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Proposition de corrigé DCG 2023

UE6 finance d’entreprise

Analyse des sujets DCG UE6 Programme et statistiques de l’UE6 Corrigé DCG 2022 UE6

Annales du DCG à télécharger Réviser l’UE6 Méthodologie pour préparer l’UE6

La communication sur Compta Online des propositions de corrigé du DCG a pour seul but d'aider et d'informer les
professionnels et futurs professionnels dans la préparation de leur examen.
Toute exploitation autre, et en particulier la reproduction à des fins pédagogiques, de manière commerciale ou non, est
strictement interdite et pourra donner lieu à des poursuites.
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et des compétences.

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comprendre le contexte.

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+ corrigés inclus
et commentaires.

+ les ouvr
ages de ré
et d’entra vision
înement

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ainsi que des extraits à feuilleter en ligne sur www.editions-foucher.fr
En partenariat avec les éditions Foucher, nous vous proposons un corrigé commenté de
l'épreuve de finance d’entreprise (UE6) de la session 2023 du DCG.

Téléchargez le sujet du DCG 2023 UE6 finance d’entreprise.

Retrouvez les manuels Foucher pour le DCG UE6.

Avertissement

Ce document est une proposition de corrigé fournie uniquement à titre indicatif et ne se

substituant évidemment pas aux corrigés officiels. Nous avons pris le parti de privilégier
une approche pédagogique, centrée sur la solution et permettant un entraînement à
l’épreuve efficace, plutôt qu’une rédaction détaillée des réponses aux différentes
questions. N’hésitez donc pas à nous faire part de vos remarques, suggestions, réactions
ou propositions d’amélioration de ce nouveau format de corrigé !

AVANT DE DÉMARRER : QUELQUES RAPPELS MÉTHODOLOGIQUES

Conseil : Selon les conseils du jury aux candidats, « il faut éviter de faire trop
d’efforts de mémoire, mais s’attacher plutôt à comprendre les mécanismes
essentiels afin de pouvoir les reproduire ».

Le jury insiste par ailleurs sur l’importance de la dimension conseil du sujet, en

se posant les questions suivantes :

● quel est l’objectif de la mission confiée, est-ce que je le poursuis en

développant ce raisonnement ?
● quelle est la pertinence de ce que je viens de réaliser pour le diagnostic
et la prise de décision dans l’entreprise ?

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 Les questions de l’épreuve 2023 portaient principalement sur les parties du programme
suivantes : la gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE), les projets
d’investissement, la gestion de trésorerie, l’analyse de la structure financière (bilan
fonctionnel), et l’analyse par les tableaux de flux.

E6
U
G
C
/D
c om
e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

Retrouvez les manuels Foucher pour le DCG UE6

 CHARTE GRAPHIQUE

E6
Ce pictogramme indique la présence d’un
renvoi au manuel Foucher DCG 6 - finance

U
d’entreprise (parution en juin 2022). Le

G
numéro de page est indiqué pour faciliter

C
vos révisions.

/D
Ce pictogramme précise le pourcentage de

om
sujets du DCG, depuis 2014, qui incluent une
question portant sur cette partie du
programme (voir ici pour plus de détails).

c
e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 DOSSIER 1 – DIAGNOSTIC FINANCIER
BASE DOCUMENTAIRE : DOCUMENTS 1 À 6

E6
U
1.1. RAPPELER L’UTILITÉ D’UN BILAN FONCTIONNEL POUR MADAME DELMAR.

G
78% L’ÉTABLIR DE MANIÈRE DÉTAILLÉE POUR L’EXERCICE 2022 EN INTÉGRANT LES
RETRAITEMENTS ET LES RECLASSEMENTS NÉCESSAIRES.

