Exercices de révision

S
 Exercice 1 : questions de cours

Aujourd’hui, en janvier, l’action L’Oréol vaut 48 euros sur le MONEP.

Un investisseur désire acquérir une option de type américain suivante :

prix de l’exercice
« PUT L’Oréol, Juin, 50 » dont la prime est de 6 euros et de quotité 100.

1) L’option est-elle ATM, OTM ou ITM ?

ITM CAR PM<PE

2) Calculer la valeur-temps de cette option.

VT=Prime moins VI
soit VT= 6- (PE-PM)=6-(50-48)=4 euros
 Exercice 1 suite

3) Quel est le montant de l’investissement nécessaire pour acquérir

cette option?
la prime x quotité= 6 x 100= 600 euros

4) Doit-il aussi constituer un dépôt de garantie auprès de son PSI pour

effectuer cet achat ? Pourquoi ?
Non, car on va payer la prime (soit on l’exerce ou on l’exerce pas) seule les vendeurs de prime effectue un depot de garantie et là on est acheteur

Non car achat d’options non risqué

5) Aura-t-il le droit de l’exercer avant la date d’échéance ? Pourquoi ?

Oui car option américaine
 Exercice 1 suite

6) Sur le MONEP, peut-on trouver des contrats de ce type simultanément

au PUT L’Oréol, Juin, 50 :

« PUT L’Oréol, septembre, 50 » à 5 euros

« PUT L’Oréol, Juin, 48 » à 4 euros

 Exercice 1 suite

7) La société l’Oréol décide de s’implanter sur de

nouveaux marchés à l’international. Les analystes
financiers prévoient une hausse de la volatilité de l’action.
Quel va être l’impact immédiat sur cette option ?
Pourquoi ? plus la prime a une forte volatilité plus la probabilité de pouvoir encaisser les …

Une hausse de la prime d’option car la probabilité de gain (perte) pour l’acheter (vendeur) augmente.
 Exercice 1 suite

8) Deux mois plus tard, en mars, la prime de l’option vaut 4.50 euros
et l’action vaut 47 euros. L’investisseur a besoin de liquidités
immédiates : a-t-il plutôt intérêt à vendre l’option ou bien à
l’exercer ? En serait-il de même avec une prime moins élevée ?
prix de l’exercice 50 euros —> écart de 3 euros
s’il vendait l’action il encaisse la prime (4,50 euros)

S’il exerce l’option, il encaisse la VI: PE-PM= 50-47 = 3 euros /

action (300 euros en tout)

S’il vend l’option il encaisse la prime soit 4,50 euros par action
(450 euros en tout)

la prime sera jamais plus que 3 euros, au minimum ele sera de 3

euros: il est toujours plus intéressant (en termes de rentabilitité
immédiate) de vendre l’option car on encaisse ainsi la VT (Ici égale
à 1,50 )
 Exercice 2

En Janvier, un investisseur pense que le cours de l’action Laforge va augmenter

des anticipations à la hausse
fortement au cours des deux prochains mois. Il dispose de 10 000 € qu’il est prêt
à investir immédiatement.
s’il achète directement au comptant

Le prix actuel de l’action Laforge est de 40€. Sur le MONEP, un call européen
« Laforge Mars 42 » est actuellement coté à 2 €. La quotité est de 100.
Strike qui coute

1)Remplir le tableau suivant en détaillant vos calculs

2)Qu’en déduisez-vous en termes de rentabilité et de risque concernant ces deux

types de stratégie ?

