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fr
1
Bilan fonctionnel
Le but du bilan fonctionnel est d’expliquer le fonctionnement de l’entreprise. Les ressources et les
emplois sont évalués à la VO des flux de recettes et de dépenses et sont classés selon le cycle :
investissement, financement ou exploitation.
=> Ce bilan fait la distinction entre les cycles longs et cycles courts.
Ex : Cycles longs d’investissement et de financement : Augmenter le K ou emprunter engage
l’entreprise sur plusieurs années.
Cycle d’exploitation : achats / stockage / production / ventes = cycle d’exploitation. Créances et
dettes sont dans ce cycle => C’est un cycle court.

Les ressources PROPRES = capitaux propres + amortissements / dépréciations / provisions

Les ressources STABLES = ressources propres+ dettes financières (emprunts à LT et MT)

Effets Escomptés Non Échus (EENE) et créances cédées : Les EENE et les créances cédées
(hors découvert) sont dans l’AC et dans les dettes circulantes (dans les SCB, trésorerie de passif)

Crédit-Bail : C’est un mode de financement alternatif à l’acquisition d’une immo financée par
emprunt. Le bilan fonctionnel prend en compte les biens financés par crédit-bail de la même façon
que si le bien appartenait à l’entreprise :
→ La Valeur à neuf est rajoutée aux ES
→ L’équivalent des amortissements est rajouté aux ressources propres
→ L’équivalent de la Valeur nette est rajouté aux dettes financières

Emplois Stables (ES) 2 Ressources Stables (RS) 1 1 - 2 = FRNG

Actif Circulant d’Exploitation (ACE) 3 Dettes d’Exploitation (DE) 5 3 - 5 = BFRE
Actif Circulant Hors Exploitation (ACHE) 4 Dettes Hors Exploitation (DHE) 6 4 - 6 = BFRHE
Trésorerie Active (TA) 7 Trésorerie Passive (TP) 8 7 - 8 = TN

1 = Ressources Stables = Capitaux propres + partie des provisions injustifiées + (Emprunt et

dette dans les établissements de crédit – concours bancaires) + amortissements et dépréciations.
2 = Emplois Stables = Immo incorporelles + immo corporelles + immo financières
3 = Actif Circulant d’Exploitation = Stocks + avances et acomptes + créances + charges
constatées d’avance + effets escomptés non échus et créances non reçues
4 = Actif Circulant Hors Exploitation = VMP pas immédiatement négociables
5 = Dettes d’Exploitation = Avances et acomptes + dettes fournis + (dettes sociales – impôts sur
les bénéfices) + autres dettes + produits constatés d’avance + partie des provisions justifiées
6 = Dettes Hors Exploitation = Dettes sur immobilisations + impôts sur les bénéfices
7 = Trésorerie Active = VMP immédiatement négociables
8 = Trésorerie Passive = Concours bancaires + effets escomptés non échus et créances non
reçues

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FRNG = BFR (BFRE + BFRHE) + TN  TN = FRNG - BFR

Fond Trésorerie
>> Qu’on calcule le FRNG avec ou sans le retraitement du crédit-bail, le FRNG sera du même
montant.
=> Le niveau de FRNG permet d’apprécier l’équilibre financier de l’entreprise.
=> Les RS doivent financer l’investissement. Le FRNG doit être positif et il doit faire face à la
couverture du BFR.
=> Le BFRE représente le besoin de financement.
=> Le BFRHE mesure le niveau de financement nécessaire à la couverture des postes de l’Actif
Circulant indépendante du cycle d’exploitation.
=> La TN permet d’analyser la façon dont l’entreprise a maintenu son équilibre financier.

Ratio de couverture des ES = RS / ES

→ Ratio < 1 signifie que le FRNG est négatif
Ratio de couverture des capitaux investis = RS / (ES + BFRE)
Taux d’endettement = (Dettes financières + concours bancaires) / Ressources propres

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Cas pratique
La société X a depuis 3 ans un matériel financé par un contrat de crédit-bail :
Valeur neuf = 560 000 €
Durée du contrat = 5 ans dont 2 ans restant à courir
Valeur résiduelle fin de contrat = 280 000 €
Les EENE et créances cédées = 200 000 € au 31/12/N
> Présenter le bilan fonctionnel au 31/12/N par grandes masses obtenu après
retraitement du bilan comptable.

Exercice N
ACTIF Brut Amort. et Net
Prov.
Actif immobilisé
Immo Incorporelles :
Frais d’établissement 50 000 10 000 40 000
Concessions, brevets, licences, marques 75 000 25 000 32 500
Procédés, logiciels.. 350 000 350 000
Fonds commercial 485 000 485 000
Immo Corporelles :
Terrains 485 000 485 000
Constructions 1 750 000 250 000 1 500 000
Instal techniques, matériels et outillages indu 600 000 350 000 250 000
Autres 425 000 50 000 375 000
Immo financières :
Participations 1 000 000 50 000 950 000
Titres immo du portefeuille 200 000 1 000 199 000
Prêts 26 000 26 000
Autres 500 500
TOTAL I 4 961 500 736 000 3 861 100
Actif circulant
Stocks et en-cours :
Matières 1ères et autres approv 500 000 25 000 475 000
Produits intermédiaires et finis 84 000 84 000
Marchandises 150 000 150 000
Avances et acomptes versés sur commandes 5 000 5 000
Créances d’exploitation :
Créances douteuses 942 500 20 000 922 500
Autres 4 250 4 250
Créances diverses 2 500 2 500
Valeurs mobilières de placement 6 500 6 500
Disponibilités 34 500 34 500
Charges constatées d’avance 500 500
TOTAL II 1 729 750 45 000 1 684 750
TOTAL Général (I + II) 6 691 250 781 000 5 910 250
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 PASSIF Exercice N
Capitaux propres
Capital social 1 500 000
Réserves 1 715 750
Rt de l’exercice (bénéfices) 593 400
TOTAL I 3 809 150
Provisions pour risques et charges
Prov. pour risques 25 000
Prov. pour charges 37 500
TOTAL II 62 500
Dettes financières :
Emprunts de dettes auprès d’établissement de crédit *1 845 500
Emprunts et dettes financières diverses 79 500
Avances et acomptes reçus sur commande en cours 2 500
Dettes d’exploitation :
Dettes fournisseurs 800 000
Dettes fiscales (impôts sur les bénéfices) 193 500
Dettes diverses :
Dettes sur immobilisations 17 000
Dettes fiscales (impôts sur les bénéfices) 100 450
Produits constatés d’avance 150
TOTAL III 2 038 600
TOTAL Général (I + II + III) 5 910 250
*1 = Dont concours bancaires courants et soldes de banques 67 500
> On considère que les provisions pour risques et charges sont justifiées à 80%
> Les VMP sont immédiatement négociables

Correction
Amortissement Économiquement Justifié (AEJ)
= (560 000 – 280 000) x 3/5 = 168 000
Amortissement Fiscalement Déductible (AFD) = 560 000 x 3/5 = 336 000
Attention : On prend TOUJOURS la colonne BRUT

1 = 3 809 150 + 781 000 (actifs soustractifs) + 336 000 (AFD) + 20% x 62 500 + (845 500 –
67 500) + 79 500 + 224 000 (560 000 – 336 000 AFD)= 6 020 150
2 = 4 961 500 + 560 000 = 5 521 500
3 = 734 000 + 5 000 + 942 500 + 4 250 + 500 + 200 000 = 1 886 250
4 = 2 500
5 = 80% x 62 500 + 2 500 + 800 000 + 193 500 + 150 = 1 046 150
6 = 17 000 + 100 450 = 117 450
7 = 6 500 + 34 500 = 41 000
8 = 67 500 + 200 000 = 267 500

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FRNG = RS (1) – ES (2) = 6 020 150 – 5 521 500 = 498 650
BFRE = ACE (3) – DE (5) = 1 886 250 – 1 046 150 = 840 100
BFRHE = ACHE (4) – DHE (6) = 2 500 – 117 450 = - 114 950
TN = TA (7) – TP (8) = 41 000 – 267 500 = - 226 500

=> FRNG = BFR (840 100 – 114 950 = 725 150) + TN (-226 500) = 498 650

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Capacité d’AutoFinancement (CAF)
= Représente les ressources internes générées par l’entreprise avec son activité et qui permettent
d’assurer son propre financement.