C
/D
L’objectif de ce bilan est d’étudier la structure financière de l’entreprise. Il permet

om
de s’assurer que l’entreprise a bien prévu les ressources nécessaires pour financer
ses investissements et son exploitation.

c
Il s’agit d’un bilan dans lequel les emplois et les ressources sont évalués à leur valeur
Page 69 d’origine (brute) et sont classés selon leur cycle d’utilisation.
e.
in
L’objectif de ce bilan est de vérifier si l’entreprise finance bien ses immobilisations
et son cycle d’exploitation par des ressources stables. Les ressources stables
l
on

doivent pouvoir couvrir les emplois stables et le besoin de financement du cycle

d’exploitation (BFR) mesuré par la différence entre l’actif circulant (hors trésorerie)
et le passif circulant. Dans le cas contraire (voir par exemple le bilan précédent),
a-

l’équilibre se fait par appel à de la trésorerie passive (découverts et escomptes),

moyens de financement très coûteux et risqués car les banques peuvent y mettre
pt

fin à tout moment.

om
.c
w

Emplois stables Ressources stables

w

Immobilisations brutes 971000 Fonds propres externes

w

- neutralisation écarts réévaluation -50000 Capital 250000

//
s:

- neutralisation capital souscrit

non appelé -50000
tp

Subventions d'investissement 80000

ht

Primes d'émission 20000

Fonds propres internes

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 Réserves 126000

Amortissements 460000

Dépréciations 50000

E6
Provisions (dont provisions
réglementées) 206000

U
RAN 13000

G
Résultat 12000

C
/D
Dettes financières

om
Emprunts 1077000

- neutralisation intérêts courus

non échus -12000

c
e.
- concours bancaires courants - 300000
in
C/C bloqués
l
on

Crédit-bail
a-

Total emplois stables 921000 Total ressources stables 1932000

pt

FRNG = Ressources stables - emplois stables = 1011000

om

Actifs circulants d'exploitation Passifs circulants d'exploitation

Avances et acomptes reçus sur
.c

Stocks 710000 commande en cours, 12000

w

Avances et acomptes versés sur Dettes fournisseurs et comptes

w

commandes 9000 rattachés 187000

w

Dettes fiscales et sociales non

Créances clients 853000 relatives à l’impôt sur le bénéfice 140000
//
s:

Autres dettes d’exploitation (dont

EENE 20000 écarts conversion passif) 45000
tp

Autres créances (dont écarts

ht

conversion actif) 30000 PCA 3000

CCA 8000

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 Total passifs circulants
Total actifs circulants d'exploitation 1630000 d'exploitation 387000

E6
BFR d’exploitation = Actifs circulants d’exploitation – Dettes circulantes d’exploitation = 1243000
Passifs circulants hors

U
Actifs circulants hors exploitation exploitation

G
Dettes fiscales relatives à l’impôt

C
Autres créances hors exploitation 10000 sur le bénéfice 5000

/D
Dettes sur fournisseurs
Capital souscrit appelé, non versé 20000 d’immobilisations 2000

om
Autres dettes hors exploitation
VMP peu liquides 11000 (dont intérêts courus non échus) 12000

c
Comptes courants d’associés
e.
n’ayant pas un caractère
in
CCA hors exploitation 0 permanent 0
l
on

PCA hors exploitation 0

Total actifs circulants hors Total passifs circulants hors
a-

exploitation 41000 exploitation 19000

pt
om

BFR hors exploitation = Actifs circulants hors exploitation – Dettes circulantes hors exploitation =
22 000
.c

Trésorerie active Trésorerie passive

w

Banque 66000 Concours bancaires courants 300000

w

VMP liquides 0 EENE 20000

w
//

Caisse
s:

Total trésorerie active 66000 Total trésorerie passive 320000

tp
ht

Trésorerie nette (TN) = Trésorerie active – Trésorerie passive = -254000

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 1.2. CALCULER LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL, LE BESOIN EN FONDS DE
78% ROULEMENT EXPLOITATION ET HORS EXPLOITATION ET LA TRÉSORERIE NETTE POUR
L’EXERCICE 2022.

E6
U
Le fonds de roulement net global est l’excédent des ressources stables sur les
emplois stables.

G
Le solde ainsi obtenu représente la part des ressources durables qui concourt au

C
financement de l’actif circulant. Il constitue une marge de sécurité.
Page 74 et 76 Fonds de roulement net global = Ressources durables – Emplois stables

/D
ou Fonds de roulement net global = Actif circulant brut – Passif circulant

c om
e.
l in
on
a-

(Pour le détail des calculs, voir le bilan fonctionnel dans la réponse 1.1).
pt

● FRNG = 1 011 000€

om

● BFR d’exploitation = 1 243 000€

● BFR hors exploitation = 22 000€
● Trésorerie nette = -254 000
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 1.3. PRÉCISER EN QUOI L’ÉLABORATION DU TABLEAU DE FINANCEMENT PERMET DE
78%
COMPLÉTER L’ANALYSE FONCTIONNELLE POUR MADAME DELMAR.

