la quantité de monnaie (et
donc de l'inflation). Cette inertie des prix à court-terme, qui est selon Taylor (1997) l'un des cinq
grands principes "incontestés" ("core") de la macro-économie ("A Core of Practical
Macroeconomics", American Economic Review) peut cependant être expliquée par d'autres théories
que l'illusion monétaire, et il existe encore des débats plus ou moins houleux sur les raisons de ce
décalage.
Mais en quoi l'illusion monétaire pourrait permettre de justifier la mise en place de politique
monétaire expansionniste pour relancer l'économie à court-terme. Supposons que depuis 5 ans, votre
salaire augmente chaque année de 3%, et que l'inflation dans votre pays soit de 2% par an. Vous êtes
plutôt content, chaque année votre pouvoir d'achat s'améliore et les oiseaux chantent. Mais un jour, la
Banque Centrale de votre pays décide de mener une politique monétaire expansionniste, c'est à dire
d'augmenter l'offre de monnaie en circulation, avec comme objectif de relancer l'économie. A long-
terme, selon la théorie quantitative de la monnaie, une hausse de la masse monétaire génère de
l'inflation, et n'a pas d'effet sur l'économie réelle ! Mais qu'en est-il à court-terme, et comment allez-
vous réagir, sous votre double casquette de salarié et de consommateur ?
Un an après la mise en place de cette politique monétaire expansionniste par la banque centrale de
votre pays, l'inflation augmente à 5%. Votre patron vous propose alors cette année une augmentation
de 4% ! Mais au lieu d'être scandalisé par cette situation, vous aurez tendance à être plutôt content de
cette proposition, en voyant cela comme une augmentation alors que c'est en réalité une destruction de
pouvoir d'achat. Mais si l'on se place du côté de l'entreprise, qu'en est-il ? L'inflation permet
d'augmenter le prix de vente des produits ; or dans notre situation, le prix de vente des produits
augmente plus rapidement que les salaires versés (inflation > variation de salaire), ce qui implique
une baisse de ce que l'on appelle le salaire réel et une hausse des marges des entreprises. A court-
terme donc, les entreprises vont avoir tendance à profiter de cela pour augmenter leur production et
embaucher (hausse de la demande de travail).
Mais à un moment vous allez vous rendre compte que vous vous êtes fait un peu arnaquer ! Vous
allez alors demander une hausse de salaire pour compenser votre perte de pouvoir d'achat, ce qui va
créer l'effet inverse de celui présenté précédemment -> hausse du salaire réel, diminution des marges
62
de l'entreprise, baisse de la demande de travail et retour à un nouvel équilibre. La relance économique

via la politique monétaire expansionniste a donc été uniquement temporaire, et a tenu aussi longtemps
qu'un décalage existait, réellement ou seulement dans votre tête, entre les variations de prix et les
variations de salaire.
Il est empiriquement compliqué d'être certain que cette inertie nominale soit due à l'illusion
monétaire, et non pas à des frictions informationnelles, des coûts d'ajustements ou la rigidité de
certains contrats. Mais sans attribuer nécessairement cet effet uniquement à l'illusion monétaire,
différentes expériences et études montrent bien la difficulté des individus à ne considérer que les
variables réelles (ajustées de l'inflation) et les prix relatifs dans leurs décisions de la vie de tous les
jours. Avec une approche d'économie expérimentale, qui consiste pour faire simple à mettre des gens
dans un laboratoire devant un "jeu" représentant une situation proche de la réalité et à s'intéresser à
leurs réactions, Fehr & Tyran (2001), "Does Money Illusion Matter? An Experimental Approach",
AER) ont démontré que les prix nominaux ne s'ajustaient pas parfaitement après un choc nominal
comme pourrait le supposer la théorie classique, et que cette situation peut apparaitre même si tous les
individus sont rationnels et tentent d'anticiper les réactions des autres en supposant justement que les
autres n'auront pas tous des réactions rationnels.
6.4.Inefficacité de la politique économique : La courbe d’offre de LUCAS
La question des anticipations est fondamentale dans la critique de la courbe de Phillips. La critique de
la courbe de Phillips (ou plutôt des politiques fondées sur la courbe de Phillips) a été formulée par
Milton Friedman puis radicalisée par Robert Lucas Jr (néoclassique).
Pour Friedman, il existe un taux de chômage naturel. Sur le long terme, la courbe inflation-chômage
est verticale, et le chômage est égal à ce taux « naturel ».
En revanche, il admet que sur le court terme, les anticipations des agents sont fausses, ils sont
victimes d'illusion. C'est pourquoi la courbe de Phillips est valide sur le court terme. Lorsque les
individus se rendent compte qu'ils sont victimes d'illusion, ils corrigent leurs anticipations (on parle
alors d'anticipation adaptative), et ils « sautent » à une courbe plus haute (sur le graphique), qui prend
en compte le fait que l'inflation est supérieure à leurs prévisions. Il s'agit du phénomène de «
stagflation » ou de « slumpflation ». Sur le long terme, la relation est verticale, et correspond au
NAIRU. Ce modèle est en contradiction avec la politique keynésienne, car une intervention monétaire
ou bien conjoncturelle ne modifie pas sur le long terme le niveau de chômage.
Au départ augmenté des anticipations adaptatives de Friedman (anticipations "naïves"), elle prédisait
une efficacité de la politique monétaire à court terme. Avec les anticipations rationnelles de Lucas, la
politique monétaire se retrouve inefficaces à long terme (droite verticale) mais aussi à court terme, car
les agents économiques anticipent parfaitement les politiques économiques et intègrent ces
anticipations dans leurs comportements.
Robert Lucas a introduit un concept plus puissant : celui des anticipations rationnelles. L'idée est que
les agents sont capables de tirer parti de toute l'information disponible pour former leurs anticipations,
de sorte qu'en moyenne stochastique, ils ne se trompent pas. Autrement dit, ils évaluent les grandeurs
63
économiques futures à leur espérance conditionnelle à l'espace des informations connues.