Méthode soustractive (par l’EBE)

C’est la méthode de calcul de la CAF préconisée par le PCG.
=> On a des + sur les produits et des – sur les charges = Méthode descendante.
EBE
+ Transfert de charges (791)
- Autres charges décaissées (65)
+ Autres produits encaissés (75)
+ Résultat financier (hors amortissements et provisions (76 – 66 Hors 686 et 786)
+ Résultat exceptionnel (Hors amortissements et provisions et PV ou MV sur cession) (77 – 67
Hors 787 /
775 et 777 Hors 687 et 675)
- Participation des salariés (691)
- Impôts sur les bénéfices (695)
= CAF

Méthode additive (par le résultat net)

C’est une vérification préconisée par les experts comptables.
=> On a des + sur les charges et des – sur les produits = Méthode ascendante.
Résultat net
+ Dotations aux amortissements et provisions (981 / 686 et 687)
- Reprises sur amortissement et provisions (781 / 786 et 787)
- Quote-part de subvention virée au compte de résultat (777)
+ VCEAC (675)
- PCEA (775)
= CAF

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Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)
Valeur Ajoutée (VA)
Richesse créée par l’entreprise avec ses opérations d’exploitation. Le pourcentage de variation de
la VA d’un exercice à l’autre est un bon indicateur de la croissance de l’entreprise.
=> Si VA/CA > 50% dans activité industriel OU > 40% dans activité commerciale = activité saine.

Excédent Brut d’Exploitation (EBE)

C’est ce qui reste de la VA après paiement des impôts et taxes et charges de personnel. C’est la
ressource qu’obtient l’entreprise uniquement avec ses opérations d’exploitation. C’est in bon
critère de la performance industrielle et commerciale de l’entreprise => Si EBE/CA > 20% =
situation saine.

Résultat d’exploitation
Représente la ressource nette dégagée par les opérations de gestion courante.

Résultat Courant Avant Impôt (RCAI)

Mesure la performance de l’activité économique et financière de l’entreprise.

Résultat de l’exercice
C’est le revenu qui revient aux associés => Taux de rentabilité = Rt exercice / CA

CHARGES PRODUITS SIG

Coûts d’achat des marchandises
vendues
Production stockée – déstockage
Consommation en provenance
des tiers (60 (sauf coût d’achat
des marchandises vendues) + 61
+ 62)
Impôts et taxes (63)
Charges de personnel
(Commerciales, Industrielle et
PS) (64)
Autres charges de gestion
courantes (65)
Dotations aux amortissements et
dépréciations (681)
Charges financières (66 + 686)
67 + 687
691 + 695
675 (VCEAC)
Vente de marchandises (707) Marge Commerciale (1)
Production vendue (701)
Prestations de service (706)
Production Activité Annexe (708) Production de l’exercice (2)
=> Voir répartition selon sujet
Production stockée (713)
Production immobilisée (72)
Production vendue
Valeur Ajoutée (3)
Subvention d’exploitation (74)
Excédent Brut d’Exploitation (4)
Autres produits de gestion
courante (75) Résultat d’exploitation (5)
Reprise (781)
Produits financiers (76 + 786) Résultat Courant Avant Impôt (6)
Résultat Exceptionnel (7)
77 + 787
=> Il est indépendant des autres
Résultat de l’exercice (8)
775 (PCEAC) P/M Value sur cession

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Cas pratique
L’entreprise Y veut obtenir des informations sur son exploitation.
> Présenter le tableau des SIG
> Calculer la CAF des 2 façons
> Présenter la répartition de la VA

CHARGES (HT) Exercice N

Charges d’exploitation
Achats de marchandises 32 830
Variation de stocks 2 680
Achats de matières premières et autres approvisionnements 633 060
Variation de stocks - 12 848
Autres achats et charges externes 155 126
Impôts, taxes et versements assimilés 28 640
Salaires et traitements 349 370
Charges sociales 132 760
Dotations aux amortissements et aux dépréciations
Sur immo : DA Amortissements 110 000
Sur immo : DA Dépréciations -
Sur actif circulant : DA Dépréciations 5 400
Dotations aux Provisions -
Autres charges -
TOTAL I 1 437 018
Charges financières
DA Amortissements, dépréciations et provisions -
Intérêts et charges assimilées 8 800
TOTAL II 8 800
Charges exceptionnelles
Sur opérations de gestion -
Sur opérations de capital *1 6 336
DA Amortissements, dépréciations et provisions -
TOTAL III 6 336
Participation des salariés aux résultats -
Impôts sur les bénéfices 4 600
TOTAL Charges 1 456 754
Solde créditeur = bénéfice 8 938
TOTAL Général 1 465 692
*1 = Dont VCEAC = 6 336

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 PRODUITS (HT) Exercice N
Produits d’exploitation
Ventes de marchandises 117 150
Production vendue (biens et services) 1 285 250
Sous-total A = Montant du CA 1 402 400
Production stockée 44 960
Production immobilisée -
Subventions d’exploitation -
Reprises sur dépréciations, provisions et amortissements *2 10 652
Autres produits -
= Sous-total B 10 652
TOTAL I 1 458 012
Produits financiers
De participation 420
D’autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé 260
Reprises sur dépréciations, provisions et amortissements *2 -
Différences positives de change -
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement -
TOTAL II 680
Produits exceptionnels
Sur opérations de gestion -
Sur opérations de capital *3 7 000
DA Amortissements, dépréciations et provisions *2 -
TOTAL III 7 000
TOTAL Produits 1 465 692
Solde créditeur = bénéfice -
TOTAL Général 1 465 692
*2 = Il n’y a pas de transfert de charges
*3 = Dont PCEA = 7 000

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Correction
Comptes de gestion SIG
Montants
Produits Montant Charges Montant Intitulé des de
soldes l’exercice
Ventes de 117 150 Coût d’achat des 35 510 Marge 81 640
marchandises march. vendues (32 830 + commerciale
2 680)
Production vendue 1 285 250 Ou déstockage de - Production de 1 330 210
Production stockée 44 960 production l’exercice
Production immo -
Total 1 330 210 Total -

