Cours Options Strategies

LES OPTIONS Stratgies
ACI Monaco 2002/2003 Les options- Stratgies
Les options de change
Un contrat doption est contrat dans lequel lacheteur a le droit dacheter (cest une option d achat ou Call) ou le droit de vendre (cest une option de vente ou
Put) une position cash pouvant donner lieu la livraison de devises, jusqu une
certaine date, appele date dchance, et un cours fix ds lorigine, appel prix
dexercice.

Dans les secteurs dactivits soumis au risque de change, comme par exemple ceux rpondant des appels doffres (crance incertaine) facturs en devises trangres, la souplesse des marchs doptions permet au trsorier : de choisir les caractristiques des options (date dchance, sous-jacent); de choisir un niveau de protection ( travers le prix dexercice et la quantit d options traites); selon les conditions de march, dexercer loption si le cours spot a volu dfavorablement, ou de pouvoir bnficier dune volution favorable du cours spot.

Les acheteurs doptions dachat et de vente sont gnralement les trsoriers d entreprise, tandis que les vendeurs doptions sont plutt les banquiers. Lachat dun Call confre le droit dacheter une devise A contre une devise B (confre le droit de vendre une devise B) donc un + Call A / + Put B. La vente dun Call oblige, en cas dexercice, vendre une devise A contre une devise B (oblige acheter la devise B) donc un - Call A / - Put B. Lachat dun Put confre le droit de vendre une devise A contre une devise B
(confre le droit dacheter une devise B) donc un + Put A / + Call B).

La vente dun Put oblige, en cas d exercice, acheter une devise A contre une devise B (oblige vendre une devise B) donc un - Put A / - Call B).
ACI Monaco 2002/2003 Les options- Stratgies 4

Achat de Put USD (Call EUR) - cas dun exportateur de la zone euro.
Une entreprise doit recevoir des dollars (crance certaine) dans le futur et souhaite se protger contre la baisse du dollar par rapport l euro (donc se protger contre une hausse de l euro). En principe, lacheteur de Put USD (Call EUR) anticipe une baisse ventuelle du dollar (hausse ventuelle du cours de lEUR/USD) lchance : si le cours spot lchance < prix dexercice => loption sera abandonne; cours de vente effectif = cours spot achat EUR/USD + prime paye; si le cours spot lchance >= prix dexercice => loption sera exerce; cours de vente effectif = prix d exercice EUR/USD + prime paye;

Achat de Put USD / Call EUR Profil lchance
Gain
Prix d exercice 45 Prime paye Perte limite la prime paye Abandon

Perte
Gain illimit
Hausse EUR Baisse USD Spot l chance
Prix d exercice + prime = point mort Exercice

Lachat dun Put USD (Call EUR) est la stratgie la plus classique pour
protger une crance en devises contre un risque de dprciation de cette devise.
Ainsi, lentreprise exportatrice de la zone euro facture en USD (dollar amricain), qui veut protger sa crance libelle en USD contre le risque de dprciation de cette devise (baisse du dollar / hausse de leuro), obtient un cours minimum de vente USD (Put) [achat EUR] (Call) tout en se laissant la possibilit de profiter d une hausse ventuelle du dollar (baisse de l euro).

Caractristiques de l option :

prime : 2,50 % du nominal (exprime en USD); montant nominal : 1.000.000 USD; prix d exercice : EUR/USD 0,9100 USD pour 1 EUR; montant de la prime : 1.000.000 USD x 2,50 % = 25.000 USD soit 0,9100 x 2,50 %
= 0,02275 USD pour 1 EUR;
On en dduit le point mort(break-even) de loption : 0,9100 + 0,02275 = 0,93275 USD pour 1 EUR;

Achat de put USD /call EUR Profil lchance
Gain
(Prix d exercice) 0,9100 45 Prime paye 2,50% Perte limite la prime paye Abandon
Perte
Gain illimit
(Prix d exercice + prime = point mort) 0,9100 + 0,02275 = 0,93275 Exercice

