INTERPRÉTER LES ÉTATS

FINANCIERS

Paul Amadieu
 PRÉSENTATION DU COURS

• Objectifs :
• Lecture financière de l'entreprise à travers ses comptes
• Détermination de la performance financière d'une entreprise
• Thèmes abordés :
1. Comptabilité financière ou comment lire les comptes d'une entreprise.
2. Profitabilité ou comment l'activité peut se transformer en bénéfices.
3. Trésorerie ou comment l’entreprise trouve des financements et les alloue à
ses besoins.
4. Rentabilité et création de valeur ou comment se construit la performance
financière.
 VISION FINANCIÈRE DE L'ENTREPRISE

Projets ou activités
nécessitant des capitaux Trésorerie excédentaire Financement
externe
Actif économique
(Immobilisations, BFRE et trésorerie) Emprunts

Apports
Chiffre d’affaires
Autofinancement
Coûts de production

EBE CAF Dividendes

Amortissements et autres éléments

Equilibre financier et trésorerie
Résultat économique

Coût de l’endettement
Création de
Résultat net valeur
Profitabilité
Goodwill

Augmentation de la valeur
de l'entreprise
 QU'EST-CE QU'UNE ENTREPRISE ?

• Une entité juridique ?

• Une entité économique ?

Le droit au service des objectifs économiques ?

Le droit au service des individus pour réguler la dimension
économique ?
 • Notion de patrimoine et bilan
LES COMPTES ANNUELS
COMPTABILITÉ FINANCIÈRE • Valorisation comptable des actifs

• Compte de résultat
 LE BILAN

Situation du Patrimoine à la fin de l'exercice

Vision juridique Vision économique

Droits : Actifs Investissements : Actifs
Obligations : Passifs Financements : Passifs

Notions
complémentaires
Long terme / Court terme
Cycles investissement,
financement et exploitation
 PRÉSENTATION DU BILAN

Actif Passif
Immobilisations Capitaux propres
•Incorporelles •Capital = apports
•Corporelles •Réserves
•Financières •Résultat
Provisions pour risques et
Actif circulant charges
•Stocks
•Créances clients Dettes
•Autres créances •Financières
•Trésorerie placée et •D'exploitations
disponible •Autres
 LES CAPITAUX PROPRES

• "Obligation" de l'entreprise envers les associés

• Sont constitués :
• Des apports des associés
• Des réserves : résultats revenant aux associés non (encore) prélevés
• Des résultats de l'exercice
 COMPRENDRE LE BILAN - APPLICATION

A quelle entreprise correspond chacun des quatre bilans ?

Entreprise de négoce B2C (achat à des professionnel et
revente à des particuliers)
Entreprise industrielle (fabrication de produits finis à partir
de matières premières)
Entreprise d'informatique (création de logiciels mis à
disposition des clients dans le cadre de licence
d'exploitation)
Holding d'animation
 BILAN N°1

Actif Passif
Actif immobilisé Capitaux Propres
Immobilisations incorporelles 10 000 Capital 40 000
Immobilisations corporelles 250 000 Réserves 240 000
Immobilisations financières 5 000 Résultat 40 000
Actif circulant Provisions pour risques et Charges 2 000
Stocks 50 000 Dettes
Créances clients 60 000 Dettes financières 60 000
Autres créances 5 000 Dettes d'exploitation 15 000
Disponibilités 20 000 Autres dettes 3 000
Total de l'actif 400 000 Total du passif 400 000
 BILAN N°2

Actif Passif
Actif immobilisé Capitaux Propres
Immobilisations incorporelles 450 000 Capital 200 000
Immobilisations corporelles 15 000 Réserves 290 000
Immobilisations financières 25 000 Résultat 33 000
Actif circulant Provisions pour risques et Charges 40 000
Stocks 1 000 Dettes
Créances clients 40 000 Dettes financières 20 000
Autres créances 2 000 Dettes d'exploitation 12 000
Disponibilités 67 000 Autres dettes 5 000
Total de l'actif 600 000 Total du passif 600 000
 BILAN N°3