Marge commerciale 81 640 Consommations de 775 338 Valeur ajoutée 636 512
Production de 1 330 210 l’exercice en 5633 060 –
12 848 +
l’exercice provenance de tiers
155 126)
Total 1 411 850 775 338
Total
Valeur ajoutée 636 512 Impôts, taxes et 28 640 Excédent Brut (ou 125 742
Subventions - versements assimilés insuffisance)
d’exploitation Charges de personnel 482 130 d’Exploitation
Total 636 512 (349 370 +
132 760)
Total 510 770
EBE 125 742 Ou insuffisance brute - Résultat 20 994
Reprises sur charges 10 652 d’exploitation d’exploitation
et transfert Dotations aux amort. 115 400 (hors charges et
Autres produits - Et aux prov. (110 000 + produits
5 400) financiers)
Autres charges -
Total 136 394 Total 115 400
Résultat d’exploitation 20 994 Résultat d’exploitation - Résultat courant 12 874
(bénéfice) (perte) avant impôts
Produits financiers 680 Charges financières 8 800 (bénéfice ou
Total 21 674 Total 8 800 perte)
Produits exceptionnels 7 000 Chagres 6 336 Résultat 664
exceptionnelles exceptionnel
(bénéfice ou
perte)
Résultat courant avant 12 874 Résultat courant - Résultat de 8 938
impôts avant impôts l’exercice
Résultat exceptionnel 664 Résultat exceptionnel - (bénéfice ou
(bénéfice) (perte) perte)
Participation des -
salariés
Impôts sur les 4 600
bénéfices
13 538 Total 4 600
Total
PCEA 7 000 VCEAC 6 336 PV ou MV sur 664
cession
d’éléments d’actif

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 Méthode soustractive
EBE 125 742
+ Transfert de charges d’exploitation 0
+ Autres produits d’exploitation 0
+ Produits financiers + 680
+ Produits exceptionnels 0
- Autres charges d’exploitation 0
- Charges financières - 8 800
- Charges exceptionnelles 0
- Participation des salariés 0
- Impôts sur les bénéfices - 4 600
= CAF 113 022

Méthode additive
Résultat net 8 938
+ DA amortissements, dépréciations et + 115 400
provisions
- Reprises sur dépréciations et provisions - 10 652
- PCEA - 7 000
+ VCEAC + 6 336
= CAF 113 022

Répartition de la VA
VA 636 512
Autres produits encaissables
(75 + 761 (dividendes) + 762 + 680 (produits financiers de la CAF)
764) pas le 786
Autres charges décaissables 0 (il n’y en a pas dans la CAF)
Total des revenus à répartir 637 192
En valeur En %
Entre les agents suivants :
• Personnel (rémunérations) 482 130 75,66
• État (via impôts et taxes) 33 240 5,22
• Prêteurs (associés grâce 8 800 1,38
aux dividendes +
établissements financiers
via intérêts)
• Entreprise (= CAF) 113 022 17,74
= CAF 113 022 100

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Tableau de flux de trésorerie
Bilan 31/12/N
ACTIF BRUT Amort/Prov NET PASSIF NET
Immo corp 400 000 120 000 280 000 Capital 265 000
Immo financières (prêts) 60 000 60 000 Réserves 160 000
Résultat 45 000
Stocks 120 000 10 000 110 000
Créances clients 350 000 350 000 Dettes financières 200 000
Disponibilités 30 000 30 000 Dettes fournisseurs 160 000
TOTAL 960 000 130 000 830 000 TOTAL 830 000

Bilan 31/12/N+1
ACTIF BRUT Amort/Prov NET PASSIF NET
Immo corp 500 000 190 000 310 000 Capital 260 000
Immo financières (prêts) 30 000 30 000 Réserves 190 000
Résultat 54 000
Stocks 200 000 5 000 195 000 Subventions d’invest. 10 000
Créances clients 425 000 1 000 424 000 Dettes financières 250 000
Disponibilités 25 000 25 000 Dettes fournisseurs 210 000
TOTAL 1 180 000 196 000 974 000 TOTAL 974 000

CHARGES MONTANTS PRODUITS MONTANTS

Achats 1 970 000 Ventes 3 445 000
Variation de stocks - 80 000 Autres produits d'exploit 144 000
Charges externes 650 000 Reprises sur prov 9 000
Impôts, taxes etc 70 000 Produits financiers 3 000
Charges de perso 850 000 Produits exc (= PCEA) 12 000
DAA 60 000
DAP 7 000
Charges financières 15 000
Charges exc (= VCEAC) 10 000
Impôts sur les sociétés 11 000
Résultat 50 000
TOTAL 3 613 000 TOTAL 3 613 000

Informations complémentaires
• Dividendes distribués en N+1 = 7 000 €
• Cession d’immo corp en N+1 : Vendue 14 000 € => PVCT = 3 000 € taxable à 331/3%.
=> Immo acquise pour 15 000 HT et amortie pour 4 000 €
• Les immo financières sont un prêt partiellement remboursé en N+1
• Dettes financières remboursées en N+1 = 30 000 €

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 FLUX DE TRESORERIE LIES A L'EXPLOITATION
Résultat d'exploitation 71 000
+ DAA et DAP nettes des reprises (sauf celles qui portent sur l'actif circulant) + 74 000
= Résultat brut d'exploitation = 145 000
- Variation des stocks - 85 000
- Variation des créances clients - 74 000
+ Variation des dettes fournisseurs + 50 000
= Flux net de trésorerie d'exploitation = 36 000
- Frais financiers - 15 000
+ Produits financiers + 3 000
- Impôts sur les sociétés (hors impôts sur PV de cession) - 11 000
= Flux net de trésorerie de l'activité (A) = 13 000
FLUX DE TRESORERIE LIES A L'INVESTISSEMENT
- Acquisitions d'immo - 115 000
+ Cessions d'immo nettes d'impôts + 14 000
+ Réductions d'immo financières + 30 000
= Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (B) = - 71 000
FLUX DE TRESORERIE LIES AU FINANCEMENT
+ Augmentation de capital en numéraire -
- Réduction de capital -
- Dividendes versés - 7 000
+ Emissions d'emprunts + 80 000
- Remboursement d’emprunts - 30 000
+ Subventions d'investissement reçus + 10 000
= Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (C) = 53 000
VARIATION DE TRESORERIE (A+B+C) - 5 000
+ Trésorerie d'ouverture + 30 000
= Trésorerie de clôture + 25 000*

71 000 = 3 445 000 + 144 000 + 9 000 – 1 970 000 – (– 80 000) – 650 000 – 70 000 – 850 000 – 60 000 – 7 000
74 000 = 190 000 – 120 000 + 4 000
85 000 = 195 000 – 110 000
74 000 = 424 000 – 350 000
50 000 = 210 000 – 160 000
115 000 = 500 000 – 400 000 + 15 000
80 000 = 250 000 – 200 000 + 30 000
25 000* => On retrouve bien le montant de nos disponibilités au bilan du 31/12/N+1

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Emprunt indivis (individuels)
Le taux effectif de l’emprunt
= Taux de revient réel de l’emprunt => Equivalence entre montant de l’emprunt et sommes
versées par l’emprunteur (y compris commissions et frais versés en plus des intérêts).

Emprunts obligataires
Les obligations = titres de créances négociables émis pour un emprunt à LT. L’emprunt
représenté par des obligations permet à une société emprunteuse de fractionner l’emprunt qu’elle
contracte entre de nombreux prêteurs (les obligataires).