A l chance, deux cas peuvent se prsenter : si le cours de change au comptant est suprieur (par exemple 1 EUR = 0,9500 USD) au prix d exercice (0,9100), l option sera exerce par le trsorier; Finalement, il vendra ses dollars (et donc achtera des euros) 0,9100 + 0,02275 (cot de la prime) = 0,93275 (ou point mort de loption) au lieu de 0,9500 aux conditions du march, soit un encaissement net 1.000.000 USD / 0,93275 = 1.072.098,63 EUR; Sans couverture, lentreprise naurait encaiss que 1.000.000 USD / 0,9500 = 1.052.631,58 EUR, engendrant une perte de - 19.467,05 EUR;
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Si le cours de change au comptant est infrieur au prix d exercice (par exemple 1 EUR = 0,8700 USD), l option sera abandonne par le trsorier. Le point mort (break-even) de la stratgie, cest--dire le cours partir duquel le trsorier ralise un gain en abandonnant loption (sans valeur) et en contractant une opration de change sur le march au comptant, se situe 0,9100 0,02275 = 0,88725 USD pour 1 EUR. Il vendra donc les dollars au cours au comptant sur le march; Son cot de revient est 0,8700 + le cot de la prime 25.000 USD; Le manque gagner dans tous les cas correspond au montant de la prime, le montant de la perte est toujours limit la prime paye.
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Profil de couverture dune crance en USD par Achat de Put USD / Call EUR
Gain
Crance en USD
Put USD/Call EUR
Prix d exercice 45 Prime paye Point mort de la stratgie 45 45 Prix d exercice + prime = point mort de loption Rsultante
Perte
Abandon
Exercice
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Achat de Call USD (Put EUR) - cas dun importateur de la zone euro.
Une entreprise doit payer des dollars (dette certaine) dans le futur et souhaite se protger contre la hausse du dollar par rapport l euro (donc se protger contre une baisse de l euro). En principe, lacheteur de Call USD (Put EUR) anticipe une hausse ventuelle du dollar (baisse ventuelle du cours de lEUR/USD) lchance : si le cours spot lchance > prix dexercice : loption sera abandonne; cours de vente effectif = cours spot achat EUR/USD - prime paye; si le cours spot lchance < = prix dexercice : loption sera exerce; cours de vente effectif = prix d exercice EUR/USD - prime paye;

Achat de Call USD / Put EUR Profil lchance Prix d exercice - prime = point mort Prix d exercice Gain illimit 45 Prime paye Exercice
Perte
Gain
Perte limite la prime paye Abandon
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Lachat dun Call USD (Put EUR) est la stratgie la plus classique pour
protger une dette en devises contre un risque dapprciation de cette devise.
Ainsi, lentreprise importatrice de la zone euro facture en USD (dollar amricain), qui veut protger sa dette libelle en USD contre le risque dapprciation de cette devise (hausse du dollar / baisse de leuro), obtient un cours maximum dachat USD (Call) [vente EUR] (Put) tout en se laissant la possibilit de profiter dune baisse ventuelle du dollar (hausse de l euro).
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Caractristiques de l option :