3)A partir de quel prix l’opération sur les calls est-elle plus rentable que
l’opération sur les actions?
 Exercice 2 suite
Prix de l’action fin mars
Stratégie
34€ 48€

Taux de rentabilité
(en %) de l’achat
(10 000 /40 ) (34 - 40) / 10000 = ( -1500) / 10000= - 15% (10 000 /40 ) (48 - 40) / 10000 = ( 2000) / 10000= + 20%

250
d’actions

Avec 10000
… euros
l’investisseur peut
acheter … 250 actions

la call n’est pas exercé à 34 euros car il a un Strike 40

10 000 / 2
—> il perd 100% de son investissement (10000€)

Taux de rentabilité [ 5000 (48-42) -10000] / 10000

= 20000 / 10000
= +200%
(en %) de l’achat de
un achat de 50 (10 000 / 2 * 100) calls chaque call
calls permet d’acheter 200 (100 * 2) actions

Chaque contrat de Call coute 2*100 euros

Avec 10000 euros, on peut
Calls non exercés
donc acheter 50 Calls qui permettront
Perte de 100% de l’investissement
d’acheter 5000 actions
 Exercice 2 suite

2)Qu’en déduisez-vous en termes de rentabilité et de risque concernant ces deux

types de stratégie ?

Pour de fortes variations du prix de l’action, les calls sont plus rentables et
plus risqués. Il faut avoir une hausse suffisaiment élevé pour avoir une meilleure rentabilité
 Exercice 2 suite et fin

3)A partir de quel prix l’opération sur les calls est-elle plus rentable que
l’opération sur les actions?
250 (PM - 40) = 5000 (PM - 42) -10000
PM - 40 = 20 (PM - 42) - 40
19 PM = 840
PM = 44, 21

À partie de 44,21 euros, soit une hausse de 10, 53%, l’opération est plus rentable sur les calls
 Exercice 3

L’action BNP-Paribas vaut actuellement 30 €

Sur Euronext.Liffe, les contrats d’options (européens) suivants sont négociés :

Contrat Prime (par action)
Call BNP-Paribas juin 32 4€
Call BNP-Paribas juin 36 2€
Put BNP-Paribas juin 28 2€
Put BNP-Paribas juin 32 4€
 Exercice 3 suite

Vous anticipez une forte volatilité du cours de l’action et vous êtes prêt
ON EST PRET DE PAYER DES PRIMES ÉLEVÉES
à payer des primes élevées.

1) Quelle combinaison d’options (vous devez utiliser à chaque fois deux

options) parmi les contrats ci-dessus allez-vous choisir ? Rappelez le nom
de cette stratégie et donnez son coût pour l’investisseur.
Achat de 2 calls ayant les memes Strike pourformer un Straddle.
Le cout est de 2*4 = 8 euros par action, soit 800 euros.
 Exercice 3 suite
Valeur de Revenu global
l’action (PM) à Pay-off option 1 Pay-off option 2 net (par action)
l'échéance des put PE 32 call PE 32 pour
options l’investisseur
on va exercer le put et non pas le call
parce que c’est inférieur 32
il va exercer l’option de vente

20 PE - PM= 32 - 20 = 12 0 12-8= 4

32 - 26 = 6 0 6-8 = 2

26
PM - PE= 33 - 32 = 1
0 1- 8 = -7

33
46 0
46 - 32 = 14 14 -8 = 6

point mort 24 et 40 —> on n’est ni gagnant ni perdant

 Exercice 3 suite

3) Calculez le(s) points-morts de cette stratégie ainsi que les éventuels pertes et
gains maximum.

Point mort à la baisse:

32 - PM - 8 = 0 soit PM = 24
Point mort à la hausse:
PM-32 -8 = 0 soit PM = 40

on peut gagner au maximum sur un Straddle: Gain maximum: illimité

la perte maximum: 8 euros pour PM = PE = 32
 Exercice 3 suite

Vous anticipez une très forte volatilité du cours de l’action. Vous

désirez minimiser le coût de votre investissement.

Répondre comme précédemment aux questions 1 à 3 et remplir le

tableau.
1) on achète le call et le put les plus OTM, ayant les primes les moins élevées (Call de PE 36 et Put de PE 28).
On constitue un strangle. Son cout est de 4 euros / action soit 400 euros.
 Exercice 3 suite

Valeur de Revenu global

l’action (PM) à Pay-off option 1 Pay-off option 2 net (par action)
l'échéance des put PE 28 call PE 36 pour
options l’investisseur

8-4 = 4
20
PE - PM= 28 - 20 = 8 0

28 - 26 = 2 0 2- 4 = -2

26

0 0 0 - 4 = -4

33
46 0 PM -PE= 46 -36 = 10 10 - 4= 6
 Exercice 3 suite

Point-morts :
A la baisse :
28 - PM - 4 = 0 soit PM = 24

A la hausse :
PM - 36 - 4 = 0 soit PM = 40

Gain maximum :
illimité

Perte maximum :
- 4 ( entre 28 et 36)
 Exercice 3 suite

Vous voulez profiter d’une baisse du cours de l’action. Vous êtes néanmoins
prêt à accepter des gains plafonnés pour limiter vos pertes en cas de hausse de
ce cours.