Caractéristiques d’un emprunt obligataire :

- Nombre d’obligations émises
- VN des obligations
- Taux nominal d’intérêt
- Prix d’émission des obligations : Si émise AU PAIR = VN ou en dessous du prix de la VN.
- Prix de remboursement des obligations (obligations remboursées à son échéance) : soit AU
PAIR = VN ou au-dessus du prix de la VN.
- Prime de remboursement = Prix de remboursement – prix d’émission
- Amortissement : In fine ou amortissement constants
=> Le taux ACTUARIEL de l’emprunt = taux de rendement réel de l’emprunt (qui permet de
rejoindre le prix d’émission et sommes reçues par l’obligataire).

Coût du financement
L’entreprise a 2 sources de financement : capitaux propres (coût = dividendes) et dettes
financières (coût = taux d’intérêt effectif).
=> Coût du capital = coût combiné des dettes financières et capitaux propres (moyenne pondérée
du coût des dettes financières après impôt et du coût des capitaux propres).

Rentabilité financière
Taux de rendement des capitaux propres = résultat net / capitaux propres (capital social,
réserves..)
Taux d’endettement = Dettes financières / capitaux propres
Rentabilité économique = Résultat exploitation / actifs économiques (actifs immo, stocks..)
Rentabilité financière = Résultat net / capitaux propres

Cas pratique
Un emprunt indivi est contracté le 25/03/2013 pour 400 000 € au taux d’intérêt de 5% sur 5 ans.
Date d’anniversaire de remboursement d’emprunt tous les 01/04.
1) Comptabiliser le déblocage des fonds au 25/03/2013.
2) Dresser le plan d’amortissement avec les modalités de remboursement suivantes :
amortissement constant / amortissement infine / annuité constante.
3) Écriture d’inventaire 2013.
4) Enregistrer la 1ère annuité d’emprunt (avec annuité constante).
5) Indiquer le KRD après paiement de la 3ème annuité (annuité constante).

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1)
BQ 25/03/2013 512 400 000
164 400 000

2)
AMORTISSEMENT CONSTANT
Date Années KRD Intérêt Amortissement / Annuité
Remboursement
01/04/2014 13/14 400 000 20 000 80 000 100 000
01/04/2015 14/15 320 000 (400 000 – 16 000 96 000
80 000)
01/04/2016 15/16 240 000 13 000 93 000
01/04/2017 16/17 160 000 9 000 89 000
01/04/2018 17/18 80 000 4 000 80 000 84 000
Intérêts + Amortissement = Annuité
=> La dernière année : KRD = Amortissement

AMORTISSEMENT INFINE
Années KRD Intérêt Amortissement / Annuité
Remboursement
13/14 400 000 20 000 - 20 000
14/15 -
15/16 -
16/17 -
17/18 400 000 20 000 400 000 420 000
=> Les banques n’acceptent pas facilement cette modalité car il faut qu’elles aient beaucoup de
liquidités.

ANNUITÉ CONSTANTE
Années KRD Intérêt Amortissement / Annuité
Remboursement
13/14 400 000 20 000 72 390 (92 390 – 92 390*
20 000)
14/15 327 610 16 380,50 76 009,50
(400 000 –
72 390)
15/16 251 600,50 12 580 79 810
16/17 171 790,50 8 589,50 83 800,50
17/18 87 990 4 399,50 187 990
A=a-i
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16
4)
OD 31/12/2013 661 (20 000 x 9/12) 15 000
164 15 000
OD 01/01/2014 164 15 000
661 15 000
OD 01/04/2014 661 Intérêts 20 000
164 Amortissement 72 390
512 92 390
5) 171 790,50

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Valeur et Temps
Taux proportionnels
Intérêts annuel = 12%
=> Intérêt trimestriel = 12/4 = 3%
=> Intérêt semestriel = 12/2 = 6%
=> Intérêt mensuel = 12/12 = 1%

Taux équivalent
Intérêts annuel = 12%
=> Intérêt trimestriel = (1 + 0,12)^1/4 – 1 = 2,87%
=> Intérêt semestriel = (1 + 0,12)^1/2 – 1 = 5,83%
=> Intérêt mensuel = (1 + 0,12)^1/12 – 1 = 0,95%

Taux d’intérêt réel

= Taux d’intérêt nominal corrigé de l’inflation.

Capitalisation
Lorsqu’on capitalise on calcule la valeur acquise par une somme placée à un taux « t » au bout de
« n » périodes.
→ Capitalisation d’une somme unique

→ Capitalisation d’une suite de sommes constantes

n = nb de sommes constantes versées

t = taux
a = montant versé à la fin de chaque période

Actualisation
Lorsqu’on actualise on veut déterminer la valeur aujourd’hui d’une somme dont on sait le montant
à une date ultérieure.
→ Connaître l’équivalent actuel d’une somme future
L’argent qu’on a aujourd’hui peut soit être dépensé soit épargné. Si cet argent est épargné alors la
valeur acquise sera supérieure à un euro.
Ex : Si ojd on peut obtenir un placement à 5% alors cela reviendra au même d’avoir 100€ dans 1
an ou (100 / 1,05 = 100 x 1,05^-1) 95,23€ ojd.

→ Actualisation d’une somme unique

Le but est de déterminer la valeur ojd d’un capital à percevoir (ou à verser) dans n périodes.
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Ex : On prend un capital de 1 000 € à percevoir dans 3 ans. Il faut trouver la valeur de ce capital
ojd (date 0) avec un taux d’actualisation de 5%.
Donc la valeur ojd (Co) à un taux de 5% doit donner 1 000 € au bout des 3 ans :

→ Actualisation d’une suite de sommes constantes

Intérêts simples et intérêts composés

• Intérêts simples : Calculés sur la capital uniquement et calculés en une fois
proportionnellement à la durée du placement.
• Intérêts composés : Calculés sur le total du capital et des intérêts => à la fin de chaque période
et les intérêts sont rajoutés au capital. Les intérêts suivants sont calculés sur ce total (intérêts
+ capital).
Ex : Entreprise X place 10 000 € pendant 3 ans au taux de 5%, intérêts calculés annuellement.
→ Intérêts simples = 10 000 x 0,05 x 4 ans = 2 000 au bout des 4 ans
→ Intérêts composés
> A la fin de la 1ère année = 10 000 x 0,05 = 500
> A la fin de la 2ème année = (10 000 + 500) x 0,05 = 525
> A la fin de la 3ème année = (10 000 + 500 + 525) x 0,05 = 551,25
=> Total des intérêts = 500 + 525 + 551,25 = 1 576,25

Les différents actifs

Actifs sans risque et actifs risqués
Il y a 2 catégories d’actifs financiers, les actifs sans risque (= rentabilité connue de façon certaine)
et les actifs risqués (= rentabilité incertaine).

Décomposition du risque global

C’est l’écart type de la rentabilité d’une action qui mesure le risque global de cette action.
On décompose ce risque en 2 éléments :
- Risque de marché : Taux d’intérêt, conjoncture économique, politique..
- Risque spécifique : Varie selon les caractéristiques propres à la société côtée

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Le marché financier

Marché primaire
Sur le marché primaire les actions et obligations sont émises au départ par les entreprises et
diffusées auprès des investisseurs.

Marché secondaire (marché boursier)

C’est sur le marché secondaire sur lequel s’échangent les titres antérieurement émis.

Marché des obligations

Une obligation est cotée en pourcentage de sa valeur nominal et sans le coupon couru. Son cours
varie principalement en fonction du taux d’intérêt.
Quand le taux d’intérêt diminue => le cours de l’obligation augmente et inversement.