prime : 2,50 % du nominal (exprime en USD); montant nominal : 1.000.000 USD; prix d exercice : EUR/USD 0,8900 USD pour 1 EUR; montant de la prime : 1.000.000 USD x 2,50 % = 25.000 USD soit 0,8900 x 2,50 %
= 0,02225 USD pour 1 EUR;
On en dduit le point mort(break-even) de loption : 0,8900 - 0,02225 = 0,86775 USD pour 1 EUR;
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Achat de put USD /call EUR Profil lchance (Prix d exercice + prime = point mort) 0,8900 - 0,02225 = 0,86775 Gain illimit Prime paye 2,50% 45 (Prix d exercice) 0,8900 Perte limite la prime paye
Gain
Perte
Exercice
Abandon
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A l chance, deux cas peuvent se prsenter : si le cours de change au comptant est infrieur (par exemple 1 EUR = 0,8500 USD) au prix d exercice (0,8900), l option sera exerce par le trsorier; Finalement, il achtera ses dollars (et donc vendra des euros) 0,8900 0,02225 (cot de la prime) = 0,86775 (ou point mort de loption) au lieu de 0,8500 aux conditions du march, soit un dcaissement net 1.000.000 USD / 0,86775 = 1.152.405,60 EUR; Sans couverture, lentreprise aurait dcaiss 1.000.000 USD / 0,8500 = 1.176.470,50 EUR, engendrant une perte de - 24.064,90 EUR;
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Si le cours de change au comptant est suprieur au prix d exercice (par exemple 1 EUR = 0,9300 USD), l option sera abandonne par le trsorier. Le point mort (break-even) de la stratgie, cest--dire le cours partir duquel le trsorier ralise un gain en abandonnant loption (sans valeur) et en contractant une opration de change sur le march au comptant, se situe 0,8900 + 0,02225 = 0,91225 USD pour 1 EUR. Il achtera donc les dollars au cours au comptant sur le march; Son cot de revient est 0,9300 - le cot de la prime 25.000 USD; Le manque gagner dans tous les cas correspond au montant de la prime, le montant de la perte est toujours limit la prime paye.
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Profil de couverture dune dette en USD par Achat de Call USD / Put EUR
Gain
Call USD/Put EUR
Dette en USD
Rsultante
Prix d exercice 45 Prime paye Prix dexercice prime = point mort de loption 45 45 Point mort de la stratgie
Perte
Exercice
Abandon
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Stratgies de rduction du cot de la prime
Un des problmes que rencontrent les trsoriers dentreprises dans la couverture de leurs risques de change par achat doptions, rside dans le paiement de primes qui peuvent tre leves.
Celles-ci font lobjet dun dcaissement immdiat.
Un certain nombre de banques ont commercialis cet effet un produit driv des options : loption prime zro.
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Le principe de loption prime zro est de proposer une couverture entre deux limites sans paiement de prime.
Cette stratgie combine lachat et la vente de deux options europennes
out of the money de primes gales.
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Couverture dune position export (courte en EUR, longue en USD).
La couverture dune position export avec option prime zro suppose lachat
dun Call EUR (droit dacheter) / Put USD (droit de vendre) et la vente dun Put EUR (obligation dacheter) / Call USD (obligation de vendre) selon le schma
suivant :
Un exportateur en dollar amricain peut ainsi se garantir un range de prix de cession.

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Si le cours spot EUR/USD vaut 0,8700 et le swap 3 mois est de 35 points de dport (- 0,0035) il est possible de construire une stratgie prime zro autour du cours terme sec : 0,8700- 0,0035 = 0,8665 ( le cours at the money pour une option europenne est le cours terme sec, on dit aussi at the money forward). Si un Call EUR (Put USD) 3 mois vaut 2 % pour un prix d exercice (strike price) de 0.8990 et un Put EUR (Call USD) pour un prix d exercice de 0,8370 vaut 2 % lui aussi sur la mme chance, le range de prix sera de O,8370 - 0,8990. Lesprance de gain la hausse (O,8665 - 0,8370 = + 0,0295 USD) est infrieure au risque de perte (0,8665 - 0,8990 = - 0,0325 USD) car l acheteur de la stratgie de couverture vend un Put EUR / Call USD au plus bas et achte un Call EUR / Put USD au plus. Il paie donc un spread.
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A lchance : si lEUR/USD vaut plus de 0,8990, lexportateur touchera au pire 0,8990 grce la
protection que lui procure le Call EUR / Put USD qu il a achet;

si lEUR/USD vaut moins de 0,8370, lexportateur touchera au mieux 0,8370 en raison de l exercice sur le Put EUR / Call USD qu il a vendu; si enfin lEUR/USD vaut entre 0,8990 et 0,8370, lexportateur vend ses dollars (achte lEUR) au prix du march; Le choix par lexportateur dun range 0,8990 / 0,8370, alors que le cours terme sec est de 0,8665, revient donc pour lui accepter une perte potentielle jusqu 0,8990 dans lespoir quil pourra vendre ses dollars 0,8370.
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Profil position export
Rsultat/ Terme sec Achat Call
Cours terme sec 0 Exercice Put 0,8370 0,8665 Exercice Call 0,8990 Cours EUR/USD
Vente Put Assignation sur le Put Abandon