Actif Passif
Actif immobilisé Capitaux Propres
Immobilisations incorporelles 100 000 Capital 75 000
Immobilisations corporelles 20 000 Réserves 60 000
Immobilisations financières 7 000 Résultat –15 000
Actif circulant Provisions pour risques et Charges 27 000
Stocks 217 000 Dettes
Créances clients 0 Dettes financières 20 000
Autres créances 6 000 Dettes d'exploitation 300 000
Disponibilités 120 000 Autres dettes 3 000
Total de l'actif 470 000 Total du passif 470 000
 BILAN N°4

Actif Passif
Actif immobilisé Capitaux Propres
Immobilisations incorporelles 1 000 Capital 166 000
Immobilisations corporelles 12 000 Réserves 60 000
Immobilisations financières 250 000 Résultat 24 000
Actif circulant Provisions pour risques et Charges 27 000
Stocks 0 Dettes
Créances clients 20 000 Dettes financières 120 000
Autres créances 2 000 Dettes d'exploitation 2 000
Disponibilités 115 000 Autres dettes 1 000
Total de l'actif 400 000 Total du passif 400 000
 VALORISATION DES ACTIFS

A quelle valeur un actif doit-il apparaître au bilan ?

• Au départ :Valeur d’origine = prix ou coût d’acquisition
• Puis : obligation de réduire cette valeur en cas de
 Perte de valeur par usure (durée de vie limitée) : Amortissement
 Perte de valeur réversible (durée de vie illimitée) : Dépréciation
• Interdiction d’apprécier les actifs… (sauf exceptions)

Principe de nominalisme monétaire, principe du coût

historique et principe de prudence
VALORISATION DES ACTIFS
 LE COMPTE DE RÉSULTAT

Produits d'exploitation
– Charges d'exploitation
= Résultat d'exploitation
Essentiellement :
Quote-part de résultat sur opérations en commun
Chiffre d'affaires (ventes)
Produits financiers – Achats
– Charges financières – Charges de personnel
= Résultat financier – Impôts et taxes
– Dépréciation de l'outil de production
Résultat d'exploitation
+ Quote-part de résultat sur opérations en commun
+ Résultat financier
= Résultat courant avant impôts
Produits exceptionnels
– Charges exceptionnelles
= Résultat exceptionnel
Résultat courant avant impôts
+ Résultat exceptionnel
– Participation des salariés aux résultats
– Impôts sur les bénéfices
= Résultat de l'exercice
 COMPRENDRE LE COMPTE DE RÉSULTAT
APPLICATION

A quelle entreprise correspond chacun des quatre comptes de résultat ?

