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QUELQUES REPERES
Maximization of shareholder value, business
environment, and governance in the gas industry:
A comparative report of the business models
development strategy and long term capital management
policies at SONATRACH in Algeria and GDF in France
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Problématique
Le marché de l’énergie est pour le moment encore un secteur très fermé ou un petit
nombre de producteurs qui on eu la chance d’avoir sue le sol ou plutôt dans leur sous-
sol des réserves de produits énergétiques tel que le pétrole, le gaz naturel, le charbon,
…, vendent à un très grand nombre ( le monde entier). Mais plus que cela, il est
depuis longtemps un secteur très protégé par l’État. Dans un soucis de protection et
dans une volonté de rendre le pays autonome et indépendant des entreprises et
surtout des entreprises étrangères , le secteur de l’énergie est dans beaucoup de pays
un domaine entre les mains de l’État, un monopole institutionnel.
1973 : c’est la crise pétrolière qui impacte fortement le coût de notre production
électrique, c’est l’avenement du gaz .
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Présentation du marché mondial de l’énergie
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Source : Secrétariat de la CNUCED d'après les données de l'
Energy Information Administration du gouvernement américain
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Le marché de l’énergie par grandes zones économiques
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Source : Secrétariat de la CNUCED d'après les données de l'Energy 5
Information Administration du gouvernement américain
Le marché mondial du pétrole
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Source: World Energy Outlook 2000, International Energy
Agency 7
Étude comparée des prix
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du WTI FOB USA Gulf et du DUBAÏ FOB Dubaï 1973 - septembre 2004 (en dollars par baril)
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La filière et la route du pétrole
Prosp
ection
Distrib Extract
ution ion
Filière
Raffin Négoci
age ant
Transp
ort
La structure de l'offre de gaz naturel ainsi que le système de transport Le graphique suivant schématise le fonctionnement du
en Europe sont présentés dans le graphique ci-après : marché
du gaz naturel aux Etats-Unis en 1998 :
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Source: Energy Information Administration 10
Les évolutions comparées
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Source: Energy Information Administration11
Quelques données clés du marché du gaz
Part de la
consommation de gaz
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Source: BP Amoco, Statistical Review 17
of World Energy Juin 2004
La synthèse du marché du gaz
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Problématique de la création de richesse dans l’industrie du gaz
La question ici posée est de savoir comment Dans ce contexte, plusieurs stratégies
dans un secteur monopolisé comme celui du sont développées par les acteurs du
gaz et de l’énergie plus généralement, l’on
marché gazier :
peut-on créer de la valeur actionariale, on
parle alors de capitalisme industriel et lus • Les opérateurs de l’aval tentent une
seulement financier. intégration en amont.
• Les producteurs de gaz et les
compagnies d’électricité renforcent leurs
positions dans l’aval.
• Les acteurs historiques misent sur le
développement des services gaziers.
• L’internationalisation.
Résultat net
• La diversification. Les principaux
secteurs abordés par les acteurs du gaz
sont la production et la distribution
d’électricité et les télécommunications.
Les opérateurs historiques sont pris
entre les feux de deux groupes d’acteurs
à la surface financière nettement
supérieure à la leur. La reconfiguration
du secteur est en cours.
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problématique
L’immobilisme, c’est condamner nos entreprises à perdre des clients sur leur marché domestique sans
pouvoir les compenser : en France en développant des activités de service énergétique, en Europe
en prenant des clients aux concurrents.
L’immobilisme, c’est condamner nos entreprises à rester soumises à un principe de spécialité qui les
empêche de vendre respectivement du gaz et de l’électricité ainsi que des services, accélérant le
processus de perte de parts de marché.
L’immobilisme, c’est condamner EDF à financer son développement exclusivement par l’endettement
comme elle l’a fait sous la précédente majorité – 15 Md€ en 3 ans - mais comment aurait-elle pu faire
autrement ? Comment s’étonner surtout qu’EDF présente aujourd’hui un endettement très élevé : 24
Md€ de dette auquel il conviendrait d’ajouter les engagements de retraite et les provisions nucléaires,
pour 19 Md€ de fonds propres ? On ne peut à la fois vouloir participer au monde de la concurrence et
ne pas en accepter les règles.
Ce sont aujourd’hui deux champions nationaux. Ils doivent avoir les moyens juridiques et financiers
de devenir deux champions européens, de se développer à l’extérieur de nos frontières, et en France
même de faire face avec efficacité à la concurrence.
Dans le même temps que se préparera l’augmentation de capital sera également mis au point le
projet de l’entreprise. Ses investissements, son rôle dans le développement économique national, ses
options à l’international, devront être définies, et là aussi dans la transparence. C’est un autre point
qui devra retenir la commission consultative
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Le système de filiale régionale et concentration
Pologne ENAGEO
1 filiale 51%
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www.gdf.fr www.sonatrach.com
Filiales internationales et concentration
MED MEDLNG
GAZ 50%
Uruguay 100%
1
SPC ISGL
50%
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La valorisation les capitaux propres
WWW.gdf.com PHLatimer@aol.com 23
VALEUR FINANCIERE DE SONATRACH
www.sonatrach.com
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Principales holding de Sonatrach
SONATRACH
GCB 100% ENTP 51% NAFTAL 100% COZIC 100% SNTM 100% NAFTEC 100% ENIP 100% HELIOS 51% ENAC 100%
www.sonatrach.com
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Privatisation et recettes
Dans le nouveau capitalisme actionnarial, la Bourse est supposée jouer un triple rôle.