Profil de rsultat prime zro Exercice du Call

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Selon ses anticipations et son aversion au risque, lexportateur choisira : sil est baissier dollar, un range trs faible qui le rapprochera dune position de vendeur terme sec; dans notre exemple 0,8600 - 0,8760 ou 0,8520 - 0,8840; si au contraire, il anticipe une hausse du dollar, il largira le range , par exemple 0,8220 - 0,9140 ou bien encore 0,8140 - 0,9220, ce qui le rapprochera de la non-
couverture.
Le choix des options europennes dans les stratgies prime nulle sexplique par le fait que les options ne doivent tre exerables qu lchance. En consquence, lutilisation de ce type de stratgie doit tre rserve la couverture des risques certains.
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Couverture dune position import (longue en EUR, courte en USD)
La couverture dune position import avec option prime zro consiste en la
vente dun Call EUR (obligation de vendre) / Put USD (obligation d acheter) et lachat dun Put EUR (droit de vendre) / Call USD (droit dacheter) selon le schma
suivant : Un importateur en dollar amricain peut ainsi se garantir un range de prix dacquisition. Le raisonnement est exactement symtrique celui de la couverture dune position longue de dollar.
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Profil position import
Rsultat/ Terme sec Achat Put Cours terme sec 0 Exercice Put 0,8340 0,8665 Exercice Call 0,8960 Cours EUR/USD
Vente Call Profil de rsultat prime zro Exercice du Put Abandon

Assignation sur le Call

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Loption prime faible
Le principe de loption prime faible drive du concept de prime zro.
Lacheteur de la stratgie choisit, en change du paiement dun certain montant de prime de modifier une des deux bornes du range dans un sens qui lui soit favorable.
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Dans lexemple de la couverture dune position longue, lexportateur peut dcider de relever (abaisser pour le cours EUR/USD) :
soit la borne basse (borne haute pour l EUR/USD) pour se protger un niveau plus lev sil est baissier (moins lev pour l EUR/USD sil est haussier);
soit la borne haute (borne basse pour l EUR/USD) pour profiter pleinement d un mouvement de hausse du dollar (donc de baisse de l EURUSD).
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Stratgies sur la volatilit

Achat dun straddle
Cette stratgie consiste en lachat dun call et dun put de mme chance
et de mme prix dexercice.

Cest une position qui profite des mouvements violents du march mais qui souffre du passage du temps et dune baisse de la volatilit.
Profil de rsultat:
Profit : illimit quelque soit le sens dans lequel volue le sous-jacent; Risque : limit aux primes verses en cas de stagnation du march; 2 points morts lexpiration : le strike des options plus ou moins la somme de deux primes payes;

Exemple : EUR/USD spot : 0,8700; Swap 3 mois : - 0,0035; Achat dun straddle 0,8800; Achat dun call 3 mois 0,8800 : Out of The Money - prime 2 % paye comptant; Achat dun put 3 mois 0,8800 : In The Money - prime 3 % paye comptant; Risque maximum : 2 % + 3 % = 5 % Points morts : 0,8800 - 5 % (0,8700) = 0,8365;
0,8800 + 5 % (0,8700) = 0,9235;
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Gains Achat dun Put 3 mois 0,8800 Achat dun Straddle 0,8800 Achat dun Call 3 mois 0,8800
Strike 0,8800
45 0,8365 Call 2 % Put 3 %
45
45
45 0,9235
Hausse du sous-jacent
Point mort du straddle la hausse Point mort du straddle la baisse
Straddle 5 %
Pertes
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Gains Achat dun Straddle 0,8800
Strike 0,8800
Gains 0,8365 0,9235
Gains Hausse du sous-jacent
Pertes
Point mort du straddle la hausse
Straddle 5 %
Point mort du straddle la baisse
Pertes
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Achat dun straddle