Ceci ne signifie pas que les agents sont omniscients, simplement qu'ils ont la même connaissance de
l'économie que le modélisateur. Ceci ne signifie pas non plus qu'ils sont de parfaits prédicteurs : le
tirage des grandeurs à chaque période n'est pas systématiquement égal à l'espérance de sa loi de
probabilité (la loi de probabilité n’est pas dégénérée en une constante, sinon la grandeur serait alors
déterministe).
Pour Lucas, la relation inflation-chômage est toujours verticale et la politique économique est ainsi
incapable de faire reculer le chômage; au plus elle accroît le taux d'inflation.
Incidence sur la modélisation économique et la théorie de la décision
Le concept d'anticipations rationnelles ne fait que prolonger l'hypothèse du consommateur rationnel.
Ces deux concepts doivent être interprétés comme des tendances limites, et non comme une
description fidèle de la réalité du fonctionnement des économies. À la manière de la méthodologie
weberienne de l'idéal type en sociologie, l'économiste force le trait dans sa modélisation du monde
pour pouvoir dégager des tendances.
La théorie du choix rationnel en économie est d'ailleurs partiellement contestée, par les recherches
faisant appel à la psychologie sociale (économie comportementale, socioéconomie, neuroéconomie).
Elles ont notamment introduit les notions de biais cognitifs et de biais émotionnels. Ces biais qui
influent la prise de décision peuvent être individuels ou collectifs (effets de groupe). Ce sont ces
derniers qui ont une forte incidence sur les évolutions économiques. La théorie a en parallèle
développé une recherche sur les anticipations à rationalité limitée des agents.
Conclusion
L'inflation se définit comme la hausse durable du niveau général des prix. Plusieurs causes peuvent
être avancées pour expliquer l'inflation : une augmentation des coûts, un excès de demande ; à chaque
cause, correspond une mesure de politique économique. Les pouvoirs publics disposent ainsi des
moyens d'actions telles que la politique monétaire, la politique budgétaire et la politique des revenus
pour agir sur ce dysfonctionnement.
Après avoir connu une période de forte inflation, la France s’est engagée depuis 1982 dans une phase
de désinflation et connaît un taux d’inflation inférieur à 2 % aujourd’hui. La lutte contre l’inflation
n’est donc plus une priorité économique. Le chômage a pris sa place. Toutefois, la désinflation n'a pas
que des effets bénéfiques : rembourser les dettes coûte désormais plus cher, les augmentations
salariales sont plus difficiles à obtenir, la concurrence est plus vive...
En outre, la faiblesse du taux d’inflation peut donner lieu à un ralentissement économique tel qu’il
engendrerait à terme une baisse généralisée des prix appelée déflation.
64
CHAPITRE V : LA POLITIQUE ECONOMIQUE EN PERSPECTIVE TEMPORELLE : LE CYCLE

Jusqu’à présent, nous avons négligé un facteur dans l’appréciation de la politique économique : le
temps. Il joue de façon évidence, notamment pour l’Etat quand celui-ci accumule de la dette. Il a une
conséquence immédiate, c’est de hiérarchiser les acteurs et les outils de la politique économique. La
politique budgétaire conserve dans le temps les traces des actions passées au travers de la dette
publique. Elle est une politique dont on peut affirmer qu’elle a une mémoire. En revanche, la politique
monétaire est à effet instantané et n’a pas de conséquence durable sur elle-même. Qui plus est, quand
le banquier central augmente les taux, il conditionne l’action de l’Etat et réduit les marges de
manœuvre de la politique budgétaire. Plus les taux sont élevés, plus la charge de la dette s’accroît et
plus la politique budgétaire se trouve limitée dans son action. Ce rapport de la politique budgétaire au
temps oblige à dépasser la présentation statique de l’économie. L’introduction du temps signifie celle
d’une dynamique dont les économistes doivent se demander si elle conduit à une convergence vers un
équilibre, à des dérèglements amplifiés ou à une oscillation permanente de l’économie. Nous allon s
de nouveau aborder ce problème en prenant un point de vue classique et un point de vue keynésien.
Cycle classique
• dans la vision classique de l’économie, la dynamique est celle d’une convergence vers
l’équilibre de marché. Face à la situation de l’économie du XIX è siècle marquée par un
enchaînement de périodes d’inflation et de périodes de déflation, les économistes classiques
ont été amenés à développer une analyse des cycles qui ne mette pas en jeu la dynamique
offre/ demande. Ils ont fondé le cycle sur des facteurs de perturbation extérieurs à l’économie
et à sa régulation par le marché :
• pour Jevons, premier grand théoricien néoclassique de l’économie, l’existence de cycles vient
des perturbations solaires. Etablissant son résultat à partir de la comparaison entre deux séries
de données portant sur la déformation des tâches solaires d’une part, et sur le prix du blé
d’autre part, il lie cycles et soleil. Cette position qui suscite de son temps les sarcasmes des
économistes a reçu depuis lors confirmation. En modifiant le climat, l’activité solaire modifie
les résultats de l’agriculture et induit une évolution cyclique de la production.
• pour Marshall, le grand théoricien anglais de la fin du XIXè siècle, les cycles de prix
expriment le décalage dans le temps qui porte sur les informations dont disposent les acteurs
de certains marchés, notamment le marché agricole. Le rôle d’un système de prix est de
transmettre de l’information aux offreurs et aux demandeurs. Or, dans l’activité agricole, le
temps qui sépare le moment où l’on sème du moment où l’on récolte provoque une distorsion
d’information. L’offreur réagit à la situation économique de la période des semailles et le
demandeur à celle de la période des moissons. Le modèle économique de l’égalité de l’offre et
de la demande sur le marché s’écrit :
D(t) = ap(t) + b et S(t) = cp(t – 1) + d.
L’égalité offre / demande conduit à l’équation ap(t) + b = cp(t – 1) + d, ce qui fait que la série
de prix s’établit selon une suite arithmético-géométrique. Si la valeur absolue du rapport a/c est
65
supérieure à 1, le processus ne converge jamais et les prix suivent une évolution erratique allant en
s’amplifiant ;
• pour Juglar, un économiste français qui a donné son nom au cycle de moyen terme, le cycle
trouve son origine dans les modifications de la quantité de monnaie en circulation dues
notamment à l’évolution du solde de la balance commerciale. Les évolutions économiques
différenciées d’un pays à l’autre conduisent certains pays à être en excédent commercial. Dans
ces pays, l’excédent se traduit par une rentrée d’or qui augmente la masse monétaire et
provoque de l’inflation. Cette inflation fait perdre des parts de marché à l’exportation à
l’économie de ce pays qui se trouve alors en déficit extérieur. Cela provoque des sorties d’or
dont la conséquence est la déflation. Le cycle économique est un cycle monétaire que résume
le schéma :
Excédent commercial … inflation… déficit commercial….. déflation.
Dans cette vision du cycle, on peut assister à une apparition de chômage. Cette apparition se
fait au moment de la déflation et provient du refus des salariés de voir baisser leur revenu. Dès lors
que le revenu individuel ne baisse pas, les entreprises organisent la déflation au travers d’une baisse
de la masse salariale qui est obtenue grâce à la baisse de l’effectif salarié.
Le cycle économique vu par les économistes classique est soit lié aux conditions de production
de l’agriculture, soit aux distorsions que la concurrence mise en œuvre dans le cadre de politiques
libre-échangistes finit à terme par réduire. Le cycle de référence en la matière est celui de Juglar et
par-delà sa dimension de commerce extérieur, il traduit avant tout des problèmes monétaires.
Cycle keynésien et croissance potentielle
En revanche, pour les économistes keynésiens, le cycle trouve son origine ni dans les facteurs agissant
à la marge de l’économie ni dans la situation monétaire, mais dans le fonctionnement même de la
production, au travers de la permanente contradiction entre la volonté de consommer et la nécessité
d’épargner pour financer l’investissement. Le cycle ne peut être un cycle de prix, dans la mesure où
les keynésiens fondent leur raisonnement sur la rigidité des prix. La traduction économique du cycle
et sa mesure portent sur l’évolution des quantités produites. A la vision classique qui fait se succéder
inflation et déflation, les keynésiens substituent une vision dans laquelle s’enchaînent périodes de
forte croissance marquées par une tension sur les capacités de production et périodes de récession
avec chômage et capital sous-utilisé. Ce chômage, comme la sous-utilisation d’une partie du stock de
capital, ne correspond pas à la somme des résistances individuelles à la déflation mais bel et bien aux
conséquences incontournables de la dynamique de l’investissement.
Le modèle de référence en la matière est le modèle de l’oscillateur de Hansen/Samuelson,
Hansen étant un économiste américain qui fut le conseiller économique du président Truman.
On décrit l’économie sans secteur extérieur et sans Etat, puisque l’objet du modèle est de
démontrer que le cycle n’est dû ni au commerce international ni à des maladresses dans la conduite de
la politique économique. On écrit quatre équations, deux équations comptables traditionnelles et deux
équations théoriques, chacune correspondant à des moments divers du processus économique :
66
Égalité entre l’offre et la demande : Y(t) = C(t) + I(t), où t désigne la période de référence.
Loi de Say : Y(t) = R(t)
Équation théorique sur la fonction de consommation : C(t) = cR(t – 1).
Équation sur les mobiles de l’investissement : I(t) = a [R(t – 1) - R(t – 2)].
L’équation d’investissement fait dépendre le niveau d’investissement exclusivement des
débouchés prévus par l’entreprise à partir de la croissance constatée du revenu global. Elle lie
l’impact du taux d’intérêt sur l’investissement et fait de l’égalité entre l’épargne et l’investissement un
simple constat comptable. Elle donne ainsi une vision strictement keynésienne de l’investissement.
En combinant les quatre équations, on trouve que l’évolution de la production en fonction du