Marché des actions

Les actions sont cotées sur 3 endroits : Eurolist, Alternext et le marché libre.
Plusieurs critères pour évaluer une action donnée : Son cours, son PER, sa volatilité, sa liquidité
et son rendement.

AMF
L’Autorité des Marchés Financiers est chargée de surveiller le fonctionnement des marché en
assurant une information de qualité et en appliquant des sanctions si nécessaire.

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20
Tableau de financement
Représente les ressources internes générées par l’entreprise avec son activité et qui permettent
d’assurer son propre financement.
=> L’analyse des variations entre 2 bilans successifs permet d’analyser la politique de
financement de l’entreprise pour diagnostiquer un potentiel risque de faillite et la capacité de
remboursement des dettes financières de l’entreprise.

Le tableau se décompose en 2 parties

• 1ère partie : Elle récapitule les ressources et emplois, la différence représente la variation du
FRNG.
Emplois Ressources
Distribution de dividendes CAF

Acquisitions d'immo Apports en capital

Emplois Augmentation du fonds de Augmentation des dettes Ressources

roulement financières
Réduction des capitaux Cessions ou réduction
propres d'immo

Réduction des dettes Diminution du fonds de

Ressources financières roulement Emplois

• 2ème partie : Elle détaille l’affectation de la variation du FRNG en distinguant variation du BFR
et variation de la trésorerie. Les variations sont obtenues par différence entre les montants
BRUTS entre les bilans des ex N et N-1 (avant répartition du résultat). Amortissements et
provisions ne sont pas pris en compte.

Besoins Dégagements

Les variations qui augmentent le fonds de
roulement sont :
→ Augmentation des postes de l’actif circulant
→ Diminution des dettes circulantes
>> Augmentation du fonds de roulement =
emploi => Besoin de financement => Inscrite
dans la colonne « besoins ».
Les variations qui diminuent le fonds de
roulement sont :
→ Diminutions des postes de l’actif circulant
→ Augmentation des dettes circulantes
>> Diminution du fonds de roulement =
ressources => Inscrite dans la colonne
« dégagements ».

L’affectation du fonds de roulement se répartit en 3 rubriques :

→ Variations Exploitation
→ Variations Hors Exploitation
→ Variations Trésorerie
Pour ces 3 rubriques un solde est calculé : Solde = Dégagements – Besoins.
=> Si le solde est négatif alors accroissement du besoin en fonds de roulement net global.
Total des 3 soldes = Variation du fonds de roulement net global.
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21
Modèles de tableaux
TABLEAU DES IMMO
A = Valeur = D Valeur
+B -C
brut en brut en fin
Augmentations Diminutions
début d'ex d'ex
VO de
01/01 Augm de la VO l'immo 31/12
cédée

TABLEAU DES AMORTISSEMENTS

A +B -C =D
- Somme
+ 681 amort immo
cédées

=> Tout poste d’actif qui augmente est un besoin / Tout poste d’actif qui diminue est un
dégagement.
=> Tout poste de passif qui augmente est un dégagement / Tout poste de passif qui diminue est
un besoin.

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22
Cas pratique
> Présenter le tableau de financement pour l’exercice N.
> Reconstituer le tableau des immo et le tableau des amortissements pour N.
> Retrouver le CAF de l’exercice N (572 330 €)
> Reconstituer l’affectation de résultat de l’exercice N-1

BILAN AU 31/12/N-1 (avant affectation du résultat)

ACTIF PASSIF
Brut à déduire Net Net
Immo incorporelles Capital 4 300 000
Frais d'établissement 64 500 21 500 43 000 Réserve légale 49 337,5
Fonds commercial 537 500 537 500 Autres réserves 76 412,5
Immo corporelles Report à nouveau 1 000
Terrains 322 500 322 500 Résultat de l'exercice (2) 410 750
Constructions 1 720 000 86 000 1 634 000 Total I 4 837 500
ITMOI 759 380 109 435 649 945 Provisions pour risques
Autres Immo corporelles 215 000 10 750 204 250 Provisions pour charges 172 000
Immob financières Total II 172 000
Titres immobilisés 27 090 27 090 Emprunts (3) 302 935
Total I 3 645 970 227 685 3 418 285 Fournisseurs et rattachés 527 180
Stock de matières 1ères 231 125 231 125 Dettes fiscales et sociales (4) 96 535
Stock de produits finis 1 236 250 60 630 1 175 620 Autres dettes (5) 73 745
Clients et cptes rattachés 987 710 33 325 954 385 Produits constatés d'avance (1) 14 620
Autres créances d'exploitation 106 855 106 855
Créances diverses (5) 85 570 85 570
VMP 41 710 41 710
Charges constatées d'avance (1) 10 965 10 965
Total II 2 700 185 93 955 2 606 230 Total II 1 015 015
Total Général 6 346 155 321 640 6 024 515 Total Général 6 024 515
(1) Concerne uniquement l'exploitation
(2) Dividende payé = 301 000
(3) Dont concours bancaires courants = 130 075
(4) Dettes d'IS = 0
(5) Hors exploitation

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 BILAN AU 31/12/N (avant affectation du résultat)
ACTIF PASSIF
Brut à déduire Net Net
Immo incorporelles Capital 4 568 750
Frais d'établissement 86 000 53 750 32 250 Prime d'émission 86 000
Fonds commercial 537 500 537 500 Réserve légale 69 875
Immo corporelles Autres réserves 161 250
Terrains 516 000 516 000 Report à nouveau 5 375
Constructions 1 720 000 172 000 1 548 000 Résultat de l'exercice 241 875
ITMOI 981 260 172 645 808 615 Total I 5 133 125
Autres Immo corporelles 215 000 16 125 198 875 Provisions pour risques
Immob financières Provisions pour charges 193 500
Titres immobilisés 54 610 54 610 Total II 193 500
Total I 4 110 370 414 520 3 695 850 Emprunts (2) 257 785
Stock de matières 1ères 322 500 322 500 Fournisseurs et rattachés 606 945
Stock de produits finis 1 214 320 80 410 1 133 910 Dettes fiscales et sociales (3) 104 060
Clients et cptes rattachés 866 880 44 290 822 590 Autres dettes (4) 42 085
Autres créances d'exploitation 78 260 78 260 Produits constatés d'avance (1) 15 695
Créances diverses (4) 86 645 86 645
VMP 43 645 43 645
Disponibilités 160 605 160 605
Charges constatées d'avance (1) 9 460 9 460
Total II 2 782 315 124 700 2 657 615 Total II 1 026 840
Total Général 6 892 685 539 220 6 353 465 Total Général 6 353 465
(1) Concerne uniquement l'exploitation
(2) Dont concours bancaires courants = 0
(3) Exploitation
(4) Hors exploitation

Informations pour N
> CAF = 572 330 €
> Nouvel emprunt contracté = 139 750 €
> Un matériel a été cédé pour 204 250 € (acquis pour 193 500 € et amortit pour 19 350 €)
> Aucune autre cession d’immo
> Nouvel emprunt contracté pour 139 750 €
> Aucune reprise sur dépréciation ou provision n’a été constatée durant l’ex