E6
L’étude du bilan permet d’apprécier l’équilibre, ou l’éventuel déséquilibre, financier

U
de l’entreprise, à un instant donné. L’étude du tableau de financement du PCG
permet de compléter l’analyse en y ajoutant une dimension dynamique : dans

G
quelles proportions les équilibres ont-ils évolué au cours de l’exercice.
Page 97 et 99

C
[...] Le tableau de financement du PCG complète l’analyse du bilan en fournissant

/D
des informations qui n’y figurent pas : CAF, dividendes versés, acquisition
d’immobilisations, souscription d’emprunts, etc. Tout comme l’analyse du bilan,

om
l’étude des tableaux de flux n’a de sens que si elle couvre plusieurs exercices.
Il se décompose en deux parties :
● le tableau des emplois et des ressources ;

c
● le tableau analysant la variation du fonds de roulement net global.

e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 1.4. RETROUVER, EN DÉTAILLANT LES CALCULS, LES MONTANTS QUI FIGURENT DANS
LE DOCUMENT 6 (TABLEAU DE FINANCEMENT) RELATIFS AUX ÉLÉMENTS SUIVANTS :
78%
DISTRIBUTIONS MISES EN PAIEMENT, REMBOURSEMENT DES DETTES FINANCIÈRES ET

E6
AUGMENTATION DES AUTRES CAPITAUX PROPRES.

U
Distributions mises en paiement

G
C
● Distributions mises en paiement au cours de l’exercice : il s’agit des
dividendes qui ont été versés au cours de l’exercice et qui donc se

/D
rapportent au résultat de l’exercice antérieur. Ces distributions se calculent
ainsi :

om
Page 100
Dividendes versés = Résultat N–1 – Δ Réserves – Δ RAN – augmentation du capital
par incorporation des réserves

c
e.
in
● Résultat 2021 : 33 000
l
● Variation des réserves : (14 000 + 90 000 + 22 000) - (12 000 + 80 000 + 22 000) = + 12
on

000
● Variation du RAN : 13 000 - 12 000 = 1 000
a-

● Augmentation de capital par incorporation de réserves : 0

pt

→ Distributions mises en paiement = 33 000 - 12 000 - 1 000 = 20 000€

om

Remboursement des dettes financières

.c
w

Remboursement des dettes financières : il ne faut tenir compte ici que des emplois
w

stables, et donc exclure des « dettes financières auprès des établissements de crédit
» les concours bancaires courants et les intérêts courus non échus
w

Page 101
//
s:
tp
ht

Emprunts remboursés N = Emprunt au bilan N - emprunt au bilan N–1 - emprunts souscrits

en N

● Emprunts bilan 2022 hors intérêts courus et concours bancaires courants : 1 077 000
- 12 000 - 300 000 = 765 000€

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 ● Emprunts bilan 2021 hors intérêts courus et concours bancaires courants : 807 600 -
8 600 - 304 000 = 495 000€
● Emprunts souscrits en 2022 : 360 000

→ Remboursement des dettes financières : 765 000 - 495 000 - 360 000 = - 90 000€

E6
U
Augmentation des autres capitaux propres

G
C
Augmentation des autres capitaux propres : ceci concerne les subventions

/D
d’investissement (SI) reçues au cours de l’exercice. Il faut prendre en compte le fait
qu’elle est ensuite virée, par fractions, au compte de résultat (compte 777) :

om
Page 102

c
e.
in
● SI reçue en N = SI au bilan N - SI au bilan N-1 + quote part des SI virée au compte de
résultat
l
on

● SI au bilan 2022 : 80 000

● SI au bilan 2021 : 0
a-

● Quote-part virée au compte de résultat en 2022 : 10 000

pt

→ Augmentation des autres capitaux propres : 80 000 - 0 + 10 000 = 90 000€

om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 1.5. À PARTIR DES INFORMATIONS DE LA BASE DOCUMENTAIRE ET DES RÉSULTATS
78% OBTENUS AUX QUESTIONS PRÉCÉDENTES, RÉDIGER UN COMMENTAIRE STRUCTURÉ
RELATIF AUX PRÉOCCUPATIONS DE MADAME DELMAR.