temps doit satisfaire à l’équation :
Y(t) - (c + a) Y(t - 1) + a Y(t - 2) = 0.
Ce problème mathématique se résout en étudiant ce qu’on appelle l’équation caractéristique

associée qui est de la forme :
X2- (c + a) x + a = 0
Si le discriminant (c + a) 2 – 4 a de cette équation du second degré est négatif, la solution est

une ligne trigonométrique du temps si bien que la production peut s’exprimer selon une fonction
périodique. La résolution du modèle donne comme solution une production pouvant s’écrire en
fonction du temps sous la forme :
Y(t) = Y0 a cosωt.
Le mécanisme de l’investissement décrit comme dépendant exclusivement des débouchés

anticipés par les entreprises conduit à l’apparition d’un cycle économique. Dans ce contexte, le
chômage peut s’analyser non pas comme un problème durable de l’économie mais comme associé à
une phase transitoire à laquelle succède une phase de croissance vigoureuse et donc de résorption du
sous-emploi.
Il n’y plus à proprement parler d’équilibre de sous-emploi, mais une période de récession à
laquelle la dynamique propre de l’économie fait succéder un redémarrage de la croissance.
L’économie oscille autour d’une tendance que l’on va définir comme la croissance potentielle.
Cette tendance, c’est-à-dire la production potentielle de l’économie est fonction du progrès technique,
de la capacité d’usage du capital et en particulier de l’organisation du travail et de l’évolution de la
population active. Dans le modèle de Hansen/Samuelson, la tendance est donnée par a, c’est-à-dire
par la réaction de l’investissement à l’évolution de la demande.
Aujourd’hui, les experts essaient de définir pour chaque économie à la fois son PIB potentiel
et, une fois celui-ci atteint, quelle pourrait être l’évolution de ce PIB, c’est-à-dire le taux de croissance
potentiel. En Europe, les économistes estiment que cette croissance potentielle devrait être 5 %, 3 %
en volume et 2 % d’inflation. C’est l’objectif affiché par la stratégie de Lisbonne, c’est aussi la
67
croissance moyenne envisagée dans le Pacte de stabilité et de croissance. Comme un résultat des
théories économiques de la croissance est qu’une économie a une croissance optimale si son taux de
croissance est égal au taux d’intérêt à long terme, on retrouve les données sur le PSC déjà évoqué ci-
dessus.
Le modèle de l’oscillateur de Hansen/Samuelson ne peut prétendre parfaitement décrire la

situation d’un pays parce qu’il donne une vision trop restrictive des mobiles de l’investissement et
parce que dans son résultat, il donne une évolution de la production qui, compte tenu de la forme en
cosinus, passerait par des valeurs négatives. Le modèle de l’oscillateur de Hansen/Samuelson a une
vocation heuristique, il permet de comprendre mais pas de décrire. Il trouve sa limite dans le fait qu’il
repose sur deux hypothèses extrêmes :
• la première est l’hypothèse d’une rigidité absolue des prix, c’est-à-dire que toute modification
dans l’environnement des entreprises se traduit par une modification de la quantité produite ;
• la seconde est celle d’une détermination exclusive de l’investissement par les anticipations de
débouchés faites par les entreprises. Ces anticipations se fondent sur l’évolution de la
croissance passée et correspondent à une vision de l’économie dans laquelle l’égalité entre
l’épargne et l’investissement se réduit à un simple constat comptable sans aucune implication
économique.
Il n’en reste pas moins qu’il permet de conclure trois choses :
• l’élément régulateur, explicatif de la croissance économique est l’investissement. C’est sur lui
que doit porter l’effort de la politique économique ;
• l’économie est cyclique. Le PIB réel passe par des périodes où il est supérieur au PIB potentiel
et des périodes où il est inférieur. La différence entre le PIB potentiel et le PIB réel s’appelle
l’output gap ;
• l’économie alterne des phases d’inflation et des phases de chômage. Cette dernière assertion
est une reformulation de l’arbitrage de Phillips.
Tableau 4 : Comparaison du PIB réel et du PIB potentiel en France pendant la crise de 2008
PIB potentiel PIB réel Output gap

