Master spécialisé en gestion financière comptable et fiscale

L’ASYMETRIE D’INFORMATION

Réalisé par : Encadré par :

ZEROUAL Houda Madame SOLHI Sanaa
JEDDI Hatim
ALLAM Asmaa

Année universitaire
2020-2021
Introduction :

L'accès à l'information est une nécessité de plus en plus

impérieuse. Mais l'information est aussi une des choses les plus mal

répartie qui soient entre les différents agents du jeu économique.

Les asymétries informationnelles sont notamment présentes dans le

domaine de l'investissement financier. Elles proviennent en général

du fait qu'en matière de placements les professionnels ont une

meilleure information sur l'état des marchés ou sur les risques

associés à tel ou tel placement, que les individus qui désirent utiliser

leurs services.
  Partie N°1 : L’asymétrie d’information
La notion d’asymétrie d’information :
a. Définitions :
L’asymétrie d’information reflète une situation dans laquelle deux
agents participant à une transaction ne disposent pas équitablement
les mêmes informations en même temps. Un agent détient plus
d'information que l'autre.
C’est-à-dire que sur un marché, un des deux agents dispose d’une
information pertinente que l'autre, il en sait plus que l’autre sur les
conditions de l’échange ; Il n’y a pas de la transparence de
l’information (La contradiction de l’hypothèse du modèle standard
de la concurrence pure et parfaite).

Si par exemple : dans le cadre d’un crédit, l’emprunteur est

parfaitement informé de sa capacité de remboursement alors que le
prêteur n’a pas cette information.
Dans une économie de marché, l’asymétrie d’information permet
d’analyser des comportements et des situations courantes, elle
caractérise la grande majorité des marchés.

b. Les effets d’asymétrie d’information :

Comme déjà mentionné l’asymétrie d’information est caractérisée
par :
Une asymétrie ex-ante entre le prêteur et l'emprunteur,
puisque le prêteur est dans l'incapacité d'évaluer la demande
de crédit faite par l'emprunteur. Ce qui fait donc naître le
phénomène d'anti sélection qui est une situation dans laquelle
le prêteur rationne l'offre de crédit pour se protéger.
Une asymétrie ex-post quand après l'obtention du prêt,
l'emprunteur détourne celui-ci de son objet. Dans une situation
d'aléa moral, les actions mises en œuvre ne peuvent être
 discernées et donc le prêteur n'a pas la possibilité de contrôler
l'emprunteur.
b.1/La sélection adverse :
L’asymétrie d’information est à l’origine du phénomène de la
sélection adverse (ou l’anti-sélection).
L'hypothèse d'asymétrie d'information avec la sélection adverse
constitue une explication intéressante de l'existence de
rationnement sur le marché du crédit la sélection adverse pouvant
avoir pour conséquence que tout accroissement du taux d'intérêt
détériore la qualité moyenne des emprunteurs et augmente le risque
de défaillance des Prêts.
Par exemple : dans le cas des banques, le prêteur sur le marché du
crédit, ne connaît qu'imparfaitement les risques afférents aux prêts
qu'il accorde. En revanche, les emprunteurs connaissent
parfaitement la probabilité de réussite de leur projet.
Il y a donc une asymétrie d'information qui va provoquer une anti
sélection.

Les banques fixent des taux d'intérêt suffisamment élevés pour

compenser la possibilité d'être frappés par des « mauvais
emprunteurs », mais ces taux d'intérêt peuvent effrayer les « bons
emprunteurs » qui méritent des taux d'intérêt plus bas.

b.2/L’aléa moral :
L’aléa moral est un concept issu de la finance comportementale
qui considère l’existence d’une asymétrie d’information et de risque
entre deux contractants.
Si l’on reprend le cas du marché du crédit, l’emprunteur est incité à
tricher pour son propre compte, pour faire du profit. Il est également
incité à entreprendre des investissements non rentables afin
d’augmenter son pouvoir ou d’entreprendre des investissements très
risqués dans le but d’obtenir une grosse rentabilité.
C’est-à-dire si le montant de l’emprunt net est faible alors le risque
des problèmes d’agence est plus important car le risque de perte est
également faible et donc la tentation de commettre un aléa moral
est plus grande

 Partie N°2 : Les théories qui développe l’asymétrie

d’information dans le domaine de la finance

1/Théorie de signal :
La théorie de signal est une théorie financière qui a pour objet
d'analyser les problèmes dus à l'imperfection et à l'asymétrie de
l'information qui peuvent caractériser les marchés financiers.
C’est-à-dire La théorie du signal est fondée sur le fait que
l’information est inégalement partagée et asymétrique (l’information
n’est pas partagée par tous au même moment et, même si elle l’est,
elle ne sera pas perçue de la même façon).