E6
L’analyse du bilan fonctionnel montre une trésorerie nette négative, qui s’explique par un
BFRE très important (123% du FNRG). Ce BFRE s’explique lui-même par l’importance des

U
stocks et des créances clients.

G
L’activité est néanmoins rentable, l’EBE et le résultat d’exploitation étant positifs. Les taux de

C
marge commerciale et de marge brute d’exploitation sont par ailleurs supérieurs à la

/D
moyenne du secteur. On constate toutefois que le taux de marge bénéficiaire est nettement
inférieur à la moyenne sectorielle, ce qui s’explique notamment par le poids des charges

om
financières.

c
Actuellement, la situation est masquée par un recours significatif aux concours bancaires

e.
courants (300 000€ en 2022 pour des disponibilités de 66 000€). Toutefois, les actions
prioritaires peuvent porter sur :
l in
● la réduction de la charge d’intérêt, avec une renégociation des emprunts (le sujet
on

indique toutefois que la situation « avec la banque a commencé à s’améliorer fin 2022
avec des financements mieux adaptés », la « régularisation complète étant attendue
a-

courant 2023 » ;
pt

● un travail sur la réduction du BFRE, avec une réduction des encours clients (réduction
des délais de paiement, affacturage par exemple) et des stocks (meilleure gestion, flux
om

tendus, etc.).
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 DOSSIER 2 – GESTION DE LA TRÉSORERIE
BASE DOCUMENTAIRE : DOCUMENT 7

E6
U
2.1. APRÈS AVOIR RAPPELÉ L’UTILITÉ D’UN BUDGET DE TRÉSORERIE, PRÉCISER

G
78% COMMENT CET OUTIL DE GESTION PEUT PERMETTRE DE RÉPONDRE À L’ATTENTE DE
MADAME DELMAR.

C
/D
[Le] budget de trésorerie [...] permet de vérifier que le fonds de roulement couvre

om
le BFR. Il est particulièrement important pour les activités saisonnières où les flux
de trésorerie peuvent varier d’un mois à l’autre.

c
Comme le plan de financement, il est établi et ensuite équilibré. Si le solde de
Page 220 trésorerie final est négatif, le trésorier recherche des moyens de financement à
e.
court terme. À l’inverse, si la trésorerie finale est excédentaire, il réalise des
in
placements à court terme. L’impact de ces moyens de financement (agios,
commissions…) ou de ces placements (intérêts reçus) est intégré à la version finale
l
on

du budget de trésorerie.
[...] Il s’agit d’évaluer les soldes de trésorerie afin de prévoir les risques de rupture
d’encaisse et d’assurer la couverture de celle-ci. Les prévisions sont effectuées mois
a-

par mois, en général sur une durée d’un an.

pt

Madame Delmar veut « s’assurer de l’état de la trésorerie fin 2023 avant de se lancer dans le
om

projet d’élingage ». L’élaboration d’un budget de trésorerie permettra d’évaluer le solde à fin
2023, et de prendre, le cas échéant, toutes les mesures nécessaires en anticipation.
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 2.2. ÉTABLIR LE BUDGET DES DÉCAISSEMENTS POUR LE QUATRIÈME TRIMESTRE DE
78% 2023. EN DÉDUIRE LE BUDGET DE TRÉSORERIE (ANNEXE A À RENDRE AVEC LA
COPIE).

E6
U
Remarque : En l’absence de précision sur les délais de paiement des charges

G
sociales ou sur le montant dû au 30/09, on a considéré ici que le montant
indiqué dans le sujet est réglé comptant.

C
/D
om
Budget des Octobre Novembre Décembre
décaissements

c
Fournisseurs dus au
30/09/2023
100000 x 50% =
50000€ e.
100000 x 50% =
50000€
in
(100000€)
l
on

Achats octobre - (100000 x 1,2) x 50% (100000 x 1,2) x 50%

(100000€ HT) = 60000€ = 60000€
a-

Achats novembre - - (100000 x 1,2) x 50%

(100000€ HT) = 60000€
pt

Achats décembre - - -
om

(50000€ HT)

Charges externes 15000 x 1,2 = 15000 x 1,2 = 10000 x 1,2 =

.c

(comptant) 18000€ 18000€ 12000€

w

Charges de 62000 62000 62000

w

personnel
w

TVA à payer 45000 31800 37000

//

Remboursement 30000 - 45000

s:

d’emprunt
tp

Acquisition véhicule 30000 x 1,2 = 36000 - -

ht

livraison

Total décaissements 241000€ 221800€ 276000€

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 Budget de synthèse Octobre Novembre Décembre