2007 1874 1887 +13
2008 1944 1933 -11
2009 1989 1890 -99
2010 2014 1933 -81
Source : OCDE. Calculs de l’auteur
Les stabilisateurs automatiques
Puisque le cycle trouve son origine dans la détermination de l’investissement privé, pour en assurer le
68
lissage, il faut recourir à la modification du volume de l’investissement public. C’est donc la politique
budgétaire qui constitue le moyen d’amortir les conséquences du cycle.
Cette approche a le mérite de modifier la perception du rôle de la politique budgétaire dans la lutte
contre le chômage. Dans une approche purement statique, la lutte contre le chômage keynésien
implique le passage d’une situation de finances publiques équilibrées à une situation de finances
publiques en déficit. Le déficit budgétaire devient une composante permanente de l’économie, ce qui
signifie que l’on substitue au problème immédiat du chômage le problème à terme de l’endettement
public. Dans une approche dynamique, les finances publiques passent par une période de déficit au
moment de la récession et dans la phase de croissance ralentie, mais accumulent des excédents qui se
traduisent par le remboursement d’une partie de la dette pendant les périodes de croissance soutenue
marquées par des tensions inflationnistes. Cette phase d’excédent budgétaire permet à la politique
budgétaire de reconstituer ses marges de manœuvre pour faire face aux difficultés à venir et
d’échapper à la tutelle de la politique monétaire.
La gestion des finances publiques dans la vision du cycle keynésien se fait automatiquement dans le
cadre de la procédure dite des stabilisateurs automatiques. Selon cette théorie, il faut faire voter aux
parlements responsables de l’approbation des budgets des dépenses évoluant selon les mêmes taux
que le PIB potentiel, selon le taux de croissance potentiel de l’économie. En Europe, ce taux est de 5
%, c’est-à-dire que les dépenses publiques devraient augmenter à ce rythme. Simultanément, il faut
adopter une fiscalité assise exclusivement sur les évolutions de revenu de façon à ce que son
rendement soit directement proportionnel au PIB réel. Enfin, il faut adopter une structure des
dépenses et des recettes publiques telle que l’équilibre budgétaire soit assuré lorsque le PIB réel est au
niveau du PIB potentiel. Si on procède ainsi, les périodes de surchauffe correspondent à un PIB
supérieur au PIB potentiel t donc à des rentrées fiscales supérieures aux dépenses. Systématiquement,
les périodes de ralentissement économique correspondent à une chute des rentrées fiscales et à
l’apparition d’un déficit budgétaire qui permet de réduire le chômage keynésien. La gestion du cycle
par le biais des stabilisateurs automatiques fait jouer le rôle de stimulation de l’économie à la baisse
des impôts. Si on reprend les équations d’Haavelmo, on constate que la baisse des impôts est moins
porteuse que la hausse des dépenses. L’avantage des stabilisateurs automatique est néanmoins d’être,
politiquement parlant, plus supportables car ils ne nécessitent pas de longs débats au Parlement. Ils le
sont également parc qu’ils diminuent la pression fiscale au moment où les ressources privées fondent
69
du fait du ralentissement économique.
Cette gestion en stabilisateurs automatiques conduit à identifier dans la politique budgétaire un déficit
structurel et un déficit conjoncturel. Le déficit structurel est le déficit qui perdure au moment où le
PIB réel devient égal au PIB potentiel. Le déficit conjoncturel est celui issu du cycle. Le déficit total
est la somme des deux. Dans une économie bien gérée, le déficit structurel est nul. Un des reproches
fait au PSC est d’ignorer cette distinction et de considérer comme acceptable une situation de déficit
structurel inférieur à 3 % et insupportable un déficit conjoncturel supérieur à 3%. En zone euro, le
solde structurel, qui s’était amélioré entre 1990 et 2000, se dégrade depuis et est aujourd’hui de 1,5 %
du PIB. Rien qu’en France, ce déficit structurel aurait été en 2007, c’est-à-dire la dernière année avant
la crise, de 3 %.
Tableau 5 : Déficit et dette publics en France avant la crise (entre 2003 et 2007)
2003 2004 2005 2006 2007
Déficit public (en % du PIB) -4,1 -3,6 -3 -2,6 -2,7
Déficit structurel -3,7 -3,4 -2,9 -2,6 -2,9
Déficit conjoncturel 0,4 -0,2 -0,1 0 0,2

Poids de la dette publique 62,4 64,3 66,2 63,7 64,2
au 31/12
Source : INSEE ; OCDE. Calculs de l’auteur
Du tableau 5, il ressort que la politique économique en France a maintenu un déficit budgétaire

structurel élevé, ce qui a handicapé sa capacité de réponse à la crise de 2008-2009 et impose
l’austérité à partir de 2010. On peut dire qu’en ayant respecté sur la forme le Pacte de stabilité et de
croissance (PSC) entre 2005 et 2007, elle n’en a pas respecté l’esprit puisque, compte tenu de sa
situation de croissance, ses finances publiques auraient dû être équilibrées. C’est pour tenir compte de
cette réalité que les Européens ont modifié leurs critères d’appréciation de la politique budgétaire. Le
nouveau traité signé en 2012 (traité sur la stabilité, la coordination et la gouvernance ou TSCG) fixe le
principe de la nécessité de maintenir le déficit structurel égal à 0 % du PIB. Dans ces conditions, le
déficit du PSC pouvant atteindre 3 % est en fait le déficit conjoncturel.
Cycle européen, cycle américain

Le retour vers l’observation de la réalité économique conduit à penser que les économies
développées connaissent bel et bien des évolutions cycliques, avec comme caractéristiques que la
phase descendante est plus rapide et plus brutale que la phase ascendante. En Europe, 1975, 1984,
70
1993, et 2002 furent des années de faible croissance, voire de récession. En revanche, 1989 et 1998
furent des années fastes. On peut considérer que le cycle a une durée de neuf ans. Chose curieuse,
c’était déjà cette durée que Juglar avait retenue pour le cycle des économies européennes du milieu du
XIXè siècle. En France, la croissance en 2007 a été de 1,8% ; alors qu’il s’agissait d’une année faste
du cycle, elle est restée très loin de la croissance de 1989 ou 1998 et de la croissance de 3 %
considérée comme un objectif normal de croissance moyenne.
Aux Etats-Unis, la croissance économique est également cyclique, mais la politique menée
n’est pas une politique à proprement parler de gestion de stabilisateurs automatiques. Certes, le déficit
public est passé de 6 % du PIB en 1991 à un excédent de 0,3 %en 1998 et de 1,4 % en 2000. Mais
l’administration Bush a mené une politique de baisses radicales des impôts allant au-delà des besoins
de relance liés au ralentissement cyclique de 2001-2002. En termes d’efficacité, on considère en
général qu’une baisse des impôts peut agir de trois façons, conduisant selon les cas à :
• un effet « Laffer », du nom de l’économiste américain, conseiller du président Reagan qui est
devenu le porte-parole des défenseurs des réductions systématiques et massives d’impôts. Il y
a effet Laffer quand la baisse des impôts provoque une nouvelle détermination des acteurs
économiques, une réhabilitation du travail, bref une approche nouvelle de la réalité
économique qui est favorable à une sorte de remobilisation de tous. Celle-ci se concrétise par
un surcroît d’investissement. Une économie ainsi dynamisée connaît plus de croissance et in
fine plus de rentrées fiscales : c’est là l’idée phare de Laffer. Au départ, le déficit se creuse
puis la population change d’attitude, travaille davantage, s’enrichit, richesse supplémentaire
dont bénéficie l’Etat qui parvient alors à l’équilibre de ses finances ;
• un effet « keynésien » qui correspond à un surcroît de consommation et donc un accroissement
des débouchés des entreprises. Dans cette interprétation des conséquences de la baisse des
impôts, il y a là encore un phénomène d’enrichissement global du pays. Pour que l’effet
keynésien soit réel, il faut que les entreprises répondent à la nouvelle demande par une
augmentation de leur production et non par une augmentation de leurs prix. Et le meilleur
moyen d’obtenir que les entreprises choisissent plutôt d’augmenter la production est de les
soumettre à la pression de la concurrence. En effet, quand celle-ci est maximale, elles sont
incitées à ne pas modifier leurs prix. Plus une économie est concurrentielle, plus la relance par
la consommation est efficace.
• un effet « ricardien » qui correspond au constat que nous avons déjà décrit que la baisse des
impôts va augmenter le taux d’épargne et non les débouchés des entreprises.
Quel est de ces trois résultats possibles de l’action fiscale celui qui s’est le plus manifesté dans
les années récentes aux Etats-Unis ?
En 2001, suite au ralentissement cyclique de l’investissement, dont les conséquences sont