Entreprise de négoce B2C (achat à des professionnel et revente à des
particuliers)
Entreprise industrielle (fabrication de produits finis à partir de matières
premières)
Entreprise d'informatique (création de logiciels mis à disposition des clients
dans le cadre de licence d'exploitation)
Holding d'animation
COMPTE DE RÉSULTAT N°1
Compte de résultat n°1
Résultat d'exploitation
Chiffre d'affaires (ventes) 104 000
Achats de marchandises 0
Autres achats et consommation -9 500
Impôts et taxes -7 500
Charges de personnel -80 000
Dépréciation des immobilisations -2 000
Résultat d'exploitation 5 000
Résultat financier
Charge d'intérêt -3 000
Gain et pertes de change 0
Résultat des placements 500
Résultat des participations 26 000
Résultat financier 23 500
Résultat courant avant impôts 28 500
Résultat exceptionnel
Sur cessions d'immobilisations 0
Autres éléments 500
Résultat exceptionnel 500
Participation des salariés 0
Impôt sur le bénéfice 5 000
Résultat de l'exercice 24 000
COMPTE DE RÉSULTAT N°2
Résultat d'exploitation
Chiffre d'affaires (ventes) 310 000
Achats de marchandises 0
Autres achats et consommation -15 000
Impôts et taxes -5 000
Charges de personnel -200 000
Dépréciation des immobilisations -50 000
Résultat d'exploitation 40 000
Résultat financier
Charge d'intérêt -1 000
Gain et pertes de change 0
Résultat des placements 1 500
Résultat des participations 0
Résultat financier 500
Résultat courant avant impôts 40 500
Résultat exceptionnel
Sur cessions d'immobilisations 0
Autres éléments -500
Résultat exceptionnel -500
Participation des salariés 0
Impôt sur le bénéfice 7 000
Résultat de l'exercice 33 000
COMPTE DE RÉSULTAT N°3
Résultat d'exploitation
Chiffre d'affaires (ventes) 1 100 000
Achats de marchandises -800 000
Autres achats et consommation -111 000
Impôts et taxes -12 000
Charges de personnel -185 000
Dépréciation des immobilisations -5 000
Résultat d'exploitation -13 000
Résultat financier
Charge d'intérêt -500
Gain et pertes de change 0
Résultat des placements -1 000
Résultat des participations 0
Résultat financier -1 500
Résultat courant avant impôts -14 500
Résultat exceptionnel
Sur cessions d'immobilisations -1 000
Autres éléments 500
Résultat exceptionnel -500
Participation des salariés 0
Impôt sur le bénéfice 0
Résultat de l'exercice -15 000
COMPTE DE RÉSULTAT N°4
Résultat d'exploitation
Chiffre d'affaires (ventes) 500 000
Achats de marchandises 0
Autres achats et consommation -121 000
Impôts et taxes -15 000
Charges de personnel -250 000
Dépréciation des immobilisations -40 000
Résultat d'exploitation 74 000
Résultat financier
Charge d'intérêt -6 000
Gain et pertes de change 1 500
Résultat des placements 1 000
Résultat des participations 0
Résultat financier -3 500
Résultat courant avant impôts 70 500
Résultat exceptionnel
Sur cessions d'immobilisations -2 500
Autres éléments 1 000
Résultat exceptionnel -1 500
Participation des salariés 19 000
Impôt sur le bénéfice 10 000
Résultat de l'exercice 40 000
 EXERCICE COMPTABLE ET COMPTES
ANNUELS
Compte de résultat
Produits de l'exercice
– Charges de l'exercice
= Résultat de l'exercice

Variation des capitaux propres = Résultat de l'exercice – Dividendes

Bilan N0 Bilan N1
Cap. Prop. N0 Cap. Prop. N1
Actif N0 Actif N1 Dettes N1
Dettes N0

Trésorerie N0 Trésorerie N1

Exercice Comptable t

Variation de la trésorerie =
Financement – Investissement – Besoins d’exploitation
 APPLIC ATION

Données
Opérations de début d'exercice
Apport numéraire 500
Emprunt 500
Acquisition d'immobilisations 800 Déterminez le résultat de la période.
Opérations de l'exercice Vous pourrez présenter un compte de résultat simplifié.
Chiffre d'affaires (ventes) 1 000
Achats 350 Déterminez l'état de la trésorerie à la fin de la période.
Charges de personnel 370 Vous pourrez présenter un tableau des flux de trésorerie.
Charge d'intérêt (emprunt) 20
Impôts sur le bénéfice 30 Déterminez l'état du patrimoine à la fin de la période.
On constate à la fin de l'exercice Vous pourrez présenter le bilan simplifié.
Remboursement d'emprunt 100
Amortissement des immobilisations 180
Créances sur les clients 300
Dettes envers les fournisseurs 100
Dette d'impôt 30
Stocks de Matières 20
 APPLIC ATION