Total des 254800 430000 360000

encaissements

Total des 241000 221800 276000

E6
décaissements

Solde du mois = 13800 208200 84000

U
Encaissements –

G
décaissements

C
Trésorerie initiale - 53800 - 40000 168200

/D
Trésorerie finale = - 40000 168200 252200
Trésorerie initiale +

om
solde du mois

c
e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 2.3. ANALYSER LA SITUATION ET CONSEILLER MADAME DELMAR SUR LES ACTIONS
78%
ENVISAGEABLES POUR CORRIGER LES DÉSÉQUILIBRES ÉVENTUELS.

E6
La trésorerie du mois d’octobre est nettement déficitaire. Plusieurs actions peuvent être
envisagées pour corriger cela :

U
● la réduction des délais d’encaissement clients ;

G
● un allongement des délais fournisseurs ;

C
● le recours à un financement à court terme (autorisation de découvert) ;
● un apport complémentaire des associés, en compte-courant par exemple.

/D
Au vu du budget de trésorerie, en cas de recours à un financement externe, le

om
remboursement pourrait intervenir rapidement, puisque les mois suivants sont très
nettement excédentaires. Cet excédent pourrait aussi faire l’objet d’un placement à court

c
terme par exemple.
e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 DOSSIER 3 – GESTION DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
D’EXPLOITATION MOYEN
BASE DOCUMENTAIRE : DOCUMENT 8

E6
U
G
3.1. JUSTIFIER LE RECOURS À L’APPROCHE NORMATIVE DU BESOIN EN FONDS DE

C
78% ROULEMENT D’EXPLOITATION MOYEN POUR RÉPONDRE AUX QUESTIONS DE
MADAME DELMAR. (DEUX ARGUMENTS AU MOINS DOIVENT ÊTRE AVANCÉS.)

/D
om
Mme Delmar souhaite déterminer l’impact du nouveau projet sur le besoin de financement
du cycle d’exploitation de l’entreprise et de réfléchir à l’optimisation de la gestion du poste
clients.

c
e.
L’approche normative du BFRE permet de mesurer l’impact de l’évolution de chaque poste
in
du BFRE sur le besoin en trésorerie d’exploitation. C’est un indicateur exprimé en jours de
chiffre d’affaires. Il est donc particulièrement adapté :
l
on

● pour réaliser des prévisions, car ce modèle permet de prévoir le BFRE futur en fonction
a-

du CA prévisionnel (pertinent ici compte tenu du projet) ;

● pour mesurer l’impact des variations d’un poste sur le BFRE (la gestion du poste clients
pt

ici).
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 3.2. CALCULER LE BFRE NORMATIF EN NOMBRE DE JOURS DE CAHT ET EN EUROS
78%
POUR 2024.

E6
Durée ou temps Coefficient de TE ×

U
d’écoulement structure CS
(TE) (CS)

G
C
Stock de matières Temps moyen de 0,3 22,5

/D
premières stockage des
matières premières

om
75 Jours

c
Stocks de produits
finis
Durée moyenne de
stockage des e.
Coût de production
des produits
3,15
in
produits finis vendus/
CA HT
l
on

7 jours
(Matières premières
a-

+ Emballages +
Charges de
pt

production
décaissables +
om

Charges de
personnel de
production)
.c
w

(0,3+0,1+0,05) =
0,45
w

Créances clients Délai moyen de CA TTC/CA HT 54

w

paiement accordé Si totalité des ventes

//

aux clients en France, le CS est

s:

égal à : (1 + Taux de
10% au comptant, TVA)
tp

90% à 50 jours
1,2
ht

= 0,1 x 0 + 0,9 x 50 =
45

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 TVA déductible La TVA est payée le (Achats + Autres 2,96
22 du mois suivant charges) × Taux de
(15 jours + 22) : TVA
37 jours
(0,3+0,1) x 20% =

E6
0,08

TOTAL B = 82,61

U
G
C
Durée ou temps Coefficient de TE ×
d’écoulement structure CS

/D
(TE) (CS)

c om
Fournisseurs de Délai accordé par les Achats de matières 0,36 x 45 = 16,2
marchandises ou de
matières premières
fournisseurs de
matières premières
e.
premières
consommées ou de
in
ou de marchandises marchandises
l
vendues × (1 + Taux
on