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Correction
TABLEAU DES IMMO
A B C D
Immo Incorporelles
Frais d'établissement 64 500 21 500 86 000
Fonds commercial 537 500 537 500
Immo Corporelles
Constructions 1 720 000 1 720 000
ITMOI 759 380 415 380 193 500 981 260
Autres Immo Corp 215 000 215 000
Immo Finacières
Titres Immo 27 090 27 520 54 610
Emprunts 172 860 139 750 54 825 257 785
= Nouvel emprunt
= Valeur d'origine de l'immo cédée
= Remboursement d'emprunt

TABLEAU DES AMORTISSEMENTS

A B C D
Immo Incorporelles
Frais d'établissement 21 500 32 250 53 750
Immo Corporelles
Constructions 86 000 86 000 172 000
ITMOI 109 435 82 560 19 350 172 645
Autres Immo Corp 10 750 5 375 16 125
= Amortissement de l'immo cédée 206 185

AFFECTATION DU RÉSULTAT DE L'EX N-1

Résultat de l'exercice 410 750
+ RAN créditeur + 1 000
Bénéfice distribuable = 411 750
- RL - 20 537,5
- RF (autres réserves) - 84 837,5
= Solde = 306 375
- Dividende - 301 000
= RAN N = 5 375

CALCUL DE LA CAF
Résultat 241 875
+ Dotations aux amortissements + 206 185
+ Dotations aux dépréciations + 30 745
+ Dotations aux provisions + 21 500
- Reprises sur provisions
- PCEAC - 204 250
+ VCEAC + 174 150
= CAF = 470 205

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25
 TABLEAU DES EMPLOIS ET RESSOURCES DU TABLEAU DE FINANCEMENT
EMPLOIS Exercice N RESSOURCES Exercice N
Distributions mises en paiement au cours de Capacité d'autofinancement de l'exercice
301 000 470 205
l'exercice
Acquisitions d'éléments de l'actif immobilisé : Cessions ou réduc d'éléments de l'actif immo
> Immo Incorporelles 21 500 Cessions d'immobilisations
> Immo Corporelles 608 880 > Incorporelles
> Immo Financières 27 520 > Corporelles 204 250
Charges à répartir sur plusieurs exercices Cessions ou réductions d'immo financières
Réduction des capitaux propres Augmentation des capitaux propres
> Augmentation de capital 354 750
Remboursement de dettes financières 54 825 Augmentation des dettes financières 139 750
Total des emplois 1 013 725 Total des ressources 1 168 955
Variation du fonds de roulement net global Variation du fons de roulement net global
155 230 /
(ressource nette) (emploi net)
= 268 750 + 86 000

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26
Prévision du BFRE
Le BFRN est une méthode préconisée par l’OEC. Son but est d’expliquer chaque poste de BFRE
en nb de jours de CAHT.
L’analyse du BFR classique a une limite : on ne peut pas apprécier ce besoin en fonction de
CAHT de l’entreprise.
Le cycle d’exploitation (achat/stockage/vente) génère un besoin de financement => le BFRE.
Le BFRE est en principe proportionnel à l’activité de l’entreprise.
Chaque poste = besoin si actif OU dégagement si passif.

=> donné à l’aide d’un produit : Délai d’écoulement x Coeff de pondération

Durée d’écoulement : Il permet de prendre en compte les décalages entre les opérations :
d’achats, de production, de ventes et le règlement de ces opérations.
Coefficient de structure : Il mesure l’importance du poste par rapport au CA. Il est égal au rapport
entre le flux présent dans le poste du bilan et le CAHT.

ETE = EBE – Variation de BFRE

EBE = VA – Impôts et taxes – charges de perso
=> VA = CA – Conso en provenance des tiers – autres achats et ch. Externes + Variation de
stock de mat

Cas pratique
L’entreprise ROBINETTERIE installe des canalisations. Mais pour l’exercice N elle veut
développer une nouvelle activité : l’installation des robinets.
> Calculer le BFRE prévisionnel en jours de CAHT et en euros.
> Déterminer la variation de la trésorerie d’exploitation pour la nouvelle activité.

Compte prévisionnel de l’activité pour N

Charges d'exploitation Exercice N Produits d'exploitation Exercice N
Achats de matières premières 800 000 Ventes de produits finis 1 296 000
Variation des stocks de matières premières 130 000
Autres achats et charges externes 500 000
Autres charges 1 000
Résultat d'exploitation 125 000
TOTAL 1 296 000 TOTAL 1 296 000
Les durées d’écoulement
- Crédits clients : 10% au comptant
30% à 30 jours
60% à 30 jours fin de mois
- Le fournisseur de robinet est payé à 30 jours.
- Les autres fournisseurs sont payés à 15 jours en moyenne.
- Avec les délais d’approvisionnement, les robinets sont stockés 40 jours avant d’être installés
chez le client.
- La TVA est réglée le 24 du mois suivant.
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27
 Informations sur les coûts
Il n’y a que des coûts variables.
- Coût d’achat unitaire des robinets : 2 200 HT
- Charges d’installation : 1 700 HT

Informations sur les prix

Prix de vente unitaire prévu : 4 300 HT
Prévisions vente annuelle : 150

Informations sur la TVA

TVA au taux normal de 20% sur les achats et les ventes.

Correction
Coefficient de BFRN
Poste du BFRE Délai d'écoulement
pondération Besoin Dégagement
Stock de mat. 1ères 40 2200/4300 = 0,5116 20,46
0,30 x 30 + 0,60 x
Créances clients 1,2 43,20
(30/2 + 30) = 36
0,20 x 0,5116 + 0,20 x
TVA DED 30/2 + 24 = 39 7,07
(1700/4300) = 0,1814
Dettes fournisseurs mat.
30 1,20 x 0,5116 = 0,6139 18,42
1ères
1,20 x (1700/4300) =
Autres fournisseurs 15 7,12
0,4744
TVA COLL 39 0,2 7,80
TOTAL 70,73 33,34

> BFRE = (70,73 – 33,34) = 37,39 jours de CAHT

> BFRE en € = 1 296 000 x (37,39/360) = 134 604

Variation de trésorerie d’exploitation

→ VA = 1 296 000 – 800 000 – 500 000 + 130 000 = 126 000
Dans ce cas VA = EBE car pas de charges de perso ni d’impôts car on n’a pas les années avant.

→ ETE = 126 000 – (134 604 – 0) = - 8 604

L’ETE nous montre la fraction de l’EBE qui génère de la trésorerie, ici c’est une nouvelle activité
en phase de lancement donc elle ne peut pas être génératrice de trésorerie. ROBINETTERIE doit
trouver une solution pour pallier cette insuffisance.

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28
Modes de financement
L’autofinancement
L’autofinancement est le fait pour une entreprise de financer son activité et ses investissements, à
partir de ses propres capitaux notamment de :
- Ses capitaux propres
- Ses amortissements comptables (essentiellement)
- Sa propre rentabilité (capacité d’autofinancement, plus-value)
- Ses réserves (provisions et bénéfices non distribués)
- Son épargne
- Des Plus-values réalisées
- D’une augmentation du capital (Si achat par des actionnaires internes)
=> Autofinancement = Accroissement des actifs nets réels de l’entreprise durant une période
déterminée.

Financement par emprunt

Le financement par emprunt est un financement externe qui passe par le recours au crédit
bancaire (Voir chapitre emprunts individuels).