Données
Opérations de début d'exercice
Compte de résultat
Apport numéraire 500
Emprunt 500
Produits d'exploitation
Acquisition d'immobilisations 800 Chiffre d'affaires (ventes) 1 000
Opérations de l'exercice Charges d'exploitation
Chiffre d'affaires (ventes) 1 000 Achats 350
Achats 350 Variation de stock -20
Charges de personnel 370 Charges de personnel 370
Charge d'intérêt (emprunt) 20
Dépréciation des immobilisations 180
Impôts sur le bénéfice 30
Résultat d'exploitation 120
On constate à la fin de l'exercice
Remboursement d'emprunt 100 Charges financières
Amortissement des immobilisations 180 Charge d'intérêt (emprunt) 20
Créances sur les clients 300 Impôts sur le bénéfice 30
Dettes envers les fournisseurs 100 Résultat net comptable 70
Dette d'impôt 30
Stocks de Matières 20
 APPLIC ATION

Données Tableau des flux de trésorerie

Financement
Opérations de début d'exercice
Apports 500
Apport numéraire 500
Emprunts 500
Emprunt 500
Remboursement -100
Acquisition d'immobilisations 800
Flux de trésorerie de financement 900
Opérations de l'exercice Investissement
Chiffre d'affaires (ventes) 1 000 Acquisition d’immobilisation -800
Achats 350 Flux de trésorerie d’investissement -800
Charges de personnel 370 Activité
Charge d'intérêt (emprunt) 20 Chiffre d’affaires 1 000
Impôts sur le bénéfice 30 - Consommation (Achats - ∆ Stocks) -330
On constate à la fin de l'exercice - Charges de personnel -370
Remboursement d'emprunt 100 - Charges d’intérêt -20
Amortissement des immobilisations 180 - Impôts sur les bénéfices -30
= Capacité d’Autofinancement (CAF) 250
Créances sur les clients 300
- Augmentation des stocks -20
Dettes envers les fournisseurs 100
- Augmentation des créances clients -300
Dette d'impôt 30
+ Augmentation des dettes d’exploitation +130
Stocks de Matières 20
Flux de trésorerie de l’activité 60
Variation de trésorerie de l’exercice 160
 APPLIC ATION

Données
Opérations de début d'exercice
Apport numéraire 500 Bilan
Emprunt 500 Actif Passif
Acquisition d'immobilisations 800 Immobilisations Capitaux propres
Opérations de l'exercice Valeur brute 800 Capital (apports) 500
Chiffre d'affaires (ventes) 1 000
Amortissements -180 Résultat de l'exercice 70
Achats 350
Valeur nette 620 Dettes
Charges de personnel 370
Charge d'intérêt (emprunt) 20 Actif circulant Emprunts 400
Impôts sur le bénéfice 30 Stocks 20 Fournisseurs 100
On constate à la fin de l'exercice Créances clients 300 Fiscales et sociales 30
Remboursement d'emprunt 100 Disponibilités 160
Amortissement des immobilisations 180 Total de l'actif 1 100 Total du Passif 1 100
Créances sur les clients 300
Dettes envers les fournisseurs 100
Dette d'impôt 30
Stocks de Matières 20
 DES OPÉRATIONS À RETRAITER
D I S TO R S I O N E N T R E V I S I O N S J U R I D I Q U E E T É C O N O M I Q U E

Opérations Vision juridique Vision économique

Location avec option Investissement et
Crédit-bail
d'achat financement
Encaissement lié au
Effets escomptés non Financement du crédit
transfert de droit sur une
échus client
créance
Prestation de service
Personnel intérimaire Charge de Personnel
d'un fournisseur
Part du résultat revenant
Participation des salariés Charge de Personnel
aux salariés
Ces retraitements permettent d'avoir une meilleure vision économique de l'entreprise. Ils ne
sont pas réalisés si leurs montants sont négligeables
 RETRAITEMENT DU CRÉDIT-BAIL
CONCEPTS

• La comptabilité suit la vision juridique

• Vision économique : acquisition d'une immobilisation financée
par un emprunt qui sera remboursé au rythme des
amortissements "théoriques"
• Loyer (Autres achats et charges externes)
 Dotation aux amortissements
 Charge d'intérêt
• Valeur brute de l'immobilisation :
• Valeur comptable nette = Solde de l'emprunt théorique
• Amortissements = Part remboursée de l'emprunt théorique
 RETRAITEMENT DU CRÉDIT-BAIL
EXEMPLE

