La Théorie du Signal

Préparé par :
ET-TAHIRI SANA
HALA
DOHA
BOUCHRA

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Plan
❖ Introduction :
I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme
1. L’asymétrie d’information
2. Signalisation financière
II. La Théorie de signal
1. Pourquoi les signaux
2. L’utilisation de la théorie des signaux en finance d’entreprise
III. Théorie du signal et décisions financières:
1. Principes de la théorie de signal
2. Le cadre d'analyse de la théorie de signal
3. Le modèle des signaux par l'endettement
4. La politique de dividende comme mode de signalisation
Conclusion :

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INTRODUCTION
La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 les principaux
travaux dans ce domaine, a été développée pour pallier les insuffisances de la
théorie des marchés à l'équilibre. Elle part du constat que l'information n'est pas
partagée par tous au même moment et que l'asymétrie d'information est la règle.
Celle-ci peut avoir des conséquences néfastes conduisant à des valorisations trop
basses ou à une politique d'investissement sous-optimale.
Deux idées simples sont donc à la base de la théorie des signaux :
¨ la même information n'est pas partagée par tous : ainsi, les dirigeants d'une
société peuvent disposer de renseignements que n'ont pas les investisseurs ;
¨ même si elle était partagée par tous, la même information ne serait pas perçue
de la même manière, ce que la vie courante confirme fréquemment.
Il n'est donc pas raisonnable de croire que l'information est à tout instant
équitablement partagée, c'est-à-dire symétrique. Bien au contraire, l'asymétrie de
l'information est une règle générale.

Ainsi, toute décision financière ne doit pas être prise en fonction des seuls
critères financiers mais les dirigeants doivent se préoccuper également de
convaincre les marchés que c'est une bonne décision. D'où la nécessité d'une
politique de communication.

I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme

1. Définition :
L’asymétrie d’information décrit une situation dans laquelle tous les participants
à un marché ne disposent pas de la même information. C’est une imperfection
du marché qui peut aboutir à une sélection adverse ou à un aléa moral. Les
agents économiques mettent alors en place des stratégies pour ;contrer cette
asymétrie d’information
I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme
2. Les effets de l’asymétrie d’information:
L’asymétrie d’information présente deux effets à savoir :
❖ la sélection adverse, ou anti-sélection

❖ l’aléa moral

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II. La théorie de signal :
1.Définition:
La théorie de signal a pour objet d’analyser les problèmes dus
à l’imperfection et à l’asymétrie de l’information qui peuvent
caractériser les marchés financiers.
2. L’utilisation de la théorie des signaux en finance d’entreprise:
• Selon Ross : Une manière pour le vendeur d’échapper au problème de
l’asymétrie d’information est de mettre en place un signal sur la qualité de son
bien (une garantie dans le cas du marché des lemons, par exemple).
• Selon George Akerlof : Dans l’approche de Ross, les dirigeants ont un accès
privilégié à l’information sur les flux futurs anticipés. Ils doivent donc émettre
des signaux sans ambiguïté sur les perspectives de l’entreprise s’ils ont une
incitation à le faire. Pour examiner comment le processus d’incitation
fonctionne.
III.théorie du signal et décisions financières :
1. Principes de la théorie de signal:
 L’existence d’une information asymétrique entre les différents individus
d’une entreprise
 Les dirigeants d’une entreprise disposent de plus d’informations que les
créanciers
 Les créanciers ne connaissant pas précisément la qualité de la gestion de la
firme ni les caractéristiques de la transaction à financer, seraient obligés
d’augmenter le taux d’intérêt
 Le recours à la dette est perçu comme le signal d’une confiance du dirigeant
dans la capacité de l’entreprise à rembourser la dette.
 La dette traduit une forte motivation du dirigeant. Ce qui engendre une
appréciation du cours de bourse.
 L’augmentation du capital est interprétée par le marché comme une volonté
de profiter d’une surévaluation du prix de l’action: provoque une baisse du
cours de bourse de l’action
2. Le cadre d'analyse de la théorie:
Les acteurs sur le marché sont subdivisés en deux catégories selon la qualité et
la quantité d’information qu’ils détiennent, nous trouvons: D’une part, les
dirigeants, actionnaires majoritaires nommés « insiders », ayant une information

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complète sur la situation de l’entreprise; D’autre part, les actionnaires
minoritaires et les investisseurs potentiels (le marché) nommés « outsiders » ne
possédant que des informations fragmentée
2. Le cadre d'analyse de la théorie:
• La théorie du signal est un moyen d’étudier donc les relations pouvant exister
entre les insiders et les outsiders.
• Suite à la divergence d’accès à l’information, il y aura une transmission de
signaux (transfert d’information) des premiers vers les derniers.
• Cette activité de signalisation est indispensable pour réduire le différentiel
d’information qui peut exister entre les dirigeants et les agents externes.
3. Le modèle des signaux par l'endettement
Ross (1977) a développé un modèle fondé sur les hypothèses suivantes :
• Les marchés des capitaux sont parfaits,
• L’information sur le marché est asymétrique,
• Il n’existe que deux types de firmes sur le marché,
• Les investisseurs sont neutres vis-à-vis du risque.
• Le niveau d’endettement des entreprises performantes est supérieur à celui des
entreprises médiocre.
4.La politique de dividende comme mode de signalisation
• La théorie du signal présente une explication séduisante en montrant que le
dividende est un outil de communication extrêmement puissant entre l’entreprise
et son marché.
• Nombreux auteurs ont mis l’accent sur l’importance du contenu informationnel
de la politique de dividende;
❖ Lintner (1956) montre que les entreprise n’augmentent les dividendes que
lorsque les dirigeants constatent une hausse régulière des résultats.
❖ Modigliani et Miller (1961) ont prouvé que l’augmentation des dividendes
serait analysée par les investisseurs comme étant un signe que les dirigeants
anticipent une hausse des bénéfices futurs de la firme.
• De nombreux modèle de signalisation par les dividendes ont été conçus, par
Kalay(1980), Bahattacharya(1979), John et Williams(1985) et leur principal
objectif était de démontrer la possibilité de recourir à la politique de dividende
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dans le cadre d’une activité de signalisation efficace qui permet aux non initiés
de percevoir les caractéristiques inobservables de la firme en mettant en
évidence le rôle informationnel des dividendes.