L’asymétrie d’information entre les dirigeants et les investisseurs

peut conduire ces derniers à sous ou surévaluer l’entreprise ; une
mauvaise perception de la réalité de l’entreprise par les investisseurs
peut conduire le marché à sous évaluer l’entreprise.

Un certain nombre de signaux peuvent renseigner les investisseurs

sur la qualité de l’entreprise. Les dirigeants doivent donc émettre
des signaux afin de prendre les décisions justes et de permettre aux
investisseurs d’arbitrer entre rentabilité et risque.
Dans le cas par exemple, de la prise de décisions financières, les
dirigeants souhaitant s’endetter pour financer un projet
d’investissement ont intérêt à transmettre l’information par le biais
d’un signal.

Ce signal est considéré comme « positif » car il repose sur le fait

qu’une entreprise ayant un niveau d’endettement élevé est une
entreprise ayant de bonnes performances, qui entreprend des
projets d’investissement rentables ; par conséquent, le cours en
bourse augmente.

2/Théorie d’agence :
La théorie de l’agence consiste principalement à étudier
l’asymétrie d’information ainsi que les divergences d’intérêt et de
motivation qui peuvent exister entre le principal et l’agent (personne
agissant au nom du principal).

C’est-à-dire En déléguant leur pouvoir décisionnaire aux managers,

les actionnaires doivent adopter des mesures à la fois disciplinaires et
incitatives pour les contrôler et réduire les conséquences négatives
dues aux asymétries d’information entre eux. Afin de protéger la
rentabilité de leurs investissements financiers en réduisant les coûts
engendrés par ces mesures, tout en contrôlant les dirigeants
d’entreprise, les approches de « corporate governance », ou
gouvernance d’entreprise, vont être appliquées. »
3/Théorie des jeux :
Cette théorie est utilisée en économie pour prendre des décisions
stratégiques dans un environnement qui n’est pas sur ou plutôt
incertain.
L’objectif est alors de comprendre les scénarios qui ont lieu quand les
résultats d’un acteur dépendent des décisions des autres.
Puisque notre sujet c’est l’asymétrie d’information donc on va se
focaliser sur les jeux dont l’information est incomplète ou imparfaite.
Dans un jeu en information incomplète, les joueurs ignorent
certaines
Caractéristiques de leurs partenaires. Il peut s’agir d’une
connaissance Imprécise des préférences des autres joueurs ou bien
d’un manque
D’information sur leurs possibilités stratégiques.
Dans ce type de jeu, chaque joueur ne peut ainsi se référer qu’à des
croyances plus ou moins Précises sur les caractéristiques de ses
partenaires.

Exemple N°1 : Comme vous savez tous, dans le jeu de cartes,

chaque joueur dispose d’une information à laquelle il est le seul à
avoir accès : les cartes qu’il a en main. Alors chaque joueur doit non
seulement anticiper la stratégie de ses concurrents pour mieux les
contrer, mais aussi deviner leur main.

Exemple N°2 : Imaginons deux entreprises qui fournissent à peu

près le même produit (des abonnements de téléphone portable) et
qui auraient chacun la moitié du marché. Chacune des deux
entreprises mets le choix entre monter ses prix ou baisser ses prix
- Si les deux décident de baisser leurs prix, c’est ce qu’on
appelle une guerre des prix les positions de marché restent
identiques mais leurs bénéfices fondent.
- Si l’une des deux entreprises baisse ses prix, et l’autre les
monte donc celle qui a baissé pique tous les clients, prend tout
le marché et l’autre entreprise coule.
- Mais si les deux entreprises montent leurs prix, les positions
de marché restent stables mais elles vont tous les deux
augmenter leurs bénéfices : c’est la solution coopérative, la
meilleure pour tout le monde.
 Augmentation de prix

Diminution de prix

4/La théorie de la finance comportementale :