• Contrat souscrit le 15 juin N-2 pour l'acquisition d'une immobilisation

d'une valeur initiale de 100k€. La durée du contrat est de 5 ans. Loyer
annuel 22k€ payable chaque année le 15 juin (à terme à échoir).
• Loyer dans le compte de résultat en N-2 :
• Loyer (22) – Charge constatée d'avance (10,08) = 11,92k€
• Dotation à l'amortissement théorique : (100/5)x(195/360) = 10,83k€
• Charge d'intérêt théorique : 11,92 – 10,83 = 1,09k€
• Loyer dans le compte de résultat en N-1, N, N+1 et N+2 :
• Loyer (10,83 + 22 – 10,83) : 22k€
• Dotation à l'amortissement théorique : 100/5 = 20k€
• Charge d'intérêt théorique : 22 – 20 = 2k€
 RETRAITEMENT DU CRÉDIT-BAIL
EXEMPLE

• Contrat souscrit le 15 juin N-2 pour l'acquisition d'une immobilisation d'une valeur
initiale de 100k€. La durée du contrat est de 5 ans. Loyer annuel 22k€ payable
chaque année le 15 juin (à terme à échoir).
• Dans le bilan fin N-2 :
• Bilan comptable : aucune trace (pas d'actif, pas de dette)
• Bilan économique :
• Actif - Immobilisation :Valeur brute 100k€, Amortissement 10,83, Valeur nette 89,17k€
• Passif – Emprunt : 89,17k€
• Dans le bilan fin N :
• Actif - Immobilisation :Valeur brute 100k€, Amortissement 32,83, Valeur nette 67,17k€
• Passif – Emprunt : 67,17k€
• …/…
 RETRAITEMENT DES EFFETS ESCOMPTÉS
NON ÉCHUS

• Bilan comptable : disparition de la créance, comme si elle avait

été encaissée (avec paiement d'une charge à la banque)
• Bilan économique :
• Ajouter les EENE aux créances : on veut faire apparaître le crédit
réellement octroyé aux clients par l'entreprise
• Ajouter une dette financière correspondant à un crédit court-terme
(crédit de trésorerie)
• Dans le compte de résultat : aucun retraitement, la charge
enregistrée correspond bien à la mobilisation d'un financement
 RETRAITEMENT DU PERSONNEL
INTÉRIMAIRE ET DE LA PARTICIPATION DES
SALARIÉS

• Dans le compte de résultat :

• Charge de personnel intérimaire : Autres achats et charges externes
• Participation des salariés : poste spécifique en fin de Compte de
Résultat (correspondent à une "affectation du résultat")
• Retraitement (vision économique) :
• Ces deux éléments sont à ajouter aux charges de personnel
 POURQUOI CES RETRAITEMENTS

• Certains indicateurs souvent utilisés dans les opérations

financières peuvent être influencés par ces retraitements.
• Par exemple, l'EBE souvent utilisé pour :
• Evaluer la bonne gestion d'un dirigeant (atteinte d'objectifs)
• Déterminer les financement qui peuvent être octroyés
• Valoriser l'entreprise

EBE retraité = EBE comptable + Loyer de crédit-bail – Participation des salariés

 POURQUOI CES RETRAITEMENTS

• Certains indicateurs souvent utilisés dans les opérations

financières peuvent être influencés par ces retraitements.
• Autre exemple, la Dette financière (DF) qui détermine :
• Le risque d'insolvabilité
• Le degré de dépendance de l'entreprise vis-à-vis de ses financeurs
• L'importance de l'effet de levier financier

DF retraités = DF comptable + Emprunt théorique du crédit-bail + EENE

 • La notion d'EBE
ANALYSE DE LA
PROFITABILITÉ • Le seuil de rentabilité
 SCHÉMA FINANCIER DE L'ENTREPRISE

Projets ou activités
nécessitant des capitaux Trésorerie excédentaire Financement
externe
Actif économique
(Immobilisations, BFRE et trésorerie) Emprunts

