Module : Gestion des produits dérivés

Niveau : 3ème année Finance

TD2 : Les options

1. Quelle est la différence entre une option européenne et une option américaine ?
Une option européenne donne le droit et non l’obligation à son acheteur de l’exercer à une date
précise (l’échéance)
Une option américaine donne le droit et non l’obligation a son acheteur de l’exercer pour une période
déterminée (jusqu’à l’échéance)
Le terme européenne et américaine n’ont pas une liaison territoriale

2. Concernant les options sur actions, qu’elle est la quotité imposée sur le MONEP ?
Sur le MONEP il existe des options américaines et des options européennes
La quotité d’une option européenne=10 actions par option
La quotité d’une option américaine=100 actions par option
3. Sur le MONEP, un trader achète un call européen sur action pour 3 EUR au prix d’exercice 39 EUR
et à échéance fin décembre. Le cours de l’action est 40 EUR.
a. Quelle anticipation fait-il sur l’évolution des cours ?
a. L’investisseur anticipe une hausse importante du cours du sous-jacent
b. Expliquer comment l’achat de call répond-il à son anticipation.
a. A travers l’achat d’un call le trader fixe un prix d’exercice K qui lui permet d’acheter le
sous-jacent moins chère que cours spot à l’échéance si ses anticipations se réalisent.
c. Calculer la prime totale versée sachant qu’un contrat d’option porte sur 10 titres. La quotité est de
10 actions par option
La prime par action = c= 3EUR
Le nombre des contrats =1
La prime totale= 1*10*3=30EUR
Présentez le graphe des gains et des pertes pour ce trader.
Profil des gains et des pertes pour l’acheteur de CALL

Option non exercée Option exercée

St
39=K 39+3=42= K+c

3
 a. Combien peut-il gagner ou perdre si en fin décembre l’action côte (i) 45 EUR (ii) 35
EUR.

 Si le spot à l’échéance est inférieur au prix de l’exercice : St < K

Le trader n’exerce pas il perd la prime = 30 EUR

C’est le cas si le cours de l’action à l’échéance =35 EUR

 Si le spot à l’échéance est supérieur au prix de l’exercice : St > K
 L’investisseur exerce son option
Il existe deux cas K+c >St > K et K< K+c < St

Si K+c >St > K

Meme si l’investisseur exerce son option il perd une partie de la prime
Exemple le cours spot à l’echeance = 40 EUR
L’investisseur perd= (40-39-3)*10*1= -20EUR (perte) ( avec 10 la quotité ; 1 le nombre des
contrats )
Si K+c < St
L’investisseur gagne le cas du cours à l’échéance =45
(45-39-3)*10*1= 30 EUR
Exercice 9-

Les sociétés émettent des stock-options sur leurs propres actions afin d’inciter leurs cadres dirigeants
à agir dans l’intérêt des actionnaires. »
Commenter cette citation en précisant quel type d’options doivent-elles émettre.
Les sociétés émettent des options CALL sur leurs propres actions et les distribuent à leurs cadres
dirigeants ceux-ci n’ont le droit de les exercer qu’après une échéance assez longue ( de 3 à 5 ans)
Durant cette période il ont intérêt à améliorer la performance de la société pour accroitre son cours
boursier ( il faut que St soit >> S0 )
À l’échéance si St> K alors les manager exercent leurs CALL et gagnent (St-K)
Donc les options sur actions constituent une rémunération incitative qui encourage les managers à
agir dans le bien de la société et ses actionnaires.

Exercice 10-

Une action côte aujourd’hui 94 EUR et les calls à 3 mois sur cette action au prix d’exercice 95 EUR
valent 4,7 EUR. Un investisseur anticipe une hausse importante du cours dans les 3 mois. Il décide
d’investir 9400 EUR.
S0= 94
K= 95
C=4.7
 a. Définir deux stratégies conformes à ses anticipations, l’une sur les actions, l’autre sur les options.
 Stratégie sur actions
L’investisseur anticipe une hausse importante du cours de l’action donc il acheté les actions
à t0 pour les vendre après
9400/94= 100 actions
 Stratégie sur options
L’investisseur anticipe une hausse importante du cours de l’action donc il achète des CALL
9400/4.7= 2000 droits d’achat d’actions
(20 CALL américains ou 200 CALL européens)
b. Calculer le profit correspondant à chaque stratégie si le cours de l’action s’établit à 100 EUR dans
3 mois.
Si le cours à l’échéance St=100
 Stratégie sur actions
L’investisseur gagne = (100-94)*100=600 EUR
 Stratégie sur options
L’investisseur gagne = (100-95-4.7)*2000= 600EUR
c. A partir de quel prix d’exercice la stratégie d’options devient-elle plus profitable ?
Les autres informations sont les meme
La stratégie sur options est plus preferable si
(2000*(100-K-4.7))> 100*(100-94))
2000*(95.3-K)> 600
95.3-K> 0.3 95>K
Exercice 11 :

Pour les options sur indices, qu’est-ce qu’on entend par « multiplicateur » ? donner un exemple.

Le multiplicateur est le montant par lequel on multiplie l’indice pour obtenir la valeur sur laquelle
porte le contrat option
(C’est un montant standard par option négociable 100 si l’option est américaine et 10 si elle est
européenne).
Soit un CALL (européen) sur le CAC40 avec un prix d’exercice de 7050 (K).
Si à l’échéance l’indice vaut 7150 (S) alors l’acheteur va exercer l’option. Le vendeur paie alors
à l’acheteur (7150-7050) x10= 1000€.
 Exercice 12 :

« Les options sur indices sont, pour des raisons techniques évidentes, dénouées en cash. »
Expliquer cette citation.

Un indice boursier constitue un indicateur clé pour déterminer la performance d'un marché. Il représente le
taux de croissance, de la valeur d'un portefeuille d'actions cotées pour évaluer un secteur, un marché une
économie.

Il est possible d’investir dans un indice mais l’indice ne peut pas être acheté ou vendu
Donc le dénouement a toujours lieu en cash plutôt qu’en livrant le portefeuille correspondant à
l’indice.

Exercice 13 :