30 jours fin de mois TVA)/CA HT

a-

0,3 x 1,2 = 0,36

pt

Autres fournisseurs Délai moyen accordé Autres charges × (1 + 0

par les autres Taux TVA) / CA HT
om

fournisseurs
négligeable
.c

TVA collectée TVA payée le 22 du Taux de TVA car la 7,4

mois suivant : totalité des ventes a
w

lieu en France
w

37 jours
0,2
w
//

TOTAL R = 23,6
s:
tp

BFRE = Besoins (B) - Ressources (R) = 82,61 - 23,6 = 59,01 jours

ht

Le CA HT annuel étant estimé à 184 000€ HT, cela représente 184 000 x 59,01/360 = 30 161€.

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 3.3. PROPOSER DEUX SOLUTIONS POUR RÉDUIRE LE BESOIN DE FINANCEMENT
78%
PROVENANT DES CLIENTS.

E6
L’entreprise cède ses créances à un factor (ou affactureur) qui se charge de
l’encaissement de celles-ci, contre le paiement d’une commission.
Le factor est en général chargé de l’encaissement de la totalité des créances de

U
l’entreprise cliente et en devient propriétaire. Ce mode de financement protège
Page 230

G
l’entreprise du risque de non-recouvrement des créances qui est transféré vers le
factor lorsque celui-ci rachète les créances. Le factor se rémunère en retenant une

C
commission s’appliquant au montant TTC des factures concernées, qui se compose
d’une commission d’affacturage et d’une commission de financement.

/D
om
Plusieurs possibilités pourraient permettre de réduire le besoin de financement provenant
des clients :

c
● réduire les délais de paiement contractuels avec les clients professionnels ;
e.
● augmenter la part de clients particuliers, qui paient comptant ;
in
● mettre en place un contrat d’affacturage, pour céder les créances (avec un coût
l
financier qui peut s’avérer important néanmoins).
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 3.4. ÉVALUER L’IMPACT SUR LE BFR NORMATIF EN NOMBRE DE JOURS DE CAHT
78% D’UNE BAISSE POTENTIELLE DU DÉLAI DE RÈGLEMENT DES CLIENTS DE 5 JOURS.
COMMENTER.

E6
L’impact sur le BFR normatif d’une baisse du délai de règlement des clients de 5 jours (40

U
contre 45 actuellement) permettrait de réduire les besoins de financement :

G
● (45-40) x 1,2 = 6 jours de CA HT

C
Le BFRE serait ainsi ramené à 59,01 - 6 = 53,01 jours.

/D
c om
e.
l in
on
a-
pt
om
.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 DOSSIER 4 – PROJET D’INVESTISSEMENT
BASE DOCUMENTAIRE : DOCUMENT 9

E6
U
4.1. PRÉCISER À MADAME DELMAR L’INTÉRÊT D’UTILISER UN TAUX

G
78% D’ACTUALISATION. LE CALCULER POUR LA FUTURE ACTIVITÉ DE « MARINE
SERVICES EN UTILISANT LA STRUCTURE SIMPLIFIÉE DES RESSOURCES FINANCIÈRES.

C
/D
Ce taux d’actualisation correspond au taux de rentabilité exigé par l’ensemble des

om
apporteurs de fonds de l’entreprise. Il correspond à ce que l’on appelle le « coût
moyen pondéré du capital » ou « coût du capital ». Il s’estime comme étant la

c
moyenne pondérée :
Page 161 ● du taux de rentabilité exigée par les actionnaires, pondéré par la part du
e.
financement assuré par les actionnaires ;
in
● du taux de rentabilité exigé par les créanciers financiers, pondéré par la part
du financement assuré par les créanciers financiers et compte tenu du fait
l
on

que les intérêts d’emprunts sont fiscalement déductibles. De ce fait, leur

coût réel pour l’entreprise est moindre que le taux affiché.
a-

Le taux d’actualisation permet d'actualiser les flux futurs de trésorerie à générer par le projet
pt

d'investissement afin d'évaluer sa rentabilité. En d'autres termes, il permet d'évaluer les coûts
om

et les bénéfices d'un projet dans le cadre d'un investissement futur.