amplifiées par les attentats du 11 septembre, la croissance américaine s’essouffle. Elle descend à 0,5
% en taux annuel. L’administration Bush baisse de façon spectaculaire les impôts. Relance qui fait
passer le solde budgétaire de l’Etat fédéral américain d’un excédent de 240 milliards en 2000 à un
71
déficit de 460 milliards en 2004 : 700 milliards de demande supplémentaire sont ainsi injectés dans
l’économie américaine. Cela représente l’équilibre de 7 % du PIB des Etats-Unis. Pour les entreprises
américaines, qui sortent d’une période de forte accumulation de capital et qui peuvent répondre à une
hausse de la demande, cela fournit des débouchés utiles et leur permet globalement de maintenir leur
activité. La machine repart. Le taux de chômage qui est monté de 4 à 6 % redescend progressivement
à 4 %.
Est-ce que les Etats-Unis doivent cette performance à une dynamique positive où ils accumulent, en
investissant, du capital productif à même de fournir des emplois et nourrir la croissance ?
Il n’en est rien : le taux d’investissement aux Etats-Unis oscille entre 17 et 20 % selon les années alors
que dans la zone euro, ce même taux d’investissement se situe dans une fourchette entre 19 et 21 %.
En moyenne, l’Europe investit plus que les Etats-Unis. Les partisans de Laffer ont fourni à la
politique américaine sa justification et son discours politique, mais ils n’ont pas décrit la réalité.
L’investissement n’est pas reparti.
Aux origines de la crise économique et financière de 2008-2009 :

En fait, après les années 1980 qui virent le gouverneur de la Réserve fédérale, Pau Volcker, heurter de
front les déficits budgétaires de l’administration Reagan, on a nommé à sa place Alan Greenspan, qui
a organisé le passage à une politique monétaire souple. Grand emprunteur devant l’Eternel, l’Etat a
été le premier bénéficiaire de la politique monétaire de bas taux d’intérêt américaine. C’est cette
nationalisation inavouée de la politique monétaire faite au nom du soutien de la croissance qui trouvé
son aboutissement dans la crise financière et la nationalisation paradoxale de certaines banques. Après
avoir été donnés hâtivement en modèle à une Europe soi-disant étouffée par ses rigidités et surtout par
la rigidité intellectuelle de sa Banque centrale, les Etats-Unis ont engendré une crise financière
internationale puis économique. La crise s’est déroulée en trois temps. Après avoir maintenir des taux
très bas pour financer le déficit fédéral à bas coût, la Réserve fédérale a voulu dans un premier temps
contenir l’explosion de la demande intérieure aux Etats-Unis. Elle a augmenté fortement son taux
directeur, ce qui a ébranlé le système financier. Les plus exposés, les ménages qui avaient emprunté
sans en avoir vraiment les capacités, cas devenus célèbres sous le nom de subprimes, ont été les
premiers à être emportés. Dans un deuxième temps est née de ce fait une crise d’illiquidité bancaire :
les emprunteurs ne pouvaient pas rembourser. Certes, en théorie, ils pouvaient mettre en regard de
leurs emprunts des biens physiques qu’il suffisait de réaliser. Les banques pouvaient ainsi espérer
récupérer leurs billes plus tard, il leur fallait simplement des fonds pour passer la période de revente
des biens saisis. Mais les prix de vente se sont effondrés. C’est ce que l’économiste Irving Fischer
décrivait dans les années 1930 comme la déflation par la faillite : ceux qui ont emprunté disparaissent
en laissant aux banques des biens qui ne cessent de perdre de la valeur. Pour éviter cette dynamique
assassine, il faut se donner du temps, empêcher que l’on ne brade dans la panique des biens acquis par
emprunt à des prix se révélant trop élevés. Il faut refinancer les banques pour qu’elles en restent au
stade de l’illiquidité et ne se retrouvent pas en insolvabilité. A ce deuxième temps de la crise, celui de
l’illiquidité bancaire, a répondu une politique monétaire d’injection systématique de fonds. Dans un
troisième temps, les banques se retirant du crédit, commencent les faillites d’entreprises. La demande
72
chute et la politique budgétaire est mobilisée : rappelons que le déficit mondial des finances publiques
a été porté en 2009 à 8,5 % du PIB.
En voulant effacer le cycle dans les années 2001-2003 par une politique budgétaire de relance
soutenue par une politique monétaire expansionniste, les Etats-Unis l’ont reporté dans le temps et lui
ont donné une ampleur inédite. La récession de 2008-2009 s’inscrit dans l’enchaînement cyclique des
économies, son ampleur dans la tentative précédente de gommer toute forme de cycle.
Que conclure sur le cycle ?