La théorie de la finance comportementale est un champ d’études
relativement récent qui se penche sur la psychologie et les
différents sentiments qui influencent ses décisions d’investissement.
La finance comportementale est un important sujet pour réussir
par exemple en bourse, ce sujet est tellement vaste et compliqué,
alors la finance comportementale est l’étude de la finance avec prise
en compte de la psychologie de manière générale la psychologie de
l’individu.
C’est à dire Fait appel à la théorie psychologique, comportementale
et cognitive afin de comprendre le comportement irrationnel des
investisseurs sur le marché financier.
Par exemple dans un contexte d’activité économique
particulièrement perturbé les places boursières et la volatilité du
marché atteignent des niveaux différents, alors que se passe-t-il
dans notre tête d’investisseur ?
Sous l’effet de la panique qui nous envahissent nous revendons nos
actifs (pour ne pas perdre encore plus) c’est cette émotions appelée
biais psychologiques qui régit notre prise de décision.
Nos émotions influencent nos prises de décisions parce qu’on se
focalise sur une seule information pour prendre notre décision ce qui
nous pousse à agir de manière irrationnelle en terme de rendement
financier.
Conclusion :
Finalement, améliorer la transparence et la coopération
internationale semble d’être impératif pour lutter contre la
corruption.
Enrayer, cette menace est donc quelque chose d’imaginable, mais
tout reste à construire.

Exercice d’application :
On vous donne les prix d’une action A :
Date Action « A »
03/2013 116
06/2013 134
09/2013 122
12/2013 105
03/2014 93
06/2014 122
09/2014 123
12/2014 104
03/2015 96
06/2015 127
1/Déterminer la moyenne et l’écart type de la rentabilité de l’action
«A»
2/Calculer le résidu du modèle CER ainsi que sa moyenne et son écart
type
Solution :
1/La détermination de la moyenne et l’écart-type de la rentabilité de
l’action « A » :
Tout d’abord il faut calculer la rentabilité dans chaque date
Avant de procéder aux calculs il faut noter que dans les modèles on
préfère utiliser la rentabilité continue et non pas la rentabilité
discrète. (Parce qu’on a besoin de l’additivité)
Donc la formule de la Rc est la suivante :
Rc = lin(P(t)/P(t-1))

Date Action « A » Rc
03/2013 116 -
06/2013 134 0.14
09/2013 122 -0.09
12/2013 105 -0.15
03/2014 93 -0.12
06/2014 122 0.27
09/2014 123 0.008
12/2014 104 -0.167
03/2015 96 -0.08
06/2015 127 0.28
0.091

Par exemple pour calculer la Rc en 06/2013 :

 Rc = lin (134/116) =0.14
*Le calcul de la moyenne de la rentabilité de l’action « A » :
E(Ri) = ∑ (Ri/N)
Donc :
E(Ri) =0.091/9 = 0.01
*Le calcul de l’écart-type de la rentabilité de l’action « A » :
σ (Ri) = √(V(Ri))
Avec :
n

∑ (Ri−E ( Ri ) )2
V (Ri)= i=1
N−1

Par suite :
( 0.14−0.01 )2+ (−0.09−0.01 )2 +…+(0.28−0.01)²
V (Ri)=
9−1

V(Ri) = 0.254229/8 = 0.03

Alors :
σ (Ri) = √ (0.03) = 0.18
2/Le calcul du résidu du modèle CER ainsi que sa moyenne et son
écart-type :
Avant de procéder aux calculs, il y a une question à poser qu’est-ce
qu’un résidu du modèle CER ?
Alors le résidu c’est l’erreur du modèle, dans ce sens lorsque ce
résidu est égal à 0 c’est-à-dire aucun personne ne peut prévoir le prix
sur le marché d’où le marché est efficient.
On sait que selon le modèle CER
Ri = E(Ri) + £i
Donc :
£i = Ri – E(Ri)
Date Action « A » Rc £i
03/2013 116 - -
06/2013 134 0.14 0.13
09/2013 122 -0.09 -0.1
12/2013 105 -0.15 -0.16
03/2014 93 -0.12 -.013
06/2014 122 0.27 0.26
09/2014 123 0.008 -0.002
12/2014 104 -0.167 -0.177
03/2015 96 -0.08 -0.09
06/2015 127 0.28 0.27
0.091 0.001

Par exemple :
£i = 0.14-0.01 =0.13
Alors la moyenne du résidu (£i) :
E(£i) = ∑ (£i/N)
E(£i) = 0.001/9 = 0.0001
Commentaire :
Puisque E(£i) ≠ 0 le prix devient prévisible sur le marché.
Ce qui veut dire que le marché ne devient plus efficient.
C’est là qu’on parle de l’asymétrie d’information c’est-à-dire qu’il
y a des agents qui dispose d’une information que d’autre n’ont
pas.
Donc l’information est inégalement partagée, (Fuite
d’information).