Taux d'actualisation = (Taux attendu sur les CP x part des CP dans le bilan) + (Taux attendu par
.c

les créanciers x (1-taux de l’IS) x part des dettes financières dans le bilan)
w
w

Taux d’actualisation = 0,12 x 0,55 + 0,1008 x (1-0,25) x 0,45 = 0,066 + 0,034 = 10,002%
w
//
s:
tp
ht

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 78% 4.2. CHIFFRER LE MONTANT DU CAPITAL INVESTI.

E6
L’investissement initial (ou capital investi) : constitué par l’ensemble des dépenses
d’investissement nécessaires à la réalisation du projet (coût d’achat des
immobilisations majoré des frais de livraison, de mise en service, de l’augmentation

U
du BFRE et des éventuels coûts d’opportunité).

G
Page 163

C
/D
om
Éléments du capital investi Montant

c
Construction de l’atelier
e.
100000€
in
Équipements techniques 50000€
l
on

Total immobilisations 100000 + 50000 = 150000€

Chiffre d’affaires prévisionnel 184000

a-

BFRE 60 jours de CA
pt

Augmentation du BFRE 184000 x 60/360 = 30667€

om

Total capital investi 150000 + 30667 = 180667€

.c
w
w
w
//
s:
tp
ht

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 4.3. DÉTERMINER LA VAN AVEC UN TAUX D’ACTUALISATION DE 10 % EN
78%
JUSTIFIANT LE CALCUL.

E6
La valeur actuelle nette (VAN) mesure la valeur générée par la réalisation d’un

U
projet d’investissement. Elle est calculée par la différence entre les flux décaissés et
les flux encaissés, actualisés au coût du capital. La VAN est positive si le projet crée

G
de la valeur.
Page 163

C
/D
c om
e.
in
Début 2024 2025 2026 2027 2028
2024
l
on

Flux - 150000 - - - - -
d’investiss
a-

ement (A)
pt

CAF (B) - 48000 48000 48000 55000 55000

om

BFRE - 184000 x 184000 x 184000 x 184000 x 184000 x

60/360 = 60/360 = 60/360 = 1,1 x 1,1 x
30667€ 30667€ 30667€ 60/360 = 60/360 =
.c

33733€ 33733€
w

Variation + 30667€ - - + 3067€ - 33733€

BFRE (C)
w
w

Flux de - 180667 + 48000 + 48000 + 44933 + 55000 + 88733

trésorerie
//

(A + B - C)
s:
tp

VAN = - 180 667 + 48 000 x 1,1-1 + 48 000 x 1,1-2 + 44 933 x 1,1-3 + 55 000 x 1,1-4 + 88 733 x
1,1-5 = 29 060€
ht

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 4.4. CONCLURE SUR L’OPPORTUNITÉ DE RÉALISER CET INVESTISSEMENT ET
78% PROPOSER 2 AUTRES CRITÈRES NON FINANCIERS QUI COMPLÈTERAIENT L’ANALYSE
DE CE PROJET.

E6
U
Sur le plan financier, un projet est rentable lorsqu’il crée de la valeur, c’est-à-dire
qu’il rapporte plus que ce qu’il ne coûte. La valeur actuelle nette (VAN) mesure la

G
valeur générée par la réalisation d’un projet d’investissement. [...] La VAN est

C
positive si le projet crée de la valeur.
Page 163

/D
c om
e.
En plus des critères financiers vus précédemment, il est possible de prendre en
compte d’autres critères, le choix d’un projet ne se résumant pas à ses seuls aspects
in
financiers. Il peut s’agir de sa taille, de sa durée, de son niveau de risque, qu’il soit
l
économique, environnemental, social, organisationnel ou technologique, ainsi que
on

Page 162 de sa cohérence avec la stratégie de l’entreprise.

a-
pt
om

La VAN est positive. Sur le plan strictement financier, cela signifie que le projet peut donc être
réalisé. Toutefois, d’autres critères, non financiers, peuvent être pris en compte :
.c

● la diversification de l’activité, qui permet de réduire le risque économique ;

w

● le maintien d’une activité régulière sur l’année ;

w

● sur le plan stratégique, la différenciation de l’offre de la société de la concurrence ;

● la bonne exploitation des ressources dont dispose l’entreprise (local et ressources
w

humaines).
//
s:
tp
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