Lacheteur de straddle espre une croissance de la volatilit telle, que le prix du sous-jacent scartera suffisamment la hausse ou la baisse pour lui permettre de payer les primes cumules de ses achats de put et de call. Ses zones de profit sont situes sur le schma en de de 0,8365 (point mort la baisse) et au-del de 0,9235 (point mort la hausse). Sa zone de perte (limite) correspond la partie situe entre ses deux points morts.
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Cette stratgie nest conomiquement efficace et rentable que si le cours varie fortement, que ce soit la hausse ou la baisse. Si lheure est la stabilit, cette stratgie doit tre carte. Rappelons que lapproche la plus efficace pour dboucler un straddle, est de prendre son profit sur loption qui a de la valeur. Ainsi, nous vendrons le Put en cas de forte baisse et le Call en cas de forte hausse. Linvestisseur conservera une option qui ne vaut presque rien, sauf si le march se retourne, auquel cas il ralisera un profit supplmentaire.
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Vente dun straddle
A contrario, un trader la baisse de la volatilit vendra des options, en loccurrence un call et un put de mme prix d exercice. Le vendeur de straddle espre que la baisse de la volatilit sera telle que le prix du sous-jacent ne bougera pas suffisamment et quil pourra ainsi conserver une partie des primes touches initialement par la vente du call et du put. Sa zone de profit est situe entre le deux points morts de la stratgie. Sa zone de perte (illimite) se situe en-de et au-del des deux points morts. Prenons les donnes prcdentes pour construire notre profil :
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Gains Vente dun Straddle 0,8800
Straddle 5 % Put 3 % Call 2 %
0,8365
45
45
45
45
0,9235
Hausse du sous-jacent
Strike 0,8800
Vente dun Put 3 mois Pertes 0,8800
Vente dun Call 3 mois 0,8800
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Gains Vente dun Straddle 0,8800
Straddle 5 %
Gains 0,8365 Pertes Strike 0,8800 0,9235 Pertes Hausse du sous-jacent
Pertes
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Achat dun strangle
Le strangle ou plateau straddle est une stratgie lgrement diffrente du straddle dans la mesure o leffet de prix subsiste en partie. En effet, lacheteur dun strangle achte un call et un put mais sur des prix dexercice diffrents, par dfinition tous les deux out of the money. Il rduit ainsi le montant des primes payer mais augmente lcart de volatilit ncessaire au paiement de ces primes. Cest une position qui profite des mouvements violents du march mais souffre du passage du temps et dune baisse de la volatilit.
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Cette stratgie permet dune part daffiner les prises de position et dautre part de rduire le cot de l investissement global au prix dun largissement des bornes de prix fixes.
Profil de rsultat Profit : illimit quelque soit le sens dans lequel volue le sous-jacent; Risque : limit aux primes verses en cas de stagnation du march; 2 points morts lexpiration : le strike du call plus la somme des deux primes
payes et le strike du put moins la somme des deux primes payes;
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Exemple : EUR/USD spot : 0,8700; Swap 3 mois : - 0,0035; Achat dun strangle 0,8500 / 0,8800; Achat dun call 3 mois 0,8800 : Out of The Money - prime 2 % paye comptant; Achat dun put 3 mois 0,8500 : Out of The Money - prime 1,5 % paye comptant; Risque maximum : 2 % + 1,5 % = 3,5 % Points morts : 0,8500 - 3,5 % (0,8700) = 0,8196;
0,8800 + 3,5 % (0,8700) = 0,9105;
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Gains
Achat Put 0,8500
Achat Strangle 0,8500 / 0,8800
Achat Call 0,8800
0,8196 Put 1,5 % Call 2 % Strangle 3,5 % Point mort du strangle la baisse Pertes
0,8500 45
0,8800 45
0,9105 Hausse de lactif sous-jacent
Point mort du strangle la hausse
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Gains
Achat Strangle 0,8500 / 0,8800
Gains illimits 0,8196
0,8500
0,8800
Gains illimits 0,9105 Hausse de lactif sous-jacent
Strangle 3,5 %
Pertes limites
Point mort du strangle la baisse Pertes
Point mort du strangle la hausse
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Vente dun strangle
Inversement, le vendeur de strangle vend un Call et un Put out of the money et espre que les mouvements du sous-jacent se situeront dans le cadre dune baisse de la volatilit et ne sortiront pas de la zone de profit. Lanticipation est une stabilit des cours de l actif sous-jacent dans la plage de cours dlimite par les deux prix d exercice. Le sens de variation ninflue pas sur les profits et pertes de la stratgie. Le risque est quivalent celui dune position vendeuse doptions (call ou put) en cas de variation brutale de lactif sous-jacent.
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Gains Point mort du strangle la baisse Strangle 3,5 % Call 2 % Put 1,5 % 0,8196 45 0,8500 45 0,8800 0,9105 Hausse de lactif sous-jacent Vente Strangle 0,8500 / 0,8800 Point mort du strangle la hausse
Vente Put 0,8500 Pertes
Vente Call 0,8800
47