L’interprétation cyclique de l’économie offre trois avantages :
• elle permet de mieux cerner l’arbitrage de Phillips en distinguant bien les périodes d’inflation
– celle où la production est supérieure à la production potentielle – et les périodes de chômage
– celle où la production est inférieure à la production potentielle ;
• elle rend la politique budgétaire plus utilisable en résolvant le problème de la dette publique,
pourvu que les autorités gouvernementales se donnent comme objectif de n’accepter qu’un
déficit conjoncturel et de maintenir le déficit structurel nul ;
• au-delà du principe énoncé ci-dessus pour le déficit, elle permet de cerner tous les problèmes
économiques en problèmes conjoncturels – c’est-à-dire cycliques – sur lesquels la politique
économique joue à plein et problèmes structurels pour lesquels l’Etat n’est pas forcément
absent mais qui demandent des réponses de long terme. Par exemple, la politique de
concurrence, qui est un des piliers d la construction européenne, est une politique structurelle
qui améliore la croissance potentielle.
73
CHAPITRE VI : LE POLICY MIX
Dès lors que l’approche cyclique précise l’arbitrage de Phillips, on peut revenir à l’idée de Samuelson
d’utiliser chacune des composantes de la politique économique pour suivre un seul et même objectif.
Le modèle qui traduit mieux la pensée de Samuelson est le modèle IS/LM. Bien que vieilli, ce modèle
mérite d’être rapidement décrit et analysé. La démarche de Samuelson qui n’est pas le concepteur du
modèle dû à l’Anglais John Hicks et à l’Américain Alvin Hansen, c’est de dépasser l’affrontement
théorique entre vision keynésienne et vision classique. Selon le principe qui fait de la réalité une
somme vectorielle des deux approches, Samuelson retient en IS/LM une présentation de l’économie
dont les théories classiques et keynésienne sont deux extrêmes opposés.
IS/LM revisité
Le modèle IS/LM constitue la formulation la plus simple mais aussi la plus complète d’une
présentation de l’économie pouvant être développée soit selon une logique classique soit selon une
logique keynésienne.
Il repose sur deux équations :
• la première est une équation sur le marché des biens matériels qui reprend l’égalité entre
l’offre Y et la demande C + I + G. Par le biais de cette équation, la production est, comme
l’investissement, une fonction décroissante du taux d’intérêt ;
• la seconde est l’équation monétaire qui traduit l’égalité entre le pouvoir d’achat de la quantité
de monnaie mise en circulation par la Banque centrale µV et l’utilisation qu’en font les agents
économiques. C’est une version amendée de l’équation quantitative de la monnaie, dont nous
avons déjà souligné qu’elle est elle-même la traduction monétaire de la loi de Say.
La première équation du modèle s’écrit :
Y = C + I +G.
Dans cette équation, on fait l’hypothèse plutôt classique de la détermination de l’investissement par
les conditions de son financement. On a donc I qui est une fonction décroissante du taux d’intérêt r.
Par ce biais, Y est également une fonction décroissante de r.
Cela s’écrit :
Y=C+I+G
C = cR = cY
I = Io – ar, l’investissement étant décroissant avec le taux d’intérêt.
Cela donne la première équation du modèle, dite équation IS puisqu’elle assure un lien entre la
production et le taux d’intérêt par le biais de l’égalité entre l’épargne et l’investissement.
On Y = (G + Io – ar) / 1 – c.
74
La seconde décrit la situation monétaire. La masse monétaire sert à acheter la production (pY) et à
satisfaire au besoin de liquidités des agents économiques (L). Ce besoin est fonction du taux d’intérêt.
En effet, quand ce dernier s’accroît, les agents économiques sont moins incités à garder de la monnaie
par-devers eux. Ils placent plus volontiers leurs disponibilités qui se trouvent ainsi remises en
circulation par le système bancaire et financier. Plus le taux d’intérêt est élevé, plus L se réduit. L est
une fonction décroissante de r.
On a L (r) = Lo - br.
L’équation quantitative de la monnaie s’écrit en fin de compte pY + L (r) = µV, ce qui fait que l’on
obtient la seconde équation du modèle Y = (µV - Lo + br) / p. C’est l’équation LM ainsi baptisée, car
elle traduit la relation entre la masse monétaire M et le besoin en liquidité L.
Deux équations à deux inconnues fournissent une solution unique qui est l’équilibre en Y et r du
système. On présente cet équilibre en général sur un graphique où se coupent la droite descendante IS
et la droite ascendante LM. Dans la tradition anglo-saxonne, les graphiques qui représentent
l’économie ont les quantités en abscisse et les prix en ordonnée. Le graphique est donc en général
construit avec Y en abscisse et r en ordonnée. Cela n’est pourtant pas très naturel, car ce que le
modèle cherche à déterminer, c’est la production maximale, celle qui permet de réaliser le plein-
emploi. La variable à expliquer du modèle est la production et dans un schéma en coordonnées
cartésiennes, la variable expliquée est en ordonnée.
Le modèle IS/LM fournit un cadre général d’interprétation de la situation économique. Il peut servir à
décrire toutes les interprétations traditionnelles auxquelles donne lieu la réalité économique. Il se
traduit par un système de deux équations à deux inconnues (r, Y) dont la solution correspond
graphiquement aux coordonnées du point d’intersection des deux courbes représentant ces équations.
Si on résout sur le plan algébrique le modèle, on arrive à une valeur de Y à l’équilibre qui est la
suivante :
Y = (aµV + bG + bIo- aLo) / ap + b (1 – c).
Le but de ce calcul n’est pas d’obtenir un moyen incontestable de déterminer la valeur réelle du PIB
d’un pays mais de voir comment le modèle rend compte de la complexité de la combinaison entre
éléments keynésiens et éléments classiques.
Quand a est nul, l’investissement ne dépend pas du taux d’intérêt. On retrouve une hypothèse qui était
celle de l’oscillateur de Hansen/Samuelson, c’est-à-dire une hypothèse keynésienne. Systématique,
quand b est nul, la thésaurisation n’existe pas, la préférence pour la liquidité n’a pas de sens, on est
dans un cas typiquement classique. Le couple (a, b) décrit la situation de l’économie d’un pays en
permettant d’en pondérer les composantes classiques et keynésienne, a mesurant l’aspect classique et
b l’aspect keynésien.
Quels enseignements en définitive peut-on tirer de l’équation donnant Y ?
On peut en tirer quatre :
75
• le premier est que Y est inversement proportionnel à p : l’inflation réduit la production, toute
action de relance qui ne peut s’appuyer sur la rigidité des prix est vouée à l’échec. La
condition sine qua non de la réussite de la politique économique est la maîtrise de l’inflation ;
• le deuxième est qu’une politique budgétaire de relance accroît G. Elle est d’autant plus
efficace que b est élevé, c’est-à-dire que la composante keynésienne est importante. Quand
celle-ci est nulle, la politique budgétaire est inopérante ;
• le troisième est qu’une politique monétaire de soutien à la croissance est efficace si a est élevé.
Augmenter la masse monétaire en facilitant le crédit aux entreprises accroît la production si la
composante classique est importante. Quand elle est nulle, la politique monétaire n’a aucun
impact sur la croissance économique ;
• le quatrième est qu’on a intérêt dans une politique de relance à faire jouer dans le même sen
les deux instruments de la politique économique en cas de rigidité des prix. Si l’arbitrage de
Phillips est efficace, c’est-à-dire si en période de chômage, on ne risque pas d’inflation, alors
Y augmente d’autant plus que G et µ augmentent : la bonne politique économique est de ne
pas respecter le principe de Tinbergen et de mener un policy mix, c’est-à-dire une combinaison
de politique économique organisée autour d’une politique budgétaire et d’une politique
monétaire de soutien à la demande. En pratique, il faut faire financer le déficit budgétaire par
de la création de monnaie par les banques.
Retour sur le principe de Tinbergen et l’arbitrage de Phillips :
Le principe de Tinbergen tendait à associer à chaque problème un instrument de politique