Financement par crédit-bail

Le crédit-bail est un contrat de location avec option d’achat :permet aux entreprises de pouvoir
utiliser des équipements sans financer leur coût d’acquisition, par contre son coût est élevé.
Les modalités du crédit-bail :
- Le client choisit le bien qu’il veut louer
- La société de crédit-bail (= crédit bailleur) achète le bien et le loue au client pendant une
période déterminée
- À l’issue de la période de location le client peut choisir entre 3 options :
> Acheter le bien pour sa valeur résiduelle (prix prévu dans le contrat) et en
devenir propriétaire.
> Continuer la location du bien
> Restituer le bien

Financement par augmentation de capital

Le financement par augmentation de capital consiste, pour une entreprise, à obtenir de nouveaux
apports en fonds propres auprès de ses actionnaires actuels ou de futurs actionnaires.
Le financement par augmentation de capital permet donc le financement des investissements par
émission d'actions nouvelles en numéraire.

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29
Tableau comparatif
Autofinancement Emprunt Crédit-Bail*

CA CA
- CV - CV CA
- CF (hors DAA) - CF (hors DAA) - CV
- DAA - DAA - CF
-------------------------- - Charges financières - Redevance de CB (Loyers)
= Résultat Brut = RCAI -------------------------- --------------------------
- IS = Résultat Brut = Résultat Brut
-------------------------- - IS - IS
= Résultat net -------------------------- --------------------------
+ DAA = Résultat net = Résultat net
-------------------------- + DAA --------------------------
= CAF Économique -------------------------- = CAF Globale
= CAF Globale

*Charges décaissées (CV + CF + Redevances de CB)

*Charges calculées (DAA)
*Crédit-Bail : Pas de DAA puisque l’entreprise n’est pas propriétaire du bien.
CV = Charges variables
CF = Charges fixes
DAA = Dotations Aux Amortissements
RCAI = Résultat Courant Avant Impôts
IS = Impôt sur les Sociétés (Le taux d’Impôt sur les Sociétés est en évolution constante (dans ce
corrigé le taux est de 33,1/3% mais ce qui importe est le calcul mais il faut prendre le taux d’IS en
vigueur)

Comment trouver le montant des charges financières ?

Exemple : Emprunt de 1 200 € / Durée = 3 ans / Taux d’intérêt = 10% / Remboursement par
amortissement constant.
Année KRD Intérêts (10%) Amortissement Annuité
1 1 200 120 400 520
2 800 80 400 480
3 400 40 400 440
Intérêts = Charges financières (compte 661)
Annuité = Intérêts + Amortissement

Axel ROBIN – Aidedcg.fr

30
Exemple calcul BFR
Dans une entreprise, le BFR (Besoin en Fond de Roulement) est calculé sur le CA.
Exemple :
BFR = 10%
CA : A1 =1 000 € / A2 =1 100 € / A3 =900 € / A4 =1 200 €
Récupération totale du BFR.
0 1 2 3 4
CA 1 000 1 100 900 1 200
Variation de BFRE 100 10 30
Récupération de BFR 20 120

100 = 1 000 (CA A1) x 10%

10 = [1 100 (CA A2) - 1 000 (CA A1)] x 10% = 100 x 10%
20 = [900 (CA A3) - 1 100 (CA A2)] x 10% = -200 x 10% (Négatif donc en récup de BFR)
30 = [1 200 (CA A4) - 900 (CA A3)] x 10% = 300 x 10%
120 = 100 + 10 + 30 - 20 (Car récup totale mais si par ex recup de 70% du BFR alors 70% x 120)

Axel ROBIN – Aidedcg.fr

31
Cas pratique
Investissement = 1 200 €
Amortissement = 3 ans
VR = 0
Durée investissement = 3 ans
CA : A1 =900 € / A2 =2 200 € / A3 =2 500 €
CV = 30%
BFRE = 10%
Récupération BFR = 60%
CF = 700

Le lien vers les cours vidéos >> ICI <<

CODES VIDÉOS
Cours vidéo 1 : VP82SO
Cours vidéo 2 : VP43LA
Cours vidéo 3 : CW79LI

Calcul de la rentabilité : Autofinancement

Calcul de la CAF
1 2 3
CA 1 900 2 200 2 500
- CV 570 (30% x 900) 660 (30% x 2 200) 750 (30% x 2 500)
- CF (hors DAA) 700 700 700
- DAA 400 400 400
= Résultat Brut 230 440 650
- IS (1/3) 77 147 217
= Résultat Net 153 293 433
+ DAA 400 400 400
CAF = 553 693 833

Calcul des FNT

0 1 2 3
RESSOURCES = ENCAISSEMENTS
CAF 553 693 833
Recup BFR 150*
VR 0
TOTAL = 553 693 983
EMPLOIS = DÉCAISSEMENTS
Investissement 1 200
Variation BFR 190 30 30
TOTAL = 1 390 30 30
FNT = - 1 390 523 663 983
*150 = (190 + 30 + 30) x 60% = 250 x 60%

Calcul de la VAN Économique

= 1 390
+ 523 x 1,06^-1
+ 663 x 1,06^-2
+ 983 x 1,06^-3
= 518,80 (> 0 donc le projet est rentable)
Axel ROBIN – Aidedcg.fr
32
Calcul de la rentabilité : Financement par emprunt
Calcul des charges financières
Emprunt de 900 €
Durée = 3 ans
Taux d’intérêt = 5%
Remboursement par amortissement constant.
Année KRD Intérêts (5%) Amortissement Annuité
1 900 45 300 345
2 600 30 300 330
3 300 15 300 315

Calcul de la CAF
1 2 3
CA 1 900 2 200 2 500
- CV 570 (30% x 900) 660 (30% x 2 200) 750 (30% x 2 500)
- CF (hors DAA) 700 700 700
- Charges financières 45 30 15
- DAA 400 400 400
= Résultat Brut 185 410 635
- IS (1/3) 62 137 212
= Résultat Net 123 273 423
+ DAA 400 400 400
CAF = 523 673 823

Calcul des FNT

0 1 2 3
RESSOURCES = ENCAISSEMENTS
CAF 523 673 823
Emprunt 900
VR 0
Recup BFR 150
TOTAL = 900 523 673 973
EMPLOIS = DÉCAISSEMENTS
Investissement 1 200
Remb Emprunt 300 300 300
Variation BFR 190 30 30
TOTAL = 1 390 30 30
FNT = - 490 193 343 673

Calcul de la VAN
= - 490
+ 193 x 1,06^-1
+ 343 x 1,06^-2
+ 673 x 1,06^-3
= 562,41 (VAN économique = 518,80 donc +43,61)
La VAN avec emprunt est égale à la VAN économique à laquelle on ajoute la variable liée à
l’emprunt : Dans cet exemple le financement par emprunt permet d’améliorer la VAN économique
à hauteur de 43,61.
Axel ROBIN – Aidedcg.fr
33
Calcul de l’écart entre la VAN éco et la VAN emprunt
0 1 2 3
RESSOURCES = ENCAISSEMENTS
Emprunt 900
Économie d’IS* 15* (45 x 1/3) 10 (30 x 1/3) 5 (15 x 1/3)
emprunt
TOTAL = 900 15 10 5
EMPLOIS = DÉCAISSEMENTS
Intérêt 45 30 15
Amort emprunt 300 300 300
TOTAL = 345 330 315
FNT = 900 - 330 - 320 - 310

*Explication Économie d’IS

Pour l’année 1 économie d’IS = 15 car la charge financière liée à l’emprunt est une charge
déductible qui diminue le résultat de 45.
Cette diminution de 45 permet donc d’économiser l’IS qui aurait normalement dû être appliqué
aussi sur ce montant si cette charge n’avait pas existé.