Apports
Chiffre d’affaires
Autofinancement
Coûts de production

EBE CAF Dividendes

Amortissements et autres éléments

Equilibre financier et trésorerie
Résultat économique

Coût de l’endettement
Création de
Résultat net valeur
Profitabilité
Goodwill

Augmentation de la valeur
de l'entreprise
 ANALYSE DE LA PROFITABILITÉ

• Deux types d'activité :

• Activité commerciale : achat et vente de marchandises
• Activité de production : achat de matières premières et ventes de
produits finis
• Deux notions importantes
Production de l'exercice : Marge commerciale :
Production vendue Ventes de marchandises
+ Production stockée - Achats de marchandises
+ Production immobilisée ± Variation de stock de marchandises
 ANALYSE DE LA PROFITABILITÉ

Production de l'exercice : Marge commerciale :

Production vendue Ventes de marchandises
+ Production stockée - Achats de marchandises
+ Production immobilisée ± Variation de stock de marchandises

Valeur ajoutée :
Production de l'exercice
+ Marge commerciale
- Consommations

Excédent Brut d'exploitation :

• Outil de production
Valeur ajoutée
• Coût de la dette
+ Subventions d'exploitation Doit rémunérer
• Impôt sur le bénéfice
- Charges de personnel
 Reste : Résultat
- Impôts taxes et versements assimilés
 CAPACITÉ D'AUTOFINANCEMENT

• Elle mesure la capacité de l'entreprise à se financer à partir

de son activité.
• Elle peut être calculée :
• à partir du résultat de l'exercice (méthode indirecte) ;
• à partir de l'EBE (méthode directe).
 CALCUL DE LA CAF

Méthode indirecte Méthode directe

Résultat Net Comptable.
+ Dotations aux amortissements et aux
provisions (d'exploitation, financières,
exceptionnelles).
– Reprises sur amortissements et provisions
(d'exploitation, financières, exceptionnelles).
+ Valeur comptable des éléments d'actif cédés
(VCEAC).
– Produits des cessions.
– Quote part de SI virée au compte de
résultat.
EBE.
+ Autres produits.
– Autres charges.
+ Quote part de Résultat sur opérations en commun.
+ Produits financiers (sauf reprises).
– Charges financières (sauf dotations).
+ Produits exceptionnels (sauf reprises, produits des
cessions et virement SI).
– Charges exceptionnelles (sauf dotations et VCEAC).
– Participation des salariés.
– Impôts sur les bénéfices.
 ORIGINE DE LA CAF

La CAF existe a priori le résultat

dépend de la CAF et des choix
Résultat net comptables liés à l’amortissement
comptable et aux provisions. Ces choix sont
influencés par la fiscalité.
CAF (hors plus-values et
quote-part de
subventions virées au
résultat)
Influence de la fiscalité
et des politiques comptables
Dotations
– Reprises
 DESTINATION DE LA CAF

Une part de la CAF est versée aux

actionnaires : c’est le dividende. Le reste
Autofinan- est conservé par l’entreprise, c’est
l’autofinancement.
cement
CAF

Influence de la politique
de dividende
Dividendes
 APPLICATION : CAS PRIMUS

• Pourquoi n'y a-t-il pas de ventes de marchandises ?

• Calculez pour les quatre exercices :
• La production de l'exercice
• La valeur ajoutée
• L'excédent brut d'exploitation (EBE)
• La capacité d'Autofinancement

• Analysez les résultats obtenus

 SEUIL DE RENTABILITÉ

• Voir document spécifique

 • Comprendre l'équilibre financier
ANALYSE DE L'ÉQUILIBRE
FINANCIER • Le besoin en fonds de roulement
d'exploitation

• Les outils d'analyse financière : bilan

fonctionnel, tableau de financement et
tableau des flux de trésorerie
 COMPRENDRE L'ÉQUILIBRE FINANCIER

• Pour fonctionner, l'entreprise doit toujours disposer de trésorerie !