économique. Or, chaque problème est double, il unit un aspect keynésien et un aspect classique. Le
chômage peut être conjoncturel ou structurel, l’inflation par la demande ou par les coûts. La bonne
allocation des instruments de politique économique, ce que l’on appelle le policy mix, consiste à
attribuer les instruments de la politique économique non pas à un problème mais à un aspect. La
politique budgétaire est là pour régler les problèmes keynésiens, la politique monétaire les problèmes
classiques. Chacune peut d’autant mieux le faire que chaque composante de la réalité – keynésienne et
classique – obéit strictement à un arbitrage de Phillips.
Les réponses de la politique économique doivent s’adapter selon une matrice qui résume toutes les
situations possibles. Cette matrice repose sur l’idée que l’arbitrage de Phillips entre chômage et
inflation est pertinent au sein de chaque sous-catégorie (situation keynésienne, situation classique).
76
Tableau 6 :
Politique à Chômage classique Inflation par la demande

mettre en œuvre
Chômage Les deux chômages se cumulent. La C’est une configuration délicate pour l’Etat
keynésien politique monétaire doit être qui se heurte à une politique
accommodante monétaire restrictive. Pour ne pas
(taux d’intérêt faible) pour régler le alourdir la charge de la dette et obérer
chômage l’avenir, il a intérêt à appliquer la
classique. La politique budgétaire doit logique d’Haavelmo en augmentant
générer un déficit élevé pour régler le simultanément les impôts
chômage keynésien. et les dépenses. Il doit porter ses commandes
vers les secteurs en sous-emploi tandis
que la Banque centrale maintient des taux
élevés.
Inflation par C’est la stagflation des années 1970. La réponse est simple : augmentation
les coûts Puisqu’il y a du chômage classique, des impôts, augmentation des taux d’intérêt.
il faut une politique monétaire C’est la situation de l’immédiat
accommodante. Pour lutter contre après-guerre en Europe.
l’inflation, il faut une politique
budgétaire restrictive.
Soit on réduit les revenus de façon
autoritaire par l’impôt, soit on
applique une politique des revenus.
L’analyse économique propos deux approches assez tranchées de la réalité :

celle dite classique suppose :
• la régulation par les prix. Ce sont eux qui s’adaptent en premier à tout choc extérieur sur
l’économie. Une modification de la demande débouche sur leur déformation, il y a inflation
par la demande,
• systématiquement, on peut parler de chômage par les coûts, car le chômage se résorbe par une
baisse des salaires,
77
• l’outil de politique économique d référence est la politique monétaire. Ce qui veut dire que
l’acteur de référence est la Banque centrale rendue indépendante. La hausse des taux d’intérêt
limite le crédit bancaire et ipso facto la quantité de monnaie en circulation, ce qui contient
l’inflation. En cas de chômage, la baisse des taux favorise l’investissement même si la
politique monétaire n’agit qu’en soutien à la baisse du coût salarial,
• le cycle économique est monétaire, car c’est un cycle de Juglar lié en particulier à
l’excédent/déficit commercial.
Cet ensemble nourrit ce que l’on appelle des politiques de l’offre ;
celle dite keynésienne suppose :
• la régulation par les quantités. Les prix sont rigides et ce sont les quantités qui doivent
s’adapter aux chocs et aux mutations de l’économie. En particulier, c’est la quantité de travail
utilisé qui permet au système de retrouver un équilibre et il existe des équilibres de sous-
emploi. Il y un chômage par la demande, c’est-à-dire par manque de débouchés,
• systématiquement, on parle d’inflation par les coûts. Les entreprises, puisque les prix sont
rigides, ne procèdent à des hausses de ces prix que contraintes et forcées. C’est parce que des
agents économiques sont en position de force qu’elles doivent subir leur diktat dans
l’évolution de leurs coûts,
• la politique économique de référence est la politique budgétaire. C’est-à-dire que l’acteur

keynésien par excellence est l’Etat. Par la politique budgétaire, il est susceptible de créer la
demande qui permet de sortir du sous-emploi. Concernant l’inflation, la politique budgétaire
ne peut agir qu’en soutien de la politique des revenus. L’Etat peut, pour contenir l’inflation,
mener une politique active de rétablissement de la concurrence et une politique fiscale avec
des barèmes violemment progressifs pour rendre les hausses de revenus moins intéressantes et
éviter leur généralisation source d’inflation. Les fiscalités très progressives correspondent à
des situations d’inflation. Une fois la stabilité des prix revenue, les fiscalités ont tendance et
intérêt à s’orienter vers de barèmes simples et faiblement progressifs de façon à ne pas passer
pour confiscatoires,
• le cycle économique repose sur la dynamique de l’investissement dont le lissage est assuré par
les stabilisateurs automatiques budgétaires ou la gestion de l’investissement public.
Cette politique est qualifiée assez souvent de politique de la demande.

Dosage des deux aspects dans les politiques économiques suivies
Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, tant les économistes que les décideurs politiques ont eu
à faire le choix entre ces deux approches. Dans un premier temps, en Europe et aux Etats-Unis, ils ont
favorisé la composante keynésienne, car elle offrait trois avantages :
• elle donnait à l’Etat la conviction qu’il pouvait éviter le chômage grâce à une gestion habile de
ses finances publiques ;
78
• elle reportait dans le temps les problèmes en les concentrant dans la dette publique ;
• elle définissait à chaque acteur de la politique économique un rôle clairement identifié.
En ignorant la composante classique, ils se sont rapidement heurtés au problème de l’inflation.