Calcul de la VAN
= 900
- 330 x 1,06^-1
- 320 x 1,06^-2
- 310 x 1,06^-3
= 43,60 (= Différence entre VAN Emprunt (= 562,41) et VAN économique (= 518,80)

VAN Globale avec emprunt

= VAN Économique (518,80) + VAN Mode de financement emprunt (43,61) = 562,41

Axel ROBIN – Aidedcg.fr

34
Calcul de la rentabilité : Financement par crédit-bail
Loyer = 500 / an en début d’année
Dépôt de garantie = 80
Récupération totalité = 80

Calcul de la CAF
1 2 3
CA 1 900 2 200 2 500
- CV 570 (30% x 900) 660 (30% x 2 200) 750 (30% x 2 500)
- CF 700 700 700
- Loyer 500 500 500
= Résultat Brut 130 340 550
- IS (1/3) 43 113 183
CAF = 87 227 367

Calcul des FNT

0 1 2 3
RESSOURCES = ENCAISSEMENTS
CAF 87 227 367
Recup BFR 150
Recup garantie 80
TOTAL = 87 227 597
EMPLOIS = DÉCAISSEMENTS
Dépôt de garantie 80
Variation BFR 190 30 30
Loyer décalé +500 - 500
TOTAL = 770 30 30 - 500
FNT = - 770 57 197 1097

Calcul de la VAN
= - 770
+ 57 x 1,06^-1
+ 197 x 1,06^-2
+ 1 097 x 1,06^-3
= 380,17 (VAN économique = 518,80 donc -138,63)
La VAN avec emprunt est égale à la VAN économique à laquelle on ajoute la variable liée au
crédit-bail : Dans cet exemple le financement par crédit-bail dégrade la VAN économique à
hauteur de -138,63.
Il est donc préférable pour l’entreprise de financer ce bien avec ses propres ressources plutôt que
d’avoir recours au crédit-bail.

Axel ROBIN – Aidedcg.fr

35
Calcul de l’écart entre la VAN éco et la VAN crédit-bail
0 1 2 3
RESSOURCES = ENCAISSEMENTS
Montant crédit-bail 1 200*
Économie d’IS* 167* (500 x 1/3) 167* (500 x 1/3) 167* (500 x 1/3)
crédit-bail
Recup dépôt de 80
garantie
TOTAL = 1 200 167 167 247
EMPLOIS = DÉCAISSEMENTS
Dépôt de garantie 80
Loyer 500 500 500
Perte d’IS* sur 133* (400 x 1/3) 133* (400 x 1/3) 133* (400 x 1/3)
amortissement
TOTAL = 580 633 633 133
FNT = 620 - 466 - 466 114

*Explication Montant crédit-bail

Ce montant correspond à la valeur de l’investissement car dans le cas d’un crédit-bail le bien est
loué et il n’y a pas de sortie de trésorerie pour l’acquisition du bien.
*Explication Économie d’IS
Pour les 3 années l’économie d’IS = 167 car la charge de location liée au crédit-bail est une
charge déductible qui diminue le résultat de 500.
Cette diminution de 500 permet donc d’économiser l’IS qui aurait normalement dû être appliqué
aussi sur ce montant si cette charge n’avait pas existé.
*Explication Perte d’IS
Pour les 3 années la perte d’IS = 133 car comme l’entreprise n’est pas propriétaire du bien elle ne
peut pas pratiquer de dotation aux amortissements qui est une charge déductible qui aurait
diminué le résultat de 400 (1200/3).
Cette diminution de 400 engendre donc une perte l’IS qui n’aurait normalement pas dû être
appliqué sur ce montant si cette charge avait existé (dans le cas où l’entreprise était bien
propriétaire du bien comme c’est le cas pour un autofinancement ou par un financement par
emprunt).

Calcul de la VAN
= 620
- 466 x 1,06^-1
- 466 x 1,06^-2
+ 114 x 1,06^-3
= -138,64 (= Différence entre VAN Crédit-bail (= 380,17) et VAN économique (= 518,80)

VAN Globale avec emprunt

= VAN Économique (518,80) + VAN Mode de financement crédit-bail (-138,64) = 380,17

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36
Gestion de la trésorerie
Budget des encaissements
JANVIER FERVRIER MARS ….. BILAN

Ventes de Janvier Payées au Payées à 30 Payées à 60 ….. = Total des

comptant jours jours créances clients
restant à encaisser
au bilan (31/12/N)

Ventes de Février Payées au Payées à 30 …..

comptant jours

Ventes de Mars Payées au …..

comptant

Créances au bilan X X

Effets
escomptables

Autres
encaissements

TOTAL DES
RECETTES

Budget des décaissements

JANVIER FERVRIER MARS ….. BILAN

Achats de Janvier Payées au Payées à 30 Payées à 60 …..

comptant jours jours

Achats de Février Payées au Payées à 30 …..

comptant jours

Achats de Mars Payées au …..

comptant

Fournisseurs au X X
bilan

Salaires

Autres charges
décaissées

TVA à décaisser TVA Décembre TVA Janvier TVA Février

TOTAL DES
RECETTES
=> Une DAA est une charge mais non un décaissement et la TVA engendre un décaissement sans
être une charge.
=> La TVA à décaisser calculée au cours d’un mois est payée le mois suivant. S’il y a un crédit il est
imputable sur la TVA du ou des mois suivants ou est encaissée en cas de demande de dégrèvement.
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37
Budget de trésorerie
JANVIER FEVRIER MARS ….. BILAN

Total recettes R

Total dépenses D

Variation R-D

Trésorerie de X X + (R – D) …..
début

Trésorerie de fin X + (R – D) ….. T (dernier Report de T

mois) au bilan

Crédits de trésorerie
Crédits bancaires
→ Concours bancaires : Le découvert permet de faire face à une insuffisance temporaire de
fonds de roulement.
✓ Souple et simple / Intérêts dus seulement sur les utilisations effectives.
X Coût qui peut être élevé (intérêts + commissions).
→ Escompte : Permet de rendre liquides les créances des clients avant leur date d’échéance
(s’ils payent par traites). Mais la banque peut toujours refuser d’escompter un effet qu’elle juge
de mauvaise qualité.
✓ Il offre à la banque des garanties => moyen de crédit le moins coûteux.
X Manque de souplesse / Tous les clients ne veulent pas forcément payer par traite + délai
d’acceptation long / La banque peut choisir les effets qu’elle accepte d’escompter.

Crédits non-bancaires
→ Affacturage : Comme l’escompte l’affacturage permet le préfinancement des créances clients +
externalisation de la gestion des comptes clients / Un seul compte affacturage se substitue aux
comptes clients / Garantie contre clients insolvables.
✓ Moyen de financement souple
X Coût élevé (commission de préfinancement + commission d’affacturage fonction du CA et
degré de solvabilité des clients)
→ Crédit interentreprises : Cas où l’entreprise négocie des délais de paiement relativement long
auprès de ses fournisseurs.
✓ Coût faible (simple report de paiement aux fournisseurs).
X Si l’entreprise ne paye pas dans les temps les fournisseurs peuvent refuser de consentir à
nouveau des délais de paiement.

Axel ROBIN – Aidedcg.fr

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