Gains Point mort du strangle la baisse Vente Strangle 0,8500 / 0,8800 Point mort du strangle la hausse
Strangle 3,5 %
Gains limits
Hausse de lactif sous-jacent 0,9105 Pertes Illimtes
Pertes Illimtes
0,8196
0,8500
0,8800
Pertes
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Stratgies dcarts
Il peut tre a priori simpliste de prvoir la hausse d un actif sous-jacent et de jouer celle-ci sans scurit. Si les rsultats vont l encontre des prvisions, les pertes seront limites la prime paye des options achetes (voire illimites sur les options vendues). Les stratgies construites partir des carts ont pour objectif de rduire le cot o le risque dans la mesure o le gain ou la perte n est plus illimite et de dlimiter plus finement les zones de gains partir des prvisions que nous pouvons tablir.
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Stratgies dcarts
Lcart vertical
Lcart vertical est une stratgie qui rside dans lachat et la vente dune
mme classe doptions (Call ou Put), ayant les mmes chances, mais des prix d exercice diffrents.
Lacheteur de cet cart achte un Call (Put) et en vend un autre, de prix dexercice suprieur (infrieur). On distingue le Bull Spread et le Bear Spread.
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Stratgies dcarts
Lcart du taureau va sinscrire dans un march anticip comme haussier.
Le Bull Spread est obtenu alternativement de deux manires : - achat dun Call A et vente dun Call B; - achat dun Put A et vente dun Put B; Les conditions d application de cette technique sont : 1re condition : lachat et la vente des options sont simultans; 2me condition : A et B sont respectivement achets en-dessous et au-dessus du cours du sous-jacent.
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Stratgies dcarts
Lcart de lours est une stratgie applicable lorsquon anticipe une baisse de
lactif sous-jacent. Elle est obtenue, soit en vendant un Call A et en achetant un Call B, soit en vendant un put A et en achetant un Put B. Les Calls ou les Puts A et B sont choisis respectivement en-dessous et audessus du cours de lactif sous-jacent au moment de l achat et de la vente.
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Stratgies dcarts
Dans le cas dun Call Spread haussier (Bull Spread), par exemple, lorsque le cours de lactif sous-jacent lchance dpasse le prix d exercice suprieur (B), les deux options dachat sont gales leurs valeurs intrinsques. La valeur de lcart est alors limite la diffrence des prix dexercice, diminue de la valeur de lcart l origine de la transaction (prime paye - prime reue). Cette stratgie se justifie lorsquun investisseur souhaite prendre position sur un actif sous-jacent, tout en tant rserv sur son potentiel de hausse.
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Stratgies dcarts
Elle permet de limiter le risque, car la perte maximale est gale la diffrence entre la prime du Call achet et celle du Call vendu. A linverse, les spreads baissiers (Bear Spread [Call ou Put]) permettent dobtenir de bons rsultats sur un actif faiblement orient la baisse, tout en courant un risque limit. De la mme faon, le profit et la perte potentiels sont tous deux limits.
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Stratgies dcarts
Gains Call spread haussier : achat Call A + vente Call B avec A < B Achat Call A Call Spread haussier ou Bull Spread Gain maximal : (B - A) + (- Prime A + Prime B) Hausse de lactif sous-jacent B Bull Spread Pertes Perte maximale: - Prime A + Prime B Point mort (break even point) Call A Pertes = A + (- Prime A + Prime B) Vente Call B
Bull Spread Gains Call B A
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Stratgies dcarts
Gains Call Spread haussier ou Bull Spread
Gains limits A B Pertes limites Hausse de lactif sous-jacent
Point mort (break even point) = A + (- Prime A + Prime B) Pertes
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Stratgies dcarts
Gains Call A Call Spread baissier ou Bear Spread Bear Spread Gains Gain maximal : + Prime A - Prime B B Call B Bear Spread Pertes A Perte maximale : (A - B) + (+ Prime A - Prime B) Point mort (break even point) = A + (+ Prime A - Prime B) Hausse de lactif sous-jacent Call spread baissier : vente Call A + achat Call B avec A < B Achat Call B
Pertes
Vente Call A
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Stratgies dcarts
Gains Call spread baissier : vente Call A + achat Call B avec A < B Call Spread baissier ou Bear Spread Point mort (break even point) = A + (+ Prime A - Prime B ) Gains limits B A Pertes limites Hausse de lactif sous-jacent
Pertes
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Stratgies dcarts
Gains Put spread haussier : achat Put A + vente Put B avec A < B Put B Bull Spread Gains A Put A Bull Spread Pertes Perte maximale : (A - B) + (- Prime A + Prime B) Point mort (break even point) = B - (- Prime A + Prime B) Pertes Vente Put B B Achat Put A Put Spread haussier ou Bull Spread Gain maximal : - Prime A + Prime B
Hausse de lactif sous-jacent
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Stratgies dcarts
Gains Put spread haussier : achat Put A + vente Put B avec A < B Put Spread haussier ou Bull Spread
Gains limits A B Pertes limites Hausse de lactif sous-jacent
Point mort (break even point) = B - ( - Prime A + Prime B ) Pertes
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Stratgies dcarts
Gains Put spread baissier : vente Put A + achat Put B avec A < B Achat Put B Put Spread baissier ou Bear Spread Bear Spread Gains Put A A Bear Spread Pertes Vente Put A Put B Pertes Perte maximal : + Prime A - Prime B Gain maximal : (B - A) + (+ Prime A - Prime B) B Point mort (break even point) = B + (+ Prime A - Prime B ) Hausse de lactif sous-jacent
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Stratgies dcarts
Gains Put spread baissier : vente Put A + achat Put B avec A < B Put Spread baissier ou Bear Spread Point mort (break even point) = B + (+ Prime A - Prime B ) Gains limits B A Pertes limites Hausse de lactif sous-jacent
Pertes
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Stratgies dcarts
Lcart papillon (Butterfly)
Un cart papillon rsulte de la combinaison de deux carts verticaux de mme chance, lun dbiteur (car lopration se traduit au dpart par un dbit net prime paye - prime reue), lautre crditeur (car lopration se traduit au dpart par un crdit net prime reue - prime paye), qui font intervenir trois prix dexercice successifs et quidistants. Cette stratgie se compose de deux options achetes (vendues) au prix dexercice intermdiaire et d une option vendue (achete) de chaque ct.
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Stratgies dcarts
Short Butterfly
Le Short Butterfly, ou vente papillon, rsulte de l achat d un Call A, la vente de deux Call B et de lachat dun Call C, le tout excut simultanment! Cette opration se traduit au dpart par un dbit net gal la somme algbrique des primes payes et reues. Le Short Butterfly anticipe la stabilit du march autour du prix dexercice B.
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Stratgies dcarts
Gains Short butterfly : achat Call A + vente 2 Call B + achat Call C Achat Call A Achat Call C
2 Call B
Point mort la baisse = A - (- Prima A + Primes B - Prime c) A C B Hausse de lactif sous-jacent Perte maximale : - Pime A + 2Prime B - Prime C < 0
Call C
Perte maximale : - Pime A + 2Prime B - Prime C < 0
Point mort la baisse = Call A Pertes C + (- Prima A + Primes B - Prime C)
Vente 2 Call B
65
Stratgies dcarts
Gains Short butterfly : achat Put A + vente 2 Put B + achat Put C
Achat Put C Achat Put A 2 Put B A Put A Perte maximale : - Pime A + 2Prime B - Prime C < 0 B Point mort (break even) suprieur : C + (- Prime A + Primes B - Prime C) C Hausse de lactif sous-jacent Perte maximale : - Pime A + 2Prime B - Prime C < 0
Put C
Point mort (break even) infrieur : A - (- Prime A + Prime B - Prime C)
Vente Put B Pertes
66