Au début, cette inflation était bienvenue, car elle débarrassait de leur dette publique des pays qui en
avaient énormément accumulé pendant la guerre. La dette publique du Royaume-Uni qui représentait
300% de son PIB en 1945 a été ramenée à 20% en 1975. Pourtant, dès le milieu des années 1960, les
économies occidentales ont eu à faire face à une inflation qui en devenant de plus en plus marquée
commençait à modifier les conditions de production. Deux interprétations ont été faites de cette
inflation :
• La première était que cette inflation ne correspondant pas aux résultats des schémas
concurrentiels traditionnels, l’économie souffrait d’une mauvaise organisation des systèmes
concurrentiels. D’où les première politiques tendant à favoriser la concurrence dont on trouve la
traduction dans le traité de Rome et- dans la relecture de la loi antitrust aux Etats-Unis ;
• La seconda faisait de l’inflation une conséquence indirecte de la réduction du chômage : c’est
le schéma de la courbe de Philips.
Mais il a bien fallu admettre qu’elle était avant tout la sanction des erreurs de politique
économique dans la lutte contre le chômage, c’est-à-dire la sous-estimation de la composante
classique. En 1979, au G7de Tokyo, les dirigeants des principales économies développées ont
décidées de mettre la lutte contre l’inflation au centre des préoccupations, ce qui signifiait qu’il fallait
opérer un rééquilibrage dans la combinaison classique/keynésien de leur politique économique.
Assez paradoxalement, si les Etats-Unis furent à l’origine des décisions de Tokyo, dans les
faits, ils ont maintenu une forte composante keynésienne dans leur politique économique. En
revanche, les Européens ont pris un tour inverse consistant à privilégier la composante classique. Dès
1976, l’Allemagne, en s’opposant aux stratégies dites des »locomotives de la croissance » tendant à
demander aux pays en excédent extérieur d’augmenter leur déficit budgétaire pour soutenir l’activité
économique mondiale après le premier choc pétrolier, a marqué le premier tournant vers un abandon
progressif de politiques trop strictement keynésiennes. L’Angleterre a suivi avec les réformes de M me
Thatcher et la France a emboité le pas à compter de 1983, avec notamment les réformes de Pierre
Bérégovoy.
Le résultat est l’importance considérable en Europe de la Banque centrale. En menant selon
l’évaluation qu’en donne l’application de la règle de Taylor une politique monétaire plutôt
accommodante, elle a essayé de favoriser la réduction du chômage classique qui, pour être vraiment
effective en zone euro, dépend maintenant d’une amplification de la baisse du coût salarial, c’est-à-
dire très concrètement d’une grande flexibilité sur le marché du travail.
Les Etats-Unis privilégient toujours la composante keynésienne, organisant le déficit budgétaire non
pas par augmentation des dépenses publiques mais par une baisse des impôts. La pression fiscale
américaine en 2007 était de 16 % du PIB contre 21% sous Clinton et 18 % sous Kennedy. Comme le
79
chômage n’y est pas exclusivement keynésien, les Etats-Unis subissent en retour l’inflation, c’est-à-
dire un déséquilibre offre/demande. Cette inflation ne se traduit en ce moment pas par de la hausse
des prix mais par un apport extérieur d’offre venu d’Asie. La politique keynésienne américaine réduit
le chômage keynésien de la planète et pas seulement le chômage américain.
Les débats du G20
Ce qu’ont montré les réunions du G20 depuis 2008 c’est que la crise a plutôt amplifié cette
opposition de conception de politique économique entre les Américains et les Européens. Pour les
Européens, en vitesse de croisière, l’économie est classique. La croissance vient du progrès technique
et de l’augmentation de la population active. La production connaît des à-coups, oscillant autour de
son potentiel. La politique budgétaire se fonde sur les stabilisateurs automatiques : en phase de
ralentissement, les pertes fiscales creusent le déficit tandis qu’on engage des excédents en phase
d’expansion. Aller au-delà n’a guère de sens, car l’équivalence ricardienne joue à plein : tout déficit
public significatif accroît la demande publique mais contracte la demande privée par apparition d’une
épargne destinée à faire face aux remboursements à venir de la dette née de ce déficit.
La crise est un moment keynésien violent auquel il faut répondre par un déficit public calibré.
En France, dans le cycle normal, les années fastes, le taux d’utilisation des capacités de production est
de 88 %. Au moment du ralentissement cyclique, ce taux descend à 85 %. En 1993, on était descendu
à 79 % tandis que le chômage touchait trois millions de personnes. La réponse fut de laisser le déficit
atteindre 6 % du PIB. En 2009, le taux d’utilisation des capacités de production est descendu à 70 %.
Commentant la situation économique mondiale de 2009, Olivier Blanchard, le responsable des études
économiques du FMI, a énoncé les deux recommandations de politique économique à mettre en
œuvre face à cette plongée keynésienne dans la récession : il faut soutenir le secteur bancaire pour
éviter tout crédit crunch ; il faut augmenter l’investissement public.
Les Européens s’y sont employés sachant que dès la sortie de crise, il faudra revenir à la
logique du PSC.
Pour les Américains, le monde connaît un gigantesque arbitrage de Phillips lié au chômage
déguisé dans les pays émergents. Il y a des potentialités énormes de croissance dans le monde dues à
l’existence de populations rurales sous-employées en Afrique, en Asie ou en Amérique latine. C’est
ce chômage qui justifie la poursuite des politiques de relance au niveau mondial. Le problème de fond
est que ce chômage est en grande partie classique, c’est-à-dire que pour l’instant, les usines
susceptibles d’absorber l’exode rural des pays émergents n’existent pas encore.
80

COURS DE POLITIQUE ECONOMIQUE M1 2020 Revu

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Cours de Politique Economique Master1 Recherche Economie

MASTER I PROFESSIONNEL ECONOMIE

COURS DE POLITIQUE ECONOMIQUE

Enseignants : Pr Alastaire ALINSATO

CHAPITRE I : LE ROLE DE L’ETAT ................................................................................................................... 3

CHAPITRE II : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LA THEORIE ECONOMIQUE ....................................... 23

CHAPITRE III : LE CHOMAGE ET LA POLITIQUE BUDGETAIRE .................................................................... 37

CHAPITRE IV : L’INFLATION ET LA POLITIQUE MONETAIRE ....................................................................... 46

CHAPITRE V :LA POLITIQUE ECONOMIQUE EN PERSPECTIVE TEMPORELLE : LE CYCLE ........................... 65

CHAPITRE VI : LE POLICY MIX ........................................................................................................ 74

CHAPITRE I : LE ROLE DE L’ETAT

1. L’évolution du rôle de l’Etat

Figure I.1- Evolution du nombre d’Etats

185 189 193

Source : Données de l’Organisation des nations unies (2022)

1.1.L’Etat au XXème Siècle

- La Deuxième Guerre Mondiale qui a déclenché l’éclatement rapide des empires

1.2. Vers un nouveau Etat

Le tableau I.1 reprend les différentes fonctions de l’Etat.

Tableau I.1- Les fonctions de l’Etat.

Fournir des biens publics purs Protéger les pauvres

Se soucier Réglementer les Combler les Fournir des assurances sociales

------------------- ---------------- -Allocations

--------- -Réglementation -Assurance familiales

de base -Politique -Réglementations

Coordonner les activités du secteur privé Assurer une redistribution

Source : Rapport sur le Développement dans le Monde (1997)

2. Une vision historique de la politique économique

la réglementation par l’Etat des activités agricoles et commerciales de l’Empire

2.2.Le libéralisme économique

sera reprise ensuite par les classiques et les néoclassiques :

Encadré I.1- A. Smith et l’Etat gendarme

A propos de l’Etat gendarme, A.SMITH souligne que : « Dans le système de la

- En 1848, LACORDAIRE10, contestait les idées libérales en affirmant qu’« entre le

L’Etat dispose du « pouvoir de battre monnaie »; il contrôle la frappe des monnaies

2.3.4. Intervention dans la production de biens collectifs

2.5. Vers un retour de l’Etat

3. Le choix des instruments et des objectifs

Du moment où il n’existe pas d’inflation pure, l’inflation constitue une préoccupation

3.2. La typologie des variables

- Les objectifs économiques secondaires tels que la redistribution de revenu et

4.1.1. Les biens publics

Tableau I.9- Les biens publics

Rival Biens privés Propriété commune

4.1.2. Les externalités

4.1.3. Les marchés non concurrentiels

4.2. Evaluation de l’intervention de l’Etat

CHAPITRE II : LA POLITIQUE ECONOMIQUE DANS LA THEORIE ECONOMIQUE

1.1 Politique économique selon Keynes: les rigidités

1.1.1 Keynes contre les classiques

Alors que la crise de 1929 a profondément érodé la pertinence du paradigme classique et

1.1.2 La politique économique keynésienne

L’analyse keynésienne des déséquilibres macroéconomiques à travers l’introduction de

1.2 La première synthèse néoclassique et la première scission keynésienne

Graphique 1 : Courbe de Phillips originale (version de 1958)

Graphique 2 : La courbe de Phillips modifiée (version de 1960)

 Le bouclage du modèle keynésien

La courbe de Phillips et la loi d’Okun permettent de boucler le modèle keynésien. La demande

 Détermination de l’équation de la courbe

Posons P-1 le prix de référence. Soustrayons P-1.

P- P-1 = π= taux d’inflation observé

Pa- P-1 = πa = taux d’inflation anticipé

Rappelons que selon OKUN

Soit Y̅ -Y = k(Un -U)