• La trésorerie est en permanence alimentée par des encaissements :
• Encaissement des ventes (clients)
• Financements de l'entreprise
• Mais la trésorerie doit faire face à de nombreuses dépenses :
• Règlement des achats
• Règlement des charges de personnel
• Règlement des impôts directs (IS, CFE…) et indirects (TVA)
• Échéances des dettes financières (Intérêt et Capital)
• Dépenses d'investissements
• Versement des dividendes
• Le niveau de la trésorerie doit être suffisant pour faire face aux dépenses.
COMPRENDRE L'ÉQUILIBRE FINANCIER
DANS LE BILAN
Besoins liés au cycle
d'investissement
Valeur brute des immobilisations
Besoins liés au cycle
d'exploitation
Besoin en fonds de roulement
d'exploitation (BFRE)
Trésorerie
Représentant une sécurité
Ressources liées au
cycle de
financement
Apport des associés
Emprunts et autres dettes
financières
Autofinancement : réserves,
résultat de l'exercice,
amortissements, dépréciations et
provisions pour risques et charges
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION
BFRE

Crédit Fournisseur
Stocks
Autres dettes

Besoin en fonds de
Crédit client roulement d'exploitation
BFRE
Autres créances

Achats Vente
Délais de stockage et de production Délais de règlement client

Délais de règlement fournisseurs

BFRE
Règlement fournisseurs Encaissement client
 APPLICATION AU CAS PRIMUS

A partir du bilan comptable :

• Identifiez les besoins en trésorerie à la fin de chaque exercice :
• Investissement
• Exploitation
• Trésorerie
• Identifiez les financements mis en œuvre :
• Apports
• Dettes financières (Emprunts)
• Autofinancement
• Analysez les éléments obtenus.
 LES OUTILS DE L'ANALYSE FINANCIÈRE

• Présentation des tableaux utilisés en analyse financière

• Deux modèles :
• Equilibre fonctionnel horizontal
• Tableau des flux de trésorerie
• Deux approches :
• Bilan : explication de la trésorerie à un moment donné
• Tableau de flux financiers : explication de la variation de trésorerie
durant l'exercice
 EQUILIBRE FONCTIONNEL
HORIZONTAL

Politique d’investissement Politique de financement

Autofinancement
Gestion de
l’activité Endettement
FRNG
Apports
Besoins d’exploitation BFRE

Autres besoins BFRHE

TN
LE BILAN FONCTIONNEL
 LE TABLEAU DE FINANCEMENT OU
TABLEAU EMPLOIS RESSOURCES (1)

Emplois Ressources

Distributions de dividendes Capacité d'autofinancement Autofinancement

Acquisitions d'immobilisations Cessions d'immobilisations Investissement

Remboursement de Capital Apport en Capital et SI Financement par apport

Remboursements de dette Fi Augmentation de dette Fin Financement par dette financière

Variation du Fonds de Roulement Net Global

 LE TABLEAU DE FINANCEMENT OU
TABLEAU EMPLOIS RESSOURCES (2)

Variation du Besoin en Fonds de Roulement d'exploitation (BFRE)

+
Variation du Besoin en Fonds de Roulement hors exploitation (BFREHE)
+
Variation de la trésorerie
=
Variation du Fonds de Roulement Net Global
 FLUX DE TRÉSORERIE

• Flux de trésorerie lié à l’activité

• Marge brute d’autofinancement (≈ CAF)
• Variation du BFRE
• Flux de trésorerie lié aux opérations d’investissement
• Investissements
• Cessions
• Flux de trésorerie lié aux opérations de financement
• Endettement (remboursements et nouveaux emprunts)
• Dividendes
• Apports
 TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE

Politique d’investissement Politique de financement

Investissement Capitaux propres

Désinvestissement Apports Dividendes

Subventions d’équipement
Variation
de la
trésorerie
Activité Endettement
Marge brute Emprunt
d’autofinancement
Remboursement
Variation du
BFRE
 • Différentes valeurs
CRÉATION ET PARTAGE DE
LA VALEUR • Mesure et partage
 ANALYSE DE LA CRÉATION DE VALEUR
QUELLE VALEUR ?