Répondre comme précédemment aux questions 1 à 3 et remplir le tableau.

1) Anticipation baissières et protection contre hausse: bear spread

achat du call le moins cher (strike le plus haut à 36 ) ; 2 euros et vente du call le plus cher ( strike le plus bas à 32 euros): 4 euros. La mise en place du spread rapporte donc 2 euros par action soit 200 euros.
 Exercice 3 suite

Valeur de Revenu global

l’action (PM) à Pay-off call Pay-off call net (par action)
l'échéance des vendu acheté pour
options call PE 32 call PE 36 l’investisseur

0 0 2

20

0 0 2

26
ACTIVATION DU CALL VENDU

-(PM -PE) = -(33-32) = -1 0 2-1= 1

33
46 -(46 -32) =-14 PM - PE = 46 -36 = 10 2 - 4 = -2
 Exercice 3 suite et fin

S Point-mort : -(PM -32) + 2 = 0 soit PM = 34

S Gain maximum : 2 euros (primes nettes)

S Perte maximum : 2 euros (différence entre les strike plus prime nette)
 Exercice 4

L’action AIRBUS vaut actuellement 88€.

Un investisseur anticipe une hausse du cours de l’action mais veut se protéger
contre une baisse. Pour ce faire, il est prêt à accepter un plafond à ses gains. Pour
mettre en place cette stratégie, il peut utiliser une combinaison de deux options à
choisir parmi les 3 contrats suivants :

Call (C1) AIRBUS Mars 88 prime 3 € (88 désigne le strike)

Call (C2) AIRBUS Mars 95 prime 2 €
Put (P1) AIRBUS Mars 88 prime 1.5 €

a) Quelle combinaison de deux options parmi les contrats ci-dessus va-t-il choisir ?
Rappelez le nom de cette stratégie et précisez son coût par action.
b) Remplir le tableau 1 ci-joint en détaillant vos calculs
c) Calculez le (ou les) points-morts de l'opération, ainsi que le gain et la perte
maximum en détaillant votre calcul
 Exercice 4

L’action AIRBUS vaut actuellement 88€.

Un investisseur anticipe une hausse du cours de l’action mais veut se protéger
contre une baisse. Pour ce faire, il est prêt à accepter un plafond à ses gains. Pour
mettre en place cette stratégie, il peut utiliser une combinaison de deux options à
choir parmi les 3 contrats suivants :

Call (C1) AIRBUS Mars 88 prime 3 € (88 désigne le strike)

Call (C2) AIRBUS Mars 95 prime 2 €
Put (P1) AIRBUS Mars 88 prime 1.5 €

a) Quelle combinaison de deux options parmi les contrats ci-dessus va-t-il choisir ?
Rappelez le nom de cette stratégie et précisez son coût par action.
 Exercice 4 suite

Point mort: PM -88 -1 = 0 soit PM = 89 euros

Perte max: ( Prime nette payée) : 1 euros, pour PM inférieur à S1 88 euros
Gain max: (Différence entre les strike moins la prime): 6 euros , à partir de PM = S2 = 95 euros

Valeur de Pay-off Pay-off Revenu global

l’action (PM) à call acheté C1 call vendu C2 (par action)
l'échéance des S1 = 88 S2 = 95 pour
options l’investisseur
0 -1
0
(prime)
85

PM - S1 = 93 - 88 = 5 0 5 -1 = 4

93
11 - 4 - 1 = 6
- ( 99 - 95) = - 4
99 - 88 = 11
99