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(confre le droit dacheter une devise B) donc un + Put A / + Call B).

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Prix d exercice 45 Prime paye Perte limite la prime paye Abandon

Hausse EUR Baisse USD Spot l chance

Prix d exercice + prime = point mort Exercice

ACI Monaco 2002/2003 Les options- Stratgies

Les options de change

protger une crance en devises contre un risque de dprciation de cette devise.

Les options de change

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Hausse EUR Baisse USD Spot l chance

(Prix d exercice + prime = point mort) 0,9100 + 0,02275 = 0,93275 Exercice

ACI Monaco 2002/2003 Les options- Stratgies

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Put USD/Call EUR

Hausse EUR Baisse USD Spot l chance

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Hausse EUR Baisse USD Spot l chance

Perte limite la prime paye Abandon

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protger une dette en devises contre un risque dapprciation de cette devise.

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Call USD/Put EUR

Hausse EUR Baisse USD Spot l chance

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Celles-ci font lobjet dun dcaissement immdiat.

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Cette stratgie combine lachat et la vente de deux options europennes

out of the money de primes gales.

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Un exportateur en dollar amricain peut ainsi se garantir un range de prix de cession.

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protection que lui procure le Call EUR / Put USD qu il a achet;

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Vente Put Assignation sur le Put Abandon

Profil de rsultat prime zro Exercice du Call

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Vente Call Profil de rsultat prime zro Exercice du Put Abandon