• Valeur actionnariale (Shareholders)

L'entreprise dégage-t-elle un résultat net suffisant ?
Mais également un Goodwill : capitalisation boursière
• Valeur Partenariale (Stakeholders)
Les partenaires du processus de création de valeur
sont-ils suffisamment rémunérés ?
• Valeur globales (intégration de la RSE)
L'entreprise respecte-t-elle les critères RSE ?
 QU'EST CE QUE LA VALEUR ?

• Notion subjective

• Différente selon les individus

• Peut-elle être mesurée en valeur monétaire ?

• En finance, on ne peut se passer de l'évaluation monétaire

 LES TRANSACTIONS SONT-ELLES
CRÉATRICE DE VALEUR ?

Vente
• Le vendeur :
• Il reçoit un prix mais il donne la chose
• Pour lui, ce prix est-il supérieur à la valeur de la chose vendue ?
• L'acheteur :
• Il reçoit la chose, mais il paie le prix
• Pour lui, la valeur de cette chose est-elle supérieure au prix ?
Si la vente est libre, il y a création de valeur…
Mais il peut y avoir des tensions sur le marché des biens et
services
 LES TRANSACTIONS SONT-ELLES
CRÉATRICE DE VALEUR ?

Contrat de travail
• Le salarié :
• Il reçoit un salaire mais il travaille
• Pour lui, le salaire est-il supérieur à la valeur de son travail ?
• L'employeur :
• Il bénéficie du travail, mais il paie le salaire
• Pour lui, la valeur du travail reçu est-il supérieure au salaire ?
Si l'embauche est libre, il y a création de valeur…
Mais il y a souvent des tensions sur le marché du travail…
 LES TRANSACTIONS SONT-ELLES
CRÉATRICE DE VALEUR ?

Financement
• Le financeur :
• Il reçoit un intérêt mais il met à disposition une somme d'argent et prend un
risque
• Pour lui, l'intérêt rémunère-t-il le temps et le risque ?
• Le financé :
• Il reçoit le financement, mais il paie l'intérêt
• Pour lui, l'intérêt est-il compensé par le fait qu'il dispose des fonds pendant un
certain temps ?
 Si le financement est libre, il y a création de valeur…
 Mais il y a souvent un problème lié à la temporalité et il peut y avoir
des tensions sur le marché financier
 LES SOLDES INTERMÉDIAIRES DE
GESTION

Marge commerciale

Production de l'exercice

Valeur ajoutée

Excédent Brut d'exploitation

Résultat d'exploitation

Résultat courant avant impôts

Résultat de l'exercice

Résultat des cessions

 VALEUR POUR LES PARTENAIRES ET
VALEUR POUR LES ACTIONNAIRES

Clients Salariés

Valeur Ajoutée Etat et collectivités locales

Fournisseurs Financeurs

Banquiers

Actionnaires

Entreprise
 LA RÉPARTITION DE LA VALEUR
AJOUTÉE

Charges de personnel + Participation aux résultats

Salariés
Valeur ajoutée

Impôts, taxes et vst. ass. + Impôt sur les bénéfices

Etat et collectivités locales
Valeur ajoutée
Valeur Ajoutée
Charges d'intérêts
Prêteurs
Valeur ajoutée

Capacité d'autofinancement
Actionnaires / Entreprise
Valeur ajoutée
 LA RENTABILITÉ POUR LES ASSOCIÉS

• Mesure de la rentabilité :
Résultat net
Capitaux propres

• Quel résultat net choisir ?

• Avec éléments exceptionnels : Résultat de l'exercice
• Sans les éléments exceptionnels : Résultat courant après impôts
• Erreur à ne pas commettre :
• Le dividende n'est pas la seule "rémunération" de l'actionnaire !
 EFFET DE LEVIER FINANCIER

• Voir document spécifique