D'abord, financer les entreprises ;
La deuxième fonction de la Bourse est de valoriser les entreprises ;
Enfin, la Bourse est supposée favoriser les restructurations industrielles, les actions servant de monnaie
d'échange à l'occasion des OPE.
GDF
Recette
total 0,5 à
10 milliards d’euros Actionnaires prioritaire
TOTAL, SUEZ
10%
mise en
vente sur le
marché des actions
Personnel clients collectivité
Valeur de l’entreprise GDF
5 à 10 milliards d’euros
Actionnaires possibles
Recette espéré en cas de privatisation
www.cgt.fr www.cgt.fr
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La question des obligations
COTATION DE GDF
Montant en millions de dinards
Source:www.gourvernement-
algerie.com
Source:www.bourserama.com
; ACHAT VENTE
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Le développement de l’investissement
source:www.sonatrach.com PHLatimer@aol.com 29
Source:www.gdf.fr
Le désir de dépendance énergétique: les réserves
Orientation stratégique :
Produire 15 % des besoins de gaz naturel du Groupe à terme.
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Vers un désengagement de l’État
C'est une autre conception de l'entreprise qu'il faut défendre : non un "objet"
appartenant à ses actionnaires, mais une "communauté d'intérêts" dont la
finalité n'est pas de faire des profits, mais de créer des emplois et de la
richesse. Il faut en finir avec une conception de la gestion tournée
exclusivement vers "la création de valeur pour l'actionnaire".
consommateur client
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Restructuration
restructuration
GDF
GDF EDF
www.gdf.com
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Restructuration32
de GDF
La hausse des coûts
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ACCORDS ENVIRONNEMENTAUX
LE PROTOCOLE DE KYOTO
Le changement climatique est une question importante et très largement débattue à travers le monde.
Des études montrent que l'activité humaine, dont le rejet de gaz à effet de serre fait partie, affecte le
climat mondial. En ce sens, le Protocole de Kyoto peut être considéré comme l'un des instruments de
prévention du réchauffement planétaire.
Le protocole de Kyoto (1997) stipule que les parties en présence s'engagent à limiter voire à réduire
leurs émissions de gaz à effet de serre, afin d'atteindre d'ici à 2008-2012, une réduction totale d'au
moins de 5% des rejets polluants par rapport au niveau de 1990. Les objectifs se répartissent dans une
échelle variant d'une réduction de 8% pour les pays de l'Union européenne et d'autres pays à une
augmentation de 10% pour l'Islande.
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La valorisation de l’environnement
Les développements
technologiques ont joué un rôle
prépondérant en ce qui concerne
les perspectives du gaz naturel
dans le monde entier. Les
Diversification des activités de Sonatrach innovations de l'industrie du gaz
naturel ont lieu constamment à
tous les stades de la filière et
même concernant les
sonatrach applications du gaz naturel. Elles
améliorent l'efficacité des
marchés, économisent de
Énergie solaire l'énergie, aident à réduire les
pétrochimie dessalement
coûts et les incidences sur
l'environnement et amènent le
gaz à la porte de ses utilisateurs
finaux
www.sonatrach.com PHLatimer@aol.com 36
Élargir la gamme pour suivre la demande
www.greenpeace.com PHLatimer@aol.com 37
conclusion
Les principaux rouages du capitalisme actionnarial sont en crise. Il faut réduire l'emprise
dramatique de la finance de marché sur les entreprises et plus globalement sur l'économie.
C'est une autre conception de l'entreprise qu'il faut défendre : non un "objet" appartenant à
ses actionnaires, mais une "communauté d'intérêts" dont la finalité n'est pas de faire des
profits, mais de créer des emplois et de la richesse. Il faut en finir avec une conception de la
gestion tournée exclusivement vers "la création de valeur pour l'actionnaire". Cela implique
une refonte du cadre juridique actuel pour reconnaître les droits de toutes les parties
prenantes de l'entreprise, au premier rang desquels les salariés qui constituent la source de
valeur fondamentale dans l'économie actuelle fondée sur les connaissances et qui doivent se
voir reconnaître de nouveaux droits qui limitent ceux liés à la propriété du capital et
redonnent au code du travail un pouvoir contraignant sur les stratégies des actionnaires. Il
faut revenir sur la dérégulation excessive de la finance, pour borner son activité, en
renforçant le pouvoir de contrôle de l'État (notamment maintien d'un secteur public fort), de
ses autorités de tutelle, et en instaurant des instances de contrôles publiques efficaces à
l'échelle européenne et internationale.
Il est vain d'attendre que les gouvernements et les institutions internationales tirent
spontanément le bilan de la situation actuelle et s'engagent sur la voie du bon sens en
acceptant de remettre en cause les dogmes libéraux. Seul un grand mouvement social,
construit à l'échelle nationale et internationale, sera capable d'imposer les réformes
nécessaires.
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conclusion
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